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林帆

华金证券

研究方向: 汽车行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S0910516040001,曾供职于安信证券研究所...>>

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江铃汽车 交运设备行业 2015-02-04 39.32 38.25 147.09% 41.81 6.33%
45.58 15.92%
详细
1月整体和卡车销量分别同比增长20.54%和53.62%,超预期。公司公告2015年1月销量为26359辆,同比增长20.54%。其中JMC品牌卡车销量10111辆,同比增长53.62%,环比下滑23.09%,大幅高于行业增速和市场预期(中汽协预测2015汽车行业销量增长7%),也高于我们预测全年JMC品牌卡车销量50%的增速;福特品牌商用车销量6393辆,同比增长13.94%,环比下滑19.43%;JMC品牌皮卡和SUV销量共9854辆,同比增长1.85%,环比增长1.49%。 JMC品牌卡车增速高增长因国Ⅳ排放升级和黄标车淘汰力度加码,全年高增长有望持续。1月份JMC品牌卡车销量增速延续去年的高增长势头(2014年11和12月单月销量同比增长67.88%和89.34%,全年累计增长33.33%),我们认为主要原因:(1)商用车国Ⅳ和黄标车淘汰力度持续加大得到验证,卡车产业链整体受益;(2)公司国Ⅳ产品丰富且具备较高的产品竞争力,全年JMC品牌卡车实现高增长是大概率事件。 买入江铃汽车就是买入JMC卡车销量增长安全边际+乘用车新品上市看涨期权。一方面如前述,公司高端轻卡销量受益于国家和各地方国Ⅳ排放标准实施力度加大,为公司业绩提供安全边际;另一方面,福特品牌SUV新车型Everest、MPV新车型Tourneo custom将于今年上市,有望搭乘国内SUV和MPV细分市场高增长的春风,为公司业绩增长提供较大的向上弹性。 投资建议:买入-A投资评级,上调6个月目标价至49.00元(原目标价42.00元)。维持盈利预测,预计公司2014年-2016年的收入增速为22.3%、25.3%和30.0%,2014年-2016年的净利润增速为24.4%、34.1%和37.0%,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为49.00元,相当于2015年15倍的动态市盈率。 风险提示:新上市车型销量低于预期;黄标车淘汰力度低于预期。
均胜电子 基础化工业 2015-01-30 24.37 21.61 37.64% 27.66 13.50%
41.00 68.24%
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公司自筹资金收购Quin GmbH75%股权交割完毕。公司公告拟分两次收购德国Quin GmbH100%股权,第一阶段用自筹资金先行支付Quin GmbH75%股权收购款已完成,待募集资金到位后再进行置换。前期垫资收购75%股权主要有两方面原因:一是由于协议约定条件已满足,及早交割保障收购顺利实施;二是当前欧元对人民币汇率出现较大跌幅,锁定汇率变动将使得用于补充流动资金的募投金额增加,提高定增资金的使用效率。 Quin GmbH2014年业绩大幅增长,有望增厚2014年业绩14.5%。据修最新审计报告,Quin GmbH2014年实现营业收入1.24亿欧元,较2013年1.12亿欧元(根据公告按照欧元兑人民币汇率7.612计算)增长10.7%,实现净利润超过1100万欧元,同比增长超过196%,净利率由2012和2013年的4.34%和3.31%大幅提升至9.8%。根据综合测算,我们预计收购将增厚公司2014年业绩14.5%左右。 收购进一步完善公司HMI产品生态系统,取得智能驾驶领域制高点。Quin GmbH公司是一家主要为奔驰、宝马、奥迪等高端豪华品牌提供内饰功能件和高端方向盘总成的一级供应商。本次收购的完成,将为公司完善HMI产品生态系统,抢占智能驾驶领域制高点奠定良好的基础。 投资建议:买入-A投资评级,维持6个月目标价30.00元不变。我们上调公司2014年-2016年的收入增速27.5%、20.4%、20.8%,净利润增速34.3%、34.7%、29.0%,EPS分别为0.61元、0.82元和1.06元;6个月目标价30.00元,相当于2015年36倍的动态市盈率。 风险提示:整合的协同效应低于预期;欧元对人民币汇率下跌。
长城汽车 交运设备行业 2015-01-28 45.50 15.31 97.04% 52.31 14.97%
59.50 30.77%
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2014 年净利润预告80.51 亿元,同比 -2.20%,超市场预期。公司业绩快报2014 年度营收625.99 亿元,同比增长10.24%;归属于母公司净利润80.52 亿元,同比-2.09%;EPS 为2.65 元,同比-2.09%。基本符合我们的预期,但超市场预期。其中2014 年Q4 单季营收200.13亿元,环比增长42.35%,同比增长25.01%;归属于母公司净利润24.66亿元,环比增长51.10%,同比增长20.23%;EPS 为0.81 元。Q4 业绩环比同比均大幅增长,是促使2014 年全年业绩超预期的主要原因。 新车型销量超预期带动Q4 业绩大幅增长,反转态势已经确立。在H2、H1 和H9 新车型集中上市和H6 销量继续爬升的驱动下,公司Q4 共销售汽车22.23 万辆,环比增长37.99%,同比增长11.65%。汽车销量的增加及销量结构的改善(SUV 占比提升),较大的提升了盈利水平。2014 年Q1、Q2、Q3 和Q4 净利润分别增长5.75%、-11.05%、-21.73%和20.23%,业绩反转态势已经确立。 新车型将促2015 年业绩大幅增长。2014 年已上市新车型H2、H1和H9 将在2015 年贡献全年的销量,尚有H8、Coupe C 和H7 等车型将相继上市。新车型的集中上市将大幅的提升公司销量和盈利增长。 投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价至52.00 元。我们调整公司2014 年-2016 年的收入增速预测分别为10.2%、42.0%、28.0%,净利润增速分别为-2.1%、52.7%、22.0%;维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价至52.00 元,相当于2015 年13 倍的动态市盈率。 风险提示:经济下滑幅度超预期;新车型销量不达预期。
江铃汽车 交运设备行业 2015-01-22 38.39 32.79 111.82% 41.80 8.88%
45.58 18.73%
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2014年收入和净利润分别预增22.3%和24.4%,超预期。公司公告2014年实现收入255.4亿元,同比增长22.3%,高于我们之前19.1%的预期,实现净利润21.1亿元,同比增长24.4%,高于我们之前23.2%的预期。其中四季度单季实现收入74.4亿元,同比增长22.1%,实现净利润5.8亿元,同比增长31.5%。超预期。 营业外收入增长对冲营业利润率下滑,净利率小幅上升。公司2014年实现净利率8.3%,较2013年提高0.13个百分点,净利率上升主要来自于2014年营业外净收入(主要为政府补助)同比增长232%至5.8亿元。公司2014年营业利润率7.3%,较2013年下降1.1个百分点。 新车型上市热销和高端轻卡销量高增长将促公司业绩快速增长。基于(1)搭乘国内SUV和MPV细分市场高增长的春风,已上市驭胜品牌SUV车型和将于今年上市福特品牌SUV新车型Everest、MPV新车型Tourneocustom,销量有望超预期;(2)国家对商用车强制实施国IV排放标准,并大力淘汰黄标车,公司高端轻卡和轻客的销量也将有较大幅度的增长。公司在2015年不仅在收入端有望保持较快增长,净利润率亦有望提升。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价42.00元。我们上调公司2014年-2016年的收入增速为22.3%、25.3%和30.0%(原增速分别为19.1%、20.2%、28.2%),上调2014年-2016年的净利润增速为24.4%、34.1%和37.0%(原增速分别为23.2%、33.2%、36.3%),维持买入-A的投资评级,6个月目标价为42.00元,相当于2015年13倍的动态市盈率。 风险提示:新上市车型销量低于预期;黄标车淘汰力度低于预期。
长城汽车 交运设备行业 2015-01-09 42.51 15.31 97.04% 49.37 16.14%
56.30 32.44%
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12月销量77136辆,同比增长22.82%,超预期。公司公告2014年12月汽车销量77136辆,同比增长22.82%,环比增长3.45%,超预期。 其中皮卡销量8887辆,同比增长13.72%,环比增长1.42%;SUV销量61327辆,同比增长47.89%,环比增长3.96%;轿车销量6922辆,同比下跌48.78%,环比增长1.69%。2014年全年销量73.08万辆,同比微跌3.11%,主要是受H8车型推迟上市影响。 新上市车型销量持续攀升将促业绩大幅增长。去年新上市车型H2、H9和H1在12月份的销量分别达到12259辆(环比增2.10%)、2857辆(环比增27.26%)和6983辆(环比增15.12%),逐月稳步上升,显示出极强的竞争力。除了2014年上市车型将在2015年继续贡献新增销量以外,2015年还将有CoupeC、H7、H8等新车型相继上市,将带来销量和业绩增长的弹性。 2015年超85万辆销量目标的概率大。公司还公告了2015年销量目标为85万辆,我们认为实际达成的销量超过这个目标的概率大。即使以2014年12月销量7.7万辆为基数简单年化,2015年年销量也应该为约93万辆。而如果再考虑2014年上市车型新增销量和今年新车型销量,我们预计年销量超过95万辆是大概率事件。 投资建议:买入-A投资评级,上调6个月目标价至52.00元。我们预测公司2014年-2016年的收入增速分别为9.2%、41.9%、23.2%,净利润增速分别为-1.3%、48.2%、25.0%;维持买入-A的投资评级,上调6个月目标价至52.00元,相当于2015年13倍的动态市盈率。 风险提示:经济下滑幅度超预期;新车型销量不达预期。
江铃汽车 交运设备行业 2015-01-08 35.65 32.79 111.82% 41.25 15.71%
43.88 23.09%
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12月销量30792辆,同比增55.58%,超预期。公司公告2014年12月销量为30792辆,同比增长55.58%,超预期。2014年全年销量为27.59万辆,同比增长19.94%,超额完全董事会定的2014年26万辆的目标。 驭胜SUV 和JMC 卡车销量大幅增长。12月销量构成中,福特全顺商用车销量7935辆,同比增34.15%,环比增4.17%;JMC 品牌卡车销量13146辆,同比增89.34%。环比增3.94%;JMC 皮卡销量7338辆,同比增48.75%,环比增14.66%;驭胜SUV 销量2371辆,同比增21.47%,环比增12.85%。2014年全年销量中:驭胜SUV 为26708辆,同比增102.46%;JMC 品牌卡车销量106582辆,同比增33.33%。为全年销量增长超预期的主要贡献者。我们预计随着驭胜S350自动挡车型上市后的持续上量,其驭胜品牌SUV 车型销量在2015年将有较大幅度的增长;国家对商用车强制实施国IV 排放标准,并大力淘汰黄标车,其中高端轻卡的销量也将有较大幅度的增长。这两个品类车型的大幅增长为公司业绩实现较高的增长提供保证。 福特新SUV 和MPV 车型的上市将提供较大的业绩弹性。福特品牌SUV 新车型Everest 和 MPV 新车型Tourneo custom 将于今年上市,达成国内SUV 和MPV 细分市场高增长的春风,实现超预期的热销是大概率事件,为公司业绩增长提供大的弹性。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价42元。我们预计公司2014年-2015年的收入增速分别为19.1%、20.2%、28.2%,净利润增速分别为23.2%、33.2%、36.3%,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为42元,相当于2015年13倍的动态市盈率。 风险提示:新上市车型销量低于预期;黄标车淘汰力度低于预期
上汽集团 交运设备行业 2015-01-08 24.60 22.71 -- 25.62 4.15%
26.65 8.33%
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12月销量52.01万辆,同比增18.24%,超预期。公司公告2014年12月销量52.01万辆,同比增18.24%,环比增13.89%,超预期。其中旗下合资公司上海大众销量11.74万辆,同比增0.29%,环比微降1.32%;上海通用销量19.83万辆,同比增51.21%,环比增29.17%;上汽通用五菱销量16.62万辆,同比增18.85%,环比增5.13%。2014年全年上汽集团总销量561.99万辆,同比增10.07%,超过管理层去年年初定下的550万辆的目标。上海大众、上海通用和上汽通用五菱销量均实现了较高的增长是超额完成年度销量目标的主要原因。 合资公司进入新一轮产品投放周期将促成2015年业绩持续高增长。 2015年,旗下合资公司上海大众将有约5款新车型上市(凌渡、新帕萨特、新途安、桑塔纳两厢车、晶锐),上海通用将有凯迪拉克DTS、别克新一代君威君越/小型SUV和雪佛兰新一代Malibu等多款新车型上市;上汽通用五菱SUV车型将上市。我们预计集团2015年规划销量应为610万辆左右,合资公司进入新一轮产品投放周期,将带来销量和业绩的持续高增长。 国企改革和锐意创新将让集团焕发新的活力。集团将作为地方国企改革的样板,焕发新的活力。2014年新的管理层到位后,在汽车电商O2O、互联网汽车、进军国际资本市场和售后市场等领域进行了大胆创新,锐意进取战略已经形成,将为集团带来创驱动力。 投资建议:买入-A投资评级,上调6个月目标价至30.00元。我们预计公司2014年-2016年收入增速分别为13.0%、12.5%、12.5%,净利润增速分别为15.7%、16.8%、15.8%;维持买入-A投资评级,上调6个月目标价为30.00元,相当于2015年10倍动态市盈率。 风险提示:经济下滑超预期导致汽车需求不旺。
云内动力 机械行业 2014-12-25 6.48 3.79 51.00% 7.44 14.81%
8.97 38.43%
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新能源汽车业务落户无锡,拉开转型序幕。23日公司公告称2014年12月19日与无锡惠山经济开发区、天津松正电动汽车技术股份有限公司、同济汽车设计研究院股份有限公司达成合作意向,拟成立无锡同润新能源汽车动力系统技术有限公司,重点开展新能源汽车动力系统集成设计、制造与销售业务等事宜。新能源汽车动力系统合资公司落户无锡,意味着公司转型发展正式拉开帷幕! 合资公司将在插电式、增程式混合动力单元、整车控制和变速箱控制方面进行技术研发和产品化。天津松正已经有插电式混合动力系统应用于天津市公交系统,同济汽研院在纯电动和混合动力系统集成、电控技术上走在全国前列。合资公司成立后,技术研发和商品化方向主要集中于以下几个方面:1.插电式公交动力系统;2.增程式公交动力系统和APU单元;3.插电式乘用车动力系统;4.插电式混合动力公交车、乘用车专用发动机;5.APU的生产制造和检测能力;6.新能源汽车整车控制器和整车数据采集终端制造能力;7.变速箱电控系统。 新能源汽车核心产品将大幅提升公司竞争力。公司一直处于国内轻卡企业5-6名左右的位臵,而成立合资公司进入新能源汽车动力系统等核心技术后,竞争力有望大幅提升。我们预计2015年、2016年全国新能源汽车销量有望分别达到20万辆、30万辆左右,为公司新能源汽车业务快速发展提供良好机会。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价8.00元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为-2.0%、21.7%、29.1%,净利润增速分别为4.3%、49.1%、65.1%;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为8.00元,相当于2015年27倍的动态市盈率。 风险提示:国内经济下滑超预期;黄标车淘汰力度低于预期。
江铃汽车 交运设备行业 2014-12-18 32.89 32.79 111.82% 39.99 21.59%
41.81 27.12%
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国IV排放标准升级和黄标车淘汰严格执行大背景下轻卡销售高增长可期。公司商用车板块主要包括轻客、轻卡、皮卡和重卡,通过引进和学习海外先进工艺形成技术优势,均成为各自领域高端领先品牌,综合竞争力突出。引进于日本五十铃公司的轻卡,引进于美国福特公司的轻客、皮卡均有望受益于未来国IV排放标准强制实施和黄标车淘汰力度空前(要求2016年底完成1300万辆黄标车的淘汰任务),中高端的产品定位有望快速提升市场份额。今年前11月商用车行业整体销量下滑7.3%,公司轻卡累计销量同比增长28%(11月单月同比增长68%),轻客同比增长3.7%(11月单月增长12%)。 加快布局乘用车领域SUV和MPV车型,有望成为下一个高增长点。 已推出驭胜S350SUV车型月均销量2000辆左右,已能贡献部分利润。 公司2015年Q2将上市基于从福特公司引进的面向高端越野细分市场的全尺寸SUV车型Everest,以及面向中高端商务MPV市场的Tourneocustom。最近两年SUV市场呈现高增长态势,我们认为公司两款高端车型的引入将进一步加快公司盈利增长。 小蓝基地投产显著增加业绩弹性。小蓝基地最大年产能30万辆,将用于皮卡、SUV和轻客等车型的生产,竣工后较原20万辆产能增长150%。新基地投产后有望解决公司产能瓶颈,显著增加业绩弹性。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价42元。我们预计公司2014年-2015年的收入增速分别为19.1%、20.2%、28.2%,净利润增速分别为23.2%、33.2%、36.3%,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为42元,相当于2015年13倍的动态市盈率。 风险提示:新上市车型销量低于预期;黄标车淘汰力度低于预期。
云内动力 机械行业 2014-12-18 6.72 3.79 51.00% 7.44 10.71%
8.97 33.48%
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排放升级利于公司产品升级和盈利提升。商用车国IV排放标准将于2015年1月1日开始正式强制实施,不满足新排放标准商用车将不能上市销售。我们预计2015年商用车销量约450万辆,其中轻卡约225万辆,占比50%(2014年商用车销量约375万辆,其中轻卡约165万辆)。公司为国内前五的轻卡发动机供应商(最大的国IV排放标准轻卡发动机供应商),市场占有率约5%。公司国IV发动机自今年Q4以来有质的飞跃,至11月底销量已突破1.8万台,预计今年可完成突破2.2万台。我们预计公司2015年发动机总销量约28万台,轻卡用发动机约11万台(占比40%),其中国IV排放标准发动机约6万台(占比约55%)。根据我们市场调研了解的情况,国IV排放标准发动机较国III发动机售价提高20%以上,毛利率也有所提高。国IV发动机带来的销量增长和占比的显著提高将较大的提升公司盈利水平。 黄标车淘汰有利于发动机销量增长和盈利提升。国务院和国家环保局等部委要求2016年底前完成约1300万辆黄标车的淘汰任务,年均需要淘汰约650万辆。根据我们的测算,黄标车中轻卡占比约38%,即年均需要淘汰轻卡约247万辆。即使完成率仅能达50%的水平,每年也能拉动轻卡销量增长约75%(假设所有淘汰轻卡100%购买新车条件下)。 国企改革和募资项目投产将有利于公司中长期发展。公司是昆明市重点国有企业,其国企改革值得期待。募资用于LNG发动机和国IV标准以上清洁柴油机研发等均将有利于公司中长期发展。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价8.00元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为-2.0%、21.7%、29.1%,净利润增速分别为4.3%、49.1%、65.1%;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为8.00元,相当于2015年27倍的动态市盈率。 风险提示:国内经济下滑超预期;黄标车淘汰力度低于预期。
信质电机 机械行业 2014-12-18 30.70 17.23 16.26% 33.18 8.08%
46.36 51.01%
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收购苏州和鑫电气进入永磁同步电机领域。公司收购苏州和鑫电气23.98%股权,正式进入永磁同步电机领域。和鑫电气是与国际零部件巨头MAIGNA进行技术合作的电动车电机系统供应商,主要客户包括北美的通用、福特和克莱斯勒,国内客户包括金龙客车、长安汽车、北汽新能源、郑州日产和奇瑞汽车等,是国内一流的电动汽车电机供应商。 控股上海鑫永电机完成与台湾富田电机的合作。收购上海鑫永电机(台湾富田电机全资子公司)75%股权完成控股,与台湾富田电机形成股权和产品合作关系。台湾富田电机主要产品为三相交流异步电机,为特斯拉ModelS车型的主要电机供应商,预计2015年将要交付给特斯拉的电机会突破6万台。公司将加大富田电机的国产化工作,满足国内电动车发展的需求。 传统电机定子、转子业务将稳定增长。公司传统定子和转子业务进入稳定发展期,预计将维持年30%左右的业绩增长。高铁用驱动电机定子和转子业务如果取得突破,或将较大幅度的提升公司盈利水平。 外延式扩张或将继续。公司已经全面布局新能源汽车驱动电机产业链,为了成为系统集成供应商,不排除继续进行外延式扩张。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价35.00元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为33.2%、30.7%、29.3%,净利润增速分别为32.8%、29.8%、29.6%;维持买入-A的投资评级,转增股本后摊薄业绩,6个月目标价调整为35.00元,相当于2015年35倍的动态市盈率。 风险提示:新能源汽车销量低于预期;外延式扩张不达预期。
华域汽车 交运设备行业 2014-12-18 16.21 19.33 -- 18.80 15.98%
20.42 25.97%
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“三化”战略推进成果不断落地,三大市场打开公司中长期成长空间。近两年来,公司转型落实“三化”战略(零级化、中性化、国际化),围绕该战略积极布局,并不断有成果取得:①零级化指从以整车发展为依托的传统零部件制造集团,转型为为包括后市场在内的汽车全生命周期提供更多附加价值的综合服务商。受益于主要供货的上汽集团旗下合资公司进入新的车型集中投放周期,汽车后市场业务拓展加速,公司营收和盈利有望进入加速提升阶段;②中性化旨在拓展大股东上汽集团外的业务市场,公司2011~2013 年前五大客户销售占比分别为60.5%、59.4%和56.3%,客户结构趋于分散;③国际化战略一方面指公司通过收购或战略合作的方式,加速深度融入全球供应链体系,分享海外高端品牌零部件国产化的大市场,其中核心业务汽车内外饰(2013 年收入占比82%)依托借助收购实现100%控股的延锋公司,通过与江森自控签署全球合作框架协议,形成全球汽车内饰市场的竞争力;另一方面公司通过向泰国等海外市场直投的方式开展海外汽车零部件装配、销售等业务。公司2010~2013 年海外收入复合增速54%(国内16%),收入占比由0.7%升至1.6%。 国企改革注入发展新动力,有望助公司再次腾飞。公司有望享受上海国企改革加快红利,通过推动新一期股权或现金激励计划、引进战略投资者、进入海外资本市场等措施,提高管理效率,实现创新发展。 投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价24.00 元。我们预计公司2014 年-2016 年的收入增速分别为13.6%、13.8%、13.9%,净利润增速分别为33.2%、12.7%、15.2%;给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为24.00 元,相当于2015 年12 倍的动态市盈率。 风险提示:国际化战略推进低于预期;国企改革进度低预期。
均胜电子 基础化工业 2014-12-17 24.16 21.61 37.64% 26.20 8.44%
30.30 25.41%
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拟定增11.3亿元用于收购德国零部件企业和投向工业机器人项目等,收购可增厚业绩。公司公告拟以不低于每股21.29元增发不超过5300万股,募集资金不超过11.2837亿元。其中6.89亿元用于收购德国汽车零部件提供商Quin GmbH公司100%股权,1.85亿元投入全资子公司均胜工业机器人公司工业机器人项目,其余用于补充流动资金。Quin GmbH公司1-9月净利润0.67亿元,预计14年净利润0.9亿元,此次收购可增厚公司业绩约18%。 收购Quin GmbH将有助于公司在优质客户开拓、HMI总成能力和新材料新工艺技术三方面提升全球零部件市场竞争力。Quin GmbH是一家主要为德系高端汽车品牌提供内饰功能件和高端方向盘总成的汽车零部件领先供应商,其客户均为大型整车厂和一级供应商,主要覆盖奔驰、宝马、奥迪等的中高端车型。我们认为收购除提升公司盈利能力外,其战略意义在于:(1)共享Quin Gmbh高端客户资源,借助其平台开拓欧洲市场,推进公司全球化战略;(2)完善公司现有产业链,为公司将来提供HMI完整解决方案做好准备;(3)通过掌握Quin GmbH在新材料和新工艺运用上的优势技术,进一步提高公司全球综合竞争力。 工业机器人项目巩固公司全球领先地位,积极备战工业4.0巨大潜在市场。继借助收购引进德国普瑞和IMA先进技术和产业化经验,和与浙江大学产学研结合实现先进技术持续攻关,此次工业机器人募投项目有望实现年产约60-65条工业机器人生产线能力,巩固并扩大公司在工业机器人集成领域全球领先的地位,积极分享工业4.0时代盛宴。 投资建议:买入-A投资评级,维持6个月目标价30.00元不变。我们维持公司2014年-2016年的收入增速19.1%、20.4%、20.8%,净利润增速19.2%、36.6%、34.9%;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为30.00元,相当于2015年40倍的动态市盈率。
长城汽车 交运设备行业 2014-12-08 40.01 14.14 81.98% 45.25 13.10%
52.31 30.74%
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11月销量74563辆,超预期。公司公告11月总销量74563辆,同比增长6.59%,环比增长5.67%,再次实现同比环比正增长,超预期。其中皮卡销量8763辆,同比下跌24.01%,环比下跌3.52%;SUV销量58990辆,同比劲增49.50%,环比增长11.65%;轿车销量6807辆,同比下降64.10%,环比下降21.26%。 H1、H2和H9销量均超预期。今年7月上市H2车型11月销量继续爬升至12007辆,环比增2.82%,我们估计其峰值月销量会达到15000辆左右的水平。11月新上市H1和H9车型销量分别为6066辆和2245辆,均大幅超出市场预期。我们对这两款新车型做了竞争力分析,估计其月销量峰值有望分别达到15000辆左右和7000辆左右的水平(均为所有车型配臵上齐全的条件下)。从我们草根调研的信息反馈,哈弗品牌美誉度的提升(基本与韩系品牌相当)和性价比优势(相较于韩系车)是促使其销量超预期的主要原因。 经销商体系和制造体系已经能与合资品牌媲美。哈弗品牌独立后,其经销商体系在借用外脑的情况下已经日臻完善。在今年新车型密集上市的情况下,其经销商资源调配并没有拖累新车的上量速度。从制造体系角度来看,其新车型生产爬坡时间已经完全达到与合资企业相同的3个月左右的水平。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价48.00元。我们调整公司2014年-2016年的收入增速分别为9.2%、41.9%、23.2%,净利润增速分别为-1.3%、48.2%、25.0%;维持买入-A的投资评级,上调6个月目标价至48.00元,相当于2015年12倍的动态市盈率。 风险提示:经济下滑幅度超预期;新车型销量不达预期。
长城汽车 交运设备行业 2014-11-05 31.35 11.46 47.49% 37.80 20.57%
48.55 54.86%
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10 月销量70563 辆,同比增长6.43%,超预期。公司公告10 月份销量70563 辆,同比增长6.43%,环比增长10.87%,为今年同比环比首次正增长,超预期。其中皮卡销量9083 辆,同比下降6.25%,环比下降6.50%;SUV 销量52834 辆,同比增长39.23%,环比增长11.94%;轿车销量8645 辆,同比下降53.67%,环比增长28.55%。今年1-10 月总销量579073 辆,同比下降6.82%,跌幅较1-9 月缩小1.59 个百分点。 “H6+H2”双明星车型销量表现靓丽。H6 车型继9 月创出销量历史新高27741 辆后,10 月销量再创历史新高,为30372 辆。我们预计随着年末冲量和春节的临近,H6 的月销量有望继续刷新历史记录。 我们根据其产品竞争力分析估计,其顶峰月销量会达到3.5 万辆左右的水平,或创造中国市场单一SUV 车型销量记录。H2 车型继7 月11日上市以后,表现一直十分抢眼,其网上预订、配臵可选的销售创新模式,优秀的产品竞争力是销量超预期的主要原因。我们预计H2 顶峰月销量或突破1.5 万辆左右的水平,成为主流热销SUV 车型。 H1、H9 上市,销量超预期概率大。11 月3 日哈弗H1、H9 辆款新车型同时上市接受预订,其官方指导售价分别为6.89-8.29 万元、22.98-27.28 万元。我们根据两者产品竞争力分析,预计H1 平均月销量为1.2 万辆左右,H9月销量为7000 辆左右,均会成为主流热销SUV。 投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价38.90 元。我们预计公司2014 年-2016 年的收入增速分别为22.5%、31.5%、18.5%,净利润增速分别为17.6%、22.5%、12.2%;维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为38.90 元,相当于2015 年10 倍的动态市盈率。 风险提示:国内经济下滑超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名