毛利率承压导致全年亏损2.11亿元,低于预期。2016年公司实现营业收入17亿元,同比增长51.15%;归母净利润为-2.11亿元,同比减少2935.11%;毛利率5.64%,同比降低5.75个百分点。其中4Q实现营业收入4.32亿元,同比降低14.68%;净利润-0.92亿元,同比减少2043.54%;毛利率6.14%,同比降低1.37个百分点。2016年净利润亏损,低于预期。公司亏损的主要原因是期间费用及研发投入较大,新建产能尚未规模生产导致固定摊销较高,毛利率大幅下滑。 动力电池在手订单增加,2017年业绩将得以改善。旗下子公司湖南科霸预计2017年开启规模量产,目前已接到日本丰田动力电池极片订单:2017年8.5万台套、2018年11.28万台套的订单;科力美为丰田提供电池开始投产,将增加车用动力电池配套量的上升。预计2017年盈利能力将有所改善。 混合动力系统配套车型产能提升,奠定业绩反转的基础。2018年我国计划实施的碳排放制度,将倒逼传统汽车向节能与新能源汽车转化。公司拥有从原材料到混合动力总成系统(HEV、PHEV、EV)完善的产业链优势。2016年,公司的混合动力系统处于试生产阶段,合计销售约680套动力系统,对业绩的拉动作用尚未显现。 预计从2017年开始,随着已经配套的吉利帝豪EC7混合动力车型产销量将逐步释放(乘联会数据:EC7混动车型2017年1月销量70辆、2月销量110辆),及新增两款配套车型,混合动力平台CHS的供货量将会显著增加,为公司业绩反转奠定良好基础,并有望带来较大弹性。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.02元、0.03元和0.04元。净资产收益率分别为1.7%、2.7%和4.0%,维持买入-A投资建议,6个月目标价为13.3元,相当于2017年185亿的市值。 风险提示:配套的混合动力车型销量增长未达预期;电池原材料价格大幅上涨。

投资建议:我们公司预测2016年至2018年每股收益分别为-0.08、0.01和0.03元。净资产收益率分别为-5.7%、0.8%和1.8%,首次覆盖给予买入-A建议,6个月目标价为13.30元,相当二2017年185亿的市值。 风险提示:配套的混合动力车型销量未达预期;电池原材料价格大幅上涨。

收购雪利曼完成股权交割,切入汽车电子和车网联核心零部件领域,转型升级顺利完成。公司收购雪利曼电子和雪利曼软件,切入宠车CAN总线系统。CAN总线是整车电子构架和智能网联汽车的神经系统,雪利曼在国内宠车CAN总线市场占有率排名前三,主要给宇通、金龙等知名企业配套,收购整合后未来有望进入博车、乘用车领域。凭借收购雪利曼的契机,公司完成汽车电子和智能联网汽车业务的精准博位,产品转型和升级顺利完成,为未来发展赢得先机。 拟定增加大汽车高端电子和车联网业务投入,增强乘用车零部件配套比例,提升产品盈利水平。公司拟定增募资8.8亿元,投向汽车电子换档系统、CAN总线控制系统、虚拟仪表、城市公交车联网平台等项目,加速从传统零部件产品往汽车高端电子零部件产品升级,并促进雪利曼从宠车配套业务进入博车和乘用车配套业务,有利于提升产品的竞争力和盈利水平。 受益于自主品牌乘用车的崛起和新客户的拓展,公司业务和盈利有望实现较快增长。公司目前拥有四大业务板块:变速箱操纵器和软轴、汽车拉锁、电子油门踏板和电磁风扇离合器,近年新开拓宠户一汽大众、上汽大众、上汽通用五菱、吉利汽车等处于新产品集中投放周期,销量增长较快,有利于公司业务和业绩的增长。随着汽车电子和车联网新项目的建成投产,乘用车新宠户的拓展,公司受益于国内消费升级和自主品牌乘用车崛起的红利日益明显,有望持续实现业绩较快增长。 投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为1.07元、1.14元(摊薄后)和1.61元(摊薄后)。净资产收益率分别为17.6%、19.8% 和25.1%,首次覆盖,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为68.00元,相当二2017年60倍动态市盈率。 风险提示:不雪利曼的整合不达预期;定增募投项目进度低于预期。

投资要点 3Q单季收入增长43.0%,净利润增长94.1%,增幅超预期。公司1-9月累计实现收入6.01亿元,同比增长27.33%,实现净利润1.80亿元,同比增长69.55%。其中3Q实现收入2.18亿元,同比增长42.95%,实现净利润0.63亿元,同比增长94.1%,超市场预期。主要原因:受益于汽车行业3Q销量增长较快,公司配套的哈弗SUV、吉利SUV和长安SUV等车型产销量也屡创新高,涤纶替代锦纶降低原材料成本,日本高田气囊继续召回提升竞争对手奥托立夫、TRW-ZF、KSS和国内安全气囊供应商的订单量(公司主要配套客户是奥托立夫和国内气囊供应商)等。年底为传统汽车零部件订单交付旺季,我们预计4Q公司业绩实现高增长是大概率亊件。 3Q16毛利率46.1%,净利率28.8%,同比均大幅提升。公司3Q16实现毛利率46.1%,同比提升7.0个百分点;实现净利率28.8%,同比提升7.6个百分点,盈利能力继续提升。主要原因:重新认定为高新技术产业所得税率同比下降10%,大大降低公司所得税费;车型热销带来的订单较大增长;产能利用率提升并接近100%。 低估值小市值的细分领域“隐形“冠军,未来业绩高增长可持续。日本高田气囊大规模召回亊件负面影响的时间会比较久远,消费者对安全需求的提高增加单车气囊配置数量,公司目前已配套车型销量良好,涤纶替代锦纶的工艺持续推进,较高的技术门槛提供强有力的“护城河”。这些有利因素均将有力的保证公司未来业绩持续保持高增长。 投资建议:我们上调公司2016年至2018年预测每股收益分别为1.20元、1.63元 和2.13元。净资产收益率分别为17.8%、19.4% 和20.3%,维持买入-A建议,上调6个月目标价至49.00元,相当于2017年30倍的动态市盈率。 风险提示:原材料价格大幅上涨;汽车销量增长乏力

投资要点 3Q单季收入增长23.46%,净利润下降3.42%,基本符合预期。公司3Q实现收入4.56亿元,同比增长23.46%,实现归母净利润0.61亿元,同比下降3.42%。1-9月累计实现收入12.73亿元,同比上升12.11%,实现归母净利润1.78亿元,同比增长18.82%。公司预计全年净利润增长0-40%,预计4Q业绩增速将好于3Q。 3Q16毛利率小幅提高;净利率小幅下降。公司3Q实现毛利率29.21%,同比提高0.55%;实现净利率12.88%,同比下降4.62个百分点,净利润率的下降主要是管销售费用和所得税增加较多所致。受年末季节性旺季因素影响,我们预计4Q公司毛利率和净利率有望稳中有升。 新能源化、智能化和特斯拉国产将有利于公司实现中长期业绩高增长。新能源化和智能化是未来相当长一段时期汽车行业的趋势,驱动和控制用电机将会迎来黄金发展期,公司作为车用电机零部件龙头企业,将充分受益行业的发展。特斯拉第三季度公布预计出货2.45万辆,同比增长一倍多,环比增长25%,创下单季度出货量最高,预计下半年实现5万辆的销量可能性极大。短期的负面因素并未对特斯拉销量产生不利影响,也不会影响特斯拉在中国进行生产的战略布局。公司作为特斯拉国产化的核心受益标的,从中长期来看,业绩有望实现高增长。电机行业的黄金发展期叠加特斯拉国内建厂带来的驱动电机国产化采购,公司实现中长期的业绩高增长有保障。 投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.64元、0.82元和1.25元。净资产收益率分别为15.2%、16.7%和20.8%,维持买入一A建议,6个月目标价为38.00元,相当于2016年60倍的动态市盈率。 风险提示:汽车销量增长乏力;特斯拉国产化延期;原材料价格大幅上涨。

投资要点。 2Q单季收入上涨6.9%,净利润增长44.1%,盈利水平同比提升带来业绩高增长,超市场预期。公司上半年累计实现收入3.82亿元,同比增长19.86%,实现净利润1.17亿元,同比增长58.81%。其中2Q实现收入1.58亿元,同比上涨6.9%,实现净利润0.49亿元,同比增长44.1%,盈利水平的提升带来业绩同比高增长,超市场预期。公司预计全年营收8.02亿元,上半年完成47.63%,考虑汽车零部件行业的季节性因素(下半年营收一般高于上半年),完成全年营收目标应无忧。 上游原材料成本降低和产能利用率的提高导致2Q16毛利率和净利率同比大幅提升。公司第二季度实现毛利率44.55%,同比提升5.68个百分点:实现净利率30.94%,同比提升8.00个百分点。我们判断盈利能力同比大幅提升的主要原因有:1.锦纶等原材料价格持续处于低位,比去年同期有较大跌幅,导致产品成本降低;2.涤纶代替锦纶的比例逐步增加,涤纶价格低于锦纶带来成本下降;3.订单的增多带来产能利用率的提升,目前接近100%的产能利用率远高于去年同期水平,有利于降低成本。 看好未来几年业绩持续高增长,公司是非常稀缺的低估值高成长的安全气囊领域“隐形冠军”。间接受益于日本高田气囊的大规模召回;直接受益于进口替代和新车型安全气囊配置数量的增加,重点客户自主品牌SUV车型的快速增长,募投新产能建成投产等,均有利于公司未来几年实现业绩高增长。公司是非常稀缺的估值低、成长性高的安全气囊领域的“隐形冠军”。 投资建议:我们预测公司2016年-2018年每股收益分别为1.10元、1.49元和1.87元。净资产收益率分别为16.5%、18.3%和18.7%,维持买入一A建议,6个月目标价为44.00元,相当于2016年40倍的动态市盈率。 风险提示:国内汽车销量增长乏力;原材料价格大幅上升。

投资要点。 2Q单季收入上涨85.66%,净利润增长29.29%,主营业务实现了较高的增长。公司上半年累计收入59.51亿元,同比增长52.66%;净利润2.45亿元,同比增长30.00%。其中2Q收入37.95亿元,同比增长85.66%;净利润1.24亿元,同比增长29.29%。2Q单季毛利率20.76%,同比下降2.71个百分点,环比下降0.87个百分点;净利率4.12%,同比下降0.91个百分点,环比下降1.63个百分点。毛利率与净利率均有所下降,主要是因为收购产生的财务费用所致。其中HMI与高端功能件业务毛利率分别提升0.27与1.82个百分点,盈利能力略有提升。 收购KSS和TS道恩,平台效应显现。报告期内,KSS和TS道恩公司营收贡献14.86亿元,由于股权交割与整合,两家公司业绩增长较为平稳,符合预期。其它板块业务均实现平稳较快增长:普瑞智能制造业务营收实现3.42亿元,同比增长26.25%,增速快速提升;电池管理系统实现营收2.44亿元,同比增长42.07%。 考虑公司收购KSS和TS道恩带来的业务收入和传统主营业务的订单加速发展,预计公司下半年业绩将继续保持较快增长。 进一步完善产品及市场战略,新订单支撑业绩保持增长。下半年,对KSS和TS的整合将逐步完成,协同效应及管理成本有望进一步优化,对公司的盈利贡献有望进一步加大。目前KSS已获得约30亿美元的新订单,并与沃尔沃、雷诺等全球整车企业共同开发主动安全系统,其产品已获得越来越多整车企业的青睐,预计未来几年的业绩将继续保持高速增长。 投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.89元、1.09元和1.29元。净资产收益率分别为6.1%、7.0%和7_7%,维持买入一A建议,6个月目标价为53.00元,相当于2016年60倍的动态市盈率。 风险提示:外延式并购整合低于预期;汇率大幅波动。

投资要点 2Q单季收入同比上涨18.9%,净利润同比增长39.3%,超预期。公司上半年累计实现收入8.17亿元,同比上升6.64%,实现净利润1.16亿元,同比增长35.17%。 其中2Q实现收入4.44亿元,同比上涨18.9%,实现净利润0.68亿元,同比增长39.27%。考虑汽车行业景气回暖和更多利好政策支持新能源汽车和智能汽车加速发展,公司三季度继续实现较高增长为大概率事件。 2Q16毛利率和净利率继续提高,达到历史单季较高水平。公司第二季度实现毛利率27.70%,同比提高4.6个百分点,环比提高0.37个百分点;2Q16实现净利率14.25%,同比提高1.45个百分点,环比提高1.2个百分点。毛利率和净利率继续稳步提高,并达到历史较高水平。盈利能力继续提升的主要原因是:上游原材料价格下降(采购价格具有半年左右的滞后期);规模效应;内部管理降本增效实施效果逐步呈现。 新能源化、智能化和特斯拉国产将有利于公司实现中长期业绩高增长。今年上半年新能源汽车销量17万辆,同比增长126.9%;中汽协预计全年销量约70万辆,同比增长约109%。根据工信部规划,至2020年我国新能源汽车年销量将达200万辆,增速远高于传统汽车。无人驾驶汽车技术路线图有望于近期发布,将带来驱动和控制电机增长的热点。特斯拉2018年全球将达50万辆产能,作为全球新能源汽车消费第一大国的中国应该是不能忽视的重点市场,其在中国市场建设工厂进行国产化生产是迟早的事情。未来新能源汽车和智能汽车的高速增长,以及特斯拉的国产,将有利于保证国内车用电机行业高速增长和公司业绩中长期较高增长。 投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.64元、0.82元和1.25元。净资产收益率分别为15.2%、16.7%和20.8%,维持买入一A建议,6个月目标价为38.00元,相当于2016年60倍的动态市盈率。 风险提示:汽车销量增长乏力;特斯拉国产化延期:原材料价格大幅上涨。

投资要点。 日本高田陷入危机对公司间接利好,业绩增长有望加速。因高田安全气囊问题导致召回的汽车数量累计超过约1亿辆,近期各大汽车厂商在北美和中国市场进行了大规模召回,“质量门”越演越烈。大规模召回事件将对高田的销量和品牌造成严重打击,日系车企均纷纷表示不再与其合作,竞争对手奥托立夫、天合、百利得和国内吉丝特、上海惠太、锦州锦恒等迎来抢占市场的良机。公司前5大客户为奥托立夫、吉丝特、上海惠太、锦州锦恒和百利得,将因此间接受益,业绩增长有望加速。 安全性能要求的提高带来气囊需求的增加,核心零部件进口替代,均对公司形成利好。消费者对汽车安全性能的需求提升,标准法规对安全要求的加严,均有利于单车安全气囊装配数量的增加,对行业形成中长期利好。核心零部件中外资公司占比很高,随着国内厂家技术水平的进步和成本优势仍存,未来进口替代的空间仍然较大。行业利好与进口替代叠加,给公司保持中长期业绩高增长提供了保障。 高行业壁垒形成护城河。公司所在的安全气囊布和气囊袋细分领域具有很高的技术壁垒和认证壁垒,提供了有效的护城河:新竞争对手进入较难,议价能力较强,有利于市场份额的稳定增长,也有利于价格和盈利的稳定增长。 盈利能力强,估值低于行业和同类型公司,价值被低估。公司2012年-2015年净利润增长率平均值25.69%,远高于零部件行业平均值8.86%;净利率平均值21.98%,远高于零部件行业平均值7.98%;目前动态市盈率约32倍,远低于行业平均值。与同类型公司比较,公司盈利能力强,估值较低,价值被低估。 投资建议:我们预测公司2016年-2018年每股收益分别为1.10元、1.49元和1.87元。净资产收益率分别为16.5%、18.3%和18.7%,维持买入-A建议,6个月目标价为44.00元,相当于2016年40倍的动态市盈率。 风险提示:国内汽车销量增长乏力;原材料价格大幅上升。

投资要点 东风本田大规模召回,或开启国内汽车因高田气囊质量问题召回序幕。国家质检总局6月18日通报东风本田召回计划这是,决定自2016年7月31日起,召回部分国产的思威、思域、思铂睿及进口思威,共计1 038924辆,东风本田史上最大的召回事件。追溯其原因,是因为高田气囊存在安全隐患,车辆的侧前气囊在展开时,气体发生器容器可能会有碎片飞出,伤及车内人员。日系车作为日本高田气囊的最 大用户群,此次东风本田事件或将开启国内汽车因安全气囊质量问题召回的序幕。 全球车企因为高田气囊安全质量问题在北美地区召回超1 640万辆,对其销量和品牌声誉造成严重打击。日本高田是少数几家掌握安全气囊核心元件气囊控制单元的汽车零部件企业,据其年报显示20 1 5年占全球市场份额约22%左右,为第二大安全气囊供应商。2016年5月27日及6月3日,美国国家公路交通安全管理局( NHTSA)发布通知,因高田安全气囊存在缺陷,多家车企将分阶段召回1640万汽车。高田的大规模召回将对其销量和品牌声誉造成严重打击,丰田、本田等日系车企均纷纷表示不再与其合作。 高田气囊的召回事件给竞争对手带来抢夺市场的良机,间接利好公司业务和盈利增 长。高田的召回给竞争对手奥托立夫、天合、百利得及国内吉丝特、上海惠太、锦州锦恒带来抢占市场的良机。目前,公司前5大客户分别为奥托立夫、吉丝特、上海惠太、锦州锦恒和百利得,将因此间接受益,带来业务和盈利的快速增长。 投资建议:我们公司预测2016年至2018年每股收益分别为1.10、1.49和1.87元。净资产收益率分别为16.5%、18.3%和18.7%,首次覆盖,给予买入一A建议,6个月目标价为44.00元,相当于2016年40倍的动态市盈率。 风险提示:国内汽车销量增长乏力;原材料价格大幅上升。

投资要点 完成收购TS和KSS,加大智能汽车业务投资,助力从国内有影响力企业走向国际有影响力目标的实现,竞争力再上台阶。公司公告已完成德国TS道恩信息系统业务和美国百利得( KSS)的收购交割,加大对智能汽车领域的车联网、主被动安全等的业务投资,将有助于对未来汽车零部件技术发展趋势的引领,并有助于从国内有影响力走向国际有影响力零部件企业目标的实现。TS是欧洲领先的车载信息娱乐和车联网系统提供商,为大众等整车巨头提供产品配套;KSS是全球领先的汽车安全部件提供商,全球第四大安全气囊生产商,为通用、福特等汽车巨头提供产品配套,并在智能辅助驾驶ADAS等智能汽车业务领域有所突破,不排除成为特斯拉为人驾驶业务的供应商。 内生外延并重驱动,平台型公司逐步成型。2015年第四季度剥离华德,加速功能件的结构调整,注重公司内生性业务的优化和盈利能力提升;2016年已经完成对TS、EVANA和KSS的收购,外延式发展战略继续推进。牵手国内外整车巨头,加大国际影响力,充分整合国内资源,坚持内外并重的发展战略,汽车零部件一级供应商平台型公司已经成型。 优秀的管理层和管理能力提供强大护城河。董事长等核心管理人员均有全球一流汽车零部件、整车企业或外资著名企业高管经历,管理能力及为公司设置的全球领先的管理体系是其它企业难以复制的,具有一定的稀缺性,并可为公司提供强大的护城河。 投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.89、1.09和1.29元。净资产收益率分别为6.1%、7.0%和7.7%,给予买入一A建议,6个月目标价为53.00元,相当于2016年60倍的动态市盈率。 风险提示:外延式并购的整合低于预期;汇率大幅波动。

特斯拉国产化带来的巨大机会。特斯拉汽车国产日益临近,国内与之配套的核心零部件供应商将迎来巨大商机。与台湾富田电机联姻成立合资企业上海鑫永电机,为公司定转子等业务进入特斯拉驱动电机供应商提供了优先机会;未来不排除特斯拉驱动电机国产并落户上海鑫永,将为公司带来较大的业绩弹性! 新能源汽车驱动电机产业链布局最完整,竞争优势明显。公司为国内最大的电机定子、转子供应商,近年通过控股或参股拥有了上海鑫永、苏州艾麦和苏州和鑫,完成了核心零部件(定子、转子)、电机(交流感应式电机+直流永磁同步电机)和电机控制系统的全产业链布局,是国内业务最齐全的新能源汽车驱动电机龙头企业。完整的电机产业链、交流感应电机的最先布局,将为公司未来的发展赢得竞争优势! 新能源汽车和智能汽车的高速增长持续,将为公司未来盈利带来高增长提供保证。近几年,在消费者需求驱动和国家政策扶持的共同作用下,新能源汽车产销量出现了远超传统汽车的高增长。今年前4月我国新能源汽车销量同比增长131.1%,特斯拉Model3车型(预计2017年底上市)预订量超37万辆,均显示未来新能源汽车高增长将会持续,并且潜力巨大。智能汽车的发展也逐步启动,未来的发展空间巨大。新能源和智能汽车行业的高速持续增长,将为电机核心零部件供应商带来巨大的发展机会。 投资建议:我们公司预测2016年至2018年每股收益分别为0.64、0.82和1.25元。净资产收益率分别为15.2%、16.7%和20.8%,给予买入-A建议,6个月目标价为38.00元,相当二2016年60倍的动态市盈率。 风险提示:汽车销量增长乏力;特斯拉国产化延期;原材料价格大幅上涨。

携手航天军工研究所,进一步增强制动系统综合竞争力。公司12月7日公告与北京航天发射技术研究所签署《全面战略合作协议》,根据合作协议双方将在原有汽车底盘系统领域良好合作的基础上,在军、民制动系统领域的技术研发和开发采购上进一步展开长期战略合作。北京航天发射技术研究所隶属中国航天科技集团下中国运载火箭技术研究院,主要从事发射技术、发射方式以及发射车、发射平台的研制,是中国宇航协会发射工程及地面设备专业委员单位,航天科技集团发射技术战略研究组组长单位。 看好军民合作下公司技术和市场突破,战略合作协同效应显著。公司作为国内汽车底盘系统领先企业,携手军方研究所一方面显示公司研发和制造能力获得军方认可,另一方面通过与北京航天发射技术研究所展开军民合作,在技术和市场上协同效应显著:(1)北京航天发射技术研究所在仿真分析计算、整车制动的最优化、整车道路模拟试验台等方面具备优势,为公司汽车电子和主动安全控制业务提供数据支持;(2)根据协议未来双方将就航天军工产品开发采购签署具体合作项目,提升军民融合深度广度 智能汽车生态圈综合实力再进一步,看好公司成为国内智能汽车龙头。 我们认为公司通过布局环境感知(前向启创)+主动安全控制(亚太股份)+车网互联(钛马信息)已完成智能驾驶生态圈全产业链布局,此次与北京航天发射技术研究所合作,将进一步增强汽车制动系统技术实力,累积模拟数据优势。基于公司主业与智能驾驶协同效应显著,转型方向明确,布局完善,我们认为公司有望成为国内智能汽车龙头企业。 投资建议:维持买入-A投资评级,6个月目标价18.00元。基于行业情况我们下调公司盈利预测,预计公司2015年-2017年的收入增速分别为11.1%16.5%、17.7%,净利润增速分别为15.4%、22.5%、23.8%,EPS分别是0.27元、0.34元和0.42元(原EPS分别是0.33元、0.43元和0.58元);维持买入-A的投资评级,6个月目标价18.00元,对应2016年53倍动态PE。 风险提示:国内汽车销量大幅下滑;原材料价格大幅波动等。

拟调整定增募集资金为10亿元,调整定增底价为27.28元。公司12月2日公告拟调整定增方案,募集资金由12亿元下调至10亿元(募投项目中去除补充流动资金2亿元,年产50万套新能源汽车电驱动定转子项目、智能制造生产线技术改革项目、年产2800万只精密机壳深拉伸汽车零部件技改项目和新能源汽车动力总成系统研发中心建设项目对应投入资金4.5亿元、4亿元、1亿元和0.5亿元均不变),发行数量由不超过3160万股调整为不超过3760万股,对应底价由38.06元调整至27.28元,与当前股价基本持平。 方案调整有望助再融资顺利推进,推动主业升级和转型步伐加速。此次定增方案调整意义体现在:(1)下修定增价格,定增进程有望顺利推进;(2)仅调整补充流动资金一项,其余募投方向和金额保持不变,募投项目一方面通过生产智能化和产品结构升级,提升公司主业生产效率和盈利能力,另一方面实现主业应用领域由传统汽车拓展至新能源汽车领域,符合行业发展趋势,打开未来业绩持续成长空间。 公司已在新能源汽车产业链布局深入,特斯拉开拓在华生产或将带来巨大弹性。公司通过子公司苏州和鑫电气(股权23.98%,宇通混动客车电机唯一供应商,积极拓展纯电和混动更多客户)、上海鑫永电气(股权75%,与Tesla 全球核心电机供应商台湾富田电机合资,作为Tesla 进入中国大陆市场重要布局)和美国RMS(股权40%,掌握美国最先进新能源驱动电机电控技术),深入布局新能源汽车核心零部件,在新能源三相异步交流电机和永磁同步电机上同时具备较强竞争力。 投资建议:维持买入-A 投资评级,6个月目标价40.00元。预计公司2015-2017年收入增速分别为9.0%、16.4%、20.3%,净利润增速分别为18.5%、31.3%和28.4%,EPS 分别为0.55元,0.72元和0.93元;维持买入-A 的投资评级,维持 6个月目标价40.00元。 风险提示:新能源汽车销量低于预期;新业务拓展不达预期。

复牌并拟收购国外换热器企业,海外布局战略有望再下一城。公司公告拟以5000-7000万美元收购国外换热器企业,由于目前收购方案仍在商谈中且需要有关行政监管机构审核备案,故尚存在一定不确定性。我们认为收购国外换热器企业有望加速公司海外布局战略。公司于11月27日复牌,停牌期间中小板指数上涨9.71%。 入股工业物联网公司,彰显布局工业智能制造战略意图。公司同时公告拟出资3000万元收购杭州力太科技1.87%股权,力太科技是国内工业物联网制造物联系统平台(MIOT)技术研究、开发和应用领先企业,已帮助华域集团、宁波更大集团和上海皮尔博格等10多家制造业企业提供物联系统平台及解决方案,推动转型升级。根据力太科技官网新闻,公司已获深交所领导对其登陆创业板的敦促与期许,有望于2016年2月前完成提交深交所审核工作。我们认为入股力太科技显示公司积极工业智能制造战略意图,未来有望成为公司多元化业务板块之一,贡献收入业绩。 正式进入戴姆勒全球供应商体系,看好公司逆商用车景气保持较快成长,新领域突破促华丽转身。市场可能担心对商用车景气低迷对公司业绩拖累,我们看好公司逆市成长,基于(1)新客户拓展顺利,通过戴姆勒过程VDA6.3一方面进入戴姆勒全球平台,另一方面有助于帮助公司全球范围提升品牌影响力;(2)受益国Ⅴ升级,尾气后处理业务增长迅速;(3)乘用车、工程机械等新市场已取得较快拓展,有望进一步突破;(4)中长期看布局工业智能制造板块加速公司华丽转身。 投资建议:首次覆盖给予买入-A投资评级,6个月目标价23.20元。 我们预计公司2015年-2017年的收入增速分别为16.4%、20.4%、21.3%,净利润增速分别为25.5%、27.0%、24.4%,EPS分别为0.58元、0.74元和0.92元;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为23.20元,相当于2015年40X的动态市盈率。 风险提示:商用车景气下滑程度超预期,收购进度低于预期。