投资要点 事件:6月26日晚间,公司发布关于签订重大合同的公告,全资子公司普莱德于26日在北京与北汽新能源签订2017年度战略采购合同。北汽新能源拟于2017年内向普莱德采购总金额为36.89亿元的动力电池,总数量8万台,合同金额占公司2016年营业收入的240%。 收购第三方PACK龙头普莱德,业绩腾飞几成定局:公司收购的普莱德已于今年4月11日过户,普莱德作为专业从事电池管理系统( BMS)设计、生产和动力电池系统PACK的龙头,2016年市场占比约20%。普莱德行业领先的BMS定制开发技术、电流系统热管理技术和电流控制和监测技术,能为不同客户的多种车型提供个性化需求,提升电池系统与不同车型间匹配性的同时,保障了电芯的安全性和稳定性。普莱德未来三年的利润承诺分别为3.25/4.23/5.00亿元,今年超预期是大概率事件。 绑定新能源车上下游龙头,乘用车与客车双管齐下:在行业集中度较高的新能源车行业,普莱德与上下游大客户均合作密切。普莱德之前的股东分别是CATL、北汽新能源、北大先行和福田汽车,以上股东同时也是普莱德的优质客户,与公司高度绑定。乘用车核心客户是北汽新能源,其2016年纯电动乘用车产量42,260台,位列行业第一,公司2017年新能源车销量目标17万台,普莱德电池供货占比近50%。客车方面,普莱德与2016年产量前五中的三家:中通客车、南京金龙和福田汽车密切合作,并且在今年1-5批次的推进目录中分别有93/63/68款新能源客车产品入选,位居前列。下半年新能源客车市场回暖,公司有望持续受益。 募投10亿元布局长、珠三角,酝酿增长点:公司募投10亿元布局北京、广州、江苏三大生产基地,合计产能达10GWh。常州项目已于今年投产,预计达产后可实现年收入41亿元;广州项目预计于今年下半年投产,预计年收入21亿元。公司提前布局长三角和珠三角,随新能源汽车行业快速发展,有望迎来更多优质客户,超额完成业绩承诺。 投资建议:子公司普莱德斩获北汽新能源36.89亿大单,预计贡献归母净利润超3.6亿,今年全年贡献归母净利润有望过5亿元,考虑到公司传统主业稳步增长,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.54、0.69、0.96元对应PE分别为25.5、20.1、14.4倍,继续给予“增持一A”评级,6个月目标价18.5元。 风险提示:新能源汽车推广不达预期,大客户流失,市场竞争加剧

将收购高田优势资产,有望成为全球第二大汽车安全气囊厂商。6月26日,公司公告其全资子公司美国KSS签署拟收购高田资产的谅解备忘录,双方达成意向约定,标的金额不高于15.88亿美元(具体包括其中现金及现金等价物预计不少于3.5亿美元,以及与生产经营活动相关的资产包)。高田是全球第二大的汽车安全气囊制造商,在全球20个国家拥有56个生产基地,向日本、欧洲、北美主流厂商如丰田、本田、尼桑、宝马、奔驰、大众、福特、通用等提供整套汽车安全产品(包括安全带、安全气囊、方向盘、儿童约束系统)。 不承担相关债务与硝酸铵气体发生器业务,优质资产注入将增厚业绩并提升全球竞争力。导致高田气囊质量事故的是其硝酸铵气体发生器,至今已造成全球1 0余人死亡,上亿个有缺陷的气囊被召回,导致公司需要承担数亿美元债务。KSS收购高田资产将不包括硝酸铵气体发生器业务,且不承担相关债务,将有助于打消客户对高田缺陷业务的顾虑。如果收购成功,均胜将借助高田在技术、市场方面的优势进一步发展壮大,提高全球市场份额(KSS全球市场占比约7%+高田全球市场占比约20%),成为仅次于奥托立夫(全球市场占比约40%)的第二大安全气囊制造商。有利于公司进入日系车配套体系,提升全球竞争力,显著增厚业绩。 将强化公司以“安全件+电子件+功能件”为主的业务体系向盈利能力更强的汽车安全和电子领域转型。公司经过多次国外收购和传统业务剥离后,将逐步向技术含量更高、未来成长性更强、盈利能力更好的汽车安全和电子业务领域转型,以迎合全球汽车产业往智能化和新能源化快速发展的趋势。 投资建议我们预测公司201 7年至201 9年盈利预测至每股收益分别为1.09元、1.38元和1.81元,净资产收益率分别为7.6%、9.0%和10.6%。维持“买入一A”的投资评级,6个月目标价为38.00元,相当于2017年35倍的动态市盈率。 风险提示:收购高田业务进度低于预期或不成功j汽车销量增速低于预期。

事件:6月27日,公司发布半年度业绩预告,预计17年上半年归属上市公司净利润13,500-14,500万元,同比增长270%-297%。报告期内,公司锂电正极材料业务和智能装备业务均保持较快增长态势,转让参股公司中科星城石墨股权收益的非经常性损益对公司净利润影响为8,741万元。扣除投资收益,二季度公司业绩约3300万元,环比增长约68%,同比增长约59%,符合预期。 三元材料价格上涨,主营产品盈利有保障:从今年6月初开始,国内电解钴和碳酸锂价格显露新一轮上涨趋势。根据中国化学不物理电源行业协会统计,截止6月20日,电解钴和NCM523材料最低报价分别为385000元/吨和170000元/吨,较六月上旬分别提高23000元/吨和10000元/吨。原材料价格波动,外加三元锂需求旺盛,中小三元材料厂家出现供不应求的情况。当升科技作为行业领先企业,一方面持续强化不国际供应商的战略合作,多渠道采购原材料控制成本,同时储备了一定量的原材料钴,受益于原材料价格上涨。预计全年毛利率稳中有升,公司主营产品的盈利能力有保障。 三元材料需求旺盛,高镍三元材料投产在即:公司目前正极材料处于满产状态,受益于乘用车放量,三元需求旺盛。公司目前NCM523、NCM622已实现批量生产,NCM811和NCA已完成中试。预计2017年下半年,海门事期事阶段4000吨高镍三元产能能够如期投产,预计17年底实现1.6万吨总产能,全年正极材料销量约1.25万吨,同比增长超五成。下半年随新能源与用车的放量和乘用车的继续高增长,公司三元材料的需求量有望超预期。 投资建议:公司依托科研院所深耕正极材料十余年,是我国高镍三元材料的技术龙头,有望借助新能源行业的发展和自身产能升级的优势,实现业绩的翻倍增长。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.60、0.78、1.06元,对应PE分别为40.5、31.5、23.1倍,继续给予“买入-A”评级,6个月目标价上调至28元。 风险提示:新能源汽车推广不达预期,原材料价格大幅波动,市场竞争加剧。

投资要点 一季报业归母净利润增长4.11%,符合预期。随着自主品牌销量的快速增长和合资品牌新车型的上量,业绩增速有望加快。公司公布2017年一季报发布,今年前3月实现营收1931.68亿元,同比增长5.72%;归母净利润82.62亿元,同比增长4.11%;扣非后归母净利润81.72亿元,同比增长11.14%。符合预期。今年后3个季度随着自主品牌快速增长和销量占比的提升,合资品牌新车型上市后的上量,业绩有望逐季加快。一季度汽车销量165.58万辆,同比增长3%。在传统淡季及购置税补贴退坡的冲击下,业绩符合预期。 自主品牌销量快速增长,今年有望实现扭亏为盈。一季度上汽乘用车销量11.8万台,同比增长112%,销量占比上升至7.13%;今年全年自主品牌目标销量60万辆,同比增长约88%,有望实现扭亏为盈,显著增厚公司业绩!合资品牌迎新车型周期,业绩增长可期。上汽大众途观L、途昂、科迪亚克,上汽通用探界者等SUV车型均已上市,随着时间的推移,将充分受益于SUV市场特别是中大型SUV车型的高速增长,逐步上量,带动合资企业业绩增速向上。 高股息高分红率的中国“漂亮50”代表企业。2016年公司销量在国内市场占有率达22.6%,是国内排名第一的汽车龙头企业,将充分受益于工信部等三部委发布的《汽车产业中长期发展规划》。公司旗下自主和合资品牌车企未来三年将仍有多款重磅新车型投放,增长后劲较足。2016年分红率近60%,股息率近6%,目前估值仍不足10倍。是增长确定,低估值、高股息率的中国“漂亮50”的典型代表企业。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为3.03元、3.35和3.64元。净资产收益率分别为17.9%、17.7%和18.0%,首次覆盖,给予“买入-A”的投资评级,6个月目标价为36.40元,相当于2017年12倍的动态市盈率。 风险提示:汽车销量增长不达预期。

投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.63元、2.28元和3.31元。净资产收益率分别为20.9%、22.6%和24.7%,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为49.00元,相当于2017年30.0倍的动态市盈率。强烈推荐! 风险提示:上游原材料涤纶、锦纶等价格大幅上涨;汽车销量增长乏力。

投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.16元、1.49元和1.98元。净资产收益率分别为18.1%、18.8%和20.0%,维持“买入-A”的投资建议,6个月目标价为58.00元,相当于2017年50倍动态市盈率。 风险提示:汽车销量增速低于预期;汽车智能化、网联化进度不及预期。

业绩大幅超预期,精益生产降本增效。2016年公司营业收入3.26亿元,同比增长30.27%;归母净利润0.89亿元,同比增长38.19%;毛利率48.01%,净利率27.50%。同时公司公布2017年第一季报,1Q单季实现营业收入1.16亿元,同比增长99.92%;归母净利润0.35亿元,同比增长117.69%;毛利率48.49%,净利率29.97%,比去年全年水平继续提升。业绩大幅超市场预期!主要原因有:(1)2016年有45个新项目投产,10条新生产线达产,有效带动业绩快速增长;(2)减震业务在日系和欧系客户产销量增长,踏板总成业务不上汽乘用车等自主品牌配套,订单量大幅增长;(3)精益生产带来产品合格率、原料利用率、设备运行效率及辅料消耗减少等多方面降本增效的效果。 受益于橡胶类元件的进口替代加速。公司主要经营聚氨酯类减震元件,国内同行竞争对手较少,主要对手为巴斯夫、威巴克、特瑞堡等几家跨国公司。在国内乘用车领域,公司市占率攀升至20%左右,配套上汽通用、上汽通用五菱、长安汽车、长安福特和全球通用汽车、福特汽车、克莱斯勒、天纳克等整车厂及零部件厂商,在市场和技术上均为国内领先。近几年橡胶类减震件进口替代速度增快较为明显。 IPO募资解决产能瓶颈,助力未来高增长。公司上市前新建10条减震元件生产线,共计2550万套将二2017年全部达产,供货上汽大众、一汽大众、长城汽车、长安马自达等,市场份额将进一步提升。塑料踏板总成是公司培育和开拓的新产品,已经配套上汽通用五菱、北汽、吉利、南汽等;电子油门踏板获上汽乘用车认可,二2017年量产,2018年集中释放产能。新产能的集中释放将助力业绩高增长。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.86元、2.90元和3.99元,净资产收益率分别为28.6%、35.7%和38.7%。首次覆盖,给予“买入-A”投资评级,6个月目标价为65.00元,相当二2017年35倍动态市盈率。 风险提示:汽车销量增速低于预期;新产能投放延迟。

通信发电机组持续增长2016年新能源车运营业绩黯淡。2016年公司营业收入8.15亿元,同比下降0.27%;归母净利润0.48亿元,同比增长17.57%;毛利率19.60%,净利率3.98%,同比分别下降1.80和2.23个百分点。其中2016年4Q单季实现营业收入2.54亿元,同比下降19.45%:归母净利润0.34亿元,同比增长49.40%;毛利率14.99%,净利率12.41%。2016年公司在新能源专用车补贴退坡、销量受到冲击等不利条件下,尚能实现净利润的正向增长,主要原因是:(1)通信业务新中标电信、联通所需的发电机组产品;(2)转让捷星新能源等股权获得投资收益。新能源专用车运营业务因2016年政策不确定性的干扰,毛利率有所下降,对业绩形成拖累。 巩固新能源专用车的先发优势,业绩拐点即将来临。公司是新能源专用车“运营+充电”的核心标的,其子公司捷泰新能源已与顺丰、EMS、韵达、优速、百世汇通、德邦等快递公司和第三方配送企业建立合作关系,并拥有500余量的运营车辆。 2017年起,公司拟募资8.12亿元,分2.5年投向新能源物流车运营,计划投放普通物流车和冷链物流车约11000辆,配套建设充电桩约5500个。 受益于5G时代扩容需求,通信行业拓展空间进一步增加。我国将于2017年展开5G第二阶段测试并于2018年大规模测试组网,新增大量数据中心建设需求,将有效带动公司备用电源业务的高速增长。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年营业收入分别为10.44亿元,13.51亿元和17.25亿元,增速分别为28.1%,29.3%和27.7%。维持增持一A的投资评级,6个月目标价为16.00元,相当于2017年52亿的市值(PS为同类型公司平均值5)。 风险提示:新能源物流车业务进展缓慢;海外市场拓展低于预期。

投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.86元、1.22元和1.80元,净资产收益率分别为14.5%、17.9%和22.8%。维持“买入-A”的投资评级,6个月目标价为62.00元,相弼于2017年50亿的市值。 风险提示:汽车销量增速低于预期;新产能投放延迟。

一季报延续高增长,为全年开启向上通道。2017年1Q单季实现营业收入11.66亿元 ,同比增长47.72%;归母净利润1.73亿元,同比增长37.34%;毛利率30.12%,净利率14.81%,环比分别下降3.14和增加0.28个百分点。公司配套自主品牌如吉利、上汽乘用车、广汽传祺、长安、长城等多款车型销量持续高增长,带动公司从去年下半年开始业绩延续高增长。目前自主品牌乘用车崛起态势明显,公司将受益于配套自主车型旺季销量的增长,全年业绩实现较高增速可期。 IBS+EVP产能即将释放,定增获批接力新项目建设。近日,公司收到证监会的定增批文,发行1.15亿新股获批。募集资金将增加每年150万套IBS系统和260万套EVP系统,这是第二批项目建设,预计两年后建成投产。此前增加的智能刹车系统(IBS)和电子真空泵(EVP)产能将二今年和明年陆续释放。智能刹车系统和电子真空泵是新能源汽车及智能互联装置升级的必然选择,市场应用前景广阔,产能的增加将为公司业绩带来新的增长点。 天时地利人和的发展环境,向世界级领先供应商前进。当前,汽车行业正经历新一轮产业变革和科技革命的转型期,新能源汽车从培育期进入成长期,智能网联进入突破期,正是汽车电子类企业抢占先机的最佳时点;25日工信部明确将汽车行业作为打造制造强国的重要支撑,强化做大做强汽车产业的决心,规划未来十年培育出世界前十的车企,公司将长期受益于国内车企的崛起;公司不通用、特斯拉等全球汽车领先厂商合作,产品质量不服务不断获得肯定。在天时地利人和的发展条件下,公司未来竞争力有望继续上台阶,为中长期实现业绩的较高速增长提供保障。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.04元(摊薄)、1.36元和1.81元。净资产收益率分别为20.0%、23.1% 和25.1%,维持“买入-A”的投资评级,6个月目标价为42.00元,相当二2017年40倍的动态市盈率。 风险提示:配套车型销量不及预期;募资建设的汽车电子项目进展延迟。

投资要点 自主品牌崛起带动主营业务强势增长,业绩超预期。2016 年公司营业收入39.38亿元,同比增长30.94%;归母净利润6.16 亿元,同比增长50.70%;毛利率31.24%,净利率15.64%,同比分别增长2.43 和2.02 个百分点。超市场预期。其中2016年4Q 单季实现营业收入13.13 亿元 ,同比增长48.27%;归母净利润1.91 亿元,同比增长66.46%;毛利率33.26%,净利率14.53%。2016 年公司营收增长亮眼,盈利能力有所提升,主要原因是为自主品牌车型配套减震器业务和毛利率高的汽车电子业务增长较多。 EVP+IBS 等汽车电子业务占比逐步提升,将提升未来盈利能力。受益于新能源汽车和智能化的发展,公司电子真空泵(EVP)业务营收增速较快;智能刹车系统(IBS)也将于今明两年量产,未来汽车电子业务占比将迅速提升,有利于提升整体盈利能力。公司于2016 年11 月通过非公开发行股票审核,募集资金将继续增加智能刹车系统(IBS)和电子真空泵(EVP)的产能,达到每年150 万套IBS 系统和260万套EVP 系统。新产能将于未来3 年左右的时间内逐步释放,将增加公司的业绩增长弹性。 受益于进口替代和自主崛起,并将有通用和特斯拉等大订单交付,未来成长可期。公司各块业务均已实现给自主品牌吉利、上汽乘用车、广汽传祺、长安、长城等多款车型配套,将显著受益于自主品牌的崛起。另给特斯拉Model 3 车型配套的零部件将于今年开始交付,给GM 全球配套的26.8 亿元订单将于明年开始交付,大订单的交付将保证公司未来几年的营收和业绩的成长性。 u投资建议:我们预测公司2017 年至2019 年每股收益分别为1.04(摊薄)、1.36元和1.81 元。净资产收益率分别为20.0%、23.1% 和25.1%,维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为42.00 元,相当于2017 年40 倍的动态市盈率。 风险提示:配套车型销量不及预期;募资建设的汽车电子项目进展延迟。

主营业务增长较好,KSS和PCC并表显著增厚业绩。2016年公司营业收入185.52亿元,同比增长129.54%;归母净利润4.54亿元,同比增13.46%;毛利率18.85%,净利率3.64%,同比分别下降2.8和1.52个百分点。其中2016年4Q单季实现营业收入68.21亿元,同比增长230.25%;归母净利润0.50亿元,同比下降61.20%,低于预期。2016年公司原有业务净利润增速约21%,全年实际净利润低于备考归母净利润(6.6亿元)的主要原因是KSS和PCC业绩实际完成率仅86%和88%,同时支付了3.1亿元的财务及管理费。同时,公司一季报业绩预增70%-80%,主要是并表增厚业绩;拟1.3亿欧元转让全资子公司PrehAutomation智能制造业务100%股权,将增厚今年全年业绩。 深度整合汽车电子+汽车安全业务,协同效果有望逐步显现。公司2016年海外并购KSS和TS(现PCC),进入汽车安全和车联网领域,有望不现有汽车电子业务协同,提升盈利能力。受益于高田安全气囊召回的影响,KSS新增订单增加较多,未来几年有望增厚公司业绩较多;并购完成后KSS将逐步开拓国内车企特别是自主品牌车企业务,受益于自主品牌的崛起,未来对公司业绩的贡献有望加速;特斯拉今年下半年将上市Model3等新车型,公司有望给新车型配套ADAS等零部件。 新能源电池管理系统(BMS)全球领先,进入国内市场有望促其实现较快增长。2016年公司BMS等新能源动力控制系统业务营收4.42亿元,同比增长48.58%。除了传统宠户宝马、奔驰等国际巨头,已经开始开拓国内合资和自主品牌乘用车企业业务,将受益于国内新能源汽车高速增长,带来业绩增长的弹性。 投资建议:我们调整公司2017年至2019年盈利预测至每股收益分别为0.86元、1.09元和1.42元,净资产收益率分别为7.4%、8.9%和10.4%。维持“买入-A”的投资评级,6个月目标价为39.00元,相当于2017年45倍的动态市盈率。 风险提示:并购业务整合低于预期;汽车销量增速低于预期。

多重利好因素叠加,2016 年业绩增长和盈利能力提升超预期。2016 年公司营业收入8.90 亿元,同比增长31.6%;归母净利润2.62 亿元,同比增50.3%;毛利率46.80%,净利率29.51%,同比分别提高5.4 和3.7 个百分点。超预期!其中2016年4Q 单季实现营业收入2.89 亿元,同比增长41.31%;归母净利润0.82 亿元,同比增长20.29%。业绩增长较快的主要原因:受益于自主品牌乘用车的崛起,公司配套的自主品牌车企如长城、长安、吉利、上汽乘用车的销量大幅攀升;产能利用率继续提升,上游原材料涤纶工业丝价格去年上半年处于历史低位,有利于降低成本;公司主要客户奥托立夫、延锋百利得、锦州锦恒、东方久乐受益于高田气囊因召回亊件市场份额的流失,间接带动公司收入大幅提升。 高田事件持续“发酵”,将保障公司中长期间接受益。高田气囊因质量问题召回的数量在持续扩大,产品已经被全球主要车企弃用,其市场份额正在被其它竞争对手如奥托立夫、百利得、天合等吞噬。根据行业发展规律,一款新车型的寿命周期约为5-7 年,过程中不会更换安全气囊等核心零部件的供应商,因此高田丞失的市场份额短期内不会恢复。公司收入主要来自于延锋百利得、奥托立夫、锦州锦恒、东方久乐等一级供应商,将间接受益于高田召回亊件,中长期业绩实现较高的增长有保障。安全气囊布和气囊袋细分领域具有很高的行业壁垒,竞争对手短期内很难进入并形成激烈竞争,公司高盈利能力和强竞争力的护城河依然保持。 自主品牌乘用车崛起,且产品向中高端突破有利于安全气囊配置数量的提升,促进公司业绩持续实现较高增长。今年前3 个月自主品牌乘用车市场占比提升至45.7%,增速持续高于合资品牌,特别是吉利、上汽乘用车、广汽传祺等自主车企均实现了50%以上的高增长,崛起态势明显。自主品牌车型中高端化趋势日益显现,广汽传祺高端SUV 车型GS8 3 月份销量已经突破1 万辆;中高端车型标配的安全气囊将从原来的4 个增加至6-8 个,单车安全气囊装配量的提升将对公司业绩增长形成较大利好。 较多的新增产能将带来业绩增长的弹性。公司截至2016 年底已有产能2054 万米(实际利用产能2120 万米,产能利用率103.21%),上市募集资金建设的产能946万米(增加46.06%)将于2017 年开始陆续投产,2017 年拟定增募资新建产能640万米计划于今年上半年开始建设,预计2018 年年底交付使用。基于公司目前产能利用率超过100%,且今明丟年预计新增产能约77.22%,有望将带来较大的业绩增长弹性。 投资建议:我们预测公司2017 年至2019 年每股收益分别为1.63 元、2.28 元和3.31 元。净资产收益率分别为20.9%、22.6% 和24.7%,维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为49.00 元,相当于2017 年30.0 倍的动态市盈率。 风险提示:上游原材料涤纶、锦纶等价格大幅上涨;汽车销量增长乏力。

2016年营收增长17.98%,归母净利润增长14.23%,符合预期。2016年公司实现营业收入17.80亿元,同比增长17.98%;归母净利润2.31亿元,同比增长14.23%;毛利率27.62%,同比提高1.49个百分点。符合预期。其中4Q实现营业收入5.07亿元,同比增长35.87%;归母净利润0.53亿元,同比增长1.19%;毛利率26.06%,同比降低2.8个百分点。2017年1Q实现营业收入5.07亿元,同比增长35.76%;归母净利润0.57亿元,同比增长18.50%。季节性因素致营收增速有所提升,毛利率23.48%,有所降低。公司传统电机定子转子业务稳定增长,但并购的苏州和鑫电气和上海鑫永电机业务进展不达预期,对2016年业绩有所拖累。 传统定转子业务增速有望加快,新能源汽车电机业务有望破局。汽车智能化逐步深入,有望带动车用电机需求的增加,加速公司传统电机定转子业务增长提速。随着腾讯入股特斯拉,其国产化落地日益临近,将带动公司给新能源驱动电机配套业务取得突破。而特斯拉将于今年下半年上市的Model3车型畅销的概率较大,将为公司配套业务带来较大的盈利弹性。 拟收购天宇长鹰,积极切入无人机领域。公司公告称拟收购天宇长鹰,进入无人机领域。天宇长鹰由北航无人机科研生产业务改制而成,是一家生产并销售无人机的科技公司。如果收购成功,将有利于公司利用台州市无人机产业园和北航技术优势,在无人机领域迅速取得领先优势,并带来新的业绩增长点。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.68元、0.83元和1.05元。净资产收益率分别为14.1%、14.8%和16.0%,维持买入-A投资建议,6个月目标价为38.00元,相当于2017年56倍的动态市盈率。 风险提示:新能源汽车业务突破不达预期;无人机项目收购不达预期。

内生外延加速成长,2016 年业绩略超预期。2016 年公司实现营业收入8.60 亿元 ,同比增长28.75%;归母净利润1.57 亿元,同比增长39.81%;毛利率32.51%,同比提高2.01 个百分点。其中4Q 实现营业收入2.60 亿元,同比增长51.62%;归母净利润0.45 亿元,同比增长50.20%;毛利率32.48,同比1.47 个百分点。 超预期!公司业绩增长较快的主要原:(1)自主品牌特别是吉利汽车强势崛起,配套产品红利明显;(2)产品结构优化升级及规模效应放大带来盈利能力提升;(3)收购CAN 总线领先企业雪利曼,并表两个月增厚业绩。 产品优化升级,与雪利曼协同效应可期。预计未来几年,乘用车产品配套比例有望持续提升,产品的整体优化升级将带来盈利能力的提升。公司收购雪利曼具有良好的战略价值,将中长期享受汽车智能化、联网化的快速发展红利。募资扩建的CAN总线控制系统、虚拟仪表盘、城市公交车联网平台,将促进不雪利曼在技术和客户方面发挥协同效应,增强公司核心竞争力,并拓展新的利润增长点。 股权激励的实施和产能的持续释放将增强内生动力。公司在2016 年11 月实施股权激励计划,进一步增强核心人员的凝聚力,激发员工积极性。主营业务内生性增长动力就绪:电子换档系统已进入试生产阶段,2017 年有望放量;汽车拉索新进入一汽奥迪供应体系,品牌认可度再上一阶;募资新建产能2017 年部分建成,将带来新的业务增长点。公司内生动力持续提升,未来几年有望维持较高的业绩增速。 投资建议:我们预测公司2017 年至2019 年每股收益分别为1.16 元、1.49 元 和1.98 元。净资产收益率分别为18.1%、18.8% 和20.0%,维持买入-A 投资建议,6 个月目标价为58.00 元,相当于2017 年50 倍动态市盈率。 风险提示:汽车销量增速低于预期;汽车智能化、网联化进度不及预期。