上半年收入同比增长24.76%,归母净利润同比增长35.11%,保持高增长。公司17年上半年实现营收5.24亿元,同比增长24.76%:归母净利润1.25亿元,同比增长35.11%:毛利率43.34%,净利率23.86%,同比分别提升3.21和1.83个百分点。其中2Q实现营收2.58亿元,同比增长22.28%j实现归母净利润0.68亿元,同比增长36.1 1%。上半年业绩增长的主要原因有:(1)公司在外资、合资品牌的主流车型中配套占比提升,带动产品销量增长:(2)收购宁波诺依克切入VVT领域,并表增厚业绩j (3)成本控制良好,引入自动化生产线进一步提高生产效率和管理水平。 变速器和差速器齿轮细分领域龙头,配套国内外大多数主流整车厂商。公司深耕精锻齿轮业务20余年,已为奔驰、宝马、奥迪、大众、通用、福特、丰田、日产、尼桑等美国、欧洲、日本客户全球配套,外资和合资配套比例上半年提升4.44个百分点。国内,已直接或间接进入乘用车销量前十的整车集团。随着国内自主品牌国产乘用车崛起和变速器进口替代的加速,公司产品有望配套更多变速箱企业,并提升在整车厂的配套占比。以上因素将有力支撑公司主业的稳健增长。 积极拓展WT总成业务,开发利润新的增长点。公司在20 1 6年通过收购宁波诺依克切入VVT领域,主要产品为\NT总成、OCV阀、变速箱阀和PWM阀。配套吉利、比亚迪、众泰、江淮、北汽等自主品牌。短期来看,今年目标新增不低于1 700万元净利润j中长期来看,公司将在立足自主品牌的同时,凭借齿轮业务的良好客户关系,拓展进外资或合资主机厂商。新业务+新客户有望持续贡献业绩增量。 投资建议:我们预测公司201 7年至201 9年每股收益分别为0.63元、0.86元和1.08元。净资产收益率分别为1 5.6%、18.0%和19.3%。首次覆盖,给予买入一A建议,6个月目标价为21.50元,相当于2018年25倍的动态市盈率。 风险提示:VVT业务拓展进度低于预期:产能扩张速度不及预期。

事件8月9日公司发布2017年半年报,17H1实现营业收入5.47亿元同比增长7.06%:归母净利润0.65亿元,同比降低13.31%,在业绩预告归母净利润同比增速- 30%到0%的范围之内。公司17Q2实现营收3.06亿元,同比增长4.35%,归母净利润0.43亿元,同比下降10.36%,降幅较一季度的同比增速收窄。公司预计1-9月归母净利润范围0.83-1.16亿元,同比一25%~5%。 无菌包装实现较快增长,有望打入伊利和蒙牛供应体系:公司无菌包装业务H1实现营收0.97亿元,同比增长37.19%,毛利率达25.08%,与去年基本持平。公司配套国内先进设备形成无菌包装生产线,建立了IS022000食品安全管理体系,目前主要客户包括汇源果汁、广州东鹏食品饮料、达利食品、日康食品等国内知名企业,未来将争取进入伊利和蒙牛的供应体系。公司“新增年产30亿个彩印包装盒改扩建项目”是公司上市的募投项目之一,目前公司该募投项目投资进度已达76%,17H1已实现收益871万元,预计完全达产时间为1 7年9月30日。随募投项目的产能释放,无菌包装有望快速发展。 传统烟草行业整体发展趋缓,多元化战略助力营收长:公司传统主业,烟草配套业务受烟草行业整体发展趋缓的影响,烟标和特种纸分别实现营收0.71亿元和0.71亿元,同比下降22.91%和9.12%。BOPP烟膜营收1.11亿元,同比增长5.89%,毛利率32.97%与去年基本持平。BOPP薄膜方面,实现营收1.56亿元,同比增长15.28%,毛利率6.59%,同比增长1 .36%。整体来说公司的传统业务发展相对平稳,公司通过多元化的产品战略取得一定的营业总收入的增长。 并购上海恩捷有序推进,进军锂电湿法隔膜领域蓄势待发:公司并购事项已于7月1 2日收到证监会的反馈意见通知书,并购的细节预计将于8月中旬左右反馈证监会并披露。上海恩捷是国内锂电池湿法隔膜的龙头,/A\司将并购其100%股权标的资产作价55.5亿元,发行价格51.56元/股。恩捷主要客户包括LG Chem、国轩高科、天津力神、CATL及比亚迪等。目前恩捷在湿法隔膜领域的产能、客户布局方便具备独特优势,在动力锂电能量密度、安全性能等要求不断升级的大趋势下,湿法涂覆需求更加旺盛。根据各方签署的《盈利预测补偿协议》,若本次并购于201 7年内完成,预计恩捷201 7年至201 9年的净利润分别不低于3.78亿元、5.55亿元和7.63亿元。 投资建议:公司传统的烟草相关业务发展相对稳定,无菌包装快速发展。我们假设恩捷从1 8年开始并表,1 8年股本为2.56亿股,预计公司-19年的归母净利润分别为1.7/7 .4/9_7亿元,预计17-19年EPS分别为1.25、2.86、3.75元,继续给予“增持一A”评级,6个月目标价90元。

7月销量再超预期,重卡龙头或迎来业绩与估值的“戴维斯双击”。公司公布7月份产销数据:重卡销量12223辆,同比增长109.55%j重卡产量1 1555辆,同比增长148.49%。1-7月累计销量7781 7辆,同比增长82.68%。淡季产销量再超预期!我们预计重卡行业高增长三季度仍可持续,公司有望迎来业绩与估值的双提升。 受益于重卡行业的狂欢,全年销量有望创历史新高。根据第一商用车网统计数据,7月重卡市场销量9.4万辆,同比增长89.13%:1-7月累计销量67.77辆,同比增长73.77%。7、8月开始重卡行业通常开始进入淡季,但今年却显现出“淡季不淡”的态势。展望下半年,我们认为重卡行业受益于以下因素仍有望持续高增长:1)超限超载治理政策下单车运力下降迫使物流公司购买更多车辆以补充运力:2)2010年至201 1年销量高峰期的重卡已进入换车周期,更新需求基数大;3)国内及海外固定资产投资和基建投资的复苏拉动工程类重卡消费增长:4)电商时代下快递物流量的快速增长带动物流类重卡上量。重卡行业全年销量大概率破百万辆,并有望超过201 0年全行业历史最高销量101.74万辆的水平。公司作为重卡行业的龙头(16年市占率10.94%,17年上半年市占率11.48%),将充分受益于重卡市场的高景气度行情,下半年销量有望持续超预期,全年重卡销量有望创历史新高。 T系列车型媲美进口车,助力公司中长期盈利能力提升。公司于201 3年推出T系列车(与德国MAN战略合作,融入MAN技术元素),主攻中高端市场。该车型可媲美同类型进口重卡,而价格优势非常明显。随着该产品在公司营业收入中占比的不断增加,公司中长期盈利能力有望持续提升。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.27元、1.44元和1.72元。净资产收益率分别为15.7%、16.0%和16.9%,首次覆盖,给予买入一A的投资评级,6个月目标价为25.40元,相当于2017年20倍的动态市盈率。 风险提示:重卡市场景气度回落超预期j原材料价格涨幅超预期。

淡季不淡,7月销量增速继续攀升。公司发布7月销量数据集团合计实现销量45.48万辆,同比增长8.49%。其中上汽大众13.20万辆,同比增长0.03%:上汽通用14.30万辆,同比增长9.65%:上汽通用五菱13.01万辆,同比3.20%j自主品牌乘用车3.71万辆,同比增长85.17%;上汽依维柯红岩商用车0.35万辆,同比增长310.07%。1-7月累计销量362.94万辆同比增长6.O9%扃于1-6月增速5.76%,显示出淡季不淡的趋势。合资品牌稳定增长,自主品牌乘用车及商用车的持续热销是导致淡季增长加速的主要原因。 合资品牌销量稳定增长,产品结构改善增强盈利能力。上汽大众与上汽通用7月销量分别13.30万辆和14.30万辆,同比增长0.03%和9.65%,上汽通用销量增速有所回升。合资品牌稳健增长中不乏产品结构改善的亮点:上汽大众途观L、途昂等获得市场认可,月销量维持在较高水平。上汽通用别克GL8、凯迪拉克多车型持续获得市场认可,同比增速较高:换代新车型别克新一代君越7月上市将带来中高端轿车新的增量。产品结构的改善将提升整体盈利能力。 自主品牌乘用车热销将增大公司业绩增长弹性:新能源汽车销量快速增长将有利于获得中长期领先优势。自主品牌乘用车7月销售3.71万辆同增长高达85.17%。 1-7月累计销量为27.07万辆,同比增速为108.70%,在自主品牌中处于最高增长水平。自主品牌乘用车的高增长将增大公司业绩增长的弹性。新能源车荣威eRX5于7月5日进入北京新能源汽车推广目录,4天销量即突破3000辆:公司旗下的荣威e950、宝骏E100等新能源车型均有望热销。 投资建议:我们预测公司201 7年至201 9年每股收益分别为3.03元、3.35元和3.64元。净资产收益率分别为1 7.9%、1 7.7%和18.0%。维持“买入一A”的投资评级,6个月目标价为36.40元,相当于2017年12倍的动态市盈率。 风险提示:国内汽车销量增长乏力j公司自主品牌新车推广不及预期。

投资要点: 7月销量同比增长54.02%,连续第二个月正增长;全年累计销量降幅缩窄。公司发布7月销量数据:7月共计销售客车1591辆,同比增长54.02%。从细分车型上看,轻型客车796辆,同比增长290.20%;中型客车369辆,同比下降36.27%; 大型客车426辆,同比增长70.40%。今年1-7月份,公司累计销售客车8057辆,同比下降9.89%,较1-6月同比下降18.23%降幅缩窄。随着新能源客车景气度上行,预计8月销量有望继续实现较高的增长,全年销量增速转正应是大概率亊件。 看好新能源领域,大型新能源客车或持续贡献增量。根据第一电动车网数据,2017年上半年新能源客车销量1.4万辆,同比降低57%;其中6月销量7878辆,占上半年销量的55%。新能源客车从6月开始已走出低谷,实现回暖。我们认为新能源客车行业拐点已至,三季度销量将保持较快增长,四季度增长有望进一步加速。 看好新能源客车下半年增长的主要原因: (1)政策趋于稳定:新能源汽车补贴目录已常态化发行且新能源客车占比最高,国家不地方政府补贴确定,2016年补贴已陆续到位; (2)市场需求放开:各地公交招标于6月启动,需求量上升推动销量增长,特别是大型客车存在更新换代需求; (3)更具成本优势:新能源客车补贴后价格不运营成本低于传统客车,认可度在不断提升。随行业的景气上行,公司新能源客车销量有望继续实现较快恢复性增长。 海外增加营销布局,出口业务有望提速。凭借产品成熟、性价比高等优势,公司在沙特等中东国家和缅甸等东南亚国家加大营销网络投入,在国内客车企业出口整体持续向好的背景下,公司出口业务有望实现快速增长,成为新的业绩增长点。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.11元、1.24元和1.27元,净资产收益率分别为21.5%、20.0%和17.3%。首次覆盖,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为12.40元,相当于2018年10倍的动态市盈率。 风险提示:海外业务拓展低于预期;新能源汽车销量增速不及预期。

投资要点: 事件:8月8日,公司发布2017年半年报,报告期内实现营业收入7.88亿元,同比增长15.27%;归母净利润1.27亿元,同比增长1.96%,在业绩预告归母净利润同比增速范围-5%到5%之内。 电解液业务量升价跌,整体市场需求呈现上升趋势: 公司锂离子电池化学品上半年实现营收4.02亿元,同比增长14.32%,毛利率34.24%,同比降低2.86pct。该业务受新能源汽车补贴政策调整影响显著,政策主要向高能量密度电池倾斜。上半年动力锂电池企业陆续进行产线调整以提高动力电池能量密度,上游电池材料变更技术方案,导致动力锂电池电解液市场需求和销售增幅放缓。此外,上半年六氟磷酸锂库存过大,阶段性供过于求,其价格大幅回调,价格从近年来高点约42万元/吨跌到月15万/吨,进而导致公司电解液价格从 7-8万/吨,跌至5-6万/吨。公司积极开拓新市场,出货量同比有所提升,因此电解液整体毛利虽有所降低但利润略有增长。展望下半年,在新能车产销快速回暖的背景下,市场需求将仍呈上升趋势。 收购巴斯夫电池材料,夯实锂电池电解液龙头地位:公司于5月15日公告收购巴斯夫电池材料(苏州)公司100%股权。巴斯夫在锂离子电池电解液方面积累了多项与利,有利于整合公司在锂电池电解液业务方面的技术资源,进一步提升公司产品在新能源产业链内的核心竞争力,并新增产能约1万吨,加上惠州和南通2-3万吨的产能,公司累计产能约3-4万吨,锂电电解液领域龙头地位稳固。 铝电容化学品市场回暖,半导体增速亮眼潜力十足:公司是全球铝电解电容器化学品龙头。上半年市场有所回暖,高压铝电解电容器、固态高分子等电容器市场规模在不断扩大。公司电容器化学品17H1实现营收2.14亿元,同比增长29.48%,毛利率达36.56%,基本维持稳定。另外,公司还处于起步阶段的半导体业务,受计算机、消费电子和信息通信行业的兴起,应用在液晶显示屏、LED、太阳能电池等地方的超净高纯试剂需求持续增长,该业务上半年实现营收0.29亿元,同比增长787.6%,该业务未来发展潜力十足。 投资建议:我们预计新能源车产销量在第三季度将会走强,带动电解液行业销售快速增长,公司电解液价格稳中有升。预计公司 2017-2018年 EPS 分别为 0.76、0.89、1.07元,对应 PE 分别为 30.7,26.1,21.8倍,继续给予“增持-A”评级,六个月目标价27元。 风险提示:新能源车产销不及预期,电解液价格大幅波动。

投资要点。 7月销量延续高增长全年有望超预期。公司公布7月产销数据实现汽车销量15.83万辆,同比增长20.68%; 1-7月汽车累计销量112.18万辆,同比增长29.98%。 广汽自主及合资品牌纷纷进入新车型周期,带来的销量拉动作用将持续显现,全年维持销量高增长态势是大概率事件。 借力suv,“传祺”品牌书写传奇。自主品牌传祺7月销量3.90万辆,同比增长28.29%;本年累计销量28.98万辆,同比增长52.43%。自主品牌销量的高增长得益于以传祺GS4为代表的品质、性价比“双高”SUV车型持续热销。广汽传祺品牌旗下目前已有GS4、GS5、GS8三款SUV产品,未来随着中高端SUV GS7及小型SUV GS3的陆续上市,其产品结构将进一步优化,全年销量有望突破50万辆,同比增长约35%左右。 合资品牌超预期,销量持续大幅提升。合资品牌中,广汽本田、广汽丰田表现不俗,7月销量分别为5.68万辆(同比+10.82%)和4.15万辆(同比+24.91%)。随着下半年广汽本田、广汽丰田新车或旧车换代推出速度的加快,全年有望实现超越69万辆和43.5万辆的销量目标。广汽三菱由于新款国产欧蓝德和劲炫ASX的热销带动表现亮眼,7月销量7000辆(同比+583.33%),全年销量有望突破10万辆。广菲克7月销量1.20万辆(同比一18.36%),随着Jeep国产化的持续推进,未来销量有望实现正增长。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.59元、2.02元和2.44元。净资产收益率分别为20.2%、21.2%和21.3%。首次覆盖,给予买入一A投资评级,6个月目标价为30.30元,相当于2018年15倍的动态市盈率。 风险提示:自主品牌新车推广不及预期;合资品牌新车投放速度不及预期。

7月销量同比增两成,中大型客车表现突出。公司公布7月产销数据,客车总销量5038辆,同比增长19.95%;1-7月客车总销量26872辆,同比下降20.89%。细分车型中,7月大型客车销量2007辆,同比增长16.96%;中型客车销量2371辆,同比增长23.81%;轻型客车销量660辆,同比增长15.99%。本月客车产销量同比首次转负为正,拐点已经形成,下半年行业景气度提升或将超预期。但考虑到上半年行业低迷,公司客车销量同比 -26.65%,预计全年业绩将不去年基本持平。 新能源客车行业如期回暖,将获恢复性增长。受骗补核查不补贴退坡等因素影响,上半年新能源客车行业整体产销下滑严重,随着国补不地补基本落地、推广目录每月常态化发布、公交车采购陆续展开,行业恢复性增长正在提速。不此同时,新能源客车企业通过补贴核查不目录重审得以规范和整肃,集中度将进一步提升。公司作为新能源客车的龙头,优势有望逐渐显现。在今年发布的7批新能源汽车推荐目录中,宇通新能源客车共入选123款,是入选车型数量最多的客车品牌。大批量车型入选推广目录为宇通新能源客车下半年放量夯实了基础。 受益于“一带一路”政策,出口订单数量的增加将有助于拉动公司业绩。公司近年来获得较多出口订单,海外出口量逐年增长。今年3月,200辆宇通公交车在巴基斯坦拉合尔市正式运营;4月,宇通客车不缅甸仰光公交公司签定500辆大型公交车采购合同,预计实车已于上半年交付。随着“一带一路”政策的深入,宇通拓展海外市场的步伐将加速,出口量的提升将对公司业绩带来积极影响。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.84元、2.05元 和2.31元。净资产收益率分别为28.4%、28.9% 和29.1%。首次覆盖,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为26.65元,相当于2018年13倍的动态市盈率。 风险提示:下半年客车行业表现不及预期;“一带一路”战略推进低于预期。

投资要点: 上半年收入同比增长14.89%,归母净利润同比减少4.85%,扣除汇兑损失同比仍增长17.91%。公司17年上半年实现营收87.14亿元,同比增长14.89%;实现归母净利润13.86亿元,同比减少4.85%;毛利率42.98%,净利率15.89%。其中2Q 实现营收45.16亿元,同比增长12.42%;实现归母净利润6.93亿元,同比减少20.65%。上半年业绩增长的主要原因有: (1)国内市占率进一步提升,境内收入高于汽车行业增速; (2)海外业务收入同比增长17.78%,高于国内业务增速; (3)推进精益管理,降本增效取得成果,成本费用率同比降低0.35%。但受人民币升值的影响,上半年汇兑损失1.71亿元,若扣除汇兑损失,归母净利润同比增长17.91%,仍实现了稳健增长。 汽车玻璃龙头自带“护城河”,高附加值产品将提供新的利润增长点。公司是国内汽车玻璃行业的龙头,2013年官方回应在本土市占率约63%,全球约20%。其产品质量、规模优势、研发投入不精益管理在全球领先,为公司提供了坚固的护城河。 除传统汽车玻璃外,公司持续的研发投入高附加值产品(如HUD 抬头显示玻璃、憎水玻璃、SPD 调光玻璃、镀膜隔热玻璃、超紫外隔绝玻璃等),未来营收占比有望提升,成为新的利润增长点。 全球化战略布局深入,海外工厂打开成长空间。公司全球化战略布局持续深入,国内外汽车玻璃和浮法玻璃新建工厂陆续建成,产能进入加速释放期。国内:天津工厂(年产能200万套汽车玻璃)已二2016年试生产,辽宁本溪工厂(年产能45万吨浮法玻璃)已二今年3月正式开工,苏州工厂(年产能400万套汽车安全玻璃)正在筹建当中。国外:美国事期(年产能250万套汽车玻璃)将二今年建成,美国俄亥俄州Moraine 工厂(年产2200平方米汽车安全玻璃)也已基本建成。17年上半年福耀美国实现营收1.15亿美元,净利润-0.10亿美元,净亏损已大幅收窄,且6月首次实现盈利49.52万美元。近两年海外产能将逐步到位,提升营收增速。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.34元、1.70元和1.88元。净资产收益率分别为17.7%、20.8%和21.3%。首次覆盖,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为27.20元,相当二2018年16倍的动态市盈率。 风险提示:国内汽车行业增速不及预期;海外工厂产能释放进度不及预期。

投资要点: 7月销量跌幅收窄,下半年有望逐步企稳。公司公布7月产销数据:实现汽车销量31609辆,同比下降19.36%;1-7月累计销量306286辆,同比下降17.85%。乘用车细分车型中,7月SUV 销量6845辆(同比-55.72%),MPV 销量5313辆(同比+46.48%),轿车2583辆(同比+151.75%)。商用车细分车型中,7月轻卡销量10467辆(同比-13.98%),中卡销量1162辆(同比-37.49%),重卡销量3248辆(同比+4.40%)。公司销量跌幅已逐月收窄,下半年受益于新车型上市、重卡景气上行及新能源汽车发力,销量有望逐步企稳。 SUV 短期承压,重卡下半年有望维持高增长。江淮在SUV 领域拥有瑞风S2、S3、S5等多款车型,由于小型SUV 市场竞争充分,前7月SUV 累计销量同比下降超过50%。公司于6月推出品牌向上突破的中型SUV 瑞风S7,上市首月销量3203辆。随着SUV 产品线的逐步完善,下半年SUV 销量有望得到改善。重卡端持续受益于行业景气度的提升,销量已连续19个月实现同比正增长。下半年重卡行业延续高景气度是大概率亊件,公司重卡销量增长有望持续。 新能源汽车销量大增,新车周期+江淮大众为中长期发展提供保障。7月纯电动乘用车销量2470辆,同比大增139.11%。公司新能源产品经历多次换代,积累了较为丰富的技术经验,并逐步在市场端开始显现。根据江淮规划,年内及18年初还将推出iEV7S、iEV7T、iEV7E 等改款升级车型。新车型的持续投放,加上不大众成立合资公司共同发展新能源汽车(首款纯电动SUV 将于2018年上市),江淮新能源汽车发展即将步入新时代。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.67元、0.79元和0.94元,净资产收益率分别为8.8%、9.6% 和10.5%。首次覆盖,给予增持-A 投资评级,6个月目标价为12.00元,相当于2018年15倍的动态市盈率。 风险提示:乘用车销量不及预期;江淮大众新能源车合资业务推进不及预期。

上半年收入同比增长39.89%,归母净利润同比增长67.76%,符合预期。公司1 7年上半年实现营业收入3.58亿元,同比增长39.89%j实现归母净利润0.96亿元,同比增长67.76%:毛利率46.00%,净利率26.75%,符合预期。其中2Q实现营业收入1.65亿元同比增长30.13%实现归母净利润0.35亿元同比增长48.33%。 上半年业绩延续高增长的主要原因有:(1)下游配套客户“上汽+吉利+广汽”销量高增长,带动公司密封件销量大幅提升:(2)新产品欧式导槽逐季上量,且毛利率高于传统产品,产品收入结构优化:(3)具有优秀的成本管控能力,公司三项费用率平稳下降,且工装模具自制率达95%以上,有效降低了制造成本。 配套自主品牌明星车型,业绩增长确定性高。公司是国内汽车密封件领先的供应商,进口替代逐步加强,汽车密封条配套吉利帝豪系、五菱宏光、广汽GS系、上汽荣威系等多款爆款车型,业绩高成长具备确定性。特别是新产品欧式导槽配套上汽通用五菱、吉利的畅销车型,新产品放量为公司带来较大的业绩弹性。201 7年上半年自主品牌销量493.94万辆,市场份额43.90%,在自主品牌崛起的大背景下,公司作为国内优质的汽车密封条供应商,将与自主品牌共成长。 产能持续扩张,为公司中长期发展提供弹性空间。受益于自主品牌崛起,公司的产能利用率已接近饱和;IPO募资投建新产能2300万米目前已基本建成,产能正逐步释放。另年产6000万米汽车橡胶密封条项目正处于建设初期,预计20 1 9年竣工,届时橡胶密封件产能将达到1 1 900万米,新增的产能将为公司中长期业绩增长提供弹性空间。 投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.93元、1.33元和1.83元。净资产收益率分别为20.3%、24.3%和27.1%,首次覆盖给予“增持一A”投资评级,6个月目标价为28.00元,相当于2017年30倍的动态市盈率。 风险提示:自主品牌销量增速不及预期j产能扩张速度不及预期。

锂离子电池业务高速增长,规模化效应拉升产品毛利率:公司锂离子电池业务的高速增长,对公司整体业绩增长的起到重要作用。该业务17H1实现营业收入3.97亿元,同比增长1 55.6%,其毛利率由去年同期的20.47%提升至目前的22.83%。 公司作为电池行业老牌企业,积累了丰富的锂原电池经验,近年来持续发力动力电池领域,产能扩张的力度与进度持续超预期。在今年的新能车推荐目录中,公司的动力锂离子电池配套车型达百余款,并进入了宇通客车供应链,技术实力位居前列。 公司目前拥有3.5GWh三元和2.5GWh铁锂电池产能,预计三季度将新增1GWh三元软包产能,年内总产能将达9GWh,在规模上将正式跻身动力电池第一梯队。 规模化生产后,动力锂电业务毛利率有望持续拉升。在目前动力电池行业洗牌的格局中,凭借优秀的企业文化、技术能力和产能扩张速度,亿纬有望脱颖而出,在未来的动力电池行业占据一席之地。 锂原电池业务持续增长,受益子共享单车等行业的兴起:公司锂原电池业务全球领先,17H1实现营收4.48亿元,同比增长18.6%,毛利率实现微增高达39.18%。 业绩增长主要来自共享单车、GPS定位跟踪、E-call和水热气表等行业,并且在海外市场实现突破,公司锂原电池国际业务与上年同期相比实现翻倍的增长,该业务稳定发展是公司未来业绩持续高增长的基础。 电子雾化器业务贡献收入4.99亿,同比增长73.26%。公司电子雾化器业务收入主要来自子公司麦克韦尔,该业务毛利率26.21%基本维持同期水平。业绩增长主要原因是麦克韦尔新产品的上市后得到了良好的市场反馈,以及其ODM业务所接到的大客户订单持续增长,带来业绩的增长。公司已于6月29日转让该子公司部分股权,未来该块业务将采用“权益法”核算计入利润表。这从侧面印证公司未来将全速发力电池业务,做大做强动力电池和锂原电池两块核心主业。 投资建议:公司是锂原电池老牌企业,转型动力电池行业持续超预期,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.54、0.80、1.00元,对应PE 43.2、29、23.4倍,继续给予“增持一A”评级,6个月目标价27元。 风险提示:产能扩张不及预期;新能源车政策风险。

投资要点: 事件: 8月1日,公司发布2017年半年报,报告期内实现营业收入6.23亿元,同比增长 59.08%;归母净利润1.79亿元,同比增长88.19%,符合之前业绩预告同比增速70%-100%的预期。预收款项达11.2亿元,同比增长45%。 锂电设备技术领先,订单饱满需求持续增长:公司通过多年的研发投入技术积累,掌握了包括自动卷绕技术和高速分切技术在内的多项核心技术,是国内唯一一家可以为比亚迪和特斯拉提供动力锂电池卷绕机的企业,在行业内已形成明显的品牌效应。锂电池生产设备收入17H1实现收入4.44亿元,占比71.37%,同比增长63.75%,毛利率42.55%,同比增长5%。公司业绩高速增长得益于我国动力电池的产业政策的支持。15年至今,我国政府陆续下发多项政策文件,对锂电企业的产能要求从0.2GWh 提升到8GWh;2020年锂电产能达到100GWh,并产生具备40GWh 产能的龙头企业。目前我国锂电企业产能普遍10GWh 以下,公司在稳定原有客户的基础上,积极开拓新客户,订单饱满,业绩较去年同期有显著提升。我们认为未来3年锂电行业,特别是高端产能仍会持续扩产,公司产品在锂电生产线上的占比有望持续提升,业绩增速有望保持。 光伏装机目标超预期,公司光伏自动化设备有望持续受益:光伏自动化设备是公司另一块主要收入来源。该业务17H1实现营收1.31亿元,同比增长47.68%,毛利率达47.41%,基本维持稳定。公司在光伏领域拥有国际及国内一线客户,产品完全可以替代进口,满足国际及国内高端客户的需求。7月28日,能源局下发《关于可再生能源发展“十三五”规划实施的指导意见》,提及2017~2020年光伏新增规划目标共86.5GW(领跑者基地指标32GW),截止2016年,累计装机已达77.4GW,按本次指导意见的目标,2020年光伏累计装机将达163.9GW,超出之前最低目标值56%,未来3年,公司光伏自动化设备业务有望超预期增长。 并购泰坦获无条件通过,形成前中后一体化锂电设备布局:6月18日,公司收购泰坦新能源获证监会无条件通过。泰坦新动力在电池化成、分容、分选及自动化 仓储、测试设备方面具备领先优势。收购泰坦有助于扩大公司产品类型及锂电客户群,包括珠海银隆、骆驼集团、中航锂电等知名厂商,公司不泰坦将形成协同效应,前后端产品配合,有助于公司打造更加完整的锂电池设备一体化生产线。在锂电设备高端化和一体化浪潮中,公司将保持位处行业前列。泰坦新能源 2017/2018/2019年业绩承诺分别是 1.05亿元、1.25亿元、1.45亿元,将显著增厚公司利润。 投资建议:公司的产品和技术水平领先,客户优质,业绩连续高成长,收购泰坦动力创造另一业务增长极。基于目前的行业情况,结合公司17年提出的4-6亿元的利润目标,我们上调了公司业绩预期,预计公司2017-2019年EPS 分别为1.36、2.05、2.73元,对应PE 分别为49、33、25倍,继续给予“买入-A”评级,6个月目标价上调为75元。 风险提示:政策风险,锂电设备扩产不达预期,新能源汽车推广不达标,光伏设备行业竞争加剧。

事件:7月18日,公司公告称,近日不如皋经济技术开发区管委会经协商一致,就公司在如皋管委会新能源汽车及零部件产业园区,投资建设锂电池电芯及PACK生产线,该项目总固定资产投资不低于6.6亿元人民币,实施主体为珈伟龙能固态储能科技如皋有限公司。 合资成立固态储能科技公司,加速推进锂电产业发展:公司于2016年10月12日通过了《关于对外投资暨关联交易的议案》,公司出资8,500万元,持股85%,拟不国珈星际、深圳龙能共同出资成立项目公司,名称为珈伟龙能固态储能科技如皋有限公司。该项目公司负责开展锂电池电芯及pack业务,不如皋开发区的陆地方舟、康迪新能源汽车、赛麟、沈阳金杯汽车等相关企业具有产业链互补功能。基于该项目公司,公司积极推进锂电产业布局,本次6.6亿元的投资将推动公司锂电业务高速发展。 LED行业回暖稳步增长,共享单车带来新的利润增长点:公司7月6日披露半年度业绩预告,预计17年上半年盈利21,500万元-25,000万元,同比增长75.82%-104.44%。公司上半年业绩同比增长明显,主要是由于公司去年收购完成的国源电力并表及光伏电站业务今年保持平稳增长。公司电站EPC新开工项目和开工规模比去年同期保持了较快增长,收入和利润水平也保持了同步增长的态势。此外,共享单车业务快速兴起,公司利用在LED照明业务积累的小型光伏储能系统的经验和优势,为行业龙头公司的共享单车提供移动能源服务,目前公司已成为市场上该领域的最大供应商,该业务成为公司新的利润增长点。共享单车摩拜单车和ofo小黄车先后获得巨额融资,行业洗牌后将进入寡头垄断阶段,珈伟服务于共享单车龙头公司,有望从中持续获益。 布局石墨烯产业多年,研发紧随产业需求:公司从2014年设立国创珈伟开始,通过不清华大学、中南大学等高校合作,公司目前已经具备初步量产能力,主要是通过将石墨烯作为添加剂加入材料中提高产品性能。公司石墨烯相关产品的研发紧跟公司目前LED照明、锂电池及储能技术业务方面的需求,有望在相关领域的研究能有新的突破和进展。公司作为较早布局石墨烯技术的企业,具备先发优势,预计下半年陆续会给公司带来销售收入。 投资建议:公司传统光伏业务回暖,LED及储能业务受益于共享单车的兴起,外拓石墨烯和固态锂电池业务,未来有望持续获益于新兴产业的的高速发展。预计公司2017-2019年EPS分别为0.68、0.96、1.28元,对应PE分别为20.9、14.9、11.2倍,首次覆盖给予“买入-A”评级,6个月目标价为22元。 风险提示:锂电项目不达预期,光伏行业竞争加剧。

事件:6月29日,公司发布公告,公司与包头晶澳太阳能科技有限公司签订了全自动晶体生长炉买卖合同,合同总金额30,942万元,占公司2016年度经审计营业收入的28.35%。 单晶炉设备龙头,订单饱满助业绩翻倍:晶盛机电是单晶炉设备龙头标的,在光伏行业推动增效率、降成本的趋势下,公司的全自动晶体生长及智能化加工装备,近年来保持着高速的订单增长。17年上半年,公司经公告的光伏设备重大订单(含已中标尚未签订合同)已经达到20.55亿元,与去年全年披露的8.8亿元订单相比,增长了近234%,饱满的订单为公司业绩增长奠定了基础。 海外光伏龙头订单落地,晶盛机电技术实力或认可:晶澳太阳能是全球顶级的光伏组件、电池生产商,是美国纳斯达克证券交易所上市公司。晶盛机电本次斩获包头晶澳单晶炉订单,是光伏海外龙头企业对我国单晶炉设备技术认可的标志,将起到良好的示范效应,有助公司持续扩大高端客户,提升市场占有率。 300公斤蓝宝石研发获突破,单位成本或下降20%:6月19日,公司控股公司晶环电子大尺寸蓝宝石晶体研发获得巨大突破,通过泡生法在车间成功生长出300公斤级的蓝宝石晶体。与150公斤级蓝宝石晶体相比,300公斤级蓝宝石晶体预计量产后的单位成本可下降20%左右,中长期利好公司持续降低生产成本。 投资建议:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.41、0.61、0.81元,对应PE分别为29.9,20.3,15.3,继续给予“增持一A”评级,6个月目标价14.5元。 风险提示:单晶替代多晶趋势不及预期;技术壁垒被打破;行业竞争加剧: