前三季度收入增长3%,净利润同比下滑11%. 公司发布2014年3季报,报告期内,公司完成营业收入21.4亿元,同比增长3%;归属于上市公司净利润1.28亿元,比去年同期下滑11%,基本符合预期。其中第3季度营业收入下滑8%,净利润同比下滑44%。 公司第3季度营业收入同比下滑,主要是来自运营商收入结算滞后所致。 毛利率下滑1.4个百分点,费用率上升0.5个百分点. 公司前三季度综合毛利率同比下滑1.4个百分点至21.6%,主要是光纤光缆价格同比下降10元/芯公里,使得毛利率水平同比下滑。 前三季度期间费用率同比上升0.5个百分点至13.6%,其中销售费用率同比上升0.1个百分点;而管理费用率由于规模效应同比下滑0.3个百分点;财务费用率由于利息成本上升大幅提升0.7个百分点。 流量掌厅APP用户数再创新高. 流量掌厅APP用户数再创新高,超过1700万户,平均每天增长15万户左右,全年用户数达到2500-3000万,明年用户数有望达到8000万-10000万,有望成为移动互联网入口级应用。 10月份电信流量订购将突破150万,佣金预计100万元;联通流量订购流程正在改进中,随着改进的完成,预计收入呈现爆发式增长。根据目前流量订购趋势来看,明年瑞翼信息净利润有望远超业绩承诺。 维持“买入”评级,目标价28元. 综上所述,考虑到公司主业平稳增长且移动互联网业务迅速发展,预计2014-2016年EPS分别为0.70元、0.85元和1.00元,维持“买入”评级,目标价28元。 风险提示. 流量掌厅APP用户数不及预期。

前三季度净利润同比下滑18%. 公司发布2014年三季报,报告期内,公司完成营业收入1.76亿元,同比增长7%;归属于上市公司净利润为4850万元,比去年同期下滑18%。 公司业绩下滑主要原因一方面某部队客户的持续采购图像综合集成系统收入同比大幅度下滑23%;另一方面公司为拓展互联网教育、智慧医疗等新项目大幅增加相关人员,管理费用同比大幅增长。 增资1.5亿,加码互联网云教育. 公司公告向华师京城网络增资1.5亿元,占其30%的股份,华师京城网络专注于以区域为单位的教育云项目的研发及推广,主营业务为提供教育信息化产品与服务,主要产品包括云端班班通、教育云平台、同步课堂等。 目标公司2015年、2016年、2017年承诺的税前净利润分别不低于7500万、10000万、13500万,增资的估值水平仅2015年税前净利润的6.7倍。 公司教育云成功案例主要包括山东临沂兰山区项目及上海普陀项目。兰山区教育云项目合同总金额为1.2亿,包括了3305个班级的云端班班通覆盖,20个试点的同步课堂,16.4万学生及1.1万名教师的教育云平台用户导入。普陀区项目合同总金额为2400万,包括3所试点学校的班班通及同步课堂,以及覆盖全区的云平台及数据中心建设。 维持“买入”评级,目标价25.5元. 综上所述,我们看好公司在互联网教育、智慧医疗领域的布局,预计2014-2016年EPS分别为0.28元、0.51元和0.67元,维持“买入”评级,目标价25.5元。 风险提示. 新业务拓展低于预期。

业绩增速相比上半年略有放缓,低于市场预期。 公司发布2014年三季报,1-9月份实现营收51.37亿元,较上年同期增长21.5%;实现归属于母公司所有者的净利润4.22亿元,较上年同期增长31.34%。 公司前三季度业绩相比上半年营收和净利润增速均有小幅放缓,略低于市场预期。我们判断一方面是因为去年三季度公司业绩基数较高(13年三季度业绩增速为全年最高),另一方面也是因为公司三季度新增宽带用户数低于预期,同时公司持续加大对宽带接入业务、数据中心以及大麦盒等互联网增值服务的投入,短期内对业绩造成了拖累。 毛利率稳步提升,期间费用率小幅增长。 前三季度公司毛利率同比提升3.96个百分点至58.37%。毛利率的提升一方面是宽带用户数增长和在网率提升所带来的规模经济效应所致,另一方面也是受益于公司数据中心对互联网内容的大力引入导致网间结算成本大幅降低,从而使毛利率持续提升。 公司前三季度期间费用率同比上升2.01个百分点至44.25%,主要系销售费用率和管理费用率提升所致。我们认为公司仍处于网络的大力投入和拓展期,公司牺牲短期利润,加大销售和管理开支的趋势短期难以避免。 "云管端"一体化战略加速布局,长期价值依旧看好。 近期公司战略布局加速,一方面在国内率先推出了千兆宽带,以满足4K 电视的普及和别墅等高端用户增加对高速宽带的需求;另一方面公司通过入股银河电视间接获得互联网电视牌照,通过大麦盒子与宽带捆绑的方式大举进军家庭入口。在当前互联网企业展开对智慧家庭入口全面争夺的大背景下,我们认为公司凭借在宽带和终端上的布局,公司所拥有的网络资源价值和用户价值有望得到重估,且不排除和互联网企业合作的可能性。 下调盈利预测,维持“买入”评级。 综上所述,我们下调公司2014-2016年EPS 分别为0.41元、0.70元和0.94元,继续维持“买入”评级。 风险提示:1、宽带用户数增长速度低于预期;2、互联网服务拓展缓慢

中兴通讯发布的第三季度财报显示,1-9月,公司实现营业收入588.01亿元人民币,同比增长7.78%,实现归属于上市公司股东的净利润18.32亿元,同比增长232.04%,基本每股收益0.53元人民币。其中,第三季度实现营业收入211.03亿元,同比增长达24%,当季实现归属于上市公司股东的净利润7.03亿元,同比增长191.12%。同时,公司预计2014年全年盈利25至28亿人民币,同比增长84.14%-106.24% 持续受益于4G 推进,业绩强劲复苏。 公司前三季度营业利润近年来首次转正,单季度净利润同比创出近期新高。我们认为靓丽的业绩主要得益于国内4G 建设全面启动,公司凭借在LTE 方面领先的技术,在国内三大运营商市场获得了较高的份额,报告期内公司不断加强合同管理,优化费用控制,盈利能力得到了保证。我们认为随着后续中联通和中电信对中移动4G 建设的接力,运营商还将继续追加4G 投资,公司受益较为确定。 政企业务稳健推进,终端产品表现出色。 政企网市场的规模数十倍于传统的电信市场,是公司推进M-ICT 战略的重要战略布局。三季度,公司的政企网业务继续保持快速增长,目前已在互联网金融、智慧城市、轨道交通项目以及空中互联服务中取得了较大的突破。手机终端业务收入第三季度同比增长超过40%,主要是国内外3G、4G 手机营业收入上升所致。海外地区除美国、日本地区继续保持增长,其它地区也开始发力,在北美地区整体市场已占据第四。 新兴领域积极布局,看好未来战略转型,继续给予“买入“评级。 目前公司已启动新战略,基于技术创新突破,探索新商业模式突破,在新能源汽车无线充电、终端芯片设计、移动支付等领域已取得积极成效。 我们维持14-16年EPS 为0.77、 0.99和1.24元的测算和19.25元目标价,我们坚定看好公司受益于4G 投资的业绩表现和在M-ICT 时代的战略布局,维持“买入”评级。 风险提示:1、主设备招标价格下滑超预期; 2、新业务开拓低于预期。

前三季度净利润同比增长16%,基本符合市场预期。 公司公布2014 年前三季度业绩,报告期内,完成营业收入4.2 亿元,同比增长32%;净利润6650 万元,比去年同期增长16%。其中第三季度收入增长33%,净利润同比增长15%,基本符合市场预期。 公司前三季度收入规模保持较快增长,主要是数据采集装备和数据应用及解决方案业务增长所致。 毛利率稳定,销售费用率由于市场投入增加大幅提升。 前三季度公司综合毛利率同比提升0.4 个百分点至51.2%,基本保持平稳。 公司前三季度期间费用同比上升3.4 个百分点至36.3%,其中销售费用率同比大幅提升2.9 个百分点主要是新业务、新产品的投入市场,员工薪酬以及宣传费等费用增加所致;管理费用率由于研发投入增加以及折旧增长同比提升0.4 个百分点。 营业外收入由于软件退税增加大幅增长94%至2316 万元。 全力打造空间信息产业链。 展望明年,数据采集装备方面,除了高精度卫星定位测量产品保持稳定增长,三维激光、农机自动化和自主多波束等新产品进入快速增长期,成为业绩主要增长点;另外公司成立互联网公司,全面进入O2O 业务领域,主要向城市商业地产和城市综合体O2O 提供解决方案和运营服务。 未来并购方面将围绕整个空间信息产业链的采集装备、数据提供及应用和解决方案等各个环节,不断完善空间信息产业链。 维持“买入”评级,目标价20.8 元。 综上所述,我们预计2014-2016 年EPS 分别为0.37 元、0.52 元和0.68元,维持“买入”评级,目标价20.8 元,给予2015 年40 倍PE。 风险提示。 业绩不及预期。

事件: 信维通信发布2014年前三季度业绩预告。报告显示,公司在2014年前三季度实现营收5.6亿元,同比增长174%,归属于上市公司普通股股东净利润为4890万元,实现扭亏为盈,同比增长203%。 业绩符合预期,复苏势头强劲 公司前三季度业绩靓丽,单Q3实现营收2.02亿元,同比增长136%,较Q2环比提升15%;Q3实现归属母公司股东净利润2241万元,同比增长206%,较Q2环比提升39%。公司Q3业绩同比和环比的大幅提升主要是因为公司对国际客户的出货开始放量增长,销售额得到大幅提升所致。我们预计随着公司在海外市场的持续发力,四季度公司的业绩将继续提速。 综合毛利率继续提升,期间费用率小幅增长 前三季度公司综合毛利率为25.38%,相比上半年23.73%的毛利率提升1.65个百分点,我们认为这主要是公司产能利用率提升,高毛利率产品占比提升所致。预计后续随着公司产能利用率的继续提升和新品的不断推出,公司的毛利率有望稳步回升到30%以上的正常水平;公司前三季度期间费用率为16.73%,相比上半年小幅增长0.91个百分点,主要系新客户的开拓导致的销售费用率增加所致,管理和财务费用率则相对平稳。 传统业务进入高速增长阶段,新业务开拓值得期待 传统业务方面,随着公司在国际大客户天线产品份额的快速提升,以及公司布局的射频连接器和音射频模组的放量,公司未来几年将进入高速增长阶段;新业务方面,公司一方面通过对深圳亚力盛20%股权的收购切入汽车连接器领域,获得国际汽车客户供应商资质,另一方面自主研发汽车车载互联系统,全面进军汽车电子领域,未来有望提供较强的业绩弹性。 继续给予“买入”评级,目标价20.4元 我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.26元、0.51元和0.76元,考虑到公司未来的传统业务的高成长性和新业务的良好布局,我们继续给予公司“买入”评级和20.4元的目标价。 风险提示:1、客户合作不畅;2、新业务开拓不及预期

事件: 公司发布2014 年三季报,前三季度实现营收3.23 亿元,同比增长25.50%,实现归属于母公司股东净利润406.74 万元,同比增长16.12%。 同时公司预计2014 年全年实现归属于上市公司股东净利润区间为1500-2500 万元,同比增长125.69%-142.81%。 业绩扭亏为盈,复苏趋势确定 公司业绩首次实现扭亏为盈,第三季度单季实现营收1.54 亿元,同比增长115.67%,实现归属于母公司股东净利润1781 万元,同比增长272.40%。营收和净利润相比二季度环比分别增加42.61%和91.45%,根据公司给出的2014 年净利润测算,四季度单季实现净利润区间为1100 万元-2100 万元之间,在当前网优行业逐渐复苏的大趋势下,我们预计四季度的净利润处于公司预测区间的上限,公司业绩逐季转好的趋势非常明显。 中移动4G 基站建设进度超预期,2015 年将迎来网优需求爆发 从目前三大运营商的4G 建网进度来看,中移动目前投资建设已经完成50 万个基站建设,预计到年底将完成60 万个左右4G 基站,到2015 年中期移动4G 基站数有望达到90 万个左右。按照当前的建网进度,2015 年开始将迎来中移动的网络优化高峰期,网优子行业受益非常明确!另外,随着2015 年FDD 牌照的正式发放,联通和电信的4G 投资也将迎来大幅释放,三大运营商的4G 投资建设规模在2015 年将继续高位增长,网优行业将持续受益。 网优主业不断复苏,后续转型仍将持续,维持“买入”评级 我们认为公司网优主业在当前4G 建设中复苏趋势已非常确定,明年将迎来业绩的确认高峰。公司前期收购厦门凌拓科技失败,但公司的物联网发展战略方向并未改变,后续将会继续通过外延式扩张打造物联网生态产业链。考虑到博威的并表,我们预计公司2014-2016 年实现EPS 分别为0.21 元、0.79 元和1.23 元,考虑到公司转型预期、小市值溢价、以及未来Small Cell 可能的超预期因素,我们维持“买入”评级,目标价27.65 元,对应2015 年35 倍PE。 风险提示:1、网优行业竞争加剧;2、外延式拓展低于预期

前三季度净利润同比下滑1%,基本符合预期 公司发布2014年三季报,报告期内,公司完成营业收入18.7亿元,同比增长18%;归属于上市公司净利润1.3亿元,比去年同期下滑1%,基本符合预期。其中第三季度完成营业收入6.5亿元,同比增长21%,收入增长有所加快;归属于上市公司净利润3379万元,同比下滑13%。同时公告2014年全年净利润同比增长-20%-+20%。 公司前三季度收入保持快速增长,一方面受益于运营商4G大规模建设,4G光模块收入呈现爆发式增长;另一方面数据中心光模块受益于大数据发展也呈现快速增长。 综合毛利率大幅提升2.4个百分点主要是产品结构所致 公司前三季度综合毛利率同比大幅提升2.4个百分点至23.1%,主要是收入增长较快的业务如4G光模块、数据中心光模块以及可调波光模块的毛利率水平普遍高于中低速光模块。 前三季度期间费用同比上升0.1个百分点至14.4%,其中管理费用率由于研发费用增加同比上升0.3个百分点;销售费用率同比下降了0.2个百分点。 公司前三季度净利润增幅小于收入增幅,主要是政府补贴大幅度减少,同比下降72%。 谷歌光纤和数据中心光模块是明年主要增长点 展望明年,公司主要增长点一方面在于谷歌光纤,谷歌已经在堪萨斯城、奥斯汀和普洛佛等三地建设了光纤网络,到明年底将谷歌光纤服务拓展到美国34个城市,公司在这方面收入有望实现爆发式增长;另一方面数据中心光模块也将受益数据大爆炸实现快速增长。 维持“买入“评级,目标价44元 综上所述,我们预计2014-2016年EPS分别0.98元、1.48元和1.90元,维持“买入”评级,目标价44元,相当于2015年30倍PE。 风险提示 谷歌光纤进展不及预期。

投资2亿入股华泰新产业基金。 公司与华泰紫金、华泰瑞麟合作发起设立华泰新产业基金。该基金整体规模10亿元,其中华泰紫金任基金的有限合伙人,出资3亿元,占基金总规模的30%;公司任基金的有限合伙人,出资2亿元,占基金总规模的20%;其余资金由华泰瑞麟牵头募集。 充分利用新产业基金平台,推动公司向移动互联网转型。 基金投资方向主要为TMT 等新兴产业,把握移动互联网以及移动互联网改变传统产业中的投资机会。基金管理人拥有比较丰富的科技、媒体及电信业的产业投资及上市公司并购重组经验,在互联网投资方向有着尤其深厚的积累。 我们认为,公司参与投资华泰新产业基金一方面将有利于公司对TMT行业的深入理解及判断;另一方面也充分利用新产业基金平台,推动公司与互联网、移动互联网的进一步融合,实现公司进一步向移动互联网方向转型。 流量掌厅用户数接近1600万。 目前流量掌厅用户数接近1600万户,平均每天增长15万户左右;随着9月18日电信带有流量掌厅功能的“爱游戏”APP 上线,全年用户数2500-3000万;明年用户数有望达到8000万-1亿,成为入口级应用。 流量订购方面,9月份电信渠道流量佣金为80万,同比增长70%;联通渠道流量订购于9月上旬正式上线,考虑到其用户规模大,未来将呈现爆发式增长。 维持“买入”评级,目标价28元。 综上所述,我们预计2014-2016年EPS 分别为0.70元、0.85元和1.00元,维持“买入”评级,目标价28元,市值达到100亿元。 风险提示。 业绩不及预期、流量掌厅用户不及预期。

签订《爸爸去哪儿》数字阅读APP协议。 2014年9月30日,公司与芒果互娱、金鹰卡通签订了《<爸爸去哪儿>数字阅读APP三方合作协议》,三方就《爸爸去哪儿》、《哪鹅》等相关图书的数字阅读APP的开发、运营、宣传、推广,达成合作协议,产品于10月11日正式上线。 其中芒果互娱负责项目产品的授权、运营推广、广告的引入以及宣传资源的提供;金鹰卡通负责提供《爸爸去哪儿》及《哪鹅》相关的图书内容,并提供宣传资源;公司负责开发《爸爸去哪儿亲子宝典》阅读APP,并进行产品的运营、推广以及广告的引入。 商业模式方面,公司按“保底+分成”的方式向芒果互娱、金鹰卡通支付授权使用费。在合同的有效期内,基于图书内容产生的产品收益(不含内置移动广告收益),公司可获得实际净收入60%的分成;基于产品内置广告产生的收益,引入方可获得实际收益的60%。 有望成为国内第一的明星IP儿童互动阅读APP产品。 我们认为,《爸爸去哪儿亲子宝典》不仅包含有声阅读、兴趣涂鸦、艺术贴图和疯狂猜图等多项趣味内容,并开发亲子模式,成人也可参与开心互动,该产品的上线将填补国内应用市场尚无此类强势IP效应产品的空白,有望成为国内第一的明星IP儿童互动阅读APP产品。 公司一方面拥有多年丰富的阅读APP运营经验,另一方面也拥有APP推广渠道资源如360、腾讯、三大运营商应用商店,都将有助于这款明星IP阅读APP推广。 公司拥有背靠湖南卫士强大媒体资源的优势,并且已经布局教育服务及手机游戏内容,通过多种新媒体融合的文化创新有望开创。 维持“买入”评级,目标价30元。 综上所述,我们看好公司多种新媒体手段融合为一体的文化创新模式,预计2014-2016年EPS分别为0.50元、0.75元和0.97元,维持“买入”评级,目标价30元。 风险提示。 APP用户数不及预期。

并购九龙晖30%股权成为全资子公司。 公司以4859万元收购北京九龙晖30%股权,收购市盈率仅为5.4倍,收购完成后公司持有北京九龙晖100%股权;同时子公司北京九龙晖以1530万元收购贵州前途45%股权,收购完成后北京九龙晖将持有贵州前途100%股权。 并购九龙晖有助于教育业务可持续发展。 北京九龙晖主要业务是校讯通,它综合手机短信、互联网和语音技术,为学校提供校务管理平台,为老师、家长、学生无缝提供基于校讯通平台相关互联网应用与服务。北京九龙晖业务范围包括北京、山东、甘肃、长沙等地,目前用户数在600万左右,加上湖南家校圈用户,拓维信息的校讯通用户达800万。 我们认为并购九龙晖成为全资子公司是符合公司调整教育服务体系的战略目标,有助于加强公司对教育信息化服务、互联网业务及线下实体培训业务的规范管理,促使公司形成完整、独立的教育业务板块,从而推进教育服务业务整体加速增长、提升公司的行业竞争力,保持公司教育服务业务的可持续发展。 线下校讯通业务有助于互联网教育产品推广。 艾瑞咨询数据显示,2013年中国在线教育市场规模达839.7亿元,其中,中小学在线教育(即K12)是增速最快的细分领域,2014年占比将由2013年的7.4%提升至12.2%,达到211.5亿元。 公司也特别看好K12互联网教育产业,先后成立三家控股子公司全面布局该产业,特别是依靠线下800万校讯通用户,双方形成较强的协同效应,有利于互联网教育产品的推广。 “维持”买入评级,目标价30元。 综上所述,我们看好公司在K12互联网教育领域战略布局,2014-2016年备考EPS分别为0.50元、0.75元和0.97元,维持“买入”评级,目标价30元。 风险提示。 互联网教育进展不及预期。

与中通建签署战略合作协议 公司于2014年9月26日与中国通信建设集团有限公司签署了《战略合作框架协议》。 战略合作范围包括三方面,第一、同等条件下,中通建的国内政企客户项目优先选用通鼎光电产品;第二、通鼎光电优先授权中通建在通信运营商部分省市采购项目中从事产品销售等业务;第三、中通建承诺在双方合作的海外项目中优先选用通鼎光电的产品。 每年至少采购200万芯公里光纤光缆 中国通信建设集团有限公司是中国通信建设领域规模最大、施工能力最强、科技含量最高的具有工程总承包一级资质的大型通信建设综合性企业,具有开发海外业务职能,拥有外经、外贸经营权和执行国家对外经援任务及政府间合作任务的中国通信走向世界的“窗口”企业。 公司自成立以来,已与世界上35个国家、60多家国际著名公司建立了业务关系,也成功实施了埃塞俄比亚、刚果(金)、坦桑尼亚和毛里求斯等多个国家的光缆骨干传输网总承包项目。 我们预计中通建每年至少向通鼎光电采购200万芯公里光纤光缆,约占公司产量10%,主要用于海外通信建设项目,这也进一步扩大公司客户群,为未来业绩增长提供基石。 移动入口价值初显 公司的移动互联网入口级产品“流量掌厅”用户数增长依然迅速,自推向全国市场仅3个月用户数就超过1400万。随着带有流量掌厅功能的“爱游戏”APP于9月18日正式上线,全年用户数预计2500-3000万。电信流量订购月环比增长70%,9月份佣金预计80万元,平均每个用户每月1元;随着联通流量订购功能上线,预计流量订购收入呈现爆发式增长。 维持“买入”评级,目标价28元 综上所述,我们预计2014-2016年EPS分别为0.70元、0.85元和1.00元,维持“买入”评级,目标价28元,市值达到100亿元。 风险提示: “流量掌厅”用户发展不及预期。

事件: 中兴通讯发布公告称,其与东风汽车联合发布了三款无线充电新能源商用汽车,标志着中国首条大功率无线充电系统的公交商用线正式启动。 大功率无线充电技术取得突破,正式进军新能源汽车充电领域 此次发布的三款新能源汽车采用的无线充电技术是一种全新的新能源汽车充电模式。其充电方式只要将纯电动公交大巴车停在埋有电磁供电线圈发射设备的专用停车位上,充电就能在不知不觉中完成,便捷度大幅提升!该无线充电的原理是电磁感应,主要是由地面能量发送模块和车载能量接收模块等组成,充电功率可以达到3kw-300kw,从插座到电池的端到端充电效率可达90%以上,完全达到了可以正式商用的技术水平,这标志着中兴通讯凭借领先的无线充电技术已正式进军新能源汽车充电领域! 汽车无线充电相比有线优势明显,有望成为未来的主流充电技术 制约新能源汽车快速发展的核心问题就是充电问题!当前的新能源汽车充电主要是采用有线插电和换电的充电模式,一方面需要建设大量的充电桩和充电站,另一方面,车辆需要携带大量的蓄电池,导致车身重量大幅增加,同时,有线充电还需要较高的维护和运营成本。 和有线相比,无线充电可以直接利用现有开放式停车场甚至马路边车辆暂定区域进行就地改造,可无需专门新征土地。同时,由于无线充电可以让车辆在其运营线路上实现在线补电,大大缩短了对车辆每次充电之后行驶里程的要求,车辆可以不再配备大容量的电池,在降低空重的同时, 也可以节约购车成本。同时,让电池组始终处于浅充浅放的工作模式,对于延长电池寿命和旧电池回收利用都有益处。我们认为随着新能源汽车的快速发展,基于无线充电诸多优势,有望成为未来的主流充电技术。 维持“买入”评级 鉴于此次项目短期难以带来实质性业绩,我们维持14-16 年EPS 为0.77、0.99 和1.24 元的测算,维持19.25 元目标价,我们坚定看好公司受益于4G 投资的业绩表现和在M-ICT 时代的战略布局,维持“买入”评级。 风险提示:1、主设备招标价格下滑超预期;2、新业务开拓低于预期。

中瑞思创上市以来一方面继续夯实其在EAS 行业的领先优势,另一方面, 大力布局RFID 业务,目前已成为国内领先的零售系统解决方案提供商。随着RFID 行业的迅猛增长和公司在产业链并购的加速,公司目前不再是仅依靠EAS 产品生产的企业,而是在整个零售、物流等领域能够提供整体解决方案的智能商业服务厂商,物联网巨头的雏形已初现端倪!我们对公司进行了实地调研,观点如下: 传统EAS 行业方兴未艾,公司EAS 业务有望维持平稳增长 我们判断EAS 业务未来有望保持高增长主要基于以下几点:1、零售业的防损防盗需求是EAS 行业发展的刚性驱动力,尤其是发展中国家的需求有逐渐增加的趋势;2、零售业受欧美经济复苏影响已现好转,EAS 行业的需求受到提振;3、公司推行的源标签计划将有望带动软标签的快速增长; 4、EAS 在全球和国内的渗透率仍然较低,天花板远远没有到来。公司作为EAS 龙头企业,其EAS 业务未来三年有望维持15%左右的复合增速。 RFID 业务规模化启动,公司进入高速成长期 自13年底Round Rock 对多家公司的专利诉讼结束之后,市场被压制的RFID 需求进入爆发,公司的全资子公司上扬无线经历了产能爬坡之后, 目前11条产线均已投入使用,产能和开工率不断提升。公司当前的RFID 订单量也逐月上升,显示出行业需求极为旺盛。鉴于RFID 标签能够提供强大的商品信息化功能,随着价格的逐渐下降,RFID 标签的应用场景已从服装衣帽等高附加值产品逐渐向普通产品扩展,我们认为随着电子商务和物联网的飞速发展,RFID 行业将继续保持高速增长,市场空间极为广阔。 产业链并购助力公司向物联网巨头迈进 公司充分利用上市公司的并购整合优势,进行产业链扩张。自13年底, 公司陆续进行了对智利GL、世纪超讯和钜芯电子的并购。从投资速度来看, 公司在并购战略上非常积极,大量在手现金可提供持续的并购支持。 给予“买入”评级,目标价30.1元 我们测算公司2014-2016年EPS 分别为0.62元、0.86元和1.17元。考虑到公司未来的高速增长和并购预期,我们给予公司15年35倍PE,对应目标价30.1元,首次给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;RFID 推进缓慢;并购不及预期

事件: 盈方微发布公告,其子公司上海瀚廷电子科技有限公司与注册在香港的上海今丰国际贸易有限公司签订了《采购合同》,上海今丰拟向瀚廷电子采购平板电脑40万套。 全球平板电脑整体增速趋缓,但新兴市场增速依旧迅猛 根据Gartner 最新发布的2014年第2季全球设备出货量预测报告显示,2014年平板电脑的出货量将达2.56亿台,较2013年的2.07亿台增加23.9%,增长幅度趋缓。主要是因为在欧美日韩等成熟市场,平板电脑的渗透率逐渐趋向饱和,而在亚非拉等新兴市场,凭借较低的平均售价,不到8英寸的小尺寸平板电脑正越来越流行,增速依然迅猛。 平板市场再次发力,订单执行将大幅提升业绩 此次拿下的40万套平板电脑订单,合同总金额为1800万美元,按照当前汇率换算相当于占公司2013年全年营收的67%。此次平板电脑合同中,公司主要负责提供处理器芯片,其余交由代工厂商进行生产,最后公司以整机的形式进行交付。由于此次公司所提供的芯片主要是前期设计的已经较为成熟的32位处理器芯片,不需要进行重新的研发投入和设计,故订单的执行能够保证较高的利润率,对公司业绩将有较大的提升。我们认为,在海外新兴市场平板增速依旧迅猛的背景下,随着公司的不断开拓,公司在传统平板市场的收获依旧值得期待。 下半年将迎来新品释放,OTT 机顶盒终端芯片是重要看点 公司四核OTT 机顶盒终端芯片目前已进入试制阶段,正在进行量产导入,这将为下半年业绩带来强劲支撑。另外,公司的W10系列穿戴芯片和公司第一颗64位处理器芯片的设计进度也较为顺利,量产在即。 继续看好公司长期发展,维持“增持”评级 我们维持公司14-16年EPS 为0.08元、0.18元和0.25元的测算,考虑到当前市场对集成电路产业的估值溢价和我们对公司未来成长的坚定看好,我们上调目标价至14.3元(上调幅度15%),继续给予“增持”评级。 风险提示:1、公司芯片开发进展不及预期;2、芯片设计市场竞争恶化