一、 事件概述 中南传媒(601098)9月8日公告,与培生教育出版亚洲有限公司在北京签署《战略合作框架协议》,未来将就合作代理发行培生集团知名产品、合作开发中国教育市场、合作拓展数字教育领域以及开发国际市场等方面进行合作。 二、分析与判断 区域教育龙头联手全球教育巨头,迈出国际化第一步此次公司开展合作的培生教育(PEARSON EDUCATION LTD)是全球最大的教育出版集团,已有150多年的历史,在高等教育、中小学教育、英语教育、专业出版、考试测评、网络教育等众多领域位居全球之首,在辞典、英语教程教材、英语语法和读物等领域都占据全球权威地位,业务范围遍布全球60多个国家,旗下拥有在各个学科备受瞩目的教育品牌包括:朗文集团(Longman,PrenticeHall)、Scott Foresman、Addison-Wesley、以及CummingsBenjamin等。2014年培生集团年销售额48.74亿英镑,净利润7.2亿英镑。 巩固传统出版龙头地位,着重发力数字教育此次合作公司除了将引进代理培生公司原版教育产品之外,还将联合定制开发适合中国市场的教育产品,将现有教育产品标准进一步提高,达到国际化教育标准。此外,公司将与培生公司联手大力开发数字教育业务,利用培生公司在教育信息技术方面国际领先的优势,结合公司旗下天闻数媒、AiSchool等数字教育平台高区域覆盖度及云平台大数据优势,打造国际化高标准的数字教育平台及产品。目前,公司旗下天闻数媒在线教育产品已覆盖20个省(市、自治区)共87个区县,AiSchool在线产品拓展至713所学校,区域教育云产品和“三通两平台”项目已推广到多个省内其他区域城市。数字教育产品研发方面,上海闵行区共有70余所学校参与资源建设与共享,共建12000余条内容资源。根据计世资讯提供的数据,2014年中国在线教育市场规模达到825亿元人民币,预计2015年将达到965亿元人民币,然而与巨大的市场需求相比,优质在线教育资源仍属稀缺。此次公司与培生集团强强联手,未来有望大幅提升当前数字平台及产品品质,或陆续推出面向国际市场的高品质数字教育产品。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2015~2017年EPS分别为1.04元、1.39元与1.86元,对应当前股价PE为18X、14X与10X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、业务增长低于预期。

一、事件概述。 新南洋(600661)公布2015年半年报,公司实现营收5.23亿元,同比下降8.54%;归属于上市公司股东净利润0.31亿元,同比增长12.19%;扣非后净利润0.30亿元,同比增长2749.81%;基本每股收益0.12元。 二、分析与判断。 盈利能力进一步提升,外延式扩张持续可期。 公司在2014年完成对昂立科技的股权过户及相关手续后与当年实现了并表,使得公司的利润得到了显著提升。2015年上半年,这一势头得到了进一步的延续,净利润和扣非后净利润分别增长了12.19%和2749.81%。这要归功于昂立科技继续保持了在K12教育领域以及各项培训业务的领先优势,实现营业收入3.16亿元,净利润0.26亿元,同比增长9.8%。公司明确将职业教育、国际教育作为未来重点发展方向,教育业务前景可期。 同时,今年3月,公司发起参与设立教育产业投资基金,总规模10.05亿元。该基金重点投资整合教育培训类的优质资源,包括但不限于K12教育、职业教育、国际教育、互联网教育等领域。。此举可帮助公司通过专业的投资团队和融资渠道,实现公司主营业务产业链的整合和扩张,实现公司教育培训业务的快速发展,预计未来公司在外延式的业务发展上将会有更多的看点。 K12+国际教育+职业教育+在线教育,打造A股综合教育集团。 公司作为A股唯一的综合教育集团,背靠上海交通大学,涵盖了K12、国际教育、职业教育和在线教育等全业务范围,在教育产业领域的品牌建设、业务拓展等方面具有较强的竞争优势;现在公司已形成了包括K12教育、职业教育、国际教育、高端管理培训等多个方向的教育培训服务业务产业链,为公司实现内涵式增长和外延式扩张的双轮驱动战略提供了有力的支撑。 三、盈利预测与投资建议。 公司作为A股第一家教育产业培训产业公司,随着民办教育法案修正案的正式通过,公司民办教育产业的业务发展将迎来前所未有的好时机。因此,我们看好公司在教育体制改革的大背景下公司的业务发展前景,以及未来公司的外延式发展,预计公司2015~2017年EPS分别为0.28元、0.39元与0.49元,对应当前股价PE为82X、59X与47X,维持“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 1、公司业务发展缓慢;2、公司核心管理人员出现大范围流失。

一、事件概述。 东方明珠(600637.SH)发布公告:公司拟以自有资金约1807.97万欧元(约1.24亿元人民币),参与投资盈方体育传媒集团。在此次交易中,东方明珠将与华人文化产业投资基金联合对外出资,共同持有营方体育不超过5%股权。 二、分析与判断。 盈方体育是全球第二大体育市场营销公司。 盈方体育传媒集团总部位于瑞士的ZUG,是全球第二大体育市场营销公司,同时也是全球最大的体育内容生产商和分销商之一。盈方在足球和冬季运动领域的市场占有率占全球第一。在足球方面,含金量最大的便是对2018年和2022年两届世界杯的转播权;同时,盈方还有对亚洲26个国家和地区的FIFA足球赛事转播独家销售权。而在冬季运动上,盈方代理了冬奥会项目所归属全部的7个国际体育协会及各类其他主要的权利所有者。除了足球和冬季运动,盈方中国还是CBA和中国篮球队的运营团队。 围绕“世界杯”,实现中国足球的“中国梦”。 国家足球改革总体方案已经提出将把发展足球运动纳入经济社会发展规划,提出在近期、中期和远期的三重发展目标。围绕着“世界杯”提出要实现成功申办世界杯、男足打进世界杯和奥运会,为真正迈向足球大国和足球强国,实现中国足球的“中国梦”而不断努力奋斗。 参投盈方夯实公司在体育产业的顶层资源。 此次收购,标志着我国体育产业庞大体育战略棋局上的重要一子,是中国申办2026年世界杯的重要契机,并以此作为中国足球整体发展的战略转变。而东方明珠此次作为跟投方,将与万达集团和华人文化产业投资基金等联合对盈方进行投资,除了将盈方在足球产业以及冬季体育运动拥有的赛事资源积极运用到自有体育赛事的转播权上之外,同时也为整个公司进一步夯实在体育产业最顶层的体育资源产生积极的推进作用。 三、盈利预测与投资建议。 此次投资,是东方明珠在战略上进一步同时介入体育与传媒板块的举措,是其在现有的有线以及互联网电视业务的基础上充实了广告营销、内容制作等方面的实力。再加上公司近日定增入股广电网络和兆驰股份,在业态创新、技术孵化、资本投资等方面均超预期,因此我们持续看好公司互联网电视领域的资源优势及发展前景,维持推荐评级。 我们预计公司2015~2017年EPS分别为1.01元、1.49元与2.25元,对应当前股价PE为35X、24X与16X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、业务整合进展低于预期;2、产业扩张及战略布局低于预期;3、核心管理人员流失;4、政策突然收紧。

盈利预测与投资建议 本次交易将有助于公司实施品牌战略,提升管理水平,不断开拓国内和国际院线市场,加大市场占有份额,为公司拓展新的业务发展空间,提高持续盈利能力。我们看好公司的运营管理机制、运营管理团队、掌握的核心资源、所处的市场前景和占据的市场份额,长期看好公司未来的发展潜力,目标市值两千亿。预计公司2015~2017年EPS分别为3.05元、5.22元与7.33元,对应当前股价PE为80X、47X与33X,给予“强烈推荐”评级。

一、 事件概述. 万达院线(002739)24日晚间发布重组预案的公告,公司于6月23日与交易方HG ANZ Holdco Limited签署了股份购买协议,拟通过支付现金的方式收购其持有的HG Holdco Pty100%股权以及HG ANZ享有对HG Holdco的债权,本次交易金额为3.65亿美元,折合人民币22.46亿元,资金来源为公司自有资金。 二、 分析与判断. 收购标的Hoyts为澳洲领先的电影院线经营商. HoytsPictures 成立于1908年,是澳大利亚领先的电影院线经营商之一。目前Hoyts在澳洲和新西兰拥有52家影院,共计424个银幕,是澳大利亚第二大连锁影院。除电影院线业务外,Hoyts为用户提供了602台自动租赁机,覆盖澳大利亚全部行政区,拥有超过25万活跃用户;同时;Hoyts还经营影院广告、户外广告和DVD出租业务,是澳大利亚和新西兰地区最大的电影广告渠道运营商,在当地市场占有率较高。 根据公司出具的审计报告显示,截止2015年3月31日,HG Holdco资产合计55.39亿元,归属母公司股东权益合计17.94亿元;其2015年1-3月实现营业收入5.87亿元,净利润6214.67万元。截至2015年3月31日,Hoyts资产合计34.76亿元,归属于母公司股东权益合计3.94亿元。 稳步推进国际化发展战略,加大提高全球市场占有率. 此次交易将成为公司实现国际化发展战略的重大布局,并提高公司的规模和国际影响力。同时公司将借助本次交易进军大洋洲影院院线市场,整合并提升公司和目标公司品牌价值,迅速建立公司在海外市场的认知度。 同时,公司自2005年成立以来,依靠其打造的“万达院线”和“万达电影城”的品牌,迅速在全国80多个大中型城市快速渗透,有效带动了当地电影票房的增长。2014年票房市场占有率稳居全国第一,行业优势明显。借助此次交易,公司不但将拥有澳大利亚第二大的连锁影院,同时将处于大洋洲最大的院线广告业务供应商揽入囊中,这对公司今后发挥两家公司的联动和协同效应、为公司提高在全球市场占有率、更好的为全球范围内的客户提供更好更完善的服务提供极大的帮助。 三、 盈利预测与投资建议. 本次交易将有助于公司实施品牌战略,提升管理水平,不断开拓国际院线市场,加大市场占有份额,为公司拓展新的业务发展空间,提高持续盈利能力。我们看好公司的运营管理机制、运营管理团队、掌握的核心资源、所处的市场前景和占据的市场份额,长期看好公司未来的发展潜力,目标市值两千亿。预计公司2015~2017年EPS分别为3.05元、5.22元与7.33元,对应当前股价PE为80X、47X与33X,给予“强烈推荐”评级。 四、 风险提示:1、交易审批风险;2、商誉减值风险;3,业务整合风险;4,业务经营风险。

一、 事件概述. 近期,东方明珠(600637.SH)发布公告:与兆驰股份(002429.SZ)签署战略合作协议:公司、大股东上海文广集团和青岛海尔分别以22亿元、11亿元和3.7亿元,每股12.36元参与兆驰股份非公开发行,公司认购完成后将成为兆驰股份第二大股东;而此次兆驰股份募集资金将主要用于包括高端互联网智能超级电视的研发;视频、游戏、教育和电商等在内的内容品台的构建,而东方明珠将与兆驰股份共同聚焦家庭和个人消费业务,联手打造互联网电视生态圈闭环模式。 二、 分析与判断. 资源优势取长补短,加速拓展互联网用户. 随着互联网的普及以及科技技术的不断发展,消费者对于视听传播方式以及消费习惯都将随着互联网及移动智能终端的高速发展而逐渐转变。2014年以来,作为智能终端重要入口的家庭电视也成为BAT、视频内容公司跨界争夺的阵地,而传统电视厂商亦纷纷推出专门针对互联网的子品牌战略。可以预见,家庭互联网电视未来的竞争关键不再仅仅是硬件本身,而是基于硬件所提供的内容和平台服务。用户入口成为决定未来竞争格局的关键要素。 通过本次东方明珠、上海文广、青岛海尔和兆驰股份的合作,将形成完整的“内容生产+终端制造+销售渠道+平台运营”互联网电视生态体系:首先、东方明珠拥有国家广电总局至今仅有的七张互联网电视牌照之一,并且拥有海量的独家直播视频内容版权(英超、NBA等重量级体育赛事)及行业领先的家庭娱乐与消费生态体系(包括XBOX、PLAYSTATION、东方CG电视购物等);其次,大股东上海文广集团在电视和电影内容的制作上也能够提供强有力的保障,并且旗下风行网拥有大量视频点播内容及丰富互联网视频运营经验,在业界有较大的知名度;最后,公司与兆驰股份、青岛海尔的合作弥补了公司在终端制造和销售渠道环节的弱势,而且本次与兆驰股份合作采用B2C的模式,直接向用户推广互联网电视生态圈,可极大的增强公司对用户的吸引力,公司目标是三年内发展至少1000万互联网电视月活跃用户。 布局力度超预期,新媒体集团表现可期. 随着此次重组正式落地之后,公司已经成功构建“内容生产+终端制造+销售渠道+平台运营”全产业链布局,具备成为目前业内最全的传媒产业链业务架构。随着公司未来资源整合的推进,其在人才,技术,内容,版权,用户、全牌照运营等方面具备其他上市公司不可比拟的资源优势。 三、 盈利预测与投资建议. 此次整合完成后,公司力争计划力争通过3 年合作发展至少1000 万互联网电视月活跃用户,再加上公司近日定增入股广电网络,在业态创新、技术孵化、资本投资等方面均超预期,因此我们持续看好公司互联网电视领域的资源优势及发展前景,维持推荐评级我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.86元、1.04元与1.22元,对应当前股价PE为64X、53X与45X,维持“强烈推荐”评级。 四、 风险提示:1、业务整合进展低于预期;2、产业扩张及战略布局低于预期;3、核心管理人员流失;4、政策突然收紧。

一、事件概述. 中体产业(600158)公布2015年一季报,公司实现营收1.06亿元,同比增长16.55%;归属于上市公司股东净利润1084万元,同比增长141.54%;基本每股收益0.0129元。 二、分析与判断. 一季度业绩增速保持稳定,二三季度有望快速增长. 2015年一季度,公司实现营收1.06亿元,较去年的0.91亿元同比增长了16.55%,收入继续保持稳定增长,一季度实现投资收益2897万元,同比增长82%的影响,公司归属股东净利润同比增长141.54%,考虑到公司体育核心赛事北京马拉松、环中国自行车赛和高尔夫巡回赛的举办时间均为二三季度,届时公司业绩增速有望进一步提高。 六大体育业务造就A股体育产业市场最直接收益标的. 1、公司核心业务赛事管理及运营包括环中国国际公路自行车赛、北京马拉松赛、中国高尔夫俱乐部联赛已成为国内单项品牌赛事,为公司提供十分稳定的现金流增长。 2、在体育场馆运营业务上,公司除了负责运营佛山、合肥、九江等多个体育场馆外,2014年新增的青海体育中心、包头体育场馆和福建马尾三个项目今年将为公司贡献利润,为实现规模化运营又迈出了扎实的一步。3、全面休闲建设业务中,除了旗下继续运营中体倍力和中体健身会之外,投资建设的足球公园项目在成都和九江已成功运营。同时,公司将今后继续围绕奥林匹克日长跑和全民健身万里行等休闲赛事活动,进一步加大对大众休闲健身运营业务市场的布局。4、体育经纪业务上,公司在与国家乒乓球队、国家跳水队、国家体操队和国家游泳队成功合作的经验和基础上,将进一步拓展业务市场,为2016年奥运会提前做准备。5、公司体育彩票线下业务将受益于互联网彩票的整顿,今年业绩增速有望超过15%。同时,公司也在积极关注国家对于无纸化彩票业务发展的相关政策,并积极推进相关的技术、人员的储备,为随时进入无纸化彩票市场做好充分的准备。6、体育设施设计建设将在一带一路的战略背景下,在沿线国家将继续对体育场馆设施建设等业务的模式进行探索。 长期看好公司对体育产业的战略布局以及发展前景. 随着2014年国务院发布《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》,体育产业的发展已经被提到了国家战略发展的高度,而随着国家对于体育产业的重视预计今后会有更多利好政策释放,预计2025年体育产业总规模将超过5万亿元。考虑到中体产业作为A股市场中最纯、最稀缺、也是布局体育产业范围最广的上市公司,我们强烈看好公司今后在体育产业市场中的发展。 三、盈利预测与投资建议. 我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.16元、0.29元与0.45元,对应当前股价PE为149X、82X与53X,维持“强烈推荐”评级四、风险提示:1、体育产业改革政策低于预期;2、公司业务遭遇重大利空。

一、 事件概述。 新南洋(600661)公布2014 年年报,公司实现营收11.66 亿元,同比下降4.08%;归属于上市公司股东净利润0.63 亿元,同比增长17.05%;扣非后净利润0.31 亿元,同比增长1217.81%;基本每股收益0.25 元。 二、 分析与判断。 主营教育业务增长态势良好, 教育业务布局前景可期。 2014 年,公司完成对昂立教育全部股权的重大资产重组事项,这对公司壮大教育培训业务板块,提高公司盈利以及资产质量具有极大的战略性意义。同时,2014 年,公司教育培训业务增长态势良好,教育培训业务整体净利润同比上升29.62%。这其中,昂立教育2014 年实现营业收入6.27 亿元,净利润0.51 亿元,完成了重组期间承诺的业务盈利,而昂立教育在报告期内快速发展,成为上海青少儿英语教育的领先品牌,公司继续保持在K12 培训业务领域的优势。公司明确将职业教育、国际教育作为未来重点发展方向,教育业务前景可期。 K12+国际教育+职业教育+在线教育,打造A股综合教育集团。 公司作为A 股唯一的综合教育集团,涵盖了K12、国际教育、职业教育和在线教育等全业务范围,有望实现跨越式增长。1、公司以上海为大本营,面向长三角进行教学的业务布局,开拓长三角市场,目前计划在2015-2017 年再开20 家教学点,位于嘉兴的南洋职业技术学院迁建工作进展顺利,教学网点的快速拓张将直接为公司的业务增长提供有力的支撑。2、公司今年3 月与上海交大产业投资、东方国际创业和上海赛领股权投资基金及上海创旗投资管理中心共同发起设立教育产业投资基金,重点投资整合教育培训类的优质资源。此举可帮助公司通过专业的投资团队和融资渠道,实现公司主营业务产业链的整合和扩张,预计未来公司在外延式的业务发展上将会有更多的看点。3、与Mega Study 合作创办的在线考研平台——高学网,依托全国最优秀的大学之一上海交通大学,使更多的消费者享受高质量的师资和研究资源。 三、 盈利预测与投资建议。 公司作为A 股第一家教育产业培训产业公司,随着民办教育法案修正案的正式通过,公司民办教育产业的业务发展将迎来前所未有的好时机。因此,我们看好公司在教育体制改革的大背景下公司的业务发展前景,以及未来公司的外延式发展,预计公司2015~2017 年EPS 分别为0.28 元、0.39 元与0.49 元,对应当前股价PE 为153X、111X 与89X,维持“谨慎推荐”评级。 四、 风险提示:1、公司业务发展缓慢;2、公司核心管理人员出现大范围流失。

一、 事件概述。 华谊兄弟(002229)公布2015年一季报,公司实现营收6.29亿元,同比增长207.55%;归属于上市公司股东净利润2.44 亿元,同比下降33.80%;基本每股收益0.20 元。 二、 分析与判断。 电影娱乐大年支撑业绩大增,投资收益下降导致利润虚降实增。 今年一季度,公司影视娱乐板块业务取得较好的成绩,《微爱之渐入佳境》、《功夫》、《奔跑吧兄弟》、《失孤》等公司投拍的电影均取得了较好的票房成绩;而电影票房直接带动了公司艺人经纪业务的增长,较上年同期增长26.20%;互联网娱乐版块成为今年一季度业务占比最大、增速最快的一类,实现营收4.19 亿元,占比66.65%,同比增长14000 倍,增加了对主营业务的利润贡献。受今年一季度公司出售掌趣科技的股票数量少于去年同期的影响,公司一季度投资收益同比下降58.98%,造成公司净利润同比下降33.80%,单实际若除去这一因素,公司今年一季度影视娱乐、品牌设全及实景娱乐、互联网娱乐三大板块的业务净利润同比增长165%,虚降实增,业务增长可圈可点。 互联网娱乐以及影视业务发力之年,加速向大娱乐集团转型。 1、经过整合,公司已经形成了新的三大业务板块,分别为影视娱乐(由电影、电视剧、艺人经纪等传统业务构成)、互联网娱乐(由游戏、粉丝经济、新媒体、在线发行等业务构成)、品牌授权及实景娱乐(由品牌授权,电影公社,文化城,主题乐园等业务构成)。新三大板块的形成将为公司完善全产业链布局,缓解对影视业务盈利贡献度、进军互联网领域发挥重要作用。 2、我们预计,除去15 年计划的18 部电影外,互联网娱乐也将在15 年产生较为明显的盈利贡献。(1)游戏方面,银汉科技发展良好,预计今年其收入将超越此前银汉所有游戏产品收入之和。(2)粉丝经济方面,公司与腾讯2013 年底联合推出O2O 娱乐社交平台“星影联盟”,截止14 年底,月平台平均用户已接近1 亿,入驻合作明星126 位,日均活跃用户超过1000 万,平台评论回复总数达到6 千万次以上。考虑腾讯手Q 社交平台偏90、00 后用户的强黏性,这块业务后续商业价值挖掘空间可观。 三、 盈利预测与投资建议。 公司正朝娱乐综合传媒集团的方向迈进。我们预计,公司后续将在新媒体营销发行渠道、影院放映及广告营销、品牌授权、综艺节目挖掘与合作、影视IP 跨平台转化等方面加速布局。我们看好公司后续多元化的传媒娱乐产业布局前景,预计公司2015~2017 年EPS 分别为0.77 元、0.93 元与1.09 元,对应当前股价PE 为41X、34X 与29X,维持“强烈推荐”评级。 四、 风险提示:1、电影票房及电视剧版权销售未达预期;2、核心团队/主创人员流失;3、游戏盈利低于预期;4、互联网娱乐业务拓展进度低于预期。

一、 事件概述 万达院线(002739)公布2015年一季报,公司实现营收16.67亿元,同比增长38.22%;归属于上市公司股东净利润3.38亿元,同比增长58.96%;扣非后净利润3.05亿元,同比增长61.46%;基本每股收益0.60元。 二、 分析与判断。 业绩同比略超预期,龙头地位不可撼动。 随着中国内地电影市场的不断壮大, 2014年,中国内地电影市场总票房接近300亿元,同比增长36%;全年城市影院观影人数超过8亿人次,同比增长35%,与电影收入最直接相关的电影票房及相关衍生品保持着高速增长的态势。公司作为电影行业最为直接受益的电影院线行业,在2015年一季度,影城数量上较去年同期进一步增加43家,营收同比增长39%,净利润同比增长近60%,公司除了具有良好的发展前景及稀缺性之外,市场龙头地位不可撼动。 公司四大管理模式带来品牌优势。 1、公司是全国唯一一家实现统一资产管理的院线。万达院线对全国所有旗下院线的投资建设、供片拍片、院线经营和连锁营销策略均实行统一管理,具有绝对的掌控力。这样的优势管理所带来的直接效应就是保证了所有院线均实施统一的标准化管理,保证了院线业务流程管理的效率,提高的万达品牌的影响力。 2、备考万达集团强大的客户资源。万达广场作为全国商业地产的行业龙头,目前在全国已经有110座开业运营,而万达广场选址地点均为全国主要城市人口聚集地、地理位置优越的城市或区域中心,在客流人气上面具有极大的号召力。万达院线作为万达集团旗下万达广场的重要组成部分,截止2014年已经有超过100家位于万达广场内,这对影院的观影人数和营业收入是极大的保证,这一点可以从其大屏盈利率和上座率均领先行业其他对手可以得以证明。 3、对放映技术的投资储备塑造公司高端影院的品牌效应。万达院线作为国内率先使用双机3D 和Real 3D 技术,在观影体验上均提供了顶级的服务质量。同时公司于2011年对IMAX 公司达成战略合作,成为IMAX第二大运营商,在为消费者提供更丰富的观影体验的同时,也为公司的单场票房提供的强大的支持。 4、布局数字营销,拓展票务平台。公司是国内第一家步入线上票务营销的院线,公司2014年年底拥有超过2500万会员数量,根据统计会员消费习惯,超过60%的会员年均观影的消费频率超过6次一年,高用户粘性使得公司的运营收入更有保障,公司计划2015年年底拥有超过4000万名会员数量,而公司开发自有的在线票务平台就是想推出会员+平台的运营模式,从而为实现大数据精准营销打下坚实的基础。 三、 盈利预测与投资建议。 我们看好公司的运营管理机制、运营管理团队、掌握的核心资源、所处的市场前景和占据的市场份额,长期看好公司未来的发展潜力,目标市值超过千亿。预计公司2015~2017年EPS 分别为2.5元、3.55元与4.99元,对应当前股价PE 为59X、41X与29X,给予“强烈推荐”评级。 四、 风险提示:1、行业竞争加剧;2、院线扩张缓慢;3,家族出现动荡。

一、 事件概述。 昆仑万维(300418)公布2014年年报,公司实现营收19.34亿元,同比增长28.09%;归属于上市公司股东净利润3.26亿元,同比下降25.13%;扣非后净利润3.21亿元,同比增长29.85%;基本每股收益01.55元。同时,公司公告每10股派发现金股利2.5元。 二、 分析与判断。 公司各项业务稳步发展,受投资收益下降影响利润虚降实增。 2014年,公司进一步拓展现有的业务范围,致力于发展成为全球领先的互联网综合服务提供商,在巩固并进一步加强公司原有的移动网络游戏的基础上,不断完善互联网服务的全球化布局,实现主营业务同比增长28.09%的增速。在投资收益这一块业务上,公司由于在2014年未进行任何出售股权交易的行为导致投资收益同比下降100%,最终使得净利润下滑25%,若除去这一块业务的影响,2014年公司净利润的实际增长率为28%,表面下降,实际增长。 游戏发行业务表现抢眼,互联网金融布局加速前进。 1、2014年,公司共发行游戏24款,其中手机游戏业务取得13.43亿元的营收,同比增长89.84%。其主要原因是公司凭借在港澳台、日韩、东南亚及欧美等地的发行运营渠道和技术团队,迅速打开了海外市场,使得其多款游戏在海外市场的AppStore和Google Play 排名榜单中高居前列。根据GPC、CNG、IDC 的报告,公司在所有中国本土原创的游戏海外收入中,份额占到了10%,位居第一位。2、公司在巩固现有的游戏业务的同时,开始进一步拓展互联网金融领域。随着本月投资国内最大个人理财应用提供商随手科技交易的最终敲定,公司开始向互联网增值阶段的发展进入了快车道,在公司现有搭建的集游戏、消费、互联网金融为一体的综合性平台的基础上,公司开始打造娱乐消费全生态产业链的战略目标越发明显。 互联网产品各项核心数据增长稳健。 2014年,公司自主研发的1Mobile 月活跃用户数增长36%至1400万,月平均分发达到1.2亿次,无论是用户的使用忠诚度还是来自新兴国家的用户增长方面,各项数据均健康发展。同时,BrotherSoft 作为全球第四大综合下载平台,提供的软件总量超过180万款,覆盖当下所有主流的手机平台。而公司未来将围绕着平台的营销流量变现进行不断的深化,这将使公司在互联网产品业务上具有更大的发展空间,未来业务值得期待。 三、 盈利预测与投资建议。 我们认为公司作为国内和海外游戏发行领域的龙头公司,市场份额优势明显;同时进一步打造综合性平台的娱乐消费全生态产业链,更是打开了公司长期的业务发展和盈利空间,预计公司2015~2017年EPS 分别为2.02元、2.81元与3.51元,对应当前股价PE 为69X、50X 与40X,给予“强烈推荐”评级。 四、 风险提示:1、 公司业务增速低于预期;2、核心管理人员流失严重。

一、事件概述。 4月14日,人民网公布2014年年报业绩:公司营收15.84亿元,同比增长54.11%;归属于母公司所有者净利润3.3亿元,同比增长21.02%,扣非后净利润2.64亿,同比下降2.81%,基本每股收益0.6元,符合预期。同时,公司决定每10股转增10股派发股利1.8元。 二、分析与判断。 传统业绩稳定增长,移动业务战略发展方向。 1、2014年,公司在确保原有业务稳定增长的同时,将大力发展移动互联网业务作为公司未来的战略发展方向之一,并取得较为丰厚的收益。2014年,公司实现营收15.84亿元,同比增长54.11%。其中,广告及宣传服务业务收入5.72亿元,同比增长5.68%;移动增值业务收入4.3亿元,同比增长68.97%;互联网彩票业务收入2.86亿元;信息服务收入2.69亿元,同比增长44.03%;技术服务收入0.27亿元,同比增长13.2%。2、广告及宣传服务2014年出现成熟态势下的增速放缓,公司将采用多种方式推动内容和流量的变现,加大对地方分公司的投入使业务进一步增长。移动增值业务2014年受到市场整体快速发展的提振而呈现高速增长的态势,公司将继续大力发展移动互联网业务作为战略发展方向之一,在移动增值业务上加大投入,并通过外延发展策略提前布局。互联网彩票2014年的销售增长幅度远超市场整体的发展速度,子公司人民澳客通过不断业务创新,在彩种覆盖率和支付成功率等产品指标上已成为行业标杆,用户人均访问数、停留时间位列行业领先,公司将继续增加对彩票客户端、WAP端、触屏端、微信端的业务拓展。信息服务业务在2014年依然保持较快增长,特别是在舆情业务领域,公司始终保持行业外领先地位,通过推出“人民在线”新闻客户端等创新产品,大大提升了公司内部发展性和外部竞争性。 将在媒体融合发展的大潮中承担起主流媒体的使命与担当。 1、自从十八大以来,文化产业被提升至国民经济支柱性产业,为文化传媒产业的发展带来强大的动力。同时,受到互联网技术的高速发展和广泛应用,媒体形态、舆论格局及信息交流方式也随之出现不断的变革。公司作为国家重点新闻网站的排头兵,将借助新闻内容及影响力优势在移动互联网领域加强技术建设,在媒体融合发展的大浪潮中承担起主流媒体的使命与担当。 2、公司三大优势如下:(1)公司是目前A股唯一一家具有央企背景、拥有独立采编权的新闻网站,肩负新政府民族复兴“中国梦”宣传重任,权威新闻内容变现空间可观;(2)公司实际控制人“人民日报社”属于国家党报机关,更是国内传统媒体龙头企业,公司作为其旗下独家新媒体上市平台,具备反向融合传统媒体,实现传统媒体资产注入的潜质;(3)国家领导人对体育产业日益重视,公司旗下的人民澳客从事体育彩票类业务,将是未来我国体育产业蓬勃发展过程中的率先受益者。 三、盈利预测与投资建议。 我们认为,公司最先受惠于国家对传媒产业的扶持政策,公司后续资源整合预期强烈。预计公司2015~2017年EPS分别为1.14元、1.56元与2.05元,对应当前股价PE为53X、39X与30X,“谨慎推荐”评级。 四、风险提示:1、网站用户访问量增速不达预期;2、宏观经济下滑影响广告收入;3、内容价值变现能力不达预期。4,彩票整顿力度超预期。

一、 事件概述。 4月1日,华谊兄弟公司公布公告称,公司控股的美国项目公司Huayi BrothersPictures LLC 与美国STX Entertainment 就一系列影片的合作事宜签署了联合投资、拍摄和发行协议,该协议约定的生效条件已经于4月1日全部满足,因此合作协议将于4月1日起正式生效。 根据协议规定,在2017年12月31日前,双方将联合投资、拍摄、发行不少于18不合作影片。除享有部分合作影片在大中华地区(包括中国大陆地区、香港、澳门、台湾、新加坡)的发行权外,华谊兄弟还将享有所有合作影片的全球收益分账并按份额享有著作权,标志着双方战略伙伴关系的正式开启。 二、 分析与判断。 首次真正参与好莱坞工业流程,互相借力扩大全球版图。 这是中国电影公司第一次参与到从投资、拍摄到发行的好莱坞完整工业流程体系中,也是中国电影公司首次参与合作影片的额全球票房分成,这不仅是华谊兄国际化实质性的一步,也是中国电影给公司第一次真正意义上的国际化。这意味着未来华谊可通过其平台优势,将来自好莱坞的优质电影IP 向品牌授权与实景娱乐、互联网娱乐两个板块延伸,通过IP 流转最大化在国内市场创造更大的商业价值。对整个行业具有标杆性的意义。 强强联合优势互补。 STX 娱乐成立于2014年春,是一家专注于制作、营销、及发行有明星加盟的电影、电视及数字内容全面整合的影视公司。公司高层团队聚集来自迪士尼、华纳兄弟、索尼、环球、福克斯、米高梅、梦工厂、派拉蒙、梦工厂动画的各种精英人才,致力于打造针对全球观众的高品质主流商业电影,同时为一线艺人搭建合作交流的平台,是近二十几年来好莱坞成立的第一家具备如此规模的主流影视公司。STX 由经验丰富的制片人罗伯特西蒙斯(Robert Simonds)领导,与管理高达650亿美元的私募投资公司德太投资(TPG)联合创办。此次STX 娱乐与华谊兄弟的战略合作,专注于美国和大中华市场且在该领域表现杰出的商业银行华美银行也积极参与其中。 附:部分合作影片名单。 华谊兄弟将和STX 娱乐共同投资拍摄的部分片单已经确定:2015年,STX 娱乐将发行《天赋(The Gift)》,心理惊悚片,由杰森布朗姆(Jason Blum)的Blumhouse制作,乔尔埃哲顿(Joel Edgerton)执导,杰森贝特曼(Jason Bateman)、丽贝卡豪尔(Rebecca Hall)和乔尔埃哲顿(Joel Edgerton)主演。2016年1月22日,《男孩(The Boy)》将会上映,这是一部威廉布伦特贝尔(William Brent Bell)(《心中的恶魔(The Devil Inside)》)导演的恐怖片,史戴茜米涅(Stacy Menear)编剧,劳伦科汉(Lauren Cohan)(《行尸走肉(Walking Dead)》)主演。2016年3月则有动作史诗电影《琼斯的自由国度(The Free State of Jones)》,由奥斯卡影帝马修麦康纳(Matthew McConaughey)、古古玛巴塔劳(Gugu Mbatha-Raw)、凯丽拉塞尔(KeriRussel) 和马赫莎拉哈什巴兹阿里(Mahershala Ali)主演,并由获得奥斯卡四次提名的加里罗斯(Gary Ross)编剧并执导 。 三、 盈利预测与投资建议。 公司正朝娱乐综合传媒集团的方向迈进。我们预计,公司后续将在新媒体营销发行渠道、影院放映及广告营销、品牌授权、综艺节目挖掘与合作、影视IP 跨平台转化等方面加速布局。我们看好公司后续多元化的传媒娱乐产业布局前景,预计公司2015~2017年EPS 分别为0.77元、0.93元与1.09元,对应当前股价PE 为41X、35X 与29X,维持“强烈推荐”评级。 四、 风险提示:1、电影票房及电视剧版权销售未达预期;2、核心团队/主创人员流失;3、游戏盈利低于预期;4、互联网娱乐业务拓展进度低于预期

一、 事件概述. 中体产业(600158)公布2014 年年报,公司实现营收11.52 亿元,同比增长16.92%;归属于上市公司股东净利润1.03 亿元,同比下降24.35%;扣非后净利润0.60 亿元,同比下降26.51%;基本每股收益0.12 元。同时,公司公告每10 股派发现金股利0.38元。 二、 分析与判断. 体育产业营收占比首次过半,全面回归体育产业指日可待. 2014 年,公司体育相关业务实现营收6.18 亿元,较上年的4.88 亿元增加了1.30 亿元,同比增长了26.67%,体育相关业务收入在全部营业收入中占比由2013 年的49.80%,提高到了2014 年54.08%,体育产业业务营收占比首次超过总营收比例的一半,这标志着公司自1998年成立以来,已经初步实现“回归体育产业”的战略目标。 体育业务营收稳步增长,各项体育业务发展循序渐进. 1、公司赛事管理及运营业务实现营收1.92 亿元,同比大幅增长了67.88%,已经成为公司的核心业务。其中,环中国国际公路自行车赛、北京马拉松赛、中国高尔夫俱乐部联赛已成为国内单项品牌赛事,为公司提供十分稳定的现金流增长。同时,2014 年公司引进了美国高尔夫巡回赛,为充实公司未来赛事经营的利润打下了鉴定的基础。2、体育场馆运营实现营收7397 万元、同比增长13.55%,公司除了负责运营佛山、合肥、九江等多个体育场馆外,2014 年新增青海体育中心、包头体育场馆和福建马尾三个项目,公司为实现规模化运营又迈出了扎实的一步。3、休闲建设业务实现营收4649 万元,同比增长23.27%,除了旗下继续运营中体倍力和中体健身会之外,投资建设的足球公园项目在成都和九江已成功运营。同时,公司将继续围绕奥林匹克日长跑和全民健身万里行等休闲赛事活动,进一步加大对大众休闲健身运营业务市场的布局。 4、公司体育经纪业务实现营收4305 万元,同比增长18.67%。 公司在2014 年积极参与了索契冬奥会、南京青奥会和仁川亚运会等大型综合国际体育赛事,并开展了相应的奥运会票务、奥运观赛旅游和体育经纪代理等业务,为公司今后参与国际大型赛事积累了成功经验。5、公司体育彩票业务实现营收1.48 亿元,同比增长12.43%。公司在保持传统体育彩票终端机业务稳定增长的基础上,2014年开展了即开型自助终端业务的发展。同时,公司也在积极关注国家对于无纸化彩票业务发展的相关政策,并积极推进相关的技术、人员的储备,为随时进入无纸化彩票市场做好充分的准备。 6、体育设施设计建设实现营收1.1 亿元,同比增长7.48%。 在一带一路的背景下,公司在沿线国家将继续对体育场馆设施建设等业务的模式进行探索。 房地产业务加快消化存量. 2014 年,公司房地产业务实现营收5.24 亿元,同比增长6.71%。在全国房地产行业开发投资增速持续回落的环境下,公司及时调整了开发节奏,加快消化存量和处置资产的速度,从而保证了投资收益。而未来,公司将发挥品牌号召力,为保障未来收益打下基础。 长期看好公司对体育产业的战略布局以及发展前景. 随着2014 年国务院发布《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》,体育产业的发展已经被提到了国家战略发展的高度,而随着国家对于体育产业的重视预计今后会有更多利好政策释放,预计2025 年体育产业总规模将超过5 万亿元。考虑到中体产业作为A 股市场中最纯、最稀缺、也是布局体育产业范围最广的上市公司,我们强烈看好公司今后在体育产业市场中的发展。 三、 盈利预测与投资建议. 我们预计公司2015~2017 年EPS 分别为0.16 元、0.29 元与0.45 元,对应当前股价PE 为147X、79X 与52X,维持“强烈推荐”评级。 四、 风险提示:1、体育产业改革政策低于预期;2、公司业务遭遇重大利空。

一、事件概述 鸿博股份(002229)公布2014年年报,公司实现营收8.64亿元,同比增长21.44%;归属于上市公司股东净利润2767万元,同比下降43.63%;扣非后净利润2340万元,同比下降50.53%;基本每股收益0.09元,低于市场预期。同时,公司公告2014年不分配、不转增。 二、分析与判断 三个因素导致全年利润下滑 1、2014年公司加大对彩票无纸化业务、智能IC卡/标签项目的研发投入以及加大市场推广投入和全国渠道布点建设投入,导致相关费用增加。2、由于期刊杂志印刷需求有所下降,市场竞争加剧,以及产品结构进行调整,新开拓市场尚未凸显,全资子公司鸿博昊天科技有限公司收入及净利润有所下降。3、由于高档酒类市场仍处于调整期,致使全资孙公司四川鸿海印务有限公司的收入及净利润有所下降。 彩票业务增速历史最高,渠道业务获重大进展 公司自2012年制定开始加大彩票无纸化业务之后,便开始加强对相关业务的建设和推广力度。2014年彩票无纸化销售业务实现营收3.13亿元,同比增长365%,占比36%,增速和业务占比均创出历史新高;2014年,公司在销售渠道商均取得重大进展,分别与中国银联、福建联通以及天涯社区取得合作,进一步拓展了公司在彩票无纸化的市场;同时,公司还中标福建省体育彩票游戏及游戏平台建设项目、获得福建省体育彩票电话销售代理资格,这对公司在丰富和拓展彩票无纸化业务方面起到了积极的推动作用。 全自动智能标签市场占有率将进一步扩大 报告期内,公司全自动智能标签生产线已经完成了资质认证,且智能卡片操作系统的开发亦取得了重大进展;截止目前,公司的全自动智能标签业务已陆续获得了兴业银行、民生银行以及青海海东市社保卡主制卡商的资格,随着产能进一步释放,市场占有率将进一步扩大。 长期看好公司彩票无纸化业务的发展前景 虽然彩票无纸化(最主要是互联网彩票业务)当前正面临世上最严的行业整顿,但是我们认为由于互联网已经成为彩票销售不可或缺的一个重要渠道,地方彩票销售机构与互联网彩票公司现如今需要互相依赖完成销售任务,通过互联网销售彩票是发展趋势,技术也相对成熟,因此长期大规模的停止互联网彩票销售的可能性较小。 我们预计此次自查自纠,不排除是相关部门在为后续相关法律法规的制定和互联网彩票销售牌照的发放做准备,公司作为最早布局彩票无纸化以及彩票游戏研发的A股公司,有望在此次整顿工作结束后进一步得到受益。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.11元、0.59元与0.64元,对应当前股价PE为243X、47X与35X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、彩票无纸化政策低于预期;2、各项业务开展遭遇重大不利。