盈利预测与投资建议：预计2020-2022 年归母净利润分别为1.37、1.94、2.78亿元，维持“审慎增持”评级。

盈利预测与投资建议：预计2020-2022 年归母净利润分别为-3.29、0.37、4.06亿元，首次覆盖给予“审慎增持”评级。

困境反转 ， 泛电子政务订单饱满护航成长。 公司主营法律科技、 智慧政务 （含信创）、 教育信息化业务。 2020年实现营业收入 33.4亿，同比下滑 4.82%；归母净利润 2.96亿，同比下滑 48.93%。 业绩下滑主要原因系泛电 子政务业务受“新冠”影响，高校和机关半封闭管理，项目招标和实施受 阻，所受冲击较大。 2020Q2开始，公司新签合同快速恢复，截至全年新 签合同额 67.7亿元，同比增长 98%；在手合同 54.8亿元，同比增长 153%。 法律科技龙头，中台战略助力业务效率提升。 法律科技是公司的核心业务， 公司发力中台战略， 业务逐渐从司法端拓展至执法端和守法端，积极融合 AI、大数据、区块链等新技术， 提出一体化法律服务平台战略，形成司法、 执法和守法全场景覆盖，有助于提升公司软件能力的复用效率。 2020年， 法律科技新签 29.7亿元，同比增长 44%，主营有望修复。 智慧政务成核心引擎，分拆做强教育信息化。 公司智慧政务也进入大规模 推广阶段，截至 2020年底，公司新签 30.2亿元，同比增长 653%，成为 公司未来业绩增长核心支柱。同时， 2017年收购联奕科技进军高校教育 信息化，并实现 2017-2019年营收和净利润复合增速 80.88%和 34.41%； 2020年 6月，公司公告拟分拆联奕科技，独立发展壮大教育信息化能力。 盈利预测与投资建议 ： 预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 2.96/5.86/7.68亿元，对应 2021年 2月 23日 PE 分别为 51.2/25.9/19.7x， 维持“审慎增持”评级

公司发布2020年业绩预告：实现总营收24亿元至24.6亿元，同比增长58.42%~62.39%；归母净利润为亏损3.6亿至3.2亿元，2019年为盈利0.21亿元；扣非净利润为亏损3.7亿元至3.4亿元，2019年为盈利0.1亿元。 拓展头部客户成效显著，营收增长明显提速。公司持续采取优先扩大业务规模、提高市占率的发展战略，开拓互联网头部大客户，积累规模效应。受益于公司公有云业务快速增长，全年营收高增长。2020Q4单季，实现营收7.92亿元，同比增长78.60%，维持快速增长势头。 云计算群雄逐鹿投入加大，利润率短期承压。在报告期内，由于公司低毛利率的产品收入增长较多、主要产品和服务价格下调、服务器升级换代投入成本增加以及疫情期间推出免费云产品引流等原因，毛利率同比下降20%~22%。此外，公司为吸引人才，加大了人力成本投入，导致短期利润承压。随着与新客户合作深入、基础资源复用率提升，盈利水平有望改善。 拟定增募资20亿元加码自有数据中心建设。公司拟向特定对象定向增发募集资金不超过20亿元，主要投向青浦数据中心项目(一期)建设。项目建设为期三年，一期全部建成后预计将容纳3000个机柜。此次募投项目为公司自建数据中心计划的延续，通过在上海自建数据中心，公司可以减少对第三方IDC服务商的资源依赖，更好地服务于长三角地区的客户，满足公司大客户规模化需求及定制化要求，有效支撑公司云计算业务发展，提升公司当前云业务的整体盈利能力。 盈利预测与投资建议：预计2020-2022年归母净利润分别为-3.4/-1.9/-1.2亿元，给予“审慎增持”评级。

公司公告：拟定增20-26亿元，认购对象为科大讯飞实控人刘庆峰先生以及言知科技。本次定增发行价为33.58元/股，不低于59,559,262股且不超过77,427,039股，总金额不低于20亿且不超过26亿。 提高实控人持股比例，护航持续成长。发行前，实控人刘庆峰合计控制公司16.17%股权；发行完成后，股权比例将升至18.99%，此举将进一步夯实管理层稳定性，护航长期发展。此外，公司业务蓬勃发展，2020H1新增中标合同额同比增长119%，此次定增将有效缓解高速发展带来的营运资金压力，保证公司AI领域长久竞争力。 多年深耕智慧课堂，进入业绩兑现期。智慧教学是公司“AI+”战略的核心赛道，2019年12月先后中标蚌埠15.86亿、青岛西海岸新区8.6亿智慧课堂订单，投入长达5年以上的平台级产品正式发力。2020H1实现收入13.17亿，同比增长34.53%；个性化学习手册、高效备课、智慧考试，有效实现了教育公平与因材施教。 智医助理完成落地，智慧医疗高速成长。公司智医助理于2017年通过国家执医资格考试，获卫健委标准化认证，目前已在全国11个省市、近百区县、超2千个乡镇、超2万个村级医疗机构投入使用。2020H1智慧医疗BG实现收入7443万元，同比增长665%，AI辅助诊断7300余万次，提升基层医生近20%诊断合理率，AI正快速渗透医疗领域。 盈利预测与投资建议：预计2020-2022年归母净利润分别为11.42、15.35、20.56亿元，对应2020年1月18日收盘价PE分别为85.7/63.7/47.6x，维持“审慎增持”评级。 风险提示：市场开拓不及预期；政府预算投入放缓；宏观经济恢复不及预期。

盈利预测：根据公司年报预告调整公司盈利预测，预计公司2020-2022年实现归母净利润4.36/6.21/8.57亿元，维持“审慎增持”评级。

事件：2021年1月14日，公司发布业绩预告，2020年实现总营收170-172亿，同比增长136.19%-138.97%；归母净利润3-3.05亿，同比增长88.75%-91.89%；扣非净利润2.75-2.83亿，同比增长78%-83.18%。 B2B2.0高景气，业绩已连续6年高增长。按预告中值测算，2020年，公司营收171亿，同比增长137.58%；归母净利润为3.025亿，同比增长90.32%；扣非净利润为2.79亿，同比增长80.58%。自公司2015年全面切入B2B2.0交易平台后，充分享受行业高景气，公司已连续6年持续高增长。 平台效应不断增强，规模、增速持续双升。从2020Q4单季来看，按预告中值测算，公司营收70.68亿，同比增长131.57%；归母净利润1.24亿，同比增长105.12%；扣非净利润1.15亿，同比增长97.59%。上述三大财务科目的增速均创近三年四季度单季新高。随着公司的交易规模放大，平台效应不断增强，在业绩基数增大的过程中，增长势头持续强劲。 工业互联政策红利持续释放，将充分受益。公司持续推进“平台、科技、数据”发展战略，从采购和销售端卡位扩大平台优势，提升生产端平台影响力。2020年底，公司完成24.66亿定增，核心募投AI、云计算平台等研发项目，进一步夯实业绩持续高增长基础。1月13日，工信部发布《工业互联网创新发展行动计划》，公司将充分享受工业互联的政策红利。 盈利预测和投资建议：预计2020-2022年归母净利润分别为3.0/4.7/7.2亿元，对应PE分别为95.6/62.0/40.2x，维持“审慎增持”评级。 风险提示：1）产业互联网竞争加剧；2）主营产品价格大幅波动；3）新业务开展不及预期

东方财富的商业模式是通过以“东方财富网”为核心的互联网流量生态圈积累 庞大的用户基础，进一步经基金/证券等一站式金融服务多元变现。 海量财经 用户基础叠加科技赋能，助力公司实现穿越牛熊的高增长， 2020Q3营收和净 利润分别达 59.46/33.98亿元，其中证券业务占比超 60%，东财证券营收排名 由行业 80名开外跃升至 27名，净利润排名更是跻身 Top20，实现弯道超车。 流量积累：东财区别于传统券商的核心竞争力在于拥有海量的优质财经流量。 公司深耕互联网财经资讯场景， 2005年上线东方财富网， 06/07年分别上线股 吧和天天基金网，自此构建起三大流量入口，分别从财经资讯/互动社区/基金 理财的角度，来满足用户内容/社交/决策/交易等全方位需求，完成海量财经流 量的原始积累，为日后转型发展奠定了坚实基础。 流量变现：基金&证券稳定贡献业绩，多元金融成长可期。 第一轮基金代销：龙头优势显著，变现能力稳健。 2012年 7月天天基金正式 对外开展基金销售，自此开启流量第一阶变现。 依托前期积累的海量用户基 础， 叠加互联网渠道优势助力规模攀升， 由 2013年 361亿元大增至 2020Q3的 9951亿元，带动基金代销收入增至 21.10亿元， 稳居第三方代销第一梯队。 第二轮证券业务：经纪与两融强劲增长，拓宽变现新途径。 2015年 4月收购 西藏同信证券， 基于互联网的科技赋能与传统证券业务深度融合，协同引流 效果显著。 证券业务收入大增至 2020Q3的 36.31亿元， 其中经纪业务市占率 增至 2.42%，排名由 70名开外跃升至 14名；两融业务市占率增至 1.45%，同 样跻身 Top20。 1） 经纪业务：低佣金+流量转化，经纪份额迅速攀升。 流量优势助力公司股 基市占率稳步攀升至 2020Q3的 3.39%；除优质财经流量外， 东财经纪业 务的竞争优势还包括科技赋能带来的低成本运营/低佣金优势（ 2020H1已 降至万 2.2）、领先的研发实力以及天然的高换手率特征。 2） 两融业务：低利率+资本夯实，两融份额持续扩张。 两融同样采用基于流 量的低价战略， 2016年以来东财两融平均利率始终在 5%-6.5%，显著低 于行业平均水平（ 7%-8%）。未来公司两融业务仍有进一步上行空间：两 融业务存在滞后效应、线下网点不断扩张、多轮股权融资夯实资本实力。 东财未来第三轮可能的变现路径： 1）重点发力“被动指数型”基金，逐步渗 透公募基金市场； 2）对标嘉信理财，全面转型财富管理。 盈利预测与投资评级： 作为国内唯一一家拥有券商牌照的互联网金融机构， 东方财富具备流量/场景/技术等互联网资源禀赋持续赋能，成长性远高于传统 券商。随着公司不断拓宽变现渠道，未来有望持续高增长。预计 2020-2022年 营收同比增速分别为 91%/31%/22%；净利润同比增速分别为 144%/33%/23%； 我们小幅调整 2020-2022年 EPS 分别至 0.51/0.64/0.79元， 2021年 1月 6日收 盘价对应 PE 分别为 64.42/51.78/42.08倍， 维持“审慎增持”评级。

事件：2021年 1月 5日，公司公告， 面向 17家投资机构定增 381,308,030股， 发行价为 12.93元/股，募集资金总额 49.30亿元，扣除发行费用后募集净额 48.39亿元。发行完成后，公司股份总额为 7,145,363,197股，实控人周鸿祎先 生合计控制三六零 60.30%股份， 公司控制权未发生变化。 国资平台入驻， 积极整合地方资源。 此次发行对象包括天津滨海新区管委会、 中关村发展集团、成都国资委、珠海国资委、上海国资委、中国电信、中国 人寿、 中金公司和兴全基金等地方国资委和资管机构，其中地方国资均为战 略入股。发行完成后， 公司政企安全有望借助地方国资形成业务联动，加速 公司安全运营中心业务全国推广。 拓展硬件与增值业务， 不断优化收入结构。 2020H1，公司广告业务收入 32.99亿，同比下滑 29.76%；互联网增值服务收入 5.51亿，同比增长 14.23%，智 能硬件收入 9.03亿，同比增长 46.2%， 增值服务和智能硬件收入占比不断提 升。 本次募投项目包括智能搜索、互动娱乐平台、智能儿童生态圈和智能 IoT 等业务， 发力增值服务将有效改善公司收入结构，助力业绩回暖。 安全大脑持续推进，政企安全有望再启航。 2019年公司启动政企安全 3.0战 略，依托“360安全大脑”打造网络安全运营业务。 2020H1中标青岛网络安 全产业基地项目，中标金额 2.5亿； 2020年 12月 1日， 1.19亿天津市应急管 理局应急管理信息化系统正式验收。公司此次募投落地后将持续投入网络空 间安全中心、大数据中心和智慧城市等 B、 G 端项目，叠加公司地方国资背 景， 公司有望在政企端打开新的市场空间。 盈利预测与投资建议： 预计 2020-2022年归母净利润分别为 33.87、 40.22、 44.97亿元，维持“审慎增持”评级。

盈利预测与投资建议：预计2020-2022年归母净利润为10.57/13.64/16.85亿，维持“审慎增持”评级。

事件：12月24日，东方财富入围证监会公布的第二批证券信息技术系统服务机构备案名单。 入围证券信息技术系统服务机构备案名单，夯实后续证券业务开展基础。 本次入围备案名单后，公司将全面、积极拥抱监管，有利于规范互联网平台业务，进一步保护投资者信息安全；同时有助于进一步强化包括PC端东方财富网、天天基金网、移动端app等平台系统建设，延展新兴技术应用空间，全面夯实后续证券经纪、基金第三方销售等业务开展基础。 受益于交易量放大及交易线上化，业绩迎高速增长。受益于二级市场交易量放大，公司业绩高速增长，2020前三季度，公司实现营收、净利润分别为59.5亿、34.0亿元，同增92%、144%。从细分板块来看，2020H1，金融电子商务服务收入11.4亿，同增102%，旗下“天天基金网”基金交易额高达5684亿元，同增84%；证券业务收入20.7亿元，同增57%。 互联网券商获客优势凸显，借助多端平台拓展增值金融服务。公司具备三大独有优势：11）较强平台引流能力。公司旗下核心PC端平台“东方财富网”拥有金融领域最大的用户访问量，具备较强平台引流能力与较低获客成本。2019年，公司旗下“天天基金网”日均活跃用户规模为123.6万人次。22）全牌照业务优势。公司借助其证券全牌照优势，全面开展第三方基金代销、证券、征信、期货、互联网保险等金融业务，全面延伸金融增值服务。33）多端导流能力。通过线上PC端“东方财富网”、“天天基金网”、移动端“东方财富app”应用平台等多端平台相互导流，与线下零售网点相结合，为客户提供一站式金融服务。 盈利预测与投资建议：预计公司2020~2022年归母净利润为36.79/45.99/56.97亿元，维持“审慎增持”评级。 风险提示：证券市场景气度波动导致公司收入波动的风险；增值业务市场拓展不及预期的风险；行业竞争加剧致使费率下降的风险。

事件：2020年 12月 1日，公司发布非公开发行股票发行结果暨股本变动公告。 共面向 13家机构投资者发行了 32,990,858股， 新增股份将锁定 6个月， 发行 价格 74.75元/股，募资总额 24.66亿元，扣除发行费用后募集净额 24.16亿元。 高效率完成定增， 满募彰显市场信心。 公司此次定向增发， 于 2020年 10月 9日获得中国证监会核准批文，仅 52天即实现 24.66亿元定增满募， 发行对 象包括交银施罗德、大家资产、汇添富、富国基金、华夏基金、财通基金等 13家投资机构， 体现了公司较强的执行力以及较高的市场认可度。 发行完成 后，公司总股本为 2.37亿股，实控人刘泉先生、钱晓钧先生及其一致行动人 合计持股比例为 35.41%，仍为公司的控股股东。 粮草先行， 募集资金到位护航高成长。 作为 B2B 领域的龙头企业， 自 2015年从 B2B1.0大力切入 B2B2.0以来， 业绩持续高增长，近 5年营收、归母净 利润复合增速分别为 125%、 93%。 2020年以来，在疫情扰动的背景下，通过 产业链“战疫”计划、拓展全球寻源、推出工业品/原材料带货直播和百团拼购 等举措， 前三季度实现营收 100.32亿元，同比增长 142%；归母净利润 1.79亿元，同比增长 81.28%。此次定增完成后，募集资金到位有助于进一步夯实 公司的龙头地位和平台优势，提升业绩持续高增长的确定性。 B2B 前景广阔， 景气度有望持续提升。 公司所处 B2B 领域，下游客户主要为 制造业企业，随着宏观经济回暖、制造业复苏，行业景气度有望上行； 公司 定增项目围绕“平台-科技-数据”战略，重点投向制造业数字化转型方向，将 充分享受行业红利。 与此同时，公司的多多交易平台的主要品类目前网上交 易的渗透率仍具有很高的天花板，在疫情背景下正快速提升。 盈利预测与投资建议： 预计 2020-2022年归母净利润分别为 2.8/4.5/7.2亿元， 维持“审慎增持”评级。

国内领先的智能制造厂商， 深耕行业二十余年。 中控技术的主营产品包括 自动化控制系统、工业软件、自动化仪表及运维服务，核心产品应用覆盖 全球 30余个国家，自 1999年成立以来始终专注于智能制造。公司业绩持 续较快增长。 2016年至 2019年， 公司营收、归母净利的 CAGR 为 19.6%、 107.6%。 领跑工业 3.0成长型赛道，市场份额有望提升。 受益于传统流程工业及新 兴工业智能化升级需求， 以 DCS 为核心的工业 3.0赛道持续成长。在下 游客户的技术和产品需求门槛提升的过程中，行业集中度持续提升，公司 作为业内龙头，凭借积累的完备工业 3.0产品业务线， 有望深度受益， 有 望强者恒强。 工业 4.0政策春风频吹，公司的卡位优势明显。 工业 4.0正成为政策红利 释放的重要领域， 将融合 IoT、 AI 等新兴技术， 加速工业企业的智能化和 平台化转型。中控技术的工业 4.0业务具备三大发展优势： 1）我国工业 软件需求暴增领跑全球，蓝海市场下龙头掘金力 Max； 2）自主研发形成 核心技术壁垒； 3）产品力获市场高度认可。 盈利预测与投资建议： 预计公司 2020-2022年对应 EPS 分别为 0.99、 1.27、 1.58元，给予“审慎增持”评级。

第三方支付龙头， 金融科技服务全方位覆盖。 拉卡拉成立于 2005年，初 期专注于便民支付领域，公司在全国社区、便利店投放便民支付终端并提 供公用事业缴费、信用卡还款、转账等支付类服务。经过十余年的发展， 拉卡拉业务从投放便民支付终端扩展到收单业务， 并最终成长为覆盖中小 微企业电商服务、全金融科技服务品类的综合普惠金融提供商。 行业格局趋于头部集中， 公司有望强者恒强。 收单需要获得银行卡收单业 务和互联网支付牌照，而央行明确一定周期内不再发放牌照，致行业内收 单机构出现“只减不增”的现象。其次，行业收单费率相对稳定， 业务量 形成规模后才能实现盈利。最后，收单行业具备强者恒强的特点，前期高 投入公司往往能形成用户粘性。拉卡拉收单侧市占率排名第二，收入已形 成规模效应， 公司深耕 B 端市场，有望在行业出清后实现“剩者为王”。 对标美国 Square 公司， 业务结构持续优化。 Square 成立于 2009年， 是美 国的金融科技服务独角兽。从早期的硬件功能与形式，以及收单费率来看， Square 的 ToB 硬件产品和拉卡拉高度重合，均以收单作为基础，并向店 铺经营、库存管理等方向延伸。 拉卡拉与 Square 相比，在发展历史相近 的情况下提前四年实现盈利； 在发展潜力方面，拉卡拉在手机 POS、商铺 服务、 金融科技服务和海外市场的潜力正在释放，业绩有望持续快速增长。 盈利预测与投资建议： 预计公司 2020-2022年净利润分别为 10.57、 13.64、 16.85亿元，对应市盈率为 25.9/20.1/16.3x（ 2020年 11月 17日收盘价）， 给予“审慎增持”评级。

公司公告，拟通过发行 A 股普通股及支付现金相结合的方式购买交易对方马钢集团、马钢投资、基石基金、苏盐基金、北京四方持有的飞马智科75.73%股权。其中：向马钢集团、马钢投资、基石基金通过发行股份方式支付对价；向苏盐基金发行股份支付对价比例为 30%，剩余 70%为现金方式支付；向北京四方以现金方式支付。资产评估工作尚未完成，增发价格为 57.87元/股。 并购飞马智科，进一步提升公司盈利水平。飞马智科是马钢集团旗下专注于为下游企业提供工业自动化控制系统解决方案的信息化子公司，控股股东为马钢集团，实控人为中国宝武。2018/2019/2020H1，分别实现收入为4.49/6.30/2.68亿元，净利润为3989/6130/2705万元，经营性净现金流为329/2627/4060万元，此次并购，有助于增厚公司业绩，带来公司新的增长动力。 协同潜力大，资产整合有望提高经营效率。飞马智科的客户以生产流程制造业的生产制造企业和总包单位为主，通过本次并购，能够实现宝武集团资源集中，减少内部同业竞争和资源消耗，提升宝信软件与飞马智科的协同效应，进一步扩大上市公司经营业务的覆盖区域。 宝武集团资源优势明显，持续兑现强赋能。公司背靠宝武集团，资源优势明显。本次并购进一步增强公司作为集团内部核心信息化子公司地位，工业软件业务成长性进一步增强。同时伴随公司业务覆盖领域扩张，公司IDC 业务同样有望持续受益。 盈利预测：根据公司三季报调整公司盈利预测，预计公司2020-2022年实现归母净利润12.48/16.32/21.28亿元，维持“审慎增持”评级。 风险提示：公司业绩不及预期风险，行业进展不及预期风险。