事 项 森远股份今日涨停,公司通过PPP 模式切入养护服务,持续成长性确定,随行业进入景气周期,继续坚定推荐 ! 主要观点 1. 商业模式创新带动公司向综合服务商转型,PPP 模式助力公司高速发展。 森远自2014 年下半年开创新业务模式以来,不断得到突破和市场认可, 现已成立7 家合资公司。森远在合作中多作为参股方,有利于双方利益共赢以及森远的新市场拓展。 在公路养护需求大爆发VS 公路管理部门资金压力上升的背景下,公司适时推出PPP 合作模式,有效解决客户需求的同时,由单一设备供应商靓丽转身公路再生养护服务整体供应商,打开向上成长通道。 2. 公路建设后周期发展清晰,再生养护迎来黄金发展十年。 我国道路管理政策从建养并重转变为养护优先,庞大的公路里程基数导致道路养护需求进入集中爆发增长期。“十二五”国检+公路再生养护技术升级,年养护需求及资金增速大幅增长将催生养护设备行业大发展。公司作为行业龙头是国内唯一提供全套再生养护设备的供货商,随商业模式创新转型将受益行业大发展。 3. 进军军品领域,拓展新增长极! ? 年初已取得总后军品一级供货商资质,打开新的市场空间。15 年公司在城市智能管网机器人检测服务、公路养护整体方案服务等方面也将取得突破进展。 4. 盈利预测: 公路养护行业景气向上,公司多业务模式相互配合促进大型设备销售进展良好,持续看好公司的成长能力,预计公司15-16 年EPS 分别为0.7、0.97 元,对应PE 为29、21 倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 合资公司管理运营风险。

事项 近期,我们与金运激光高管就公司3D打印产业的布局及生产经营情况进行了交流。 调研要点 1.搭建云平台,铸造3D打印“金运模式” 公司未来战略重点布局3D打印运营服务。以云平台连接设计师、品牌商和消费者,形成3D打印+互联网的闭环。公司未来会在2C和2B两个方向双管齐下,一方面加强维护和运营面向消费端的意造网,另一方正在积极筹备面向2B的运营平台。公司云平台的核心是设计师,公司有系列的机制确保吸引最好设计师到公司的平台上来。公司将搭建设计师联盟,设计合理的利益分成机制确保设计师的利益。 2.充分利用上市公司优势加强技术引进和产业链的深度布局 公司将充分利用上市公司资源整合的优势,加强和国际国内优秀3D打印研究机构、企业的展开全方位合作,整合行业内资源,不断拓展下游应用领域。比如跟南京理工的战略合作协议,虽然目前还处于研发阶段,公司希望以此为契机能够切入军工领域。 3.传统激光器业务,保持稳中有升 公司传统激光器业务是思路做“小、精、美”,在纺织服装、金属行业的细分市场有较强竞争力,如面料、绣花、运动服装、健身器材、灯具板材等细分市场;公司在纺织服装有关的市场占有率稳定在80%左右。此外,在不干胶行业也有突破,未来市场空间广阔。 4.盈利预测: 公司主营保持稳定,3D打印平台仍处于投入期。预计2014-2016年的EPS分别为0.05元、0.16元和0.25元。3D打印是对传统制造方式的根本性颠覆,是工业4.0的重要环节,行业正处于爆发式增长的前夜。公司是目前A股市场上唯一的3D打印平台型公司,具有稀缺性,给予公司推荐评级。

事 项 公司于3 月19 日晚间发布2014 年度年报,实现营业收入46.6 亿元, 同比降低2.9%;归属于上市公司股东净利润3.56 亿元,同比增加16.53%;每股收益为0.30 元;公司向全体股东每10 股派发现金红利0.8 元(含税)。 主要观点 1. 公司营业收入和成本均有所降低,净利润实现一定增长 公司14 年营业收入、营业成本分别较上年降低1.39 亿元、2.73 亿元,降低比例为2.90%、6.44%,归属上市公司股东净利润较上年增加0.51 亿元, 增加比例为16.53%。 公司总体收入和成本下滑主要是卫星研制类业务收入、成本下降所致。从行业来看,航天军工产业量能近年得到释放,新参与者的涌入使得多元化竞争加剧,公司业务受到一定挑战。 2. 卫星增量发射和北斗加速推广助力公司业绩增长 2014 年我国火箭发射14 发,今年预计将发射30 发左右,上天小卫星估计在20 发左右,公司作为行业龙头将显著受益。 随着政策扶持力度的不断加大,北斗导航系统推广将进一步加速,民用市场的开启也有望推动产业爆发,公司卫星应用业务进展良好,具有较大成长空间。 3. 得益于科研院所改制,公司存在资产注入预期 公司大股东为航天五院,其收入和盈利水平也都高于中国卫星,若五院完成科研院所改制,资产注入概率将大增。 4. 盈利预测: 预计2015-16 年公司EPS 约为0.37 元、0.43 元,对应PE 分别为91X、78X, 维持“强烈推荐”评级 风险提示 卫星发射不及预期、北斗推广不及预期。

事 项陕鼓动力发布2014 年度年报。公司实现营业收入48.61 亿元,同比下降22.70%;归属上市公司股东净利润5.24 亿元,同比下降42.80%;EPS:0.32 元,同比下降42.80%。 主要观点 1. 下游行业固定资产投资放缓,行业竞争加剧是公司业绩下滑的主要原因。 公司主营业务收入大幅下降,主要原因是公司传统业务的下游行业重化工、冶金依然处于周期性波动的低谷时期,产能严重过剩,固定资产和设备投资放缓甚至下滑,导致行业过度竞争,收入降低;同时公司新兴业务的市场布局和商业模式尚未发展成熟,因而综合原因导致公司报告期内业绩出现下滑。 2014 年度公司综合毛利率25.02%,较去年同期下滑5.49%。从行业来看,2014 年公司在冶金、石化、能源、电力、制药行业的业务毛利率均出现大幅下滑,主要是由于下游投资增速放缓,行业过度竞争所致;从业务来看,公司新兴业务——能源基础设施运营收入在主营业务收入中占比大幅提升,然而毛利率仅为17.57%,低于能源转换设备制造、能量转换系统服务两大业务24.45%、34.48%的毛利率水平,是公司综合毛利率下降的另一主要原因。 2014 年度公司三费情况较去年变动不大,管理费用占营业收入比下降1.03%。归母净利润下降主要由主营业务收入和毛利率下降所致。 公司2014 年前三季度业绩较去年同期大幅下滑25.32%,2014 年全年业绩较去年下降22.70%,说明公司第四季度业绩出现略微反弹迹象,期待2015年公司新兴业务带动公司业绩进一步提升。 2. 捷克收购打响海外战略,现金充裕期待厚积薄发。 公司年初收购捷克EKOL 公司100%,75%以现金支付,25%在交割完成三年后,通过行使期权方式支付。EKOL 公司的主要产品是中型蒸汽轮机,主要为中东欧客户提供设备,EPC 工程等。收购完成后,有助于公司实现蒸汽轮机的全产业链布局,积累海外EPC 工程经验,未来有望帮助公司实现海外业务的拓展,是公司海外战略布局重要一环。 截至报告期日,公司持有货币资金13.88 亿元,持有应收票据9.21 亿元,可供出售金融资产3.22 亿元,现金类资产相对充裕,有利于公司战略转型。 3. 下游传统行业投资放缓,产业转型设备需求新机遇可期。 公司下游传统冶金、石化行业由于产能严重过剩,固定资产投资呈现放缓趋势。然而,“十八大”后在政府政策带领下,传统重工业逐渐向节能减排、产业升级的方向转型,期待未来产业转型带动产业新一轮的大规模技术提升和设备改造。 4. 盈利预测:? 预计2015 年、2016 年公司EPS 约为0.36 元、0.40 元,对应PE 分别为26 倍,23 倍,维持“推荐”评级。 风险提示. 1.下游行业增速放缓带来的产品需求下降风险;2.国际局势给海外投资带来的不确定性风险。

事项 威海广泰3月17日午间公告,公司14日收到中航国际航空发展有限公司2份《委内瑞拉机场设备采购合同》,总额1.28亿元。 主要观点 1.出口订单将对全年业绩产生积极影响。 两份合同最终标的为委内瑞拉CONVIASA航空公司和BAER机场集团,共计411辆机场用地面车辆,合同总计金额1.28亿元,约占2014年度营业收入(未经审计)的12.75%,全部订单将于今年9月完成交付,并确定收入。 2.借力中航国际实现海外业务新发展,国际市场有望持续收获。 中航国际是中国航空产品出口平台,公司本次成功通过中航国际向委内瑞拉大量出口空港设备,实现了海外业务拓展的新途径。且伴随未来“一带一路”规划的具体实施,公司海外客户将更加多元化。 3.公司作为通用航空机场设备龙头,伴随政策破题将率先受益。 随低空空域逐步全面开放,我国有望迎来通用航空机场建设高峰。按照“十三五”通用机场县县通的目标,我国将新建通用机场2800座以上,通用机场地面设备市场需求超100亿,威海广泰作为行业龙头,将显著受益。 4.盈利预测: 预计公司2014-2015年EPS为0.37、0.6元,对应PE为58倍、35倍,维持“推荐”评级。 风险提示 低空空域开放政策低于预期。

事 项。 烟台冰轮发布2014 年度年报,公司实现营业收入16.91 亿元,同比上升10.66%;归属上市公司股东净利润2.08 亿元,同比下降17.99%;EPS:0.53 元,同比下降17.19%。 主要观点。 1. 综合因素导致净利润降低,公司主营业务市场增长依旧稳定。 公司2014 年营业收入提升,主要原因是受益于冷链行业持续扩张,公司主营业务工业产品销售额和工程施工业务量提升。 归属上市公司股东净利润大幅下降,主要原因是:1)国际知名厂商进入市场以及国内传统竞争对手竞争力的提升,使公司主营业务毛利率下降;2)公司长期股权投资收益大幅下降,致使投资收益下降0.29 亿元,较去年同期下降15%;3)上市公司营业外收入较去年下降0.17 亿元,降低59.81%。4)由于公司2014 年出现收购导致停牌等一系列事件,管理费用提高0.17 亿元,较去年同期提高12.23%。 2. 公司业务多轮驱动,国企改革有望实现效率提升。 2015 年公司战略主题是“转型升级,改进提升”。公司2015 年年初通过发行股份的方式购买冰轮集团持有的冰轮香港100%的股权和办公楼资产,冰轮香港的主要资产为其持有的顿汉布什控股98.65%的股权及重型机件公司25%的股权,收购完成后,公司有望实现中央空调和冷链等业务多轮驱动,从而平滑冷链行业的周期波动的影响。此外,冰轮集团持股比例上升到29%。在全国国企改革持续推进的背景下,如果政策逐步明朗,我们相信冰轮集团在提升企业经营效率等方面会有持续推进。 3. 下游市场机遇频现,公司传统、新进业务未来持续增长可期。 随着消费对经济增长拉动作用的持续增强、国家《十二五农产品冷链物流发展规划》的深化实施,将给商业冷冻市场带来较大商机。同时,国家新能源战略给工业冷冻市场带来了新的发展机遇。此外,在公司新进入的集中供热领域,北方地区雾霾日益严重,给结合余热利用的城市集中供热市场以及整个热泵市场带来新的发展机遇。受益行业机遇,未来公司核心业务持续增长可期。 4. 盈利预测:? 在不考虑定增对股本的影响的情况下,预计2015-16 年公司EPS 分别为0.57 元,0.57 元,对应PE 分别为24X,24X,给予“推荐”评级。 风险提示。 1. 宏观经济对制冷行业设备需求波动影响的风险。 2. 余热利用市场开拓低于预期的风险。

事项。 公司拟以自有资金750万元对宁波佳明进行增资,认购其新增的86万元注册资本,增资后公司将持有宁波佳明30%股权,其余664万元计入资本公积。本次增资后宁波佳明拟更名为宁波永贵佳明。 主要观点。 1.参股公司简介。 参股公司宁波佳明目前主要从事轨道交通传感器的研发、制造和销售业务,具有较强的研发能力,掌握一定的核心技术。原股东承诺15-17年实现扣非净利润500万、750万和1100万元。 2.传感器应用领域广泛,随着我国轨交装备国产化率的提高,未来轨交传感器进口替代带来巨大市场空间。 我国传感器市场发展迅速,近年来年均增速保持在15%以上,未来5年进入快速发展期,年均增速有望达20%-30%,年均市场规模千亿以上。根据《电子元件“十二五”规划》,新型交通装备制造业关键电子原配件列入重点发展领域。我国轨交传感器市场目前仍由外资主导,随政策引导轨交装备国产化率提升及技术发展,未来轨交传感器进口替代市场广阔。 3.永贵战略布局思路清晰,拓展业务范围前景广阔。 永贵此次参股符合公司“立足轨交市场,拓展相关产业”的战略布局,有利于加快公司在轨道交通行业的产业布局,优化公司产品结构,提升公司未来发展潜力,为公司提供新的利润增长点。 通过增资宁波佳明切入轨交传感器市场,与公司原业务具备协同效应。永贵与宁波佳明在客户资源上具有较大的重合,未来宁波佳明有望依托公司优质客户资源进一步扩展市场。 4.盈利预测:在不考虑资本公积转增及收购博得发行股份对股本的影响的情况下,预计2015-16年公司EPS约为1.04、1.4元,对应PE分别为43倍、32倍,维持“推荐”评级。 风险提示。 新产品新业务市场拓展不达预期。

事项. 近期,我们与泰豪科技高管就公司主要业务的发展情况等基本信息进行了交流,特整理纪要,以飨各位投资者。 调研要点. 1. 公司基本情况. 泰豪科技股份有限公司是由江西省和清华大学"省校合作"推动下在南昌国家高新开发区设立并发展起来的股份制高科技企业。目前大股东是泰豪集团、二股东是同方,股权较为接近,公司并没有实际控制人。 公司主营业务2014 年聚焦为军工装备和智能电力两个行业。 2. 军工装备业务. 公司军工业务开展多年,目前主要有两类,第一类是军用电站,在南昌和济南生产,收入3 亿多元;份额在军方占有比最高,远高于其他竞争对手。 第二类是车载指挥系统,主要在衡阳生产,目前收入5 亿多元;份额位居行业前三。 培育的项目是雷达,公司成熟的技术是测高雷达,目前正在跟技术团队合作研发无源雷达,与国有相比,具有20-30%的价格优势。 公司与清华大学一直保持着紧密的技术合作。 在军工业务上,我们将重点沿着信息化方向布局,不排斥后续的收购,但要寻找到合适的公司,存在较大的不确定性。 3. 智能电力业务. 智能电网产品基本完成布局,电力调度运行软件现已覆盖15 个网省;配网自动化已经培育成熟,就等待市场启动。 电改启动后,公司未来重点将放在配网上,特别是在部分区域配售电。 4. 非公开增发情况. 公司非公开发行引入海外控股、南京传略、南京瑞森和硅谷天堂战略投资者,主要考虑形成协同效应,帮助公司在海外市场开拓、产业链整合等方面取得进展。 公司预计二季度能够大概率过会,完成增发。 5. 盈利预测:? 考虑到亏损的子公司已经剥离,我们预计公司2015 年、2016 年的净利润分别为1.2 亿元和1.8 亿元附近,对应5 亿总股本, EPS 分别为0.24 和0.36 元,对应估值分别为56 倍和37 倍;非公开增发1.45 亿股本完成后,对应EPS(摊薄)将分别为0.18 和0.28 元。考虑到公司民参军前景光明且受益电改,业绩存在较大的弹性,给予公司“推荐”的评级,建议重点关注。

事项 海得控制发布2014年年报,公司实现营业收入15.44亿元,同比增长7.87%,归属于上市公司股东的净利润为5554万元,同比增长79.57%,每股收益0.25元。 主要观点 1.自主研发产品的上市与产业化推进改变公司业务内涵,大幅提升公司业绩。 工业电气产品分销业务营收同比增加7.5%,同时由于管理改善营运费用得以控制,毛利同比增加8.72%。 系统集成业务营收同比增长8.24%,毛利同比增长31.92%。其中,大功率电力电子产品业务营收同比增115%,毛利同比增124%,是14年业绩增长的主要因素;工业自动化及通讯集成业务营收同比下滑18.26%,但毛利率同比提升了5个百分点;工业控制及通讯产品业务营收同比增71.32%,毛利同比增56.1%。 2.公司处于“再创”阶段,把握我国制造业向“智能制造”发展的重要机遇积极进行战略布局,自主研发产品销售收入不断提升,产品布局由工业智能化解决方案上的执行层、控制层和数据传输层上升到分析管理层,发展前景广阔,业绩有望保持快速增长。 公司依托IPO募集资金建设的大功率电力电子和工业信息化两大研发平台,积极布局相关产品延伸产品线,自主研发产品包括模块式中型PLC、专用可编程控制器、嵌入式工业平板电脑、工业机器视觉系统、工业NetSCADA(监控和数据采集软件)监控软件及行业MES(制造执行系统)软件、工业以太网数据交互设备Hiscom交换机、具有容错功能并具备可构建虚拟化云计算平台特征的Hi&I工业服务器等工业自动化信息化产品。随着公司各类自主研发产品投入市场,盈利能力不断提高,利润有望保持快速增长。 3.工业自动化与信息化应用领域广泛、市场空间巨大。 工业自动化涉及工业制造的单台设备、工段、生产线及整个工厂,是现代工业的基础支撑技术,涉及交通、电力、冶金、石油、化工、电子、装备机械、造纸轻工、食品医药等国民经济各个领域,工业自动化产品与系统集成行业均有千亿市场空间。 我国制造业处于转型升级的关键时期,在“工业4.0”持续推进以及《中国制造2025》规划即将出台的大背景下,公司作为我国智能制造与工业网络信息技术设备最具发展潜力和竞争力的本土企业之一必将受益。 4.盈利预测: 在不考虑定增对股本的影响的情况下,预计2015-16年公司EPS约为0.5、0.82元,对应PE分别为65倍、39倍;非公开发行2500万股完成后,15-16年EPS(摊薄)为0.45、0.74元,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示 自主研发产品市场拓展不达预期。

事 项. 大冷股份通过《关于向激励对象授予限制性股票的公告》,董事会同意确定2015 年3月4 日为授予日,以5.56 元/股的价格,授予41 名激励对象1015 万股限制性股票。 激励对象包括:公司董事、中高层管理人员及董事会认为应当激励的其他核心人员。 主要观点. 1. 本激励计划的解锁考核年度为2015-2017 年三个会计年度,每个会计年度考核一次,达到下述业绩考核指标时,激励对象获授的限制性股票方可解锁. 2. 限制性股票激励计划将协调公司管理层利益,有助于管理层专注公司经营发展。 2008 年股改后,冰山集团已经实现了混合所有制,成为中外合资的企业,股东背景已经实现了多元化。在目前的治理结构下,管理层的动力成为公司变化的关键因素。限制性股票方案推出后,日方、国资委、管理层的利益协调一致,公司治理问题破局。将更有助于管理层转向专注公司经营和发展。 3. 盈利预测与投资建议. 预计随着公司管理水平不断提升,2015 年起主营的盈利逐步恢复。不考虑外延并购等情况,我们预计公司2015 年、2016 年的净利润分别为1.52 亿元、2.61 亿元,EPS 分别为0.43 元、0.75 元,对应估值分别为33 倍和19 倍。 此外,考虑公司持有国泰君安约3010 万股,约占国泰君安总股本的0.49%,预计此部分股票市值10 亿元左右。目前公司市值在39.74 亿元左右。公司2016 年主营的收入在26 亿元左右,如果扣除国泰君安股票的市值,公司2016 年PS 仅1 倍左右。我们认为公司的安全边际较高,向下的空间有限。给予公司强烈推荐的投资评级,对应目标价17.14 元,对应市值60 亿元。 风险提示. 1、国企改革政策进展不及预期;2、投资收益不确定性的风险。

事 项 永贵电器发布2014年年报以及2015年一季度业绩预告,公司2014年实现营业收入3.84亿元,同比增长70.96%,实现归属于股东的净利润1.14亿元,同比增长75.4%,每股收益为0.74元。2015年一季度预计实现归属于股东的净利润约2032-2401万元,同比增长10%-30%。 主要观点 1. 公司全年业绩保持高速增长。 受益于轨交连接器(特别是动车组连机器)业务收入高增长(70.18%),以及新能源连接器收入爆发式增长(336.63%),公司14年全年业绩保持高速增长。其中,动车组连接器营收增长105.09%,城轨连接器增长54.88%,客车连接器增长29.62%,机车连接器增长35.96%,新能源连接器增长336.63%。 15年高铁动车组交付以及城轨通车维持高峰,轨交连接器业务增长有保障;新能源汽车行业景气度向上,新能源连接器将维持高增长。 2. 盈利能力进一步提升。 公司连接器毛利水平整体比上年提升3.6个百分点,达到55.9%。其中,铁路客车连接器提升7.9个百分点,动车组连接器提升6.1个百分点,铁路机车连接器提升6个百分点,新能源连接器提升1.9个百分点。 3. 按照惯例,一季度为连接器采购淡季,去年高基数致增速放缓。 公司Q1增速放缓原因有三:A.受铁路投资调整影响,14年Q1轨交连接器采购基数较大;B.由于年报提前披露,公司一季度业绩确认和审核的时间较紧,故披露的数据偏保守。C.与轨交连接器类似,一季度同时为新能源汽车、军工及通讯连接器采购淡季。 4. 公司立足于“连接器”和“轨交”两大方向,积极布局进行业务拓展,铸造新的增长极。 在连接器方向,通过增资子公司加码通讯和军工连接器业务,通讯连接器方面已切入华为供货体系并与国内外多家企业合作,军工连接器方面已获得三级军品保密认证资质。在轨交方向,收购北京博得将业务延伸至轨交门系统领域,已取得动车组车门生产资质,未来将受益于城轨迎通车高峰以及动车组门系统国产化率提升。 5. 盈利预测: 在不考虑资本公积转增及收购博得发行股份对股本的影响的情况下,预计2015-16年公司EPS约为1.05、1.4元,对应PE分别为41倍、31倍,维持“推荐”评级。 风险提示 新产品新业务市场拓展不达预期。

事项 公司于3月4日晚间发布2014年度年报,实现营业收入2.21亿元,同比降低13.88%;归属于上市公司股东净利润1097.58万元,同比降低83.95%;每股收益为0.0788元。 主要观点 1.公司虽然2014年业绩大幅下滑,但本身质地依然优良。 业绩大幅下滑的客观原因主要是一批已确定的重大项目未能按期启动,特别是2013年公司已经中标国家空管委办公室招标项目“新一代××管制中心系统”的2个标段,共计2.38亿元。项目因审批程序执行过慢,而未在2014年内签约,公司又在执行项目设计和软件开发,无法确认收入而又产生较大费用,但项目2015年正式签约是极大概率事件,不会造成太大影响。 2.公司加大研发投入进行多元布局,2015年全面开花,业务集中将得到有效改善。 公司研发投入和投资达历史最高,积极在航空业的其他细分领域以及文化科技、三维人脸识别等领域拓展新业务、新产品。去年8月,公司第二台A320D级飞行模拟机已经调试完毕并投入运营,今年2月公司购买的第三台A320D级飞行模拟机已切入华东培训市场;公司多种具有自主知识产权的新品已经完成,管制员体验飞行模拟机、D级飞行模拟机视景系统、全景互动体验座舱、机场场面活动智能监控和管理系统等今年将投放市场。 3.未来市场空间广阔,公司核心竞争力确保高增长可期。 我国民用航空依然保持较高的行业景气度,随着今年低空空域的全面开放,通用航空市场也有望开闸,公司业务广泛布局于空管系统、仿真训练、模拟培训和低空空管系统,公司行业优势和技术创新优势将助力公司高速增长。 4.盈利预测: 公司重大中标未签约项目有望今年落实,并于今后两年贡献收入和利润,公司前期投资也于今年开始逐渐产生收益,预计2015-16年公司EPS约为0.84元、1.03元,对应PE分别为34X、28X,维持“推荐”评级。 风险提示 项目流标风险。

事项 永贵电器发布业绩快报,公司实现营业收入3.84亿元,同比增长70.96%;实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元,同比增长75.4%;每股收益0.74元。 主要观点 1.受益轨交连接器业务收入高增长,公司全年业绩保持高速增长,受益于公司多板块布局成型,通信、轨交、新能源、军工四大支柱业务助力2015年高增长。 随着铁路投资重回上升通道,高铁动车组交付2015年维持高峰,动车组连接器持续高增长有保障。城轨地铁15-17年迎通车高峰期,行业景气度依然向上,带动城轨车辆连接器需求增长。 2.行业高景气度助力新能源连接器业务较快增长,积极布局通讯及军工连接器打开新的成长空间。 受益新能源汽车销量创新高,公司新能源连接器业务在2014年实现快速增长。公司在发展轨交、新能源连接器业务并取得成效的基础上,增资子公司,加码通信和军工连接器业务,为公司打开新成长领域。在通信领域,公司通过增资控股永贵盟立切入华为供货体系,且与国内外多家企业合作。在军工领域,公司已获得三级军品保密认证资质,未来有望率先拓展海装、陆装领域。 3.收购北京博得,在轨交板块实现新的业务拓展。 公司立足轨交板块,拓展连接器外业务,14年收购北京博得将业务延伸至轨交门系统领域,15年将并表贡献业绩。北京博得主营城轨地铁门,目前已经取得高铁动车组车门的生产资质,随城轨迎通车高峰以及动车组门系统国产化率提升,门系统业务将成为公司又一增长点。 4.盈利预测: 随着轨交行业景气持续,新能源汽车、军工、通信连机器以及轨交门系统等业务持续发展,预计2015-16年公司EPS约为1.05、1.4元,对应PE分别为42倍、31倍,维持“推荐”评级。 风险提示 新产品新业务市场拓展不达预期。

事项 公司发布2014年业绩快报,实现营业收入4.83亿元,同比增长6.13%;归属于上市公司股东净利润1.07亿元,同比增长3.23%;每股收益为0.44元。 主要观点 1.2014是公司的转变之年,全年业绩实现小幅增长,为公司未来业务发展和业绩提升打下坚实基础。 森远通过投资设立合资公司,转变经营模式,成果不断涌现。A.投资设立合资公司的模式解决客户资金负担,促进大型再生设备推广应用,自新业务模式推广(2014年下半年)以来成立合资公司7家,销售热再生机组5套。B.公司合作方享有当地市场资源优势,有利于促进公司其他产品市场拓展。C.商业模式创新带动公司向综合服务商转型,契合地方政府推广PPP模式,切入服务市场将大幅提升公司成长空间。 2.我国公路交通由建设期向养护期过渡,道路养护行业处于上升周期,再生养护技术作为国际主流,伴随“十二五”国检临近将被进一步推广。年养护需求及设备投资增速大幅增长将催生再生养护设备行业大发展。公司作为国内唯一提供全套再生养护设备的供货商将率先受益。 3.公司不断拓展路外市场及外延发展。年初已取得总后军品一级供货商资质,打开新的市场空间。15年在城市智能管网机器人检测服务、公路养护整体方案服务等方面也将取得突破进展。 4.盈利预测: 公路养护行业景气向上,公司多业务模式相互配合促进大型设备销售进展良好,持续看好公司的成长能力,预计公司15-16年EPS分别为0.7、0.97元,对应PE为21、15倍,维持“推荐”评级。 风险提示 合资公司管理运营风险。

事项 公司公告分别与吉林市政、吉林省瑞和合作成立两家合资公司,以PPP模式承担包括道路再生养护在内的城市基础设施项目建设业务。与吉林市政合作成立的合资公司拟注册资本6000万元,森远出资2400万元,股份占比40%;与瑞和合作成立的合资公司拟注册资本1000万元,其中森远出资510万元,占比51%。 主要观点 1.新业务模式自推广以来不断获得市场认可。 森远自2014年下半年开创以成立合资公司的方式推广道路养护设备及服务的新业务模式以来,不断得到突破,现已成立7家合资公司。森远在合作中多作为参股方,有利于双方利益共赢以及森远的新市场拓展。 2.商业模式创新与地方政府推广PPP模式相契合。 在地方政府大力推广PPP模式进行基础设施项目融资的背景下,森远商业模式创新带动公司向综合服务商转型,PPP模式切入服务市场将大幅提升公司成长空间;14年内热再生机组销量超预期已验证公司转型巨大机遇。 3.公路再生养护行业高峰期来临,带动设备需求爆发式增长。 “十二五”国检+公路养护向再生技术升级,年养护需求及设备投资增速大幅增长将催生再生养护设备行业大发展,公司作为国内唯一提供全套再?生养护设备的供货商将率先受益。森远合资公司地域已涵盖东三省、新疆、河北,并不断向全国推广,合作方均为当地优势企业或个人,从地域上为森远打开市场空间。 4.盈利预测: 公路养护行业景气向上,公司多业务模式相互配合促进大型设备销售进展良好,持续看好公司的成长能力,预计2014-15年EPS分别为0.46、0.7,对应PE分别为33X、22X,维持“推荐”评级。