主要观点: 全套工业阀门解决方案供应商,海外收入占比超过70%。公司为客户提供全套工业阀门解决方案,生产的阀门产品覆盖闸阀、截止阀、止回阀、球阀、蝶阀、调节阀、安全阀和核电阀等多个系列,具备为石油天然气、化工、电力等行业提供基本覆盖全行业系列产品组合的能力,是国内阀门行业获得大型跨国企业集团批准最多的企业。现已拥有60项专利技术,其中11项产品被评为高新技术产品。公司已经形成了覆盖全球的多层次营销网络体系,海外收入占比逐年上升,2016年上半年更是达到了70.88%。 石油行业企稳回暖,工业阀门市场有望好转。从2016年中旬至今,原油供需量差异逐渐缩小,WTI原油期货结算价格从2016年年初的最低位回升到目前50美元/桶上下,全球钻机数量也开始出现回升态势,从2016年6月的1407部增长到今年2月的2027部。油价的回升促进了石油钻机数量的增长,石油开采类设备投资的回升,进而促进到阀门行业的复苏。Mcilvaine报告显示,当原油价格在40美元/桶时,工业阀门市场的增长率接近10%。 国内油气管线投资增加,公司阀门业务将受益。《天然气发展“十三五”规划》中指出,“十三五”期间,全国要新建天然气主干及配套管道4万公里,2020年总里程达到10.4万公里。石油运输方面,《石油发展“十三五”规划》指出,“十三五”期间,建成原油管道约5000公里,建成成品油管道12000公里;到2020年,累计建成原油管道3.2万公里,成品油管道3.3万公里。公司凭借在大口径阀门上先进的制造技术和可靠的质量水平,在西气东输项目及地方油气管线建设项目中,获得了大量的大口径阀门订单,与国内主要石油公司以及地方油气公司建立起良好的合作关系。随着石油和天然气行业的管线投资进一步增加,公司相关阀门业务将从中获益。 积极拓展核阀门业务,业绩贡献可期。《电力发展“十三五”规划》显示,计划在"十三五"期间,全国核电投产约3万MW、开工3万MW以上,2020年装机达到5.8万MW,年均增速将达16.25%。核岛设备各部分投资中,阀门占比13%。按照到2020年我国核电装机容量达到5.8万MW的规模测算,我国需新建14座两台100万千瓦机组核电站,则核岛阀门投资合计约88.48亿元。公司积极拓展核阀门业务,2015年5月,公司中标红沿河核电项目5-6号机组供货合同,合同金额合计约1829万元;2016年12月,公司再次中标防城港项目3-4号机组截止阀合同,合同金额约3981万元。连续两年获得在建核电项目订单。随着核电的发展,核电阀门的需求规模将不断扩大,核阀门业务业绩贡献可期。 投资建议: 我们预计公司2016-2018年的净利润分别为2.33亿元、2.81亿元、3.11亿元,EPS分别为0.31元、0.38元、0.42元,对应P/E分别为55.32倍、45.13倍、40.83倍,目前机械基础件P/E(TTM,剔除负值)中位数为96.23倍,公司估值仍有一定的上升空间,考虑石油行业企稳回暖,工业阀门需求好转,我们维持其“增持”投资评级。 风险提示: 工业阀门行业复苏缓慢;核阀门业务拓展不及预期。

事件: 公司于2017年4月7日发布了2016年年度报告。2016年,公司实现营业收入46,899.57万元,同比增长32.45%;归属于上市公司股东的净利润5,724.33万元,同比增长12.39%。 年报点评: 直流水冷和新能源水冷业务保持快速增长。得益于直流水冷行业的迅猛发展、核心风电客户的增长以及客户市场占有率的提升,公司国内外业务订单及营业收入取得较大增长。国际市场拓展方面,在保持与GE、西门子、ABB等国际大型输配电企业业务往来的基础上,公司又成功通过印度国家电网、东芝三菱等客户的审核,提高了公司在海外的知名度,为公司国际市场的拓展打下良好的基础。2016年,公司直流水冷产品实现收入180.42百万元,同比增长41.91%,占总营业收入的38.47%,公司直流水冷产品订单量较2015年增长。新能源发电水冷产品实现收入212.91百万元,同比增长,占总营业收入的45.40%。 充电桩业务进展顺利。子公司智网信息定位是新能源汽车充电综合运营服务商,以城市辖区为基本单元,建设充电基础设施网络,以城市电动乘用车为服务主体,同时提供城市充电网络整体解决方案,为电动汽车提供高效、经济、兼容、安全的能源供给服务,同时利用“充电APP+云服务+远程智能管理”优势,拓展到新能源汽车线路运营及分时租赁等领域。2016年年底,智网信息中标广东省交通运输新能源车辆动态监测平台(一期)项目,将为广东省交通运输厅提供全省交通运输新能源运营汽车运行监测数据平台和系统集成信息化建设,实现对全省新能源运营客车、公交车、出租车、充电站、充电桩等相关单元的统一管理与监测。 库存和发出产品大增,预示订单取得较大增长。对于定型的新能源发电水冷产品、电气传动水冷产品根据客户的批量化需求采用标准化的生产模式,期末存在一定的库存。2015年上半年公司库存商品中88.13%有相对应的订单,其余为批量化产品根据预测订单的备货。2016年末公司库存商品达3894.64万元,而期初余额仅为646.66万元;公司对已发货但尚未取得《合格品验收单》或《竣工验收单》的产成品在发出商品中核算,2016年末公司发出产品1.02亿元,较期初增长49.26%。 投资建议: 我们预计公司2017-2018年的净利润分别为7230万元、8384万元,EPS分别为0.60元、0.70元,对应的PE为56.58倍、48.50倍,目前可比公司(TTM,剔除负值及1000以上)中位数为61.35倍。考虑到公司直流水冷业务拥有优势地位,新能源汽车充电桩业务将迎来发展的良机,我们维持其“买入”投资评级。 风险提示: 电网投资放缓,国内风电政策调整,海外业务拓展受阻,充电桩发展不及预期。

事件: 公司于2017年3月31日发布了2016年年度报告。2016年,公司实现营业收入10.05亿元,同比增长11.65%;归属于上市公司股东的净利润8867.67万元,同比增长16.37%。 年报点评: 整线业务拉动业绩增长,营收占比不断提高。2016年,公司智能包装生产线实现营业收入3.27亿元,同比增长26.79%,公司综合毛利率有所提升,从2014年的31.48%提升到2016年上半年的32.86%,主要原因在于公司将下游中大型企业客户作为重点,推动附加值较高的智能包装生产线产品的销售,智能包装生产线收入占营业收入的比例在不断提高,从2014年的28.18%上升到2016年上半年的32.48%。 研发费用不断增长,智能制造持续推进。公司研发费用持续增长,占营业收入比重稳定提高,2016年公司研发支出5008.11万元,同比增长16.61%,占营业收入4.98%。公司持续投入工业机器人应用方面的研发,形成用以包装设备集成的三轴、四轴、六轴等多用途包装机器人的研发、生产能力;公司将自主研发的图像识别、视觉检测等技术应用于公司智能包装生产线,实现下游客户在线质量检测;公司重点投入智能制造系统的研发,已开发形成了质量管理系统、物流追溯系统、供应链管理系统、采购系统、库存系统、生产管理系统、预算管理系统、MES系统等模块,实现生产排程、物料和能源管理、生产控制、库存管理、维修管理、质量保证等功能的智能系统。目前已进入现场测试阶段,该系统的研发成功使得公司具备为下游客户提供整体智能制造解决方案的能力。 投资建议: 我们预计公司2017-2018年的净利润分别为1.07亿元、1.41亿元,EPS分别为0.27元、0.35元,对应P/E分别为53.23倍、41.09倍,目前印刷包装机械P/E(TTM,剔除负值)中位数为101.08,公司估值仍有较大的上升空间,考虑公司是二次包装龙头,智能包装产业升级基础扎实,我们维持其“买入”投资评级。 风险提示: 下游行业发展不及预期;产能提升不及预期。

全球电力行业保持稳定发展,有效拉动电力设备投资。全球经济持续增长,对电力的拉动作用巨大,2035年,全球用电量将达到31.72万亿千瓦时,较2009年增长84.2%,年复合增长率达2.4%;电力需求增长,将拉动全球电力投资。2011-2035年全球累计电力投资需求将超过13.7万亿美元,其中发电、输电、配电的投资额将分别达到6.65万亿美元、1.84万亿美元、5.25万亿美元。 海外市场优势显著,国内市场中标份额不断提升。公司全球化品牌、技术、渠道优势显著,海外业务盈利强、占比高,带动公司业绩稳步增长。公司是国内最早开拓海外市场的企业之一,公司海外业务占比超过50%;不同地区的不同客户存在差异化需求,甚至部分产品需求需要定制开发,公司海外业务毛利率达到53.12%。公司在国家电网中标量快速增长,市场占有率迅速提高,从2009年国家电网智能电表集中招标累计中标量的第21名,发展到截至2016年6月末国家电网智能电表招标累计中标量的第五名,市场份额达到3.83%。目前公司已稳居国家电网电能表招标第一梯队。 技术扩展、需求开拓,募集项目升级产品结构。公司IPO扣除发行费用后募集资金21.18亿元,扩充产能、储备技术的同时,帮助公司实现智能电网产品线的延伸,丰富公司的业务类型和商业模式,使公司真正具备提供智能电网不同环节产品的能力。 股权激励解锁条件严格,彰显发展信心。2017年2月14日,公司公告股权激励草案:拟向激励对象授予920.3万股,约占总股本总额的2.47%,首次授予736.3万股,预留184万股,首次授予价格为21.64元/股;激励对象为副总经理罗冬生、管理人员、核心技术、业务人员,共175人;解锁条件,以2015年净利润为基数,2017-2019年较2015年相比,增速分别不低于40%、75%、110%。 投资建议: 我们预计公司2016-2018年的净利润分别为5.22亿元、6.11亿元、7.70亿元,EPS分别为1.40元、1.64元、2.06元,对应P/E分别为34.71倍、29.63倍、23.59倍,目前仪器仪表ⅢP/E(TTM,剔除负值)中位数为89.60。公司海外市场优势显著,国内市场中标份额不断提升,股权激励绑定核心员工,彰显成长信心,我们首次给予其“增持”投资评级。 风险提示: 智能电网投资不及预期;海外市场拓展不及预期;国内电力体制改革存在不确定性。

年报点评: 高端产品成为业绩增长的新引擎。2016年,公司乘用车齿轮实现收入6.52亿元,同比增长36.41%,连续多年稳定增长,主要原因在于公司抓住手动变速器向自动变速器升级以及新能源车高速增长的机遇,不断拓展市场空间,比亚迪、博格华纳等客户年销售额突破亿元大关,福特公司年销售额近亿元,与康明斯、西门子等客户的合作也在持续加深。受益于商用车增速提高、工程机械市场回暖,公司商用车、工程机械齿轮收入增速由负转正,分别为12.89%、12.86%。 “桐乡工厂”实现“地产销”合作新路径。公司与上汽变就新能源车辆传动项目投资建设的嘉兴双环,开创了当年投资建设、当年量产、当年产生效益的“桐乡速度”,标志着公司在实践“配套属地化”经营战术的道路上迈出了坚实一步,未来将通过收购、投资建设等方式实现合作模式的快速复制,完成公司在国内主要产业集群区的布局,并尝试在主要发达和新兴国家和地区的布点。公司与众多国内外优质客户建立起深厚的技术与产品合作关系,形成一批本行业“巨头”客户,如博世、采埃孚、利勃海尔、卡特彼勒、菲亚特、康明斯、博格华纳、伊顿、西门子等以及国内的比亚迪、一汽、上汽、玉柴、盛瑞等。 募投项目有条不紊推进。在新能源汽车领域,公司与蔚来、零跑、比亚迪等国内优秀新能源汽车企业达成战略合作,为其提供配套传动系统核心零部件。在自动变速器领域,公司与上汽、东安、盛瑞等客户合作开发的自动变速器齿轮产品获得客户认可。在机器人精密减速器领域,公司已研发完全自主的工业用精密减速器关键零部件制造工艺技术,与国内诸多主流机器人制造企业建立合作关系,并提供小批量测试或应用件。在轨道交通领域,作为采埃孚高铁变速箱核心零部件全球唯一供应商,公司正加紧拓展国内客户与市场。 投资建议:我们预计公司2017-2018年的净利润分别为2.19亿元、2.54亿元,EPS分别为0.32元、0.38元,对应P/E分别为35.78倍、30.13倍,目前汽车零部件ⅢP/E(TTM,剔除负值)中位数为51.19,考虑公司齿轮主业稳健增长,募投项目有条不紊推进,我们维持其“买入”投资评级。 风险提示:自动变速器齿轮订单不及预期;RV减速器产业化推进缓慢。

锥齿轮市占率高,海外市场拉动业绩增长。公司锥齿轮国内市场占有率达到35%左右,全球市场占有率则在10%左右;公司业绩增幅保持良好势头,主要得益于出口市场的快速增长。2016年公司实现营业收入8.95亿元,同比增长28.14%;归属于母公司的净利润为1.89亿元,同比增长34.73%。 质量领先+自主研发,竞争优势显著。2016年上半年公司投入研发费用1883.30万元,比上年同期增长12.40%,大量的研发投入将保证公司在未来更具技术优势地位,公司已连续多年在国内轿车精锻齿轮行业产销量排名第一,也是国内同行中唯一的同时为通用、大众、福特、奔驰、宝马、丰田、现代等配套差速器锥齿轮的企业。公司不断优化产品结构,开拓新的业绩来源,公司综合毛利率稳定在40%左右的较高水平,整体盈利能力强。 自动档占比提升,公司精锻齿轮需求潜力大。自动档市场占有率45.7%,与欧美等发达国家和地区相比仍存在较大差距,美国接近90%,日本则在80%以上。我国自动变速器的市场占有率仍有很大提升空间,未来公司锥齿轮、结合齿齿轮主要为自动变速器配套,将迎来良好的发展契机。 收购宁波诺依克,打开增长新空间。2016年,公司以现金1亿元全资收购诺依克,并更名为宁波电控。我国乘用车采用VVT的车型比例从2002年的3.3%增加至2011年的63%,未来预计我国使用VVT的乘用车车型将会增加至80%以上,市场空间十分广阔。公司预计未来将重点布局VVT领域,扩大在国产品牌中的市场占有率,然后再借助公司与合资品牌多年良好的合作关系进入合资品牌,获得更大的市场,将这块业务打造成公司新的核心产品和利润来源。宁波电控承诺2016、2017年净利润为不低于1100万元、1700万元,预计2016年能够超额完成任务,2017年订单处于上升的良好态势。 投资建议: 我们预计公司2017-2018年的净利润分别为2.63亿元、3.45亿元,EPS分别为0.65元、0.85元,对应P/E分别为25.38倍、19.41倍,目前汽车零部件ⅢP/E(TTM,剔除负值)中位数为51.47,公司业绩持续快速增长可期,估值水平较低,首次我们给予其“买入”投资评级。

事件: 公司于2017年3月16日发布了2016年年度报告。2016年,公司实现营业收入189.39亿元,同比下降1.85%;归属于上市公司股东的净利润14.49亿元,同比下降21.01%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.71亿元,同比增长49.22%。 年报点评: 公司电梯业务小幅增长。2016年,电梯主业实现收入178.37亿元,同比增长2.38%,占总营业收入的94.19%。2016年,中国在用电梯数量突破450万台,受房地产市场的影响,在今后的一段时间内电梯整机需求的增速将放缓。公司针对市场情况,更加重视与战略大客户的关系维护与开发,在持续与万达、恒大、万科、中信等核心战略伙伴保持密切合作的同时,加强对二、三线城市的核心及大项目的跟踪力度,2016年承接了多个重大项目。随着行业产能过剩的趋势在不断扩大,行业的竞争将呈现出向“大企业”整合的趋势发展。 安装及维保业务持续发力。公司在强化电梯销售的同时,不断拓展其服务产业化,受公司电梯销售数量增长、维修站快速建设及多种保养形式的补充,公司的保养承接率稳步提升。2016年,公司电梯安装、维保等服务业收入超过45亿元,占营业收入的比例超过25%,同比增长约10.08%,显著快于整机业务增速。公司电梯保有量突破60万台,自维保率达到30%。随着《特种设备安全法》正式执行,明确了各个环节的责任主体,维保市场份额将向电梯制造厂家集中。公司作为市场保有量大以及直销比例高的企业,将有望获益更多。预计未来几年公司的安装维保收入将会保持稳定的增长。 能源工程业务。2016年公司能源工程业务实现营业收入2.08亿,同比增长2.04%。公司下属的上海电气开利能源工程有限公司,2016年已经深入新风系统领域及扩大新风系统的销售,在过去几年成功实施了数个暖通空调与照明节能项目。通过不断积累项目经验、完善团队建设,未来几年,将继续挑战更多、更大的节能项目,目标进入建筑节能服务行业第一梯队。预计2020年,中国节能服务市场规模超过6000亿元。 减速机业务稳步推进,前景可期。2015年,公司与精密减速机的全球领先者日本纳博合资设立纳博精机,开拓中国减速机市场,公司持有33%的股权。日本纳博作为工业机器人核心部件-精密减速机的领先企业,其精密减速机产品在全球工业机器人应用市场份额已达到60%。减速机作为工业机器人的核心部件,占到机器人成本的38%且其毛利率最高,达到40%。2015年,减速机国内市场规模为11.5亿元,中投顾问预测,到2020年市场规模有望到40亿元,复合增长率达28.31%。2016年5月,纳博精机的精密减速机产品已正式投入生产,产能在逐步释放中,预计2018年将形成年产10万台的产能,之后会根据市场情况,进一步扩大产能。公司将充分利用与日本纳博的合作平台,紧紧抓住中国机器人产业快速发展的机遇,并积极在国内开拓精密减速器在机床、自动化、太阳能光热发电等新领域的应用。 投资建议: 我们预计公司2017-2018年的净利润分别为15.74亿元、16.48亿元,EPS分别为1.54元、1.61元,对应P/E分别为13.50倍、12.91倍,目前楼宇设备P/E(TTM)中位数为25.20倍,公司估值仍有一定的上升空间,考虑到公司维保业务发力成为新增长点,减速机业务产能逐步释放,我们维持其“增持”投资评级。 风险提示: 维保及旧梯改造业务不及预期,减速机市场拓展受阻。

主要观点: 食品、饮料、医药等下游行业增量需求提升。国内包装机械行业下游应用领域中,食品、饮料、医药、化工行业是最主要市场,分别占总需求的33%、21%、11%、11%。2016年我国包装专用设备产量为10.42万台,同比增长4.20%,行业有所回暖。食品行业包装设备升级改造、饮料行业中高端包装设备进口替代、医药行业GMP认证、全过程质量管理,带来包装设备需求的增长。 二次包装设备龙头企业,整线业务增强盈利能力。公司包装设备产品覆盖4大产品系列,定位中高端市场,为下游多行业客户提供30个产品种类、340种规格型号的包装设备。公司研发费用持续增长,占营业收入比重保持稳定,2016年上半年公司研发支出2009.41万元,同比增长8.51%,占营业收入4.50%。多样化的客户群体和稳定优质的客户资源体现了公司较强的市场影响力,为公司业绩的持续稳定增长奠定了良好基础。公司综合毛利率有所提升,从2014年的31.48%提升到2016年上半年的32.02%,主要原因在于公司将下游中大型企业客户作为重点,推动附加值较高的智能包装生产线产品的销售,智能包装生产线收入占营业收入的比例在不断提高,从2014年的28.18%上升到2016年上半年的31.61%。 加码推进智能制造,拓展业务布局。2006-2015年,城镇单位就业人员工资总额从2.43万亿元增加到11.20万亿元,年复合增长率达到18.53%;平均工资从2.09万元增加到6.20万元,年复合增长率达到12.87%,劳动成本上升的外在压力迫使企业调整生产要素的投入比例,积极引入先进技术和机械设备代替人工。2016年公司发布非公开发行预案,计划募集资金用于智能制造生产线产业升级项目,形成年产串联机器人700台、并联机器人1000台、智能制造系统50套的生产能力,目前公司非公开发行已获得证监会审批通过。不仅如此,公司出资2100万元人民币与李彦伟共同设立合资公司浙江艾希,占股60%,并承接杭州艾希的经营业务,布局MES管理系统,助力公司智能制造系统的研发;参股南京轻工和新臣丰,切入一次包装,协同发展,提升公司竞争力。 投资建议: 我们预计公司2016-2017年的净利润分别为1.00亿元、1.26亿元,EPS分别为0.25元、0.31元,对应P/E分别为55.12倍、44.45倍,目前印刷包装机械P/E(TTM,剔除负值)中位数为82.46,公司估值仍有较大的上升空间,考虑公司是二次包装龙头,智能包装产业升级基础扎实,我们首次给予其“买入”投资评级。 风险提示: 下游行业发展不及预期;产能提升不及预期。

积极拓展市场,齿轮主业稳健增长。受益于乘用车销量增速上扬,公司乘用车齿轮增长显著,远高于其他齿轮,是公司2016年齿轮收入增长的主要因素。2016年上半年,公司实现齿轮收入6.16亿元,同比增长6.12%。公司积极强化项目开发,持续加大市场开拓力度。公司不断深化与老客户项目合作力度,如2016年上半年玉柴、比亚迪等客户项目销售业绩稳步提升;同时,不断培育新领域的客户项目,经过努力,2016年上半年公司多个新项目均已落户,如广汽电机轴和DCT、华晨6MT、海马DCT等项目。 自动档乘用车占比提升,自动变速器齿轮需求潜力大。2016年前10月自动挡乘用车累计销量同比增长28.46%,自动档市场占有率为45.59%。自动变速器在美国、日本、欧洲汽车市场上的占有率分别为接近90%、80%以上、50%以上。我国自动变速器的市场占有率未来仍有很大提升空间,为公司自动变速器齿轮提供了良好的发展契机。公司与上汽、东安、盛瑞等客户合作开发的自动变速器齿轮产品已获得客户认可并成功推向市场。公司推动与国际知名汽车制造厂商福特公司的深度合作,合作项目已进入量产阶段并在今后几年产量将进一步增加。同时,公司还与上汽通用、纳铁福等客户就产品开发达成协议。 新能源汽车快速增长,精密齿轮需求广阔。在政策的鼓励和指引下,新能源汽车持续快速增长,2016年前10月新能源汽车月销量同比增速维持在100%以上,累计销售33.70万辆。到2020年,我国新能源汽车计划实现当年产销200万辆以上,未来几年复合增长率将达到45%左右。公司已为比亚迪、奇瑞、广汽等整车厂就混动和纯电动汽车提供批量供货;同时,公司与博格华纳、舍弗勒、西门子等公司就新一代纯电动汽车齿轮件的研制合作已进入实施阶段,并已成为公司战略储备项目。公司建立的专供上汽变自动变速器(DCT360)齿轮加工生产线,已经进入调试阶段,该项目全面投产正常运转后预估年总产值可达约5亿元人民币。 募投项目稳步推进,助力RV减速器国产化。工业机器人核心零部件中减速器成本约占38%。2015年,工业机器人减速器市场规模约11.5亿元,中投顾问预测,到2020年市场规模有望达到40亿元。目前,日本纳博特斯克在工业机器人精密减速器领域拥有60%的市场占有率。一台工业机器人需要的精密减速器中所需RV减速器占比约为60%-80%。公司在精密减速器研制各环节取得了突破性进展,成功推出十多个型号工业机器人精密减速器产品,部分产品已完成装机测试。2015年,公司通过定增募集12亿元,其中3亿元用于工业机器人RV减速器产业化项目,该项目2017年有望实现产业化形成大批量供货,建成完全达产后,公司将拥有6万套工业机器人RV减速器生产能力,将大大降低国产工业机器人核心部件的采购成本。 成立合资公司,布局智能制造。公司与重庆机床、德国KAPP三方合资成立“重庆世玛德智能制造有限公司”(公司持股30%),开始介入工业4.0服务业,从精益制造向智能制造拓展,实现轻重资产并举的发展模式。 投资建议: 我们预计公司2016-2017年的净利润分别为1.83亿元、2.28亿元,EPS分别为0.27元、0.34元,对应P/E分别为38.44倍、30.53倍,目前汽车零部件ⅢP/E(TTM,剔除负值及500倍以上)中位数为47.13,考虑公司齿轮主业稳健增长,RV减速器2017年有望批量供货,我们首次给予其“买入”投资评级。 风险提示: 自动变速器齿轮订单不及预期;RV减速器产业化推进缓慢。

易拉盖高速生产设备国内龙头企业,毛利率超过45%。公司是国内专业提供高速易拉盖组合盖设备的生产商,除有个别厂家可生产低速易拉盖生产设备外,尚无在技术水平、产品性能上与公司接近的竞争对手。公司整线生产设备在1,880万元-4,348万元之间;组合盖生产设备在323万元-1,372万元之间,其中多数组合盖设备价格区间在600万元-1,000万元;基础盖生产设备在286万元-872万元之间;系统改造价格一般在300万元以下。公司拥有一批核心客户群,在国内的市场占有率达70%,易拉盖高速生产整线设备的设备自产率达50%以上,毛利率超过45%。 跻身全球四大易拉盖制造商,积极抢占新兴市场。公司成立之后,打破了我国易拉盖高速生产设备一直依赖进口的状况,跻身全球四大易拉盖制造商。凭借高质量和相对优惠的价格,公司积极抢占新兴经济体国家和地区的易拉盖高速生产设备市场份额,产品已销往泰国、波兰、马来西亚、韩国、哥斯达黎加等国家,打破了国际高速制盖设备市场没有中国产品的竞争格局。近年来,全球易拉罐消费以每年6%的速度增长,而中国等新兴经济体增速达15%,新兴经济体国家消费量增长明显。美国人均年消费易拉罐400罐,而中国等新兴经济体人均消费量不足其1/10,易拉罐消费市场潜力巨大。 海外市场是主要新的增长点。2013年以前,公司的易拉盖生产线销售以国内居多;2013年以后,受国内市场影响,公司积极拓展海外市场,增长显著,近3年海外市场业务收入平均增长达36.02%,是易拉盖生产设备的主要增长点。 成功切入制罐设备市场,打开成长空间。公司于2015年研发成功易拉罐高速设备产品线,是国内唯一一家成功研发并实现生产销售的易拉罐高速生产设备制造商。易拉罐采用“跟进式”生产布局模式,制罐设备市场容量是制盖设备的5到6倍。公司积极拓展制罐设备市场,完成全球最大制罐企业之一的美国波尔公司旗下间接参股公司750万美元制罐设备生产线合同。该项目的顺利完成,对公司制罐设备业务的开拓具有重大意义。2016年12月,公司和奥瑞金签订了战略合作协议,奥瑞金同意今后新建工厂或现有工厂在两片罐设备的新购或升级改造时,优先考虑公司产品。公司一条易拉罐高速设备生产线的售价大概在1个亿左右,易拉罐高速设备生产线较易拉盖线毛利率低10个百分点左右,交货期8到12个月。 新增智能检测设备业务,定增延伸产品产业链。2015年8月,公司收购山东明佳51%股权,将公司的智能检测业务和山东明佳在线检测业务进行了整合,新增智能检测设备业务。公司正积极将该业务推广到其他具有高速生产线的行业。2016年9月,公司通过非公开发行股票募集资金投资高速精密自动冲床制造项目和高速数码印罐设备制造项目。公司冲床项目的实施将填补国内高速精密自动冲床的技术空白。冲床产品样机已经成功产出,预计今年6到12月进行出厂验收。公司研制出针对易拉罐的高速数码印刷设备,预计今年1季度会进入实用阶段。 投资建议: 假设2017年可确认一条制罐线设备收入,我们预计公司2016-2017年的净利润分别为1.02亿元、1.34亿元,EPS分别为0.82元、1.07元,对应P/E分别为50.18倍、38.46倍,目前其他专用机械P/E(TTM,剔除负值及900倍以上)中位数为76.93倍,公司估值仍有一定的上升空间,考虑公司跻身全球四大易拉盖制造商,同时,切入制罐设备,打开成长空间,我们首次给予其“买入”投资评级。 风险提示: 易拉罐高速设备市场拓展不及预期。

手工具业务增长稳健,土猫网开启五金工具互联网时代。公司手工具销售收入在行业内居亚洲第一、全球第四,是全球知名的国内手工具龙头企业。公司近五年来销售收入增幅都较为平稳,年营业收入均保持10%左右的稳步增长,预计2016年维持往年增速水平。公司还积极涉足电商领域,创建了专卖五金工具的一站式工具采购电商服务平台土猫网,预计2016年土猫网可实现销售流水2,000万元左右。 机器人产业布局渐次收获。公司持有国自机器人39.03%的股权,是其第一大股东,国自机器人主要涉及移动机器人与智能化生产两大领域,产品包括巡检机器人、AGV机器人和智慧工厂等,2013-2015年实现营业收入分别为1697.15万元、3152.46万元、9346.97万元,2016年营业收入有望翻倍;公司全资子公司巨星机器人产品清洁机器人已进入试产试销阶段,安防机器人已完成样机交付,实现滨江海创园的自主巡防,并进入销售阶段;家庭服务机器人方面,2016年7月公司与联通全资子公司小沃科技及宁波东义同盛投资共同成立有限公司,共同开拓中国联通3亿用户市场,丰富公司销售渠道,加快培育形成新的利润增长点。 2D、3D激光雷达产品上市,市场前景广阔。公司于2015年完成了对常州华达科捷65%的股权收购,2016年12月以现金方式完成了对瑞士徕卡旗下全球领先的高端激光测量工具研发制造企业PRIM’TOOLSLIMITED100%的股权收购。公司利用旗下参股子公司欧镭激光(持股48%)整合激光技术资源,形成集团内部的人工智能技术开发平台,研发2D/3D激光雷达产品,并已于2017年1月正式上市销售该产品未来将广泛应用到AGV叉车、移动机器人、无人驾驶汽车等自动行驶的设备中。 人民币贬值增厚公司业绩。2015年8月以来,人民币兑美元汇率开始出现较大幅度的贬值,致使公司汇兑收益上升,2016年上半年汇兑收益达到2,496万元人民币,我们预计全年汇兑收益约5000万元人民币,显著增厚公司业绩。人民币兑美元的贬值增大了国外客户的利润空间,也使公司的出口产品与其他出口国的同类产品相比价格竞争力有所增强。 投资建议: 我们预计公司2016-2017年的净利润分别为5.98亿元、6.26亿元,EPS分别为0.56元、0.58元,对应P/E分别为26.43倍、25.52倍,目前其他通用机械行业P/E(TTM,剔除负值及500倍以上)中位数为79.15,公司估值仍有一定的上升空间。同时,考虑公司通过参股国自机器人,并购华达科捷、PRIM’TOOLSLIMITED,设立巨星机器人、牵手联通开发家庭服务机器人,形成手工具、激光、机器人三大业务板块,各业务板块融合互补,智能装备产业链生态圈初具,公司力争在未来五年内实现智能装备和工具并驾齐驱的高科技智能化国际企业,再造巨星可期,我们首次给予其“买入”投资评级。

主要观点: 电梯市场需求放缓,公司加强大客户开发。自2014年以来,受房地产市场的影响,电梯行业面临市场需求放缓的压力,2015年电梯产量增速首次跌破两位数,仅为6.15%。面对国内电梯市场需求放缓,公司更加重视与战略大客户的关系维护与开发,2016年上半年,新梯订单同比增长约20%。在与万达、恒大、中海等核心战略伙伴继续保持密切合作的同时,加强对二、三线城市的核心及大项目的跟踪力度,承接的重大项目有:深圳中海天钻、南通万科公园里、青岛轻轨11号线、贵安高铁项目、青岛胶东新国际机场等。 维保业务发力成新增长点。2015年国内电梯保有量已达到426万台,假设电梯运行15年后3年内更新改造完毕,2015年底使用年限超过15年尚未更新改造的电梯约10万台,未来运行超过15年的电梯数量将急剧上升,预计2020年将达到32万台。按照每台电梯平均每年维保费用5000元计算,维保行业的市场空间约213亿元。公司电梯保有量突破60万台,自维保率达到30%。2016年上半年,公司安装与维保等服务业务收入超25亿,同比增长超过25%,占营业收入的比例超过28%,较2015年提升超过6个百分点。预计未来几年公司电梯安装维保业务继续发力,收入占比进一步提升,成为公司新的利润增长点。 携手日本纳博,开拓中国减速机市场。2015年,公司与精密减速机的全球领先者日本纳博合资设立纳博精机,开拓中国减速机市场,公司持有33%的股权。减速机作为工业机器人的核心部件,占到机器人成本的38%且其毛利率最高,达到40%。从市场规模来看,2015年,减速机国内市场规模为11.5亿元,中投顾问预测,到2020年市场规模有望到40亿元,复合增长率达28.31%。国际机器人联合会(IFR)预计,2018年中国工业机器人市场销量有望超越15万台将继续成为全球市场最强劲的驱动力。目前,纳博精机的产能在逐步释放中,预计2018年将形成年产10万台的产能,之后会根据市场情况,进一步扩大产能。 整合印刷机械业务,探索环保业务。公司围绕印机业务的整体退出战略,积极推进整个印机业务的改革调整,先后出售了旗下亚华、紫光等公司的股权,印机业务对于公司持续的负面影响得以彻底改观,使得公司的销售、管理等费用明显下降,显著改善了公司盈利状况。2016年上半年,公司销售、管理费用分别同比下降20.76%、27.60%。2015年10月,公司以371.2万瑞士法郎的对价收购瑞士环球清洁技术有限公司100%股权,探索环保业务。 投资建议: 我们预计公司2016-2017年的净利润分别为14.08亿元、15.37亿元,EPS分别为1.38元、1.50元,对应P/E分别为14.78倍、13.60倍,目前楼宇设备P/E(TTM)中位数为21.23倍,公司估值仍有一定的上升空间,考虑到公司维保业务发力成为新增长点,减速机业务逐步释放,我们首次给予其“增持”投资评级。 风险提示: 维保及旧梯改造业务不及预期,减速机市场拓展受阻。

事件: 公司2017年1月19日公告,证监会发行审核委员会于18日对公司非公开发行股票的申请进行了审核,根据会议审核结果,公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。 公告点评: 控股股东护航定增计划,彰显信心。本次拟定增不超过2.98亿股,募集资金总额不超过19.8亿元,全部用于收购加拿大AVMAX公司100%股权。公司控股股东、实际控制人何清华先生承诺认购本次非公开发行股份数量的20%,彰显控股股东对公司发展信心。 公司定增过会,助力通航产业布局。本次定增获批前,为锁定交易,公司以自有资金和并购贷款先行交易,截止2016年三季度公司资产负债率达到65.34%。目前,公司已收购AVMAX60%股权,并计划未来两年内收购剩余40%股权。本次定增过会,有利于公司改善财务状况,顺利完成通航产业布局。 打通通航全产业链,AVMAX公司业绩贡献显著。AVMAX公司是目前北美地区最大的支线飞机租赁和维修公司、世界第二大支线飞机租赁公司。收购AVMAX是公司在通航产业链的重要布局,通过收购,公司业务领域将扩展到海外支线航空的飞机租赁及飞机翻修、维修业务,未来公司以AVMAX作为航空产业的国际合作平台,通过合资、合作整合现有的航空发动机、轻型飞机、无人机的业务,打造一个涵盖“制造-租赁-运营-维修”的通用航空全产业链条。AVMAX公司2016年-2017年预计每年实现净利润平均值约3545万美元,并表后利润贡献显著。 投资建议: 考虑AVMAX并表收入,我们预计公司2016-2017年的归属母公司股东净利润分别为7,994万元、22,933万元,考虑增发摊薄影响,EPS分别为0.11元、0.22元,对应PE为71.82倍、35.91倍,目前工程机械行业P/E中位值为71.32倍,航空装备行业P/E中位值为82.40倍,公司估值仍有一定上升空间,我们维持其“增持”投资评级。 风险提示: 海外并购整合风险;通航产业发展低于预期。 盈利预测: 公司已于2016年10月1日完成AVMAX公司60%股权交割手续,其财务报表已于2016年10月并表,因此,公司盈利预测我们分两步进行,第一步预测公司原有主业盈利情况,第二步预测AVMAX公司并表后盈利情况。AVMAX公司2016年并表比例为0.15,按收购协议公司今年继续收购13.33%的股权,并表比例为0.73。

事件: 公司2017年1月5日公告,公司第六届董事会第十七次会议审议通过了《关于受让青海佛照锂和青海威力部分股权的议案》,同意公司以自有资金30,970.24万元受让青海佛照锂62%股权,以自有资金16,431.61万元受让青海威力53.62%股权。同时签订了《股权转让协议》。 公告点评: 收购青海佛照锂和青海威力部分股权,间接参股蓝科锂业。青海佛照锂和青海威力的主要资产均为对青海盐湖佛照蓝科锂业股份有限公司(以下简称“蓝科锂业”)的股权投资。其中,青海佛照锂基于现金及专利权出资,持有蓝科锂业16.91%股权;青海威力基于专利权出资,持有10.78%股权。通过本次股权受让,公司将参股控制蓝科锂业。 加大锂电池业务投入,完善产业链布局。此前,公司收购漳州巨铭以及拟定增49.053.00万元用于年产2万吨锂电池系列负极材料生产线项目的建设,布局锂电池负极材料。蓝科锂业主营业务为从青海省察尔汗盐湖卤水中提取碳酸锂并销售。其拥有独特的锂镁分离工艺与技术、突出的资源优势和盈利前景,是我国卤水提锂领域领军企业。而碳酸锂是锂电池电解液的原材料,本次交易有利于公司完善锂电池产业链布局,由负极材料拓展至电解液。 投资建议: 我们预计公司2016-2017的净利润分别为3.70亿元、5.43亿元,EPS分别为0.26元、0.38元,对应PE为30.54倍、20.89倍,目前其他专用机械行业(TTM,剔除负值及1000以上)中位数为132.84倍。考虑到公司不断加码锂电材料业务,锂电池负极材料业绩可期,我们维持其“增持”投资评级。 风险提示: 锂电负极材料出现产能过剩,锂电材料发展不及预期

公司2016年12月21日公告,中国证券监督管理委员会发行审核委员会于当日对公司非公开发行股票的申请进行了审核,根据会议审核结果,公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。 公告点评: 控股股东之子、公司总经理参与本次定增,彰显控股股东对公司发展及定增项目信心。本次定增不超过5,000万股(含5,000万股),拟募集的资金总额不超过50,616.88万元,将用于特种多功能膜智慧工厂建设项目、农用生态膜智能装备建设项目和云端大数据智慧服务平台建设项目。本次定增是公司上市以来首个再融资项目,管理层全力推进,控股股东马镇鑫先生之子、公司总经理马佳圳先生拟认购不低于10,000万元股份,彰显控股股东对对公司发展及定增项目信心。 定增项目过会助力公司产业升级,打造“金明工业4.0”。本次定增项目过会,将助力公司升级实现“智能制造+互联网制造+智能生态圈”,发展成行业中的智慧工厂方案解决商,打造“金明工业4.0”。 特种多功能膜智慧工厂建设项目打造膜产品制造行业高度自动化、数字化、信息化、智能化的样板智慧工厂,通过生产、销售高端薄膜实现盈利。根据公司的测算,样板智慧工厂的人均年产值将达到220万元,远高于行业平均水平,且相比普通生产模式,同等产能下人员节约比例超过40%。该项目以高端多功能膜为切入点进入下游行业,通过示范效应向下游行业客户出售价格低于国外同类型装备产品,引领下游行业客户进军高端膜市场,促进公司膜类生产装备业务的快速增长。 农用生态膜智能装备建设项目实施后,公司将具备批量生产农用生态型斑马膜智能装备以及超宽幅外涂布型PO薄膜吹塑成套装备的能力,丰富了公司农膜生产专用设备类型,巩固了公司在农膜生产专用设备的市场地位。 云端大数据智能服务平台建设项目将建成以大数据、云计算、互联网等先进信息技术为基础搭建的云端智能生态系统,引导上下游企业对自身的运营模式进行创新,促进行业企业的智能制造转型升级。 募投项目达产后,公司盈利能力将迈上新台阶。公司上市后业绩最好的2014年,实现净利润6016万元,而三个定增项目(建设期均为两年)达产后预计年净利润分别为7,838.64万元、7,838.64万元、6,616.07万元,合计可实现净利润22,293.35,公司盈利能力将迈上新台阶。 投资建议: 我们预计公司2016-2017年的净利润分别为5544万元、6339万元,EPS为0.23元、0.26元,对应PE为79.30倍、70.15倍,目前其他专用机械行业PE(TTM,剔除负值)中位数为140.49倍,公司估值仍有一定上升空间,考虑以“金明工业4.0”以及“大健康”战略为核心的一系列产业布局稳步推进,本次定增项目达产后,盈利能力将迈上新台阶,我们维持其“买入”投资评级。