事件:公司发布公告,下属子公司中钢设备有限公司于2017年1月22日收购湖南万力建设集团市政工程有限公司100%股权,后者具备建筑工程施工总承包一级、市政公用工程施工总承包一级、公路工程施工总承包二级资质。 进军市政PPP领域:公司传统业务是钢铁相关工程建设,近年来受宏观经济影响,钢铁行业陷入萧条,下游产业在供给侧改革的背景下新增投资意愿不强,影响到公司的业务发展。通过本次收购,公司具备了从事市政工程类业务的资质,对公司达到“钢铁和非钢业务各50%”的业务结构调整目标起到有力保障。公司希望在未来几年打造百亿PPP工程规模。但考虑中钢集团“债转股”仍在推进,公司受到影响流动资金仍有一定压力,且公司之前未有参与PPP项目的经验,我们认为相关业务未来两年可能仍是在探索发展阶段。 国内钢厂搬迁项目为公司2017年新签订单提供保障:2017年,国内有多个钢厂搬迁项目即将启动。河北省办公厅于2016年8月23日公开河北省六大钢铁集团搬迁改造项目产能置换方案,涉及炼钢产能1762万吨。参考国丰钢铁800万吨产能搬迁项目380亿的投资额,每吨钢铁产能的搬迁投资近5000元,则河北省钢铁搬迁项目的投资额将在800亿以上,另有柳钢可能在今年开始搬迁工作。公司是钢铁工程领域龙头企业,将受益于这些钢铁类项目,2017年国内签单有充足保障。 在手订单充裕,国际大宗商品涨价有利下游投资意愿向固定资产投资端传导:我们之前的报告中曾对公司的订单推进情况进行过详细梳理,考虑未公告小单,目前公司已开工或17年大概率将开工、可以在未来两年确认收入的订单余额约230亿元。公司国外业务生效订单多,但融资较慢,不过考虑去年来国际大宗商品涨价带来下游企业盈利改善,固定资产投资意愿增强,项目推进或将加速。 “一带一路”峰会召开在即,市场情绪或将起,公司有望享受估值溢价,突破20倍市盈率的市场认知。 盈利预测与投资建议。我们提高对公司的盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为0.78元、1.11元、1.3元(原预测值为0.78元、1.02元、1.25元),2017-2018年归母净利润复合增长率达29%,对应2017年估值19倍,维持“买入”评级。 风险提示:海外工程推进不及预期的风险,国内外钢铁行业大幅下滑的风险,PPP项目开展不及预期的风险。

投资要点 事件:中钢国际是国内钢铁行业工程企业龙头之一,近年来业务重心向海外拓展。近期,我们对公司进行了调研,就公司经营情况及未来发展规划与公司管理层进行了交流。 2016年新签订单大幅增长,在手订单超400亿,海外业务拓展顺利。2016年公司新签订单200亿元以上,2016年底在手订单未完成额超400亿元。面对国内钢铁行业新建设需求萎靡的状况,公司提出国内、国外业务各50%,钢铁、非钢业务各50%的规划,积极拓展非钢业务和海外市场。国内方面,公司已开始试水PPP项目,海外方面,2016上半年公司海外收入增长13.9%,远高于整体营收增长率,海外收入占比近50%,2016重大签单中海外占比超70%,市场拓展卓有成效。国外钢铁工程建设需求旺盛,工程回款较为及时,公司这一业务区域结构调整对降低应收账款比例、控制坏账风险意义重大。 集团是此轮首家完成债转股的国企,公司融资压力有所缓解,订单推进、业绩释放将进入快车道。公司的实际控制人中钢集团曾陷入债务问题,影响到了公司从银行获得融资、开展业务的能力。2016年9月中钢集团债转股方案获批,将缓解市场对公司及其集团母公司偿债能力的担忧,降低公司融资难度,提高银行授信额度。2016年12月公司完成定增,募集资金8.02亿元,除去发行费用全部用于补充公司流动资金,目前公司资金充裕,完成了全资子公司、业务运营平台中钢设备5.5亿元的增资,对公司业务开展有积极帮助。 高瞻远瞩,开展环保及3D 金属打印业务,将成为未来公司业绩发展新亮点。公司控股子公司中钢天澄拥有一流研发团队,在工业环保节能领域有很强实力,是公司开展环保业务的重要平台,预计2016年净利润将超2000万元,2017年净利润有望达5000万元。公司注资发起成立的武汉天昱是国内金属3D 打印标杆,产品有望在飞机、汽车、精密仪器制造等高端制造领域实现生产应用。新业务或将成为公司新发展亮点。 盈利预测与投资建议。我们预计2016-2018年EPS 分别为0.78元、1.02元和1.25元,对应PE 分别为21倍、16倍和13倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险,公司海外项目因政治、法律、融资等原因无法落地或推进慢于预期的风险,工程项目回款风险。

3D生物打印人工血管实现突破进展,占据生物医药制高点,未来想象空间巨大。公司宣告蓝光英诺3D生物打印血管植入恒河猴体内实验取得成功。试验主要流程为:1、提取恒河猴腹部脂肪内间充质干细胞;2、体外扩增后制成特殊处理的细胞团,也就是生物砖;3、通过3D打印机打印成血管形状;4、外层套上高分子材料制成的人工血管维持形状,构成复合人工血管;5、移植拼接到猴腹主动脉,持续观察效果。30支猴子成活率100%,移植5天后,人工血管在组织结构和功能上与原有血管实现完美融合。从中短期看,该技术和产品最先有望替代传统人工血管或支架,具有无排异和无需持续服用抗凝药物等优势,对应全球可替代市场理论空间约200亿美元。从中长期看,该技术可适用于含管状器官重建与替代,市场空间巨大。考虑到公司技术的突破性和领先性,我们认为该技术可能需要5-10年以上才能真正实现产业化,由于血管结构相对简单且意义重大,我们预计人工血管有望最快申报FDA或CFDA临床试验批件,即预计未来生物3D打印将有持续不断的研究进展催化剂,巩固公司在生物3D打印领域的领先地位。 房地产业务从四川走向全国,目前是收入增速拐点,未来2-3年将快速放量。公司起家于四川,借壳上市后,公司从2015年开始向全国布局,现已初步完成全国五大区域布局,成都地区收入占比已从2015年的60%下降到2016年上半年的34%。我们认为目前是公司房地产业务收入增速拐点,未来2-3年将快速放量。主要原因在于以下两个方面:1、公司2015-2016年完成了大量一、二线城市土地储备,目前已增值较多,随着地产业务放量,业绩有望爆发;2、公司上市后融资成本下行,先后完成40亿中期票据和40亿公司债的发行,票面利率在5.25-6.50%,有效降低了公司的融资成本,利息费用有望大幅减少。 盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年基本每股收益分别为0.52元、0.68元和0.88元,对应当前股价的动态市盈率分别为17倍、13倍和10倍,近三年的归母净利润有望达到33%的复合增长率。经测算,公司每股RNAV为16.72元,现价较其折价约47%,公司估值上有安全边际,向上具备一定的估值弹性,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:3D生物打印产业化进度或低于预期的风险、房地产调控风险等。

投资要点 事件:近期,我们对公司进行了调研,就公司近期经营情况及未来发展规划与公司管理层进行了交流。 煤化工产品国内供给仍然存在缺口。在我国,烯烃、乙二醇等化工产品主要依靠进口或国内石油化工及煤化工制备,但国内供给存在较大缺口,乙二醇的对外依存度近70%。而在“多煤贫油少气”的资源禀赋条件下,我国石油对外依存度2015年达60%,发展石油化工的原料也主要依赖进口。因此无论从供需缺口还是国家战略角度,适当发展煤化工都是必要的。 现行石油价格与煤炭价格下煤化工产品能够盈利。石油价格从30美元/桶低位上涨到53美元/桶,石油化工产品成本上升,煤化工产品竞争优势增强,当前油价下煤制烯烃与煤制乙二醇等主要煤化工产品已可以实现盈利,而如果国际油价站稳70美元/桶,煤化工各产业将迎来全面复苏。 煤企盈利,政策开闸,煤化工投资有望上升。2016年煤炭价格上涨带动煤企盈利增长,煤企将有意愿推进新型煤化工项目。目前新型煤化工项目上马的最大阻力来自于环境影响评价、自身技术及业主融资能力。2014、2015两年仅一个煤化工项目通过环境影响评价,而2016年共放行6个项目,预计投资达1600亿元,加上煤化工工程建设技术不断成熟,煤化工产业有望实现一定复苏。 公司在手存量订单超130亿,2017业绩有望反弹。公司2016年新签订单超30亿,另有10亿以上PPP项目,相较2015年签单额实现翻番,未来还有望从2016年环境影响评价获批项目中获得新订单。2016年公司业绩受行业景气度影响出现大幅下滑,我们认为公司业绩在2017年有望实现大幅反弹。 新业务有亮点。公司积极布局新业务,保理业务已经开展。同时公司还积极承接PPP 相关业务,并将环保领域作为公司未来发展重点。未来新业务有望为公司提供新增长点,并可以平稳煤化工行业波动对公司业绩的影响。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.18元、0.32元和0.35元,对应PE分别为78倍、44倍和40倍,首次覆盖,给予“增持”评级。仍需静待政策风口和公司新业务拓展。 风险提示:煤化工政策收紧的风险,公司参建的生产线不能达产达标运行的风险,工程推进及回款风险,国际油价跌回低位导致新型煤化工难以盈利的风险。

投资要点 事件:近期,我们对公司进行了调研。 房地产业务毛利率保持较高水平。公司目前房地产开发业务主要集中在深圳和杭州两地。今年以来,深杭两地的楼市销售向好,深圳房价更是经历大幅上涨。 在行业毛利率水平普遍下降的情况下,公司目前存量土地储备获取时间早,城市更新项目用地又为公司存续的工业用地,公司凭借较低的拿地成本保持较高的毛利率水平。 股权投资收获颇丰。公司在2016年上半年通过大宗交易方式减持神州长城部分股份,处置长期股权投资产生的投资收益约5.89亿元。减持后,公司目前仍持有神州长城A股约1.15亿股,占其总股本的6.79%。华联控股计划在2016年12月31日之前通过大宗交易的方式继续减持数量不超过2736万股神州长城股份。投资收益有望进一步增加。 转型之路势在必行。目前公司除了华联工业园A区和B区两个城市更新项目,没有更多的土地储备,预计华联工业园A区和B区项目可在5年内开发完毕。 在近三年的销售高峰期之后,公司的房地产业务将逐步收缩,公司转型之路势在必行。公司正在积极探索新业务,尚没有确立明确的产业投资方向。公司近三年处于销售高峰期,销售后将带来大量销售回款;减持神州长城股份也将带来大量现金流。公司手握大量容易变现的优质资产,现金充裕,没有包袱,为以后顺利转型铺平道路。 股权激励第一期解锁。公司于2015年6月实施了股权激励计划,向44名激励对象授予1580万股限制性股票,授予价格为每股2.68元,目前第一期已经解锁。公司实施股权激励计划有利于保持公司核心团队的稳定,建立健全激励约束机制,调动员工积极性,有利于公司可持续发展。 盈利预测与投资建议。公司房地产业务2016-2018年为结算高峰期;目前持有1.15亿股神州长城A股流通股,可视需要灵活变现。预计公司2016-2018年基本每股收益分别为0.98元、1.44元和1.34元,以9月28日收盘价9.43元为基准,对应的动态市盈率分别为10倍、7倍和7倍。经测算,公司每股RNAV为7.06元。公司资产质优,存在转型预期,首次给予公司“买入”评级。 风险提示:行业调控风险;项目进度或不达预期。

事件:公司发布2016年半年报。上半年,公司实现营业收入29.8亿元,同比增长24.5%;实现归母净利润1.3亿元,同比下降26.8%。 公司业绩下滑的主要原因是:1、房地产业务的毛利率同比下降了10.7个百分点,主要是由于结转项目的毛利率较低;2、专用车业务的营业收入同比下降37.4个百分点;3、销售费用和管理费用分别同比增长12.4%和18.3%。 地产项目位置优越。公司项目主要分布在重庆、成都、武汉、苏州、杭州、上海和南京等城市,上述城市均属于一、二线核心城市。上半年,公司成功在武汉、苏州、杭州、上海、重庆新增计容积面积约71.4万平方米的土地储备。 军工业务有望成为发展新动力。军工业务是公司未来着重打造的业务,公司拟通过非公开发行的方式募资不超过10.7亿元分别投向新型军用特种车辆设备项目和外骨骼机器人项目,发行底价为5.99元/股。预计新型军用特种车辆设备项目将从2017年起开始贡献收入,成为公司业绩增长的新动力。首批用于助老的商用版外骨骼产品也有望于2017年推出。 公司推出限制性股票激励计划。激励计划拟授予的限制性股票数量为8889万股,占激励计划草案公告时公司股本总额23.46亿股的3.79%。首次授予部分限制性股票的授予价格为每股3.32元。激励计划附有业绩解锁条件。激励计划的推出有利于保持公司核心团队的稳定,健全公司长效激励机制,从而推动公司业务的持续发展。 盈利预测与投资建议。在收购东海证券股权遇阻后,公司发展的重心更专注于地产和军工业务。不考虑非公开发行摊薄效应,预计公司2016-2018年基本每股收益分别为0.21元、0.34元和0.46元,以8月25日收盘价6.83元为基准,对应动态市盈率分别为32倍、20倍和15倍。基于对公司未来发展的强烈看好,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:新项目进度或不达预期;非公开发行进度或不达预期。

事件:近期,我 们对公司进行了调研。 房地产主业向好。公司的房地产项目和投资性物业主要位于天津滨海新区和空港经济区,发展潜力大。房地产业务正处于快速发展期,我们预计房地产业务未来两年的复合收入增速或达36%。公司今年一季度的业绩已有所体现,营业收入同比增长238.8%,归母净利润同比增长169.6%。 园区开发努力推进。公司正在推进三个园区开发项目。包括汇盈产业园和汇津广场项目,以及与联东金泰合作开发的位于空港经济区中环南路和中心大道交汇处的项目。与联东金泰合作开发旨在凭借联东金泰在园区开发的领先优势,提升公司产业园区开发和运营能力,同时形成新的业务优势和利润增长点。 股权投资有的放矢。在房地产开发业务有条不紊进行的情况下,公司借助资本运营手段挖掘区域资源,积极开展多元化发展,拓展航空产业、金融、股权投资等全新业务领域,提升公司可持续发展能力。 拟进入航空领域。公司先后公告拟收购中天航空公司60%股权和航空产业公司49.23%股权,体现出公司拟进入航空领域的战略发展方向。前者持有的空客公司主要承担空客A320系列飞机的总装;后者是天津市首批众创空间,主要承担民用航空产业投资业务,已吸引一批民航局系统项目进驻。 金融布局小试牛刀。2016年1月,公司以1.23亿元竞得渤海证券0.8646%股权。近年来渤海证券发展迅速,净资产近两年复合增速高达63.5%,盈利能力也大幅上升,净利润近两年复合增速高达119.5%。以渤海证券2015年的净利润为基准,按公司持股比例计算的投资收益高达1285万元。随着渤海证券的快速发展,这部分股权将持续为公司贡献可观的投资收益。 盈利预测与投资建议。控股股东实力雄厚,公司有望在园区开发和股权投资业务上崛起。预计公司2016-2018年基本每股收益分别0.26元、0.33元和0.40元,以6月30日收盘价5.92元为基准,对应的动态市盈率分别为23倍、18倍和15倍。看好公司区位发展优势、园区开发前景和股权投资布局,首次给予公司“买入”评级。 风险提示:行业调控风险;项目进度或不达预期。

业绩总结:2015年,公司实现营业收入7.6亿元,同比增长1.6%;归属于上市公司股东的净利润3720万元,同比下降47.1%;实现基本每股收益0.20元。业绩略低于预期。 费用大幅上升及子公司亏损导致业绩下滑。2015年,公司销售费用8573万元,同比增长32.1%,主要系与中国登山协会、迪士尼和洛可可设计公司取得合作导致费用增加;管理费用1.0亿元,同比增长31.4%,主要系研发投入和职工薪酬增长所致。2015年,杭州哈尔斯亏损2358万元,旗下真空电热水壶产品质量问题目前已解决,2016年有望实现扭亏。 迪士尼IP助推销售。2015年公司取得迪士尼公司旗下各项知名卡通的形象授权后扩展婴童市场效果良好,9月铺货以来,相关产品实现营业收入2523万元。随着2016年上海迪士尼的开园,预计公司迪士尼相关产品销售2016年将实现高速增长,全年销售目标1亿元。 产品线布局逐渐明朗。为平滑不锈钢保温杯夏季销量的下滑,基于现有渠道优势,公司产品线向塑料杯和玻璃杯延伸。公司生产PP、PC、tritan等材质的塑料杯,形成年产2000万只的生产能力。安徽哈尔斯通过转型升级和技术改造,形成年产1万吨玻璃管材和不低于2500万只玻璃器皿的生产能力。2016年,塑料杯和玻璃杯的销售目标合计为1亿元。 销售渠道不断完善。公司2015年外销收入占据半壁江山,高达53.57%。2016年完成对在欧洲拥有完善区域销售网络的瑞士SIGG的收购,是公司走向国际化的重要举措和完善国外营销渠道的重要节点。另外,将SIGG引入国内,也是公司进军国内高端市场的切入点。同时公司创立NONOO新品牌,该品牌主打年轻消费市场,主要面向“90后”、“00后”等消费群体,通过电子商务渠道完成产品销售,力争打造成为最具竞争力的互联网水具品牌。 估值与评级:迪士尼相关产品旺销,产品线延伸以及销售渠道不断完善为公司业绩增长提供支撑。2016年将成为公司业绩的拐点,预计公司2016-2018年基本每股收益分别为0.29元、0.33元和0.39元,对应的动态PE分别为94倍、82倍和69倍,维持对公司的“增持”评级。 风险提示:产品销售及新产品推广或不达预期。

LTPS和AMOLED未来需求高增长。NPDDisplaySearch预计至2020年,LTPS面板需求年复合增长率将达24.1%,AMOLED面板需求年复合增长率将达40.7%。 a-Si向专显市场发力。随着市场需求的转变,公司积极将a-Si的应用领域转向专业显示市场。公司已在a-Si面板行业精耕细作几十年,产业化应用已十分成熟,产成品的良率、低功耗、轻薄化等特征远超同类型产品。在专显领域,公司重点关注车载、医疗、工控、HMI(人机界面)、金融POS机等细分市场。 厦门天马注入预期强,LTPS产能逐渐释放。厦门天马国内首条5.5代LTPS产线实现量产,良率达到行业内领先水平。在此基础上,公司分别在厦门和武汉投建2条6代LTPS产线,预计分别于2016Q2和2017上半年投产。虽然目前厦门天马归公司托管,但控股股东承诺在厦门天马正式投产的5年内将厦门天马的股权注入上市公司,随着时间推移,厦门天马的注入预期在逐渐加强。 AMOLED即将量产。公司拥有成熟的LTPS技术和多样化的客户资源平台,能更好地为AMOLED发展提供支撑,通过上海天马4.5代AMOLED中试线的建成以及5年的技术积累,现已拥有AMOLED的自主知识产权。上海天马的联营公司上海有机发光公司所属的5.5代AMOLED产线已顺利点亮,并即将进入量产,设计产能为每月生产1.5万片。印刷显示技术如在未来应用,将大幅降低AMOLED的生产成本。 产品在裸眼3D和VR上应用前景广阔。公司投入大量资源支持裸眼3D的技术研发,现已拥有170多项专利。公司可以提供500PPI以上的高分辨率TFT显示模组、彩膜自制与定制、液晶透镜自制与定制等整套3D显示解决方案。天马的AMOLED技术具有自主知识产权,针对VR技术所需的屏幕特质,公司有能力生产出适合VR设备的产品。 估值与评级:公司的a-Si业务将向专显市场发力;LTPS产能未来逐渐释放,厦门天马注入预期加强。AMOLED也量产在即。暂不考虑厦门天马未来注入对公司业绩的影响,预计公司2016-2018年基本每股收益分别0.43元、0.54元和0.70元,以4月18日收盘价17.40元为基准,对应的动态市盈率分别为40倍、32倍和25倍。基于对公司未来发展的看好,首次给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧导致产品价格或下降;产线进展或不达预期。

房地产销售向好。公司的房地产业务主要分布在重庆、成都、绵阳、武汉和上海,以重庆为主。2015年,公司的目标是实现房地产签约销售收入82.5亿元。 根据中国指数研究院的数据,东原地产2015年实现签约销售收入128亿元,超额完成销售目标。 未来将向金融全牌照方向发展。公司全资子公司迪马工业拟参与三峡人寿的发起设立。根据三峡人寿的投资筹建计划,迪马工业出资额不超过人民币2亿元且持股比例不超过三峡人寿总股本的20%。公司也拟以现金收购东海证券5.299%的股权。公司旗下已开展租赁、私募等业务,未来将向金融全牌照方向发展。公司发展金融业务可以优化公司资产结构,培育公司的利润增长点,与公司现有业务形成协同效应,提高公司的盈利能力。 新型军用特种车辆设备项目助推专用车业务发展。现有专用车业务主打的防弹车连续多年占据市场主导地位,保持平稳增长。公司在专用车制造以及军品承制方面具有丰富的技术经验,为新型军用特种车辆设备项目的实施打下坚实的基础。新型军用特种车辆设备项目将成为专用车业务增长新动力,预计定增募投项目新型军用特种车辆设备项目2017年开始贡献收入。 外骨骼机器人项目未来市场应用空间巨大。项目建设完成后,公司将具备批量化生产外骨骼机器人的生产能力,目标产品主要应用于军事、公共安全、医疗康复等领域,主要协助军事后勤、消防救援、老年人和肢体残疾人医疗康复等。 首批用于助老的商用版外骨骼产品有望于2017年推出。 估值与评级:公司发展战略清晰,现阶段立足房地产,未来逐渐形成“地产+金融+军工”三驾马车同时拉动公司业务发展。公司的募投项目有望于2017年开始贡献业绩,推动公司业绩继续保持较快增长。不考虑摊薄效应,预计公司2015-2017年基本每股收益分别为0.34元、0.45元和0.63元,以3月15日收盘价6.82元为基准,对应动态市盈率分别为20倍、15倍和11倍。目前公司的股价在定增底价附近,具有一定安全边际。控股股东大笔增持公司股份也彰显出对公司未来发展的信心。基于对公司未来发展的强烈看好,首次给予公司“买入”评级。 风险提示:新项目进度或不达预期;非公开发行进度或不达预期。

发布2015年度业绩快报。2015年,公司实现营业收入2.0亿元,同比增长10.9%;实现归属于上市公司普通股股东的净利润4163万元,同比增长12.4%;实现基本每股收益0.12元。2015年三季末,资产负债率为1.43%。 新一代电子支付密码器推出。新一代也就是第三代电子支付密码器不仅保留了传统支付密码器的全部功能,还支持如手机网银、移动审批、移动支付、移动办公等基于移动互联系统的可拓展多项功能,对现有的第二代密码器形成替代。在现有的第二代密码器销售步伐放缓的情况下,第三代电子支付密码器的推出将会对密码器的销售产生积极影响。 票据纸纹防伪系统有望呈现爆发式增长。票据纸纹防伪系统已于2015年年中正式开始商用推广。第一批产品已经开始在华东地区约20家商业银行开展规模使用。经试用改进后的第二代产品将于2016年开始批量供应市场。全国有30万个银行网点,如果有三分之一的网点使用至少1台,则形成10万台的需求,产品所面临的市场空间巨大。同时,由于产品具有较强的技术壁垒,市场上尚无纸纹特征识别技术的竞争对手。未来,票据纸纹防伪系统还可以在银行间建立数据中心,实现票据信息跨行跨区域的流转。 移动云通讯平台开始商用推广。2015年年中,公司已经完成移动云通讯平台产品的开发,该平台具有强大的通讯处理、高可靠性和扩展能力,可以支持各种移动互联的应用,支持亿量级移动终端同时在线。基于这个平台产品,公司已开发出适合于企业内部办公、交流的移动通讯产品“企业T信”、对公移动支付系统“银企通”、解决多种对公支付业务安全的全新多功能密码器。上述产品的开发已经达到可以规模使用的程度。移动云通讯平台不仅把公司的产品线串联起来,而且在大量终端用户加入后,平台将成为一个大数据的生态系统。 估值与评级:公司发展战略清晰,立足金融安全领域,并逐步向非金融安全领域渗透。公司的重磅产品票据纸纹防伪系统将于2016年开始批量供应市场,未来有望呈现爆发式增长,2015年将成为公司业绩拐点。预计公司2015-2017年基本每股收益分别为0.12元、0.16元和0.24元,以3月2日收盘价23.77元为基准,对应动态市盈率分别为192倍、148倍和99倍,目前公司的总市值为80亿元。基于对公司未来发展的强烈看好,首次给予公司“买入”评级。 风险提示:新产品推广或不及预期。

发布2015年度业绩快报。2015年全年,公司实现营业收入17.41亿元,同比增长25.97%;实现归属于上市公司股东的净利润5.21亿元,同比增长4.90%;实现基本每股收益0.90元。 非公开发行股票获证监会受理。拟募集资金24.10亿元,发行底价10.07元,募集资金项目的实施重点为移动互联网、数据信息及科技创新产业服务的地产项目。公司将以此为契机,逐步拓展京外市场,从规模和空间上实现公司园区地产的跨区域服务。其中,天津项目是公司实施全国拓展战略中首个落地的高科技创新产业项目,被定位为创新产业平台项目,实现了公司“创新中心”系列创新产品的落地。朔州“京城港”项目是公司智慧城市建设的首个智能化社区落地项目。通过对该项目的开发,提高公司高科技园区平台建设所实施的智慧城市社区水平,并以此为开端,公司建立并推广“京城港”智慧城市社区系列品牌,作为公司新的经营亮点,将为公司培育新的利润增长点。同时,非公开发行如获成功,有利于公司缓解资金压力和保持稳健的财务结构。 与中影影院签署战略合作协议。中影影院或其母公司就公司或公司控股的项目公司在全国范围内正在和将要建设开发的全部商业物业内的商铺租赁事宜展开合作。中影影院是中国电影集团公司投资的全资子公司,与公司的战略合作有利于带动公司相关商铺的销售和租赁,为双方以后更深入的合作打下基础。 拟投资成立北京科创空间投资发展有限公司。拟与公司控股股东北京电子控股有限责任公司、五八有限公司及创业黑马(北京)科技股份有限公司共同以现金方式出资。该公司将作为创新创业运营服务平台,并通过此平台共同开展科技孵化、中小企业加速、众创空间的投资和运营服务业务。投资成立科创公司是公司打造以高端孵化为龙头的创新产业聚集平台的重要举措,丰富并完善了公司业务链条,为公司业态提升带来积极影响,同时为公司塑造改造型创新平台品牌提供了平台和基础。 估值与评级:暂不考虑非公开发行股票的摊薄效应,预计公司2015-2017年基本每股收益分别为0.90元、1.10元和1.33元,以2月19日收盘价10.56元为基准,对应动态市盈率分别为12倍、10倍和8倍,目前公司的总市值为61.26亿元,首次给予公司“增持”评级。 风险提示:非公开发行进度或不及预期;项目进度或不达预期。

品牌终端展示服务稳中有升。品牌终端展示服务具体包括为品牌连锁终端客户提供展示道具产品,整体展示项目的策划设计、展示道具研发生产、装饰装潢等一体化的解决方案,是公司的传统业务,也是公司目前的主要利润来源。公司品牌终端展示业务服务于国内外众多知名企业,如:华为、联想、联通、海尔、三星等。考虑到公司的募投项目创意终端展示产品生产项目将会在2016年和2017年陆续达产,产能瓶颈得到突破,品牌终端展示服务收入增速有望稳中有升。 虚拟展示服务快速增长。虚拟展示服务包括3D扫描成像、虚拟展示的设计、研发与推广应用等。虚拟展示服务是以3D数字化为基础的,而公司的核心技术就在于3D数字化,目前公司3D数字化技术已达到国际先进水平,并拥有自主知识产权。公司的虚拟展示服务目前还处于研发、推广阶段,目前贡献收入不多,但却是最具发展前景的业务,未来有望成为公司新的盈利增长点。 循环会展服务大有可为。循环会展服务包括为会展参展商提供展览设计、策划、可循环展台搭建等服务。公司自主研发的循环会展系统,主要为客户提供绿色低碳、可循环利用的会展系统和材料,先后为第八、九、十届文博会和第十四、十五届高交会提供了以可降解的绿色材料为核心、融入现代设计理念的低碳环保的循环展会。循环会展服务目前在国内还处于起步阶段,公司的循环会展业务也处于研发、推广阶段,目前还没有开始贡献利润,但节能环保,可循环利用是会展服务业未来发展的方向,随着市场认可度的提高,循环会展服务将大有可为。 估值与评级:公司发展战略清晰,各大业务板块之间具有较强的协同效应。公司拥有行业领先的3D数字化技术,虚拟展示业务发展空间巨大。预计公司2015-2017年基本每股收益分别为0.30元、0.36元和0.51元,以10月28日收盘价55.45元为基准,对应动态市盈率分别为186倍、155倍和109倍,目前公司的总市值为78亿元,首次给予公司“增持”评级。 风险提示:业务拓展或不及预期;募投项目进展或不及预期。

事件:公司今日发布2015年半年报。上半年,公司实现营业收入3.4亿元,同比下降3.2%;实现归属于上市公司股东的净利润1479万元,同比下降64.0%;实现基本每股收益0.08元,业绩低于预期。 销售下滑,费用上升。公司业绩下滑的原因主要有几点:(1)受宏观经济的影响,公司的销售收入自上市以来首次出现下滑;(2)公司在报告期内加大品牌营销的力度,与国家登山队和迪斯尼签约,以及职工薪酬的增长导致销售费用支出比去年同期增加约1003万元;(3)研发费用投入及管理人员工资增长导致管理费用支出比去年同期增加约927万元;(4)子公司杭州哈尔斯实业的产品尚未实现正常销售,上半年亏损1180万元,业务进展低于预期。 拟进入玻璃器皿产业。公司拟通过收购安徽恒康工贸的经营性资产并对现有的高硼硅玻璃拉管生产线进行积极改造,并新增投入建设玻璃杯、玻璃保鲜盒等玻璃器皿生产线,以进一步快速做大做强玻璃器皿产业,丰富现有产品线,形成多元化的产品结构,实现公司规模与效益的同步发展。公司进入玻璃器皿产业也有助于平滑保温器皿销售给公司业绩带来的季节性波动,有望成为公司新的利润增长点。 加大品牌营销力度。报告期内,公司与中国登山协会签署战略合作协议,有利于开拓户外市场,提升公司在户外活动领域的影响力;与上海迪士尼公司签约,获得迪士尼公司旗下各项知名卡通的形象授权,有利于开拓婴童市场;启用“思诺”子品牌,“思诺”子品牌定位中低端市场,主要投放三四线城市,与“哈尔斯”品牌形成差异化市场定位,有利于进一步提高公司产品的市场份额。 估值与评级:公司拟进入玻璃器皿产业有望成为公司新的利润增长点。预计公司2015-2017年基本每股收益分别为0.22元、0.26元和0.28元,以8月18日收盘价19.58元为基准,对应动态市盈率分别为89倍、75倍和70倍,目前公司的总市值为36亿元。由于公司业绩低于预期,下调公司评级至“增持”。 风险提示:产品销售及新产品推广或不达预期。

公司发展战略清晰。公司战略定位为“立足于居、成就于家”,目前已形成“3+1” 业务架构,即“房产O2O、家居O2O、社区O2O”加一个金融服务平台。公司自主开发、运营的房地产家居网络营销服务平台--365地产家居网,截至2015年6月已覆盖长三角、东北、西北、西南区域的61个重点城市。 各业务板块之间具有较强的协同效应。365主站有强大的品牌效应,根据Alexa 的数据,三六五地产家居网近三月日均IP 达到175万,日均PV 达到700万。365主站巨大的访问量为各业务板块起到引流的作用。购房者成为装修宝的潜在客户,互联网金融平台既可以帮助购房者和开发商解决资金问题,又可以为其他业务板块带来潜在客户,还可以满足小区宝用户的理财需求。小区宝则提升了用户对于平台的黏性,对保持平台的活跃度起到重要作用,同时也为其他业务板块创造需求。 装修宝有望率先发力。公司目前的主要利润来源仍然是传统的新房网络服务和二手房网络服务。而包括装修宝、小区宝和互联网金融在内的新业务仍然处于亏损状态。其中,小区宝和互联网金融还处于推广阶段,而装修宝目前已布局10个核心城市,有望在今年下半年率先实现盈利。明年正好是装修宝业务发力之年,覆盖城市将达到30个以上,今年房地产市场的回暖将会带动明年家装市场的向好,有利于装修宝业务的顺利开展。 公司拟实施员工持股计划。员工持股计划拟分为三期,总规模不超过528万股三六五网股票。第一期计划规模为4位实际控制人无偿赠与的144万股股票。员工持股计划的实施有利于调动员工积极性,保持公司核心团队的稳定, 从而推动公司业务的持续快速发展。 估值与评级:公司发展战略清晰,已形成“3+1”业务架构,即“房产O2O、家居O2O、社区O2O”加一个金融服务平台,并努力成为国内“居家·O2O 领军者”。预计公司2015-2017年基本每股收益分别为1.61元、1.97元和2.40元,以8月13日收盘价82.01元为基准,对应动态市盈率分别为51倍、42倍和34倍,目前公司的总市值仅79亿元。看好公司装修宝业务明年放量,首次给予公司“买入”评级。 风险提示:业务拓展或低于预期。