事件:公司持有海立股份达到5% 珠海格力电器股份有限公司基于对上海海立股份有限公司未来发展的信心以及对公司价值的认同,在符合相关法律法规的前提下,从2017年8月29日至9月19日,通过证券交易所集中竞价交易方式持有海立股份股票 43,315,621股,占海立股份总股本的5%。 投资要点: 海立股份简要介绍 收购标的股份契合公司发展战略 行业龙头均在寻求外延发展 盈利预测与投资结论 由于今年空调销售超预期以及外延业务仍须时间培育,我们依然维持公司今年营收高速增长,明后2年恢复正常至10%左右的预期,毛利率略微下降,则预测公司今明2年EPS分别为3.41元、3.8元,动态估值为11倍、10倍 ,基于其期末现金余额仍高达765亿元及历史上一贯的现金高分红传统,作为一只典型的低估值高分红价值股仍给予推荐评级。 风险提示 行业繁荣致竞争格局生变、原材料成本大涨、人民币汇率异常波动、分红政策变化

事件: 公司发布半年报称2017年上半年公司实现营业收入25.81亿元,同比增长37.26%;归母扣非净利润2.1亿元,总比增长1.27%。每股收益0.56元,同比增长1.82%。 投资要点: 收入增长稳健,汇兑损益影响净利润 享受行业增速,自主品牌高速增长 拟发行可转债扩大产能,公司未来增长可期 盈利预测和投资结论 公司作为掌握核“芯”科技的全球环境清洁龙头,始终坚持用科技创新打造核心竞争力,目前与多个世界500强企业建立了战略合作关系。未来随着公司自有品牌业务继续增长,海外ODM业务持续稳定,公司营收或将继续稳健增长。我们预计公司2017、2018年每股收益分别为1.20元与1.55元,对应目前PE39.5倍以及30.5倍,给予推荐评级。 风险提示 汇率大幅波动的风险,公司高端产品投放不及预期的风险,可转债方案不通过的风险。

事件: 公司发布2017年半年报称公司上半年营业收入1244.5亿元,较去年同期增长60.53%;扣非归母净利润98.9亿元,同比增加8.7%;2017年上半年,美的集团原有业务收入1038.8亿元,同比增长34%,净利润114.6亿元,同比增长21%;库卡营收13.5亿元,同比增长35%,净利润4.5亿元,同比增长98%; 东芝营收75.3亿元,净利-9200万元,经营状况环比改善。 投资要点: 营收增长稳定,收购导致经营数据略有下滑。 原有业务:强者恒强,T+3效果明显。 并购业务:开拓公司新的盈利增长点。 盈利预测与投资结论。 公司作为家电行业龙头,在内生增长和整合协同增长影响下,凭借出色的管理和激励机制,净利润或将保持10%以上增长,未来随着公司产品高端化及制造智能化,毛利率或将进一步提高,我们预计公司2017、2018年EPS2.52及2.81元,对应PE16.2倍及14.5倍,给予推荐评级。 风险提示。 整合不及预期的风险,汇率波动的风险,行业增长不及预期的风险。

在行业高度繁荣的背景下,尽管面临原材料涨价和汇率波动压力,但公司通过产品结构调整和出色的费用管控,保持了良好的成长性及盈利能力,在内销市场7月份继续大增70%的带动下,我们预计公司今年收入增幅超预期,明后2年恢复正常至10%左右,毛利率略微下降,则预测公司今明2年EPS分别为3.41元、3.8元,动态估值为11倍、10倍,基于其期末现金余额仍高达765亿元及历史上一贯的现金高分红传统,作为一只典型的低估值高分红价值股仍给予推荐评级。

事件: 公司发布2017年半年报称公司上半年营业收入775.8亿元,较去年同期增长59.01%;扣非归母净利润37.8亿元,同比增加36.59%;每股收益0.726元,同比增长33.7%。 投资要点: 营收增长靓丽,二季度净利润加速增长 市场份额增加,收购形成协调效应或将显现 智能化继续,切入利基市场 盈利预测与投资结论 公司作为为全球最大的家用电器制造商之一,牢牢占据行业龙头地位,2016年通过收购GEA公司将其原有的白电产品与GEA厨电等优势产品形成协同效应,为客户提供更的完善服务。在服务大众消费者的同时,公司通过发展定制化、高端化业务切入利基市场,我们预计公司2017年或将有30%以上增长,对应17、18年EPS分别为1.08、1.37元,对应PE为12.92以及10.21倍,给予推荐评级。 风险提示 GE整合不及预期的风险,汇率波动的风险,行业增长不及预期的风险。

事件:公司发布半年报称上半年公司营收30.65亿,同比增长28.82%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.82亿元,同比减少20.44%;每股收益0.49元,同比减少7.2%。投资要点: 营收大幅增长,成本上升导致毛利率下降 行业上半年产品增速分化,公司产品超行业增速增长 大力发展烟灶产品切入厨电市场,热水器强强联合未来可期 盈利预测和投资结论公司作为热水器行业龙头,连续十三年综合市场占有率排名第一。未来随着公司在厨电市场的发力和新品热水器的放量,公司营收或将持续增长。我们预计公司2017、2018年每股收益分别为0.94以及1.17元,对应目前股价PE22.4倍及17.9倍,给予推荐评级。 风险提示 原材料价格继续上涨的风险,汇率持续波动的风险,厨电市场不达预期的风险。

事件: 公司发布半年报称2017年上半年公司实现营业收入7.18亿元,同比增长37.40%;利润总额8812.16万元,同比增长133.89%;归属于母公司所有者的净利润7618.42万元,总比增长135.25%。2017年8月25日,公司发布公告称非公开发行股票获得中国证监会核准批文。 投资要点: 收入增长稳健,净利率大幅增长。 非公开发行股票获证监会批文,高端产能或将逐步释放。 国内外增长仍有亮点,未来增速可期。 盈利预测和投资结论。 公司作为世界杯具龙头,目前服务了全球近70%的知名品牌。未来随着公司自有品牌业务逐步加强,海外ODM业务比例逐步提高,公司营收或将继续稳健增长。我们预计公司2017、2018年每股收益分别为0.41元与0.52元,对应目前PE23.1倍以及18.7倍,给予推荐评级。 风险提示。 汇率大幅波动的风险,公司高端产品投放不及预期的风险。

事件: 小天鹅A于8月5日发布2017年半年报,公司上半年营业收入105.68亿元,同比增长32.35%,归属于上市公司股东的扣非净利润7.15亿元,同比增长25.97%,每股收益1.16元,同比增长26.09%。 投资要点: 营收高速增长,三费减少对冲原材料成本上升。 内销稳健增长,线上业务高速发展,洗干一体机驱动消费升级。 外销有惊喜,份额提升+自主出海拉动外销高速增长。 研发比例持续提升,母公司收购东芝助力公司产品再升级。 盈利预测与投资结论 公司作为洗衣机行业龙头,预计在未来三年仍将保持高速发展,随着公司未来线上继续推进、线下整合销售渠道,压缩费用,预计公司盈利将进一步提高,但由于2017年原材料上涨的影响公司毛利率短期或将有所下滑但是随着原材料从高位回落、公司对东芝技术的消化吸收,公司毛利率长期将继续提升。我们预计公司2017-2019年EPS分别为2.31、2.75以及3.39元,考虑到其洗衣机龙头地位,给予推荐评级。 风险提示 原材料价格持续走高,线上业务发展不及预期,干衣类产品推广不及预期,汇率大幅波动。

浙江美大7月17日发布半年度业绩快报称,归属于母公司所有者的净利润为9916.3万元,较上年同期增51.04%;营业收入为3.73亿元,较上年同期增55.97%;基本每股收益为0.15元,较上年同期增50.00%。 投资要点: 公司主攻三四线市场,享受房市增长红利。 公司产品与主流吸油烟机相比具有价格优势和产品优势。 公司超强盈利能力来自于技术创新。 盈利预测与投资结论。 公司主攻三四线市场,与传统吸油烟机形成差异化竞争,随着近年三四线城市房地产高增长后的装修高峰期的到来,厨电市场继续保持高增长,公司的集成灶作为新产品的市场认可度进一步提高,有望在未来3年保持年均35%左右的营收增长率,毛利率也有望维持在50%以上的高位,预期2017-2019年EPS分别为0.43元、0.58元、0.78元,3年年复合增长率35%,考虑到其较小市值(90多亿元)及厨电行业的高增长,给予推荐评级。 风险提示。 三四线房市景气度不及预期、行业推广不及预期、产品竞争烈度高。

洗衣机行业需求进入更新换代及消费升级叠加周期洗衣机行业中滚筒、大容量、变频、智能、高端、干衣机和1户2机需求相互叠加,促进行业销量稳步增长,2016年洗衣机行业总销量5950万台,同比增长6%,明显超过其他白电增速。随着洗衣机行业需求进入更新换代及消费升级叠加周期,我们预测行业需求增速仍好于其他白电子行业。 公司凭借产品创新与高效管理等综合优势远超行业增速公司2016年产品销量同比增长21.22%,增幅远高于行业平均水平,原因在于产品创新与品质提升、电商拓展、海外市场及美的平台等因素的综合发力。公司滚筒洗衣机销量占比突破了30%,内销电商渠道占比大幅提升,外销欧洲等区域高速增长。我们预测公司未来增速仍将高于行业。 公司干衣机和智能云洗衣机项目等新业务推进顺利公司干衣机和洗干一体机2016年销售额超12亿元,2017年1季度销售6.5亿元,同比大幅增长160%;公司智能云洗衣机项目应用互联网运营模式实现智能便捷洗衣,都是有力增长点。 盈利预测与投资结论:增长预期仍在分红价值凸显公司竞争优势在于专业化的研发能力和多元化的渠道合作能力,作为美的集团的洗衣机平台,借美的体制优势和平台优势,加之采取了全价位布局和大力投入电商的策略,市场份额大幅提高,考虑到更新换代与消费升级需求的叠加效应,预测公司未来2年20%左右的收入增长率,预测2017-2019年的每股收益分别是2.27、2.7、3.3元,2017年动态PE近20倍,给予推荐评级。 风险提示:销售滑坡成本上涨售价下跌涨幅过大

浙江美大4月17日发布一季度业绩报告称,归属于母公司所有者的净利润为4121.47万元,较上年同期增44.01%;营业收入为1.44亿元,较上年同期增51.87%;基本每股收益为0.06元,较上年同期增50.00%。 公司不断扩大在集成灶行业的领先优势,随着未来2年装修高峰期的到来,厨电市场继续保持高增长,公司的集成灶作为新产品的市场认可度进一步提高,有望在未来3年保持年均35%左右的营收增长率,毛利率也有望维持在50%以上的高位,预期2017-2019年EPS分别为0.41元、0.56元、0.75元,3年年复合增长率35%,考虑到其较小市值(90多亿元)及厨电行业的高增长,给予35倍的估值,则2年目标价在26元左右,潜在上涨空间70%,给予推荐评级。

事件: 浙江美大4月17日发布一季度业绩报告称,归属于母公司所有者的净利润为4121.47万元,较上年同期增44.01%;营业收入为1.44亿元,较上年同期增51.87%;基本每股收益为0.06元,较上年同期增50.00%. 投资要点: 厨电行业盈利率高于家电其它子行业 行业推广进入密集期 浙江美大进入高增长阶段 浙江美大超强盈利能力来自于技术创新 盈利预测与投资结论 公司不断扩大在集成灶行业的领先优势,随着未来2年装修高峰期的到来,厨电市场继续保持高增长,公司的集成灶作为新产品的市场认可度进一步提高,有望在未来3年保持年均35%左右的营收增长率,毛利率也有望维持在50%以上的高位,预期2017-2019年EPS分别为0.41元、0.56元、0.75元,3年年复合增长率35%,考虑到其较小市值(90多亿元)及厨电行业的高增长,给予35倍的估值,则2年目标价在26元左右,潜在上涨空间70%,给予推荐评级。 风险提示 行业推广不及预期、产品竞争烈度高

投资要点: 按摩器具行业增长稳定:从全球按摩器具市场来看,按中国医药保健品进出口商会按摩器具分会的预测,按摩器具行业增长稳定一直保持10%左右的增长,到2018年预计将有138亿美元,较2010年68亿美元增长2倍左右。从国内市场来看,由于收入增长、受众增加以及需求增长三方面,我们认为按摩器具行业仍将保持较高速发展。 从公司细分业务来看,公司小型按摩器受产能提高影响,价量齐升,增长稳定。由于1.新厂投入运营,产能将有所增加。2.研发投入高,单品价格持续增加。3.对外出口增长稳定,对内需求持续增长。公司在小型按摩器具业务上或将价量齐升,预计未来增速在20%左右。 公司按摩椅业务受政策边际变化+场景变现渠道增加,将会进一步发展。 “十三五”老龄事业规划带来近百亿市场机会而场景变现渠道增加也将带来较大市场空间。我们认为通过切入医疗场景及等待场景,公司可以改变现有以卖机器为主的盈利方式为以卖服务为主的盈利方式。 健康保健业务由于收购MEDISANA打通大健康全产品线将大幅提高收入。MEDISANA产品覆盖了血压测量、体脂分析、运动、血糖测量以及血氧测量等全部家庭健康领域产品,使用VitaDock APP可以将各种数据整合分析并进行在线健康管理。通过公司已有渠道,使得MEDISANA成熟的家庭服务产品在中国市场迅速铺开。 空气净化类等新的品类推动公司经营结构持续优化,也带来新的增长点。 风险提示 行业出口滑坡、大健康产品推广不及预期、新品类推广不力、十三五规划推进不及预期

定制家具行业景气度高,将迎来千亿市场, 定制家具正步入黄金发展期:首先,2015年以来房地产销售回暖势必对家装等房地产后周期产业带来催化;其次,90年前后五年的新生婴儿潮将带来巨大装修需求;据测算,目前我国家具定制率还不到30%,距离发达国家70%-80%的定制率差距仍较大,行业远未触及天花板。 “B2C+O2O”模式+大家居战略引爆定制家装市场 “B2C+O2O”模式彻底颠覆了传统成品家具生产厂商经营模式,迎合年轻人消费习惯和个性化定制需求,凭借柔性制造解决客户个性化需求和定制家具大规模生产之间的矛盾,公司产品定位中高端,凭借品牌知名度享受更大议价空间。 公司以“品牌+规模+智能制造”优势构筑高行业壁垒,市占率提升空间大 公司五大生产基地辐射全国,均已顺利投产,产能和交货时间有保障,全屋定制专卖店已经进入全国1000多个城市,截至2016年三季度达到1750家,未来经销商渠道将进一步下沉至四五线城市,公司存货周转率高,没有存货压力,财务风险低,定制衣柜毛利近年来稳定在37%左右。 非公开发行彰显管理层做大业务决心 公司非公开发行募集资金总额不超过11亿元大力布局数字生态系统以及生产建设、升级、改造项目。公司顺应时代潮流,在营销端和生产端持续大力布局彰显公司做好主营的决心。 风险提示 公司销售滑坡 行业竞争激烈。

美的集团公布2016年年度报告,公司去年实现营业总收入约1598亿元,同比增长15%,净利润约159亿元,同比增长16%;公司拟每10股派现10元,分红总额高达65亿;公司还推出面向中高层及业务骨干的多层次激励方案,包括第三期合伙人计划、限制性股票激励、第四期股票期权。 投资要点: 美的冰洗等产品的市场份额大幅提升,有望摆脱对空调业的过于倚重; 美的海外收入占比持续增长,正成长为全球化企业; 美的盈利能力在原材料成本上涨背景下仍更进一步; 机器人产业布局为公司铸就新的长期增长点; 品牌领先、品质提升、全球布局、以变应变及强大的渠道推广能力筑就领先同业的综合竞争优势,而背后是公司全方位的股权激励机制优势。 盈利预测与投资结论 基于公司的股权激励机制优势,及公司业已形成的品牌领先优势、家电全品类布局优势、渠道网络尤电商突出优势、海外布局领先一步优势、以变应变的经营战略,加之今年以来空调业销售的显著增长,我们预计公司2017年收入会显著增长,后面2年则恢复正常年均增幅,毛利率则因原材料上涨而略有降低,则预测公司未来3年净利润增幅在13%-15%之间,动态合理估值在13-15倍,预测未来3年每股收益分别为2.57/2.97/3.44元,当前预估2017年动态估值12.9倍,估值落在合理区间,但基于公司长期核心竞争力及作为全球家电龙头的估值溢价效应,给予推荐评级。 风险提示 行业销售滑坡、海外并购业务整合效果低于预期。