事件描述公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年公司实现营业收入1289.98亿元，同比增长60.03%，实现归母净利润148.12亿元，同比增长63.02%；其中Q4单季实现营业收入419.63亿元，同比增长71.97%，实现归母净利润38.36亿元，同比增长150.71%；2023年Q1公司实现营业收入283.19亿元，同比增长52.35%，实现归母净利润36.37亿元，同比增长36.55%，业绩符合预期。 事件点评营收稳健增长，2023年收入目标1600亿。2022年公司硅片及硅棒业务实现营收382.0亿元（YOY+124.3%），毛利率17.6%（YOY-9.9pct）；组件及电池业务实现营收848.5亿元（YOY+45.2%），毛利率13.65%（YOY-3.4pct）；盈利能力主要受硅料价格维持高位及美洲地区贸易政策的影响。电站建设及服务业务实现营收26.4亿元（YOY+63.3%），毛利率10.45%（YOY-7.3pct）；受托加工业务实现营收7.6亿元（YOY-56.9%），毛利率19.15%（YOY+4.2pct）；电力业务实现营收5.5亿元（YOY-1.4%），毛利率61.7%（YOY-0.4pct）。 硅片组件出货稳步提升，行业龙头地位稳固。公司2022年实现单晶硅片出货85.1GW（YOY+21.5%），其中外销42.52GW（YOY+25.3%）；实现单晶组件出货量46.8GW（YOY+21.4%），其中外销46.1GW（YOY+23.7%），组件产品连续三年出货量和市占率位居全球首位。2023年Q1，公司硅片出货量23.8GW，（YOY+29.7%）。电池组件出货量12.6GW（YOY+78.5%），持续提升。 一体化产能规模持续扩张，有望迎来量利齐升。随着西咸乐叶年产29GW高效单晶电池项目、宁夏电池5GW（二期）项目、古晋电池和拉晶项目等顺利投产，截至2022年底，公司硅片/电池/组件产能已经分别达到了133/50/85GW。据公司公告，至2023年底，公司计划硅片/电池/组件产能分别达到190/110/130GW；对应含自用的硅片出货目标为130GW，电池、组件出货目标为85GW。此外，在硅料价格回落，及公司石英砂保供能力较强的背景下，预计2023年公司产品出货有望量利双升。 重视研发投入，加快新技术及新业务布局。公司保持高强度的研发投入，2022年全年投入71.41亿元，在营收中占比5.54%，截至2022年底累计获得各类已授权专利2132项。目前，公司自主研发的硅异质结电池转换效率达到26.81%，HPBC新型电池技术导入大规模商业化量产，量产转换效率超过25%。此外，公司加快推进氢能等新业务拓展，成功中标了我国首个万吨级光伏绿氢示范项目——中国石化新星新疆库车绿氢示范项目，推动绿色能源解决方案能力的不断提升。 投资建议预计公司2023-2025年归母公司净利润187.3/235.1/291.8亿元，同比增长26.5%/25.5%/24.1%，对应EPS为2.47/3.10/3.85元，PE为14.1/11.2/9.1倍，维持“买入-A”评级。 风险提示政策变动风险；产品及原材料价格波动风险；光伏新增装机不及预期；新技术推广不及预期等。

事件： 4月 26日， 爱旭股份发布 2023年一季报， 一季度实现营收 77.5亿元， YOY-1.0%； 实现归母净利润 7.0亿元， YOY +208.8%， 符合预期。 2023年一季度， 公司毛利率为 18.1%（YOY+10.7pct）， 较 2022年平均水平提升 4.4pct； 归母净利润率为 9.1%（YOY+6.2pct）， 较 2022年平均水平提升 2.5pct， 环比 Q4略有下滑主要是因为今年 1月份硅料价格大幅波动， 公司 1月达产率有所波动影响， 展望 Q2公司电池片盈利能力稳中有升。 电池片盈利约 7-8分/W， ABC 即将进入业绩兑现期。 我们预估公司一季度出货 8.5-9GW， 平均单瓦盈利约 7-8分。 基于珠海斗门区统计局数据，1-2月爱旭珠海基地实现产值 12.3亿元， 估算一季度 ABC 电池片产出约500MW 以上， 但实际由于组件端产能瓶颈， ABC 在 Q1确认的收入较少。 随 Q2珠海 6.5GW 的 ABC 电池片和组件满产， 预计三季度 ABC 将实现 GW以上的终端出货， 利润贡献有望自 Q3开始持续超预期。 研发投入行业领先， 在手订单饱满。 一季度公司研发费用 3.7亿元（YOY+62.6%）， 对应单瓦费用约 4分， 处于行业内较高水平。 一季度销售费用 0.3亿元（YOY+146%）， 主要是 ABC 新产品推广费用增加。 一季度末合同负债 10.3亿元（YOY +149.5%）， 反应了公司在手订单充足且增速较快，行业景气度持续上行。 ABC 新技术产能按计划推进， 股份回购彰显信心。 一季度， 公司在建工程 29.1亿元（YOY+61.2%）， 体现了新基地建设投资按计划推进。 公司今年新签约义乌 30GW 和济南 30GW 电池片组件一体化项目。 义乌项目将于今年内投产 15GW， 济南项目首期 10GW 将于 2024年开工。 至 2023年底， 公司将形成 25GW（珠海 10GW+义乌 15GW） 的高效背接触电池+组件一体化产能， 优质产能的释放有望带来量利齐升。 此外， 公司公告了股份回购计划，回购价格不超过人民币 40元/股， 回购资金将用于股权激励， 有利于公司完善人才激励机制， 兼顾各方利益， 并彰显了对未来发展的信心。 投资建议 我们预计公司 2023年-2025年归母净利润分别为 36.3亿元、 55.2亿元、71.0亿元， 相当于 2023年 11.2倍的动态市盈率， 维持“买入-A” 的投资评级。

事件描述 事件： 4月 19日，宁德时代发布了新一代前沿电池技术——凝聚态电池，其能量密度高达 500Wh/kg， 具备优秀的充放电性能和高安全性能， 并在今年内具备量产能力。 事件点评 宁德时代凝聚态电池兼具高比能和高安全性， 航空机合作验证强大性能。 宁德时代发布的凝聚态电池能量密度高达 500Wh/kg， 采用了高动力仿生凝聚态电极质， 构建微米级别自适应网络结构， 调节链间的相互作用力，在增强微观结构稳定性的同时， 提高电池动力性能， 提升锂离子运输效率； 凝聚态电池还聚合了包括超高比能正极、 新型负极、 隔离膜以及新的工艺等一系列创新技术， 使之既具备优秀的充放电性能， 又具备高的安全性能。 应用方面， 公司在进行民用电动载人飞机项目的合作开发， 执行航空机的标准与测试， 满足航空机的安全与质量要求， 另外， 凝聚态电池车规级应用版本可在今年内具备量产能力。 凝聚态电池为胶状电解液电池， 展望半固态电池明年实现 GW 级装车。 凝聚态电池电解质不同于普通液态锂离子电池的电解液， 为胶状的电解液，采用了聚合物技术路线。 凝聚态电池具有更强的导电性和安全性， 可以批量使用高能量密度正极材料、 新型负极和隔离膜等高能产品， 使得电芯能量密度相比现有液态电池明显提升。 半固态电池与液态电池的材料核心区别为电解质， 以及正负极材料、 添加剂； 其中， 正极方面， 宁德可能将实现三元电池单晶化； 负极方面， 半固态电池当前或用硅碳、 石墨， 预计未来固态和半固态电池或有望用全锂负极； 添加剂方面， 预计主要有 PEO、 LiFSI、 LiTFSI和 LLZO 等。半固态电池产业化方面， 预计今年各电芯企业实现兆瓦级装车，明年实现 GW 级装车。 2022年宁德时代动力电池装机量市占率达 37%， 储能电池出货量市占率达 42.4%。 出货量方面， 公司 2022年锂电池出货 289GWh， 同比增长116.6%， 其中， 动力电池出货 242GWh， 储能出货 47GWh。 市占率方面，根据 SNE Research， 2022年全球动力电池装机量达 517.9GWh， 其中宁德装机 191.6GWh， 市占率提升 4.4pct 至 37%； 2022年全球储能电池出货量122.2GWh， 宁德出货 47GWh， 市占率提升 5.1pct 达 42.4%。 投资建议 预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 18.48\24.73\29.52元， 对应公司 4月 19日收盘价 410.37元，2023-2025年 PE 分别为 22.2\16.6\13.9，维持“买 入-A”评级。 风险提示 原材料价格大幅上升， 新能车产销量不及预期， 储能需求不及预期。

4 月10 日，公司公告2023 年1-3 月主要经营数据，实现营业收入约350-360 亿元，同比增长约42%-46%；实现归母净利润约83-87 亿元，同比增长约60%-68%。 事件点评 预计Q1 硅料出货量约8 万吨，超市场预期。2022 年底硅料价格快速下跌，春节后价格反弹至23 万元/吨左右，成交活跃度逐渐提高。我们预计一季度公司硅料环节出货量约8 万吨，对应权益出货量约为6 万吨。公司乐山三期多晶硅计划于2023 年6 月底前开工建设，力争2024 年内投产，预计至2023 年底名义产能35 万吨。当前硅料价格约20 万元/吨，我们预计随着硅料行业新产能逐步释放，硅料价格会持续缓降，至二季度末降至15 万元/吨左右的水平。 电池片顺利扩产，N 型电池片产能释放。随着金堂二期8GW 和眉山三期8.5GW 的TOPCon 电池片产能建成投产，我们估计至2022 年底公司电池片产能约70GW；预计2023 年Q1 电池片接近满产，出货约16GW。盈利能力来看，尽管3 月份受高纯石英砂短缺等因素影响，硅片价格较为强势；但电池片全年供应较为紧张，且公司TOPCon 电池能够享受一定溢价，因此全年盈利能力有保障。 组件业务快速成长，预计年底产能近80GW。预计公司一季度组件出货约3GW。随着盐城和南通各25GW 光伏组件制造基地项目投产，预计至2023年底公司组件产能达到80GW。此外，公司于2022 年四季度进入BNEF 组件制造商Tier1 榜单，有利于进一步打开国内外市场。 投资建议 我们预计公司2022 年-2024 年归母公司净利润262.52/204.97/192.28 亿元，同比增速为219.8%/-21.9%/-6.2%，2023 年硅料价格下降对应归母净利润下滑，对应EPS 为5.83/4.55/4.27 元，PE 为7.0/8.9/9.5 倍，估值仍处于低位，给予“买入-A”评级。 风险提示 光伏装机不及预期，产能释放不及预期，竞争格局恶化等。

事件描述 2023年 4月 6日， 公司公告期权和股权激励计划， 合计拟向激励对象授予权益总计 179.50万股， 占公告时公司总股本的 1.34%； 其中， 首次授予149.50万股， 占总股本的 1.12%。 事件点评 期权激励占公告时总股本的 0.33%， 行权价 63.36元/股； 限制性股票激励占比 1.02%： 股票期权激励部分， 拟授予 44.00万份股票期权， 占公告时公司总股本的 0.33%， 一次授予， 无预留权益， 行权价格为 63.36元/股。 限制性股票激励部分， 拟授予 135.50万份限制性股票， 占公告时公司总股本的1.02%； 其中首次授予 105.50万份， 占公告时公司总股本的 0.79%， 授予价格为 31.68元/股。 激励对象中高级管理人员及核心技术人员具有大型石化公司任职经历： 激励计划共计覆盖 49人， 包括： （1） 公司高级管理人员； （2） 公司中层管理人员、 业务骨干人员及核心技术人员。 此次计划覆盖的高级管理人员人别为吴春叶、 祝平、 李金阁和计良连； 其中， 李金阁曾担任卫星化学股份有限公司总裁办副主任， 祝平曾任中国石化催化剂有限公司工程技术研究院科研管理部主任。 核心技术人员包含林庆富先生， 其曾任浙江石化副总裁兼乙烯化工事业部总经理/教授级高工、 荣盛控股集团副总裁， 参与过浙江省科学技术厅 2023年度尖兵计划、 高碳 a-烯烃及乙烯-高碳 a-烯烃共聚物研究。 业绩目标明确， 2025年 POE 项目考核利润超 7亿元： 股票期权的行权条件为， 2023-2025年， 公司主营业务收入/归母净利润增速均不低于 10%。 限制性股票接触限售的业绩考核要求为， 以 2022年主营业务收入为基数，公司 2024/2025年主营业务收入/归母净利润增长率均不低于 21.0%/33.1%； 此外， 子公司石化科技 2024年 POE 项目按设计施工方案， 经建设、 设计、监理、 施工等单位确认完成中期交付， 2025年 POE 项目投产， 产品投入市场且净利润超 7亿元（不含 7亿元）。 激励计划有利于绑定人才及实现经营目标： （1） 充分调动公司员工的积极性， 有效的结合公司股东利益、 公司利益与管理层、 员工利益； （2） 充分调动激励对象的主动性和创造性， 稳定和吸引优秀人才； （3） 提升公司凝聚力和竞争力， 确保公司未来发展战略和经营目标的实现。 投资建议 由于公司 POE 投产进度超预期， 我们上调对公司的盈利预测， 预计公司 2023年 -2025年 归 母 公 司 净 利 润 1.59/2.37/9.48亿 元 ， 同 比 增 速 为 44.2%/49.1%/300.3%， 对应 EPS 为 1.19/1.77/7.10元， PE 为 53.8/36.1/9.0倍，维持“买入-B” 评级。 风险提示 POE 新产品投产不及预期风险； 产品价格波动风险； 原材料价格大幅上行的风险； 行业竞争加剧。

TOPCon技术进入爆发期，提前布局40万吨POE粒子及α烯烃产能。 2023年N型TOPCon电池片技术产能快速释放，实际产出有望超100GW，明后年仍有300-400GW的替代空间，这将直接推升POE胶粒需求高速增长。 据CPIA预测，2023年POE及EPE胶膜的市场份额合计约29%，根据我们测算，2023年对应POE粒子的需求为47.8万吨，同比增长超2倍。目前，我国POE粒子全部依赖进口，国内尚未有公司大规模量产。鼎际得已公告投资POE新材料项目，包含40万吨/年POE联合装置，30万吨/年α-烯烃装置等，在目前产品价格情况下，该项目投产后有望释放巨大的利润空间。 专业的高分子材料催化剂和化学助剂提供商，受益于聚烯烃国产自给率提高。鼎际得成立于2004年并于2022年上市，公司2018年-2022年营收/归母净利润年均复合增长率为24.38%/11.57%。公司主要产品为高效催化剂、抗氧剂单剂和复合助剂，其需求量与下游聚烯烃行业规模呈明显正相关，未来受益于我国烯烃产业链自给率持续提升。2021年我国聚乙烯和聚丙烯自给率同比分别提升10pct/4pct至62%/89%；预计2022年和2023年我国新增聚乙烯产能分别为500万吨和185万吨，新增聚丙烯产能分别为540万吨和950万吨，拉升公司产品需求。 新产能释放叠加三重竞争优势，市占率有望持续提升。公司已经具备聚烯烃催化剂产能225吨/年、抗氧化剂单剂2.25万吨/年、复合助剂8500吨/年，2022年销售聚烯烃催化剂213.86吨、抗氧化剂单剂1.25万吨、复合助剂1.54万吨。IPO募投产能释放后，烯烃催化剂产能扩张至475吨/年、抗氧化剂4.45万吨/年、复合助剂2.85万吨/年，预计陆续于2023年-2025年达产。 技术上，公司深耕聚烯烃催化剂近20年，已经开发出第五代齐格勒纳塔产品，覆盖24个催化剂品种；服务上，能快速响应，为客户提供定制化一站式服务；核心客户包括中石油、中石化、中海油、中国中化、万华、宝丰等，在国内已经建成完善的销售网络。公司IPO的新产能释放后有望抢占增量市场，继续提升市场份额。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2023年-2025年归母公司净利润1.59/2.37/3.57亿元，同比增速为44.1%/49.1%/50.8%，对应EPS为1.19/1.77/2.67元，PE为46.4/31.1/20.6倍，首次覆盖给予“买入-B”评级。 风险提示：POE新产品投产不及预期风险；产品价格波动风险；原材料价格

事件： 3月 13日， 爱旭股份发布 2022年年报， 全年实现营收 350.8亿元， 同比+126.7%； 实现归母净利润 23.3亿元， 扭亏为盈。 2022年 Q4归母净利润为 9.4亿元， 环比+18.1%， 业绩在预告范围之内。 公司拟每 10股转增 4.0股派 5.5元。 PERC 电池单瓦盈利稳步提升。2022年全年公司实现 34.42GW 的 PERC电池的销量， 同比增长 82.65%， 全年平均单瓦净利为 0.68分； 预计 Q4单季度出货约 8.5-9GW， 单瓦盈利约 1毛， 环比提升约 2分/W。 ABC 一体化产能到 2023年底将扩至 25GW。 公司首期珠海 6.5GW 的ABC 电池量产项目已顺利投产， 预计于 2023年 Q2满产； 下半年计划在国内海外扩 18.5GW 的电池产能和 25GW 的组件产能， 合计形成 25GW 的高效背接触电池+组件一体化产能。 公司今年还计划在国内新增 2-3处生产基地，每个基地 30GW。 扩张完成后， 公司电池片产能将达 150GW， 组件产能将达115GW。 ABC 电池片量产效率 26.5%， 组件效率 23.6%全球最高。 公司 ABC 电池采用无银化技术， 能够大幅降低生产成本。 截至目前， ABC 电池平均量产转换效率接近 26.5%， 最高转换效率 26.75%， ABC 组件全生命周期发电量较目前市场主流的同等面积 PERC 组件可提高 15%以上。到 2023年底， ABC电池平均量产效率有望达 27%。 目前 23.6%的高效组件价格有望比目前主流PERC 产品溢价 15%以上。 研发费用翻倍增长， 专利数量快速增加。 2022年公司投入研发费用约13.8亿元， 同比增长 112.2%。 截至 2022年底， 拥有研发人员 2145人， 去年同期为 1415人， 同比增长 51.6%。 2022年公司累计申请专利 1563项， 获得授权专利 884项， 同比增加 24.0%， 其中授权发明专利 148项， 同比增加42.3%。 现金净流入大幅增加， 在建工程持续高增。 2022年， 公司经营活动现金流量净额 52.3亿元， 同比+1039.9%。 公司资产负债情况持续向好发展， 截至 2022年底， 资产负债率为 63.31%， 较去年同期下降 5.5个百分点； 应收账款 2.0亿元， 同比-8.8%； 存货 15.3亿元， 同比-30.2%； 固定资产 101.2亿元； 同比+14.9%； 在建工程 18.0亿元， 同比+180.78%。 投资建议 我们预计公司 2023年-2025年归母净利润分别为 36.3亿元、 55.2亿元、71.0亿元， 相当于 2023年 12.9倍的动态市盈率， 维持“买入-A” 的投资评级。 风险提示 ABC 技术产能投产不及预期； 光伏行业需求不及预期； 利润分配预案尚未提交股东大会审议。

事件：3 月9 日，宁德时代发布2022 年年报，公司2022 年实现营业收入3286 亿元，同比增长152.07%，归母净利润307.3 亿元，同比增长92.89%，扣非净利润282 亿元，同比增长109.88%。 事件点评 公司业绩符合预期，盈利能力提升。2022 年Q4 归母净利润131 亿元，同比增长61%，环比增长39%；扣非净利润121.7 亿元，同比增长77.95%，环比增长35.47%，业绩环比增长明显。盈利能力方面，公司全年毛利率为20.25%，Q4 毛利率为22.57%，环比提升3.3pct，盈利能力提升。分业务来看，动力/储能/电池材料回收/矿产资源销售收入分别为2366/450/260/45 亿元， 同比增长158.6%/230%/94.7%/116% ， 毛利率分别为17.2%/17%/21.2%/12.2%，公司将原有的锂电池材料业务拆分为电池材料回收和电池矿产资源两个业务，加大优质资源布局和电池回收。 全年锂电池出货289GWh，其中动力电池出货242GWh，储能出货47GWh。出货量方面，公司全年锂电池出货289GWh，同比增长116.6%，Q4 锂电池出货约100GWh；其中，动力电池出货242GWh，Q4 出货约80GWh，储能出货47GWh，Q4 出货约20GWh。市占率方面，根据SNE Research，2022 年全球动力电池装机量达517.9GWh，其中宁德装机191.6GWh，市占率提升4.4pct 至37%；2022 年全球储能电池出货量122.2GWh，宁德出货47GWh，市占率提升5.1pct 达42.4%。产能方面，宁德2022 年电池系统产能390GWh，在建产能152GWh，产量325GWh，产能利用率达83.4%。 公司经营指标稳健，库存管理稳健。2022 年公司期间费用率9.37%，同比降低1.97pct；其中，研发费用率为4.7%，研发费用高达155.1 亿元；经营性现金流612 亿元，同比增长42.7%，Q4 经营性现金流达352.4 亿元，上下游议价能力强势；全年计提资产及信用减值39.73 亿元，投资收益为25.15亿元。公司库存管理稳健，年底库存量为70GWh，存货766.7 亿元，其中有40%的发出商品，存货周转率提升至3.42；应付款项2207.6 亿元，合同负债上升至224.4 亿元。 投资建议 预计公司2023-2025 年EPS 分别为18.48\24.67\29.41 元，对应公司3月10 日收盘价405.79 元，2023-2025 年PE 分别为22.0\16.5\13.8，维持“买入-A”评级。 风险提示 原材料价格大幅上升，新能车产销量不及预期，储能需求不及预期，2022 年度利润分配暨资本公积转增股本预案尚未审议通过。

事件描述 事件： 2月 15日， 南都电源发布中标新型电力储能项目公告， 公司于近日收到意大利某主要电力公司的中标通知书， 南都电源以第一名中标其美国锂电储能系统项目， 中标总容量为 1.36GWh， 中标金额为最高不超过 32,300万美元，南都电源将在 2023-2025年期间为该公司的美国项目提供储能系统。 事件点评 中标美国储能系统项目深化合作关系， 再次验证南都电源储能解决方案竞争优势。 招标人意大利某主要电力公司是全球排名前三的电力集团下属子公司， 主要负责全球可再生能源项目的开发， 在欧洲、 北美和拉美等地区有广泛影响， 是全球位居前列的可再生能源公司， 此前与南都电源已有多次合作。 此次中标展现了双方进一步深化合作伙伴的巨大潜力， 海外客户对供应链验证周期长、 要求高， 深化合作后会形成长期稳定的合作关系， 此次中标再次验证了南都电源储能解决方案在储能行业的竞争优势。 公司连续中标国内外标杆项目， 海外市场拓展顺利。 公司凭借优秀的系统集成能力与丰富的认证体系， 公司与国内外电网公司、 大型能源企业、 发电集团等建立了良好的合作关系。 2022年， 公司中标多个新型电力储能项目订单， 如意大利国家电力公司 597.88MWh 储能项目、 华能新疆 1.87亿元储能系统设备项目、 彬州福冲 3.04亿元储能电站项目、 运达股份 1.27亿元储能电池系统项目、 平高集团 3.8亿元储能项目、 长江勘测 8.84亿元储能系统及升压站变配电设备项目、英赫特安美国公司 0.4亿美元储能电池系统项目。 2022年至今， 公司已累计中标及签署新型电力储能项目合计约 3.86GWh。 储能锂电扩产项目积极推进中， 保障未来交付能力。 截至 2022年中报，公司现有锂电产能 5GWh，“年产 6GWh 新能源锂电池建设项目” 其中首期3GWh 项目、“2000MWh 5G 通信及储能锂电池建设项目” 于 2022年底前完成建设，“年产 10GWh 智慧储能系统建设项目”一期 5GWh 于 2025年达产，二期 5GWh 于 2026年 12月达产。 扩产项目落地将大幅提升储能锂电池的交付能力， 促进业绩增长。 近日高管增持股份 2%， 体现管理层对公司未来发展的信心。 2月 6日，公司董事长兼总经理朱保义先生大宗交易取得公司股份 1,600,700股， 占上市公司总股本的比例为 0.1851%， 2月 10日， 朱保义通过大宗交易增持公司15,696,700股股份(占公司总股本的 1.8149%)， 两次合计增持 2%， 变动后持有股份占总股本比例 6.09%， 高管增持股份体现管理层对公司未来发展的信心。 投资建议 预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 0.35\0.95\1.27元， 对应公司 2月17日收盘价 25.47元， 2022-2024年 PE 分别为 82.4\30.5\22.7倍， 维持“买入-B” 评级。 风险提示 储能电池产能释放不及预期， 储能行业需求不及预期。

事件：1月12日，宁德时代发布2022年度业绩预告，公司预计2022年度实现归母净利润291-315亿元，比上年同期增长82.7%-97.7%，预计2022年扣除非经常性损益后的净利润为268-290亿元，比上年同期增长99.4%-115.7%。 事件点评Q4业绩超预期，盈利能力继续提升。2022年Q4归母净利润115.1-139.1亿元，同比增长41%-70%，环比增长22%-48%；扣非净利润107.6-129.6亿元，同比增长57%-90%，环比增长20%-44%，业绩环比增长明显，超出市场预期。盈利能力方面，Q4碳酸锂价格冲高回落，其他原材料价格显著回落，叠加储能高价订单逐步交付，预计Q4锂电池单W盈利约0.1元左右。 动力电池全球市场份额提升，公司龙头地位稳固。根据SNE数据，2022年1月至11月，宁德时代全球动力电池装车量为165.7GWh，市场占有率为37.1%，其中11月单月的市占率为40.9%，创历史新高；根据动力电池产业联盟，公司2022年国内装机142GWh，市占率48.2%，龙头地位稳固。公司产能持续释放，推动公司产销量明显提升，我们预计22Q4动力电池出货量环比高增，约为80GWh-90GWh，2022年全年动力电池出货约240GWh-250GWh。储能业务方面，根据PVInfoLink，2022年公司储能电池以较大的领先优势获得全球第一，公司龙头地位稳固，我们预计Q4储能电池出货量约20GWh，全年出货量约55GWh；公司Q4电池整体出货约为100-110GWh，环比增长20%左右。 持续海外市场开拓，全球竞争力领先：公司前期取得的海外动力电池客户定点实现大规模量产交付，在产品、技术、交付与服务方面持续获得海外客户认可。公司海外客户合作深化，福特汽车宣布与公司建立全球战略合作关系，合作内容涵盖在中国、欧洲和北美的动力电池供应；公司董事会8月12日确定在欧洲匈牙利投资建设电池工厂，规划产能100GWh；12月22日，宁德时代宣布与英国新能源投资商GreshamHouse储能基金公司达成近7.5GWh长期供货意向协议。公司将进一步完善海外产能布局，满足公司未来业务发展和海外市场拓展的需要。 投资建议公司Q4业绩预告超预期，上调公司2022-2024年归母净利润分别至301.3亿元\435.4亿元\579.7亿元，相当于2023年25.1倍的动态市盈率，维持“买入-A”评级。 风险提示原材料价格大幅上升，新能车产销量不及预期，储能需求不及预期。

事件：业绩超市场预期：1 月12 日，公司发布业绩预告，预计2022 年实现归母净利润21.1-25.1 亿，中值23.1 亿，扭亏为盈；实现扣非利润19.5-23.5亿，中值21.5 亿。其中Q4 单季度实现归母、扣非利润分别为9.2 亿、8.8 亿，环比分别增长15.8%、22.2%。 单W 盈利稳步提升。我们预计2022 年Q4 公司PERC 电池片满产出货约9GW，环比基本持平；按预告中值计算单瓦净利约9.8 分，环比提升约1.8 分，环比增速约22.5%。 ABC 新技术放量在即。公司ABC 新技术珠海6.5GW 产能，预计今年上半年达产，下半年有望再扩产约10GW；预计平均转化效率能达到26.2%以上，ABC 组件单W 售价和盈利能力将超市场预期。 投资建议 我们维持对公司的盈利预测，预计公司2022 年-2024 年归母净利润分别至23.3 亿元、36.3 亿元、55.2 亿元，相当于2023 年13.5 倍的动态市盈率，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示 ABC 技术产能投产不及预期；光伏行业需求不及预期。

事件描述 事件： 12月 16日， 南都电源发布两则公告， （1） 南都电源子公司浙江南都能源科技有限公司于近日与长江勘测规划设计研究有限责任公司签署《储能及升压站设备采购合同》， 采购内容为储能系统及升压站变配电设备及安装工程， 主要含储能系统集成、 PCS、 BMS、 EMS、 电池模块、 升压站变配电设备等， 合同金额为 88,375.25万元（含税）， 占 2021年公司经审计营业收入的比例为约 7.46%。 （2） 南都电源与 INGETEAM INC,USA(英赫特安美国股份有限公司) 于近日签署《储能项目供货协议》， 供货内容主要为储能锂电池系统， 合同金额为 4,091.43万美元， 占 2021年公司经审计营业收入的比例为约 2.47%。 事件点评 公司加强储能项目合作， 两份储能项目采购合同成功签订。 公司不断加强储能业务中海内外的拓展， 公司成功签订的两份新型电力储能项目采购合同金额占 2021年公司经审计营业收入的比例合计为 9.93%。公司储能业务在既有先发优势基础上， 与国内外主要大型能源开放商及设备集成商深入战略合作， 本次中标两大项目， 再次验证了公司储能解决方案在储能行业的竞争优势。 公司储能终端订单不断落地， 2022年至今， 公司已累计中标及签署新型电力储能项目合计约 2.5GWh。 公司加快推进锂电产能建设， 重点聚焦储能业务发展。 截至 8月 29日公司半年报发布， 公司有锂电产能 5GWh， 预计“年产 6GWh 新能源锂电池建设项目” 其中首期 3GWh 项目、“2000MWh5G 通信及储能锂电池建设项目” 将于今年年底前完成建设。 项目达产后， 储能锂电池年末名义产能可达8GWh， 随着项目建设完成及产能释放， 公司在储能领域锂电池产品的交付能力将大幅提升。 公司积极布局锂电池回收业务， 支撑公司聚焦储能的发展战略。 公司子公司华铂新材料一期年处理 2.5万吨废旧锂离子电池回收项目已经达产， 公司正进行二期项目扩产， 计划至年底前达到 6万吨的处理能力， 二期规划回收产能 7.5万吨。 华铂新材料已相继与国内主要锂电电芯工厂建立起了密切的业务合作， 同时依托公司现有回收网络体系及参股子公司快点动力回收平台作为公司原材料的供应渠道， 回收渠道优势明显， 公司已形成“锂电池循环产业链”， 有效降低储能电池成本， 支撑公司聚焦储能的发展战略。 投资建议 预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 7.1亿元、 10.6亿元、 14.8亿元， 相当于 2023年 19.5倍的动态市盈率， 维持“买入-B”的投资评级。 风险提示储能电池产能释放不及预期； 储能行业需求不及预期。

2022 年12 月2 日，公司公告拟建设20GW 高效N 型TOPCon 光伏电池生产基地及新能源相关产业项目，包括一期12GW 项目，二期8GW 项目。一期12GW 项目投资总额为人民币约50 亿元。一期生产基地项目拟选址位于南通开发区海堡路南、东方大道西、通秀路东、海洋路北的约476亩土地。 事件点评 公司目前投建的光伏电池片环节是光伏产业链供需最紧张的环节之一。 根据PV-Infolink 近半年的报价数据显示，电池片环节供需持续紧张，在产业链价格上行时，电池片环节价格涨幅高于组件和硅片。目前产业链价格进入下行周期，电池片环节价格降幅小于硅片和硅料，电池片环节的盈利能力处于持续扩张的态势，估算目前电池片单W 盈利已经超过0.1 元。目前电池片环节宣称产能较多，实际落地产能较少，大尺寸N 型电池片产能在明后年仍然是稀缺产能，盈利能力有望超市场预期。 第一阶段产能6GW 在2023 年7 月底建成投产。公司的TOPCon 项目建设期为3 年，包含两期项目。公司保障资金按时到位，并积极推进项目进程，力争在2022 年12 月底前开工建设一期第一阶段6GW 生产线，在2023年7 月底前竣工投产，并保证一期第二阶段6GW 生产线于2024 年3 月投产，5 月达成12GW 的生产能力。考虑爬坡期，估算公司明年电池出货将超1.5GW，按目前电池片盈利能力测算，公司电池片贡献利润有望超1.5 亿元。 光伏行业空间广阔，公司重回光伏制造领域，后续布局值得期待。根据国际可再生能源署（IRENA）预测，2030 年全球光伏累计装机量预计将达到2840GW，未来市场空间广阔。公司是国内较早进入光伏行业的企业，有较多新能源板块相关业务，已经构建了完善、稳定的供应链体系，同时在高效太阳能电池制造领域积累了一定的专业技术和研发经验。本次落地得光伏电池片新产能具备技术和成本双重优势，有利于公司提升盈利能力，是公司重回太阳能制造领域的第一步，期待公司后续的新能源产业链延伸布局。 投资建议 预计公司2022 年-2024 年归母净利润分别为8.5 亿元、12.0 亿元、17 亿元，相当于2023 年16.8 倍的动态市盈率，首次覆盖，给予“买入-A”的评级。 风险提示 光伏电池投产不及预期；原材料价格大幅波动。

事件描述 事件： 9月 16日， 公司公告 2022年限制性股票与股票期权激励计划。 本激励计划授予的限制性股票（含预留） 的授予价格为 17.14元/股。 股票期权（含预留） 的行权价格为 34.27元/份。 事件点评 股权激励落地锁定价格， 华为背景高管提名董事： 公司本次授予限制性股票数量 180.5万股（含 54.3万股预留）， 激励对象共 175人， 价格为 17.14元/股。 本次授予股票期权数量为 498.6万份（含预留 81.5万份）， 激励对象 296人，股票期权的行权价格为 34.27元/份。两种激励方法对应业绩考核均为 2022-2024年需达到净利润分别为 11亿元、 15亿元、 20亿元。 同时，公司公告，经公司第八届董事会提名委员会审核，公司拟提名卢浩 杰先生为公司第八届董事会非独立董事候选人。卢浩杰先生曾在华为有约16年 的工作经历， 曾任华为技术有限公司海外子公司董事、 香港代表处代表， 华为服务（香港） 有限公司总经理等职， 于 2022年 1月入职爱旭， 于 2022年 4月就任爱旭全资子公司深圳赛能数字能源的总经理。 公司有望通过与华为的密切合作， 一方面打造“源网荷储” 的一体化解决方案产品， 另外还能打开海外的销售渠道。 ABC 核心设备采购完成， 单台设备产能有所提升： 公司公告， 下属子公司珠海富山爱旭拟与珠海迈科斯签署《设备采购合同》， 向其采购光伏电池生产设备 36套， 合同总金额为 4.52亿元（含税）。 按公司 6.5GW 产能计算， 单台设备对应产能约 180MW， 相较于之前中试线单台设备 150MW 产能有所提升， 目前单台设备价格约 1256万元，较之前中线线设备单价约 1300万元/台有所下降。 预计公司 ABC 电池片 GW 量产线建设进展顺利， 下半年将完成产能释放。 投资建议 预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 16.8亿元、 28.7亿元、 43.6亿元， 相当于 2022年 22.9倍的动态市盈率， 维持“买入-A”的投资评级。 风险提示ABC 技术不及预期； 光伏行业需求不及预期。

事件： 8月 23日， 宁德时代发布 2022年半年度报告， 公司 2022H1实现营业收入 1129.7亿元， 同比增长 156.3%， 实现归母净利润 81.7亿元， 同比增长 82.2%。 22Q2实现归母净利润 66.8亿元， 环比增长 3.5倍， 超出市场预期。 事件点评三大主业收入大幅增长， 预计毛利率下半年回升： 2022H1公司动力电池系统营收 791.4亿元，同比增长 159.9%，毛利率为 15.0%，同比减少 7.96pct； 锂电池材料营收 136.7亿元， 同比增长 174.2%， 毛利率为 20.7%， 同比减少0.5pct； 储能系统营收 127.4亿元， 同比增长 171.4%， 毛利率为 6.43%， 同比减少 30.2pct。 22H1公司电池系统产能 154.25GWh， 在建产能 100.46GWh，产量 125.32GWh， 公司披露上半年销量超过 100GWh， 二季度完成价格上调，Q2毛利率有所恢复； 锂电池材料产能 22.92万吨， 产量 21.6万吨。 储能系统毛利率下滑较多， 价格调整将在下半年陆续完成， 预计毛利率将上行。 Q2展现出强大的盈利韧性，各项财务指标健康：公司 Q2营业收入 642.9亿元， 环比增长 132.1%， 而应收账款 725.2亿元， 环比增长仅 12.7%， 销量较一季度有显著增加， 应收账款的风险控制能力增强。 Q2经营活动产生的现金流量净额 116.1亿元， 环比增长 64%， 投资活动的现金流量净额-144.5亿元， 筹资活动产生的现金流量净额 495.5亿元， 环比增长 2.9倍， 公司现金流不断增长为扩大生产规模、 项目建设做出有力支撑， 同时极限制造体系带来生产效率提升， 使得单位设备投资进一步降低至约 1.6亿/GWh。 22H1末公司存货 755.1亿元， Q2增长了 139.3亿元， 估计对应成品在 20-25GWh左右， 存货规模增长主要原因是业务规模扩大， 相关原材料价格上升， 以及为下半年旺季进行备货的需求。 持续海外市场开拓， 市占率大幅提升： SNE 数据， 公司动力电池使用量连续 5年位列全球第一，2022年上半年全球市占率达 34.8%，同比增长 6.2%。 公司前期取得的海外动力电池客户定点实现大规模量产交付， 在产品、 技术、交付与服务方面持续获得海外客户认可。 公司海外客户合作深化， 福特汽车宣布与公司建立全球战略合作关系， 合作内容涵盖在中国、 欧洲和北美的动 力电池供应；公司董事会8月12日确定在欧洲匈牙利投资建设电池工厂， 将进一步完善海外产能布局， 满足公司未来业务发展和海外市场拓展的需要。