事件:公司近日发布年报:2018年实现营业收入286.97亿元,同比增长23.30%;归母净利润20.20亿元,同比增长51.65%;扣非后归母净利润14.90亿元。 点评如下: 1.公司收入稳步增长,核心工程机械板块业务显著提升。行业继续保持高景气度,公司营业收入快速增长。其中起重机收入125亿元,同比增长83%,混凝土机械收入102亿元,同比增长39%,农业机械收入15亿元,同比下降36%,,金融服务收入5亿元,同比增长27%,其他板块收入41亿元,同比增长8%。 2.费用水平进一步控制,公司盈利能力持续改善。2018年公司整体毛利率为27.09%,较去年提升6.8%。其中混凝土机械、起重机械、其它机械和产品毛利率分别提升5.64pct、7.13pct、7.28pct。受益行业快速增长以及公司对各项成本费用的严格控制,费用率水平进一步较2017年下降4.86pct。2018年公司整体净利率达到7%,较去年提升2.5pct。 3.现金流大幅好转,营运能力明显增强。公司的经营效率和营运能力明显提升。2018年经营活动现金净流入达到50.64亿元,约为本年净利的2.5倍,为企业利润质量提供了有力支撑。企业应收账款周转天数较去年减少123天,存货周转天数减少55天。 4.多板块共同驱动,2019年公司业绩有望再创新高。首先,公司起重机、混凝土板块将继续受益行业的景气度实现较快的发展,同时公司加大力度布局和培育高空作业平台与挖掘机产品,将为公司更长远发展打下良好基础;另外公司二手机基本出清,受益产品结构持续优化、行业景气度持续以及规模不断增长,2019年公司各产品毛利率仍存在增长空间,整体盈利能力有望进一步提升。 投资建议与评级:我们预计公司2019-2021年归母净利润至31亿、36亿、39亿元,对应PE分别为11倍、10倍、9倍,给予“买入”评级。 风险提示:房地产及基建投资大幅下滑,经济不及预期。

事件:今日公司公布年报,2018 年实现营业收入558.2 亿,同比增长45.6%,实现归母净利润61.16 亿,同比增长192%。点评几点: 1、受益于行业高景气度,公司收入保持快速增长态势。2018 年挖掘机、混凝土机械、起重机、桩工机械分别实现192 亿、170 亿、93 亿、47 亿,同比增速分别为41%、35%、78%、61%。公司主要产品挖掘机、汽车起重机销量分别为4.69 万台、7217 台,分别增长51%、73%。 2、下半年出口在加速,海外经营质量稳步提升。2018 年公司实现国际销售收入136.27 亿元,同比增长17.29%,下半年增速加快,销售75.35 亿元,同比增长29.49%。公司海外各大区域经营质量持续提升, 东南亚、印尼、拉美等八大海外大区、三一印度、三一欧洲、三一美国销售额均实现快速增长;海外市场的人均销售额、总体利润、销售回款率、在外货款及存货周转速度均有较大幅度提升,销售费用率大幅下降;海外市场地位明显提升。其中,挖掘机海外市场实现高速增长,出口销量达到6392 台,同比增长67%。 3、费用水平进一步控制,盈利能力进一步好转。2018 年公司毛利率为30.6%,基本与2017 年持平。但值得关注的是,起重机和混凝土业务毛利率在持续提升,较2017 年分别提升1.7 和1 个百分点。凭借公司优秀的内控管理,期间费用费率较2017 年大幅下降5.03 个百分点, 带动整体净利率提升至10.96%。另外三一起重机公司2018 年实现收入94.4 亿元,扭亏为盈,实现净利润3.58 亿元。 4、经营质量进一步提升。2018 年现金类资产及准现金类资产超过贷款总额,实现“存贷为正”,全年公司经营活动净现金流105.27 亿元, 同比增长22.91%,再创历史新高。应收账款周转天数从2017 的174 天下降至126 天,逾期货款大幅下降、价值销售逾期率控制在历史最低水平;存货周转率从上年的3.87 次提升至4.03 次。 业绩与估值:我们上调公司2019-2021 归母净利润至91 亿、103 亿、107 亿,对应PE 分别为11 倍、10 倍,9 倍,维持“买入”评级。 风险提示:基建和房地产投资大幅下滑,经济景气度不及预期。

事件:公司于今日发布公告2018年年报,2018年公司实现营收260亿元,同比增长244%,实现归母净利润8.32亿元,同比增长193%;实现扣非净利润5.87亿元,同比增长52%。 点评: 1.公司发布业绩预告时净利润上限为8.4亿元,公司实际利润为8.32亿元,基本与上限持平,略高于预期。同时,公司对亚新科和SEG两家公司进行了商誉减值,增加资产减值损失1.1亿元,如不考虑商誉减值,公司实际归母净利润为9.4亿元。 2.分板块来看,公司汽车零部件板块实现收入177亿元,其中SEG实现收入140亿元,亚新科实现收入37亿元,同比增长32%;汽车零部件板块实现归母净利润1.56亿元,其中SEG实现净利润6863万元,SEG已经开始盈利,公司经营情况略超预期。同时,公司目前集中优势资源主攻48V混合动力技术,已经量产并大规模市场推广,成为戴姆勒奔驰、宝马等主流汽车厂商48V能量回收加速辅助系统电机供应商,其次,公司开始布局48VP>0和高压电机技术,向新能源领域持续布局。 3.公司煤机板块收入82.6亿元,同比增长74%,实现归母净利润8.77亿元,同比增长173%。由于下游煤炭行业回暖,订货增加,煤机板块18年盈利情况十分可观,预计19年将延续。 4.公司经营性现金净流持续好转,截止18年底公司经营性现金净流为12.3亿元,公司现金流情况从3季度开始好转,其中三季度三季度现金流为7.1亿元,四季度单季度现金流为8.7亿元,预计19年公司现金流情况仍将持续好转。 投资建议与评级:预计公司2019~2021年利润为10.1亿、12.1亿、14.6亿,PE为11倍、9倍、8倍,维持“买入”评级,公司目前PB为0.94倍。 风险提示:煤机业务不达预期;SEG业绩不达预期。

公司于今日公告,中标海外市场汽车制造厂总装车间及涂装车间输送设备项目。合同总金额为 6,281.4 万美元,约4.22 亿人民币。公司将负责该项目输送设备的设计、采购、制作、包装、发货和调试。该项目的合同履行期间为 2019 年至 2020 年。 点评: 1. 本项目是迄今为止公司在海外市场获得的最大输送项目订单,标志着公司海外业务的发展进入了一个新的阶段。本项目中标金额占公司 2018 年营业总收入的 12.06%,项目按照完工百分比进行确认,确认周期大约为两年,预计将对公司 2019 年、2020 年经营业绩产生积极影响。此次中标证明公司产品已得到国际客户的认可,产品实现出口。 2. 全球新能源车企持续扩产,公司汽车工厂自动化产业设备将持续扩产。2018 年全球新能源汽车销量为200 万辆乾,其中国内销量100 万辆,预计到2020 年全球新能源汽车销量将翻倍,全球整车企业均在扩产,资本开支大幅增加,预计公司将从中受益。其次,公司汽车工厂自动化订单在2018 年上半年已大幅增长,达9.64 亿元,同比增长180%,其中有4.3 亿来自于新能源车企,证明公司已开始受益于新能源整车企业的扩产。 3. 不仅仅自动化产线业务会受益,公司在动力电池回收和梯次利用以及报废汽车回收拆解领域的布局,都将带来利好。随着国内新能源汽车保有量增加,并且逐步进入电池回收期,公司动力电池回收以及梯次利用产业链将受益。其次,随着1 月30 日新《管理办法》出台,汽车回收拆解和再制造行业迎来春天。 投资建议与评级:预计公司2018-2020 年的净利润为1.46 亿元、2.51 亿元和3.26 亿元,市盈率分别为31 倍、18 倍、14 倍。给予“买入” 评级。 风险提示:新能源车企扩产不达预期,公司订单不达预期。

公司调整战略重心,沿主业持续布局,围绕汽车做产业链闭环,形成汽车工厂设计和装备、动力电池回收和梯次利用、报废汽车回收拆解和再制造的三大产业链。首先,前端的汽车工厂自动化产业链闭环包括汽车工厂自动化装备和汽车工厂设计院两部分业务。其次,动力电池的回收包括回收技术、梯次利用和精炼锂三部分业务。最后,报废汽车回收拆解包括回收工厂、拆解设备和再制造三部分业务。 新能源汽车行业高速增长,汽车工厂自动化产线和动力电池回收产业链双双受益。传统车企在销量下滑时会推出新款车型刺激消费,对于现有产线需要进行改造,传统车企的产线装备需求是逆周期的。其次,全球新能源车企的加速扩产必将带来对自动化产线设备的需求爆发。最后,公司2018年对天奇设计院增资4000万元,结合原有的自动化产线装备,使公司具备了承接汽车工厂EPC总包项目的能力。在新造车势力不具备工厂设计能力的前提下,新建产能大概率采用EPC模式,天奇必将受益。2018年上半年订单大幅增长,其中近一半来自新能源车企,证明行业趋势已明显向上。其次,随着新能源汽车保有量快速增加,动力电池已进入回收期。天奇股份收购三家公司后形成了从动力电池回收、拆解、精炼锂、交易全产业链布局,其中金泰阁的电池回收业务已达到行业前三的水平,并且不排除未来并入上市公司的可能性。 新《管理办法》出台,汽车回收拆解和再制造行业迎来春天。新政策拆解牌照限制,允许报废汽车的“五大总成”进行再制造,行业将形成良币驱动劣币,正规回收拆解企业可以迅速扩张,大幅利好拥有汽车拆解设备和再制造业务的天奇股份。投资建议与评级:预计2018-2020年的净利润为1.46亿、2.51亿和3.26亿,市盈率分别为30倍、18倍、14倍。给予“买入”评级。 风险提示:新能源车企扩产不达预期,公司订单不达预期。

事件:近期公司股价有一定幅度调整,在此继续重申推荐逻辑: 1、首先,对于国内市场,我们认为这轮产业的的波动性会小很多。一、设备保有量与GDP剪刀差对需求有支撑,再加上人力替代和环保因素,销量维持目前中枢平台有保障;二、梳理历史上04年/08年/12年三轮产业调整,前两次持续时间短,幅度小,最后则经历了一次持续5年以上时间的深度调整,探究原因主要在于零首付带来的需求过度透支+行业持续大规模扩张+行业需求下行三方因素叠加,目前来看,这轮行业复苏需求真实性高,经销商回款率、设备开工率、租赁费率等指标良好,供给侧平稳,政策面好,大幅下滑概率不大。 2、其次,我们对于公司市占率稳步提升有信心。一、参考卡特小松在其国内30%-40%市占率水平,公司目前市场份额还有提升空间;二、公司在品牌、服务、规模、运营等方面形成很明显的领先优势,公司市占率提升有支撑;三、在国三转国四大背景下,对于主机厂的技术要求进一步提升,强者恒强优势会更加明显;四、同时,公司大挖产品快速提升,进一步带动整体市占率提升。 3、挖机是未来国际化的主要力量,目前产业积累由量变开始质变,公司全球化之路有望加速。首先产业积累方面,我国国内市场规模以及国产品牌的规模快速提升,已经具备一定主导地位,再加上制约我国工程机械发展的核心零部件领域已经取得实质性突破,根据装载机产业发展经验,配件体系问题解决后,国产品牌的优势会进一步凸显,以挖掘机为代表的中国企业在全球一定有一席之地;再加上这轮产业复苏国内企业实力快速提升,看好龙头国际化发展之路。 4、政府工作报告提出将制造业现行16%税率降至13%,减税推出有望进一步提升公司盈利能力。业绩预测与估值:我们预计公司2019-2020归母净利润至69亿、80亿,未来不排除继续上调,对应PE分别为12.5倍、10.9倍,维持“买入”评级。 风险提示:经济景气度不及预期,基建投资大幅下滑

1、公司新订单价格指数持续上涨。受益于基建投资以及装配式建筑带来的旺盛需求,市场塔吊供不应求,公司塔吊租赁价格持续上涨,根据最新披露数据,目前公司新单价格指数为1675 点,同比增长约60%, 价格指数年线为1322 点,同比增长约25%。 2、房地产周期对公司影响有限,未来业绩高增长确定性高。从量来看, 塔吊租赁市场空间大,稳定性好,装配式建筑的快速发展,带来中大塔吊市场迅速崛起,公司龙头优势明显,能够通过市占率提升对冲房地产下滑的压力;从价格看,对于新单价格,受益于行业供给端的调整,我们认为整体会大概率在一个可控范围内波动,在此基础上,我们预计未来1-2 年内与公司业绩直接相关的加权平均价格(新单价格的二阶导)预计能保持稳定甚至增长;再加上行业特有的长租模式, 基本上能够锁定未来一年左右的业绩,根据目前订单情况,公司未来几年业绩高增长确定性非常高。 3、加速清除毒瘤进度,今年公司开始轻装上阵。天成以及本部的历史遗留问题已经解决大部分,坏账风险大幅降低,加上今年本部接受庞源订单规模大幅增长,经营性亏损有望得到扭转,整体上市公司开启轻装上阵之路。 业绩预测及估值:基于谨慎性原则,我们预计公司2019-2020 年归母净利润分别为4 亿、6 亿,对应PE 分别为13 倍、9 倍,继续给予“买入”评级。 风险提示:经济大幅下滑,装配式建筑发展不及预期

1.随着全球新能源汽车整车企业的持续扩产气,公司或将大幅受益。2018年全球新能源汽车销量为200万辆乾,其中国内销量100万辆,预计到2020年全球新能源汽车销量将翻倍,全球整车企业均在扩产,资本开支大幅增加,预计公司将从中受益。 2.公司持续布局新能源汽车产业链。首先,公司传统主业为汽车自动化生产线,适用于传统汽车整车企业,以及新能源汽车整车企业,可为整车企业提供从焊接到总装的全套自动化生产线。其次,公司于2018年分别收购了乾泰技术和金泰阁钴业两家公司。进入动力电池回收领域,形成从回收、拆解、交易全产业链布局。同时,公司还拥有天奇工程设计研究院,为新能源车企提供从设计到生产的整套解决方案。 3.公司订单大幅增加,证明行业趋势向上。公司汽车自动化订单在2018年上半年已大幅增长,达9.64亿,同比增长180%,其中有4.3亿订单来自新能源车企,证明公司已开始受益于新能源整车企业的扩产。其次,我国新能源汽车保有量已达到200万辆,动力电池已开始进入回收期,市场规模预计将逐步增长,乾泰技术和金泰阁钴业两家公司必将从中受益。同时金泰阁为并购基金收购,不排除未来装入上市公司体内,进一步提升公司业绩。 投资建议与评级:预计公司2018-2020年的净利润为1.46亿元、2.51亿元和3.26亿元,市盈率分别为25倍、15倍、11倍。给予“买入”评级。 风险提示:新能源车企扩产不达预期,公司订单不达预期。

事件:公司于今日发布公告,获得自然人梁桐灿举牌,梁桐灿于2018年10月23日至2019年2月13日期间通过集中竞价合计买入7886万股,占公司总股本的5%。同时,未来12个月将持续增持,增持金额不低于1亿元,不高于6亿元。 点评:1.本次权益变动系梁桐灿基于对科达洁能未来发展的信心以及对科达洁能长期投资价值的认可。梁桐灿先生增持后不排除成为科达洁能第一大股东。梁桐灿先生承诺,若其成为科达洁能第一大股东,其本人不会谋求科达洁能控制权,并将尽力维护现有管理团队稳定2.公司三大主业是有利润的(陶瓷+陶瓷机械+碳酸锂)。根据业绩预告显示,公司2018年归母净利润为亏损5.5-6.5亿元,主要原因是对子公司进行了7.5-9.5亿元的计提,扣除计提后,公司2018年实际盈利2-3亿元。同时,沈阳法库16亏损1.46亿、17年亏损1亿(17年上半年亏损3200万),亏损主要为折旧、财务费用、人员安置费用等,预计18年仍有部分经营性亏损(18年上半年亏损2400万),目前项目已全部停产,且已经计提,预计19年法库将无经营性亏损。 3.蓝科锂业和非洲陶瓷工厂将为公司提供业绩增量。蓝科18年产量为1.1w吨,19年将持续扩产,预计2020年将有2w吨产能增加,为公司持续提供业绩。同时,公司非洲工厂目前盈利情况十分好,肯尼亚工厂二期和新布局的国家的扩产也在持续进行中。 投资建议与评级:预计公司2018-2020年的净利润为-6亿元、4.75亿元和6.11亿元,2019-2020年市盈率分别为16倍、13倍。给予“增持”评级。风险提示:海外业务收入不及预期;蓝科锂业业绩不达预期。

事件:今日公司股价盘中一度创历史新高,对此点评如下: 1、短期:今年业绩增长确定性高!首先,受益于今年卡特挖机油缸产能关闭以及非标油缸的弱周期性,公司油缸业务稳定发展可期;其次中大挖泵阀突破放量有望给今年带来确定性的业绩增量,而且中大挖泵阀的盈利能力更强,随着资产周转率和产能利用率不断提升,净利率还有进一步提升空间。 2、中期:看泵阀业务在外资客户的突破以及非标产品的拓展。梳理公司业务发展历史,挖机油缸是公司第一次突破,首先占据国内市场后迅速突破外资品牌,接下来迅速扩散至非标领域;挖机泵和阀属于第二次突破,目前已经实现国内市场量产,未来有望复制油缸业务的历史经验,打入外资品牌,并进一步快速往非标领域扩散。 3、长期:这是一个能成长大公司的行业。高端液压产品的高技术壁垒造就行业的高集中度属性,而且因其应用范围极广,行业催生了一批大体量企业,其中以派克汉尼汾为代表,其营收高达120美元,占据全球37%市场,每年我国高端液压件进口规模高达上百亿,未来进口替代市场广阔,公司实现技术壁垒极高的挖掘机液压泵阀的突破,为公司中长期业绩增长空间打下坚实基础。 投资建议与评级:我们预计公司2019-2020年归母净利润至11.15亿、13.45亿,PE为20倍、16倍,维持“买入”评级。 风险提示:基建房地产投资大幅下滑,泵阀业务不及预期

自去年12月底来,我们建议市场需要高度关注公司投资价值,并作为1月、2月金股进行推荐,在此继续重申我们观点: 1、短期,我们认为公司今年业绩还有增长空间。增长驱动力来自于两方面,一个是基建持续加码带来量的提升,分产品来看,挖掘机受益于出口以及市占率提升大概率能保持稳定,起重机由于更新周期长,其景气度可持续有望维持,再加上混凝土业务还在持续复苏过程,整体看收入的增长是有支撑的;一个是历史遗留问题处理接近尾声带来的净利率提升。 2、中期:这一轮工程机械行业运行的波动性会更小。首先,相较上一轮工程机械由于过度信用销售带来的需求透支,导致行业断崖式下跌并深度调整5年左右时间,这轮复苏周期的需求是比较真实的,从经销商层面调研情况来看,客户质量高、销售数据扎实、账款回收正常,后面断崖式下跌概率不大;其次经济走弱,对基建投资力度加大将给这轮工程机械复苏带来强有力的支持。 3、长期:看好工程机械龙头国际化发展之路。未来挖掘机的国际化之路有望加速,第一,公司在挖掘机产品的研发拓展接近20年的时间,从装载机发展经验来看,在时间积淀的这个必要条件上具备国际化的基础;第二,随着液压件、发动机为代表的核心零部件国产化的逐步突破,国产工程机械成本端还有下降空间,产品国际化竞争力能进一步提升;第三,经过十几年的发展,公司无论是在服务客户、品牌拓展还是渠道建设上都积累了丰富的经验,而且经历这一轮复苏公司实力进一步增厚,为国际化扩张打下了坚实基础。 业绩预测与估值:我们预计公司2019-2020归母净利润至69亿、80亿,未来不排除继续上调,对应PE分别为11倍、9.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:基建投资大幅下滑。

事件:公司于今日公告与国轩2019年1月新签订单,订单总计5.63亿元,其中南京工厂3.74亿元,庐江工厂1.89亿元。公司18年与国轩新签订单额为2.13亿元。公司近一年与国轩新签订单达1.76亿元,占2017年收入的66%。 点评: 1.公司与国轩的持续合作,充分表明了公司的产品性能及整线模式受到了客户的认可,公司各项设备具备了行业领先的竞争力。后续客户扩产,预计仍将持续合作。 2.19年将迎来下游电池厂扩产新一轮高峰,龙头设备企业将大幅受益。国内退补将有利于海外电动车企大规模进入国内市场,对电池的需求将大幅增加。给海外车企配套的海外电池厂需要提前扩产来满未来需求。根据统计,LG、三星、松下、SK未来两年全球扩产将达110GW,其中80%扩产在中国,叠加国内一线龙头未来两年160GW左右的扩产,今明两年为扩产高峰,龙头设备企业必将受益。 3.作为设备龙头,看到公司订单持续增长。公司的涂布机已成功进入CATL,卷绕设备已成功进入BYD和LG,证明公司关键设备已充分得到一线客户认可,未来不排除继续斩获大额订单。公司18年新签订单为28.5亿元,在手订单转结以及后续新签订单,支持公司业绩持续高增长。投资建议与评级:预计公司2018-2020年净利润为3.3亿、4.28亿、6亿,PE为33倍、25倍和18倍,维持“增持”评级。 风险提示:公司订单低于预期,下游电池厂扩产低于预期。

事件:公司于今日发布全年业绩预告,公司2018年预计实现归母净利润5.01亿,同比增长77%,实现扣非净利润4.57亿元,同比增长69%。从单季度来看,四季度公司实现归母净利润1.04亿元,同比增长82%,实现扣非净利润0.99亿元,同比增长106%。 点评: 1.受海外淡季影响,四季度业绩环比略有下降。四季度受海外过节影响,历年均为销售淡季,出口销量有所下滑为正常现象。全年海外销售预计占比60%,国内40%,国内增速高于海外增速。 2.四季度非经大幅减少,对四季度利润有所影响。非经包括理财收益和政府补助,公司前三季度非经为0.39亿元,其中二三季度分别为0.13亿和0.22亿,而四季度非经为0.05亿,环比大幅减少。 3.人民币贬值,持续贡献汇兑收益。公司前三季汇兑收益约为2400万元,四季度预计仍将有汇兑收益贡献。 4.三季度新增产能释放,且明年仍有增量。公司新增年产1.5万台小剪叉产线已于7月正式投产,并于8月份实现满产,按照目前每月3700-3800台整体产能测算,明年销量仍可持续增长。 投资建议与评级:预计公司2018-2020年净利润至5亿、6.4亿、8亿,PE为31倍、24倍和19倍,维持“买入”评级。 风险提示:公司订单低于预期,新产品销量低于预期。

1、公司作为风机核心零部件供应商,乘海上风电东风,绑定西门子大客户,业绩高速增长可期!近年来,随着大型海上风机推出,海上风电成本持续下降,产业正逐步由成熟的欧洲市场向北美、亚洲等地区扩散发展,行业进入快速发展通道。海上风机制造市场高度集中,特别是目前主流海上风机基本由西门子垄断,公司作为其供应链核心供应商,充分享受全球海上风电市场蓬勃发展红利。目前公司在手订单充足,明年业绩确定性高,同时凭借其良好的品牌形象,大力拓展其他风机客户,未来有望复制西门子成功经验,前景可观! 2、公司深耕海上风电市场,积极拓展海上运维和风机紧固件业务,进一步增厚公司业绩。公司深耕风电市场多年,锐意进取拓展业务品类,一方面通过投资海上运维船只切入海上运维服务市场,随着海上风电兴起,海上风机吊装、运维服务需求大增,而行业供给明显不足,现阶段进入该市场有望给公司提供较丰厚的利润来源;另一方面公司通过收购底特紧固件公司切入紧固件市场,目前正在与西门子、GE等大客户做样件审核,未来有望快速进入风机领域。 3、汇率及钢价压力减缓,有望给明年业绩带来较大弹性。公司出口业务比重较大,主要以美元定价,人民币走弱将极大缓解公司业绩压力,同时公司产品中钢材成本占比高,特别是光伏业务,钢价持续下跌,有望给明年业绩带来较大弹性。 业绩预测及估值:我们预计公司18-20年业绩为0.98亿、2.53亿、3.53亿、对应pe为24.7倍,9.5倍,6.8倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:客户拓展不及预期,紧固件业务拓展不及预期,运维业务拓展不及预期,汇率大幅升值,钢价大幅上涨。

事件:今日公司公布股票期权激励方案,拟向公司董事以及核心管理人员总计38 人授予2065 万份股票期权,占总股本1.25%,股票行权价格为6.13 元。行权条件为2018 年-2020 年净利润分别为2.4 亿、3.0 亿、3.6 亿或2018 年-2020 年净利润累计达到10 亿。 对此点评如下: 关注点一:方案行权价格基本与市价持平,显示公司目前股价具有较高的安全边际,同时授予管理层期权对应股票占比达到1.25%,激励力度可见一斑。自今年新总裁加盟、增持、实施第二期员工持股计划之后,公司进一步推出股票期权激励方案,显示其对公司未来发展的强烈信心,目前公司正处于极为关键的战略转型发展期,检测行业作为一个对管理要求极高的行业,方案有利于进一步绑定管理层、骨干员工与上市公司的利益,为公司稳定可持续发展奠定良好的基础。 关注点二:尽管行权条件对应的18-20 年业绩稍低,但从公司目前各方面运营情况来看,我们对公司未来业绩高速增长有信心!近期走访了解,目前公司内部各项管理改革梳理工作正在稳步推进,部分措施已经开始在集团层面实施,并取得一定效果,明年将自上而下开始全面实施,对标国内同行,公司未来净利率稳步提升将是大概率事件, 静待业绩释放! 重申看好公司长期发展逻辑。1)对标国际,第三方检测市场可以岀巨头公司;2)需求旺盛,体制逐步退出,利好综合性民营龙头企业; 3)、持续四年的大规模投资进入收获期,公司业绩开始反转进入上升通道。 业绩预测及估值:我们预计公司2018-2020 年归母净利润为2.71 亿、4.02 亿、5.96 亿,对应PE 分别为38 倍、26 倍、17 倍。参考发展相对比较平稳的海外巨头,市场估值能到25X-30X,综合考虑行业成长性以及公司业绩反转确定性,继续给予“买入”评级。 风险提示:收入增长不及预期;华安无损及医学亏损继续扩大