2018年半年度业绩预告,公司预计2018年上半年将实现归母净利润2.5亿至3亿元,对应EPS 为0.126元至0.1513元,比去年同期上升136%-183%,业绩基本符合预期。 铅锌价格维持高位,黄金资产注入,公司业绩大幅提升根据公告信息,2018年上半年公司盈利主要来自于旗下铅锌资产玉龙矿业和今年一月完成收购的黄金资产黑河洛克矿业和吉林板庙子矿业。2018年1-6月,SHFE 铅和锌的均价分别为19235元/吨和24870元/吨,比去年同期均价高出10%和12%,铅锌价格的上涨将有助于玉龙矿业的盈利水平提升。此外,2018年1月,公司收购的黄金资产并表,黑河洛克矿业和吉林板庙子矿业的黄金业务为公司带来新的业绩增量,公司整体盈利能力进一步增强。 黄金业务起航,盈利能力提升2018年1月公司完成资产重组工作,公司将黄金矿山资产黑河洛克、青海大柴旦和吉林板庙子矿业注入公司。注入的黄金资产包括4个采矿权和9个探矿权。公司收购的黄金资产品位优异,增储潜力大。4个采矿权的黄金储量接近60吨,主力矿山品位接近9克/吨。其中黑河洛克旗下的东安金矿和吉林板庙子旗下的金英金矿已经投入生产。随着公司的黄金板块业务开始放量,公司未来的盈利能力将大大提高。 盈利预测和投资建议: 考虑到公司玉龙矿山大竖井项目完成后铅锌产量有望提升,新的黄金矿山资产注入后带来新的业绩增量,我们维持公司的盈利预测,预计公司2018-2020年分别实现归母净利润8.21亿元、12.88亿元和15.28亿元,2018-2020年EPS 摊薄后分别为0.41元、0.65和0.77元。对应7月13日收盘价9.75元,2018-2020年PE 分别为24倍、15倍和13倍,我们维持“增持”评级。 风险提示:铅锌金属价格下跌的风险,金价下跌的风险,公司资源技术产量不及预期的风险。

事件:公司公布2018年上半年业绩预告 公司预计上半年实现归母净利润5.19-5.60亿元,同比大幅增长282%-312%,业绩增长主要来自报告期内公司钴产品同比量价齐升。 钴价继续维持高位,支撑公司业绩高增 进入2018年以来下游新能源汽车继续放量,带动电池材料消费高速增长,尤其是三元材料的加速替代带来钴需求持续高涨。而供给端受制于铜钴、铜镍伴生的天然属性,矿产钴供不应求的态势仍将持续。4-6月随着中下游去库存钴价虽有小幅回调,但回调幅度不大,整体仍处于历史高位。 新产能继续放量,公司矿产品量价齐升 据17年公司年报,刚果迈特建设年产5,000吨电解钴生产线项目已完成5,000吨氢氧化钴生产线,18年起该项目已经开始发挥效益。此外,17年年报显示刚果迈特年产5000吨电解铜项目经改扩建产能达到年产10000吨电解铜,2017年末已经建成投产,18年逐步开始放量,也为业绩贡献增量。 募投项目继续推进,产能望继续扩张 募投项目“年产3000吨金属量钴生产线项目”及“寒锐钴业在科卢韦齐投资建设2万吨电积铜和5000吨氢氧化钴项目”继续推进,一季度分别投入7847.06万元和5628.99万元,投资进度分别达45.11%和97.21%。 钴仍是新能源大潮下基本面最好的品种,钴价上涨有望重启 需求端来看,新补贴政策驱动行业向高续航、高电量车型倾斜,高端车周期有望开启,在此背景下动力电池需求有望继续维持高速增长,同时三元电池的替代有望继续加速,钴需求增长将继续维持高速;同时环保因素影响供给端钴艳放量,据安泰科统计,受江苏、江西等地环保督查影响,众多钴盐厂停产、减产,6月份国内钴产量减产约1500吨,环比下降20%左右,目前复产时间尚不确定,钴基本面仍然偏强。进入7月以来,钴价出现反弹迹象,据Wind数据,7月6日无锡电子盘钴价指数上涨5.41%至517,已经由底部的471上涨10%左右,钴价上涨或已启动。 盈利预测与投资建议:考虑钴价望继续维持高位,同时公司产能继续放量,我们维持公司2018-2020年EPS分别6.68/10.46/15.83元/股,对应7月12日收盘价PE分别22倍、14倍和9倍,维持“增持”评级。 风险提示:金属价格下跌,公司产能放量不及预期。

天齐+SQM=新能源汽车时代的沙特阿美。汽车离不开油,新能源汽车离不开锂,在新能源汽车日渐普及的背景下,锂行业的需求有望从17年的23.54万吨LCE逐步上升到300万吨LCE以上。矿石提锂巨头天齐锂业和盐湖提锂巨头SQM在新能源汽车全面推广后,两家公司的市场占比仍有望保持12%左右,与全球最大的石油企业沙特阿美10%的市场占比相若。 天齐锂业收购泰利森后进入发展快车道。公司上一次“大手笔”的收购是2013年,公司经过以人民币30.41亿元(公司12 年净利润的72.87倍)获得了泰利森51%的股权。泰利森收购完成后,公司收入和利润体量不断上升。公司16-17年的净利润分别达到15.12亿元和21.45亿元,仅两年净利润相加就已经超过了收购泰利森所支付的对价。依托泰利森的资源优势,公司锂盐产能有望在19年底达到10万吨。 SQM权益产能有望达到27万吨的盐湖提锂巨头。天齐锂业拟以自筹资金约40.66亿美元,收购SQM23.77%的股权,加上之前持有的2.1%的股权,收购完成后,公司有望获得SQM总计25.86%的股权。SQM拥有Salar de Atacama盐湖的开采配额,主要产品为氯化钾等钾肥,碘,锂盐等盐湖开发相关产品。SQM还拥有澳大利亚的Mt.Holland锂矿50%股权和Cauchar-Olaroz盐湖50%股权。按照公司扩产规划,未来有望形成锂资源产能31.5万吨,权益产能27万吨。 最好的收购时机。SQM的股东股东Nutrien在接受反垄断调查时被要求卖出持有的SQM股权,为天齐收购SQM的创造绝佳机会。SQM的另一大股东Pampa控制权受到限制,对公司的控制力下降。天齐锂业在收购完成后有望在SQM董事会层面获得与Pampa相同的控制权。公司对本次的收购资金做了系统规划。在充足的资金准备下,完成本次收购是大概率事件。 “白色石油”巨头的雏形正在形成。天齐锂业和SQM的17年锂盐产量约占全球的34.83%,按照中性假设在新能源汽车需求全面提升后,天齐锂业和SQM的远期锂盐权益产能占比有望达到12.26%,与沙特阿美在石油领域的市场地位相仿,成为新能源汽车时代的“石油巨头”。 盈利预测与估值:本次收购尚未完成,我们暂不调整公司的估值。我们预测公司2018-2020年的EPS分别为2.75元,4.79元和6.01元,对应6月27日收盘价49.98元,动态P/E分别为18倍,10倍和8倍。公司将进入产能投放期,锂行业景气度有望延续,本次收购如果顺利完成,公司将同时拥有全球翘楚的锂辉石矿和盐湖资源。维持公司“买入”评级。 风险提示:资金筹措风险,财务费用显著上升的风险,收购无法完成的风险,标的公司估值风险。

公司发布通过NEEL(公司持股45%)参与收购的LIX的项目进展公告:1,LIX下属的SDLA项目已完成2500吨LCE富锂卤水的蒸发池建设,并于4月开始向蒸发池注入卤水;2,公司委托Hatch进行2万吨LCE含锂2%富锂卤水的可行性研究。 向2万吨迈进。根据公司17年12月19日的拟收购公告,SDLA盐湖项目拥有锂资源量200万吨。在Hatch可行性研究完成并获得当地主管部门批准后,加上已经建成的2500吨LCE富锂卤水,有望形成2.25万吨LCE富锂卤水的产能。 建设进度快,晒卤周期短。根据公告,公司已建成2500吨LCE产能的蒸发池,2万吨LCE的新建蒸发池计划于2018年开始建设。目前2500吨的蒸发池4月注入卤水,年内就有望出产富锂卤水来看,公司的整个晒卤周期小于8个月。 拟销售富锂卤水,收入和利润有望提早实现。锂盐产线建设周期较长,产品还需要下游进行认证,如果直接生产碳酸锂周期较长。根据公告,公司已着手配合项目公司开拓国内下游市场,寻找长期战略合作的潜在客户及销售伙伴,保证未来富锂卤水等产品销售的渠道通畅。直接销售卤水意味着公司在蒸发池建好后8个月内就有望实现产品销售,按照公司部分蒸发池已经建好的进度来看,19年富锂卤水的销售量有望超过2500吨。 塔国干旱已经缓解,铅锌产量有望继续增长。公司4月23日在上证e互动平台上回答,二季度以来塔国气温回升雪山融水增加,公司选矿已恢复正常。按此推断公司二季度铅锌产量有望环比提升,利润也有望继续增长。 盈利预测与评级:我们预测公司2018-2020年的EPS分别为:2.40元,3.00元和3.24元,对应5月28日收盘价26.39元,公司的动态P/E分别为11倍,9倍和8倍。干旱引起的产量下降有望得到解决,公司锂业务的建设生产进度有望超出市场预期,因此维持“买入”评级。 风险提示:可行性研究延期的风险,相关部门审批无法通过的风险,晒卤时间长于预期的风险,铅锌价格下跌的风险。

公司发布公告:公司董事会审议通过了《关于签署购买SQM公司23.77%股权的协议的议案》,同意公司及公司控制的智利全资子公司InversionesTLCSpA与交易对方NutrienLtd.,(以下简称“Nutrien”)签署关于拟以自筹资金约40.66亿美元,受让Nutrien集团合计持有的SQM的62,556,568股A类股(约占SQM总股本的23.77%)的协议。 锂业巨头SQM:SQM是全球重要的盐湖提锂企业之一,拥有SalardeAtacama盐湖资源,根据SQM2107年年报,公司全年销售锂产品4.97万吨(以碳酸锂计),占USGS统计全球(除美国以外)4.3万金属吨(折合碳酸锂22.73万吨)的21.9%。除了盐湖之外,SQM还拥有澳大利亚的Mt.Holland锂矿50%股权。收购价格合理:加拿大钾业(PotashCorp)和加阳公司(AgriumInc.)合并为Nutrient,在接受反垄断调查时要求其卖出所持有的32%的SQM股权。本次天齐锂业收购的就是股权的其中一部分。以收购价和收购股权数折算,SQM估值为171.06亿美元,而SQM在2018年5月17日收盘价对应的市值为144.65亿元,溢价率并不高。天齐锂业在本次收购前就持有SQM2.1%的股权。如果本次收购顺利完成,天齐锂业持有的SQM的股权有望达到25.87%。 SQM有望继续扩产:SQM与CORFO初步协议确定SQM在2030年前仍享有阿塔卡玛盐湖81,920公顷面积矿产资源开采权,叠加原协议剩下34.5万吨配额,公司在2030年之前可生产220万吨LCE。SQM目前的产能是4.8万吨LCE,18年会新增约5000-6000吨LCE。根据协议,SQM未来产能可以达到21.6万吨LCE。 强强联合,资源优势凸显:公司持股51%的泰利森的格林布什矿品位较高,以公司2017年年报测算,锂精矿成本仅为1214元/吨,公司锂盐生产成本仅为3.49万元/吨。按SQM的2017年年报折算,其锂盐成本仅为2.4万元/吨。若收购顺利完成,公司将同时拥有行业翘楚锂辉石矿和盐湖资源。产能稳步提升,远景锂盐加工产能将达10万吨。公司目前拥有射洪、张家港两个基地共3.4万吨锂盐产能,通过技改,2018年公司产能有望达到4万吨。公司目前在澳洲建设两期分别为2.4万吨产能的氢氧化锂生产线,其中一期项目有望在2018年建成;公司还计划在遂宁建设一条年产2万吨的生产线。公司可预期的锂盐产能有望达到10万吨/年。 上游泰利森扩产继续保障原料供给。泰利森目前产能74万吨/年锂精矿,18年产量还有继续增长的空间。目前该矿正在进行扩产,有望在19年中期将产能扩大至134万吨/年(折合碳酸锂当量约18万吨)。 盈利预测与估值:我们预测公司2018-2020年的EPS分别为2.75元,4.79元和6.01元,对应5月18日收盘价61.18元,公司动态PE分别为22倍,13倍和10倍。公司即将进入产能投放期,锂行业景气度有望延续,本次收购如果顺利完成,公司将同时拥有全球翘楚的锂辉石矿和盐湖资源。维持公司“买入”评级。 风险提示:新能源汽车产销量低于预期的风险,锂价下跌风险,收购事宜无法通过反垄断审查的风险,收购资金无法按期筹集的风险等。

钴业新星:公司17年年报中钴业务实现收入23.46亿元,毛利7.23亿元,占公司总毛利的51.1%,无疑钴业务已经是公司主要利润来源。按照市场的一般理解,收入和利润应该在拥有产能后才能实现,特别是由于资源供不应求的钴行业,有资源的企业才能更大程度的享受到价格上涨带来的利润。而公司的加工产能18年7月才能开始试生产。公司是如何做到在产能还没建成前就实现了收入?未雨绸缪,长远布局。公司早在15年就开始预谋,以贸易入局,形成以原料储备、长期租赁矿山原料供应、与合格供应商长期原料交易协议为主的钴资源保障体系。手中有资源再找代加工就更加简单。采用贸易+代加工的模式提前实现收入和利润。 投资自有矿山,资源控制力有望加强。仅靠外部资源毕竟不是长久之计,公司参股CMI,三鑫矿业,增资CNM涉及的钴资源金属量5.9万吨;成立CCM推进自有钴矿山的收购整合。公司的资源掌控力有望随着自有矿山的进展而不断加强。 收购加工新能源野心凸显:新能源的关键环节除了资源以外,就是技术较好,通过各大下游认证的钴盐加工产能。公司拟收购技术得到优美科认可的科立鑫,保障钴资源得到有效利用;大余科立鑫新建的1万吨钴盐生产线有望为公司未来新的钴资源提供增量空间;规划的10万吨电池回收和3000吨三元前驱体产能有望成为公司新能源业务新的增长点。 蓄势待发新能源相关镍资源再突破:公司5月14日发布公告,拟投资3000万美元增资入股CNM。CNM现持有赞比亚南部的穆纳里镍矿的租赁权。该矿山镍储量3.76万吨,钴储量2034吨。穆纳里镍矿停产期间基础设施一直得到较好维护。在本次投资到位后,预计将在6个月内恢复生产,计划产能4650吨镍,360吨钴。未来公司有望与CNM签署包销权或销售协议的方式,增强公司镍的保障能力。 钴价上涨估算18年毛利有望超14亿元:公司未披露2017年钴产品的销量,因此难以使用量价模型对公司钴业务进行测算。假设公司一半的钴业务销量为矿山长期租赁产品,另一半为合格贸易商长期协议采购,按照18年1-3月MB低级钴不含税52.9万元/吨进行测算,18年公司钴产品收入有望达到34亿元以上,毛利有望超过14亿元。 盈利预测与评级:年初至今钴价上涨较为明显,KCC出现危机后,涨价有望延续,因此我们上调公司2018-2020年的EPS分别至0.65元,0.85元和0.99元(上调前为0.54元,0.67元和0.85元),对应5月17日收盘价10.63元,公司的动态P/E分别为16倍、13倍和11倍。公司以贸易入局,形成钴资源保障体系、代加工和销售体系;随着公司自有资源逐步放量,冶炼产能落成,加工厂收购的推进,公司的钴和新能源上游产业链将更为完整,利润有望逐步释放。因此维持公司的“买入”评级。 风险提示:钴价下跌的风险,钴矿山放量延后的风险,科立鑫收购延期的风险,汇率波动的风险,市场需求波动的风险,税率变化的风险。

事件:公司发布公告向50位激励对象首次授予限制性股票218.9万股,授予价格为6.95元/股,约占总股本的0.227%,授予日为2018年5月4日;分三期解除限售,比例分别为30%、30%、40%;业绩考核标准为以2017年锂业板块净利润为基数,2018年至2020年锂业板块净利润同比增长率分别不低于60%、150%、300%。 股权激励凸显公司锂板块信心。公司在推出的激励计划设定2020年300%增长的考核指标,凸显了公司对于锂行业和公司锂板块的信心。锂业扩产持续拉升公司业绩。公司目前拥有锂盐产能1.8万吨。公司计划一期新建年产2万吨电池级碳酸锂(氢氧化锂)生产线项目;二期计划产能2万吨,公司会酌情启动。按照公司的建设规划,一期扩产2万吨碳酸锂(氢氧化锂)项目预计18年内完成第一条1万吨生产线试生产,19年完成另一条1万吨生产线试生产,一期扩产完成后公司将拥有3.8万吨锂盐产能(权益产能3.28万吨),约折合16年全球锂供给的19%。 多渠道锂资源供应保障产能扩张。公司与澳大利亚重要的锂精矿生产企业银河锂业达成长期供应协议,目前银河锂业交付的锂精矿氧化锂含量稳定在5.7%以上,按《承购协议》公司2018-2022年合计最低采购量44万吨(折合碳酸锂约5.5万吨)。公司同时发布公告增资将持有澳洲Core公司(拥有菲尼斯锂矿100%矿权)的股权比例从6.73提高到9.7%;与川能投已完成对四川国理的股权收购,理顺管理关系,奠定李家沟矿山开发基础。按照2016年《金川县李家沟锂辉石矿采矿权评估报告书》,达产后国理拥有的李家沟矿有望年产锂精矿15.29万吨。多元化原料供应将为公司锂产业未来持续发展提供锂矿资源支撑。 高镍三元应用有望带动氢氧化锂价格上行。一方面由于补贴政策对于能量密度要求越来越高;一方面由于钴盐价格高企,正极材料厂对于高镍三元正极的兴趣与日愈增。目前高镍三元正极NCM811和NCA只能采用氢氧化锂作为锂源,氢氧化锂需求有望随着高镍三元正极的推广而不断增长。公司募投项目2万吨生产线可适用碳酸锂和氢氧化锂加工,一期扩产完成后,公司可用氢氧化锂产能有望达到3.3万吨。两期扩产项目全部达产后,公司可用氢氧化锂产能有望达到5.3万吨。氢氧化锂价格上涨有望带动公司盈利持续增加。 盈利预测与评级:高镍三元仍处于推广期,公司主要锂盐产品氢氧化锂产能利用率不足,造成锂盐成本较高于此前预期。我们下调公司18-20年的EPS分别至0.42元/股,0.71元/股和1.04元/股(前值分别为0.75元/股、1.35元/股),对应5月8日收盘价12.89元,公司的动态P/E分别为31倍,18倍和12倍.。公司是国内重要氢氧化锂生产企业,产能有望随着高镍三元的推广而不断增加,原料已经通过银河的协议初步得到解决,在公司自有矿山放量后,毛利有望进一步提升。因此维持公司“买入”评级。 风险提示:扩产效能不及预期的风险;锂盐价格下跌的风险。

事件: 公司发布2017年年报,公司全年实现营业收入31.73亿元,同比增长21.91%;全年归母净利润为12.14亿,同比增长33.18%,EPS为0.61元,业绩符合预期。公司同时发布了2018年一季报,2018年一季度公司实现营业收入2.62亿元,同比增长20.18%;实现归母净利润0.84亿元,同比增长190%。 钾肥板块量价齐升,未来有望保持增长 报告期内公司钾肥业务实现量价齐升,公司全年销售钾肥183万吨,同比增长10.9%。之前数年氯化钾处于供给过剩状态,价格低迷,最近三年部分钾肥巨头主动关闭矿区、调减产量以控制成本、减少供给,氯化钾价格逐年抬升。根据我们测算,公司17年钾肥销售价格接近1650元/吨,同比增长5%。在2018年,氯化钾有望延续上涨趋势,公司钾肥业务有望保持增长。 盐湖提锂稳步推进,业绩放量可期 公司坐拥察尔汗盐湖优质锂资源,同样地处察尔汗盐湖的蓝科锂业已经实现碳酸锂生产,成本较低。公司采用第二代吸附法技术,17年11月已经实验成功,目前在建年产2万吨碳酸锂生产项目。从18年3月26日公司公告与蓝晓科技签订的设备订购合同推断,建设已经进入设备采购阶段。按照目前电池级碳酸锂14万元/吨和5-6万元/吨的成本合理推测,公司项目达产后有望新增营业收入24亿元左右,有望实现毛利14亿元左右。锂盐业务有望成为公司新的业绩增长点。 盈利预测与投资评级 我们预测,公司2018-2020年净利润分别为16.46亿、21.35亿和23.4亿元,公司回购公司股份后EPS分别为0.83元/股、1.07元/股和1.17元/股,对应5月2日的收盘价16.50元,动态PE分别为20倍、15倍和14倍。公司传统钾肥业务稳中有升,锂盐业务有望成为公司新的业绩增长点,因此维持公司“增持”评级。 风险提示:盐湖提锂项目不及预期的风险,钾肥和锂盐价格下跌的风险。

公司公布2018年一季度报告。报告期内公司实现营收17.64亿元(不含利息收入),同比大增84.42%,实现归母净利润4504万元,同比增长32.49%,基本每股收益0.054元/股,符合市场预期。 市场回暖,主产品销售收入增加提升公司营业收入 随着国家供给侧改革的深入推进和落实,公司主要产品下游市场环境得到有效改善,公司主营业务产品电极箔、电子铝箔等,销售收入显著增加,同时公司不断提升质量和工艺管理水平,降低成本,实现了电子新材料产品和合金产品等业务营业收入的增长和产品盈利能力的提升。同时本期贸易业务销售收入也有所增加,为公司营收增加作出了贡献。 全产业链布局,新产业布局有序推进 据公司公告披露公司是中国最早从事铝电子新材料研制的企业之一,拥有全球最大的高纯铝生产基地,目前已建立“能源-高纯铝-电子铝箔-电极箔”电子新材料产业链。在新产业布局方面,引进先进技术,投资远洋科技,投资开发石墨烯铝合金导线杆材,并推动其工业化应用;投资军工资质齐全、特种铸造行业内领先的富江机械,充分发挥公司高纯铝等的协同效应,延伸了在高纯铝等合金材料铸造、加工领域的产业链布局,推动公司高纯铝、铝合金等军品专业化和规模化发展,增强军品配套与保障能力。 受益下游行业繁荣,迎来高速发展期 受益于全球经济的逐步复苏,铝电解电容器市场需求呈上升趋势。未来,随着全球电子产品中新技术的应用,新能源汽车、工业机器人等新兴产业的发展,产品换代步伐加快,产品需求逐步增加,为铝电解电容器行业带来的广阔市场空间,也将为铝电解电容器用铝箔材料带来更大的发展机会。根据中国电子元件行业协会信息中心发布的《2017年版中国铝电解电容器用化成箔市场竞争研究报告》,预计2017年全球铝电解电容器市场规模约60.90亿美元,预计2018年-2021年,全球铝电解电容器行业的市场规模仍将保持增长趋势。公司作为拥有电子新材料产业链的企业,将显著受益行业景气度上升。 盈利预测与投资评级:考虑到公司产品下游需求向好,新产业布局逐步推进,我们测算公司2018-2020年归母净利润为2.3亿/2.8亿/3.2亿元,上调2018-2020公司EPS分别为0.27/0.33/0.38元/股(前值2018-2019公司EPS分别为0.26/0.30元/股),对应现价PE分别为21/17/15,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动,铝产品价格大幅波动,市场需求不足。

事件: 公司发布2017年年报,报告期内公司实现营业收入14.83亿元,同比增长106%,实现归母净利润3.25亿元,同比增长48%。公司还同时发布了2018年一季报,公司2018年第一季度实现营业收入8.47亿元,同比增长202%,实现归母净利润1.16亿元,同比增长1140%。公司业绩基本符合预期。 铅锌价格上涨,玉龙矿山业绩大幅提升 根据公司年报信息,公司子公司玉龙矿业是国内矿产银最大的单一矿山之一,年产含银150吨左右。2017年铅锌金属产量约3万吨。2017年,有色金属行业持续回暖,铅锌价格均有所上涨,2017年LME铅3个月期货均价较2016年上涨超过20%,LME锌3个月期货均价较2016年上涨超过35%。铅锌价格上涨带动公司业绩增长,玉龙矿业2017年实现净利润约5.56亿元,同比增长35.94%。 黄金矿山资产注入,公司盈利能力大幅提升 2018年1月公司完成资产重组工作,公司将黄金矿山资产黑河洛克、青海大柴旦和吉林板庙子矿业注入公司。注入的黄金资产包括4个采矿权和9个探矿权。公司收购的黄金资产品位优异,增储潜力大。其中黑河洛克旗下的东安金矿和吉林板庙子旗下的金英金矿已经投入生产,公司未来的盈利能力将大大提高,2018年一季度由于新注入的黄金资产并表,公司业绩大幅增长。 2018年1-6月预计归母净利润为3.2亿元 公司还披露2018年1-6月净利润预计约为3.2亿元,同比增长207%,对应二季度业绩2.04亿元。公司预期业绩增长主要是由于18年黄金资产纳入合并范围,相对去年盈利能力提高所致。 盈利预测和投资建议: 考虑到公司玉龙矿山大竖井项目完成后铅锌产量有望提升,新的黄金矿山资产注入后有望带来新的业绩增量,我们预计公司2018-2020年分别实现归母净利润8.21亿元、12.88亿元和15.28亿元,2018-2019预计摊薄后EPS由0.48元、0.57元上调至0.58元和0.91元。对应4月27日收盘价15.33元,2018-2020年PE分别为26倍、17倍和14倍,维持“增持”评级。 风险提示:铅锌金属价格下跌的风险,金价下跌的风险,公司资源技术产量不及预期的风险。

公司发布2018年第一季度报告。报告期内公司实现营收34.31亿元,同比增长96.36%;实现归母净利润8.51亿元,同比大幅增长237.96%;报告期内EPS为1.44元/股。 钴产品量价齐升是本期业绩增长的主要原因。受补贴政策缓冲期延长至6月影响,上半年锂电抢装依然明显,中游三元材料产能建设如火如荼,动力电池拉动钴需求快速增长。在此背景下钴价继续上行。据《金属导报》数据,截止4月20日MB低级钴报价达44美元/磅,年初至今涨幅达23.34%。同时钴产品销量增长,量价齐升支撑业绩大幅上行。 三元前驱体继续放量。17年报显示,公司三元前驱体产能开始放量,部分高端三元前驱体产品BASF、LGC、当升、杉杉等知名企业的认证,并进入世界知名品牌汽车和特斯拉储能产业链,部分622产品批量进入日本市场,811产品进入小批量生产阶段,并已具备量产能力。报告期内三元材料继续放量,打造公司业绩的新增长点。 供需紧张持续,钴价有望继续上涨。受制于铜钴、镍钴伴生的天然属性,钴增量主要来自铜、镍矿扩产,间接取决于铜镍价格上涨幅度。在刚果(金)小矿山弹性增量达到极限,嘉能可KCC项目投产进度预计低于预期的情况下,钴供给增速持续收缩。三元电池需求快速增长带动钴需求增加,而短期内钴供应难以满足需求。钴供不应求的情况将逐渐加剧,钴价有望继续上涨。 产能有望继续释放。据公司公告,2018年随着公司PE527项目和Mikas技改项目逐步达产,公司自有矿产量将达4000吨左右,将使公司当地采购+自有矿山原材料占比达50%左右;17年通过参股NZC14.76%股权,控股LuckyResource51%股权以及布局锂电回收,为公司长期发展提供了资源保障。随着公司下游客户的拓展,2018年公司钴产品产量预计将由2017年的2.37万吨增加至3万吨,将有26%左右的增量空间。三元材料市场认可度有望继续提升,产能利用率稳步上行。 盈利预测与投资建议:一季报符合预期,我们维持2018~2020年归母净利润为34.16亿元、41.91亿元和52.67亿元,EPS分别为5.76、7.07和8.89元/股,对应4月27日收盘价108.99元的动态PE分别为19倍、15倍和12倍,预计18年钴价易涨难跌,公司钴产品继续放量,业绩有望超预期,维持“买入”评级。 风险提示:铜、钴等金属价格下跌,产能投放进度不及预期。

公司公布2018年第一季度报告。报告期内公司实现营收7.37亿元,同比大幅增长218.67%;实现归母净利润2.55亿元,同比增412.52%;报告期内EPS为1.33元/股,符合市场预期,本期业绩增长主要源于钴产品量价齐升。 一季度钴价继续攀升。受补贴政策缓冲期延长至6月影响,上半年锂电抢装依然明显,中游三元材料产能建设如火如荼,动力电池拉动钴需求快速增长。在此背景下钴价继续上行。据《金属导报》数据,截止4月20日MB低级钴报价达44美元/磅,年初至今涨幅达23.34%。在此背景下公司一季度钴产品销售价格有所提升。 17年投产项目继续发挥效益。据17年年报,刚果迈特矿业有限公司建设年产5,000吨电解钴生产线项目已完成5,000吨氢氧化钴生产线,该项目在18年一季度继续发挥效益1.22亿元;此外,17年年报显示刚果迈特年产5000吨电解铜项目经改扩建产能达到年产10000吨电解铜,2017年末已经建成投产,18年逐步开始放量,也为业绩贡献增量。募投项目继续推进。募投项目“年产3000吨金属量钴生产线项目”及“寒锐钴业在科卢韦齐投资建设2万吨电积铜和5000吨氢氧化钴项目”继续推进,报告期内分别投入7847.06万元和5628.99万元,投资进度分别达45.11%和97.21%。 钴价有望继续上行。受制于铜钴、镍钴伴生的天然属性,钴增量主要来自铜、镍矿扩产,从而间接取决于铜镍价格上涨幅度。从项目情况来看,未来几年除嘉能可KCC项目以及欧亚资源RTR项目预计投产外,仅有华友钴业、CleanTeQ两个小项目投产(资料来自公司公告)。在刚果(金)小矿山弹性增量达到极限,且大矿无大量供给的情况下,钴供给增速持续收缩。受三元电池需求快速增长的影响,钴需求大幅增加,而短期内钴增产有限,产量难以满足需求。钴供不应求的情况将逐渐加剧,钴价有望继续上涨。 盈利预测与投资建议:考虑钴价有望继续上行,公司产能有望继续放量,我们维持公司2018~2020年净利润为12.83亿元、20.09亿元和30.39亿元,考虑送股摊薄后EPS分别为6.68、10.46、15.83元/股,对应4月25日收盘价PE分别为26倍、16倍和11倍,维持“增持”评级。 风险提示:金属价格下跌,公司产能放量不及预期。

公司公布2018年一季度报告。报告期内公司实现营业收入13.72亿元,同比增长47.03%;实现归母净利润0.77亿元,同比增长138.54%;基本每股收益为0.0569元/股,同比增长80.06%。一季度业绩同比增长的原因一方面是报告期内公司稀土产品销售量增加,另一方面是公司重组单位上年同期未纳入合并。 一季度稀土价格量价齐升。受工信部持续“打黑”叠加新能源汽车、功能材料需求拉动,2017年稀土价格经历了一轮快速上升后又波动反弹的行情。据百川资讯,2018Q1氧化镨钕均价(34.25万元/吨)虽低于2017Q4均价,但同比增长27.32%。存货价格变动直接带来公司大幅转回已计提的资产减值损失,进一步利好业绩。需求端看,2017Q4阶段性需求真空逐渐放量,新一轮的补库存周期带动了公司稀土产品销售量稳步增加。 三大优质重组单位业绩表现抢眼。2017年,公司完成对晨光稀土100.00%股权,科百瑞71.43%股权,文盛新材100.00%股权的重大资产重组收购,并自2017年2月起合并计入财报。2018Q1重组单位首次纳入一季报合并,公司业绩得到明显增强。 并购完成后,公司稀土业务(2017年年报收入占比为68.83%)将补充稀土金属冶炼、钕铁硼废料回收利用环节,形成较为完整的稀土全产业链布局。且三家重组单位17年业绩表现出色,晨光、科百瑞和文盛实际业绩均超过业绩承诺(完成率分别为156%、138%、163%)。未来,三家单位在2016-2018年具有累计8.89亿元承诺净利润,有望成为公司新利润增长点。 海外布局值得期待。公司继续坚持以稀土为核心兼顾三稀资源,推动稀土产业上下游两端延伸、国内外并重发展。17年公司成功投标美国稀土矿山项目MountainPass(全美最大稀土矿),拥有矿山的采矿权和相关专利的使用权(初始年限为30年),补足其资源短板。目前项目已试产,有望稳步放量达产。 “锆钛”新引擎有望推动业绩持续走强。2017年锆钛行业部分企业受环保冲击被迫停产,国内矿产品价格持续走高。并购重组后,公司切入锆钛金属等非稀土类业务(2017年年报收入占比为17.38%)。全资子公司文盛新材系全国规模领先的锆英砂供应商,公司年产2万吨陶瓷纤维保温制品项目和年产5万吨莫来石项目已进入规划设计阶段,计划于今年底建成投产,建成后将可能为企业增加新的经济增长点。 盈利预测与投资建议:考虑到稀土价格对公司销售量和售价的影响,维持公司2018~2020年归母净利润分别为7.20亿元、9.56亿元和11.35亿元,2018~2020年EPS分别为0.53、0.71和0.84元/股,对应4月27日收盘价PE分别为29倍、22倍和19倍,维持“增持”评级。 风险提示:稀土价格下行风险;产业链延伸未达预期效益风险。

快速成长中的全球性矿业巨头 洛阳钼业在短短六年内成长为全球领先,A股有色公司中市值第一的矿业巨头离不开其精准的行业周期判断。公司凭借其优秀的资源并购运作能力,在周期底部收购巨量铜钴资源,充分享受行业上涨周期。根据公司官网披露,公司目前已发展成为全球第二大钴矿生产商(钴金属年产能超1.6万吨,仅次于嘉能可)、全球领先的铜矿生产商(铜金属年产能超20万吨),全球最大的钼钨生产商之一和全球领先的铌和磷肥生产商。2017年公司实现营业收入241.48亿元,同比增长247.47%,归母净利润为27.28亿元,同比增长173.32%。我们预计公司未来的业绩有望持续增长。 连续大手笔并购实现跨越式发展。公司先后于2013年以8.2亿美元收购Northparkes铜金矿山,2016年15亿美元收购巴西铌磷资产,26.5亿美元收购Tenke铜钴矿山。通过海外并购,公司掌握了大量的优质海外资源。公司的核心资源由钨钼矿转变为铜钴矿。Tenke并购完成后,公司的铜金属资源储量超过2500万吨,钴金属资源储量超过200万吨。2017年11月,公司与NCCL合作设立规模达10亿美元的投资基金,未来有望进一步进行资源扩张。 低位抄底全球第二大钴矿,充分享受新能源汽车产业增长红利。公司在2016年取得Tenke铜钴矿后,成为全球第二大钴矿生产商。而公司收购Tenke矿山的时点正好位于钴价暴涨前夕。资产交割完成后,钴价即由2016年末的20万每吨攀升至如今的60多万每吨,公司业绩也相应大幅提升。随着新能源汽车的快速发展,我们依然看好钴价未来走势,公司有望继续受益于钴价上涨。 传统钼钨业务业绩回升。钼钨业务是公司的传统主营业务。公司目前所开采的三道庄矿山为国内最大的在产单体钨矿山之一,三道庄矿山氧化钼资源储量接近50万吨,伴生钨资源储量超过44万吨。随着2017年钼钨金属价格回升,公司钼钨业务业绩也相应反弹,重回增长趋势。 盈利预测和评级公司通过海外并购实现了资源扩张,再加上公司重点布局的铜、钴资源正处于价格上升周期,我们预计公司未来业绩有望持续增长,公司2018-2020年EPS预计为0.23元/股、0.27元/股和0.31元/股,分别对应现价PE32、28和25倍,考虑到公司发展战略和基本面,公司目标价格区间为8.18-8.88元,对应PE35-38倍,给予公司“增持”评级。 风险提示:资源价格下跌的风险、矿山产量不及预期的风险,汇率波动的风险。

公司公布2017年业绩报告,报告期内公司共实现营收154.42亿元,同比增加43.33%;实现归母净利1.19亿元,同比增加43.73%,值得注意的是扣非后归母净利9187.11万元,同比大增173.01%;本期EPS 为0.46元/股。 三大业务协同发展成效显著贵金属新材料制造板块实现营收45.15亿元,同比增长38.31%,市场份额继续加大;资源再生板块实现营收19.03亿元,同比增长35.89%,资源循环利用保障能力大幅提高;商务贸易板块实现营收89.85亿元,同比增长48.11%,公司积极开发外资市场,不断拓展交易渠道,商务贸易能力进一步提升。 核心竞争力不断增强,优势显现汽车催化剂在上汽乘用、玉柴取得突破,柴油车业务实现大幅增长,公司机动车催化净化器销售量同比增长53.75%至320.96万件;银基、金基特种功能材料业务量大增,公司贵金属特种功能材料销量攀升至171.82吨,同比增幅高达159.41%;受到下游煤化工、医药、电子等行业的旺盛需求影响,公司贵金属前驱体材料业务实现营收15.25亿元,同比大增101.83%; 白银回收业务规模扩大,公司资源再生板块营收增长35.89%,铂族金属的来料加工业务推动影响该板块毛利率增长2.60个百分点至5.42%;交易渠道不断拓展,贵金属贸易营业收入较上年同期增长48.11%至89.85亿元。 公司品牌优势、产业链一体化经营和服务优势、渠道优势、自主创新能力优势等各项优势持续提升,核心竞争力不断增强,有望实现稳健可持续发展。 资源稀缺、环保趋严,循环再生与新材料制造板块前景可期贵金属在全球属于稀缺资源。随着我国成为贵金属工业应用的第一大国,国家越来越重视贵金属资源再生循环利用的发展。新材料制造方面,催化材料和环保材料市场是公司重点布局的领域,前者广泛运用于汽车污染治理,后者是环境治理材料重要的前驱体。在资源稀缺、环保趋严的背景下,公司循环再生与新材料制造业务或将大幅受益。 盈利预测与投资评级:考虑到公司重点项目陆续建成,产业布局进程加快,我们上调2018~2020年公司EPS 预期至0.60元/股、0.65元/股和0.82元/股(18~19年前值为 0.57元/股、0.65元/股),对应4月25日收盘价19.39元,2018-2020年PE 分别为32倍、30倍、24倍。一方面随着资源日渐紧缺、环保力度加大,公司业务需求拥有稳定支撑,另一方面公司抓实项目统筹产业布局,产能预期保持增长。预测公司未来业绩或可维持稳步向上态势,维持“增持”评级。 风险提示:环保政策不及预期,贵金属价格下行风险,公司重点项目建设进度不及预期。