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刘易

国泰君安

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捷昌驱动 机械行业 2019-01-29 47.02 18.36 18.45% 72.80 54.83%
77.80 65.46%
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上调评级至“增持”,上调目标价至55.35元。中美贸易谈判正持续,有趋于缓和的迹象,智慧办公家具在美国正处于快速渗透的阶段,若关税压力缓和则有望提升公司业绩弹性,缓解毛利率压力的同时强化海外下游需求,增强公司发展持续性。预计2018-2020年营业收入分别为9.21亿、10.98亿、13.78亿元,归母净利润2.07、2.48、3.00亿元,对应EPS1.71、2.05、2.49元。考虑到贸易谈判趋于缓和的可能性,公司未来三年业绩有望保持较快增速,上调目标价至55.35元(+6.89,+14%),对应19年27XPE,上调评级为“增持”评级。 贸易谈判若缓和,公司出口望改善。当前美国劳动者对智慧办公、健康办公的需求大,智慧办公家具在美国处于快速导入的阶段,科技企业等有很大的动力来推动办公家具的智能化,实现良好的人机交互,未来智慧家具渗透率将不断提高。公司智慧办公驱动系统销往美国比例高,中美贸易谈判的缓和,使公司产品性价比优势依旧,公司出口美国的产品依然保持较高的竞争力,未来业绩依旧出色。 团队稳定是发展基石,上下一心共求发展。目前公司的业务部分具有定制化的特点,核心团队的稳定是开展业务、推动公司发展的基础。公司向93名核心技术及业务人员授予限制性股票162.70万股,设定四期解除限售与相应业绩考核标准。核心技术和业务人员以股权为纽带,强化了团队稳定性的同时又因业绩考核而提高了积极性。 催化剂:医疗康护产品打破海外品牌壁垒、智慧办公需求超预期 l 风险提示:贸易战导致公司毛利下滑超预期,下游需求周期波动
宝信软件 计算机行业 2019-01-18 24.72 8.46 -- 28.66 15.94%
36.66 48.30%
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18年业绩预告超预期,维持“增持”评级,目标价29.26元。公司发布2018年业绩预告,预计业绩增加2.2-2.6亿元,同比增加51.73%-61.14%,预计扣非净利润增加1.9-2.3亿元。本次业绩预增主要受益于宝之云IDC二期、三期项目上架机柜数量提升、主要客户所在钢铁行业需求回升及宝武整合带来的自动化和信息化收入增加。考虑到宝之云四期项目进展顺利、宝武整合和行业整合带来的钢铁信息化需求、业务触角不断向泛流程制造领域拓展,公司成长空间进一步打开。预计2018-2020年营业收入分别为58.87、70.76、85.35亿元,净利润6.08、7.98、9.77亿元,对应EPS0.69、0.91、1.11元。维持目标价29.26元,对应2018年PE42X,维持“增持”评级。 合资设立武钢大数据产业园,打造华中区域单体规模最大的大数据和云计算中心。公司拟与武钢集团等合资设立大数据产业园,注册资本20亿元,公司持股20%,选址位于武钢厂区内,计划分三阶段建设1.8万个20A机柜,为客户提供IDC及云计算服务。经测算,该项目内部收益率为13.05%(税后),投资回收期为9.67年(税后)。 元旦期间十大项目顺利上线,公司信息化及自动化建设实力得以彰显。2019年元旦期间,公司发布新闻称,武钢有限制造(成本)管理系统、衡钢ERP升级改造及产销一体化平台、东北轻合金MES系统、晋煤采购一体化平台等十大项目成功上线。受益于钢铁信息化需求回暖及工业软件业务拓展,公司信息化和自动化核心订单趋势良好。 催化剂:上海以外城市继续新建IDC,非钢行业信息化订单加速落地 风险提示:IDC大客户上架进度低于预期,IT新业务拓展风险
天孚通信 电子元器件行业 2019-01-17 26.78 11.53 -- 32.16 20.09%
36.64 36.82%
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本报告导读: 18年业绩预告符合预期,净利同比增长10%-30%。随着5G 建设的启动,行业景气提升,公司有望迎来蓬勃发展。维持“增持”评级,上调目标价至31.00元。 投资要点: 18年业绩预 告符合预期,维持“增持”评级,目标价31.00元。公司发布2018年业绩预告,2018年归母净利润1.22-1.45亿元,同比增长10%-30%。内有新产品产能逐步释放,外部叠加5G 建设驱动行业景气上行,公司业绩有望不断增长。维持预计2018-2020年营业收入分别为4.50、5.91、7.75亿元,归母净利润1.29、1.60、2.00亿元,对应EPS 为0.65、0.80、1.00元。考虑到19年5G 商用步伐加快具有确定性,上调目标价至31.00元(+0.2元,+0.6%),对应18年PE48x,维持“增持”评级。 新产品产能逐步上量,净利拐点确认。公司围绕精密制造为主线,不断推动产品线的协同整合,随着公司隔离器、MPO 线缆连接器、光纤透镜、OSA 等新产品线产能的上量,公司业绩逐步提高。根据业绩预告,2018Q4单季度实现净利3119.22-5343.92万元,预期均值为4231.57万元,同比17Q4增长57%,环比18Q3增长15%。非经常损益对净利润的影响为750-900万元,与上年同期851万元基本持平。新产品线产能的上量驱动公司2018年业绩增长,净利拐点基本确认。 19年5G 商用步伐加快,行业景气重归上行。18年12月中央经济工作会议明确19年加快5G 商用步伐,19年将成为我国5G 建设的元年。5G 建设的推进将驱使运营商资本支出重新回归增长,公司作为光器件上游企业,在行业景气重归上行的过程中有望迎来蓬勃发展。 催化剂:进入国外大客户供应链体系。 核心风险:汇率波动、竞争格局变化、下游压价致毛利率大幅下滑。
天源迪科 计算机行业 2019-01-16 11.92 10.78 23.77% 13.45 12.84%
18.22 52.85%
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首次覆盖给予“增持”评级,目标价17.52元。市场担心国内三大运营商资本开支下降,影响公司未来发展,但是我们认为,三大运营商资本开支中业务网、支撑网支出并未减少,同时随着大数据、云计算时代到来,政府(警务云、交通大数据等)和金融(互联网金融、移动金融等)需求不断增加,公司发展将再上新台阶。预计2018-2020年营收分别为37.73亿、46.82亿、57.90亿元,归母净利润2.21、2.89、3.65亿元,对应EPS0.55、0.73、0.92元。结合可比上市公司2019年平均估值为29.03倍,处于谨慎考虑,给予目标价17.52元,对应2019年PE24倍,首次覆盖给予“增持”评级。 电信行业核心供应商,BOSS+推动客户进入云计算时代。公司软件客户结构以电信行业为主,覆盖国内三大运营商,2017年电信行业收入6.04亿元,营收占比20.50%,同比增长8.78%。“BOSS+”是公司针对“互联网+”及云计算,打造的以行业服务为核心云计算平台。2017-2018年公司公开中标电信、联通、移动公司项目37、34、31个,电信运营商运营支撑系统云化加速。 国内大数据快速发展,政府、金融需求将推动公司再上新台阶。国内大数据2014年首次写入政府工作报告,随后云计算、大数据产业快速发展,预计2020年国内核心大数据市场空间达到586亿,2017-2020年年复合增速达到35%,高于全球平均水平(20%)。以警务云、交通大数据为代表的政府和以互联网金融为代表的金融机构对大数据需求快速增长,将推动公司发展再上新台阶。 催化剂:三大运营商加速云化l风险提示:客户行业集中度高
全志科技 电子元器件行业 2019-01-16 19.25 15.69 -- 21.25 10.39%
27.00 40.26%
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2018业绩符合预期,维持目标价31.68元,维持“增持”评级。公司2018年业绩预告归母净利润11000~12800万元,同比增长534.72%~638.59%,符合市场预期。测算2018年Q4单季归母净利润-3470.11万~-1670.11万元,Q4单季利润同比-529.56%~-395.26%。考虑到宏观经济下行,下调盈利预测,2018-2020年营收分别为13.31(-4.59%)、16.22(-9.91%)、19.92(-25.96%)亿元,归母净利润1.25(-34.95%)、2.10(-23.93%)、2.87(-25.76%)亿元,对应EPS0.38(-35.02%)、0.63(-23.67%)、0.86(-26.09%)元。考虑行业平均估值50倍,维持目标价31.68元,对应2019年50倍PE,维持“增持”评级。 受宏观经济以及计提商誉影响,Q4单季净利润为负。公司Q4单季净利润为负(-3470.11万~-1670.11万元),同比-529.56%~-395.26%。其主要原因是宏观经济下行,导致电子产品需求低迷,以及计提2300万商誉导致单季净利润下滑。若加回商誉,Q4单季同比增速为-57.99%~+185.05%。 下游客户持续去库存,预计2019三季度业绩恢复正常增长。公司作为国内SoC芯片细分龙头,卡位物联网入口端芯片,长期我们看好公司未来成长前景。但是宏观经济影响下,我们判断2019年上半年下游电子产品需求依然低迷,渠道商持续去库存。考虑到过去半导体去库存周期半年左右,预计2019年三季度业绩开始恢复正常增长。 催化剂:中美贸易摩擦缓解 风险提示:下游智能硬件需求不足。
恒华科技 计算机行业 2018-12-31 20.90 17.43 265.41% 22.49 7.61%
34.97 67.32%
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18年业绩预告符合预期,维持“增持”评级,目标价26.60元。公司发布2018年业绩预告,2018年归母净利润2.69-3.27亿元,同比增长40%-70%。随着云计划和供应链体系建设的推进,恒华平台型公司的地位将更加凸显。维持2018-2020年营收预测分别为12.21、16.12、21.36亿元,维持净利润预测为2.81、3.64、4.85亿元,对应EPS为0.70、0.91、1.21元。维持目标价26.60元,对应2018年PE38X,维持“增持”评级。 生态布局渐完善,行业渗透正持续。公司电网设计、基建管理、配售电SaaS产品线不断升级完善,电+智联服务云平台上线后运行良好,电力垂直行业互联网生态圈已基本建立,预计2018年恒华云平台上的收入有1亿元。与此同时,线下设计咨询、基建管控、能效与运维等技术服务与线上服务有机结合,线上、线下全方位的服务模式成效显著。公司业绩在此驱动下快速增长,行业渗透正在持续。 兴义配电网项目只是小试牛刀,供应链体系建设大有可为。2016年公司获得兴义市城市配电网EPC项目,合同金额5.5亿元,截止2018Q3累计确认收入3.0亿元。2018年9月公司又与兴义电力签订2亿元的合同。我们认为兴义项目具有示范意义,只是公司在电改大潮中的小试牛刀。随着恒华平台型公司地位的凸显,公司未来在行业中有望充当引领者,整合行业资源,打造民营侧的电力供应链体系。目前公司在手订单充足,未来业绩增长有保障。 催化剂:国家出台电改新政策、签订配网建设大单。 核心风险:互联网云服务转型进展不利、配售电业务开拓不及预期。
三利谱 电子元器件行业 2018-12-25 32.09 20.57 11.79% 34.60 7.82%
55.15 71.86%
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本报告导读: 国内偏光片供需缺口较大,公司作为国内偏光片龙头,近两年扩产力度和进度超预期。 随着进口替代加速,业绩将快速释放。首次覆盖给予“增持”评级,目标价38.07元。 首次覆盖给予 “增持”评级,目标价38.07元。市场担心公司目前产能利用率持续偏低,业绩释放较慢。但是我们认为公司首次大尺寸面板验厂,对细节把握不够,从而导致偏光片审厂进度慢,但是根据产业链上下游验证,公司通过下游客户京东方审厂节点超预期,2019年产能释放确定性较高,产能利用率提高将推动业绩快速增长。预计2018-2020年营收分别为9.05亿、14.31亿、19.63亿元,归母净利润0.34、1. 12、2.11亿,对应EPS 0.42、1.41、2.64元。结合可比上市公司2019年平均估值为21.59倍,考虑到公司作为偏光片细分龙头给予一定溢价,给予目标价38.07元,对应2019年PE 27倍,首次覆盖给予“增持”评级。 立足于偏光片行业,公司业绩保持稳定快速增长。公司营收99%来自于偏光片,其中TFT 偏光片占比82.66%,黑白系偏光片占比16.97%。2011-2017年公司营收年复合增速达27.48%,绝对值从2.43亿营收增长到8.18亿;归母净利润年复合增速为35.43%,绝对值从1800万增长到8200万,保持稳定快速发展。 国内偏光片供需缺口较大,扩产为公司业绩增长奠定坚实基础。 Displaybank 预计2018年国内偏光片年需求2.2亿平方米左右,2018年国内偏光片产能约1.5亿平方米,产能缺口7000万平方米。公司上市前产能570万平方米,经过2016~2018年扩产(1600万平方米)以及龙岗IPO 项目(1000万平方米),预计2020年公司产能达3170万平方米。产能的扩张为公司未来业绩增长奠定坚实基础。 催化剂:下游液晶面板行业景气度回暖风险提示:产品单一,产能利用率可能低于预期
奥佳华 家用电器行业 2018-12-18 16.85 20.07 268.93% 17.08 1.36%
21.45 27.30%
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首次覆盖给予“增持”评级,目标价23.7元。市场普遍定位公司为按摩椅厂商,而我们认为公司是共享按摩经济的领创者,自主产品+运营尽掌握手中。中长期公司受益于渗透率不断提升,短期受益国内共享按摩经济兴起。随着公司自主品牌战略不断深化,线上线下渠道逐渐铺开,公司有望持续增长。预计2018-2020年公司净利润分别为4.45、5.7和8.09亿元,对应EPS分别为0.79元、1.02元和1.44元。考虑公司强大制造能力构筑的核心优势以及自有品牌战略进一步深化,给予目标价23.70元,对应18年30倍PE。首次覆盖给予“增持”评级。 中长期国内人均工资不断提升,公司受益于按摩椅渗透率提高。国内人民对按摩等养生需求巨大,随着我国人均收入、人工成本增加、按摩电器技术进步以及品牌不断推广,按摩电器渗透率将不断提高。 短期内共享按摩椅兴起拉动行业需求,未来与云享云更进一步合作值得期待,同时公司自主品牌战略不断深化,线下与线上渠道齐飞。目前市场主流共享按摩运营商融资3.5亿,加上本身回款,拉动行业需求,公司参股云享云,并与云享云战略合作,扩大公司按摩椅销售,公司具备技术与强大生产能力,更进一步合作值得期待。 催化剂:共享按摩行业发生较大融资事件 风险提示:宏观经济承压导致按摩消费需求减弱。
润和软件 计算机行业 2018-11-21 11.03 16.12 -- 11.06 0.27%
11.06 0.27%
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维持“增持”评级,目标价16.12元。公司公告,南京国资混改基金与公司股东宁波宏创于2018年11月16日签署《股份转让协议》,混改基金受让宁波宏创持有的润和软件4000万股,占公司总股本的5.02%。本次地方国资战略入股,一方面化解了部分股东的资金压力,另一方面增强了公司的资本实力,为公司发展提供了坚强后盾。维持2018-2020年营收预测分别为22.24、29.08、36.93亿元,净利润预测为3.47、4.50、5.67亿元,对应EPS为0.44、0.57、0.71元。维持目标价16.12元,对应2018年PE37倍,维持“增持”评级。 国资战略入股,资本实力增强。本次南京混改基金受让宁波宏创持有的4000万股公司股份,每股转让价格为10元,转让总价款4亿元。转让后宁波宏创仍持有公司5624.94万股,占总股本的7.06%,为第二大股东,混改基金则为第五大股东。混改基金的战略入股有利于实现公司健康发展,推动资本与技术的有机结合,有利于增强公司的资本实力,且不排除未来国资继续驰援的可能。 AI+战略发布,布局物联网。公司已对内部业务板块进行了优化重组,组建了金融、芯片两大业务集群。公司除在金融科技发展领域稳步推进之外,目前已推出“AI+战略”,并发布了包括HiKey960、Hikey970在内的高性能AI开发平台,全面聚焦IoT端侧智能与边缘计算,可针对智慧能源、智能驾驶等行业提供AI产品与解决方案。 催化剂:公司与蚂蚁金服合作进一步升级、签订行业大单。 核心风险:商誉发生减值、市场开拓不及预期。
天孚通信 电子元器件行业 2018-11-21 26.12 11.46 -- 26.69 2.18%
32.16 23.12%
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本报告导读: 公司新厂建设项目稳步推进,和原高安天孚老厂形成新老搭配,随着光器件新产品出货量不断增加,公司业绩将不断增长。维持“增持”评级,上调目标价为30.80元。 投资要点: 维持“增持”评级,上调目标价为30.80元。公司新厂建设稳步推进,和高安天孚老厂形成新老搭配,随着新厂建设的不断完工,公司光器件新产品出货量预计会不断增加,驱动公司业绩不断增长。维持预计2018-2020年营业收入分别为4.50、5.91、7.75亿元,归母净利润1.29、1.60、2.00亿元,对应EPS 为0.65、0.80、1.00元。维持“增持”评级,考虑到公司业绩具有较高确定性,上调目标价为30.80(+2.8%)元,对应18年PE47x。 高速光器件项目稳步推进,驱动公司更上台阶。公司定增募集资金净额1.83亿元,用于生产高速光器件,为下游光模块客户提供配套组件。虽然募集资金要少于项目总投资7.18亿元,但考虑到公司资产负债率较低(18Q3仅为10.7%)且投资周期较长(项目建设期为30个月,边投产边生产),公司可通过自筹资金来补足。高速光器件项目达产后预计将新增年产3060万个高速光器件的生产能力,巩固公司在光通信细分市场的优势地位,有效提升产品竞争力,预计年营收8.34亿元,净利润为1.50亿元,驱动公司业绩再上一个台阶。 成本优势明显,聚焦高端客户。公司研发在苏州,生产安排在江西,保证了公司产品的成本优势。虽然下游相对不景气,但是公司产品依然保持了较高的毛利率,这是公司主动调整客户结构、控制成本、提高效率等多方面因素所致。虽然预计未来毛利率随着毛利较低新品的放量会有所下降,但是量上有望补足。 催化剂:5G 牌照发放、进入国外重大客户供应链体系。 核心风险:汇率波动、竞争格局变化、下游压价致毛利率大幅下滑。
全志科技 电子元器件行业 2018-11-16 20.99 15.69 -- 23.91 13.91%
23.91 13.91%
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维持“增持”评级,维持目标价31.68元。公司2018年智能音箱芯片符合预期,儿童智能故事机超市场预期,维持预计2018-2020年营收13.95、18.00、26.90亿,归母净利润1.92、2.76、3.86亿,对应EPS0.58、0.83、1.17元。维持“增持”评级,维持目标价31.68元。 国内儿童故事机蓬勃发展,2018年销量达3000万台。国内儿童故事机2010-2018年蓬勃发展,年销量从2010年219万台增加到2018年的3000万台,年复合增速达38.70%,整个行业产值达47.1亿元。其中产品平均售价157元,行业平均毛利率30%左右。 科技巨头加大投入,儿童故事机从功能化走向智能化。2016年之前国内故事机行业集中度较低,且主要是以按键为主同质化竞争。2016年小米推出以语音交互等为卖点的米兔,深受市场青睐(累计销量超百万)。其后科大讯飞、360、思必驰等巨头不断跟进,叠加云端资源不增加,儿童故事机2018年开始步入智能化时代。 公司作为语音交互芯片龙头,未来将深度受益智能化时代。公司针对儿童故事机语音交互需求,有R16和MCU+WIFI方案,满足不同场景、不同价格需求。2018年年初,公司儿童智能故事机芯片月出货量10万颗左右,8月开始放量,月出货量达到百万颗,预计2018年全年出货量在700万颗左右,2019年全年保守估计超过1000万颗。随着技术的进步,公司将深度受益于智能化时代的到来。 催化剂:儿童智能故事机加速渗透l风险提示:下游经销商去库存
宝馨科技 机械行业 2018-11-15 6.21 8.58 95.00% 7.38 18.84%
7.43 19.65%
详细
首次覆盖给予“增持”评级,目标价8.58元。宝馨科技是国内数控钣金行业的细分龙头,市场担心公司钣金业务“天花板效应”、新业务开拓存在不确定性,而我们认为随着湿化学设备订单相继落地、火电灵活性调峰和电锅炉业务开始成为新的利润增长点,公司成长路径逐渐清晰。考虑到上年度投资建设的京科、阜新灵活性调峰项目已投入运营贡献营收、湿化学设备业通过验收、电锅炉成功交付等,预计2018-2020年营业收入分别为9.15、12.08、16.07亿元,归母净利润1.21、1.74、2.4亿元,对应EPS0.22、0.31、0.44元。给予目标价8.58元,对应2018年PE39倍,首次覆盖给予“增持”评级。 通过收购、股权投资等方式积极开拓节能环保业务。公司在保持数控钣金产品领先地位的同时,持续推进节能环保领域投入:①收购南京友智科技,依托中国环保节能装备产业平台,涉足气体流量测控系统、烟气监测和锅炉燃烧优化领域;②引进德国生产工艺,建立装备生产基地,研发用于太阳能晶硅电池片的湿化学光伏设备,进入该领域后已累计产生上亿订单,成功开拓通威、中节能、协鑫等优质客户。 政策大力推进火电灵活性改造,阜新和京科发电调峰项目盈利可观。公司与瑞典高压电极锅炉品牌阿帕尼合作,大力发展煤改电分布式集中供暖和高压电极锅炉技术。高压电极锅炉作为火电灵活调峰较成熟的解决方案,公司参与阜新和京科发电调峰项目运营,其中京科项目总投资1.22亿,公司公告称预计年均盈利6000万,而阜新项目总投资2.96亿,装机容量是京科的接近三倍,未来盈利空间更大。 催化剂:高压电极锅炉调峰加速渗透,开拓其它城市火电调峰项目l风险提示:业务整合风险;原材料价格波动风险
宝信软件 计算机行业 2018-11-15 23.09 8.46 -- 24.23 4.94%
27.10 17.37%
详细
首次覆盖给予“增持”评级,目标价29.26元。宝信软件由钢铁行业的“巨型航母”宝武集团控股,历经四十年发展,已形成软件开发、服务外包、系统集成三大业务。市场主要担心钢铁行业盈利周期性和国企执行力问题,但我们认为公司业务触角逐渐向泛流程制造和IDC领域拓展,成长空间将进一步打开,业绩考核指标不低于同行业75分位值水平验证公司管理层能力。考虑到钢铁信息化需求回暖、宝武整合新增IT需求、宝之云IDC四期项目顺利推进,预计2018-2020年营业收入分别为58.87、70.76、85.35亿元,净利润6.08、7.98、9.77亿元,对应EPS0.77、1.01、1.24元。给予目标价29.26元,对应2018年PE38X,首次覆盖给予“增持”评级。 钢铁信息化到泛流程制造,工业软件版图不断扩张。公司作为钢铁信息化龙头,受益于供给侧改革带来的钢铁行业集中度提升,在保持传统业务领先地位的同时不断承接集团外部订单(中标首钢集团2.7亿项目)、非钢铁行业订单(城市交通、医药、化工等),信息化龙头地位得以彰显,毛利率较高的软件开发业务占比提升。 一线城市IDC资源紧缺,宝之云四期贡献业务增量。由于客户需求旺盛,公司以自有资金追加6亿宝之云四期投资,预计达产年度收入和税后利润分别为9.49亿和3.10亿。我们认为,IDC业务背靠宝钢罗泾工厂优质土地及水电资源,成本优势明显,预计四期项目落地后公司将拥有近3万台机柜,为未来公司业绩增长提供有力支撑。 催化剂:上海以外城市新建IDC,非钢铁行业信息化订单加速落地 风险提示:业务规模提升与兼并收购风险,IT新业务拓展风险
捷昌驱动 机械行业 2018-11-14 45.66 16.08 3.74% 49.30 7.97%
62.00 35.79%
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首次覆盖给予“谨慎增持”评级,目标价48.46元。短期来看,受益于智慧办公家具渗透率的快速提高,加之公司的定制化、规模优势,公司智慧办公领域业绩高增长有望持续。长期来看,受益于老龄化医疗康护设备的稳步增长,长期业绩增长有保障。预计2018-20年营业收入分别为9.21亿、10.98亿、13.78亿元,归母净利润2.07、2.48、3.00亿元,对应EPS1.71、2.05、2.49元。参考可比公司18年28.34倍平均估值,给予目标价48.46元,首次覆盖给予“谨慎增持”评级。 短期来看,美国智能办公家具渗透率快速增长,推动公司业绩高速增长。目前智慧办公家具尚处于行业导入期阶段,下游渗透率依旧不高,受益于美国智慧家具渗透率的不断提高,公司线性驱动的需求仍将保持较快增长。长期来看,老龄化设备需求稳步增长,为未来成长提供长期动力。随着公司在智慧办公方面的经验积累,公司线性驱动产品的稳定性、产品口碑等将获得医疗康护客户好评,未来有望突破丹麦LINAK、德国DEWERT等国外巨头的品牌壁垒。 公司定制化能力助其切入智慧办公领域,做大后规模优势又使其具备成本领先优势。下游客户对线性驱动产品的定制化需求旺盛,公司凭借其研发能力,快速给客户提供定制化的线性驱动产品。公司前五大客户(Human、HAT、Ergo、TriconVison、Haworth)向公司的采购额分别占各自采购比例的65%、87%、100%、100%、70%,侧面体现公司产业链议价能力较高。 催化剂:医疗康护产品打破海外品牌壁垒、智慧办公需求超预期 风险提示:贸易战导致公司毛利下滑超预期,下游需求周期波动。
天孚通信 电子元器件行业 2018-11-12 25.75 10.88 -- 28.19 9.48%
30.10 16.89%
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首次覆盖给予“增持”评级,目标价29.25元。公司专注于光通信行业上游的基础元器件领域,市场担心细分容量小及由此引发的竞争恶化问题,但我们认为随着公司产品线的合理开拓,一方面细分小市场的叠加打开了公司的成长空间,另一方面有利于形成公司在供应链体系中的系统竞争优势,再加上行业景气度提升的锦上之花,公司有望扭转业绩下滑重归成长。预计2018-2020年营业收入分别为4.50、5.91、7.75亿元,归母净利润1.29、1.60、2.00亿元,对应EPS为0.65、0.80、1.00元。给予目标价29.25元,对应2018年PE39X,首次覆盖给予“增持”评级。 产品拓类,版图扩张。公司自成立以来专注光器件行业,从最初的陶瓷套管产品线,不断丰富产品体系,不但实现了版图的扩张,还形成了自己的系统竞争优势。研发上公司内主外辅,不断突破核心技术,实现老产品的升级换代和新产品的储备。生产上公司根据区位要素优势合理安排布局,苏州总部负责研发与小批量试产,江西生产基地负责量产。销售上公司一方面稳定存量,挖掘既有客户潜在需求,另一方面开拓增量,加大海外客户的销售比例。公司版图扩张之路,建立在研产销层层配合、升技精艺降本增效之上,虽有雷厉,亦不失沉稳。 需求增长,景气提升。受运营商资本支出下滑影响,光器件需求相对疲软。随着未来宽带升级扩容、5G建设、数据中心建设三大周期叠加,光模块、光器件需求有望回暖,行业景气度有望在19年上行。 催化剂:5G牌照发放、进入国外重大客户供应链体系。 核心风险:汇率波动、竞争格局变化、下游压价致毛利率大幅下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名