新大陆的平凡之路。新大陆是国内第一大、全球第四大POS机供应商,二维码识别设备的市场份额国内第一。而目前,公司正在逐步踏上一条转型之路。从国外从硬件生产制造龙头企业(NCR、Zebra)转型来看,这几家公司都取得了较大成功。我们认为,新大陆也正在踏上属于自己的平凡之路,转型之路:从硬件设备生产制造企业向服务&数据运营商转型。这种转型的背后是(1)公司对产业链的覆盖广度和深度的加深;(2)产业链高附加值部分的获得;(3)海量高可复用数据的获取和变现;(4)持续盈利能力的提升。 收购国通星驿、切入支付收单业务。公司拟分别以自有资金4.08亿元、2.72亿元、2.97亿元收购国通星驿60%股权、国通世纪100%股权、新大陆支付30%股权。收购完成后,国通星驿成为新大陆全资子公司,新大陆支付成为新大陆全资子公司。国通星驿是国内领先的银行卡收单公司,是具有全国性收单业务支付牌照的43家机构之一。本次收购是新大陆布局支付产业链的关键一步,将对公司的数据运营战略起到重大推动作用。同时,三家标的公司承诺通过二级市场购买2.8亿元的上市公司股票,利益绑定更加紧密。 定增募集19亿元,深挖支付产业链&数据运营战略升级。公司拟非公开发行募集19亿元,所募集资金将全部用于商户服务系统与网络建设项目、智能支付研发中心建设项目。通过商户服务系统网络建设,公司将以智能POS终端为载体为线下商户提供支付和多样化企业级增值服务(精准营销、进销存管理、财务管理、BI等),深刻绑定和沉淀线下用户,深挖电子支付产业链,实现数据运营战略升级。 O2O产业链布局完成最后一环,数据运营战略初步成形。2014年,新大陆开始确立由硬件制造商向数据运营服务商转型的战略。经过两年的紧密布局,公司先后收购了北京亚大75%股权、智联天地80%股权、新大陆支付30%股权和国通星驿100%股权,形成了集终端研发、销售、银行卡收单及商户运营维护服务于一体的电子支付完整产业链布局。在此基础上形成的强大数据储备,为公司未来开展商业数据分析业务提供用户基础和大数据资源,新大陆数据运营战略初步成形。 盈利预测与投资建议。通过此次收购和增发,公司有望实现电子支付领域全产业链布局,同时对公司的数据运营及互联网金融业务产生重大驱动。若不考虑收购业绩增厚和增发摊薄影响,我们预计公司2016-2018年的EPS为0.46/0.60/0.76元;若考虑并购和增发影响,公司2016-2017年EPS为0.48/0.63元。暂不考虑并购影响,参考同行业可比公司,给予公司2016年动态PE60倍,6个月目标价为27.30元/股,维持“买入”评级。 风险提示。并购整合效果低于预期的风险,线下客户拓展低于预期的风险。

投资要点 专业LED和照明检测设备领域服务商。公司成立于1994年,2012年3月在创业板上市,主要从事LED光电检测设备和中高端照明检测设备的研发、生产和销售。公司是细分子行业的龙头,市占率约60%,主要产品及核心业务为:通用光电检测设备、LED和照明检测设备、EMC和电子测量设备、智能制造、颜色检测设备、检测校准服务。 收购维尔科技切入生物识别人工智能。公司10.2亿元收购维尔科技100%股权,后者是基于生物识别技术的信息安全产品和智能信息系统提供商,主要产品有指纹仪、指纹模块、秘钥、身份证阅读机、指静脉和人脸识别产品等,客户包括交通、金融、军工、公共安全等行业。本次收购完成后,公司将凭借在检测领域的技术和工业领域资源优势,整合维尔科技的生物识别技术和下游应用行业的渠道优势,成为国际先进的检测识别信息产品和服务提供商。 受下游影响公司传统业务增长换挡,市场优势仍然稳固。15年工业企业固定资产投入放缓,且下游LED行业增速下降,受此影响公司主营的光电检测设备业务有所下降。不过,公司新开拓的在线检测生产设备、移动光谱仪、颜色检测设备及检测校准服务等业务发展迅速,但上述业务当前仍处于市场开拓阶段,短期内还无法对公司整体业绩形成有效补充。虽然报告期内公司营业收入有所下降,但公司整体运营平稳,行业地位和市场优势仍然稳固。 技术创新与外延发展协调发展。公司始终坚持自主创新,并积极推进外延发展战略,先后投资了铭展网络、红相科技、纽迈分析、和壹基因,并设立了子公司远方检测,为公司进一步推进外延式发展战略奠定了基础。随着公司外延战略的实施,公司依托检测信息核心技术平台打造检测识别信息产品和服务提供商的战略已经明确。公司将加快这一战略的实施,面向工业、交通、金融、军工、医疗等领域,不断整合拥有检测识别信息技术和产品的优秀资源,形成网络化协同发展,促进公司实现转型。 盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年归母净利分别为7232万、1.6亿、1.95亿元。其中传统业务业绩贡献预计分别为6700万、8000万、1亿元;维尔科技预计于17年并表,16-18年业绩承诺分别为6800万、8000万、9500万元。考虑收购股本增厚,预计16-18年对应EPS分别为0.30元、0.67元、0.81元。目前公司股价对应17年EPS约31倍市盈率,相比同类公司估值较低,我们看好公司新业务拓展和收购维尔科技切入生物识别人工智能的布局,认为公司合理估值对应约45倍2017年市盈率,6个月目标价30元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示。收购整合进度低于预期、生物识别应用拓展低于预期。

联手文通图像设立飞识科技,强化核心底层技术。公司公告,公司旗下产业基金北京汉银创新与北京文通图像识别技术研究中心有限公司共同出资设立北京飞识科技有限公司。汉银创新投资2800 万元,持股70%,文通图像出资1200 万元,持股30%。飞识科技主要从事人工智能技术研究和应用,目标应用领域为安防视频智能监控以及自动驾驶领域,研究的细分领域包括人脸识别、行为识别、视频浓缩、模糊检索、ADAS 辅助驾驶系统等。 文通图像技术背景强大。文通图像的核心技术人员主要来自于清华大学电子工程系。清华大学电子工程系在图像识别领域的研发实力处于国内领先地位。 其中,文通图像的核心技术带头人丁晓青教授,是美国电子电气工程师协会院士、国际模式识别协会院士,主要从事基于人工智能的计算机视觉的研究,包括智能图文信息处理、模式识别、图像处理、汉字及多文种文字和文档分析与识别、生物特征身份认证及智能视频监控等。文通图像的其他几位核心技术骨干也都在图像识别、模式识别领域的研究多年。我们认为,文通图像能够为公司拓展视频识别以及自动驾驶领域提供强大的技术支撑。 加快安防视频监控智能化升级。公司基于在安防视频监控领域积累的产品和客户优势,不断向高端化、智能化产品推进。飞识科技的设立有望为公司的安防视频监控智能化战略提供核心底层技术,加快安防视频监控产品向智能化转型。公司提供的安防智能化产品有望实现事前分析和预警功能,并有望向多个应用领域和场景进行拓展。 快步拓展ADAS 市场。公司在图像识别核心算法领域具有多年的积累和沉淀,对ADAS 市场的开拓,将主要围绕基于视觉探测和感知的产品进行切入。文通图像在图像识别、模式识别的领先技术能够加快公司在ADAS 领域的技术研发和产品落地。我们认为,一方面,公司或将集中加大对高性能、高用户体验标杆产品的开发;另一方面,公司有望逐步与拥有前装车厂客户资源优势的企业进行合作,为后续产品推广铺设渠道基础。 盈利预测与估值。我们认为,飞识科技的成立将为公司开拓视频监控智能化以及ADAS 市场注入核心技术,加快产品的研发和落地。我们预计,公司2016年至2018 年EPS 为0.46/0.64/0.83 元。参考同行业可比公司,并考虑到公司智能识别业务的高成长性,给予公司2016 年动态PE 130 倍, 6 个月的目标价为59.30 元/股,维持“买入”评级。 测与估值。飞识科技产品研发进程低于预期的风险,系统性风险。

投资要点: 专业的汽车软件厂商。启明信息成立于2000年,前身是一汽电子计算处,是国内唯一专门从事电子汽车产品和汽车业管理软件的厂商。2015年营收13.89亿元,同比增长0.1%;利润总额1097.27万元同比增长216.9%;归母净利润312.98万元,同比减少59.3%。2015年度业绩波动的原因是:(1)营业成本10.94亿元同比减少5.8%;(2)因研究开发费、无形资产摊销等增长,管理费用为2.20亿元同比增长12.9%;2)因与厦门国贸货款纠纷,预计负债3757.89万元,营业外支出3826.90万元同比增长2375.2%。 业务发展态势良好。分产品看:1)汽车电子营收4.48亿元(占营收比重32.3%),同比增长23.0%,毛利率14.2%增长5.7pct;2)管理软件营收3.49亿元,同比增长43.6%,毛利率36.3%减少9.4pct;3)集成服务营收5.38亿元同比下降27.0%,毛利率17.0%;4)数据中心营收5385.77万元同比增长24.7%,毛利率23.0%。公司汽车电子和管理软件业务面向汽车产业链,提供研发增值服务;集成业务面向政府、企事业单位,提供IT全面解决方案和咨询培训服务;数据中心业务涵盖容灾备份、安全运维、云平台等服务。 产品覆盖汽车产业链。公司汽车电子产品以数据采集和服务性产品为主,包括商用车车载行车记录仪、导航视听系统、汽车故障诊断仪等,与国防科大合作新能源汽车与无人驾驶技术研发;管理软件主要服务集团成员,涵盖CRM、ERP、移动办公领域,公司建立统一研发平台(FDP)以统一研发工作,2015年完成16家客户ERP升级服务;集成服务主要应用于政府、医疗卫生、电力能源、信息安全等领域,典型案例包括长春经济技术开发区政务中心、吉林省人民医院信息化建设等;公司数据中心拥有1600个机柜,形成覆盖东北三省的两地三中心架构,2015年公司推进一汽云系统建设,并完成一汽客户联络中心等六个呼叫中心的整合。 车联网整合优质产业资源。公司与一汽集团建设D_Partner信息平台,以自有车载电子产品为终端,连接GPS导航、音视资讯、4S增值业务等多方资源,推出面向物流、客运、智能公交、汽车租赁行业的解决方案。2015年公司“两客一危”入网客户稳定增长,D_Partner云平台推广形势良好。依托集团资源,未来公司有望加速前装产品推广,挖掘汽车产业链大数据,推进业务转型。 多因素促业绩向好。我们认为,公司在汽车IT领域积累丰富产品经验,布局车联网推进平台建设。利好公司2016年业绩增长的因素包括:(1)ERP升级改造服务持续推进,统一平台的开发推广完善产品线布局,助力企业提高整体服务水平;(2)一机、两盒、一平台的研发销售有望提速,汽车电子业务盈利预期向好;(3)结合一汽集团资源,数据中心建设运营将获有力支持。 预测与估值。我们认为,在国内汽车管理软件领域,公司具有明显的标的稀缺性。结合公司在汽车电子的产品优势和云平台业务,未来公司有望逐步在车联网以及无人驾驶领域不断布局。我们预计,2016年至2018年EPS为0.07/0.13/0.21元。我们采用PEG估值方法,参考同行业可比公司平均值,我们给予公司PEG值为2.87倍。由于2015年公司计提的预计负债金额较大,所以暂不考虑2015年的业绩异常变化,我们预计启明信息2016-2018年的业绩的年均复合增速为76%,得到公司2016年的PE值为218倍,对应未来6个月目标价15.20元/股。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:产品服务研发低于预期的风险;客户拓展低于预期的风险。

9.77亿现金收购国通星驿、国通世纪、新大陆支付。公司公告,(1)拟以自有资金4.08亿元收购国通星驿60%股权,以自有资金2.72亿元收购国通世纪100%股权。其中,国通世纪持有国通星驿40%的股权,所以这次收购完成后,公司直接和间接合计持有国通星驿100%股权。(2)公司拟以自有资金2.97亿元增持控股子公司新大陆支付技术有限公司30%股权,本次收购完成后,新大陆支付将成为公司的全资子公司(持股100%)。业绩承诺方面,国通星驿2016年税后净利润不低于0.50亿元,2016和2017年合计不低于1.10亿元;支付公司2016年税后净利不低于0.90亿元,2016和2017年累计不低于2.03亿元,2016-2018年累计不低于3.43亿元,业绩增厚明显。 切入第三方支付,强化数据运营。收购标的国通星驿是国内拥有全国性收单业务支付牌照的43家机构之一,2015年度收单支付交易额超过1200亿元,位居业内前列。截至2016年3月末,国通星驿已覆盖超过43万商户。此外,国通星驿于2014年11月已向中国人民银行提交了互联网支付、移动电话支付牌照申请,目前正处于审批过程中。本次收购后,公司将切入到第三方支付领域,奠定公司向数据运营服务商转型基础。同时,通过与国通星驿的资源整合,公司将进一步增强公司在电子支付领域的竞争力,龙头地位将不断巩固。 “设备+数据运营+O2O”,电子支付产业链布局日臻完善。2015年公司在传统POS和新兴POS(IPOS、MPOS)国内市场市占率均为第一,并跃居全球第四大POS机设备供应商。本次收购国通星驿、国通世纪,依托国通星驿的银行卡收单及其增值业务、国通世纪的软件应用领域研发能力,将加快公司向数据运营服务商转型。公司参股上海翼码推出O2O营销平台,控股江苏智联与亚大通讯,分别开拓物流行业、金融行业支付市场。在这一步步纵向扩张后,通过各业务协同与整合,公司在电子支付领域的设备销售、支付运营、O2O营销、数据运营服务等各方面实现全产业链布局。 互联网金融未来可期。公司于2015年9月投资设立兴业数金公司,与兴业银行等国内金融机构合作,开拓金融云服务业务领域。公司于2015年10月成立上海优啦,推出互联网信贷平台“贷安啦”,截至2015年底,“贷安啦”受理客户6000余家,累计撮合交易100余笔,总交易金额达2000多万元。该平台通过整合、挖掘、分析电商平台业务数据以及对接国内多家征信机构数据,其风控体系建设完备。同时,通过整合上海翼码、江苏智联、亚大通讯等获取的数据,未来有望形成多样化的互联网金融业务布局。 盈利预测与投资建议。我们认为,此次收购完成后,公司在电子支付领域的龙头地位更加坚固,在电子支付领域实现全产业链布局,同时对公司的数据运营及互联网金融业务产生重大驱动。暂不考虑收购对业绩增厚影响,我们预计公司2016-2018年的EPS为0.53/0.72/0.88元,参考同行业可比公司,给予公司2016年动态PE45倍,6个月目标价为23.70元/股,维持“买入”评级。 风险提示:并购整合低于预期的风险,全产业链拓展效果不达预期的风险,系统性风险。

投资要点: 获武器装备科研生产许可证。近日,公司子公司北京超图信息获得国家国防科技工业局授予的《武器装备科研生产许可证》,由此,超图信息具备了从事相关武器装备科研生产资格。我们认为,证书的获取有利于公司及超图信息在军工领域进行更多业务产品的开发和市场开拓。 军工相关研发生产资质不断完备。2015年5月,超图信息获得二级军工保密资格认证,为公司进入军工产品领域,成为军工产品供应商奠定基础。本次证书的获得也使得超图信息在军工相关产品研发生产资质更加齐全。目前,公司在军工业务主要方面是销售GIS平台产品以及承担具体的军工项目,包括作战指挥系统、军用物资管理等。我们认为,公司依靠传统产品技术优势,有望不断开发军工领域新产品,强化军工领域布局,培育新的利润增长点。 军队深改带来业绩增速新机会。2016年5月,中央军委颁发《军队建设发展“十三五”规划纲要》,其中特别指出,要推进武器装备发展、现代后勤建设、战场建设、信息基础设施和军民融合发展等方面建设和工作,优先满足军事斗争准备急需。同时,国产软件替代化和军民融合等也在逐步加快军工领域信息化发展,军工信息化领域具备较大的潜在市场。我们认为,军工信息化进程加速的大背景以及超图在军工资质方面的逐步完备,有助于推动超图军工产品的逐步落地。公司未来在军工领域的业务进展值得关注。 不动产登记业务进展顺利。近期,公司先后获得金额为240万元的“四川省绵阳市江油市国土资源局江油市不动产登记数据整合建库”项目,以及2000万元的不动产登记业务相关项目。在2015年不动产登记项目启动试点期间,超图以及上海南康科技、南京国图、北京安图等共获得140多个市(县区)的不动产登记项目,为公司未来业绩的高速增长奠定基础。我们认为,随着不动产登记相关项目不断推进,订单有望加速落地,2016年经营业绩有望快速增长。 盈利预测与投资建议。我们认为,超图军工资质的不断完备有望为公司带来新的盈利驱动,2016年不动产登记业务为公司带来业绩高速增长的确定性比较大。我们预计公司2016-2018年的EPS为0.33/0.48/0.70元,参考同行业可比公司,给予公司2016年动态PE85倍,6个月目标价为28.40元/股,维持“买入”评级。 风险提示。军工业务进展低于预期的风险,不动产登记推进低于预期的风险。

成立神思依图,加码智能识别。公司发布公告,将与上海依图科技共同设立“神思依图认知技术有限公司”,注册资金1000万元,神思电子出资510万元(持股51%),上海依图出资490万元(持股49%)。合资公司主要从事于视觉认知解决方案的研发、生产和销售。我们认为,神思依图的成立是公司在智能识别领域布局的强化,有望延伸拓展人工智能产品线和业务链。 强强联合。神思电子是国内领先的二代身份证识别专家,公司的身份识别解决方案已经在金融、公安、通信、人社、医疗等领域得以应用。上海依图是国内领先的智能识别公司,其在计算机视觉、图像视频智能理解和分布式系统、以及大数据应用方案具备核心技术优势。依图产品客户遍布全国二十多个省市,具有青奥会、世乒赛、珠海航展等重大活动的安保经验。双方强强联合,有望发挥各自优势,实现人工智能、身份识别与云计算的深度融合。 智能识别:“技术+产品化”一个都不能少。图像识别(包括人脸、视频识别、计算机视觉等)有望成为人工智能领域首先迎来大规模商用化的技术。而从产业发展和商业模式实现来看,我们认为,核心技术以及技术的产品化是人工智能实现大规模商用非常重要的两个环节。目前,神思电子依靠传统的技术和业务优势,已形成“终端+平台”的产品布局,并在指纹、虹膜、人脸等具备一定技术研发实力。上海依图是计算机视觉领域的专家,其联合创始人兼CEO朱珑,师从艾伦.尤尔(AlanYuille,曾获得计算机视觉论文最高奖马尔奖,是计算机视觉界的权威),曾在麻省理工学院从事人工智能研究,具备顶尖的学术经历和业界经验。两者的结合将打造完美的“技术+产品化”组合。 产品链有望逐步丰富,受益国家加快人工智能产业发展。国家发改委牵头制定了制定了《“互联网+”人工智能三年行动实施方案》,在去年“互联网+”指导意见的基础上,进一步明确了扶持人工智能产业发展的具体目标和具体领域,特别是在终端应用智能化、图像视频识别应用等方面。一方面,公司通过自主研发以及与高校合作进行人脸识别研究,多技术融合加快产品迭代周期;另一方面,与上海依图的合作,也有望加快技术产品化进程,缩短人工智能技术商用化周期。未来公司在智能识别领域有望实现较快发展。 盈利预测与估值。我们认为,与上海依图的合作有望加快公司在人工智能领域的布局和拓展。我们预计,公司2016年至2018年EPS为0.91/1.27/1.74元。参考同行业可比公司,并考虑到公司在身份识别领域的稀缺性,给予2016年动态PE100倍,6个月目标价91.00元,维持“买入”评级。 风险提示。与上海依图的合作低于预期的风险,技术变现低于预期的风险。

股权激励方案落地。公司公布限制性股票激励方案,公司拟授予限制性股票600万股,约占目前公司总股本的1.29%,授予价格为10.85元/股,授予对象包括公司高管、核心骨干等275人。限制性股票锁定期为12个月,锁定期满后,可在未来36个月内分三期解锁,三期的解锁比例分别为40%、30%、30%。三期的解锁条件为:以2015年归母净利润为基数,2016年至2018年的归母净利增速分别不低于15%、30%、40%。公司2015年的归母净利为1.21亿元。 利益绑定,加固内生。我们认为,此次股权激励方案有望对公司员工形成长效激励,员工与公司利益得到紧密绑定,有助调动公司员工积极性,驱动公司业务快速、有效发展。自公司2011年上市以来,本次已是第二次股权激励, 表明公司基本形成了员工激励与内生驱动的良性循环。加之公司近两年在外延项目方面的不断落地,公司的“内生+外延”战略执行较好。本次股权激励有望进一步加固内生,奠定公司长远发展基础。解锁条件的设定为公司未来三年业绩稳健增长提供保障。 技术变现场景不断拓展。我们认为,大数据技术的变现需要多样化的下游应用场景作为支撑,即大数据技术需要与传统垂直领域进行深度融合。目前, 公司正积极将自身沉淀的大数据挖掘、分析技术进行多行业的应用拓展。目前覆盖的行业已经包括政府、媒体、公安、金融等领域。2015年公司进一步加大行业应用拓展,增持控股广州科韵(公安领域),参股中关村科技软件(银行领域)和深圳视界(互联网领域)。我们认为,未来公司的行业应用拓展仍有望继续。 大数据增值服务有望进一步丰富。从大数据技术变现的角度来看,一个是通过行业应用拓展拓宽变现的场景和渠道,另一个则是进一步挖掘大数据服务的深度,丰富服务内容。公司已经基于自身积累的海量数据资源,开发和运营了多样化的数据服务,并进行了新的商业模式的探索,包括SaaS 和DaaS 服务、数据咨询报告等。未来公司大数据服务内容或将进一步丰富。 盈利预测与估值。我们认为,此次股权激励方案的落地有望进一步增强公司内生增长的动力,强化公司长期持续、快速发展。我们预计,公司2016年至2018年的EPS 为0.39/0.52/0.69元。参考同行业可比公司,并考虑到公司大数据分析挖掘技术的稀缺性,给予公司2016年动态PE 80倍,6个月的目标价为31.00元/股。维持“买入”评级。 风险提示。行业拓展和服务延伸低于预期的风险,并购整合低于预期的风险。

智能身份识别与认证供应商与服务商。神思电子成立于2004年,2015年6月在创业板上市,是我国身份识别领域全面解决方案的提供商和服务商。公司专注于智能卡应用技术、生物特征识别技术、电子支付技术三项应用技术,主要为金融、公安、通信、人社、医疗卫生等行业用户提供智能身份认证终端和行业应用软件产品及服务。 业绩增长态势良好。2015年公司实现营业收入3.49亿元,同比增长41.1%;税后利润4942万元,同比增长17.0%。业绩的增长主要是因为,2015年年初,公司在对原有大客户基础上,成功中标中国邮储银行、中国联通、中国电信等总行总部项目。2016年第一季度营业收入和净利润分别同比下降42.4%和75.6%,其主要是因为2015年初手机实名制变为刚性需求,中国联通等运营商爆发性采购,导致2015年一季度业绩明显高于公司正常水平。剔除该因素后,公司的增长态势依然稳健。 “识别用户+服务用户”。公司是以身份识别为行业切入点,以智能身份终端和行业应用软件为主导产品,结合便捷支付等为金融、公安、通信、人社、医疗等行业提供完整解决方案。在提高用户粘性的同时由“服务用户”深化至“识别用户+服务用户”。公司聚焦重点子行业、客户群进行行业深耕。通过并购重组、资源整合进行行业贯通,并且以此为基础,延伸到多模态生物特征识别、智能认知与云服务。通过技术创新、市场拓展与现代管理能力的持续提升,来实现企业在身份识别领域成为国内领先、国际先进的全面解决方案提供商和服务商的战略发展目标。 加大研发投入,开拓高端人工智能应用。公司通过自主研发以及与高校合作进行人脸识别研究,引入深度学习研究方法。公司的人脸识别技术处于国内领先水平,有望逐步应用于金融、公安、客运、教育等行业。公司也将在指纹、虹膜、指静脉等识别技术发力,实现多种生物特征识别的融合、集成、芯片化。此外,公司有望依靠物联网、云计算、大数据、人工智能等新一代IT技术,利用高精度智能识别算法替代密码、钥匙,开拓面向场景与监控等人工智能应用。 盈利预测与估值。我们认为,公司在智能身份认证领域拥有较为完善的产品线布局,研发投入的加大助推公司技术保持领先,以身份识别为基础着力拓宽应用场景,客户资源持续拓展,业绩向好。我们预计公司2016年至2018年EPS为0.91/1.27/1.74元。参考同行业可比公司,并考虑到公司在身份识别领域的标的稀缺性,给予2016年动态PE100倍,6个月目标价91.00元,首次覆盖,给予“买入”评级。 主要不确定性:研发进展不及预期的风险,客户拓展低于预期的风险。

高精度地图是实现无人驾驶不可或缺的重要环节,是厘米级精确度的道路信息虚拟化映射数据库。其可以实现: (1)地图匹配,提高车辆定位精度。 (2)解决特定情况下传感器失效的问题,弥补环境感知设备的不足。 (3)行驶路径全局规划,并且基于预判制定合理的行驶策略。因此,各大整车厂和互联网公司都在积极布局高精度地图。 高精度地图是无人驾驶产业链最有可能发生商业模式变化的领域。随着传统电子导航地图变为高精度地图,并要求数据在云端实时在线更新,有望使得地图厂商的商业模式从传统卖“卖license”变成提供数据服务的模式,地图厂商在产业链里的“配角”,变成运营平台的重要参与者。 四个维度布局无人驾驶: 第一维度:高精度地图即将落地。FASTMAP云平台已投入使用,未来将采用“众包”和采集车相结合的模式。16年Q3/Q4,可提供覆盖全国高速公路的高精度地图,年底将出现在合作车型的量产车上;17年底,可以支持至少20个城市的Level3级别的高精度地图;19年制作Level4级别高精度地图。 第二维度:业内最强的动态交通信息。拥有“出租车+物流车”约160万辆。与滴滴牵手战略合作之后,拥有千万级滴滴日活用户回传数据,累计350亿公里用户行驶轨迹,路况更新频次达到一分钟。目前其路况信息已覆盖到全国300+城市,成为国内首家覆盖100+车规级城市路况的公司。 第三维度:趣驾WeDrive3.0构建了完整的车联网生态平台。产品包括纯车机方案WeCar、车机互联方案WeLink、和操作系统趣驾OS。囊括了从底层系统到动态云端的车联网全产业链元素。有望帮助公司切入C端市场。 第四维度:收购汽车IC龙头杰发科,成为我国汽车IC龙头。杰发科脱胎于全球第三大IC公司联发科的汽车电子部门,主要从事汽车电子芯片的研发、设计,主要产品为车载信息娱乐系统芯片及解决方案。其在后装车载信息娱乐市场拥有主导地位,收购完成后四维将成为我国汽车IC龙头。 盈利预测。假设杰发科17年并表,考虑增发摊薄及杰发科16-18年业绩承诺分别为1.87、2.28、3.03亿元,我们预计公司16-18年EPS分别为0.21、0.51和0.63元,对应3月15日收盘价(停牌)PE分别为125、52、42倍。由于公司在无人驾驶产业链的独特竞争优势和行业地位,有望享受高溢价。给予公司17年动态PE65倍,6个月目标价33.15元。维持“买入”评级。 不确定性因素。汽车IC拓展不及预期;技术开发进度低于预期;系统性风险。

与中国直升机设计研究所签署《战略合作协议》。公司5月17日晚公告,与中国直升机设计研究所在警用无人机领域达成战略合作。双方将对方视为以警用无人机产品为平台的城市公共安全管控系统唯一合作伙伴,结合各自资源要素和优势,共同探索扩大无人机在公安警用装备领域内的商业价值和影响力。在取得预期效果后,双方还将计划深入合作,成立合资公司主导运营平台,共同开发警用无人机租赁和销售市场。 警用无人机在安防领域应用甚广,市场刚起步。无人机在安防领域的作用逐渐体现,诸如城市防控、消防救灾、缉毒边防等。其不仅可迅速赶到现场采集数据、实时传输视频信息回指挥中心以供决策,更能提供大范围多角度现场观察。作为警用航空的重要组成部分,警用无人机应用受到公安部门高度重视,15年的全国警用航空建设推进会明确提出,“将其纳入警用航空管理范畴,建立管理、运行和安全工作规章制度,统筹发展规划”。根据安防网数据,截止15年底,全国有约147个实战单位配置了近300套警用无人机,而如果以全国334个地级行政区、每个行政区保守配备10套、每套50-100万算,市场规模也在20亿级以上。 技术优势结合新反恐形势下设备优化与创新,带来业绩增量。将无人机应用于警务活动各领域有较高要求,不仅在于设备本身,更在于结合不同警种业务定制实战应用解决方案和相应的配套软件应用系统。一方面,公司在车辆识别、人脸识别、人群分析等安防和视频大数据技术、系统平台产品以及客户渠道方面有优势;另一方面,中国直升机设计研究所则在无人飞行控制等核心技术方面具备多年的积累。双方的合作将发挥各自比较优势,有利于公司拓展警用无人机市场和智能安防服务创新,带来业绩增量。 视频大数据打造警务应用新时代。第八届中国国际警用装备博览会5月17-20日在北京举办,公司重点展示了视频侦查系列、视频大数据平台、以及大数据中心三大体系产品。公司致力于视频大数据智能应用产品化,能在海量视频中,快速提取有价值的目标,精确定位犯罪嫌疑人行动轨迹,对所有接入平台的结构化与非结构化数据深度挖掘、分析比对,并运用到案件情报研判中,在警务应用需求进入智能化时代的今天,为客户提供高质量产品应用解决方案。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.49元、0.70元和0.97元,未来三年年均复合增长率约为46.5%。目前公司股价对应2016年市盈率约50倍,考虑到智能安防行业的高景气,以及公司领先的视频大数据和人脸识别技术和不断拓展的应用方向,我们维持“买入”的投资评级,6个月目标价31.9元,对应约65倍2016年市盈率。 风险提示。视频大数据警务应用拓展不达预期;收购整合不达预期。

加快体育产业布局,未来看点颇多,外延式扩张值得期待。体育领域转型作为公司既定发展战略之一,体育产业基金落地,今年继续深入布局体育产业可期,加速体育生态圈构建,培育盈利新模式,打开广阔想象空间。未来看点:1)依托自身在国内传统球革领域多年的积淀和产业领军优势,强势布局体育新材料领域,提升产业价值,打造行业新标杆,有望带动PVC人造革等产品的销量;2)借力智慧体育产业基金,培育、筛选优质体育标的,抢占上游优质资源;3)积极寻找、收购优质体育资产,做大做强体育产业。国内体育(尤其足球)产业空前火爆下,核心产业(体育IP、营销、体育消费)将是重头戏。作为产业的后来者,关注其在体育+大健康、赛事运营、体育营销等领域的布局。 突出超纤合成革业务,做大做强市场,重点服务高端品牌和客户,推动产业升级。超纤合成革以其优良的物理性能,突出的生态环保性能,相对较低的成本等特点将成为行业的发展趋势,公司的超细纤维超真皮革技术处于国内领先水平,目前拥有年产900万米超纤材料的生产线,居全国第二,有望最先受益。未来看点:1)业内领先的自主创新能力和研发实力,保障未来良好的成长性。作为江苏省高新技术企业,公司拥有近二十项核心发明专利技术和数十项非专利技术,承担23项国际标准和行业标准的起草;2)具有完善的产品链。公司是一家同时具备超细纤维超真皮革、PU合成革和PVC人造革生产能力的企业,可以为客户提供“一站式”供应服务,降低其采购的成本。今后公司将加快超纤产品的快速增量,保持技术领先优势,拓展国内国外市场,重点服务高端品牌和客户,推动产业结构的升级和企业效益空间的更大化。 定增5.5亿加码主营,高性能PMMA产业得到全方位拓展,立足国内,瞄准海外,看好未来业绩表现。公司是目前国内唯一一家研发生产经营高端的高性能光学级PMMA材料的内资企业,该产品用途广泛且具有非常好的发展前景,发展潜力巨大,预计2020年全球需求量将从2015年的220万吨增加至260万吨。目前国内PMMA材料存在巨大的需求缺口需要通过进口国外高价产品来填补,与国外生产厂商或外资企业相比,公司生产的产品已达到国外同类产品的技术水平,但具有明显的成本优势,性价比优势突出,“进口替代”效应明显。5月9日,公司定增募集资金5.5亿主要用于PMMA项目的全方位扩建,加速产能释放,不仅满足国内市场,还将进一步满足海外市场,大幅增厚未来业绩。此外,募投项目建成投产后,高技术含量、高竞争力的PMMA业务收入比重将会大幅上升,实现了从传统皮革向高端材料的产业结构调整,有利于提升公司的整体盈利能力,增强公司整体的市场竞争力和抗风险能力。 盈利预测。突出新材料业务,拓展体育业务,内生+外延驱动业绩高增长。未来看点:(1)未来有望大力拓展体育产业,关注公司在体育+大健康、体育消费等核心产业的外延扩张;(2)高性能光学级PMMA产能加速释放,立足国内,瞄准国外,将大大增厚公司利润,支撑业绩的持续高增长;(3)突出主业,做大做强市场,推动产业结构的升级优化。考虑到公司未来PMMA业务的盈利能力有大幅提升的预期,未来业绩增长预期强,我们给予公司2016-2018年EPS为0.31元、0.42元和0.55元。考虑同属化工行业的天马精化2016年一致预期111.80倍PE,同样具有体育概念的雷曼股份2016年一致预期91.11倍PE,我们给予公司2016年105倍PE,目标价为32.55元,维持买入评级。 风险提示。毛利率下降风险,PMMA产能不及预期风险,体育领域扩张不及预期。

投资要点: 19.2亿定增加码金融云服务平台和能源信息化平台。5月15日晚,公司公告定增预案,拟发行不超过5000万股,募集资金不超过19.2亿元。其中拟投资11.1亿元用于金融云服务平台建设项目,拟投资3.1亿元用于能源信息化平台建设项目,剩余资金用于补充流动资金。 互联网金融业务稳步推进。5月15日晚,公司公告投资设立南京市润和互联网科技小贷,公司以自有资金现金出资1.6亿元,占注册资本80%。 银行转型与创新对金融IT需求强烈。在利率市场化和互联网金融的冲击下,中国银行业正面临着存款增速和净息差双双下降、创新力不足的困境,转型与创新将是未来的主旋律。新一代银行核心业务系统将从以“交易驱动”的会计核算系统转变为以“客户为中心”的交易处理系统,同时银行还将结合互联网、大数据、云计算等技术打造数字化金融信息平台,向信息化银行转变。据IDC发布的数据预测中国的银行业IT解决方案市场在2015年到2019年的年均复合增长率为24.4%,到2019年市场规模将达到539亿元。 新兴金融机构涌现,金融IT云化需求亟待满足。新兴金融机构涌现,例如小额贷款公司、第三方理财公司、综合理财服务公司等,他们立足于不同的功能定位,满足居民和企业不同层次、多元化的金融需求。新兴金融企业较传统大型金融机构而言,受到资金、技术等方面的限制,同时又处于激烈的市场竞争环境当中,需要具备极强的产品创新能力以及客户服务能力,基于专属云、公有云的金融云服务不仅能够为新兴金融机构节省IT建设的投入,还可以提供便捷、高效的信息服务。 公司转型两条路径明晰,平台化战略组合拳将不断出击。(1)通过参股上海云角、参股博纳讯动、和阿里云战略合作,布局金融IT云平台。(2)通过设立南京市互联网小贷、发起设立新一站在线财产保险,着重打造互联网金融平台。 盈利预测。考虑增发摊薄的因素,我们预计公司2016-2017年EPS分别为0.92元和1.32元,对应5月16日收盘价PE分别为33、23倍,估值优势明显。6个月目标价46元,对应公司2016年动态PE50倍。维持“买入”评级。 不确定性因素。金融IT、金融云化业务进展不及预期,系统性风险

公司收购江苏汇通金融51%股权。公司5月16日晚公告,当日董事会审议通过使用自有资金采用认购定向发行股份的方式认购江苏汇通金融数据股份有限公司51%股权,认购金额合计16.7亿元。本次定向发行股份事项完成后,公司将成为其控股股东,认购股份锁定期12个月。本次投资属公司董事会审批权限内,无需提交股东大会审议,亦不构成关联交易事项和重大资产重组。 切入银行呼叫中心外包等非现金金融服务业务。汇通金融主要从事金融服务外包业务,包括呼叫中心业务、信息咨询、数据处理等,主要客户为交行信用卡中心和中国银行,其中呼叫中心为其目前核心业务。根据公司公告数据,汇通金融15年实现营业收入2.57亿元,同比增长254.4%,实现净利667万,同比扭亏。本次收购利于公司切入银行呼叫中心外包等非现金金融服务外包业务领域,从而为银行等金融机构客户提供一站式、全方位的金融服务外包解决方案。 业务协同,公司金融服务外包全产业链布局进一步完善。一方面,公司将利用自身积累的银行渠道资源帮助汇通金融拓展银行客户覆盖面;另一方面,“高端制造+高端服务”是公司的发展大战略,除了设备维保、武装押运等,如今又拓展了非现金服务,金融服务外包闭环建设更加完善。公司依托广州金融外包服务总部基地辐射全国市场,以金融服务需求为突破口,将跨界创新与变革融入企业未来发展。 金融外包服务产业拓展空间较大。随着利率市场化背景下银行致力于提高核心竞争力,以及运营成本的上升,将某些服务业务外包是趋势所在,符合管理资源有效分配。简单测算平均一台ATM,如果将包括营运、运维、现金和安全管理在内的服务都外包,一年约8-10万费用,而目前ATM厂商平均一台ATM的运维服务费在6000-1万元左右,还有一定服务拓展和增长空间。而同时新IT技术的发展也在改变外包业务的结构,未来向高端和复杂服务延伸是大趋势。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS分别为1.05元、1.32元和1.67元,未来三年年均复合增长率约为26%。目前公司股价对应2016年市盈率22倍,考虑到公司在ATM行业的领导地位、金融外包服务平台的建设、以及VTM等新业务和新技术方向应用拓展,我们认为公司目前估值较低,未来向非现金金融服务转型有较大估值提升和增长空间,6个月目标价42元,对应约40倍2016年市盈率,维持买入评级。 风险提示。竞争加剧侵蚀业绩;金融外包服务和武装押运拓展低于预期;系统性风险。

中标240万不动产登记项目。近日,公司中标“四川省绵阳市江油市国土资源局江油市不动产登记数据整合建库”项目,中标金额为240万元的。建设内容包括:地籍区、地籍子区、行政区整理入库;宗地数据整理入库;房屋数据整理入库;界址数据整理入库;土地登记数据分析;土地登记数据迁移;土地登记数据清理整合;房产登记数据分析;房产登记数据迁移以及房产登记数据清理整合。公司不动产登记订单陆续落地,全年业绩高增长有保障。 不动产登记相关项目快速推进。近期公司先后中标多项不动产登记业务相关的项目,中标金额共约为2000万元。这些项目包括:兴国县国土资源局不动产登记软件系统项目;齐齐哈尔市国土资源“一张图”及综合监管平台和不动产管理平台项目;安远县不动产登记数据整合建库、信息管理系统建设及后续服务项目;四川省不动产登记信息管理基础平台一期建设项目等8个项目。我们认为,随着不动产登记相关项目不断推进,公司后续订单落地节奏有望加快。 不动产登记市场前景广阔。截止2016年1月7号,全国不动产登记职责机构整合基本完成,这意味着《不动产登记暂行条例》将会顺利实施。国土资源部在2016年将重点抓好不动产统一登记制度在基层落地,力争在年底前所有市县颁发新证、停发旧证。不动产登记机构、登记簿册、登记依据和信息平台“四统一”将会在2017年实现。目前,全国不动产统一登记正陆续全面展开。我们认为,不动产登记推行对不动产登记信息数据库等相关服务有推动作用,未来不动产登记市场广阔。 三维全景技术值得关注。公司发布场站应急演练平台V1.0产品,该产品利用先进的二三维一体化技术和精密模型,开发用来辅助有气化工场站进行应急演练的应用软件。同时在SuperMap平台上,该产品不仅全角度自由操控三维场景来真实再现油气化工作场景,而且实现了全场景交互式操作,可以进行逼真模拟危险事故,带来了逼真的体验。我们认为,超图的三维模拟技术有望在下游新需求带动下产生,或将迎来更多的应用场景和更大的市场空间。 盈利预测与投资建议。我们认为,未来几年不动产登记业务有望带动公司业绩带来高速增长,而三维全景模拟技术的潜在应用市场有望为公司带来更大市场空间。我们预计公司2016-2018年的EPS为0.33/0.48/0.70元,参考同行业可比公司,给予公司2016年动态PE85倍,6个月目标价为28.40元/股,维持“买入”评级。 风险提示。不动产登记政策推进低于预期的风险,系统性风险。