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陈平

海通证券

研究方向: 电子行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S0980513070006,曾供职于国信证券研究所...>>

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长盈精密 电子元器件行业 2017-08-23 33.80 41.58 24.23% 33.67 -0.38% -- 33.67 -0.38% -- 详细
公司拟取得科伦特控股权。公司2017 年8 月14 日与苏州科伦特电源科技有限公司及科伦特自然人股东签订《苏州科伦特电源科技有限公司股权收购及增资协议》,决定使用自有资金11200 万元以增资和股权收购的方式取得科伦特40%股权,本次交易完成后公司将拥有科伦特70%股权。 科伦特是国内优秀的EV 连接器厂商,公司取得控股权继续深化EV 领域布局。 科伦特主营busbar 母排产品、新能源汽车软连接产品等,广泛应用于新能源汽车、通讯、军用雷达及舰船制造等领域。公司常年供应欧美主要新能源汽车厂商,且与国内外新能源汽车整车厂商及Pack 厂商深度合作。公司取得科伦特控股权,是在EV 领域布局的进一步深化。 公司精密加工能力有望助力科伦特产能进一步释放。新能源汽车的迅速普及强烈拉动高压连接器、充电枪等配件及周边设备行业的快速增长。公司凭借在消费电子时代积累的精密加工与自动化能力,并通过子公司持续打开国内外优质客户,有望在汽车连接器领域迅速打开新的增长空间。后续公司有望将精密制造与科伦特/昆山惠禾等EV 部件子公司的资源实现高度协同。 公司与科伦特股东后续有望交叉持股,利益深度绑定。科伦特股权出让方承诺在收到公司支付的股权收购款后3 个月内将不少于股权转让对价扣除个人所得税后的30%价款用于二级市场竞价购买公司股票,购买完成次日起12 个月内不减持。 我们认为科伦特股东承诺用收购价款购买公司股票实现双方交叉持股,利益深度绑定。不减持承诺也充分体现双方对公司未来股价的信心。 继续看好长短期高增长逻辑兼备的结构件加工平台型企业,多个高增长领域持续打开。短期看,我们预期17H2 公司有望恢复高增长,伴随OPPO R11/Vivo X9s集中拉货,Q3 将是公司出货高峰。另外,下半年OPPO R11s/Vivo 新机型亦值得期待。同时,三星A/J/Note 8 都是纯增量业务,后续Macbook 外观件亦是重要增量点。长期看,公司受益三星、苹果转单大陆企业。 盈利预测与估值。我们在深度报告《结构架加工平台型企业,多个高增长领域持续打开》中展望公司未来三年业绩复合增速接近40%,预计公司2017~2019 年营业收入89.23、124.00 和157.73 亿元,对应18 年EPS 1.54 元/股。结合可比公司,给予18 年27x PE,对应 6 个月内目标价41.58 元/股,给予买入评级。 风险因素。核心客户产品销量严重低于预期。
歌尔股份 电子元器件行业 2017-08-23 20.42 24.96 23.32% 20.39 -0.15% -- 20.39 -0.15% -- 详细
淡季不淡,歌尔中报业绩超出预告中位数,三季度展望乐观。歌尔公布半年报,上半年营收99.7亿,同比增长52.4%,净利润7.19亿,同比增长51.6%,超出业绩预告中位数。公司二季度单季营收54.5亿,同比增长41.3%,环比增长20.37%,单季度净利4.19亿,同比增长51.5%,环比增长40.4%。公司预告前三季度净利润13.47~15.55亿,同比增长30~50%。第三季度净利润区间为6.28~8.36亿元,Q3同比增长11.74%~48.75%,我们预计归母净利润增速偏上限。 歌尔上半年毛利率、净利率稳定,下半年有望稳中有升。公司上半年毛利率22.14%,二季度单季毛利率21.98%,同比和环比基本持平,保持稳定。下半年旺季来临、降本增效成果继续彰显,我们认为公司的盈利水平有望进一步提升。 公司中报报表质量高,精益生产成效开始显现。公司管理费用率、销售费用率同比、环比都有所下降,公司经营效率提升,规模效应明显。上半年公司经营性现金净流入15.12亿元,同比增长241.73%,体现了公司的高增长是健康有效的增长。 新的成长驱动力展宽未来想象空间,公司增长有望再提速。市场认为电声器件行业短期天花板明显,公司增速可能会放慢,但我们认为公司电声器件业务升级空间依旧广阔。MEMS 传感器多个新应用领域空间正在打开,作为龙头优先受益无线耳机&智能音箱大潮,占领VR/AR 至高点后续将优先分享行业爆发红利。智能耳机&智能音箱业务蓄势待发,VR/AR 客户、设计、制造、成本优势占尽,Sony/Oculus 等老客户不断推出优质内容,销量迅速上新台阶,苹果、Disney、微软等密集布局VR、AR 领域,公司也有望成为首选合作伙伴。MEMS 业务持续拓展新应用领域,我们认为歌尔后续有望成为多领域MEMS 王者。 盈利预测:我们预测公司2017~2019年归母净利润分别为23.10、31.14、37.13亿元,2018年对应EPS 为0.96元/股。结合可比公司估值,给予公司2018年26x PE,对应目标价24.96元,维持“买入”评级。 风险提示:大客户旗舰机销量可能低于预期。
大族激光 电子元器件行业 2017-08-22 35.00 44.10 25.46% 35.41 1.17% -- 35.41 1.17% -- 详细
公司上半年业绩大超预期。公司发布2017年半年业绩快报,2017年上半年公司实现营业收入55.36亿元,同比增长77%;净利9.14亿元,同比增长112%,落于业绩预告区间上限。其中Q2单季度公司实现净利润7.63亿元,同比增长169%,环比增长405%。 17H1业绩高速增长,最大的增量来自小功率业务核心客户订单大幅上升。 公司2016年多款小功率激光设备销售实现快速增长,配套自产超快脉冲紫外激光设备凭借冷加工优势,实现亚微米级加工精度,成为多家高端手机客户唯一设备供应商;脆性材料加工设备经过多年技术积累基本实现进口替代,技术指标达到国际先进水平,成为国内脆性材料主要设备供应商;针对手机配件标准化、一致性生产需求,开发多款精密焊接设备,线性马达、指纹模组和USB等自动焊接系统。2016年公司小功率实现销售收入约36.9亿元,其中约18亿来自A客户。17年是A客户创新大年,外观件革新大,激光设备需求大幅增加,主要包括打标、焊接、切割,检测等,我们估计17H1来自A客户的订单约30亿元,全年订单有望达35-40亿元,而A客户业务毛利较高,为公司业绩爆发贡献最大增量。 高功率激光设备空间大,未来进口替代几率高,有望再造辉煌。大功率设备的市场空间比小功率大很多,金属切削尤其是钣金切割是高功率激光加工收入的重要增长驱动因素,未来随着成本下降,大功率激光器渗透率有望持续提升。16年公司大功率激光及自动化配套设备实现营业收入约14亿元,同比增长47.69%,并成功打入中航工业、中国船舶重工、东风农机等国家重点行业知名企业,实现在宇通客车、金龙客车、比亚迪等新能源汽车领域垄断,激光焊接设备顺利交付上汽、一汽、东风等汽车主机厂。公司大功率激光设备主要竞争对手是通快,且市场份额、价格等与通快相当,而响应速度及服务远优于竞争对手。我们认为未来随着公司研发的持续投入、技术进步及产品性价比持续提升,高功率激光设备的渗透率及公司的市场份额有望大幅增加。 PCB业务也有望持续高速增长。16年全球PCB产业整体下滑2%,而公司PCB业务实现逆势上涨,16年实现销售收入8.9亿元,同比增长25.81%。 PCB事业部通过调整销售策略,机械钻孔机、通用测试机等传统业务市场占有率进一步提升,其中机械钻孔机销售收入增长34%,全球新增市场市占率第一,2016年销售设备台数突破600台。激光直接成像设备(LDI)开始逐步替代传统曝光设备,主要客户包括胜宏科技、崇达技术、景旺电子等知名上市公司。我们判断今年PCB业务仍将维持高速增长,主要增量来自LDI,且LDI单台价值较高(400万左右),销量大幅增加。
风华高科 电子元器件行业 2017-08-16 9.47 10.85 16.04% 10.06 6.23% -- 10.06 6.23% -- 详细
A股被动元件龙头,未来发展潜力巨大。经过20余年在电子元器件领域的深耕,风华高科营收从1996年2.3亿元提升至2016年27.744亿元,复合增长率达到13.26%,从营收看是国内最大的被动元器件提供商,但公司市值在国内四大被动元件中排名最低,目前被动元件市场景气程度提升明显,公司通过深化改革以及外延增长,正积极突破前期瓶颈,我们认为公司未来市值有望向营收地位靠拢。 被动元件涨价潮下,募投项目放量推动主业务,公司将迎来巨大发展机遇。 随着汽车电子市场不断兴起,iPhone8备货期来临,下游新市场需求旺盛,而元器件大厂持续并购叠加日系厂商上游退出造成供应紧上加紧,日系龙头TDK退出中低端被动元件市场,取消7亿MLCC催生了被动元件涨价潮,我们预计供需缺口可能由目前的5%继续扩大。反观公司MLCC、Chip-R、叠层电感产品持续发展,销量与净利润提升幅度明显,四大募投项目落地提升整体产能,业绩弹性进一步增强,公司将进入业绩与盈利快速成长的周期。 深化改革、强化管理,国企激发巨大的发展潜力和上行空间。公司选举幸建超先生作为新任董事长,王金全博士作为新任总裁,此次高层管理人员变动成为了公司大刀阔斧深化改革的标志,也有望成为公司改革历程中的里程碑,表明了推进改革的决心和对改革前景的信心。另一方面,公司决心改善运营质量,及时剥离两大亏损子公司,强化管理和整治。我们认为公司将受益国企改革,发展过程中获母公司全力支持,新董事长上任后有望优化治理结构,加快各项业务布局,进一步激发公司发展潜力。 外延突入新市场,高端汽车电子和FPC将有较大前景。外延层面上,公司2015收购奈电科技100%股权,切入FPC产业,二者在产品销售渠道和技术补充上协同效应突出,而市场对于FPC需求开始朝着精细化多元化发展,市场规模将持续扩大;2016年收购台湾光颉科技股份有限公司40%股权。 公司动作频频并购优质标的,不断拓展新市场,将提高公司竞争能力与盈利能力。 盈利预测。预计公司2017/2018/2019年营收为36.05/45.04/54.04亿元,对应eps为0.31/0.35/0.40元,考虑到可比公司2017年PE平均估值35倍,给予公司PE(2017)35倍PE估值水平,对应目标价10.85元,给予增持评级。
沪电股份 电子元器件行业 2017-08-14 4.39 6.50 43.81% 4.62 5.24% -- 4.62 5.24% -- 详细
公司业绩表现十分出色。公司2016年实现营业收入37.90亿元,同比增长12.23%;归母净利润1.31亿元,同比增长2256.55%;2017Q1实现营业收入10.73亿元,同比增长18.23%,实现归母净利润0.49亿元,同比增长185.13%。公司的业绩增速惊人,综合表现十分亮眼。 新厂产能利用率提高带动公司业绩大幅提升。公司2016年业绩实现了超高速成长主要原因是2013Q4开始由厂房搬迁导致的持续折旧压力已经在2015年底结束。而昆山新厂由于应用了新技术、拓展了新客户,使得产能利用率不断上升,所以昆山新厂2016年实现收入25.76亿元,同比增长12.81%,随着而来的毛利率较2015年也增加了3.59%。另一方面,公司的黄石新厂与沪利微电业绩也表现出色,前者2016营收2.72亿元,同比增长72.36%,已建成的一号厂房的厂房利用率已达56.25%,已投入的设备利用率已达79.79%;而沪利微电营收以汽车板为主,实现营收11.66亿元,同比增长7.99%,归母净利润1.66亿元,同比增长39.50%。 毛利率大幅提高,说明公司综合市场竞争力提升明显。正是由于公司新厂产能利用率攀升与旧厂的淘汰,驱使公司毛利率提升,2016年毛利率15.67%,同比提高3.95个百分点,说明公司产品的市场竞争力提升明显。沪利微电继续稳健成长,主营产品汽车板PCB毛利率较高,达到20.97%,我们预计未来汽车板营收占比提升,公司业绩有更大的业绩成长空间。 海外入股Schweizer,打开汽车PCB核心技术和市场空间。汽车板是沪利微电的主要产品,我们预计未来电子化程度会随着汽车智能化、网络化方向发展而快速提升,那么沪利微电的产能优势和规模效应将继续凸显。另外,公司海外入股Schweizer后获得射频印制电路板(RFPCBs)等关键技术,能够使公司在ADAS与毫米波雷达应用上取得巨大的技术优势,而从进一步提升公司相关产品的附加值并打开新的市场空间,我们认为这种外延式成长将给公司汽车PCB业务发展带来可观的提升。 盈利预测。我们预测公司2017~2019年营业收入分别为44.84、56.14、71.58亿元,归母净利润分别为2.18、3.08、3.89亿元,对应EPS为0.13元、0.18元、0.23元,结合可比公司平均估值、公司处于高速发展阶段与汽车电子稀缺概念,给予公司2017年50xPE,对应目标价6.5元,维持“买入”评级。
华天科技 电子元器件行业 2017-08-14 6.79 8.84 24.86% 7.34 8.10% -- 7.34 8.10% -- 详细
公司业绩增长速度亮眼。公司2016年实现54.75亿元营业收入,3.91亿元的归母净利润;而2017Q1营收14.86亿元,同比增长 34.86%,归母净利润 11.45亿元,同比增长48.11%,扣非后增长 62.81%。预告 2017H1净利润增速区间20%-50%。公司2017Q1毛利率18.39%,同比提高2%。 募投项目的投产进一步激发公司业绩上行,推动明显。公司2017Q1的归母净利润增速高达 48.11%,主要因素便是前期募投项目稳定释放产能与指纹识别等先进封装客户订单增加。其中“高密度封装扩大规模”、“智能移动终端集成电路封装产业化”以及“晶圆级先进封装研发及产业”三个募投项目分别完成了78.88%、86.76%和69.20%,大大推动Bumping、WLP 等晶圆级封装实力。我们预计由于公司产品放量与市场需求较好,公司业绩有望达预计上限。 高端封装技术以及产品结构调整助力公司毛利率抬升。公司2017Q1的毛利率同比提升了2%,环比亦提升0.35%,主要是因为FlipChip、WLCSP、bumping、fanout 等高端封装使得公司产能开始稳定释放。另一个方面,公司“TSV+SiP”有望在指纹识别领域将会有新的机遇,技术的升级产品结构的调整预计将会提升公司2017年毛利率。 公司先进封装技术将进一步打开市场,丰富产品线。今年是指纹识别产业质变的时间节点,Under Glass 盲孔电容式指纹识别和正面盖板“超薄式”指纹识别开始成为趋势所在,华天科技“昆山 TSV+西安 SiP”的一体化先进封装服务体系成为显著受益者。而另一方面,公司 RF-PA、 MEMS、FC、SiP 等先进封装不断放量,产品结构得到优化。 MEMS 产品封装实现规模化量产,包括重力传感器、胎压检测传感器、隧道磁电阻效应传感器;华天西安和天水基地 FC 封装产量快速提高,并建立起了华天昆山 Bumping+华天西安和天水基地 FC 封装的一站式服务客户的能力。同时 14/16nm CPU封装实现批量生产;Fan-Out 封装通过了可靠性验证,已进入客户工艺优化和工程导入阶段;六面包封产品完成技术研发,转入小批量生产。 盈利预测。预测公司2017/2018/2019年营收分别为76.44/103.96/135.14亿元,净利润5.44/7.14/8.93亿元,对应EPS 0.26/0.34/0.42元,按照可比公司2017年估值34.10倍,给予公司17年34倍估值,对应目标价8.84元。 给予“买入”评级。 风险提示。业绩增速不及预期。
汇顶科技 通信及通信设备 2017-08-14 88.17 111.60 20.45% 95.34 8.13% -- 95.34 8.13% -- 详细
汇顶科技是国内IC市场中科技创新的领先者。从2006年进入触控IC领域,仅用6年时间公司就凭借先进的GT8/GT9系列芯片一举成为全球一流触控IC供应商。2014年进入指纹识别市场,依靠GF11/GF12系列产品一举打破海外巨头垄断,实现了指纹识别爆发式增长。2016年之后,公司继续开拓创新,先后推出IFS、活体检测、超薄指纹、屏幕内光学等指纹新方案,均是领先全球发布,不同于国内大多数电子公司从低端向高端渗透的发展思路,证明公司在前沿领域科技创新能力突出,是国内少有的科技创新引领型公司。 全面屏已成大趋势,指纹识别变革将至,汇顶突破技术壁垒立于最高点。全面屏已经是今后手机发展的大势所趋,上半年三星成功发布S8/S8+,苹果即将推出的新一代iPhone系列也将配备高屏占比的全面屏。全面屏最大的困难之一毫无疑问是指纹识别,传统的电容式指纹识别难以集成于屏幕下方,三星S8的指纹识别便不得不改为背面方案,而超声波指纹方案技术成熟度不够,因此可集成于屏幕下方的光学式指纹方案就成为目前最被看好的选择。 在光学式指纹识别方案方面,汇顶于2017年MWC会议上率先在行业内推出光学式“显示屏内指纹识别”方案,证明了公司在新型光学式指纹识别方面处于国内乃至世界领先地位,未来有望成为全面屏杀手级的新产品。 指纹识别技术升级优化推动公司市场份额达提升。公司已经是安卓手机指纹市场两大主力供应商之一,据旭日大数据的统计,2016年公司指纹识别IC出货量达1.2亿颗,占国产手机品牌的市场份额为24%。IFS、活体检测、超薄指纹、屏幕内光学指纹等领先新方案都是公司的获胜砝码,我们预计2017年公司在中国品牌手机指纹市场份额有望提升至50%。 公司在汽车电子、物联网、可穿戴都有较大发展潜力。公司努力研发技术产品,以突破笔记本、汽车领域的触控技术难关,在新型人机交互、汽车电子、物联网、可穿戴、近场通信等领域都有可能推出具有新产品,开拓市场。 盈利预测。预测公司2017/2018/2019年营收分别为48.88/68.85/85.48亿元,净利润12.67/17.05/20.91亿元,对应EPS为2.79/3.75/4.60元,按照可比公司2017年估值40.2倍,给予公司17年40倍估值,对应目标价111.6元。维持“买入”评级。 风险提示。指纹识别芯价格下跌速度高于预期。
歌尔股份 电子元器件行业 2017-08-14 19.50 24.00 18.58% 21.17 8.56% -- 21.17 8.56% -- 详细
公司拟设立子公司。公司公告拟以现金出资5000万元在广东东莞松山湖设立歌尔智能科技有限公司,拟研发试制MEMS产品、工业自动化设备、计算机周边产品软硬件。 配合客户开拓新业务条线,利于延揽人才。我们认为公司传统老客户华为、Oppo、Vivo、金立、腾讯等老客户主要研发、生产基地均在华南,公司此次在东莞设立子公司,一方面更能够靠近客户研发条线及供应链,能够更便利地服务老客户、配合客户开拓新业务条线;另一方面,华南亦是国内科技人才高地,方便招揽到领域内顶尖人才,利于提升公司研发、管理、市场能力。 后续有望受益客户VR/AR、智能音箱、无线耳机等产品推出。根据腾讯科技报道,HOV、腾讯等国内巨头后续都有意向布局VR、智能音箱、无线耳机等领域,这些是未来行业的方向。公司多年深耕VR/AR、电声器件,并经过多个国际顶级VR终端项目的历练、零组件自制率高、设计与制造能力在行业内领先,后续有望优先受益HOV、腾讯等老客户新产品的推出。 老业务电声器件份额稳固,新业务(无线耳机/智能音箱/AR)持续发芽。公司在电声器件领域积累多年,研发、工艺、良率、产能、自动化程度行业领先,主要客户份额牢固。另外,VR老客户Sony、Oculus等终端迅速放量,潜在新客户有望陆续导入,VR有望成为公司后续重要增长动力。无线耳机/智能音箱/AR等新方向公司后续亦有望取得突破。 盈利预测与估值。继续推荐长短期逻辑清晰、拥有确定性高增长、估值便宜的歌尔股份,预计公司2017~2019年归母净利润分别为23.1、31.1、37.1亿元,对应18年EPS0.96元/股。考虑到公司的无线耳机、VR/AR、智能音箱等新业务进展将给公司带来新的营收增长点,给予18年25xPE,对应6个月内目标价24元/股,买入评级。
国科微 电子元器件行业 2017-08-14 25.80 32.40 -- 39.57 53.37% -- 39.57 53.37% -- 详细
国内新晋半导体设计厂家,依靠技术实力颇受市场认可。公司是广播电视系列芯片和智能监控系列芯片领域龙头企业,两项业务合计占主要营业额81.13%。公司从2013年至2016年复合年增长率高达55%,归母净利润复合年平均增长率也更是高达69%,公司毛利率水平一直维持在50%左右,保持了非常好的盈利能力。 中国半导体绝佳的发展机遇为设计厂商提供了良好的发展舞台。2016年中国集成电路产业销售额为4335.5亿元,同比增长20.1%,其中设计产业销售额为1644.3亿元,同比增长24.1%,IC设计业销售额首超台湾,给国内芯片设计厂商带来了重大机遇。 深耕广播电视芯片,核心技术积累构建国内优势地位。公司紧随全球集成电路行业高速发展趋势,进一步加强新一代产品的研发,保持国内技术领先优势。已经推出了五款高质量低成本的广播卫星芯片,涵盖卫星、有线、地面、互联网四大领域,产品线丰富、种类齐全,服务超过3000万中国数字电视用户,公司在2016年12月推出了新一代支持国家标准与技术集大成的直播卫星高清芯片--GK6202S,完全支持TVOS2.0、AVS+、ABS-S、DRA、DCAS、北斗等国产标准,不断优化升级现有产品,巩固优势竞争地位。 智能城市+平安城市助力智能监控芯片大发展,对应市场规模22亿。据IHS预计,18年市场规模将突破百亿,由此拉动视频监控系列芯片产业实现高速增长,2013-2018年IPC(高清网络摄像机)SoC芯片出货数量复合增长率为55.9%,对应市场规模22亿。而公司短短三年时间就从一无所有发展到现如今两款核心芯片(GK7101/GK7102)成功量产,手握核心技术并抢占了2016年国内智能IPC芯片8.3%的市场份额,达到了1.86亿元的销售额。市占率说明了公司的IPC产品具有核心市场竞争力,位于明显优势地位。 积极进军固态存储芯片领域,打造未来第三大支柱。公司募投项目中在高性能存储芯片研发及产业化项目上投资最高,高达2亿元,锐意进取,开拓新的发展空间。公司利用自行研发的NANDXtra核心技术,实现相关固态存储芯片产品的成功量产,市场反应良好,我们预计该业务维持快速增长。 盈利预测。预测公司2017~2019年营收分别为8.95、14.36、18.85亿元,归母净利分别0.91、1.36、1.72亿元,EPS为0.81、1.22、1.54元,由于公司产品业绩势头良好,募投项目将进一步开拓市场空间,根据可比公司给予17年40倍PE,对应目标价32.40元,给予“买入”评级。
东尼电子 电子元器件行业 2017-08-10 48.47 70.20 19.19% 61.49 26.86% -- 61.49 26.86% -- 详细
超微细合金线材制造知名厂商,供货苹果、联想。公司主要产品包括超微细导体、复膜线等电子线材,并在传统切割钢线的基础上实现了超细金刚石切割线的应用研发,产品类型持续往高附加值领域拓展。公司电子线材产品已经从最初的单一纯铜线材逐渐升级为具有不同配比的合金线材,线径由最初的最低0.025mm降低至0.016mm,满足了消费电子、新能源汽车、医疗器械等多个新兴成长型领域的需求。经历多年发展,公司已经成为超微细合金线材领域的知名厂商,为包括苹果、联想在内的一线消费电子厂商配套。 超微细电子线材行业空间巨大。根据IDC预计,2019年全球智能手机对于超微细电子线材的需求量达到约694亿米,平板电脑对于超微细电子线材的需求量预计将达到143亿米,由此可见,超微细电子线材产品具备广阔的市场空间。另外,新能源汽车的迅速渗透也会带来超微细电子线材需求的膨胀。 公司在超微细电子线材领域客户质量突出。公司目前已经与富士康、歌尔股份等知名终端品牌配套厂商建立稳定的合作关系,为苹果、三星等企业配套扬声器、数据线、振动马达、无线充电、无线感应装置等铝合金线材,同时为立讯精密、富士康等供应导体材料,具备集技术研发、结构设计、精密检测、技术服务等于一体的优势。复膜线主要客户为歌尔股份,无线感应线圈产品系公司为苹果等智能手表无线充电起配套研发。公司在导体、复膜材料等多个领域备受顶级客户认可。 金刚石切割线有望受益进口替代进程。从全球范围看,金刚石切割线主力供应商集中于日本,包括旭金刚石、中村等知名公司,占据全球大部分份额。但全球蓝宝石和光伏最大的市场在中国,公司以及其它国内企业经过多年技术和市场沉淀,已经初步具备和国际大厂竞争的能力,未来有望长期受益进口替代趋势。 募投200万km金刚石切割线项目。公司上市计划募集资金3.02亿元,拟全部投入年产200万km的金刚石切割线项目,主要用于太阳能光伏硅片及LED用蓝宝石衬底的切割。我们认为一方面光伏、LED照明都是国家政策重点扶持的战略新兴行业,另一方面,公司金刚石切割线客户资质优秀,包括隆基股份、蓝思科技、伯恩光学等客户,消费电子产品蓝宝石应用的增加有望带来公司切割线需求的持续高涨。 盈利预测与估值。我们预测公司2017~2019年EPS分别为1.17、1.76、2.18元/股,保守给予2017年60xPE,对应目标价70.20元/股,首次给予买入评级。
长盈精密 电子元器件行业 2017-08-07 31.60 42.18 26.02% 35.42 12.09% -- 35.42 12.09% -- 详细
结构件加工平台型企业,长短期高速成长逻辑清晰。我们看好公司的长短期成长逻辑,看好公司作为结构件加工的平台型企业,传统金属件业务继续维持快速成长,新型结构件陶瓷、防水材料受益终端迅速应用,新能源汽车结构件、机器人等新业务处于爆发初期,后续有望成为公司未来的重要增长驱动。 短期受益国产机复苏以及新客户拓展、陶瓷业务起量。短期看,(1)公司有望受益下半年国产机复苏带来的金属机壳需求景气度提升以及产能利用率提升带来的毛利率改善;(2)作为国内金属加工龙头,公司有望受益三星、苹果金属件往大陆转单趋势,成为三星、苹果产业链供应商;(3)公司前瞻性布局陶瓷,伴随小米、华为等密集推出陶瓷外观件手机,公司有望优先受益旗舰机外观陶瓷化趋势。 长期看金属外观件空间依旧大,多重动力驱动主业保持快速成长。公司主业仍有望保持高速成长,新材料、防水、汽车、机器人等新业务都有望快速起量,多点开花。首先,行业空间依旧广阔,HOV出货量继续稳步增长、智能终端市场行业集中度提升带动公司金属外观件业务继续快速增长,其次,金属外观件行业增量空间依旧广阔,我们粗略估算金属中框化趋势以及低端机金属化渗透带来的行业增量空间近1000亿元,公司有望优先受益,再次,从客户拓展来看公司金属外观件新客户拓展,随着苹果、三星金属件订单逐渐转移到大陆厂商,公司具备较大潜力成为苹果、三星的主要供应商之一。 后续新业务陆续放量,多个高成长领域打开。(1)外观件玻璃化/陶瓷化是行业趋势,苹果、三星带领下防水也有望成为高端机标配,公司陶瓷、防水等业务也有望保持快速成长。(2)公司新能源汽车业务、机器人业务都是处于爆发初期,后续有望接力外观件业务成为新一轮重要增长驱动。 盈利预测。我们预测公司2017~2019年实现收入89.23、124.00、157.73亿元,归母净利润分别为10.06、13.94、17.67亿元,对应EPS分别为1.11、1.54、1.96元/股,公司未来三年归母净利润CAGR+37.22%,结合可比公司给予2017年38xPE,给予六个月内目标价42.18元/股,给予“买入”评级。
科森科技 机械行业 2017-08-01 59.95 90.25 40.27% 70.00 16.76% -- 70.00 16.76% -- 详细
行业大趋势最受益。1)高端智能机铝合金后盖换不锈钢中框。公司拥有行业稀缺的锻压能力、良品率率先达到客户要求,是最受益这一趋势的A 股标的;2)A 公司逐渐将金属件(千亿级收入规模)订单转给大陆企业。大陆企业凭借快速响应能力、成本控制、工艺优化帮助A 公司迅速cost-down,公司又在领导品牌pad、phone 产品锤炼多年、证明过自己、受客户认可,并且是国内唯一一家A 公司金属件直接供应商,将优先受益这一趋势。 业绩弹性最大。公司2016 年做Pad 小件(2000 台CNC 做了10+亿收入);17 年产能扩了几倍(自有+外协8000 台),新增产能用来做下半年的Phone大小件;展望18 年Phone 做全年,有望切入Mac 带来新产品放量。从产能、收入、业绩弹性角度,公司在苹果链中都是最大的之一。 想象空间大。管理层平均年龄40 岁就做进A 的三大品类。除了领导品牌的Phone/Pad/Mac 三大产品(我们推测A 公司外观件规模在千亿级),还有tesla的金属件、医疗金属件、模切件等业务蓄势待发。 稀缺性。稀缺的A 客户+T 客户标的,备受A 客户的高度认可(品类从Pad、Phone 再到Mac 依次拓展),稀缺的不锈钢锻压能力,稀缺的工艺改进能力(率先帮助A 在Pad/Mac 多个关键小件上实现cost-down)。 盈利预测。从以上四个维度看,我们认为公司是苹果产业链少有的最受益行业大势、弹性大、未来空间广阔且兼具稀缺性的标的。我们预计公司2017~2019 年营业收入分别为29.62、63.06、88.02 亿元,归母净利润分别为3.57、7.60、12.72 亿元,对应EPS 分别为1.70、3.61、6.04 元/股,结合可比公司给予2018 年25x PE,目标价90.25 元/股,维持买入评级。 不确定性因素。不锈钢中框渗透率低于预期。
环旭电子 通信及通信设备 2017-08-01 14.66 18.60 30.25% 15.33 4.57% -- 15.33 4.57% -- 详细
17H1营收、净利润保持高增长。公司公告2017H1业绩快报,17H1实现收入128.92亿元,yoy+29.88%,实现归母净利润5.56亿元,yoy+110.02%,延续Q1的高速增长。我们判断公司收入增长主要源自Apple Watch 2销量同比显著增长、iPhone WIFI SiP 份额上升以及存储新客户带来收入增长,详见我们前期发布的全市场近两年独家报告《被低估的苹果供应商和潜在的汽车电子龙头》。另外,公司净利润增速远快于收入增速,我们推测是由环维子公司扭亏、整体产能利用率提升以及存储、工业等高毛利业务占比提升所致。 Q2淡季不淡,成长力道依旧。Q2单季度收入64.22亿元,yoy+27.82%,归母净利润2.69亿元,yoy+49.34%,Q2单季度收入、归母净利润都基本与Q1持平。Q2淡季不淡,公司依然能维持与Q1基本持平的业绩,说明AppleWatch 2、存储新客户、WIFI SiP 份额提升等短期成长驱动持续发酵。 Q2盈利水平环比保持平稳。Q2单季度归母净利率4.2%,相比17Q14.4%保持平稳,相对16Q23.6%改善显著,我们推测毛利率提升主要由环维扭亏以及公司整体产能利用率提升所致,伴随下半年A 客户手机、手表产品集中拉货,公司整体毛利率有望维持上半年水平。 乐观期待17H2Apple Watch 3大卖带动公司业绩超预期。按照惯例,AppleWatch 3有望17年下半年发布,有望搭载独立的SIM 卡、在续航上做出优化、并且有望搭载更多实用的健康追踪监测功能, Apple Watch 过去的独立性(独立于iPhone)、续航、杀手级应用等瓶颈有望得到大幅优化,销量有望大幅增长。同时,下半年iPhone 8有望带来SiP 模组增量,公司亦有望受益。17H2是全年旺季,乐观期待公司业绩上新台阶。 长期看好公司受益SiP化大趋势及汽车电子业务快速成长。公司长期增长动力来自: (1)模组SiP化是大趋势:除了在手机/pad/可穿戴上已经应用SiP外,未来消费电子微小化是大趋势,国产机、NB、汽车电子市场有望持续打开,SiP壁垒高、竞争格局良好,公司将充分受益行业趋势; (2)汽车电子: 公司凭借过去在汽车电子领域积累的品牌客户、业务优势,后续有望持续借助内生、外延途径打开新的增量市场空间。 盈利预测。长期看公司受益SiP化大趋势、具备成为汽车电子龙头潜力,作为苹果产业链白马及潜在汽车电子领导者,公司当前价值被低估,我们预测公司17EPS 0.62元/股,给予30x PE,目标价18.6元/股,维持买入评级。 风险因素。Apple Watch 3销量可能低于预期。
江丰电子 通信及通信设备 2017-07-28 30.30 34.30 2.02% 33.68 11.16% -- 33.68 11.16% -- 详细
国内高纯金属靶材领域领导者,业绩高速增长。公司主营各种高纯溅射靶材,包括铝靶、钛靶、钽靶、钨钛靶等,产品广泛应用于集成电路芯片,显示面板等领域。同时受益于市场高景气度与突破技术瓶颈,江丰电子业绩表现亮眼,14至16年归母净利复合增长率高达58.02% ,17Q1亦实现归母净利润0.1亿元,同比增速达62.64%; 溅射靶材:电子薄膜制备重要原材料,半导体领域被美日公司垄断。溅射靶材产业链主要包括金属提纯、靶材制造、溅射镀膜和终端应用等环节,其中公司处于的靶材制造是整个溅射靶材产业链中的关键环节。而公司下游主要应用领域半导体用溅射靶材技术要求最高,市场被美国和日本的少数公司(日矿金属、霍尼韦尔、东曹、普莱克斯等)垄断; 以史为鉴:靶材深度受益建厂潮拉动下的半导体材料国产替代。深入分析半导体材料绝对龙头日本的产业发展历史,其在崛起期(1970-1989)通过DRAM制造环节的突破,一举实现了设备、材料等支柱产业的领导格局。而当前我国政策积极扶持半导体产业发展,晶圆制造环节加速向大陆转移,从而半导体材料行业有望深度受益,而未来内资主导的大陆晶圆建设格局将进一步拉动靶材国产化替代进程; 江丰电子掌握核心技术与客户资源,实现产业加速追赶。尽管市场由美日所掌控,但是通过十余年的研发,公司已经掌握高纯靶材核心技术,并深度切入国际大厂供应链。在掌握核心技术与客户资源的背景下,尤其是2011年日本大地震造成全球靶材供应缺口,江丰电子加速产业追赶,市占率稳步提升,并有望在上市募投项目投产后进一步实现高速成长; 募投项目拓展面板业务新增长点。在面板产业向大陆转移的背景下,平板显示高纯溅射靶材迎来发展机遇,大陆显示溅射靶材,2014~2016复合增速32.62%,超过全球增速。公司募投6686.78万,总投资1.09亿元于“年产400吨平板显示器用钼溅射靶材坯料产业化项目”,为公司未来在液晶面板上的业务拓展,实现快速成长提供保障; 盈利预测。我们预测公司2017~2019年营业收入分别为7.37、10.72、15.17亿元,归母净利润分别为1.06、1.58、2.05亿元,对应EPS为0.49、0.72、0.94元,根据可比公司估值水平给予2017 年PE 70倍,对应目标价34.30元,给予“增持”评级。 风险提示。业绩增长不及预期。
洁美科技 计算机行业 2017-07-21 77.50 95.20 13.60% 89.20 15.10%
89.20 15.10% -- 详细
公司今日公告,以截至6月30日总股本102.28百万股为基数,每10股转增15股,派发现金红利4元(含税,合计红利4091.2万元),转增后公司总股本将增加至255.7百万股; 转增后母公司注册资本顺利高于子公司,解决有关“约定俗成”。公司"纸带扩产”与“转移胶带生产线建设”两个募投项目分别由子公司洁美电材和洁美光电实施,募集资金对子公司增资后,两家子公司注册资本远大于母公司目前注册资本10228万元,不符合母公司注册资本大于子公司注册资本约定俗成,对公司融资等事项产生一定影响。故而本次送转后,公司注册资本顺利高于子公司注册资本,有利公司长远发展; 我们在前期深度报告与多次点评中指出公司具有高速成长潜力,而本次送转与分红有利于投资者分享公司经营成果,提升公司市场形象。同时也提升了公司股票流动性,符合公司发展战略; 从主业与新业务看公司成长性:(1)纸质载带产能扩充填补供需缺口,内部产品结构升级空间巨大。(2)转移胶带产能投放与客户开拓顺利,“10倍市场+与主业客户完全重叠+性能与海外龙头相差无几”,预计成为公司未来最大增长点。(3)塑料载带:下半年突破塑料粒子自供瓶颈,业绩放量在即; 盈利预测。公司三大业务新产能17H2陆续放出,且预计较快导入客户,看好全年业绩弹性。我们预测公司2017~2019年营业收入分别为10.57、14.20、17.29亿元,归母净利润分别为1.82、2.78、3.44亿元,对应EPS为1.78、2.72、3.36元,根据可比公司估值水平给予2018PE35倍(由于公司募投项目在17H2开始陆续投产,因此采用18年预计PE与eps),对应目标价95.2元,给予“买入”评级; 风险提示。业绩成长不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名