报告要点 事件描述 金洲管道今日发布3季报,前3季度实现营业收入17.74亿元,同比下降11.12%;营业成本15.27亿元,同比下降12.74%;实现归属上市公司股东净利润为0.43亿元,对应EPS为0.08元,去年同期为0.15元。据此计算,3季度公司实现营业收入6.25亿元,同比下降3.54%;营业成本5.41亿元,同比下降3.41%;3季度实现归属上市公司股东净利润-0.10亿元,去年同期为0.24亿元;3季度EPS-0.02元,2季度EPS0.08元。 事件评论 三项费用上升叠加投资收益减少制约业绩,3季度历史首亏:公司主要产品包括镀锌钢管、螺旋焊管以及钢塑复合管等,广泛应用于石油天然气输送、排水等领域。3季度焊接管均价同比上涨16.24%,上海镀锌管同比上涨8.43%,热轧同比上涨29.50%,在此背景下,公司3季度业绩却历史首次亏损,主要源于三项费用增加及投资收益减少,具体来看:1)报告期内,公司智慧管廊研发费用和预精焊项目折旧增加导致管理费用同比增加0.15亿,短期借款增加导致财务费用增加0.04亿元,从而引起三项费用同比增加0.13亿元,拖累3季度业绩;2)报告期内公司联营企业中海石油金洲管道有限公司对一宗贸易纠纷款项全额计提0.41亿元坏帐准备,导致公司对其投资亏损达0.30亿元,引起投资收益同比下降0.15亿元。 环比来看,3季度原材料上涨幅度较大导致公司综合毛利下降1.19个百分点,叠加或受天然气领域投资相对滞后影响,公司营业收入有所下降,引起毛利下降0.19亿元,拖累整体业绩。此外,研发费用和折旧增加导致管理费用增加及联营企业计提坏帐准备也是公司业绩环比由盈转亏的重要原因。 入主灵图软件谋求转型升级,携手保利防务开拓军工市场:受油气投资低迷影响,公司业绩近年缺乏向上弹性。为开拓利润空间,公司积极推进转型升级。去年7月,公司与灵图软件签订合作协议,以期借助灵图软的技术优势,加强智慧管网、智能海底管道及城市综合管廊等领域的合作。今年6月,公司受让第二大股东富贵花开持有的灵图软件46%股权,灵图软件也因而成为公司参股公司,此举将有利于公司和灵图软件进一步加强智慧管网等领域的深度合作。8月初,公司又与保利防务投资达成合作,保利防务将为公司对接有关海外防务基地建设以及与公司主营业务有关的业务机会,并为公司提供军工并购服务、提供国外先进的军工标的资产,这不仅有利于公司拓展海外管道业务,而且也为公司进军军工领域打开了空间。 预计公司2016、2017年EPS分别为0.25元、0.29元,维持“买入”评级。

报告要点 事件描述 玉龙股份发布2016年前3季度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润约-3.15亿元~-2.85亿元,去年同期为1.28亿元。 据此计算,公司3季度实现归属于上市公司股东净利润-3.43亿元~-3.13亿元,去年同期为0.41亿元,按最新股本计算,3季度实现EPS为-0.44元~-0.40元,去年同期EPS为0.05元,2季度为0.00元。 事件评论 计提大额资产减值准备,3季度业绩创历史首亏:公司产品主要应用于石油天然气运输、城市供水、供气等领域。3季度随着下游需求景气有所回升,上海焊管季度均价同比上涨16.24%,在此背景下,公司业绩却出现2011年有数据以来首次单季度亏损,应主要与计提大额资产减值准备以及钢管主业经营疲弱相关:1)源于公司部分钢管生产线已处于停产状态,公司9月计提固定资产减值准备2.79亿元,此举影响当期归属于母公司的净利润-3.03亿元,故而此次计提大额资产减值准备成为3季度业绩亏损的主要原因;2)即便3季度钢管市场行情有所复苏,但是油气输送相关投资减少大势难逆,因而公司油气管订单或遇增长瓶颈,上半年公司焊管销售价格跌幅超过市场平均水平即可侧面印证,所以,公司钢管经营相对羸弱进一步抑制公司盈利空间。 转型预期不断强化,估值空间终将打开:公司传统业绩缺乏向上弹性,三季度业绩预计出现历史首亏,因而公司转型预期相对强烈。自今年7月中旬王文学成为公司实际控制人以来,公司动作亦较为频繁:8月初,公司提前进行了董事会换届选举;8月30日设立两家子公司用以管道、管件产品的研发、生产和销售;9月13日公司又计提金额较大的资产减值准备,公司转型预期不断强化。公司作为王文学旗下第三家上市平台,在黑牛食品(王文学旗下的第二家上市公司)战略转型之后,其平台价值将愈加凸显,新兴估值空间也必将逐渐打开。 预计公司2016、2017年EPS分别为-0.22元、0.13元,维持“买入”评级。

报告要点 事件描述 鞍钢股份今日发布2016年3季度业绩预告,预计前3季度归属于上市公司股东净利润为9.77亿元,去年同期净利润为-8.88亿元。 据此计算,3季度归属于上市公司股东净利润为6.77亿元,去年同期为-10.43亿元,3季度EPS为0.09元,2季度EPS为0.13元。 事件评论 需求复苏叠加成本缩窄,3季度业绩同比显著改善:3季度公司业绩同比成功扭亏为盈,主要归因于钢材终端需求相对景气叠加降本增效稳步推进:1)年初以来,钢铁下游终端需求整体相对乐观,其中7、8月地产投资同比增速达3.79%,超出去年同期2.90个百分点,同时地产周期好转溢出效应及汽车购置税优惠政策共同刺激3季度制造业需求乐观,其中7、8月挖掘机、汽车产量分别同比增长28.50%、27.93%,由此带动3季度国内钢价指数同比上涨20.62%;2)成本端方面,基于外矿产能释放节奏相对宽松,3季度铁矿石表现相对弱势,进口矿均价同比下跌8.75%,因此钢强矿弱格局带动公司3季度业绩同比改善明显。此外,在钢铁行情近年整体低迷态势下,尤其历经2015年行业大幅亏损之后,公司加大力度推进降本增效工作,一方面加大品种结构调整力度,提高高附加值、高利润产品的比例,另一方面,公司通过灵活掌控采购运行规律,以有效降低原燃料采购成本。 环比来看,3季度公司盈利环比下滑主要源于行业供需格局有所弱化。需求端方面,地产投资和开工增速已于2季度见顶后步入下滑通道,即便8月投资增速有所回升,但仍旧无法反转下行趋势。供给方面,钢厂开工受前期盈利好转刺激整体持续上升,7、8月粗钢产量同比增速相比2季度超过1.20个百分点,维持在高位水平。此外,焦炭价格相对强势推升成本上行,也进一步压缩钢厂盈利空间。 预计公司2016、2017年EPS分别为0.16元和0.21元,维持“增持”评级。

报告要点 事件描述 中原特钢今日发布2016年3季报,公司前3季度实现营业收入6.78亿元, 同比下降13.78%;营业成本6.09亿元,同比下降14.83%;实现归属上市公司股东净利润为-0.90亿元,对应EPS 为-0.18元,去年同期为-0.13元。 据此计算,3季度公司实现营业收入2.02亿元,同比下降7.35%;营业成本1.75亿元,同比下降16.48%;3季度实现归属上市公司股东净利润-0.41亿元,去年同期为-0.40亿元;3季度EPS-0.08元,2季度EPS-0.06元。 事件评论 费用上升叠加营业外收入下降,3季度仍未实现盈利:受制造业需求边际改善,钢价三季度同比上涨20.62%,特钢价格指数上涨16.05%,而与此同时矿价同比下跌4.34%,北京废钢价格下跌2.22%,因此钢强矿弱下,利好公司毛利率改善,3季度毛利同比上升0.18亿元。但是,由于利息支出增加,以及利息费用资本化金额和汇兑损益减少,导致财务费用增加0.10亿元, 削弱盈利改善幅度,此外,营业外收入减少0.17亿元也进一步弱化3季度业绩。 环比方面,3季度公司收入环比下降23.89%,毛利率增加1.75个百分点, 但是在收入下滑前提下,毛利环比仍减少0.04亿元。而公司三项费用环比上升0.11亿元,也是公司环比亏损扩大的原因。 整体而言,公司3季度亏损同比环比均有扩大,作为强周期的重型装备制造业企业,公司盈利能力实质改善,有待制造业等领域需求持续复苏。此外, 公司预计4季度净利润-0.30亿~-0.10亿,同比变动80.00%~93.33%,环比上升25.00%~75.00%,亏损幅度有所收窄。 预计公司2016、2017年EPS 分别为0.01元、0.03元,维持“增持”评级。

报告要点 事件描述 ST韶钢发布2016年前3季度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润约-0.96亿元,去年同期为-17.83亿元。 据此计算,公司3季度实现归属于上市公司股东净利润1.33亿元,去年同期为-9.03亿元,按最新股本计算,3季度实现EPS为0.06元,去年同期EPS为-0.37元。 事件评论 需求恢复叠加降本增效,3季度实现盈利:公司作为广东省最大的钢铁生产企业,产品在省内市占率一直具有整体优势,其中,2015年公司主要产品螺纹钢省内市占率为12%,中厚板中船板27%、普板为20%、优碳板为37%,工业线材为10%;而从公司营业收入的分布区域来看,广东省也一直是公司主要销售区域,2015年广东省营业收入贡献率高达91.92%。因此,广东地区的钢铁行情决定了公司业绩变化方向。那么,我们观察今年4月以来下游数据,发现省内房地产投资额累计同比增速迅速回升,截止到8月,其累计同比增速已达17.40%,下游需求恢复引起区域钢价显著上涨,其中广州地区螺纹钢价格同比上涨19.43%,中板价格同比上涨21.57%,线材价格同比上涨17.46%,有力带动公司3季度盈利同比显著改善。此外,受近年亏损额较大影响,公司在主观意愿上有较强动力加大降本增效力度,比如通过不断优化采购模式,推进产销协同等方式来予以实现,这对3季度业绩改善也起到一定推动作用。 环比来看,下游需求有所恢复引起主力产品价格上涨(3季度广州地区螺纹钢价格环比上涨3.95%、中板价格环比上涨1.87%。),行情持续回暖叠加降本增效引致3季度实现盈利。 预计公司2016、2017年EPS分别为0.01元、0.05元,维持“增持”评级。

报告要点 事件描述 法尔胜发布2016年前3季度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润1.30~1.40亿元,经追溯调整,去年同期为0.55亿元。 据此计算,公司3季度实现归属于上市公司股东净利润0.91~1.01亿元,经追溯调整,去年同期为0.22亿元,按最新股本计算,3季度实现EPS为0.24~0.26元,去年同期EPS为0.06元,2季度EPS为0.10元。 事件评论 保理业务稳增叠加资产转让收益,3季度盈利同比显著提升:公司在传统钢丝绳主业基础上,逐步剥离传统亏损资产(包括特钢制品、线缆销售以及金属制品三家公司),以实现业务格局轻装上阵。与此同时,公司通过收购摩山保理,以期拓展盈利前景较好的金融业务,为全面转型并打造优质融资服务平台奠定坚实基础。具体而言,3季度盈利同比提升显著主要有以下原因:1)目前国内工业企业应收账款净额同比保持稳步增长,同时制造业企业传统融资途径相对受限,在此客观背景下,国内商业保理市场空间得益于政策支持而逐步释放。摩山保理是国内第一家推出以保理融资债权为基础资产的资产证券化项目公司,业务范围覆盖贸易、能源、机械制造及建设工程等行业,因此在保理行业快速成长情形下,具备相对优势的摩山保理业务规模不断扩大,盈利稳增,一举成为公司业绩增长的重要支撑;2)公司于2016年9月29日已完成剥离特钢制品公司、金属制品公司和金属线缆销售公司的股权交割,不仅贡献公司0.47亿元投资收益,也为公司钢丝绳主业经营减轻压力。环比方面,同样受益于摩山保理业务规模快速成长,叠加转让亏损钢铁资产确认投资收益,公司3季度盈利环比增速高达142.45%~169.21%。 引入战略股东,助力融资业务稳步推进:资源与资本是融资业务的核心竞争力所在,以保理业务为例,一方面,具有广泛业务触角的资源优势是保理业务量与质的保障;另一方面,资本优势可以缓解保理规模受监管杠杆束缚程度,并且突破盈利模式过度依赖融资渠道的瓶颈。现今,中植集团旗下的江阴耀博多次增持法尔胜,持股比例已高达15%,或表明中植系对法尔胜未来业务规划预期强烈。毕竟,具有多元化业务的中植集团,其入驻将有利于扩大公司融资业务的运营空间。 预计2016年、2017年EPS分别为0.46元、0.51元,维持“买入”评级。

事件描述 马钢股份发布2016年前3季度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润约7.57亿元,去年同期为-25.75亿元。据此计算,公司3季度实现归属于上市公司股东净利润3.04亿元,去年同期为-13.39亿元,按最新股本计算,3季度实现EPS为0.04元,去年同期EPS为-0.17元,2季度EPS为0.10元。 事件评论 需求景气复苏及成本低位,3季度业绩同比改善:公司为安徽地区品种相对齐全的大中型龙头钢企,其中板材产能占比逾半。3季度公司业绩同比成功扭亏为盈,主要归因于钢材终端需求相对景气叠加降本增效稳步推进:(1)地产周期好转溢出效应及汽车购置税优惠政策共同刺激3季度制造业需求乐观,其中7、8月挖掘机、汽车产量分别同比增长28.50%、27.93%,同时3季度地产投资增速虽有回落但仍然为正,由此带动国内钢价指数3季度同比上涨26.05%,助力公司盈利提升;(2)受外矿供给投放压力较大等原因影响,3季度矿价同比仍旧下跌4.34%,从而促使钢厂生产成本处于相对低位;(3)公司持续推进降本增效措施,通过构建高效采购链以实现系统性降低采购成本,也有利于公司3季度业绩同比改善。 环比方面,3季度公司盈利环比下滑主要源于行业供需状况有所恶化,一方面,地产投资和开工增速已于2季度见顶后步入下行通道;另一方面,钢厂开工受前期盈利好转刺激整体持续上升,7、8月粗钢产量同比增速相比2季度超过1.20个百分点,由此共同引发3季度钢价环比微跌0.04%,同时焦炭价格相对强势推升成本上行,也加剧了导致行业盈利水平环比下滑。 主业跟随行业波动,期待改革顺势推进:虽然今年以来公司主业经营效益较好,呈现普钢跟随行业大幅好转、火车轮维持相对稳定的经营格局。然而,一方面,公司火车轮业务相比普钢规模不大,贡献业绩较小,另一方面,钢铁行业未来几年仍将处于低谷阶段,公司普钢业绩难以持续性改善,因此,改革可能仍将是公司未来难以回避的选择,即便改革历程道阻且艰、难以一步到位。同时,由于对于地处国改重地安徽,且经营状况相对弱于安徽其他上市国企,公司后续改革动力相对较强,值得期待。 预计公司2016、2017年EPS为0.09元、0.02元,维持“买入”评级。

事件评论 主业随周期波动,多举措缓解经营压力:公司产品以冷热轧薄板、中板、厚板、特厚板系列板材为主,结构齐全,其中板材占比约70%。虽然公司作为江西地区龙头钢企,但产品缺乏明显优势使得主业经营一直难逃周期性因素束缚,公司业绩也随之波动:2015年在非经营因素对冲下,公司全年实现微利,吨钢净利润为7.64元/吨;2016年上半年,在行业下游需求有所恢复,带动钢价上涨时,公司实现净利润1.13亿元。 为了对冲低迷主业,缓解经营压力,公司采取了多种措施:1)去年11月,公司向控股股东新钢集团转让良矿公司与铁坑公司两家全资子公司100%的股权。在国产铁矿石行业景气不断下行、国产矿价格整体大幅下跌的背景下,此次剥离微利或者亏损的良矿公司和铁坑公司将缓解公司经营负担;2)今年4月,公司全资子公司新钢新加坡公司拟在上海自贸区出资人民币1亿元设立全资子公司,此举将有助于公司进一步拓宽贸易融资渠道,降低融资成本;3)今年6月,公司发布定增预案,拟以不低于5.82元/股价格非公开发行不超过3.02亿股股票,募集资金总额不超过17.60亿元。扣除发行费用后募集资金净额中的12.60亿元将用于煤气综合利用高效发电项目,剩下5.00亿元将用于偿还银行贷款。在行业整体疲软之际,此次定增目完成后,募投项目高效发电将有助于公司降低生产成本,提高经济效益,而偿还银行贷款将优化公司资产结构并一定程度上改善公司盈利能力。 股价具有一定支撑的低估值高弹性标的:自8月以来,申万钢铁累计涨幅达6.98%,相对沪深300获得超额收益4.26%。板块表现之所以明显优于大盘,核心原因在于行业前期明显滞涨,板块轮动效应引起资金流入机构配置洼地的钢铁板块,而在其中,公司因估值较低而尤其受益:公司目前吨钢市值在29家上市钢企中位于17.24%的分位数水平。此外,公司定增底价5.82元、集团发行可交换债转股价5.83元,从而为公司股价提供一定相对支撑,而公司近期通过每10股转增10股的高送转方案,也将有助于增加公司股票流动性。 预计公司2016、2017年EPS分别0.17元、0.20元,维持“增持”评级。

报告要点 事件描述 跟踪报告。 事件评论 挖潜增效,彰显民营体制优势:钢铁行业进入景气下行通道,且产品同质化附加值低,从而企业更多的向内部管理要效益。而体制机制的差异是决定企业内部成本控制能力的关键。通过数据分析发现民营机制有助于企业获得持续的降本挖潜能力,其中方大特钢率先开展降本增效工作,从而公司效果降本增效成果尤为突出。具体来看,自公司改制之后,凭借制度优势成为挖潜增效典范,成功扭亏为盈,公司近六年ROE均值高达17.01%,显著超过同期特钢板块均值-0.25%的水平,今年上半年实现净利润2.59亿元,同比增长78%。 不仅是股份公司钢铁资产盈利能力较强,公司母公司方大钢铁集团同样如此。集团钢铁总产能1430万吨,产品结构以螺纹钢、弹簧扁钢和汽车板簧为主,旗下钢铁业务集中于公司与方大萍钢。在方大特钢、萍钢重组之后,由于管理上具有协同效应,历经数年挖潜增效,集团钢铁资产整体盈利能力凸显,2016年1-6月份,集团实现利税总额18.2亿元,其中利润9.7亿元,同比增加11.8亿元,创下历史同期新高,方大特钢、萍钢吨钢利润分别位居行业第3名和第7名。 立足主业,稳健实施非钢转型:面对日趋下行的钢铁行业,公司在立足钢铁主业、继续挖潜增效的同时,积极稳健布局非钢业务,目前公司非钢业务有:1)公司2015年收购江西特种汽车60%股权并进行增资,涉足环卫汽车领域;2)公司目前参股东海证券,参股比例为1.8%,此前虽曾竞购过海际证券控股股权未果,但已表明公司进入证券业的意图;3)公司9月公告拟开展期货套保业务,借助金融市场增强主业经营稳定性;4)公司拟出资2100万元合资设立公募基金,持股21%,直接参与二级市场投资。总体而言,从目前非钢业务类型来看,公司相对看好金融市场,并且转型步伐相对稳健。预计公司2016、2017年EPS分别为0.31元、0.35元,维持“买入”评级。

报告要点 事件描述 马钢股份跟踪报告。 事件评论 产品类属中高端,上半年盈利创新高:公司作为华东地区产能1600万吨级大中型国有钢企,产品种类较为齐全,且整体属于中高端类,主要囊括板材、型材、线棒、火车轮及环件四大类,其中板材产能占比过半。 受益于下游需求好转带动钢价上涨,上半年公司业绩成功扭亏并实现归属母公司净利润4.53亿元。其中,2季度单季更是一举盈利8亿元,创2009年以来同期盈利新高水平,由此也拉升公司ROE至2011年以来高位。 值得一提的是,目前公司具有约20万吨火车轮轴产能,为我国火车轮生产龙头,且是国内动车、高铁轮研发的重要生产基地。随着近年铁路投运里程稳中有升,其中,2015年全国铁路固定资产投资8238亿元,同比增长1.85%,火车轮市场需求相对景气,公司火车轮业务盈利因此整体也较为稳定。 主业跟随行业波动,期待改革顺势推进:虽然今年上半年公司主业经营效益较好,呈现普钢跟随行业大幅好转、火车轮维持相对稳定的经营格局。然而,一方面,公司火车轮业务相比普钢规模不大,贡献业绩较小,另一方面,钢铁行业未来几年仍将处于低谷阶段,公司普钢业绩难以持续性改善,因此,改革可能仍将是公司未来难以回避的选择,即便改革历程道阻且艰、难以一步到位。同时,由于对于地处国改重地安徽,且经营状况相对弱于安徽其他上市国企,公司后续改革动力相对较强,值得期待。 预计公司2016、2017年EPS为0.61元、0.67元,维持“买入”评级。

黑牛食品前车之鉴——拟定增募资180亿元投资OLED产业:去年11月6日,王文学实际控制的知合资本便以股份协议转让和表决权委托方式,成为拥有黑牛食品单一表决权的最大股东(与玉龙股份股权结构变动情况类似)。 此后,黑牛食品连续置出原有食品主业相关资产,又于今年6月初出资4000万元设立两家全资子公司,云谷固安和霸州云谷,从事软件和信息服务业,为未来转型铺路。在本次定增前,王文学通过西藏知合(知合资本控股)控制黑牛食品29.82%的股份;发行完成后,根据西藏知合和昆山国创分别认购50亿元和30亿元计算,西藏知合将持有黑牛食品28.40%股份,仍为控股股东,同时王文学仍为黑牛食品实际控制人,而昆山国创则预计持有11.61%股份。 此次黑牛食品拟定增募资180亿元投资OLED产业,预示着此前一系列运作为转型铺路的目标即将达成,未来非公开发行完成及募集资金投资项目实施完毕后,国显光电将成为黑牛食品的间接控股子公司,第5.5代线及第6代线AMOLED项目将投建并生产,黑牛食品将形成电子元器件、信息服务等产业体系,新兴成长空间有望逐步打开。 玉龙股份后事之师——转型预期再度强化:今年7月中旬,王文学实际控制的知合科技,以类似方式成为玉龙股份拥有最多表决权的单一大股东,王文学也因而成为公司实际控制人。至此以来,公司动作亦十分频繁,8月初,公司提前进行董事会换届选举,8月30日设立两家子公司用以管道、管件产品的研发、生产和销售。基于相似的运作路径以及相同的实际控制人背景,黑牛食品此次战略转型将再度强化公司转型预期,公司自身基本面也具有一定转型倾向:1)与黑牛食品类似,公司传统钢管主业业绩近年来缺乏向上弹性,今年上半年公司盈利同比下降68.07%,降幅明显;2)今日公司发布公告计提资产减值准备,将影响当期净利润-3.03亿元,全年业绩大概率以亏损收官。因此,公司作为王文学旗下第三家上市平台,在黑牛食品战略转型之后,预计其运作重心也将转移至公司身上,王文学旗下的众多资产也为公司后续运作打开想象空间。 预计公司2016、2017年EPS分别为-0.22元、0.13元,维持“买入”评级。

报告要点 周期下行,成本管控成核心竞争力 在钢铁行业中长期景气依然下行阶段,随着全产业链市场空间整体缩窄,如何获取相对优势从而屹立不倒尤为重要。由于大宗钢铁产品同质化程度较高,即便特钢也难逃产品结构中低端同质化格局,因此,在企业竞争战略中,相比于产品差异化而言,成本领先战略是钢铁企业更为合适的选择,也在当前阶段决定着钢企竞争力高低及长期经营的稳定性。 降本增效,民营体制优势凸显 由于大宗钢铁产业规模、资产体量庞大,个体企业降本增效空间显著,同时,国内外产业发展经验表明,成本费用跟随产业成熟度而下行,因此,即便目前我国钢铁行业已步入景气下行阶段,但钢企仍能凭借成本管控能力而取得不菲收益。就目前而言,体制差别无疑是区分企业阶段性成本管控能力的首要因素,钢铁行业历史数据表明,民企降本挖潜的持续性与力度处于行业领先地位,其中方大特钢因率先开展降本增效工作而效果尤为突出。具体来看,自方大集团2009年接手南昌钢铁并重组改制方大特钢之后,公司凭借制度优势成为挖潜增效典范:一方面大力精简人员并优化员工结构,另一方面通过灵活激励,实现了从原材料采购到制造生产、再到产品销售开展全流程降本增效,最终成功扭转公司经营疲态并铸造强者恒强竞争态势,公司近六年ROE均值高达17.01%,显著超过同期特钢板块均值-0.25%。 协同优势,集团钢铁资产体大质优 公司母公司方大钢铁集团产能1430万吨,产品结构以螺纹钢、弹簧扁钢和汽车板簧为主,旗下钢铁业务集中于公司与方大萍钢内。凤凰涅槃,浴火重生。体制变革之后,历经数年挖潜增效,集团钢铁资产盈利丰厚,2016年1-6月份,集团实现利税总额18.2亿元,其中利润9.7亿元,同比增加11.8亿元,创下历史同期新高,方大特钢和方大萍钢吨钢利润分别位居行业第3名和第7名。由于区位、产品协同优势与同业竞争问题,集团虽曾多次尝试向公司注入钢铁、矿业等资产未果,但面对行业下行,重组并购、抱团取暖乃大势所趋,不排除未来集团钢铁资产依托公司上市平台整体上市的可能。 业绩催化,博弈板块轮动浪潮 在当前股票市场行业间分化缩小的背景下,钢铁板块因前期滞涨而尤为受益于近期市场板块轮动效应。作为重组改制后的优质民营钢企,公司业绩突出与钢铁整体上市预期成为短期催化因素,进而有望获得相对优势。 预计公司2016、2017年EPS分别为0.31元、0.35元,建议“买入”评级。

我们近期对公司进行了实地调研,在此重申一直以来对公司推荐逻辑: 1)受益于集团资产证券化率提升。集团总资产约4500亿元,资产证券化率仅约25%,公司作为集团A股唯一上市平台,目前市值不足300亿元,将长期受益于集团资产证券化率提升。 2)受益于集团围绕土地资本运作预期。集团石景山区土地8.63平方公里,为北京市区内唯一可大规模、联片开发区域,公司将有望受益于与之相关的资本运作安排。 3)博弈股东会决议有效期内定增加速推进。公司定增项目2015年9月通过股东大会,目前仍在等待过会,其能否在所剩时日不多的决议1年有效期内加速推进具有一定博弈价值。 预计公司2016、2017年EPS分别为0.04元和0.05元,维持“买入”评级。 风险提示:市场出现系统性风险;钢铁行业需求出现超预期波动。

西宁特钢发布2016年中报,报告期内公司实现营业收入35.72亿元,同比上升50.65%;营业成本33.90亿元,同比上升65.16%;实现归属上市公司股东净利润为-3.60亿元,去年同期为-2.36亿元;实现EPS为-0.49元,去年同期EPS为-0.32元。 其中,2季度公司实现营业收入18.22亿元,同比上升51.53%,1季度同比增速为49.74%;营业成本16.23亿元,同比上升52.62%,1季度同比增速为78.63%;2季度实现归属上市公司股东净利润-1.06亿元,去年同期-1.57亿元;2季度EPS为-0.14元,1季度EPS为-0.34元。 区域与资源拖累,上半年亏损扩大:与其他特钢类企业整体经营稳增有增所不同的是,公司上半年业绩同比亏损扩大,应主要受区域限制与资源拖累:1)公司地处内陆,销售市场区域性特征明显,虽然公司营业收入因销量增加而上升,但售价并无优势使得公司毛利率同比依然下滑8.34%;2)内矿资源不具成本优势叠加矿山检修,使得公司矿石业务在当前矿价水平下,依然经营困难,上半年矿石业务收入同比下降61.57%,毛利率均同比下降31.77%,主要矿业公司合计亏损过亿;3)此外,融资规模上升致使财务费用上升、从青海银行收到的分红减少等也是公司业绩下降的原因。 相比于传统黑色主业,公司房地产业务经营状况较好,子公司青海置业上半年盈利达1.07亿元,部分减少了公司业绩亏损幅度。 营业收入增幅较大,2季度同比减亏:同比方面,2季度收入同比上升51.53%,销售费用、财务费用下降0.10亿元,最终公司2季度业绩同比减亏;环比方面,公司毛利率大幅上升叠加资产减值损失下降业绩大幅好转。 多元化布局形成,期待转型升级:公司拥有铁矿、煤矿等资源10.7亿吨,具有采选铁矿700万吨、铁精粉200万吨、原煤120万吨、焦炭80万吨、铁220万吨、钢220万吨、钢材200万吨的生产能力,是集“钢铁制造、煤炭焦化、铁多金属、地产开发”四大产业板块为主体的企业集团,多元化布局虽有助力经营稳定,但受制于行业底部徘徊而盈利持续性存疑,期待公司后续进一步转型升级。 预计公司2016、2017年EPS分别为0.03元、0.10元,维持“增持”评级。

凌钢股份今日发布2016年中报,报告期内公司实现营业收入61.04亿元,同比下降1.31%;营业成本57.80亿元,同比下降2.21%;实现归属母公司净利润为-0.80亿元,去年同期为-1.42亿元,上半年实现EPS为-0.03元。 其中,2季度公司实现营业收入37.03亿元,同比下降3.97%,1季度同比增速为3.09%;营业成本34.17亿元,同比下降4.34%,1季度同比增速为1.03%;2季度实现归属母公司净利润0.51亿元,去年同期为0.09亿元;2季度EPS为0.02元,1季度EPS为-0.05元。 毛利提升叠加降本增效,上半年减亏:年初以来,在地产基建投资增速加快带动之下,钢铁行业行情出现好转,但与去年同期相比仍处于相对低位,不过矿价同比跌幅更大,从而提升公司毛利,上半年钢铁主业业绩有所改善,而上半年业绩得以减亏更多受益于三项费用减少:1)上半年国内钢价同比下跌5.92%,沈阳地区螺纹钢价同比下跌7.04%,而同期矿价跌幅更大,同比下跌14.97%,由此带来上半年毛利润同比增长0.50亿元;2)公司积极实施降本增效,上半年三项费用同比减少0.73亿元,其中,港口费用减少使得销售费用同比下降0.38亿元,源于修理费用缩减,管理费用同比减少0.18亿元,利息支出减少使得财务费用同比减少0.17亿元。 不过,自有矿石资源并不具备成本优势叠加所得税费用上升,一定程度上拖累了公司当期业绩:1)公司全资子公司保国铁矿继续增亏,上半年实现营业收入1.36亿元,同比下降50.29%,实现净利润-0.50亿元,同比增亏0.12亿元;2)主要源于递延所得税上升,公司当期所得税同比增加0.38亿元。 同样受益降本增效,2季度业绩同比增长:同比方面,公司2季度三项费用同比减少0.64亿元,最终2季度业绩同比增厚0.42亿元;环比方面,受益于行情回暖叠加产量大幅提升,2季度业绩环比增厚1.82亿元。 实施“普转特”战略,产品结构优化升级:公司积极实施技改工程以实施“普转特”战略,立足于普通钢材生产经营的同时,向优特钢的研发生产转型,开发优特钢涉入新的应用领域(如机械加工、汽车等),产品结构的优化升级将有助于提升产品市场竞争力,提高公司业绩。 预计公司2016、2017年EPS分别0.03元和0.06元,维持“增持”评级。