声学:升级持续。 公司是全球声学领域的寡头,技术实力领先,伴随着声学升级和市场份额扩大而快速成长。展望未来,声学领域的升级创新还远远没有望到尽头:成本角度,声学器件单价并不高,一般只占到BOM成本2-3%,升级后的单价也不会大幅拉高成本,却将成为手机的重要亮点与卖点;竞争角度,一旦国际大客户率先进行升级,那么各种其它品牌无论是否愿意,实际上都不得不跟随;从技术和产品体验角度,声学还会继续向着轻薄、耐用、声音保质保真等方向升级,并从iOS渗透进安卓,再从高端渗透至中低端。 公司是全球声学领域的寡头,与国际大客户合作顺畅,并与几大领先安卓手机品牌均有深度合作,份额较高、并存在进一步提升的空间。预计17年A客户新款旗舰机型声学单价上涨预计可能高达70-100%,持续提升的品质要求实际上极大拓宽了公司的护城河。先发者把握产品大幅升级、技术复杂度提升的契机,将能够进一步确保份额的领先优势。 VR:前景远大。 行业内容更加丰富,生态环境日益向好。全球PSVR软件和体验内容数量已超过100个、开发商和发行商已增至360多家,目前超过220款PSVR软件和内容正在开发中;Oculus年初表示每个月至少都会发售一款VR游戏。公司为PSVR及Oculus的独家代工厂商,早已具备JDM甚至ODM的能力,与客户共同开发、设计,公司的替代难度已经越来越大;公司也在声学、光学等多方面都有供货,借助JDM的契机,把握了VR光学的重要工艺,实现关键卡位。从需求端看,索尼PS4的全球销量已经超过5340万台,以30%存量转化率测算,PSVR也有超过1500万台的市场空间。从供给端看,公司的产能仍然在持续扩张中,预计全年索尼PSVR出货量250万台、Oculus出货量50万台以上。公司此前宣布收购Kopin公司9.8%的股权,其在语音芯片、光学、电池技术等领域的储备,预计也将与公司实现极大的协同效应。 投资建议。 公司质地优秀,声学升级持续,VR高速成长,可穿戴、机器人、无线耳机等多点布局储备,弹性业务待放量收获。我们预计公司16-18年归母净利润分别为16.55、24.43、29.92亿元,对应EPS分别为1.08、1.59、1.94元,16-18年复合增速34%;给予公司2017年PEG0.8,6个月目标价42.87元,持续推荐。 风险提示:声学升级幅度不及预期,VR出货量不及预期。

事件:公司发布2016 年报及2017 年一季度业绩预告。公司2016 年营业收入为87.24 亿元,同比增长3.44%;其中电源管理产品实现收入31.17 亿元,二次组合电池实现销售收入73.51 亿元。2016 年归母净利润2.55 亿元,同比增长10.89%。折合四季度单季营收33.57 亿元,同比增长32.53%,归母净利润1.22 亿元,同比增长113%。此外,公司发布业绩预告,预计2017年一季度归母净利润为6,025 万元-7,580 万元,同比增长55-95%。 利润率提升,业绩拐点清晰公司积累了大量的优质客户资源,智能手机市场份额快速提升,笔记本电池封装业务开拓进展顺利,电动工具领域布局初见成效,更积极布局了动力电池业务,16 年新能源汽车动力电池业务已实现营业收入近3000 万元,卡位高增长汽车锂电池市场、长期空间可期。公司2016 年四季度单季毛利率超过10%,为6 个季度之高点,我们预计这一趋势仍将持续。根据我们与产业链的交流,公司一般三季度由于新品磨合因素而利润率处于低位,2017 年Q1、Q2 则预计利润率有望延续Q4 的较高水平。公司客户结构、产品结构持续向好,拐点到来,上升势头清晰!HOV 渗透叠加A 客户大年,拉升业绩增长公司扎根大陆,长期对国内手机客户深耕细作;我们从产业链了解到2016年Q2 公司开始进入华为供应链、目前份额约30%,OPPO/Vivo 方面公司2016 年整体份额已经提升至20%、4 季度在30%左右。展望2017-2018 年,公司在HOV 的份额有望保持33%的水平;考虑到2016 上半年的低基数,2017 上半年公司的业绩高增长将持续。各大厂商对电池安全性的重视程度与日俱增,产品ASP 不断提升、市场空间不断扩大,而小供应商被踢出供应链的概率增加,公司未来几年在国产手机厂商中的份额有望持续提升。 就国际客户而言,目前公司在A 客户手机产品供货份额约一半,2017 年A新品将呈现多种升级、预计市场需求火爆;我们此前在市场上首次提出双电芯逻辑,预计公司也将在A 客户新品大年将由于需求量拉动和ASP 大幅提升而双重受益。 估值与盈利预测我们预计2017-2019 年归母净利润分别为3.58、4.70、5.48 亿元,16-19 年复合增速29%。给予公司18 年PEG 为1,上调6 个月目标价至62 元,持续推荐。 风险提示:智能手机出货不及预期,电池供应商竞争格局恶化。

事件: 公司公布2016年年报,2016年公司实现营业收入58.49亿元,同比增长40.54%;实现净利润6.40亿元,同比增长32.53%。其中4季度公司实现营收18.99亿元,同比增长40.93%;实现净利润2.34亿元,同比增长46.76%。 公司营收净利维持高增长轨道。 主营业务拆分:营收高成长,盈利能力提升1)“电动汽车相关材料及其他功能材料”营收14.97亿,同比增长8.89%;毛利率38.06%,小幅下滑0.57%;2)智能电网设备营收25.87亿,同比增长17.38%;毛利率45.22%,下滑2.01%;3)智能工厂装备业务营收16.99亿,同比增长219.69%(运泰利全年并表,和鹰8月并表),毛利率48.12%,同比增长6.35%。受益于智能工厂业务毛利提升,公司全年整体毛利率增长0.57%。 明确三大板块定位,业务转型升级提速1)新能源领域,继续保持锂电池添加剂行业领先地位,来自新能源营收增加了20%,今年江苏泰兴和张家港两个生产基地产能释放,预计业绩高增长持续;同时长园电子和长园维安大力发展汽车相关业务,汽车双壁管等新品高成长,长园电子净利增长在30%+。2)智能电网领域,公司智能电网设备覆盖“发电、输电、变电、配电到用电”各领域,受益于国内电网升级改造,营收稳健成长;同时切入新能源汽车总包、电网EPC等新业务新项目,打开新增长点。3)智能装备板块,运泰利成功与华为建立业务合作关系,拿下了NAPA、Foxconn等客户诸多新项目,2016实施项目量相较前一年翻倍,全年净利2亿,大幅超出承诺利润;和鹰8月并表,5个月贡献净利1.2亿。 智能装备板块是今年重大看点:运泰利角度,今年A客户手机外形预计有重大革新,包括oled屏、双面玻璃、无线充电等等,对新设备需求大增,运泰利预期可以显著受益于A客户产品外形升级;另一方面公司进入华为等新客户,切入汽车电子检测等新产品,持续打开新成长空间。公司从运泰利切入智能制造业务,16年以来接连收购和鹰科技(裁剪自动化),投资安科讯(电子产品制造),智能制造平台化发展稳步推进。 盈利预测与投资建议:预计公司17/18/19年实现净利润10.08/12.57/15.42亿元,对应eps0.77/0.95/1.17元,考虑公司三大业务板块定位明确,协同成长;智能装备今年快速发展,给予公司2017年30倍PE,上调目标价22.96元,维持“买入”评级。 风险提示:智能制造需求或不及预期;电网投资不及预期

事件:华天科技发布2016年业绩快报。报告期内,实现营业收入54.76亿,同比增长41.36%;实现营业利润4.14亿,同比增长66.11%;实现归母净利润3.87亿,同比增长21.64%。与我们预测一致,公司正步入业绩快速增长期。 募投项目逐步投产扩大收入规模,收入利润同步增长优异。公司营业收入、营业利润分别较上年同期增长41.36%、66.11%。增长的主要原因为公司实施2015年度非公开发行股票募集资金投资项目,使得公司产能及产能利用率稳步提高,营业收入和营业利润均实现了较快增长。公司布局西安,昆山两个先进封装基地,投资于TSV,Bumping的晶圆级先进封装技术和SiP的建设,开始逐步释放产能。如果剔除掉年底奖金等因素的计提,营业利润大幅增长66.11%。我们认为,公司正在步入快速增长的经营通道,随着今年SiP和TSV产品结构的提升和产能的进一步释放,在手上游设计公司订单饱满,我们对2017年业绩进一步释放充满信心。我们预期2017年净利润同比2016年增长在30%以上,对应今年的PEG小于1,估值有很高的安全边际。 从PB-ROE和在建工程看华天科技的优秀。作为重资产的封测企业,PB-ROE是测试公司盈利能力的重要指标。我们横向对比国内封测企业的PB-ROE,华天科技是最优秀的,同海外相比的话,比安靠也要优异,仅次于矽品和日月光。同时,公司今年的在建工程大幅度增加,与市场一向认为的公司谨慎偏保守不肯投资的观点截然不同。公司在这个节点,大笔投入资金建设产线,一定是看到了目前的景气度和需求才敢于做投资。对于制造型企业来讲,在建工程的大幅增长是对未来收入成长可持续的信号。在这个时点上看,务必要重视这些信号会带来的未来变化。 2017年行业景气叠加国内客户快速增长,华天科技充分享受行业带来的增量效应。从海外半导体公司的财报和行业数据了解,我们判断半导体行业正在从技术驱动进入应用驱动的后摩尔定律时代,在多极应用驱动下,我们认为今年指纹识别芯片,CIS芯片和存储器芯片有大量的需求。华天会深度受益于这几个方向。同时,华天科技贴合国内设计公司的增长。给华天科技确定导入的国内大客户包括华为海思,展讯,全志、汇顶等。在国内客户高速增长下,华天的增量边际效应继续扩大。此外,从行业角度看,我们判断2017年全球半导体行业仍然处于行业增长阶段,封测厂迎来产能扩产带来的增单效应,产能趋紧带来周转率的上升,价格上涨带来利润率提升。华天科技正处于行业景气带来的红利阶段。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2016-2018的EPS为0.36、0.44、0.64元/股,对应当前股价PE为32X,27X,18X。维持“买入”评级。 风险提示:半导体进展低于预期,扩产加剧行业竞争

公告:公司公布业绩快报,2017年全年公司营收69.52亿,同比增长24.43%;实现净利润7.66亿,同比增长2.5%。其中4季度单季,公司实现营收19.64亿元,同比增长48%,环比增长5%;实现净利润1.33亿元,同比小浮下滑3%。 营收高增长,利润增速减缓源于公司管理费用率提升:公司全年营收高增长,主要原因是IT行业、新能源汽车行业、PCB行业及众多传统行业产业升级对激光及配套自动化设备需求增长。下游制造业工业自动化程度持续提升仍然是驱动公司业绩增长的核心动力。公司利润增速慢于营收增速,主要原因是管理费用相较去年提升约2.5亿元。新能源,面板和半导体等新项目需要持续投入,公司新项目人工和研发费用投入压制单季度净利润,我们认为这是公司未来打造新业务线正常过程。 3C设备升级,公司小功率激光设备望重回快速增长通道:16年A客户产品升级不多,而17年A客户产品升级大年,可能的升级包括玻璃、OLED、双电池、无线充电等,设备升级需求迫切,激光设备作为精密结构件加工的主要设备有望获得大量采购。公司作为国内激光设备龙头,长期供应大客户产业链,同时拥有完善的激光打标、切割、焊接及脆性材料加工等技术储备,是A客户设备升级最受益标的之一。此外,新能源领域/OLED面板切割领域等新兴成长方向或为公司小功率激光器打开新成长空间。 持续完善光纤激光器核心技术储备:公司1月公告收购Coractive,通过外延方式获取特种光纤的资产能力。公司致力于推进激光器产业链整合,预计未来将持续完善整机自动化产线,激光头等核心技术环节技术储备,公司在激光器行业竞争力将持续提升。 大功率激光器、PCB加工设备稳步推进:公司积极推进大功率激光器及配套自动化设备发展:制造端,投入自动化设备核心元器件及制造产线研发;应用端,公司通过内生外延方式切入航空、军工、汽车等终端应用领域。今年收购的西班牙Aritex和沈阳赛特为大幅增厚公司大功率激光器业绩。伴随汽车等传统工业国产转移提速+对自动化成套设备需求持续提升,看好公司大功率激光器及成套设备长期成长空间。PCB领域,公司PCB加工设备积极开拓高端市场,成为公司业绩新增长点,预计可维持稳健成长。 盈利预测与投资建议:预计2017-2018年公司实现净利润10.4亿和13.4亿,对应EPS为0.97元和1.25元。预计公司小功率激光器明年重回快速增长,大功率激光器及成套设备、PCB加工设备稳步推进,给予公司2017年30倍PE,对应目标价29.25元,维持“买入”评级。 风险提示:激光器下游需求或不达预期

公告1:收购威博精密预案:公司以34亿元的交易对价收购威博精密100%股权,其中现金支付比例为30%,股份支付比例为70%;同时配套资金总额不超过15.2亿元。 公告2:股权激励方案:本激励计划拟授予的限制性股票数量为220万股,首次授予200万股,授予价格为18.27元/股,预留20万股,激励对象共115人,公司为本次限制性股票激励计划设定未来三年净利润增长率相对于基年2015年分别不低于50%、165%、205%。 公告3:公司股票(股票简称:安洁科技,股票代码:002635)将于2017年2月8日(星期三)开市起复牌。 威博精密与优质大客户深入合作,精密结构生产持续稳定。威博精密主攻方向为智能手机,在产能限制的情况下精选客户,深度开发品牌影响力较大、产品占用率高的手机厂商。2014年、2015年、2016年公司直接客户数量分别为10家+、30家+、40家+,主要最终客户包括了OPPO、VIVO、华为、小米、联想等知名品牌。本次拟募集15.2亿元配套资金,扣除现金对价10.2亿,预计投资5亿元于消费电子金属精密结构件扩产能项目。 威博精密发展迅速,项目的实施有助于解决产能瓶颈,预计拓产后将迎来新一轮业绩放量!看好公司整合精密金属制造能力!威博精密具有OPPO、VIVO、华为、小米、联想等优质本土品牌客户;公司为苹果、微软、谷歌、希特等国际品牌供应链标的,双方在细分产品、客户方面具有极强的互补性。未来一方面公司切入涨势强劲的国产品牌HOV系列,另一方面威博精密可以借助公司资源开拓苹果、微软等国际品牌的精密结构产品市场。 股权激励体现信心,iPhone创新年有望持续超预期!本次股权激励方案涵盖公司115人,上至公司董事、高管,下至中层管理人员和核心技术、业务人员,覆盖范围广泛。授予数量220万股,激励费用1713.03万元,激励程度较高。设定未来三年净利润增长率相对于基年2015年分别不低于50%、165%、205%,以此计算公司2017年至2019年净利润需不低于4.5亿元、8.0亿元、9.2亿元。今年是iPhone变化较大的一年,我们预计公司主体利润能够维持较高增长,远超激励条件。 盈利预测与投资建议:此处盈利预测暂不考虑威博合并,结合公司方案,预计17-18年公司净利至5.24亿元和6.84亿元,对应EPS为1.35元和1.76元,对应17-18年动态PE为27倍和21倍(如考虑威博17年3.3亿备考利润,则17年-18年公司备考净利为8.54亿和10.14亿)。给予公司2017年35倍PE,目标价47.15元,维持“买入”评级。 风险提示:声学、VR产品需求不及预期

事件:公司公布2016年业绩快报,2016年,公司营业规模扩大,资产总额增加。2016年末公司总资产2,284,170.87万元,同比增长18.67%;营业收入1,934,795.85万元,同比增长41.68%;归属于上市公司股东的净利润165,533.12万元,同比增长32.31%。 声学及各大组件受益AI智能化创新需求,单机价值量将继续提升。近年来消费电子电声器件工艺创新不断,尤其是Voiceasinterface+AIasOS的智能化创新需求,superreceiver、防水及codec等的编解码要求提升带来产品单价上升,预计公司供应大客户的16年智能手机产品较15年reciver价格提升100%,speaker价格提升60%,整机价值量提升明显,从产业趋势预判17年将继续受益无线、降噪等创新升级。此外,公司聚焦声学器件、模组部件的生产开发,未来在GoogleHome、AmazonEcho等高端智能音响和智能模组领域将增加传感器业务,公司作为ODM厂商绑定下游大客户。 预计今年VR/AR业务营收贡献占比持续提高,聚焦高价值量、高毛利。从营收结构分析,A客户在公司营收的占比,从15年45%降到16年35%,鉴于VR/AR业务拓展情况良好,我们预计17年这一比例会更低,降至30%左右。16年VR新业务营收贡献占比提升,预计超26亿销售,受SonyPSVR等产品发货延后影响,预计也将利好17年Q1业绩。从产品价值分析,VR/AR业务相比智能手机单机价值更高,PSVR价值量220-230美元,oculus价值量550美元,毛利率能够达到20%左右,占比提升有利于公司毛利改善。公司未来预计将大力整合精密制造,从声学向各领域渗透! 布局四大业务方向,摆脱大客户依赖积极培育新增长点。公司从依托大客户的声学产品供应商,横向探索新的产品业务空间,摆脱过往大客户大年逻辑的阶段性催化,聚焦四大业务方向积极培育新增长点,近两年重点整合资源布局的VR/AR,已逐步形成平台型规模优势,业务贡献占比稳步提升,对于公司长期市值和估值的提升空间提振明显,当前公司429亿市值对应16年全年业绩25.9倍P/E,持续推荐。 公司16年营收同比增长41.68%,归母净利润同比增长32.31%,符合市场预期。我们持续看好公司未来发展,受益互联网和智能硬件厂商合作模式深入,消费电子创新需求不止,基于电声器件升级带来的单机声学部件价格提升,以及VR/AR业务营收贡献占比高,将直接利好公司业绩和业务拓展。结合业绩快报调整盈利预测,预计公司17-18年净利润22.11亿元和28.85亿元,对应EPS1.45元和1.89元,给予公司2017年30倍PE,上调目标价43.44元,维持“买入”评级。 风险提示:声学、VR产品需求不及预期

事件:公司发布2016年度业绩预告,营业收入87.5亿元,同比增长3.75%,Q4单季度同比增长33.54%;归母净利润2.46-2.69亿元,同比增长7-17%,Q4单季度同比增长97-137%。 业绩优异、盈利提升。 公司是业内最大的电源解决方案服务商及相关电池产品制造商之一,主营业务为电池封装和电源管理系统(BMS)。公司积累了大量的优质客户资源,在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、电动工具等领域持续拓展、份额提升。此外,公司布局动力电池业务,卡位高增长汽车锂电池市场,长期业绩稳定高速增长值得期待。从Q4单季度归母净利润增速高于营收增速可以看到,公司2016年Q4的净利润率已经有所改善,主要由于材料成本率下降以及生产损耗控制得当、生产效率总体提升。根据我们与产业链的交流,公司一般三季度由于新品磨合因素而利润率处于低位,2017年Q1、Q2则预计利润率有望延续Q4的较高水平。 HOV+国际客户拉升业绩增长。 公司长期对国内手机客户深耕细作,长期与国内几大领先的手机厂商合作。我们从产业链了解到2016年Q2公司开始进入华为供应链、目前份额约30%,OPPO/Vivo方面公司2016年整体份额已经提升至20%、4季度在30%左右。展望2017-2018年,公司在HOV的份额有望保持33%的水平;考虑到2016上半年的低基数,2017上半年也将持续改善公司的业绩增速水平。各大厂商对电池安全性的重视程度与日俱增,产品ASP不断提升、市场空间不断扩大,而小供应商被踢出供应链的概率增加,公司未来几年在国产手机厂商中的份额有望持续提升。公司在A客户手机产品供货份额约一半,2017年A客户新品手机将呈现多种升级、预计市场需求火爆。我们团队此前在市场上首次提出双电芯逻辑,预计公司在A客户新品大年将由于需求量拉动和ASP大幅提升而双重受益。 估值与盈利预测。 我们预计2016-2018年归母净利润分别为2.58、3.65、4.71亿元,对应EPS分别为1.26、1.66、2.14元,2016-2018复合增速35%。考虑到公司在国产手机供应链中份额提升,叠加A客户大年放量,我们认为2017上半年公司业绩仍将继续超市场预期。给予公司2017年PE30倍估值,6个月目标价49.8元。首次覆盖,给予增持评级。

事件:公司发布2016 年度业绩预告,预计年度业绩同向上升。2016 年归母净利润预计达到40,626.36 万元–50,376.69 万元,上年同期归母净利润32,501.09 万元,同比增长25%-55%。预告期内,公司按照年度经营计划有序推进各项工作,公司业务规模不断扩大,主营业务收入和利润均有较大幅度的增长,经营业绩保持稳定增长。 从消费锂电延伸到快速成长的动力电池,公司掌握先发优势。政府支持与下游需求共同驱动下,动力电池快速增长。2015 年中国锂电池电芯产量为 46.40GWh, 同比增长 55.3%;其中动力电池产量 19.9GWh,同比增长 220%,预计到 2020 年动力锂电池的需求量将达到 125GWh。作为纯电动汽车成本中占比达 50%左右的部件,动力锂电池对新能源汽车推广意义重大。公司在锂电池行业丰富的生产经验和技术积累,动力电池研发团队硕士以上学历超过100 人,与北汽福田、东风雷诺、吉利、 东风柳汽、陕西通家等众多著名的汽车厂商建立合作。 动力电池项目落地,公司业绩空间即将打开。公司投资动力电池方向能够打开电池模组的规模局限性,同时配合公司动力电池模组发展,电动汽车是未来能够看到的确定投资方向,预计产业整合加快,公司具有后端优势,看好向前端产业布局整合。公司动力锂电池项目计划建成年产 6GWh 的动力锂电池(含4GWh 动力锂电池电芯)生产线,总投资额为 241,000.00 万元,建设期两年,项目达产后年净利润为8.5374 亿元(2015 年公司净利润为3.32 亿元),业绩空间大幅提升!电池技术解决方案提升,电池价值量提升。2015 年,消费电子产品领域锂电池需求量为 25.37GWh,同比增长 17.64%,市场规模庞大且增长稳定。 在智能手机手机存量时代,今年来电池安全引起重视,电池容量提升、双电芯方案引领行业,据澳柯玛公司介绍,,其主编的《蜂窝电话用锂离子电池总规范》国家新标准即将出台,锂电池行业面临洗牌,公司具有规模与技术优势,有望受益于获得更多发展空间。 消费锂电扩产支持业绩增长,智能制造提升公司竞争力。公司消费锂电池模组扩产项目一方面解决产能不足的问题,满足行业增长和客户订单需求;另一方面提升智能制造水平,打造智能化工厂,保障锂电池安全与性能稳定,降低人工成本,提高竞争力。 盈利预测与投资建议:预计公司16/17/18 年实现净利润4.67/7.93/11.58亿元,对应eps 0.36/0.61/0.90 元,考虑公司消费锂电主营业务稳健成长,动力锂电业务打开中长期成长空间,结合目前市场投资偏好,适当下调目标价,给予公司2017 年30 倍PE,对应目标价18.39 元,维持买入评级。

事件:公司发布业绩预告,预计公司2016年年度经营业绩与上年同期相比,实现扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润在2000.00万元到4500.00万元之间。公司收购闻泰通讯股份有限公司51%股权已于2015年12月底前完成,闻泰通讯股份有限公司2016年度实现净利润约为32500.00万元--33000.00万元,较2015年度净利润21670.94万元,有大幅增长。 2016年闻泰业绩符合预期,看好国内ODM龙头未来发展,行业预计进入寡头竞争格局,公司将快速抢占市场!2016年公司将闻泰并表,扭亏为盈,随着之后房地产业务剥离事项推进,2017年利润表将更好看。以2017年业绩承诺4.5亿,对应目前市值PE为25.6,我们预计随着研发手机价值量的提升与汽车产品推进,2017年利润超5亿。 原材料通胀下行业洗牌与存量市场下ODM单机价值提升,持续助力公司毛利改善。一方面,随着双摄、外壳材料改进、操作系统升级以及国产品牌形象改善,手机ASP的提升,能获取高端客户的ODM厂商毛利水平显著改善。另一方面,面板等原材料涨价导致行业洗牌,低端ODM及小厂商面临较大淘汰风险,作为行业龙头,公司有望获得新的增长。预计全球共有5.5亿ODM手机,大型ODM的投资成本大、进入壁垒高,公司能够保证稳定的供货能力,目前手机年销量仅6000多万台,有成倍增长空间!从移动终端切入汽车领域,公司在汽车电子领域持续发力。车载环境越来越受到重视,高通、英特尔、三星等芯片方案商纷纷提出自己的自动驾驶构架。目前车载环境的屏幕功能还未完全开发,手机成为一个良好的链接契机,移动终端可以迅速进入汽车领域。公司布局智能汽车,通过车联天下等切入车联网及车载终端,陆续开发智能车载终端、T-BOX、数字仪表等车载电子产品,打造一体化服务。公司在前装市场装车搭载率提升和Android系统领域具有先发优势,汽车产品有望成为今年公司业绩的一大亮点!公司未来方向是5G与IOT,致力于打造平台型公司。公司投资OminiVision,形成上游资源整合。有能力快速切入品牌客户,同时缩短产品认证周期,形成ODM平台型公司。IOT方面,公司与高通合作,签订合作协议,将公司的软硬件实力与高通芯片计算能力结合,看好其在IOT领域的发展,资源整合能够加快切入IOT与5G领域。预计随着2020年5G商用化,IOT快速发展,公司将前瞻布局。 盈利预测和投资建议:结合公司业绩预告调整盈利预测,预计公司16-18年净利润0.31亿,5.25亿和10.44亿元,对应EPS为0.05,0.82和1.64元。 给予公司17年30倍PE,下调目标价至24.71元,维持“买入”评级。

面板检测设备行业:多重趋势受益,扩张版图清晰。 1)全球平板显示产业向中国转移态势明显:LCD产能仍然有扩张的需求,OLED领域供需不平衡的现象更为突出,大陆平板显示厂商的设备投资全球占比,预计将从2010年的22%提高到2017年的70%左右,我国的平板显示检测行业也迎来快速发展;2)OLED大势所趋:大陆面板厂商有望成为供给端与韩厂对应的另外一极,且OLED较LCD而言良率更低、对检测设备依赖更大,所需检测设备可达LCD的1.5-2倍;3)面板产线检测的结果判定环节还存在大量的人力替代空间;4)设备的国产化是必然趋势:技术实力提升,叠加服务优势,设备的国产化率将不断提高。 精测电子:质地优异龙头,尽享行业红利。 公司是面板检测行业的国内龙头企业,公司产品覆盖了平板显示各类主要检测系统,是行业内少数几家能够提供平板显示三大制程检测系统的企业,拥有高技术壁垒。2009-2015年,公司营业收入复合增速CGAR90%,公司归母净利润复合增速CGAR63%,产品结构优良,未来仍有较大的毛利率回升空间;公司与全球前十大面板厂、国内几乎所有面板厂建立了合作和业务关系;公司2015年研发费用率高达21%、研发人员占比47%。公司Module制程检测系统的技术优势明显,毛利显著高于行业平均水平;AOI光学检测领域,公司是国内领跑者,未来人工替代也带来检测设备的数倍增量空间;OLED检测方面,公司是极难得的形成量产出货的大陆领军企业,将享受OLED建设大潮的巨大红利。 估值与盈利预测。 我们相信公司属于高增速赛道中的领跑者。公司近年间多次收购,并成功理顺业务,结合客户资源与技术优势转化为营收及利润,未来不排除公司继续进行外延并购,并向着半导体设备等新方向布局,打开想象空间。预计公司2016-2018年归母净利润分别为1.05亿、1.51亿、2.62亿,EPS1.31元、1.88元和3.28元,对应16-17年、17-18年增速分别为44%和74%,16-18年复合增速58%。考虑到公司所在行业的巨大弹性和公司的领导地位,我们给予公司2017年PEG为1,对应6个月目标价109.49元。首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:面板厂投资建线速度或扩产不及预期,设备的国产化率不及预期,产线的自动化率不及预期。

事件:北京君正今晚公告,公司拟发行股份及支付现金购买北京豪威100%股权、视信源100%股权、思比科40.43%股权,交易价格126.22亿。交易后,公司将控制思比科94.29%股份。同时向刘强(控股股东)、员工持股计划等5名对象募集配套资金不超过21.55亿。北京豪威及思比科均来自全球图像传感器芯片设计领域,将使公司快速进入CMOS图像传感器芯片领域,布局智能系统生态圈。公司股票将于明日复牌。 北京君正2011年上市,上市前主要开发MP4芯片。从2013年底开始开拓新的市场,主要开发针对智能穿戴,物联网,智能家居,安防等领域的CPU芯片。公司是国内比较稀少的CPU设计公司。公司的CPU基于MIPS架构,相较于ARM架构,具有功耗低的优点。目前公司的主打产品M200,已打入了多个智能硬件公司。公司的芯片业务毛利率维持在50%左右,在国内的芯片公司来说属于上乘。公司属于典型轻资产类型,CPU业务赚钱。 OmniVision是世界上最大的先进单芯片CMOS摄像机解决方案独立供应商。公司的CameraChipsTM被大批量用于影像产品市场。Omnivision单芯片技术能够提供给生产商低成本,低功耗,体积小,高质量的芯片生产方案,其运用传统的Cmos技术加上独特的生产及检测方法,能够大批量生产高质量的芯片,满足市场需求。公司主要业务为CIS芯片,2012-2015年公司营收和净利润水平如下。OV2012-2015年的毛利率水平呈现上升趋势。 盈亏预测与投资建议:预计16-18年公司主业实现净利润0.38、0.44和0.49亿,北京豪威17-18年承诺利润4.06亿和4.55亿,斯比科17-18年承诺利润0.40亿和0.48亿,考虑备考净利润,给予公司2017年目标价59.4元,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:并购协同不及预期,市场竞争加剧。

投资要点: 清华入股天银星际,航天大布局逐步显现 借力清华平台,迈入航天领域。清华大学精密仪器系以12项专利入股天银星际,国内微纳卫星及星敏感器领军人物尤政院士及其科研团队股权占比33.35%。此次增资后增资完成后,天银星际将成为国内第一家商业化运营的空间光学敏感器公司,将在国内星敏感器产业化领域取得先机。目前公司已经少量出货,今年收入约在500万到1000万。同时由于星敏感器在微纳卫星中具有重要应用,未来5年随着“轨道革命”的深入,微纳卫星发射数量将显著增多,天银星际业务成长空间十分广阔。 三季度增长显著 公司前三季度归母净利润1.08亿元,同比增长31.67%。其中第三季度实现营收1.54亿元,同比增长24.89%,实现归母的净利润3578.27万元,同比增长54.8%。 受益新能效标准,节能节材配件亿元订单蓄势待发 三季度受新能效标准政策的影响,公司以无功耗起动器、迷你PTC起动器和变频控制器为代表的节能节材核心部件进入销售高峰期。目前冰箱行业节能配置比例远低于预期水平,预期节能配件业务还将延续高增长态势。 公司与加西贝拉压缩机公司签订的价值2.5亿元的订单在四季度还将保证约1亿元订单营收。在生产能力方面,公司10月份将完成的两条自动化生产线能够将公司生产能力从年均100万套提升至300至500万套。 华清瑞达与讯析科技协同效应逐步显现 华清瑞达主要产品雷达目标模拟器已经进入配套生产阶段,收购讯析科技后,未来在高端虚拟器市场具有很大的进口替代空间。华清瑞达还凭借已有技术与军用单位开展合作,进军价值百亿的技术侦查领域。近日习近平再度强调加快军民融合制度推进的重要性,电子对抗龙头将显著受益。 投资建议 主业高增长,军工电子逐步打开市场空间,国内顶尖团队与核心技术在手,迈入航天领域。2016-2018年EPS分别为0.48,0.67,0.99,给予买入评级。 风险提示:军工订单不及预期。

事件:公司公布三季报,2016年1-9月,公司实现营收16.76亿,同比增长25.6%;公司实现净利润1.31亿,同比增长6.6%。三季度公司实现营收6213万,同比增长45.3%;实现净利润3626万,同比下降7.6%。 母公司报表靓丽,净利增速放缓受芯片部分非经常损益影响 母公司前三季度净利润1.60亿,同比增29%。其中三季度单季实现净利5647万,单季度净利增速47%。完全符合小间距LED高增长及LED市场供需关系回暖的大趋势。合并利润表单季增速放缓主要受到芯片子公司(亚威朗、国星半导体)非经常损益影响(显示在合并报表时,-757万营业外收入)。 公司此前报告期一笔1000万左右的政府补贴于当期全部确认,属于误记,本报告期予以转回,因此影响当期净利润。亚威朗和国星实际亏损收窄,未来亚威朗和国星半导体主要将为母公司配套芯片,随着母公司封装规模扩大,预期可迅速实现扭亏。公司公告投资美国Raysent科技公司,进行大功率芯片和第三代半导体外延技术研发,加强上游芯片实力同时,有望切入第三代半导体材料这一全新增长领域!为公司打造中长期增长看点。 小间距LED封装扩产,价格+质量优势助力市占率进一步提升 公司10月再次公告4亿扩产,相较于公司5月公告2.4亿扩产来看,此次扩产投资增加了67%!公司今年小间距LED灯珠产能从300kk扩充到800kk,此次扩产小间距LED仍然是重头戏,从扩产投资规模来看,明年大概率产能实现翻倍以上增长。公司小间距LED技术优势突出(0606在开发,0808量产),价格优势明显(比台湾竞争对手便宜10%左右),预期未来市占率有望进一步提升。此外公司不断丰富产品组合,定位高端市场,推出的户外1921封装系列是全球最小尺寸的户外小间距,填补了户外P4以下高清显示领域的空白。 盈利预测和投资建议 微调此前盈利预测,预计16-18年公司实现净利润2.03亿,2.89亿和3.91亿,3年净利润复合增速在34%。结合公司16-18年净利润增速,给予公司2017年35倍PE(1倍PEG),对应目标价20.64元,维持“买入”评级。 风险提示 小间距市场需求或不及预期;市场价格下滑风险。

事件: 集团发布2016年三季报,2016年1-9月公司实现营业收入39.50亿元,同比增长40.4%;实现净利润4.53亿元,同比增长36.74%。其中三季度实现营收15.26亿,同比增长23.2%;实现净利润1.83亿,同比增长1.2%。 分业务板块来看,公司营收提升主要原因来自:1)运泰利营收较去年同期增加6.63亿元,公司于15年8月合并运泰利报表;2)智能电网设备板块营收上升2.8亿;3)8月合并长园和鹰报表,长园和鹰贡献1.65亿营收;4)电动车相关材料和其他功能材料营收增长。 大客户迎创新大年,公司检测设备显著受益。 运泰利前三季度利润已经超过承诺利润(1.7亿),运泰利为A客户提供高端检测设备(主板、手机功能测试设备),今年业绩高速增长主要来自A客户份额提升。明年是A客户的创新大年,创新点包括无线充电、玻璃外壳、电池、人脸识别、SIP封装等等,预计明年新机工艺有大幅更新,催生对测试设备的更新需求,对提供后端检测的公司大概率受益。 智能制造平台化发展稳步推进。 目前运泰利检测设备主要供给海外A客户,公司通过智能制造平台整合国内客户资源,未来国内客户增长预期强烈。此外运泰利在可穿戴设备、汽车电子检测设备领域积极布局,同样有广阔的成长预期。公司从运泰利切入智能制造业务,今年以来接连收购和鹰科技(裁剪自动化),投资安科讯(电子产品制造),智能制造平台化发展稳步推进。 盈利预测与投资建议。 根据三季报业绩,略微下调此前的盈利预测,预计2016-2018年公司实现净利润7.0、9.7和12.6亿元,对应EPS为0.53、0.74和0.96元。给予公司2016年40倍PE,对应目标价21.12元,维持“买入”评级。 风险提示。 智能工厂业务开展进度不及预期。