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王光兵

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三七互娱 计算机行业 2017-06-29 26.15 30.67 35.23% 25.81 -1.30%
25.81 -1.30%
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公司新游《择天记》、《传奇霸业》等即将上线,带来业绩弹性,IP储备丰富+管理层经验丰富且团队专注,为长期发展保驾护航,未来海外征途将是星辰大海。给予2017年35倍PE,目标价31.85元,维持“强烈推荐-A”的评级。 《择天记》《传奇霸业》上线在即,新游密集发布引爆下半年。《择天记》、《传奇霸业》接连登陆微信平台开启预约。基于《择天记》IP的稀缺性和前期影视孵化的热度,加上墨鹍突出的研发实力、腾讯基于自身巨大流量力推的宣发优势,有望打造成一款超预期的产品。基于页游《传奇霸业》长期霸榜所积淀的高粘性用户,以及上线两年多的IP影响力,加上腾讯宣发推广优势,我们看好《传奇霸业》手游成为继《永恒纪元》之后,公司的又一款“页转手”成功之作。两款新游将为公司2017年及之后业绩带来较大弹性,后续《奇迹》等手游蓄势待发,将公司新游发布推向高潮。 IP储备丰富+管理层经验丰富且团队专注,为长期发展保驾护航。公司围绕游戏这个核心,开展泛娱乐产业链相关布局,储备优质的游戏、动漫、影视、文学IP资源,除了传奇、奇迹系列外,还拥有页游IP《武易传奇》、端游IP《天堂Ⅱ》、动漫IP《航海王》等,且入股中汇影视,进一步强化IP实力。公司管理层互联网产品经验丰富,与媒体关系稳固,管理层和核心团队的稳定为长期发展保驾护航。基于IP和管理层经营优势,有望源源不断推出精品。 天涯若比邻,海外征途将是星辰大海。国内自研手游出海仍处于快速增长期。通过将“精耕产品打磨+精细流量运营”的策略在海外实现升级,即依托“本地化+立体营销”,公司《永恒纪元》海外出师大捷,未来公司游戏海外征途将是星辰大海,为2017年及之后业绩的持续性打开了空间。 盈利预测及投资评级:我们维持2017/18/19年EPS为0.91/1.08/1.29元的预测。当前股价26.42元,对应2017/18/19年PE为29/25/21倍,维持“强烈推荐-A”的投资评级,给予2017年35倍PE,目标价为31.85元。 风险提示:1、新游戏上线之后流水和业绩不达预期的风险;2、收购标的业绩不达预期带来商誉减值的风险。
完美世界 传播与文化 2017-05-18 31.33 40.50 11.57% 37.42 19.44%
37.42 19.44%
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公司“游戏+影视”双轮业务驱动,不断坚持“精品化”战略,继手游《诛仙》后,今年下半年有望推出精品端游IP改手作品《射雕英雄传》、《武林外传》、《完美世界国际版》等,值得期待。目前2017年市盈率30倍,看好公司端改手、影游联动战略的发展,维持强烈推荐-A评级! “端改手”模式的成功被不断验证,手游研发商头部效应加剧,公司《诛仙》、《神雕侠侣》等端改手作品已获成功,期待下半年新的“端改手”产品推出。 基于头部大型端游IP改编的手游更容易成为爆款,如《梦幻西游》、《倩女幽魂》以及完美世界的《诛仙》等。2016年9月至2017年2月IOS中国游戏畅销榜前19名中,基于端游IP改编的游戏达11款。完美世界2013年端改手作品《神雕侠侣》推出后6个月内霸占IOS动作类游戏和角色扮演类游戏Top10,游戏总排名Top20。端改手的《诛仙》2016年年中上线,平均月流水近2亿,稳居iOS畅销榜前15位。2017年公司储备的《射雕英雄传》、《武林外传》、《完美世界国际版》等端改手优质项目,有望持续爆发。 公司手握大量IP资源,影游联动挖掘多重价值。影视与游戏的跨界融合与联动成为游戏发展的重要方向之一,能放大IP价值,产生“1+1>2”的效益,影游联动大势所趋。游改影的代表如国内《仙剑奇侠传》系列,国外的《魔兽》、《古墓丽影》等;影改游的国内如《花千骨》等。完美世界手握大量IP资源,是国内“影游联动”领域最具资本与实力的公司,其影游联动代表作品有《诛仙》、《射雕英雄传》等,未来期待更多的影游联动产品推出! 顺应“内容+渠道”发展趋势,打开未来成长空间。影视剧“内容+渠道”融合型公司的代表如好莱坞6大电影集团、中国的万达;游戏“内容+渠道”融合型的代表型公司如腾讯、网易、任天堂等。这类公司业绩稳定,盈利能力强,内容+渠道相互融合是未来发展趋势。完美世界2016年收购今典院线,获取了优质渠道资源,纵向整合产业链。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司2017-19年净利润分别为14.5亿元、16.9亿元和19.4亿元,对应PE分别为29.9倍、25.6倍和22.4倍,公司作为优质的白马型公司,维持强烈推荐-A评级!
唐德影视 传播与文化 2017-05-12 25.76 30.84 442.96% 27.50 6.59%
27.45 6.56%
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电视剧:精品剧务实公司业绩,储备优质IP资源。2016年播出的《天伦》、 《结婚为什么》等小成本电视剧同样制作精良,在省级卫视频道播出并收获良好收视率,巩固了公司在精品电视剧制作领域的领先地位。2017年储备的电视剧《赢天下》、《蔓蔓青萝》、《花儿与远方》等值得期待,其中《赢天下》的独家网络播放权授予天猫技术,单季采购价格800万元,有望带来2017年业绩大幅增长。 综艺:战略进入综艺节目,手握中国好声音版权值得期待。公司获得的好声音中国地区第5-8季的独家开发、制作、宣传和播出权利将逐步兑现。同时,公司投资制作的《筑梦中国》C计划正准备中。 电影:中外合拍片业务大有可为。公司2016年7月21日上映的《绝地逃亡》为中外合拍片,不需按照进口片处理(不需要通过中国电影和华夏电影公司进行发行),有较高分账比例。公司董事长吴宏亮先生曾在中国电影任职,主要负责中美合拍片业务,业内资源丰富,未来公司中外合拍片业务大有可为。 维持“强烈推荐”投资评级。公司手握“范冰冰+中国好声音+中文在线部分作品”众多优质IP,“电视剧+电影+综艺节目+影院”业务齐头并进,2017年将确认大剧《赢天下》收入,并且新一季《中国好声音》有望制作播出。预计公司2017年EPS为1.01元(未考虑公司非公开增发新增股份),2017年业绩将大幅增长,维持强烈推荐评级。 风险提示:1、公司新项目推出时间低于预期;2、行业竞争加剧。
万达院线 休闲品和奢侈品 2017-04-20 51.23 46.66 210.86% 58.29 13.38%
60.59 18.27%
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我们预测2017年我国电影票房增速将继2016年3.3%后迎来向上拐点,万达院线作为国内龙头院线公司,有望受益。公司非票房收入持续增长,2016年占比达到了34%,未来非票房业务持续增长。目前对应2017年35.9倍PE,维持 “强烈推荐-A”投资评级。 公司影城及银幕数量持续增长,非票房收入占比较高。截至2017年3月底,银幕数量达到了3582块,相对于2015年底增长了40%左右。公司非票房收入持续增长,2016年占比达到了34%,未来非票房业务持续增长。 万达院线竞争优势明显,受益国内票房市场回暖。从2015年全国前五大院线旗下影院的经营效率来看,万达院线在场均票房、场均人次、平均单厅产出等多项指标中全国第一。受益于终端硬件和内容端持续增长,预计2017年国内电影票房市场将回暖,万达院线作为国内龙头院线公司将最先受益。 万达集团在影视行业布局领先。控股万达院线背靠母公司万达集团,万达集团近几年在文化娱乐板块持续布局,形成了内容制作、发行、放映到影院营销、衍生品等全产业链的大型娱乐集团。 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司是国内院线龙头企业,2016年非票房业务持续高增长,打造电影生活生态圈;看好公司2017年受益于国内电影票房增速拐点、进口片大年,我们预计公司2017/2018年归属于母公司净利润17.7/20.9亿元,对应PE35.9/30.5倍,维持强烈推荐评级! 风险提示:电影行业增速放缓,市场竞争加剧。
中文传媒 传播与文化 2017-04-06 22.26 -- -- 22.92 2.37%
24.08 8.18%
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1、2016年报业绩增长22.44%,智明星通表现亮眼。 公司2016年实现营业收入127.76亿元,同比增长10.12%,主要得益于智明星通实现收入47.38亿元,同比增长51.65%;实现归属于上市公司股东的净利润12.95亿元,同比增长22.44%,主要原因在于智明星通为首的新业态增长迅速以及大力压缩贸易规模,贸易板块2016年实现收入降至22.31亿元,较上年同比下降25.88%;收入权重降为 20%以下,公司主业结构更趋合理。 2、智明星通携手COK进入巅峰期,储备经典IP继续瞄准劲爆的明星级产品。 智明星通是稀缺性的互联网平台型公司,坚持游戏研发与发行于一体,手游产品《COK 列王的纷争》平均月流水约为 3.5亿元左右,月活跃量 1250万左右,盈利释放的弹性较大;自主研发及发行的新游戏《COQ:女王的纷争》和《AOK:帝国时代》均已上线,处在稳定上升期;同时发挥发行平台作用,抓好代理业务,代理的全球首款卡牌策略网游《MR 魔法英雄》。公司向世嘉欧洲购买了经典 IP《全面战争:王者归来》目前已经处在优化+测试中,影游联动、IP 开发及社群化管理提上日程,加大对外合作或有更多惊喜。此外动视暴雪将《使命召唤》的版权授权给智明星通,双方将基于此款 IP 联合开发运营一款手机游戏产品。智明星通不用支付版权金,游戏研发及推广费用由双方共同承担,游戏流水共同分成,双方的分成比例为渠道后流水的 50%。本次合作为智明星通带来重量级IP储备以及优质游戏研发资源。 3、渠道创新,融合发展,新业态发力有望提升估值。 公司是江西省唯一的大型文化传媒企业,本地资源基础雄厚,在国家鼓励传统媒体与新媒体融合的大背景下,正为打造互联网化、国际化、品牌化的大型文化集团旗舰阔步前行。公司以智明星通为首的新业态板块增长迅速,未来随着新业态收入及盈利占比不断提高,有望提升公司整体估值。 盈利预测及投资建议:我们预计17年公司EPS为1.16元,目前对于PE为19.2倍,鉴于旗下互联网平台智明星通迎来鼎盛时期,公司发展的动力充足,储备经典IP继续瞄准劲爆的明星级产,维持强烈推荐! 风险因素:1、公司新游戏推出时间低于预期;2、行业竞争加剧。
慈文传媒 传播与文化 2017-04-06 38.98 -- -- 39.40 1.08%
42.28 8.47%
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1、2017年Q1预告业绩同比增长21.94-51.21,爆款IP储备即将开启2017年精彩大年。 2017年第一季度预计实现归属于上市公司股东净利润2500-3100万元,比上年同期增长21.94-51.21。预计2017年第一季度公司收入及业绩主要由游戏业务贡献,电视剧业务实现收入较少。公司前期与爱奇艺、湖南卫视签署了重大合同,为公司17年业绩增长提供保障;《回到明朝当王爷》、《凉生》等电视剧将开启公司2017年精彩大年。 2、影游联动为主线,围绕IP全产业链开发。 公司在电影、游戏、艺人经纪和衍生等相关业务领域全力推进业务整合与协同拓展,强化各业务领域良性互动、协同发展,提高综合竞争实力和可持续发展能力。通过外部引进和内部培养相结合的方式,在推进原有业务团队转型提升的同时,大力加强视骊影视、蜜淘影业、微颗影业等年轻化业务团队的建设,打造多类型业务团队和适应公司发展战略的梯队人才队伍,为公司持续提供年轻化、差异化、多样化的优质泛娱乐内容。 盈利预测及投资建议:我们预计2017公司净利润为4.2亿元,目前对应PE为29倍(未考虑非公开增发新增股本),公司作为国内优质的精品电视剧和网络剧制作公司,维持强烈推荐! 风险因素:1、公司新产品推出时间低于预期;2、行业竞争加剧。
天神娱乐 计算机行业 2017-02-28 24.45 -- -- 73.00 5.95%
25.91 5.97%
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1、重大资产重组事项获得证监会审核通过,加速打造“影视+游戏+广告”泛娱乐行业聚合平台公司发行股份及支付现金购买资产并配套募集资金事项获得证监会无条件通过,再次证明公司优秀的管理及执行力。公司通过投资、并购等系列资本运作加速打造”影视+游戏+广告“的泛娱乐行业聚合平台,旗下拥有了天神互动(游戏)、妙趣横生(游戏)、雷尚科技(游戏)、幻想悦游(游戏+移动营销)、Avazu(营销)、合润传媒(内容营销),一花科技(游戏),并通过产业基金投资微影时代(在线票务)、口袋科技(游戏)等。未来实现公司内部资源协同发展,形成游戏内容与影视内容互为转化,品牌内容整合营销与数字营销渠道多维度推广,内容生产与改编能力、媒体植入能力、互联网技术能力同步增强的具备完整产业生态的平台型娱乐集团。 2、幻想悦游提供网游海外发行运营及互联网营销推广能力,实现上市公司游戏产品“走出去”战略幻想悦游主营网游海外发行及移动精准营销服务,截止2015年12月31日,幻想悦游代理了35款国产网游在全球40多个国家和地区发行,网游产品包括《神曲》、《女神联盟》、《傲剑》等,在拉丁美洲、欧洲、中东等细分市场具有领先的市场地位。标的子公司北京初聚为北美客户提供移动互联网RTB 和PMP 业务,客户包含了Lyft、Twitter、Yelp 等知名App,其中游戏行业客户是北京初聚重要客户来源,收入占比超过了35%。上市公司及其子公司妙趣横生、雷尚科技具有很好的游戏研发能力,加上幻想悦游提供强大的网游海外发行运营及互联网营销推广能力,助力上市公司旗下游戏产品更好的实现“走出去”战略。 3、合润传媒是国内内容整合营销领先企业,助力上市公司影视内容板块做强做大合润传媒在品牌植入市场内容资源覆盖方面居于行业领先地位,服务超过200个客户,每年在20余部电影、200余部电视剧、80集微电影及(品牌内容剧)、2部自制剧中为品牌定制或融入品牌内容娱乐营销元素。上市公司通过新丽传媒等合作切入影视内容产业,结合合润传媒的内容整合营销能力,为现有的影视剧资源提供新的变现方式,也有助于上市公司未来切入更多的优质影视内容,实现上市公司影视内容板块做强做大。 4、持续布局棋牌类游戏,不断提高游戏业务盈利稳定性和用户粘性 2016年国内棋牌类游戏用户规模达到2.58亿人,同比增长5.9%,成为国内最大的游戏用户规模的细分领域。根据伽马数据显示,2016年国内棋牌类游戏市场规模为58.6亿元,其中移动棋牌类游戏市场规模为28亿元。公司通过持续布局棋牌类游戏,不断提高游戏业务盈利的稳定性和用户粘性。目前公司通过子公司收购了一花科技100%股权,乐玩网络42%股权;还通过产业基金形式先后布局了棋牌游戏新游网络64.1%股权,口袋科技51%股权;其中,一花科技主要运营德州扑克为主的游戏,主要产品为《一花德州扑克》。 5、盈利预测及投资建议 我们预计公司2017/18年EPS(2017年股本按照本次募集配套资金发行底价测算)分别为3.23/3.93元。2017/2018年PE 分别为21.3/17.4倍,公司股价具有较高的安全边际,且看好公司打造的”影视+游戏+广告“的泛娱乐行业聚合平台以及管理层优秀的执行力,维持强烈推荐。 风险提示:收购标的业绩不达预期,商誉减值风险
三七互娱 计算机行业 2017-02-27 19.64 23.01 1.46% 22.27 13.39%
24.73 25.92%
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公司立足页游,凭借优秀的游戏研发能力和渠道拓展能力,公司页游市场份额仅次于腾讯排名第二。2016年起,公司发力手游市场,借助于页游积累的开发经验和渠道优势,公司手游业务突飞猛进。我们看好公司前景,当前股价对应17年PE仅23倍,维持“强烈推荐-A”评级。 公司《永恒纪元》月流水屡创新高,手游业务开始发力带动公司业绩高速增长。《永恒纪元》2016年7月上线,首月流水1亿,之后逐渐增长,于近日一度跻身IOS游戏畅销榜前三。依靠强大的渠道发行能力,公司优质游戏产品生命周期显著高于同类产品,我们预计2017年公司手游业务有望发力,《永恒纪元》、《大天使之剑》等多款手游大作有望做出极高收入贡献。 战略投资心动网络,游戏领域多元化布局再进一步。我们认为战略投资心动网络主要原因有三:1)公司研发能力优秀,近期出品手游《仙境传说RO》上线IOS不到1个月排名进入前40,有成为爆款潜力;2)公司产品大多采用非渠道发行模式,毛利率较高;3)公司旗下Taptap平台对标移动版Steam,有望与三七旗下产品形成强大的协同效应,进一步扩大公司发行渠道优势。 债转股以获中汇影视股份,发股及现金购买墨鹍科技68.43%股权、智铭网络49%股权,完善泛娱乐布局。中汇影视已构建起成熟的IP筛选、采购、开发、运营及变现体系,IP资源储备丰富并完成多个IP在电影、电视剧、游戏领域的开发。墨鹍科技是国内优秀的精品网络游戏研发商,并与腾讯等巨头达成稳定合作关系。智铭网络的优秀发行能力助力三七互娱提升流量的覆盖范围及用户转化率。 盈利预测及投资评级:公司重大资产重组获批,考虑增发后的总股本约21.3亿股,我们预计公司2016/17/18年摊薄后的EPS分别为0.48/0.80/0.98元。当前股价18.18元,对应2016/17/18年PE分别仅为38.2/22.6/18.5,给予“强烈推荐-A”的投资评级,给予2017年30-35倍PE,对应目标价为24-28元。 风险提示:页游及手游竞争加剧;收购标的业绩不达预期、商誉减值风险。
吉视传媒 传播与文化 2016-10-03 4.57 -- -- 4.86 6.35%
4.86 6.35%
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评论: 1、低频无线通信是智慧林业建设的必要手段,广电丰富频谱资源成强力支撑 “林业空天互联网”和“林业物联网”建设是整个智慧林业信息化生态体系的承载基础,需要建立统一的广覆盖无线网络。项目中涉及的吉林、黑龙江、内蒙古等重点林业省份天然林面积超过3600万公顷覆盖范围广阔,对通信系统的穿透性也有较高要求。而1GHz以下的低频无线通信,具有强穿透、广覆盖等特点,能显著降低建网成本(同样覆盖下,700Mhz建网成本约为2.6Ghz的20%),因此无论从成本还是效果角度考虑,低频的无线通信将是智慧林业建设的必要手段。目前我国广播电视系统使用频段包括(48.5MHz-223MHz)VHF和(470MHz-806MHz)UHF,占据近500MHz的低频频谱资源,随着广播电视数字化后,广电将会节省出UHF的数字红利频段,有望用于无线系统建设。同时,带有公益性质的行业专网应用也符合广电发展无线系统主要方向之一。因此我们判断未来广电的UHF频段极有可能应用在智慧林业项目的地面无线通信,而丰富的低频频谱资源也为公司未来专网领域的拓展提供了强有力支撑。 2、广电力推NGB-W带来重要发展机遇,优质频谱资源的巨大价值待估 目前,包括广电网络、湖北广电等多家广电有线的上市公司均已经开展有线无线融合网络的实质建设,并积极为向下一代广播电视无线系统(NGB-W)演进夯实基础。 3、广电进入无线时代,打开行业专网和公网应用空间 广播电视网络是公益性服务网络,可以说是党和政府开展正面宣传的喉舌,广电从有线到无线发展符合国家在新媒体建立主流思想阵地的政策导向,此外,在频谱日益稀缺,且逐步成为国家战略性资源的背景下,掌握大量优质低频频谱资源的广电,本身也肩负为社会贡献效益的重要责任,因此从这两个角度看,广电发力无线领域的决心和力度应该很大,在此推动下,广电业务领域将从固定端走向移动端,进而打开行业专网和公网的超百亿市场空间,行业整体价值面临巨大提升。 在专网领域,广电掌握丰富的低频资源,可用于图像、视频的低成本、高性能传输,此次国有林项目验证了广电无线系统在行业专网应用的独特优势和可落地性,未来该系统有望在林业、环保、安监、国土等行业专网市场进一步拓展,市场空间在百亿以上。 在公网领域,广电无线系统则聚焦于广播电视的融合媒体服务,将推动广电媒体业务从电视端扩展到移动终端,用户规模倍增(目前我国移动视频用户4.3亿,为有线电视用户的2倍,且仍保持20%以上的快速增长),在技术上兼容3GPP,华为、三星、苹果等多款终端支持,产业链具备一定基础,未来有望凭借低成本、内容播控等方面的独特优势,打开移动视频新成长空间。 4、广电系的优质企业,从万兆芯片到信息化多点开花,给予“强烈推荐-A”评级 公司业务集中于经济相对落后的吉林省,但近年来,公司在有线电视用户规模、数字化、双向化改造,以及营收、利润水平上一直走在行业前列。 在内生业务布局方面,公司“万兆网络芯片”研发成功,填补了国内空白,将全面推动公司“光纤入户”的战略布局,同时,公司“I-PON标准”已经确定位国家“有线电视网络光纤到户(C-FTTH)技术规范”重要标准之一,有望迅速在全行业推广。另外,在教育信息化方面,吉视传媒于去年7月与吉林省教育厅正式签署了《吉林省教育信息化建设战略合作协议》,依托自身网络技术优势和丰富的网络资源,创新性地开拓了“互联网+教育内容”、智慧教育等新型业态,完善了公司产业布局,未来一段时间有望进入项目收获期。 我们预计未来未来随着广电大力发展无线系统,行业价值有望发生显著变化,同时公司作为广电系中非常优质的企业,已在智慧林业领域先下一城,未来在专网和公网领域的可拓展空间巨大,我们预计公司16年和17年EPS为0.13元和0.19元,对应当前股价的PE为33X和23.8X,给予“强烈推荐-A”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名