公告摘要:公司发布2017年一季度报告,实现营业收入为4.97亿元,较上年同期增45.16%,净利润亏损1.57亿元,上年同期亏损7127.29万元。公司预计2017年上半年实现净利润1000-2500万元,同比下降20.26%-68.10%。 季节性影响与刚性费用增加造成17Q1亏损,17Q2业务保持较好增长态势,全年高增长确定性较强。业绩亏损主要原因:1、Q1受季节性波动的影响大,占全年比重较低。近三年一季度均亏损7000万左右;2、研发费用占营收比15%+。持续加大对全球营销体系的建设投入。2016年新增员工1300人,17Q1管理费用与销售费用分别为2.19亿和1.93亿。3、中标的荷兰项目结算周期变长,按照合同2017年11月完成。从上半年业绩预告来看,17Q2净利润范围在1.67-1.82亿之间,单季度同比增长64%-78%,且在不包括荷兰大订单确认的情况下看,公司业务仍保持良好增长态势,全年高增长确定性较强。 三大专网制式产品系全面增长,规模效应逐步显现。公司顺应全球专网市场模转数的发展趋势,公司数字产品收入快速增长,收入占比提升至70%以上。2016年三大制式系列全面开花,其中Tetra销售收入4.37亿,同比增长39.81%,毛利率53.12%;DMR销售收入14亿,同比增长31.58%,毛利率54.04%;PDT销售收入6.8亿,同比增加142.76%,毛利率53.80%。公司是PDT标准制定的总体组组长单位,国内PDT联盟的核心成员企业。2016年拿下深圳TETRA转PDT的标志性项目,完成了14个省级PDT统一通信平台建设,公安PDT建设明显加快。不断丰富和完善DMR终端产品线,提升公司在公用事业和工商业市场的竞争力。Tetra方面,依靠子公司HMF和拟收购的全球Tetra终端龙头赛普乐,有望实现海外市场的高速增长。随着收入规模的大幅提升,净利润率创新高,规模效应逐步显现。 加大资本运作,迅速抢占全球专网市场,品牌效应与综合竞争力不断提升。公司前期公告拟7429万英镑(约合人民币6.49亿元)的对价现金要约收购赛普乐,对应2016财年EV/EBITDA为10.7倍,目前审批进展顺利,有望于17Q2末完成交易。赛普乐是全球领先的Tetra产品供应商,2016年赛普乐在全球部署的终端数量达到了158.5万台,产品销往全球100多个国家和地区。公司通过海外收购加强了研发实力,同时快速获得标的公司的高端客户资源,进入海外高端公共安全领域市场,扩大市场占有率。公司产品不断活动国际客户认可,为里约奥运会、G20峰会、荷兰公共安全等提供通信保障,最近公告厦门金砖五国会议、俄罗斯世界杯还有北京一带一路峰会等重大项目,国际标志项目的成功交付将不断提升海能达的品牌价值。摩托罗拉市场地位逐步弱化,全球专网行业格局洗牌,海能达在全球专网的市场份额有望从目前的6%左右提升至20%以上,产业在模转数进程后将迎来宽窄带融合的市场规模发展,成长前景广阔。 投资建议:海能达经过多年产品研发和海外业务开拓,全球竞争力不断提升,国内外业务高增长,规模效应显现。公司拟定增10亿,大股东与第三期员工持股计划全额任何,激励机制和资金支持将为长远发展保驾护航。我们预计公司2017-2019年净利润分别为6.87亿/10.95亿/15.83亿,暂不考虑增发,对应EPS分别为0.39元/0.63元/0.91元。给予“买入”投资评级,6个月目标价为19.00元。 风险提示事件:国内PDT建设进展低于预期;海外市场拓张不及预期

事件:2017年4月24日晚,公司公告了2017年股票期权激励计划,拟向本次股票期权激励计划的激励对象为公司董事、高级管理人员以及核心岗位的业务骨干共计2013人。公司拟向激励对象授予不超过15,000万份股票期权,对应的股票约占已发行股本总额的3.6%。本次激励计划行权条件是:以38.25亿元为基数,2017~2019年净利润增长率分别不低于10%、20%、30%,且当年的ROE不低于10%,上述行权条件对应的净利润水平分别为42.08亿元、45.90亿元和49.73亿元。 启动新一轮股权激励计划,彰显公司未来发展信心。本次股权激励计划涉及的激励对象较多,公司通过此次激励计划将管理层和核心骨干的利益与公司深度绑定,有助于核心团队的稳固,为公司长期发展注入了强心剂。相比于我们之前的预测,本次股权激励的行权条件略超预期,显示出公司对未来业绩的发展充满信心。我们认为随着1)公司在全球市场份额的提升;2)M-ICT战略布局成果显著;3)崭新管理层上任提升公司内控管理等多方面因素共同作用下,公司业绩有望正式开启反转之路。 国际竞争对手业绩下滑,全球市场份额提升削弱运营商CAPEX下降影响。国际竞争对手爱立信、诺基亚业绩持续下滑,爱立信2016年收入同比下降10%,净利润同比下降86.13%。诺基亚2016年4季度收入也同比下降14%。与之相反,若剔除计提罚款的影响,2016年公司净利润为38.3亿元,同比增长19.2%。而一季报显示公司营收和净利润水平继续同比增长,公司全球市占率稳步提升。由于国内运营商资本开支减少,市场担心公司的业绩表现,我们认为公司在全球市场份额的提升有助于减缓运营商CAPEX下降带来的影响。 M-ICT战略多点布局全面发展,崭新管理层带领公司走向“中兴”之路。公司自2014年明确提出M-ICT战略以来,围绕移动互联网、大数据、云计算、人工智能等方面进行多点布局。目前在无线方面领导5G研发进展;有线方面,可提供SDN/NFV网络综合解决方案;云计算方面,IaaS、PaaS、SaaS业务全面展开;政企业务方面,在智慧城市、公共安全及物联网等重点领域持续发力,除此以外,公司在物联网、消费者业务等领域同样位居国内的领跑者之列。我们预计公司手机业务有望在17年大幅减亏。此外,公司新组建的管理层具备深厚的行业经验,在经历伊朗禁运事件后公司的内控管理将大幅加强,公司的运营有望逐步好转迎来“中兴”之路。 盈利预测与投资建议:公司启动新一轮的股权激励计划,显示出对未来业绩发展充满信心。我们预计公司2017-2019年的净利润分别为42.2亿、46.3亿,51.0亿,2017-2019年的EPS分别为1.01元、1.10元和1.22元。目前公司股价对应2017-2019年的PE仅为17.1倍、15.7倍和14.2倍,估值水平较低,考虑到公司业绩反转并有望获得持续增长,我们继续给予公司“买入”评级,6个月目标价为22元。 风险提示:1)未来7年公司将会受到美国政府关于出口合规性监管和审计;2)通信终端业务竞争激烈导致继续亏损。

光缆、电力、新能源、海缆四大业务共同驱动公司快速成长。中天科技是国内领先的光纤光缆厂商,目前已经形成“光棒-光纤-光缆-ODN”一体化的生产能力。同时,中天也是电缆领域的龙头企业,尤其是特种电缆,在国内具备领先优势。近年来,公司在新能源领域积极布局,分布式光伏电站、背板材料、锂电池等领域的前期布局已初见成效。另外,中天还将光缆、电缆业务拓展至海缆领域,现已跻身国内海缆厂商的第一梯队。通过多元化的布局,公司逐步形成了光缆、电力、新能源、海缆四大业务线,共同驱动快速成长。 光棒产能提升放大OAD工艺成本优势,光纤光缆景气度高企带动公司业绩快速增长。通过引进日立的设备和技术,中天科技经过“消化吸收”,现已掌握了具有完全自主知识产权的全合成工艺。公司采用改进的OAD工艺,无需购买套管,成本具备优势,产品的毛利率水平较高。目前,公司的光纤光缆产能已由2500万芯公里提升至3500万芯公里,光棒产能也由800吨提升至1200吨,自产光棒已能满足光纤的产能需求,有助于进一步提高光纤光缆的毛利率。供需方面,根据我们近期产业调研,上游光棒仍然短缺、供应紧张;移动上半年集采光缆已经接近使用完毕,预计移动将于4月再次启动招标。移动在固网方面持续发力,用户规模在2016年超过联通后,下一阶段的主要目标即为赶超电信,我们预计未来两年移动固网建设不会明显减弱。此外,骨干网络向400G升级需要使用超低损耗光纤,其价格是普通光纤的3倍,带动光纤整体价格上升。我们认为光纤光缆的景气度至少可以持续至2018年,公司业绩有望获得快速增长。 十三五(特)高压输电网络规模接近翻倍,电力业务进入高景气周期。根据《电力发展十三五规划(2016-2020)》,十三五期间国内将新增1.3亿千瓦(特)高输电网络,2020年达到2.7亿千万,规模接近翻倍。输电网络的投资将带动输电线缆的需求,公司在超高压电缆、特种电缆领域具备较强的实力,大规模的电网建设利好公司电力业务的进一步发展。近半年公司在电力领域频频斩获大额订单,自2016年11月以来已收获近30亿订单,交付时间基本在2017、2018两年。公司1月9日还公告了新型金属基石墨烯复合材料项目已进入工业化初期阶段,该项目将显著提高生产效率、有效降低生产成本,进一步提升公司的竞争力。 多元布局扩张新能源版图,多业务并行发展共筑制造强兵。通过多年的布局,公司在新能源领域已经成功进入分布式光伏电站、背板材料、锂电池等细分领域。分布式光伏电站是国家引导的方向,我们预计2017年整体规模将由200MW增长至300MW;背板材料已实现盈利,我们预计2017年将获得50%以上的增速;锂电池方面,公司产品的能量密度远超国家1.2倍补贴的标准线,客户认可度高,预计锂电池业务将逐步扭亏为盈并成为公司未来新的增长点。公司始终将“制造技术”作为公司发展的立足点,近年来又成功跻身海缆第一梯队供应商,可为客户提供完整的海缆解决方案。未来,公司将继续进行纵向和横向突破,致力于将公司打造成为一个“制造业强兵”。 盈利预测与投资建议:我们预计2017~2018年公司的净利润分别为25.13亿元和32.79亿元,对应摊薄EPS分别为0.82元和1.07元。我们认为公司的合理估值至少应该为行业平均估值水平,即2018年15xPE,对应目标价为16.03元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:1)光纤光缆需求下降的风险;2)电力输配网络的建设进度不及预期;3)新能源业务的拓展不及预期;4)光棒反倾销政策结束引发的价格风险。

事件:1)2017年4月12日晚,公司发布了2016年度报告,全年实现营业收入3.17亿元,净利润0.68亿元,分别比上年同期增长33.87%和54.56%,实现收入、利润快速增长。2)4月8日晚,公司发布了2017年第一季度业绩预告,预计一季度盈利1950万元~2120万元,同比增长14.84%~24.85%。 16年业绩符合预期,1Q17增速略低预期。此前,我们预计公司2016年实现营收3.17亿,净利润0.69亿,实际业绩表现与此前的预期基本吻合。在DWDM器件需求上升,有源业务的顺利拓展等因素的带动下,公司2016年实现营收、利润快速增长。随着国内光纤到户的渗透率提升至较高水平,运营商在相关领域的投资高峰已过,公司PLC分路器的需求相对稳定,增速放缓。另外,国内运营商CAPEX下降,对公司DWDM业务的快速拓展造成一定的影响,因此1Q17的业绩略低于预期。 流量增长带动光网络升级大逻辑不变,OTN下沉带动DWDM器件较快增长。近年来视频等应用的快速发展驱动网络流量持续爆发增长,进而带动通信网络基础设施不断升级和扩容,整个光通信行业的景气度始终维持在高位。从2017年1-2月电信业运营情况来看,2月份互联网接入流量同比增长85.4%,继续带动整个电信业务量的高速增长。40G的传输速率是PTN设备的极限,随着网络速度的提升,OTN的进一步下沉就成为了必然的选择。公司DWDM器件的营收占比已经超过50%,其主要应用领域为电信网络。考虑到运营商的CAPEX下降的影响,我们预计公司DWDM器件的增速不会超过30%,但在流量增长的大趋势作用下,仍有望继续保持较快速度增长。 高速光模块景气度长期高企,发力高端光模块抢占竞争制高点。由于云计算数据中心产生大量的东西向流量,因此其对光模块的需求也大幅增加。目前,Finisar、Lumentum等国际光通信巨头均表示100G高速光模块的需求非常强劲,并预计2017年有望继续保持。从全球云服务商的资本开支可以发现,数通领域高速光模块的需求主要集中在美国的几大云服务商,因此我们看好拥有高速率产品且成功打开美国市场的供应商。目前,公司通过和Kaiam合作生产有源器件,40G/100G ROSA(光接收组件)已经量产,TOSA(光发射组件)和光模块也在研发之中,预计2017年底有望正式推出40G/100G高速光模块。高速光模块不仅是产业链竞争的焦点,同时也是国内器件厂商竞争的主要战场,我们认为公司通过发力高速光模块,有望实现对竞争对手的赶超。 “自研+合作”开发高端产品,打开成长新空间。公司和Kaiam合作切入光有源器件领域的模式非常成功,即避免了产品研发早起过大的资金投入,又有助于公司及时紧跟市场热点。经过多年的发展,公司最大的优点就是生产环节远高于行业平均水平的产品良率指标,对于上游芯片厂商来说,后续封装、生产环节的良率是一个非常重要的考虑因素。公司优秀的生产水平对于寻找合适的合作伙伴有明显的促进作用。因此,后续公司有望继续采取“自研+合作”的模式,加快硅基芯片和WSS产品的研发进程,进一步提升公司竞争力的同时打开公司新的成长空间。 盈利预测与投资建议:我们预计2017~2019年公司的净利润分别为0.84亿元、1.20和1.5亿元,对应摊薄EPS分别为1.01元、1.45元和1.81元。考虑到公司在2017年底有望正式量产高速光模块,2018年的业绩增长有望继续加快,2019年有源产品的营收占比有望接近50%,我们维持“买入”评级,6个月目标价80元。 风险提示:1)光器件需求下降的风险;2)光电子器件价格和毛利率下降风险。

公告摘要: (1)公司发布2017年第一季度报告,实现营业收入4.79亿元,同比增长35.05%;归属于上市公司股东的净利润4877.00万元,同比增长20.91%。(2)公司2015年员工持股计划存续期将于2017年4月13日到期,经董事会审议通过对该员工持股计划进行展期,延长时间不超过12个月。 业绩符合预期,通信服务全国市场占有率不断提升,短期价格竞争和结算周期因素对一季度业绩产生影响。公司2017Q1业绩,符合预告净利润4450万元-5250万元的区间范围。电信服务业方面,以一体化维护和网络优化业务为拓展的重点,参与中国移动6个省、直辖市2017-2019年网络综合代维投标中,成为广东、贵州两个省的中标候选人,中标2017~2018年广东联通综合代维项目,中标中国移动广东公司2017年日常网络调整支撑服务项目,电信服务业务收入保持稳健增长的趋势,继续扩大全国市场占有率。公司天线销售和物联网平务业务保持稳定增长,收入达到预期。由于运营商市场的价格竞争加剧,中标价格较低,毛利率略有下降。中标多个省份的一体化维护项目交接时间较长,交接期间产生费用较多,影响维护专业的毛利率。公司将细化运营管理,通过提升效率、降低刚性成本来应对传统业务毛利率下降的不利影响,提升高端业务占比,巩固竞争优势。 AEP平台与广东联通签订合作协议,借助运营商销售渠道拓展客户,加速筹备成立物联网产业基金。Jasper&联通CMP平台用户数高增长(2016年底注册用户达3000万,付费用户约1000万,贡献净利润819万元),我们预计17年有望达到7000万用户,联通CMP平台业务稳定增长。2016年子公司携手是欧洲领先的AEP平台公司Cumulocity,推出垮克云(Quark)AEP平台。Cumulocity的AEP平台,相比其他AEP平台开放出对接第三方系统API几乎是最多的,拥有庞大的开发者社区和众多优质客户合作伙伴,德国电信、paypal、Tunkers、Astea等。垂直行业应用市场覆盖移动支付、零售、工业互联、智能照明、智慧医疗、车联网、环保检测和实时跟踪等众多领域。宜通的AEP平台运营模式与CMP平台的排他性合作不同,将会采取与运营商合作+独立运营双重模式,可以与各家运营商和企业客户合作。AEP应用开发平台架构在CMP平台之上,为行业应用提供快速开发功能,主要按照激活连接收费,市场空间超过CMP平台。公司公告,已经与广东联通签署AEP平台合作协议,借助运营商销售渠道拓展客户,积极参与各种展会,提升公司在物联网领域的品牌和知名度。同时加大研发投入,加快物联网研究院建立的筹备和物联网产业基金成立的工作,有望成为国内AEP平台的龙头。 收购倍泰健康拓宽智慧医疗垂直应用领域业务的成长空间,倍泰健康价值被低估。倍泰健康是智能医疗物联分析综合方案提供商和医疗信息服务运营商,与各地方广电网络运营商、电信运营商等合作,提供家庭健康管理服务和社区健康管理服务。借助物联网(蓝牙、2.4G、WiFi、3G/4G、以太网)、大数据、云等技术实现用户多场景监测,建立基层医疗应用场景的“云管端”产品+服务体系。医疗设备功能和稳定性在同行业中处于领先低位,通过了FDA、CFDA等认证,专利和资质认证壁垒较高。主要客户包括卫计委、企业客户(西门子飞利浦)、可穿戴厂商(小米品牌)等。卫计委专门推行健康一体机医疗设备购置项目对应60亿市场空间,公司是14家入围中的第一批六家之一,较大的订单增长带动公司业绩增长显著。目前倍泰健康主要与广电和联通合作,而宜通的三大电信运营商的渠道网络,可以帮助其智慧医疗产品迅速放量。倍泰健康的云后续将迁移至基本立子AEP平台,有利于提升客户对物联医疗终端设备和数据的管理。从目前业务发展情况看,倍泰健康2017年业绩有望超预期。 投资建议:宜通世纪传统业务稳步增长,物联网业务逐步放量。员工持股计划展期,彰显了公司对业务发展的信心。拟收购倍泰健康,有望为其搭建物联网应用平台和渠道销售平台,拓宽智慧医疗垂直应用领域业务的成长空间。倍泰健康承诺2016-2019年累计净利润不低于3.11亿元(2016-2019年分别为4600万、6500万、8700万、11300万)。我们看好物联网产业的发展,以及宜通世纪在物联网产业链CMP/AEP平台+垂直行业应用的整体布局。我们预计公司2017-2018年备考净利润3.21亿和4.70亿元,对应摊薄EPS0.67元和0.98元,维持“买入”评级,6个月目标价40元。 风险提示事件:通信服务业务竞争加剧的风险;物联网业务发展不达预期的风险

投资要点 收购天派电子,布局汽车高精度导航和自动(辅助)驾驶。公司发布重组方案,拟作价6亿收购天派电子,募集配套资金6亿。天派自设立以来一直专业从事车载导航多媒体的研发、生产、销售和服务业务,从硬件设计、软件开发到系统整合均为其自主研发,海外优质客户包括AVT、ACR和Clarion等,同时逐步进入国内本田等车厂体系。顺应汽车前装导航多媒体发展趋势,2015年开始重新回归并大力发展前装车载多媒体导航业务。调整产品结构和客户开拓后,未来发展情景广阔。募投项目建设将使得公司具备100万台/年的生产能力,整体产能有望翻倍。2016年度天派电子实现业务收入40420.47万元,扣除非经常性损益的净利润为1489.49万元。天派承诺2017-2019年扣非净利润分别不低于3500万元、5000万元和6500万元。合众思壮作为国内卫星定位导航领域的高精度龙头企业,收购天派电子是合众思壮在汽车应用领域的产业布局之一,两者的结合将为合众思壮未来发展汽车高精度导航和自动(辅助)驾驶方面的产品和服务打下基础。 北斗创造中国企业弯道超车,预计2018年覆盖一带一路国家。北斗卫星导航系统是中国正在实施的自主发展、独立运行的全球卫星导航系统,能够为用户提供定位、授时与短报文通信的一体式服务。我国高度重视北斗系统建设,将北斗系统列为国家科技重大专项,支撑国家创新发展战略。自我国北斗系统服务提供以来,国家不断出台各项政策来支持北斗行业的发展,2015年我国卫星导航与位置服务产业总体仍然保持高速发展态势,产业总体产值达到1735亿元,较2014年增长29.2%。目前中国北斗合作将推广至东盟10国,为沿线国家乃至全世界提供高精度北斗时空信息服务。未来十年,亚太市场将是全球GNSS市场最活跃的区域,增速远远大于北美,是北斗发展的核心市场,亚太+北斗给中国企业创造了弯道超车的机会。同时随着我国对高精度定位应用在大量行业的普及,未来高精度应用将会有巨大的发展潜力和市场空间。 外延并购发力高精度,同时切入多个行业应用,打造中国Trimble。2013年,公司完成对全球第三大高精度卫星导航定位芯片与OEM板卡企业Hemisphere高精度产品资产的收购,获取高精度产品的全部专利、软件目标代码和源代码、Hemisphere商标等,为公司高精度业务发展打下坚实基础。2014年,公司收购长春天成和招通致晟100%股权,借以开拓警务信息系统、警务情报系统等市场。2016年,公司收购了中科雅图、广州思拓力、吉欧电子、吉欧光学和海外StonexSrl,得以增强测量测绘市场产品及市场能力。公司在投资者互动上表示,将积极布局北斗通信应用各个领域,不排除军工类业务。公司发布股权激励草案,拟向激励对象授予权益不超过总计600万股,占总股本2.46%,其中不超过107.65万份股票期权,行权价格为每股48.76元,不超过492.35万股限制性股票,首次授予价格为每股24.38元。行权和解锁条件为:以2016年净利润为基数,公司2017-2019年净利润增长率分别不低于30%、60%、90%。股权激励彰显公司发展信心。回顾全球高精度龙头Trimble的成长,也是不断通过并购加强行业市场布局,收入利润规模快速提升。公司坚持协同业务并购和加强研发并举的策略,有望打造中国Trimble。 投资建议:合众思壮2016年业绩高增长,股本扩张以及股权激励彰显公司发展信心。收购天派电子,布局汽车高精度导航和自动(辅助)驾驶。我们看好公司作为国内高精度龙头,在行业应用市场的布局和发展潜力。我们预计公司2017-2018年备考净利润为3.17亿和4.25亿,暂不考虑配套融资股本影响,对应摊薄EPS分别为1.22元和1.63元,给予“买入”投资评级,6个月目标价66元。

公告概要:公司近期发布《重大资产购买报告书(草案)(修订稿)》,拟以现金方式6.375 亿元收购天地祥云75%股权,交易完成后,天地祥云将成为公司的全资子公司。 天地祥云是国内领先的IDC 运营服务商。北京天地祥云2010 年成立,是国内知名第三方中立数据中心服务商,主营业务为IDC 及增值服务,在北京、上海、广州、江苏构建了以数据中心为核心的网络体系,具备BGP 网络服务能力。目前在全国运营数据中心20 余个,运营机柜将近3000 个,带宽出口2Tbps 以上,一线城市核心机房已实现长传内网互联。客户已涵盖电商、视频、云计算提供商、泛金融行业、直播、CDN、游戏等领域。2015-2016 年实现营收1.64 亿和2.98 亿元,净利润0.18 万元和2613.32 万元。公司公告,根据在手订单和新增意向订单,预计2017 年实现收入4.83 亿元。2017-2019 年承诺归母净利润不低于5000 万、7000 万、9000 万元。 资本整合提升IDC 运营及云服务业务能力,股权锁定实现被并购团队激励。公司不断加大云计算业务布局,此前与云杉网络合作切入混合云,SDN 方案及混合云平台,联合科大国盾打造绿色、安全的量子通信数据中心示范项目。科华在北京、上海、广州建立了数据中心机房,天地祥云在北上广布局了运营网络,其核心团队均为数据中心领域资深人士,双方协同效应明显。此次完成天地祥云收购后,将有望进一步并整合其现有品牌团队技术等资源,提升IDC 运营规模和销售能力,完善IDC+SDN+云计算的业务布局。另外,此次交易要求交易对方在收到股权款后6 个月内将70%价款(合计4.4625 亿元)直接买入公司股票,并按业绩承诺情况三年时间内逐年解锁。通过股权锁定实现被并购团队激励,助力云业务整体稳定发展。 三大业务融合,积极推动建设“一体两翼”生态型能源互联网。公司以UPS、定制电源、电力自动化系统为主的能源基础业务为主体,拓展数据中心、数据安全、云资源服务为核心的云基础服务以及风光、储能、新能源汽车为主的新能源业务等为两翼,在各业务板块之间形成有机的生态。2016 年因IDC 建设及交付进度滞后,影响了全年业绩表现。目前广州项目已向腾讯提供1000 多台高密度数据中心机柜,腾讯对于数据中心的较为严格的定制化需求导致项目交付延期。我们预计2017 年公司在建一线城市1 万多机柜将有望逐步投产,与天地祥云的合作将促进整体IDC 运营规模的增长。 投资建议:科华恒盛是国内UPS 龙头,高端电源进入军工、核电高壁垒市场,轨道交通领域高增长。高端电源、新能源、数据中心三大业务融合协同,形成云计算+能源互联网的生态体系。收购天地祥云后,将进一步增强在IDC、云计算领域整体实力。我们预计公司2017-2018年备考EPS 分别为0.97 元/1.25 元,给予“买入”投资评级,6 个月目标价52.00 元。 风险提示事件: IDC 机柜建设及交付不达预期的风险;收购整合风险

公告概要:公司近期公告调整重组方案:发行股份及支付现金收购怡创科技40%股权(7.2亿元)、海通天线10%股权(2000万元)、嘉瑞科技51%股权(1.785亿元)、驰达飞机53.125%股权(1.86亿元),交易作价110,443.75万元,向广州无线电集团等五名特定对象发行股份募集配套资金不超过77,853万元。 收购优质资产,引入大型军工集团投资。此次交易后,海格通信将完成了对怡创科技、海通天线少数股权的收购,对其进一步的有效控制和管理。同时切入国防领域通信设备、军/民用飞机用金属及复合材料零件等行业,打造海格通信大航空板块。十三五期间海格通信拟于加大布局民航空管、模拟仿真和航空航天三个细分领域。配套资金中,大股东广州无线电集团将参与38.5%,通过引进保利科技、中航期货1号资管计划等战略投资者入股,实现海格通信扮演各方资源整合平台的角色,从吸引更多的资源在这一平台上聚集,也将促进与中航工业(驰达飞机合作紧密)在更广泛的领域开展更深层次的业务合作。目前公司重组方案已经获得证监会有条件通过。 国家安全战略背景下,中国军费支出不断增加,国防信息化的投入比重也将继续提升。国防信息化是现代战争的发展方向,主要包括雷达、卫星导航、信息安全、军工通信与军工电子五大领域。智研咨询报告显示,中国防信息化开支约878亿元,预计到2025年国防装备费用6284亿元。中国军工通信系统与发达国家存在较大差距。相较于发达国家对军工通信系统建设高达国防开支5%的投入,我国军工通信系统建设开支仅占国防经费2%以下。受益于国防信息化战略的推进,军工通信、北斗导航、卫星通信细分行业有较大市场空间。 军工通信龙头,产业与资本双驱动发展。公司战略目标是以全球的视野将海格建设成为电子信息领域军民融合、规模发展的高科技创新型企业。海格通信不断围绕军工信息化主线进行兼并收购,布局模拟仿真(摩诘创新)、航空航天(驰达飞机)、频谱管理(深圳嵘兴)、信息服务(南方海岸、广州通导)、通信网络(怡创科技、嘉瑞科技)、北斗导航(长沙海格北斗、广州润芯、海华交通)以及数字集群(四川承联、科立讯)等领域。海格已经形成北斗和卫星通信“芯片-模块-天线-整机-系统及运营服务”的全方位产品研发与服务能力,导航和通信具有协同作用,可以为军方提供完整解决方案,综合实力较强,已成为军工信息化的龙头企业。公司在“十三五”规划中提出2020年努力实现100亿元以上的营业收入目标,同时设立了广东省粤科海格集成电路发展母基金将进一步加大收并购力度。 投资建议:海格通信是军工通信的龙头企业,有较为优越的管理机制,已形成包括无线通信、北斗导航、卫星通信、数字集群、模拟仿真、雷达探测、频谱管理等业务线,将充分受益于我国军工信息化和军民融合大发展。我们预计2017-2018净利润分别为7.62亿元和9.81亿元,暂不考虑配套融资,对应摊薄EPS分别为0.34元和0.44元,给予“买入”评级,6个月目标价15.00元。 风险提示事件:招标低预期的风险;整合不达预期风险

公告摘要:(1)拟作价6亿收购天派电子100%股权,全部以发行股份的方式支付交易对价,发行价格为38.16元/股。同时拟增发募集配套资金总额不超过6亿元,用于车载导航多媒体信息系统开发及产业化项目和全国营销及服务网络建设项目。(2)2016年业绩快报,预计实现营收11.47亿元,同比增长51.51%;实现净利润9627.66万元,同比增长58.93%。拟每10股转增股本30股。 收购天派电子,布局汽车高精度导航和自动(辅助)驾驶。天派自设立以来一直专业从事车载导航多媒体的研发、生产、销售和服务业务,从硬件设计、软件开发到系统整合均为其自主研发,海外优质客户包括AVT、ACR和Clarion等,同时逐步进入国内本田等车厂体系。顺应汽车前装导航多媒体发展趋势,2015年开始重新回归并大力发展前装车载多媒体导航业务。 调整产品结构和客户开拓后,未来发展情景广阔。募投项目建设将使得公司具备100万台/年的生产能力,整体产能有望翻倍。2016年度天派电子实现业务收入40420.47万元,扣除非经常性损益的净利润为1489.49万元。 天派承诺2017-2019年扣非净利润分别不低于3500万元、5000万元和6500万元。合众思壮作为国内卫星定位导航领域的高精度龙头企业,收购天派电子是合众思壮在汽车应用领域的产业布局之一,两者的结合将为合众思壮未来发展汽车高精度导航和自动(辅助)驾驶方面的产品和服务打下基础。 北斗创造中国企业弯道超车,高精度应用迎来巨大发展空间。北斗卫星导航系统是中国正在实施的自主发展、独立运行的全球卫星导航系统,能够为用户提供定位、授时与短报文通信的一体式服务。我国高度重视北斗系统建设,将北斗系统列为国家科技重大专项,支撑国家创新发展战略。自我国北斗系统服务提供以来,国家不断出台各项政策来支持北斗行业的发展,2015年我国卫星导航与位置服务产业总体仍然保持高速发展态势,产业总体产值达到1735亿元,较2014年增长29.2%。未来十年,亚太市场将是全球GNSS市场最活跃的区域,增速远远大于北美,是北斗发展的核心市场,亚太+北斗给中国企业创造了弯道超车的机会。同时随着我国对高精度定位应用在大量行业的普及,未来高精度应用将会有巨大的发展潜力和市场空间。 外延并购发力高精度,同时切入多个行业应用,打造中国Trimble。2013年,公司完成对全球第三大高精度卫星导航定位芯片与OEM板卡企业Hemisphere(半球)公司高精度产品资产的收购,获取高精度产品的全部专利、软件目标代码和源代码、Hemisphere商标等,为公司高精度业务发展打下坚实基础。2014年,公司收购长春天成和招通致晟100%股权,借以开拓警务信息系统、警务情报系统等市场。2016年,公司收购了中科雅图、广州思拓力、吉欧电子、吉欧光学和上海泰坦,得以增强授时、测量测绘市场产品及市场能力。公司在公告中还强调,未来12个月内有大量行业整合的投资机会,公司将适当采取增加投资等方式,努力实现公司的外延式增长。公司发布股权激励草案,拟向激励对象授予权益不超过总计600万股,占总股本2.46%,其中不超过107.65万份股票期权,行权价格为每股48.76元,不超过492.35万股限制性股票,首次授予价格为每股24.38元。行权和解锁条件为:以2016年净利润为基数,公司2017-2019年净利润增长率分别不低于30%、60%、90%。股权激励彰显公司发展信心。 投资建议:合众思壮2016年业绩高增长,股本扩张以及股权激励彰显公司未来发展信心。收购天派电子,布局汽车高精度导航和自动(辅助)驾驶。我们看好公司作为国内高精度龙头,在行业应用市场的布局和发展潜力。暂不考虑配套融资股本摊薄,我们预计公司2017-2018年备考EPS分别为0.92元和1.36元,给予“买入”投资评级,6个月目标价66元。 风险提示事件:收购整合风险;卫星导航行业应用市场发展低于预期

事件:公司近期再次发布公告,连续中标多个重大项目工程:1)公司中标泰国电信基础设施升级项目,2)子公司电信国脉收到中国移动吉林省2017-2018年传输管线工程施工服务项目8份中标通知书,3)子公司亨通高压海缆中标国家电网公司2017年浙江舟山500kV联网输变电工程海底电缆招标采购项目。 550 kV海缆项目确立行业地位,推动公司海缆业务快速发展。500kV海底输电是目前海缆输电的最高电压等级,公司在2016年攻克了500kV交联海缆的超高压材料洁净度控制、超厚绝缘挤出工艺等多项世界性技术难题,并通过专业权威检测机构的型式试验。自2016年12月以来,公司接连中标220 kV、35 kV海缆项目,已经反映出公司在海缆领域良好的发展势头。500 kV海缆项目的再次落地确立了公司在超高压海缆领域的行业地位,为公司后续海缆业务的持续拓展奠定了坚实的基础。 光纤光缆供需缺口依旧,光纤价格有望继续坚挺。由于商务部自2015年以来对上游光棒实施反倾销政策,进口光棒价格上涨15%~30%,国内光棒自给率不到80%,光棒的紧缺直接导致光纤光缆的产出与实际需求之间存在缺口。根据移动和电信公布的集采方案,2017年光纤光缆的需求较2016年上升15%~20%,在商务部反倾销政策有望延续的预期之下,光纤光缆的供需缺口依然难以填补,相应地,光纤价格有望继续坚挺,光纤市场景气度亦将持续。 “光棒-光纤-光缆-ODN”一体化优势明显,业绩弹性较大。亨通光电是国内光纤光缆行业六巨头之一,光纤光缆产销量连续多年稳居全国前三甲,全球市场份额位列第四,逐步完成“光棒-光纤-光缆-ODN”产业链一体化布局,在产业链的核心环节光预制棒领域,预计2017年产能约1500 吨,位居全国前二。在2017 年中国电信集采招标中,中标份额第一,体现了公司在行业内的领先地位。公司光纤光缆主业拥有完整的“产品-运营-服务”产业链优势,在光棒供应吃紧的情况下,业绩弹性较大。 连续中标电缆、光缆项目,加速转型集成服务商。公司完成对电信国脉及万山电力的控股收购,实现从通信、电力产品向系统集成和工程规划、勘察、设计、施工、网络优化、运维等全业务推进延伸,使得公司由产品供应商向全价值产业链集成服务商战略转型。公司近期接连中标电缆、光缆项目,同时定增草案在2017年1月获得通过,切入新能源汽车、智慧社区、大数据分析等领域,加速转型战略的实施和落地。 盈利预测与投资建议:我们预计2017~2018年公司的净利润分别为22亿元和28亿元,对应摊薄EPS分别为1.77元和2.26元。我们维持公司“买入”评级,6个月目标价28元,对应2018年PEx15.6。 风险提示:1)光纤光缆需求下降的风险;新业务拓展不及预期的风险。

投资要点。 牵手中际装备,苏州旭创登陆资本市场。2017年3月8日晚,公司公告发行股份购买苏州旭创100%股权事项获得证监会有条件通过。根据公司公布的交易方案,公司拟通过发行股份的方式收购苏州旭创100%股权,同时拟通过非公开发行股份的方式募集不超过4.9亿元配套资金。根据交易预案,募集配套资金以发行股份购买资产为前提,但募集配套资金成功与否并不影响发行股份购买资产的实施。 光模块景气度长期高企,高端光模块成产业竞争的焦点。电信网络和数通网络是光模块的两大主要应用领域。由于流量的持续爆发增长,带动电信网络光模块不断升级;大型云计算数据中心产生大量的东西向流量,使得数通网络对光模块的需求翻倍。未来两到三年,流量的爆发增长以及大型数据中心的扩张都将继续,因而光模块的景气度也有望长期高企。目前,全球光器件市场由美日厂商主导,国内在下游设备领域具有一定优势,位于产业链中游的光模块成为了光通信产业链竞争的焦点。国内厂商在低速率光模块领域具有较高的性价比,但高端光模块的整体竞争力不足。光模块是产业链增长最快的细分市场之一,国内厂商通过发力高端光模块有望改变市场竞争格局。 苏州旭创:硅谷资深专家创办,兼具技术与市场优势。苏州旭创是由美国著名创投家、海归博士发起创立的光通信企业,主要从事10G/25G/40G/100G等高速光模块的研发、设计和制造。通过专利许可及自主研发的方式,旭创获得了高速光模块的生产能力,40G/100G光模块的销售占比达78%,且主要应用于数通领域,和国内厂商相比具有明显的优势。由于未来两年全球电信CAPEX预计小幅下滑,互联网服务领域的资本支出将继续保持两位数的增长,数通领域的市场要明显好于电信领域。而在数通领域,美国仍然是当之无愧的最主要市场,公司已成为谷歌、亚马逊两大云计算巨头的供应商,在海外市场方面优势显著。 立足数通领域,产品升级带动传输和无线接入领域快速成长。公司在保持现有数通产品领先地位的同时,努力提升100G产品的市占率,并已着手开发200G/400G等更高端产品。在传输领域,伴随着1GEPON/GPON向10GEPON/XGPON升级,旭创已经完成10GEPONONU/OLT产品的开发工作,并有望在2017年形成批量供应。无线接入领域,旭创在2009年开始的3G时代便成功开发了6G2km和10G1.4km的方案,并在4G市场的10G1.4km,10G10km,10G40km占据了一定的市场地位。目前,旭创亦已制定了50G/100G/200G的产品和技术路线图,并与国内外众多知名客户展开合作,在市场竞争中将占据更有利的地位。 募投项目大幅增加光模块产能,盈利能力进一步提升。根据公司公告,2016年旭创的光模块产能约为215万只,募投项目建成后将总计增加530万只产能。若公司能使新增产能有效利用,将极大地增强公司的盈利能力。 盈利预测与投资建议:我们预计2017-2018年公司的备考净利润分别为3.20亿元和4.90亿元,对应的摊薄EPS分别为0.697元和1.066元。假设公司完成增发,则增发后公司总股本为4.59亿股。参考可比上市公司的平均估值,我们给予公司2018年35xPE,目标市值171.5亿元,对应目标价37.36元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:1)盈利水平不及预期的风险;2)募投项目实施风险。

公告摘要:(1)公司发布年报,2016年实现营收23.18亿元,同比增长292%;净利为3.35亿元,同比增长195%。公司拟向全体股东每10股转增10股并派发现金红利1元(含税)。(2)公司发布2017年一季度预告,预计实现归属母公司净利润8200万-10000万,比上年同期增长36.47%-66.43%。 业绩符合预期,IDC布局全国一线城市,云计算收入占比过半。公司2016年收入利润均实现大幅增长,2017Q1业绩预告中值略超预期。2016年业绩大幅增长主要原因是收购的中金云网(IDC)和无双科技(saas)开始并表,且均实现超额完成对赌。分业务看,IDC及其增值业务收入6.98亿元,同比增长146.2%;云计算及其相关服务收入12.3亿元,同比增长8297.6%,收入占比过半,到17Q1云业务收入占比进一步提高到60%以上。公司积极推进IDC全国战略布局,上海已有1000个机柜投入使用,科信盛彩亦庄项目已有2200个机柜投入使用,燕郊光环云谷二期项目将于今年4月正式交付,房山绿色云基地项目已完成一期工程主体建筑封顶,目前机房建设进度顺利。上述在建项目全部达产后,公司将拥有超过4万个机柜的服务能力,为公司业绩形成强有力的支撑。我们预计2017-2018年IDC及其增值服务的收入(不含中金云网)有望超6亿和超10亿元,同比增速分别有望超70%和超80%。 承接AWS中国区(北京)云计算运营,云计算战略升级成效显著。国内企业使用云计算等新技术的比例在逐渐加大,国内云计算市场目前处于高速发展阶段。2016年亚马逊将AWS中国区(北京)的经营权正式交给光环,目前正在积极申请国内云服务牌照,公司云计算收入迅猛增长,整个收入占比超过六成。另外,公司在宁夏中卫市注册成立了光环新网(宁夏)云服务有限公司,投资设立了光环有云,在公有云和混合云方面持续研发,与光环云、AWS、阿里云等云平台完成了基础网络对接,推出了云备份、云扩展等多种混合云应用产品。致力于打造领先的、适合中国市场需求的基于AWS技术的云服务产品。我们预计未来两年公司成长性突出,到2020年公司IaaS云计算和云增值服务总收入有望突破60亿元。 外延并购与合作,打造云计算生态圈。公司拥有较强的资本运作能力,中金云网和无双科技的收购成为业内通过资本快速成长的典范。公司与控股股东百汇达2015年共同投资收购科信盛彩建造太和桥数据中心,控股股东承诺后期将持有的科信盛彩全部股权注入上市。公司通过并购合作的模式,有望逐步打造云计算生态圈。在IaaS层面,公司通过并购和合作不断扩大数据中心规模,同时通过与亚马逊AWS深度合作大力布局IaaS云服务;在SaaS层面,公司通过收购无双科技切入SaaS云计算领域;在PaaS层面,公司正在IaaS云服务平台基础上构建PaaS软件平台。同时,公司联合UnitedStack成立光环有云,大力开拓公有云增值服务市场。 投资建议:随着与全球最大的云计算公司亚马逊AWS的深度合作,公司IDC业务和云计算业务有望受益于国内云计算发展的浪潮,进入高速发展期。我们预计公司2017-2018年的净利润分别为5.0亿和7.5亿,对应EPS分别为0.69元和1.04元。若公司依据承诺继续外延并购IDC和云计算相关公司,将进一步增厚业绩。预计公司17年AWS云计算收入有望达20亿,考虑公司为AWS国内业务运营商,其AWS业务价值给予5倍PS=100亿的估值,其他业务+IDC业务给30倍PE=150亿,目标市值为250亿。维持“买入”评级,6个月目标价为34.58元。 风险提示事件:AWS中国业务受到国内政策压制/业务策略不适应中国竞争的风险;IDC建设和交付进度低于预期的风险;限售股解禁风险

公告摘要:(1)公司发布2016年,实现营业收入18.21亿元,较上年同期增长53.74%,实现归属净利润为1.71亿元,较上年同期增长172.81%。公司拟每10股转增8股并派现0.8元(含税)。(2)公司预计2017年一季度净利润4450万元-5250万元,同比增长10.33%-30.16%。 天河鸿成并表大幅增厚利润,通信服务全国市场占有率不断提升,短期价格竞争和结算周期因素对一季度业绩产生影响。2016年收购天河鸿城,3月份开始并表大幅增厚利润,全年实现净利润8354万元。通信服务继续扩大全国市场占有率,中标中国铁塔、联通一体化维护项目,同时拓展了华为和中兴等设备商客户。由于运营商市场的价格竞争加剧,中标价格较低,毛利率略有下降。中标多个省份的一体化维护项目交接时间较长,交接期间产生费用较多,影响维护专业的毛利率。公司将通过优化资源配置、提升效率、降低成本来应对传统业务毛利率下降的不利影响,提升高端业务占比,巩固竞争优势。 携手国际物联网巨头战略布局CMP/AEP平台,将充分受益于物联网流量增长。Jasper联通CMP平台用户数高增长(16年底注册用户达3000万,付费用户约1000万,贡献净利润819万元),我们预计17年有望达到7000万用户,3000万激活用户,联通CMP平台有望带来6000万以上的利润增厚。2016年公司成立基本立子,携手是欧洲领先的AEP平台公司Cumulocity,推出垮克云(Quark)AEP平台。Cumulocity是全球领先的AEP平台,相比其他AEP平台开放出对接第三方系统API几乎是最多的,所以它拥有庞大的开发者社区和众多优质客户合作伙伴,德国电信、paypal、Tunkers、Astea等。垂直行业应用市场覆盖移动支付、零售、工业互联、智能照明、智慧医疗、车联网、环保检测和实时跟踪等众多领域。宜通的AEP平台相比CMP平台的排他性合作不同,将会采取与运营商合作+独立运营双重模式,可以与各家运营商和企业客户合作。AEP应用开发平台架构在CMP平台之上,为行业应用提供快速开发功能,主要按照激活连接收费,市场空间超过CMP平台。我们预计2020年国内整个行业AEP平台产值将达到600亿。宜通世纪依靠自身技术和渠道优势,有望成为国内AEP平台的龙头,未来业务弹性巨大。 收购倍泰健康拓宽智慧医疗垂直应用领域业务的成长空间,倍泰健康价值被低估。倍泰健康是智能医疗物联分析综合方案提供商和医疗信息服务运营商,与各地方广电网络运营商、电信运营商等合作,提供家庭健康管理服务和社区健康管理服务。借助物联网(蓝牙、2.4G、WiFi、3G/4G、以太网)、大数据、云等技术实现用户多场景监测,建立基层医疗应用场景的“云管端”产品+服务体系。医疗设备功能和稳定性在同行业中处于领先低位,通过了FDA、CFDA等认证,专利和资质认证壁垒较高。主要客户包括卫计委、企业客户(西门子飞利浦)、可穿戴厂商(小米品牌)等。卫计委专门推行健康一体机医疗设备购置项目对应60亿市场空间,公司是14家入围中的第一批六家之一,较大的订单增长带动公司业绩增长显著。目前倍泰健康主要与广电和联通合作,而宜通的三大电信运营商的渠道网络,可以帮助其智慧医疗产品迅速放量。倍泰健康的云后续将迁移至基本立子AEP平台,有利于提升客户对物联医疗终端设备和数据的管理。从目前业务发展情况看,倍泰健康2017年业绩有望超预期。 投资建议:宜通世纪传统业务稳步增长,物联网业务逐步放量。拟收购倍泰健康,有望为其搭建物联网应用平台和渠道销售平台,拓宽智慧医疗垂直应用领域业务的成长空间。倍泰健康承诺2016-2019年累计净利润不低于3.11亿元(2016-2019年分别为4600万、6500万、8700万、11300万)。我们看好物联网产业的发展,以及宜通世纪在物联网产业链CMP/AEP平台+垂直行业应用的整体布局。我们预计公司2017-2018年备考净利润3.21亿和4.70亿元,对应摊薄EPS0.67元和0. 98元,维持“买入”评级,6个月目标价40元。 风险提示事件:通信服务业务竞争加剧的风险;物联网业务发展不达预期的风险

事件:公司近期接连发布两份公告:1)公司与中国联通签订《量子通信战略合作协议》,通过联合研发、信息及产品共享合作方式,探讨量子保密通信在现网业务中承载能力和可用性分析,并促进量子保密通信的实际应用。2)子公司电信国脉中标中国移动2017-2018传输管线工程施工服务集中采购项目,本次中标中国移动工程建设项目,将有力推动公司由产品供应商向全价值链集成服务商的战略转型,有利于推动公司整体盈利能力。 联合中国联通,加速量子通信产业商用化。公司此前已先后成立“北邮-亨通量子光电子学与弥聚子论联合实验室”和“江苏亨通问天量子信息研究院”,致力于量子通信高端光器件及量子通信网络应用等方面的研究。2017年1月,公司承建的江苏省宁苏量子干线建设工程项目被江苏省经济和信息化委员会纳入基础设施建设试点项目,量子通信业务的先期布局取得了实质性突破。此次与运营商进一步开展合作,将加速公司在量子通信领域的实验成果向实际应用转化的进程,有望推动整个量子通信产业加速发展。 光纤光缆供需缺口依旧,光纤价格有望继续坚挺。由于商务部自2015年以来对上游光棒实施反倾销政策,进口光棒价格上涨15%~30%,国内光棒自给率不到80%,光棒的紧缺直接导致光纤光缆的产出与实际需求之间存在缺口。根据移动和电信公布的集采方案,2017年光纤光缆的需求较2016年上升15%~20%,在商务部反倾销政策有望延续的预期之下,光纤光缆的供需缺口依然难以填补,相应地,光纤价格有望继续坚挺,光纤市场景气度亦将持续。 “光棒-光纤-光缆-ODN”一体化优势明显,业绩弹性较大。亨通光电是国内光纤光缆行业六巨头之一,光纤光缆产销量连续多年稳居全国前三甲,全球市场份额位列第四,逐步完成“光棒-光纤-光缆-ODN”产业链一体化布局,在产业链的核心环节光预制棒领域,预计2017年产能约1500吨,位居全国前二。在2017年中国电信集采招标中,中标份额第一,体现了公司在行业内的领先地位。公司光纤光缆主业拥有完整的“产品-运营-服务”产业链优势,在光棒供应吃紧的情况下,业绩弹性较大。 连续中标电缆、光缆项目,转型集成服务商。公司完成对电信国脉及万山电力的控股收购,实现从通信、电力产品向系统集成和工程规划、勘察、设计、施工、网络优化、运维等全业务推进延伸,使得公司由产品供应商向全价值产业链集成服务商战略转型。公司近期接连中标电缆、光缆项目,同时定增草案在2017年1月获得通过,切入新能源汽车、智慧社区、大数据分析等领域,加速转型战略的实施和落地。 盈利预测与投资建议:我们预计2017~2018年公司的净利润分别为22亿元和28亿元,对应摊薄EPS分别为1.77元和2.26元。我们维持公司“买入”评级,6个月目标价28元,对应2018年PEx15.6。 风险提示:1)光纤光缆需求下降的风险;新业务拓展不及预期的风险。

事件: 1)公司公告,关于伊朗禁运事件,公司认罪与美国政府和解,同意支付8.92亿美元的刑事和民事罚金。另有美国商务部3亿美元罚金被暂缓,未来7年若满足美国政府的协议要求,并接受美国的合规审计和要监管要求,这3亿美金罚金将会被取消。 2)公司公告2016年业绩快报,因计入美国政府罚款8.92亿美金,公司亏损23.5亿,若扣除罚款一次性因素,公司净利润为38.25亿。公司一季度业绩预告净利润11.5-12.5亿,同比增长21.12%-31.65% 点评: 最大靴子落地,罚款金额略超预期。市场普遍预期罚款金额在5亿美金以下,罚款金额8.92亿略超预期,罚款金额约为60亿人民币,相对于公司净资产的20%。美国政府对于公司伊朗问题处理结果,一直是公司发展最大的不确定性,与美国政府和解,最大靴子落地,市场最大担心解除。公司资产负债率为65%,罚款对公司经营冲击有限。 一季度业绩超预期,国内设备市场形成寡头垄断,全年净利润有望超过40亿。按公司一季度预告中值12亿,同比增长26.38%。国内电信设备市场格局趋于华为、中兴双寡头格局,17年随着“提速降费”要求,三大运营商资本开支有望与16年持平,超出前期资本开支小幅下降预期。相信公司设备业绩增长稳定,手机业务在17年有望止亏。我们预期公司2017年全年净利润有望超过40亿。 国内2018年开始5G规模试验,国内资本开支有望迎来5G建设新周期。5G标准制定加速,预计三大运营商将会在2018年开始5G规模试验,19年国内5G牌照有望下发,19年将会迎来国内5G建设新周期,公司作为国内5G设备市场龙头,将会收益5G网络投资建设。后期业绩发展确定性强。 风险:未来7年公司将会受到美国政府关于出口合规性监管和审计。 投资建议: 中兴通讯为全球前四大通讯设备厂商,在通信技术研究、ICT产品研发都有深厚积累,对于国内同行公司,其价值明显低估,由于受到美国禁运调查事件的影响,股价一直受到压制。随着美国出口禁运事件解决,公司股价最大压制因素解决。中期来看,国内19年将会迎来5G建网投资高峰期,长期发展确定。公司在国内通信设备市场地位稳定,销售毛利率不断提升,手机业务有望在17年大幅减亏,全年利润有超过40亿,17年估值仅为15倍。 预计公司2016-2018年的净利润为-23亿/40亿/46亿,2016-2018年EPS为-0.57/0.96/1.11元,维持“买入”评级,6个月目标价为22元。