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焦德智

东吴证券

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安科生物 医药生物 2019-06-13 16.30 -- -- 17.04 4.54% -- 17.04 4.54% -- 详细
事件:2019年6月10日,公司提交的“重组人生长激素注射液”(受理号:CXSS1700***皖、CXSS1700***皖)注册申请办理状态变更为“审批完毕-待制证”,公司生长激素水针正式获批在即。 生长激素产能问题逐步解决,全年业绩逐步改善维持高增长。公司2018年底由于GMP再认证工作造成生长激素和干扰素板块产能受到影响,2018Q4生长激素影响收入近9000万元,2019Q1产能陆续恢复,我们估计生长激素与去年Q1基本持平,约1.1亿。随着生长激素产能恢复,我们预计二季度有望恢复高增速,为全年业绩增长奠定基础。同时公司生长激素水针即将正式获得生产批件,进一步扩充了生长激素品类,提升了生长激素品类的丰富度,增强产品竞争力,有望进一步提升市占率,考虑到水针年化费用接近粉针的两倍,因此水针的获批上市将大幅提升生长激素品类的盈利能力。长效生长激素汇总临床资料,预计年内申报生产。截至2019Q1,各子公司稳定运营,中德美联确认收入估计约1400万,大幅增长,收入确认仅占其已有订单的不足三分之一,尚有大部分订单正在实施过程中,后续将逐步确认收入;余良卿我们估计收入1.35亿左右,实现50%增长;安科恒益收入增速我们估计超过10%,约2700万。 研发投入持续加大,在研产品推进顺利,有望逐步进入收获期。公司2019Q1研发费用达2127万元,同比增长35.90%,研发投入进一步增加,有力地支持了公司的项目研发和创新发展。HER-2三期临床入组即将结束,计划年内申报生产,VEGF单抗已开展III期临床试验;PD-1获批临床,Avastin三期临床有序进行;富马酸替诺福韦二吡呋酯片获批上市增强化药板块增长动力;CAR-T仍将有序推进。各子公司累计获得各项政府补助资金共计4537万元。 盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年公司销售收入为18.18亿元、23.11亿元、28.98亿元,归属母公司净利润为3.8亿元,5.2亿元和6.7亿元,对应PE为45X、33X、26X。公司生产激素产能逐步恢复,水针、长效未来有望增强公司实力,致力创新药,HER-2、CAR-T等稳步推进,因此我们维持“买入”评级。 风险提示:公司药品招标低于预期;药品审评审批进度低于预期;研发管线进度低于预期;仿制药价格低于预期。
长春高新 医药生物 2019-06-11 292.93 -- -- 325.15 11.00% -- 325.15 11.00% -- 详细
长春高新发布发行股份及可转换债券购买资产的预案:长春高新拟向金磊、林殿海发行股份及可转换债券购买其持有的金赛药业 29.50%股权。 标的资产即金赛药业 29.50%股权的交易作价为 56.37亿元。上市公司拟以发行股份的方式支付交易对价的 92.02%,即 51.87亿元;以发行可转换债券的方式支付交易对价的 7.98%,即 4.5亿元。 收购完成后实际控制人不变,公司管理更加顺畅业绩增长可期: 本次交易完成前后,上市公司控股股东均为超达投资,实际控制人均为长春新区国资委,上市公司的控股股东、实际控制人均未发生变化。金赛药业29.50%股权的交易作价为 56.37亿元,其中,金磊拟转让金赛药业的股权比例为 23.5%,总对价为 44.9亿元;林殿海拟转让金赛药业的股权比例为 6%,总对价为 11.47亿元。本次重组完成后,金磊先生及林殿海先生与公司利益高度一致,业绩承诺有望超额完成,从而推动公司业绩实现快速增长。 金赛药业作为长春高新的核心资产,业绩实现快速增长: 近年来,金赛药业的业绩一直维持高速增长。 2016-2018年金赛药业净利润分别为4.96亿、 6.86亿、 11.32亿元,同比增长 30%、 38%、 65%。我们认为其业绩的快速增长主要得益于生长激素的快速放量。随着公司进一步的渠道下沉及销售队伍的扩张,我们预计生长激素的销售收入将维持 50%以上的快速增长,全年增长可期。 发行股份收购金赛药业剩余股权,公司业绩有望增厚: 按照业绩承诺,金赛药业 2019年度、 2020年度、 2021年度实现净利润分别不低于155,810万元、 194,820万元、 232,030万元;即 2019、 2020和 2021年度的业绩增速分别不低于 48%、 25%和 19%。 若金赛药业少数股权 2019年实现全年并表,根据公司给出的业绩承诺,我们预测上市公司2019-2021年的备考净利润为 18.51亿、 24.60亿和 29.26,业绩增速分别为 84%、 33%和 19% 。我们认为公司业绩增长确定性高,增发完成后有业绩承诺保障,治理机制逐渐清晰。 盈利预测与投资评级: 在不考虑金赛药业股权并表的情况下,我们预计2019-2021年公司实现归属母公司净利润为 14.28亿元、 19.50亿元和25.83亿元,同比增长 41.8%、 36.6%和 32.5%;对应 EPS 分别为 8.39元、 11.46元和 15.18元,我们判断金赛在渠道下沉和新品占比逐渐上升等因素的驱动下能够保持高速增长,持续为公司贡献利润;百克生物在“疫苗事件”之后逐渐恢复国内销售,同时迈丰生物生产工艺调整完毕,有望走出亏损,为公司贡献利润。因此,我们维持“买入”评级。 风险提示: 行业变动风险、产品推广销售不达预期。
恒瑞医药 医药生物 2019-06-04 62.36 -- -- 66.00 5.84% -- 66.00 5.84% -- 详细
事件:2019年 5月 31日,公司发布公告,公司及子公司苏州盛迪亚生物医药有限公司、上海恒瑞医药有限公司近日收到国家药品监督管理局(以下简称“国家药监局”)核准签发的《药品注册批件》、《新药证书》,批准公司注射用卡瑞利珠单抗有条件上市,适应症为“至少经过二线系统化疗的复发或难治性经典型霍奇金淋巴瘤”。 国内 PD-1市场空间超过 700亿元,公司卡瑞丽珠单抗顺利上市跻身第一集团。国内目前获批 5款 PD-1单抗,其中包括两个进口、三个国产,共覆盖 3个适应症,分别为 NSCLC、黑色素瘤和霍奇金淋巴瘤,包括Keytruda(黑色素瘤)、Opdivo(非小细胞肺癌)、特瑞普利(君实,黑色素瘤)、信迪利(信达,经典型霍奇金淋巴瘤)、卡瑞丽珠单抗(恒瑞,经典型霍奇金淋巴瘤)。PD-1在诸多癌症治疗上的优越数据使 Opdivo、Keytruda 迅速跻身全球药物销售额前十名(分别为第 9、4名)。终端需求旺盛,预计随着进口药品的市场推广以及国内新品不断推出,PD-1国内渗透率将不断向美国市场看齐。基于 PD-1/L1优良的临床效果以及广阔的适应症范围,我们预计国内 PD-1市场空间每年有望超过 700亿元。 药物联用增强 PD-1治疗效果,恒瑞 combo 组合最多,产品线丰富利好联合用药。恒瑞旗下抗 PD-1抗体 SHR-1210联合甲磺酸阿帕替尼一线治疗肝细胞癌的国际多中心 III 期临床试验与美国 FDA 进行了沟通,该试验有望在美国、欧洲和中国同步开展。恒瑞医药 PD-1联合阿帕替尼的协同效应良好,联合用药的 II 期临床试验涉及到了多种适应症,包括了非小细胞肺癌、小细胞肺癌、肝细胞癌、软组织肉瘤及胃食管连接腺癌等,联用的适应症数量和进度在国内都大幅领先于同类企业。 盈利预测与投资建议 基于公司稳健的经营风格、多样化的产品线以及丰富的研发管线储备,我们预计公司 2019-2021年营业收入为 226.68、286.97、353.91亿元,同比增长 30.1%、26.6%、23.3%,归母净利润为 52.17亿元、66.80亿元、 83.82亿元,同比增长 28.3%、 28.1%、 25.5%,对应 PE为 53X/41X/33X,PD-1、吡咯替尼、紫杉醇白蛋白等重磅产品上市带来销售增长,丰富的研发管线为公司未来发展提供持续推动力。公司作为行业龙头,受益于政策带来的创新药利好及行业集中度提升,因此我们维持“买入”评级。 风险提示 公司药品招标低于预期;药品审评审批进度低于预期;研发管线进度低于预期;制剂出口低于预期
恒瑞医药 医药生物 2019-05-31 61.20 -- -- 66.00 7.84% -- 66.00 7.84% -- 详细
主营业务肿瘤、麻醉、造影剂三翼齐飞,分线销售改革提升营销效率:肿瘤线(+29%)、麻醉线(+29%)、造影剂(+23%)2018年仍然维持高速增长,公司新获批品种吡咯替尼、硫培非格司亭(19K)、白蛋白紫杉醇等有望迅速放量,成为公司的重要弹性来源。2018年公司开始建立产品线事业部制,在公司层面成立肿瘤事业部、影像事业部、综合产品事业部,推进分线销售改革,转变营销模式,有望提升公司营销效率,为创新药上市以及老品种市场维护奠定基础。 持续投入研发酝酿丰富产品线,PD-1领衔亟待快速增长:公司2018年研发费用达26.70亿元(+51.8%),研发费用率达15.33%,研发人员3116人(+44%),均位列行业前茅,目前共有56个创新药正在临床开发。卡瑞丽珠单抗有望今年获批上市,其联合阿帕替尼一线治疗肝细胞癌的国际多中心III期临床试验与FDA进行沟通,有望在欧美和中国同步开展,联用前景良好。结合公司研发、生产以及市场推广优势,我们认为卡瑞丽珠有望在国内超过700亿空间的PD-1市场获得较大市场份额。 积极拓展海外市场,加强国际化战略布局:公司环磷酰胺、苯磺酸阿曲库铵、多西他赛等13个品种获得美国FDA的ANDA批文,2018年公司SHR0302片等三款创新药获批海外临床,磺达肝癸钠、塞替派注射液在美国获批,地氟烷溶液剂在美国和欧盟获批,公司海外品种协同效应强。2018年海外销售规模为6.51亿元,随着公司获批产品增多,海外增长的弹性将获得不断提升,逐步成为公司未来的发展方向。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年营业收入为223.35、275.93、341.98亿元,归母净利润为52.30亿元、65.77亿元、82.65亿元,同比增长28.6%、25.8%、25.7%,对应PE为53X/42X/33X。吡咯替尼、紫杉醇白蛋白等重磅产品上市为带来销售增长,丰富的研发管线为公司未来发展提供持续推动力,我们维持“买入”评级。 风险提示:公司药品招标低于预期;研发管线进度低于预期;仿制药价格低于预期。
美年健康 医药生物 2019-04-29 15.24 -- -- 15.68 2.89%
15.68 2.89% -- 详细
事件:公司公告2018年实现营业总收入84.58亿元,追溯调整后比上年同期增长34.64%;归属于上市公司股东的净利润8.21亿元,追溯调整后比上年同期增长40.53%;扣非后归属母公司股东净利润7.11亿元,追溯调整后比上年同期增长33.55%,符合预期。公司2019年Q1公司实现营业总收入12.79亿元,追溯调整后同比增长4.21%;归属于上市公司股东的净利润-1.18亿元,追溯调整后同比降低6.45%;扣非后归属母公司股东净利润-2.71亿元,追溯调整后同比降低174.28%,略低于预期。 同期,公司公告拟以自有资金收购名流健康产业集团有限公司持有的安徽诺一健康管理有限公司51%股权,本次股权转让金额合计为人民币万元。同期公司公告拟以自筹资金5,000万元投资设立全资子公司美年健康人工智能科技有限公司。 年实现体检中心633家,检验人次数超过2778万人次。1)2018年体检中心633家,检验人次数超过2778万,计划2019年力争实现体检中心数量达到700家、体检服务人次3,600万、个检占比30%、平均客单价500元/人的年度目标。2)创新驱动,公司推出“美年好医生”,引领行业从传统体检服务是基于最初的以初级筛查为主的常规体检--健康体检1.0,升级到包括CT、核磁、胶囊胃镜等大型检验设备进行精准检测的2.0时代,到“检”“存”“管”“医”“保”全程保障的3.0健康管理时代,美年健康一步步用技术和服务创新推动体检行业向前发展。 收购安徽诺一51%的股权,进一步扩大在安徽省的2/3/4线城市的体检中心布局。安徽诺一在安徽省多个城市运营体检中心,其2018年实现收入和净利润分别为1.25亿元和1637万元。安徽诺一整体估价为2.34亿元,根据2018年业绩计算,对应估值14.3X。从安徽诺一所拥有的家体检中心成立时间和执业许可证情况来看,多数体检中心均为2016年至2018年获批,因此安徽诺一的体检中心均具备较好的上升期,其业绩增长有望进入快速增长阶段。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年的销售收入分别为116.74亿元、159.66亿元和214.90亿元,归属母公司净利润为11.63亿元、16.41亿元和22.50亿元。我们看好公司体检业务规模的快速扩张,以及作为大健康产业入口端的价值,未来有能力导入更多体检项目与挖掘体检数据的应用,全方体现其大健康行业的龙头公司的价值。因此,持续推荐公司,维持“买入”评级。 风险提示:医疗服务政策风险;并购整合企业融合风险。
安科生物 医药生物 2019-04-29 14.77 -- -- 15.79 6.91%
17.04 15.37% -- 详细
事件:2019年4月25日,公司公布2019年一季报,2019Q1营收3.47亿元,同比增长24.16%,归母净利润为0.66亿元,同比增长11.41%,扣非归母净利润0.65亿元,同比增长11.74%。业绩符合预期。 生长激素产能问题逐步解决,全年业绩逐步改善维持高增长。公司2018年底由于GMP再认证工作造成生长激素和干扰素板块产能受到影响,2018Q4生长激素影响收入近9000万元,2019Q1产能陆续恢复,我们估计生长激素与去年Q1基本持平,约1.1亿,干扰素仍在恢复阶段。随着生长激素产能恢复,我们预计二季度有望恢复高增速,为全年业绩增长奠定基础。同时公司生长激素水针目前已完成三合一审评,完成部分资料补充预计有望于近期获生产,扩充生长激素品类,进一步提升市占率,长效生长激素汇总临床资料,预计年内申报生产。各子公司稳定运营,中德美联确认收入我们估计约1400万,大幅增长,收入确认仅占其已有订单的不足三分之一,尚有大部分订单正在实施过程中,后续将逐步确认收入;余良卿我们估计收入1.35亿左右,实现50%增长;安科恒益收入增速我们估计超过10%,约2700万。 研发投入持续加大,在研产品推进顺利。公司2019Q1研发费用达2127亿元,同比增长35.90%,研发投入进一步增加,有力地支持了公司的项目研发和创新发展。HER-2三期临床入组即将结束,计划年内申报生产;PD-1获批临床,Avastin三期临床有序进行;富马酸替诺福韦二吡呋酯片获批上市增强化药板块增长动力;CAR-T仍将有序推进。各子公司累计获得各项政府补助资金共计4537万元。 盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年公司销售收入为18.53亿元、23.75亿元、29.71亿元,归属母公司净利润为3.58亿元,4.69亿元和6.06亿元,对应PE为44X、33X、26.0X。公司生产激素产能逐步恢复,水针、长效未来有望增强公司实力,致力创新药,HER-2、CAR-T等稳步推进,因此我们维持“买入”评级。 风险提示:公司药品招标低于预期;药品审评审批进度低于预期;研发管线进度低于预期;仿制药价格低于预期。
华东医药 医药生物 2019-04-24 33.84 -- -- 37.96 12.17%
37.96 12.17% -- 详细
事件:2019年4月19日,公司公布2018年年报,2018年营业收入306.63亿元,同比增长10.17%,归母净利润为22.67亿元,同比增长27.41%,扣非归母净利润22.36亿元,同比增长28.52%。2018Q4营收74.59亿元,同比增长16.89%,归母净利润4.58亿元,同比增长57.79%,扣非归母净利润4.52亿元,同比增长73.98%。公司整体业绩符合预期。 受益于医保目录、基药目录调整,积极开拓基层市场,医药工业提升空间大。新进基药目录有望加快百令胶囊在基层市场的推广,在2017年约23亿元销售额基础上,2018年增速超过10%,有望继续维持稳定;阿卡波糖由医保乙类调整为甲类,糖尿病基层占比逐年提升,通过一致性评价工作有望加快进口替代进程,2018年阿卡波糖维持30%以上增速;免疫抑制剂产品线由于医保取消限制提供新增长。2018地县区域销售及药学服务人员超过2800人,比2017年净增800多人,成为基层放量的重要基础。 公司加大研发力度,以糖尿病药物为主布局未来产品线。公司大力投入研发,2018年研发费用7.06亿元,同比增长52.90%。利拉鲁肽目前已启动全国多中心III期临床试验,地特胰岛素已于2018年四季度获得临床批文,目前正在开展I期临床试验;德谷胰岛素预计将于2019年上半年申报临床;HD118预计2019年下半年开展糖尿病患者的PK/PD研究;迈华替尼预计2019年下半年开展一线治疗的多中心3期临床试验;GLP-1创新药TTP-273预计2019年下半年开展I期临床桥接试验。 盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年公司销售收入为348.05亿元、384.98亿元、426.98亿元,归属母公司净利润为28.17亿元、34.33亿元和42.20亿元,对应PE分别为16.8X、13.7X、11.2X。我们认为,医保目录调整以及药品招标将为公司药品带来放量,丰富的品种储备为公司将来发展提供发展潜力。因此,我们维持“买入”评级。 风险提示:百令胶囊、阿卡波糖等一线产品推广低于预期;商业整合低于预期;基层渠道建设低于预期;研发进度低于预期。
长春高新 医药生物 2019-03-28 299.37 -- -- 324.90 8.24%
325.15 8.61% -- 详细
公司发布2019年一季度业绩预告:公司预计归属于上市公司股东的净利润,盈利3.36亿元-3.78亿元,(或)比上年同期增长60%-80%。基本每股收益,盈利约1.98元/股-2.23元/股。 房地产板块结算,增厚一季度公司业绩:我们预计长春高新2019年一季度房地产业务有所结算,为公司带来业绩增量。2018年,公司房地产业务并未结算,2019年我们预计结算金额在2-3亿,贡献利润有望在4000万元左右,除去这部分业绩增量,2019年药品板块净利润增速在41%-61%。 生长激素快速放量,为拉动一季度增长的主要动力:根据草根调研,我们预计子公司金赛药业生长激素板块一季度维持高速增长。由于疫苗板块产品批签发进度低于预期,我们认为公司一季度药品板块增长的主要动力为生长激素的放量。生长激素快速增长的原因我们认为主要为:1)需求端方面-消费升级带来生长激素放量,儿科新患数大幅增加,推动了公司的业绩增长。随着分级诊疗政策的推进生长激素向基层市场下沉,同时处方外流带来药店销售额的增加;2)供应端-公司加大学术推广力度,市场营销方面拓展多渠道,提升生长激素的渗透率。随着公司进一步的渠道下沉及销售队伍的扩张,我们预计金赛药业收入将维持50%以上的快速增长。 疫苗板块批签发进度较慢,一季度业绩增速或将放缓:疫苗板块百克生物2019年截止3月24日水痘疫苗批签发实现51万支,相较于2018年一季度的139万支有所下滑。全市场水痘疫苗2018年一季度批签发数量为502万支,2019年则为213万支,批签发进度趋缓,我们认为主要为“疫苗事件”趋势批签发更加严格导致。随着接下来水痘疫苗批签发的完成,考虑终端市场“一针改两针”推动的需求增长及长生生物产品退市带来的市场空缺,公司的产品全年仍然有望实现快速增长。 盈利预测与投资评级:在不考虑金赛药业30%股权并表的情况下,我们预计2019-2021年公司实现归属母公司净利润为14.28亿元、19.50亿元和25.83亿元,同比增长41.8%、36.6%和32.5%;对应EPS分别为8.39元、11.46元和15.18元,维持“买入”评级。 风险提示:行业变动风险、产品推广销售不达预期。
葵花药业 医药生物 2019-03-25 18.15 -- -- 19.98 4.06%
18.88 4.02% -- 详细
事件:2018年公司实现营业收入44.72亿元,比上年同期增长16.00%;归属于上市公司股东的净利润5.63亿元,比上年同期增长32.85%;实现扣非净利润4.90亿元,同比增长34.12%,符合预期。2018年Q4实现营业收入13.37亿元,同比增长8.31%;实现归属于上市公司股东的净利润2.18亿元、同比增长22.28%;实现扣非净利润1.84亿元,同比增长32.47%,符合预期。同时公司公告利润分配方案,以截至2018年12月31日的总股本584,000,000股为基数,向全体股东每10 股派现金红利10元(含税),共分配利润58,400万元(含税),对应当前股价的股息率为5.48%。 2018年业绩延续高速增长,净利润率持续上升,品种+品牌+渠道优势凸显。公司作为OTC行业的龙头企业之一,已经形成了黄金大单品+产品集群的丰富产品系列,配合以强大渠道销售能力和国内知名的OTC药品品牌,成为公司持续高速增长的动力。2018年度,公司有63个产品销售金额超过1000万元,其中突破1亿元的产品有11个,大品种集群优势凸显,形成了公司内生增长的动力。 夯实儿童药第一品牌地位,形成儿童药+妇科药+消化药为核心的战略模式。葵花药业是我国OTC药品储备最为丰富的企业之一,目前在销品种300余个,储备超过1000个,在“儿科、妇科、消化系统、呼吸感冒、风湿骨伤病、心脑血管病”六大领域形成全面品种布局。公司在众多品种中,依照黄金大单品的发展策略,重点规划儿童药、妇科药和消化药三大核心战略。 持续提高经营效率,净利率水平稳步上升。随着品牌价值、产品品种齐全、销售规模效应的体现,公司作为OTC平台型企业效应逐渐显现。2018年,公司经营活动产生净现金流为8.66亿元,同比增长52.71%;毛利率和净利润率分别为59.06%和13.59%,分别同比下降了0.55%和上升了1.40%。公司的经营性现金流持续稳定增长,净利润率持续提升,凸显公司良好的内生发展态势。 盈利预测与投资评级:预计2019-2021年公司收入为51.38亿元、60.94亿元和71.79亿元,同比增长14.9%、18.6%和17.8%;归属母公司净利润为6.78亿元、8.07亿元和9.58亿元,同比增长20.3%、19.1%和18.8%;EPS为1.16元、1.38元和1.64元。我们判断公司业绩底部反转已经确认,大品种在OTC端销售持续放量,以及小儿肺热咳喘系列药物进入医保目录带来长期的销售增长,因此,维持“买入”评级。 风险提示:小儿肺热咳喘系列药物进入医保后放量低于预期;医院市场开拓低于预期
智飞生物 医药生物 2019-03-12 44.30 -- -- 53.00 19.64%
53.00 19.64%
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有效的筛查手段及预防方法将成为结核病防治的重中之重:结核杆菌传播途径较广,按照世界卫生组织的估计,如果不加控制,每个肺结核病人平均每年会传染给10到15名健康人。健康人感染后多以潜伏性结核感染的形式存在,因此不易察觉。WHO呼吁,消除潜伏性结核感染是结核病控制策略的重要内容,有效的筛查手段及预防方法将成为结核病防治的主要工作内容。结核病预防与治理面临的问题为我国的公共卫生安全带来了威胁,对有效方便的筛查产品及预防产品的需求极为迫切。 智飞生物瞄准市场空缺,新型结核杆菌筛查试剂盒及预防疫苗上市可期:1)EC诊断试剂瞄准结核杆菌筛查市场,其可排除卡介苗的影响,特异性高于PPD皮试;另一方面,体内诊断试剂在使用时只需完成皮试并观察有无变态反应即可,相比于γ干扰素释放分析技术具有成本优势,价格更为低廉;2)微卡疫苗使用人群广,为结核病有效预防带来新方法。微卡可用于结核杆菌感染人群的应用,市场空间广阔。目前其已经完成III期临床试验,未来上市可期。 两个产品市场空间广阔,未来增长可期:EC筛查未来将主要用于入职和入学体检,根据教育部公布的数据叠加每年新入职员工人数大体测算1亿1000万人左右。微卡主要的推广使用人群为EC筛查为阳性的群体,主要适用于EC诊断试剂盒诊断过的人群。如果实际感染的概率,即筛查结果为阳性的概率在15%-20%。假设EC诊断试剂盒筛查一次的价格为40-50元,接种一人份微卡的价格为2000元。如果2020年EC诊断试剂盒的渗透率为20%,则会有8.8-11亿的销售额。如果筛查后20%的人注射微卡疫苗,2020年其市场在13.2-17.6亿元左右。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018年到2020年,归属母公司净利润为14.58亿元、28.08亿元和37.60亿元,同比增长237.3%、92.6%和33.9%;对应EPS为0.91元、1.76元和2.35元。我们认为公司产品优异,重磅产品相继推出,在研产品丰富,中、长期增长有所支撑。公司销售推广能力强,渠道优势明显。因此我们维持“增持”评级。 风险提示:研发项目未达预期的风险、应收账款发生呆坏账的风险、疫苗风险事件的不可测性。
长春高新 医药生物 2019-03-08 248.00 -- -- 324.90 30.66%
324.03 30.66%
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投资要点 公司发布年报和发行股份及可转债购买资产的公告:公司发布2018年报:实现收入53.75亿元,同比增长31.03%;实现归属于上市公司股东的净利润10.06亿元,同比增长52.05%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.01亿元,同比增长55.74%,符合预期。同时,公司拟向金磊、林殿海通过发行股份及可转换债券购买其持有的金赛药业30%股权。 生长激素高速增长,疫苗板块实现突破,公司主要业务实现快速增长:2018年,子公司金赛药业仍然维持快速增长,主要得益于生长激素的快速放量。生长激素快速增长的原因我们认为主要为:1)需求端方面-消费升级带来生长激素放量,儿科新患数大幅增加,推动了公司的业绩增长。随着分级诊疗政策的推进生长激素向基层市场下沉,同时处方外流带来药店销售额的增加;2)供应端-公司加大学术推广力度,市场营销方面拓展多渠道,提升生长激素的渗透率。随着公司进一步的渠道下沉及销售队伍的扩张,我们预计金赛药业收入将维持50%以上的快速增长。净利润率方面,金赛药业从2017年32.9%上升到2018年的35.4%,随着金赛药业股权结构调整的完成,以及收入体量的持续扩大,我们认为利润率水平仍具备上升空间。 疫苗板块百克生物同样实现了高速的增长,其中水痘疫苗全年批签发实现651万支,相较于2017年的488万支同比增长33.4%,是百克生物增长贡献核心产品。水痘疫苗市场生产厂家相对集中,但随着长生生物水痘疫苗的退市,百克生物有能力进一步抢占市场份额,在2018年市占率36%的基础上进一步提升,推动百克生物2019年将继续维持30%以上的增长。在净利润率方面,百克生物通过提高销售收入带动的规模效应以及狂犬疫苗的销售好转带动公司净利润率快速上升,从2017年的17.1%上升到2018年的19.8%。 换股得以实施,金赛药业30%股权回归总公司,2019年将进一步增厚公司业绩:目前公司购买金赛药业30%的少数股东权益的方案已经出台,如果按照2019年金赛药业全年并表计算,上市公司2019年业绩将达到19亿左右,将显著增厚业绩35%。 盈利预测与投资评级:在不考虑金赛药业30%股权并表的情况下,我们预计2019-2021年公司实现归属母公司净利润为14.28亿元、19.50亿元和25.83亿元,同比增长41.9%、36.6%和32.5%;对应EPS分别为8.39元、11.46元和15.18元,维持“买入”评级。 风险提示:行业变动风险、产品推广销售不达预期。
亿帆医药 基础化工业 2019-03-06 11.78 -- -- 14.88 25.36%
16.96 43.97%
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制剂板块核心药品业绩稳步增长,并购整合推进国际化战略,基药目录新进品种有望助飞制剂板块。2018年药品制剂板块实现营业收入较上年增长近40%,其中自有产品方面,复方黄黛片、除湿止痒软膏等5个品种新进基药目录,未来放量可期。通过市场开发及大力推广增长明显,公司超过14个自有品种收入超千万,超千万的品种合计收入我们估计6亿元,同比增长超过80%,其中复方黄黛片销售额超过4千万,缩宫素鼻喷剂、长春西汀等品种表现优异。代理品种方面,公司利用自身在学术推广及营销网络的资源优势,精耕细作,不断开拓市场,使合作(代理)产品业绩稳步增长,头孢他啶仍维持稳健,贡献利润预计在1.5亿元。公司要约收购新加坡药企赛臻公司,成功搭建了以新加坡为中心的亚太区域药品销售网络。 泛酸钙价格有所回落影响整体利润。公司原料药业绩下滑主要系新进产能陆续开工,价格有所下滑,原料药板块承压,而泛酸钙11月份起价格重新上涨,目前价格维持在170元/kg,由于泛酸钙确认收入基本延迟1个季度左右,因此我们预计2019年原料药板块业绩有望反弹。公司全年产量7000多吨。 加大投入推进项目研发,2.5亿元收购3代胰岛素技术丰富业务线。公司受让标的技术并开发项目产品(门冬胰岛素、赖脯胰岛素和甘精胰岛素),在获得FDA、EMA及CFDA相关政策许可后,将实现项目产品制剂的上市销售。健能隆2018年研发费用我们估计在1亿左右,计入报表约6千万,随着F627国内外临床逐步推进,健能隆有望成为公司未来发展的重要版图。 盈利预测与投资评级:我们预计2018-2020年公司销售收入为46.15亿元、54.29亿元、65.14亿元,归属母公司净利润为8.03亿元、9.08亿元和11.56亿元。我们认为公司医保目录受益品种逐渐放量,未来生物创新药潜在空间大,因此,我们维持“买入”评级。 风险提示:原料药价格波动低于预期、公司整合进度低于预期、医保品种放量低于预期、公司研发进度低于预期。
恩华药业 医药生物 2019-03-04 11.29 -- -- 13.78 22.05%
14.18 25.60%
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投资要点 事件:2019年2月28日,公司公布2018年报,2018年营业收入38.58亿元,同比增长13.69%,归母净利润为5.25亿元,同比增长32.99%。2018Q4营收9.69亿元,同比增长10.75%,归母净利润1.03亿元,同比增长105.04%,扣非归母净利润为0.80亿元,同比增长77.83%,超预期。 公司公布利润分配预案:向全体股东每10股派发现金红利0.60元(含税)。 制药工业增速超预期,核心品种快速增长。受益于医保目录调整,随着招标落地不断推进,右美托咪定等销售额出现加速增长(预计60%以上),老品种咪达唑仑、依托咪酯增速稳定,驱动麻醉板块快速增长(+39.78%);齐拉西酮、丁螺环酮、度罗西汀、阿立哌唑等二线品种逐渐上量增强公司精神类板块(+23.73%)。右美托咪定、阿立哌唑等品种占比提高逐步提升了公司盈利能力(工业板块毛利率83.76%,提升1.34个百分点)。公司在产品分线销售的基础上,完善更加有利于调动一线销售人员积极性的销售政策,提升市场推广能力。 精麻类药品龙头企业,行业进入壁垒高,竞争格局稳定,公司大力投入研发,丰富产品储备。2018全年研发费用达1.72亿元。一致性评价项目中,利培酮片已通过一致性评价,利培酮分散片、氯氮平片、右美托咪定均已申报并处于审评审批过程中。预计地佐辛及舒芬太尼、阿芬太尼有望获批生产上市,为公司提供增长弹性。丁二酸齐洛那平、普瑞巴林获批临床,引进帕利哌酮及外科手术围术期用药TRV130,不断丰富产品线。同时,恩华药业与以色列D-Pharm合研癫痫新药DP-VPA新规格于7月8日获得CFDA临床批件,进一步显示公司研发能力提升。 限制性股票激励计划方案出台,业绩指标为未来三年归母扣非净利润的复合增长率为20.50%。本次激励对象包括总经理孙家权、财务总监高爱好等高层以及462名公司中层管理人员和核心技术人员、骨干业务人员和关键岗位人员(含控股子公司)。业绩指标为公司未来三年归母扣非净利润的复合增长率为20.50%。 盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年公司销售收入为44.45亿元、50.63亿元、58.02亿元,归属母公司净利润为6.65亿元、8.30亿元和10.25亿元,EPS分别为0.65元、0.81元和1.00元。我们认为,公司侧重医药工业发展,具备丰富的产品结构,同时受益于药品招标以及医保目录调整,老产品稳健发展,二线产品右美托咪定弹性十足,公司未来将实现业绩的稳定增长。因此,我们维持“买入”评级。 风险提示:药品招标低于预期;中标药品落地情况低于预期、新药研发低于预期、一致性评价工作低于预期。
科伦药业 医药生物 2019-03-04 23.99 -- -- 29.87 24.51%
32.88 37.06%
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公司发布2018年业绩预告:实现收入163.52亿元,同比增长43.00%;归属于上市母公司的净利润12.13亿元,同比增长62.04%,超预期。 流感疫情叠加市场集中度提升,推动输液板块增长:我们认为2018年年初和年底的流感疫情严重,推动了公司输液板块业绩的增长。公司上半年输液产品收入端同比增速达到48.25%,全年我们认为其仍然维持了较快的增速。考虑输液行业整体集中度的提升、公司产品结构的持续优化和石四药投资收益等原因,我们认为输液板块2018年有望为公司贡献利润13-14亿,继续为公司提供现金流。同时考虑公司产品结构的进一步调整和2019年初的流感疫情,我们认为2019年全年输液板块有望继续维持两位数增长。 原料药4月实现满产拉动业绩快速增长:公司上半年川宁实现利润3.5亿元,2018年全年我们认为有望实现6-7亿的净利润。川宁环保问题得到解决,于2018年4月份实现满产。其环保优势明显且原材料多取于当地,成本相对较低,在国家环保趋严的前提下,公司原料药板块优势明显。 公司制剂板块产品逐渐丰富,长期将有效拉动业绩增长:公司制剂板块继续放增长,随着其帕瑞昔布、卡文、草艾等逐渐放量,2018年该板块的销售额将进一步快速增长。随着其进一步的推广,2019年将持续为公司带来业绩增量。2018年开始,科伦逐渐进入研发的收获期,其中:替硝锉、甲硝唑、阿莫西林等陆续通过仿制药一致性评价;盐酸右美托咪定、唑来磷酸、乳氨基酸(17%)葡萄糖(19%)注射液、盐酸氨溴索注射液等陆续获批生产。公司创新药项目启动,ADC项目中美同时启动临床。其PD-L1单抗项目有偿授权给Harbour公司进行中国以外地区的开发和销售。公司前三季度研发费用化6.21亿元,随着临床试验的开展,我们认为研发支出将进一步增加。随着研发费用的提高,公司研发逐步推进,产品线有望进一步丰富。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018年到2020年,归属母公司净利润为12.13亿元、15.98亿元和20.44亿元,同比增长62.0%、31.7%和27.9%;对应EPS为0.84元、1.11元和1.42元。我们认为公司在研产品众多,未来重磅产品可期。公司现在着重推广销售队伍的建设,新产品上市后可尽快进行推广,较快盈利。我们认为长期公司仍有较好的成长性,因此我们维持“增持”评级。 风险提示:生产要素成本上涨风险、固定资产折旧增加导致利润下降的风险、环保风险、汇率风险、药品降价风险。
欧普康视 医药生物 2019-02-28 25.49 -- -- 55.00 19.57%
34.25 34.37%
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事件:2019年2月26日,公司公布2018年业绩快报,2018年营业收入4.62亿元,同比增长48.14%,归母净利润为2.16亿元,同比增长43.08%。2018Q4营收1.32亿元,同比增长48.31%,归母净利润为0.50亿元,同比增长31.58%,业绩基本符合预期。 全年收入维持40%以上高速增长。2018年营业收入4.62亿元,同比增长48.14%,归母净利润为2.16亿元,同比增长43.08%。2018Q4营收1.32亿元,同比增长48.31%(前三季度同比增速分别达33%、57%、52%),延续前三季度高增长趋势;归母净利润为0.50亿元,同比增长31.58%,主要由于Q4利润基数相对较低而股权激励费用基本按季度均摊导致增速略低于前三季度。(Q4激励费用约300万,前三季度934万)。 大陆唯一获批角膜塑形镜生产企业,生产线和终端布局稳健,产能扩张迅速。公司启用新生产基地,自日本进口的全自动生产线已正式投入生产,又增加了一套美国生产设备,公司年总产能达到47万片。加强区域布局,在福州、济南、蚌埠、宣城、湛江等地投资控股了区域性眼视光服务终端和运营管理机构,这些机构已拥有21家视光服务终端,同时安徽新设立了3家视光服务终端,江苏直接投资建立4家视光服务终端。依托公司市场推广以及销售渠道扩张,公司主营业务快速增长,我们预计公司核心产品梦戴维全年增速维持40%左右(2018H1增速为40.62%)。 股权激励增加公司管理费用,降低扣非归母净利润。2018年公司摊销股权激励费用1230万元(2017年全年股权激励费用摊销约417万),同时2018年渠道收购并表预计增厚利润超过1000万。剔除这两方面影响,公司实际内生仍维持高速增长趋势。 盈利预测与投资评级:我们预计2018-2020年,公司营业收入分别为4.62亿元、6.07亿元和8.06亿元,归母净利润分别为2.16亿元、2.92亿元和3.89亿元,对应EPS分别为0.96元、1.30元和1.73元。我们认为公司经营发展稳健,终端推广持续推动角膜塑形镜“量价齐升”,同时股权激励的顺利实施为长期发展注入动力。因此,我们维持对公司的“增持”评级。 风险提示:产品质量风险;产品结构单一、同功能竞品推出的冲击风险;角膜塑形镜市场推广不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名