公司近日发布17年年报,17年公司实现营收34.01亿元,较上年同期增幅30.52%;实现归母净利润2.56亿元,较上年同期增幅128.01%。实现扣非后归母净利2.37亿元,较上年同期增幅115.85%。业绩实现快速增长,符合我们此前的预期。同时年报工了公司利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金红利0.80元(含税)。 点评:业绩快速增长,化工及军工业务均有不错表现。 在国家供给侧改革及环保督查等政策影响下,公司化工产品销售价格同比提升,化工产品毛利水平为21.62%,较去年同期增长31.59%,取得了不错的发展。同时在军民融合发展的大背景下,2017年公司现金收购了长沙韶光70%股权,威科电子100%股权,在自2017年12月份并表的情况下,实现营收8286.7万元,产品毛利率达59.97%,总体来说公司在双主业战略实施元年迎来了开门红。此外,公司近日还批露了2018年一季度业绩预告,公司净利润目标为1.05-1.2亿元,业绩持续快速增长值得期待。 行业趋势持续向好,管理层多举措彰显信心。 2017年11月公司开始了第一期员工持股计划,成交金额合计1.16亿元。 随后公司董事长、副总经理及财务总监也以平均每股12元以上的成本,合计增持了2.5亿元。2018年2月5日公司发布了回购股票计划,拟以2亿至3亿元公司自有或自筹资金通过二级市场回购部分社会公众股并依法注销。员工持股+高管增持+回购公众股等一系列行为都彰显了公司对内部管理以及未来发展的信心。 内生外延多管齐下,双主业两翼齐飞。 公司目前采取“化工+军工”的双主业发展战略,在板块业务上,化工板块当前处于景气周期之中,且环保压力依然与日俱增,在公司扎实开展精细化管理和降本控费工作的基础上,有望保持连续盈利的良好经营势头。军工板块方面,基于以收购的两家军工标的,公司在整合已有军工资产的同时,未来有望继续充分利用上市公司平台优势,内生外延并举,积极进行业务整合,使得优质资源能够充分共享,将公司打造成为军工电子领域的研发平台,实现公司在军用核心电子元器件产业链布局,并进一步向整机和系统领域拓展,业务发展前景十分广阔。 投资建议:结合公司年报及化工景气周期的持续性,我们将公司2018-2019年盈利预测由4.24亿元、5.05亿元上调至4.55亿元、5.65亿元,预计2020年净利润为6.79亿元,对应2018-2020年EPS0.66元、082元和0.98元。 当前股价对应的动态PE分别为19倍、15倍和13倍,维持“买入”评级。

2018航天发射近翻倍增长,航天电子龙头有望进入高速增长轨道。 公司实控人航天科技集团公告,2018年将实施以长征五号发射、嫦娥四号探月和北斗卫星组网为代表的35次宇航发射任务,较2017年将大幅增长(接近100%,航天科技集团显示2017年发射总数为18次),创历史新高。2016年公布的《航天白皮书》计划显示,“十三五”内我国将进行探月、新一代北斗组网、火星探索、空间站建立等众多任务,2018年发射次数的大幅增长预计将推动航天产业进入任务突破阶段。我们认为,公司作为航天产业电子龙头,将受益于航天事业的发展进入持续增长轨道。 军民市场开拓的推进,公司业绩稳步提升。 公司是我国航天领域电子专用产品龙头企业,其中,测控通信、航天专用机电组件、集成电路、惯性导航等航天电子专用产品业务持续稳步增长。公司积极推进军民融合技术创新研究,开发形成了北斗导航、物联网、MEMS智能传感器、光纤电流/电压互感器、太赫兹成像安检仪等一系列竞争力较强的优质产品。同时,公司积极扩展下游产业链,形成了无人机、精确制导炸弹两类系统级产品,无人机已实现国内列装,外贸市场广阔,有望成为公司新的利润增长点。根据公司2016年年报,公司航天军用产品比重为64%。 航天九院唯一上市平台,有望受益于混改。 据《上海证券报》,航天科技集团2016年曾提出到“十三五”末集团资产证券化率将由15%提升至45%。航天九院是航天科技集团资产证券化的试点单位,公司作为航天九院唯一的上市平台,已通过重大资产重组完成了航天九院企业类资产的整体上市,置入惯性导航及电线电缆类资产30.14亿元。公司近期将增资激光导航、上海航天和时代民芯3家子公司,我们认为,此举将利好航天电子作为上市平台的内部管理和财务关联情况,为上市公司后续进行国家号召的混改等措施实施提供良好内部土壤。 投资建议:公司是中国航天运载火箭核心供应商,航天业务为公司主营业务,2017年1月3日CCTV消息显示,中国2017年计划发射近30次,我们认为,因2017年7月长征五号火箭的发射失败已对2017年7月后发射时间安排产生了负面影响,影响情况如下,2017年我国进行了18次发射,低于年初计划的近30次,因此我们下调公司2017年业绩增速;此外航天科技集团公布2018年发射任务,全年计划发射35次,相比2017年将增长接近100%,根据航天白皮书计划,我们认为航天产业将自2018年重新进入高景气周期,18、19年将出现中速增长,因此我们将原盈利预测(2017-2019年EPS为0.23,0.32,0.35)调整为0.20/0.25/0.31元,对应PE分别为34/28/22倍,维持买入评级。

守正出奇,变革式增长持续进行中 经公司财务部门初步测算,18年一季度同比增加290%左右,即30179万元左右。单季度归母净利润超3亿,创历史新高。同时公布归母扣非后的净利润同比增加22193万元左右,即29728万元左右。且本次业绩预增主要是主营业务贡献。公司致力于拓展专网通信产品的投入与研发,从而提高了市场份额,致使收入增加、利润增加。其中:专网通信产品同比增加净利润20000万元左右,符合我们之前对于专网通信业务变革式增长的预判。专网通信业务单季度净利润同比增2亿,说明公司在军用专网通信业务市占率及毛利率稳步提升,产业龙头地位稳固。另外,通信光纤、光缆、通信硅管、智能通信及其他产品同比增加净利润2450万元左右。这里面几个重点子公司的电子围栏、枪瞄红外、智能指控终端、自主可控系统等业务仍然值得期待。 下一步,量子通信公司军用专网通信 系统持续落地后,作为军用专网通信龙头,下一步信息安全的需求将会越来越大。根据公告,公司已经完成的十亿募投是国内首个量子通信定增项目,和中创为等量子通信产业龙头的合作进展顺利,位于荆州的量子通信产业化基地逐步建设完毕投入运营。根据募投项目进展,18年将是公司启动量子通信产品量产的元年,我们预计,在现有专网通信产品基础上增加光量子秘钥分发系统后,将显著提升产品毛利,信息安全龙头地位将更加稳固。 投资建议 一季度业绩预增后单季度创历史新高,按照目前订单交付周期半年来推算,18年后面几个季度仍将保持高速增长,奠定了我们全年12.8亿的业绩判断。维持我们对公司在大通信和军民融合方向上持续变革式成长的观点。信息安全国家战略下百亿资金的支撑和全产业链的逐步打通将铸就公司强大护城河。我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为1.13/1.80/2.85元。目标价41.17元,维持买入评级。 风险提示:专网通信产品交付进度不及预期,子公司业绩不及预期。

业绩兑现后,扎实的军用专网通信业务走上快车道。 公司业绩预增公告2017年归母净利润同比增长300%-350%,即全年业绩区间在7.29亿-8.20亿元。为了解决军方协同作战、体系作战中出现的信息孤岛问题,建立安全稳定可靠的通信链路,公司15年起成功切入军用专网通信业务,2016年订单104.17亿,2017年上半年订单73.26亿。我们预计17年下半年和18年全年仍然将保持高速增长。值得注意的是,2016年专网通信毛利5.82%,2017年中报已经达到8.23%。随着募投项目达产,自产比例提高,军工资质逐步落地和量子通信产品逐步投入应用,军用专网业务毛利还将不断迅猛提升。我们预计,公司专网通信订单交付周期6个月,根据17年下半年订单的持续放量和毛利的迅猛提升,我们预计18年一季度专网业务仍将保持大幅增长。 量子通信+电子围栏,打造国家级信息安全平台。 公司紧跟前沿,在和中科大、清华大学、国防科大等高校紧密合作的基础上不断引进消化吸收,在量子通信和电子围栏几个方面已经具备非常成熟的应用场景。产品不仅已经实现党政军的稳定高可靠安全通信,同时还在向金融等重大领域逐步延伸。尤其综合管控系统将逐步加强我国军营、警营和公安等系统的信息安全管控,军民警应用的背后是海量数据的获取和处理,这些不同行业间系统级解决方案的实施和应用将进一步夯实公司壁垒。 百亿基金+十亿募投,加速18年跨越式成长布局。 公司百亿基金进展顺利,将围绕着专网通信扩产、军工产业链扩张、大通信产业链闭环几个方向持续发力。根据公告,已经完成的十亿资金的募投是国内首个量子通信定增项目,和中创为等产业龙头的合作进展顺利,位于荆州的量子通信产业化基地逐步建设完毕。同时自主可控和综合管控平台的需求迫切,公司研发及产业化进展顺利。今年的两项大资金运作将在信息安全平台背后提供强大的资金支持和产业整合能力,也将给今年奠定坚实的基础。 投资建议。 维持我们对公司在大通信和军民融合方向上持续变革式成长的判断。信息安全国家战略下百亿资金的支撑和全产业链的逐步打通将铸就公司强大护城河。我们预计公司2017年-2019年的EPS 分别为1.13/1.80/2.85元,18年一季度仍将保持高速增长。目前股价对应18年估值仅14倍,目标价41.17元,维持买入评级。 风险提示:专网通信产品交付进度不及预期,子公司业绩不及预期。

年专网通信业务变革式增长兑现,18年订单饱满持续增长不愁 为了加强协同作战和体系作战,解决信息孤岛问题,建立安全稳定可靠的通信链路,公司16年率先切入军用数据链系统的研制配套。17年持续致力于拓展专网通信产品的投入与研发,提高了市场份额,致使收入和利润均增加。其中:专网通信产品同比增加净利润约4.4亿元,通信、光缆、通信硅管同比增加净利润约3000万元,智能通信及其他产品净利润增加约万元。公司作为军用专网通信龙头,将是大市场空间的充分受益者,大产业趋势确定背景下订单将有望持续高速增长。同时,我们预计专网通信产品自产比例提升、军工资质逐步落地和量子通信产品逐步应用三大因素将持续提升综合毛利! 重视人才,持续布局大通信方向 公司公告聘任比兴科技郑剑锋为公司副总经理,郑剑锋为华中科技大学少年班出身,中科院声学所博士,曾在三星、安捷伦等国际龙头公司参与4GLTE、无线通信测试等技术研发工作。更多通信类人才的加入将持续增强公司在军用专网通信方面的技术壁垒。 央视报道公司量子加密手机工程样机,标志我国率先进入量子手机时代 央视消费主张栏目解读2017手机消费报告,其中凯乐科技展示了采用量子加密的智能手机工程样机,公司在量子通信领域护城河进一步拓宽。在智能手机信息安全越来越受到重视的当下,量子加密独有的安全性将逐步替代智能手机传统加密方式,采用量子加密的智能手机将逐步推广。央视的产品展示表明目前公司在量子密钥分发领域已经具备成熟技术和产业化条件。 投资建议: 维持我们对公司在大通信和军民融合方向上持续变革式成长的判断。信息安全国家战略下百亿资金的支撑和全产业链的逐步打通将铸就公司强大护城河。我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为1.13/1.80/2.85元。18年估值切换后目标价41.17元,维持买入评级。 风险提示:专网通信产品交付进度不及预期,子公司业绩不及预期。

化工+军工业务双轮驱动,业绩快速增长 公司是国家500强特大型企业和全国18个大型化工生产基地之一,主要产品包括烧碱、液氯、氯化苯、环氧丙烷、聚醚、聚氯乙烯等。2017年公司现金收购长沙韶光70%股权,威科电子100%股权,分别涉及军工芯片和集成电路领域,形成了“化工+军工”的主营业务架构。公司近日披露2017年公司实现营业收入34亿元,归母净利润2.42亿元,同比增长116%。昨日公司发布了2018年第一季度业绩预告,预计报告期内归母净利为1.05亿-1.2亿,同比增长259%-311%。分业务来看,化工板块盈利预计同比增长225%-269%。军工板块盈利预计同比增长110%-152%。业绩快速增长主要是因为公司化工主业维持较高景气度,化工产品销售价格较去年同期大幅上涨,产品毛利率提升;同时,公司持续进行管理优化,管理效率的提升为公司业绩的持续快速增长打下了坚实的基础。 员工持股及高管增持彰显公司未来发展信心 公司2017年11月发布第一期员工持股计划,截止2017 年12月22日,第一期员工持股计划已完成购买,成交金额合计1.16亿元。同时公司董事长、副总经及财务总监近期合计增持2.5亿元。员工持股计划及高管的增持行为充分体现了对公司长期投资价值的认可及对公司未来持续稳定发展的信心,同时也调动了公司管理层及员工们的积极性,相信将有效地推进公司的长远发展。 内生外延双管齐下,军民融合发展值得期待 公司在17年度收购了长沙韶光和深圳威科两家企业,2017-2019 年长沙韶光承诺实现扣非后归母净利润分别不低于6900万、8280万、9936 万元,威科电子承诺实现分别不低于3600万、4320万、5184万元,两家军工企业17年度都超额完成了业绩承诺。长沙韶光2017年实际完成净利润7,371万元,超额完成6.83%;深圳威科2017年实际完成净利润3,780万元,超额完成5%。公司此次并购可以说顺利地迈出了军工转型的第一步。在国家大力支持军民融合发展的大背景下,公司未来有望继续充分利用上市公司平台优势,内生外延并举,围绕化工与军工双主业积极进行业务整合,使得优质资源能够充分共享。且公司的新任管理层管理经验丰富,多名董事及顾问均有较深厚的军工产业背景,产业资源储备丰富,未来公司的外延发展值得期待。 投资建议:我们认为在内生外延双轮驱动下,公司未来盈利将有显著提升,预计公司2017-2019年实现净利润2.42亿元、4.24亿元和5.05亿元,2017-2019年EPS分别为0.35元、0.61元和0.73元。当前股价对应的动态PE分别为35倍、20倍和17倍,维持“买入”评级。 风险提示:军工产品需求不及预期,化工产品市场价格波动。

公告。 公司1月23日晚公告,公司控股股东吴国政拟以协议转让方式,将公司股份7055万股(占总股本的15%)转让给宁夏华锦,宁夏华锦将成为公司第一大股东,宁夏华锦的实际控制人系中国国防金融研究会。 公司同时公告终止筹划发行股份购买资产,此前拟以发行股份的方式购买新材料资产将告一段落。公司股票将于24日复牌。 中国国防金融研究会将给公司带来新变化。 公告称,标的股份的转让价格为人民币15.50元/股,股份转让价款合计为人民币10.94亿元。股份转让价款均以人民币现金方式支付。同时吴国政拟将其在股份转让后持有的金力泰剩余2137.44万股(占总股本的4.54%)股份所对应的表决权全权委托给宁夏华锦行使。公告称,宁夏华锦的实际控制人系中国国防金融研究会。中国国防金融研究会积极开展国防金融基本理论、应用理论、前沿问题等相关研究,围绕国防金融领域的重大问题举办论坛和研讨活动,推动以金融手段扶持有广阔应用前景和重大价值的技术创新,促进高新技术向国防和军队建设运用转化,在全社会汲取和整合配置国防建设资源,从资本层面推动军民深度融合。我们预计,大股东易主中国国防金融研究会,公司有望参与军民融合。 公司是国内汽车涂料龙头企业,汽车涂料业务带动主业稳步成长。 公司的主要产品包括阴极电泳涂料,汽车用漆,工业用漆和陶瓷涂料等。 我们看好下游汽车行业,换车周期缩短为公司汽车阴极电涌涂料及汽车用漆都带来了极大的增长机会。我们判断公司主业每年可维持平稳增长。 军民融合和半导体有望成为公司重要战场。 半导体是公司未来投入的重要方向(目前先通过产业基金方式投资,怡钛积也有丰富的半导体业务储备)。我们看好公司在1)半导体封装材料+2)激光IC 切割市场布局,新的股东契合国家军民融合和半导体发展战略,公司有望发挥新股东资源优势和公司上市公司平台整合优势,打开新的成长点。 盈利预测与投资建议:公司主业维持平稳增长,大股东变更为中国国防金融会后,将从资本层面推动军民深度融合。预计公司17-19年净利润为0.63、0.88和1.10亿元,对应EPS 为0.13,0.19和0.23元,大股东变更后公司在管理运营以及未来战略布局调整后由传统化工材料切换至军民融合方向,上调至“买入”评级。 风险提示:新股东变动存在一定不确定性,主业盈利能力持续下滑。

小米生态圈蓬勃发展,公司智能终端制造将放量增长。 卓翼科技是国内领先的通讯、消费类电子硬件终端产品制造商,主营产品包括路由器、网关、智能手机、笔记本等,公司在智能硬件自动化设备、成本控制和客户体系综合竞争力突出。 目前智能手机逐步饱和的背景下,小米智能硬件和MI手机在整个硬件产业链中均出现强劲增长势头,公司一直是小米移动电源、骑行码表、小米智能手环等产品供应商;目前小米手机已与公司展开合作并量产出货,预计2018年公司有2000万台~3000万台手机的产能来满足小米手机的需求。 小米生态圈的蓬勃发展以及小米手机的逆势强增长,将驱动公司的智能硬件制造业务持续增长,我们判断未来3年公司智能硬件和智能手机业务规模将进入新的增长周期和发展平台。 量子点显示进入快速渗透期,量子点材料最受益。 量子点LCD电视拥有显著提升的色彩表现,相比于OLED电视,量子点电视拥有低成本、长寿命等优势,将是电视显示未来的主流技术。随着消费升级和量子点显示成本降低以及在三星、TCL、海信等tv巨头的引领下,量子点tv将进入快速渗透期。量子点材料是量子点tv的核心材料,在新增成本中价值占比超过50%,是价值链的核心环节,并且不受封装技术路线发展的影响,是量子点显示趋势下最确定受益的重要环节。 良好客户基础,公司自主研发量子点材料有望爆发增长。 公司在南昌高新区投资QLED材料项目,规划总投资额约10亿元,公司光电自主研发量子点材料目前研展顺利,有望18年下半年产生一定的销售业绩。公司在消费电子领域培育了三星等优质客户,在显示器件、材料的技术研发和生产工艺掌握了丰富经验,有望通过进一步与产业链公司合作的方式加快量子点材料规模产业化。 投资建议。 我们预计公司2017-2019年营业收入分别为31.8/40.8/52.2亿元,归母净利润分别为0.41/2.02/2.70亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。

公告1: 近日,公司与核心电子器件、高端通用芯片及基础软件产品国家科技重大专项实施管理办公室签订了“核高基重大专项”合同,总金额3.35亿元,占公司最近一期经审计会计年度营业总收入的76.65%。 公告2: 拟向全资子公司新橙北斗转让北斗卫星导航运营业务。同时,新橙北斗拟通过增资扩股方式引入天府弘威基金和四川发展,其中天府弘威基金出资9540万元认购其29.44%股权,四川发展出2860万元认购其8.83%的股权。 核高基牵头单位,转换器芯片龙头地位再现 核高基是国家中长期科学与技术发展纲要中16个重大科技专项之一,此次合同主要内容为完成“转换器”的研制及产业化,公司为本合同国内牵头单位,履行期限为2017年1月至2020年12月。核高基作为国家级重大专项,他的支持意义非凡,且此次支持经费较大,标志着公司在射频芯片的研发及产业化保持国内领先水平。近几年国家半导体及芯片强国战略逐步显现,尤其重视核心电子器件及高端通用芯片的自主可控。本合同的履行将确认公司在转换器芯片方面的龙头地位,且后续会牵头国内优势企业带动产业链进一步加快技术创新和产品产业化进度,核高基往往结合下游强大的装备需求,公司有望迎来业绩拐点。 省政府背书建真三维空间地理信息智慧云平台,打造军民融合标杆 公司将北斗卫星导航运营业务资产组以人民币1469.07万元转让至全资子公司新橙北斗。新橙北斗拟建设的“真三维空间地理信息智慧云平台建设项目”被列为四川省军民融合重大创新工程。此次参与投资的天府弘威基金和四川发展背后实际控制人均为四川省人民政府。从估值调整条款可以看出新橙北斗承诺在投资款支付完成后18月内完成真三维“一个运营中心,三大平台,一套监管维护体系”建设,实现5个应用示范工程落地。并且承诺2018-2020年扣非后的净利润总和达到人民币6782万元。我们预计,此次省政府参与投资,将给卫星导航运营业务带来优势资源,随着智慧城市和军民融合政策逐步落地,子公司将探索出更多卫星导航应用场景。 投资建议 公司已经由围绕北斗卫星导航的“元器件-终端-系统”产业链逐步扩展到集成电路、ADDA、DDS等芯片应用,并且打造真三维空间地理信息智慧云平台。预计公司17-19年EPS分别为0.09,0.29,0.46。公司高技术壁垒下将充分受益军民用需求增长,首次覆盖给予买入评级。 风险提示:北斗导航发展不及预期,核高基专项研发进展不及预期。

公告:公司发布三季度报,前三季度营收32.93 亿元,同比增34.38%,归母净利润2.55 亿元,同比增52.06%。归母净利润在此前预告45.03%-55.17%的区间上限。三季度单季营收12.6 亿元,同比增56.43%,归母净利润7880 万元,同比增56.45%。激光加工和敏感元器件业务板块收入持续增长。 大客户激光订单持续向好,光制造时代已来随着激光器和激光加工设备成本下降,智能制造产业格局被打破,我们看到在主要的大型制造产业,如汽车、电子、机械、航空、钢铁等行业中基本完成了用激光加工工艺对传统工艺的更新换代,全球逐步进入“光制造”时代。华工科技背靠光谷、华科、激光技术国家重点实验室,多个院士自主研发激光器,掌握了核心技术。在激光技术应用方面,公司通过自主研发在光纤激光器、紫外激光器、皮秒激光器、半导体激光器等产品全面突破。公司小功率产品借助锐科和华日的自主激光器,在大客户中份额持续提升,同时在微软、华为、OPPO 等重要客户取得快速增长。 汽车电子引领传感器向多品类延伸中国在全球新能源产业变局中逐步迎来了弯道超车的关键时间节点。公司具有年产传感器 10 亿支的能力,占据全球温度传感器 70%以上市场份额。作为全球领先的温度传感器供应商和多功能传感器方案提供商,产品聚焦智能家居和智能汽车应用领域,提供温度、湿度、光、空气等多维感知和一体化控制解决方案。无论未来人工智能、大数据、物联网等应用如何发展,强大的数据感知需求将随之增长。 质子放疗装备项目启动,为打破国外垄断助力公司牵头承担的国家重点研发计划专项“基于超导回旋加速器的质子放疗装备研发”项目获批,项目总投资5.97 亿元。武汉市、东西湖区两级财政配套2 亿元项目研发经费,本报告期内收到其中1.1858 亿元。主要目标是通过5 年时间研制出基于250MeV 超导回旋加速器的质子放疗系统,实现精准治疗,最终打破国外垄断,并逐步实现质子放疗装备国产化。 投资建议:我们预计公司17-19 年归母净利润3.49/5.17/6.93 亿元,受益激光装备和传感器等的快速提升,未来公司有望持续40%以上的高速增长,考虑公司拥有激光器核心技术,未来高速成长性及与其他激光装备公司的市值比,目标价20 元,给予买入评级。

公告公司发布公告,与哈尔滨工大雷信科技有限公司(工大雷信)的2个股东方签署投资意向书,拟通过现金方式以6000万元收购工大雷信40%股权。 依托雷达领域专家资源,拓宽产业链上下游工大雷信核心技术团队是目前国内新体制雷达领域研制水平最高的团队之一。公司深耕新体制雷达技术,以超视距雷达技术研究为牵引,开展大范围超视距海洋立体监测、信息获取及处理、远海信息传输、探地雷达等方面的研究,技术处于世界领先水平。其技术团队堪称豪华,以刘永坦院士为核心的技术团队是国内新体制雷达领域研制水平最高的团队之一,多次获得国家科技奖项,从目前团队拥有的各项专利与学术成果来看,在新体制雷达方面的研究水平已处于世界领先。标的公司股权架构合理,如成功完成投资后,上市公司为第一大股东,哈工大为第二大,管理团队均按比例持有公司股权。长期发展动力十足。 “雷达+雷达仿真”凸显收购协同效应,进一步拓宽客户资源华清瑞达致力于雷达仿真技术,在雷达仿真业务领域市场占有率处于绝对优势,占据国内市场30%以上份额,在空军、火箭军位居绝对领先地位,而工大雷信在雷达技术领域具有绝对优势。此次收购将完善公司雷达装备业务链条打造“雷达+雷达仿真”的闭环体系,协同效应十分明显,除进一步丰富公司军工电子产品线外,未来可以为客户提供一站式“雷达-雷达仿真测试”解决方案,进一步提升国内市场份额。同时,借助工大雷信在军贸领域积累,公司还将有望拓展国外军贸市场。 开启产业方向持续整合预期军工电子是武器装备的灵魂,该领域始终处于军工行业的风口浪尖。在习主席对我军“能打仗、打胜仗”的要求下,国防主管部门对于军工领域的新技术、新方向越来越关注,民间资本投资国防科技工业领域,孵化并转化新技术是军民融合政策的核心所在。公司此次收购工大雷信符合军民融合政策导向,将有利于加速以超视距雷达技术为代表的新体制雷达技术产业化进程,我们认为公司收购工大雷信表明持续深耕雷达及应用领域的决心。 投资建议:公司军工电子壁垒高,华清瑞达在进入上市公司以来始终保持高速增长,细分领域龙头将持续受益上下游产业链整合、客户资源整合和行业增长。我们预计公司2017年-2019年的EPS 为0.57/0.78/1.14元,维持买入评级。

公司发布前三季度业绩预告,1-9月归母净利润2.43亿元至2.6亿元,同比增45.03%-55.17%。其中,7-9月归母净利润6700万元至8400万元,同比增33.03%-66.78%。报告期内,公司激光加工系列成套设备和敏感元器件销售收入同比有较大幅度增长。 激光产品成熟,行业需求持续增长。 华工科技背靠光谷、华科、激光技术国家重点实验室,多个院士自主研发激光器,掌握了核心技术。在激光技术应用方面,公司通过自主研发在光纤激光器、紫外激光器、皮秒激光器、半导体激光器等产品全面突破。公司的皮秒激光器打破光源及激光器长期被发达国家垄断的现象。公司小功率产品借助锐科和华日的自主激光器,在A客户中份额稳健提升,同时在微软、华为、OPPO等重要客户取得快速增长。激光加工设备日益成熟,无论技术还是成本均达到了逐步替代传统机械加工手段的时点,随着消费电子和汽车两大行业需求持续增加,大方向将持续受益。 汽车行业变局下持续催生传感器与激光加工需求。 随着新能源车销量逐步回暖,中国在全球新能源产业变局中逐步迎来了弯道超车的关键时间节点。公司具有年产传感器10亿支的能力,占据全球温度传感器70%以上市场份额。作为全球最大的温度传感器供应商和领先的多功能传感器方案提供商,产品聚焦智能家居和智能汽车应用领域,提供温度、湿度、光、空气等多维感知和一体化控制解决方案。凭借“汽车制造中的高品质高效率激光焊接、切割关键工艺及成套设备”打破国外企业垄断,其自动化产线已在上汽通用、东风神龙等品牌车企中应用。随着物联网和新能源汽车时代的到来,传感器需求迎来高速增长。 增发落地,顺应行业趋势加速发展。 公司已经拿到增发批文,拟募集资金18亿元用于投资激光精密微纳加工智能装备产业化项目、智能工厂建设项目,物联网用新型传感器产业化等项目。此次定增将推动核心技术向产业化的发展,为制造的更高荣耀。 投资建议:我们预计公司17-19年归母净利润3.64/5.42/7.32亿元,受益激光装备和传感器等的快速提升,未来公司有望持续40%以上的高速增长,考虑公司拥有激光器核心技术,未来高速成长性及与其他激光装备公司的市值比,目标价20元,给予买入评级。

事件: 公司近日在官网披露,控股子公司江机民科收到军方中标公文函告,该函告确认江机民科参加军方的投标,经评标委会评定,确认江机民科中标,中标货物名称为某型产品。2017年4月10日,全军武器装备采购信息网披露轻型红外瞄准镜竞争择优结果公示,江机民科为第一中标候选单位。2017年9月,江机民科正式收到军方下达的中标通知书(应保密要求,通知中未提及具体数量、金额等情况)。 江机民科军工订单落地,说明公司军工方向布局稳健高效 江机民科成立于2006年,具备二级保密资质,主要从事武器装备仪器仪表、试验检测设备、各类引信的研发生产、航空器材类器件的研发制造、各种电源模块的研发生产,热电池的研发生产,红外光学产品的研发生产。凯乐2016年7月完成对江机民科的收购,控股51%。江机民科2016-2018年业绩承诺分别为2100、3000、3500万元。我们预计,此次订单落地将显著增强江机民科经营业绩,同时进一步夯实了凯乐在军品领域的布局和基础。 军民警三个应用方向高效协同,信息安全构建大平台 公司转型军工领域后,军工订单持续发力,母公司百亿军用专网通信订单领航之下,江机民科、大地信合、斯耐浦、比兴科技等平台在军用和警用发展迅速,依托母公司及各个子公司在不同方向上的深厚积淀和技术壁垒,不断以信息安全为基础平台,拓展多个产品多个方向新的应用领域,致力于在武器装备领域开发新概念产品、有效的解决方案和快捷的配套服务。在不断夯实产业的基础上,公司同时磨炼出了一支具有雄厚技术实力和丰富实践经验的军品研发团队,团队背后是多项科研成果。然后公司和中创为在量子通信方面的合作使得光量子秘钥分发技术加速实现产业化,在各个军工领域布局之上逐渐构建起了信息安全的大平台。随着我军实战化作战需求的迫切增长,凯乐形成的多元化武器装备解决方案将在军民融合战略中发挥举足轻重的作用。 投资建议: 维持我们对公司在大通信和军民融合方向上持续变革式成长的判断。信息安全国家战略下百亿资金的支撑和全产业链的逐步打通将铸就公司强大护城河。我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为1.21/2.01/2.82元。维持买入评级。 风险提示:专网通信发展不及预期,子公司发展不及预期。

公司发布平台化战略,推出晶圆级封装产品。 近期,公司对外发布了红外平台化战略,涵盖红外光学镜头、红外探测器、各种硬件电路方案、软件平台、整机系统设计方案以及应用解决方案。在国内首次发布晶圆级封装非制冷红外探测器,包括120×90@17μm、256×192@12μm以及400×300@17μm三种型号。发布会展示了采用400×300@17μm晶圆探测器+ASIC芯片的机芯,由于其大小与一元钱硬币接近,因此称为一元机芯。此款产品体积小、功耗低,易于集成,能够快速开发出红外热成像整机系统。同时发布了将在2018年初上市的红外小模组产品,产品采用120×90@17μm、256×192@12μm晶圆封装探测器,将镜头、探测器、处理电路整体封装成一个完整的小模组,提供标准的数据接口。设计思路类似于手机中使用的可见光模组,成本低、体积小,能够应用到消费电子等产品的集成和开发中。 成本逐步降低后,将打开红外产业消费级应用市场空间。 公司此次发布会提出的将红外热成像技术规模化、多样化、普及化和消费化,契合了未来红外民用领域的广阔发展空间。尤其此次晶圆级封装产品的成功量产,开启了低成本红外探测器、模组及解决方案的产业化道路。公司目前拥有国内唯一的一条自主可控的8英寸0.25μm批产型氧化钒非制冷红外探测器专用生产线,产品应用方向由目前的安防监控、工业检测、消防救援、国防安全、车船载夜视冶金石化等方向逐步向更多的民用领域迅速扩展,未来主要应用场景包括智能家居、汽车电子、智能手机、无人机,智能可穿戴设备、新能源、医疗辅助诊断、机器视觉等。在物联网感知端逐步拓展的大趋势下,红外这一重要物理量输入的逐步普及将叠加出各种应用的想象空间。同时公司在智能空调方面已经与美的集团签署了战略合作协议,智能家居的加速落地的背后,是光学输入的又一重要变革。 军改过后,制冷产品高技术壁垒将加速梳理军民融合典范企业。 公司拥有一条8英寸0.5微米的碲镉汞制冷红外探测器专用生产线和一条8英寸0.5微米的二类超晶格制冷红外探测器专用生产线。在制冷红外探测器方面,这两条产线已经能够做到国产化替代。同时相比碲镉汞和锑化铟的解决方案,二类超晶格具有宽波宽,大面积材料均匀性好、高良率和长波双色性能好等特性,我们认为是未来低成本高可靠高性能军用产品的技术发展制高点。将在未来军民融合大背景下卡位我国一直缺失的红外探测核心领域,将充分受益未来军工自主可控需求带来的高速增长。 投资建议:发布会提供的消费级产品解决方案有望打开民品广阔产业空间,公司制冷型和非制冷型红外探测器技术壁垒高,为国内唯一拥有军品总装资质民营上市公司。我们预计公司17-19年EPS分别为0.22/0.47/0.73,由于公司技术壁垒高,行业应用打通后高速增长,给予买入评级。 风险提示:军品订单不及预期,民品市场拓展不及预期。

事件1: 9月9日,第二届“未来科学大奖”中,量子通信卫星“墨子号”首席科学家潘建伟荣获“物质科学奖”。近期,国家量子保密通信“京沪干线”项目通过总技术验收,实现与“墨子号”量子科学实验卫星兴隆地面站的连接,已形成星地一体的广域量子通信网络雏形。顺利通过技术总验收意味着世界第一条量子保密通信骨干线路已经具备开通条件,我国在量子技术的实用化和产业化方面继续走在世界前列。 分析1: 本次长达42个月的长期研究,突破了高速量子密钥分发、高速高效率单光子探测、可信中继传输和大规模量子网络管控等系列工程化实现的关键技术,最终于2016年底顺利完成全线贯通,搭建了连接北京、济南、合肥、上海的全长2000余公里的量子保密通信骨干线路,进行了大尺度量子保密通信技术试验验证,开展了远程高清量子保密视频会议系统和其他多媒体跨域互联应用研究,完成了金融、政务领域的远程或同城数据灾备系统、金融机构数据采集系统等应用示范。 作为以量子通信作为定增方向的唯一上市公司,凯乐未来承接光量子秘钥分发产业化的重任。目前局部地缘政治形势复杂,我军有着迫切的系统化体系化作战需求,而安全可信的实时通信链路是军方迫切需要解决的首要问题。我们预计,公司在大通信+军工+信息安全布局下,将有效解决军用可信数据链的搭建。 事件2: 公司公告对北京比兴科技进行投资,以750万元投资持有比兴科技51%的股权。同时聘任黄为先生为公司副总经理。 分析2: 比兴科技是一家专业从事可编程逻辑器件相关研发和制造、并提供相关应用解决方案的供应商。产品被广泛应用在航天航空、电力能源、工业控制和军工等行业。经过多年的发展,比兴科技已经在无线通信、有线通信、数据处理设计中积累了丰富的经验,为用户提供全面的系统整合硬件、软件等解决方案。 公司在FPGA应用及航天各种机电、光学设备测试等方面拥有多项核心技术,长期合作中和军工研究所保持了良好的互信关系。同时在无线通信和数据处理方面有着前瞻的布局。这次投资验证了我们关于公司在大通信+军工方面不断布局的判断,未来公司还将持续在此方向上,打通上下游产业链,夯实各个关键技术布局,扩展多品类客户。持续将通信+军工产业圈做大做强。 投资建议: 维持我们对公司在大通信和军民融合方向上持续变革式成长和军民融合第一股的判断。信息安全国家战略下百亿资金的支撑和全产业链的逐步打通将铸就公司强大护城河。我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为1.21/2.01/2.82元。维持买入评级。 风险提示:专网通信发展不及预期,子公司发展不及预期。