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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
安永平 5 7
凯乐科技 通信及通信设备 2018-10-18 16.00 -- -- 18.74 17.13%
20.54 28.38% -- --
凯乐科技 通信及通信设备 2018-10-18 16.00 -- -- 18.74 17.13%
20.54 28.38% -- 详细
事件:( 1)公司公告,预计公司2018年前三季度归母净利润为7.80-9.35亿元,同比增长50-80%。 (2)公司公告回购股份预案,拟以不高于30元的价格回购3-6亿元公司股票。 点评: 1.三季度业绩高增长:订单增加、毛利率提升公司2018年前三季度业绩预计增长50-80%,主要原因是: (1)主营业务高增长:公司致力于拓展专网通信产品的投入与研发,订单饱满,致使收入增加; (2)专网通信产品毛利率的提升; (3)非经营性损益的影响较小:非经常性损益影响为1800万元到2000万元,上年同期为1730万元。 2.拟回购3-6亿元股份,彰显公司信心,提高公司凝聚力和竞争力基于对公司未来发展前景的信心和基本面价值的判断,结合公司经营情况、财务状况以及对未来发展前景,推进公司长远发展,公司拟在方案审议通过后的6个月内,用自有资金或自筹资金以不高于30元的价格回购3-6亿元公司股票。公司拟大额回购公司股票,彰显公司对未来信心,同时该回购计划用于员工持股计划或股权激励计划,将公司、员工、股东利益统一,有利于提高员工凝聚力和公司竞争力。 3.公司专网通信业务持续增长可期公司自2014年确定打造大通信产业闭环,积极参与军民融合发展战略以来,在做好传统光纤、光缆通信产品基础上,积极进行产品的延伸和拓展,从专网通信产品简单加工入手,逐步承接专网通信产品多环节生产制造业务,未来持续增长可期。 4.量子通信+电子围栏,打造国家级信息安全平台公司在和中科大、清华大学、国防科大等高校紧密合作的基础上不断引进消化吸收,产品不仅已经实现党政军的稳定高可靠安全通信,同时还在向金融等重大领域逐步延伸。 5.投资建议我们维持盈利预测,预计公司18-19年归母净利润分别为12.8/20.2亿元,维持“买入”评级。 风险提示:专网通信产品交付进度不及预期;子公司业绩不及预期; 股份回购可能不完全落地风险;
凯乐科技 通信及通信设备 2018-08-23 20.65 41.17 121.58% 21.68 4.99%
21.68 4.99%
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事件:公司披露2018年中报,2018年上半年公司实现营收80.6亿元,同比增长7.15%,归母净利润6.15亿元,同比增长77.6%。 点评: 1.专网通信业务保持增长势头,毛利率改善显著 2018年上半年公司实现营收80.6亿元,同比增长7.15%,归母净利润6.15亿元,同比增长77.6%。公司业绩增长主要受益于公司专网通信业务持续增长和毛利率改善:专网通信业务2018年上半年实现收入64.6亿元,同比增长8.24%;毛利率为13.9%,比去年同期8.2%提升5.7pct。报告期内,公司专网通信业务持续增加,多环节生产制造业务比例显著提升,签订专网通信设备订单合同总含税金额为人民币105亿元,完成交货并结算的含税金额为75亿元。 2.光缆业务、量子通信业务发展顺利公司光缆和量子通信业务发展顺利: (1)公司在中国移动2018年普通光缆产品集中采购项目(第一批次)集采中排列第七,获得3.91%的份额,同时中标中国移动2018年塑料管材集采招投标,取得了标包一(PE管材)中标量第4名,中标量为11.46%,标包二(PVC管材)中标量第3名,中标量为15.79%。公司今年中标中国移动的产品价格较去年有较大比例上浮,这对公司光纤光缆业务持续发展具有重要意义。(2)公司子公司湖北凯乐量子通信光电科技有限公司正在积极进行军工资质的申报,目前已经取得“三证”,第四证已通过相关方现场审查。相关证书的取得,有利于公司军工业务的拓展。(3)公司光纤光缆实验室通过CNAS认可并获得证书,标志着公司光纤光缆实验室相应项目检测能力水平正式步入国际互认水准。 3.投资建议 我们维持盈利预测,预计公司18-19年营收分别为218.1/311.9亿元,归母净利润分别为12.8/20.2亿元,EPS分别为1.80/2.86元,维持目标价41.17元,维持“买入”评级。 风险提示:专网通信产品交付进度不及预期;子公司业绩不及预期;
凯乐科技 通信及通信设备 2018-07-25 27.62 54.10 191.17% 27.81 0.69%
27.81 0.69%
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公司签订战略合作及设备购销框架协议,修订此前限制性股票激励计划,公司发展方向和路径更加清晰,并垫定未来发展的人员基础,维持“增持”评级,目标价54.3元。 战略合作指明未来发展方向和路径,维持“增持”评级,目标价54.3元。公司发布战略合作及设备购销框架协议,多方合作更加紧密,促进公司专网民用及量子通信产品的市场推广,公司发展路径清晰。随着公司专网业务中多环节生产占比提升以量子加密通信产品的量产,我们认为公司毛利率有望持续上升并达到较高水平,结合目前订单情况及6-9个月的订单周期,今年业绩高增长的确定性很高,维持预计-2020年净利润分别为12.84、18.96、26.2亿元,EPS分别为1.81、、3.7元,考虑公司在军用专网和量子通信领域的龙头地位,维持目标价54.3元,对应2018年30倍PE,维持“增持”评级。 战略合作指方向,量子通信提盈利。公司战略合作方包括国防科大自主择业博士团队、荆州市政府,另外相关单位选定公司作为采购量子保密数据链通信终端、量子保密数据链存储终端产品的指定供应商。我们认为公司此次合作有助于公司增强研发实力、加快专网民用项目落地,以及促进公司量子通信产品的市场推广。公司此前与飞利信签订4.93亿元量子通信产品订单,此次成为相关单位指定供应商是对公司的再次认可,公司量子通信产品与专网通信业务协同性强,预计下半年将实现批量供货,打开新的增长点并提高公司盈利能力。 股权激励范围扩大,垫定发展人员基础。股权激励计划方案修改主要是:授予人数(由32人变更为196人)、股票数量(由969万股变更为1538.4万股),我们认为此次公司股权激励人数大幅增长,将使公司多数管理人员、核心技术及关键岗位(业务)骨干纳入激励范围,从而留住人才、提高积极性,为公司长远发展垫定人员基础。 催化剂:专网通信大额订单;量子通信产品订单释放 风险提示:量子通信量产进度不及预期。
凯乐科技 通信及通信设备 2018-07-12 26.40 -- -- 28.84 9.24%
28.84 9.24%
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事件:公司预计2018年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为万元到62,334万元,与上年同期相比,将增加25,972万元到万元,同比增加75%到80%。 业绩同比高增长符合预期,环比略有提升:公司凭借通信专网业务的发力,上半年归母净利润在上期基数已经超过3亿的基础上继续保持高速增长。公司Q2完成归母净利润3.03亿至3.2亿,若最终业绩接近预计上限,则环比来看,业绩水平依然保持一定的提升。 通信专网市场份额扩大,毛利率继续提升,核心业务取得良好成绩:1、公司持续在通信专网业务的投入获得成效,继续赢得客户的青睐,新签订单保持平稳增长,公司通信专网业务市场份额继续保持提升,带动业务收入持续提升。2、公司在通信专网产品不断提升加工处理环节,从而持续提升毛利率水平,从而带动利润增速超过收入增速,有利于公司中长期良性发展。 继续推进非核心业务剥离,提升公司中长期发展专注度:凯乐科技名下原从事黄山头酒类产品销售的四家子公司,此前已经启动剥离注销程序,目前各项流程进展顺利,部分子公司已经完成注销,预计全部4家公司完成注销将在下半年完成。公司已经将通信专网设定为核心业务方向,并专注投入核心资源,此前已经布局的非核心业务都已经开展逐步的剥离,为公司节约资源和力量,提升公司业务专注度。 量子通信布局已见成效,产品量产将带动收入和毛利率继续增长:公司连续多年在量子通信领域投入研发力量,目前该领域发展已见成效,公司量子通信技术数据链产品产业化项目第一期量子数据链产品研制、设备调试以及试产测试检测合格等前期工作已完成,这意味着公司将实现量子通信技术与现有传统通信网络的融合,提升公司专网通信产品技术升级,有利于抢占网络信息安全领域的战略制高点。 盈利预测与投资评级:我们持续看好公司在通信专网和量子通信产业的布局和长期发展,以及光通信业务上下游整合布局对公司业绩的积极影响。预计公司2018-2020年的EPS为1.84元、2.64元、3.36元,对应PE 14/10/8X,维持“买入”评级。 风险提示:专网通信订单预期不达预期;信息安全市场规模不达预期。
凯乐科技 通信及通信设备 2018-07-09 24.33 54.10 191.17% 28.84 18.54%
28.84 18.54%
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公司发布上半年业绩预增公告,归母净利润同比增长75%到80%,符合预期,高增长不断兑现,静待估值提升,维持“增持”评级,目标价54.3元。 公司上半年预增业绩符合预期,高成长不断兑现,维持“增持”评级,目标价54.3元。公司发布上半年业绩预增公告,预计 2018年上半年实现归母净利润为 6.06亿到6.23亿元,同比增长 75%到80%,符合预期,高增长不断兑现。随着公司专网业务中多环节生产占比提升以量子加密通信产品的量产,我们认为公司毛利率有望持续上升并达到较高水平,结合目前订单情况及6-9个月的订单周期,今年业绩高增长的确定性很高,维持预计2018-2020年净利润分别为12.84、18.96、26.2亿元,EPS 分别为1.81、2.67、3.7元,考虑公司在军用专网和量子通信领域的龙头地位,维持目标价54.3元,对应2018年30倍PE,维持“增持”评级。 高增长不断兑现,专网收入与毛利率双升打开盈利空间。公司上半年业绩大幅增长主要源自两方面:一是公司专网通信产品市场份额提升,二是专网通信产品毛利率的提升。前者主要源自公司专网通信产品的放量,一季度公司新签订单50.79亿元,在手订单超百亿,军用专网龙头地位不断得到巩固。毛利率提升主要源自公司专网业务中,高毛利率的多环节加工制造占比不断提高,根据此前公司披露的信息,今年有望达到专网业务的一半,专网业务整体毛利率将显著提升,从而打开公司的盈利空间。 量子通信产品将批量供货,静待估值提升。此前公司公告量子数据链产品拟于今年7月1日开始批量生产,另外今年3-6月公司与飞利信累计签订合同 4.93亿元,标的为量子多网视频会议终端,量子通信产品将成为公司另一个增长极,并有助于提升公司估值水平。 催化剂:专网通信大额订单;量子通信产品订单释放风险提示:量子通信量产进度不及预期
凯乐科技 通信及通信设备 2018-06-29 26.32 54.10 191.17% 28.95 9.58%
28.84 9.57%
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量子通信产品量产进度符合预期,但合同签订金额超预期,维持“增持”评级,目标价54.3元。公司公告,量子数据链产品拟于2018年7月1日开始批量生产,同时公告,今年3-6月公司与飞利信累计签订合同4.9308亿元,标的为量子多网视频会议终端,量产进度符合预期,但合同签订金额超预期。随着公司专网业务中多环节生产占比提升以量子加密通信产品的量产,我们认为公司毛利率有望持续上升并达到较高水平,结合目前订单情况及6-9个月的订单周期,今年业绩高增长的确定性很高,维持预计2018-2020年净利润分别为12.84、18.96、26.2亿元,EPS分别为1.81、2.67、3.7元,考虑公司在军用专网和量子通信领域的龙头地位,维持目标价54.3元,对应2018年30倍PE,维持“增持”评级。 量子通信产品毛利率较高,量产供货后有助增厚公司业绩:1)公司量子数据链产品包括量子加密数据链通信终端、量子加密数据链存储终端等,此次顺利量产,一方面将带来公司专网通信产品的技术升级,且与公司原有专网通信业务的协同性非常强,另一方面量子数据链产品的毛利率水平较高,量产有助于提高公司的整体毛利率及盈利能力。2)飞利信主要从事面向政府和大型企业提供基于数据治理的数据资产管理业务,合同的签订有利于公司拓展量子通信技术产业化、加速量子通信技术在军民用市场的应用。我们预计此次合同签订后,下半年将开始实现交付,另外公司下半年有望继续签订量子加密通信技术产品订单,增厚公司业绩。 催化剂:专网通信大额订单;量子通信产品订单释放l风险提示:量子通信量产进度不及预期
凯乐科技 通信及通信设备 2018-05-30 32.38 54.10 191.17% 31.25 -3.85%
31.13 -3.86%
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回复函增量信息多,市场信心将提振,维持“增持”评级,目标价54.3元。公司发布上交所问询函的回复公告,详细披露了关于市场、订单、客户等多方面内容,增量信息较多,有助提振市场信心。随着公司专网业务中多环节生产占比提升以量子加密通信产品的量产,我们认为公司毛利率有望持续上升并达到较高水平,结合目前订单情况及6-9个月的订单周期,2018年业绩高增长的确定性很高,维持预计2018-2020年净利润分别为12.84、18.96、26.2亿元,EPS分别为1.81、2.67、3.7元,考虑公司在军用专网和量子通信领域的龙头地位,维持目标价54.3元,对应2018年30倍PE,维持“增持”评级。 多环节生产制造比例不断提高,毛利率有显著提升空间:1)公司专网通信业务分两种:后端加工业务、多环节生产制造;公司2016年专网业务订单及结算金额分别为104亿(后端加工82亿/多环节制造22亿)、60亿(后端加工58亿/多环节制造2亿);2017年170亿订单(后端加工91亿/多环节制造79亿)、结算130亿(后端加工91亿/多环节制造39亿)。公司披露专网通信的具体业务类型及占比情况,有助市场了解订单结构以及其变化给公司带来的积极影响。2)后端加工业务、多环节生产制造业务毛利率分别在在4%、20%左右,签订合同后,后端加工业务客户会预付全部账款,多环节生产制造客户预付10%保证金。截至2017年年末,公司后端加工业务收到的预收款为37.6亿元,多环节制造业务收到的预收款为5.1亿元。可大致推算出在手订单中,后者占比已超过50%,因而推测公司今年专网通信毛利率仍会有显著提升,盈利空间将打开。 催化剂:专网通信大额订单;量子通信产品订单释放 风险提示:量子通信量产进度不及预期
凯乐科技 通信及通信设备 2018-05-29 33.43 -- -- 32.70 -2.53%
32.58 -2.54%
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事件: 公司发布《关于对上海证券交易所问询函回复》的公告,内容涉及行业及产品、经营状况及财务等问题。 观点: 一、军工数据链龙头,军民两用专网市场空间广阔 公司主营业务包含专网通信,目前生产的专网通信产品主要有星状网络数据链通信机、小型数据链终端、智能自主网数据通信台站等17种。公司的增值服务类型根据专网通信业务分两种,一种是专网通信产品后端加工业务订单,承接的工作主要是软件加密及设备测试检测;另一种是专网通信产品多环节生产制造业务订单,承接的工作是设计研发、集成总装、软件加密及产品测试检测等过程。2017年专网通信后端加工业务毛利率为3.8%;专网通信多环节制造业务毛利率为20%。根据公司发布的对上交所问询函回复的公告,专网通信行业的市场规模近年来加速猛增,根据权威机构IHS数据,2016年全球专网通信市场规模达1031亿元,2017年超过1200亿元,预计2018年到2020年继续高景气态势,年复合增长率可达18.85%。 二、市场占有率较大,具备产业布局优势和规模优势 目前专网通信业务同行业竞争对手包扩七一二、海能达、中利集团等上市公司。其中,七一二主营产品为专网无线通信终端,海能达主营产品为专业无线通信行业(终端+系统),中利集团主营产品为特种通讯设备(智能通讯自主网设备)。公司2017年销售收入超过150亿元,体量领先于竞争对手。从行业布局角度来看,公司深耕通信行业十余年,具备丰富的行业经验、客户积累和技术积淀。通过多年来的布局,公司得以形成在专网通信领域,特别是在军用专网通信领域的完整产业链,子公司获得数据链产品二级保密、国军标认证、科研生产复审等。公司专网通信业务按最终客户统计军用占比为100%,占营业收入73.46%。从规模角度看,公司2016年签订专网通信业务订单104亿元(含税),完成交货并结算60亿元(含税);2017年签订专网通信业务订单170亿元(含税),完成交货并结算130亿元(含税);2018年一季度签订专网通信业务订单50亿元(含税),完成交货并结算31亿元(不含税)。对比同行业公司,具备一定的规模优势。 三、预收账款较多显示订单饱满 根据公司发布的对上交所问询函回复的公告,2015-2017年,公司预收款项金额分别为12.82亿元、42.21亿元、44.68亿元,增长较快且金额较大。公司专网通信业务均需提前支付货款,其中,后端加工业务收取100%预收款,多环节制造收取10%预收款。2017年末,公司后端加工业务收到的预收款37.6亿元,多环节制造业务收到的预收款5.1亿元。2017年前五大客户(销售方涉密,不能披露销售方信息)预收款占比为87.58%,预收第一名单位的主要产品为某智能通信网络数据处理器等,预收第二名单位的主要产品为某数据链通信机等,预收第三名至第五名单位的主要产品分别为某小型数据链终端、某智能自主网通信机台站。 四、量子通信产业化可期,军民融合技术优势明显 公司量子通信业务方面主要从事量子通信技术在数据链产品,及专网通信产品的产业化应用。公司通过资本市场发行股份募集资金投入量子通信产业化项目,是第一家通过证券市场发行股份,投入量子通信产业化项目的上市公司。公司联合北京中创为量子通信技术有限公司作为技术合作方组成项目技术团队共同开展量子通信数据链产品的技术研发,项目技术团队在量子通信方面具有雄厚的专业实力和丰富的项目经验,目前已共同研发出多种基于量子保密通信技术的数据链产品实验室原型机,后续的工作主要是进一步完善产品设计和工艺设计并将之标准化、工业化和规模化的生产。中创为在量子通信方面的技术依托于科大国盾量子技术股份有限公司,面向科大国盾量子授权的行业市场提供定制化量子产品及方案。科大国盾由中国科学技术大学发起组建,主要股东包括中科大资产经营有限责任公司、中国科学院国有资产经营有限责任公司、核心技术团队等。科大国盾量子是中国第一家从事量子信息技术产业化的创新型企业,是中国最大的量子通信设备制造商和量子信息系统服务提供商,是全球广域量子通信网络化技术和商用服务的开拓者、实践者和引领者。公司用于量子通信技术数据链产品产业化项目的募集资金净额为4.36亿元,截止2017年12月底,已使用1.3亿元。量子通信技术作为一种原理上被证明的无条件安全的通信方式,在国防、金融、政务、重要基础设施(电网、核电站等)、能源(中石油、中石化、中海油等)方面都具有重大的应用价值。随着量子通信理论研究和实践应用的不断突破,未来量子通信技术具有广阔的应用前景,市场空间有望超千亿。 五、股权激励绑定管理层利益,看好公司可持续增长潜力 公司5月初发布限制性股票激励计划(草案),拟向包括高管和核心技术骨干在内的32人授予969万股限制性股票,授予价格为15.62元/股,涉及的标的股票占股本总数的1.37%。解除限售的业绩条件以2015-2017年三年平均净利润为基数,2018年、2019年和2020年净利润增长率分别不低于150%、170%和180%。我们认为,一方面,股权激励可以充分调动公司管理层及核心技术员工的积极性,有效地将股东利益、公司利益和员工个人利益捆绑,使各方共同关注公司的可持续发展;另一方面,考虑到限制性股票的授予价格不得低于公告前1个交易日公司股票交易均价的50%以及公告前20个交易日公司股票交易均价的50%,限制性股票计划的发布令压制股价上涨的一大因素解除。我们看好公司未来的业绩可持续增长潜力。 六、投资建议 我们认为,公司作为军工数据链龙头,军民两用专网市场空间广阔,同时未来量子通信业务产业化可期,我们预测公司2018年~2020年EPS分别为1.80元、2.35元、3.08元,对应PE分别为18X、14X、11X,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 七、风险提示 专网后端加工业务市场竞争激烈;需要持续适应客户对产品更新迭代要求;量子通信业务经营风险。
凯乐科技 通信及通信设备 2018-05-15 31.07 54.10 191.17% 33.79 8.37%
33.67 8.37%
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股权激励聚人心,压制解除布局时,维持“增持”评级,目标价54.3元。公司发布股权激励计划,有助于激励和留住公司重要业务技术人员,为公司长久持续发展垫定坚实基础。随着公司销售环节减少以量子加密通信产品的量产,我们认为公司毛利率有望持续上升并达到较高水平,结合目前订单情况及6-9个月的订单周期,2018年业绩高增长的确定性很高,维持预计2018-2020年净利润分别为12.84、18.96、26.2亿元,EPS分别为1.81、2.67、3.7元,考虑公司在军用专网和量子通信领域的龙头地位,维持目标价54.3元,对应2018年30倍PE,维持“增持”评级。 股权激励锁定骨干,长期发展再添动力。公司发布股权激励计划(草案),拟向32名高管和业务技术骨干授予969万股限制性股票,股票来源为公司定向发行新股,授予价格为15.62元/股,3年解禁(30%/40%/30%),解禁条件为:以2015-2017年三年平均净利润为基数(3.47亿),18-20年公司净利润增长率不低于150%、170%、180%。近年公司围绕军用大通信不断深入布局,在专网通信、量子加密通信等领域引进大量技术人才,为公司快速发展垫定了深厚基础,此次股权激励计划将有助于激励和留住重要业务技术骨干,为公司长久持续发展锁定坚实力量,压制公司股价的重要因素之一也得以解除。 专网依旧高增长,量子通信即将到。1)目前公司专网通信业务保持了高速发展,加之通过降低简单加工比例、减少销售环节等方式,相关毛利率水平得到显著提高,盈利空间得以打开。2)公司量子加密通信产品量产在即,相关产品的毛利率有望达到较高水平。 催化剂:专网通信大额订单;量子通信产品订单释放 风险提示:量子通信量产进度不及预期
凯乐科技 通信及通信设备 2018-05-07 31.73 54.10 191.17% 33.79 6.09%
33.67 6.11%
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业绩不断高增长,巨额订单持续,维持“增持”评级,目标价54.3元。公司2018年一季度业绩延续高增长(与此前预增公告一致,增速大幅超出我们全年业绩的预测),整体毛利率的提升也验证了我们此前的观点:随着公司销售环节减少以及自制比例提高,公司毛利率有望持续上升。结合目前订单情况及6-9个月的订单周期,2018年业绩高增长的确定性很高,维持预计2018-2020年净利润分别为12.84、18.96、26.2亿元,EPS分别为1.81、2.67、3.7元,考虑公司在军用专网和量子通信领域的龙头地位,维持目标价54.3元,对应2018年30倍PE,维持“增持”评级。 专网大额订单不断,毛利率提升大幅提升盈利能力。公司2018年一季度实现收入37.19亿元,同比增长12.22%;归母净利润3.03亿元,同比增长292.61%;经营活动产生的现金流量净额1.09亿元,同比由负转正。1)公司在专网通信产品领域的持续投入与研发带来市场份额的不断提高,利润水平大幅提高,根据之前的预增公告,一季度公司专网通信产品增加净利润约2亿元,是公司主要利润来源;2)报告期内公司签订专网通信业务订单50.79亿元(含税),完成交付并结算金额31.47亿元,结合公司此前订单情况及6-9个月的订单周期,可知公司今年业绩高增长的确定性很高。3)公司一季度整体毛利率为14.55%,较2017年的11.58%提高了约3个百分点,我们此前认为毛利率将有所提升的逻辑不断得到验证,我们认为专网通信业务的毛利率仍然有提升空间,加之下半年公司量子通信技术产品的量产,未来整体毛利率将达到较高的水平,从而大幅提升盈利能力。 催化剂:专网通信大额订单;量子通信产品量产进度超预期l风险提示:量子通信量产进度不及预期
凯乐科技 通信及通信设备 2018-05-04 28.95 -- -- 33.79 16.72%
33.79 16.72%
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营收增长符合预期,毛利率大幅提升拉动利润快速增长。公司营收增速换挡符合预期,业务发展保持健康稳定,而公司利润增长水平大幅超过营收增速,连续4个季度保持200%以上增长,体现公司盈利能力进一步提升。1、公司利润主要来源是通信专网业务,该业务利润同比增加约2亿,光通信业务利润同比增加约2450万。2、销售毛利率保持上升趋势,同比增加4.32个百分点达到14.55%,主要因为公司技术实力增强,提升了产品附加值。3、2018Q1公司签订专网通信业务订单50.79亿元,完成交货并结算金额为31.47亿,通信专网业务保持稳定发展,为公司中长期业绩增长打下基础。 经营性现金流继续改善,账款管理能力提升。公司自2017Q4起加强账款管理工作,已经取得比较好的成效,公司经历了约2年经营性现金流为负状况已经结束。2018年一季度是公司连续第二个季度经营性现金流为正,同比大幅提升190.47%。随着营收继续快速增长,公司在账款管理方面工作将有助于进一步改善资产负债表。 成本管控发力,三费呈现显著下滑。2018Q1公司成本管控水平进一步提升,销售费用同比下降33.07%。管理费用同比下降33.12%,财务费用同比下降9.15%,有助于公司净利润率提升。 发行可转债,光通信向高价值上游布局:公司计划做大做强光通信产业,拟发行11亿可转债用于上游光纤预制棒生产项目。完成本光棒产线项目后,公司有望用自产替换采购,大幅降低生产成本,并强化自身在我国光纤光缆行业内主要供应商地位。 盈利预测与投资评级:我们持续看好公司在通信专网和量子通信产业的布局和长期发展,以及光通信业务上下游整合布局对公司业绩的积极影响。预计公司2018-2020年的EPS为1.84元、2.64元、3.36元,对应PE17/12/9X,维持“买入”评级。 风险提示:专网通信订单预期不达预期;信息安全市场规模不达预期。
凯乐科技 通信及通信设备 2018-05-03 30.81 41.02 120.78% 33.79 9.67%
33.79 9.67%
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事件:公司发布2018年一季报,18Q1公司实现营收37.19亿元,同比增长12.22%,归母净利润3.03亿元,同比增长292.61%;公司毛利率14.55%,净利率8.67%,创2016年来单季度历史新高。 公司董事会审议通过可转债相关事项,转股价格31元/股,预计18年12月末实施完毕,19年6月末全部转股;募集资金11亿元,将全部用于年产600吨光纤预制棒生产项目。 专网通信业务订单持续增长,归母净利润创新高,产业龙头地位稳固。报告期内公司专网通信业务取得订单50.79亿元,完成交货并结算金额31.47亿元,维持高增长态势,提振公司业绩:公司归母净利润3.03亿元创三年来历史新高,经营性现金流量1.09亿元,同比增长190.47%。公司18Q1毛利率和净利率比上一季度分别提升3.92和2.3个百分点,预计随着公司募投项目达产、自产比例提高、军工资质落地和量子通信产品逐步投入应用,军用专网业务毛利还将不断提升。 量子通信+电子围栏,打造国家级信息安全平台。公司在中科大、清华大学、国防科大等高校紧密合作的基础上不断引进消化吸收,报告期内开发支出894.4万元,同比增长63.37%,其中研发费用持续增加。公司在量子通信和电子围栏几方面已具备成熟的应用场景,产品从党政军的稳定高可靠安全通信向金融等重大领域延伸,尤其综合管控系统将逐步加强我国军营、警营和公安等系统的信息安全管控,军民警应用的背后是海量数据的获取和处理,这些不同行间系统级解决方案的实施和应用将进一步夯实公司壁垒。 可转债项目解除上游供给制约,释放光纤光缆产能,打造大通信产业闭环。 根据公司公告,光纤光缆是公司高毛利业务,17年毛利率分别为24.14%和37.28%,设计产能分别为1,800万和1,200万芯公里/年。国内光纤预制棒由于资金技术壁垒较高,长期处于供不应求状态。当前公司光纤预制棒源于外部采购,光纤光缆产能受限。但公司已掌握多种光纤预制棒生产工艺及技术,项目实施将进一步形成“光纤预制棒-光纤-光缆”一体化生产能力,减少上游依赖,提升公司的光纤、光缆的产销量,打造大通信产业链闭环。 投资建议:我们预计公司18-19年营收分别为218.1/311.9亿元,归母净利润分别为12.8/20.2亿元,EPS分别为1.80/2.86亿元,维持目标价41.17元,维持“买入”评级。
凯乐科技 通信及通信设备 2018-04-26 29.81 -- -- 33.79 13.35%
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凯乐科技是一家通信行业起家,多元化经营比较成功的民营企业,目前业务包括军工数据链(专网通信)、通信软件技术开发(手机等终端设备)、网络信息材料(光纤光缆)、房地产等。经过转型,公司目前主要业绩贡献和未来成长空间来自军工数据链业务。 军工数据链是军工信息化的神经中枢。美军的领跑经验给后发者以充分的借鉴,军工数据链在美军信息化体系内处于核心位置,历经半个多世纪的发展,已经形成通用数据链、宽带数据链和网络化数据链等完整的产品线。在兼容现有装备的基础上,不断致力数据链技术升级,除了提升通信能力之外,提高抗干扰、抗截获等保密通信能力是数据链技术发展的重要方向。 美军领跑优势明显,而我国正在奋起直追。目前我国国防信息化基础仍相对薄弱,整体正处于由机械化向信息化转变的过程中。军工通信系统刚基本实现数字化,与国际先进水平差距依旧明显,军工通信系统建设正处于快速发展的关键时期。 在保密通信发展历史上,传统加密方法在当今飞速发展的计算能力面前存在隐患。基于量子物理学原理,实现了理论上绝对安全通信的量子通信技术应运而生,其中技术成熟度可以满足实用需求的是量子保密通信技术(量子秘钥分发)。中科大团队在该领域处于世界领先水平,并取得了一系列量子保密通信应用重大进展。 公司通过中创为与中科大团队深度合作,发力量子保密通信在军工数据链产品上的应用,通过近两年的研发和10亿元定增投入,有望实现现有军工数据链产品的重大升级。一方面,可以开拓新的产品线,满足用户更高级别通信需求,从而扩大市场规模;另一方面通过掌握量子保密通信核心技术,提高产业链话语权,从而持续提升军工数据链业务的毛利率水平。在巨大的收入基数作用下,预计公司军工数据链业务有望维持高速增长态势。 凯乐科技2015年开始开拓军工数据链通信市场,到2017年已经基本完成战略转型,在军工通信市场形成可观的业务体量和市场地位,毛利率随着自产比例的提升而稳步上升。未来公司聚焦核心业务,将量子保密技术加持到军工数据链通信产品上,实现产品升级,从而维持军工通信收入较快增长,同时掌握核心技术有望驱动毛利率继续上升,带动公司整体维持快速增长趋势。 我们预计,凯乐科技2018-2020年收入分别为197、237、289亿元;净利润分别是12、15、18亿元,对应EPS为1.69、2.11、2.54元;对应4月23日股价(28.55元),PE分别为18、14、12倍。首次覆盖,给予“审慎增持”评级。
凯乐科技 通信及通信设备 2018-03-30 32.65 54.10 191.17% 33.47 2.51%
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业绩符合预期,维持“增持”评级,目标价54.3元。公司2017年业绩符合预期,我们认为随着公司销售环节减少以及量子通信技术产品的量产,未来公司毛利率有望持续上升并达到较高的水平,维持预计2018-2020年净利润分别为12.84、18.96、26.2亿元,EPS分别为1.81、2.67、3.7元,考虑公司在军用专网和量子领域的龙头地位,维持目标价54.3元,对应2018年30倍PE,维持“增持”评级。 业绩符合预期,专网通信业务高增长、提毛利。1)报告期内公司实现收入151.38亿元,同比增长79.78%,归母净利润7.40亿元,同比增长305.85%,符合我们的预期。2)公司专网通信设备签订合同总含税金额170亿元,完成交货并结算的含税金额为130亿元,分别同比增长63.19%、115.62%。公司专网通信产品质量稳定可靠,得到客户的认可,竞争优势明显,毛利率也由2016年4.83%提高到2017年的8.61%。我们认为随着销售环节减少以及自制比例提高,公司专网通信业务毛利率有望进一步提高,加上量子通信技术产品的量产,未来公司毛利率有望达到较高的水平。 大通信产业闭环战略方向清晰,量子通信产品即将量产。1)目前公司打造大通信产业链闭环,开拓军用民用市场的战略方向已十分清晰,未来持续前进。2)公司联合中创为研发量子通信数据链产品,目前中创为在军队和武警这一特定领域是唯一授权的进行量子通信产业化应用的公司,公司与其签订在特定领域排他性合作协议。公司量子通信产品与原有专网产品的协同性非常强,预计将于6月底正式投入生产,公司有望在量子通信产业化应用方面占据领先地位。 催化剂:专网通信大额订单;量子通信产品量产进度超预期 风险提示:量子通信量产进度不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名