国内办公软件龙头,业务快速增长。 泛微网络是OA 行业龙头,且是唯一在主板上市的OA 软件公司。目前市场格局仍较为分散,行业内的优秀企业市场份额占比仍有较大的提升空间。公司作为我国最早的一批OA 软件企业, 积累了大量经验,建立了完备的销售体系。公司合作大客户多,有8000多家大中型组织用户,品牌效应明显。2017年度,公司共实现营业收入70,421.77万元,比上年同期增加52.66%;实现归属于母公司所有者的净利润为 8,697.06万元,比上年同期增加 33.35%;经营活动产生的现金流净额 15,656.64万元,同比增长27.48%。 公司软件产品、技术服务和第三方产品三大业务发力,收入实现快速增长,主要业务收入如下: (1)软件产品实现收入 4.81亿元,同比增长40.61%; (2)技术服务实现收入2.11亿元,同比增长88.48%; (3)第三方产品实现收入 1203万元,同比增长 67.78%。 公司产品线定位明确,通过产品功能满足不同客户群体的差异化需求,全面覆盖并响应不同层次的协同管理需求。公司毛利率基本保持稳定。 (1)软件产品毛利率96.13%,同比减少0.66个百分点; (2)技术服务毛利率97.02%,同比减少0.18个百分点; (3)第三方产品毛利率38.45%,同比增加3.58个百分点。 企业需求、OA 软件普及率提升等因素叠加,公司有望保持快速发展e-cology 主要面向广泛的大中型客户群体,全面覆盖各行业大中型客户多样化需求,低成本、高效、快速响应组织结构和业务流程的动态变化调整。 面向大中型客户群体的e-cology 为公司核心产品,2013-2016年的营收占比分别为69%、69%、70%、74%。收益于大中型企业景气度持续向好,公司e-cology 的营业收入有望保持较快发展。OA 市场渗透率仍有较大提升空间,作为发达地区的广东2016年OA 普及率为50%左右。OA 客户对后续技术服务需求大,公司的技术服务业务向客户提供包括年度维护、二次开发、授权购买、系统升级等服务。此外,西部地区对于OA 来说是蓝海市场,公司凭借行业龙头地位有望快速发展。 移动化、云化及小微企业快速发展趋势带来发展新契机。 小微企业数量庞大,协同办公潜在市场将为公司未来带来收入增长。基于SaaS 云计算模式的产品和服务是OA 的重要发展方向,公司推出公有云部署产品eteams 适应市场需求。公司推出公有云部署产品eteams,所有用户均通过登录统一的云端入口进行日常操作,不需要购置服务器硬件及配备系统管理员,适合管理需求简单的小微企业。公司全线产品e-cology、e-office、 eteams 均进行了移动化升级。面对市场逐渐强烈的移动办公需求,公司不仅有结合移动互联技术、云技术和社交应用技术开发的新产品eteams ,还积极升级公司已有产品,使 e-cology、e-office 系列产品实现在手机、平板电脑等移动终端上的应用。 积极对外投资,满足客户多样化需求。 2017年11月20日公司公告,公司及其控股子公司点甲创投拟以对上海CA 进行增资,增资后合计持有其27.25%的股份。上海 CA 是国内优秀的信息安全解决方案提供商,其主要业务包括电子认证产品及服务、安全产品软件销售、安全集成及运维服务。在电子认证领域,上海 CA 是国内首批获得工信部电子认证服务资质、国密局电子认证服务使用密码许可证、国密局电子政务电子认证服务资质和国际WebTrust 的认证机构,已经形成了相对完善的电子认证产品体系,不仅为用户提供网络信任综合解决方案,而且在国资系统、建设领域、商用密码领域和涉密领域开展了应用开发集成业务。 本次增资将帮助公司拓展电子合同等业务,满足公司OA 客户大批量合同管理需求,提高公司业务市场竞争力。 投资建议。 公司是全国领先的OA 软件公司,产品覆盖大中小企业全线客户。大中型企业需求提升、OA 普及率提升空间大等因素叠加,公司有望持续受益。 预计公司2018-2020年EPS 分别为1.27、1.67和2.19元。首次覆盖予以“推荐”评级。 风险提示:业务进展不达预期、业绩不达预期、技术更新和产品迭代风险。

公司高端计算机服务器发力,存储、云计算、自主可控业务快速增长,主要业务收入如下: (1)高端计算机实现收入50.63亿元,同比增长50.64%; (2)存储产品实现收入5.79亿元,同比增长19.26%; (3)软件开发、系统集成、技术服务业务实现收入6.48亿元,同比增长26.31%。 高端计算机营收高速增长主要来自互联网等企业客户收入增长以及销售单价的提升。 (1)高端计算机毛利率10.09%,同比减少3.11个百分点; (2)存储产品毛利率17.54%,同比增加0.12个百分点; (3)软件开发、系统集成、技术服务业务毛利率74.26%,同比增加0.03个百分点。高端计算机毛利率下降主要因为高端计算机原材料成本的提升。 公司是中国科学院体系的上市公司,拥有领先的自主可控技术和专业的信息人才队伍,在国家信息安全战略中发挥着独特的重要作用。在国家信息安全体系中,核心芯片、云操作系统、云存储等领域尚存在国外厂商的技术垄断。公司在各级政府的支持下,积极参与到相关领域的核心技术研发中,有望在未来信息安全领域形成领先的技术优势。公司基于指定的国产芯片研发了全自主计算和服务器,满足了国内特定高安全行业的应用需求。2016Q1公司参股子公司天津海光与AMD深度合作生产x86芯片,授权其生产服务器处理器,提供x86芯片技术许可以及技术支持。按照芯片2年研发周期的规律,天津海光x86芯片如果量产,将有望给公司业务带来新看点。此外,公司还基于指定的国产芯片研发了全自主计算和服务器,满足了国内特定高安全行业的应用需求。 公司中高端存储和NAS存储在细分产品领域在中国市场保持领先地位。随着云计算、大数据、人工智能等技术的进一步发展,存储产品和技术成为公司未来发展的重要创新方向,2017年2月,公司与业界领先厂商Promise合资成立存储公司,为公司加快布局下一代统一架构存储产品创造有利条件,年内已开展多项关键技术研发。 在云计算领域,随着公司Cloudview云计算操作系统的不断升级完善以及与各行业合作伙伴生态系统的构建,公司建设城市云和行业云计算中心的能力显著提升。在大数据领域,公司推出了“方舟大数据”、“科学大数据引擎”等一系列创新型产品,在公安、社保、智能制造等诸多行业广泛应用。2017年10月,公司启动“数据中国智能计划”,全面布局人工智能。在产品层面,公司推出与人工智能芯片独角兽企业寒武纪科技联合研发并推出了“全球首款基于寒武纪芯片的AI推理专用服务器PHANERON”和“全浸没式液冷AI训练专用服务器”,分别解决性能提升和节能降噪的问题。在平台服务层面,公司出曙光人工智能管理平台--“SothisAI”,可协助用户快速释放AI所需的计算力。 预计公司2018-2020年的利润分别为4.52、6.47和8.52亿元,EPS分别为0.70、1.01和1.32元,维持“推荐”评级。

公司3月22日晚间公告: (1)2017年年报:营业收入13.37亿元,同比增长33.94%;归属于公司普通股股东的净利润为2.72亿元,同比增长48.78%;扣非净利润为2.51亿元,同比增长50.25%。 (2)2018年一季报业绩预告:盈利440万元-539万元,同比增长:30.66%-60.06%。 公司2017年业务仍以电子数据取证产品为主,主要业务收入如下: (1)电子数据取证产品729,898,166.37元,占比54.60%,同比增速26.04%; (2)大数据信息化平台247,128,878.92元,占比18.49%,同比增速55.55%; (3)网络空间安全产品85,352,066.37元,占比6.39%,同比增速152.25%; (4)专项执法装备148,112,458.88元,占比11.08%,同比增速15.79%; (5)电子数据鉴定及信息安全相关服务123,343,107.38元,占比9.23%,同比增速34.51%。 从上述分类看,收入主要来源于电子数据取证产品,且网络空间安全产品增速最快。主要产品如下: (1)电子数据取证产品包括:计算机取证产品;手机取证产品;数据分析产品及取证平台。 (2)大数据信息化平台包含:公安大数据平台;城市公共安全管理平台;检察院、海关、税务等大数据平台。 (3)网络空间安全产品包含:舆情传播态势分析系统、网络餐饮服务监管系统、网络交易商品质量监测分析系统等。 (4)专项执法装备包含:视频获取装备、无人机防控设备与预警指挥系统、出入境自助办证一体机、驾驶证自助办证一体机等。 公司近3三年业绩持续高增长,2015年、2016年、2017年增速分别为26.54%、30.76%、33.94%。从公司2017年年报来看,2017年主要增长原因有三: (1)电子数据取证、互联网搜索、网络空间安全研发优势以及人工智能、大数据的大力研发技术投入提升了公司竞争优势。公司的电子数据取证产品由早期的计算机取证发展到现在的移动设备取证、网络取证、云取证和取证智能化分析等产品,主营业务也由早期的电子数据取证拓展到大数据信息化、网络空间安全、便民惠民设备等。 (2)集团化管理模式促进整体效益提升。公司注重集团化管理,随着公司子公司数量逐渐增加,为加强母子公司管理,公司借鉴集团化管理模式,设立了集团资源协调中心,负责协调母子公司之间的研发技术、市场渠道、数据资源的协同和整合,增强公司及各子公司间的协同合作。 (3)内生式增长和外延式发展,促进公司横向行业覆盖、纵向技术发展和渠道下沉的战略布局和业务成长。公司通过内生式增长和外延式发展,促进了公司横向行业覆盖、纵向技术发展和渠道下沉的战略布局和业务成长。公司的主要行业客户由公安的网安延伸到刑侦、经侦、出入境等其他警种且进入了检察院、海关、税务、军队等行业客户。 销售和管理费用控制良好,销售费用同比增长38.08%,主要系公司经营规模扩大,人员人工费、股权激励摊销费用、差旅费等增加所致。管理费用同比增长15.20%,主要系公司经营规模扩大,研发费用、人员人工费增加等费用增加所致。研发投入占营业收入比例保持稳定。2017年为15.22%,2016年为15.76%,2015年为14.59%。 预计公司2017-2019年的利润分别为3.87、5.20和6.73亿元,EPS分别为0.78、1.05和1.35元,维持“推荐”评级。

事件 公司3月23日晚间公告: 2017年年报:营业收入63.44亿元,同比增长24.1%;归属于上市公司股东的净利润为3.89亿元,同比增长97.1%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为2.93亿元,同比增长113.5%。 2017年业绩超预期,经营活动产生的现金流净额同比增长61.2% 公司归属于上市公司股东的净利润为3.89亿元,同比增长97.1%。据业绩预告内容,公司2017 年业绩预告增长70-100%,2017年业绩接近预告上限。2017年业绩与我们预计的归母净利润3.68亿相比,超出我们预期。 经营活动产生的现金流净额14.30亿元,同比增加5.43亿元,同比增长61.2%。由于预收账款增加和应收账款减少,云服务业务营运资本结构得以优化,现金流保持快速增长。 云服务和金融服务收入快速增长,保持大力度研发投入 公司形成了以用友云为核心,云服务、软件、金融服务融合发展的新战略布局,主要业务收入如下: (1)软件业务实现收入51.32亿元,同比增长8.0%; (2)云服务业务实现收入4.09亿元,同比增长249.9%; (3)金融服务业务实现收入8.03亿元,同比增长229.3%。 公司总研发投入合计12.97亿元,占营业收入比重为20.5%,持续保持了对云服务业务和金融服务业务的大力度研发投入。客户数、交易金额和成交金额增加,具体如下: (1)云服务业务的企业客户数393 万家,较2016 年年末增长47%; (2)付费企业客户数大幅增长; (3)支付业务交易金额完成2786 亿元,同比增长166%; (4)互联网投融资信息服务业务的累计撮合成交金额265 亿元,较2016 年年末增长141%, 发力企业智能服务,积极构建企业云服务平台 公司积极推进了iuap云平台服务建设,保障云服务持续稳定运行;平台+行业方案得到发展,同时独立的平台项目和主数据业务增长迅速;公司iuap 云生态取得成果,并成功引入多家平台融合型伙伴,形成融合型的解决方案。据2017年年报披露的数据,2017Q3公司发布了新一代云ERP 产品U8 cloud。U8 cloud 聚焦成长型、创新型企业,能够为企业提供集人、财、物、客、产、供、销于一体的云ERP 整体解决方案。 公司完成金融业务布局,支付业务进一步完善 公司已经完成了银行、支付等金融业务布局,为企业金融一体化服务奠定了基础,已经开展的业务加强了合规和风险管控。2017年畅捷支付实现金融业务成交金额2786 亿元,同比增长166%;友金所业务持续稳定发展,平台累计撮合投资成交金额265 亿元,同比增长141%。支付业务功能进一步完善,已基本完成“软件、云服务、金融业务融合发展,服务企业互联网化”的战略布局。 投资建议 预计公司2018-2020年的利润分别为6.38、8.29和10.36亿元,EPS分别为0.44、0.57和0.71元,维持“推荐”评级。 风险提示:业务拓展不及预期,政策风险,竞争加剧

浪潮新推出服务器FP5280G2服务器面向传统行业和云计算运营商用户,训练用时减少75%-90% 公司本次推出的新品服务器FP5280G2支持扩展44个处理器核心、2TBDDR4内存、4个GPU,能够缩减AI系统的线下训练时间。基于OpenPOWER9,浪潮计划针对云计算、大数据和AI等不同应用,不仅面向传统行业用户,也将面向云计算运营商用户。公司产品采用PCI-E4.0及NVlink2.0,相比上一代OpenPOWER8平台,训练用时可减少75%-90%。 IBM助力Power生态推广,关键应用领域盈利能力有望提升 目前OpenPOWER研发平台已推向市场的认证产品有150个,共20多个系统制造商。Power9芯片具备强大的AI计算优势,国内巨头腾讯、阿里、网易也采用OpenPOWER技术。IBM助力Power生态推广,关键应用服务器领域的盈利能力也将获得提升。 浪潮POWER9服务器完成量产准备,有望实现大量小型机存量市场替代 据公司官网新闻报道,POWER9服务器已完成量产准备工作,OpenPOWER9处理器上市后,公司可以向用户批量供货。若合资公司POWER服务器推广成功,有望逐步替代原来外资企业的大量小型机的存量市场。 投资建议: 预计公司2017-2019年的净利润分别为4.40、6.05和7.83亿元,EPS分别为0.34、0.47和0.61元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:业务拓展不及预期,政策风险,竞争加剧。

事件: 2018年3月19日晚间,公司发布2018年第一季度业绩预告,预计2018Q1归属于上市公司股东的净利润约为约2428万元~2571万元,同比增长约406.33%~436.15%。其中,预计非经常性损益对净利润的影响金额约为155.16万元。 2018Q1业绩预告增长406.33%~436.15%,归母净利润增速超预期 公司2018Q1归属于上市公司股东的净利润约为2428万元~2571万元,同比增长约406.33%~436.15%。与我们预计2018年全年业绩相比,2018年一季度单季度业绩增速超预期。 控股子公司亮啦数据引入战略投资者,增厚净利润约800万元 公司控股子公司亮啦数据引入战略投资者天津奇睿天成股权投资中心(有限合伙)融资3,000万元,本次交易完成后,据《企业会计准则》的规定,公司合并财务报表上将体现较大投资收益,影响金额初步测算将增加归属于上市公司股东净利润约800万元。 从AFC硬件向系统及软件方向突破,有望带来业绩弹性 公司在业务开拓中不仅注重与系统集成商之间的分工与合作,同时也与各城市的轨道交通投资运营商保持良好合作关系,有助于强化公司产品的市场地位。公司是承接项目已进入到全国多个城市20多条城市轨道交通线路,海外业务发展到印度、马来西亚等。经营方向上从AFC硬件向系统及软件方向的突破,有望带来业绩弹性。 投资建议: 预计公司2017-2019年的净利润分别为0.45、2.02和2.51亿元,EPS分别为0.33、1.07和1.33元,维持“推荐”评级。 风险提示:创新业务不及预期,政策风险,竞争加剧

国内领先工业软件解决方案提供商,业务稳步增长 公司是国内领先的工业软件行业应用解决方案提供商。顺应IT产业和技术的发展趋势,借助商业模式创新,公司全面提供云计算、数据中心(IDC)、大数据、无人化、工业机器人、物联网等相关产品和服务。据2017年年报,公司实现营业收入47.76亿元,同比增长20.59%;实现归属上市公司股东的净利润为4.25亿元,同比增长26.70%。 钢铁领域MES产品市占率第一,智能制造领域具有先发优势 宝信软件是国内少数可以为用户提供多行业应用软件开发、计算机信息系统集成及相关信息技术服务的综合性软件企业。在MES、EMS、冷连轧、运维服务等产品和服务在钢铁领域市场占有率第一。公司在先进制造领域具有先发软件优势,具备开发云计算增值服务、大数据平台以及机器人潜力。 “宝之云”IDC项目进展顺利,运营机柜数量快速增加 公司成为华东乃至全国的第三方数据中心龙头,一、二、三期共规划机柜总数17500个,客户上海电信和上海移动且均已签约。四期规划机柜9000个,目前已经与中国太保签订3000个机柜合同,公司大型IDC建设和运营能力获得验证,基础运营商/大型互联网企业/金融客户需求旺盛,未来三年将是宝之云项目年均运营机柜有望快速上量。 推出首期股权激励,彰显公司未来发展信心 2017年12月29日,公司向激励对象授予778万股限制性A股股票,限制性股票的授予价格为8.60元/股。业绩考核标准为2018-2020年三年净资产收益率不低于8%,9%,10%,净利润较2016年增长率不低于50%,80%,110%,公司作为国企推出首期股权激励,彰显未来发展信心。 投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为0.72、0.92和1.14元。首次覆盖,予以“推荐”评级。 风险提示:业务进展不达预期、业绩不达预期、技术更新和产品迭代风险。

积极拓展信息数据服务业务,大宗生态体系不断完善 公司完善产业链上下游全样本数据,积极拓展金融投资领域信息数据服务,打造产业链闭环布局。2017年,公司资讯数据服务收入24,551.84万元,较上年同期增长32.34%。公司立足于“资讯+大数据”业务,通过对外投资强化公司资讯业务在石化领域和山东地区的布局,提高石化领域资讯细化服务和高端延伸服务,持续不断丰富完善大宗商品生态体系。 钢材电商寄售量增加,供应链服务收入快速增长 公司钢银电商业务平台成交量4,797.31万吨,日均成交量19.19万吨;钢银平台寄售交易量达2,219.11万吨,较上年同期增长23.29%。钢材交易服务业务实现营业收入734.50亿元,较上年同期增长78.73%,其中供应链服务收入达136.08亿元,较上年同期增长145.00%。 钢银电商进行融资和股权激励,彰显未来发展信心 报告期内,钢银电商完成了定向发行股份,成功募集资金约10亿元,有效缓解其营运资金压力,为钢银电商未来发展提供了流动性保障,有利于改善财务状况。公司控股子公司钢银电商实施了股票期权激励计划第二次行权,钢银电商第二次行权的激励对象共计214名,彰显未来发展信心。 投资建议: 预计公司2018-2020年的净利润分别为1.60、2.68和3.91亿元,EPS分别为1.00、1.68和2.45元,维持“推荐”评级。 风险提示:业务拓展不及预期,政策风险,竞争加剧。

互联网金融服务龙头,2018Q1业绩预告增长170-200% 公司以“东方财富网”为核心互联网金融服务平台,在用户数量和用户黏性方面保持竞争优势。“东方财富网”成为我国用户访问量最大、用户黏性最高的互联网金融服务平台之一,“天天基金网”和“股吧”在各自细分领域中占据领先。据公司公告,公司2017年实现营业收入25.46亿元,同比增长8.29%,实现归母净利润6.36元,同比减少10.77%;预计2018年一季度归母净利利润为2.71-3.02亿元,同比增长约170%-200%。 受益于互联网流量优势,证券业务快速发展 公司依托全国主要中心城市的105家分支机构,为海量用户提供证券服务。随着移动互联网场景不断丰富,进一步促进了移动互联网用户规模的持续增长,为互联网金融行业发展奠定了基础。据2017年年报披露的信息,证券经纪业务和融资融券业务实现快速发展,用户规模和证券经纪业务市场份额持续提升,证券业务相关收入同比实现大幅增长。2017年12月,东方财富证券股票经纪业务市场份额为1.98%,在所有证券公司中排名第17位,相比上年同期排名提升了7位。 基金销售业务规模增长,积极推进互联网金融大平台战略 公司以用户需求为中心,积极做好基金第三方销售服务业务,进一步提升互联网金融电子商务服务平台整体服务能力和水平,互联网金融电子商务服务平台基金投资者规模进一步增长。截至2017年12月31日,公司共上线121家公募基金管理人5366只基金产品。天天基金网2017年度日均页面浏览量为568.29万,其中,交易日日均页面浏览量为747.44万,非交易日日均页面浏览量为207.01万;日均独立访问用户数为66.36万人。 投资建议 预计公司2018-2020年EPS 分别为0.26、0.38和0.52元。首次覆盖,予以“推荐”评级。 风险提示:业务进展不达预期、业绩不达预期、技术更新和产品迭代风险

事件 公司3月17日晚间公告:2017年营业收入43.12亿,同比增长51.39%;实现归属上市公司股东的净利润2.12亿元,同比增长96.88%。 业绩高速增长,主要原因有:(1)智能轨道交通业务拓展加速;(2)智慧城市业务区域拓展加速以及行业拓展有序推进;(3)服务与产品集成业务稳步增长。 (1)智能轨道交通业务拓展加速。2017年公司智能轨道交通业务实现营业收入10.74亿元,同比增长90.99%。受益于我国轨道交通行业高景气度,公司业务规模呈现高速增长的趋势。公司中标了武汉地铁21号线AFC、广州800兆无线通信改造、厦门市轨道2号线专用通信等多条轨道交通线路智能化项目,新增东北地区轨道交通订单,项目业绩覆盖城市达到18个,区域市场实现跨越增长。 (2)智慧城市业务区域拓展加速以及行业拓展有序推进。2017年公司智慧城市业务实现营业收入15.27亿元,同比增长84.22%。区域拓展方面,公司前瞻性布局新疆地区,其中在巴楚塔县、伊犁察县等地连续中标,业务规模快速增长;除此以外,在山东、贵州、辽宁等地的业务拓展也取得持续进步。行业拓展方面,公司持续夯实公共安全行业的业务基础,重点拓展城市智能交通业务,在城市交通大脑、信号系统、交通卡口等产品市场上进行了业务探索和布局。 (3)服务与产品集成业务稳步增长。合作伙伴业务增长,公司网络及云计算产品与服务实现营业收入15.14亿元,同比增长16.39%;受益于政企类客户IT服务需求提升,公司IT综合服务实现营业收入1.89亿元,同比增长27.84%。 综合毛利率同比下降2.68%,公司有效控制三项费用 2017年公司毛利率13.60%,同比下降2.68%。主要原因有: (1)智慧城市业务拓展新区域在产品价格、供应链、运输物流等业务环节进行相应调整,搭建跨区域交付服务体系导致额外成本,致使智慧城市业务毛利率同比下降5.37%; (2)公司为加大轨道交通市场拓展力度、加快规模扩张、抢占市场份额,承接了部分低毛利率的项目,导致智能轨道交通业务毛利率同比下降7.16%。我们分析认为,毛利率下降是公司为了快速拓展市场采取的措施,并不影响公司长期的盈利状况。 公司有效控制三大费用。销售费用1.82亿元,同比增长6.61%;管理费用2.10亿元,同比增长30.49%;财务费用-212.1万元,去年同期为860.8万元。 2018年,公司计划加强人工智能核心技术研发,持续开拓智能轨道交通以及智慧城市业务市场,同时进一步推进人工智能在上述领域的应用创新 (1)人工智能:公司将加大人工智能基础技术的投入,重点布局计算机视觉、智能大数据等细分领域,搭建面向企业内外部的人工智能共用基础技术平台、实验数据平台和高性能计算平台。 (2)市场开拓:轨道交通业务,公司将依托广州和武汉两大根据地,不断扩大根据地的市场份额;同时,面向青岛、厦门、宁波等规划里程较长、公司案例多的地区,加大销售拓展力度。智慧城市业务,受益于智能化升级浪潮;公司将在广东省厅视频云平台项目中标和宣城智能交通试点的基础上,将视频云和交通大脑两大拳头产品及相关解决方案向全国各地区推广普及。 (3)AI技术应用创新:公司将在不断夯实公共安全、轨道交通、智能交通的解决方案业务基础上,基于人工智能核心技术,探索新技术在上述优势业务场景下的产品创新和模式创新。 投资建议: 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.19、0.25和0.32元。维持“推荐”评级。 风险提示:业务进展和业绩不达预期,政策风险,竞争加剧

事件: 2018年3月15日晚间,公司发布2018年第一季度业绩预告,预计2018Q1归属于上市公司股东的净利润约为3,773万元-4,313万元,同比增长约40%-60%。其中,预计非经常性损益对净利润的影响金额约为410万元。 2018Q1业绩预告增长40-60%,净利润增速超出我们之前的预期。 公司2018Q1归属于上市公司股东的净利润约为3,773万元-4,313万元,同比增长约40%-60%。与我们之前预计2018年全年公司归母净利润增长25.8%相比,2018年一季度单季度增速超出我们预期。 医疗信息化龙头,传统业务订单持续增长。 公司传统医疗卫生信息化业务在手订单及收入快速增长,医疗信息化龙头地位得以巩固。公司医院条线新拓展南宁市第五人民医院、瑞丽景成医院有限公司、阜阳市第六人民医院等一批重要客户;公卫条线在地域上对天津、重庆、安徽、江苏等地有了新突破。公司2017年下半年相继中标多个千万级项目,将对未来几年业绩产生积极影响。 创新业务取得重要阶段性进展,“4+1”战略快速推进。 公司积极推动互联网+健康服务业务发展,“4+1”战略(云医、云康、云药、云险+创新服务平台)快速推进。公司子公司纳里健康平台进展顺利,已接入600多家医疗机构及各类医疗集团,上线医生2万多名,同时公司成立人工智能实验室,通过整合医疗信息系统和人工智能技术专长,研发安全、可扩展的智能医疗健康数据分析算法、模型和系统,带动公司业务显著提升。 投资建议: 预计公司2017-2019年的净利润分别为2.37、3.19和4.10亿元,EPS分别为0.15、0.20和0.26元,维持“推荐”评级。 风险提示:创新业务不及预期,政策风险,竞争加剧。

事件 公司3月15日晚间公告:(1)2017年年报:营业收入85,574.75万元,同比增长41.84%;归属于公司普通股股东的净利润为19,223.70万元,较上年同期12,542.89万元增长53.26%;扣非净利润为18,593.34万元,同比增长51.04%。 (2)2018年一季报预告:比上年同期增长:50%-75%u公司2017年收入结构拆分中,仍以软件和技术服务为主;EPC金额为1.726亿,占比20.17%按照往年的年报业务分类统计口径,2017年业务收入结构如下: (1)软件服务489,730,691.22元,占比57.23%,同比增速5.81%;(2)技术服务152,524,500.66元,占比17.82%,同比增速71.90%; (3)软件销售34,832,919.35元,占比4.07%,同比增速-16.80%; (4)硬件销售6,028,341.90元,占比0.70%,同比增速-15.85%;(5)建造合同172,631,060.61元,占比20.17%,同比增速6,334.54%。从年报披露的上述拆分中,公司收入仍为以软件服务和技术服务为主,EPC占比为20.17%。公司2017年年报新增按照业务板块业绩拆分分类方法,业务收入结构如下: (1)设计版块业务,469,488,257.66元,占比54.86%; (2)基建版块业务,211,308,559.05元,占比24.69%; (3)配售电版块业务,148,856,581.56元,占比17.39%; (4)海外业务,5,088,992.56元,占比0.59%; (5)其他行业业务,21,005,122.91元,占比2.45%。从上述分类看,收入主要来源于设计、基金、配售电业务板块。各个板块业务内涵如下: (1)设计板块业务:主要面向电网公司、设计企业、地方电力公司以及配售电公司用户提供电网设计SaaS产品、设计工具集以及规划、咨询、设计等服务。 (2)基建管理版块业务主要面向电力基建管理企业、施工企业、地方电力公司、配售电公司用户提供基建管理信息化软件,以及为综合能源、电网的建设提供基建管控服务。 (3)配售电版块业务是在新一轮电力体制改革的市场背景下,面向地方电力公司、配售电公司、智慧园区、用能企业等用户提供包含投融资、咨询、配网建设、专业运营、信息化、增值服务等全方位一体化服务。 (4)海外:将优势的智能电网资产全生命周期信息化解决方案向海外市场拓展,主要面向非洲、东南亚、欧美等区域。 (5)其他行业业务:主要是面向交通和水利行业。 业绩高增长,主要原因有三:(1)配网投资加大和智能电网建设带动公司设计版块和基建管理版块业务增长(2)电改带来配售电业务板业务增长(3)云服务平台转型成效初显促进业绩增长 公司近三年业绩持续高增长。2015年、2016年、2017年增速33.08%、55.49%、53.26%。从公司2017年年报来看,2017年主要增长原因有三:(1)配网投资加大和智能电网建设带动公司设计版块和基建管理版块业务增长:1)《配电网建设改造行动计划(2015-2020年)》,2015-2020年配电网建设改造投资不低于2万亿元,“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元。2)2017年度,国家电网公司信息化投资为53.24亿元,同比增长7.5%。3)国家对配电网和智能电网建设的持续投资带动了公司设计版块和基建管理版块业务的持续增长,配电网的规划设计信息化服务以及配网升级改造的基建管控业务增长迅速。报告期内,设计版块业务实现营业收入46,948.83万元,占主营业务收入的54.86%;基建管理版块业务实现收入21,130.86万元,占主营业务收入的24.69%。 (2)电改带来公司配售电业务板业务增长。报告期内,配售电版块业务实现营业收入14,885.66万元,占主营业务收入的17.39%,成为公司业绩新的增长点。 (3)云服务平台转型成效初显促进业绩增长。云服务平台的设计、基建管理、配售电SaaS产品线逐步完善,线上的云服务能力不断提升;配合线下的设计咨询、基建管控、能效与运维等技术服务,形成线上、线下有机结合的全方位服务模式。服务模式的创新和综合服务能力的提升促进了公司经营业绩的持续增长。 非经常性损益6,303,604.91元,其中政府补助5,977,550.00元。少数股东权益2017年年报为零,而2016年年报的少数股东权益为1,139,758.78元,我们分析认为,主要是公司2017年收购了道亨科技剩余的49%的股权,变成了全资子公司的缘故。 现金流量净额-40,128,054.79元;应收账款同比增长67.34%,但产生坏账风险小;应付账款增长为电+供应链外委款项增加所致;预收账款账同比增长100.53%,主要系互联网转型的成果。 经营活动产生的现金流量净额-40,128,054.79元,同比降低377.50%,主要系经营活动现金流入增幅小于经营活动现金流出所致。其中经营活动现金流入较上年同期减少0.81%,主要系报告期公司互联网化战略转型的推进,主营业务收入增加,销售业务收到的现金较上年减少所致;经营活动现金流出较上年同期增长9.09%,主要系公司业务规模扩大,相应人工、外委采购、税金、海外市场开拓费用及研发投入增加所致。应收账款同比增长67.34%,但产生坏账风险小。账面余额77,696.64万元,较期初增加67.34%,主要原因系随着公司发展业务规模扩大,相关未回款的应收账款增多所致。另外公司主要客户为电力公司及电力设计院,报告期较上年客户类型无重大变化于应收账款回收有一定保障。 应付账款账面余额7,434.26万元,较期初增加232.36%,主要系公司互联网化战略转型的推进,电+供应链外委款项增加所致。 预收账款账面余额846.71万元,较期初增加100.53%,主要系互联网转型的成果。 毛利率相比2016年回升;销售和管理费用控制良好,研发投入2017年占营收9.23%2017年销售毛利率44.24%;2016年销售毛利率42.68%;2015年销售毛利率44.25%。之前由于公司有EPC业务市场对公司2017年毛利率有下滑的疑虑,年报显示2017年毛利率相比2016年回升,超市场预期。我们分析认为,毛利率回升的原因包括软件和技术服务等业务质量有所提升、收入结构EPC占比并不太大,相比而言软件和技术服务仍是收入较快且是主要组成部分等。 销售和管理费用控制良好,销售费用同比增长24.59%,管理费用同比增长23.07%,两项费用增速相比公司营收和净利润增速都相对较小。 研发投入占营业收入比例2017年为9.23%,2016年为9.39%,2017年为10.23%。 电力行业信息化市场尚未形成几家大企业垄断的格局,行业迎来电改大机遇,公司先发优势、一体化优势等竞争力明显电力行业信息化市场尚未形成几家大企业垄断的格局,公司所处行业时机好。电网信息化市场是一个高度专业化的市场,尚未出现在整个电网信息化市场的各个领域全面占优的厂商。同时,业内软件服务商主要针对电网信息化的某个环节提供服务,缺乏一体化软件体系供应商。除部分国外软件服务商的某些单项产品在部分细分产品市场份额较大外,参与电网信息化市场竞争的各服务商占有的份额较为分散。 行业迎来电改大机遇,电力体制改革进入快速发展阶段。9号文发布以来,全国电力市场已初步建成,输配电价改革基本实现了省级电网全覆盖,交易机构组建工作基本完成,配售电业务逐步放开,推出两批共195个增量配电业务试点,通过电力交易中心公示的售电公司共有3000余家,售电侧市场竞争机制初步建立。据北极星电力网3月13消息,福建能监办日前发布了福建能监办发布了的《福建省电力市场交易规则(试行)》;截至目前,福建一共公示了两批55家售电公司,福建的购售电业务改革试点园区也公布了11家,对于福建这样一个核电大省来说,2018年将是电力交易的发力之年;福建的电力市场交易可以采取双边协商、集中竞价、挂牌交易等方式进行,并且保留了之前修订版发布的正负偏差3%的偏差考核范围。恒华科技先发优势、一体化优势等竞争力明显。公司以“一体化”服务的优势,以及部分主要产品在相应细分市场领先优势,成为国内为数不多的能够覆盖智能电网资产全生命周期的一体化、专业化信息服务商。公司设计版块业务和电网基建管理版块业务已经取得相对领先的市场地位。 2018年计划持续推进全面互联网服务转型战略,有利于推动配售电SaaS等新业务成长快速成长;同时,积极拓展配售电业务、扩大配网市场份额、海外市场及其他行业业务 公司年报披露,2018年计划: (1)将继续推进全面互联网服务转型战略,逐步完善设计、基建管理、配售电三大业务版块的专业社区及SaaS产品线建设。在专业社区建设方面,计划于2018年5月上线设计社区,于2018年6月上线基建管理社区;在SaaS产品线研发方面,设计版块计划在协同设计平台的基础上研发“在线设计院”SaaS产品,并计划于2018年5月全面上线运行。基建管理版块的基建管理业务平台SaaS产品经过2017年的公司内部测试使用,已具备市场化推广的成熟度,2018年度将重点面向基建管理企业、EPC总承包企业等客户全面推广;计划于2018年6月上线智慧工地SaaS产品同时,结合基建管理的业务实践配套研发智能硬件产品;配售电业务版块将重点推广已上线的云售电平台、配售电平台、售电量大数据智能预测平台SaaS产品,计划于2018年7月上线智能运维调度管理平台、能效分析平台;扩大配售电市场的占有率,并通过研发升级不断提升SaaS产品的功能, (2)根据国家发改委规划,直接电力交易体量将逐渐放开,2018年实现工业电量100%放开,2020年实现商业用电量全部放开。2018年度,公司将重点拓展配售电市场,提升云售电平台、配售电平台、售电量大数据智能预测平台等SaaS产品的市场占有率;同时,为用户提供能效监控、配网代运维等配套增值服务,成为配售电全产业链供应商。 (3)扩大配网市场份额; (4)海外市场及其他行业业务 投资建议 预计公司2018-2020年净利润分别为,净利润分别为2.84亿、4.05亿、5.68亿元;EPS分别为1.44、2.05和2.88元。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:电改落地不及预期风险;配售电SaaS等新业务推进缓慢或受阻的风险;行业竞争加剧风险

事件: Gartner公布全球X86服务器市场调查数据:2017年全球X86服务器厂商销售额为525亿美元,出货量为1139万台,分别同比增长12.2%和3.3%。浪潮2017年出货量排名全球第三,增速全球第一。 全球服务器行业竞争格局调整,龙头地位进一步巩固 据Gartner数据,2017年浪潮服务器稳居全球前三,销售额和出货量分别同比增长50%和81.7%。IDC数据表明,2017前三季度国内市场份额前三依次为浪潮(19.3%)、戴尔(17.2%)和华为(16%),公司服务器龙头地位进一步巩固。 云计算和企业数字化需求提升,JDM模式与互联网巨头深度合作 多节点云服务器成为目前全球互联网企业采购主要产品形态,企业数字化使得企业信息化部署更加灵活,大型企业开始采用符合ODCC、OCP等开放计算标准的整机柜产品。浪潮JDM模式以有竞争力的成本为互联网巨头提供全程定制化的产品和服务,云计算运营商领域的竞争优势确立。 发力海外市场,浪潮服务器全球化进程加速 据公司公告披露的信息,公司服务器业务未来主要的发力点之一是海外市场。公司目前在海外市场的很多重点、重大客户上都实现突破,下一步将持续拓宽海外市场,将中国第一的优势扩大到全球。据2017年半年报,2017H1海外业务收入为15.25亿元,同比增长626%。公司在美国建有服务器工厂及研发中心,可以实现本地化营销、本地化运营、本地化交付。 投资建议: 预计公司2017-2019年的净利润分别为4.40、6.05和7.83亿元,EPS分别为0.34、0.47和0.61元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:业务拓展不及预期,政策风险,竞争加剧

事件: 2018年3月6日,湖南省发布《湖南省中小企业“上云”行动云计算产品推荐目录(2018)》和《湖南省中小企业“上云”行动行业应用云平台推荐目录》,用友同时入选两个推荐目录。u政策春风频吹,用友云再迎利好,同时入选湖南企业上云两个推荐目录从中央到地方政府推动工业互联网发展,2018年3月,发展工业互联网平台被写入政府工作报告,创建“中国制造2025”示范区。用友已经陆续与江西、浙江、湖北、上海等政府或经信委签署战略合作协议,基于用友云推动和支撑各省市的企业上云。本次入选湖南两个推荐目录,用友云再迎省级合作模式。 用友定位于基础设施与共享平台,提供平台系统类产品与服务 用友云定位于数字化商业应用的基础设施和企业服务产业的共享平台。中国电信、华为、阿里等企业提供以基础设施产品为主,而用友云提供平台系统类产品和服务,打通IaaS(云计算服务)与P/S/B/DaaS。在入选的46家企业提供的“上云”行动云计算产品推荐目录中,用友提供平台系统类服务;在7个“上云”行动行业应用云平台推荐目录中,用友云主要服务于工业、工程等领域。 工业互联网领域成果突出,技术与服务优势显著 在湖南公布的7个“上云”行动行业应用云平台推荐目录中,用友云主要服务于工业、工程等领域。用友“精智”工业互联网平台聚集了500多家不同领域和细分行业的APP生态伙伴,并已经服务大中型企业客户超过1000家,大力推动大型工业企业进行智能化转型,技术以及服务优势显著。 投资建议: 预计公司2017-2019年的净利润分别为3.68、6.06和7.64亿元,EPS分别为0.25、0.41和0.52元,维持“推荐”评级。u风险提示:业务拓展不及预期,政策风险,竞争加剧

云计算市场快速增长,互联网巨头和传统行业客户需求带动业务成长。 随着互联网和云计算的快速发展,多节点服务器成为全球服务器增长的重要动力。公司在4路及以上服务器的市场份额领先,2017年排名全国第一。浪潮通过JDM(联合开发)模式与互联网巨头深度合作,不断推出云服务器,浪潮SmartRack在中国天蝎服务器市场占有率超过70%。政府、金融、电信等大型客户的关键业务和集中业务对高端服务器需求稳步增长,8路及以上的x86服务器正在逐步抢占传统服务器市场,公司业务不断进入高端应用。 互联网巨头积极推动AI服务器,公司占据约60%市场份额。 浪潮抓住AI的发展趋势,当前用于云端的AI服务器主要为GPU服务器,同时FPGA和ASIC服务器也将快速发展。2017年,中国AIGPU加速计算服务器市场规模约5亿美元,预计2021年AI服务器市场或将超过25亿美元。受益于与BAT的紧密合作开始,互联网巨头积极推动AI服务器,公司占据约60%市场份额。 携手IBM开发POWER架构服务器,积极布局中高端存储。 2017年9月,浪潮信息宣布联手IBM设立合资公司,开发POWER架构服务器。若未来合资公司POWER服务器推广顺利,公司盈利能力有望进一步提升。浪潮在中端存储领域市占率为7.6%,位列国内第二,自身技术和产品实力不断增强。 智能制造引领制造方式变革,浪潮智能工厂带来新看点。 浪潮智能工厂配备了服务器领域信息化高端装备智能制造产品线,依托云计算、大数据、物联网等新技术,实现高效定制化生产。智能工厂自动化生产实现“智慧排产、智慧仓储、智慧运输和智慧追踪”。透明化的生产流程将交付周期从15天缩短至5-7天,生产效率提升30%,满足云计算和大数据定制化产品的动态需求,带动公司产品的精度和良率提升。 投资建议:预计公司2017-2019年的净利润分别为4.40、6.05和7.83亿元,EPS分别为0.34、0.47和0.61元,维持“强烈推荐”评级。