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任慕华

申万宏源

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精研科技 计算机行业 2019-12-06 82.94 -- -- 103.88 25.25% -- 103.88 25.25% -- 详细
主营智能手机和可穿戴设备MIM产品。公司的产品涵盖了卡托、摄像头装饰圈、按键、可穿戴设备的表壳、表扣、笔记本散热风扇、汽车零部件、医疗器械等多个领域。目前主要集中在智能手机等消费电子领域,未来将逐步拓展在汽车领域的应用。公司客户包括三星、Fitbit等,并于2015年底成为苹果供应商,我们认为行业内龙头企业的技术应用对于其他公司有一定的指导作用,有助于开拓国内客户。 MIM工艺在小件产品的制造方面渐成趋势,渗透率将不断提升。MIM产品属于粉末注射成型,是以金属粉末为原料,用成型及烧结的方式制造产品,相比于CNC等技术,在生产小件产品方面具有成本低、可快速批量生产等优势。从应用领域来看,3C等消费电子产品是目前最主要的应用领域,从行业发展的角度来看龙头客户如苹果、三星等客户的导向作用明显,标杆客户的技术选择和倾向性会影响其同行业企业的技术选择,未来随着更多品牌采用MIM技术以及每款产品中MIM产品数量的提升,在消费电子产品领域MIM技术仍有广阔的发展前景;另外一方面是汽车领域的使用也在逐步得到下游客户的认可。预计2019年全球MIM市场规模约31亿美元,我国MIM市场2018年规模突破70亿元,预计2019年达84亿元,增长迅速;未来在汽车、医疗领域的渗透率提升后,MIM市场规模仍有进一步提升空间。 消费电子相关产品的创新给MIM工艺带来新需求。2020年智能手机市场有望反弹,考虑到5G换机周期的影响,手机品牌商预计在2020年推出多款5G手机,同时对MIM技术生产的料号带来了新的需求,如升降式摄像头、折叠手机问世后铰链等部位也对工艺提出更高要求等。并且,可穿戴设备产品除传统的智能手表等,airpods系列产品的热销带动TWS耳机产品放量,预计有望成为未来智能机标配,TWS耳机等应用也对MIM工艺的应用带来了更为广阔的需求空间。 公司专注MIM技术,在行业内有先发优势及标杆客户优势。公司已进入三星等国际企业的供应体系,并且已打入苹果公司的供应系统,与多部门均有合作,对于其开拓国内市场消费电子重点品牌客户也具有一定的优势,产能扩张基本完成,并且在深耕MIM产业基础上,积极布局散热及传动业务。我们认为,未来随着产能的提升,进一步开发消费电子、汽车等领域客户不断开拓国内客户,业绩也有望进一步上涨。 看好MIM行业发展趋势确定下龙头企业的快速成长,首次覆盖,给予“增持”评级。公司作为国内MIM领域中的龙头企业,经历了2018/2019年产能扩张及客户切换带来的阵痛期后,未来有望受益于技术渗透背景下的行业增长。预计2019-2021年归母净利润分别为1.35/2.21/3.24亿元,EPS分别为1.52/2.49/3.65元,对应PE为53/32/22倍。 风险提示:行业需求不达预期,MIM工艺使用量不达预期。
纳思达 电力设备行业 2019-11-04 27.75 -- -- 30.27 9.08%
35.49 27.89% -- 详细
公司公告:发布 2019年三季报,实现收入 168.25亿元,同比增长 5.86%,其中 2019Q3收入 60.46亿元,同比增 10.47%;前三季度归母净利润 7.04亿元,同比增长 41.85%,2019Q3归母净利润 3.31亿元,同比增长 80.32%;前三季度扣非后净利润 6.26亿元,同比下滑 3.26%,其中 2019Q3扣非净利润 3.06亿元,同比增长 43.63%。符合预期。 2019Q3经营大幅改善,利盟国际单季盈利,拐点到来。 1)从公司业务发展来看,由于三季度兼容硒鼓市场价格竞争激烈,并且兼容耗材芯片新品推出较少,导致公司兼容耗材及芯片业务净利润略有下降;利盟国际单季盈利,拐点到来,主要是毛利增加并且费用减少。2019Q3公司少数股东损益 1.48亿元,主要是利盟国际盈利导致,去年同期利盟国际亏损,少数股东损益为-0.43亿元。 2)2019Q3经营活动产生现金流量净额 8.22亿元,同比高增长达 62.8%。 3)2019年单季度净利润分别为 0.9、2.81、3.06亿元,同比增速分别为 6.78%、23.94%、80.32%,环比改善确定。 4)前三季度非经常收益共 7719万元,其中金额影响较大的包括政府补贴 7779万元,所得税影响 1642万元,企业重组费用 3813万元,处置固定资产损失 2878万元等。 奔图业务进展超预期,公司上调 2019年关联交易计划规模至 9.7亿元。公司将 2019年度与奔图电子的日常关联交易预计总金额由 7.33亿元增加至 9.7亿元,增加 2.37亿元。 我们认为,公司收购利盟后,经过接近三年整合,2018年下半年开始,利盟与奔图的协同正逐步体现出来,本次增加关联交易计划规模也验证了二者的协同,后续有望共同持续开发中国市场。另外员工持股平台转移工作已完成,股权激励方案落地,公司员工激励机制进一步完善。2019年初,赛纳科技拟向其员工持股平台转让不超过 5000万股,实现员工持股平台直接持有上市公司股权,目前已经完成了全部转让,累计转让 4358万股。 利润四年 CAGR 34%的打印机自主可控追求者,维持“买入”评级。维持盈利预测,预计 2019-2022归母净利润 10.72/16.45/23.19/31.58亿元。目前对应 PE 分别为27/18/13/9倍。若假设后期利盟剩余 49%股权的收购,利润仍有增厚空间。 风险提示:商誉减值风险,费用控制不达预期,通用 MCU 芯片客户开展不达预期等
荣泰健康 家用电器行业 2019-11-04 28.50 -- -- 31.76 11.44%
31.76 11.44% -- 详细
公司公告:发布2019年三季报,实现收入16.29亿元,同比下滑7.32%,归母净利润2.09亿元,同比增长13.69%,扣非后归母净利润1.57亿元,同比下滑22.54%。其中三季度实现收入5.32亿元,同比增长1.93%,归母净利润7200万元,同比增长69.53%。符合预期。 单季度收入增速拐点到来。由于去年海外市场竞争加剧,尤其韩国市场,导致公司单季收入增速从2018Q4开始由正转负,2018Q3到2019Q3收入同比增速分别为14.55%、-16.04%、-15.22%、-7.41%、1.93%,我们认为,公司收入增速拐点到来,并且四季度季一季度为公司产品销售旺季。外销竞争激烈带来的负面影响已经逐步消化,单季收入及利润同比增速转正,公司积极开发新品及开拓欧美市场已初步见效。 费用率维持稳定,持续不断推出新品,显示其研发优势。2019前三季度期间费用率19.46%,相比去年同期减少0.43pct,主要来自于财务费用率下降,显示出公司在外汇管控方面的效果,另外研发费用率5.43%,稳中有升,上半年推出搭载最新研发技术的按摩椅产品RT7709瑜伽椅,并且推出较多小件按摩新品。回款情况良好,经营性现金流量净额3.02亿元,同比增长150.44%。 国内高端按摩椅生产龙头企业,共享按摩模式探索新业态,维持“增持”评级。公司在国内按摩椅市场的迅速发展以及高端产品渗透率提升的行业背景下,公司积极拓展产能、建设国内渠道发力内销市场,目前新工厂一期已投产,另外一个扩建项目将在2019年底投产,产能瓶颈逐步缓解,目前是国内产能最大的按摩椅企业。维持盈利预测,预计2019-2021年净利润分别为2.73、3.04、3.54亿元,目前对应EPS分别为1.95、2.17、2.53元,对应PE分别14/13/11倍。 风险提示:大客户韩国BodyFriend方面销售不达预期;国内渠拓展速度低于预期。
福斯特 电力设备行业 2019-11-01 40.99 -- -- 42.80 4.42%
45.48 10.95% -- 详细
公司公告:2019年1-9月实现营业收入45.9亿元,比上年同期增长34.6%;归属于上市公司股东的净利润5.92亿元,比上年同期增长70.8%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.92亿元,较上年同期增长63.73%。经营活动产生的现金流量净额1.75亿元,去年同期为负。其中三季度单季实现收入16.12亿元,同比增长32%,归母净利润1.94亿元,同比增长59%。符合预期。 EVA胶膜产品单季销量及平均单价持续增长。从公司主要业务发展来看,前三季度公司供销售光伏胶膜5.47亿平米,同比增长30%,胶膜业务实现收入40.83亿元,其中单季度销量1.92亿平米,2019Q3销量增长30.2%;前三季度背板销量3699万平米,实现收入3.96亿元,其中三季度销量1230万平米,同比持平,环比略有下滑。公司盈利能力稳定,毛利率及费用率稳定。前三季度毛利率19.72%,较去年同期下滑0.04pct,期间费用率6.91%,较去年同期减少0.33pct。 其他业务收入1.11亿元,主要为新材料相关产品。并且公司通过发行可转债方式进行募资扩产,目前已经获得证监会核准批复,募集资金11亿元,用于扩建2.5亿平米白色EVA胶膜技改,2亿平米POE封装胶膜及2.16亿平米感光干膜项目,我们认为,募集资金到位后,公司将进一步扩建高端EVA胶膜产品,并持续拓展新材料业务布局,包括感光干膜、铝塑复合膜、FCCL产品等。预计后续有望成为新的利润增长点。 EVA龙头企业,白色EVA及POE胶膜有助结构改善,布局新材料业务已逐步放量。维持盈利预测,预计2019-2021年归属于母公司股东净利润分别为7.93、9.15、11.01亿元,全面摊薄每股EPS分别为1.52、1.75和2.11元,对应PE为27、23和19倍,维持“增持”评级。 风险提示:光伏装机规划及政策不达预期,新材料业务进展缓慢。
三利谱 电子元器件行业 2019-10-21 46.46 -- -- 47.48 2.20%
49.90 7.40% -- 详细
公司公告:发布2019年三季报,实现收入10.42亿元,同比增长61.34%,归母净利润2362万元,增长4.01%,扣非后净利润1453万元,同比增长29.28%;其中三季度收入4.25亿元,同比增长86.27%,归母净利润2240万元,同比增长496.06%。预计2019年净利润4,985.73~6,370.66万元,增长80%-130%。略超预期。 收入符合预期,利润大幅增长超预期。2019年,公司部分产品售价提高及合肥三利谱光电产能释放带来公司收入大幅增长。一方面公司深圳产线生产小尺寸产品需求旺盛,并且公司通过技改提升了部分产能,另外一方面合肥工厂开始兑现利润,大尺寸产品稳定供货京东方、惠科,产线的良率及产能利用率已经维持在较高水平;第三,公司产品经历了一季度价格提升后基本稳定在现有水平。从行业角度来看,今年不会有新增产能投放,我们认为产品价格有望持续维稳。 公司订单充足且募投产线,提供持续增长动力。公司近期启动非公开发行,募集资金不超过11亿元,目前已经一次反馈,建设2500mm宽幅新产线,产品尺寸从中小尺寸延伸到超大尺寸,覆盖面更全。随着国内8.5代及10.5代面板线投产,带来大量偏光片采购需求,预计大陆面板企业(不含外资在大陆设厂)对LCD用偏光片的需求为2.7亿平米,全球面板企业对LCD用偏光片的需求约5亿平米,目前我国偏光片的自给率不足20%,因此我们预计,国内偏光片企业仍有较大的发展空间。我们预计本次新建产线投产后,有望于2022年下半年开始贡献业绩,届时公司TFT-LCD偏光片产能将达到6100万平米,从产品尺寸角度看,将涵盖小尺寸到大尺寸及65寸以上超大尺寸用偏光片产品,有望提升产能利用率及在上下游的议价能力。 大尺寸偏光片需求打开,带动公司业绩拐点来临,上调盈利预测,维持“增持”评级。根据公司产线情况略微上调收入及利润预测,预计2019-2021年净利润为0.61、1.55、2.22亿元(原预测为0.29、0.80、1.15亿),对应EPS分别为0.59、1.49、2.13元/股,对应PE分别为77X/30X/21X,若非公开发行2080万股,于2020年初完成,预计2020-2021年全面摊薄后EPS分别为1.24、1.78元/股。 风险提示:原材料价格大幅波动,汇率波动带来的费用增加,新产线投产不及预期。
纳思达 电力设备行业 2019-10-18 29.90 -- -- 31.20 4.35%
35.49 18.70% -- 详细
公司公告:2019年前三季度预计归母净利润6.5-7.5亿元,同比增长31%-51%,其中Q3归母净利润预计2.8-3.8亿元,同比增长52.63%-107.14%。大幅增长符合预期。 利盟经营改善逻辑在度被验证。前三季度公司耗材及芯片业务由于市场影响,净利润略有下滑。业绩快速增长主要受益于利盟国际经营向好,逐步兑现利润。一方面公司通过改善管理、生产转移等方式降低成本及费用,今年逐步体现出效果,毛利率提升,费用率下降,半年报情况已经体现,打印业务毛利率37.65%,与2018年打印业务35.56%毛利率相比进一步提升。公司管理费用率下降4.33pct,我们预计三季度将持续得到改善。 公司前三季度净利润同比、环比均逐季大幅改善。2019Q1/Q2/Q3分别实现净利润为0.9亿、2.81亿、2.8-3.8亿元,季度环比逐步增长,并且同比增速分别为6.78%、23.94%、52.63%-107.14%,同比增速也在不断提升。2018年公司非经常性影响主要是美国税改细则带来5亿收入,对公司影响基本结束,预计2019年税改影响消除,仅影响利盟国际税率,我们认为,2019年非经常性损益对公司的影响降低(上半年非经常性损失为5253万元),2018年前三季度扣除非经常性损益的净利润为2.13亿元,我们预计2019三季报扣非后净利润也将大幅增长。 利润四年CAGR34%的打印机自主可控追求者,维持“买入”评级。下调盈利预测,主要调整对公司2019年利盟预测情况以及公司费用端,预计2019-2022归母净利润10.72/16.45/23.19/31.58亿元(原13.68/20.1/25.27亿元)。目前对应PE分别为30/19/14/10倍。若假设后期利盟剩余49%股权的收购,利润仍有增厚空间。 风险提示:利盟整合不及预期,商誉减值风险,费用控制不达预期,通用MCU芯片客户开展不达预期等。
纳思达 电力设备行业 2019-09-23 29.00 -- -- 31.20 7.59%
35.49 22.38% -- 详细
公司公告:发布股权激励方案,拟对公司(含子公司)任职的董事、高级管理人员骨干人员、公司董事会认为需要进行激励的其他人员等共769人进行激励,共5,848.77万份,占公司总股本5.5%,其中首次授予权益总数为4,860.84万份,占本激励计划的83.1%,预留4,860.84万份,占激励计划16.9%。本激励计划授予的股票期权的首次行权价格为27.73元/股,业绩考核目标为2019-2021年扣非归母净利润分别达到2018年扣非归母净利润基数增长不低于15%、45%、70%、110%。 1、激励股份占比较高达5.5%,人员辐射范围广,包括高管6人,占授予期权总数17.9%,中层管理人员82人,占授予期权总数33.5%,核心骨干人员681人,占授予期权总数31.7%,其余16.9%为预留部分。2、行权价为前一交易日均价27.73元,取公告前1日、20日、60日、120日交易均价较高者,几乎现价行权。3、业绩目标,股票期权摊销成本共3.77亿,摊销时间为2019-2023年,根据公司业绩考核目标,2019-2022年扣非归母净利润不低于7.29、9.19、10.77、13.31亿元,同比增速分别为15%、26%、17%、24%。我们认为,公司此次激励受众广泛、业绩考核实现难度低,并且行权价格几乎为现价,显示出公司对未来的信心。 公司员工激励方案包括股权激励及员工持股平台,激励机制健全。公司于2016年9月推出一期股票期权激励方案,激励数量占当时公司总股本2.075%,激励对象共531人,业绩考核目标为2016-2018年扣非净利润在2015年扣非净利润基础上增长不低于20%、40%、60%。目前公司的员工持股主要为奔图永业、纳思达恒丰、赛纳永丰及赛纳永信四个平台持有控股股东赛纳科技的股份形式进行,但考虑到部分员工资金变现等各方面需求,同时优化公司的激励机制,2019年初,赛纳科技拟向其员工持股平台转让不超过5000万股,实现员工持股平台直接持有上市公司股权。 我们认为,公司自上市以来,员工激励方案一直较为完善,此次再度加码股权激励,并且激励对象从2016年531人扩大到769人,预计后期预留部分还有望惠及部分中层管理人员,对于鼓励员工工作积极性有很大的帮助,并且也显示了对公司未来发展的信心。并且员工持股平台下沉也在有序进行,截止至2019年6月26日,已转让2440万股,占比接近一半。 利润四年CAGR34%的打印机自主可控追求者,维持“买入”评级。维持盈利预测,预计公司2019-2022年收入分别为258/309/367/437亿元,归母净利润分别为13.68/20.1/25.27/31.58亿元,目前对应PE为22/15/12/10X,若假设后期利盟剩余49%股权的收购,利润仍有增厚空间。
华峰超纤 基础化工业 2019-09-09 10.59 -- -- 11.31 6.80%
11.31 6.80%
详细
公司公告:2019上半年实现收入14.8亿元,同比下滑3.6%,归母净利润4727万元,同比下滑77.24%,扣非后归母净利润9064.6万元,同比下滑53%;其中2019Q2收入6.38亿元,同比下滑22.11%,环比下滑24.24%,归母净利润亏损3204万元。上半年经营活动产生的现金流量净额2.38亿元,去年同期流出1.18亿元。净利润低于预期。 受外部环境影响,公司二季度开工率不足,导致上半年超纤收入下滑,单位成本分摊较高,盈利能力降低。超纤产品实现收入13.6亿元,销售毛利率21.04%,同比减少1.93pct,公司二季度超纤备货减少,库存处于低位,七月后,下游客户对超纤产品需求回升,七月订单同比增长40%,环比增长24%,我们认为,三季度超纤收入及盈利能力有望恢复正常水平,持续巩固龙头地位。 目前公司超纤产品国内市占率50%,未来产品结构逐步向高端系列延伸。今年上半年公司海外销售占比20%,预计明年海外销售占比将进一步提升至30%左右。产品结构上,通过不断研发高性能超纤产品,布局高端市场,包括彩色超纤材料等,目前已经与国内外各大汽车品牌工厂合作,是公司未来重点布局的高端市场;并且公司开发的高级绒面产品AntelopeTM系列产品已经与客户进行接触,预计2020年批量供货。 威富通仍受2018年”断直连“政策影响,预计四季度有望深度起跳。软件服务业务实现收入1.16亿元,同比下滑30%,毛利率77.99%,较去年同期减少3pct,净利润3229万元,同比下滑60%,主要受“断直连”影响,导致银行模式下流水及收入大幅下跌,导致公司软件服务收入下滑严重。为应对行业变化,威富通积极拓展新客户,上半年新签合同483个,并且深度合作银联,开拓新的业务方向。我们维持威富通19年下半年到20年开始进入收获期的判断。 产能扩张持续稳固超纤龙头地位,移动支付业务处于布局期,维持“增持”评级。维持盈利预测,预计超纤2019-2021年净利润分别为2.1/2.52/3.02亿元,威富通2019-2021年净利润分别为1.68/1.98/2.38亿元。预计2019-2021年公司归母净利润分别为3.78/4.5/5.4亿元,对应EPS分别为0.22/0.26/0.32元/股,PE41/35/29X。
至纯科技 医药生物 2019-09-06 26.66 -- -- 26.46 -0.75%
27.10 1.65%
详细
公司公告:上半年实现收入3.32亿元,增长76.26%,归母净利润4312万元,同比增长126%,扣非后归母净利润2751万元,同比增长51%,其中经营活动产生的现金流净额为554万元,去年同期净流出6824.6万元。其中2019Q2实现收入2.16亿元,同比增长88%,环比增长86.38%,归母净利润3169万元,同比增长88.17%,环比增长177.27%。符合预期。 二季度公司收购波汇科技并表,新增光传感与光通信业务。子公司波汇科技实现收入3998万元,净利润-486.97万元。若不考虑波汇科技收入及利润也是大幅增长。二季度单季研发费用率8.21%,达到历史高点,主要包括半导体湿法设备新机型投入较多,以及并表波汇研发投入的因素。上半年毛利率企稳回升,达33.2%增长1.38pct,其中2018Q4/2019Q1/2019Q2毛利率分别为23.41%/30.95%/34.33%,我们认为,毛利率水平回升表明公司湿法半导体设备结束低价获取市场份额阶段,逐步被客户认可。 公司发展目标为围绕先进制造领域不断进行业务延伸,如集成电路28纳米线宽乃至更精密线宽的客户提供核心的装备、材料及产业链配套。目前公司三块业务进展顺利,主要包括高纯工艺系统、湿法工艺设备、光传感与光通信业务(波汇)。其中湿法工艺设备设计槽式设备及单片式设备(8~12反应腔)均为8~12寸晶圆制造的湿法工艺设备,不断推出新产品系列满足客户需求,2020年,全球半导体对清洗设备需求将达到37亿美元,而随着清洗工序不断增加,新建厂线增加和改进的驱动下,未来5年市场需求呈上升趋势。预计2019年国内半导体企业对清洗设备总需求400台,新工厂投入使用后,一期产能48台,后续有望达到200台,实现半导体清洗设备的国产替代。并且公司通过可转债募集资金3.56亿元,在合肥布局圆再生服务,进一步拓展在半导体领域的布局。 公司正逐步形成围绕半导体产业的设备、材料、工艺三位一体的战略布局,维持“增持”评级。立足高纯工艺业务,拓展半导体湿法设备产品,公司启东工厂已投入使用,并且通过子公司至微半导体在合肥子公司布局晶圆再生及部件清洗业务,同时业务延伸至半导体装备相关的化学品及耗材领域。维持盈利预测,预计2019-2021年净利润分别为1.35/2.72/3.42亿元,EPS分别为0.52/1.05/1.32元/股,对应PE为47/23/19倍。
三利谱 电子元器件行业 2019-09-04 32.85 -- -- 50.05 52.36%
50.05 52.36%
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公司公告:发布2019年半年报,收入6.16亿元,同比增长47.7%,归母净利润121.6万元,下滑95.71%,扣非扣归母净利润-623万元,下滑133.64%。其中二季度实现收入3.75亿元,同比增长46%,环比增长55%,归母净利润1544万元,同比增长2.9%。收入符合预期,净利润低于预期。 收入大幅增长符合预期,毛利及净利润受汇兑影响下滑严重。上半年收入大幅增长,主要受益于产品导入京东方实现批量供货,并且上半年由于行业供需格局改善,供给短缺局面严重,公司产品实现小幅价格提升,受益于量价齐升,带来收入快速增长。合肥1490mm宽幅TFT偏光片生产线上半年实现收入2.35亿元。公司销售毛利率13.37%,较去年同期下降7.32pct,利润低于预期的原因,一方面合肥1490mm宽幅产线上半年处于产能爬坡阶段,尚未达到盈亏平衡点,上半年亏损3556万元;另外由于汇率波动较大,产生较多汇兑损失,上半年财务费用达到2920万元,财务费用率高达4.7%,同比增长64%;第三,由于汇率波动,导致公司采购原材料成本上涨,TFT型偏光片毛利率减少7.58pct。 大尺寸偏光片需求放量,提供持续增长动力。目前公司共有四条TFT偏光片产线投产及在建,并且二季度启动非公开发行,募集资金不超过11亿元,建设2500mm宽幅新产线,目前四条TFT-LCD偏光片产线。随着国内8.5代及10.5代面板线投产,带来大量偏光片采购需求,预计大陆面板企业(不含外资在大陆设厂)对LCD用偏光片的需求为2.7亿平米,全球面板企业对LCD用偏光片的需求约5亿平米,目前我国偏光片的自给率不足20%,因此我们预计,国内偏光片企业仍有较大的发展空间。我们预计本次新建产线投产后,有望于2022年下半年开始贡献业绩,届时公司TFT-LCD偏光片产能将达到6100万平米,从产品尺寸角度看,将涵盖小尺寸到大尺寸及65寸以上超大尺寸用偏光片产品,有望提升产能利用率及在上下游的议价能力。 下调至“增持”评级,大尺寸偏光片需求打开,带动公司业绩拐点来临。维持收入预测,下调利润预测,主要调整成本端预测,2019年毛利率由25.5%下调为17.6%。预计2019-2021年净利润为0.29、0.80、1.15亿元(原预测为1.16亿、1.88亿、2.47亿),对应基本EPS分别为0.28、0.64、0.92元/股,对应PE分别为111X/49X/34X,若非公开发行2080万股,于2020年初完成,预计2019-2021年全面摊薄后EPS分别为0.23、0.64、0.92元/股。
福斯特 电力设备行业 2019-08-23 44.99 -- -- 45.20 0.47%
46.39 3.11%
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公司公告:公司2019年上半年实现营业收入29.8亿元,比上年同期增长36.08%;归属于上市公司股东的净利润3.98亿元,比上年同期增长77.23%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.04亿元,较上年同期增长56.69%。业绩略超预期。 产品结构持续改善,2019Q1单季胶膜销量创历史新高。上半年公司共销售光伏胶膜3.55亿平米,同比增长29.77%,背板销售共2.46亿平米,同比增长30.41%。上半年公司胶膜产品结构持续改善,带来上半年平均价格增长7%,胶膜毛利率达到19.21%,增长1.46pct,并且销量增长30%,受益于量价齐升,光伏胶膜实现收入26.98亿元,同比增长32%,受益于产品结构改善;另外一方面,背板价格持续走低,上半年平均价格较去年同期下滑14.5%,毛利率下滑4.06pct至17.41%,背板收入共2.75亿元,同比增长7%。 新材料收入开始逐步放量,感光干膜产业化进程加快。上半年,公司电子材料产品实现收入2559万元,去年全年为2936万元,主要为感光干膜产品销售所得。并且公司拟通过发行可转债方式,募集资金11亿元,用于扩建2.5亿平米白色EVA胶膜技改,2亿平米POE封装胶膜及2.16亿平米感光干膜项目,目前已通过证监会发审委审核通过,我们认为,募集资金到位后,公司将进一步扩建高端EVA胶膜产品,并持续拓展新材料业务布局,包括感光干膜、铝塑复合膜、FCCL产品等。预计后续有望成为新的利润增长点。 EVA龙头企业,白色EVA及POE胶膜有助结构改善,布局新材料业务已逐步放量。维持盈利预测,预计2019-2021年归属于母公司股东净利润分别为7.93、9.15、11.01亿元,全面摊薄每股EPS分别为1.52、1.75和2.11元,对应PE为26、23和19倍,维持“增持”评级。
纳思达 电力设备行业 2019-07-11 21.13 -- -- 25.24 19.45%
31.08 47.09%
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公司公告:发布年报问询函回复公告,主要针对监管提出的 20个问题进行回复。内容较为详实,涉及到公司具体业务发展、现金流及收入利润情况、负债、商誉问题等。 2019年开始非经常性因素影响降低,公司业务成长性将逐渐体现。 利盟国际由于并购整合及美国税改的影响,导致 2017及 2018年存在较多非经营性的影响,对现金流及净利润均产生了较多影响。 2018年若调整相同对比口径,利盟收入同比增长 8.59%,主要是打印耗材增长。因此 2019年开始公司非经营性的扰动减少,收入及利润将体现公司业务真实水平及成长性。 细化了公司负债构成,主要包括并购利盟时产生的短期借款(余额 35亿元)及长期借款(账面余额 79.78亿元) 。 由于公司并购产生较大商誉合计 128.18亿元,最主要部分为并购利盟国际产生,目前账面原值为 123.27亿元,通过对未来利盟整体企业现金流折现测算,预计现值为 246亿元,商誉减值风险较小。 未来看点:1)兼容耗材发展稳定,硒鼓行业整合集中度提升预计 2020年完成,再生耗材未来三年有望成为新的利润增长点;2)基于耗材芯片拓展打印机芯片及非打印领域,通用 MCU 目前已中标南网项目;3)对利盟整合措施逐步完成,费用控制效果将在 2019年体现,后续成本有望进一步降低,且摊销在 2020年有望降低,进一步带动业绩增长; 4)利盟与奔图合作机型上市,并且利盟二季度推出定位中端的流量打印机系列产品,预计带动国内市场销售l 利润四年 CAGR 34%的打印机自主可控追求者,维持“买入”评级。 维持盈利预测,预计公司 2019-2022年收入分别为 258/309/367/437亿元,归母净利润分别为13.68/20.1/25.27/31.58亿元,目前对应 PE 为 17/12/9/7X,2018年-2022年,利润增长近 2.3倍,复合增速 34%。若假设后期利盟剩余 49%股权的收购,利润仍有增厚空间。
至纯科技 医药生物 2019-06-28 18.40 -- -- 22.32 21.30%
27.30 48.37%
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公司公告:发布第二期股票期权与限制性股票激励方案,拟对公司(含子公司)部分董事、高级管理人员、核心技术(业务)骨干等共78人进行激励,共302万份,占公司总股本1.17%,其中首次授予权益总数为242万份,占本激励计划的80.13%,预留60万份。业绩考核目标为2019-2021年扣非归母净利润分别达到0.93、1.1、1.3亿元。 股权激励再加码,业绩考核难度适中,2020-2021年增速约18%。公司于2017年5月推出第一期股权激励方案,业绩考核标准为以2016年扣非归母净利润为基础,2017-2019年扣非归母净利润增长率分别不低于30%、100%、170%,即2017-2019年净利润不低于0.45/0.69/0.93亿元,并且已经于2018年完成授予工作,其中预留部分授予给了18名中层管理人员及核心业务/技术人员。公司此次激励方案为第二期,方案分为200万份股票期权激励计划,行权价格为18.51元/股,及102万份限制性股票激励计划,授予价格为9.26元/股。股权激励需要摊销的费用412万元,限制性股票需要摊销的费用为747万元,合计1159万元,费用摊销时间为2019-2022年。 我们认为,公司自上市以来,员工激励方案一直较为完善,此次再度加码股权激励,并且激励对象从第一期38人扩大到78人,预计后期预留部分还有望惠及部分中层管理人员,对于鼓励员工工作积极性有很大的帮助,并且也显示了对公司未来发展的信心。 2018年公司布局半导体相关业务初见成效。湿法设备订单进展顺利,并且启东工厂投产,极大的缓解了公司的产能压力,预计五年内超过200台湿法设备产能。公司槽式设备已得到众多优质客户认可,湿法清洗设备已获得了中芯、万国、TI、燕东、华润等用户的正式订单,后续单片式清洗设备也在验证过程中,预计19年有望取得订单。另外一方面,公司通过发行可转债募集资金在合肥发展晶圆再生服务,逐步延伸在半导体领域的布局。 公司正逐步形成围绕半导体产业的设备、材料、工艺三位一体的战略布局,维持“增持”评级。立足高纯工艺业务,拓展半导体湿法设备产品,公司启东工厂已投入使用,并且通过子公司至微半导体在合肥子公司布局晶圆再生及部件清洗业务,同时业务延伸至半导体装备相关的化学品及耗材领域。发行股份并配套募集资金收购波汇科技的所有新增股份已经登记完毕上市,目前总股本2.58亿股,预计波汇科技于2019年二季度开始并表。维持盈利预测,预计2019-2021年净利润分别为1.32/2.72/3.42亿元,EPS分别为0.51/1.05/1.33元/股,对应PE为36/18/14倍。
纳思达 电力设备行业 2019-06-17 23.01 -- -- 24.14 4.50%
28.89 25.55%
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公司公告:6月4日,纳思达公告收到控股股东“赛纳科技”《股份减持比例达到1%的告知函》,获悉赛纳科技通过大宗交易方式累计减持1520万股。6月5日,公告董事、高级管理人员及持股5%以上的股东拟减持公司股份的预披露公告,其中庞江华拟减持850万股,其余高管合计拟减持33万股。 首先,6月5日公告主要减持股东(庞江华)不负责经营,且2018年曾同样预告减持窗口却未减持。1)公司主要减持股东庞江华先生,曾任职万力达(公司2014年重大资产置换前业务)董事长职务,目前是纳思达非独立董事,并非公司高管,也不负责公司经营层面等业务工作。2)庞江华于2018年5月,也曾经公告过减持规划,主要原因为上市公司股权质押新规限制,需要解决个人资金的周转,减持数量1064万股,减持股份来源于公司首次公开发行前持有的股份及资本公积转增,但是并未进行减持操作。可见即使预告可能减持,历史上也未必执行。 其次,6月5日公告的高管减持主要为2016年高管激励的落地。剔除庞江华先生的拟减持,其余五位高管合计拟减持33万股,股票来源为2016年9月公司首次限制性股票激励计划获取的股份,主要减持原因为个人资金需求。 再次,6月4日公告大股东减持部分为2016年收益权互换落地。6月4日公告2019年3-6月有620万股收益权互换减持,与2016年公告呼应。2016年1-2月,纳思达(原艾派克)有多个控股股东部分股权质押的公告。 最后,6月4日公告为大股东向员工持股平台转让股份,等效于“持股平台增持"。目前员工持股主要为奔图永业、纳思达恒丰、赛纳永丰及赛纳永信四个平台持有控股股东赛纳科技的股份形式进行。但考虑实现公司的激励机制,优化持股结构,2019年初公司公告,赛纳科技拟向其员工持股平台转让不超过5000万股,实现员工持股平台直接持有上市公司股权。 截止至2019年6月4日,已转让900万股。 目前公司芯片业务订单较为饱满,盈利能力较强(毛利70%,净利40%),通用MCU已中标南网项目,后续看点较多。兼容耗材方面,预计2019年硒鼓行业有望进一步整合,公司作为目前兼容耗材龙头,在兼容硒鼓方面市占率(目前25%左右)仍将进一步提升。奔图及利盟协同效果正逐步体现。自2018下半年开始利盟与奔图推出五款合作机型,公司目前正在加强对政府、特殊机构、中小企业等市场的开发,奔图有望充分受益于自主可控采购。另外利盟今年也将推出定位中端的打印机产品,完善产品线的布局。 利润四年CAGR34%的打印机行业整合者,维持“买入”评级。我们认为,大股东减持给员工持股平台,有助于公司优化股权结构,相当于员工持股平台对公司进行增持,并且后期激励机制将逐步完善。维持盈利预测,预计公司2019-2022年收入分别为258/309/367/437亿元,归母净利润分别为13.68/20.1/25.27/31.58亿。目前对应19年PE为17X,维持“买入”级。
华峰超纤 基础化工业 2019-06-05 9.14 -- -- 14.33 4.22%
9.80 7.22%
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国内超纤领域绝对龙头,具有较为稳定的盈利能力,毛利率、期间费用率及净利率均保持稳定,且优于同行业其他公司。目前公司拥有超纤产能8125万米,且2018年公司通过非公开发行募集资金(已得到证监会反馈)持续扩产,扩产完成后,公司总产能达到15000万米,稳坐国内超纤龙头。公司具有较为稳定的盈利能力及内部费用控制水平,制造业务平均毛利率约20%,技术服务费毛利维持稳定约81%,期间费用率13%左右,且波动在0.3%以内。未来公司将在超纤高端产品方面逐步实现进口替代,预计扩产后高端产品占比的提升将增强公司的盈利能力。 环保趋严加速超纤对真皮及人造革、合成革的替代,我国超纤供给仍存在较大缺口。鞋革是现在最主要的应用领域,约占45%,汽车、医疗、服装等高端领域目前应用占比较小。2018年超纤需求约2.76亿,根据中国塑料加工工业协会估计,到2020年人造革合成革需求量将达到52.9亿米,其中超纤需求量预计3.34亿米,比重达到6.31%,2018-2020年超纤需求的复合增速有望达到10.04%。截止至2017年底,我国国内超纤企业产能合计约1.38亿米,实际产量1.21亿米,需求约2.04亿米,供给缺口明显,并且高端超纤产品仍旧以进口为主。相比日本超纤占人造革、合成革用量的50%看,仍有很大替代空间。 并购移动支付领域技术服务商威富通,开启双主业发展模式,并拟更名“华峰科技”,以突显公司的业务发展情况。移动支付发展迅速,目前已经成为国内普遍接受的主流支付方式,监管趋严成为确定趋势。“断直连”后,清算平台在移动支付中占据主导地位,服务网联或者银联成为支付企业盈利新方向。并且线上支付逐步渗透至线下支付也是必然趋势。 重新布局,独角兽威富通将带领公司技术服务业务二次腾飞。威富通经历了快速发展后,受政策影响2016-2018年收入基本维持稳定,移动支付业务由于受到央行“断直连"影响,18年略有下滑。后续威富通一方面与银联开展全方位合作,另外一方面推出针对不同行业的解决方案。我们认为18年下半年到19年是威富通银联合作及行业解决方案的布局期,19年开始逐步进入收获阶段,贡献收入增量,并且不断开拓新的领域维持持续增长。 产能扩张持续稳固超纤龙头地位,技术服务业务即将二次腾飞,维持“增持”评级。预计超纤2019-2021年净利润分别为2.1/2.52/3.12,新增2022年净利润预测为4.06亿元,威富通2019-2021年净利润分别为1.68/1.98/2.38,新增2022年净利润预测为3.1亿元。持对公司2019-2021年业绩预测,归母净利润分别为3.78/4.5/5.5亿元,新增2022年归母净利润预测为7.16亿元,目前股本11.36亿股,对应EPS分别为0.33/0.4/0.48/0.62元/股。假设公司非公开发行扩产今年完成,预计新增股本1.1亿股,对应摊薄后EPS为0.3/0.36/0.44/0.56元/股,对应PE分别为46X/39X/32X/25X。 风险提示:1.超纤下游需求低迷,公司产能扩张后消化受阻;2.移动支付行业发展过程中监管再次趋严;3.与银联的合作进展低于预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名