事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营业收入39.14亿元，同比下降2.15%，归母净利润3.51亿元，同比增长15.43%。维持“买入”评级。依靠高效市场和降本增效，推动公司业绩稳健增长。2024年上半年，公司实现营业收入39.14亿元，同比下降2.15%，归母净利润3.51亿元，同比增长15.43%。 其中，第二季度公司营业收入和归母净利润分别达到21.38亿元和2.16亿元，分别同比下降了7.04%和增长了23.75%。公司收入和利润增速存在差异，主要原因包括：一是在公司核心市场区域，形成了显著的规模效应，爆破服务营业收入稳步提升。二是公司重组完成后，融合创效进一步凸显，在降本增效、期间费用压降等方面持续发力，有效促进了经营效益提升。分区域来看，湖南、重庆区域工程市场需求回落，公司销量有所下降；新疆、广西、湖北等区域，公司获取矿山工程项目数量和年度开采工程量均有较大提升。截至2024年上半年，公司在西北地区的收入占公司收入的比重已经达到43.39%，同比增长10.39%持续深耕民爆业务，不断开拓国内外重点市场。 公司在新疆、内蒙古、西藏等矿业大省的矿山开采施工业务稳步增长，尤其是新疆区域煤炭产能大幅增长，公司在新疆区域承接的众多优质矿山工程项目调增年度采剥施工计划，带动公司工程服务业务同比实现较大幅度增长。另外，公司加快国际业务发展步伐，实现纳米比亚市场深耕，存量项目稳定增长，上半年营业收入、利润总额均实现时间任务“双过半”。 投资建议：易普力因服务三峡工程而诞生，现已发展为民爆一体化头部企业，民爆物品、工程建设等业务覆盖全国约20个省份（自治区、直辖市），在新疆、内蒙古、西藏等多个矿业大省业务布局保持稳定。预计公司2024-2026年EPS为0.62/0.75/0.93元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格剧烈波动风险；国内宏观经济复苏不及预期风险；行业竞争加剧风险；安全生产风险；应收账款风险；不可抗力风险。

事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营业收入168.97亿元，同比增长29.09%，归母净利润33.05亿元，同比增长46.44%。 维持“买入”评级。 成本下降推动煤制烯烃盈利水平大幅提升，业绩持续较快增长。2024年上半年，公司实现营业收入168.97亿元，同比增长29.09%，归母净利润33.05亿元，同比增长46.44%。其中，第二季度公司营业收入和归母净利润分别达到86.70亿元和18.84亿元，分别同比增长了36.39%和75.80%。公司的主要产品聚烯烃和焦炭产量分别实现了87%和3%的同比增长。其中聚乙烯销量57.50万吨，同比增长68.4%，聚丙烯销量57.22万吨，同比增长79.2%，成为支撑公司业绩大幅增长的主要来源。2024年上半年，受益于煤炭价格回落，煤制烯烃盈利能力显著提升，受此影响，公司净利率达到19.56%，同比提升2.32个百分点，其中第二季度净利率为21.73%，同比提升4.87个百分点。 三期项目、内蒙项目稳步推进，构筑成长空间。公司内蒙项目顺利推进，一期260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目于2023年启动建设，当年建设进程过半，计划于2024年投产。宁东3#100万吨煤制烯烃项目投产，新增甲醇产能150万吨/年、新增烯烃产能100万吨/年、新增聚乙烯和聚丙烯产能90万吨/年，20万吨/年苯乙烯装置投产；煤矿产能核准新增100万吨/年；25万吨/年EVA装置于2024年2月投产。宁东四期烯烃项目的准备工作已全面启动。 投资建议：公司是国内领先的煤化工企业，在建项目丰富，有望支撑公司未来的持续发展，预计公司2024-2026年EPS为1.1/1.7/1.9元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格剧烈波动风险；项目工程进度、收益不及预期；国内宏观经济复苏不及预期风险；行业竞争加剧风险；不可抗力风险。

公司发布2024年半年报，实现营业收入11.09亿元，同比增长23.65%，实现归母净利润1.91亿元，同比提高26.98%。给予“买入”评级。 产品结构调整初见成效，业绩恢复较快增长。2024年上半年，公司实现营业收入11.09亿元，同比增长23.65%，实现归母净利润1.91亿元，同比提高26.98%。从单第二季度来看，公司营业收入达到5.77亿元，同比增长24.18%，季度环比增长8.55%；归母净利润达到1.03亿元，同比增长44.11%，季度环比增长16.93%。自2023年下半年以来，针对市场竞争格局和产品发展特点，公司果断压减原传统“大品种”的生产和销售，转而专注于“小品种”市场，尤其是大力打战略性新兴板块产品，在2024年的经营上取得良好效果，营收恢复增长，且盈利能力显著改善。2024年上半年，战略性新兴板块实现销量2.21万吨，实现营收2.85亿元。其中第二季度，实现销量1.15万吨，环比增长9%；实现营收1.45亿元，环比增长4%。受产品结构调整以及原材料价格下降的影响，公司的盈利能力出现较明显改善，第二季度公司净利率达到17.81%，季度同比增加2.46个百分点，季度环比增长1.28个百分点；毛利率达到26.16%，同比和环比分别增长4.00个百分点和1.94个百分点。 新项目、新产品有望支撑公司未来的持续成长。公司新项目推进顺利，截至2024年6月30日，公司年产0.9万吨聚醚胺技改项目在安装调试中；年产200吨聚酰亚胺技改项目在调试中，产品主要用于航空航天领域；年产33万吨高端功能新材料项目（一期）行政区、公共区建筑主体已结顶，内外部装饰工程进行中，厂房、车间及公用工程正处于建设施工阶段。公司持续培育新产品和新市场，目前已形成16大板块，功能性新材料树脂及高端电子化学品等应用板块正处于加速培育阶段，有望成为公司未来持续成长的新增量。 投资建议：皇马科技是目前国内生产规模较大、品种较全、科技含量较高的特种表面活性剂龙头引领企业。预计公司2024-2026年实现EPS分别为0.68元、0.83元和0.99元。给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格剧烈波动风险；项目工程进度、收益不及预期；国内宏观经济复苏不及预期风险；行业竞争加剧风险；不可抗力风险。

公司发布 2024年半年报， 2024年上半年公司实现营业收入 4.14亿元，同比上升 12.0%；实现归母净利润 1.28亿元，同比上升 17.4%。 维持“买入” 评级。 成核剂、水滑石等主业持续增长，支撑公司业绩稳健提升。 2024年上半年， 公司实现营业收入 4.14亿元，同比上升 12.0%；实现归母净利润 1.28亿元，同比上升 17.4%。 其中，第二季度公司实现营业收入公司实现营入 2.23亿元，同比上升 11.7%；实现归母净利润 6598万元，同比上升 14.7%。 上半年，公司成核剂实现营业收入 2.53亿元，同比提升27.67%；合成水滑石业务实现营业收入 0.58万元，同比提升 20.54%。 上半年公司着力推进产品迭代升级， 促进产品竞争力不断提高， 整体销售毛利率达到 45.09%，相比于 2023年提高 1.56pct。 上半年，公司切实推动“提质增效重回报”行动方案，实施完成了 2023年年度权益分派，派发现金红利 9936.23万元（含税）。 2024年 3月，公司完成股份回购，累计回购股份 2,844,565股，维护公司股价的长期稳定。 研发投入再结硕果，新项目建设平稳推进。 公司保持较高的研发投入，支撑持续创新能力、专利技术及配方优势。 2023年公司新增中国 4项、印度 2项、韩国 1项共 7项发明专利授权，新增申请发明专利 9项。 其中在合成水滑石阻燃改性和农膜专用改性方面分别取得 1项中国发明专利授权， 公司未来有望在阻燃电缆、农膜等新领域实现突破。 公司增刚类成核剂产品获美国食品药品管理局（FDA）食品接触认证，是公司自主申请并获批的第四个 FDA 认证。 高分子材料助剂生产技术改造项目已经贡献产能增量，缓解了公司前期产能紧张的局面。 募投项目广州科呈新建高分子材料助剂建设项目一期平稳推进，支撑公司未来的长期成长。 投资建议：公司产销量有望随着国产替代进程的推进和客户的开发逐步释放， 预计 2024-2026年 EPS 分别为 1.97元、 2.32元、 2.72元。 维持“买入”评级。 风险提示： 下游市场景气度不及预期风险；新产品市场开拓不及预期风险； 在建项目进展不及预期及变动风险。

事件：公司近日发布2024半年报，期内实现营收70.70亿元，同比+32.00%，实现归母净利润12.09亿元，同比+14.90%。其中，2024Q2实现营收37.89亿元，环比Q1提升15.50%，实现归母净利润6.40亿元，环比Q1提升12.46%。 24H1业绩同比增长，阿碱项目持续放量。据2024半年报，银根矿业阿拉善塔木素天然碱项目规划建设纯碱产能780万吨/年、小苏打产能80万吨/年，其中一期规划建设纯碱500万吨/年、小苏打40万吨/年，二期规划建设纯碱280万吨/年、小苏打40万吨/年。一期项目于2023年6月投料试车，截至目前，第一条、第二条和第三条生产线已达产，第四条生产线正在试车，公司纯碱在产产能580万吨/年，小苏打150万吨/年，尿素产能154万吨/年。公司产业链布局以纯碱和小苏打为主，现有装置可实现纯碱和小苏打产量调节、协同协作。2024H1公司自产纯碱/小苏打/尿素分别实现收入39.24/9.19/16.96亿元，同比2023H1+115.03%/+0.27%/-20.32%，实现产量272/67/84万吨，其中纯碱产量同比增长189万吨。2024下半年，地产“金九银十”预期及年底竣工的刚需托底，叠加光伏玻璃新增产线的消费拉动，对重质纯碱需求形成双重支撑，公司阿碱新增产能有望持续放量。 公司资源储备丰富，天然碱成本优势明显，取得1000万立方米/年水权保障发展。相比于氨碱法、联碱法，公司的天然碱工艺相对简单，成本优势明显。据2024半年报，公司自产纯碱产量272万吨，以产量计，折合平均成本约630元/吨，毛利率达到55%以上。公司在河南桐柏县拥有安棚和吴城两个天然碱矿区，在内蒙古拥有查干诺尔碱矿和塔木素天然碱矿，其中安棚碱矿拥有探明储量1.93亿吨，保有储量1.20亿吨；吴城碱矿拥有探明储量3267万吨，保有储量1883万吨；查干诺尔碱矿累计拥有探明储量1134万吨，保有储量176万吨；阿拉善塔木素天然碱矿保有固体天然碱矿石量10.59亿吨，矿物量6.96亿吨，是目前国内已探明的最大天然碱矿，为公司长远发展提供坚实保障。此外，公司阿碱项目二期已于2023年12月启动建设，现已取得1000万立方米/年水指标，持续推动二期用水指标的获取工作。 投资建议：基于产品价格情况及未来公司产能规划，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为25.70/29.47/33.74亿元，对应EPS分别为0.69/0.79/0.90元，对应当前股价PE分别为9.3/8.1/7.1倍，维持“买入”评级。 风险提示：产品价格下跌、需求下滑、项目进度不及预期、行业产能过剩风险等。

事件：公司近日发布2024半年报，期内实现营收33.13亿元，同比+3.31%，实现归母净利润1.41亿元，同比-56.82%，扣非归母净利润1.11亿元，同比+60.73%。其中，2024Q2实现营收18.26亿元，环比Q1提升22.80%，实现归母净利润8931.97万元，环比Q1提升73.65%，扣非归母净利润1.10亿元，环比Q1提升1771%。 产品结构优化与成本有效控制，公司主营业务盈利改善。受宏观经济弱复苏、下游市场需求承压等影响，公司主营产品价格下滑。公司主营产品包括乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）、聚丙烯专用料、环氧乙烷衍生物，2024H1营收占比分别为24.03%、25.29%、11.71%，合计达到61.03%。其中EVA实现营收7.96亿元，同比下降22.93%，毛利率为36.25%，同比下降6.68%，伴随9万吨/年VA装置于2024年1月投产，公司EVA产品可实现原材料完全自给，成本进一步下降，同时提升EVA光伏胶膜料、电线电缆料和高端鞋材料产出，产品结构优化，盈利能力凸显韧性。根据国家能源局数据，2024年1-6月我国光伏新增装机量102.48GW，较2023年同期上升30.7%，下游需求持续增长，叠加传统“金九银十”电线电缆厂家需求提升，2024下半年EVA产品价格或将企稳修复。 持续聚焦新材料方向，新装置顺利投产运行，在建项目有序推进。 报告期内，公司新建装置顺利投产：9万吨/年VA装置于2024年1月投产，在保证公司EVA装置原料完全自给的基础上实现全产全销；2万吨/年UHMWPE装置于2024年3月投产，已产出高端隔膜料、纤维料等5个牌号产品，正在进行客户试用，销售逐步放量；1万吨/年电子级高纯特气装置于2024年5月成功开车，并同步推进客户验厂；4万吨/年PLA项目进入试生产阶段。 在建项目均按计划有序推进：华宇同方4000吨/年锂电添加剂VC装置进入安装阶段；5万吨/年PPC项目有望计划于2025年全面建成投产；20万吨/年管式法生产EVA与一期10万吨/年POE项目预计于2025年建成投产，其中POE装置已通过安评、环评与能评审批，项目建设即将展开。届时公司将同时拥有EVA与POE两大主流光伏胶膜料产品，持续丰富在光伏材料领域的布局，增强核心竞争优势。 投资建议：基于目前产品价格、未来行业及公司产能情况，我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润为4.08/4.98/7.21亿元，对应EPS为0.31/0.37/0.54元，对应当前股价PE为43.1/35.3/24.4倍，基于公司新材料业务的成长性，维持“买入”评级。 风险提示：产品价格下跌、项目投产不及预期、行业产能过剩风险、下游需求不及预期等。

事件： 公司发布 2024年半年度报告， 2024H1公司实现营收 9.73亿元，同比+8.60%；实现归母净利润 1.36亿元，同比-14.39%。 2024年第二季度公司实现营收 5.12亿元，同比+6.25%，环比+11.04%；实现归母净利润 0.69亿元，同比-18.14%，环比+2.19%。 电子大宗气体项目顺利推进，通用工业气体业务得到新突破。 得益于新增项目投产及氦气销量增长，公司营收稳步增长。受氦气价格下滑影响，公司 24年 H1盈利继续承压。分产品来看， （1）电子大宗气体： 2024H1营收为 7.05亿元； 受氦气价格低迷影响，电子大宗气体毛利率下滑， 2024H1电子大宗气体毛利率为 32.98%。 2024H1，公司获取了武汉楚兴（二期）、珠海华灿等电子大宗气体项目；在存量项目中陆续实现北京集电、方正微、武汉楚兴（一期）等多个项目的商业化运营，助力业绩提升。氦气业务方面，公司氦气销售量维持增长趋势，推动核心供应链以及液氦战略储备中心的建设，提升液氦储运能力，扩大氦气市占率，并开发国内外优质氦气终端客户，致力与国外气源地建立长期合作关系，日趋完善全球供应链体系。 （2） 通用工业气体:2024H1通用工业气体营收为 2.23亿元，毛利率为 17.69%。 2024H1，公司成功中标赤峰金通二期铜冶炼项目配套空分项目，有利于扩大公司在通用工业气体领域的市场份额。 公司拓展电子特气业务布局，为客户提供更全面服务。 公司在安徽合肥、内蒙古赤峰布局的电子特气研发生产基地项目正式落地实施，处于产业化过程中的电子特气产品包括以三氟化氮（NF3）、六氟丁二烯（C4F6）、氯化氢（HCl）、溴化氢（HBr）等为重点代表的核心电子特气品类。 随着电子特气项目逐步建成投产，将完善公司在电子气体的业务布局版图，为客户提供更全面的气体产品服务。 公司持续加大研发投入， 提升高端装备制造能力。 公司 2024H1研发支出合计投入 5073.46万元，较上年同期增长 2.66%。 公司通过不断研发创新， 自主研发“Super-N”“Fast-N” 系列制氮装置，达到外资气体公司先进技术水平。 公司智能装备制造基地项目在杭州建德正式奠基开工，公司提升核心装备的自主制造能力，将有助于加强气体产品的稳定性、可靠性，将进一步提升公司核心竞争力。 2024H1，公司及下属子公司共申请专利 9项，获得专利授权 18项，截至 2024年6月末累计获得专利授权 129项，同比增长 32.99%。 盈利预测及投资建议：公司是国内领先的电子大宗气体供应商，氦气供应链体系日趋完善，电子大宗项目稳步推进。公司拓展电子特气业务布局， 不断提升核心竞争力，为电子半导体行业提供更全面的气体产品服务。随着项目逐步落地，预期公司未来业绩将会稳步增长。 我们维持公司盈利预测， 预计 2024-2026年归母净利润分别为 3.50亿、 4.67亿、 6.10亿，对应当前 PE 分别为 29倍、 21倍、 16倍，给予“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期、研发不及预期、供应气体价格大幅下滑、行业竞争加剧等。

易普力（002096.SZ）的直接控股股东为中国葛洲坝集团股份有限公司，直接持有公司43.37%的股权，实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。易普力与1993年因服务三峡工程而诞生，现已发展为民爆一体化头部企业。2023年1月，易普力与南岭民爆顺利完成并购整合。合并重组后，易普力工业炸药产能达到52.15万吨，产能居全国第二位，2023年产量达50.31万吨（含托管企业产量），居行业前列。现有电子雷管产能6450万发/年，另有3400万发/年在建产能。 看点一：抢占优势区位，规模稳居行业前列；看点二：以重点下游领域为抓手，乘顺周期之风，有望实现长期稳定增长；（2023年易普力新签及开始执行的在手订单达319.01亿元。2024年一季度，易普力新签订单39.18亿元。）看点三：充分利用股东优势和产业基因，积极参与重点工程建设；看点四：盈利能力有望持续提升；预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为7.69亿、9.25亿和11.55亿，当前股价对应2024/2025/2026年PE分别为18.5X、15.5X和12.5X。 给于“买入”评级。 风险提示：原材料市场波动剧烈的风险；下游需求不及预期的风险；安全生产、环保风险；政策风险

国内轮胎行业龙头，产品齐全，加快全球布局 公司产能和盈利能力居国内轮胎企业前列，公司目前在中国的青岛、东营、沈阳、潍坊及海外的越南、柬埔寨等地建有现代化轮胎生产基地，并往墨西哥、印尼地区拓展。 公司产品齐全，产能规划充足。公司共规划建设年产2,600万条全钢子午线轮胎、 1.03亿条半钢子午线轮胎、 44.7万吨非公路轮胎的生产能力。随着柬埔寨二期、墨西哥、印尼、青岛董家口等项目建设投产，公司产能将进一步扩张。 公司“液体黄金”助力产品高端化，非公路轮胎盈利可期 公司“液体黄金”轮胎性能优异， 2022-2023年，公司依次推出“ERANGE|EV” 、新能源EV、豪华驾享等新品。公司“液体黄金”轮胎的终端售价对标米其林等国际一线轮胎品牌，助力公司产品高端化。 非公路轮胎方面，公司具备49-63英寸全系列巨胎产品生产技术，产品已进入中国约70%的大型矿山市场。非公路轮胎毛利率较高，公司规划有44.7万吨/年的生产能力，据公司2023年报，公司平均实际达产产能17.3万吨，新项目投产将给公司业绩带来增长。 公司多维度打造品牌价值，智能制造高效发展 公司通过媒体投放、参与国际展会、赞助体育赛事、社会公益等方式赋能品牌建设，不断提升公司品牌在全球市场的影响力。公司入围Brand Finance发布的《2023年全球最具价值轮胎品牌榜单》 ，位列轮胎行业第11位，是中国最具价值的轮胎品牌。 公司不断提升产品制造过程的智能化水平，公司推出的“橡链云”工业互联网平台，实现了企业内部运营和上下游各环节的全面互通，以及产业链资源全局优化配置。 公司“液体黄金”轮胎与非公路轮胎共同驱动，加快推进海外基地建设，将充分受益于轮胎市场的扩大，公司成长属性凸显。预计2024-2026年归母净利润分别为41.56亿元、 49.56亿元、 55.78亿元，当前股价对应PE分别为11X、 9X、 8X，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期；项目投产进度不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨；海外市场贸易壁垒风险等。

国内轮胎行业龙头，产品齐全，加快全球布局公司产能和盈利能力居国内轮胎企业前列，公司目前在中国的青岛、东营、沈阳、潍坊及海外的越南、柬埔寨等地建有现代化轮胎生产基地，并往墨西哥、印尼地区拓展。 公司产品齐全，产能规划充足。公司共规划建设年产2,600万条全钢子午线轮胎、1.03亿条半钢子午线轮胎、44.7万吨非公路轮胎的生产能力。随着柬埔寨二期、墨西哥、印尼、青岛董家口等项目建设投产，公司产能将进一步扩张。 公司“液体黄金”助力产品高端化，非公路轮胎盈利可期公司“液体黄金”轮胎性能优异，2022-2023年，公司依次推出“ERANGE|EV”、新能源EV、豪华驾享等新品。公司“液体黄金”轮胎的终端售价对标米其林等国际一线轮胎品牌，助力公司产品高端化。 非公路轮胎方面，公司具备49-63英寸全系列巨胎产品生产技术，产品已进入中国约70%的大型矿山市场。非公路轮胎毛利率较高，公司规划有44.7万吨/年的生产能力，据公司2023年报，公司平均实际达产产能17.3万吨，新项目投产将给公司业绩带来增长。 公司多维度打造品牌价值，智能制造高效发展公司通过媒体投放、参与国际展会、赞助体育赛事、社会公益等方式赋能品牌建设，不断提升公司品牌在全球市场的影响力。公司入围BrandFinance发布的《2023年全球最具价值轮胎品牌榜单》，位列轮胎行业第11位，是中国最具价值的轮胎品牌。 公司不断提升产品制造过程的智能化水平，公司推出的“橡链云”工业互联网平台，实现了企业内部运营和上下游各环节的全面互通，以及产业链资源全局优化配置。 公司“液体黄金”轮胎与非公路轮胎共同驱动，加快推进海外基地建设，将充分受益于轮胎市场的扩大，公司成长属性凸显。预计2024-2026年归母净利润分别为41.56亿元、49.56亿元、55.78亿元，当前股价对应PE分别为11X、9X、8X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；项目投产进度不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨；海外市场贸易壁垒风险等。

事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营收29.44亿元，同比+17.74%；归母净利润4.07亿元，同比+36.37%。 2024年第一季度公司实现营收7.82亿元，同比+17.57%；实现归母净利润1.44亿元，同比+74.29%。 业绩同比大增，半导体光刻胶业务逆势增长。受益于公司新产品替代和导入，以及成熟产品的持续放量，公司半导体光刻胶业务在全球市场低迷的环境下逆势增长，具体来看：（1）电子材料方面，2023年公司电子材料业务实现营收5.54亿元，同比增长44.03%。半导体光刻胶方面，2023年公司半导体光刻胶业务实现营业收入2.01亿元，同比增长14.13%。显示面板光刻胶方面，2023年公司旗下北旭电子显示面板光刻胶业务实现销售收入2.61亿元，同比增长22.8%。（2）特种橡胶助剂方面，在轮胎市场逐步复苏的背景下，公司的特种橡胶助剂业务也随之增长。2023年，公司特种橡胶助剂的产量达到13.5万吨，销售量为14.1万吨，实现营业收入22.8亿元，同比增长9.08%。 公司保持较快研发进度，多款光刻胶将持续放量。（1）半导体光刻胶方面，2023年公司新增7款新产品实现首次量产应用，涵盖高分辨KrF光刻胶、深紫外负性光刻胶以及化学放大I线光刻胶等类别，预计2024年将持续放量。ArF光刻胶已经在国内龙头芯片企业量产出货，并将进入逐渐放量阶段。多款KrF和I线光刻胶在国内龙头芯片企业及存储大厂验证通过，并将于2024年二季度开始逐渐放量。（2）显示面板光刻胶方面，2023年4Mask高感度光刻胶产品不断扩展新客户和扩大量产销售，满足Array工艺所有Layer适用，目前该新品出货持续增加中；在AMOLED光刻胶方面，公司的高分辨率光刻胶和低温光刻胶分别在国内主要客户实现量产销售。（3）光刻胶用树脂方面，2023年度TFT-LCDArrayhalf-tone光刻胶酚醛树脂、高分辨率光刻胶酚醛树脂生产大试产品通过了相关光刻胶配方性能测试和液晶面板产线测试，已批量生产；OLEDArray光刻胶酚醛树脂已完成开发，量产大试产品正在产线验证；多个G/I线酚醛树脂处于中试/大试阶段，部分已成功通过配方测试，并已进入客户推广阶段；先进I线切割酚醛树脂处于开发阶段，部分进入中试阶段。 盈利预测及投资建议：公司半导体光刻胶研发进度超预期，多款光刻胶产品即将放量，国内半导体光刻胶龙头生产商地位进一步稳固。 随着国内半导体产业规模增长和自主化进程推进，橡胶助剂业务景气度回升，光刻胶产品持续放量，公司业绩有望进一步增长。我们预测2024-2026年归母净利润分别为4.90亿、5.90亿、7.40亿，对应当前PE分别为33倍、27倍、22倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、项目投产进度不及预期、客户验证不及预期、市场竞争加剧等。

事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营收259.78亿元，同比+18.61%；实现归母净利润30.91亿元，同比+132.07%。2024年第一季度公司实现营收72.96亿元，同比+35.86%；实现归母净利润10.34亿元，同比+191.19%。 轮胎产销量创历史新高，加快推进全球化布局。2023年，国内轮胎市场需求恢复明显，公司产能陆续释放，产能利用率不断提升，公司轮胎产销量创历史新高。2023年，公司轮胎产量为5,863.54万条，同比增长35.71%；轮胎销量5,578.63万条，同比增长27.07%。2024Q1，公司轮胎产量为1725.27万条，同比增长49.77%；轮胎销量为1658.17万条，同比增长43.71%。公司毛利率大幅提升，2023年，公司销售毛利率为27.64%，同比上升9.22pct；销售净利率为12.33%，同比上升5.81pct。2024Q1，公司销售毛利率为27.68%，同比上升7.36pct；销售净利率为14.39%，同比上升7.52pct。公司共规划年产2,600万条全钢子午线轮胎、1.03亿条半钢子午线轮胎和44.7万吨非公路轮胎，随着柬埔寨二期、墨西哥、印尼、青岛董家口等项目建设投产，公司产能将进一步扩张。 “液体黄金”助力产品高端化，非公路轮胎盈利可期。（1）“液体黄金”轮胎：公司“液体黄金”轮胎性能优异，公司借助新兴社交媒体平台等，不断加大产品宣传推广力度，持续提升公司产品影响力。 另外，经多家车企测试与检测，公司液体黄金轮胎可以助力配套车型实现更好的性能。（2）非公路轮胎：公司非公路轮胎产品规格系列全、品质优，已成功配套卡特彼勒、约翰迪尔、凯斯纽荷兰、英国JCB、三一重工、同力重工、徐工集团、雷沃重工等国内外知名工程、矿山、农业机械企业。公司不断优化非公路轮胎产品结构，提升产能。公司在越南、青岛董家口和印度尼西亚等规划建设非公路轮胎产能，总共规划44.7万吨/年的生产能力，据公司2023年年报，公司实际达产产能17.3万吨，新项目投产将给公司业绩带来增长。 盈利预测及投资建议：公司是国内轮胎行业龙头，公司的“液体黄金”轮胎性能优异，非公路轮胎盈利能力强。公司加快推进全球化布局，产能有望持续释放，公司成长属性凸显。我们预测2024-2026年归母净利润分别为41.56亿、49.58亿、55.80亿，对应当前PE分别为13倍、11倍、10倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；项目投产进度不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨；海外市场贸易壁垒风险等。

事件： 公司发布 2023年报及 2024年一季报， 2023年公司实现营收 50.64亿元，同比+22.91%；实现归母净利润 2.16亿元，同比+1175.49%。 2024年第一季度公司实现营收 14.43亿元，同比+37.58%； 实现归母净利润 1.53亿元，同比+1270.57%。 业绩同比大增，持续推进全球化布局。 2023年,得益于国内经济复苏， 出口市场逐步回暖， 汽车产销量及保有量持续增长， 随着公司海外市场开拓能力提升， 公司轮胎收入规模扩大，盈利大幅上涨。 2023年，公司泰国工厂凭借其高性能、高品质和绿色安全的产品，以及贴近市场的服务优势，实现了产销两旺，订单持续供不应求。柬埔寨工厂自开业以来，产能加速放量，目标在 2024年实现全面达产，成为公司新的盈利增长点。 2023年公司轮胎销量为 1186.05万条，同比增长38.9%； 2024Q1公司轮胎销量为 248.94万条，同比大幅增长 50.6%。 公司盈利能力大幅提升， 2023年， 公司销售毛利率为 15.74%，同比上升 5.19pct；销售净利率为 4.27%，同比上升 3.91pct。 2024Q1，公司销售毛利率为 18.05%，同比上升 7.55pct；销售净利率为 10.59%，同比上升 9.52pct。 公司创新产品技术，全面实施智能制造与数字化转型。 在卡客车轮胎领域，公司进一步巩固其在矿山胎和承载胎方面的领先地位。公司推出 ET21系列轮胎，有效解决了运输过程中的高油耗和耐磨问题。 在乘用车轮胎方面，公司推出了专为中高端轿车设计的全新千里马GA8轮胎，保证卓越的静音舒适性，以及出色的湿地操控性和抓地力。 同时，公司 17寸及以上大尺寸高毛利产品的市场份额正在快速提升，这不仅增强了公司的销售溢价能力，也提升了品牌的市场影响力。 公司积极响应国家“工业 4.0”规划和双碳战略，深入实施智能制造和数字化转型。公司借鉴国内半钢胎工厂的“黑灯车间”和全钢胎“5G 碳云智能工厂”的先进经验，打造柬埔寨的轮胎智能化样板工厂，进一步强化了经营管控能力，为公司塑造了新的发展优势。在 2023年，公司荣获“江苏省智能制造示范工厂”和“江苏省五星级上云企业”的称号。 盈利预测及投资建议： 公司持续推进全球化布局， 在泰国和柬埔寨建设海外双基地， 预计新增产能将在未来几年逐步释放， 市场竞争力持续增强。随着产能的爬坡放量和产品结构的持续优化，公司业绩有望进一步增长。我们预测 2024-2026年归母净利润分别为 6.79亿、10.06亿、 12.66亿，对应当前 PE 分别为 15倍、 10倍、 8倍，给予“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期；项目投产进度不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨；海外市场贸易壁垒风险等。

事件：公司近期发布2023年报及2024年一季报，2023年实现营收10.71亿元，同比+194.76%，实现归母净利润1.39亿元，同比+5499.75%，公司2023年度拟以1.38亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税），共计派发现金红利2077.42万元，占2023年归母净利润的15%；同时每10股转增4股。2024Q1实现营业收入2.98亿元，同比+23.60%，实现归母净利润2053.56万元，同比-43.18%。 2023年业绩大幅增长，高硫石油焦制氢POX灰渣综合利用项目业绩贡献明显。公司主营业务是为炼油企业提供废催化剂处理处置服务，产品包括FCC催化剂(新剂)、复活催化剂、再生平衡剂等。公司为广东石化提供的高硫石油焦制氢灰渣资源化处理处置服务项目于2022年底落地，2023年实现全面投产，明显增厚了公司危险废物处理处置服务的收入与利润。2023年公司资源化综合利用产品、危险废物处理处置服务板块分别实现营业收入3.19/7.02亿元，同比+30.76%/1683.23%；毛利率分别为29.74%/33.87%，同比+17.83/-8.36个百分点。此外，公司受广东石化委托的2000万吨/年重油处置后副产品有钒铁渣等，可进一步制成三氯氧钒和高纯五氧化二钒，有利于提升现有产品的附加值，成为新的业绩增长点。 揭阳20万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目建设持续推进，将为公司带来明显增量。近年来塑料污染问题已然成为全球关注的热点环境问题，用聚苯乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯等高分子化合物制成的包装袋、农用地膜、一次性餐具、塑料瓶等塑料制品难于降解处理，严重破坏生态环境并影响人体健康。根据官网资料，公司研发团队历经六年技术攻关，首创了基于循环流化床的混合废塑料深度催化裂解制化工原料(CPDC)新技术，投资11.99亿元在广东揭阳建设20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目。为保证废塑料项目原料充足，公司在山东、广东、新疆、江西多地布局垃圾分类处理、农地膜回收、造纸厂废塑料收集等回收业务。项目建成投产后，将大幅减少前端石化原料生产塑料及后端塑料焚烧带来的二氧化碳排放，对于推动全球废塑料化学回收循环利用具有里程碑意义，为持续盈利发展奠定深厚的基础。 投资建议：基于公司未来项目投产规划，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.42/4.24/5.51亿元，对应EPS分别为1.73/3.04/3.95元，对应当前股价PE分别为34.6/19.7/15.2倍，维持“买入”评级。 风险提示：项目建设不及预期、政策推进不及预期、行业竞争加剧风险等。

公司发布2023年年报和2024年一季报，公司实现营业收入272.60亿元，同比减少9.87%，归母净利润35.76亿元，同比减少43.14%。2024年一季度，公司实现营业收入79.78亿元，同比增长31.8%；实现归母净利润10.65亿元，同比增长36.3%。 一荆州基地放量提升公司业绩。公司实现营业收入272.60亿元，同比减少9.87%，归母净利润35.76亿元，同比减少43.14%。2024年一季度，公司实现营业收入79.78亿元，同比增长31.8%；实现归母净利润10.65亿元，同比增长36.3%。2023年四季度，公司荆州基地一期项目顺利投产，其中辛醇、草酸、己内酰胺等产品放量使得新能源新材料销量增长，推动公司营收显著增长。另外，2024年一季度部分原材料价格同比下降，尤其是是原料煤和丙烯的采购价格同比下降较多，公司毛利率达到21.89%，同比+提高1.71个百分点，环比提高4.12个百分点。 荆州基地首批项目顺利投产，有望支撑公司的长期成长。公司荆州基地的气体动力平台项目、合成气综合利用项目2023年顺利投产。园区气体动力平台项目、合成气综合利用项目为华鲁恒升荆州基地首批项目，可年产尿素100万吨、醋酸100万吨、二甲基甲酰胺（DMF）15万吨、混甲胺15万吨。通过两个项目的建设，公司基本实现煤-合成气-氨醇-有机胺/尿素/醋酸这一条公司优势产业链的完整布局。根据可行性报告测算，在常规状态下，园区气体动力平台项目按照合成气0.88元/Nm3、蒸汽140元/吨价格计，全部外售年可形成收入52亿元、利润总额7亿元；合成气综合利用项目预计实现收入59.68亿元，利润总额6.26亿元。两个项目的建成投产，将进一步增强公司核心竞争力，并为荆州基地的后期发展打下坚实基础，符合公司发展战略和长期规划，具有良好的经济和社会效益。 投资建议：华鲁恒升是国内煤化工的龙头企业，依托一头多线柔性联产平台实现效益最大化。预计公司2024-2026年实现EPS分别为2.1元、2.6元和2.8元。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格剧烈波动风险；项目工程进度、收益不及预期；欧美经济需求走弱导致出口不及预期风险；国内宏观经济复苏不及预期风险；行业竞争加剧风险；不可抗力风险。