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南岭民爆 基础化工业 2014-01-13 11.35 -- -- 12.15 7.05%
12.38 9.07%
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关注1:炸药销售稳定,民爆器材销量下降 公司是湖南省民爆行业龙头,目前产能包括炸药16.9 万吨、雷管2.5 亿发、导爆索2.5 亿米,炸药产能在省内占比70%以上。受矿山、基建等行业固定资产投资增速下降的影响,民爆产品需求下滑, 由于起爆器材用于煤矿的比例更高,其销量下降速度更为明显。公司炸药销售稳定,其中控股子公司重庆神斧锦泰产能完全释放;重庆神斧炸药产能13 年6 月由1.2 万吨改造为2.2 万吨,预计14 年炸药可贡献稳定业绩。 关注2:工程爆破决定公司未来成长空间 民爆行业高速发展期已过,发展工程爆破是民爆企业突破瓶颈的必然趋势。公司2012 年、2013 年H1 工程爆破收入分别占比1.76%、1.36%,明显低于同业公司。2014 年公司将加大爆破业务拓展力度。通过技术和商品模式的创新,提升公司在爆破市场领域的竞争力。公司拥有两个具备一级资质的爆破公司,工程爆破领域的突破将打开公司未来成长空间。 关注3:收购金能科技,实现产业链一体化 公司13 年5 月通过股权转让成为金能科技第一大股东,6 月收购金瑞科技持有的金能科技股份使持股比例达47.15%。金能科技是国内民爆行业研发实力最强的企业之一,乳化炸药生产线技改和现场混装炸药地面站建设技术在行业内领先,公司将受益于炸药行业技改推进与地面站快速提升的市场空间。 关注4:公路施工项目将增厚业绩 公司13 年7 月中标了祁阳县城至冷水滩公路工程建设项目,该项目以银行委托贷款方式投资,按15%年回报率可贡献收入7500 万元。公司将通过该项目锻炼队伍、积累经验,为继续参与公路与城市基建项目打下基础。 结论: 公司是湖南省民爆行业龙头,炸药产能在省内占比70%以上,贡献业绩稳定;工程爆破业务目前收入占比过低,期待技术突破为公司带来的成长空间。预计公司13-15 年EPS 分别为0.53、0.60、0.72 元,对应PE22、19、16 倍,维持“推荐”评级。
南岭民爆 基础化工业 2013-12-13 13.00 -- -- 12.33 -5.15%
12.38 -4.77%
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事件:日前,我们与南岭民爆管理层就公司业务和未来发展情况进行了交流。 下游需求不景气导致民爆器材销量增速放缓。民爆行业下游主要是煤炭、矿山开采及基础设施建设,矿山占比将近50%,煤炭占比30%,其他占比20%,雷管下游需求与炸药相近,区别是雷管下游需求中煤炭开采占比较高。由于宏观经济不景气,民爆行业下游需求减弱,导致民爆器材销量增速放缓。 爆破施工将是民爆行业重点发展方向。由于民爆下游需求不景气,单纯生产型公司将面临业绩下滑的压力。因此,拓展产业链,进军爆破领域成为行业发展的方向。同时,传统的矿山自有爆破团队由于管理、成本、安全、效率等各方面的问题,剥离爆破业务意愿较强烈,转而更加倾向于与大型爆破企业合作,共享矿山爆破之间的利益,爆破一体化、矿主和爆破企业合作成为民爆行业发展的新趋势。公司将打造具有自身特点的爆破领域,做出南岭爆破的特色。 区域龙头地位显著,重庆神斧贡献业绩增长。目前公司炸药产能16.9 万吨,主要布局于湖南市场,占湖南省70%左右的产能,同时重庆神斧拥有2.2 万吨的炸药产能,辐射重庆及贵州接壤地区。2013 年中报显示省外收入达到1.7亿元,同比增长58.31%,我们认为重庆神斧贡献了较大收入,同时今年6月份,重庆神斧取得新增1 万吨炸药产能(原有1.2 万吨),预计新增产能销量较好,成为今年业绩稳健增长的引擎。 参股新疆雪峰,布局西部市场。2011 年,公司与新疆雪峰签订战略合作框架协议,转移1.5 万吨炸药产能至新疆雪峰,2012 年,对新疆雪峰增资,持有其4.05%的股份,积极布局新疆市场。同时,新疆雪峰正积极准备上市,未来实现投资收益预期较强。 估值与评级:预计2013-2014 年每股收益分别为0.52 元、0.56 元,对应动态PE 分别为22.70 倍、21.20 倍,首次给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济下降风险;硝酸铵价格上升风险。
南岭民爆 基础化工业 2013-04-24 12.00 -- -- 16.31 35.92%
19.41 61.75%
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事件 4月22日晚,南岭民爆发布2012年年报,全年实现营业收入15.88亿元,同比下降1.42%;归属上市公司股东的净利润1.78亿元,同比下降19.56%,每股收益0.48元。分红预案东每10股派发现金红利0.6元(含税)。 简评 民爆产品销量减少致收入下滑,爆破业务亟待提升 从公司收购神斧民爆后的收入情况来看,民爆产品生产销售依然是公司的主要收入来源,占营业总收入的比例达92.70%。12年民爆行业整体低迷,公司民爆产品销量也出现了下滑,12年工业炸药销量同比减少1.68万吨,工业雷管销量同比减少2966万发,工业导爆索销量同比减少467.34万米,正是这些民爆产品的销量减少造成了公司收入下滑。另外,在爆破业务方面,虽然收入同比增长1312.50%,发展迅速,但目前收入占比还非常小。随着公司民爆一体化服务的延伸,未来爆破业务亟待提升。 原材料降价不敌其它成本上升,毛利率全线下滑 12年虽然主要原材料硝酸铵价格一路下滑,带来直接材料费用的降低,但是人员工资、燃料及动力和制造费用的增加推高了生产成本,导致民爆器材产品毛利率较上年同期下降1.49%到39.66%。另外,工程爆破和运输配送环节的毛利率也出现了不同程度的下降。 与神斧民爆重组完成,区域优势得到增强 收购神斧民爆后,公司业务范围也有所扩大,新增了电雷管、导爆管雷管、导爆管、导爆索等产品的生产和销售,工业炸药产能增至14.4万吨。目前公司民爆器材产品品种齐全,达100多种,是全国民爆行业品种最齐全的企业之一,形成了以湖南永州、衡阳、岳阳、娄底、邵阳、怀化、郴州,重庆黔江为核心的十大民爆产品生产基地。并购神斧民爆有利于提升公司的市场竞争力,增强公司的盈利能力。 12年神斧民爆实现净利润1.40亿元,完成利润承诺,另外神斧民爆业绩承诺12~13年度累计净利润不低于24,486.04万元,12~14年累计净利润不低于36,945.11万元。 未来业绩看点:合资项目达产和爆破业务增长 公司参股的湖南南岭澳瑞凯民爆公司(参股49%),引进澳瑞凯最先进的导爆管生产技术,预计13年7月30日前生产完整产品,届时将会为公司贡献业绩。另外,公司组建的南岭民爆工程公司,是公司的全资子公司,目前还未达到预期收益,该公司具有一般土岩爆破、B级硐室大爆破,A级拆除爆破,特种爆破,工程机械租赁和爆破技术咨询服务资质。爆破业务一看资质、二看爆破工程人才,随着公司资质的逐渐完善以及在湖南乃至周边地区的区域优势,未来爆破工程服务空间巨大。 预计13年EPS0.57元,增持评级 公司依然将打造大型民爆集团作为长期发展战略,致力于由生产供应商向系统集成服务商的转型,实现一体化发展。我们看好公司作为湖南地区最大的民爆企业的区域优势。短期看公司爆破业务的发展以及民爆新产品的投放情况,长期继续关注并购整合。预计13~15年EPS0.57、0.66、0.76元,增持评级。
南岭民爆 基础化工业 2012-11-05 10.96 -- -- 12.54 14.42%
14.54 32.66%
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1.重组完成,公司凭照产能大幅增加,产品结构更趋优化。 重组完成后,公司将持有神斧民爆100%的股权,新南岭民爆第一大股东仍为南岭集团,实际控制人仍为湖南省国资委。 神斧民爆是我国实力居前的民爆生产企业,雷管、索类火工品的产销量居全国前三位。而南岭民爆在起爆器材生产方面相对较弱。重组完成后,公司炸药总产能增至14.4万吨,占全省总量的76%。导爆索2.5亿米,雷管2.5亿发。除炸药产能大幅增加外,南岭民爆起爆器材生产实力大为增强,产品结构更趋优化。 神斧民爆神斧民爆生产基地位于湖南的永州、岳阳、涟源、邵阳及重庆,具有承东启西、连接南北、辐射东西部的优越地理位置。有助于公司进一步开拓提高省外市场份。同时,公司拟将1.5万吨工业炸药产能转移至参股的哈密雪峰三岭民用爆破器材有限责任公司,以此进入民爆需求最为旺盛的新疆地区,公司将从区域性的民爆企业发展为具有全国影响力的行业龙头。 2.与奥瑞凯合作,瞄准高端起爆器材市场。 公司与奥瑞凯合作成立南岭奥瑞凯民用爆破器材有限公司(公司持股49%),开展起爆器材的研发和生产,合资公司产能为导爆管1.5亿米、导爆管雷管4000万发,预计今年年底投产,以单价6.5元/发,净利润保守估计40%来估算,合资公司每年可为公司带来权益收入1.27亿元,实现净利润5100万元左右,成为又一重要的利润来源。 3.联手央企,打开爆破成长空间。 2012年6月公司实际控制人湖南新天地投资控股集团与中铁物资集团有限公司签署框架协议,并展开战略合作事宜,双方将在民用爆炸物品供应和工程爆破服务等领域展开深度合作。公司于2006年与中铁物质集团合资成立中铁民爆公司,优先向中铁民爆提供工业炸药,此次框架协议则将双方的合作进一步延伸至爆破领域。 除中国铁建外,公司还与中国黄金集团等大型矿企开展区域爆破业务合作,将在湖南境内联合中金投资公司开拓中国黄金下属矿山爆破业务市场。与大型央企的合作,为公司一体化发展提供了广阔的市场空间,爆破业务有望在未来几年实现跨越式发展。 4.盈利预测. 我们预计原南岭民爆2012-2014年EPS分别为0.26、0.32、0.35元。按增发1.07亿股份计算,则整合完成后总股本3.71亿,预计新南岭民爆2012-2014年的EPS分别为0.52、0.56、0.60元。对应的PE分别为21X、20X和18X。考虑到我们对神斧民爆的盈利预测偏保守,且整合完成后公司将形成生产--流通--爆破完整的产业链,新疆地区的爆破业务拓展和中铁物资等大型央企一体化服务平台,有望助力公司实现爆破业务跨越式发展,维持推荐评级。 5.风险提示:1.宏观经济持续低迷,炸药需求继续萎缩的风险。 2.发生安全事故的风险。 3.原材料价格大幅上涨的风险。
南岭民爆 基础化工业 2012-09-03 11.31 12.21 13.68% 13.54 19.72%
13.54 19.72%
--
南岭民爆 基础化工业 2012-08-31 11.57 15.26 42.03% 13.54 17.03%
13.54 17.03%
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事件 8月28日,南岭民爆发布2012年中报,中期营业收入2.70亿元,同比下降12.29%;归属于上市公司股东的净利润0.42亿元,同比下降9.73%,每股收益0.16元。 简评 需求不及预期营收、净利齐下滑 由于下游煤炭开采、矿山开采低迷,导致炸药需求整体低迷,报告期内,公司工业炸药营业收入同比下降15.68%。营业收入下降主要体现在省外市场,省外营业收入同比下降51.48%,省内市场基本持平,出口市场稍有下滑。这主要是由于贵州福泉“11.1”爆炸事故影响了公司省外销售,公司甚至停止了在贵州市场的销售导致。 至2011年11月以来,硝铵价格跌幅较大,但是今年上半年硝铵价格较去年同期跌幅有限,硝铵价格的跌幅抵不过人工成本的上涨,工业炸药毛利率同比下降3.53%。同时,国家加大危爆物品的安全管制,也相应的增加了运输配送成本,缩减了利润空间。 值得注意的是,在导爆器材方面,由于杭瑞高速铁路需求增长,营业收入还实现了一定的增长,特别是工业导爆索营业收入同比增长105.05%。 工程爆破业务实现双增长 去年上半年公司因被取消安全生产许可证,未开展工程爆破业务。但是今年上半年工程爆破收入573.22万元,毛利率17.51%,实现了营业收入、毛利率的双增长。 收购神斧民爆成为湖南省炸药龙头 收购神斧民爆后,公司工业炸药产能增至14.4万吨,全部集中在湖南省内,成为湖南省当之无愧的龙头。神斧民爆具有生产、销售、运输、爆破全产业链的优势。收购神斧民爆,有利于公司整合省内的销售渠道,此外,公司大股东与中铁物资集团开展战略合作,也有利于公司扩大爆破服务和矿山开采业务,延长产业链的同时也推动一体化服务的开展。 参股新疆雪峰扩展新疆等西部市场 公司与新疆雪峰达成战略合作协议,向新疆雪峰转移1.5万吨的工业炸药产能,并通过现金增资方式持有新疆雪峰4.05%的股权。新疆雪峰正在做IPO,一旦成功上市,公司不仅能从中获得更大的投资收益,还能与新疆雪峰就现场混装和爆破服务方面开展深入合作,从而快速打入新疆等西部市场。 短期受制于需求低迷长期看公司扩张前景 短期来看,积极因素是:硝铵价格已经下跌到1850元,原材料价格下跌将带来产品毛利率的改善;消极因素是:由于下半年宏观经济的不确定性,民爆行业的市场需求也具有很大的不确定性。 但是长期来看,公司通过在行情低迷的情况下低成本扩张,并购神斧民爆整合省内和周边省的营销网络,提高市场占有率;参股新疆雪峰进军西部市场,拓宽销售渠道并延伸到下游爆破工程服务领域,实现民爆一体化的全产业链布局。我们看好公司作为湖南省内炸药龙头的市场潜力。 12年EPS0.43,增持评级 不考虑吸收合并神斧民爆,我们预计公司12-14年每股收益为0.43,0.50,0.54;考虑吸收合并神斧民爆后,总股本增至371.29百万股,预计公司12-14年每股收益为0.63,0.67,0.72,按25倍PE来算,对应目标价为15.75元。考虑到收购神斧民爆的最终股价为15.66元/股,目前股价具有一定的安全边际,给予增持评级。
南岭民爆 基础化工业 2012-08-30 11.45 12.99 20.83% 13.54 18.25%
13.54 18.25%
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投资要点 公司业绩低于预期。南岭民爆2012 年1-6 月实现营业收入26.97 亿元,同比下降12.29%,归属上市公司净利润4.16 亿元,同比下降9.73%,基本每股收益0.16 元。由于国内经济增速下滑,民爆行业下游需求不足,公司产品销量减少,同时毛利率也出现小幅下降,拖累业绩下滑;但毛利率环比增长明显,由一季度的29.93%上涨至36.33%。 毛利水平回升及产能增长推动民爆产品盈利回升。随着硝酸铵新增产能的不断释放及下游民爆行业开工率的下滑,硝酸铵价格持续下跌,已由2300-2350 元/吨降至目前的1700-1950 元/吨,公司民爆产品的毛利率还将持续回升。公司与神斧合并后,产能将由7.6 万吨增长至14.4 万吨,并且下游销售渠道的整合使得公司基本垄断湖南民爆市场。 工程爆破服务业务未来增长空间广阔。去年同期受湖南株洲高架桥坍塌事件影响,子公司南岭民爆工程有限公司未开展工程业务,使得今年同比出现大幅增长,今年工程爆破服务业务的合同额已达7000 万元左右。另外公司实际控制人已与与中铁物资集团有限公司签署框架协议,开展战略合作,未来公司工程爆破业务的收入还将持续增长。 预计公司12、13、14 年EPS 为0.42 元、0.63 元、0.68 元(13、14 年按合并后计算),公司与新疆雪峰合作、与奥凯瑞成立子公司,未来发展空间广阔,给予公司“增持”评级. ●主要风险:与神斧整合进度低于预期。
南岭民爆 基础化工业 2012-07-31 11.86 16.57 54.26% 14.16 19.39%
14.16 19.39%
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投资建议 我们预测公司2012-2014年摊薄后EPS为:0.63元、0.71元和0.77元;目前公司11.52元,对应18.3x12PE,具有较高安全边际。 考虑到公司吸收合并神斧民爆完成后将向下游延伸(省内销售渠道整合、省内外爆破服务合作),我们给予公司27x12PE,目标价17.1元,建议买入。
南岭民爆 基础化工业 2012-07-04 12.87 -- -- 13.43 4.35%
14.16 10.02%
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我们预计重组前南岭民爆2012-2014年EPS分别为0.40、0.47、0.53元,对应的PE分别为33X、28X和25X倍。 预计整合后,新南岭民爆2012-2014年摊薄利润分为0.63、0.68、0.73元,对应的PE分别为21X、19X和18X倍。考虑到我们对神斧民爆的盈利预测相当保守,且整合完成后公司将形成生产--流通--爆破完整的产业链,新疆地区的爆破业务拓展和中铁物资一体化服务平台有望助力公司实现爆破业务跨越式发展。且考虑到收购神斧民爆的最终股价为15.66元/股,目前的股价具有一定的安全边际。首次覆盖,给予推荐评级。 风险提示。 1.并购重组进展不达预期。 2.爆破业务。
南岭民爆 基础化工业 2012-06-21 14.39 33.19 208.97% 14.04 -2.43%
14.16 -1.60%
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投资建议 我们预测公司2012-2014年EPS为:1.27元、1.42元和1.53元。 考虑到公司吸收合并神斧民爆完成后将向下游延伸(省内销售渠道整合、省内外爆破服务合作),我们给予公司27x12PE,目标价34.25元,建议买入。
南岭民爆 基础化工业 2012-05-23 15.43 16.51 53.62% 15.85 2.72%
15.85 2.72%
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事件 (1)公司公告:拟向神斧民爆10名股东发行合计5320.55万股人民币普通股股票(公司在实施2011年利润分配后,发行股数相应调整为 10688.66万股),用于购买神斧民爆10名股东合计持有的神斧民爆95.10%股权。 (2)5月19日上午一辆载有炸药的车辆进入湖南省在建的炎汝高速隧道,在卸货时发生爆炸;据媒体报道,事故造成 20人死亡。 评论 方案落定:增发价格不变,资产评估价格微调;增发价格维持31.46元/股(2011年年报10送10派1.50元后,发行价格调整为15.66元/股),神斧民爆股权价值评估176008.84万元(略高于前次神斧民爆资产评估165035.36万元),由于此前南岭已经现金收购神斧4.9%股权,此次增发摊薄股数(5320.55万股,实施2011年利润分配后,调整为10688.66万股)与前次预案(5245.88万股)差别不大。 业绩预测保守,超预期概率大:我们可以从三个方面看出公告中的业绩预测偏保守, (1)公司未考虑硝酸铵成本下降; (2)一季度民爆行业景气低点,神斧民爆一季度净利润增长32%,民爆行业未来景气上升概率大,公司全年预测神斧净利润增长仅4.6%; (3)一季度行业产值占比全年18%,公司预计神斧一季度业绩占比全年25%;此外,公司目前业绩预测完全没有考虑公司未来外延式扩张以及爆破服务获得更多合作单位后的快速发展,因此公司未来业绩超预期的概率较大。 产业链延伸启动:根据公司目前已达成合同和正在洽谈的项目,预计2012年合并公司爆破工程服务收入将增长将近15倍,达到8000万,2013年达到将近1.2亿,公司爆破工程服务进入跨越式发展期;同时,公司整合完成后一统省内江湖,控制了上游货源,便于向下游延伸整合流通环节,估计潜在可供并购销售公司合计年销售收入达到5亿左右。 事故凸显行业上下游分离的弊端,将进一步引起政府对民爆行业安全性的重视,有利于产业链一体化的推进; 我们判断:政府为了进一步规范民爆产品的生产、销售、运输和使用,必然会加速推进民爆行业的产业链一体化整合,因为只有产业链一体化才能降低监管难度;因此,相关部门必然支持大型民爆企业进行收购兼并,向下游流通和爆破服务领域延伸。 投资建议 我们预测公司 2012-2014年EPS 为:1.27元、1.42元和1.53元。 考虑到公司吸收合并神斧民爆完成后将向下游延伸(省内销售渠道整合、省内外爆破服务合作),我们给予公司27x12PE,目标价34.25元,建议买入。
南岭民爆 基础化工业 2012-05-18 15.45 16.87 57.07% 15.85 2.59%
15.85 2.59%
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评论 南岭收购神斧异议股东,巧妙协调各方利益:锦瑞商贸于2011年3月以7742万元价格取得神斧4.9%股权,通过双方协商,南岭此次以8435.65万元的价格收购锦瑞商贸所持有的神斧股权;由此锦瑞商贸获得了投资的理想退出通道,避免了持有定向增发股票后的锁定期;此次股权收购完成后,前次股东会神斧异议股东减少为四家,合计占神斧民爆总股本的17%。 2011年10月15日,神斧民爆召开关于审议南岭和神斧合并事宜的股东会,以78.10%的赞成票通过了吸收合并的议案,其中硅谷天堂、锦瑞商贸、周原九鼎、文景九鼎及瓯温九鼎等5名股东在该次股东会投反对票,占神斧民爆总股本的21.90%。 通过股权无偿划拨集团层面已经完成合并:公司实际控制人湖南省国资委将所持南岭集团100%股权及神斧投资100%股权无偿划转至湖南新天地投资控股集团(湖南省国资委100%控股);股权划转后,新天地集团将通过南岭集团间接持有67.97%公司股份,并通过神斧投资间接持有神斧民爆59.96%的股权;同时,作为南岭民爆新任间接控股股东,为解决同业竞争,新天地集团承诺在24个月内通过发行股份的方式向上市公司注入神斧民爆。 最终方案即将出炉:公司此前已经公告将换股吸收合并神斧民爆方案调整为向神斧民爆股东定向发行股份购买其所持有的神斧民爆股权;公司承诺在5月20日披露重组报告书。 投资建议 我们维持预测,假设神斧民爆异议股东全部不行使现金选择权,最大股本摊薄,对应 2012-2014年EPS 为:1.75元、1.95元和2.12元。 考虑到公司吸收合并神斧民爆完成后将向下游延伸(省内销售渠道整合、省内外爆破服务合作),我们给予公司20x12PE,目标价35元,建议买入。
南岭民爆 基础化工业 2012-05-07 15.45 16.87 57.07% 15.85 2.59%
15.85 2.59%
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业绩简评 公司公告 2012年一季度报告:实现营业收入1.04亿,同比减少10.42%;实现归属上市公司股东净利润1066万,同比增长12.13%。 经营分析 公司营业收入有所下滑主要原因是:受资金和天气因素影响,下游重点工程、矿山开工不足;我们认为一季度是民爆行业的传统淡季,对全年业绩影响很小;随着二季度下游重点工程逐步开复工,民爆产品销售将逐步趋暖。 在 2011年12月湖南省民爆器材行业工作及计划会上,公司与省内用户签订1.958万吨工业炸药销售合同,一季度完成销售4212吨,完成度21.5%。 整合正在稳步推进:公司拟将换股吸收合并神斧民爆方案调整为向神斧民爆股东定向发行股份购买其所持有的神斧民爆股权;同时,公司承诺在5月20日披露重组报告书。 整合效应逐步显现:4月19日神斧民爆与分别与湖南有色、湘投集团、湘媒集团、建工集团、路桥集团、金鑫黄金集团、发展集团、华天集团8家省属单位签订了战略合作框架协议;进一步巩固了省内优势,为整合后集团公司快速发展打下基础。 盈利预测和投资建议 我们维持预测,假设神斧民爆异议股东全部不行使现金选择权,最大股本摊薄,对应2012-2014年EPS 为:1.75元、1.95元和2.12元。 考虑到公司吸收合并神斧民爆完成后将向下游延伸(省内销售渠道整合、省内外爆破服务合作),我们给予公司20x12PE,目标价35元,建议买入。
南岭民爆 基础化工业 2012-04-06 15.45 16.87 57.07% -- 0.00%
15.85 2.59%
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盈利预测和投资建议 我们预测,假设神斧民爆异议股东全部不行使现金选择权,最大股本摊薄,对应2012-2014年EPS 为:1.75元、1.95元和2.12元。 考虑到公司吸收合并神斧民爆完成后将向下游延伸(省内销售渠道整合、省内外爆破服务合作),我们给予公司20x12PE,目标价35元,建议买入。 目前股价28.71元,对应16.41X12PE 和14.72X13PE,明显低于行业平均估值19.28X11PE 和16.7X12PE,具有较高安全边际。
南岭民爆 基础化工业 2012-03-02 12.38 16.87 57.07% 15.05 21.57%
15.85 28.03%
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业绩简评 公司公告2011年业绩快报:实现营业收入6.53亿,同比增长4.18%;实现归属上市公司股东净利润9451万,同比下降19.89%;对应EPS0.71元。 经营分析 公司业绩下降的主要原因: (1)主要原材料价格大幅上涨、人工成本增加; (2)上年同期从湖南南岭奥瑞凯民用爆破器材有限责任公司获得了2154.5万元的工程服务费收入,而本期公司收取的工程服务费为189.2万元; (3)贵州福泉“11.1”事件后,公司终止了在贵州市场的产品销售。 上述不利因素仅是短期影响:贵州福泉“11.1”事件对公司业绩只是产生短期影响,事件结案后公司产品销售将恢复正常,同时,硝酸铵价格已经有15%以上回落,原材料成本压力已经得到缓解。 预计神斧集团2011年业绩超出我们前期预期,同时南岭与神斧已经联合招标硝酸铵,加大了向下游整合湖南民爆销售公司的谈判筹码,因此南岭和神斧业绩2012年存在超预期因素。 盈利预测和投资建议n我们维持前期业绩预测,假设神斧民爆异议股东全部不行使现金选择权,最大股本摊薄,对应2011-2013年EPS为:1.47元、1.75元和1.91元。 考虑到公司吸收合并神斧民爆完成后将向下游延伸(省内销售渠道整合、省内外爆破服务合作),我们给予公司20x12PE,目标价35元,建议买入。 目前股价24.90元,对应16.94X11PE和14.23X12PE,明显低于行业平均估值20.85X11PE和17.88X12PE,具有较高安全边际。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名