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张海涛

浙商证券

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寿仙谷 医药生物 2019-11-05 29.40 -- -- 29.94 1.84% -- 29.94 1.84% -- 详细
投资要点 收入略有下降,研发投入持续增加 报告期内公司实现营业收入3.44 亿元,同比增长5.97%%,扣非后归属于上市公司股东的净利润为0.43 亿元,同比下降12.42%,剔除2018 年限制性股票激励计划股份支付费用后的扣非后净利润为0.98 亿元,同比增长20.38%。分季度来看,公司Q4 实现营业收入0.89 亿元,同比下降8.37%,扣非后归属于上市公司股东的净利润为750 万元,同比增长62%。报告期内公司研发投入为0.27 亿元,同比增长36.71%,占当期销售收入比例进一步提升至7.96%, 公司坚持研发为导向,打造“有机国药第一品牌”。 发行可转债投建保健食品项目 公司拟发行3.6 亿元可转债用于健康产业园保健食品建设项目。该项目将引进自动化提取、加工生产线,自动化程度较公司原有生产线大幅提高,不仅能够减少单位人工成本,还可以有效地提高产品产量、质量,项目建成后将新增保健食品产能31 吨,保证市场对公司产品的需求得到满足。 盈利预测及估值 预计2019-2021 年公司销售收入分别为6.60 亿元,8.25 亿元,9.96 亿元,同比增长分别为29.13%,24.94%%,20.80%,实现归母净利润分别为1.22 亿元,1.44 亿元,1.68 亿元,同比增长分别为13.77%,17.76%,16.63%。EPS 为0.86 元/股、1.01 元/股、1.18 元/股,对应PE 分别为35 倍,30 倍,25 倍,给予“增持”评级。 风险提示 原料种植过程中遭遇自然灾害导致减产的风险。 如果国家对中药质量监管力度不足,则公司优质优价的产品在终端与同类产品的竞争中将处于劣势的风险。
广誉远 医药生物 2019-10-31 16.75 -- -- 16.82 0.42% -- 16.82 0.42% -- 详细
消化渠道库存导致业绩有所下降 报告期内公司实现营业收入8.54亿元,同比下降16.39%,归母净利润为1.74亿元,同比下降23.09%,扣非后归母净利润为1.56亿元,同比下降30.38%,实现EPS0.35元,同比下降45.31%。分季度来看,Q3公司实现营业收入3.13亿元,同比下降14.68%,归母净利润为0.57亿元,同比下降30.84%,扣非后归母净利润为0.56亿元,同比下降32.45%。业绩下降的原因主要是减少发货量以便消化渠道库存,同时更多采用票折方式来进行发货。应收账款为14.72亿元,两年以来首次出现下降。 引入山西国投,资金问题得到解决 2019年7月30日,公司控股股东东盛集团与山西国投签署了《合作框架协议》,引入山西国投作为战略投资者,公司已经于9月30日将4000万股公司股份(占总股本的8.13%)协议转让给山西国投,大股东资金问题得到解决,预计未来公司经营将回归正轨。 盈利预测及估值 由于资金问题影响了公司2019年的经营计划,我们下调公司2019-2021年营业收入分别至19.7亿元,24.3亿元及30.31亿元,同比增长分别为21.73%,23.31%及24.74%;归属母公司净利润分别为3.71亿元,4.78亿元及6.14亿元,同比增长分别为-0.96%,28.88%及28.62%;对应EPS分别为1.05元,1.35元及1.74元,对应当前PE分别为15倍、12倍及9倍,维持“增持”评级。 风险提示 销售费用率居高不下。应收账款无法收回。与山西国投后续合作不顺利。
恩华药业 医药生物 2019-10-30 11.35 -- -- 12.31 8.46% -- 12.31 8.46% -- 详细
工业占比不断增加,盈利能力持续提升 报告期内公司实现营业收入31.98亿元,同比增长10.68%,归属上市公司股东净利润5.21亿元,同比增长23.34%;扣非后归属于上市公司股东的净利润为5.21亿元,同比增长24.73%。分季度来看,Q3实现营业收入11亿元,同比增长7.52%,归属上市公司股东净利润1.99亿元,同比增长24.11%;扣非后归属于上市公司股东的净利润为1.99亿元,同比增长27.21%。公司Q3毛利率为63.23%,相较前两个季度进一步提升,表明销售收入中工业占比继续提升。 储备品种丰富,有望尽快弥补集采未中标受到的影响 报告期内公司右美托咪定及利培酮均未中标第二轮全国集采,公司右美一致性评价已于年初申报,但由于注射剂一致性评价方案仍未出台,因此仍未通过,预计审评方案出台后会尽快获批。本次集采右美中标价格没有下降,且公司右美基数较小,未来仍有增长空间。利培酮普通片在本次集采中价格大幅下降,是否中标对公司业绩影响不大,并且公司已经提早将销售重心转移到附加值更高的利培酮分散片上,因此集采未中标对公司影响相对较小。 公司后备品种丰富,目前盐酸戊乙奎醚注射液已完成现场核查,预计会很快拿到批件。盐酸羟考酮注射液、地佐辛注射液、酸舒芬太尼注射液三个产品的发补材料最迟会在今年11月份上报完毕,阿芬太尼近期也将完成申报生产。 从医保局发的补充文件,以及对于管制类产品的征求意见稿等来看,政府对于管制类产品价格还是维持原来的政策不变,预计短期不会把管制麻醉和一类精神类药品纳入集采,因此未来芬太尼、阿芬太尼和羟考酮大概率不会进集采,上述品种市场空间广阔,生产企业较少,竞争格局较好,上市后有望迅速成为公司新的增长点。 盈利预测及估值 预计公司2019-2021年实现营业收入分别为44.20亿元、50.73亿元、57.94亿元,同比增长分别为14.57%、14.79%、14.20%;归属母公司净利润分别为6.42亿元、7.70亿元、9.26亿元,同比增长分别为22.30%、19.98%、20.28%;对应EPS分别为0.63元、0.75元、0.91元,对应当前PE分别为18倍、15倍、12倍。给予“买入”评级。 风险提示 带量采购未来的政策变化风险;研发进展不顺利。
片仔癀 医药生物 2019-10-28 109.94 -- -- 112.63 2.45% -- 112.63 2.45% -- 详细
核心产品增速有所回升 报告期内公司实现营业收入43.41亿元,同增21.07%,归属母公司净利润11.09亿元,同增20.56%,扣非后归母净利润11.03亿元,同增21.88%,实现EPS1.84元/股,同增21.05%。分季度来看,Q3公司实现营业收入14.47亿元,同增22.44%,归属母公司净利润3.63亿元,同增19.87%,扣非后归母净利润3.58亿元,同增19.41%。其中Q3肝病用药收入增速为44%,我们预计核心产品片仔癀系列Q3收入增速在40%以上,相较前两个季度增速有所恢复。 销售费用及研发费用增长较快 公司Q3销售费用为1.19亿元,同比增长为52.59%,我们认为一方面是公司继续推进品牌建设,借助优势媒体持续扩大品牌影响力,另一方面是公司日化产品持续保持高速增长,公司对这一板块加大投入所致。研发费用为0.34亿元,同比增长为91.24%,主要是由于公司针对核心产品片仔癀,持续深入开展肝病,肿瘤等领域涉及药理毒理、临床、质量标准等相关课题研究,为产品功效定位及学术宣传提供有力证据支撑。 盈利预测及估值 预计公司2019-2021年营业收入分别至59.82亿元,75.04亿元及94亿元,同比增长分别为25.52%,25.44%及25.27%;归属母公司净利润分别为14.62亿元,19.02亿元及24.73亿元,同比增长分别为27.98%,39.99%及30.06%;对应EPS分别为2.42元,3.15元及4.1元,对应当前PE分别为44倍、34倍及26倍,给予“买入”评级。 风险提示 公司发展策略调整不及预期华润片仔癀完成收购后整合速度不及预期
中炬高新 综合类 2019-09-04 42.12 -- -- 44.07 4.63%
47.55 12.89% -- 详细
事件: 2019年上半年公司实现营业总收入实现净利润 4.06亿元,同比增长利润 3.66亿元,同比增长 7.99%。 投资要点 上半年业绩增速符合预期分季度看,Q2公司实现营业总收入 11.61润 1.77亿元,同比增长 4.43%。上半年受原材料价格增加的影响下降 0.38个百分点至 39.82%;此外上半年净利润率约 17%,同比下降 1.8平仍处在较高水平,我们认为分季度业绩出现波动属于正常范围 调味品主业增长稳健2019年上半年,美味鲜公司实现营业收入现归属母公司净利润 3.62亿元,同比增长现营业收入 10.95亿元,同比增长 15.51%同比增长 9.32%。调味品主业的营收增速稳健速,这跟公司分季度营销费用的投放计划有关联前的预判。 新激励制度更加积极新激励制度相比老制度,更偏向于对收入的考核奖励,更多的超额奖金包。我们认为新的绩效考核与薪酬激励制度更加积极有望激发公司内部管理团队更大的活力公司的第一个五年“双百”目标。 盈利预测及评级综上,我们预计 2019-2021年公司分别实现亿元,同比增 14%、21%和 22%;分别实现归母净利润12.27亿元,同比增 26%、26%、27%; 日股价对应 2019年、2020年动态市盈率分别为 风险因素: 成本超预期上涨;费用超预期增加23.92亿元,同比增长 10.03%; 8.26%;实现归属于母公司所有者的净亿元,同比增长 14%;实现归母净利,毛利率同比,非调味品业务收入和利润下滑共同导致个百分点。考虑到毛利率和净利润率水。 22.62亿元,同比增长 15.26%;实20.05%。分季度看,美味鲜公司实;实现归属母公司净利润 1.76亿元,,Q2净利润端增速低于营收增,对全年增速我们依然维持此,更偏向于对中层业务骨干的,,从而推动公司业绩的加速释放,完成营收 47.53亿元、 57.66亿元和 70.427.67亿元、9.68亿元和对应 EPS 为 0.96、1.21、1.54元/股。8/2943倍、34倍,维持买入评级。
华侨城A 房地产业 2019-09-02 6.94 -- -- 7.33 5.62%
7.48 7.78% -- 详细
公司上半年实现营业收入 176.54亿元,同比增长 19.95%;归属于上市公司股东的净利润为 28.1亿元,同比增长 39.52%;扣非后归属上市公司股东净利润 26.57亿,同比增长 45.3%;基本每股收益 0.34元,同比增长 39.51%。 投资要点? 高利润项目结算提速,业绩高质量增长业绩增速略超预期,主要原因: 1、 上半年高价项目结算超预期, 2019年上半年房地产业务结算收入 121.26亿,同比增长 22.53%,毛利率达到 80.57%,毛利率相比去年同期提升 13.86个百分点,房地产业务贡献毛利 79.03亿,同比增长39.3%; 2、 合并报表范围外项目进入结算期, 贡献投资收益略超预期,占少数股东的非并表项目结算贡献投资收益快速增长,其中, 2019年上半年对联营、合营企业投资收益合计 2.94亿,同比增长 206%。 ? 已售未结项目加速增长,低成本大幅补充土储公司房地产业务销售提速显著,在公司加强项目周转的战略下,项目推盘、销售、回款同比去年均有大幅增长。 2019年上半年预收款项 582.76亿,同比增长 47.7%。上半年经营性现金流入 556.53亿,同比大幅增长 88.08%。 ? 逆周期拿地优势明显,地块盈利空间大根据中国指数研究院百城价格指数与公司部分项目拿地楼面价对比,除少量城市新增土地位于市区中心区域,拿地楼面价高于新房平销售价格外,大部分项目平均拿地楼面价远低于当地新房均价,较低的地价房价比保证公司新增项目的盈利能力。 ? 盈利预测及估值预计公司 2019年至 2021年实现归属母公司净利润 128.87亿、152.77亿及 186.18亿,同比分别增长 21.68%、 18.55%及 21.87%。 目前公司相对重估净资产折价约 53%。当前股本下,预计 2019年至 2021年EPS 为 1.57、 1.86、 2.27,目前股价对应 PE 为 4.33倍、 3.65倍、 3倍, 鉴于公司优质的资产储备,维持“买入”评级。 风险提示: 1. 房地产调控政策超预期收紧; 2. 融资政策收紧超预期。
中炬高新 综合类 2019-08-30 41.15 -- -- 43.50 5.71%
47.55 15.55% -- 详细
事件: 2019年上半年公司实现营业总收入实现净利润 4.06亿元,同比增长利润 3.66亿元,同比增长 7.99%。 投资要点 上半年业绩增速符合预期分季度看,Q2公司实现营业总收入 11.61润 1.77亿元,同比增长 4.43%。上半年受原材料价格增加的影响下降 0.38个百分点至 39.82%;此外上半年净利润率约 17%,同比下降 1.8平仍处在较高水平,我们认为分季度业绩出现波动属于正常范围 调味品主业增长稳健2019年上半年,美味鲜公司实现营业收入现归属母公司净利润 3.62亿元,同比增长现营业收入 10.95亿元,同比增长 15.51%同比增长 9.32%。调味品主业的营收增速稳健速,这跟公司分季度营销费用的投放计划有关联前的预判。 新激励制度更加积极新激励制度相比老制度,更偏向于对收入的考核奖励,更多的超额奖金包。我们认为新的绩效考核与薪酬激励制度更加积极有望激发公司内部管理团队更大的活力公司的第一个五年“双百”目标。 盈利预测及评级综上,我们预计 2019-2021年公司分别实现亿元,同比增 14%、21%和 22%;分别实现归母净利润12.27亿元,同比增 26%、26%、27%; 日股价对应 2019年、2020年动态市盈率分别为 风险因素: 成本超预期上涨;费用超预期增加23.92亿元,同比增长 10.03%; 8.26%;实现归属于母公司所有者的净亿元,同比增长 14%;实现归母净利,毛利率同比,非调味品业务收入和利润下滑共同导致个百分点。考虑到毛利率和净利润率水。 22.62亿元,同比增长 15.26%;实20.05%。分季度看,美味鲜公司实;实现归属母公司净利润 1.76亿元,,Q2净利润端增速低于营收增,对全年增速我们依然维持此,更偏向于对中层业务骨干的,,从而推动公司业绩的加速释放,完成营收 47.53亿元、 57.66亿元和 70.427.67亿元、9.68亿元和对应 EPS 为 0.96、1.21、1.54元/股。8/2943倍、34倍,维持买入评级。
香飘飘 食品饮料行业 2019-08-26 34.63 -- -- 35.45 2.37%
35.45 2.37% -- 详细
冲泡类产品大幅收缩致Q2业绩低于预期 此前我们已经关注到从一季度开始公司对冲泡类产品发货进行主动收缩,并预计2季度该调整还会继续,但实际收缩的幅度大于我们预期,二季度冲泡类产品合计营收仅8876万元,相较去年同期的1.48亿元下滑40%。 二季度虽未能扭亏,但仍不乏亮点 一是果汁茶Q2营收突破4亿元,上半年累计实现营收接近6亿元,一跃成为即饮产品的第一大单品;二是Q2单季毛利率33.6%,同比提升16.4个百分点,带动上半年毛利率提高6个百分点至3 7%,为同期最好水平;三是夏季果汁茶热销优化了公司的产品结构,有助于平滑分季度业绩。 冲泡类产品8月升级换代 公司在今年上半年主动对冲泡类产品进行调整,旨在升级换代。8月19日公司在上海发布了三款新冲泡系列产品,加上冲泡系列的销售旺季集中在春节前后,我们预计凭借公司的品牌力和原有渠道,2019Q4和2020Q1冲泡类产品的销量将重新回升。 盈利预测及评级 我们预计冲泡类产品销售在春节前后恢复,故维持公司盈利预测。预计公司2019-2021年分别实现营收41.71亿元、49.52亿元、58.59亿元,同比分别增长28%、19%、18%,归母净利润分别为3.89亿元、4.89亿元、6.13亿元,同比分别增长24%、26%、25%,对应每股收益0.93元、1.17元、1.46元。8/21收盘股价对应2019年和2020年市盈率分别为38倍和30倍。维持买入评级。 风险因素 1、食材成本超预期上涨;2、包材成本超预期上涨;3、广告营销费用超预期增加却未能带来相应的营收增长。
片仔癀 医药生物 2019-08-20 99.30 -- -- 104.50 5.24%
116.00 16.82%
详细
购回华润片仔癀51%股权,完善普药业务布局 8月8日公司公告以16584.68万元完成竞买华润医药在上海联合产权交易所公开挂牌转让的华润片仔癀51%的股权。华润片仔癀主要负责公司普药的销售,心舒宝片、复方片仔癀含片、茵胆平肝胶囊、护肝片、复方片仔癀软膏、复方片仔癀痔疮软膏、片仔癀润喉糖等7项产品。本次交易有利于公司致力于主营业务发展和核心竞争能力的提高,完善普药业务的规划布局,对公司及标的公司的财务状况和经营成果在短期内无重大影响。 主营业务及化妆品二季度继续保持平稳增长 公司业绩快报显示二季度公司实现营业收入14.09亿元,同比增长19.24%;归属母公司净利润3.4亿元,同比增长20.88%;扣非后归母净利润3.4亿元,同比增长20.92%,继续保持平稳增长。营业利润增长的主要原因是公司核心产品片仔癀系列及子公司化妆品增长所致。 盈利预测及估值 预计公司2019-2021年营业收入分别至59.82亿元,75.04亿元及94亿元,同比增长分别为25.52%,25.44%及25.27%;归属母公司净利润分别为14.62亿元,19.02亿元及24.73亿元,同比增长分别为27.98%,39.99%及30.06%;对应EPS分别为2.42元,3.15元及4.1元,对应当前PE分别为41倍、31倍及24倍,给予“买入”评级。 风险提示 产品提价不及预期 经济下行导致高端销售遇冷 华润片仔癀完成收购后整合速度不及预期
广誉远 医药生物 2019-08-09 16.30 -- -- 18.89 15.89%
18.89 15.89%
详细
控股股东终止与新疆中泰合作 2018年9月17日,公司发布公告郭家学拟与新疆中泰对东盛集团以股权转让+增资的方式进行战略合作,经过近一年的沟通,双方在股权回购及公司治理等重大项目上存在分歧,未能达成一致,于2019年7月30日公告终止本次合作。由于截至目前双方尚未签署任何正式协议,因此终止本次重大事项不会对公司生产经营造成不利影响,也不会影响公司未来的发展战略。 控股股东与山西国投签署《合作框架协议》 2019年7月30日,公司控股股东东盛集团与山西国投签署了《合作框架协议》,就股权投资,债权投资以及其他合作事项进行了约定,公司此次引入山西国投作为战略投资者,不仅能化解东盛集团股权质押风险,为东盛集团未来发展提供资金、政策、税收等全方面的支持,而且有利于优化上市公司股权结构,完善法人治理,为上市公司的做大做强提供强有力的支持 盈利预测及估值 我们预测公司2019-2021年实现营业收入分别为22.34亿元,30.81亿元及43.57亿元,同比增长分别为38.01%,37.94%及41.39%;归属母公司净利润分别为4.25亿元,6.19亿元及9.15亿元,同比增长分别为13.63%,45.55%及47.94%;对应EPS分别为1.20元,1.75元及2.59元,对应当前PE分别为13倍、9倍及6倍,维持“增持”评级。 风险提示 销售费用率居高不下。 应收账款无法收回。 与山西国投后续合作不顺利。
寿仙谷 医药生物 2019-08-08 32.95 -- -- 37.40 13.51%
37.40 13.51%
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收购温州海鹤,完成保健食品备案,产品进一步丰富 公司全资子公司金华康寿与温州海鹤签署《股权转让协议》,拟以人民币收购温鹤金仙100%股权,协议转让后将获得六个药品批文,未来将帮助公司增加药品品种,扩大公司经营范围。公司全资子公司金华寿仙谷药业的“寿仙谷牌多种维生素片”已完成国产保健食品备案,未来将进一步完善公司产品品类,提升公司在保健食品领域的竞争力。 研发进展顺利,储备品种丰富 公司是稀缺的研发型中药企业,上半年公司研发力度不断加大,“黄芪桂枝五物汤”等5个经典名方开发顺利;抗癌新药质量标准研究稳步推进。特医食品全营养配方粉中试成功,完成糖尿病、肿瘤病人特医食品试制。完成“维生素C咀嚼片”等12款备案制保健食品开发,截至目前,其中6款已取得保健食品备案批件。未来公司产品将不断丰富,经营结构逐步优化。 盈利预测及估值 预计2019-2021年公司销售收入分别为6.60亿元,8.25亿元,9.96亿元,同比增长分别为29.13%,24.94%%,20.80%,实现归母净利润分别为1.22亿元,1.44亿元,1.68亿元,同比增长分别为13.77%,17.76%,16.63%。EPS为0.85元/股、1.01元/股、1.17元/股,对应PE分别为40倍,34倍,29倍,给予“增持”评级。 风险提示 原料种植过程中遭遇自然灾害导致减产的风险。 如果国家对中药质量监管力度不足,则公司优质优价的产品在终端与同类产品的竞争中将处于劣势的风险。 终端销售拓展不及预期的风险。
恩华药业 医药生物 2019-08-02 12.34 -- -- 13.54 9.72%
13.54 9.72%
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业绩平稳增长,医药工业占比不断增加 报告期内公司实现营业收入20.97亿元,同比增长12.41%,归属上市公司股东净利润3.21亿元,同比增长22.87%;扣非后归属于上市公司股东的净利润为3.22亿元,同比增长23.25%。医药工业继续保持快速增长,在收入中占比不断提升。 研发投入加大,成果不断涌现 报告期内公司研发投入同比增长13.90%,在研项目60余项,其中4个项目已申报一致性评价,3个项目即将申报;5个项目已申报生产,3个项目正在申报临床或BE备案,1个项目完成临床试验即将申报生产,未来产品线将不断丰富。 互联网医疗平台建设逐渐成型 好欣晴在现有业务基础上,整合整个精神科产业上下游,对接商业保险,并建设连锁心理诊所,提供体系化的在线医疗、处方药品、商业保险及线下精神医疗服务,实现了从在线咨询移动医疗平台升级为可为医生执业地点的在线诊疗、处方的“智慧精神科互联网医院”的转变,未来将成为公司新的业务增长点。 盈利预测及估值 预计公司2019-2021年实现营业收入分别为44.20亿元、50.73亿元、57.94亿元,同比增长分别为14.57%、14.79%、14.20%;归属母公司净利润分别为6.42亿元、7.70亿元、9.26亿元,同比增长分别为22.30%、19.98%、20.28%;对应EPS分别为0.63元、0.75元、0.91元,对应当前PE分别为19倍、16倍、13倍。给予“买入”评级。 风险提示 带量采购未来的政策变化风险; 研发进展不顺利。
青岛啤酒 食品饮料行业 2019-07-29 46.07 -- -- 53.63 16.41%
54.54 18.39%
详细
今年上半年国内啤酒产量同比微增0.8% 根据国家统计局数据,2019年1-6月国内啤酒产业共实现1948万千升的总产量,同比增长0.8%,总体上延续了2018年微幅增长的局面。分季度看,Q1啤酒产量同比增长3%,Q2啤酒产量同比下降7%。我们分析2季度啤酒总体产量下滑的原因可能有两方面,一方面是今年初夏平均气温低于往年,气温偏低影响了啤酒销售,另一方面一季度部分大型啤酒企业的经销商有提前备货的情况,也在一定程度上影响了啤酒企业2季度的产销量。 公司Q2业绩增速可能不及Q1 公司的销售区域以山东为核心向全国其他地区辐射,客观上我们预计公司2季度产销量可能会受到全国啤酒当季产量下滑的影响。2018年Q2公司营收同比增长6.6%,归母净利润同比增11.58%,业绩的基期不算低,因此从以上两方面推断,今年Q2公司的单季度业绩增速可能不及Q1,甚至同比下滑。 依然看好公司未来发展前景 短期的业绩波动无碍我们对公司长期发展的看好。第一,青岛啤酒是国内历史悠久的啤酒品牌,在国内外具有极高的知名度和品牌价值,品牌价值连续16年蝉联中国啤酒行业首位;第二,青岛啤酒这几年在品牌的年轻化方面做出了持续的努力;第三,公司以品牌优势占据着国产啤酒中高端市场,近几年啤酒总体销量增速快于行业增速,且持续推动中高档产品布局,预计伴随消费升级,公司未来将持续受益于啤酒产品结构升级,均价上涨对业绩的贡献度继续加大。 盈利预测及评级 综上,预计公司2019-2021年归母净利润分别约为15.83亿元、18.59亿元和22亿元,同比分别约增11.42%、17.41%和18.26%,对应每股收益1.17元、1.38元、1.63元,7/23日收盘价对应2019年和2020年PE分别为41、35倍。维持买入评级。 风险因素 包材价格超预期上涨;消费税超预期提高;促销及广告费超预期增加。
香飘飘 食品饮料行业 2019-07-29 36.42 -- -- 38.40 5.44%
38.40 5.44%
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Q2动销良好,果汁茶有望成为即饮板块的第一大单品 公司的即饮产品目前包括兰芳园丝袜奶茶、蜜谷牛乳茶、果汁茶以及5月份新推出的轻奶茶。根据最新可转债公告的披露,果汁茶2018Q3、2018Q4、2019Q1. 2019Q2分别实现营收5612万元、1.44亿元、1.7亿元、4.16亿元,表现相当抢眼。我们预估Q2果汁茶月均销量超350万箱。果汁茶作为新晋网红茶饮料,目前在年轻群体中已经得到相当程度的认可,而渠道的铺设还处在初期,未来的发展空间大。今年公司将聚焦100个左右的重点城市进行推广,当前产能的爬坡速度略快于我们预期,2019年果汁茶全年的营收8-10亿元将成为可能。 冲泡类产品或面临升级换代 Q1冲泡类老品合计录得营收6.22亿元,同比增长6.35%,增速出现较大幅度的放缓,我们认为Q1营收占比较高的华东地区仅录得低个位数增长与此的关联度高。Q2冲泡类产品本就是传统的销售淡季,加上由于冲泡类产品已经面世十余年,因此我们考虑公司可能会在今年主动对冲泡类产品做较大幅度的升级换代,出货量或许要到春节前后旺季才能逐步恢复。 盈利预测及评级 对比201802公司的营收仅为2.18亿元,即使不考虑其他品类的营收贡献,今年Q2营收也将录得较大幅度的增长,此外,预计今年Q2营销费用同比增加1亿元左右。鉴于此,我们预估即饮板块表现抢眼或帮助公司Q2业绩扭亏,但考虑到冲泡类产品从Q1开始有主动收缩调整的迹象,而销售旺季集中在春节前后,目前全年的销量尚不好判断,因此暂维持公司盈利预测。预计公司2019-2021年分别实现营收41.71亿元、49.52亿元、58.59亿元,同比分别增长28%、lg%、18%,归母净利润分别为3.91亿元、4.81亿元、6.15亿元,同比分别增长24%、23%、28%,对应每股收益0.93元、1.15元、1.47元。7/24收盘股价对应2019年和2020年市盈率分别为35倍和28倍。从更远一点的视角看,我们认为公司已经迈入新一轮的成长周期,预计随着营收规模的扩大,将重新迎来净利润的快速上升期。维持买入评级。 风险因素 1、食材成本超预期上涨;2、包材成本超预期上涨;3、广告营销费用超预期增加却未能带来相应的营收增长。
华侨城A 房地产业 2019-07-26 7.46 -- -- 7.50 0.54%
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量升价降,低成本拿地扩张加速 2019年上半年,华侨城在公开市场加大逆周期拿地力度,拿地面积大增的同时,拿地成本逆势下降,低成本拿地支撑公司新一轮高质量扩张。根据 Wind 中国土地大全数据库,公司 2019年上半年新增土地储备 545.59万方,同比增长58.8%;拿地总金额 237.18亿元,同比下降 19%;平均拿地楼面价 4347元每平方米,同比下降 49%。 均衡扩张,重点布局一二线核心城市 城市布局方面,公司上半年重点加强一二线城市土地扩张力度,重点关注核心城市的同时,在珠三角大湾区强三四线城市以较低价格适度补充了三四线城市土地储备。其中,一二线合计拿地金额 214.01亿,占总拿地金额的 90%,不同能级城市拿地楼面价,同比去年上半年全线下行;而三四线城市拿地全部位于粤港澳大湾区,平均拿地楼面价仅 1062元每平方米。 逆周期拿地优势明显,地块盈利空间大 根据中国指数研究院百城价格指数与公司拿地楼面价对比,除少量城市新增土地位于市区中心区域,拿地楼面价高于新房平销售价格外,大部分项目平均拿地楼面价远低于当地新房均价,较低的地价房价比保证公司新增项目的盈利能力。其中,在有可参考房价的城市中,公司拿地价格占参考房价的比例平均值为 0.51,除去武汉、无锡、东莞三地项目位于中心区域,地价房价比仅 0.3。 盈利预测及估值 预计公司 2019年至 2021年实现归属母公司净利润 128.87亿、 152.77亿及186.18亿,同比分别增长 21.68%、 18.55%及 21.87%。目前公司相对重估净资产折价约 62%,在 2014年至今的房地产小周期中,公司股价平均在对重估净资产折价 15%水平交易。当前股本下,预计 2019年至 2021年 EPS 为 1.57、1.86、 2.27,目前股价对应 PE 为 4.76倍、 4.01倍、 3.29倍,目前申万房地产指数在 PE11.3倍水平交易,鉴于公司优质的资产储备,维持“买入”评级。 风险提示: 1. 房地产调控政策超预期收紧; 2. 融资环境超预期收紧。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名