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李志伟

长城国瑞

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工作经历: 证书编号:S0200517100001...>>

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中南传媒 传播与文化 2019-09-30 12.23 -- -- 12.58 2.86%
12.58 2.86% -- 详细
主业突出,业绩开始企稳。公司集编辑、印刷、发行各环节于一体,是典型的多介质、全流程、综合性出版传媒集团。受湖南省规范市场类教辅政策的影响,近三年来公司业绩略有下滑。公司2018年营业收入为95.76亿元,同比下降7.57%,归母净利润为12.38亿元,同比下降18.19%。2016年以来公司毛利率有所下降,期间费用率保持稳定,净利率下降导致ROE、ROA和ROIC等指标出现下滑。但进入2019年来,公司业绩开始企稳回升,2019年上半年公司实现营业收入43.65亿元,净利润7.22亿元,同比分别增长4.90%和5.04%。 公司深耕湖南省市场,积极应对教材教辅政策调整。公司营业收入以湖南省内为主、省外为辅。近五年来湖南省高中、初中及小学在校人数均保持稳健增长的态势,为教材教辅需求的增长奠定较好基础。受湖南省规范市场类教辅政策的影响,2017年以来教材教辅板块营业收入出现较为明显下滑,公司积极应对湖南省规范市场类教辅政策的影响,全面实施区域负责制,全员开展摆摊设点和送书上门服务,2018年秋季市场类教辅销售同比回升。同时,公司紧抓幼儿教材作为新的增长点,2018年实现销售码洋过亿。根据2017年湖南省专项整治方案,专项整治工作时间为2017年6月至2018年12月,我们认为,该政策给公司带来的影响至2018年底已经基本消化完毕,2019年公司业绩已经开始触底回升。 一般图书业务重回快速增长轨道。一般图书业务是公司的第二大营收来源,公司在一般图书领域具有较强竞争优势,经过六十余年的发展,公司积累了大批老中青三代作风踏实、技术过硬、经验丰富的专业编辑团队,公司旗下有9家出版社,其中5家出版社为全国百佳出版社。2018年该业务营业收入为23.73亿元,同比增长11.48%,扭转了2017年下滑的走势。 积极发展数字教育和金融服务业务。在数字教育领域,公司旗下子公司天闻数媒持续加大技术研发力度,形成以ECO云开放平台基础,以AiClass云课堂、AiSchool智慧校园、AiCloud教育云、校比邻APP、ECR资源云平台为核心应用的“智慧教育生态树”完整业态布局。截至2018年底,天闻数媒数字教育产品已服务逾8000所学校约1800万师生;在金融服务领域,近几年来,公司的金融服务业务收入保持了较快的增长,2018年达到4.25亿元,同比增长21.85%,毛利率随着业务规模的扩张也稳步上升至2018年的68.21%。 投资建议: 我们预计公司2019-2021年的EPS分别为0.741、0.816和0.909元,对应P/E分别为16.71、15.17和13.62倍。目前平面媒体行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为15.95倍,考虑到公司作为国内领先的出版发行集团,长期深耕中小学生教材教辅领域,且持续拓展数字教育、金融服务等新业务。我们认为公司估值仍有一定上升空间,因此首次覆盖给予其“增持”评级。 风险提示: 所得税优惠政策变动风险;纸张价格过快上涨风险;行业竞争风险等。
吉比特 计算机行业 2019-08-16 235.10 -- -- 285.00 21.23%
299.17 27.25% -- 详细
事件: 公司发布 2019年半年度报告, 上半年实现营业收入 10.71亿元, 同比增长 37.70%; 实现归母净利润 4.65亿元, 同比增长38.95%; 实现扣非后归母净利润 4.42亿元,同比增长 45.94%。事件点评: 公司注重自主研发,保持较高研发投入。 自主研发能力是决定一款网络游戏品质的核心要素,直接决定产品的稳定性、可玩性及平衡性,另外对于产品的变现方式、变现能力均有较大影响。 公司持续的高研发投入为自主创新提供坚实保障。 截至 2019年 6月30日,公司共有 323名研发人员,占公司员工总数的 53.83%,公司 2017年、 2018年、 2019年上半年研发费用分别占同期营业收入的 16.94%、 17.35%、 14.16%。 自研产品: 《问道手游》热度攀升,新上线的《 异化之地》表现亮眼。《问道》 端游十余年来积累了一大批忠实的用户群体,打造出“问道”IP 价值, 《 问道手游》 推出后,公司持续听取用户意见快速迭代,及时满足玩家的体验需求,出色的运营能力使得这款游戏经久不衰。 2019年 4月,《问道手游》 3周年年度大服开启,邀请周华健代言并开展一系列活动,玩家反馈良好, 流水持续攀升。2019年上半年,《问道手游》在 App Store 游戏畅销榜平均排名为第 25名,最高至该榜单第 5名, 截至 2019年 6月 30日,《问道手游》累计注册用户数量超过 3,300万。 2019年 5月, 《问道手游》荣获三星开发者大会“ 2019年度最佳人气游戏奖”。 《异化之地》 是一款由公司自主研发的带有类 Roguelike 随机元素的横版动作闯关游戏,该游戏于 2019年 5月 16日在 App Store首发上线,当日便获得 TapTap 编辑推荐并荣登 TapTap 热门榜第 1名。上线首月,《异化之地》长达 24天占据 App Store 游戏付费榜榜首。上线以来,《异化之地》获得 App Store 多次推荐,如 Today本周新游推荐、 Today 专题推荐,新游 Banner 及 icon 推荐、专题推荐, 截至 2019年 6月 30日, 《异化之地》在 App Store 游戏付费榜平均排名为第 3名。 代理运营产品: 多款游戏表现优异。 公司具备强大的游戏运营能力, 代理的多款游戏均有不俗表现, 其中:《不思议迷宫》2019年上半年在 App Store 游戏付费榜排名最高至第 22名, 截至 2019年 6月 30日,《不思议迷宫》累计注册用户数量超过 1,600万;2019年 1月,《贪婪洞窟 2》入围“TapTap 年度游戏大赏最受玩家喜爱游戏”, 《贪婪洞窟 2》 2019年上半年在 App Store 游戏付费榜平均排名为第 13名,最高至该榜单第 1名; 2019年上半年,《地下城堡 2》获得 App Store 最佳更新 icon 推荐及 2次 TapTap编辑推荐, 在 App Store 游戏付费榜排名最高至第 4名。此外, 2019年新上线的《跨越星弧》 、 《末日希望( Fury Survivor)》 也有不错的成绩。投资建议: 在公司游戏业务保持较快增长的前提假设下, 我们预计公司2019、 2020以及 2021年的 EPS 分别为 12.21、 14.51和 16.64元,对应 P/E 分别为 19.57倍、 16.47倍和 14.36倍。目前移动互联网服务行业最新市盈率( TTM,整体法,剔除负值)为 19.56倍,公司具备强大的游戏研发和运营能力,且储备的游戏种类丰富, 我们认为公司的估值具备一定的上升空间,因此维持其“增持”评级。风险提示: 单一游戏收入占比较高风险; 新游戏产品研发运营风险; 市场竞争风险; 行业政策风险。
星网锐捷 通信及通信设备 2019-04-03 24.70 -- -- 29.27 18.50%
29.27 18.50%
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事件: 公司发布年报,2018年实现营业收入91.32亿元,同比增长;实现归母净利润5.81亿元,同比增长23.08%;实现扣非归母净利润4.56亿元,同比增长14.36%。公司拟以583,280,278股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.10元(含税)。根据公司业绩预告,2019年一季度净利润为-1500至-500万元。 事件点评: 网络产品及解决方案细分市场龙头。在智慧网络领域,年公司在数据中心交换机、无线网络等领域不断发力,25G/100G数据中心产品解决方案发布,在阿里、腾讯等互联网企业实现规模商用;无线产品以最大份额中标全国首批动车组Wi-Fi设备项目,为“复兴号”提供旅客Wi-Fi设备服务,并在全国多地建设200余个无线城市项目,覆盖27个省份。根据IDC报告,锐捷网络的企业级WLAN在中国市场排名第三,企业级以太网交换机在中国市场排名第四,路由器在中国企业网市场排名第五。计世资讯2018年报告显示,公司已连续13年取得教育行业网络解决方案排名第一,服务122所211高校,全国高校覆盖率达95%。 云计算和支付业务保持行业领先。云终端产品方面,根据IDC数据显示,2018年,公司的瘦客户机产品出货量达67.9万台,占国内市场份额48.6%,连续17年位居中国市场第一,连续7年蝉联亚太市场(除日本外)第一;公司作为自主研发的桌面云产品覆盖龙芯、兆芯、众志芯等方案,已入围2018年中央政府采购名录。在支付业务方面,根据尼尔森2018年发布的POS出货量报告,公司已跃升为全球第三大POS供应商(亚太第二),继续保持在第三方支付市场领先优势,同时在银联、商业银行市场取得重大突破。 期间费用率持续降低,净利率基本稳定。2014-2018年公司销售费用率分别为21.71%、20.07%、19.17%、16.44%、13.36%,连续四年下降;管理费用率近年也持续降低,2018年管理费用率+研发费用率合计为13.88%,去年同期为15.45%。公司期间费用率自2014年以来持续下降,2018年期间费用率为27.08%,较2017年减少4.97pct。由于公司较强的费用管控能力,尽管2018年公司毛利率从38.43%降低到32.57%,降幅高达5.85pct,公司净利率仍达到9.08%,与去年(9.09%)基本持平。 投资建议: 我们预计公司2019、2020以及2021年的EPS分别为1.170、1.400和1.763元,对应P/E分别为19.98、16.70和13.26倍。目前通信配套服务行业最新市盈率(TTM,中值,剔除负值)为47.03倍,考虑到公司在网络产品、云计算和支付等细分市场上持续保持领先,且具有较强的费用管控能力,我们认为公司的估值仍具有较大上升空间,因此维持其“买入”评级。 风险提示: 新业务拓展不及预期风险;市场竞争风险。
移为通信 通信及通信设备 2019-03-21 42.50 -- -- 44.45 3.83%
44.13 3.84%
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事件:公司发布2018年年度报告,2018年实现营业收入47,622.17万元,同比增长31.39%;实现归母净利润12,460.03万元,同比增长28.54%,业绩符合我们此前的预期。同时,公司发布2019年一季度业绩预告,预计实现归母净利润2300万元-2470万元,同比增长301.77%-331.46%。 事件点评:新业务、新产品多点开花。2018年,动物追踪溯源产品作为新业务之一,实现收入近1,800万元,共享经济类产品实现收入超5,500万元;另外,公司募投项目进展顺利,本年度推出18款新产品,其中3G、4G产品出货量持续增长,实现销售收入14,515.81万元,占营收的30.48%,同比增长37.12%。 国内市场逐步打开空间。2018年公司在国内市场开拓初见成效,终端客户收入增长明显。2018年,公司选定汽车金融风控领域作为国内市场开拓的突破口。针对汽车金融风控行业应用,依靠公司在长待机定位追踪产品方面的技术优势,组织技术精英团队攻克技术难关,研发出顺应国内市场、客户需求特点的CL10、CV10、CD10等多款产品,获得了市场和客户的认可,也收获了一定的市场认知度。同时,与国内运营商、服务商逐步建立起了合作关系,提升了相关产品的销量和市场占有率,也为未来的发展打下了坚实的基础。 继续大力拓展国际市场。自2018年年初与澳大利亚利德制品有限公司合作至今,公司已完成超过30款产品的研发,包括可视标、电子标与读写器在内等的一系列产品,基本具备为客户提供完整解决方案的能力,实现了利德制品全系列产品全面转移到国内生产,不仅深化了双方的合作,同时透过公司的供应链与工厂管理能力,有效降低了生产与原料采购成本,强化了公司的竞争优势。同时,为了快速推展销售触角,降低运输成本,公司开始试水线上销售平台的搭建,客户及经销商通过这一平台,即可快速实现销售。未来,除了在利德制品传统优势地区力争保持高速增长之外,公司会顺应国内“一带一路”政策,结合利德制品原有的销售据点,在全球范围推广产品,拓展欧洲、南美、北美及非洲等地市场。 保持高研发投入,竞争力不断提升。持续性的研发投入是公司的核心竞争力之一。2018年,公司继续保持研发高比例投入,2018年度研发费用6,738.98万元,同比增长46.60%,占营收比重为14.15%。截至2018年末,公司已有授权专利49项,本年新增授权13项,另有18项专利正在受理中,已有软件著作权98项,本年新增32项,是公司研发能力不断增强的体现。另一方面,研发人员从2017年的196人,增长至2018年的212人,较去年增长8.16%,占全员人数的66.67%,研发团队稳步扩大。 投资建议:公司车载追踪通讯产品、物品追踪通讯产品等业务保持较快增长,我们预计公司2019-2021年的EPS分别为0.929、1.150和1.446元,对应P/E分别为46.49、37.56和29.87倍。考虑到车载无线M2M行业未来发展空间广阔,公司已积累一定的技术优势和市场渠道优势,我们认为公司的估值仍有一定上升空间,因此维持其“增持”评级。 风险提示:海外业务波动风险;技术创新风险;汇率波动风险;国内业务拓展不及预期风险;市场竞争风险。
光线传媒 传播与文化 2018-12-25 7.84 -- -- 9.16 16.84%
9.68 23.47%
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主业突出,利润保持较快增长。公司2018年前三季度营业收入为12.85亿元,同比下降17.05%,归母净利润为22.85亿元,同比增长263.70%,扣非净利润3.95亿元,同比下降12.85%。2018年3月,公司将持有的新丽传媒27.64%的股份出售给林芝腾讯,使得前三季度投资收益大幅提升。公司2013-2017年营业收入CAGR为19.49%,归母净利润CAGR为25.56%。公司按产品划分主要包括电影及衍生品、电视剧、视频直播、游戏及其他等,2018年上半年,电影及衍生品、电视剧、游戏及其他三个板块收入占总收入比重分别为65.54%、32.73%、1.73%,毛利润占比分别为69.21%、29.51%、1.28%。 电影行业恢复良好发展态势。2017年,电影行业在经历了2016年国内电影市场票房增速趋缓的“冷静期”之后,重新展现出良好发展态势。根据国家广播电视总局发布的数据:2017年全国电影总票房达到559.11亿元,同比增长13.45%;国产电影票房301.04亿元,占票房总额的53.84%;城市院线观影人次16.2亿,同比增长18.08%;全国新增银幕9597块,银幕总数已达到50776块,为全球第一大市场。2018年,电影行业继续维持较好势头,截至2018年6月30日,电影总票房320.31亿元,同比增长17.82%;总观影人次9.01亿,同比增长15.34%;国产影片票房189.65亿元,同比增长80.1%。 国产电影优势突出,储备项目丰富。公司早期主要以国产影片发行(代理发行)为主,少量参与投资、制作。2011年公司上市后,投资电影项目逐步增多,2012年公司参与投资、发行的《人再囧途之泰囧》实现票房12.72亿元,成为中国影史首部票房过10亿的华语电影。近年公司均采取投资发行模式,其中票房超过10亿的影片包括:《寻龙诀》(2015年,16.83亿)、《港囧》(2015年,16.14亿)、《美人鱼》(2016年,33.92亿)、《唐人街探案2》(2018年,33.98亿)、《一出好戏》(2018年,13.51亿)。公司已公告的储备电影项目(制作中、引进中、筹划中)达28个。 积极对外投资,产业协同效应渐显。公司积极围绕主业开展产业投资活动,当前投资公司总数在70家左右,这些投资以影视、动漫领域为主,也涉及游戏、视频直播、文学等其他领域。通过投资参股方式,为公司在后续影视、动漫作品的投资和发行业务的开展中提供了较大的便利。 投资建议: 我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.817、0.339和0.401元,对应P/E分别为9.62、23.19和19.60倍。目前影视动漫行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为21.07倍,考虑到公司在业界长期耕耘,与业内影视人才合作良好,已形成较强的影响力。公司从代理发行起家,逐步向投资+发行转变,公司已上映多部高票房影片,并拥有丰富和优质的影视资源储备;在管理上,公司新设多个厂牌,分别专注于不同影视主题,对提升创作效率具有较大的帮助。我们认为公司估值仍有一定上升空间,因此首次覆盖给予其“增持”评级。 风险提示: 影视作品拍摄进度不达预期风险;重点影片票房不达预期风险;作品内容审核风险。
恒华科技 计算机行业 2018-12-25 19.00 -- -- 21.68 14.11%
34.97 84.05%
详细
收入和利润快速增长,毛利率维持稳定。公司2018年前三季度营业收入为6.91亿元,同比增长53.34%,归母净利润为1.10亿元,同比增长53.75%。2013-2017年营业收入CAGR为44.14%,归母净利润CAGR为34.07%。公司毛利率维持稳定,2015-2017年,公司费用率略有下滑,公司的ROE、ROA、ROIC各项指标2014-2017年较为稳定,其中ROE近两年有较大的提升,主要原因是在原先资产负债率较低的情况下公司适当增加了负债。 智能电网和配电网建设继续推进。2016年12月,国家发展改革委、国家能源局正式发布《电力发展“十三五”规划(2016-2020)》,规划提出升级改造配电网,推进智能电网建设。在配电网建设方面要加强城镇配电网建设及实施新一轮农网改造升级工程;根据国家能源局发布的《配电网建设改造行动计划(2015-2020年)》,2015-2020年配电网建设改造投资不低于2万亿元,“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元。另外《国家电网智能化规划总报告》显示,2016-2020年国家电网智能化投资为1750亿元,继续维持较高水平。 长期从事智能电网信息化服务,覆盖智能电网全生命周期。公司从成立时开始即面向电网提供信息化服务,在该领域已经近20年业务经验。公司基于公司自主开发的资源管理平台(FRP)、图形资源平台(GRP)及企业信息集成服务平台(EISP)等三大核心技术平台,针对电网的数据采集、规划设计、基建管理、运营维护和营销管理等全生命周期,提供一体化的信息化解决方案。除了信息化系统外,公司还为客户提供电力工程咨询、电力工程勘测设计、送变电工程建设总承包等相关配套服务。 云服务产品线逐步完善,全面覆盖公司三大业务板块。2014年开始,公司云服务平台取得实质进展,该年度公司对外发布ERP平台,2015-2017年,公司云产品线得到进一步完善,现已全面覆盖公司设计、基建管理、配售电三大业务线。公司将原设计社区(E智联)、基建管理社区、配售电社区(“电+”)三大社区全部整合为“电+”智联服务云平台,该平台已于2018年10月10日在乌镇召开发布会正式上线运行。截至2018年9月30日,云服务平台的注册用户数约为61,200个(较年初增长4.57%)。 投资建议: 我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.72、0.96和1.29元,对应P/E分别为26.47、19.85和14.74倍。目前IT服务行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为30.24倍,考虑到公司在电网信息化市场长期耕耘,积累了丰富的行业经验和客户资源,同时电改推动售电公司兴起,售电侧信息化需求强劲,除此之外,公司积极打造云计算平台,平台用户量迅速增长,我们认为公司的估值仍有一定上升空间,因此首次覆盖给予其“增持”评级。 风险提示: 智能电网推进不及预期风险;国际市场拓展风险;市场竞争风险。
中际旭创 机械行业 2018-11-15 46.31 -- -- 49.39 6.65%
49.39 6.65%
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收入和利润继续维持高速增长势头。2018年前三季度,公司实现营业收入42.02亿元,归母净利润为4.81亿元;其中三季度单季实现营业收入13.77亿元,同比增长28.85%,归母净利润1.64亿元,同比增长34.52%。2017年下半年苏州旭创开始并表,当年并表收入22.08亿,并表净利润为3.14亿元,两者均显著高于苏州旭创2016年全年收入19.58亿元、全年利润2.30亿元,2015、2016年苏州旭创收入增速分别为55.96%、68.17%,净利润增速分别为56.30%、106.53%;2018年上半年,苏州旭创实现收入27.58亿元,净利润为3.62亿元,继续保持较快增速。近年苏州旭创毛利率略有下滑,主要与100G产品价格有所下滑有关;公司净利率基本稳定,略有波动。 5G带来无线领域光模块需求提升,数据通信领域成为光模块光器件市场重要增长点。我国大陆地区基本的FTTH建设已经完成,FTTH建设已经从大规模部署转向稳定升级,今后对光模块的需求的主要驱动因素将来自与无线领域(由5G驱动)和数据中心领域,Lightcounting预计我国光模块市场规模(包括有源光缆)将由2017年的16亿美元增长到2023年的35亿美元,CAGR为13.9%。在光模块市场结构方面,FTTx对光模块的需求占比将明显下降,预计将由2017年的38%下降到2023年的23%,无线领域对光模块的需求将由11%提升到18%,以太网领域(主要是数据中心)将成为光模块需求的最大来源,2023年占比达39%。 光模块速率不断升级,100G产品成为主流,400G将逐步实现商业落地。Lightcounting预测亚马逊、Facebook、谷歌、微软(全球前4的ICP)对以太网光模块的需求总量在2022年达到20亿美元,占全球对以太网光模块需求的30%。就短期来看,100G光模块仍是这几家ICP采购光模块的主要类型,预计到2020年左右达到峰值,而200G/400G产品销售收入有望在2018年形成规模,在2019-2022年实现快速增长。 募投项目助力公司抢占400G和5G无线光模块市场先机。公司收入中40G/100G产品占主要部分,2018年上半年,苏州旭创向北美重点客户送样试用了400G产品,并取得了客户的认可和验证通过,预计2019年能形成销售。2018年上半年,公司发布《非公开发行股票预案》,拟募资不超过17亿元,扣除发行费用后,用于400G光通信模块研发生产项目、安徽铜陵光模块产业园建设项目和补充流动资金以及偿还银行贷款。公司通过募资将进一步提升研发实力和生产能力,考虑到公司项目具有较强的针对性和前瞻性,项目的推进预计将有助力公司抢占400G光模块在数通领域应用和5G无线光模块市场先机。 投资建议: 我们预计公司2018-2020年的EPS分别为1.458、1.864和2.430元,对应P/E分别为31.77、24.85和19.06倍。考虑到公司在数据通信光模块领域居于龙头,研发实力雄厚,400G产品已送样,同时通过资产重组进入资本市场使得苏州旭创在资金上获得巨大支撑,在400G和5G光模块上进一步发力,预计公司在未来有望继续保持现有市场龙头地位,因此我们认为公司的估值仍有一定上升空间,因此首次覆盖给予其“增持”评级。 风险提示: 新产品研发不及预期风险;国内数据中心推进不及预期风险;贸易战风险;市场竞争风险。
移为通信 通信及通信设备 2018-11-06 22.59 -- -- 25.98 15.01%
28.80 27.49%
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主要观点: 公司业绩保持稳健增长,毛利率同业领先。2018年前三季度公司实现营收3.05亿元,同比增长43.73%,归母净利润为8246.77万元,同比增长36.10%。受益于公司海外业务的扩张和物联网行业的迅猛发展,2012-2017年,公司营业收入CAGR达34.25%,归母净利润CAGR达34.07%。2012-2017年,公司毛利率始终维持在50%以上,领先于同业上市公司。公司毛利率较高的主要原因在于:公司具有基于芯片级的开发设计能力,不仅可以节约成本,还使得公司产品的数据处理能力速度更快,产品性价比更高。而近年来毛利率有所回落的原因在于公司开始逐步拓展国内市场,而在国内市场销售的产品毛利率显著低于国外市场。 全球物联网市场保持较快增长,车载无线M2M发展空间广阔。据中国经济信息社数据显示,近年来全球物联网设备数量强劲增长,2017-2019年,全球每年新增物联网设备连接数将以18.55%的年均复合增长率由21.73亿台增长至30.54亿台。伴随着物联网连接设备数的迅速增长,预计全球物联网市场规模将以将近20%的CAGR从2017年的0.9万亿美元增长至2022年的2.3万亿美元。车载无线M2M通信是物联网应用的重要领域,根据中国信息通信研究院统计,截至2018年6月底,我国车载无线终端出货量471万部,同比增长161.8%,未来车载无线终端在车队管理、汽车保险等领域的应用空间广阔。 公司长期高研发投入奠定长足技术优势。公司的产品定位将设计流程向前延伸至基带芯片和定位芯片,公司对研发人员的配置与研发经费的支持尤为重视。截至2017年12月,公司拥有员工289人,其中技术人员有196人,占员工总数的67.82%;公司2018年上半年研发支出合计2682.74万元,占营收比重为14.28%,这两项指标都高于行业平均水平。公司研发团队在行业应用方面的积累,以及研发投入的持续增长,使公司产品在产品稳定性、抗干扰能力、大数据分析能力、信息采集和响应后台的速度方面具有核心竞争力,截至2018年6月,公司总共拥有发明专利14项,实用新型专利30项以及计算机软件著作权73项。 投资建议: 公司车载追踪通讯产品、物品追踪通讯产品等业务保持较快增长,我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.740、0.929和1.150元,对应P/E分别为30.81、24.54和19.82倍。考虑到公司在车载无线M2M领域深耕多年,已积累一定的技术优势和市场渠道优势,并且未来行业发展空间广阔,我们认为公司的估值仍有一定上升空间,因此首次给予其“增持”评级。 风险提示: 海外业务波动风险;技术创新风险;汇率波动风险;国内业务拓展不及预期风险;市场竞争风险。
超图软件 计算机行业 2018-10-29 19.20 -- -- 20.94 9.06%
20.94 9.06%
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收入和利润增长迅速,ROE稳步提升。公司2018年前三季度实现营业收入9.16亿元,同比增长27.64%,归母净利润为1.06亿元,同比增长51.47%。2013-2017年公司营业收入CAGR为41.37%,归母净利润CAGR为37.59%。公司净利率基本稳定,毛利率呈现下降态势,主要与公司GIS应用软件规模提升有关。公司ROE、ROA、ROIC在经历2014年的下降后稳步提升。 持续推动GIS基础软件产品迭代,超越Esri跃居国内市场首位。自2000年发布SuperMapGIS2000之后,公司不断对SuperMapGIS产品进行完善和升级,2009年发布SuperMapGIS6R,将三维GIS技术应用于平台软件;2013年发布SuperMapGIS7C,融合云GIS、移动GIS、二三维一体化三大技术;2015年发布SuperMapGIS8C,公司推出软硬件一体化产品(云GIS一体机)和在线GIS平台(SuperMapOnline);2017年,发布SuperMapGIS9D,该版本扩展了空间大数据模块。根据赛迪顾问数据,2015年公司市占率达到31.60%,首次超越ESRI,跃居国内GIS基础软件市场首位。 内生与外延齐驱,推动GIS应用软件业务发展。根据中国市场情报中心统计,2015年GIS软件市场规模约为162.0亿元,其中,基础平台软件销售额为7.59亿元,应用平台软件及项目技术开发服务销售额为154.42亿元。相对于基础平台软件而言,应用平台软件的市场规模更大。公司自成立时开始即从事GIS应用软件相关业务,2006年设立超图信息,覆盖智慧城市、国土(不动产管理)、资源环境和国防军工等领域GIS应用。2015-2017年,公司先后收购上海南康、南京国图、北京安图、上海数慧,拓展了GIS应用领域,并有助于扩大了原有业务市场范围。 第三次全国土地调查稳步推进。2017年10月,国务院发布《关于开展第三次全国土地调查的通知》。2018年2月,国土资源部正式印发了《第三次全国土地调查实施方案》,从目标任务、实施原则、主要工作内容、土地利用现状调查、专项用地调查、土地调查数据库建设等方面,对“三调”工作做出详细部署。根据公开数据,在第二次全国土地调查中,中央财政批复经费21.16亿元,地方各级财政批复130.9亿元,总财政投入超过150亿元。相对于国土二调,国土三调提出了许多新的要求,包括城乡土地一体化管理、内外业一体化调查建库、GPS+移动采集技术的应用、调查精度更高等,预计新的技术手段将得到更广泛的应用,GIS软件的投入有望超过国土二调的水平,公司作为行业龙头,业绩有望得到良性驱动。 云服务业务稳步推进。公司积极推进云计算技术在公司产品和服务中的应用,2011年,公司推出SuperMapGIS6R(2012),这是公司首个支持云计算的GIS基础平台软件版本。2015年,公司进一步推出SupermapOnline,为用户提供在线的数据服务及GIS平台服务,用以租代买的使用方式降低用户的成本投入。公司2016年成立地图慧科技,将公司地图慧业务进行整合,地图慧为大众提供在线地图绘制和地理分析服务(免费),并向企业客户及合作伙伴提供在线地图数据与API服务,截至2018年6月30日,地图慧大众注册用户超过83万人,企业客户数量超过5万,合同额同比增长132%。 投资建议: 在公司GIS软件相关各项业务保持稳健增长的假设下,我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.620、0.832和1.083元,对应P/E分别为34.09、25.41和19.52倍。目前软件开发行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为45.41倍,考虑到公司作为GIS软件龙头,在GIS基础平台软件市场市占率高居国内首位,同时在GIS应用软件市场通过内生和外延逐步确立市场地位,并积极将产品和服务与云计算、大数据等新兴技术相结合,考虑到国土三调带来的GIS应用机会,以及GIS基础软件在GIS领域的重要地位和高壁垒,我们认为公司的估值仍有一定上升空间,因此首次给予其“增持”评级。 风险提示: 云服务发展不及预期风险;市场竞争风险;并购整合风险;商誉减值风险等。
亨通光电 通信及通信设备 2018-09-27 23.75 -- -- 24.19 1.85%
24.19 1.85%
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主要观点: 收入和利润增长迅速,近年毛利率和净利率稳步提升。公司2018年上半年营业收入为152.72亿元,同比增长33.81%,归母净利润为11.72亿元,同比增长52.69%。公司2017年营业收入为259.50亿元,同比增长34.40%,归母净利润为21.09亿元,同比增长60.20%,2013-2017年营业收入CAGR为31.83%,归母净利润CAGR为64.07%。2013-2017年间,公司毛利率维持稳定,费用率逐步下降,净利润稳步提升;公司的ROE、ROA、ROIC各项指标在近五年从总体来看均稳步提升。 国内较早获得光棒生产能力企业之一。公司从2002年从事光纤拉丝项目时就积极跟踪光棒技术的发展;2004年开始筹划光棒项目;2006年进行了设备和技术的引进,并募集资金进行光棒项目建设,于2010年形成年产200吨光棒生产能力。此后,公司进行了数次光棒扩产项目,并于2014年完成非公开发行,募资用于年产610吨光纤预制棒项目,该项目于2016年完成,公司形成了年产1210吨光纤预制棒产能。另外,公司于2016年设立亨通光导,主要从事光纤预制棒的生产和销售,规划产能1500吨,同时根据公司2017年年报,2017年新一代绿色制造光纤预制棒顺利投产,估计公司光纤预制棒产能继续保持行业领先位置。 海洋业务积极推进,持续中标国内外项目。公司的海洋业务主要产品包括海底光缆、海底电缆(以及光纤复合海底电缆)。在海底光缆领域,2017年公司承担PNG(巴布亚新几内亚)5600公里国际大洋通信项目海底光缆供应;2018年初公司已中标欧洲某海底通信光缆项目,合同金额约3.63亿元;2018年以来先后中标智利FOA海底光缆项目和玻利维亚JGW海底光缆项目,公司在国际海洋市场上承接海底光缆订单突破了1万公里。根据CRU的统计,2018年将有多条海缆项目启动建设,总长度超过9万千米,将为公司海底光缆业务发展提供良好的机遇。 在海底电缆领域,公司首创世界最高电压等级500kV交联聚乙烯海缆,并于2017年创造500kV 交联聚乙烯光电复合海底电缆“全球电压等级最高、单根无接头最长”的世界纪录,受益于海上风电等因素驱动,近年,公司中标多个海底电缆项目,2018年已中标中广核阳江南鹏岛海上风电项目220kV海底电缆采购(3.31亿元)、中广核福建平潭海上300MW项目海缆设备采购(2.11亿元)等重大项目;同时在欧洲中标葡萄牙海上浮式风电高压海底电缆总承包建设及维护项目,项目总金额4470 万欧元。 100G硅光子模块预计2019年实现批量出货。公司在光模块领域已经取得了一定进展,针对5G通信在接入侧以25G为主、汇聚层以100G为主的光模块需求趋势,加大光模块研发投入。根据公司中报,公司25G光模块已经完成首件试制和可靠性测试,正在组网测试;100G硅光子模块(包括100Gbps QSFP28有源光缆、100G QSFP28 PSM4光收发模块、100G QSFP28 CWDM4光收发模块三款产品)也完成了首件试制和可靠性测试,硅光子芯片测试平台成功搭建,预计2018年第四季度完成封装、测试及组装,2019年实现批量出货。 投资建议: 我们预计公司2018-2020年的EPS分别为1.574、2.025和2.515元,对应P/E分别为15.32、11.91和9.59倍。目前通信传输设备最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为29.31倍,考虑到公司在国内光纤光缆市场长期位居前列,实现了光纤预制棒、光纤、光缆的全产业链布局,同时光纤预制棒产能较高,能充分满足自身需求,进而为公司带来了较高的毛利率水平;此外,公司积极向海外市场进军,并积极开拓量子通信、硅光模块等多个新兴领域,我们认为公司的估值仍有较大上升空间,因此首次给予其“买入”评级。 风险提示: 国际市场拓展不及预期风险;新兴业务发展不及预期风险;市场竞争风险;光纤、光纤预制棒产能过剩风险。
新大陆 计算机行业 2018-09-05 14.03 -- -- 14.60 4.06%
16.54 17.89%
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事件: 公司发布2018年半年度报告,2018年上半年期公司实现营业总收入为26.04亿元,同比增长3.36%,剔除地产项目影响后,公司营业总收入为24.85亿元,同比增长39.00%;归母净利润为亿元,同比减少21.19%,剔除地产项目影响后,归母净利润为3.36亿元,同比增长39.75%。 事件点评: 商业运营服务集群业务增长迅猛,持续深耕以中小微、民生为主的商户支付服务。2018年上半年,商业运营服务集群实现营业收入11.23亿元,同比增长67.47%,毛利率为34.39%,同比增加7.11 pct,成为公司增长最快、利润贡献占比最大的业务集群。公司继续深耕以中小微、民生为主的商户支付服务,在零售娱乐、交通、物流等垂直领域继续深化布局,目前存量商户数量超400万户,2018年上半年公司交易规模继续保持较快增长,6月份排名上升至行业第七位,公司支付服务业务总交易量突破6,300亿元,同比增长超过70%。 物联网设备集群业绩保持稳定增长,继续加大研发投入保持龙头优势。2018年上半年,物联网设备集群实现营业收入10.69亿元,同比增长29.08%,远高于去年同期的9.60%和2017年全年的3.06%,毛利率为20.92%,同比减少4.91 pct。该业务板块在业绩保持稳定增长的同时,为公司的服务类业务单位与生态合作伙伴提供了良好的支撑。电子支付设备业务方面,2018年上半年公司继续加大研发投入,陆续推出N550云智能扫码盒子、N510智能外卖接单宝、N700支付PDA、N850商户Mini智能终端等多款新品,为各类线下支付场景提供了更定制化的解决方案。公司目前已成为全球第二大POS设备供应商,2018年上半年,公司智能POS、标准POS、新型扫码POS等产品合计销量超过800万台,继续保持国内市场出货量和占有率第一。在信息识别设备业务方面,公司在继续保持国内产品第一品牌竞争力和市场地位的同时,将业务版图继续往全球化延伸,2018年上半年海外业务实现65%以上增长,公司手持式条码扫描器市场排名上升至全球第四,工业级扫码器上半年销量同比翻番,在全球知名电子代工厂商、国内知名手机厂商等项目中取得良好突破,产品销售增长显著,在物流、电力等领域继续占据市场领先 行业信息化集群平稳增长,对新兴领域积极探索。2018年上半年,行业信息化集群实现营业收入2.87亿元,同比增长6.71%,毛利率为55.01%,同比下滑9.01 pct,但仍维持较高毛利水平。公司在运营商大数据领域继续保持行业第一梯队,继江苏移动“和洞察”、云南移动“智云”、珠海移动“蜂巢珠海”等项目之后,公司成功中标海南移动公司大数据对外应用服务合作伙伴引入项目,为海南移动“琼数印象”项目提供全方位的数据支撑服务。此外,在高速公路信息化业务方面,公司中标福州东南绕城高速公路有限公司项目和新建智诚达项目管理咨询有限公司项目,合计金额亿元。同时,公司持续探索智慧城市建设、公安信息化等领域。投资建议: 公司以物联网设备集群为基础,充分发挥行业龙头优势,大力发展商业运营服务集群,取得较好成效,我们预计公司2018、2019以及2020年的EPS分别为0.763、0.934和1.083元,对应PE分别为18.34、14.98和12.92倍。目前计算机设备行业最新市盈率(TTM,中值,剔除负值)为42.68倍,我们认为公司的估值仍具有较大上升空间,维持其“买入”评级。 风险提示: 新业务拓展不及预期风险;市场竞争风险;金融监管风险等。
美亚柏科 计算机行业 2018-09-05 19.14 -- -- 20.98 9.61%
20.98 9.61%
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事件: 公司发布2018年半年度报告,2018年上半年实现营业总收入4.82亿元,同比增长30.17%;实现归母净利润3976.53万元,同比增长22.25%;实现扣非后归母净利润2335.84万元,同比减少19.96%;基本每股收益0.05元,同比增长21.95%。 事件点评: 公司营业收入增长迅速,扣非归母净利润减少源于研发技术人员储备加强和产品收入结构变动。2018年上半年,公司营业收入同比增长30.17%,整体毛利率较去年同期下降2.65pct至57.05%,扣非后归母净利润同比减少19.96%。整体毛利率降低在于公司产品中毛利率较低的专项执法设备收入占营收比重以及大数据信息化及网络空间安全产品中硬件比重有所增加。根据业务发展规划和市场商机需求,2018年上半年公司加强了研发技术人员储备,新增研发及技术人员230人,人员的增加导致了薪酬、费用的增长。 渠道优势与技术积累助力公司大数据业务爆发性增长。2018年上半年,公司大数据信息化平台业务营收1.03亿元,同比增长190.24%,业绩继续保持爆发性增长。公司倚靠数据收集与分析的技术优势和与政府/公安建立的良好渠道优势,建设大数据平台,有效整合公安自身业务数据及互联网数据等各种数据资源,通过构建种类丰富的数据库体系,分析挖掘数据价值,对数据进行整合关联分析,应用于公安执法部门快速处置事件及进行高效智慧调度,助力“智慧公安、数据警务”建设。2018年上半年,公司积极参与部级大数据智能化建设方案规划;针对新成立的应急管理部,积极介入应急、消防、网络安全监管领域的平台建设;全面升级“网络交易监管系统”,丰富了专项监测功能。大数据业务与社会发展需要处理大量数据的需求相吻合,随着市场进一步下沉,该项业务营收未来有望进一步增长。 公司注重技术研发,产品储备丰富。2018年上半年,公司加强了对云技术、物联网、移动互联网等技术的研究,研发出手机云数据取证设备“手机云勘大师”、国内首款针对汽车取证的专业装备“汽车取证大师”、针对海量邮件高速分析系“云邮·邮件分析系统”等新产品;进行了实验室产品的升级换代,推出一系列新的取证工作台,实现实验室设备互联互通;完成“取证塔”等产品的更新换代;组建国际化产品研发团队,完成手机取证、手机云取证、取证航母等产品的国际版本的开发;建立人工智能公共服务平台MiaAI,集语音转文字、人脸识别分类、涉案分析、小语种翻译、智能客服等功能于一身。 公司产品应用领域进一步拓宽。公司依靠突出的专业水平与良好的市场认可度,积极与中国人民公安大学、厦门大学、湖北省公安厅网络安全保卫总队等机构开启校企/警企合作,紧跟国家政策大力开拓以“一带一路”军警单位为主的国际市场,参加由中国公安部主办的首届“中国-东盟及周边国家大数据警务国际交流合作论坛”,通过渠道深化和行业拓展,公司客户已由公安、检察院拓展到市场监督局、海关、税务、监察委、新闻、企业等多个领域,电子取证市场布局不断完善,市场龙头地位稳固。 投资建议: 公司作为电子取证行业龙头,产品应用领域持续拓宽、技术不断升级,同时大数据平台相关业务保持迅猛增长,我们预计公司2018、2019以及2020年的EPS分别为0.479、0.634元和0.831元,对应P/E分别为38.98、29.45倍和22.47倍。目前软件开发行业最新市盈率(TTM,中值,剔除负值)为50.65倍,我们认为公司的估值仍具有一定上升空间,维持其“买入”评级。 风险提示: 新业务拓展不及预期风险;市场竞争风险;投资风险;商誉减值风险等。
华宇软件 计算机行业 2018-09-04 14.66 -- -- 14.94 1.91%
15.33 4.57%
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事件: 公司发布2018年半年度报告,2018年上半年实现营业总收入9.96亿元,同比增长17.52%;实现归母净利润2.15亿元,同比增长37.50%。 事件点评: 持续推进大数据、人工智能技术深入应用。2018年上半年,公司继续在法律人工智能技术的研究上加大投入,不断深化和优化“华宇法律人工智能平台”认知引擎(元典睿核)和感知引擎(智核),支撑和推动上层应用的智能服务创新。“元典睿核”增加对新场景和新案由下的认知能力和智能服务,深化和强化法律知识的生产、管理和输出;“智核”持续加强与阿里云和百度在人脸识别、语音识别、光学字符识别等方向的深入合作,实现“行业+AI”技术的转化和场景落地。2018年5月23日,公司发布以“华宇法律人工智能平台”为基础的“下一代”智慧法院业务应用系统,围绕案件审理执行全过程中的187个应用点为法官提供全方位的智能化服务,构建从诉前调解、立案、审理、执行、审判管理的全新智慧法院产品和解决方案体系。 创新业务相继涌现,技术服务边界和目标客户群得到有效拓展。2018年5月底上线“保全通”业务平台,是公司法律科技战略指导下的一次重要尝试,公司携手多家保险公司共同打造财产保全在线一体化办理平台,在试点法院上线两个多月以来,线上申请财产保全占比已近30%,日前,“保全通”平台已在北京、河南、湖北、安徽、江苏、云南、山西、辽宁、天津、内蒙等地的近百家法院正式上线。2018年8月初公司携手阿里钉钉发布“医管云”、“医共云”等多款线上医院管理信息化产品,这是海量企业业务的一次重要尝试,目前产品在浙江、贵州、宁夏等多省市场覆盖率较高,在全国同类产品中市占率领先。 在教育领域发布“奕课堂”,加强销售推动产品区域拓展。公司围绕“智慧课堂”打造并发布了新产品“奕课堂”,先后亮相于2018年广东省职业技术教育学会年会、2018年广东省计算机学会网络空间安全学术年会,已在中山大学、清远职业技术学院、广州市交通运输职业学校等院校部署试用。公司积极探索VR/AR实训室市场,现已成功中标广州城市职业学院2018年信息化建设项目VR-AR产学研一体化工程中心装备采购项目,实现该领域零突破。公司一方面不断丰富产品和解决方案,另一方面针对本科评估系统、职业教育诊断与改进系统等拳头产品重点布局专业软件产品销售团队,2018年上半年,本科评估系统、高职诊改系统面向全国推广,成功中标广东、河北、陕西、浙江、江苏、江西、湖南等十几个省市三十余所院校,进一步巩固公司在该细分产品领域的市场领先地位。 携手腾讯云,强化法律科技领域优势。2018年7月12日,公司与腾讯云签订《战略合作协议》,双方同意在云计算、大数据、人工智能、信息安全、移动互联等领域开展产品与技术、解决方案与服务、市场联合营销与拓展等全方位的交流与合作,以共同推进法律科技、教育、政府、金融、医疗等行业的发展。这是继阿里云后,公司又一次与公有云平台达成战略协议。本次合作,有利于推动公司的解决方案创新和产品技术创新,加速公司对客户价值的创造,强化公司在法律科技、教育、政府、金融、医疗等行业的业务领先优势。投资建议: 公司在法律科技领域持续深耕,且不断拓展其他创新业务,我们预计公司2018、2019以及2020年的EPS分别为0.658、0.787元和0.939元,对应P/E分别为22.19、18.55和15.55倍。目前IT服务行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为36.04倍,考虑到公司在法律科技领域具有市场领先优势,并积极拓展用户群体,推进大数据、人工智能等新技术在业务中的应用,积极外部机构展开合作,并向教育信息化等新领域拓展,我们认为公司的估值仍具有较大上升空间,维持其“买入”评级。 风险提示: 商誉减值风险;并购整合风险;业务拓展不及预期风险;新技术研发进展不及预期风险。
星网锐捷 通信及通信设备 2018-09-04 18.27 -- -- 18.65 2.08%
18.65 2.08%
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事件: 公司发布2018年半年度报告,2018年上半年实现营业总收入35.17亿元,同比增长47.39%;归母净利润1.17亿元,同比增长126.39%;扣非后归母净利润0.51亿元,同比增长61.92%。公司预计2018年1-9月归母净利润增速为10%~50%,在2.98亿元~4.07亿元之间。 事件点评: 主要业务板块保持快速增长,关注下半年毛利率改善情况。2018年上半年,公司主营业务收入保持较快增长,企业级网络设备、网络终端、通讯产品、视频信息应用以及其它业务收入分别为13.18亿元、3.92亿元、9.66亿元、0.83亿元、7.59亿元,同比增速分别为27.96%、45.94%、168.19%、0.41%、17.58%。其中:网络终端产品增速较快的主要原因是公司向金融行业(银行、保险)客户销售网络终端产品的金额较上年同期增长较多;通讯产品营收大幅增长主要受益于智慧家庭网关销售增幅较大。公司上半年整体毛利率为27.18%,较去年同期下降9.21个百分点,与通信产品比重提升、以及该板块毛利率下降显著(降低16.48个百分点)有关。2018年上半年,公司销售费用率、管理费用率分别为13.45%、14.60%,而2017H1分别为18.36%、18.39%,体现了公司较好的费用管控能力。公司经营季节性波动明显,收入和利润主要集中在下半年,建议关注下半年毛利率改善情况。 升腾资讯业务拓展顺利,云终端产品保持行业领先。2018年上半年,公司全资子公司升腾资讯实现收入6.55亿元,较去年同期增长51.07%。升腾资讯瘦客户机在亚太和中国市场的占有率分别为31.2%和45.9%,继续居于榜首;参与起草的《基于云计算的桌面应用终端通用规范》获福建省质监局批准发布,这是国内首个省级云终端标准;并以31%的市占率荣登中国桌面云(端到端)整体解决方案市场榜单第一位。上半年,升腾云桌面解决方案取得较快增长;智能终端产品线重点聚焦金融行业,成为金融行业有竞争力的智慧营业厅解决方案提供商。 智慧科技收入增长360.07%,受益家庭智能网关业务快速发展。2018年上半年,公司控股子公司智慧科技实现收入4.91亿元,较去年同期增长360.07%,仅次于锐捷网络、升腾资讯,成为公司收入的第三大来源。2018年上半年,智慧科技坚持融合通信、融合视讯、融合连接三大主营业务:视讯业务实现了从单一终端向平台+全系列终端转变,覆盖了大中小会议室、桌面及移动式应急视讯全系列,同时抓住运营商的大连接战略的机遇,做大做强家庭智能网关、企业融合网关规模。根据公司中报披露,2018年上半年,公司家庭智能网关销售收入增长较快,是智慧科技收入翻倍的重要原因。投资建议: 公司企业级网络设备、网络终端、通讯产品几大主要业务板块保持较快增长,我们预计公司2018、2019以及2020年的EPS分别为1.00、1.17和1.40元,对应PE分别为18.41、15.74和13.15倍。目前通信配套服务行业最新市盈率(TTM,中值,剔除负值)为35.21倍,考虑到公司在原有细分市场上持续保持领先优势,并在云计算、智慧通讯等新应用领域积极拓展,我们认为公司的估值仍具有较大上升空间,维持其“买入”评级。 风险提示: 新业务拓展不及预期风险;市场竞争风险。
吉比特 计算机行业 2018-09-03 132.10 -- -- 139.80 5.83%
142.77 8.08%
详细
公司业绩表现稳健,成功实现端游转手游。2018年上半年,公司实现营收7.78亿元,同比增长7.95%,归母净利润为3.35亿元,同比增长11.91%,扣非归母净利润为3.03亿元,同比增长2.36%。2011年-2017年,公司营收的CAGR为38.84%,归母净利润的CAGR为62.61%,扣非归母净利润的CAGR为27.22%。公司业绩从2016年开始跃上新台阶,源于公司成功实现端游转手游,凭借十年经典IP《问道》推出《问道手游》并获得市场认可。 公司战略布局游戏CP公司,形成较好业务协同效应。公司注重孵化内部游戏研发工作室,积极投资产业链上下游相关公司。2017年,公司投资对热区网络、成都星火、易玩网络、心动网络等公司进行投资,其中易玩网络旗下拥有高品质手游分享与分发社区TapTap;2017年3月,吉比特全资子公司雷霆互动设立游戏研发公司野猫公园;2017年12月,吉相投资入股匠游科技。公司所投资业务与公司主营业务具有良好协同发展效应,公司雷霆游戏运营平台运营的《不思议迷宫》、《地下城堡》、《地下城堡2》均来自公司投资标的。公司通过投资上游研发商,有利于公司获取优质代理作品,促进公司游戏运营业务开展。 现有游戏产品表现良好,游戏迭代通道畅通。公司早期拳头客户端游戏《问道》自2006年上线以来,运营时间已超过10年,并沉淀庞大用户群体,同时游戏玩家通过团队协作、交友等环节形成相对稳定社交网络关系,使得游戏用户群体稳定。《问道手游》于2016年4月正式上线运营,用户规模及充值金额增长迅速,截至2018年6月30日,《问道手游》累计注册用户数量超过2,500万,《问道手游》的成功验证了公司手游研发实力,助力公司顺利转型手游,进一步延伸了“问道”IP的价值。此外雷霆平台运营的Roguelike类型手游:《不思议迷宫》&《地下城堡2:黑暗觉醒》表现良好,助力公司业绩维持稳定增长。为保证公司业务的持续性发展,公司储备有《奇葩战斗家》、《原力守护者》、《贪婪洞窟2》和《永不言弃:黑洞!》等多款优质产品,并视测试情况安排新产品上线。 投资建议: 在公司游戏业务保持稳健增长的前提假设下,我们预计公司2018、2019以及2020年的EPS分别为9.316、10.859和12.843元,对应P/E分别为14.65倍、12.57倍和10.63倍。目前移动互联网服务行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为19.38倍,考虑到公司研发底蕴深厚,拥有良好的产品迭代能力,且积极布局产业链上下游公司,向游戏研运一体化方向稳步前进,我们认为公司的估值具备一定的上升空间,因此首次给予其“增持”评级。 风险提示: 监管政策风险;现有游戏产品收益下降风险;市场竞争风险;新游戏研发风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名