投资事件公司发布2022年度业绩报告，2022年全年公司实现营业收入82.48亿元，同比+4.28%；实现归母净利润9.41亿元，同比-0.84%，扣非后归属母公司股东的净利润8.16亿元，同比-3.66%，基本每股收益3.30元，同比-3.32%。 我们的分析与判断（一）领先地位稳固的车灯龙头，深度受益于汽车行业改革发展和国产替代。2022年全年，公司实现营业收入82.48亿元，同比+4.28%，其中Q4单季实现营业收入22.84亿元，同比+1.45%，环比+1.70%。 公司收入增长稍弱于行业表现，预计与主要客户销量仍显疲弱有关，后续随着公司客户结构改善，收入改善可期。2022年公司车灯产品实现收入75.18亿元，占总营收比重为91.15%，是公司营收的最重要来源；车灯业务毛利率22.35%，同比下滑0.58pct，主要系车灯制造费用同比上升所致。2022年公司毛利率为22.56%，同比+0.48pct，小幅提升，其中Q4单季毛利率为21.32%，同比+4.94pct，环比-1.60pct。公司客户涵盖一汽-大众、上汽大众、上汽通用、戴姆勒、德国宝马、通用汽车、一汽丰田、广汽丰田、东风日产、广汽本田、东风本田、长安马自达、一汽红旗、一汽轿车、一汽解放、吉利汽车、上汽通用五菱、广汽乘用车、奇瑞汽车、蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车等多家国内外汽车整车制造企业，能够充分收益与行业整体扩容与行业集中度提升带来的业务增长机会。 （二）销售及管理费用率小幅上行，拖累业绩增速表现。2022年全年，公司销售费用率为1.44%，同比+0.22pct，Q4单季销售费用率为3.06%，同比+4.62pct，环比+2.45pct，Q4公司销售费用率上升幅度较大，主要是由于售后服务费用增长所致；2022年全年，公司管理费用率2.99%，同比+0.23pct，Q4单季管理费用3.49%，同比+0.84pct，环比+0.89pct，主要系本期职工薪酬、折旧摊销和服务费增加所致。 销售及管理费用率虽有所上升，但绝对值水平仍较为健康。 （三）加大研发力度驱动竞争力提升，国际化发展潜力足。公司作为国内车灯龙头制造商，紧跟行业趋势，大力研发投入新产品、新项目。 2022年公司研发费用达5.22亿元，同比+34.65%，研发费用率6.33%，同比上升1.43%，研发费用增速大幅领先营收。全年公司承接41个车型的车灯开发项目，实现23个新车型的项目批产，新技术开发包括DLP智能前照灯、HD智能前照灯、像素显示化交互灯、车灯控制器、行泊一体智能驾驶相关产品等前沿技术领域。公司继续提升智能制造能力，目前汽车电子和照明研发中心已部分投入使用，智能产业园模具工厂、五期等建设项目处于正常推进中。2022年公司全球化发展稳步推进，国外营业收入达到1.3亿元，未来随着海外汽车产业链修复和下游客户需求复苏，国际化发展有望为公司带来新的业绩增量。投资建议：我们预计公司2023~2025年营业收入分别为89.22亿元、96.51亿元、106.16亿元，归母净利润分别为10.46亿元、11.52亿元、13.02亿元，对应EPS分别为3.66元、4.03元、4.56元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、新能源汽车行业销量不及预期的风险；2、芯片短缺带来产能瓶颈的风险；3、原材料价格上涨的风险。

投资事件公司发布2022年度业绩报告，2022年全年公司实现营业收入149.33亿元，同比+56.05%；实现归母净利润11.84亿元，同比+42.13%，扣非后归属母公司股东的净利润10.37亿元，同比+26.24%，基本每股收益2.15元，同比+42.38%。 我们的分析与判断（一）智能驾驶辅助产品助力业绩高速增长，成功打开高端品牌及海外市场。2022年全年，公司实现营业收入149.33亿元，同比+56.05%，其中Q4单季实现营业收入48.22亿元，同比+47.62%，环比+30.20%。 公司聚焦于智能座舱、智能驾驶和网联服务三大业务群，2022年均取得良好表现，其中智能座舱业务实现营收117.55亿元，同比+47.97%，占营收比重为78.72%，同比-4.30pct，智能驾驶业务实现营收25.71亿元，同比+83.07%，占营收比重为17.22%，同比+2.54pct，网联服务及其他业务实现营收6.06亿元，同比+174.94%，占营收比重为4.06%，同比+1.76pct，智能驾驶与网联服务业务增速显著高于营收总体增速。2022年公司毛利率为23.03%，同比-1.57pct，其中Q4单季毛利率21.57%，同比-3.20pct，环比-1.74pct，主要受智能座舱业务毛利率下滑的拖累。2022年智能座舱业务毛利率为21.34%，同比-3.28pct，智能驾驶业务毛利率为21.52%，同比+0.39pct。凭借在汽车电子领域的先发优势与出色产品质量，公司核心客户群进一步扩大，本年度新突破保时捷、捷豹路虎、SUZUKI、SEAT、极氪等新客户，打开高端品牌与海外市场。2022年公司新项目订单年化销售额突破200亿元，自2020年以来年复合增长率达70%，其中智能驾驶业务新项目订单接近80亿元。 （二）销售及管理费用率明显优化。2022年全年，公司销售费用率为1.57%，同比-0.84pct，Q4单季销售费用率为1.06%，同比-0.51pct，环比-0.82pct，公司依托市场领先的产品及技术不断提升供应链话语权；2022年全年，公司管理费用率2.59%，同比-0.21pct，Q4单季管理费用率2.60%，同比-0.30pct，环比-0.25pct，持续管控压降。 （三）高研发投入夯实技术领先，充分受益于汽车智能化发展。公司坚持以研发投入保持领先优势的战略，全年研发费用16.13亿元，研发费用率10.80%，同比+0.58%。高研发投入带来的高性能产品项目进展迅速，智能座舱方面，第三代高性能智能座舱产品实现规模化量产，获得长安、吉利、比亚迪等项目定点，新一代更高性能的第四代智能座舱系统也已获得新项目定点；智能驾驶方面，高算力平台IPU04已在理想汽车上实现规模化量产，并有大量在手订单将陆续配套，轻量级智能驾驶域控制器IPU02将有更多新方案推出，高清摄像头、ADAS摄像头、毫米波角雷达、BSD雷达等智能驾驶辅助配套硬件均已实现规模化量产，4D及国产化雷达方案已完成产业技术布局；网联服务方面，获得奥迪、保时捷等车企涵盖OTA、蓝鲸OS、网络安全等业务的新项目订单。另外，公司成功孵化车身域控制器，在汽车电子领域继续完善产品布局，提升业绩增长潜力。投资建议：我们预计公司2023~2025年营业收入分别为206.36亿元、263.17亿元、319.68亿元，同比增速分别为38.19%、27.53%、21.47%，归母净利润分别为16.23亿元、20.73亿元、26.36亿元，对应EPS分别为2.92元、3.73元、4.75元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、新能源汽车行业销量不及预期的风险；2、芯片短缺带来产能瓶颈的风险；3、原材料价格上涨的风险。

投资事件公司发布2022年度报告，报告期内，公司实现营业总收入1,373.40亿元，同比增长0.69%；实现营业利润79.67亿元，同比增长25.09%；实现归属于上市公司股东的净利润人民币82.66亿元，同比增长22.90%；基本EPS0.91元/股，同比增长24.66%。 我们的分析与判断（一）单车ASP强势突破，高端化发展战略显著提振毛利，带动业绩靓丽表现。2022年公司产销分别实现111.16万辆和106.17万辆，同比分别下滑13.94%和17.11%，主要受到疫情扰动、芯片短缺等不利影响，但公司营业收入实现逆势微增0.69%，主要得益于公司产品高端化、多元化发展策略下，产品价值量的提升。2022年公司单车平均售价12.94万元，同比增长2.29万元，增幅达到21.50%；单车毛利率分别达到19.37%，同比显著提升3.21个百分点。其中高价值、高毛利的坦克产品供不应求，品牌年销售达12.57万辆，同比大增47.18%，是支撑公司产品结构优化、单车盈利能力改善的主要驱动力。 （二）主动去库挤压短期利润，Q4“深蹲”蓄势2023年“起跳”。 2022年全年，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为4.28%/3.56%/4.69%，同比分别+0.47pct/+0.6pct/+1.4pct，研发投入力度显著加大。其中，Q4单季销售费用率为5.35%，同比显著提升了2.53个百分点，是单季业绩表现承压的主要原因，主要系公司主动降低终端库存，加大返利抬升了销售费用所致，后续随着公司销售节奏回归常态，费用管控改善可期。 （三）国际化发展提振出口量+利表现，新款车型与智慧生态为销量增长保驾护航。2022年公司海外销量超17万辆，同比增长23.09%创历史新高。其中皮卡出口4.90万辆，同比增长5.71%；SUV出口11.58万辆，同比增长24.64%；以新能源车为主的轿车出口7440辆，同比增长近十倍，2022年10月起公司月出口稳定达到2万以上，哈弗、欧拉、长城皮卡在南非、智利、澳大利亚、泰国等细分市场多次获得单月销冠。公司出口依旧存在较大挖掘潜力，在世界经济持续恢复、全球汽车消费复苏背景下，公司国际化发展稳步推进有望带来新的收入增长点。未来公司将有包括魏牌蓝山、哈弗枭龙、欧拉沙龙-机甲龙在内的多款新车型发布，以及坦克500PHEV、哈弗二代大狗PHEV等新能源产品，为销量增长续航。公司森林生态体系加快完善，智能核心部件无锡基地、蜂巢易创第三代半导体模组封测制造基地等项目相继落地，有望持续赋能公司产品迭代和技术实力，推动公司稳步向上发展。投资建议：我们预计公司2023~2024年营业收入分别为1628.58亿元、1974.32亿元，同比增速分别为18.58%、21.23%，归母净利润分别为102.01亿元、128.15亿元，对应EPS分别为1.20元、1.51元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、新能源汽车行业销量不及预期的风险；2、芯片短缺带来产能瓶颈的风险；3、原材料价格上涨的风险。

投资事件 公司发布2022 年年度业绩报告，2022 年全年公司实现营业收入55.39 亿元，同比+58.61%；实现归母净利润6.99 亿元，同比+38.49%，扣非后归属母公司股东的净利润5.88 亿元，同比+36.47%，基本每股收益1.71 元，同比+37.90%。 我们的分析与判断（一）智能电控项目取得快速进展，毛利率进入改善通道。2022 年全年，公司实现营业收入55.39 亿元，同比+58.61%，其中Q4 单季实现营业收入18.55 亿元，同比+59.38%，环比+18.12%。智能电控产品是支撑公司营收取得快速增长的主要动力来源，2022 年全年，公司智能电控产品取得23.74 亿元收入，同比+86.24%，占总营收比重达42.86%。由于初期拓展新客户原因，智能电控产品目前毛利率（20.03%）低于机械制动产品（22.04%），造成公司总毛利率同比下降1.75pct 至22.44%，但智能电控产品单车价值高，对公司市场竞争力提升具有正向作用，受到公司高度重视。Q4 单季度毛利率为23.34%，同比+1.21pct，环比+1.56pct，在度过原材料价格高位及前期客户拓展期后，毛利率已经进入改善通道。2022 年，公司智能化及电子电控产品取得飞速进展，其中， ADAS 系统新增量产项目6 项，定点项目8 项；电子电控产品中，EPB/ESC/PLG/WCBS/EPS 分别新增量产项目35/7/0/16/6 项，其中新能源车型20/2/0/12/4 项，新增定点项目61/10/3/61/9 项，其中新能源车型36/2/3/41/6 项。 （二）市场拓展带动销售费用率上升，管理费用结构优化延续。2022年全年，公司销售费用率为1.06%，同比+0.25pct，Q4 单季销售费用率为0.87%，同比-0.04pct，环比-0.37pct，公司用于新产品市场拓展销售服务费增加带动公司销售费用率上行；2022 年全年，公司管理费用率2.29%，同比-0.07pct，Q4 单季管理费用率1.95%，同比-0.34pct，环比-0.52pct，延续优化态势。 （三）产品创新力度不减，加快产能建设释放业绩潜力。2022 年公司继续保持高强度研发投入，全年研发费用达3.78 亿元，研发费用率6.83%，同比-0.02pct，研发费用增长速度与营收保持一致。高研发投入为公司带来产品成果，新一代双控电子驻车制动系统（D-EPB）可靠性大幅提升的同时降低了整车厂采购成本；ADAS 系统于2022 年正式量产，可提供三种技术解决方案；具备制动冗余的WCBS 2.0 研发顺利推进，EMB 系统预计2023 年开发完成A 轮样机；正式启动线控转向系统研发工作。为满足高速增长需求，公司针对战略性产品进行了产能扩张布局，包括年产 5 万吨铸铁汽车配件及 1 万吨铸铝汽车配件项目、墨西哥年产 400 万件轻量化零部件建设项目、年产 40万套电子驻车制动系统（EPB）项目、线控制动产线、ESC620 产线、三期轻量化生产基地，各产线已于2022 年或将于2023 年投产，有望激发公司业绩潜力。 投资建议：我们预计公司 2023~2025 年营业收入分别为 71.11 亿元、89.16 亿元、109.00 亿元，同比增速分别为 28.37%、25.39%、22.25%，归母净利润分别为 9.21 亿元、12.05 亿元、15.28 亿元，对应 EPS 分别为 2.24 元、2.93 元、3.71 元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、新能源汽车行业销量不及预期的风险；2、芯片短缺带来产能瓶颈的风险；3、原材料价格上涨的风险。

投资事件 公司发布 2022年度业绩预告，预计 2022年营收将突破 4200亿元；预计实现归属于上市公司股东的净利润 160亿元-170亿元，同比增长 425.42%-458.26%；基本每股收益为5.5元/股-5.84元/股，2021年同期则为 1.06元/股。 我们的分析与判断 （一）龙头优势日益突显，产品量价齐升推动业绩拾阶而上。公司预计全年营收 4200亿元，利润 160-170亿元 ，对比2021年(2161亿/30亿)均实现大幅度增长，2022Q1至 Q4公司营收分别为 669亿元/837亿元/1170亿元/1500亿元，新能源汽车产品量价齐升，带动公司收入逐季攀升。公司 2022年全年销售达 186万辆，2023年销售预计达 350-400万辆，营收预计达 6500-9000亿，届时公司收入将超过 2022年的特斯拉，迈入世界级企业门槛，自主品牌龙头优势有望进一步显现。 （二）单车均价及利润均显著提升，2023年有望迎来业绩、估值双击。公司 2022年汽车销售均价提升至 17.6万元，超越大众的 15.7万元，品牌力显著提升，品牌溢价随之而来。未来随着腾势、仰望等众多高端车型的放量，单车均价持续提升可期，盈利将得到进一步支撑。根据业绩预告中 2022年 160-170亿的利润测算，2022年公司单车利润达到 8500-9000元，2023年单车利润有望过万，支撑公司业绩表现。 投资建议 我们预计 2023年公司产品销量达 350-400万辆，对比 2022年的 186.85万辆，同比增长 87%-140%，其中 2023年出口规划预期为 50万辆；预计公司 2022-2024年营收分别为 4250亿元/6998亿元/8245亿元，归母净利润分别为 159.16亿元/248.65亿元/353.42亿元，对应 EPS 分别为 5.47元、8.54元、12.14元，现价对应 2022-2024年 PE 分别为 52X/33X/23X,维持“推荐”评级。 风险提示 1、原材料价格上涨的风险；2、产品销量不及预期的风险；3、芯片供应不足限制产能的风险。

投资事件公司发布10月产销快报，产销分别为22.01万辆和21.78万辆，同比分别增长147.23%和142.19%。乘用车产销分别为21.98万辆和21.75万辆，全部为新能源车，同比分别增长172.93%和+171.89%。 我们的分析与判断（一）插混增速延续强势，产能爬坡释放销量增长空间。10月，公司纯电、插混车型分别销售10.32万辆和11.44万辆，同比分别+150.19%和+194.97%，插混销量继续领先纯电，新能源产品强势增长趋势延续。 公司1-10月乘用车实现销量139.28万辆，同比+239.05%。公司累计产量达141.63万辆，当年订单累计突破150万辆，月产能在20万辆基础上持续爬坡，在核心产品终端需求火爆、年末政策红利释放需求、疫情形势对供应链扰动趋弱和公司产能有序提升等利好因素的共振之下，预计年末公司月产量将达25万-28万辆，助力公司年产销冲击200万辆里程碑，届时公司将有望超越一汽大众成为年度乘用车销量冠军企业。 （二）“汉”家族月销维持3万以上，丰富完善的产品矩阵加速品牌崛起。公司广泛布局10-30万元价格区间产品，定位社会主力消费群体，各价格段产品均取得亮眼表现，其中明星产品“汉”10月销售3.16万辆，成为唯一一款月销突破3万辆的C级轿车，高端化发展质效持续提升；海豹交付次月销量即破万，环比9月销量增长50.8%，在公司新车型中贡献最多增量，市场认可度显著提高；“宋”、“秦”和“元”家族月销量分别录得5.68万、3.47万和2.75万辆的优异成绩，公司在新能源市场产品矩阵丰富完善，多维度发力带动品牌向上。 （三）海外订单突破20万辆，产品出海再提速。目前公司销售覆盖70多个国家和地区，9月首个海外工厂落地泰国，10月公司唐、汉、BYDAtto3亮相巴黎车展，全球化布局逐步推进。9月公司海外销售乘用车9529辆，环比+23.17%，目前公司海外订单突破20万辆，将为公司销量带来新增长点。 投资建议：我们预计公司2022~2024年营业收入分别为4746.03亿元、6998.13亿元、9378.12亿元，同比增速分别为119.58%、47.45%、34.01%，归母净利润分别为153.51亿元、248.65亿元、353.42亿元，对应EPS分别为5.27元、8.54元、12.14元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、疫情对汽车产销带来不利影响的风险；2、新能源汽车行业销量不及预期的风险3、芯片短缺带来产能瓶颈的风险；4、原材料价格上涨的风险。

投资事件 公司发布 2022年三季度报告，2022年前三季度公司实现营业收入 6.78亿元，同比-19.95%；实现归母净利润 0.94亿元，同比-33.50%，扣非后归属母公司股东的净利润 1.13亿元，同比-18.73%，基本每股收益 0.19元，同比-38.27%。 我们的分析与判断 （一）疫情冲击下研发进度，Q3收入边际改善明显。2022年疫情扰动及供应链承压使得公司业绩受到影响，项目进展受阻，验收数目收缩，收入增长承压。前三季度，公司录得营业收入 6.78亿元，同比-19.95%。Q3单季公司营业收入为 1.68亿元，同比-28.68%，环比-43.94%。毛利率方面，2022年前三季度公司毛利率录得 37.88%，同比-0.35pct，Q3单季毛利率为 40.31%，同比-1.92pct，环比+4.95pct，环比出现较大改善。随着三季度汽车行业景气复苏，公司业务逐步修复：V6燃油发动机、减速器产品开启常态化量产；7月与上汽通用五菱汽车股份有限公司签订的 DHT 变速箱总成项目正式进入量产供货阶段，零部件产能爬坡对公司收入增长提供新动力。 （二）业绩短期承压，成本控制能力有待加强。2022年前三季度公司销售费用率 3.74%，同比+1.13pct；管理费用率 10.91%，同比+3.48pct。Q3单季销售费用率 5.64%，同比+2.89pct，环比+2.70pct；管理费用率 14.92%，同比+6.14pct，环比+6.67pct。三季度公司费用端有所抬升，管理费用率上升幅度较大，拖累整体业绩表现。后续有望通过更为有效的成本控制助力公司营收稳步提升。研发费用方面，前三季度公司研发费用率为 6.43%，同比-2.53pct；三季度研发费用率 4.87%，同比-9.93pct，环比+3.98pct。 前三季度公司持有股票价格下跌造成公允价值变动损失 0.2亿元，与资产减值及信用减值计提共同侵蚀公司利润。 （三）行业设计需求前景广阔，零部件制造有望成为公司业绩新的增长点。公司作为国内极少覆盖整车研发全产业链的独立设计公司，拥有丰富的设计研发经验和大量优秀设计人才，未来将持续受益于新能源车下游需求的爆发。零部件方面，公司积极拓展动力总成核心零部件制造业务，第一代 V6发动机已为北汽 BJ80配套搭载，下一步有望为该款车的特种车型实现量产配套；9月公司与某智能驾驶科技公司签署了关于造型开发与工程开发相关合同，受托进行某项目的造型及工程的设计开发，为后续业绩释放打下基础。 同时，公司 SOA 开发者平台于今年 8月正式上线，该平台旨在提升产品开发效率，缩短迭代周期，推动 SOA 技术在汽车产品化落地，助力汽车数字化发展。 投资建议我们预计公司 2022~2024年营业收入分别为 14.04亿元、16.67亿元、19.79亿元，归母净利润分别为 1.86亿元、3.39亿元、4.04亿元，对应 EPS 分别为 0.37元、0.68元、0.81元，维持“推荐”评级。 风险提示 1、疫情对公司产销带来不利影响的风险；2、产品销量不及预期的风险

投资事件 公司发布 2022年三季度报告， 2022年前三季度公司实现营业收入 2676.88亿元，同比+84.37%；实现归母净利润 93.11亿元，同比+281.13%，扣非后归属母公司股东的净利润 83.65亿元，同比+843.66%，基本每股收益 3.20元，同比+276.47%。 我们的分析与判断 （一）强产品周期提振收入，毛利率大幅改善支撑业绩增长靓丽。2022年前三季度， 公司实现营业收入 2676.88亿元， 同比+84.37%， 其中Q3单季实现营业收入 1170.81亿元，同比+115.59%，环比+39.71%，主要系新能源车产品量价齐升驱动。 前三季度公司累计销量达118.51万辆，同比+161.76%，是业绩大幅增长的核心驱动力， Q3公司实现销量 53.87万辆， 同比+161.44%，环比+51.74%， 延续销量火热态势。 本年至今， 公司陆续发布汉 DM-i、汉 DM-p、 新款汉 EV、 海豹等高端明星产品， 订单火爆， 销量占比提升， 带动公司 ASP 上行，叠加公司产能提升所带来的规模效应及垂直供应链整合能力，公司毛利率大幅提升， 2022年前三季度， 公司毛利率为 15.89%，同比+2.92pct， 其中 Q3毛利率 18.96%，同比+5.63pct，环比+4.57pct，对前三季度毛利率拉升效应明显。 目前公司“汉” 家族系列平均成交价已突破 25万元，海豹 9月交付 7000余辆， 处于产能加速爬坡阶段，在手订单超 6万台， 腾势 D9在手订单超 3万台，预计 Q4开启交付，预计 Q4公司高端产品销量占比将进一步提升， 有力支撑公司 Q4业绩，继续稳固公司在新能源车市场的龙头地位。 （二）费用管控质效良好， 品牌形象提升。 2022年前三季度， 公司销售费用率 3.50%，同比+0.56pct， Q3单季销售费用率 3.96%，同比+1.00pct，环比+0.68pct， 在新能源车产品性价比优势明显的基础之上， 公司通过加大销售渠道端投入，扩大品牌市场认可度和影响力，市场份额不断提升， Q3单季公司新能源车市占率 31.53%，环比 Q2提升 1.72pct，销售费用投入取得显著杠杆拉动效应； 2022年前三季度，公司管理费用率 2.39%，同比-0.21pct，Q3单季管理费用率 2.34%，同比-0.20pct，环比-0.01pct， 小幅下降。 （三） 扩产速度不减， 海外乘用车市场贡献业绩驱动新动力。 10月15日， 阜南比亚迪新能源汽车零部件产业园项目举行开工仪式，该项目投资达 100亿元，将用于建设新能源乘用车整车线束、精工中心、电机精密注塑件、轮速线、 轮毂轴承、座椅面套等零部件生产线。 公司产品目前仍处于供不应求状态，支撑公司继续加速扩产进程。同时，公司于近日陆续宣布进入印度、 马来西亚、德国等海外市场， 10月 18日， 公司唐、汉、元 PLUS 三大核心纯电产品亮相巴黎车展， 着力提升海外品牌知名度与认可度，为产品加速出海奠基。 10月 12日，元 PLUS 获得欧洲新车安全评鉴协会（EURO-NCAP）的五星安全认证等级， 公司卓越产品力在海外得到认可， 有望支撑公司产品未来在海外市场的拓展，为公司贡献新的增长动力，助力公司延续业绩高景气度。 投资建议： 我们预计公司 2022~2024年营业收入分别为 4746.03亿元、 6998.13亿元、 9378.12亿元，同比增速分别为 119.58%、47.45%、 34.01%，归母净利润分别为 153.51亿元、 248.65亿元、353.42亿元，对应 EPS 分别为 5.27元、 8.54元、 12.14元，维持“推荐”评级。 风险提示： 1、 疫情对汽车产销带来不利影响的风险； 2、新能源汽车行业销量不及预期的风险 3、 芯片短缺带来产能瓶颈的风险； 4、原材料价格上涨的风险。

投资事件公司发布2022年三季度报告，2022年前三季度公司实现营业收入28.17亿元，同比+39.38%；实现归母净利润6.91亿元，同比+25.39%，扣非后归属母公司股东的净利润6.98亿元，同比+33.19%，基本每股收益3.07元，同比+25.31%。 我们的分析与判断（一）收入高增态势延续，毛利率短期承压制约利润增长。2022年前三季度，公司实现营业收入28.17亿元，同比+39.38%，其中Q3单季实现营业收入10.53亿元，同比+42.71%，环比+14.11%，公司核心产品薄膜电容器广泛应用于家电、通讯、电网、轨道交通、工业控制、照明和新能源（光伏，风能，汽车）等多个行业，受益于今年光伏、风电及新能源车市场的快速扩张，公司产品销售规模增长显著。光伏方面，据国家能源局，前三季度光伏发电新增并网容量5260.2万千瓦，同比+105.79%；风电方面，据Wind数据，截止三季度末，风电发电装机容量累计达3.48亿千瓦，同比+16.90%；新能源车市场方面，据乘联会数据，前三季度国内新能源乘用车市场零售销量达387.68万辆，同比+113.20%，为公司业务贡献显著增量。2022年前三季度，公司毛利率为38.26%，同比-4.18pct，其中Q3毛利率37.83%，同比-2.52pct，环比-1.34pct，预计与毛利率偏低的新能源车产品放量导致产品结构转变有关。 （二）费用管控有所优化，支撑业绩表现。2022年前三季度，公司销售费用率1.58%，同比-0.41pct，Q3单季销售费用率1.39%，同比-0.53pct，环比-0.23pct，公司位列细分市场龙头，产品市场认可度高；2022年前三季度，公司管理费用率4.24%，同比-1.00pct，Q3单季管理费用率4.11%，同比-1.32pct，环比-0.01pct，处于持续优化过程中。三费管理的优化为公司盈利能力的稳定增长奠定基础，2022前三季度，公司实现归母净利润6.91亿元，同比+25.39%，Q3单季实现归母净利润2.59亿元，同比+38.11%，环比+13.94%，三费水平下移在一定程度上缓冲了毛利率承压对业绩造成的不利影响。 （三）研发投入稳步提升，产品线由规模扩张向技术升级转化。2022年前三季度，公司研发费用9.48亿元，同比+20.73%，研发费用率3.36%，同比-0.52pct，研发费用增长较为稳定。公司薄膜电容器规模位列中国第一、全球第三，公司在稳固的市场地位之上迎合国家对电子元件产品的发展规划，引导产品线从规模扩张逐渐向技术服务强化及品牌提升转变。产品向超薄化、耐高温、高能量密度、安全可靠的高端定制化方向持续进步。 投资建议我们预计公司2022~2024年营业收入分别为39.37亿元、53.35亿元、69.46亿元，归母净利润分别为10.51亿元、14.17亿元、18.77亿元，同比增速分别为26.56%、34.74%、32.51%，对应EPS分别为4.67元、6.30元、8.34元，维持“推荐”评级。 风险提示1、疫情对公司产销带来不利影响的风险；2、原材料价格上涨的风险；3、产品销量不及预期的风险。

投资事件 公司发布2022 年三季度报告，2022 年前三季度公司实现营业收入111.03 亿元，同比+41.93%；实现归母净利润12.09 亿元，同比+60.44%，扣非后归属母公司股东的净利润11.74 亿元，同比+60.62%，基本每股收益1.10 元，同比+58.95%。 我们的分析与判断（一）多维度布局综合底盘供应商，毛利率改善明显。2022 年前三季度，公司实现营业收入111.03 亿元，同比+41.93%，业绩延续高速增长态势，其中Q3 单季实现营业收入43.09 亿元，同比+48.29%，环比+41.34%，系公司扩展国内外优质客户放量所致。公司现有汽车NVH 减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统八大产品线，单车配套金额约3 万元，公司依托丰富产品线与战略客户积极推进Tier0.5 级合作模式，客户粘性与盈利能力稳定提升。2022 年前三季度，公司毛利率为22.39%，同比+1.43pct，其中Q3 毛利率24.01%，同比+2.89pct，环比+1.92pct，改善较为显著。 （二）降本控费质效稳健，收到政府补助进一步提振业绩。2022 前三季度，公司实现归母净利润12.09 亿元，同比+60.44%，Q3 单季实现归母净利润5.01 亿元，同比+70.58%，环比+55.59%，受毛利率提升、三费水平降低、政府补助增加等多因素共同驱动。2022 年前三季度，公司销售费用率1.41%，同比+0.14pct，Q3 单季销售费用率1.46%，同比+0.39pct，环比+0.06pct，销售费用率保持稳定；2022 年前三季度，公司管理费用率2.69%，同比-0.09pct，Q3 单季管理费用率2.59%，同比-0.13pct，环比-0.52pct，公司以IATF16949 质量体系为基础，打造独具特色的拓普管理体系，管理费用率维持低位。公司通过管理架构建设业务发展与员工发展的正向循环机制，激发经营活力。 （三）依托全面产品线打造国内外优质客户群，订单高速增长态势有望延续。公司客户覆盖国内外头部新能源主机厂，打造优质客户群，国内市场客户包括比亚迪、吉利新能源、赛力斯、蔚来、小鹏、理想等，国际市场客户包括美国的创新车企RIVIAN、LUCID，科技企业以及FORD、GM、FCA 等传统车企。公司充分受益于优质客户群所建立起的市场品牌声誉，订单保持快速增长态势，IBS 项目、EPS 项目、空气悬架项目、热管理项目分别获得一汽、吉利、赛力斯、合创、高合等客户的定点，继续为公司长远业绩奠定稳定基础。 （四）加速全球新工厂、新产能扩建，打开业绩成长空间。公司为满足快速增长的订单需求，在国内外加速布局产能。8 月26 日，公司在寿县新桥产业园新设底盘系统全资子公司，投资建设智慧工厂生产轻量化底盘、一体化车身及内饰系统；9 月27 日，公司与西安经济技术开发区管委会签署合作协议，拟于西安经济技术开发区建设生产基地生产轻量化底盘、内外饰功能件、智能刹车系统、智能转向系统等；9 月30 日，公司新设墨西哥子公司，投资建设生产基地生产轻量化底盘、内饰系统、热管理系统及机器人执行器等产品；10 月1 日，公司与湖州市长兴经济技术开发区管理委员会签署合作协议，拟于长兴经济技术开发区建设智慧工厂生产轻量化底盘、车身轻量化、内饰功能件、汽车电子等关键产品，公司产能扩建再提速。 投资建议 我们预计公司2022~2024 年营业收入分别为166.17 亿元、223.10 亿元、182.17 亿元，归母净利润分别为18.04 亿元、25.27 亿元、32.55 亿元，同比增速分别为77.36%、40.06%、28.80%， EPS 分别为1.64元、2.29 元、2.95 元，对应PE 分别为43/31/24 倍，维持“推荐”评级。 风险提示1、疫情对公司产销带来不利影响的风险；2、原材料价格上涨的风险；3、产品销量不及预期的风险。

投资事件公司发布2022三季度财务报告，前三季度公司实现营业收入4.84亿元，同比增长82.18%；归属于母公司股东的净利润0.95亿元，同比增长68.91%，扣非后归属母公司股东的净利润0.89亿元，同比增长80.63%，基本每股收益1.43元，同比增长36.07%。 我们的分析与判断（一）新能源行业高景气度推动公司主营高增，新能源车成为公司重点发力业务。 2022Q3，公司单季实现营业收入1.78亿元，同比增长76.73%，环比增长11.99%。公司作为电力熔断器龙头，产品可广泛应用于新能源车、新能源风光发电及储能、通信、轨道交通等中高端市场，受益于新能源汽车及风光电等发展释放的下游需求，公司产品销售火热，收入延续良好增长势头。公司积极调整产品结构，充分挖掘新能源行业高景气带来的红利，未来发展空间依然广阔。 （二）新产园投产释放未来业绩弹性，费用率存在改善空间前三季度公司实现归母净利0.95亿元，同比增长68.91%。公司销售毛利率为41.01%，同比-1.43pct；期间销售费用率5.46%，同比-1.43pct；管理费用率6.23%，同比+0.11pct；研发费用率7.05%，同比持平公司。 在期间费用端展现出色控制能力，平滑毛利率波动对净利润端的不利影响。 单季角度来看，Q3单季公司实现归母净利润0.31亿元，同比+55.08%，环比+2.39%。三季度疫情对公司产销造成的影响逐步减退，下游需求持续修复，助力公司业绩改善。其中，Q3销售毛利率为41.17%，同比基本持平，环比-1.31pct。期间费用率方面，Q3公司销售费用率6.87%，同比-0.13pct，环比+1.48pct，主要系公司加大市场推广力度所致；管理费用率9.33%，同比+0.36pct，环比+4.18pct，主要系薪酬、办公费等支出增加所致；研发费用率7.43%，同比-0.64pct，环比-0.8pct。报告期内公司新建园区投入使用，在建工程减少7成，将释放未来收入成长空间。 （三）新能源汽车市场优质厂商，开发周期行业领先。 经多年积累，公司在新能源汽车、新能源光伏等领域开发周期可达3-6个月开发新品、6-12个月批量交付，全面领先外资品牌。公司强开发能力获得市场广泛认可，获得多个优质客户资源，其中，在新能源汽车市场，公司熔断器产品主要通过宁德时代、国轩高科、普莱德、比亚迪供应链、捷普电子、汇川技术等主流动力电池、电控系统及其配套厂商进入新能源汽车供应链，主要终端用户有特斯拉、戴姆勒、比亚迪汽车、上汽乘用车等国内外主流新能源整车厂商，同时公司与上汽大众已展开前期合作，依托与国内外厂商稳定的合作关系，公司成为新能源汽车市场的优质Tier2厂商。投资建议：我们预计公司2022~2024年营业收入分别为6.77亿元、11.40亿元、17.89亿元，归母净利润分别为1.41亿元、2.52亿元、3.95亿元，同比增速分别为75.60%、78.22%、56.76%，对应EPS分别为2.13元、3.80元、5.96元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、疫情对公司产销带来不利影响的风险；2、原材料价格上涨的风险；3、产品销量不及预期的风险。

投资事件 公司发布 2022年三季度报告，2022年前三季度公司实现营业收入 357.43亿元，同比+4.80%；实现归母净利润 1.31亿元，同比+625.56%，扣非后归属母公司股东的净利润 2.53亿元，同比+132.80%，基本每股收益 0.10元，同比+625.56%。 我们的分析与判断 （一）业务结构优化，毛利端压力显著缓解。2022年前三季度，公司实现营业收入 357.43亿元，同比+4.80%，营收增长较为稳健，其中 Q3单季实现营业收入 128.23亿元，同比+22.63%，环比+14.60%。分业务板块来看，汽车电子业务前三季度/Q3单季分别实现营收 108亿/41亿，同比+15%/+30%；汽车安全累计/Q3单季分别实现营收 250亿/87亿，同比+1%/+19%。2022年前三季度，公司毛利率为 12.01%，同比-1.22pct，其中 Q3毛利率达 13.93%，同比+1.01pct，环比+2.91pct，公司与客户达成的成本分摊协议逐渐落地，成本压力有效缓解，叠加汽车电子板块收入高增带来的结构优化，公司毛利率迎来较大幅度改善。前三季度汽车电子/汽车安全毛利率分别为 19.3%/8.9%，均实现一定改善。 （二）组织管理优化驱动费用率显著降低，助力业绩扭亏为盈。2022年前三季度，公司销售费用率 1.45%，同比-0.30pct，Q3单季销售费用率1.46%，同比-0.85pct，环比-0.05pct；2022年前三季度，公司管理费用率 5.02%，同比-0.68pct，Q3单季管理费用率 4.34%，同比-2.23pct，环比-0.29pct，同比降幅显著。公司在本年积极调整并优化组织架构及管理结构，进一步强化全球销售组织架构，削减汽车安全系统总部层面人员，将资源下沉至各业务区域，最大化资源利用的效率和效益。公司管理组织优化取得显著成效，业绩实现扭亏为盈，2022前三季度，公司实现归母净利润 1.31亿元，同比+625.56%，Q3单季实现归母净利润 2.36亿元，延续 Q2环比持续改善的良好态势。 （三）智能化转型加速，新订单获取强劲。公司积极把握汽车电动智能驾驶趋势，陆续开发量产驾驶员监控系统、离手检测系统、智能方向盘等主动及集成安全解决方案，并推进与华为、地平线、英伟达等厂商在智能座舱和智能驾驶领域的合作，重点布局 800V 高压快充等前沿技术产品，力争抢跑智能化赛道。公司目前客户群包括比亚迪、长安、广汽等国内头部自主品牌，蔚来、小鹏、理想、哪吒等造车新势力以及特斯拉、宝马、大众等全球知名车企，产品质量获得广泛认可。公司智能化转型加速，新业务拓展态势良好，年初以来累计收获订单金额超 700亿元创历史新高，其中汽车安全订单金额超 450亿元，汽车电子业务订单金额超 260亿，新能源汽车相关业务占比超过 50%，公司将持续受益于电动化、智能化转型行业红利释放。

投资事件 公司发布2022年三季度报告，2022年前三季度公司实现营业收入994.80亿元，同比+9.56%；实现归母净利润81.60亿元，同比+65.03%，扣非后归属母公司股东的净利润43.40亿元，同比+18.81%，基本每股收益0.89元，同比+64.24%。 我们的分析与判断（一）高端产品销售火热加速产品结构改善，单车ASP 向上提振收入增长。前三季度公司实现销量80.23万辆，同比下降9.25%，降幅较上半年有所收窄，由于疫情、零部件供应和物流受限等原因，汽车产销受到了一定的影响，公司采取了多种措施积极应对，三季度产销显著改善，Q3单季销量28.38万辆，同比增长6.75%，环比Q2增长20.76%。公司Q3实现营收373.46亿元，同比增长29.36%，环比增长30.97%。公司高端化突围成效持续显现，单车ASP 上行态势延续。Q3公司ASP 测算为12.40万元，同比上升20.72%，环比小幅增加2.31%。公司产品量价齐升，有力支撑收入增长。 （二）公司毛利率高位提升，推动业绩表现超预期。前三季度公司毛利率19.92%，同比+3.34pct；其中Q3毛利率22.47%，同比+5.17pct，环比+2.68pct。公司毛利率情况在头部主机厂中处于较高水平，在疫情扰动产销的背景下，公司毛利高位上升态势不减，主要得益于高毛利的坦克品牌车型供不应求，以及魏牌高端突围带来的产品结构改善。Q3单季公司实现归母净利润25.6亿元，同比大增80.74%，主要系报告期内公司提升产品力，车型盈利能力增加，以及汇率收益增加所致。前三季度坦克累计销量8.92万辆，同比+69.65%，高端产品供不应求有效支撑产品毛利率空间，对公司业绩表现起到良好提振。 （三）标杆产品哈弗推进新能源转型，差异化竞争有望进一步提振公司“量”“利”表现。公司标杆产品哈弗H6混动版8月上市，公司计划2025年哈弗新能源车型销量将提升至80%，主力品牌新能源转型有望提振公司销量，夯实公司在新能源领域及城市SUV 细分市场的领军地位。下半年坦克500、坦克700将为公司豪华越野产品的火热发展局面升温，欧拉朋克猫、欧拉闪电猫等新能源车型也将在新能源领域深挖女性消费群体需求，复古车型魏牌圆梦和沙龙品牌新车机甲龙的亮相更将为公司差异化竞争保驾护航。公司坚定推进高端突围，差异化竞争优势逐步显现，新能源转型质效可期。 投资建议 我们预计公司2022~2024年营业收入分别为1657.72亿元、2076.14亿元、2540.57亿元，归母净利润分别为113.75亿元、127.94亿元、149.65亿元，同比增速分别为69.13%、12.47%、19.96%，对应EPS 分别为1.24元、1.40元、1.63元，维持“推荐”评级。 风险提示 1、疫情对公司产销带来不利影响的风险；2、原材料价格上涨的风险；3、汇率波动对公司业绩的影响；4、产品销量不及预期的风险。

投资事件 公司发布 2022前三季度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润 91.00-95.00亿元，同比上升 272.48%-288.85%，扣非后净利润 81.00-88.00亿元，同比上升 813.80%-892.77%。 我们的分析与判断 （一）Q3业绩超预期增长，高端突围推动 ASP 延续上升。Q3单季公司归母净利润测算为 55.05-59.05亿元，同比上升 333.60%-365.11%，增幅快于前三季度累计增速。前三季度公司累计销量达 118.51万辆，同比+161.76%，其中 Q3公司实现销量 53.87万辆，同比+161.44%，环比+51.74%，强势增长态势不减，产品竞争力持续提升。本年至今，公司陆续发布汉 DM-i、汉 DM-p、新款汉 EV、海豹等高端明星产品，订单火爆，公司产品结构改善，ASP 上行，叠加公司产能提升所带来的规模效应显现，公司盈利增速大幅超越销量增速。目前公司“汉”家族系列平均成交价已突破 25万元，海豹 9月交付 7000余辆，处于产能加速爬坡阶段，在手订单超 6万台，腾势 D9在手订单超 3万台，预计 Q4开启交付。预计公司高端产品占比将持续提升，产品结构优化，有力支撑公司业绩表现，继续稳固公司在新能源车市场的龙头地位。 （二）产能有序扩张充实发展后劲，产品出海步伐坚定。10月 15日，阜南比亚迪新能源汽车零部件产业园项目举行开工仪式，该项目投资达 100亿元，将用于建设新能源乘用车整车线束、精工中心、电机精密注塑件、轮速线、轮毂轴承、座椅面套等零部件生产线。公司产品目前仍处于供不应求状态，支撑公司继续加速扩产进程。同时，公司于近日陆续宣布进入印度、马来西亚、德国等海外市场，10月 18日，公司唐、汉、元 PLUS 三大核心纯电产品亮相巴黎车展，着力提升海外品牌知名度与认可度，为产品加速出海奠基。10月 12日，元 PLUS获得欧洲新车安全评鉴协会（EURO-NCAP）的五星安全认证等级，公司卓越产品力在海外得到认可，有望支撑公司产品未来在海外市场的拓展，为公司贡献新的增长动力，助力公司延续业绩高景气度。 投资建议：我们预计公司 2022~2024年营业收入分别为 4746.03亿元、6998.13亿元、9378.12亿元，同比增速分别为 119.58%、47.45%、34.01%，归母净利润分别为 155.46亿元、261.24亿元、371.342亿元，对应 EPS 分别为 5.34元、8.97元、12.76元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、疫情对汽车产销带来不利影响的风险；2、新能源汽车行业销量不及预期的风险 3、芯片短缺带来产能瓶颈的风险；4、原材料价格上涨的风险。

投资事件公司发布2022年9月产销快报的自愿性信息披露公告。1-9月，长安汽车销量168万辆，同比减少2.97%；其中自主品牌销量132万辆，同比减少2.01%；自主乘用车销量95万辆，同比增加2.46%；自主品牌海外销量139,406辆，同比增加48.06%。 我们的分析与判断（一）产销快速恢复叠加8月川渝限电导致低基数，9月销量环比大幅改善。9月公司销量达21.54万辆，同比增长14.42%，与行业销量改善趋势相近，环比8月大增55.36%，主要系重庆长安工厂受8月川渝地区限电导致的低基数所致；9月公司产量22.19万辆，同比增长13.02%，环比大增68.31%，公司产销快速恢复势头良好。 （二）自主品牌乘用车销量同比由负转正，新能源强劲势头延续。1-9月，公司自主品牌销量132万辆，同比减少2.01%，降幅较1-8月收窄3.14个百分点；自主乘用车销量95万辆，同比由负转正（YOY+2.46%）。其中，公司自主品牌新能源9月销量30,046辆，同比增长163.15%；1-9月自主品牌新能源累计销量15.63万辆，同比增长177.85%，公司相继推出Lumin、深蓝SL03、UNI-KiDD、UNI-V等系列重磅新能源产品，备受市场和用户好评，公司新能源产销强势增长良好态势有望得到延续。 （三）在手订单充裕，四季度将全面发力冲刺全年目标达成。前三季度受疫情多点散发、高温限电限产、芯片短缺等影响，公司累计销量168万辆，距离245万全年销量目标有一定差距。公司强势产品需求旺盛，未交付订单超16万辆，其中SL03订单超过4万目前交付率仅为13%，阿维塔11订单超过2万，Lumin未交付订单4万，强势产品需求旺盛，供应链压力缓解后有望提振公司销量及业绩表现。日前公司组织召开四季度保交付大会，推出一系列组织激励手段确保全年目标达成。在前期不利因素的扰动边际减弱、公司生产经营快速恢复和产品竞争力走强、“两新”订单饱和的背景下，四季度公司将全面发力提振销量表现，我们看好公司全年目标达成。 投资建议我们预计公司2022~2024年营业收入分别为1227.03亿元、1394.03亿元、1535.25亿元，归母净利润分别为80.92亿元、88.43亿元、103.95亿元，同比增速分别为127.78%、9.28%、17.55%，对应EPS分别为0.82元、0.89元、1.05元，维持“推荐”评级。 风险提示：1.公司产品销量不及预期的风险；2.疫情对公司产销形成不利影响的风险；3.芯片短缺造成产能瓶颈的风险。