投资事件 公司发布 2022年半年度报告，2022年上半年公司实现营业收入 621.34亿元，同比+0.33%；实现归母净利润 56.01亿元，同比+58.72%，扣非后归属母公司股东的净利润 20.59亿元，同比-27.56%，基本每股收益 0.61元，同比+56.41%。 我们的分析与判断 （一）Q2销售受疫情冲击，单车价格延续上行将助力收入边际改善。 上半年公司实现销量 51万辆，同比下降 16.58%，其中海外销量屡创新高，上半年海外销量 6.8万辆，同比增长 11.14%。由于疫情、零部件供应和物流受限、原材料成本上涨等原因，汽车产销受到了一定的影响，公司采取了多种措施积极应对，产销展现韧性。Q2单季公司销量 23.5万辆，同比-15.89%，环比-17.10%；公司 Q2实现营收 285.15亿元，同比-7.45%，环比-15.18%，收入增长受到销量不振的压制，但营收降幅窄于销量降幅，主要得益于公司高端化突围成效显现，单车 ASP 上行。Q2公司 ASP 测算为12.13万元，同比上升 10.03%，环比小幅增加 2.31%。 （二）强势产品订单火热，公司毛利持续得到支撑。上半年公司毛利率 18.38%，同比+2.13pct；其中 Q2毛利率 19.8%，同比+2.4pct，环比+2.6pct。公司毛利率情况在头部主机厂中处于较高水平，在疫情扰动产销的背景下，公司毛利高位上升态势不减，主要得益于高毛利的坦克品牌车型供不应求，以及魏牌高端突围带来的产品结构改善。Q2单季公司实现归母净利润 39.7亿元，同比大增 109.97%，主要系毛利率改善叠加俄罗斯卢布价格变动带来的汇兑收益增加非经常性损益导致。上半年坦克累计销量 5.58万辆，同比+62.6%，在手订单 20万辆，交付周期长达 6个月，供不应求态势延续；魏牌销售 1.43万辆，同比增长 22.34%，高端突围质效显现。 （三）标杆产品哈弗推进新能源转型，差异化竞争有望进一步提振公司“量”“利”表现。公司标杆产品哈弗 H6混动版 8月上市，公司计划2025年哈弗新能源车型销量将提升至 80%，主力品牌新能源转型有望提振公司销量，夯实公司在新能源领域及城市 SUV 细分市场的领军地位。下半年坦克 500、坦克 700将为公司豪华越野产品的火热发展局面升温，欧拉朋克猫、欧拉闪电猫等新能源车型也将在新能源领域深挖女性消费群体需求，复古车型魏牌圆梦和沙龙品牌新车机甲龙的亮相更将为公司差异化竞争保驾护航。公司坚定推进高端突围，差异化竞争优势逐步显现，新能源转型质效可期。 投资建议 我们预计公司 2022~2024年营业收入分别为 1657.72亿元、2076.14亿元、2540.57亿元，归母净利润分别为 90.78亿元、119.96亿元、149.54亿元，同比增速分别为 34.97%、32.14%、24.66%，对应 EPS 分别为 0.99元、1.31元、1.63元，维持“推荐”评级。 风险提示 1、疫情对公司产销带来不利影响的风险；2、原材料价格上涨的风险；3、汇率波动对公司业绩的影响；4、产品销量不及预期的风险。

投资事件 公司发布2022年半年度报告，2022年上半年公司实现营业收入565.74亿元，同比-0.37%；实现归母净利润58.58亿元，同比+238.74%，扣非后归属母公司股东的净利润31.00亿元，同比+319.07%，基本每股收益0.6元，同比+252.94%。 我们的分析与判断 （一）阿维塔股权相关收益推动净利润大幅增长。2022H1，公司实现归母净利润58.58亿元，同比+238.74%，其中主要系阿维塔股权按公允价值重新计量确认的投资收益21.3亿元的提振。2022Q2，公司实现归母净利润13.21亿元，受Q1阿维塔股权投资收益造成的高基数影响，Q2归母净利润环比-70.87%，同比+50.89%，同比大增与去年同期基数较低有关。 2022H1，公司销售费用率4.04%，同比+0.26pct，公司在激烈的行业竞争中加大线下渠道宣传及售后服务投入，引起销售费用率上涨，管理费用率3.86%，同比-0.04%，管理效率有所优化。2022Q2，销售费用率4.89%，同比+0.30pct，环比+1.39pct，管理费用率6.24%，同比+2.31pct，环比+3.89pct，受疫情等不利因素的负面影响，费用压力短期攀升。 （二）新能源产品显著放量，单车ASP 上升。2022H1，公司实现销量112.6万辆，同比-6.24%，与行业表现（同比-6.6%）接近，公司成功渡过疫情下的行业低谷，其中，新能源车销售9.0万辆，同比+140%，远高于公司总销量增速，公司走上新能源转型快车道。Q2，公司实现汽车销量47.43万辆，同比-15.28%，环比-27.20%，主要受国内疫情造成的产销两端不振影响。2022Q2，公司实现营收219.97亿元，同比-11.15%，环比-36.38%，收入短期受压制。2022H1，公司自主品牌ASP 为5.94万元，同比+3.24%，在销量下滑的情况下实现ASP 正向增长，公司品牌力持续提升。 2022H1，公司销售毛利率19.82%，同比+4.50pct，Q2销售毛利率达22.36%，同比+5.48pct，环比+4.15pct，受原材料上涨影响，公司在上半年进行了部分车型调价，销量端受影响较小，毛利率得到一定支撑。 （三）以研发驱动产品高端化转型，持续看好新能源发展后劲。 2022H1，公司研发投入19.32亿元，同比+29.20%，显著高于营收增幅，占营收比重为3.42%，同比+0.78pct，研发力度加大。公司在新能源领域持续加大科技创新投入，零部件方面，自主研发的长安七合一智慧芯、多合一电驱分别实现量产和小批量试生产，电动化专用平台通用化率提升至86%；智能化方面，实现智能泊车系统技术突破，UNI-V 荣获2022WIDC 世界智能驾驶挑战赛“智能泊车金奖”，领航智能驾驶辅助功能完成实车移植；产品端方面，推出全新子品牌“深蓝”和“阿维塔”，产品性能全面升级，进军“20万+”中高端新能源市场。依托公司自主化关键核心技术，公司有望在新能源车核心竞争市场实现赶超，逐步迈进行业第一梯队。 投资建议我们预计公司2022~2024年营业收入分别为1227.03亿元、1394.03亿元、1535.25亿元，归母净利润分别为80.92亿元、88.43亿元、103.95亿元，同比增速分别为127.78%、9.28%、17.55%，对应EPS 分别为0.82元、0.89元、1.05元，维持“推荐”评级。 风险提示1、疫情对公司产销带来不利影响的风险；2、原材料价格上涨的风险；3、产品销量不及预期的风险。

投资事件公司发布2022年半年度报告，2022年上半年公司实现营业收入21.14亿元，同比增长37.15%；实现归母净利润2.80亿元，同比增长16.43%，扣非后归属母公司股东的净利润2.15亿元，同比增长-1.53%，基本每股收益0.69元，同比增长16.95%。 我们的分析与判断（一）智能电控产品显著放量，需求旺盛助力收入增长靓丽。2022H1，公司主营业务收入为20.45亿元，其中智能电控产品销量84.9万套，收入为8.15亿元，占主营业务收入比例为39.86%，同比增长67.99%；盘式制动器销量92.9万套，收入为6.22亿元，占主营业务收入比例为30.42%，同比增长6.48%；轻量化制动零部件销量328.5万件，收入为4.86亿元，占主营业务收入比例为23.76%，同比增长19.16%。2022Q2实现单季营收11.00亿元，同比增长45.62%，环比增长8.42%，在二季度疫情扰动汽车产销背景下，公司产销逆势上升，强产品力呵护经营韧性。公司积极丰富产品线，通过收购浙江万达将产品拓宽至转向领域，汽车底盘系统产品结构逐步完善；轻量化产品获得多家国外客户及多个平台化项目，客户结构优化。 （二）毛利率仍受短期因素扰动，业绩增速弱于营收。2022H1公司销售毛利率为22.14%，同比-3.43%pct，其中Q2单季毛利率21.80%，同比-3.67pct，环比-0.70pct，主要系原材料上升导致的营业成本同比增加所致。2022H1销售费用率1.09%，同比+0.28pct；管理费用率2.44%，期间费用率基本持平。单季角度来看，Q2单季公司实现归母净利润1.42亿元，同比+25.67%，环比+2.78%，盈利能力受短期因素扰动致使公司业绩增速弱于营收。Q2测算销售费用率1.19%，同比+0.19pct，环比+0.21pct；管理费用率2.78%，同比+0.21pct，环比+0.71pct，降本控费质效有待提升。 （三）稳步推进新产品研发，积极布局智能化发展。2022H1，公司研发费用1.63亿元，同比增长81.81%。公司持续加大研发投入，稳步推进新产品研发及量产交付：新一代双控电子驻车制动系统（D-EPB）目前已成熟应用在多款新能源车型上；高级驾驶辅助系统（ADAS）产线已在今年4月投产，首批2个项目已批量交付，预计下半年还将有9个项目陆续量产，ADAS高精地图功能技术正在研发过程中；具备制动冗余的下一代线控制动系统（WCBS2.0）的研发在顺利推进中，目前已经有多个定点项目，预计2024年上半年量产；电子机械制动系统（EMB）的研发工作正在进行中；正式启动了DP-EPS、R-EPS转向系统、线控转向系统的研发工作。 投资建议我们预计公司2022~2024年营业收入分别为47.57亿元、64.10亿元、84.46亿元，归母净利润分别为5.85亿元、7.76亿元、10.20亿元，同比增速分别为15.98%、32.61%、31.41%，对应EPS分别为1.43元、1.90元、2.50元，维持“推荐”评级。 风险提示1、疫情对公司产销带来不利影响的风险；2、原材料价格上涨的风险；3、产品销量不及预期的风险。

投资事件 公司发布 2022年半年度报告，2022年上半年公司实现营业收入 1506.07亿元，同比+65.71%；实现归母净利润 35.95亿元，同比+206.35%，扣非后归属母公司股东的净利润 30.29亿元，同比+721.72%，基本每股收益 1.24元，同比+202.44%。 我们的分析与判断 （一）产品强周期再延续，产能扩张进一步助力未来收入高增。 2022H1，公司累计销量达 64.64万辆，同比+162.03%，其中新能源乘用车销售 63.82万辆，同比+324.84%，自 3月宣布全面停产燃油车以来，公司在供需两端专注新能源车生产及销售，单月销量屡创历史新高，推动新能源车业务收入大涨，2022H1，公司汽车、相关产品及其他产品实现营收1092.67亿元，同比+130.31%，占总营收比重为 72.55%，同比+20.35pct，是营收增长的主要驱动因素。上半年，公司陆续发布元 PLUS、驱逐舰 05、新款汉 EV、汉 DM-i、汉 DM-p、腾势 D9、海豹、唐 DM-p 等新款车型，新款车型上市即爆款，持续处于供不应求状态，叠加公司传统强势车型秦、宋系列及去年发布的海豚车型热卖，公司产品延续强周期；下半年，公司还将有护卫舰 07、定价百万元级旗舰品牌等陆续发布上市，叠加产能有序扩张，助力公司收入持续高增。 （二）垂直供应链体系在毛利率端显现优势，强化原材料掌控力度。 2022Q2，公司实现营收 837.82亿元，同比+67.92%，环比+25.37%，归母净利润 27.87亿元，同比+244.74%，环比+197.67%，在 Q2国内疫情反复的严峻形势下实现大幅增长，主要受益于公司垂直化供应链体系优势。一方面，公司垂直化供应链体系有效保障水平供应链阻塞情况下的零部件供给，保障公司生产不受影响，另一方面，在上游原材料价格松动、芯片短缺情况缓解的背景下，成本下降在垂直供应链体系下传导更为直接迅速，呵护公司产品毛利率。2022H1，公司销售毛利率 13.51%，同比+0.74pct，2022Q2，公司销售毛利率 14.39%，同比+1.49pct，环比+1.99pct，毛利率逆势改善。8月，公司宣布拟 285亿元在宜春投建年产 30GWh 动力电池和年产 10万吨电池级碳酸锂生产基地项目，深入布局电池原材料环节，着力应对电池原材料价格维持高位带来的成本压力，将自身垂直供应链体系优势进一步扩大。 （三）期间费用结构持续优化，技术与产品形成有效联动。2022H1，公司销售费用率 3.14%，同比+0.22pct，主要系公司转型新能源车企，大力布局售后服务提高客户体验感所致，Q2销售费用率 3.28%，同比+0.46pct，环比+0.32pct，较 Q1小幅抬升；2022H1公司管理费用率 2.44%，同比-0.21pct，Q2管理费用率 2.35%，同比-0.14pct，环比-0.20pct，结构优化效应明显。公司始终坚持自主研发核心技术，形成技术与产品的有效联动，纯电动方面，基于 e3.0平台打造的海豚、元 PLUS 月销均已突破万级，首款打造 CTB 技术的海豹当日预售突破两万订单，市场热度强烈； 插电混动方面，公司将 DM-i、DM-p 技术搭载至旗舰产品汉家族，技术优势直接反映于销售端，汉家族已连续 3月突破 2万销量。2022H1，公司研发投入 64.70亿元，占营收比重的 4.30%，同比微降 0.56pct，但投入额大增 46.63%，体现公司研发重视程度，在技术驱动下，公司产品有望在迭代更新中持续保持市场领先竞争力。 投资建议我们预计公司 2022~2024年营业收入分别为 3396.16亿元、4950.82亿元、6697.50亿元，归母净利润分别为 79.16亿元、139.33亿元、208.57亿元，同比增速分别为 159.96%、76.01%、49.69%，对应 EPS分别为 2.72元、4.79元、7.16元，维持“推荐”评级。 风险提示 1、疫情对公司产销带来不利影响的风险；2、原材料价格上涨的风险；3、产品销量不及预期的风险。

投资事件 公司发布2022 年半年度报告，2022 年上半年公司实现营业收入687.50 亿元，同比增长3.21%；归属于母公司股东的净利润25.18 亿元，同比减少7.78%，扣非后归属母公司股东的净利润20.10 亿元，同比减少6.76%，基本每股收益0.80 元，同比下滑7.74%。 我们的分析与判断（一）受疫情扰动程度较大，短期收入增长承压。2022Q2，公司单季实现营业收入313.79 亿元，同比降低1.11%，环比降低16.03%，主要由于公司工厂位居上海，生产受二季度区域性疫情爆发影响较大，叠加公司下游客户在疫情期间停工停产影响，公司收入短期承压，环比降幅较大。 具体来看，上半年公司主营内外饰件业务实现营业收入459.19 亿元，同比增长4.98%，功能件实现营收116.25 亿元，同比增长2.05%，上述两业务贡献营收增长的主体部分。上半年乘用车行业累计销量同比下滑7.2%,公司收入逆势提升，龙头优势显现。随着上海地区恢复正常生产经营，预计公司收入边际改善态势有望延续。 （二）毛利率较为稳定，Q2 疫情冲击下公司经营韧性显现。2022H1公司实现归母净利25.18 亿元，同比降低7.78%。2022H1 公司销售毛利率为13.61%，同比-0.09pct，总体表现较为平稳。其中，公司主要业务内外饰件毛利率13.77%，同比+0.51pct，功能件毛利率10.80%，同比+0.63pct，均有小幅度提升。2022H1 销售费用率0.69%，同比+0.17pct，主要系仓储及三包费用增加所致；管理费用率5.49%，同比+0.08pct，较为稳定。Q2 单季，公司实现归母净利润8.11 亿元，环比降低52.52%，同比降低43.64%，受疫情影响较大。其中，Q2 单季销售毛利率13.33%，同比-0.10%，环比-0.52%，受原材料价格及外部环境的影响，但仍处于可控范围之内。销售费用率0.65%，同比+0.14pct，环比-0.07pct，环比有所改善；管理费用率5.79%，同比+0.67pct，环比+0.54pct。 （三）智能化、电动化转型成果显著，下游客户群快速拓展。公司在兼顾传统优势业务的同时大力推动智能化、电动化零部件发展，产品开发及应用取得阶段性成果，重点产品进入配套定点阶段，客户群体进一步拓展。其中，舱内生命体征监测雷达、电动门雷达、角雷达、前雷达，获得蔚来汽车、上汽乘用车、长城汽车、吉利汽车、集度汽车、上汽大通、奇瑞汽车、上汽通用五菱等相关车型的部分配套供货定点；4D 成像毫米波雷达实现对友道智途相关项目的小批量供货；智能车灯交互系统百万像素DLP 数字大灯、前后ISD 数字交互式尾灯及控制系统lightingmaster 等产品正参与智己汽车、高合汽车新一代车型开发工作；首创SLIM 模组技术（超窄开阔照明系统）首款产品成功实现美国通用凯迪拉克LYRIQ 电动车型量产，SLIM 类产品已应用至上汽通用、上汽乘用车、吉利汽车相关车型；电驱动系统全力保障德国大众汽车全球电动车平台（MEB）电驱动系统总成稳定生产和及时交付，做好通用汽车全球电动车平台（BEV3）项目投产准备和长城汽车高功率电驱动系统产品研发等工作。 投资建议：我们预计公司 2022~2024 年营业收入分别为1575.98 亿元、1874.74 亿元、2169.79 亿元，归母净利润分别为66.04 亿元、80.10 亿元、93.91 亿元，同比增速分别为2.01%、21.40%、17.23%，对应 EPS 分别修正为2.09 元、2.54 元、2.98 元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、疫情对公司产销带来不利影响的风险；2、原材料价格上涨的风险；3、产品销量不及预期的风险。

投资事件公司发布2022年半年度报告，2022年上半年公司实现营业收入19.93亿元，同比增长64.54%；实现归母净利润2.75亿元，同比增长30.28%，扣非后归属母公司股东的净利润2.50亿元，同比增长26.18%，基本每股收益0.44元，同比增长29.41%。我们的分析与判断（一）新能源车轻量化需求旺盛，推动公司收入高增。 公司积极拓宽国内外市场，下游客户订单持续放量，助力公司在疫情扰动下收入仍延续良好增长态势，2022Q2实现单季营收10.02亿元，同比增长41.80%，环比增长0.99%。公司作为以铝合金为核心的汽车轻合金精密零部件龙头，随着新能源汽车行业的快速发展以及汽车轻量化的推进，客户订单有望持续放量。2022年上半年公司新增众多项目定点，其中比亚迪项目预计贡献年收入4亿人民币，另有动力系统、热管理系统、底盘系统、车身系统、电池系统等多个项目正在洽谈中。公司在手订单充裕，业绩释放可期。（二）成本高位回落助力公司毛利率修复，应用调价模式呵护业绩边际改善。2022H1公司销售毛利率为21.45%，同比-7.97pct，主要系原材料铝价同比大幅上升所致。2022H1销售费用率0.41%，同比-0.17pct；管理费用率1.72%，同比-1.11pct，期间费用率改善。单季角度来看，Q2单季公司实现归母净利润1.55亿元，环比增加29.06%，同比增长27.75%；销售毛利率22.61%，同比-6.96pct，环比+2.33pct，由于铝价高位逐渐回落，一季度起公司毛利率持续修复，叠加公司大范围应用产品调价模式，将成本压力逐步转移，为毛利率持续改善护航。销售费用率0.33%，同比-0.10pct，环比-0.17pct；管理费用率1.94%，同比-0.59pct，环比+0.43pct，费用管控能力优异。（三）聚焦集成化产品前沿研发，切入储能赛道助推新突破。2022H1，公司研发投入0.77亿元，同比增长41.99%。 基于公司未来的战略定位和对客户需求的充分解构，公司于2022年组建全新的系统集成事业部，汇聚了高质量人才聚焦于集成化汽车零部件产品的前沿研发，具体产品涉及新能源汽车被动安全系统、铝合金底盘系统、新能源储能系统及智能机器人轻量化骨架等，环节覆盖了产品的材料开发、同步设计、先进制造工艺研究、试验验证等,为公司在研发布局方面提供新的支撑力。同时，在全球能源革命以及碳达峰、碳中和快速发展下，新型储能系统成为未来电力体系中不可或缺的关键因素，公司切入户用储能赛道，并成功取得特斯拉家用储能产品供应铝合金部件定点，计划于2022年第三季度开始量产，每年预计销售额6亿人民币，公司产品适用领域进一步拓展，多维度开拓客户，产品结构有望持续改善。投资建议我们预计公司2022~2024年营业收入分别为46.83亿元、66.56亿元、85.57亿元，归母净利润分别为6.33亿元、9.63亿元、12.73亿元，同比增速分别为53.28%、52.04%、32.20%，对应EPS分别为1.01元、1.54元、2.03元，维持“推荐”评级。风险提示1、疫情对公司产销带来不利影响的风险；2、原材料价格上涨的风险；3、产品销量不及预期的风险。

投资事件公司公布2022年中报：报告期内，公司实现营业收入17.63亿元，同比+37.46%；实现归母净利润4.32亿元，同比+18.82%；实现扣非归母净利4.30亿元，同比+24.74%;基本EPS为1.92元/股，同比+18.52%。 我们的分析与判断（一）下游新能源、风光储持续拉动行业高景气，公司成长空间广阔。2022H1实现营收17.63亿元，同比+37.46%；其中Q2营收9.23亿元，同比+31.48%，环比Q1+9.88%。营收再创单季新高，主要系其下游新能源电动车及风光储对薄膜电容需求的拉动。据乘联会数据，2022H1我国新能源车零售销量达224.8万辆，同比增长122.5%；据国家能源局数据，2022H1我国光伏发电新增装机30.88GW，同比增长137.4%。下半年新能源车销量和光伏装机有望在政策支持下延续高景气，为公司收入增长打开空间。 （二）上游材料价格震荡回落，毛利率触底回升。2022H1公司销售毛利率为38.52%，同比-5.13pct，毛利率同比下降主要系薄膜电容上游原材料基膜及各类金属材料价格上行，以及上半年毛利率偏低的新能源电动车需求增速较高，相对低毛利的产品占比提升。Q2销售毛利率39.17%，环比Q1+1.36pct，主要系上游材料价格压力缓解。 目前国内外基膜厂商积极扩产，预计基膜涨价趋势有望边际改善，同时，锡、锌、铜等上游金属材料价格在2022年3月达到高点后开始震荡回落，公司产品毛利率有望延续回升。 （三）研发投入持续增加，性能领先进一步巩固龙头地位。2022H1公司研发费用达0.62亿元，同比+22.07%；研发投入占营业收入比例为3.50%，同比-0.4pct，预计与营收快速增长有关。公司专业从事薄膜电容器研发、生产与销售，连续三十四届进入中国电子元件百强，薄膜电容器规模位列中国第一、全球前三。通过技术研发、提高产品性能，将有利于增强公司的持续盈利能力，进一步巩固龙头地位。 投资建议：我们预计公司2022~2024年营业收入分别为39.37亿元、53.35亿元、69.46亿元，同比增速分别为40.09%、35.51%、30.19%，归母净利润分别为10.51亿元、14.17亿元、18.77亿元，同比增速分别为26.56%、34.74%、32.51%，对应EPS分别为4.67元、6.30元、8.34元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、产品销量不及预期的风险2、原材料价格上涨的风险。

国内汽车综合零部件龙头，业务布局多元化并逐渐开启智能化转型 公司深耕汽车零部件业务30 余年，发展成为国内综合汽车零部件龙头企业。公司产品以汽车内外饰为核心业务，辅以底盘系统，并逐步向轻量化零部件、电动车零部件以及智能化零部件发展。公司客户结构持续优化，与奔驰、宝马、奥迪等豪华品牌及特斯拉、比亚迪等造车新势力均有广泛合作，上汽集团外客户占比趋于提升，有助于提升收入多元化和稳定性。 传统业务中座椅、车灯发展领先行业，“智能化、电动化、轻量化”转型加快1、公司座椅与车灯业务稳居国内龙头，股权整合实现自主可控。座椅与汽车业务是公司的基础业务，合计贡献公司约70%的营业收入。公司先后完成上海小糸和延锋安道拓的股权整合工作，分别更名为华域视觉和延锋国际，负责经营公司车灯与座椅业务。公司座椅业务国内市占率24%，车灯业务国内市占率28%，均处于首位，龙头优势显著。 2、全方位布局新能源车零部件，国产替代前景广阔，未来营收增量可期。汽车电动化、智能化转型趋势明确，公司积极顺应汽车市场发展趋势，及时转变业务方向，较早布局了高价值量的新能源车相关领域零部件，智能化、电动化、轻量化三大领域的零部件发展齐头并进： 智能化：智能座舱方面：公司下属合营企业延锋伟世通打造了XiM21、XiM21S 等智能座舱产品，智能座舱域控制器市占位居行业第一梯队；智能驾驶方面，公司实现毫米波雷达、线控制动实现量产，并获得项目定点；智能视觉方面，公司掌握多个前沿智能车灯技术，未来应用前景广阔。 电动化：公司在驱动电机、热管理、电子制动等多领域覆盖电动化零部件，华域电动率先在国内实现扁铜线技术电机量产，技术优势显著；华域麦格纳三合一电驱系统获得大众MEB 平台定点。 轻量化：公司积极布局轻量化底盘、铝制电池盒、热成型钢等轻量化技术，电池盒技术获得上汽大众、一汽大众、上汽乘用车以及特斯拉项目定点，热成型钢车身获得特斯拉Mode3 车型定点。 投资建议：公司是国内领先的零部件厂商，传统内饰业务稳居国内龙头地位，智能化+电动化+轻量化转型将创造贡献新的业务增长点。伴随国内新能源车渗透率的提升，自主品牌主机厂市占率上行周期开启，叠加核心零部件国产替代的加速推进，公司相关产品有望依靠出色性能获得更多项目定点，推动公司业务转型进展加速。预计2022-2024 年公司归母净利润为70.64/80.82/94.78 亿元，同比增长 9.20%/14.41%/17.27%；EPS 为2.24/2.56/3.01 元/股，对应PE 为9.14/7.99/6.81倍，维持“推荐”评级。 风险提示：1、新冠疫情对汽车产销造成不利影响的风险。2、芯片短缺造成产能受限的风险。3、国内外竞争加剧的风险。4、原材料价格上涨的风险。

投资事件 公司发布 2022半年度财务报告，2022上半年，公司实现营业收入 24.85亿元，同比增长 21.21%；归属于母公司股东的净利润 1.63亿元，同比增长 18.92%，扣非后归属母公司股东的净利润 1.49亿元，同比增长 31.29%。 我们的分析与判断 （一）交付能力提升，叠加精益管理降本增效，公司业绩稳中有进。 2022Q2，公司单季实现营业收入 12.85亿元，同比增长 17.68%，环比增长 7.13%，营收增长主要系公司通过与上游合作伙伴充分协调，开发替代方案等措施不断提升交付能力，公司核心业务取得显著增长。2022H1，汽车电子实现营业收入 16.03亿元，同比增长 19.08%，占总营收比重的64.49%，同比降低 1.15pct，精密压铸业务实现营业收入 6.08亿元，同比增长 42.08%，占总营收比重的 24.48%，同比增长 3.60pct。2022Q2公司实现归母净利润 0.94亿元，同比增长 14.44%，环比增长 35.33%，受益于公司精益管理的显著成果，公司盈利环比大幅提升。Q2公司销售费用率为 3.80%，同比下降 0.47pct，环比 Q1下降 0.36pct；管理费用率为3.01%，同比下降 0.25pct，环比 2022Q1下降 0.49pct。毛利率方面，由于并购江苏中翼 90%股权并纳入合并报表，公司精密压铸业务毛利率小幅下滑，导致公司总体毛利率有所下降，2022H1公司销售毛利率为 21.51%，同比下滑 0.11pct，其中汽车电子毛利率 20.80%，同比增长 0.09pct，精密压铸毛利率 25.64%，同比下滑 2.06pct。2022Q2销售毛利率 21.07%，环比 Q1下滑 0.91pct，同比下滑 1.33pct。 （二）优质产品加速落地，带动客户结构持续改善，客户群覆盖国内外一线主机厂。2022H1，公司两大核心业务：汽车电子业务和精密压铸业务产品实现加速落地与应用领域拓展，其中汽车电子业务获得 PSA、长安福特、长安马自达、北京现代、长城、长安、吉利、广汽、北汽、比亚迪、奇瑞、东风乘用车、一汽红旗、金康赛力斯、蔚来、理想、小鹏、合众、小桔智能等客户的新定点项目，精密压铸业务并成功导入包括比亚迪、博世、博格华纳、宁德时代、苏州泰科、法雷奥、蒂森克虏伯、捷普、大疆、大陆、纬湃、海拉、莫仕、伟世通、舍弗勒等客户的新项目，客户群向着优质化与全面化发展。 （三）高度重视技术研发，前沿技术产品应用成果落地，与华为深入合作巩固 HUD 领域领军地位。2022H1，公司研发投入 2.22亿元，同比增长32.06%，占营收比重的 8.91%，同比提升 0.73pct。汽车电子业务方面，包括 AR-HUD、中控信息娱乐系统、液晶仪表、屏显示、智能座舱域控、自动泊车系统、自动驾驶域控等在内的多个产品线在技术研发和产业化应用方面取得突破性进展；精密压铸业务方面，实现新能源项目关键工艺技术突破，高精密高难度压铸项目增多。6月 30日，公司发布公告称“下属公司华阳多媒体与华为签署了智能车载光业务合作意向书，双方将在智能汽车尤其是 AR-HUD 领域进行深入合作”，在充分结合公司与华为双方技术优势的基础上，公司 AR-HUD 产品有望率先实现规模量产，夯实公司HUD 领域龙头地位。 投资建议：我们预计公司 2022~2024年营业收入分别为 57.40亿元、73.21亿元、91.92亿元，同比增速分别为 27.88%、27.56%、25.55%，归母净利润分别为 3.79亿元、4.92亿元、5.84亿元，对应 EPS 分别为 0.80元、1.03元、1.23元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、疫情对公司产销带来不利影响的风险；2、芯片短缺带来产能瓶颈的风险 3、原材料价格上涨的风险；4、下游汽车产销不及预期的风险。

投资事件 公司公布 2022年中报：报告期内，公司实现营业收入5.10亿元，同比-16.60%；实现归母净利润 0.77亿元，同比-25.45%； 实现扣非归母净利 0.85亿元，同比-15.35%;基本 EPS 为 0.16元/股，同比-31.21%。 我们的分析与判断 （一）疫情影响项目交付，公司短期业绩承压。 2022H1公司实现营收 5.10亿元，同比-16.60%；其中 Q2实现营收 2.99亿元，同比-27.17%，环比 Q1+41.31%，公司短期收入承压，主要由于上半年上海等部分汽车企业聚集城市疫情反弹，公司项目组人员及市场营销人员线下流动受到一定影响，项目交付验收及签约被不同程度推迟，影响了公司研发业务业绩的正常释放。随着疫情的缓和，公司研发业务快速实现恢复，Q2业务收入环比改善，研发业务有望在下半年追赶进度；公司 V6燃油发动机、减速器产品常态化量产，全球首创的单档电磁式 DHT（耦合器）产品顺利量产下线，为年度零部件快速爬坡提供了坚实的基础保障。 （二）毛利率高位坚挺，在手订单饱满，业绩释放可期。2022H1公司毛利率为 37.08%，同比+0.39pct，主要得益于燃油车整车设计业务毛利同比改善 1.40pct；Q2单季毛利率 35.36%，同比+0.9pct，环比-4.15pct，环比毛利率走弱预计与公司收入确认滞后有关。目前公司存量的研发业务订单总额为 21.02亿元，疫情平稳后公司经营快速恢复，业绩释放可期；零部件制造方面，上半年公司第一代 V6发动机持续为北汽 BJ80配套搭载，下一步有望为该款车的特种车型实现量产配套，7月公司 DHT 变速箱总成已为上汽通用五菱供货，新能源零部件积极拓展德国大陆等量产客户，助力收入多元化增长。 （三）研发+制造双轮驱动，构建全产业链生态。公司是国内独立汽车设计公司整车研发“交钥匙”服务和发动机/动力总成研发制造的开创者，是国内极少数业务模块能够覆盖整车开发全产业链的独立开发企业，公司在汽车平台化、电动化、网联化、智能化、数字化方向上均已进行前瞻布局，并掌握系列关键技术，其中多项技术或解决方案处于领先水平。公司零部件制造已陆续落地量产，减速器、耦合器等具备强竞争力的零部件产品产能稳步爬坡，随着在未来完成对天津博郡的收购投产，有助于公司整车研发领域实现以完整解决方案或量产产品对外独立销售。 投资建议：我们预计公司 2022~2024年营业收入分别为 12.78亿元、17.23亿元、22.64亿元，同比增速分别为 0.44%、34.87%、31.35%，归母净利润分别为 2.12亿元、2.70亿元、3.56亿元，对应 EPS 分别为 0.43元、0.54元、0.72元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、疫情对公司业务带来不利影响的风险；2、原材料价格上涨的风险。

投资事件公司公布2022年中报：报告期内，公司实现营业收入3.61亿元，同比-15.02%；实现归母净利润0.59亿元，同比-26.00%；实现扣非归母净利0.43亿元，同比-38.68%;基本EPS为1.13元/股，同比-35.43%。 我们的分析与判断（一）疫情冲击造成短期业绩承压，股权激励费用转回后净利润增长。 2022H1实现营收3.61亿元，同比-15.02%；其中Q2营收1.90亿元，同比-15.50%，上半年基建启动平缓，疫情影响叠加基数影响下，商用车产销同比降幅较大，公司EMS产品销售收入受到冲击。上半年公司实现归母净利润0.59亿元，同比-26.00%，主要系2022H1计提0.31亿元股份支付费用，如果将股份支付费用转回，归母净利润为0.85亿元，同比增加7.87%。长期来看，公司持续强化研发优势，始终坚持电动化的技术发展路径,产品结构逐步向新能源乘用车领域转移，2022H1公司累计销售VCU19,377套，同比增长354.8%。未来将持续向纯电动领域投入大量研发资源，积极推进公司电动化产品的落地。 （二）产品结构改善显著，支撑毛利率同比大幅提升。2022H1公司销售毛利率为43.04%，同比+13.54pct；Q2销售毛利率47.15%，环比Q1+8.68pct，主要系国四、国五排放车辆的ECU销售收入大幅增长且毛利率水平较高。Q2公司销售费用率为2.95%，环比Q1-0.45pct，主要系公司营收环比提升；Q2管理费用率为4.36%，环比Q1+0.72pct，主要系收购低压喷油器生产线产生的财务顾问费用增加。2022H1公司研发费用为8,560.19万元，同比+149.93%，研发费用率为23.73%，同比+15.7pct。 主要系公司在GDI乘用车、混动、纯电动和TBOX领域不断投入研发资源、招聘大量研发人员尤其是高层次研发人员、投入大量研发设备以及在本期计提股份支付费用中研发费用为2,697.40万元所致。 （三）乘用车混动车取得重大突破，推进EMS全产业链自主可控。公司乘用车、混动车项目进展顺利，已达到国家油耗和排放测试标准和客户的工程化目标，驾驶性已达到客户要求，陆续进入量产准备阶段，并因此获得多家造车新势力和一线自主品牌的乘用车项目定点。公司为实现EMS全产业链自主可控，解决“卡脖子”部件的国产化替代，拟取得VitescoTechnologiesGmbH及其关联方所拥有的乘用车和轻型卡车用部分知识产权及专有技术在中国的非独家许可，并且购买关联方的喷油器生产线资产，将有利于公司整合上游资源，降低核心零部件配套体系缺乏的供应风险，增强公司的持续盈利能力。 投资建议：我们预计公司2022~2024年营业收入分别为10.41亿元、13.46亿元、16.76亿元，同比增速分别为24.69%、29.31%、24.56%，归母净利润分别为1.87亿元、2.56亿元、3.25亿元，对应EPS分别为3.63元、4.96元、6.30元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、疫情对汽车产销带来不利影响的风险；2、产品销量不及预期的风险3、原材料价格上涨的风险。

投资事件 公司发布 7月份产销快报， 7月公司销量 220,104辆，同比增长 21.9%。产量 233,621辆，同比增长 42.69%。 我们的分析与判断 （一） 集团 7月销售新能源汽车 27,064辆，同比增长 127.3%，其中埃安销售 25,033辆，同比增长 138.3%， 下半年增长势头持续强劲。 埃安目前已形成了完善的产品阵容， AION S Pus、 AION V Pus、 AION Y 和AION LX Pus 覆盖了轿车、 SUV 市场。随着产能瓶颈的突破、及零部件短缺的缓解，埃安下半年产销量有望持续增长，再创新高。 （二）传祺逐步回暖，持续复苏。 7月传祺销量 31,344辆，同比增长 7.2%，1~7月累计销售 203,925台，同比增长 13.2%。旗下 GS8系列、 M8等中高端车型均在细分市场取得了亮眼的销量成绩。 GS 8凭借 67.1%的保值率成为自主中型 SUV 保持率排行榜第一，不仅反映出 GS8获得了市场的认可，还印证了整体品牌影响力正逐步提高。 （三） 合资品牌中本田得益于零部件短缺因素的缓解，本月产销量大幅提升，丰田电动化持续发力， 稳健增长持续。 广汽本田 7月产量 82,453辆，同比增长 71.54%； 7月份销量 75,436辆，同比增长 24.8%。 1-7月累计销量 432,883辆，同比增长 0.2%。 其中雅阁 7月销量 24,097辆，环比+11.3%，皓影长期稳居中级 SUV 头部阵营， 7月销量 12,201辆。 广汽丰田 7月产量 86,490辆，同比增长 19.9%； 7月份销量 84,000辆，同比增长 11.81%， 三大旗舰车型凯美瑞、赛那、汉兰达作为销量担当，7月份市场表现依然强势。 1-7月份累计销量 584,200辆，同比增长18.69%。 其中丰田电动化车型 1~7月销售 182,142台，同比增长 106.7%，销量占比已达到 31.2%。 投资建议： 我们预计公司 2022~2023年营业收入分别为 905亿元、 1036亿元，同比增速分别为 19.63%、 14.39%，归母净利润分别为 100.61亿元、119亿元，对应 EPS 分别为 0.96元、 1.14元，维持“推荐”评级。 风险提示： 1、 疫情影响供应链中断及消费端，从而制约公司产销量的风险； 2、原材料价格上涨的风险。

投资事件公司发布7月产销快报，产销分别为16.34万辆和16.25万辆，同比分别173.90%和183.10%，高速增长态势不减。乘用车产销分别为16.30万辆和16.22万辆，全部为新能源车，同比分别+223.9%和+224.1%。 我们的分析与判断 （一）纯电插混齐头并进，新能源产品全面爆发。自比亚迪超级混动发布以来，注重在纯电、插混的协同发展。7月，公司纯电、插混车型分别销售8.10万辆和8.12万辆，同比分别+224.0%和+224.1%，插混销量超越纯电。公司1-7月乘用车实现销量80.04万辆，同比+299.7%，已经远超2021年全年销量。同时，公司将自主研发智能驾驶专用芯片，预计最快年底就可以流片。公司迎来新能源从技术、产品到市场的全面爆发。 （二）新车上市惊喜连连，海豹靓丽表现可期，品牌向上突破有望加速。2022年公司强产品周期延续，发布元PLUS、驱逐舰05、汉DM-i/p、腾势D9、海豹、2022款唐EV等多款车型，另有护卫舰07、海鸥等新车上市规划，多款车型上市即成爆款。5月底海豹开启预售，累计订单已超过6万，预计于下个月开启交付，凭借高产品力和相对竞品的价格优势，海豹靓丽表现值得期待。7月，公司高端车型汉家族销售2.58万辆，汉DM系列同比+387%；唐家族销售1.18万辆，唐EV同比+306%，高端产品销量增速位居前列。新势力中驱逐舰05销售0.75万辆，海豚销售2.1万辆。公司高端产品市场接受度持续提升，带动公司ASP上行，下半年伴随公司新款车型陆续交付，将为公司打造高端新能源车自主品牌形象的提升注入新动能。 （三）海外市场拓展加速，开启国际化新篇章。7月21日，公司宣布正式进入日本乘用车市场，并且公布并亮相了元PLUS、海豚和海豹三款即将在日本乘用车市场发售的车型。7月27日，公司进而宣布今年10月将参加巴黎车展，将为公司在欧洲的发展奠定良好的基础。8月1日，公司与欧洲经销商集团HedinMobiity达成合作，为瑞典和德国市场提供新能源汽车产品。7月比亚迪新能源出口4026辆，同比增长137.38%；1-7月公司新能源出口9921辆，同比增长21.34%。公司海外拓展脚步稳健，进入下半年，在推动中国新能源市场繁荣发展的同时，公司在西班牙、澳洲、新西兰以及泰国的拓展有望推动出口进入新局面，呈现新亮点。 投资建议：我们预计公司2022~2024年营业收入分别为3526.58亿元、5120.24亿元、6818.62亿元，同比增速分别为63.16%、45.19%、33.17%，归母净利润分别为69.18亿元、113.34亿元、153.79亿元，对应EPS分别为2.38元、3.89元、5.28元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、疫情对汽车产销带来不利影响的风险；2、新能源汽车行业销量不及预期的风险3、芯片短缺带来产能瓶颈的风险；4、原材料价格上涨的风险。

投资事件 7月 14日，公司发布公告，预计 2022年上半年实现归母净利润 28亿元-36亿元，同比增长 138.59%-206.76%。扣除非经常性损益后的净利润为 25亿元 -33亿元，同比增长578.11%-795.11%。其中，第二季度盈利约 19.92亿元-24.92亿元，同比增长约 113%至 166%。 我们的分析与判断 （一）规模优势推动降本增效显著，一体化产业链布局弱化今年以来原材料价格上涨对盈利能力冲击。上半年公司汽车销量638157辆，产能决定销量。下半年随着产能释放，下半年产销量预计在 90~120万辆。公司目前在手订单超 50万辆，产能扩张加速缩短交付周期，公司盈利能力有望近一步提升。在降本方面，公司通过参与产业链上游企业的定增，结盟四川路桥、盛新锂能； 通过入股合作方子公司，绑定道氏技术、杉杉股份。这些合作集中在去年下半年至今年上半年，对于原材料的稳定供应及价格的波动起到了关键作用。 （二）高价、爆款车型不断，品牌效应显现。汉家族上半年累计销售 96950辆，成功超越特斯拉 Model 3，夺得 20万+高端新能源轿车市场的销量冠军。受益全球电动化发展大浪潮，2022年 6月新能源车国内零售渗透率 27.4%，较 2021年 6月 14.6%的渗透率提升 12.8个百分点。2022年底预计渗透率可达 35%。 投资建议：预计公司 2022~2024年营业收入分别为 3526.58亿元、5120.24亿元、6818.62亿元，同比增速分别为 63.16%、45.19%、33.17%，归母净利润分别为 69.18亿元、113.34亿元、153.79亿元，对应 EPS 分别为 2.38元、3.89元、5.28元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、疫情对汽车产销带来不利影响的风险；2、新能源汽车行业销量不及预期的风险 3、芯片短缺带来产能瓶颈的风险； 4、原材料价格上涨的风险。

投资事件 公司发布 6月产销数据，产销分别为 10.24万辆和 10.12万辆，同比分别+1.56%和+0.52%，销量环比+26.38%，恢复至疫情前水平。公司 1-6月累计销售 51.85万辆，同比下降 16.12%。 我们的分析与判断 （一）产销表现逐步摆脱疫情与物流影响，坦克及欧拉品牌表现抢眼。6月，疫情影响减弱，物流大幅度恢复，零部件供应问题有效缓解，叠加汽车消费支持政策落地，公司产销逐步恢复正常。哈佛/WEY/皮卡/欧拉/坦克五大品牌分别实现销量 5.13/0.29/2.13/1.15/1.43万辆，同比分别-14.47%/-38.67%/+17.67%/+6.72%/+99.13%，坦克与欧拉品牌表现亮眼，其中，欧拉好猫贡献超 8000台销量，后续有望进入万辆区间，芭蕾猫将于 7月 12日正式上市，闪电猫、朋克猫将于下半年陆续上市，为欧拉品牌贡献增量；坦克订单火爆，供不应求，公司在手订单 20余万，坦克 300占比超过 50%，坦克 500在售订单超 5万辆，公司下半年将继续根据订单情况调整排产计划，预计坦克系列车型交车时间有望缩短至 6个月内，进一步提升购买热情，推动销量进一步上涨。 （二）全球化迈入新阶段，高端产品加速出海进程。6月公司海外销售 1.35万辆，占总销量比例为 13.29%，1-6月累计销售 6.28万辆。 截止目前，公司产品已出口全球 170多个国家和地区，海外销售渠道近 700家，海外销量突破 100万关口，全球化正式迈入新征程。基于柠檬平台（含柠檬混动 DHT）、坦克平台和咖啡智能三大技术品牌打造的全球化产品已先后走进数十个国家和地区，其中，坦克 300、500在沙特上市亮相、伊拉克市场首发哈弗 H6GT、摩卡 PHEV 亮相德国慕尼黑，明星车型出海进程加速，助力公司全球品牌形象提升。 （三）坚守技术先行，核心平台车型占比稳步提升，前沿技术引领自主品牌。1-6月，公司基于柠檬平台（含柠檬混动 DHT）、坦克平台和咖啡智能三大技术品牌打造的车型占比由 2021年的 57%提升至69%，智能化车型占比从 2021年的 74%提升至 85%，核心平台技术应用范围持续扩大，智能化转型进展顺利。公司专利公开量达 3710份，居中国民营车企首位。公司于今年相继推出高算力可量产智能驾驶计算平台 IDC 3.0和搭载 HPilot3.0的“毫末城市 NOH”，技术能力位居自主品牌前列，另外，公司将于今年推出下一代全新电子电气架构——GEEP 4.0，构建集智能驾驶、智能座舱、车联网于一体的智能化技术架构，着力提升产品技术水平，角逐智能化，进入新一轮成长期。 投资建议：我们预计公司 2022~2024年营业收入分别为 1660.46亿元、1948.38亿元、2231.09亿元，同比增速分别为 21.73%、17.34%、14.51%，归母净利润分别为 85.23亿元、101.95亿元、115.33亿元，对应 EPS 分别为 0.92元、1.10元、1.25元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、疫情对汽车产销带来不利影响的风险；2、新能源汽车行业销量不及预期的风险 3、芯片短缺带来产能瓶颈的风险；