事件:根据全景网报道,公司下属全资子公司快读科技正式与字节跳动ByteDance签署合作协议,成为TikTokAds海外核心代理,获得TikTok(抖音国际版)、Topbuzz、Buzzvideo、VigoVideo等多款海外流量产品在五大洲150多个国家和地区的海外营销业务代理权。我们于7月10邀请公司董秘和投资者通过电话会议交流了与字节跳动合作的基本情况以及公司银行IT业务的近期进展,核心结论如下:点评:公司布局移动互联网营销多年,拥有丰富的运营经验和品牌效应。公司从2016年起,通过外延收购的方式陆续并购坚果创娱、喀什尚河及快读科技等公司,在成熟的银行IT的业务基础上,成功拓展出移动互联网营销业务板块。根据2019年年报披露,公司移动互联网营销业务实现3.23亿元,营收占比,已经成为公司重要增长极。此次与字节跳动签署合作协议的全资子公司快读科技拥有丰富的移动营销运营经验,逐步形成独特的竞争优势和品牌效应,是行业内拥有核心竞争力的移动互联网营销一体化解决方案与服务提供商。携手字节跳动,业绩潜力值得期待。根据SensorTower发布的数据显示,2020年上半年字节跳动旗下的抖音及其海外版TikTok的下载量达6.26亿次,名列全球第一;在苹果和谷歌系统内产生收入为4.21亿美元,列全球第三。考虑到海外版TikTok暂时还不能打通亚马逊、ebay等网购平台,目前主要依靠广告业务获取大部分收入,广告变现将是其当下核心的流量变现模式。快读科技通过与字节跳动的业务合作将有望加快拓展公司海外移动营销业务,更好的服务国内客户的海外业务发展,加快公司的国际化业务步伐,业务潜力值得期待。基于良好的客户基础,公司有望充分受益与于银行IT行业的新一轮高景气周期。国产化、数字货币、IT分布式架构升级等多重因素驱动下,银行IT行业处于新一轮高景气周期中。公司从1998年开始即深耕银行IT行业,拥有良好的客户基础,有望充分受益与于银行IT行业的发展的新景气周期。根据产业调研,公司目前主要的核心客户(以建设银行为代表)以及核心合作伙伴(比如建信金科)的业务需求旺盛,银行IT业务发展势头良好。投资建议:此次与字节跳动业务合作将为公司移动互联网营销板块的业绩增长注入新动能。同时,公司基于良好的客户基础,有望充分受益与于银行IT行业的新一轮高景气周期。在“银行IT+移动互联网营销”的双轮驱动下,我们看好公司业务步入高增长的轨道。预计2020年、2021年EPS为0.43、0.65元,买入A评级,6个月目标价26元。风险提示:与字节跳动业务合作进展低于预期;银行IT行业支出降低;行业竞争加剧导致毛利率降低。

业绩大超预期。2020年上半年公司预计营收同比增长约40%,实现净利润1.63亿元-1.81亿元,同比增长85.0%-105.0%。其中,Q2单季度营收约为5.87亿元,同比增长46.75%;Q2单季度净利润为0.96亿-1.14亿元,同比增长152.6%-200%。考虑到公司上半年股权激励费用及因并购产生的无形资产评估增值摊销费用金额合计约4,600万元,还原报表后的真实利润更高。 产品化率不断提升。公司公告披露,业绩高增的主要原因是智能汽车产业的高速发展以及公司自身产品化程度持续提升,软件IP竞争力加强导致净利润增长速度远超过收入增长速度。 智能汽车业务发展势头良好。1)与广汽成立智能汽车软件技术联合创新中心。根据公司官微披露,公司近期与广汽联合成立广汽研究院-中科创达智能汽车软件技术联合创新中心。双方此前在网联信息娱乐终端和生态上已有深入的业务合作,广泛应用于广汽传祺GS4、GS8及广汽新能源AionS等多个主力车型。此次合作将继续深化双方在智能网联技术等领域的研究与探索,推动广汽的智能化升级;2)与滴滴合作研发智能安全驾驶方案落地。根据公司官微披露,公司和滴滴出行的战略合作进展顺利,双方已经携手打造出DMS/ADAS等智能安全驾驶产品矩阵。公司智能汽车业务的产品线从智能驾驶舱领域顺利延伸至智能安全驾驶领域发展,进一步打开业务市场空间。 打造5G产品矩阵,全力备战5G+AI时代。自2019年开始,公司逐步打造了包含5G模组——TurboXT55、5G边缘侧开发套件——TurboXAIKit以及5GMiFi和5GCPE解决方案的5G矩阵,推动VR/AR、车联网、智能制造、智慧能源、无线医疗、无线家庭娱乐、联网无人机、个人AI助手、智慧城市等领域的5G商业化落地,有望全面受益于5G+AI掀起新一轮科技创新浪潮。 投资建议:公司中报业绩大超预期,我们持续看好公司在智能汽车、IOT的布局和核心竞争力,有望全面受益于5G+AI掀起新一轮科技创新浪潮。预计2020、2021年EPS分别为0.93、1.22元,维持买入-A评级,6个月目标价110元。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率降低、IOT及汽车业务发展不及预期。

事件:公司6月11号晚间公告,与华为签署《鲲鹏服务器授权合作协议》,双方将开展白牌服务器模式合作,即由华为提供服务器整机和部件产品(TaiShan整机白牌(除TaiShanK系列)),公司在此基础上安装软件、提供增值服务、形成软硬件一体机和解决方案并向最终用户销售。 本次合作有利于推进公司鹏霄服务器的进一步落地。2020年初,公司与华为联合推出首批基于鲲鹏处理器的“鹏霄”服务器,目前已与宁波、青岛两地完成签约,将在两地投资打造“鹏霄”基地,扩大服务器的生产及配套软件的研发,推进“鹏霄”服务器的大规模商业应用。本次与华为技术有限公司签署鲲鹏服务器授权合作协议,有利于推进公司鹏霄服务器的进一步落地,更有效的提升了公司的市场影响力和竞争优势,促进了双方的业务发展和价值创造。 华为鲲鹏生态业务近期接连发力,展现出良好的发展势头。根据采招网数据显示,华为鲲鹏服务器近期接连在中国电信服务器(2020年)集中采购项目、中国农业银行2020年的重点服务器项目等重大行业领域有所斩获,展现出良好的发展势头。公司作为华为鲲鹏生态的重要合作伙伴,有望全面受益。 拟定增募资40.13亿元,加码鲲鹏生态。公司近期发布定增预案,拟募集资金总额不超过40.13亿元,其中一个重要的募投项目就是信创鹏霄项目。公司将基于国家信息技术应用创新战略即“信创战略”的大背景,依托鲲鹏计算产业,采用华为鲲鹏处理器,打造东华自有的鹏霄服务器,进行以鹏霄服务器为核心的相关自主创新产品的研发、生产及适配工作,打造“鹏霄生态”,促进公司信创业务发展。 投资建议:公司与华为业务合作不断深化。我们看好公司发展前景,暂不考虑定增摊薄,预计2020、2021年EPS为0.4、0.51元,维持买入-A评级,6个月目标价15元。 风险提示:与华为合作低于预期。

携手中国平安,医疗信息化龙头踏上新征程。公司是医疗信息化行业领军企业之一,2019年全面升级战略,全新组建了医卫信息化、医卫物联网、医卫互联网三大事业群,在立足主业医疗信息化的基础上,重点拓展医疗物联网以及互联网医疗两大业务,逐步从医疗IT供应商向大健康产业“运营商”的转型。 医疗信息化:充分受益行业景气度以及集中度双升。新冠疫情按下医疗信息化产业“加速键”,行业景气度有望持续上行。综合产品服务能力、客户资源等多方面因素考虑,公司的综合实力位居行业前列,有望充分受益于行业高景气度继续提升市场占有率。 互联网医疗:卡位行业关键资源,联手合作伙伴加速变现。2018年以来,互联网医疗行业迎来重要的政策拐点,行业逐步切入医疗产业核心环节。公司在互联网医疗领域的方法论是:以健康城市为抓手切入行业,快速掌握互联网医疗核心资源,打造一站式医疗健康服务运营平台。基于上述方法论,公司历时多年精心打磨“健康中山”的已经开始运营,并进入全国异地复制的环节。总体来看,健康城市的商业变现场景丰富,前景光明。 投资建议:公司是医疗信息化行业领军企业之一,主业充分受益行业景气度以及集中度双升,保持强劲增长态势。在立足主业的同时,公司以健康城市为抓手积极切入互联网医疗行业,逐步从医疗IT供应商向大健康产业“运营商”的转型。综合业务成长性和业绩确定性来看,公司均是计算机行业中的翘楚,我们看好公司未来发展前景,暂不考虑后续定增摊薄影响,预计2020、2021年EPS为0.36、0.48元,维持买入-A评级,6个月目标价20元。 风险提示:互联网医疗业务发展低于预期;医疗信息化业务发展低于预期;行业竞争加剧导致毛利率降低。

事件:公司晚间发布定增预案,拟融资不超过18.07亿。扣除发行费用后,募投资金投向基于国产操作系统的应用软件开发套件及迁移服务项目(9.91亿)、面向智能网联汽车操作系统的软件平台开发项目(4.24亿元)、面向5G智能手机操作系统的软件平台开发项目(2.52亿元),用于计算机视觉研究中心建设项目(1.39亿元)。 点评: 加码国产操作系统产业生态建设。国内自主可控战略持续强力推进,以统信UOS、麒麟Kylin为代表的国产操作系统正在迅速崛起,正在从“可用”向“好用”方向冲锋。对于国产操作系统产业而言,软硬件生态的搭建成为其未来发展的重要要素。公司此次募投国产操作系统的应用软件开发套件及迁移服务项目,旨在研发并持续升级拥有自主知识产权的基于国产操作系统的应用软件开发套件,帮助用户将原有平台下开发的各类工具软件、应用软件或行业解决方案快速地迁移到国产操作系统环境下;同时培育一支技术队伍,为客户提供国产操作系统迁移等方面的技术服务,参与国产操作系统创新生态建设。 统信UOS打造的生态链为公司加码国产操作系统产业生态建设奠定基础。统信软件旗下的统信UOS是国内操作系统的杰出代表,公司作为统信软件重要股东与其具有业务合作方面的天然优势,目前统信UOS为项目提供标准的应用程序开发接口、开发支撑平台和标准规范等,有助于公司加深对统信UOS的理解,研发并持续升级基于国产操作系统的应用软件开发套件。统信UOS打造的生态链为公司加码国产操作系统产业生态建设奠定基础。 统信软件高歌猛进。参考我们前期发布的报告《诚迈科技:统信软件高歌猛进》,自2019年11月统信软件正式成立以来,UOS统一操作系统业务高歌猛进,在产品端、组织架构及员工端、国际化市场、生态端均有重要突破。我们认为,统信软件有望成为破局国内“芯烦魂乱”的现状的国产操作系统中坚力量,公司作为其重要股东将全面受益于操作系统国产化浪潮。 定增补强传统主业。除了国产操作系统的应用软件开发套件及迁移服务项目之外,公司此次定增资金约45%的比例(8.15亿)将用于补强传统主业,包括智能网联汽车操作系统的软件平台开发、5G智能手机操作系统的软件平台、计算机视觉研究中心三大方向。我们认为,上述项目的实施将有助于增强公司传统主业的核心竞争力,为公司的未来发展提供重要助力。 投资建议:公司拟通过定增继续加码国产操作系统产业生态建设,全面受益于操作系统国产化浪潮。我们十分看好公司未来发展前景。暂不考虑定增摊薄,预计公司2020、2021年EPS为1.34元、1.88元,继续重点推荐。 风险提示:UOS推广进度低于预期;行业竞争加剧导致毛利率下降风险;定增方案过会风险。

业业绩符合预期。公司2019年实现营收88.49亿元,同比增长4.47%;净利润5.84亿元,同比下降27.62%;扣非净利润4.87亿元,同比增长2.72%。2020年Q1实现营收17.27亿元,同比增长5.43%;净利润1.58亿元,同比增长2.38%;扣非净利润1.47亿元,同比下降5.03%。2019年业绩下滑的主要原因是收购的部分子公司业绩未达预期,公司计提商誉减值损失1.65亿元。 各业务线稳步推进。分业务线来看,1)健康行业:2019年实现营收13.81亿元,同比增长25.4%。2)金融行业:2019年实现营收43.22亿元,同比增长0.57%。 3)能源行业:2019年实现营收10亿元,同比增长6.03%。4)政府行业:2019年实现营收7亿元,同比增长16.73%。4)互联网行业:2019年实现营收3.14亿元,同比增长3.88%。5)通信业行业:2019年实现营收5.73亿元,同比增长2.31%。 携手华为打造“鹏霄”服务器。2020年初,公司与华为联合推出首批基于鲲鹏处理器的“鹏霄”服务器,目前已与宁波、青岛两地完成签约,将在两地投资打造“鹏霄”基地,扩大服务器的生产及配套软件的研发,推进“鹏霄”服务器的大规模商业应用。公司作为华为的鲲鹏战略级ISV合作伙伴,未来将继续推进与华为的紧密合作,积极参与鲲鹏产业生态的构建,加速实现国内信创产品的创新与突破。 投资建议:公司有华为、腾讯两大产业巨头携手,业务合作有望不断深化。我们看好公司未来发展前景,预计2020、2021年EPS为0.4、0.51元,维持买入-A评级,6个月目标价15元。 风险提示:商誉减值风险;创新进展低于预期;与华为合作进展低于预期。

业绩符合预期。公司2020年Q1实现营收2.01亿元,同比下降1.98%;净利润0.19亿元,同比下降2.22%;扣非净利润1.0亿元,同比下降15.15%。 多项财务指标表明公司业务与受新冠疫情影响有限。公司2020年一季度末的预收账款为5.73亿元,较期初6.0亿的预收账款有小幅下滑。同时,公司2020年Q1实现经营性现金流净额-0.98亿元,去年同期为-0.29亿元。包括预收账款、经营性现金流净额以及营收增速在内的多个财务指标表明公司业务与受新冠疫情影响有限。我们判断,在疫情得到控制之后,公司业务有望逐步回归快速增长的轨道。 管理费用和销售费用率降低,继续保持高研发投入。公司2020年Q1销售费用率为66.4%,比去年同期下降3.22个百分点;管理费用率为8.06%,比去年同期下降1.9个百分点;研发费用率为19.35%,比去年同期上升3.24个百分点。 2020年关注公司渠道体系的进一步发力。公司2019年下半年首次发布“代理商招募政策”,该政策突破了传统的代理经销模式,代理商不需要压货、押款就可以代理泛微的全线产品。2020年,公司明确在品牌推广和营销服务体系建设方面会大力发展代理合作伙伴,成效值得期待。 投资建议:公司是国内OA 行业龙头,考虑到国内OA 行业渗透率和集中度仍然有较大的提升空间,我们看好公司长期发展前景。预计2020-2021年EPS 为1.16元、1.46元,维持买入-A 评级,6个月目标价90元。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率下降风险;云产品推广速度不及预期。

业绩符合预期。公司2020年Q1实现营收3.28亿元,同比增长2.36亿元;净利润0.58亿元,同比下降6.66%;扣非净利润0.55亿元,同比增长0.16%。 毛利率显著提升,继续保持高研发费投入。1)毛利率显著提升。公司2020年Q1毛利率为57.32%,比去年同期上升4.83个百分点。我们判断毛利率显著提升的主要原因是公司业务结构的持续调整,毛利率较高的医疗业务以及软件业务的占比持续提升。2)继续保持高研发费投入。公司2020年Q1研发费用率为10.83%。通过保持高研发投入,持续提升公司核心竞争力和产品壁垒。 2020年全年向好。行业受新冠肺炎疫情的影响,医疗卫生信息化行业上下游复工及项目建设延迟,公司一季报增速放缓。展望2020年,此次疫情有望后续驱动公共卫生信息化、互联网医院等新增信息化需求,医疗信息化行业景气度持续上行,公司全年有望继续保持高增长态势。 医卫物联网业务转型成功。公司在近期公告的关于非公开发行股票申请文件反馈意见的回复中披露慧康物联2019年的详细业务数据。细分业务来看,慧康物联2019年在金融领域IT 运维、医疗卫生领域IT 运维和硬件销售的收入分别为2.3亿元、0.57亿元以及0.99亿元,成功将原单一金融IT 运维服务转型到“金融+医疗”行业服务的业务模式。 投资建议:公司是国内医疗信息化领军企业之一,2020年业务全年向好。预计2020、2021年EPS 为0.53、0.69元,给予买入-A 评级,6个月目标价28元。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率下降风险;创新业务发展不及预期。

业绩符合预期。公司2019年实现营收10.16亿元,同比增长18.0%;净利润1.61亿元,同比增长36.06%;扣非净利润1.46亿元,同比增长47.52%。 软件占比提升,研发费用资本化下降,业绩质量高。1)软件占比提升。公司2019年软件业务营收为4.67亿元,同比增长43.02%,软件营收占比为45.96%,比去年同期上升8.23个百分点;2)研发费用资本化下降。公司2019年研发费用资本化为0.34亿元,去年同期为0.6亿元。 各业务线稳步推进。分业务线来看,1)医疗医保业务:2019年实现营收3.85亿元,同比增长21.84%;2)智慧城市与数字政务业务:2019年实现营收5.64亿元,同比增长13.34%;3)军民融合业务:2019年实现营收0.57亿元,同比增长32.36%。 全面受益于全国医保信息化的新一轮建设浪潮。医保信息化建设是医保付费方式改革的前置工作,国家积极推动医保信息化工作,也就是积极稳妥地推进医疗保障DRG付费方式改革和“三医”联动改革。根据中国政府采购网披露,青海省于3月12日率先启动医保信息平台建设招投标,拉开了全国医保信息化新一轮建设周期的帷幕。根据产业调研,我们预计全国各省市的医保信息化将在今年4、5月份迎来招投标高潮。公司作为医保信息化领军企业,有望充分受益。 民政信息化业务有望成长为新的增长极。结合国家“服务民生、智慧民政”的大思路,公司紧紧围绕民政相关的民生保障、社会治理、专项社会事务、服务军防等多个领域进行业务布局,产品线覆盖民政全业务。民政部办公厅2019年8月2日正式印发《金民工程一期项目试点工作方案》的通知,拉开建设序幕,公司民政信息化业务有望借势成为新的增长极。 投资建议:公司是民生信息化领军企业,有望充分受益于新一轮医保信息化的建设投资。预计2020、2021年EPS为1.00、1.29元,维持买入-A评级,6个月目标价55元。 风险提示:行业发展低于预期;行业竞争加剧导致毛利率下降。

业绩符合预期。公司2020年Q1实现营收4.42亿元,同比增长32.02%;净利润6696.86万元,同比增长32.35%;扣非净利润4947.9万元,同比增长18.26%。公司Q1营收高增,分业务来看:智能软件业务稳中有升,智能网联汽车业务大幅增长,且呈持续快速增长趋势,智能物联网业务亦呈现增长势头。 经营性现金流高增,毛利率显著提升。公司2020年Q1实现经营性现金流净额0.62亿元,同比151.51%,主要是加强回款控制及当期利润增加所致。同时,公司2020年Q1实现毛利率为48.14%,比去年同期增加4.62个百分点,我们判断与高毛利的智能网联汽车业务营收占比提升有关。 重点关注存货等前瞻指标。1)存货增长。公司2020年Q1存货较上年末增加3.41亿元,增长985.03%。存货增长的重要原因是智能物联网业务规模扩大,原材料和库存产品储备增加所致。存货大增对于IOT业务的加速增长有着积极预示;2)人员增长。根据业绩快报披露,公司目前拥有员工约5000名,其中包括4500余名研发工程师,人员同比增长47.1%。我们认为,人员增长是重要的前瞻财务指标,预示着公司整体面临的业务需求饱满,在手订单充足,后续增长无虞。 智能汽车业务取得重要突破。1)与广汽成立智能汽车软件技术联合创新中心。根据公司官微披露,公司近期与广汽联合成立广汽研究院-中科创达智能汽车软件技术联合创新中心。双方此前在网联信息娱乐终端和生态上已有深入的业务合作,广泛应用于广汽传祺GS4、GS8及广汽新能源AionS等多个主力车型。此次合作将继续深化双方在智能网联技术等领域的研究与探索,推动广汽的智能化升级。2)智能汽车首个全球全栈软件项目顺利交付。公司2019年服务于日本顶级OEM车厂的首个Global全栈开发的量产项目顺利交付。上述项目中,公司全面负责从OS定制、系统设计到所有功能的开发和测试,展示了公司全方位的业务实力。3)开启与欧美全球车厂的长期合作计划。公司2019年启动了与欧美头部车企的量产车型升级维护的长期合作项目。此合作开启了与智能汽车业务与欧美车企长期大型项目合作的先河,为智能汽车全球化布局打下了坚实的基础。 发布定增预案,全面备战5G+AI时代。公司近期公告定增预案,拟定增不超过17.01亿元,投向智能网联汽车操作系统研发项目(6.59亿元)、智能驾驶辅助系统研发项目(3.68亿元)、5G智能终端认证平台研发项目(2.19亿元)、多模态融合技术研发项目(0.82亿元)、中科创达南京雨花研究院建设项目(3.73亿元)。我们认为,定增顺利完成之后,公司的业务布局将更为完善,核心竞争力也将得到进一步提升。 投资建议:公司一季度高增,多指标预示2020年业务全面向好。定增顺利完成后,有望全面完善业务布局以及核心竞争力的构建。我们看好智能汽车、IOT业务在未来再造一个“创达”,预计2020、2021年EPS分别为0.8、1.06元,维持买入-A评级,6个月目标价70元。风险提示:行业竞争加剧导致毛利率降低、IOT及汽车业务发展不及预期。

产品端:成为华为openEuler首发的商用版本服务器操作系统之一。2020年1月15日,国产统一操作系统UOS正式版面向合作伙伴发布,并发布了相关产品线、产品版本以及对应时间。UOS具有五大版本,适用于桌面操作系统、服务器操作系统、专用设备操作系统三大类产品线。除了UOS之外,近期在华为开发者大会2020(Cloud)上,统信软件宣布正式发布deepinEulerV1.0(深度欧拉),成为华为openEuler社区首发的商用版本服务器操作系统之一,全面支持华为鲲鹏处理器以及鲲鹏生态。 组织架构及员工端:公司于3月10日官方宣布对外开启扩招5000人的计划,其中研发人员将达到3000人。同时,统信软件也宣布了自身的组织架构:一方面,通过全国布局的研发中心网罗全国优秀人才;另一方面,依托全国软硬件适配生态中心,和主流整机厂商和应用软件厂商形成常态适配合作,形成更广更强的软硬件生态。 国际化:持续扩大国际影响力。根据官微报道,统信软件的目标是立足中国、面向国际,争取在十年内成为全球主要的基础软件供应商。除了国内市场之外,公司在国际市场也在持续扩大影响力,近期已与土耳其、韩国、俄罗斯的6家Linux发行版团队开始对接并着手合作,全面发展全球生态。 生态端:日趋完善,已具备替换Win7系统的能力,向“好用”目标迈进。截止目前UOS已经完成应用软件与外设产品适配测试600余款,完成合作伙伴厂商对接322个。在芯片方面,兼容龙芯、飞腾、申威、兆芯、鲲鹏、海光以及通用X86平台;在整机方面,完成对联想、华为、清华同方、长城、曙光、宝德等整机厂商发布的数十款终端和服务器设备进行了支持;在软件方面,能够兼容流式办公、版式办公、电子签章厂商发布的几十款办公应用,兼容数据库、中间件、虚拟化、云桌面、安全等厂商发布的数百种应用和业务;在外设方面,兼容主流的打印机、扫描仪、Raid卡、HBA卡等。除此之外,通过预装的应用商店和互联网中的软件仓库还能够获得近千款应用软件的支持,满足用户对操作系统的扩展需求。可以说,在日常办公领域已经具备替换Win7操作系统的能力,正在向“好用”目标迈进。 投资建议:公司打造的UOS操作系统生态加速完善,有望成为破局国内“芯烦魂乱”的现状的国产操作系统中坚力量,全面受益于操作系统国产化浪潮。我们十分看好公司未来发展前景,预计公司2019、2020年EPS为2.1、1.04元,继续重点推荐。 风险提示:UOS推广进度低于预期;行业竞争加剧导致毛利率下降风险。

业绩符合预期。公司 2019年实现营收 14.8亿元,同比增长 14.69%;净利润 3.14亿元,同比增长 47.67%;扣非净利润 2.61亿元,同比增长 30.6%。公司预计 2020年一季报实现业绩 5,300万元-7,150万元,同比增长-14.67%至 15.11%。 医疗业务实现快速增长。分行业来看,公司医疗业务 2019年实现营收 11.7亿元,同比增长 40.68%;毛利率为 55.73%,比去年同期上升 1.64个百分点。非医疗业务实现营收 3.1亿元,同比下降 32.42%;毛利率为 44.83%,比去年同期上升 2.93个百分点。从订单来看,公司医疗信息化 2019年订单增长显著,其中千万级订单频出,累计新增 19个,为未来增长奠定基础。 医卫物联网业务转型成功,发展势头良好。公司 2019年推动慧康物联网(原博泰服务)转型,成功将原单一金融 IT 运维服务转型到“金融+医疗”行业服务的业务模式。医疗物联网相关业务整体发展态势良好,以医疗物联网业务为主的项目单独中标频出,落地了数个医疗 IT 运维软件项目。 医卫互联网业务取得阶段性进展。1)互联网业务。处方流转业务正式试点上线,“互联网+处方流转业务”全年完成签约 13家医院;商业保险理赔运营业务已经与平安、众安、太平、泰康、人寿等保险公司在全国范围的医院客户中推广,实现多家医院与商保接口的上线;2)“互联网+医疗健康”运营服务。公司与上海新虹桥国际医学中心达成战略合作,积极探索建立面向全国的互联网医疗远程会诊协同服务平台;3)健康城市业务。2019年是中山项目建成后运营的第一年,“互联网+医疗健康”运营已在全市铺开。 02020年全年向好。受新冠肺炎疫情的影响,医疗卫生信息化行业上下游复工及项目建设延迟,公司一季报增速放缓。展望 2020年,此次疫情有望后续驱动公共卫生信息化、互联网医院等新增信息化需求,医疗信息化行业景气度持续上行,公司全年有望继续保持高增长态势。 与平安合作,助力公司业务加速成长。公司前期公告股东杭州阜康(公司董事长葛航控制,系其一致行动人)与平盛安康(中国平安控制)达成投资框架协议,拟向平盛安康或其指定关联方以协议转让的方式转让 5.00%-9.45%的上市公司股权。平安拟投资公司的目的是:1)积极推进公司与平安相关方在区域医疗健康平台运营服务板块开展合作;2)平安将积极给予公司经营发展所需的合理支持(包括但不限于融资、推动创业慧康与平安集团旗下医疗团队深度合作等)。 我们认为,公司是国内医疗信息化的领军企业,凭借过硬的 IT 服务能力、深厚的医院客户资源以及运营服务经验的积累,有望成为平安医疗生态圈重要的拼图。借助平安在医疗健康领域的生态势能,公司有望实现业务的升级和腾飞。 投资建议:公司是国内医疗信息化领军企业之一,2020年业务全年向好。预计2020、2021年 EPS 为 0.53、0.69元,给予买入-A 评级,6个月目标价 28元。

事件: 鸿合科技发布公告,公司与上海东涵通讯科技有限公司(Zoom)签署《合作协议(策略联盟)》,建立合作伙伴关系。东涵通讯为Zoom在中国的落地关联实体,Zoom为美国纳斯达克上市公司。双方将共同为中国市场提供技术先进、成本合理、高效便捷的远程办公、数学、医疗等解决方案。 点评: 云视频成疫情期间标配的生产力工具,产业发展潜力巨大。新冠疫情催生了在线办公、在线教育的需求,云视频已经成为事实上的标配生产力工具,各大视频会议厂商的用户数均有数量级的提升,行业发展显著提速。考虑到后续应用场景的进一步向医疗等领域泛化,云视频产业发展潜力巨大。根据Frost&Sullivan统计,2018年中国视频通信市场规模达到670.6亿元,并预测将以年均复合增长率20.8%的速度持续增长,2022年市场规模可达1430.30亿元。 软硬结合的视频会议部署为主流。我们分别从需求端与供给端来分析视频会议行业的主要产品形态与商业模式。需求端,存在个人场景与会议室场景、中小型企业与大中型企业;供给端,主要有两大类的视频会议厂商提供相关产品与服务,一是专注于提供云视频会议的软件服务厂商,二是提供硬件产品与软件服务的整体解决方案厂商。总结来看,视频会议?软件+硬件?结合的模式更加普遍。从体验优化的角度,对于个人场景或中小型企业,视频会议方案更偏软件,但纯软件会议的视讯效果不佳且不稳定,可辅以小型软硬一体设备;对于专用会议室场景或大中型企业来说,软硬一体的专业设备甚至会议室周边的集成服务为标配。 鸿合科技业务包括智慧教育、商用,继2019年上市、股权激励,公司2020年3月明晰战略规划:教育由产品向服务战略升级、商用业务借势以全球视野来布局。 商用业务:与Zoom战略合作,本次合作呈现为?1+3”的优势互补,即Zoom的系统,与鸿合科技的Newline(商显产品)、信和时代(方案设计)、鸿合智能(视听集成),强强联合,在中国市场提供从产品、方案到服务的高度整合的协同会议解决方案。Zoom是全球视频协同会议软件领导品牌,我们认为这一战略合作沿袭了公司高举高打、强强联合的风格,顺应了5G产业数字化时代对资源服务的重构趋势。 教育业务:公司此前在智慧教育业务方向,是钉钉教育的第三方战略合作伙伴。钉钉2019年初开始大力布局教育行业,为教育管理机构和学校提供组织管理的免费平台型工具?钉钉?,除了组织管理与校务管理,在钉钉平台上,跟学务相关的,由第三方提供服务,鸿合旗下的?爱学班班?是钉钉教育的第三方战略合作伙伴,主要是为平台上学校、老师、家长等提供备授课服务、教师服务、家校互通等服务。 投资建议:公司质地优质,按照目前已经确定的未来3-5年战略规划,由产品向服务全面转型,2020年将是鸿合教育的服务元年,我们预计教育业务将具备高于行业整体增速的稳健增长实力;商用业务2019年起布局国内市场,此次与Zoom战略合作,旗下品牌Newline是目前国内设备中,通过Zoom认证的品牌。商用业务具有更加国际化的视野,更加宏大的格局,我们预计将快速、显著贡献业务增量。考虑目前还难以测算因合作所带来的业绩增厚幅度,暂不上修公司业绩,我们预计公司2019-2021年净利润分别为3.0/3.2/3.6亿元,对应EPS为2.12/2.26/2.60元,给予?买入-A?评级。 风险提示:教育信息化行业增速近两年整体放缓的风险,商显业务短期费用投入激增的风险。

配合建设全国电信大数据建设,彰显“国家队”实力。公司脱胎于中国四维,后者由国家测绘局于1992年创建,是地理信息大数据领域名副其实的国家队,旗下的大数据平台MineData,数据存储总量已经超过5.13PB,数据日增量超过3.9TB(截止到2019年底),称得上是现阶段国内最大、最权威的位置大数据库。 此次公司应工信部商请,为全国电信大数据综合分析平台提供电子地图数据,配合建设全国电信大数据平台,充分彰显了地理信息大数据“国家队”的实力。 地图大数据助力科技防疫。根据工信部官网报道,全国电信大数据平台在此次疫情期间发挥了重要作用,有效支撑了国家对于疫情态势的研判以及疫情防控部署。基于地图数据+电信数据,可以全面构建网格化体系,统计分析人员动态流动情况,分析预测确诊、疑似患者等重点人群的动态流动情况,为疫情防控提供精细化数据支持。 地图大数据提升国家治理现代化水平。习近平总书记明确提出:“要运用大数据提升国家治理现代化水平。”科技防疫只是地图大数据应用于国家现代化治理体系的一个场景,在智慧城市、智慧交通、城市规划、城市管理等领域,地图大数据均有巨大的应用价值。公司旗下的世纪高通是国内领先的位置大数据厂商,已与平安智慧城市、海康威视、华为等达成了战略合作关系,有望充分受益于地图大数据在政府端的应用发展。 投资建议:公司此次应工信部商请配合建设全国电信大数据建设,充分了地理信息大数据“国家队”的实力。地图大数据的价值在科技防疫中已崭露头角,后续有望在国家现代化治理体系建设中持续发挥重要作用,公司有望充分受益。 预计2020、2021营收分别为31.1亿元、43.46亿元,维持买入-A评级,12个月目标市值560亿。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率降低;大数据业务进展低于预期。

新万达、新起点、新征程。国寿集团历时1年耗资28.5亿,于2019年四季度正式入主公司。国寿集团进入管理层营后,对公司的战略定位和业务板块进行了重新的梳理,确立了其科技国寿战略重要承载者的角色定位,公司发展开启新篇章。 健康管理板块:科技赋能,携手国寿,打造中国健康险新标杆。根据国家最新规划,2025年国内健康险市场规模将达到2万亿,国内健康险赔付支出占医疗费用总支出的比重有望从3%左右提升到20%左右,成为医疗健康产业的核心支付方。公司三医业务覆盖6亿多人,坐拥全国5亿人的健康档案,健康云C端用户达到千万量级,有望成为国寿健康险的科技底座和健康管理平台,联手打造中国健康险新标杆。考虑到健康险新政将健康管理服务成本比例上限提升至净保险费的20%(此前为12%)以及国寿健康险的收入体量(2018年健康险收入为836.1亿元),公司与国寿的潜在合作空间巨大。 智慧城市板块:市民云打造新一代国民级入口。疫情成为互联网+政务的重要催化剂,公司打造的一站式?互联网+公共服务?平台——市民云APP全国覆盖人口已超过1亿人,注册用户近2000万人,有望成为新一代国民级入口。作为国民级流量入口以及居民数据银行,市民云的商业变现潜力巨大,与健康板块有望产生良好的协同效应。 投资建议:国寿正式入主,为公司发展注入新动能。一方面,公司是科技国寿战略的重要承载者,也是国寿健康险生态圈的重要拼图。基于公司医疗健康领域深厚的积累以及国寿在健康险领域的优势,双方有望合力打造出中国健康险的新范本,另一方面,国寿集团在政府领域的资源也将强化公司在智慧城市信息化业务的综合竞争实力,围绕居民城市生活服务一站式平台——市民云,公司有望打造出新的国民级入口。我们十分看好公司未来发展前景,预计2020、2021年EPS为0.3元、0.42元,给予买入-A评级,6个月目标价28元。 风险提示:与国寿合作进展低于预期;市民云拓展进度低于预期;行业竞争加剧导致毛利率降低。