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四维图新 计算机行业 2019-04-18 17.97 -- -- 27.69 2.63%
18.44 2.62%
详细
一季报营收逆势增长。公司2018年实现营收21.34亿元,同比下降1.06%;净利润4.79亿元,同比增长80.65%。公司2019年一季度实现营收5.22亿元,同比增长15.25%;净利润0.41亿元,同比下降42.68%。一季报利润下滑是由于投资收益亏损0.34亿,去年同期为+300万,主要原因是乘用车联网业务分拆不再并表,由于仍处于投入期,亏损继续加大,导致以权益法核算的长期股权投资收益录得亏损。需要强调的是,考虑到2019年1季度国内乘用车整体销量下滑10.5%的背景以及公司乘用车联网业务不再并表的影响,公司一季报营收仍然逆势增长,超市场预期。我们认为,公司一季报营收增速领先于汽车销量出现拐点的原因在于以自动驾驶为代表的创新业务开始发力。 各项业务平稳发展,2019年趋势向好。分业务来看,1)导航业务:2018年实现营收7.75亿元,同比下降17.63%;毛利率91.30%,下降4.17个百分点;2)车联网业务:2018年实现营收5.42亿元,同比增长14.26%;毛利率53.54%,增长0.53个百分点;3)芯片业务:2018年实现营收5.79亿元,同比增长11.92%,毛利率54.36%;下降2.7个百分点;4)高级辅助驾驶及自动驾驶业务:2018年实现营收0.53亿,同比增长24.14%;5)位置大数据业务:2018年实现营收1.76亿元,同比下降0.91%。从2019年趋势来看,一方面,汽车下乡政策有望对车市形成政策托底;另一方面,以自动驾驶为代表的创新业务也在加速发展。 杰发科技释放商誉减值风险,新产品线取得多项突破,协同效应开始显现。杰发科技2018年实现业绩1.99亿元,未达到业绩承诺,出于谨慎的会计原则,公司计提杰发科技商誉减值准备8.86亿元,大幅释放商誉减值风险。考虑补偿后,杰发科技的商誉减值、业绩补偿事项合计导致2018年度净利润总额减少2.67亿元。需要强调的是,杰发科技新产品线取得多项突破,自主发的MCU芯片率先突破国际厂家的技术垄断,于2018年完成量产;TPMS胎压监测芯片已经完成样片开发,计划2019年实现量产,并正在积极开发新的芯片如新一代智能座舱IVI芯片,新一代车联网芯片,新一代AMP车载功率电子芯片,新一代MCU车身控制芯片、AI芯片等,为自动驾驶一体化解决方案落地奠定基础。此外,值得一提的是,根据国内《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》的要求,自2019年1月1日起将在M1类车上强制安装胎压监测系统,2020年1月1日起在所有车辆上强制安装,公司胎压监测芯片未来需求有望迎来大幅增长。 继续加大研发,全力布局自动驾驶。根据wind数据,公司自上市以来,每年的研发投入占比均位居A股前十。2018年,公司继续加大研发强度,积极布局自动驾驶业务(包括高精度地图),研发费用高达12.76亿元,同比增长46.13%,占比营收接近60%。我们注意到,2018年公司研发投入资本化率大幅减少,资本化研发投入占研发投入的比例为6.39%,比去年同期下降16.11个百分点,主要原因在于部分研发项目完成转入无形资产,项目后续的持续投入费用化所致。 自动驾驶业务取得突破性进展,拉开商业化变现序幕。围绕打造智能汽车大脑的战略目标,公司以高精度地图为核心形成了“地图+定位+云+深度学习+智能芯片+算法+仿真”的完整自动驾驶解决方案,整体业务在过去1年取得突破性进展。1)高精度地图:获得全国首个L3级乘用车自动驾驶量产订单,拉开商业化变现序幕;2)高精度定位:已经完成了北京和成都的组网测试,正在搭建基于公司云服务平台的“全国一张网”实时解算中心;高性能高精度定位芯片IP核能力填补国内空白,流片计划有序推进;3)自动驾驶整体解决方案:面向L2级别自动驾驶解决方案在商用车领域的商业化落地进入到最后实质性阶段,L3级别全自动驾驶相关技术解决方案服务能力得到充分验证(完成5000多公里长距离实际道路测试验证),L4级别全自动驾驶相关技术解决方案正在搭建之中(L4级开放道路自动代客泊车解决方案通过客户联合测试)。 投资建议:释放商誉减值风险之后,公司2019年轻装上阵,加速前行,大踏步迈入自动驾驶新时代。预计2019、2020年EPS为0.41、0.56元,维持推荐。 风险提示:芯片业务发展不及预期;高精度地图行业竞争加剧;车联网业务变现速度低于预期;自动驾驶业务变现速度不及预期。
二三四五 计算机行业 2019-04-17 4.63 6.12 61.48% 6.32 4.46%
4.83 4.32%
详细
业绩高增长。公司2018年实现营业收入37.74亿元,同比增长17.95%;净利润13.67亿元,同比增长44.31%;扣非净利润13.34亿元,同比增长46.25%。此前,公司发布一季报业绩预告,预计一季度业绩为4.3亿-4.98亿,同比增长100%-130%。 移动端业务发展势头良好。分业务来看,公司移动端业务在2018年度实现营收15.9亿,同比增长411.25%;PC端业务实现营收8.86亿,同比增长2.42%;互联网金融业务实现营收17.92亿,同比下降14.38%。 继续巩固流量优势。近年来公司不断完善战略布局,互联网信息领域在巩固PC端优势地位的同时,着力发展移动端产品,践行“APP舰群”的产品策略,提升公司产品的品牌知名度。2018年公司将“2345王牌联盟”升级为“2345星球联盟”,通过推广自有及第三方产品,有效提升了公司PC端及移动端的产品渗透率,并在用户规模、用户流量转化能力、产品认知度、团队建设等方面形成显著优势,使得公司的获客成本处于行业较低水平,为公司长期可持续发展提供了有力支持。 星球联盟APP有望进一步激活移动端业务。公司的星球联盟APP,通过效仿趣头条的运营策略,有望重塑移动端流量生态。具体而言,用户日常使用星球联盟APP(注册、签到、看新闻、搜索内容、下载第三方APP等),2345都会奖励用户一定的积分(可兑换成现金)。通过积分制度刺激用户活跃度和使用时长,以期获得大量的移动端流量。目前,星球联盟APP已经取得阶段性进展,活跃用户、使用时长等、用户增长率均保持较为健康的状态。我们认为,一旦星球联盟APP推广成功,将有望复制趣头条、拼多多等崛起的路径,激活公司移动端业务。 投资建议:公司业绩保持高增长,星球联盟APP有望进一步激活移动端业务整体发展势头良好。我们看好星球联盟APP的前景,预计2019、2020年EPS为0.4、0.51元,维持买入-A评级,6个月目标价8元。 风险提示:星球联盟APP推广进度低于预期。
麦迪科技 计算机行业 2019-04-15 39.55 49.74 72.71% 57.98 4.17%
41.20 4.17%
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业绩符合预期。公司2018年实现营收2.84亿元,同比增长5.80%;净利润5547.96万元,同比增长8.55%;扣非净利润3955.42万元,同比减少10.69%。 经营性现金流大幅好转,存货及预收账款保持增长。公司2018年经营活动产生的现金流量净额为4867.05万元,较2017年增加5,482.99万元,主要原因是公司销售商品、提供劳务收到的现金较 2017年度增加 6,159.51万元。 公司2018年预收款项达到3052.8万,去年同期为1979.2万元;存货为3011万元,全年同期为1217万元,主要原因是“一站一平台”(麻醉信息工作站+麻醉质控云平台)、整体解决方案产品年底仓库备货增加所致。 医院客户资源丰富,树立良好的品牌形象。经过多年的积累,截至2018年12月末,公司终端用户已覆盖全国32个省份,超过1,400家医疗机构,其中三级甲等医院400多家。公司在临床信息化市场已经形成了明显的先发优势并树立了良好的品牌形象。 打造“1+2+3+4”的辅助生殖创新服务体系,有望形成新的增长极。未来战略方面,公司将从专科专病的信息化解决方案向专科专病的服务生态跃升,重点布局生殖健康领域,打造“1+2+3+4”的辅助生殖创新服务体系,即一个平台——辅助生殖互联网云平台;二个中心——辅助生殖大数据和 AI 应用服务中心;三个产品系列——辅助生殖科室信息化解决方案、辅助生殖互联网医院、辅助生殖互联网医联体;四个实体业态——备孕门诊、生殖门诊、国内辅助生殖医疗机构、海外辅助生殖诊所。公司将以一个平台为汇集纽带,两个中心为数据支撑,三个产品系列为线上管道,四个实体业态为物理载体,打通辅助生殖全产业链,实现线上线下的医联体运营模式,创新性的构建生殖健康生态体系,形成公司新的增长极。值得注意的是,公司于2019年 1月28日与海口玛丽医院有限公司的控股股东孙美姣女士签订《股份收购意向协议》,拟收购孙美姣女士持有的玛丽医院50%以上的股份,创新业务战略迈出实质性的一步。 投资建议:公司医院客户资源丰富,在临床信息化市场已经形成了明显的先发优势并树立了良好的品牌形象。我们十分看好公司从专科专病的信息化解决方案向专科专病的服务生态跃升的战略方向。预计2019、2020年EPS 为0.87、1.13元,给予买入-A 评级,6个月目标价70元。 风险提示:行业发展低于预期;行业竞争加剧导致毛利率下降。
泛微网络 计算机行业 2019-04-03 72.33 80.96 17.76% 106.80 -0.37%
76.00 5.07%
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业绩符合预期。公司2018年实现营业收入为10.04亿元,较上年同期增42.51%;净利润为1.14亿元,较上年同期增31.64%;扣除股权激励影响实现净利润为1.37亿元,比上年同期增加44.93%。 四季度业绩加速增长,全年经营性现金流持续增长。公司2018年Q4实现营收3.81亿,同比增长48.98%,业绩呈现加速增长的趋势。2018年全年经营活动产生的现金流净额达到2亿元,同比增长27.58%,持续保持增长。此外,公司2018年全年预收账款达到5.3亿,同比增长23.21%,反应了较为健康的新签订单趋势。 发布新一代OA平台,有望带动主业增长。公司联合腾讯、上海CA、契约锁等合作单位,于2018年9月发布新一代“智能化、平台化、全程电子化”OA产品——e-cology9.0,以更强大的后端集成平台能力,部署前端智能轻便型应用,让企业内外协同的业务流程实现全程电子化。在未来,内外协同将成为企业应用的重要需求之一,系统解决方案支持围绕企业的业务需求,将企业上下游连接起来,实现组织间的协同运作管理。我们认为新版本的OA产品有望带动公司主业继续高速增长。 投资建议:公司是国内OA行业龙头,2018年继续全面扩大行业竞争优势,业务实现高速增长。随着“鲲鹏伙伴计划”的推广,公司云产品有望在加速落地。 预计2019-2020年EPS为1.47、1.96元,维持买入-A评级,6个月目标价120元。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率下降风险;云产品推广速度不及预期。
华力创通 电子元器件行业 2019-04-02 10.51 12.97 31.54% 11.59 10.07%
11.57 10.09%
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业绩符合预期。公司2018年实现营业收入6.79亿元,同比增长18.90%;净利润1.18亿元,同比增长45.20%;预计一季度净利润为940万元-1,200万元,同比扭亏为盈。一季报扭亏为盈的主要原因是:由于先前受行业订货延迟影响的业务板块收入恢复性增长。同时公司其他业务整体保持稳步增长。 毛利率下降,期间费用率平稳。公司2018年毛利率为44.08%,比去年同期下降5.21个百分点。管理费用率(包含研发费用率)为24.17%,比去年同期下降2.22个百分点;销售费用率为3.26%,比去年同期下降0.83个百分点。 研发投入保持高水准,期待新产品开发结果。公司始终坚持核心技术和关键产品的自主研发,重点开展卫星应用、雷达信号处理、仿真测试、无人系统、数字孪生、智能制造等领域的核心技术研究。2018年,公司共计产生研发投入11,699.08万元,占营业总收入的17.23%,尤其在北斗三号芯片领域、“北斗+”应用领域、天通终端产品和无人系统领域进行了重点投入,确保关键技术拥有自主知识产权。公司一直以来研发投入保持高水准,期待新产品开发结果。 军品订货逐步恢复,仿真雷达业务稳步提升。随着2018年宏观环境降杠杆、调结构逐步趋稳,市场调整逐步到位,公司军品订货及军品新项目恢复增长。在北斗领域,用户机需求明显,订货量显著恢复;新品订货产品如信标模块、特殊接收机开始陆续向军方用户交付。在仿真测试业务板块,仿真测试平台类系统产品完成兵器集团某总线应用测试、某基地飞控系统集成测试等大型项目的验收,在高端装备制造和保障仪器行业市场大幅提升了国产化自主可控的能力和装备水平,助力我国国防兵器行业、航空产业的技术能力拓展。在雷达信号处理板块,多款产品进入军方型号配套并有批量订货;积极参与型号项目跟研,为多个型号项目快速提供改型产品。 投资建议:北斗和卫星移动通信龙头,研发投入保持高水准,期待新产品开发结果。预计2019-2020年EPS分别为0.26元和0.32元,给予“买入-A”评级,6个月目标价13元。 风险提示:行业竞争加剧,北斗和卫星移动通信商业化进度不达预期。
苏州科达 电子元器件行业 2019-03-22 17.95 24.88 91.09% 25.67 1.62%
18.25 1.67%
详细
事件:公司晚间发布2018年年报,实现营业收入24.54亿元,同比增长34.41%;实现净利润3.22亿元,同比增长18.90%;还原股权激励费用5,045.40万元的影响后,公司净利润为3.72亿元,同比增长37.53%。拟向全体股东每10股转增4股并派现1.00元(含税)。 点评: 产品结构变化及LED小间距产品占比提升导致毛利率下降。公司2018年实现毛利率60.38%,相对于去年同期下降5.98个百分点。进一步来看,视频会议业务的毛利率为67%,比去年同期下降13个百分点;视频监控业务的毛利率为52%,比去年同期增加1个百分点。视频会议业务的毛利率下降的原因主要是产品结构变化及LED小间距产品占比提升。 经营性现金流同比下降。公司2018年实现经营性现金流净额0.2亿,比去年同期下降75.55%。主要是由于公司项目体量变大,实施周期变长,同时公司支付的原材料采购、费用等同比增加较多,支付给员工薪酬及营销费用均有所增长。发布可转债预案,助力长期发展。公司发布可转债预案,拟发行总额不超过5.515亿元,投资于视频人工智能产业化及云视讯产业化等项目。我们认为,可转债顺利发出将有助于公司长期发展。 继续贯彻“AI+大数据”战略。作为视频应用综合服务商,公司围绕用视频科技赋能行业客户这一使命,依托“AI+大数据”战略,不断完善从前端视频采集、后端视频存储、视频交互、数据呈现到视频分析与综合应用等端到端智能化产品和解决方案,充分发挥视频信息的应用价值,为客户创造价值。从需求来看,雪亮工程、智慧城市、视频政务云等项目建设类需求较为稳定,公司有望依托产品力的提升持续保持高增长。 投资建议:公司是国内安防老牌厂商,在行业内积累了较强的技术和较好的口碑。未来有望以雪亮工程为切入点,进一步抢占市场份额,步入高速增长轨道。预计2019-2020年EPS为1.12、1.46元,维持买入-A评级,6个月目标价35元。 风险提示:视频监控业务进展低于预期。
二三四五 计算机行业 2019-03-15 4.32 6.12 61.48% 6.55 15.93%
5.01 15.97%
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事件:公司在2018年7月底全面升级星球联盟2.0版本,推出星球联盟APP。我们近期深度体验了星球联盟APP的玩法,判断其为公司移动端业务的重要战略升级。 点评: 源起-应对移动端流量生态的困局。公司的业务本质一直是流量平台,PC端流量向移动端流量转移是不可避免的时代趋势。公司在PC端有着成熟的流量体系,可以通过网址导航/浏览器作为流量的集中入口,而公司在移动端却面临流量入口碎片化的问题。为了应对移动端流量生态的困局,经过深思熟虑之后,公司2018年7月底推出的星球联盟APP。 目标-打造“小镇青年”的“上网神器”,重塑移动端流量生态。最新的星球联盟APP,每个人都可以参与其中,2345平台也顺势升级为“人人参与、人人获益”的流量入口。用户日常使用星球联盟APP(注册、签到、看新闻、搜索内容、下载第三方APP等),2345都会奖励用户一定的积分(可兑换成现金)。通过积分制度刺激用户活跃度和使用时长,以期获取并激活大量的移动端流量。公司期望将星球联盟APP打造成小镇青年的“上网神器”。 展望-有望复制趣头条的增长路径。趣头条被产业界类比为“草根版”的今日头条,火箭般的崛起速度,近年来移动互联网产业的一匹黑马,也整个移动互联网三四线城市流量红利的重要受益者。其运营“魔法”的关键词是“草根”(目标用户下沉)、“网赚”(通过积分制度激活用户)。星球联盟APP效仿趣头条的运营策略,有望复制其增长路径,攫取移动互联网全新的流量红利。 投资建议:公司移动端业务做出重要战略升级,推出星球联盟APP,通过效仿趣头条的运营策略,重塑移动端流量生态。具体而言,用户日常使用星球联盟APP(注册、签到、看新闻、搜索内容、下载第三方APP等),2345都会奖励用户一定的积分(可兑换成现金)。通过积分制度刺激用户活跃度和使用时长,以期获得大量的移动端流量。目前,星球联盟APP已经取得阶段性进展,活跃用户、使用时长等、用户增长率均保持较为健康的状态。我们认为,一旦星球联盟APP推广成功,将有望复制趣头条、拼多多等崛起的路径,激活公司移动端业务。同时,公司金融科技业务经营继续保持稳健,整体发展势头良好。我们看好星球联盟APP的前景,预计2018、2019年EPS为0.31、0.41元,维持买入-A评级,6个月目标价8元。 风险提示:星球联盟APP推广进度低于预期。
中科创达 计算机行业 2019-03-04 34.90 39.88 -- 39.93 14.41%
39.93 14.41%
详细
业绩符合预期。公司2018年实现营业收入为14.66亿元,较上年同期增26.13%;净利润1.62亿元,较上年同期增108.14%;业绩符合预期。 各业务发展势头良好,智能汽车业务商业模式转型已见其形。1)在智能终端软件业务方面,公司通过持续提升技术壁垒加强客户粘性、改善盈利能力,并积极拓展印度、马来西亚等新兴市场;2)在智能汽车业务方面,公司通过建设平台技术能力取得竞争优势,实现车内业务的多种收费模式,完成商业模式转型升级;3)在智能物联网业务方面,公司通过和产业链周边企业的深入合作,扩大TurboX智能大脑平台产品的市场影响力,带动智能硬件产品的出货量,驱动盈利增长;4)从技术布局来看,公司围绕“人工智能+物联网”战略进行产品技术研发投入,实现在边缘计算、智能视觉技术领域的全球领先性,并提前部署了部署适用于5G时代的前沿技术。 2019年经营指标有望全面向好。1)营收:在政策和产业共振之下,智能汽车产业趋势持续向好。同时,考虑到公司深度绑定高通、与并购公司磨合完毕,业务能力预计更上台阶。整体来看,智能汽车业务预计会有加速趋势。此外,5G日益临近,公司智能手机、IOT业务预计也会有所拉动;2)毛利率:公司的业务模式正在从收取一次性开发费的模式升级为开发费+版税抽成的模式。以智能汽车业务为例,公司与合作车厂和Tier1签订的部分合同,在汽车合作车型投入量产前,收入以一次性开发费为主,而导入到车型量产周期后,将有望抽取版税。考虑到后期的版税收入近乎纯利,公司后期的毛利率有望显著提升;3)费用率:根据公司公告预计的股权激励摊销费用,两期股权激励的费用摊销发生的高峰期在2018年,2019年将有所下降。 投资建议:公司2018年各项业务展现出良好的发展势头,我们十分看好公司在智能汽车领域的发展前景,预计公司2018-2019年EPS分别为0.4、0.56元,维持买入-A评级,6个月目标价40元。 风险提示:合作进展不及预期;智能驾驶舱推进不及预期。
中科创达 计算机行业 2019-01-29 28.71 34.89 -- 36.65 27.66%
39.93 39.08%
详细
事件:公司1月25号午间发布业绩预告,预计2018年净利润为1.55亿-1.75亿,同比增长98.61% -124.23%;营收同比增长约26%;毛利率较上年提升约4个百分点;业绩略超预期,业务指标全面向好。 点评: 业务指标全面向好。1)并购摊销、股权激励费用高企的重压之下(2018年两大摊销费用合计8756万元,其中并购摊销费用共计4900万元、股权激励费用共计3856万元),公司业绩仍然表现出色;2)营收保持快速增长,新业务是重要驱动引擎。考虑到智能手机、平板等传统移动智能终端业务已经进入平稳发展期,判断以智能汽车、智能硬件(IOT)业务等新业务是公司营收快速增长的重要驱动引擎;3)毛利率提升与智能硬件业务战略调整成功有关。根据公司在机构调研公告中披露,2017年智能硬件业务面向的终端市场主要是消费级市场,由于消费级市场碎片化严重,所以定制化程度比较高,导致毛利率的情况不太好。2018年,智能硬件业务逐渐向工业级智能硬件设备发展,而且主要集中在高端客户,所以使得毛利率得到了较大提升。 2019年业务指标预计会更好。1)营收:在政策和产业共振之下,智能汽车产业趋势持续向好。同时,考虑到公司深度绑定高通、与并购公司磨合完毕,业务能力预计更上台阶。整体来看,智能汽车业务预计会有加速趋势。此外,5G日益临近,公司智能手机、IOT业务预计也会有所拉动;2)毛利率:公司的业务模式正在从收取一次性开发费的模式升级为开发费+版税抽成的模式。以智能汽车业务为例,公司与合作车厂和Tier1签订的部分合同,在汽车合作车型投入量产前,收入以一次性开发费为主,而导入到车型量产周期后,将有望抽取版税。考虑到后期的版税收入近乎纯利,公司后期的毛利率有望显著提升;3)费用率:根据公司此前股权激励公告预计,两期股权激励的费用摊销发生的高峰期在2018年,2019年将有所下降。 携手高通进军智能汽车,产业地位与商业模式双升级。公司近期与公司与高通的合作取得新突破。双方先期共同成立的合资公司创通联达(公司股权占比81.97%)在IOT业务合作的基础上,将合作范围扩大到了智能汽车领域。我们认为,此次合作具有重要的意义。一方面,高通已经将汽车作为其未来重要战略方向,作为高通在汽车业务的关键合作伙伴,同时也是高通业务模式从卖芯片到卖技术服务转型的重要支撑,公司有望承接部分订单。另一方面,高通新近推出的第三代Qualcomm骁龙汽车数字座舱平台的整体性能和架构设计在行业内交流领先,有望成为行业主流芯片。公司基于高通的平台打造出的智能网联汽车的解决方案的产品竞争力将显著提升。 投资建议:公司业务指标全面向好,展现出良好的发展势头。我们看好公司在智能汽车领域的发展前景,预计公司2018-2019年EPS分别为0.42、0.56元,给予买入-A评级,6个月目标价35元。 风险提示:合作进展不及预期;智能驾驶舱推进不及预期。
四维图新 计算机行业 2019-01-29 16.61 15.32 -- 24.90 49.91%
30.18 81.70%
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五位一体构建智能汽车大脑。公司是国内导航地图产业的领军者,形成了“导航+车联网+自动驾驶+大数据+芯片”五位一体的纵深布局,迎接智能驾驶时代的全面升维。 政策托底有望带来车市边际改善,智能网联汽车成为5G与AI“新基建”的核心方向。市场对于公司传统导航地图业务的主要担心在于受到国内整车销量下滑的负面冲击,一方面公司主要供货高端品牌受国内车市影响有限,另一方面托底政策陆续出台也有望带动国内整车销量回暖。近期智能网联汽车政策催化不断:2018年底工信部印发了《车联网(智能网联汽车)产业发展行动计划》,2019年1月工信部部长苗圩表示今年国家将在若干个城市发放5G临时牌照,促进5G在车联网等更多领域应用。智能网联汽车不但是5G最重要的应用场景之一,同时也是新基建在人工智能领域的核心方向。 高精度地图商业化拐点已至,有望带来产业规模数量级跃升。高精度地图是实现高等级自动驾驶(level3及以上)的必选项,而主流车厂均将L3级自动驾驶汽车量产时间点定在2020年左右,预计2019年将成为高精度商业化启动的重要时点;另一方面高精度将带来产业规模的数量级跃升: 单价与渗透率的双重提升,仅前装市场空间就具备数量级跃升潜力。根据易观数据2018年上半年传统车载导航前装市场渗透率仅为14.9%,而随着L3级自动驾驶汽车逐步量产普及,前装导航地图将由给人看的选配品转变为车载系统的标配品,长期渗透率存在数倍提升空间,而高精度地图单价保守估计在公司传统导航地图(200元/车)的5倍以上; 商业模式将升级为数据服务收费。由于高精度地图要求“高鲜度”的特点,地图需要动态甚至实时更新,这意味着地图将不再是传统导航地图的一锤子的数据买卖(lisence),后续更需要数据服务收费的模式(service),百度前CEO陆奇曾公开指出:“将来中国高精地图业务可能比百度当前搜索业务规模还大”。 高精度地图业务潜力巨大。随着国内自动驾驶渗透率的不断提升,仅考虑前装市场的一次性收入,公司高精度地图业务收入就具有极大的潜力。同时,考虑到产业中已经开始将高精度地图降维应用到辅助驾驶(L1、L2)应用场景中,公司有望通过ADAS地图产品提前收获。值得注意的是,公司已经开始布局基于高精度地图的自动驾驶完整解决方案,单车价值量有望进一步提升。 车联网:产业拐点已至,公司蓄势待发。造车新势力以及传统车企均将车联网视作是未来主攻方向,车联网正在迎来最好的时代。公司从2009年开始布局车联网,已经建立起覆盖乘用车、商用车两大终端的车联网服务应用体系,并可以针对客户的不同需求,提供定制化一站式解决方案服务。随着公司整体用户量的提升以及用户数据的积累,无论是传统的广告变现还是数据运营,车联网业务的运营服务都有较大的变现潜力。 芯片:首款国产车规级MCU打破海外巨头垄断,“算法+芯片”打造公司核心竞争力。杰发科技有望打破欧美半导体大厂对国内汽车IC领域的垄断,潜力巨大。更为重要的是,杰发科技的并入为公司买下了宝贵的时间窗口,在自动驾驶到来的前夕,公司得以实现“算法+芯片”的垂直整合,战略价值重大。 投资建议:公司围绕打造智能汽车大脑的愿景,形成了五位一体的战略纵深布局,全面卡位自动驾驶赛道。我们认为,在行业初期的“抢位战”中,公司已取得明显的先发优势。随着自动驾驶的日益临近,公司前期的大量研发投入有望获得丰厚的回报。此外,我们同样看好公司在车联网、企业大数据服务等领域的创新,在未来成为其重要的增长极。预计2018-2019年EPS分别为0.39元和0.41元,“买入-A”评级,12个月目标价23元。 风险提示:芯片业务发展不及预期;高精度地图行业竞争加剧;车联网业务变现速度低于预期;自动驾驶业务变现速度不及预期;商誉减值风险。
四维图新 计算机行业 2019-01-17 16.10 13.32 -- 22.05 36.96%
30.18 87.45%
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事件:公司1月11日晚间发布业绩上修预告,预计2018年业绩为4.51-5.3亿,同比增长70%-100%。此前公司预计业绩同比增长10-40%。业绩上修源于图吧在四季度完成增资扩股带来的一次性投资收益。 点评: 商誉减值风险释放,2019年轻装上阵。公司在业绩修正公告中披露,对收购杰发科技时形成的商誉进行减值测试拟计提相应的资产减值准备。市场此前担忧公司子公司杰发科技业务受下游整车市场销量下滑造成负面冲击。此次公司拟计提杰发科技商誉减值,市场所顾虑的商誉减值风险靴子落地。对于公司来说,通过商誉减值将有效减轻资产负债表的包袱,2019年将轻装上阵。 整车市场有望迎来政策托底,公司有望全面收益。1月8日国家发改委副主任宁吉喆在接受央视系列专访时表示今年将制定出台促进汽车消费的措施,整车市场有望迎来政策托底。此外,针对智能网联汽车产业,工信部近期印发《车联网(智能网联汽车)产业发展行动计划》,提出2020年实具备高级别自动驾驶功能的智能网联汽车和5G-V2X逐步实现规模化商业应用。我们判断,在政策保驾护航之下,公司有望全面受益于整车销量回暖以及智能化渗透率加速提升的产业发展趋势。 车规级MCU如期量产,有望实现国产替代。根据上证报报道,18年12月底,公司国内首款车规级MCU(车控电子芯片)在客户端达成量产并获得首批订单。此前车规级MCU芯片领域一直被国外大厂所垄断,公司车规级MCU芯片量产是国内自主创新芯片打破国外垄断的一次重大突破。经过3年的研发和测试,公司车规级MCU如期量产,我们看好后续厚积薄发,加速实现国产替代。 投资建议:释放商誉减值风险之后,公司2019年有望轻装上阵,加速前行。预计2018、2019年EPS分别为0.39,0.42元,维持买入-A评级,6个月目标价20元。 风险提示:芯片业务发展不及预期;高精度地图行业竞争加剧;车联网业务变现速度低于预期;自动驾驶业务变现速度不及预期。
久远银海 通信及通信设备 2018-11-21 26.45 26.71 -- 26.46 0.04%
27.36 3.44%
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事件:公司晚间发布公告,拟收购杭州海量信息技术有限公司60%股权,对价总计4200万元。 点评: 杭州海量掌握智能识别核心技术。杭州海量创建于2001年,提供以“深度学习”技术为核心的图像、视频、大数据分析处理行业解决方案,核心技术和行业应用处于全国领先水平。公司自主研发了人脸识别算法、活体检测算法、照片质量检测与修复算法、二维条码识别算法等核心技术,广泛应用于人社行业、公安行业、教育行业等;同时也为各行业提供基于海量系列软件的数据快速采集、医保监管大数据分析等服务。根据公告,杭州海量未来三年内承诺净利润年均不低于700万元,2018-2020年三年扣非净利润分别为550万元、700万元、850万元。 并购协同效应显著。1)市场渠道协同。通过整合杭州海量的已有客户,公司可以进一步提高华东、华中区域的市场覆盖,完善公司全国战略市场布局;2)技术协同。杭州海量医保实名制监管系统非常有利于公司未来占领医保监控终端市场业务,快速实现公司一直致力于建立的以增值服务为基础的药店及医院的信息化服务和运维。根据人民网报道,天津、上海等国内多个城市已经在市内定点医药机构中推行人脸识别系统,可以有效防范代刷医保卡、患者冒名刷卡等行为,对医保刷卡行为进行精准监管。杭州海量医保实名制监管系统非常有利于公司未来占领医保监控终端市场业务,快速实现公司一直致力于建立的以增值服务为基础的药店及医院的信息化服务和运维。 地方医保局密集挂牌,公司迎来新一轮行业高景气周期。根据健康点报道,近日全国31省市自治区机构改革方案全部获批,地方医保局密集挂牌。我们认为,一方面,地方医保局的密集挂牌成立将启动新的局端基础IT建设需求;另一方面,医保局的重要任务之一就是医保控费。医保控费工具、控费管理解决方案需求将显著上升。公司将迎来新一轮高景气周期。 医保移动支付业务取得重要突破。根据天津市政府官网公示,由公司控股子公司天津银海建设运营的医保在线支付城市级解决方案“金医保”已经正式上线,目前暂时确定全市26家试点医院,取得经验后逐步向全市推广。“金医保”是天津市人社部旗下的APP,公司通过为人社部打通医保在线支付为契机,实际上构建了城市级的医保在线支付平台,平台后续将成为对接包括互联网巨头、商业保险等商业机构的通道和桥梁。值得注意的是,根据政府文件规定,公司将后续进行运行维护、提供技术服务、开展金融合作等有关事宜,实际上也是为公司开展后续市场化对接工作提供了政策依据。 投资建议:公司坐拥天时(军民融合、医改均已上升到国家战略)、地利(四川是改革先锋)、人和,基于本身的业务积累、技术储备以及股东资源,外联产业合作伙伴(定增引入平安),有望更上层楼,分享行业发展的盛宴。预计2018、2019年EPS为0.7元、0.89元,维持“买入-A”评级,6个月目标价35元。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率降低;商誉减值风险。
思创医惠 电子元器件行业 2018-11-13 9.56 11.97 -- 10.86 13.60%
10.86 13.60%
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定增方案有望为长期发展奠定坚实基础。1)物联网医疗(拟投入5.7亿)。公司的医用织物全流程溯源管理系统已经在浙江大学附属第一人民医院全面上线,洗涤捆绑智能化应用在浙江省人民医院落地并取得客户很好的应用反馈,2018年下半年该综合捆绑业务在浙江及周边地区的推广已呈现加快趋势,此次定增将助力公司继续攻克一批物联网发展关键技术以及快速切入高速发展的智慧医疗溯源管理业务;2)医疗大数据(拟投入1个亿)。公司在前期通过自主研发以及战略合作IBM Watson,已经取得不错积累,是目前国内医疗大数据领域领军企业。定增加码将助力公司医疗大数据进一步深耕技术以及加快市场拓展;3)补充流动资金(拟投入1.8亿)。公司目前处于业务扩张时期,整体来看,随着公司业务规模进一步的扩大,应收账款、预付账款和存货等经营性占用项目增多。通过定增有效补充流动资金的缺口,将减轻公司业务拓展带来的资金压力。 定增方案有助于进一步理顺股权治理结构。一旦定增顺利实施,公司董事长章笠中与公司实际控制人路楠之间的股权差距将进一步缩小。考虑到此前路楠已经公告董事会,董事长章笠中掌管公司实际经营,我们认为定增方案有助于进一步理顺股权治理结构,激活公司经营活力。 智慧医疗板块高速增长。公司在半年报中披露,2018年H1智慧医疗板块营收同比增长44.12%;毛利率62.50%,比去年同期上升4.7个百分点。同时,智慧医疗业务订单较去年同期有显著增长,中标了一批千万元级的大型项目,核心业务取得快速发展。 投资建议:公司此次定增全面发力医疗物联网以及医疗大数据,一方面有望为医疗业务的长期发展奠定坚实基础;另一方面,也有助于进一步理顺股权治理结构。我们看好公司智慧医疗核心业务的发展,预计2018、2019年EPS分别为0.25、0.33元,维持买入-A评级,6个月目标价12元。 风险提示:定增方案过会风险。
东软集团 计算机行业 2018-11-07 11.80 13.00 5.43% 12.23 3.64%
12.23 3.64%
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业绩符合预期,创新业务拖累公司业绩。公司2018年前三季度实现营收42.5亿,同比增长1.3%;扣除本公司原控股子东软望海自2017年12月末不再纳入公司合并财务报表范围的影响,同口径下,公司营业收入较上年同期增长2.20%;实现净利润1.2亿元,同比下降24.66%;扣非净利润3,653万元,同比下降62.40%。 业绩下滑主要是由于孵化的创新业务子公司所拖累,如果将前三季度和去年同期同时扣除东软医疗、东软望海、东软睿驰、融盛财险等创新业务公司对公司净利润的影响后,同口径下,公司主营业务实现的归属于上市公司股东的净利润同比增长11.01%。 智能汽车互联业务蓄势待发。公司三季报未披露细分业务结构以及增速,参考公司2018年H1的业务数据,智能汽车互联业务上半年增速达到33.57%。值得注意的是,公司近期公告东软睿驰收到广汽本田、东风本田的定点通知,将选择东软睿驰作为指定款新能源汽车的部件供应商,为其供应电池包PACK,预计未来两年涉及总金额为20亿人民币左右。我们认为,随着订单的逐步落地,智能汽车互联业务有望保持高速增长趋势。 关注公司商业模式的转变,突破规模不经济的瓶颈。公司前期公告承建运营辽宁省医学影像云标志着公司医疗板块从卖设备、卖IT解决方案的传统商业模式切入到了医疗服务领域。此外,我们也关注到公司其他业务板块,比如汽车电子板块,从过去外包逐步走向了产品化。我们认为,通过转向更轻或者更具持续性的商业模式,公司过去规模不经济的增长瓶颈有望逐步被打破。 投资建议:公司处于经营效率改善周期以及商业模式变革周期的起点,两者叠加共振有望带动其重回高增长轨道。预计2018、2019年年EPS为0.36、0.38元,给予增持-A评级,6个月目标价13元。 风险提示:经营效率改善进度不及预期。
卫宁健康 计算机行业 2018-11-05 13.50 15.98 0.76% 14.41 6.74%
14.41 6.74%
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业绩符合预期,主营加速增长。公司2018年前三季度实现营收9.25亿,同比增长34.19%;净利润1.93亿,同比增长44.12%;扣非净利润1.73亿,同比增长34.32%。 其中,公司三季度实现营收3.78亿,同比增长40.56%,单季度增速继续呈现上升趋势。 ?利率略有下降,期间费用率有所下降。公司2018年前三季度?利率为49.78%,较去年同期下降1.2个百分点;销售费用率为13.68%,较去年同期下降1.13个百分点;管理费用率(包含研发费用)为19.43%,较去年同期下降2.49个百分点。 创新业务稳步推进。1)医疗支付业务:根据公司公告,目前已在上海、贵州、安徽、江苏、?西、北京等地多家医疗机构接?支付宝移动支付功能和相关服务。另外,自今年8月份双?开始启动与上海中医药?学附属龙华医院等医疗机构合作试点接?商保数字化理赔平台;2)处?共享平台:在天津、杭州等多地试点运?药品社会化供应?作的基础上,持续向全国范围全面推进以“互联?+药联体+处?流转”为核?的互联互通?作,建立和运营基于?站式用药服务的健康服务新模式,与上海、?龙江、江苏、浙江等多个地?区域、多家医院新签了处?流转合作推进战略。 投资建议:公司是国内医疗信息化?业龙头,充分受益于?业的?景?度,有望进?步扩?市场份额,巩固?业地位。此外,公司创新业务稳步推进中,将成长为未来重要增长极。我们看好公司未来发展前景,给予买?-A 评级,预计2018、2019年EPS 0.2、0.28元,12个月目标价16元。 风险提示:?业竞争加剧导致?利率下降风险;创新业务发展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名