事件:公司发布17年年报,营业收入为46.77亿,同比增长97.24%;归母净利润为4.03亿,同比增长117.41%。若剔除杭州悠可并表产生的一次性收益2.2亿元,则公司实现的经营性利润为1.83亿元。同时公司拟10转7派1.2元。公司化妆品业务如期高增长,传统业务下滑导致业绩不及预期。同时公司发布18年一季报,营业收入为11.94亿元,同比增长56.48%,归母净利润4781.61万元,同比增长91.65%,保持快速增长。 化妆品业务如期高增长并表及行业发展共同推动公司化妆品业务迅速增长。17年公司成功收购化妆品代运营企业杭州悠可,同时迅速推进线下渠道布局,17年公司化妆品业务实现营业收入25.63亿,同比增长285.1%。具体来看,上海月沣、广州韩亚、杭州悠可均如期完成业绩承诺,净利润分别为7639万元、3830万元和1.17亿元。线下渠道方面,截止至17年年底,公司已覆盖了3.7万家零售终端。17年产业链公司实现净利润8418万元,同比增长292%。 传统业务方面,公司新材料工艺蜡烛营业收入同比下降5.1%,毛利率下降2.6个百分点至27.21%。公司油品贸易业务收入虽然同比增长38.49%,但毛利率改善不明显,仅1.66%。 化妆品产业链布局最完善企业,协同效应初步显现 公司已完成品牌运营、线上线下渠道整合、产品研发及生产等方面化妆品全产业链布局,当前正不断加大线下渠道的拓展宽度和深度,形成多元化和高效协同的销售网络和线上、线下渠道互动互通的全渠道布局。公司业绩持续高增长,协同效应初步显现。 看好公司,维持买入评级 传统业务受宏观经济影响,发展不及预期,故下调公司盈利预测,预计公司18-20年的EPS为0.99元、1.29元和1.68元,参考可比公司估值,给予公司18年27倍估值,对应目标价26.73元。化妆品行业发展空间巨大,公司化妆品产业链布局完善,业绩有望继续快速增长,看好公司发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、协同效应不及预期风险。

下游需求旺盛,17年业绩高增长。受下游家用电器、汽车、3C产品等领域需求旺盛推动,公司业绩自16年下半年起持续复苏,17年公司三大主要产品表现优异,其中注塑机收入同比增长30.4%,压铸机收入同比增长47.74%,橡胶注塑机收入同比增长54.65%。 注塑机依然高景气度,压铸机周期波动及三费率提升,18年一季度利润下滑。(1)从公司主要产品来看,一季度注塑机销售依然保持较快增速,在A5系列注塑机、二板注塑机、高速包装注塑机以及全电动注塑机等产品的强力推动下,继续保持了较快的增速,收入同比增49.61%。压铸机则由于行业增速回落、市场竞争加剧等,收入同比下滑36.41%。(2)一季度公司三费率达24.2%,比17年增加2.6个百分点,主要是由于公司积极拓展海外市场,一方面海外代理增加、新建印度工厂导致销售费用增加;另一方面受人民币升值影响,汇兑损失增加。 注塑机业务前景向好,公司竞争力强 受下游市场回暖,近年来注塑机行业景气度高涨。公司在注塑机行业内排名位居前四,是国内较为优质的制造业企业,必将受益于行业的高景气度。 公司在注塑机行业内竞争力强。公司推出A5高端伺服大型三板机、D1系列二板式注塑机、PAC-K高速薄壁包装专用注塑机等新型产品,精进性能,受到市场认可。目前公司在手订单比较充足,产能排产较为饱满。厂房布局调整正按照公司计划有序推进,预计2018年下半年能够达到预期效果,厂房布局调整完成后,公司的产能将得到进一步释放。此外,新建的模压二期、三期厂房已经开始主体工程建设,预计2018年底或2019年初可以投产,新厂房建成后,将更大幅度提升公司产能。 海外业务持续稳健增长 2017年公司海外业务销售收入3.9亿,同比增长44.82%。在新产品的大力推广下,土耳其、以色列、美国、伊朗、印度等市场表现出色,成为增长的主要动力。公司在海外市场的布局不断深化: 1)17年6月印度工厂正式投产,并于当月交付第一台注塑机UN650AS。 2)17年10月北美新工厂正式投入使用。DP系列,A5系列,FE系列,PAC系列产品全部导入北美市场,提升公司在北美市场的竞争力。公司有史以来生产的最大吨位HPM4500T压铸机顺利交付客户并已投入生产。 3)2017年11月,伊之密德国研发中心正式注册成立,进一步引进和孵化欧洲领先成型技术方案。 维持盈利预测,维持“增持”评级 我们维持对公司原有盈利预测,预计公司2018~2020年EPS分别为0.70元,0.88元和1.06元,参考可比公司估值,给予公司18年20倍估值,对应目标价14元,维持“增持”评级 风险提示:新产品市场推广不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。

事件:公司发布2017年年报,实现营业收入为20.68亿元,同比增长12.08%;归属于母公司所有者的净利润为3689.92万元,同比减少35.18%。由于缺水、国际豌豆价格大幅波动,导致公司净利润下滑。 点评:缺水影响粉丝销量、限制蛋白产能放量。粉丝和豌豆蛋白生产需要大量用水,近年来公司所处产地地下水开始表现出资源不足。虽然2017年年底公司利用循环水等方式解决了用水问题,但依然对17年全年业绩产生较大影响。2017年公司粉丝业务实现营业收入3.69亿,同比下降19.16%,同时毛利率下滑11.6个百分点至15.78%。公司蛋白业务收入虽然实现34.14%的增长,但其产能依然因为缺水受到较大限制。豌豆价格下降,豌豆贸易亏损。2017年11月份印度政府进口豌豆关税大幅提高的影响,国际豌豆价格出现大幅度波动,进而导致公司子公司烟台正威进出口有限公司对外销售豌豆价格降低,豌豆贸易业务亏损。 已现改善迹象,18年业绩改善在即。17年限制公司业绩增长的因素在18年已得到改善:(1)豌豆价格方面:一方面公司豌豆贸易业务,当前公司已对存储的豌豆进行集中处理,豌豆价格低迷不再对公司后续业绩产生影响;另一方面粉丝、蛋白的主要原材料豌豆价格下跌,利好公司。(2)缺水问题解决,粉丝生产陆续恢复,蛋白产能有望大幅提高。根据公司18年一季报快报,其归母净利为5828.62万元-7285.78万元,同比增长100%-150%,公司业绩已展露快速改善迹象,期待18年表现。 18年业绩有望大幅改善,维持“买入”评级。根据公司缺水问题解决后,产能恢复的进度,我们下调公司盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.17元、0.22元和0.30元。参考可比公司估值,给予公司18年30倍估值,对应目标价5.10元。公司业绩在18年有望大幅改善,看好公司,维持“买入”评级。

事件: 公司发布17年年报,实现营业收入15.33亿元,同比增58.93%,归母净利润为2.31亿元,较上年同期增67.88%。业绩略低于预期,主要因为环保影响公司产能释放。 点评: 三大业务共同推动公司业绩增长 超硬材料业务增长稳定,实现营业收入6.81亿元,同比增长24.61%。微粉业务发展稳定,同时公司正有序推进宝石级钻石项目,“700万克拉的宝石级钻石项目”一期的厂房和基建都已经完成,部分设备已经到位并且进行了生产;二期项目部分车间主体建设已完工。 微米钻石线业务高增长,钻石饰品业务崭露头角。公司超硬材料制品业务实现营收6.56亿,同比增长238.23%,其中1)17年公司微米钻石线销量达3.58亿米,同比增长44.08%。在硅片切割方式升级,17年微米钻石线行业景气度高涨,且延续至18年。公司微米钻石线产能在50万公里以上,预计公司微米钻石线业务还将维持较快增长。2)拓展宝石级钻石市场,加强消费端布局。公司积极推动品牌建设,通过开设体验店、与深圳珠宝首席设计师协会合作等方式充分发挥各方资源优势,助力培育钻石产业发展布局。17年公司钻石饰品销量达176.49万克,同比增长221.02%。 人造钻石市场空间巨大,等待珠宝级钻石项目放量 公司充分挖掘大单晶金刚石产品价值,一方面积极推动宝石级钻石项目;另一方面加速公司产品在消费市场领域的全面布局,正在筹划收购珠宝钻石产品的研发、品牌文化宣传及营销等相关资产。随着公司募投项目投产,及在珠宝领域布局的深入,公司将进入新的发展快车道。 看好公司,维持“买入”评级 根据募投项目最新进度,下调公司盈利预测预计18-19年的EPS 分别为0.42元、0.58元、0.73元,参考可比公司估值,给予公司18年28倍估值,对应目标价11.76元。持续看好公司在珠宝级钻石领域的发展,维持“买入”评级。 风险提示:珠宝级人造钻石需求不及预期风险、募投项目不及预期风险、资产重组失败风险。

17年公司业绩增长稳健,送转体现信心。17年公司功率半导体器件业务收入增长35.01%且毛利率略有提高;外销芯片业务收入同比增15.21%。公司营业收入增速符合预期,销售费用率提高,影响利润增速。 18年Q1公司营业收入持续稳健增长,募投项目正处于产能爬坡期影响净利润增速。根据公司业绩预告,18年Q1公司营业收入同比增长约28%,继续维持稳健增长,但由于募投项目防护器件生产线仍处于产能爬坡期,公司净利润增速仅3%-8%。随着募投项目产能的逐步提高,以及二季度后销售旺季的到来,预计公司业绩增速将有所提高。 行业发展空间大,公司竞争力强 行业层面:1)行业成长空间广阔。2016年中国功率半导体分立器的市场规模约占全球的43%。现在发达国家电能的75%需要经过功率半导体分立器件变换或控制后使用,但我国经过变换或控制后使用的电能仅占30%,仍有广阔增长空间。2)政策红利释放。17年以来我国支持半导体产业发展的政策不断出台,功率半导体等细分领域将受益。 公司层面:1)国内晶闸管行业龙头。公司晶闸管产量占国内同类产品总产量的45%左右。公司拥有44项与功率半导体芯片和封装器件相关的技术,产品质量和技术已达国际先进水平。2)期待募投项目放量。公司IPO募投项目达产后,将增加芯片产能90万片(全部用于自封),器件产能11.5亿只,分别是公司2016年产能的1.3倍和2.7倍。 细分领域龙头,维持增持评级 晶闸管领域国内龙头企业,行业空间大。由于公司募投项目进展不及预期,故下调18-19年业绩预测,并新增20年的业绩预期。我们预计公司18-20年的EPS分别为1.85元、2.32元和2.84元。参考行业可比公司估值,给予公司18年45倍估值,对应目标价83.25元,维持“增持”评级。 风险提示:新产品开发风险、技术替代风险、次新股调整风险。

运动保健品行业发展迅速,中国为最大潜力市场。 全球运动营养品2016年的市场规模为119亿美元,11-16年年均复合增速达10.3%,是全球增长最快的保健品细分领域。其中,北美占全球62%的运动营养品消费额,是发展最成熟的市场。虽然中国17年市场规模仅为14亿人民币,但11-17年年均复合增速达22%,超过全世界大部分国家,且预计未来将延续高增长。 Kerr 全球运动营养品龙头,国内市场占有率已提升至第一。 2016年11月,西王食品成功收购全球运动营养品知名企业Kerr,公司正式踏入大健康领域,与原有食用油业务形成协同发展。1)Kerr 拥有全球性的销售渠道,产品销往130多个国家和地区。北美为公司产品主要销售地区,产品线中Muscletech、Six Star 和Hydroxycut 长期在北美处于行业领先地位。2017年Kerr 在加拿大地区市占率达10.3%。公司在北美业务体系成熟,主要销售渠道均有布局,业绩增长稳健。2)Kerr 在国内市场快速成长。通过与优质经销商合作(例如:与一兆韦德和阿里健康的战略合作)以及推进新产品等一系列措施,Kerr 已在2017年占据国内27.4%的市场份额,成为市场份额第一的公司。随着渠道铺设、市场宣传、新产品推广的进一步推进,预计中国市场将成为Kerr 业绩增长的主动力。 定增完成缓解财务压力,股价安全边际高。 18年1月,西王食品完成了非公开发行,募集资金偿还了10.05亿国内借款,每年可节省约8900万元利息费用,财务费用压力缓解。同时,定增价格17.36元/股,已与公司当前股价形成倒挂,员工持股价格、董事长增持价格均与当前股价相当,我们认为公司当前股价已处于相对安全位置。 双主业助力,看好公司。 西王食品成功并入全球运动营养品知名公司Kerr,其在北美发展稳定,在国内快速成为市占率第一的企业。同时,原有食用油业务发展稳健。我们预计公司2017-2019年的归母净利润分别为3.29亿、4.53亿和5.43亿元,参考可比公司估值,其合理市值为116.63亿元,对应目标价为21.17元/股。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、并购整合不及预期风险、汇兑风险。

事件:公司发布2017年年报,实现营收19.18亿元,同比增长49.26%;归母净利2.16亿元,同比增长4.61%。同时公司拟每10股派息5元。公司营收高速增长基本符合预期,受汇率波动影响,利润增速不及预期。 点评:按摩椅销量增长稳健,汇兑损益影响利润增速 营收方面:增长主要来自按摩椅销售增加,同时共享业务增长快速。1)2017年公司按摩椅销量为23.1万台,同比增长40.2%,实现收入15.92亿,同比增长36.5%。2)共享业务快速发展。2017年全年公司共享按摩椅累计铺设52584台,实现收入约2.3亿。根据公司规划,2018年铺设速度将不低于2017年,预计2018年公司共享按摩椅业务收入仍将维持快速增长。3)为满足按摩椅需求,公司将部分按摩小件产能转为生产按摩椅,导致小件收入较上年同期下降。但按摩小件的收入占比较小,影响有限。 净利方面:美元贬值对公司利润影响较大,若剔除汇兑损益(约3300万人民币),公司归母净利则同比增长20.3%。另外2017年公司加大国内市场开拓,因而管理费用增加较快,对公司利润也有所影响。 不利因素改善,18年公司业绩有望高增长 对公司17年利润产生不利影响的因素将在18年得到有效改善,同时叠加募投产能的放量,18年公司业绩有望维持较高增长。1)18年公司将采取更加稳健的外汇管理策略。同时根据光大宏观团队的观点,18年美元汇率波动有望较17年平稳。公司18年在外汇管理上将有所改善;2)钢材等主要原材料的价格在17年大幅上涨,18年有望波动减少;3)公司上市前原有按摩椅产能15万台/年,第一期IPO募投项目25万台/年的产线在2017年底已经达产,其将在2018年助力公司业绩增长。 看好公司发展前景,维持“买入”评级 由于开拓国内市场将增加公司管理费用、共享按摩椅行业竞争加剧,故我们小幅下调盈利预期。我们预计公司18-20年的EPS分别为2.34/3.09/3.97元。公司是具备品牌知名度和客户资源的按摩椅龙头企业之一,具有良好的成长性。给予公司18年35倍估值,对应目标价81.90元。 风险提示:原材料价格波动风险、汇率波动风险、市场竞争加剧风险。

事件:公司发布2017年年报,2017年公司实现营业收入15.76亿元,同比增长22.28%;归母净利润2.01亿元,同比增10.93%。公司营业收入增速符合预期,但由于汇率波动及加大国内市场开发等原因,导致三费率上升,从而公司净利润增速稍逊于预期。 扩展产品品种,丁腈手套逐步放量。 公司为PVC手套行业龙头企业,产能和市场占有率均为全球第一,2017年共销售健康手套146.19亿只(包括丁腈)。近年来公司除了深耕传统优势领域外,开始向高端产品丁腈手套领域发展。2017年上半年公司“60亿支/年健康防护(新型手套)项目”一期(20亿支/年)生产线建设已完工,2017年6月30日顺利产出合格的丁腈手套产品,2017年下半年新建生产线开始陆续投用;目前二期生产线(40亿支/年)正在积极建设中。丁腈手套目前处于成长期,需求量呈现逐年增长的态势。该项目的筹建对于公司推出高端新产品,丰富产品品种、满足客户一站式采购需求,实现更为合理的产业布局起到积极的推进作用,将进一步提高公司的市场竞争力和盈利能力,提高公司的综合实力。 拟收购柏盛国际,高端医疗器械领域布局再下一城。 公司正在筹划收购柏盛国际93.37%的股权。若收购成功,公司将获得全球心脏支架领域的稀缺标的,公司业务布局进一步升级。柏盛国际在药物洗脱支架的全球市场竞争中2013年排名第四,2016年占欧洲、亚太(除日本、中国之外)及非洲主要国家和地区市场总额份额的11%左右,占中国市场份额的18.5%。根据业绩承诺,2018--2020年并购标的实现的净利润分别不低于3.8亿、4.5亿和5.4亿,将大幅增厚蓝帆医疗业绩。 看好公司发展前景,维持“买入”评级。 2017年由于汇率波动、加大国内市场开发力度等导致三费率上升,公司净利下滑,下调盈利预期,预计公司18-20年的EPS分别为0.50/0.62/0.69元(暂不考虑并购事件)。公司为PVC手套行业龙头企业,丁腈手套持续放量,同时积极进军高端医疗器械领域,未来有广阔增长空间。给予公司18年35倍估值,对应目标价17.5元,维持“买入”评级。

事件:蓝帆医疗拟收购CBCHII62.61%股份和CBCHV100%股份,从而实现间接持有柏盛国际93.37%股份。具体的交易方式如下: (1)交易对价及支付方式:拟通过增发及支付现金的方式向蓝帆投资等17名交易对方购买其合计持有的CBCHII62.61%股份;通过增发方式向北京中信购买其所持有的CBCHV100%股份。交易的合计对价为58.95亿元,其中发行股份及支付现金购买资产涉及的股份发行数量为3.64亿股,发行价格为10.95元/股。同时拟募集配套资金总额预计不超过19亿元。本次交易完成后,上市公司将直接持有CBCHII62.61%股份,并将通过CBCHV间接持有CBCHII30.76%股份,直接和间接合计持有CBCHII93.37%股份。CBCHII通过持股公司CBCHI持有柏盛国际100%股份。 (2)业绩承诺:蓝帆投资、北京中信承诺CBCHII2018--2020年度实现的净利润分别不低于3.8亿、4.2亿和5.4亿,年均增速为20%。 点评:进军高端医疗器械领域,业务布局再度升级。 柏盛国际及其下属子公司为本次交易标的资产的业务运营实体,其在心脏支架领域的产品技术一直居于世界前沿地位,拥有包括全球最早的无聚合物药物涂层心脏支架产品之一BioFreedomTM支架、全球独一无二的BA9药物专利及其他一系列独特涂层技术专利、外周产品专利等世界先进技术,且均为自有知识产权。柏盛国际在药物洗脱支架的全球市场竞争中2013年排名第四,2016年占欧洲、亚太(除日本、中国之外)及非洲主要国家和地区市场总额份额的11%左右,占中国市场份额的18.5%。本次交易使蓝帆医疗获得全球心脏支架领域的稀缺标的,进入高端医疗器械领域,公司在业务布局上进一步升级。并与公司传统的手套业务形成互补,使公司获得全球化运营的业务平台,有望大幅提升公司盈利能力。 细分领域龙头企业,未来成长空间大。 公司为PVC手套行业龙头企业,丁腈手套持续放量,本次收购使公司业务布局再度升级,进军高端医疗器械领域,公司未来成长空间广阔。暂不考虑本次交易的影响,我们维持对公司盈利预测,预计公司17-19年的EPS分别为0.46/0.58/0.73元,维持“买入”评级。