事件: 公司发布2018 年中期报告,上半年公司实现收入22.09 亿元,同比增长31.67%,实现归母净利1.44 亿元,同比增长56.01%;其中二季度单季度实现收入11.75 亿元,同比增长30.1%,实现归母净利润1.16 亿元,同比增长57.6%。 点评:国内市场份额快速提升,国际市场增长稳健 国内按摩椅快速放量、国际按摩椅中高速增长共同推动公司业绩高增长。上半年公司全球按摩椅销售数量17.41 万台,同比增长116%;销售额9.09 亿,同比增长79%,占总收入的比例提升至42.3%。按摩小件收入微涨约5%, 家用医疗及健康环境产品则微降。 1)全方位布局,国内市场份额快速提升。上半年中国奥佳华全渠道销售额比上年同期增长125%,净利润比上年同期增长268%。公司线上线下共同拓展国内市场。线下方面上半年奥佳华中国拥有554 家线下门店,其中直营门店104 家,单店店效21 万元/月,店效比上年同期增长66%;经销门店450 家,门店数比上年同期增长50%。而线上则主推高性价比线上专供新品,销售增长显著。 2)国际市场增长稳健,自主品牌与ODM 双轮驱动。上半年公司国外收入16.3 亿,同比增长15.23%,其中在国际市场按摩椅业务实现收入5.88 亿元,同比增长49%。1)自主品牌快速发展。上半年国际奥佳华拥有265 家线下门店,直营门店单店店效同比提升25%。三大国际品牌上半年销售额同比平均增长27%,净利润比上年同期增长101%。2)2018 年开始重点拓展韩国、美国、印尼及中东等国家的按摩椅ODM 市场。上半年公司在韩国市场的按摩椅业务开始放量,销售额同比增长了293%。 国内按摩椅龙头企业之一,优先享受行业增长红利 上市公司国内业务及线上销售平台按摩椅销量快速增长,验证国内按摩椅行业正处于快速发展期。但目前国内家用按摩椅保有率仍不足1%,对标近几年新兴韩国市场12%的保有率,中国家用按摩椅市场还有广阔的空间。从行业发展趋势来看,近年来国内品牌崛起,市场份额向优势企业集中的趋势明显。 产能快速拓展。公司拥有智能化按摩椅年生产能力30 万台,专业按摩小电器年生产能力合计超过1700 万台,健康环境产品年生产能力近400 万台, 是目前全球最大的按摩康复设备专业生产基地。随着按摩椅市场的快速兴起, 公司已开始筹划年产100 万台智能按摩椅生产基地,抢占行业发展的风口。 自主品牌与ODM 商务按摩椅销售业务齐头并进拓展国内市场。自主品牌方面,线上线下同发展,努力实现公司中国按摩椅市场占有率达到30%以上的目标。商用按摩椅方面则深度绑定云享云、爽客,享受共享经济发展的东风。 盈利预测、估值与评级 按摩椅行业龙头企业之一,全方位布局国内市场,将优先享受行业增长的红利。维持原有盈利预测,预计公司18-20 年的EPS 分别为0.88 元、1.23 元和1.78 元。当前股价对应18 年PE 仅21 倍,维持“买入”评级。 风险提示:汇率波动风险、原材料价格波动风险

事件:公司发布2018年中报,上半年公司实现营业收入27.4亿,同比增长37.04%;归母净利1.30亿,同比下降57.61%。去年同期杭州悠可并表带来2.2亿的一次性收益,导致基数较高,归母净利同比下滑。扣非后的归母净利润为1.24亿,同比增长50.37%,维持较高增长。 点评:化妆品业务增长强劲,传统业务承压 化妆品业务是公司业绩增长的主动力,上半年公司化妆品业务实现营业收入16.5 亿,同比增长79.27%,且毛利率同比提升4.72 个百分点至32.17%。杭州悠可、产业链管理公司、上海月沣、广州韩亚等四家化妆品业务运营主体合计实现净利润1.67 亿,是公司业绩的主要来源。 工艺蜡烛、油品贸易等传统业务则由于宏观经济、大宗商品价格波动等原因有所亏损,两者上半年分别实现营收1.91 亿、9.02 亿,同比分别为4.27%和2.32%,且两者毛利率均有所下滑。当前公司业务重心已逐步转移至化妆品,不排除后期剥离油品贸易业务的可能。 着力融合线上线下渠道,开启化妆品“新零售” 线上线下融合稳步推进。公司目前已形成形成了中国化妆品行业最大规模的采购平台及线下零售门店网络,目前在全国22 个省设立分销和代理运营体系,代理了约200 多个国内外化妆品品牌,并积累了9500 家门店资源。线上则依托杭州悠可,推进线上线下在品牌宣传、销售渠道共享等多环节的协同发展。上半年公司线下、线上化妆品收入均稳健增长。 多方合作,积极推动“新零售”。近期公司先后与数贸科技、微众银行、腾讯等签署战略合作协议,分别就跨境电商、供应链金融、智慧零售等方面开展合作,积极探索“新零售”发展模式,为未来发展开辟新途径。 盈利预测、投资评级和估值: 上半年公司化妆品业务高速增长,下半年则将迎来销售旺季,业绩有望进一步提升。我们维持原有盈利预测,预计公司18-20 年EPS 分别为0.58 元、0.76 元和0.99 元。持续看好公司,维持“买入”评级。 风险提示:并购整合不及预期风险、大宗商品价格波动风险

事件:公司公布2018年中报,上半年公司实现营业收入为7.17亿元,同比增长8.56%;实现归母净利润为2105.31万元,同比增长513.76%。单季度来看,二季度公司实现营业收入4.44亿,同比增长12.69%;实现归母净利润为5087.85万,同比增长127.14%。公司业绩超预期增长,主因端午节销量大幅增长。利润增速显著高于收入主因管理效率提升,净利润率较去年大幅提升2.4个百分点至2.9%。 点评: 毛利率基本持平,费用控制合理。公司进行了产品、原材料的升级,但通过精细化管理、提升单价等方式,使上半年公司毛利率与去年同期基本持平。同时严格控制费用,费用与收入增长比例同比持平,从三费率来看则较去年同期下降1.1个百分点至58.4%。 渠道稳步拓展。截至上半年,公司拥有门店共计607家,较17年底新增16家,区域扩张稳步推进。同时积极推动线上、线下融合,打造在线订购,实体门店发货提货,从在线到线下将消费者引流到门店。 预收账款稳中有升,业绩有保障。公司产品定位于中高端食品礼盒,主要客户群体以团体采购为主,以先预售卡券再提货的形式销售产品,故预收账款可反映公司未来营收状况。上半年公司预收账款5.91亿,同比增长24.8%,较一季度增速再度提升。 端午节销量超预期,应收账款的稳步上涨,已表明传统节日消费向好,同时公司产品、门店升级效果出现。月饼礼盒是公司主要收入来源,公司业绩主要集中在三季度,预计公司业绩能继续保持较好增长。 维持原有盈利预测,维持“增持”评级公司定位于“精致礼品名家”,盈利能力突出,并正在稳步扩大品牌影响力,将优先受益于行业的稳步复苏。我们维持原有业绩预测,预计公司2018-2020年的EPS为1.01元、1.16元和1.30元。当前股价对应18年PE仅17倍,具备一定的估值优势,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、区域扩张缓慢风险

事件: 公司发布2018年中期报告,2018年上半年公司实现营业收入9.68亿元,同比增长23.97%;归母净利润为1.48亿元,同比增长42.89%。公司业绩符合预期,柏盛国际并表增厚公司业绩。 点评:原有业务业绩符合预期,柏盛国际并表增厚业绩 医疗及健康防护手套业务平稳发展。上半年公司传统防护手套业务实现营业收入8.08亿元,同比增长3.5%;归母净利润1.12亿元,同比增长8.8%。PVC手套平稳发展,升级品种丁腈手套项目进展顺利。 柏盛国际并表,完成业绩承诺无忧。公司成功迈出向高值医疗器械业务升级的第一步。5月14日CBCHII过户完成,上半年纳入合并报表的实现营业收入1.60亿元,归母净利润3521万元,占总利润的23.8%。CBCHII上半年实现扣非后归母净利润为1.88亿元,已经完成18年业绩承诺的49.43%,完成全年业绩目标的确定性极高。 并购柏盛国际,成功迈向高值耗材领域CBCHII的全资子公司柏盛国际是全球第四大心脏支架研发、生产和销售企业,排名仅次于雅培、波士顿科学和美敦力,在EMEA(欧洲,中东、非洲)地区市场份额达到10%以上;其下属全资子公司吉威医疗占据中国市场份额超过20%,是国内心脏支架领域三大巨头之一。 成功收购柏盛国际后,公司成功由低值耗材领域拓展至高值医疗耗材领域。在获得柏盛国际的先进专利技术、全球化销售网络、国际化的业务平台及成熟的运营人才团队的同时,还将与现有业务形成互补,实现强强联合、高端化扩张。 健康防护领域产品进一步丰富,市场不断拓展传统PVC 手套继续保持优势,新品种逐渐放量。公司PVC手套产能150亿支/年,市场占有率位居全球第一。同时积极拓展升级品种丁腈手套,一期20亿支/年产能已成功释放,二期40亿支/年预计今年下半年部分建成投产。 国际市场稳健发展,国内市场快速拓展。公司在防护手套领域与众多国际知名医药经销商长期稳定合作。随着国外市场的趋于成熟,公司开始积极拓展国内市场,目前已取得显著成果。公司在国内电子工业市场的占有率超过65%,稳居市场第一;同时在医疗渠道已经覆盖到了全国260个以上的地级市,服务于500余家医院机构,OTC渠道已经完成全国50%省份的2万家店铺铺货,销售额稳步增长。同时公司在线上与多方合作,上半年公司电商销售收入较去年同期增长25%。 盈利预测、估值及评级 公司原有业务符合预期,我们维持对其盈利预测,预计其2018-2020年可实现净利润2.46亿、3.05亿和3.43亿。按照并购增发前的股本计算,对应的EPS分别为0.50元、0.62元和0.69元。 柏盛国际已于6月1日纳入合并报表,且上半年业绩符合预期。我们维持对公司并表后的盈利预测,预计公司2018-2020年并表后的净利润分别为4.23亿、7.25亿和8.47亿。当前公司收购的股权对价部分已经发行上市,但募集配套资金部分尚未完成。若按照配套融资可发行的最高股份数进行摊薄,我们预计公司2018-2020年的备考EPS分别为0.44元、0.75元和0.88元。 健康防护细分领域龙头企业,已成功向高值耗材领域迈进,实现强强联合,我们持续看好公司,维持“买入”评级。 风险提示:汇率波动风险、丁腈手套项目进展不及预期风险、并购整合不及预期风险

事件: 1、公司发布2018 年中报,实现营业收入3.08 亿,同比增长42.24%, 实现归母净利润7375.78 万,同比增长72.88%。同时拟以资本公积金每10 股转增8 股。受益于下游复苏,公司业绩持续高增长,高送转体现信心。 2、公司发布2018 年股权激励草案,拟向210 名基层/中层管理人员、核心技术/业务/生产人员与职能人员授予限制性股票289.30 万股,占公司当前股本2.71%,授予价格为每股24.01 元。 点评: 下游石油化工行业投资复苏,公司产品市场需求持续回暖,业绩快速增长。1)分产品来看,公司主要产品机械密封、干气密封、橡胶密封分别实现营业收入1.16 亿、0.66 亿和0.52 亿,同比增长分别为42.30%、31.01%和133.23%。2)分产品应用市场来看,制造装备业(主机厂)、石油化工、煤化工领域收入增速分别为64.23%、13.94%和90.60%。3)优泰科并表,增厚业绩。公司变更募集资金完成对优泰科的全资收购优泰科,上半年优泰科实现收入5,368 万元,同比增长36.65%,实现利润1,085.49 万元,同比增长31.36%。 利润增速高于收入增速主要原因是销售/管理费用率管控良好。上半年公司销售费用率、管理费用率分别为12.6%和12.2%,较2017 年上半年分别下降0.9 和0.6 个百分点。 订单保持增长,产能瓶颈逐步解决。 受下游需求推动,公司订单持续稳健增长,截至7 月底,公司的在手订单高达5.5 亿元。但自2017 年起公司产能已严重不足,为解决产能缺口,目前公司正积极扩张产能:1)2017 年8 月,公司实施第一期产能扩张计划,目前已陆续达产,新增产能在17 年基础上增加30%。第二期产能扩张计划正在实施中,原定于18 年8 月达产,但由于人员招聘困难的影响,目前进度低于预期,预计达产时间将延迟到今年年底。第二期预计在17 年基础上再增加40%。2)为弥补二期扩产项目进度缓慢影响,公司已计划在华阳密封拓产。我们认为虽然第二期达产延迟,但行业向好趋势不改,且一期扩产计划已达产,可一定程度上缓解产能紧缺状况。 核电、天然气管道领域进入收获期 在保持在原有石油化工、煤化工领域的优势外,公司还在积极拓展新领域: 1)2018 年是公司核电产品订单交付集中年,多个项目将在年内完成交付。同时完成了对华阳密封的并购,公司在核电领域竞争力进一步增强。公司核电产品收入有望持续高速增长。 2)天然气长输管线领域,已进入全面替代进口时期,上半年公司订单大幅增长,在涪陵管道二期等项目上获得约2000 万元订单,下半年有望继续获得较大配套订单。 盈利预测、估值与评级 公司作为机械密封龙头,伴随着下游行业持续复苏,多项业务布局将进入收获期,业绩有望保持快速增长。我们维持原有盈利预测,预计公司2018-2020 年EPS 分别为1.71 元、2.22 元和2.73 元。看好公司,维持“买入”评级。 风险提示: 下游行业复苏不及预期风险、产能拓展缓慢风险。

事件: 公司发布2018 年中报,上半年实现营业收入27.58 亿,同比减少4.25%,归母净利润2.05 亿,同比增长35.13%。公司业绩符合预期。 点评:双主业齐发展,财务费用大幅下降 上半年公司玉米油业务发展稳健,而运动营养品业务毛利改善,以及偿还贷款减少财务费用,是推动公司利润增长的主要原因: 1)原材料价格下降,推动运动营养品业务毛利改善。上半年公司运动营养品业务实现收入14.46 亿,毛利率42.67%,较2017 年提升2.5 个百分点。年初以来,乳清蛋白价格进入下行通道,公司通过与原材料供应商谈判,锁定优惠价格。我们预计下半年成本下降优势将进一步体现。 2)食用油业务稳健发展。通过推出高端品牌“好鲜生”系列产品、深挖渠道等方式实现了玉米油业务的稳健发展。上半年公司食用油业务实现收入11 亿,同比增长7.69%,毛利率38.11%,较17 年提升2.6 个百分点。 3)并购借款偿还,上半年公司财务费用同比下降66.75%。 运动营养品业务看点丰富 公司控股的运动营养品公司Kerr,在国外市场继续保持优势,同时国内市场迅速拓展:1)国外方面: Kerr 的主要销售区域在北美,已入驻亚马逊、GNC、沃尔玛等国际零售商体系。预计有望在2018 年下半年打通costco 渠道。2)多措施拓展国内市场。产品方面,主要品牌Muscletech 继续保持行业领先地位基础上,推出即饮产品。渠道方面,2018 年上半年通过一般贸易引进并销售的产品SKU 达到近100 个,线上则与阿里达成战略合作,抢占线上入口。 盈利预测、投资评级和估值: 双主业并行,运动营养品业务国内外其发展,且受益于成本下降,食用油业务稳健。我们维持原有盈利预测,预计公司2018-2020 年0.59 元、0.70 元、0.83 元。继续看好公司,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、汇率风险、并购整合不及预期风险

事件: 公司发布2018 年中报,2018 年上半年公司实现营业收入为2.59 亿元, 同比增长25.37%;归母净利润为8357 万元,同比增长14.99%。从单季度来看,二季度公司实现营业收入1.39 亿,同比增长23.2%,归母净利润5028 万,同比增长20.9%。公司业绩基本符合预期。 点评: 上半年公司收入维持稳健增长,但由于募投项目正在磨合期,公司整体毛利率较去年同期下降7.1 个百分点至49.1%,从而影响公司净利润增速。具体来看:1)晶闸管产品上半年营业收入同比增长约为16.81%,继续保持较高的盈利能力;募投项目功率半导体生产线即将完成基本建设, 预计今年完成试生产。2)防护器件开始放量,上半年公司防护器件产品营业收入同比增长约为36.24%,主要是IPO 募投中的防护器件生产线开始放量。但该项目正处于磨合期,良品率正在爬坡,且投产转固导致营业成本中的折旧费用的大幅增加,从而影响了毛利率。 短期净利润率已现改善,中长期受益于进口替代 短期来看,由于募投项目尚在磨合期,影响公司利润增速,但其产能正如期逐步提升中,二季度公司净利润率已较一季度大幅提升8.5 个百分点至36.2%,已基本达到17 年水平。随着公司产品良率的进一步提高、产能的进一步释放,公司盈利能力也将逐步改善。 中长期来看,提升功率半导体国产化率是行业发展的必然趋势。公司为国内晶闸管行业龙头,其技术已达国外先进水平,且更具价格优势,在国产化浪潮中将更能抢占先机。 对盈利预测、投资评级和估值的修正: 公司业绩符合预期,我们维持原有盈利预测,预计公司18-20 年EPS 分别为0.96 元、1.21 元和1.48 元。虽然短期内募投项目正处于磨合期影响公司利润增速,但公司为晶闸管领域国内龙头企业,国产替代序幕已开启,公司将率先受益,我们依然看好公司,维持“增持”评级。 风险提示:国产进程不及预期风险,技术储备不足风险,汇率波动风险

传统优势业务增长稳健,多个新增利润点开始展现。上半年公司营收及利润快速增长,分业务来看: 1、微棱镜型反光膜持续放量,反光膜业务收入增长稳健,毛利率提升较大。上半年公司反光膜业务整体实现收入1.87亿元,同比增长20.7%,毛利率51.54%,比去年同期提升11.15个百分点。反光膜业务快速增长主要由于: 1)高端产品微棱镜型反光膜继续放量,同时加快原材料国产化,提升毛利率。上半年公司微棱镜型反光膜实现销售数量136.45万平方米,实现营业收入7728.5万(2017年全年公司微棱镜型反光膜实现销售数量179.37万平方米,实现销售收入1.24亿元);随着国产替代的进一步深入,预计公司微棱镜型反光膜业务仍将维持较快增长; 2)传统玻璃微珠型反光膜快速提升市占率,上半年公司中标浙江省新能源车牌、广东省半成品及新能源车牌,使其销售有较快提升。 2、2018年初开始实施的机动车新政,刺激市场需求,公司与多家车企达成合作,推动公司反光服饰、反光布销售增加。两者18年上半年实现的销售收入分别为0.44亿、0.68亿,同比增速分别为11.24%、37.27%;两者18年上半年毛利率分别为30.30%、35.82%,较17年上半年分别提升3.7、6.5个百分点。 3、铝塑膜业务稳扎稳打。公司年产1500万平方米锂电池软包装膜项目随着消费类子客户稳步增加,以及部分通过检测的动力类电池客户逐步达成合作大采购订单为公司贡献新利润增长点。上半年,铝塑膜实现销售数量114.34万平方米,实现销售收入1759.90万元。 4、华威新材并表增厚公司业绩,但华威新材净利润仍承压。由于光学膜行业竞争加剧,增亮膜售价下降,上半年华威新材未能实现年初既定目标。华威新材于2017年9月纳入合并报表,2018年上半年实现营收1.42亿,实现净利润0.15亿,同比增速约为7.6%左右(根据公司披露,17年上半年华威新材未经审计的净利润为1400万左右)。但公司量子点膜已安装调试完成达到量产条件,并已通过TCL、兆驰、海信等厂家的样品检测,其实现销售指日可待。 多项业务并举,逐步进入收获期公司是国内反光材料行业的龙头,已逐渐发展成为功能膜综合服务商。一方面公司微棱镜型反光膜已突破技术壁垒,实现量产,逐渐替代进口;另一方面公司是国内极少数能够量产铝塑膜的企业之一,出货量有望稳定增加;同时收购华威新材并表,进军消费电子领域,量子点膜发展潜力巨大。 盈利预测、估值与评级公司业绩符合预期,维持原有盈利预测,预计公司18-20年EPS分别为0.36、0.46、0.61元。公司为反光材料行业龙头,深挖存量市场,抢占增量市场,多项业务进入收获期,看好公司发展,维持“买入”评级。 风险提示:微棱镜型反光膜不及预期风险、原材料价格波动风险、商誉减值风险。

事件:公司发布2018 年半年报,上半年实现营业收入 12.36亿,同比增 长50.41%;实现归母净利1.41 亿,同比增长27.03%。收入的快速增长主要来源于共享按摩及内销增长;收入增速高于利润主要因为共享按摩业务毛利较低,其收入占比提升拉低整体毛利率,同时销售费用增长较多。 二季度单季度来看,实现营业收入6.33 亿,同比增长38.78%;实现归母净利0.83 亿,同比增长47.41%。公司业绩逐季改善。 点评:共享快速发展,渠道铺设积极推进 共享按摩椅铺设迅速,收入快速提升。截至6 月末,公司累计铺设共享按摩椅72787 台,其中18 年上半年新增20203 台;按照公司目前铺设进度来看,18 年新增不少于5 万台的目标将大概率如期完成。从收入端来看,专注于共享按摩椅业务的子公司稍息科技,上半年实现收入2.02 亿, 同比增124%。共享按摩椅市场爆发为推动公司业绩快增长的主动力之一。 线下门店铺设迅速,线上销售持续高增长。公司上半年全国新开门店共计103 家,销售增长较快的区域集中在二三线城市,渠道下沉推进迅速。线上方面则延续高增长,专注于电商业务的一诺康品上半年实现收入1.2 亿,同比增34.3%,依然维持较高增长。 双重利好推动业绩增长:消费旺季即将到来,受益于人民币贬值 公司收入高增长、业绩逐季改善再度验证我们看好行业及公司的核心逻辑:家庭渗透率提高、共享市场持续发力。公司业绩中长期中高速增长无忧。且短期来看,下半年为按摩椅的消费旺季,同时近期人民币贬值, 公司海外收入占比依然较大,公司将会明显受益。我们认为下半年公司业绩将进一步改善。 对盈利预测、投资评级和估值的修正: 公司发展符合预期,我们维持原有盈利预测,预计公司18-20 年的EPS 分别为2.40/3.11/3.99 元。虽然股东天胥湛卢九鼎、天盘湛卢九鼎以及董监高减持或对公司短期股价有所影响,但不改公司中长期积极向好趋势,我们依然看好公司,维持“买入”评级。 风险提示:共享按摩椅铺设不及预期风险,人民币汇率波动风险

定位中高端的民俗食品精致名家 公司主要从事烘焙食品的研发、生产与销售。目前公司主要产品有蛋糕、月饼、水果及其他中西式糕点四大系列,共计100 多个品种,2017 年四者收入占比分别为35.64%、31.67%、27.45%和3.94%。公司产品定位于中高端食品礼盒,主要客户群体以团体采购为主,以先预售卡券再提货的形式销售产品。 高端礼品市场复苏,旺季将至,公司将率先受益 公司主要优势产品为高端月饼礼盒。13-15 年由于中央的八条禁令等, 使得月饼行业在13、14 年出现较大幅度的下滑,且下滑部分主要来自团购。因而公司业绩亦受到影响。15 年后个体和家庭的月饼消费回归理性、团体消费触底,我国月饼销量开始回升,呈现稳中向好趋势,公司为中高端月饼礼盒领军企业将率先受益。 公司盈利能力突出,销售网络扩张稳步进行中 公司主要采取“直营为主、加盟为辅”的营销模式,2013-2015 年公司顺应行业趋势,调整直营店分布,16 年后行业开始复苏公司上市后得到更多的资金支持,公司开始加快销售网络布局,截止至17 年底,公司门店数量已达591 家,根据公司规划,预计18 年公司门店数将进一步增加,且将在巩固原有江苏、四川等优势区域的同时,加大对其他区域的布局。 从竞争力来看,公司盈利能力处于行业领先:公司成本控制能力强, 毛利率多年来始终高于同行业其他企业,且逐年走高;净利润率则稳步提升,目前公司净利润率已处于行业前列,仅略低于桃李面包;同时公司存货周转率处于行业前列。 估值与评级 公司定位于“精致礼品名家”,盈利能力突出,并正在稳步扩大品牌影响力,将优先受益于行业的稳步复苏。我们预计公司2018-2020 年的EPS 为1.01 元、1.06 元和1.30 元,参考可比公司估值,给予公司18 年30 倍估值,对应目标价30.30 元,首次覆盖,予以“增持”评级。 风险提示:租赁物业风险、消费习惯变化风险、门店铺设进展缓慢风险。

自2017年初齐星集团债务违约风险暴露以来,由于上市公司的第一大股东西王集团为齐星集团做债务担保,上市公司亦受到市场诸多关注。虽然上市公司分别于2017年3月30日、2018年5月3日等发布公告,表示上市公司不受此事直接影响,但市场依然担忧上市公司现金流等将受到限制。此次重组草案的出台,或将缓解市场忧虑。 双主业齐头并进,18年增长可期国内食用油领先企业,收购全球知名的运动营养品企业,双主业齐头并进。我们持续看好公司,18年公司业绩有望快速增长: 1)保健品板块,2018年公司将在保持Muscletech系列产品高速增长的同时,全面展开新引进品牌Sixstar及Hydroxycut在中国区上市及销售工作;另公司将受益于蛋白等原材料价格下降。 2)食用油板块,在巩固原有优势渠道的基础上,积极抢占市场份额,有望在2018年实现大的突破,公司目标2018年小包装销量超过双位数增长; 3)18年1月底,公司完成了非公开发行,募集资金偿还了10.05亿国内借款,每年可节省约8900万元利息费用,财务费用压力可大幅缓解,预计其影响将从二季度开始体现。 看好公司发展,维持“买入”评级 公司成功并入全球运动营养品知名公司Kerr,其在北美发展稳定,在国内快速成为市占率第一的企业,且原有食用油业务竞争力强。我们维持公司盈利预测,预计公司2018-2020年的EPS分别为0.82元、0.99元和1.16亿元,目标价20.50元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、并购整合不及预期风险、汇兑风险。

下游需求复苏推动公司业绩增长 公司是机械密封领域龙头公司,下游行业主要有石油化工、煤化工等行业。17年受国际原油价格稳步攀升影响,石化行业固定资产投资回升。下游需求复苏推动日机密封业绩回暖。2017年全年公司实现营业收入4.96亿,同比增长48.4%,归母净利润1.2亿,同比增长22.8%,且业绩呈逐季增长态势。18年一季度公司业绩延续高增长,营业收入为1.35亿,同比增39.8%,归母净利润3066万元,同比增长84.5%。 公司将持续受益于下游行业复苏、行业集中度提升 未来三到五年,占公司营业收入60%以上的石油化工行业将迎来黄金发展期。根据公司不完全统计,到20年前后,中国将新增原油处理能力3亿吨/年,同时需要大量的配套装置,新增石化产能将为机械密封产业带来超过10亿市场需求,使国内机械密封行业的市场需求达到每年70亿左右。市场份额向龙头企业集中。基于对环保与安全的高度重视,新增产能对机械密封供应商的选择极为苛刻,机械密封产业行业集中度明显向大企业集中。公司作为国内行业的龙头企业,2017年已超越国际大公司居国内市场行业第一名,将优先受益。 破除产能瓶颈,把握发展良机 17年下半年起公司产能已严重不足,目前公司正积极扩张产能。17年8月,公司开始实施第一期产能扩张计划,新增产能在17年基础上增加30%,目前已陆续达产。17年底,公司开始实施第二期产能扩张计划,预计在17年基础上再增加40%,计划达产时间为18年8月。公司将视前两期计划的实施效果与市场需求择机启动第三期产能扩张计划。 机械密封龙头企业,维持买入评级 由于行业回暖程度超预期,我们上调公司盈利预测,预计公司18-20年EPS分别为1.71、2.22、2.73元。参考可比公司估值,给予公司18年38倍PE,对应目标价64.98元。机械密封龙头公司,受益于下游行业持续复苏及行业集中度提升,看好公司,维持“买入”评级。 风险提示:石化行业复苏不及预期风险、产能扩张不及预期

国内少有的综合性反光材料生产企业,微棱镜型反光膜放量 公司是国内唯一一家A股上市的反光材料企业,产品品类齐全,产能规模领先。目前公司拥有年产3000万平方米玻璃微珠型反光材料的生产能力,年产1000万平米的微棱镜反光膜项目在2016年四季度投产,并于2016年四季度实现销售收入5654万元,2017年实现销售收入1.27亿元。预计公司微棱镜型反光膜还将继续放量,进一步改善公司产品结构。 铝塑膜国产替代势在必行,公司是国内极少数能够量产的企业之一 软包锂电池兴起,推动铝塑膜渗透率提升,已开启国产化进程。公司铝塑膜已于2017年二季度进入稳定量产阶段。公司是国内极少数能够量产铝塑膜的企业之一,从2017年8月份开始月销售量已经接近20万平方米,2017年全年销售数量达到103.14万平米,实现销售收入2050万元,铝塑膜产品逐步进入稳定销售期。目前公司已有一定客户储备,预计公司铝塑膜出货量将稳步增加。 华威新材并表,向光学膜领域跨进 2017年公司以3.5亿元的价格完成对华威新材料100%的股权收购。华威新材是国内唯一拥有裁切工厂的增亮膜生产企业,拥有光学膜产能3600万平方米,预计其中增亮膜产能约2500万平方米。同时华威新材还在积极布局电子点膜。道明光学在光学膜领域布局迈出重要一步。 看好公司,买入评级 公司是国内反光材料行业的龙头,已逐渐发展成为功能膜综合服务商。一方面公司微棱镜型反光膜已突破技术壁垒,实现量产,逐渐替代进口;另一方面公司是国内极少数能够量产铝塑膜的企业之一,出货量有望稳定增加;同时华威新材并表,增亮膜业务竞争力强,公司踏入消费电子领域。我们预计公司18-20年EPS0.36、0.46、0.61元,参考可比公司估值,给予公司2018年37倍PE,对应目标价13.32元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险分析:原材料价格波动风险、商誉减值风险。

17年业绩符合预期,18年一季度持续高增长 公司发布2017年年报,实现营业收入42.94亿元,同比增长24.41%,归母净利润为3.45亿元,同比增长37.51%。公司业绩符合预期。同时公司发布2018年一季报,营业收入为10.34亿元,较上年同期增33.37%,归母净利润为2844.56万元,同比增长50.23%,继续维持快速增长。 国内市场红利释放,公司业绩高增长 国内市场快速发展。中国的消费升级开始步入包括按摩椅在内的健康家电升级中,而线上平台增长更为迅速,2017年天猫、京东两大线上销售平台按摩椅销售额比2016年增长超100%。公司作为国内领先企业享受市场成长的红利。2017年中国OGAWA收入与利润增长显著,收入增速56%,其中电商增速65%;利润增速299%,其中电商增速436%。随着公司国内渠道的进一步拓展,预计国内市场将成为公司业绩增长的主动力。精品推出,全渠道营销。2017年奥佳华“OGAWA”线下主推新品御手温感大师椅OG7598C及新一代沙发按摩椅-爱沙发,两者均获得市场高度认可,2017年全球销量分别达20,000台、30,000台。同时在国内针对线上消费者需求策划售价在8,000-15,000价位的唱享椅等三款新品在天猫、京东等电商平台上线。在优质精品、全渠道营销的助力下,2017年年公司按摩椅业务(家用按摩椅、商用按摩椅及专用按摩椅)同比增长57.46%。 国内渗透率提高,龙头公司最先受益 近年国内按摩椅市场快速发展,但家用按摩椅保有率仍不足1%,对标近几年新兴韩国市场12%的保有率,中国家用按摩椅市场还有广阔的空间。而从行业发展趋势来看,近年来国内品牌崛起,市场份额向优势企业集中的趋势明显。公司拥有智能化按摩椅年生产能力30万台,从头到脚各部位专项适用的专业按摩小电器年生产能力合计超过1700万台,健康环境产品年生产能力近400万台,是目前全球最大的按摩康复设备专业生产基地。且公司已开始筹划年产100万台智能按摩椅生产基地的建设,进一步提升公司按摩椅产能。随着共享经济、消费升级及健康需求驱动行业良好地发展,公司按摩椅业务已开始步入快速上升通道。 按摩器具优势企业,维持“买入”评级 国内按摩器具行业进入上升期,公司为行业优势企业必将享受行业增长红利。由于公司在国内业务发展超预期,上调公司盈利预测,预计18-20年的EPS分别为0.88元、1.23元和1.78元,参考可比公司估值,给予公司2018年30倍估值,对应目标价26.40元,看好公司发展潜力,维持“买入”评级。 风险提示:汇率波动风险,原材料价格波动风险。

业绩增长符合预期。 公司发布2017年年报,实现营业收入56.1亿元,同比增长66.46%,归母净利润3.4亿元,同比增长176.42%;同时公司拟每10增4股同时派发现金红利1.08元(含税)。公司业绩基本符合预期。公司同时发布了2018年一季报,一季度公司实现营业收入13.6亿元,同比减少8.77%;归属上市公司股东净利润8380.9万元,同比增长10.70%。 双主业共同驱动。 运动营养品国内市场快速增长。2017年由于蛋白成本有所提高及受到美元汇率影响,Kerr公司营业收入29.71亿元,同比减少2.73%;净利润3.61亿元,同比减少2.29%。从市场布局来看,公司加快了与Kerr的资源整合步伐,在保持Kerr原有市场的同时,重点加快Kerr业务在电商渠道和国际市场的推广,尤其在国内市场实现了迅速增长。线下开展与虎扑体育、乐刻健身、一兆韦德及山姆会员店的合作谈判;线上渠道铺设到淘宝、天猫、京东商城、苏宁易购、亚马逊、唯品会、网易考拉、一号店等11个平台,全渠道覆盖国内及跨境业务,618当天猫保健品单品牌旗舰店第一名,销量增长100%,双十一全网销售过4000万,蝉联运动营养品第一名。另外,17年大宗油脂价格下降较多,但公司坚持高端品牌战略,传统食用油业务收入下降幅度较小,其中小包装食用油销量16.03万吨,同比减少7.77%,散装食用油6.15万吨,同比减少2.23%。 积极拓展国内市场,18年增长可期。 2018年公司将围绕以上双主业齐头并进,实现业绩快速增长: 1)食用油板块,在巩固原有优势渠道的基础上,在餐饮行业、新零售及特殊流通渠道方面做了大量扎实的工作,推出高端品牌“好鲜生”系列产品及中端品牌“玲珑心”系列,积极抢占市场份额,有望在2018年实现大的突破,公司目标2018年小包装销量超过双位数增长; 2)保健品板块,公司旗下Muscletech、SixStar、Hydroxycut及PurelyInspired等品牌在国内的发展目前已具备了优势条件,公司将朝着三步走制定的战略坚定的走下去。境内2018年将完成“2+1”的品牌规划,在保持Muscletech系列产品高速增长的同时,全面展开新引进品牌Sixstar及Hydroxycut在中国区上市及销售工作,公司与天猫国际签署了ATE战略合作协议,利用天猫国际在跨境渠道的影响力和资源重点打造两个新品牌。 3)18年1月底,公司完成了非公开发行,募集资金偿还了10.05亿国内借款,每年可节省约8900万元利息费用,财务费用压力可大幅缓解,预计其影响将从二季度开始体现。 公司成功并入全球运动营养品知名公司Kerr,其在北美发展稳定,在国内快速成为市占率第一的企业,且原有食用油业务竞争力强。我们维持公司2018-2019年盈利预测,同时新增2020年盈利预测。预计公司2018-2020年的EPS分别为0.82元、0.99元和1.16亿元,参考可比公司估值,给予公司2018年25倍估值,对应目标价为20.50元,维持“买入”评级。