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邬亮

光大证券

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新华百货 批发和零售贸易 2019-04-25 17.60 -- -- 18.45 4.83%
18.45 4.83%
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公司1Q2019实现营收22.43亿元,归母净利润同比增长16.35% 4月23日晚,公司公布2019年一季报,1Q2019实现营业收入22.43亿元,同比减少0.75%,降幅小于4Q2018下降的4.36%。1Q2019实现归母净利润1.13亿元,折合成全面摊薄EPS为0.50元,同比增长16.35%。1Q2019实现扣非归母净利润1.10亿元,同比增长18.09%,而4Q2018扣非归母净利润同比减少35.12%。业绩符合预期。 1Q2019综合毛利率上升2.22个百分点,期间费用率上升1.43个百分点 1Q2019公司归母净利润实现增长的主要原因是:毛利率上升幅度显著高于费用率。1Q2019公司综合毛利率为22.43%,较上年同期上升2.22个百分点。1Q2019公司期间费用率为16.31%,较上年同期上升1.43个百分点,其中,销售/管理费用率分别为13.24%/2.39%,较上年同期分别上升0.92/0.28个百分点。1Q2019财务费用率为0.68%,较上年同期上升0.23个百分点,主要系公司支付贷款利息及各类支付方式手续费增加。 在银川大力发展购物中心,区外门店尚处于培育期 宁夏地区零售市场的竞争日趋激烈,公司为了保持优势,2018年在银川市金凤区开立CCpark店,在银川市兴庆区开设CCmall店,两家店经营面积合计近15万平米,大幅增强了公司的购物中心业态。在宁夏周边地区,公司近年来在内蒙古、甘肃、陕西及青海开立的店铺培育期较长,尚未实现盈利。1Q2019公司新开6个超市、1个电器店。截至2019年3月底,公司共经营11个百货店(含购物中心)、150个超市、100个电器店。 维持盈利预测,维持“增持”评级 公司近期大力发展购物中心,有望维持区域零售龙头的地位,大股东物美集团有能力在管理等方面给予支持,公司营收降幅逐步收窄,我们维持对公司2019-2021年EPS的预测,分别为0.70/0.79/0.89元。公司当前PE(2019E)和PB(2019E)都显著低于近三年平均水平,维持“增持”评级。 风险提示:公司在宁夏的优势地位受到冲击,经济后周期影响消费需求。
爱婴室 批发和零售贸易 2019-04-25 40.22 -- -- 39.90 -0.80%
39.90 -0.80%
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1Q2019营业收入同增13.21%,归母净利润同增46.44% 4月22日晚,公司公布2019年一季报:1Q2019实现营业收入5.45亿元,同比增长13.21%。增幅略小于1Q2018的同增13.39%;实现归母净利润0.18亿元,折合成全面摊薄EPS为0.18元,同比增长46.44%,增幅大于1Q2018的同增18.92%;实现扣非归母净利润0.14亿元,同比增长24.91%,业绩略超预期。 综合毛利率上升1.32个百分点,期间费用率上升1.29个百分点 1Q2019公司综合毛利率为26.46%,较上年同期上升1.32个百分点。其中奶粉、食品、玩具类毛利率同比分别上升4.89/4.71/4.89个百分点。1Q2019公司期间费用率为22.01%,较上年同期上升1.29个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为19.90%/2.34%/-0.23%,较上年同期分别变化3.18/-1.32/-0.56个百分点。其中销售费用率上升较多主要由新店带来的租金、物管、人工成本增加所致。 奶粉类毛利率提升明显,经营区域拓展带来增量空间 报告期内公司新增门店6家,关闭5家,门店总数达到224家,另有储备门店19家,预计均将于年内开业。报告期内公司毛利率有所提升,其中收入占比较高的奶粉类的毛利率提升较为明显,主要由于奶粉产品结构调整所致。区域方面浙江、福建营收增长情况良好,营收同比分别增长41.19%/20.01%。随着公司经营区域向华南、西南市场拓展,收入端增量空间有望进一步扩大。 维持盈利预测,维持“增持”评级 公司一季度业绩略超预期,但考虑到一季度业绩占全年比重相对较低及未来跨区经营带来的培育期费用影响,我们维持对公司19-21年全面摊薄净利润分别为1.50/1.86/2.28元的预测,维持“增持”评级。 风险提示: 跨区经营不达预期,新店拓展速度不达预期。
周大生 休闲品和奢侈品 2019-04-25 22.50 -- -- 35.48 3.08%
23.85 6.00%
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2018年营业收入同比增长27.97%,归母净利润同比增长36.15% 公司2018 年实现营业收入48.70 亿元,同比增长27.97%;实现归母净利润8.06 亿元,同比增长36.15%;实现扣非归母净利润7.52 亿元,同增32.53%。业绩符合公司前期发布的业绩快报。公司拟向全体股东每10 股派发现金股利6.5 元(含税),以资本公积向全体股东每10 股转增5 股。 单季度拆分来看,4Q2018 实现营业收入13.28 亿元,同比增长21.53%;实现归母净利润2.11 亿元,同比增长20.01%,实现扣非归母净利润1.86 亿元,同比增长18.10%。公司在19 年财务预算中预计19 年收入与净利润增长区间均位于15%-25%。 综合毛利率上升1.62个百分点,期间费用率上升0.46个百分点 2018 年公司综合毛利率为34.00%,较上年同期上升1.62 个百分点。其中素金/镶嵌首饰毛利率为19.92%/ 25.96%,同比分别上升2.76/ 1.13 个百分点。 2018 年公司期间费用率为13.98%,较上年同期上升0.46 个百分点, 其中,销售/ 管理(含研发)/ 财务费用率分别为10.66%/2.79%/0.54%, 较上年同期分别变化-1.05/ 0.80/ 0.71 个百分点。 渠道加速拓展,镶嵌饰品维持高增长 公司渠道数量维持高增长,全年净增门店651 家。分渠道看,公司自营/加盟单店收入同比分别增长11.64%/ 11.15%,线上收入则同增23.69%。分产品看,镶嵌首饰收入同增33.17%维持高增长,加盟品牌使用费同增26.01%,折射公司素金制品市占率的进一步提升。 维持盈利预测,维持“增持”评级 我们维持对公司19-20 年归母净利润分别为9.82/11.63 亿元的预测, 新增对21 年归母净利润预测13.26 亿元,公司渠道拓展能力强,有望在行业整合期进一步拓展市占率,维持“增持”评级。 风险提示: 三四线市场空间拓展不达预期,黄金珠宝消费低于预期。
鄂武商A 批发和零售贸易 2019-04-23 12.13 -- -- 12.04 -2.51%
11.82 -2.56%
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公司2018年实现营收177.06亿元,归母净利润10.50亿元 4月20日,公司公布2018年年报,2018年实现营收177.06亿元,同比减少2.30%。实现归母净利润10.50亿元,折合成全面摊薄EPS为1.37元,同比减少15.42%。单季度拆分来看,4Q2018营收同比减少6.51%,降幅大于3Q2018下降的2.05%。4Q2018归母净利润同比减少26.99%,降幅大于3Q2018下降的4.80%。业绩符合预期。公司归母净利润降幅高于营收降幅的主要原因是:1)投资收益为0.10亿元,而2017年投资收益为0.49亿元,主要系武汉广场清算完毕收回清算所得。2)营业外支出为0.75亿元,同比增长608.08%,主要系量贩公司宜昌旗舰店赔偿款。 综合毛利率下降0.38个百分点,期间费用率上升0.02个百分点 2018年公司综合毛利率为22.32%,较上年下降0.38个百分点。4Q2018公司综合毛利率为23.46%,较上年同期下降0.17个百分点。2018年公司期间费用率为12.98%,较上年上升0.02个百分点。4Q2018公司期间费用率为13.37%,较上年上升0.19个百分点。 湖北地区零售龙头,购物中心数量多,自有物业比例高 公司是湖北著名的大型商业零售企业之一,截至2018年12月底,公司购物中心业务拥有10家门店,坐落于武汉等城市核心商圈,总面积约为146.5万平方米,自有物业面积占比超过85%。超市业务拥有77家门店,其中35家门店位于武汉市,门店总面积约为66.8万平方米。公司梦时代广场项目投资较大,带来较大的资本支出。2018年公司取得项目土地的不动产权证,公司已经投入11.29亿元,占总预算的14.91%,项目建成后有望巩固公司在湖北地区的龙头地位。 维持盈利预测,维持“增持”评级 湖北零售市场竞争激烈,公司为巩固龙头地位建设梦时代广场项目,预计数年内资本开支较大,我们维持对公司2019-2020年EPS的预测,分别为1.26/1.17元,新增对公司2021年EPS的预测为1.19元。公司当前PE(2019E)和PB(2019E)都低于近三年平均水平,维持“增持”评级。 风险提示:梦时代广场项目进度低于预期,湖北市场竞争加剧
步步高 批发和零售贸易 2019-04-23 9.81 -- -- 9.82 -1.11%
9.70 -1.12%
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公司2018年营收同比增长6.65%,归母净利润同比增长3.45% 4月20日,公司公布2018年年报,2018年实现营收183.98亿元,同比增长6.65%。实现归母净利润1.56亿元,折合成全面摊薄EPS为0.18元,同比增长3.45%(以追溯调整后的2017年数据为基准)。单季度拆分来看,4Q2018营收同比增长0.27%,增幅小于3Q2018增长的6.32%。4Q2018归母净利润为-0.41亿元。业绩基本符合公司在2月末的预告。 2018年毛利率上升1.53个百分点,期间费用率上升1.48个百分点 2018年公司毛利率为23.03%,较上年上升1.53个百分点,毛利率上升的主要原因是:2017年底新开3个购物中心、部分百货自营转租赁,导致毛利率高的租赁模式收入占比提升。2018年公司期间费用率为21.44%,较上年上升1.48个百分点,其中销售/管理费用率较上年分别上升0.40/0.58个百分点,主要原因是近两年新开门店数量较多,培育期的各项费用高。财务费用率较上年上升0.48个百分点,主要原因是银行借款增加。 区域商业龙头,市场规模不断扩大,与腾讯京东的合作不断深化 2018年,公司新开超市38家,百货店2家,关闭15家门店。截至2018年12月底,公司拥有门店341家(超市290家、百货店51家),面积合计约415万平方米。2018年公司超市业态可比店营收同比下降1.06%,利润总额同比增长5.97%。2018年初,腾讯和京东分别受让公司6%和5%的股份。2018年4月,腾讯-步步高智慧零售试点项目在长沙梅溪新天地正式上线,公司与京东在到家业务、供应链等方面的合作也不断深入。 略下调盈利预测,维持“增持”评级 我们认为公司处于快速扩张期,短期由于新门店培育、收购门店整合相关费用的拖累,净利润增速难以大幅提升,我们略下调对公司2019-2020年EPS的预测,分别至0.18/0.19元(之前为0.20/0.22元),新增对公司2021年EPS的预测为0.20元。长期来看,公司的区域龙头地位较为稳固,市场规模不断扩大,与腾讯京东的合作不断深化,维持“增持”评级。 风险提示:跨区域经营的风险,市盈率处于较高水平。
利群股份 批发和零售贸易 2019-04-17 7.42 -- -- 7.70 0.52%
7.46 0.54%
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公司2018年营收同比增长8.15%,实现归母净利润2.02亿元 4月15日晚,公司公布2018年年报,2018年实现营业收入114.14亿元,同比增长8.15%。实现归母净利润2.02亿元,折合成全面摊薄EPS为0.23元,同比减少48.78%。单季度拆分来看,4Q2018营业收入同比增长11.67%,增幅大于3Q2018增长的11.57%,4Q2018归母净利润为-0.95亿元。业绩低于预期,主要原因是:公司收购的乐天门店在2018年下半年陆续开业,尚处于市场培育期,公司开始承担这部分门店的房租、水电、人工成本等固定开支,导致费用大幅增加。 2018年毛利率上升2.49个百分点,期间费用率上升4.19个百分点 2018年公司综合毛利率为22.45%,较上年上升2.49个百分点。2018年公司期间费用率为18.21%,较上年上升4.19个百分点,其中销售/管理费用率较上年分别上升2.63/1.61个百分点。 百货业务具有区域优势,收购门店开业后经营规模显著扩大 公司原有四十余家大型零售门店,在山东及周边地区具有区域优势,这部分门店2018年实现营业收入107.95亿元,同比增长2.40%,实现归母净利润4.35亿元,同比增长10.37%。2018年,公司收购乐天华东区72家门店,将其中44家更名为“利群时代”并在2018年下半年重新开业,这部分门店尚处于市场培育期,2018年为公司新增营业收入6.07亿元,归母净利润为-2.35亿元。截至2018年末,公司合计拥有87家大型零售门店、总经营面积超过200万平米。 下调盈利预测,维持“增持”评级 我们认为公司收购的乐天门店重新开业后,门店培育、供应链整合等将导致费用在未来数年内处于高位,我们下调对公司2019-2020年EPS的预测,分别为0.24/0.26元(之前为0.40/0.42元),新增对公司2021年EPS的预测为0.29元。公司当前处在跨越式发展阶段,经营规模显著扩大,从区域性商业集团逐步迈向全国性商业集团,当前公司PB(2019E)为1.5X,显著低于近三年均值(1.9X),维持“增持”评级。 风险提示:收购门店整合未达预期,区域零售市场竞争加剧。
大东方 批发和零售贸易 2019-04-16 4.30 -- -- 5.56 3.35%
4.44 3.26%
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公司2018年营收同比减少0.15%,归母净利润同比增长12.73% 公司公布2018年年报:实现营业收入91.54亿元,同比减少0.15%;实现归母净利润2.95亿元,折合成全面摊薄EPS为0.40元,同比增长12.73%;实现扣非归母净利润1.51亿元,同比减少39.12%。业绩符合预期。公司归母净利润增长部分由于出售部分江苏有线、江苏银行股票带来的投资收益所致。 单季度拆分来看,4Q2018实现营业收入23.94亿元,同比减少11.84%;实现归母净利润5349万元,同比增长5.36%;实现扣非归母净利润-7070万元。 综合毛利率下降0.25个百分点,期间费用率上升1.0个百分点 2018年公司综合毛利率为12.38%,较上年同期下降0.25个百分点。2018年公司期间费用率为9.82%,较上年同期上升1.00个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为4.37%/5.06%/0.39%,较上年同期分别上升0.47/0.43/0.10个百分点。销售、管理费用率上升主要由于职工薪酬和促销费用的增加。 百货收入下行,汽车业务受新车销售不景气拖累 报告期公司主营业务收入端表现较为平淡:百货/汽车/餐饮食品业务收入同比变化-2.7%/0.1%/-7.08个百分点。其中百货业务受制于单体店市场影响力下滑,预计低迷表现近期将持续。汽车业务受新车销售低迷影响拖累收入,但二手车业务和综合维修业务尚有较广阔增长空间。 下调盈利预测,维持“增持”评级 公司收入端表现平淡,对未来经营情况有一定负面影响,我们下调对公司19-20年全面摊薄EPS的预测至0.37/0.40元(之前为0.60/0.63元),新增对21年预测0.43元。公司PE(2019E)14X,显著低于近三年均值(20X),维持“增持”评级。 风险提示:汽车业务低于预期,中高端百货表现低于预期。
友阿股份 批发和零售贸易 2019-04-15 4.19 -- -- 4.32 1.65%
4.26 1.67%
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公司2018年实现营收72.18亿元,归母净利润4.54亿元 4月10日晚,公司公布2018年年报,2018年实现营业收入72.18亿元,同比减少0.53%,实现归母净利润4.54亿元。单季度拆分来看,公司4Q2018营业收入同比减少9.91%,而3Q2018营业收入同比增长3.87%。公司4Q2018归母净利润为-0.40亿元,主要原因是子公司友阿小额贷款公司计提了贷款减值准备0.50亿元。业绩符合公司在2月末发布的快报。 2018年毛利率上升0.53个百分点,期间费用率上升3.09个百分点 2018年公司综合毛利率为19.85%,较上年上升0.53个百分点。2018年公司期间费用率为15.66%,较上年上升3.09个百分点。2018年公司财务费用为1.46亿元,而2017年为0.50亿元,主要原因是2018年公司借款增加,已完工项目停止利息资本化。 开设新店巩固区域竞争力,地产业务与持股银行实现业绩多元化 2018年,面对竞争加剧的长沙零售市场,公司将国货陈列馆调整为友阿婚庆馆,“2751YOLO城市广场”投入试运营,关闭友阿电器人民路店。截至2018年末,公司共经营门店16家,其中在长沙10家,湖南其他城市5家,天津1家。2018年公司百货业务收入同比增长1.99%。公司目前有长沙五一广场地下购物中心和城市奥莱两家门店处于开店筹备状态,门店培育期的费用压力较大,但成熟后有助于巩固公司在区域市场的竞争优势。此外,2018年公司地产业务实现收入0.60亿元,公司持有长沙银行6.68%的股权,2018年带来投资收益3.27亿元,同比增长26.97%。 下调盈利预测,维持“增持”评级 我们认为长沙零售市场竞争日趋激烈,公司收入增速短期难以显著提升,新店培育与门店调整将导致未来数年费用处于高位,我们下调对公司2019-2020年归母净利润的预测至3.98/4.07亿元(之前为5.30/5.50亿元),新增对公司2021年归母净利润的预测为4.19亿元。公司当前市盈率(2019E)为15X,显著低于近三年均值(24X),维持“增持”评级。 风险提示:新门店培育未达预期,地产业务发展未达预期。
红旗连锁 批发和零售贸易 2019-04-15 5.82 -- -- 6.10 3.92%
6.69 14.95%
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公司1Q2019营收同比增长2.69%,归母净利润同比增长45.71% 4月11日晚,公司公布2019年一季报:1Q2019实现营业收入18.92亿元,同比增长2.69%,增速大于4Q2018的同增2.02%;实现归母净利润7917万元,折合成全面摊薄EPS为0.06元,同比增长45.71%,增速小于4Q2018的同增126.67%;实现扣非归母净利润7678万元,同比增长40.20%,增速小于4Q2018的同增289.58%。公司业绩位于2018年报提供的1Q2019业绩指引区间。 综合毛利率上升2.5个百分点,期间费用率上升2.41个百分点 1Q2019公司综合毛利率为29.89%,较上年同期上升2.50个百分点。 1Q2019公司期间费用率为26.26%,较上年同期上升2.41个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为24.46%/1.60%/0.19%,较上年同期分别变化2.27/0.23/-0.08个百分点。 收入端表现平稳,投资收益与所得税支出减少贡献利润 报告期内公司增值服务范围拓展的效应进一步显现,增值服务收入比重的增加带来公司毛利率实现持续提升,客户粘性进一步加强,区域市场垄断优势得以巩固。商超业务方面,公司持续推进开源节流,优化网点布局,提升厂家直供商品比例等,为业绩提升做出贡献。报告期内新网银行持续为公司提供利润,公司投资净收益实现2868万元,同比增长232.19%。此外公司所得税支出报告期内有所减少,报告期内公司实际税率约为10%,而1Q2018实际税率约为17.7%。 上调盈利预测,维持“增持”评级考虑到公司毛利率提升与投资收益带来的持续业绩增厚,我们上调对公司19-21年全面摊薄EPS的预测至0.28/0.31/0.35元(之前为0.26/0.28/0.30元),维持“增持”评级。 风险提示:外延空间受限,与永辉合作低于预期。
欧亚集团 批发和零售贸易 2019-04-15 20.64 -- -- 21.86 3.70%
21.41 3.73%
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公司2018年营收同比增长11.58%,归母净利润同比减少14.88% 公司发布2018年年报:实现营业收入156.00亿元,同比增长11.58%;实现归母净利润2.60亿元,折合成全面摊薄EPS为1.63元,同比减少14.88%,实现扣非归母净利润2.18亿元,同比减少20.76%。业绩低于预期。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.90元。 单季度拆分来看,4Q2018实现营业收入42.57亿元,同比增长6.21%;实现归母净利润0.61亿元,同比减少36.46%。 综合毛利率上升0.73个百分点,期间费用率上升1.56个百分点 2018年公司综合毛利率为23.28%,较上年同期上升0.73个百分点。2018年公司期间费用率为16.83%,较上年同期上升1.56个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为4.46%/9.49%/2.88%,较上年同期分别上升0.61/0.64/0.31个百分点。销售、管理费用率上升主要由于新开店带来的人工、门店租赁费用上涨。 卖场仍有较好增长,其余主力店承压 报告期内公司新增购物中心4家,超市净增3家,各业态门店总数达到140家。其中新开的欧亚汇集一期引入了温泉、动物园等诸多创新业态,有望进一步巩固区域垄断优势,与欧亚卖场形成辐射全吉林的城市地标。 整体来看公司各类业态收入端都有不同程度增长,购物中心/大型综合卖场/连锁超市收入同比分别增长8.56%/9.25%/31.20%。但主力店收入端除欧亚卖场增长5.11%外,欧亚商都、欧亚车百表现平淡,在公司整体费用提升的情境下,主力店收入表现不佳将拖累公司未来盈利水平。 下调盈利预测,维持“增持”评级 公司受费用压力影响,业绩低于预期,我们下调对公司19-20年的盈利预测至1.64/1.70元(之前为1.98/2.06元),新增对21年预测1.78元。公司区域优势稳固,自有物业达341万余平方米,占物业总面积的87.29%,PB(2019E)1.0X,低于近三年均值(1.6X),维持“增持”评级。 风险提示:区域经济增长不达预期,奥莱业态发展不达预期。
爱婴室 批发和零售贸易 2019-04-09 42.30 -- -- 45.46 6.46%
45.03 6.45%
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公司2018年营收同比增长18.12%,归母净利润同比增长28.23% 公司公布2018 年年报:2018 年实现营业收入21.35 亿元,同比增长18.12%;实现归母净利润1.20 亿元,折合成全面摊薄EPS 为1.20 元,同比增长28.23%;实现扣非归母净利润1.03 亿元,同比增长19.03%。 单季度拆分来看,4Q2018 实现营业收入6.15 亿元,同比增长19.16%, 增幅小于3Q2018 增长的22.37%;实现归母净利润0.54 亿元,同比增长18.18%,业绩符合预期。公司拟向全体股东每10 股派发现金股利3.6 元。 综合毛利率上升0.36个百分点,期间费用率上升0.56个百分点 2018 年公司综合毛利率为28.77%,较上年同期上升0.36 个百分点。 2018 年公司期间费用率为21.37%,较上年同期上升0.56 个百分点, 其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为18.22%/2.96%/0.19%,较上年同期分别变化1.23/ -0.55/-0.12 个百分点。 渠道有序拓展,有望持续扩展经营区域 截至报告期末公司净开店34 家,门店总数达到223 家。全年同店增速达到5.2%,同店坪效1.90 万元。随着公司渠道数量的增长和对产品质量的严格管控,公司品牌力和会员粘性持续增强。报告期内公司会员达到325 万人,活跃会员销售占总销售的86.32%。 19 年渠道方面公司计划新增门店50-60 家,主要聚焦于现有优势区域华东以及华南区域。此外公司积极推进重庆泰诚项目并购落地,从而打入西南市场。 略上调盈利预测,维持“增持”评级 考虑到公司门店拓展和跨区经营带来的业绩增量,我们略上调对公司19-20 年的盈利预测分别至1.50/1.86 元(之前为1.43/ 1.81 元),新增对21 年预测2.28 元。公司区域经营优势较强,维持“增持”评级。 风险提示: 跨区经营不达预期,新店拓展速度不达预期。
东百集团 批发和零售贸易 2019-04-05 6.13 -- -- 6.24 1.79%
6.24 1.79%
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公司2018年营收同比减少22.27%,归母净利润同比增长5.89% 3 月30 日,公司公布2018 年年报,2018 年实现营收29.97 亿元,同比减少22.27%,主要原因是兰州国际商贸中心项目商铺销售政策调整,公司商业地产业务收入同比下降70.02%。2018 年实现归母净利润2.62 亿元, 折合成全面摊薄EPS 为0.29 元,同比增长5.89%,实现扣非归母净利润2.60 亿元,同比增长4.27%。单季度拆分来看,4Q2018 营收同比减少2.05%,降幅较3Q2018 收窄26.58 个百分点,4Q2018 归母净利润同比增长103.46%,业绩超预期,主要原因是公司将全资子公司佛山睿优80%股权转让,4Q2018 确认投资收益2.26 亿元(确认为经常性收益)。 2018年毛利率下降4.64个百分点,期间费用率上升5.88个百分点 2018 年公司综合毛利率为22.11%,较上年同期下降4.64 个百分点, 其中零售业务毛利率为17.81%,较上年同期上升0.49 个百分点。2018 年公司期间费用率为14.40%,较上年同期上升5.88 个百分点,4Q2018 公司期间费用率较上年同期上升3.43 个百分点。销售和管理费用率上升的主要原因是零售业务新开门店,财务费用率上升的主要原因是贷款规模增加。 零售业务显著恢复,新项目投入运行有望带来较大增量 零售业务方面,2018 年下半年,福州东百中心A、B 馆重装开业,C 馆投入运营,整个东百中心建筑面积约15 万平方米,位于福州市中心“东街口-三坊七巷”旅游文化商圈,地理位置优越。东百运动生活城、东百永嘉天地店部分开业,兰州中心试营业。2018 年公司零售业务实现营收18.92 亿元,同比增长49.60%,福州地区百货商场可比店营收增长55.43%。兰州中心建筑面积约20 万平方米,有望为公司零售业务带来较大增量。 维持盈利预测,维持“增持”评级 公司零售业务显著恢复,新项目投入运行有望带来较大的增量,我们维持对公司2019-2020 年全面摊薄EPS 的预测,分别为0.09/ 0.10 元,新增对公司2021 年EPS 的预测为0.11 元,公司PE 和PB 都处于历史低位, 维持“增持”评级。 风险提示:零售业务恢复未达预期,兰州中心项目运营未达预期。
银座股份 批发和零售贸易 2019-04-02 5.75 -- -- 6.19 7.65%
6.19 7.65%
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公司2018年营收同比增长1.81%,扣非归母净利润为0.59亿元3月29日,公司公布2018年年报,2018年实现营业收入132.40亿元,同比增长1.81%。实现归母净利润0.46亿元,折合成全面摊薄EPS为0.09元,同比减少5.82%。实现扣非归母净利润0.59亿元,同比增长291.62%。单季度拆分来看,4Q2018营收同比增长7.25%,而3Q2018营收同比减少2.86%。业绩符合预期。归母净利润同比下降的主要原因是:针对威海乐源置业有限公司诉讼公司租赁合同纠纷一案,公司根据法院一审判决结果预提违约金0.53亿元,导致净利润减少0.40亿元。 2018年毛利率上升0.48个百分点,期间费用率下降0.43个百分点2018年公司综合毛利率为19.37%,较上年同期上升0.48个百分点。2018年公司期间费用率为16.59%,较上年同期下降0.43个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为12.75%/2.18%/1.66%,较上年同期分别下降0.03/0.20/0.19个百分点。单季度拆分来看,4Q2018公司综合毛利率较上年同期上升0.58个百分点,期间费用率较上年同期下降3.23个百分点。 山东省零售龙头,业态丰富,门店数量众多公司是立足山东的大型商业零售企业,覆盖百货商场、大型综合超市、购物中心三种业态。截至2018年末,公司拥有133家门店(含潍坊临朐华兴商城26家门店),覆盖山东省12个地市以及河北石家庄、保定、张家口3个地市。此外,公司受托管理山东银座商城股份有限公司旗下非上市门店49家。由于山东省零售市场竞争较为激烈,利群、家家悦等多家大型零售企业具有较强的经营能力,公司的市场占有率短期难以迅速提升。 维持盈利预测,上调至“增持”评级公司成本费用控制效果渐显,收入端出现回暖迹象,我们维持对公司2019-2020年EPS的预测,分别为0.10/0.10元,新增对公司2021年EPS的预测为0.11元。当前公司PB(2019E)为1.0X,显著低于近三年均值(1.4X),PS(2019E)为0.22X,显著低于近三年均值(0.31X),上调至“增持”评级。 风险提示:山东省零售行业竞争激烈,跨区域扩张的风险。
中百集团 批发和零售贸易 2019-03-29 6.57 -- -- 8.94 35.25%
8.88 35.16%
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公司公司2018年营收同比增长0.02%,归母净利润为4.31亿元 3月27日晚,公司公布2018年年报,2018年实现营业收入152.08亿元,同比增长0.02%。实现归母净利润4.31亿元,折合成全面摊薄EPS为0.63元,上年同期为-0.07亿元,实现扣非归母净利润0.29亿元,而2017年为-0.47亿元。单季度拆分来看,4Q2018营业收入同比减少6.31%,归母净利润为-0.37亿元,扣非归母净利润为-0.17亿元。业绩符合预期。2018年归母净利润显著高于2017年的原因是:中百仓储珞狮路卖场被政府征收,补偿费为6.37亿元,增加净利润4.27亿元。 综合毛利率上升0.71个百分点,期间费用率下降0.10个百分点 2018年公司综合毛利率为22.49%,较上年同期上升0.71个百分点。2018年公司期间费用率为21.21%,较上年同期下降0.10个百分点,其中,销售费用率较上年同期上升0.31个百分点,管理/财务费用率较上年同期分别下降0.21/0.20个百分点。 大力发展便利店等新业态,推进老店升级改造,加强直采与生鲜 公司是湖北省超市龙头,截至2018年12月底,公司连锁网点为1255家,其中中百仓储超市179家、中百超市748家、中百罗森便利店302家。2018年,公司以武汉市为重点区域,大力发展精标超市、便利店等新业态,升级食品超市和生鲜超市。全年新开仓储超市门店10家,升级改造老店8家,发展邻里生鲜店51家,新开中百罗森店115家。2018年公司加强商品直采和生鲜,直采商品销售占比提升到42.88%,生鲜商品销售同比增长28.7%。 维持盈利预测,维持“增持”评级 由于商业租金和人工费用上涨压力,公司对经营情况不佳的门店加大了调整力度,导致关店资产损失,我们认为公司主营零售业务仍处于调整期,经营情况短期难以大幅改善,长期看好公司加强生鲜与布局便利店,我们维持对公司2019-2020年EPS的预测,分别为0.08/0.08元,新增对公司2021年EPS的预测为0.09元,维持“增持”评级。 风险提示:通胀水平未达预期,门店升级改造效果未达预期。
红旗连锁 批发和零售贸易 2019-03-28 5.31 -- -- 6.10 14.02%
6.47 21.85%
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公司2018年营收同比增长4.05%,归母净利润同比增长95.66% 3月26日晚,公司公布2018年年报:2018年实现营业收入72.20亿元,同比增长4.05%;实现归母净利润3.23亿元,同比增长95.66%,折合成全面摊薄EPS为0.24元;实现扣非归母净利润3.08亿元,同比增长106.74%。业绩基本符合公司前期发布的业绩快报。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.53元。 单季度拆分看,公司4Q2018实现营业收入17.59亿元,同比增长2.02%,增幅小于3Q2018增长的3.52%;实现归母净利润6678万元,同比增长128.45%。 综合毛利率上升1.64个百分点,期间费用率上升0.42个百分点 2018年公司综合毛利率为29.36%,较上年同期上升1.64个百分点。毛利率改善原因主要为大数据系统支持下的商品结构优化与效率提升。2018年公司期间费用率为24.32%,较上年同期上升0.42个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为22.38%/1.81%/0.13%,较上年同期分别变化0.15/0.40/-0.12个百分点。 毛利率提升明显,新网银行持续贡献利润 报告期内公司净增门店87家,门店总数达到2817家。报告期内公司主打的商品+服务策略充分体现在毛利率提升上,商品结构的优化和增值服务体系的完善进一步巩固了公司在区域市场的护城河。2018年公司净利率达到4.5%,显著高于2%左右的超市平均净利率水平。报告期内公司持有15%股份的新网银行有效增厚公司利润,2018年公司权益法下长期股权投资收益实现5529万元。 上调盈利预测,维持“增持”评级 公司盈利能力改善较为明显,与永辉的业务协同有望持续改善公司业绩。我们上调对公司19-20年全面摊薄EPS的预测至0.26/0.28元(之前为0.22/0.23元),新增对21年预测0.30元,维持“增持”评级。 风险提示:外延空间受限,与永辉合作低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名