公司1-3Q2018营收同比增长8.93%,归母净利润同比增长6.06% 10月25日晚,公司公布2018年三季报,1-3Q2018实现营业收入138.48亿元,同比增长8.93%,实现归母净利润1.97亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.23元,同比增长6.06%,实现扣非归母净利润1.84亿元,同比增长3.44%,业绩符合预期。单季度拆分来看,公司3Q2018实现营业收入42.80亿元,同比增长6.32%,增幅大于2Q2018增长的5.60%。3Q2018归母净利润为 -0.20亿元,扣非归母净利润为 -0.19亿元。公司预计2018年归母净利润为1.46- 1.90亿元,同比增长0- 30%。 综合毛利率上升1.19个百分点,期间费用率上升1.27个百分点 公司1-3Q2018归母净利润增速低于营收增速的原因是:期间费用率为20.51%,较上年同期上升1.27个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为17.67%/ 2.15%/ 0.69%,较上年同期分别上升0.46/ 0.65/ 0.16个百分点。销售和管理费用率上升的原因包括:1)公司调整管理机构、推进了更加扁平化的管理模式,2)新开门店导致管理幅度增大, 3)公司加强人才储备和梯队建设、员工技能培训、员工薪酬调整等使人力成本增加。 区域商业龙头,与腾讯京东的合作不断深化 公司门店分布在湖南等五省,截至2018年6月底,公司拥有各业态门店331家,其中超市门店(含家电)280家、百货店51家。2018年初, 腾讯受让公司6%股份,京东受让公司5%股份,公司与腾讯、京东达成战略层面的深度合作,2018年4月,腾讯-步步高智慧零售试点项目在长沙梅溪新天地正式上线,公司与京东合作的到家业务已经覆盖长沙等重点城市。 维持盈利预测,维持“增持”评级 我们认为公司处于快速扩张期,短期由于新门店培育、收购门店整合相关费用的拖累,业绩增速难以大幅提升,我们维持对公司2018-2020年EPS 的预测,分别为0.19/ 0.20/ 0.22元。长期来看,公司的区域商业龙头地位较为稳固,与腾讯京东的合作不断深化,维持“增持”评级。 风险提示:跨区域经营的风险,市盈率处于较高水平。

公司1-3Q2018营收同比增长4.85%,归母净利润同比增长18.06%10月19日晚,公司公布2018年三季报:1-3Q2018实现营业收入19.05亿元,同比增长4.85%,实现归母净利润6179万元,折合全面摊薄EPS 0.22元,同比增长18.06%;实现扣非归母净利润6439万元,同比增长14.gg%,业绩符合预期。 单季度拆分来看,公司3Q2018实现营业收入6.29亿元,同比增长6.3g%;实现归母净利润0.22亿元,同比增长22.58%。 综合毛利率下降0.85个百分点,期间费用率下降1.41个百分点1-3Q2018公司综合毛利率为19.12%,同比下降0.85个百分点。 1-3Q2018公司期间费用率为13.72%,同比下降1.41个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为1.gg%/11.91%/ -0.1g%,同比分别变化-0.19/ -1.001-0.22个百分点。 改造主力店转型百货型购物中心,餐饮及体验式业态比重或加大 公司董事会决定以自有资金1.2亿元投资中兴总店升级改造项目,改造 范围包括总店7F、8F-10F(方城)。公司认为总店目前在餐饮以及儿童亲子、娱乐休闲等体验式业态布局上存在一定空白,本次改造力主提升上述两类业态的比重,增强总店在太原街商圈的差异化和整体竞争力。 本次改造建设周期为12个月,即2018年10月至2019年10月,预计改造完成后的中兴总店在集客能力、留客能力、盈利能力方面均能有一定程度提升。但在公司所处区域经济大环境以及太原街商圈整体吸引力表现平淡的大环境下,改造效果有待观察。 维持盈利预测,维持“增持”评级我们维持对公司18-20年全面摊薄EPS分别为0.33/ 0.35/ 0.37元的预测,维持“增持”评级。 风险提示: 居民消费需求未达预期,主要股东减持风险。

公司1-3Q2018营收同比增长4.72%,归母净利润同比增长88.60% 10月18日晚,公司公布2018年三季报:1-3Q2018实现营业收入54.61亿元,同比增长4.72%;实现归母净利润2.56亿元,折合全面摊薄EPS0.19元,同比增长88.60%;实现扣非归母净利润2.57亿元,同比增长89.05%,业绩符合公司前期发布的业绩预告修正公告。报告期内公司实现投资收益3707万元,主要系新网银行贡献。 单季度拆分来看,公司3Q2018实现营业收入18.45亿元,同比增长3.52%,增幅小于2Q2018增长的4.56%;3Q2018实现归母净利润1.01亿元,同比增长171.97%。 综合毛利率上升1.62个百分点,期间费用率上升0.31个百分点 1-3Q2018公司综合毛利率为28.97%,同比上升1.62个百分点。 1-3Q2018公司期间费用率为23.93%,同比上升0.31个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为22.42%/1.31%/0.20%,同比分别变化0.35/-0.01/-0.03个百分点。 品类调整有效提升毛利率水平,关注公司业务运作变革可能性 报告期内公司毛利率水平有较大幅度提升,主要由于公司持续提升厂家直供商品比例、去除中间环节,优化网点布局,深化与永辉合作布局生鲜门店,不断拓展增值业务范围,增强门店吸引力。随着门店生鲜化改造的推进,我们预计公司人效店效有望持续提升。同时我们持续建议投资者关注公司未来业务运作变革的可能性。 上调盈利预测,维持“增持”评级 公司经营有效改善,毛利率提升明显,我们上调对公司18-20年全面摊薄EPS的预测分别至0.21/0.22/0.23元(之前为0.19/0.20/0.22元),维持“增持”评级。 风险提示: 外延空间受限,与永辉合作低于预期。

公司1-3Q2018营收同比增长5.11%,归母净利润同比增长34.19% 10月19日,公司公布2018年三季报,1-3Q2018实现营业收入57.12亿元,同比增长5.11%,实现归母净利润1.64亿元,折合成全面摊薄EPS为0.73元,同比增长34.19%,实现扣非归母净利润1.54亿元,同比增长12.26%,业绩超预期。单季度拆分来看,公司3Q2018实现营业收入17.58亿元,同比增长5.00%,增幅大于2Q2018增长的2.66%。3Q2018实现归母净利润0.26亿元,同比增长86.37%,增幅大于2Q2018增长的13.06%。 综合毛利率上升0.80个百分点,期间费用率上升0.53个百分点 1-3Q2018公司归母净利润增速显著高于营收增速的主要原因是:1)毛利率显著上升,1-3Q2018公司综合毛利率为20.92%,较上年同期上升0.80个百分点。1-3Q2018公司期间费用率为17.16%,较上年同期上升0.53个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为14.25%/2.31%/0.61%,较上年同期分别上升0.37/0.04/0.12个百分点。2)营业外支出为515.13万元,较上年同期下降85.19%,主要系公司上年同期确认宁夏大世界实业集团有限公司预计负债。 经营创新巩固区域优势,调整力度加大抬升费用水平 1-3Q2018公司新开综合购物中心CCPark店,截至2018年3季度末,公司共经营262家门店,其中百货店10家,超市152家,电器店100家。公司超市业务方面全力推进多点自由购、自助购和大卖场周边线上下单两小时配送等业务,公司的一系列业态、服务创新预计将巩固公司在宁夏的区域优势。随着近期公司对宁夏超市业态调整力度加大,费用率有所上升,但我们认为仍处可控水平。 上调盈利预测,维持“增持”评级 公司是宁夏地区零售行业龙头,区域优势巩固,费用率仍处可控水平,我们上调对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.67/0.80/0.90元(之前为0.59/0.69/0.77元),维持“增持”评级。 风险提示:公司外延扩张未达预期,居民消费需求增速未达预期。

公司通过关联交易将全资子公司苏宁小店转为间接持股35%子公司 10月14日晚,公司公告称公司及公司全资子公司苏宁便利超市(南京)有限公司(以下简称“苏宁小店”)、公司全资子公司SuningInternationalGroupCO.,Limited(以下简称“苏宁国际”)与公司关联方GreatMatrixLimited(以下简称“GreatMatrix”)、GreatMomentumLimited(以下简称“GreatMomentum”)、SuningSmartLifeHoldingLimited(以下简称“SuningSmartLife”)签署了《投资协议》。 根据协议内容,GreatMatrix、苏宁国际及GreatMomentum按其持股比例55%/35%/10%对SuningSmartLife进行增资,合计支付3亿美元。同时,SuningSmartLife以7.45亿元人民币受让公司持有的苏宁小店100%股权,本次转让后,苏宁小店由公司的全资子公司转为通过苏宁国际间接持股35%的子公司。经公司财务部门初步测算,若以2018年7月31日作为交割日,则预计本次交易将增加公司2018年度净利润约3.03亿元。 小店业务尚处培育期,降低持股比例减轻业绩压力 根据公司披露,苏宁小店2017/2018年1-7月分别实现营业收入771万元/1.43亿元,实现净利润-0.15亿元/-2.96亿元,亏损持续扩大主要由于小店业态目前尚处在扩张培育期,1H2018新开门店709家,较快的扩张速度带来了一定业绩端压力。考虑到便利店业态竞争环境较为激烈,苏宁小店现阶段主要布局的一、二线城市压力尤甚,本次交易减少了公司在便利店业态的资金投入,缓解了财务层面的压力。同时由于公司仍保有苏宁小店相当部分股权及董事会席位,保留了对苏宁小店发展的影响力及苏宁小店未来财务状况改善后给公司带来收益的可能性。 上调盈利预测,维持“买入”评级 考虑到出售苏宁小店股权对公司业绩端的正面作用,我们对应上调公司2018-2020全面摊薄EPS的预测分别至0.74/0.15/0.16元(之前为0.70/0.11/0.14元),维持“买入”评级。 风险提示:一线城市地产景气度下降,居民消费需求增速未达预期。

发布控股子公司上海老凤祥有限公司股权转让协议 9 月12 日晚。公司发布《关于上海老凤祥有限公司之部分股权转让协议》,协商将上海老凤祥有限公司职工持股会以及自然人(董事长石力华等)持有的上海老凤祥有限公司(下称老凤祥有限)21.99%股份转让予央地融合(上海)工艺美术股权投资中心(下称央地融合),后者的执行事务合伙人为国新张创(上海)股权投资基金管理有限公司,为公司8 月23 日公告中披露的转让对手方。 老凤祥有限为公司核心板块,本次交易总价款27.045亿元 老凤祥有限经营范围包括工艺美术品、金银珠宝制品生产等,为公司主营业务核心板块,收入及利润长期占公司90%以上。目前其非国有股权包括老凤祥有限职工持股会持有的15.99%以及自然人石力华等共持有的约6%,在本次转让协议中全部转让给央地融合。经各方商议,确定本次交易总价款为27.045 亿元,对应PE 约为9.2X,与前期公告中10X 左右估值基本一致。 承诺探索新型激励机制,利好长期发展 本次股权协议转让后,央地融合有权向老凤祥有限委派董事一名。为推进老凤祥有限的进一步发展,央地融合支持老凤祥有限探索新的激励机制,我们认为有助于公司主营业务的长期良性发展。同时央地融合还提议老凤祥有限职工持股会及自然人可将本次转让所得的50%用于认购央地融合基金份额,实现利益绑定,共同发展。 维持盈利预测、维持“买入”评级 本次子公司股权转让推进速度较快,我们认为有助于改善公司经营效率,为后续资本操作提供空间。我们维持对公司2018-2020 全面摊薄EPS 分别为2.46/ 2.78/ 3.01 元的预测,维持“买入”评级 风险提示: 金价及人民币汇率波动大于预期,未来业绩释放动力不足。

1H2018营收同比增长32.16%,归母净利润同比增长1959.41% 8月30日晚,公司公布2018年半年报:1H2018实现营业收入1106.78亿元,同比增长32.16%;实现归母净利润60.03亿元,折合全面摊薄EPS0.64元,同比增长1959.41%;实现扣非归母净利润0.33亿元,同比减少116.66%,业绩基本符合前期发布的业绩快报。单季度拆分来看,公司2Q2018实现营业收入610.58亿元,同比增长31.68%;实现归母净利润58.92亿元,同比增长2662.97%。公司预计2018年前三季度实现归母净利润61.03-62.03亿元。 综合毛利率上升0.47个百分点,期间费用率下降0.97个百分点 1H2018公司综合毛利率为14.43%,同比上升0.47个百分点。1H2018公司期间费用率为12.88%,同比下降0.97个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为10.44%/2.20%/0.25%,同比分别变化-0.35/-0.63/0.01个百分点。 线下主要品类和同店增长明显,线上维持高速增长趋势 随着公司在城镇及农村渠道的加速拓展,主要品类营收增速均有较高增长,其中小家电/通讯/空调营收分别同增48.97%/43.91%/35.07%;原有门店通过商品结构优化、线上线下联动促销等方式提升店效,报告期内公司家电3C家居生活专业店同店收入同增5.26%。 线上方面持续丰富品类和优化购物体验,有效利用苏宁拼购等社交营销工具,获客能力和用户复购率均有较好提升,报告期内线上实现商品交易规模883.22亿元,同增76.51%,其中自营/开放平台分别实现53.40%/186.71%的增长,开放平台聚焦百货/超市/母婴/建材等品类,增速较快。 维持盈利预测,维持“买入”评级 公司渠道拓展速度快,收入端增长迅速,我们维持对公司2018-2020年全面摊薄EPS分别为0.70/0.11/0.14元的预测,维持“买入”评级。 风险提示:一线城市地产景气度下降,居民消费需求增速未达预期。

1H2018营业收入同比增长10.30%,归母净利润同比增长11.55% 8月27日晚,公司公布2018年半年报:公司1H2018实现营业收入252.49亿元,同比增长10.30%;实现归母净利润6.50亿元,折合全面摊薄EPS1.24元,同比增长11.55%;实现扣非归母净利润6.28亿元,同比增长13.60%,业绩符合预期。单季度拆分来看,公司2Q2018实现营业收入111.24亿元,同比增长12.03%;实现归母净利润3.16亿元,同比增长16.28%, 综合毛利率上升0.06个百分点,期间费用率上升0.04个百分点 1H2018公司综合毛利率为7.78%,同比上升0.06个百分点。1H2018公司期间费用率为3.02%,同比上升0.04个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为1.69%/0.87%/0.46%,同比分别变化-0.04/0.00/0.08个百分点。 渠道持续扩张,短期关注子公司股改催化剂作用 报告期内公司渠道建设持续推进,重点拓展内陆地区及香港海外银楼,截至报告期末老凤祥银楼网点总数达到3278家,较2017年末净增104家。 2018年8月23日公司发布公告,拟对控股子公司上海老凤祥有限公司(简称“老凤祥有限”)非国有股权进行转让,以解决老凤祥有限股东架构方面的历史遗留问题,交易对手方为央企国新控股(上海)有限公司旗下的国新张创(上海)股权投资基金管理有限公司。 老凤祥有限为公司核心业务重要板块,收入/利润长期占公司90%以上,我们认为该次转让有助于改善公司经营效率,为后续资本操作提供空间,对市场情绪也将起到一定提振作用。 维持盈利预测,维持“买入”评级公司作为A股黄金珠宝企业龙头,市盈率处于近三年低位且低于港股珠宝龙头。我们维持对公司2018-2020年全面摊薄EPS分别为2.46/2.78/3.01元的预测,维持“买入”评级。 风险提示:金价及人民币汇率波动大于预期,未来释放业绩动力不足。

公司1H2018营收同比增长10.14%,归母净利润同比增长3.54% 8月27日晚,公司公布2018年半年报,1H2018实现营业收入95.68亿元,同比增长10.14%,实现归母净利润2.15亿元,折合成全面摊薄EPS为0.25元,同比增长3.54%,实现扣非归母净利润2.03亿元,同比增长0.03%,业绩略低于预期。公司预计2018年1-9月的归母净利润为1.84-2.39亿元,同比增长0-30%。 综合毛利率上升1.26个百分点,期间费用率上升1.38个百分点 公司1H2018营收增长的主要原因是:公司新开超市门店17家,关闭4家。公司1H2018归母净利润增速低于营收增速的原因是:期间费用率为19.50%,较上年同期上升1.38个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为16.75%/2.14%/0.61%,较上年同期分别上升0.57/0.64/0.18个百分点。销售和管理费用率上升的原因包括:1)新开门店导致人力成本、租赁费用增加,2)公司调整管理机构、推进了更加扁平化的管理模式,3)公司加强人才储备和梯队建设、员工技能培训等使人力成本增加。财务费用率上升的原因是:1)银行借款较上年同期增加,2)资本化利息减少。 区域商业龙头,与腾讯京东的合作不断深化 公司门店分布在湖南等五省,截至2018年6月底,公司拥有各业态门店331家,其中超市门店(含家电)280家、百货店51家。2018年初,腾讯受让公司6%股份,京东受让公司5%股份,公司与腾讯、京东达成战略层面的深度合作,2018年4月,腾讯-步步高智慧零售试点项目在长沙梅溪新天地正式上线,公司与京东合作的到家业务已经覆盖长沙、南宁、成都、南昌等重点公司,尚电·京东之家首店也已在步步高梅溪新天地落地。 维持盈利预测,维持“增持”评级 我们认为公司处于快速扩张期,短期由于新门店培育、收购门店整合相关费用的拖累,业绩增速难以大幅提升,我们维持对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.19/0.20/0.22元。长期来看,公司的区域商业龙头地位较为稳固,与腾讯京东的合作不断深化,维持“增持”评级。 风险提示:跨区域经营的风险,市盈率处于较高水平。

公司1H2018营收同比增长3.70%,归母净利润同比增长2.75% 8 月29 日晚,公司公布2018 年半年报:1H2018 实现营业收入16.27 亿元,同比增长3.70%;实现归母净利润1.67 亿元,折合全面摊薄EPS 0.18 元,同比增长2.75%;实现扣非归母净利润1.53 亿元,同比减少0.32%, 业绩略低于预期。 单季度拆分来看,公司2Q2018 实现营业收入7.85 亿元,同比增长7.02%;实现归母净利润0.74 亿元,同比增长6.15%。公司同时发布了对2018年前三季度的业绩预测:预计2018年1-9月实现归母净利润2.32-2.78 亿元,对应同比增长区间0-20%。 综合毛利率上升0.66个百分点,期间费用率上升1.25个百分点 1H2018 公司综合毛利率为39.54%,同比上升0.66 个百分点。1H2018 公司期间费用率为27.86%,同比上升1.25 个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为22.78%/ 3.41%/ 1.66%,同比分别变化1.69/ -0.02/ -0.43 个百分点。 珠宝主业增长稳健,时尚产业链持续完善 渠道拓展方面,截至报告期末公司拥有各业态门店1142 家,较2017 年末净增34 家。产品方面公司针对年轻时尚客群,积极尝试跨界协同和与知名IP 合作,推出一系列口碑良好的新品,报告期内素金首饰/时尚珠宝首饰营收同比分别实现5.27%/ 3.63%增长。时尚产业链方面,思妍丽与台湾光泽医疗美学中心达成战略合作,设立合资公司共同拓展大陆医美市场, 公司时尚产业各条线间协同效应有望发酵。 下调盈利预测,维持“买入”评级 公司销售费用增长较快,业绩或承受一定压力,我们下调对公司2018-2020 年全面摊薄EPS的预测分别至0.32/ 0.35/ 0.39 元(之前为0.36/ 0.39/ 0.42 元)。我们持续看好公司布局时尚产业的战略构想,维持“买入” 评级。 风险提示:时尚产业布局不达预期,商誉减值风险。

1H2018营收同比增长0.81%,归母净利润摊薄减少6.61% 8月27日晚,公司公布2018年半年报:1H2018实现营业收入248.36亿元,同比增长0.81%;实现归母净利润5.91亿元,折合全面摊薄EPS0.33元,同比减少6.61%;实现扣非归母净利润5.44亿元,同比减少9.52%,业绩符合预期。单季度拆分看,公司2Q2018实现营业收入112.78亿元,同比增长0.12%;实现归母净利润2.82亿元,同比增长3.61%。 综合毛利率下降0.20个百分点,期间费用率下降0.19个百分点 1H2018公司综合毛利率为21.33%,同比下降0.20个百分点,其中购物中心/奥特莱斯业态毛利率为21.54%/12.53%,同比上升1.15/0.25个百分点。1H2018公司期间费用率为16.91%,同比下降0.19个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为12.56%/4.55%/-0.20%,同比分别变化-0.63/0.30/0.14个百分点。 延续调整态势,购物中心、奥莱业态表现良好 报告期内公司引入事业部制新组织架构,传统百货门店调整升级进程稳步推进,奥莱业态方面着力推进长沙奥莱一期、济南高新奥莱一期以及武汉奥莱二期的筹备工作,以上三大项目年内均将开业。公司购物中心、奥特莱斯业态表现良好,报告期内收入端分别增长11.29%/11.92%。公司购物中心区位优势明显,奥莱业态在国内则处于领先地位,拥有相对成熟的运营模式和较为广阔的发展空间,上述两业态有望为公司未来增长提供充足动能。 维持盈利预测,维持“买入”评级 公司各类零售业态齐全,高物业价值彰显较强防御性。我们维持对公司2018-2020年全面摊薄EPS分别为0.46/0.47/0.49元的预测,维持“买入”评级。 风险提示:线上线下融合不达预期,购物中心改造完成后经营不达预期。

1H2018营收同比增长0.03%,归母净利润同比减少8.36% 8月22日晚,公司公布2018年半年报:1H2018实现营业收入9.79亿元,同比增长0.03%;实现归母净利润1.75亿元,折合全面摊薄EPS0.51元,同比减少8.36%;实现扣非归母净利润1.58亿元,同比减少13.06%,业绩低于预期。 单季度拆分来看,公司2Q2018实现营业收入4.60亿元,同比增长5.51%;实现归母净利润6260万元,同比减少22.28%。 综合毛利率上升0.13个百分点,期间费用率上升3.10个百分点 报告期内公司净增门店46家,截至报告期末共有门店758家,其中直营店303家,加盟店455家。1H2018公司综合毛利率为55.28%,同比上升0.13个百分点。 1H2018公司期间费用率为31.20%,同比上升3.10个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为24.71%/6.55%/-0.05%,同比分别变化2.43/0.72/-0.05个百分点。销售费用率有较大幅度增长,主要由于业务宣传促销费(同增48.07%)和门店租赁费(同增11.48%)同比增长较高。 持续推进差异化产品,收入、净利润两端承压 报告期内公司延续自身风格,推出一系列王室概念相关产品,改善了整体毛利率水平,2Q2018收入端也恢复正增长。但由于门店增长放缓等原因,收入端增速较前两年仍有较大幅度回调。业绩方面,销售、管理费用的增长对业绩压制较为明显,公司费用控制能力面临较大考验。下调盈利预测,维持“增持”评级 公司收入端门店增速放缓,净利润端受高企费用影响,两端均受到压制。我们对应下调对公司2018-2020年全面摊薄EPS的预测至0.88/0.94/1.00元(之前为0.98/1.00/1.03元),维持“增持”评级。 风险提示:供应商集中,存货占收入比重较高,加盟店拓展不达预期。

公司1H2018营收同比增长3.17%,归母净利润同比减少22.40% 8月25日,公司公布2018年半年报,1H2018实现营收38.55亿元,同比增长3.17%,实现归母净利润2.08亿元,折合成全面摊薄EPS为0.15元,同比减少22.40%,实现扣非归母净利润2.06亿元,同比减少23.86%,业绩符合公司7月10日的预告。公司归母净利润下滑的主要原因是:1)近年开业的天津、郴州、邵阳购物中心尚在培育期,拉高费用,2)参股公司长沙银行未进行现金分红,而1H2017公司收到长沙银行现金分红0.34亿元。公司预计2018年1-9月的归母净利润为2.11-3.01亿元,同比下降0-30%。 综合毛利率上升1.76个百分点,期间费用率上升2.54个百分点 1H2018年公司百货业务实现收入31.31亿元,同比增长6.27%。1H2018公司综合毛利率为21.93%,较上年同期上升1.76个百分点。1H2018公司期间费用率为12.25%,较上年同期上升2.54个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为5.16%/5.91%/1.19%,较上年同期分别上升1.24/0.24/1.07个百分点。 湖南百货行业龙头地位稳固,地产业务有助于业绩提升 公司现有门店15家,包括长沙市区综合百货店5家,奥特莱斯1家,家电专业店3家;湖南省内其他城市综合百货店2家,购物中心3家;天津市奥特莱斯1家。公司在湖南百货行业的龙头地位稳固。地产业务方面,常德、郴州项目的房地产销售逐步得到确认,有助于业绩的增长。公司持有长沙银行(601577.SH)2.29亿股,该公司已于2018年8月获得证监会IPO核准批文。 下调盈利预测,维持“买入”评级 我们认为公司短期新开门店培育费用高,下调对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.19/0.20/0.21元(之前为0.24/0.28/0.32元),长期来看,公司区域百货行业龙头地位稳固,所持有的长沙银行股份解禁后有望成为公司利润新的增长点,维持“买入”评级。 风险提示:新门店培育未达预期,地产业务发展未达预期。

1H2018公司营业收入同比减少32.23%,归母净利润同比减少62.87% 公司公布2018年半年报:1H2018实现营业收入12.86亿元,同比减少32.23%;实现归母净利润3462万元,折合成全面摊薄EPS0.04元,同比减少62.87%;实现扣非归母净利润0.33亿元,同比减少62.94%。公司业绩低于预期,主要由于兰州中心销售接近尾声造成商业地产业务销售同比降幅较大,以及大宗商品经营品种调整造成供应链管理业务收入减少。 单季度拆分来看,公司2Q2018实现营业收入6.07亿元,同比减少41.73%;实现归母净利润527万元,同比减少91.64%。 综合毛利率上升6.37个百分点,期间费用率上升6.43个百分点 1H2018公司综合毛利率为24.61%,同比上升6.37个百分点。毛利率有较大幅度提升主要由于商贸业务供应商合同扣率提高、房产租赁及物管费毛利提高,以及商业地产业务中兰州中心商铺销售毛利率较高导致。 1H2018公司期间费用率为13.72%,同比上升6.43个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为7.87%/3.87%/1.97%,同比分别变化3.11/1.73/1.59个百分点。销售费用率有较大提升主要由于东百中心A2馆投入使用导致长摊、折旧、水电费同比增加所致。 商贸业务恢复明显,商业地产新项目带来增量空间 报告期内东百中心A\B馆重装开业后,商贸业务营收、毛利提升较为明显,此外公司购物中心业态收入端也有良好表现,福州/厦门购物中心营收同比分别增长4.26%/8.31%。随着兰州中心和福安东百未来的相继投入运营,公司有望拓展新的增量空间。 下调盈利预测,维持“增持”评级 公司业绩受商业地产业态负面影响较大,我们下调对公司2018-2020年全面摊薄EPS的预测分别至0.16/0.18/0.19元(之前为0.29/0.31/0.33元),维持“增持”评级。 风险提示: 零售业务恢复未达预期,兰州中心项目运营未达预期。

公司1H2018营收同比增长0.01%,归母净利润同比减少12.48% 8月25日,公司公布2018年半年报,1H2018实现营业收入88.53亿元,同比增长0.01%,实现归母净利润5.76亿元,折合成全面摊薄EPS为0.75元,同比减少12.48%,实现扣非归母净利润5.70亿元,同比减少7.32%,业绩低于预期。单季度拆分来看,公司2Q2018实现营业收入40.16亿元,同比减少3.90%,而1Q2018营业收入同比增长3.51%。2Q2018实现归母净利润2.92亿元,同比减少21.74%,降幅大于1Q2018下降的0.41%。1H2018公司归母净利润下滑的主要原因是:1)营收增速放缓,2) 毛利率较上年同期下降0.79 个百分点,3)投资收益为2.46 万元,而1H2017 为4018.13 万元,主要系武汉广场清算完毕收回清算所得。 综合毛利率下降0.79个百分点,期间费用率下降0.25个百分点 1H2018 公司新开1 家超市。1H2018 公司综合毛利率为21.77%,较上年同期下降0.79 个百分点。1H2018 公司期间费用率为12.37%,较上年同期下降0.25 个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为10.81%/ 1.49%/ 0.07%,销售费用率较上年同期下降0.22 个百分点。 湖北地区零售龙头地位稳固,购物中心数量多,自有物业比例高 公司是湖北著名的大型商业零售企业之一,购物中心业务拥有10 家门店,坐落于武汉等城市核心商圈,总面积约为146.5 万平方米,自有物业面积占比超过85%。超市业务拥有78 家门店,其中35 家门店位于武汉市, 门店总面积约为66.89 万平方米。公司梦时代广场项目投资较大,短期可能带来较大资本支出,但建成后将进一步巩固公司在湖北地区的龙头地位。 下调盈利预测,维持“买入”评级 我们认为湖北零售市场竞争激烈,公司梦时代广场项目将带来较大的资本开支,我们下调对公司2018-2020 年EPS 的预测,分别为1.37/ 1.26/ 1.17 元(之前为1.60/ 1.64/ 1.68 元),公司湖北零售龙头地位较为稳固, 市盈率处于较低水平,维持“买入”评级。 风险提示:梦时代广场项目进度低于预期,湖北市场竞争加剧