事件：2023年10月24日，新雷能发布2023年第三季度报告。2023年公司前三季度实现营业收入10.94亿元，同比下降18.17%，归母净利润1.58亿元，同比下降44.63%。其中第三季度实现营收2.06亿元，同比下降54.21%，归母净利润-0.32亿元，同比下降132.28%。 短期业绩承压，高研发投入巩固领先优势。2023年前三季度，公司实现营业收入10.94亿元，同比下降18.17%，归母净利润1.58亿元，同比下降44.63%。按行业应用领域，公司特种领域业务实现收入7.19亿元，同比下降9.47%，通信业务实现收入3.35亿元，同比下降31.74%，公司航空航天等特种业务收入下降主要受下游订单需求放缓及部分发出验收滞后影响；通信业务收入下降主要受国内外5G建设放缓等因素影响。2023年前三季度，公司研发费用达到2.37亿，研发费用率21.7%，同比提升7.76pct，公司持续加大研发投入，常年维持在同行业较高水平，积累大量知识产权和核心技术，保持在业内的技术领先地位。 多产线布局完善业务结构，打造高水平供给能力。1月10日公司拟以西安雷能为主体投资建设电机驱动及电源研发制造基地项目，项目投资总额预估约17000万元，预计建设周期24个月；6月27日，公司拟以深圳雷能为主体投资建设通信及数据中心电源研发制造基地项目，项目投资总额预估约2.9亿元，预计厂房2025年3月建成交付；10月23日，为进一步扩大产能，完善公司产业布局，公司拟在成都投资建设功率半导体研发及结算总部项目，从事功率集成电路设计和销售业务，5年内预计总投资5亿元，预计2024年6月前投入运营。目前，公司已在北京、深圳、武汉、西安等地建立多条特种电源、通信及服务器电源生产线，近两年为满足市场需求和提升制造水平，北京公司通过新建产线、工艺升级及自动化设备扩充等持续提高产能和制造水平。 拟回购用于股权激励，彰显长期发展信心。为进一步健全公司激励机制，提升团队凝聚力和企业竞争力，促进公司健康可持续发展，同时，基于对公司未来发展前景的信心以及对公司股票价值的认可，公司拟通过集中竞价交易方式回购部分公司股票，并将回购股份用于公司员工持股计划或股权激励。本次回购资金总额3000-6000万元，回购价格不超过25元/股，预计回购股份数量约为120-240万股，约占当前总股本的0.22%-0.45%。 夯实电源产品基本盘，构建电子装备新增长点。目前，公司已成为通信、航空、航天、船舶等领域整机设备企业重要的电源供应商。航空、航天等特种领域，具备从电源管理芯片、电驱芯片、功率微模组、模块电源、定制电源、大功率电源及供配电电源系统的研发和生产能力；通信领域，公司电源产品取得国内外客户广泛认可，国内客户有中信科（包括大唐移动、烽火通信和武汉虹信），国外大客户有三星电子、诺基亚等。在夯实电源系列产品的基础上，公司目前新业务主要分为集成电路方向、电机驱动方向和服务器电源方向，已研制出应用于高可靠电子装备领域的电源管理芯片、电机驱动芯片和集成电路微模组等多系列模拟集成电路（IC）类产品。 2023年上半年，公司定增项目之一5G和服务器电源的自动化产线已经完成了建设，目前已经在试生产。 投资建议：公司成为通信、航空、航天、船舶等领域整机设备企业重要的电源供应商，看好公司长期价值。我们预测2023-2025年实现营业收入17.50/22.42/28.30亿元，同比增长2.1%/28.1%/26.2%，归母净利润分别为3.02/4.10/5.21亿元，同比增长6.9%/35.8%/27.1%，对应EPS为0.56/0.76/0.97元，PE为31.0/22.8/18.0，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧，业务拓展不及预期，项目交付、验收及回款进度不及预期。

事件：2023年10月30日，振芯科技发布2023年第三季度报告，第三季度，公司实现营业收入1.80亿元，同比下降12.50%；归母净利润0.34亿元，同比下降32.58%。 业务整体稳定发展，研发投入持续高水平。2023年前三季度，公司实现营业收入6.15亿元，同比下降12.83%；归母净利润1.43亿元，同比下降32.64%。从单季度来看，公司实现营业收入1.80亿元，同比下降12.50%；归母净利润0.34亿元，同比下降32.58%。公司营业收入下将系受验收等因素影响，公司的集成电路、北斗终端产品销售和订单仍保持稳定增长，视觉类业务亦有序开展并承接多项研制任务。公司加大研发投入，2023年前三季度研发费用为0.91亿元，同比增长13.63%。 截止2023年6月，公司拥有研发人员408人，占公司人员总数比例为41%，取得115项发明专利及149项软件著作权。 消费复苏+国产替代+卫星景气，集成电路市场向上。公司围绕核心产品为基础形成多系列、多品种的产品线，被成功纳入多家知名客户的供应链体系，成为国内航空通信等关键领域的主流供应商，同时，公司与高端测试市场和仪器市场的头部客户群体已开始达成实质性合作。公司产品还可为通信、汽车、计算机、智能制造等行业用户配套高端集成电路产品，包括转换器、时钟、视频接口等产品，随着消费市场复苏缓慢，新能源汽车、智能制造行业蓬勃发展，卫星互联网建设在即，预计集成电路产品市场总体需求将持续稳健增长。公司坚持核心技术的自主研发和产品的高性价比，拥有稳定的技术研发、市场能力和技术团队，具备设计研发及供应链保障能力，六大重点系列芯片产品赢得市场认可，成为国内重点行业领域的主流供应商，2023年前3季度，集成电路业务实现营业收入3.48亿元。 构建北斗全链条产品体系，推进北斗行业新应用。公司深耕北斗卫星导航行业20余年，研制卫星导航芯片及设备，具备核心芯片技术优势和关键技术自主知识产权，构建了北斗卫星导航“元器件—终端—系统应用”全产业链条。公司积极推动北斗三代产品技术验证及产品落地，围绕新时空体系建设，提供综合PNT的系统解决方案。公司助力“北斗+”融合创新和“+北斗”时空应用发展，重点推进水文地质勘测、城市轨道交通、安全应急等行业的北斗运营服务，为相关单位提供北斗三代通信卡、GNSS设备、硬件研发及平台运维服务。2023年前3季度，公司签订的北斗三代终端及模块订单增长明显，但受北斗终端产品测试、验收等因素影响，造成产品延期交付，2023年前3季度，北斗导航综合应用业务实现营业收入1.40亿元。 AI+航空电子融合应用，视觉类产品或塑新增长极。在智慧城市建设运营业务中，公司中标多个视频监控系统改造升级和感知源建设项目，在成都各区县开展视频监控系统项目改造建设工作。在航空电子类和AI智能化产品领域，公司围绕无人平台智能化应用方向开展视觉类智能产品研制量产工作，重点布局机载配套设备市场，向人工智能解决方案提供商和服务商转变。公司研究国内外无人系统自主导航技术，掌握图像识别、图像导航、集群控制等无人系统的核心技术，具备视频图像处理算法自主知识产权，视觉类智能产品有望成为公司新的业绩增长点。2023年前三季度，公司智慧城市建设运营服务业务实现收入1.27亿元。 投资建议：公司多年来致力于围绕北斗卫星导航应用的“元器件-终端-系统”产业链提供产品和服务，受益于卫星互联网快速发展+北斗3代应用加速，公司潜在机会巨大。我们预测2023-2025年实现营业收入11.87/15.48/19.85亿元，同比增长0.4%/30.4%/28.3%，归母净利润分别为2.58/3.78/5.01亿元，同比增长-14.0%/46.5%/32.4%，对应EPS为0.46/0.67/0.89元，PE为53.8/36.7/27.7，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：卫星互联网发展不及预期，北斗三代应用不及预期，市场竞争加剧，业务拓展不及预期，项目交付、验收及回款进度不及预期。

事件：2023年10月18日，北路智控发布2023年第三季度报告，2023年前三季度公司实现营业收入7.09亿元，同比增长30.80%，实现归母净利润1.64亿元，同比增长17.35%，扣非归母净利润为1.53亿元，同比增长15.24%。 盈利快速增长符合预期，现金流改善稳健经营。2023年前三季度公司实现营业收入7.09亿元，同比增长30.80%，实现归母净利润1.64亿元，同比增长17.35%，扣非归母净利润为1.53亿元，同比增长15.24%，考虑到公司股权激励费用计入公司总成本核算，对利润产生负面影响，剔除影响后公司仍旧保持较高的盈利水平，符合市场预期。2023年前三季度，公司毛利率为45.70%，同比下降3.6pct，净利率为23.05%，同比下降2.65pct，公司在提高市占率时，对个别区域个别产品进行整合扩容，公司业务营收结构变化导致毛利率短期波动，基本每股收益为1.24元/股，同比下降8.82%，经营活动产生现金流1.78亿元，同比增长2727.34%，较去年同期实现大幅增长。 销售研发投入加大，注入长期增长动能。成本端，2023年前三季度营业成本为3.85亿元，同比增长40.10%。其中，销售费用与研发费用增长较快，销售费用为0.66亿元，同比增长45.19%，主要系销售人力成本增加及业绩增长所致，研发费用为0.74亿元，同比增长41.17%，主要系加大研发投入所致。为满足公司展业需求，公司将继续扩充团队人数，为未来业绩增长做准备。2023年年初，团队约为660人，预计2024年增长至1000人，主要为销售人员、研发人员和现场调试人员。 化行业煤炭信息化20强企业，华为煤矿军团重要生态。北路智控作为华为重要矿山生态合作伙伴受邀参加华为2023全连接大会，成为华为矿山军团元图工坊联合解决方案合作伙伴，此前，公司与华为在通信模组、服务器等产品方面均有合作。公司在2023“第二十届中国国际煤炭采矿技术交流及设备展览会”亮相井下无人运输机器人，井下无人运输机器人融合5G、数字建模、无线通信、UWB精准定位、机器视觉、惯性导航等技术，可以在复杂条件下实现井下360°全方位感知与障碍物识别和脱网运行，安全高效完成运输任务。在煤炭工业深度融合方面，北路智控入围2023煤炭行业信息技术产业20强，位列第三。煤炭行业信息技术企业20强榜单是全国煤炭行业最权威的排名榜单，依据企业在煤炭行业信息化领域所作贡献进行排序，受到社会各界的广泛关注和肯定。 第二曲线业务持续推进，研发工业化成果显著。北路智控助力“工业互联网+危化安全生产”体系构建，推动化工生产的智能化和安全化；截至2023年，公司与北元集团签订《人员定位系统建设项目合同》和《应急广播系统》等，合同金额共计1775万元。公司承建北元化工集团化工厂立体融合精确定位系统，实现智能视频监控与定位联动等功能，系统试运行历时近一年，该系统达到北元集团各类测试及使用要求，可满足其常态化运营条件，顺利通过公司验收。北元集团示范平台的展示发挥了试点示范的标杆引领作用，有力推进北路智控化工厂双重预防机制数字化建设及提升安全管理科学化水平，实现智能巡检、人员精确定位、危险源管理、人员防护机制等系统的跨行业复制应用，推动化工行业“自动化、数字化”升级改造。 中央地方政策密集出台，行业景气有望充分受益。2020年2月，八部委联合出台《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》，要求2025年大型煤矿和灾害严重煤矿基本实现智能连续作业和无人化运输，2035年各类煤矿基本实现智能化改造。各重点省也相继出台煤矿智能化建设实施意见，其中山西省要求2027年各类煤矿实现智能化，内蒙古责令31矿停产推进智能化生产，在完成2022年度任务前不得恢复生产。同时，目前验收的智能化矿井多为初级智能化水平，智能化日程进展较为紧张，且未来国家可能会继续引导初级智能化过渡到中级智能化，市场空间广泛。 北路智控作为专业化的智能矿山信息系统龙头供应商，有望充分受益行业景气发展利好。 投资建议：北路智控深耕矿山智能化多年，着力构建多元化产品及业务格局，在通信、集控、监控、装备配套等多个细分领域业务突破较快。考虑到股权激励费用摊销影响，我们预计公司2023-2025年收入10.16/13.47/17.57亿元，同比增长34.5%/32.5%/30.5%，归母净利润分别为2.49/3.28/4.26亿元，同比增长25.6%/31.8%/29.7%，对应EPS为1.89/2.50/3.24元，PE为23.0/17.4/13.4，维持“增持”评级。 风险提示：主营业务成本上升，市场竞争持续加剧，下游需求不及预期

事件：2023年10月20日，中国移动发布2023年第三季度报告，2023年前三季度公司实现营业收入7756亿元，同比增长7.2%，实现归母净利润1055亿元，同比增长7.1%，扣非归母净利润为970亿元，同比增长5.2%。其中，第三季度公司实现营业收入2449亿元，同比增长8.1%，实现归母净利润293亿元，同比增长3.8%，扣非归母净利润为272亿元，同比增长6.4%。 主营业务加速增长，DICT业务动能强劲。2023年前三季度，公司主营业务收入为6646亿元，同比增长7.2%，其中第三季度主营业务收入为2124亿元，同比增长9.6%，实现加速增长。分业务来看，前三季度个人市场移动用户数达到9.9亿户，净增客户0.15亿户，5G套餐用户数为7.5亿户，5G渗透率达到75.8%，移动ARPU为51.2元，同比增长1.0%；家庭市场有线宽带客户数为2.95亿户，净增客户0.23亿户，家庭客户综合ARPU为42.1元，同比增长2.4%；政企市场方面，“网+云+DICT”继续保持强劲增长动能，DICT实现收入866亿元，同比增长26.4%，第二曲线业绩亮眼。 基础设施建设提档，数字化转型规模优势明显。10月12日，2023中国移动全球合作伙伴大会在广州召开。在政企论坛上，中国移动总经理董昕表示，基础设施方面，中国移动将继续建成全球最大的5GSA网络和光网络，打造业界规模第一的5G专网；完善“4+N+31+X”数据中心布局，全网云化服务器超88万台，算力总规模超10EFLOPS。数字化转型方面，依托9one平台，推广智慧工厂、交通、医疗、教育等行业数智化解决方案，5G行业商用案例将近3万个，移动云发展迅猛；广泛参与各级数字政府建设，为全国超300个地市提供政务信息化服务和解决方案。 六大创新领域重点发展，驱动信息服务新增长模式。中国移动提出“BASIC6”科创计划，面向云和算力网络、人工智能、大数据、能力中台、6G、安全六大领域重点投入，推动业务发展。2023中国移动全球合作伙伴大会上，中国移动将“九天”基础大模型深度匹配行业需求，融入各类专业知识，形成与产业共建共创的“九天·众擎基座大模型”，得到多家龙头骨干企业支持；算网大脑“天穹”全网试商用正式启动，全面开启算力网络2.0新征程，标志着中国移动算力网络迈向“融合统一”新阶段，目前，算网大脑已全面支持全国各省（自治区、直辖市）试商用，带来分钟级呈现、分钟级资源调度、分钟级任务式应用开发三大变化。 年底完成增持计划，长期发展信心充足。10月16日，中国移动发布公告，前期实控人增持公司股份计划于2022年1月21日至2023年10月16日期间，已经累计增持A股股份约0.26亿股，约占公司已发行股份总数的0.123%，约占公司已发行A股股份总数的2.909%，累计增持金额约15.14亿元（不含佣金及交易税费），已超过增持计划下限30亿元的50%。中国移动集团将继续实施增持并在2023年12月31日前完成增持计划，彰显出公司稳健的持续经营能力与未来长期增长的信投资建议：中国移动作为国内用户规模最大的电信运营商，着力构建高质量信息服务供给体系，四大市场表现优异，新领域、新赛道布局成效初显，行业领先地位巩固。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年收入10322.38/11354.78/12469.30亿元，同比增长10.1%/10.0%/9.8%，公司归母净利润分别为1358.42/1469.21/1584.74亿元，同比增长8.3%/8.2%/7.9%，对应EPS为6.35/6.87/7.41元，PE为14.7/13.6/12.6，维持“增持”评级。 风险提示：创新业务发展不及预期；5G业务发展不及预期；DICT竞争加剧等。

事件： 2023年 10月 20日， 中国电信发布 2023年第三季度报告， 2023年前三季度公司实现营业收入 3811.03亿元， 同比增长 6.5%， 实现归母净利润 271.01亿元， 同比增长 10.4%， 扣非归母净利润为 272.12亿元， 同比增长 10.7%。 其中， 2023年第三季度实现营业收入 1224.24亿元， 同比增长 4.1%， 实现归母净利润 69.48亿元，同比增长 11.1%， 扣非归母净利润为 67.65亿元， 同比增长 8.9%。 传统业务稳步增长， 产业数字化符合预期。 2023年前三季度， 中国电信服务收入为 3497.43亿元， 同比增长 6.4%。 其中， 移动通信服务实现收入 1519.16亿元，同比增长 2.4%， 移动用户数达到 4.06亿户， 5G 套餐用户达到 3.08亿户， 5G 渗透率为 75.8%， 移动 ARPU 为 45.6元， 同比增长 0.2%； 固网及智慧家庭服务实现收入 929.05亿元，同比增长 3.9%，有线宽带用户数为 1.89亿户，宽带综合 ARPU达到 47.8元， 智慧家庭拉动增长效应突出； 产业数字化业务收入达到 997.41亿元，同比增长 16.5%，第三季度收入基本保持上半年增长速度， 带动公司整体业绩向上。 成本增加支撑高增长业务， 专注研发构筑长远优势。 2023年前三季度， 中国电信营业成本为 2663.29亿元， 同比增长 6.1%， 主要用于适度增加产业数字化、 智慧家庭等高增长业务的能力建设投入。 费用方面整体保持稳定， 2023年前三季度，公司销售费用为 407.52亿元， 同比增长 0.1%； 管理费用为 270.35亿元， 同比增长 6.4%； 研发费用为 73.35亿元， 同比增长 24.0%， 用于引进高科技人才， 强化创新能力， 在云计算、 AI、 安全、 量子、 5G 等重点领域加强技术攻关； 财务费用为 5.90亿元， 同比增长 5.63亿元， 主要是铁塔租赁负债利息支出增长所致。 启动 800M 5G 基站集采， 战略新产业激发活力。 2023年 8月， 工信部许可中国电信将现网用于 2G/3G/4G 系统的 800MHz 频段频率重耕用于 5G 公众移动通信系统。 9月， 中国电信启动 5G-移动基站集采， 规格型号为 800M NR 基站， 预估规模为 25万站。 随着中国联通和中国电信先后获得 5G Sb-1GHz 低频频谱许可，将补足此前的 5G 覆盖及基站价格竞争劣势， 推动中国联通/中国电信 5G 信号的快速深度普及。 战略新产业领域， 中国电信将积极推动以云网融合为核心特征的新型数字信息基础设施建设， 为以人工智能为代表的新一轮科技革命和产业变革注入强劲动力。 9月 27日， 中国电信发布信息通信领域首个网络大模型——启明， 旨在推动云网运营效率提升、 云网能力开放及注智赋能千行百业， 目前已在企业内部成熟应用。 卫星用户规模超 18万， 天地一体通信可期。 中国电信通过中国首个自主研发及建设的卫星移动通信系统——天通一号卫星网络， 率先在国内外运营商行业内真正意义上实现了“天地一体” 移动通信能力， 目前用户规模超过 18万户。 地面网络方面， 中国电信干线光缆 45.8万皮长公里， 本地中继光缆 121万皮长公里， 机架规模超过 45万架， 服务 3.91亿移动用户， 2.14亿宽带用户。 国际海缆方面， 中国电信参与 130余个国际重点项目和近 40个国际海底通信系统建设， 足迹遍布全球各大洲， 拥有 53条海缆及 75个跨境陆缆系统， 7艘专业海缆施工船只， 安装超过6.5万公里国际海缆。 2023年 9月， 华为新款手机 Mate60Pro 支持手机直连卫星业务， 该技术是由中国电信提供的卫星通信服务， 此次中国电信与华为的强强联手，推动手机从通讯、 娱乐工具变革上升为一款生存必备品， 进一步加速天地一体化通信时代的到来。 投资建议： 中国电信作为国内领先的电信运营商， 积极拥抱数字经济的发展机遇，在云网融合、 算力资源布局方面都形成了明显的竞争优势， 是我国产业数字化建设的主力军。 我们预测公司 2023-2025年收入 5262.64/5782.59/ 6305.91亿元， 同比增长 10.8%/9.9% /9.1% ， 公司归母净利润分别为 305.61/ 337.07/371.20亿元，同 比 增 长 10.8%/10.3% /10.1% ， 对 应 EPS 为 0.33/0.37/0.41元 ， PE 为16.0/14.5/13.1， 维持“增持-B” 评级。 风险提示： 产业数字化发展不及预期， 研发投入转发失败风险， 共建共享不及预期。

事件：2023年10月26日，科华数据公司发布2023年三季度报告，第三季度，公司实现营业收入21.05亿元，同比增长47.25%；归母净利润1.23亿元，同比微增0.96%；基本每股收益0.26元。 事件分析营收快速增长，费用率显著减少。前三季度，公司实现营业总收入55.02亿元，同比增长51.04%；归母净利润4.45亿元，同比增长54.39%；毛利率为29.01%。 第三季度，公司实现营业收入21.05亿元，同比增长47.25%；归母净利润1.23亿元，同比微增0.96%，利润低于预期，系计提减值损失所导致；毛利率为28.56%；公司费用管控不断优化，费用率为25.14%，较上期减少5.85%；其中，销售/管理费用分别较上期发生额增加1.03/0.10亿元，财务费用较上期发生额减少0.14亿元，公司持续增加研发投入，报告期内，公司研发费用0.99亿元，同比增长44.66%。 引领高端电源研发，布局多元算力平台。公司智慧电能业务以高端电源为主，产品功率范围覆盖0.5kVA-1200kVA，2020年自主研发超大功率1.2MVA模组化UPS，单模组功率达到133kW/200kW。此外，公司通过在核心一线城市的数据中心内建设自主可控的基础设施及搭建高性能的GPU服务器为算力底座，部署高效、专业的算力调度平台，打造了符合市场发展趋势的多元算力平台。10月25日，公司发布第十个大型自建数据中心——北京云著数据中心，该中心将采用液冷、模块化电源、微模块、AI运维等众多节能技术，最大程度降低能耗，PUE值低于1.2。目前，公司具备了丰富多元的智算产品体系，推出了AI裸金属、GPU服务器租赁、边缘计算、混合云、本地算力资源池、云上弹性算力等算力产品，并提供高功率机柜、高功率UPS、微模块、高效散热制冷、智算中心建设运营等算力基础设施服务，覆盖AIGC、芯片制造、自动驾驶、生物医药等多行业场景的AI算力部署需求。 以业务合作为基，快速拓展国内外业务。公司与国网综合能源服务集团有限公司签订《战略合作协议》，双方根据自身的特点和发展需要，围绕光伏逆变器、储能变流器及系统集成、新能源项目合作开发、已建新能源电站处置、综合能源服务业务、数据中心、智慧电能等领域开展合作，并以业务合作为基础，推动双方最终实现股权合作。公司同时与国投、东方电气签署合作协议，和上海电气达成合作共识，持续加强新能源业务综合竞争力。此外，公司积极布局海外户储市场，有望形成规模贡献业绩。2022年9月公司与美国Jniper签订年供货1万套iStoragE系列户储系统协议，与客户L公司签订首年超过70MWh的iStorage户储系统供货协议。 撑加强云基础服务，支撑5G未来。科华数据拥有超过10年的云数据中心建设运营经验，目前在北上广已建设、运营8大数据中心，在全国10多个城市运营20多个数据中心，拥有机柜数量超过3万架，数据中心总建筑面积超过25万平方米，形成华北、华东、华南、西南四大数据中心集群。根据权威ICT研究资讯机构计世资讯（CCW）报告显示，科华数据在2019-2021年中国微模块数据中心市场、UPS市场份额排名中，均位居整体市场占有率第一。科华数据为用户提供高安全数据中心云基础服务，支撑金融、互联网、运营商、政府、教育、医疗等行业信息化建设，帮助企业实现云端迁移，在数字经济的深度融合中焕发新动能，支撑5G互联未来。 投资建议：：公司深耕UPS领域30余年，领航国内大功率、智能化UPS电源的研发，产品种类涵盖广泛，客户遍及金融、交通、核电等多个领域。我们认为未来公司将长期保持较高成长性，预测公司2023-2025年收入88.68/119.72/158.03亿元，同比增长57.01%/35.00%/32.00%，公司归母净利润分别为7.42/9.95/12.91亿元，同比增长198.8%/34.10%/29.7%，对应EPS1.61/2.16/2.80元，PE17.3/12.9/10.0，给予“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；市场竞争持续加剧；应收账款回收不及时、海外市场拓展不及预期。

事件：2023年10月29日，公司发布2023年第三季度报告。前三季度公司实现营业收入552.15亿元，同比增长2.46%；实现归母净利润15.41亿元，同比减少6.03%。第三季度，公司实现营业收入191.69亿元，同比下降1.63%，归母净利润5.18亿元，同比下降23.75%，扣非归母净利润4.53亿元，同比下降26.30%。 事件分析：营业收入增长态势减缓，海外影响力持续扩大。2023年1-9月，公司实现营业收入552.15亿元，同比增长2.46%。公司实现归属于上市公司股东的净利润15.41亿元，同比下降6.03%。其中，2023年第三季度，公司单季度主营收入191.69亿元，同比下降1.63%；单季度归母净利润5.18亿元，同比下降23.75%；单季度扣非净利润4.53亿元，同比下降26.3%；此外，1-9月，控股子公司新华三实现营业收入375.70亿元。其中国内运营商业务的收入达到76.35亿元，同比增长20.94%，呈现良好增长态势。作为收入增长第二曲线的海外业务营收增长13.72%，整体销售规模持续扩大；国际业务中H3C品牌产品及服务自主渠道业务增长84.79%，延续强劲增长动能。 占抢占AIGC高地，利用AI为行业数字化转型赋能。前三季度，面对AIGC技术的快速发展，公司持续聚焦产品和服务的领先性，深度构建“云—网—算—存—端”全栈业务布局。绿洲平台可进行高质量数据要素治理，沉淀客户私域价值；傲飞算力平台实现了异构计算资源统一管理、多元算力资源智能调度，更好地管理算力，帮助客户一站式部署智算底座，有效满足智能新时代下蓬勃的算力需求；紫光云推出全栈AIGC大模型智算云底座，实现AI级PaaS使能。同时，公司精心打造由百业灵犀（LinSeer）、大模型使能平台（LinSeerHb）、智算解决方案及模型专家咨询服务组成的AIGC整体解决方案，为行业客户提供软硬融合、配套服务的AI全栈全场景解决方案。同时，公司以“AI+场景化解决方案”深度拓展数字政府、智慧矿山、智慧金融、智慧水利、智慧教育等多个行业，持续赋能行业客户的数字化转型和智能化升级。 保持业界先发优势，引领智算网络超宽进化。控股子公司新华三集团在高速数据中心交换机产品研发方面始终保持领先，基于技术趋势和用户需求持续演进迭代，推出了完备的200G/400G数据中心方案，并在国内头部的多家互联网客户中得到大规模的应用。同时，新华三提前布局基础技术攻坚研究，成功打造全球首款单芯片51.2TCPO硅光交换机、标准交换机、DDC交换机（分布式分散式机箱）、智算AI交换机在内的全新一代数据中心交换机，支持全系列800G以太网接口和智能无损技术，并通过创新的散热技术加速数据中心的绿色转型。此外，基于800GCPO硅光引擎技术打造的下一代超宽数据中心网络，能够提高算力系统的传送效率，确保数据传输零丢包、低时延，满足智算场景下的极致计算需求。 海外业务持续拓展，产品交付多个地区。截至2023年9月底，公司认证的海外合作伙伴已达1882家，建立40个海外备件中心，服务覆盖176个国家和地区。在马来西亚、泰国、印度尼西亚、南非、新加坡、墨西哥、阿联酋、越南、沙特、智利等国家和地区不断取得项目突破和合作产出，10月16日，首次亮相在迪拜举行的中东海湾信息技术展（GITEXGlobal2023），并成功举办2023技术峰会（H3CTechSmmit2023）。作为中资企业出海的优质合作伙伴，公司持续在技术方案、服务、物流、合规等方面提供全方位高质量服务，交付已覆盖全球70多个国家和地区。 投资建议：我们认为公司将直接受益数字经济及算力爆发带来的市场增量，将长期保持较高成长性，但受外部环境影响，我们调整公司的盈利情况，预测公司2023-2025年收入785.01/887.06/975.77亿元，同比增长6.0%/13.0%/10.0%，公司归母净利润分别为22.71/29.35/35.09亿元，同比增长5.2%/29.2%/19.5%，对应EPS0.79/1.03/1.23元，当前市值对应PE约为24.7/19.1/16.0（假设2024年新华三100%业绩并表，公司2023-2025年归母净利润预计约为22.71/47.48/53.22亿元，PE24.7/11.8/10.5）；考虑到公司在行业的龙头地位及业务发展情况，我们认为当前公司已处于被低估阶段，给予“买入-B”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；市场竞争持续加剧；应收账款回收不及时。

事件： 2023年 10月 22日， 中际旭创公司发布 2023年三季度报告， 公司第三季度实现营收 30.26亿元，同比增长 14.9%，归母净利润 6.82亿元，同比增长 89.45%。 单季度业绩亮眼， 毛利率稳步提升。 前三季度， 公司实现营业收入 70.30亿元， 同比增长幅度为 2.41%， 实现归母净利润为 12.96亿元， 去年同期 8.53亿元， 同比增长幅度为 52.01%。 今年一、 二、 三季度， 公司实现的营业收入分别为 18.37亿元、 21.67亿元、 30.26亿元， 同比变动-12.04%、 1.14%、 14.90%， 三季度转向为两位数增长。 今年前三季度， 公司综合毛利率 31.75%， 同比上涨近 4个百点。 其中， 三季度， 公司毛利率为 33.54%， 毛利率的提升一是公司充分的发挥竞争优势， 逐步提升高端或高毛利产品的市场份额和收入占比； 二是不断地提升产品的良率和生产效率； 三是在采购方面充发挥规模优势。 400G+800G 齐放量， 800G 产品贡献提升。 公司是市场上最先布局且少数能够量产 800G 的光模块厂商之一， 受益 chatGTP 带动全球算力需求的提升， 自二季度开始， 海外 AI 客户的算力及带宽需求的急剧增长产生了很多 800G 的需求和订单，至目前，公司 800G 光模块占营收的比重正在随客户需求和订单的增长而持续上升，从第三季度的营收来看， 800G 产品营收贡献度第一， 400G 产品营收贡献度第二，800G 的出货量和收入呈增长态势， 此外三季度数据中心客户对 400G 的需求明显回升， 且不少客户在 AI 算力架构上采用了 400G 光模块+以太网交换机的设计， 对400G 的需求也在快速增长。 因此， 叠加了数据中心和 AI 算力的双重需求， 公司三季度的 400G 出货量和收入也有明显的环比提升。 硅光/相干/1.6T 光模块进展顺利， 探索新业务增长点。 公司持续加大研发投入， 陆续推出硅光、 LPO、 1.6T 等高端产品满足不同客户的定制化需求， 在今年 9月份的光博会上已推出了 LPO 和相干等新产品，展示了基于自研硅光芯片的 800G 单模产品， 简化了 BOM 器件和封装工序， 并联合腾讯现场演示了 400G BR4LPO 光模块。 在硅光模块方面， 400G/800G 硅光模块正在市场导入阶段， 已通过了重点客户认证， 准备进入量产阶段； 在 1.6T 光模块方面， 公司正在配合重点客户的需求进行开发， 预计在 2024年进入送测和验证阶段， 2025年有望开始上量。 投资建议： 我们认为算力中心建设将大大增加光模块需求， 公司作为光模块龙头企业将长期保持较高成长性， 考虑到公司产品的需求性和紧缺性， 我们调整公司的营收 ， 预 测 公 司 2023-2025年 收 入 117.3/206.87/269.55亿 元 ， 同 比 增 长21.7%/76.3%/30.3%， 公司归母净利润分别为 18.31/ 40.11/52.87亿元， 同比增长49.6% /119.1% / 31.8%， 对应 EPS 2.28/5.00/6.59元， PE 39.2/ 17.9/ 13.6； 给予“买入-B” 评级。 风险提示： 终端厂商 1.6T 订单不及预期； 市场竞争持续加剧； 光芯片成本上升。

事件：2023年8月26日，公司发布半年报，上半年实现营业收入2.96亿元，同比增长4.71%；归母净利润0.25亿元，同比增长12.23%。 聚焦四大类业务，营收平稳增长。公司是一家以IT数据中心运维产品及运维服务为主的多云全栈智能运维产品及服务提供商，凭借“企业级产品+本地化服务”的双轮驱动模式和“HI+AI”人机协同的双向赋能路径保障客户核心IT业务系统的有效稳定运行。主营业务分为四个大类：智慧运维产品及实施运营服务、传统第三方运维服务与工程、传统软件产品及开发、原厂软硬件及服务销售；主要经营模式包括技术服务模式、产品销售模式和采购销售模式等三大类；2023年上半年，实现营收2.96亿元，同比增长4.71%；归母净利润0.25亿元，同比增长12.23%，截至2023年6月末，公司各类IT服务工程师和技术专家共计1,253人，占在职员工总数的比例达86.18%。 深耕智能运维领域，“技术+客户”双在线。技术方面，公司研发团队不断进行技术研发及升级工作，再获“基于CMDB模型自动构建拓扑模型的方法”、“基于Jenkins的CICD流程的处理方法”和“基于多维度优先的网络拓扑自发现方法”三项发明专利，截至2023年6月末，公司及下属子公司所拥有发明专利合计达86项；新增“ZnAiops运维中台软件V4.5”软件著作权一项，截至2023年6月末，公司及下属子公司合计获得计算机软件著作权达146项。客户方面，公司已在电信、金融、交通运输、能源、先进制造、政府、高校等多个行业积累了优质客户。公司以上海总部和北京、广州、杭州三个区域运营中心及全国二十余个主要城市建立的分支机构或本地化技术团队构建起的营销服务网络，能够快速响应客户需求，有效进行业务拓展。2023年1-6月，公司新增行业标杆客户包括黑龙江移动、达梦数据库、中信期货、华安基金、交银施罗德基金等。 募投项目进展顺利，新产品导入未来可期。公司继续以募集资金投资项目为载体，持续投入研发和体系建设，共计投入研发费用4,270.66万元，占当期营业收入比重为14.40%。目前公司三个募集资金投资项目“技术及产品研发中心建设项目”、“智慧运维管理平台升级项目”、“敏捷开发与持续交付管理平台升级项目”均于2023年6月末达到可使用状态。同时公司变更并新设“信创数据库云管平台项目”和“数字员工软件机器人项目”两个募投项目，目标分别为企业信创数据库建设解决多种数据库、多云架构管理复杂问题从而实现跨数据库、跨云融合管理，以及通过数字化手段实现人机协同、机器替代，降低人力成本的同时打通底层数据和信息。 投资建议：公司所处于智能运维赛道，随着智算中心的逐步落地以及公司在智能运维领域技术、客户的进一步拓展，我们认为未来公司将有望保持快速发展。预测公司2023-2025年营收7.33/8.64/10.15亿元，同比增长19.5%/17.9%/17.5%，公司归母净利润分别为0.80/1.09/1.32亿元，同比增长41.1%/36.0%/20.4%，对应EPS0.69/0.94/1.13元；首次覆盖，给予“买入-B”评级。 风险提示：研发速度不及预期；市场竞争持续加剧；国产替代不及预期

1.重组上市，“卫星城”布局数据中心运营商。1）发展历程稳健，重组上市进入资本市场。2）股权架构集中，团队专业经验丰富。大股东持股集中，实控人周超男通过京津冀润泽控制公司股份比例61.30%。团队专业经验丰富，核心高管从业背景专业性强，团队拥有超大规模高等级数据中心集群、全生命周期的投建运行以及维护管理经验。3）“卫星城”式布局，区位优势显著。截至目前公司已经在京津冀、长三角、大湾区、成渝经济圈和西北地区5个区域布局6个超大规模数据中心，总体规划56栋数据中心，29万个机柜，主要集中在北京、上海、广州、深圳等一线城市的卫星城。 IDC行业供需重塑，第三方服务商是方向。根据国家网信办及中国信通院数据，截至2022年底，我国数据中心机架总规模已超过650万标准机架，近5年年均增速超过30%，预计2023年我国数据中心的市场规模将有望向2400亿元人民币发起有力冲击。我国数据中心整体的发展格局呈现两大特点：一是东密西疏，二是大城市为中心的发展格局。当前我国IDC市场仍由三大运营商主导，而第三方数据中心服务商正在快速崛起，首次市场份额超越电信运营商。供给端：政策层面对IDC供给端提出新要求，包括PUE要求提升、能耗指标趋严等政策约束；但同时需求端移动互联网流量及算力爆发拉动IDC需求上升。整体处于供给趋紧但需求持续上升的态势。 园区级业务模式，国内IDC行业引领者。1）自投/自建/自持/自运维稳定持续营收。 互联网公司服务器在数据中心的托管，具有长期性、稳定性、可靠性的要求，公司的业务模式成为用户首选。2）自建+批发，上电率带动毛利率提升。润泽科技的业务模式主要为批发型业务模式，客户主要为中国电信北京分公司和中国联通河北分公司等基础电信运营商，终端客户主要是字节、华为、京东等行业龙头公司，与中国电信北京分公司签署了10-15年的IDC合作协议。3）电费/资源/节能措施保证营业成本。目前公司能耗指标已获各地方批准，配电、制冷等多环节系统开始节能措施改造，执行单一制电价，廊坊地区1－10千伏平段电价（含税）为0.5192元/千瓦时，相比北京、上海等地具备区位成本优势，同时自建110KV、220KV变电站，保证用电充足。4）营收盈利能力持续上涨,费用控制颇有成效。 投资建议：我们认为未来公司将长期保持较高成长性。预测公司2023-2025年收入44.33/59.80/81.27亿元，同比增长63.3%/34.9%/35.9%，公司归母净利润分别为18.19/24.00/33.71亿元，同比增长51.8%/32.0%/40.4%，对应EPS1.061.40/1.96元，PE22.9/17.4/12.4；首次覆盖，给予“买入-B”评级。 风险提示：机柜上架率不及预期；云厂商Capex支出不及预期；电费等运营成本过高。

事件：9月20日，莲花健康赴杭州市钱江世纪城，重点商谈智算中心项目落户图灵小镇相关事宜。公司表示，目前公司初步规划建设首期约5000PetaFlops规模、远期约30000PetaFlops规模的智能算力集群。 多措并举主业快速修复，释放增长活力。公司是老牌味精龙头公司，具有深厚的品牌、品质和渠道优势，近年来，公司深化改革，通过品牌建设、“平台+”战略以及优化调整产品结构，重塑公司的生产经营方式，并通过推进体制机制改革，完善组织架构，激发员工的创新活力和积极性。积极开展年轻化、数字化、国际化、智能化、场景化建设工作，通过数字化建设赋能公司营销工作，与公司战略性产品及开发新产品相结合，持续引入流量，提升流量有效转化，积极提升莲花品牌影响力及销售收入。上半年，公司的一系列举措在营收和利润上逐步体现，实现营业收入9.74亿元，同比增长13.15%，实现归属于上市公司股东的净利润5,015.96万元，同比增长57.23%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5,063.67万元，同比增长58.90%。 探索第二增长曲线，初步规划智算中心建设。6月30日，公司全资子公司杭州莲花科技创新有限公司成立，法定代表人为公司总裁，注册资本1.2亿元，定位为整合行业实力厂家资源，引入战略合作伙伴，共同开发智能算力中心及相关配套业务市场。9月4日赴新华三集团交流洽谈工作，并与新华三集团高管会谈。9月20日，公司赴杭州市钱江世纪城，重点就加快推进智算中心项目落户图灵小镇相关事宜。公司表示，计划在国内主要算力节点建设国际一流水平的智算中心。目前初步规划建设首期约5000PetaFlops规模、远期约30000PetaFlops规模的智能算力集群。 与新华三战略合作加持，或为智能算力开展提供依托。公司实控人旗下的国厚资产是以纾困救助困境企业为专长的专业机构，曾参与紫光集团重组，与紫光集团建立了密切的合作关系；客户拓展方面，公司第一大股东是芜湖莲泰投资，芜湖也是长三角智算中心，并且安徽省聚集了蔚来、科大讯飞等一批行业龙头企业。此外，公司已于9月12日就智算中心建设及人才培养与新华三集团达成战略合作，根据战略协议，新华三集团依托自身在人工智能、大模型、存储、网络、5G、安全、终端等领域的技术优势，携手莲花健康共建国内领先、国际一流的智能算力中心，满足通用大模型、自动驾驶、机器人、元宇宙、游戏、传媒等应用行业在内的算力需求。同时，新华三将基于自身数字化实践和人才梯队建设经验，为智算中心建设及运维提供人才培养服务，保障智算中心未来的平稳运营。 投资建议：公司是一家专注调味品和健康食品研发、生产和销售的民族企业，主业快速恢复，在健康产业、大消费等优势领域之外，积极探索算力第二增长曲线，我们认为未来公司将长期保持稳健发展。基于审慎原则，本业绩预测不含算力业绩，预测公司2023-2025年收入21.51/34.24/55.75亿元，同比增长27.2%/59.2%/62.8%，公司归母净利润分别为1.14/2.01/3.40亿元，同比增长148%/75.9%/68.7%，对应EPS0.06/0.11/0.19元，PE81.8/46.5/27.5；若首期规划的5000PetaFlops及远期规划的30000PetaFlops落地，按照12万元/P/年测算，将额外为公司贡献6亿/36亿营收增量，预计会带来1.5亿/9亿利润增量。首次覆盖，给予“买入-B”评级。 风险提示：全资子公司莲花科技创新公司业务尚处于筹划阶段，尚无技术及人员储备，暂无实质性业务开展；市场竞争持续加剧；主业务发展不及预期。

事件：8月25日，亨通光电发布2023年半年度报告。2023H1，公司实现营业收入231.77亿元，同比增长4.85%；实现归母净利润12.49亿元，同比增长45.27%；实现扣非归母净利润12.04亿元，同比增长35.99%。 通信+能源两大主业并驱，业务在手订单保持充裕。公司进一步加大通信和能源两大核心产业的战略投入，提供行业领先的光通信、智能电网、海上风电、海洋通信、智慧城市等产品与解决方案。2023年至今，公司持续中标国内外海上风电和海洋油气项目，包括浙江启明海洋电力工程2022年第六批招标项目、广东湛江徐闻海上风电场300MW 增容项目等，截至本报告期末，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约170亿元。2023年上半年，公司成功完成索马里和安哥拉等项目的交付工作，新增签约墨西哥下加湾、沙特UMJUJ、巴西石油二期等项目，海洋通信业务相关在手订单金额约55亿元。公司持续加大国内外运营商、国际互联网和内容服务商市场开发力度，已与相关行业主要目标客户群体建立合作关系，拥有在手订单金额超2亿美元。智慧城市板块，公司致力于成为国内领先的智慧城市解决方案提供商，公司拥有智慧城市业务相关在手订单金额约30亿元。2023H1，公司实现营业收入231.77亿元，同比增长4.85%；实现归母净利润12.49亿元，同比增长45.27%，毛利率实现16.85%，同比增加0.62pct，盈利能力改善。 u 多线条资本运作稳步推进，全球业务矩阵完善加固。光通信领域，2022年10月至2023年1月期间，公司受让第三方战略投资者持有的亨通光导28.60%的股权，亨通光导成为公司全资子公司，有利于公司进一步聚焦通信网络产业，维护核心资产。特种光纤领域，2022年，公司收购LEONI Industry Holding GmbH 持有的j-fiberGmbH 公司100%股权，并在本报告期内完成交割，此次收购将有效提升公司在特种光纤领域的研发能力。海洋业务板块，2022年，公司以购买华海通信部分股权的方式继续优化整合海洋通信、海洋观测板块的股权架构和资产，2023年3月，上述收购完成交割，公司实际控制华海通信93%股权，实现了对海洋通信板块的全面整合；2023年3月，公司筹划分拆控股子公司亨通海洋光网独立上市，这有利于公司进一步深化在产业上下游的综合布局。海外布局方面，2023年7月，公司拟通过境外全资子公司亨通光电国际收购联营企业PT Voksel Electric Tbk 约42.97%股份并与相关股东达成初步意向，若完成收购，将完善公司通信和能源两大领域在印尼及东南亚市场的布局，进一步巩固公司全球化战略。 u 推出800G+400G 高速光模块，核心技术实现创新突破。目前，公司400G 光模块产品已在国内外市场获得小批量应用，800G 光模块产品在领先交换机设备厂商通过测试，将根据市场情况导入量产。公司在OFC2023现场展示了400G 和800G 系列产品，包括基于最新硅光方案的400G DR4，以及EML 方案的400GFR4、400G LR4和800G DR8等产品。其中，400G DR4硅光模块为全新升级方案，该模块在0-70℃温度范围内，可以低于9W 的低功耗和低BER 性能完美支持2公里的传输距离应用；目前已开放客户评估工作。400G 光模块产品涵盖QSFP-DD 和QSFP-112两种封装，可全面满足国内外数据中心需求。公司入选中国电信国家重点研发计划“T 比特级超长跨距光传输系统关键技术研究与应用示范”建设工程项目和“低功耗高集成度高性能100G 光传输系统研究与应用示范”建设工程项目，成为这两个项目100G、400G 光模块唯一提供商。 投资建议：公司是全球领先的通信和能源两大领域的系统解决方案服务商，随着光通信和能源互联网景气度提升，公司业绩将持续向好。我们预测2023-2025年实现营业收入516.01/571.31/629.10亿元，同比增长11.1%/10.7%/10.1%，归母净利润分别为22.93/27.00/30.64亿元，同比增长44.8%/17.8%/13.5%，对应EPS为0.93/1.09/1.24元，PE 为15.2/12.9/11.4，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：产品研发不及预期；下游需求增长不及预期；市场竞争持续加剧。

事件： 2023年 8月 30日， 上海瀚讯发布 2023年上半年报告， 2023年上半年公司实现营业收入 1.47亿元， 同比减少 19.67%， 实现归母净利润-0.15亿元， 同比减少163.13%， 扣非归母净利润为-0.35亿元， 同比减少 297.79%。 全链布局宽带移动通信，短期业绩波动静待修复。公司产品覆盖行业宽带通信芯片、通信模块、 终端、 基站、 应用系统等， 已形成了“芯片－模块－终端－基站－系统”的全产业链布局， 实现了研发生产自主可控， 并多次在客户宽带移动通信项目的评比中位列性能第一。 在行业宽带移动通信领域， 公司在技术储备、 产品化能力、 型号装备数量和市场占有率方面都处于领先地位。 由于外部因素影响， 公司业绩遭遇短期波动， 2023上半年公司实现营业收入 1.47亿元， 同比减少 19.67%， 实现归母净利润-0.15亿元， 同比减少 163.13%， 扣非归母净利润为-0.35亿元， 同比减少297.79%。 宽带战术通信地位稳固， 网链、 无人化业务多点突破。 2023年上半年， 项目群顺利推进， 夯实了公司在宽带战术通信的行业领导地位， 并将公司产品编配范围扩展至班组级和单兵： ①传统特种宽带通信业务领域， 公司多个型号研制项目继续顺利推进， 并新中标某军种的 2型型号设备的研制任务； ②公司承研的特种 5G 系列产品研制任务陆续完成接入回传一体化、 抗干扰等定制化开发任务， 即将转入型号研制阶段； ③在某军种新一代末端通信系统研制任务竞争中， 在所有两大技术系列比测中成绩优异。 另外， 公司还积极开拓网链类业务， 已获各类信息装备组网及火控等四个型号研制任务， 今年底至明年完成鉴定及开始批量列装， 同时， 公司也加强与各总体及平台单位合作， 开发了多型应用于无人机、 无人车、 无人艇的通信、 测控装备， 未来将持续投入更多研发力量。 强研发积蓄长期动能， 技术创新实现突破。 2023年上半年研发投入为 0.95亿元，同比增加 69.74%。 公司作为技术总体单位参与研制了“行业宽带移动通信系统某通用装备型号研制项目” ， 在民用第四代移动通信技术（4GTD-LTE） 的基础上，针对客户应用的特殊需求， 在高机动远距离通信、 自组织组网通信、 频谱感知、 宽带抗干扰通信、 系统自同步等方面实现了一系列技术创新和突破。 截至 2023年 6月底， 公司已拥有 38项核心专利、 115项软件著作权， 核心知识产权自主可控，陆续被认定为高新技术企业、 上海市创新型企业、 上海市市级技术中心， 上海市小巨人企业、 国家规划布局内重点软件企业和工信部“专精特新” 企业。 卫星工厂预计 2023年底投用， “G60星链” 有望加速发展。 上海松江加快打造低轨宽频多媒体卫星“G60星链”， 实验卫星完成发射并成功组网， 一期将实施 1296颗， 未来将实现一万两千多颗卫星的组网。 “G60星链” 产业项目以全球低轨卫星通信网络建设运营为抓手， 带动卫星及部组件研发制造、 通导遥终端与网络设备、网络运营和卫星运维、 行业应用与增值服务等集群发展， 项目分三期建设， 目前一期工程将建设数字化卫星制造工厂、 卫星在轨测运控中心和卫星互联网运营中心， 其中， 卫星工厂的设计产能将达到 300颗/年， 单星成本将下降 35%， 预计 2023年底投入使用。 随着国内卫星互联网的加速建设， 卫星通信有望成为国防信息化的重要组成部分， 公司作为专网宽带移动通信系统的设备供应商及整体解决方案供应商， 或将受益行业的发展。 投资建议： 公司在行业宽带移动通信领域具有领先优势， 在国防信息化战略地位提升的背景下， 公司将长期持续受益。 我们预测 2023-2025年实现营业收入7.49/10.82/18.39亿元， 同比增长 86.9%/44.5%/69.9%， 归母净利润分别为2.33/3.42/5.22亿元，同比增长 172.3%/47.0%/52.6%，对应 EPS 为 0.37/0.54/0.83元， PE 为 44.8/30.5/20.0， 首次覆盖， 给予“增持” 评级。 风险提示： 客户采购订单波动， 卫星建设不及预期， 市场竞争加剧。

事件： 8月 26日， 云赛智联发布 2023上半年报告， 2023上半年公司实现营业收入24.98亿元， 比上年同期增长 32.44%， 实现归母净利润 0.93亿元， 比上年同期增长2.04%， 实现扣非归母净利润 0.86亿元。 布局三大信息服务板块， 明确战略推动业绩增长。 云赛智联是一家以云服务与大数据、 智慧城市行业解决方案、 智能化产品为核心业务的专业化信息技术服务企业。 公司始终坚持智慧城市战略， 以数字化转型为契机， 加快数据中台和算力基础设施底座打造， 提升数字化转型全链服务能力， 深耕“ToG 和 ToB” 业务领域， 不断研究和探索智慧城市的商业模式， 广泛参与智慧城市应用示范。 云服务大数据上坚持“做优 IDC、 做强云服务、 做深大数据” 的战略路径； 行业解决方案上专攻城市安全治理和智慧民生两个领域； 智能产品板块上拥有“雷磁” 等著名产品， 同时往平台运营、 软硬件一体化终端综合服务方式转型。 公司各业务板块战略目标细致明确， 助力业绩不断增长， 2023H1实现营业收入 24.98亿元， 比上年同期增长32.44%， 实现归母净利润 0.93亿元， 比上年同期增长 2.04%。 助力上海数据要素运营建设， 开拓布局智算中心。 云赛智联旗下上海南洋万邦和北京信诺时代均为成熟的 MSP 云管理服务商， 与微软、 阿里、 华为、 中国电信等国内外主流云厂商深度合作， 技术经验丰富。 在此基础上， 公司充分利用上海属地资源优势， 积极参与上海市数据要素建设项目， 在政务大数据领域相继完成了上海市电子政务云中间平台等项目的运营和建设， 并已在闵行、 崇明等十个区分别实施了大数据建设和运营及“两网建设” 项目， 目前已成为上海市大数据中心资源平台总集成商和运维商、 数据运营平台总运营商。 此外， 公司进一步开拓智算中心业务布局， 拟与仪电集团、 数据集团、 信投股份和其他非关联股东方以向上海智能算力科技有限公司非同比例增资的方式， 共同出资建立算力设施公司， 搭建城市级算力调度平台， 培养算力集群专业运营管理团队， 其中， 云赛智联拟增资 2.2亿元， 持股11%。 高度重视研发投入， 品牌建设持续加强。 云赛智联高度重视研发投入， 上半年公司研发投入 1.70亿元， 比上年同期增长 3.4%， 占营业收入的 6.81%。 申请知识产权14项， 其中发明专利 2项， 完成国家标准制定 1项， 14家子公司保持高新技术企业称号。 此外， 公司注重企业品牌建设和市场宣传， 2023H1先后参加了上海算力网络论坛、 “2023MicrosoftAzure” 中国区年度技术峰会、 第三届中国国际数字产品博览会、 2023长三角国际应急减灾和救援博览会、 2023第二十届上海国际公共安全产品博览会、 首届上海国际碳中和博览会、 2023“MWC 上海” 之“数字上海” 主题展、 2023全国高等教育博览会、 中国（上海） 环博会、 CIEPEC 中国国际环保展览会等市场活动， 向业界和公众展示了公司在智慧城市和城市数字化转型领域取得的最新成果， 扩大了行业知名度与影响力。 数字经济稳步推进， 智慧城市前景广阔。 国家“十四五” 规划指出， 要加快数字化 发展， 推进数字产业化和产业数字化， 推动数字经济和实体经济深度融合， 打造具有国际竞争力的数字产业集群。 2023年初， 中共中央、 国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》 ， 更加具体明确提出夯实数字中国建设基础， 全面赋能经济社会发展的要求。 智慧城市建设对产业创新有着很大的推动作用， 目前我国智慧城市建设已经成为科技创新、 产业转型升级的重要引擎。 各地政府积极探索智慧城市和产业融合道路， 除了加大政策扶持力度， 还建立了一批创新创业孵化平台， 支持创新创业型企业发展。 目前智慧城市发展正处于快速发展期， 未来随着技术的不断创新和市场的逐步成熟， 公司智慧城市业务将迎来更广阔的发展空间。 投资建议： 数据要素贝塔向上， 云赛智联作为智慧城市领域的领先企业， 将充分受益于数据要素产业链发展。 我们维持盈利预测， 预计公司 2023年至 2025年收入52.23/60.77/71.20亿元， 同比增长 15.2%/ 16.4%/17.2% ， 公司归母净利润分别为 2.22/2.78/3.49亿元，同比增长 22.7%/25.3%/25.5%，对应 EPS为 0.16/0.20/0.26元， PE 为 97.0/77.4/61.7， 维持“增持-A” 建议。 风险提示： 市场竞争持续加剧； 新兴市场需求不及预期； 主营业务成本上升。

事件：8月26日，盛路通信发布2023上半年报告，2023上半年公司实现营业收入7.38亿元，比上年同期减少0.86%，实现归母净利润1.48亿元，比上年同期增长20.01%，实现扣非归母净利润1.31亿元，比上年同期增长11.52%。 军民收入结构优化，利润水平稳健增长。公司聚焦民用通信和军工电子两大主营业务，充分利用军民产品在微波技术领域的高度协同，在超宽带上下变频系统、4D毫米波雷达、6G低轨卫星互联网系统等关键技术上继续保持竞争优势。民用通信板块，公司成功开发出针对行业基站天线的新一代无电缆技术方案，降低成本并提升了产品一致性和稳定性；面向未来室内数字化网络行业应用需求，公司成功研发由有源一体化天线、智慧网关、智能监控平台等构成的新一代有源解决方案。军工电子业务板块，公司形成了具备充分竞争优势的超宽带上下变频技术，广泛应用于雷达、电子对抗、遥感遥测、卫星通信及航空航天等领域。2023上半年，军工电子实现营收3.68亿，营收占比从2022H1的42.04%提升至49.79%，军工业务高毛利带动公司整体盈利提升，2023H1公司实现归母净利润1.48亿元，同比增长20.01%。 持续加大研发投入，构建产品核心优势。公司不断加大研发投入，2023H1研发投入达0.55亿元，同比增长4.01%。2023H1，在民用通信业务上，公司完成了0.6m/1.2m/1.8m宽频系列天线的开发，能够提高响应客户需求的速度，更快地进行产品备料，提高生产效率和服务能力；完成了6WGHz+7WGHz、6WGHz+10GHz两个规格的大口径微波双频双极化系列天线开发，丰富了公司的产品系列，目前已获得客户首批订单。在军工电子业务上，公司持续聚焦小型化微波模组、小型化微波分系统的迭代研发，在产品开发和技术创新方面都取得了新进展，基于薄膜电路技术的小型化平面滤波器已形成产品系列，丰富了公司军工电子的产品结构；在小型化80MHz-20GHz超宽带通用频综、宽带捷变频频综等方面研制均取得阶段性成果，毫米波新型模块的技术和应用继续深入研发，公司产品竞争力不断增强。 注重人才梯队培养，开展产学研项目合作。公司搭建了完善的人才培养和技术协作体系，拥有2个博士后科研工作站、2个省级工程技术研究中心和2个省级企业技术中心，与Altair中国建立“Altair-盛路联合实验基地，携手推进包括整车EMC领域应用在内的工程仿真业务；与西安电子科技大学、华南理工大学、武汉理工大学成立了联合实验室；公司长期与各大院校开展产学研合作项目，与华南理工大学合作开展国家重点研发计划“宽带通信和新型网络”中的专项“兼容C波段的毫米波一体化射频前端系统关键技术”项目已经验收，与上海交通大学合作的国家重点研发计划“宽带通信和新型网络”中专项“6G高密度射频前端技术”项目取得了阶段性成果，为公司毫米波和6G产业化应用打下坚实基础。公司通过校企合作等方式搭建了技术协作平台，有利于公司的人才梯队培养。卫星互联网建设加速，公司产品持续受益。在卫星通信领域，当前我国发展主要围绕低轨通信卫星。由于卫星频率和轨道资源是稀缺战略资源，同时卫星互联网在全球覆盖、6G通信、特种通信等方面具有战略价值，正成为全球竞争的“新战场”。 7月9日，我国在酒泉卫星发射中心成功将卫星互联网技术试验卫星发射升空，国内低轨互联网星座计划正式启动。在政策与技术加持下，中国卫星互联网建设不算加速，而公司在相关技术方面的深厚积累以及军民协同方面的资源优势，将会在卫星互联网建设领域中发挥重要作用。目前，公司的有源相控阵卫星互联网天线、上下变频组件等产品均可应用于低轨卫星通信领域，未来有关业务将持续增长。 投资建议：盛路通信是国内领先的天线、射频产品提供商，产品技术成熟，竞争力较强，随着卫星互联网建设逐步加速，公司业务有望迎来持续扩张。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年，公司营业收入分别为18.00/22.34/27.21亿元，同比增加26.5%/24.1%/21.8，净利润分别为3.31/4.26/5.06亿元，同比增加36.0%/28.5%/18.9%，EPS分别为0.36/0.47/0.55元，PE为24.1/18.8/15.8，维持“增持-B”建议。 风险提示：卫星互联网建设不及预期；市场竞争持续加剧；主营业务成本上升。