事件:公司发布2019 年第一季度报告。公司2019 年一季度实现营业收入23.87 亿元,同比增长11.50%;实现归母净利润7878.91 万元, 同比增长11.50%。 一季度业绩较快增长,营收增速为近5 个报告期最高水平。公司持续推动均衡生产,2019Q1 公司实现营业收入23.87 亿元,较上年同期增长11.50%,增速创近5 个报告期新高。报告期内公司实现归母净利润7879.91 亿元(+11.50%),与营收保持同步增长,销售毛利率较上年同期下降1.13pct 至13.05%。从费用端看,2019Q1 公司期间费用率(含研发费用)为9.79%,较上年同期降低0.30pct,因报告期内利息收入增加财务费用率较去年同期下降0.19pct。 下游回款显著改善,经营性现金流大幅增加。报告期末应收票据及应收账款15.60 亿元,较2018 年年末大幅减少9.20 亿元;受本期回款大幅增加的有利影响,报告期内信用减值损失较上年同期大幅降低约1300 万元至-1211.18 万元,经营性现金流由上年同期的-2.86 亿元, 大幅增加至1.01 亿元,其中:销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期大幅增长97%,收到其他与经营活动有关的现金同比增加52%。 预付款项大幅增加,在手订单将转化为全年业绩。因本期采购增加, 报告期末预付款项较年初大幅增加75%,由年初的3.03 亿元增加至5.31 亿元,反映公司在手订单充足、生产任务饱满。此外,报告期末存货较年初增加3.22%至137.92 亿元。随着直9、直10、直19 等重点型号的批量交付,公司在手订单将转化为全年收入和利润,推动公司全年业绩稳健增长。 盈利预测与投资建议:公司是国内直升机制造业的主力军,在国内处于技术领先地位,未来业绩增长潜力巨大。预计2019-2021 年公司营收分别为158.56/192.83/242.43 亿元,归母净利润分别为6.47/7.88/9.89 亿元,EPS 分别为1.10/1.34/1.68 元,当前股价对应PE 分别为38/31/25 倍,维持“买入”评级。 风险提示:重点型号交付不及预期。

事件:公司发布2019年第一季度报告。公司2019年一季度实现营业收入21.56亿元,同比增长45.95%;实现归母净利润2.32亿元,同比增长39.14%。 一季度业绩高速增长,期间费用保持稳定。2019Q1公司实现营业收入21.56亿元,较上年同期增长45.95%,归母净利润2.32亿元,同比增长39.14%,营收和归母净利润均实现高速增长。销售毛利率32.72%,较上年同期下降2.37pct,期间费用率(含研发费用)为17.60%,与上年同期基本持平(17.66%)。毛利率水平较高的军品业务收入较快增长,以及通信、新能源汽车、工业装备等民用市场销售收入大幅增加是公司2019Q1业绩高速增长的主要原因。 营运能力明显改善,预付款项表明在手订单充足。2019Q1公司应收票据及应收账款64.29亿元,较上年同期增加28.92%,存货较上年同期增加19.13%至19.74亿元,存货规模与2018年底相当。应收账款周转率提高0.07pct至0.52,存货周转率提高0.10pct至0.74,公司营运能力较去年同期显著提高。报告期内,因预付材料款项增加导致预付账款较年初增加55.55%至7480.57万元,表明公司报告期内在手订单充足。 民品市场不断开拓,全年业绩有望高速增长。公司产品在军民市场具有较强的竞争力,2018年成功进入国际一流车企供应链,成为国际通讯龙头企业5G优选供应商,石油、医疗、新能源装备及工业装备等市场领域不断开拓。目前公司新技术产业基地项目已完成主体工程建设,将有效扩大高端连接器产品的生产能力,为全年业绩高速增长奠定良好的基础。 盈利预测与投资建议:预计2019-2021年公司营收分别为96.40/123.42/157.53亿元,归母净利润分别为11.81/14.26/17.26亿元,EPS分别为1.49/1.80/2.18元,当前股价对应PE分别为28/24/19倍,维持“买入”评级。 风险提示:国际市场增长不及预期;行业竞争导致市场占有率、毛利率下滑。

事件:公司发布2018年年度报告,报告期内实现营业收入3.97亿元,同比增长29.71%;实现归母净利润1.42亿元,同比增长19.74%;扣非净利润1.37亿元,同比增长28.67%。图形显控业务稳步增长,加强研发投入布局新一代产品。报告期内,图形显控业务实现营业收入2.91亿元,同比增长27.76%,毛利率为76.48%,同比略降0.64pct。公司持续专注以JM5400为架构基础的产品应用,同时加强投入开展新一代JM7200芯片的研发工作,研发费用同比增长39.06%。2018年9月完成JM7200的流片、封装和功能测试工作,未来随着JM7200在原有军品业务中的应用,相关产品的性能和市场竞争力将会大幅提升,盈利能力也将进一步增强。另外,JM7200在民用领域的应用也取得突破,已完成与国内主要GPU和操作系统厂商的适配工作,目前安全自主可控行业迎来重要发展机遇,公司的图形显控产品有望在民品市场得到批量应用。 小型专业化雷达定型批产,实现高速增长。报告期内,小型专业化雷达获得定型批产,实现营业收入0.78亿元,同比增长64.78%。目前公司专注于小型专用化雷达,依托在微波射频和信号处理方面的长期技术积累,聚焦技术要求高的核心部件,未来公司有望通过内生和外延发展,在丰富部件规格和整机系统方面取得突破。 通过股权激励进行利益绑定,激发员工积极性和创造力。2017年公司实施股权激励计划,向管理人员以及核心骨干等授予339.60万股限制性股票。2018年公司实施预留部分的股权激励计划,向中层管理人员以及核心骨干等36名激励对象授予45.71万股限制性股票。通过股权激励进行利益绑定,有助于激发员工的积极性和创造力,巩固公司作为高新技术企业的核心竞争力。 盈利预测与投资建议:预计2019-2021年营收分别为5.17/6.74/8.69亿元,归母净利润分别为1.76/2.16/2.80亿元,EPS分别为0.58/0.72/0.93元,对应PE为77/63/48倍,鉴于公司目前是国内唯一能够量产国产化GPU厂商,相关产品民用市场空间巨大,给予“买入”评级。 风险提示:军品订单不及预期;显控产品民用市场推广不及预期。

事件:公司发布2018年年度报告。报告期内实现营业收入10.43亿元,较上年同期下降9.63%;实现归属于上市公司股东的净利润0.38亿元,同比下降77.68%。基本每股收益0.06元,同比下降77.78%。 下游需求波动引起收入结构变化,雷达与微波组件业务有望回暖。报告期内实现营收10.43亿元,其中:雷达整机与相关系统收入2.62亿元,同比下滑41.45%;轨道交通系统产品收入4.58亿元,同比增长53.77%,成为收入占比最高的业务板块;微波器件产品收入2.37亿元,同比下滑22.07%;电源产品收入为0.85亿元,同比下滑9.56%。 受下游市场需求波动影响,雷达整机、微波器件和电源产品收入出现不同程度下滑,随着新中标空管雷达的交付,以及下游市场需求的回暖,2019年公司雷达整机和微波器件业务有望恢复增长。 受军用雷达和微波器件业务拖累,全年销售毛利率下滑12.04pct。报告期内公司销售毛利率为18.34%,同比下降12.04pct,其中:雷达整机与相关系统毛利率为22.73%,同比下降10.68pct;微波器件业务毛利率为8.93%,同比下降25.23pct,轨交业务和电源产品毛利率与去年基本持平。毛利水平较高的军品收入下滑,以及人工和制造费用占比上升是导致雷达整机和微波器件业务毛利大幅降低的主要原因。 重大资产重组正履行上报批准程序,高质量资产的注入将显著提高公司盈利能力。公司2018年11月发布公告,拟以68.55亿元的作价收购国睿防务100%股权、国睿信维95%股权和国睿安泰信59%股份,并配套募集不超过6亿元资金。目前公司和相关方正积极推动本次重组工作,上报国家相关主管部门批准的程序在正常履行中。本次重组完成后将有效拓展公司现有雷达产品线,有利于雷达相关业务形成规模效应和协同效应,注入收益能力强的资产也将增厚公司业绩,提高公司的整体盈利能力。 盈利预测与投资建议:预计2019-2021年营收分别为12.92/15.45/18.61亿元,当前股价对应PE分别为83/70/56倍。重组完成后公司2019年EPS将增厚至0.41/0.45/0.55元,对应PE为45/40/33倍,注入防务雷达等优质资产也将提升公司的估值溢价,维持“买入”评级。 风险提示:下游市场订单不及预期;资产重组进度不及预期。

事件:公司发布2018年年度报告。报告期内实现营业收入135.30亿元,较上年同期增长3.65%;实现归属于母公司的净利润4.57亿元,较上年同期降低12.98%。基本每股收益0.168元,同比下降13.85%。 营业收入平稳增长,石油定向钻井仪器拖累公司业绩。(1)报告期内公司实现营业收入135.30亿元(+3.65%):航天军用产品收入81.78亿元,与去年同期基本持平;民用产品收入52.63亿元(+14.30%),其中电线电缆产品收入47.58亿元(+8.13%),净利润1.31亿元(+32.65%),盈利能力随产品结构升级显著提升。(2)报告期内实现归母净利润4.57亿元(-12.98%),主要原因有:①子公司普利门计提存货跌价准备7,085.60万元及经营亏损5,000.14万元;②期间费用率(含研发费用)同比增长7.8%,其中因短期借款增加,财务费用同比增长19.06%,较去年同期增加3184.28万元。 销售毛利率保持小幅提升的趋势,下游销售回款显著改善。报告期内公司销售毛利率为17.62%,较上年同期提高0.11pct,保持小幅提升的趋势,其中:航天军用产品销售毛利率22.01%,较去年同期提高0.44pct,民用产品销售毛利率为10.52%,较去年同期提高0.31pct。报告期内公司收到的销售回款增加,经营性现金净流量较上年同期增加80.21%,货币资金较上年同期增加6.81亿元,占总资产的比例由去年同期的4.31%提高至6.36%。 大股东具有先天改革基因,公司将受益于大股东优质资产的证券化。大股东成立之初就被赋予体制机制改革创新的重任,是航天科技集团专业重组、母子公司建设、事业单位改制的排头兵,2015年其资产证券化率已达到67%,未来有望在集团内率先实现整体上市。大股东及其旗下4家研究所已被纳入科研院所转制改革试点,公司作为其旗下唯一控股的上市平台,将充分受益于未来优质研究所资产的注入。 盈利预测与投资建议:预计2019/20/21年,归母净利润分别为5.06/5.78/6.67亿元,当前股本下EPS分别为0.19/0.21/0.25元,对应当前股价的PE分别为41/36/31倍,维持“买入”评级。 风险提示:航天军用产品订单不及预期;电线电缆产品毛利率下降。

事件:公司发布2018年年报。2018年全年实现营业收入130.66亿元,同比增长8.44%,实现归母净利润5.10亿元,同比增长12.07%。 全年业绩稳健增长,重点机型收入快速增加。(1)2018年公司实现营业收入130.66亿元(YOY+8.44%),直升机主业相关产品收入127.97亿元,同比增长8.31%,其中:直9、直19、Y12、EC120、H425等机型及相关零部件实现收入41.16亿元,大幅增长19.8%;直8、直10、直11、AC系列直升机及零部件实现收入83.59亿元,与去年同期基本持平;航空螺旋桨产品收入32.10亿元,下滑39.7%。重点机型列装是驱动航空产品收入增长的主要原因。 利润增速高于营收增速,管控能力有所提升。报告期内实现归母净利润5.10亿元,同比增长12.07%,利润增速高出营收增速3.63pct。影响利润的因素有:期间费用率较上年同期下降0.47pct;资产减值损失和信用减值损失较上年同期减少7374.47万元;因收到政府补助增加其他收益较上年同期增加4130.02万元。期间费用中:研发费用减少1.03亿元,主要原因是部分研发项目已完工;此外,因利息支出减少,财务费用减少1362.97万元. 直升机板块唯一A股上市平台,有望受益于中航工业资产整合。2018年中航工业入选第二批国有资本投资试点名单,并出资主导设立航空工业产业基金,用于投资中航工业及其附属公司的航空发展项目、混改项目、结构调整项目、科研院所转制项目,未来其资产整合进程有望加速。公司作为中航工业直升机板块唯一的A股上市平台,有望受益于直升机板块优质资产的证券化。 盈利预测与投资建议:公司是国内直升机制造业的主力军,在国内处于技术领先地位,未来业绩增长潜力巨大。预计2019-2021年公司营收分别为158.56/192.83/242.43亿元,当前股价对应PE分别为42/34/27倍,给予“买入”评级。 风险提示:重点型号交付放缓;直升机板块资产整合进度不及预期。

事件:公司发布2018年年报。2018年全年公司实现营业收入334.68亿元,同比增长7.69%,实现归母净利润5.58亿元,同比增长18.38%。 均衡生产目标基本实现,扣非归母净利润大幅增加。(1)公司2018年全年实现营业收入334.68亿元(+7.69):①分业务看:航空产品收入326.60亿元,同比增长7.52%,铝合金型材收入2.23亿元,其他业务收入9.96亿元,航空主业营业收入稳定增长。②分季度看:公司Q1-Q4营业收入分别为52.5亿元、80.2亿元、71.3亿元和130.6亿元,基本实现“1225”的均衡生产目标。(2)公司2018年实现归母净利润5.58亿元(+18.38%),扣非归母净利润5.29亿元,大幅增长57.90%,主要原因有:①报告期内期间费用大幅降低,其中销售费用因销售服务支出减少同比下降27.12%,财务费用因汇兑收益增加大幅降低199.34%,管理费用同比下降6.45%;②报告期内自筹研发支出减少,研发费用同比下降51.22%。积极推进提质增效,核心能力明显提升。公司以提质增效为主线,聚焦航空装备制造主业,推动运营效率和核心能力的提高。报告期内公司航空产品收入占比达到98%,全员劳动生产率由15.9万元/人提高到18.4万元/人。公司技术水平和竞争力明显提升,国际转包业务覆盖B737、A320等全球主力民机型号,2019年国际转包业务规模有望快速增长。 重点型号推动公司成长,军民航空产品市场空间广阔。公司是我国大中型运输机、轰炸机、特种飞机的制造商,我国大型空中运输平台与世界先进水平差距较大,随着运20等新机交付部队,未来公司军用产品有望加速列装。民用飞机方面,公司是新舟系列飞机总装单位,承担ARJ21飞机超过85%的零部件制造任务,是C919、AG600等飞机的重要配套厂商,公司将充分受益于国内民机市场的快速发展。 盈利预测与投资建议:预计2019到2021年,当前股本下EPS分别为0.23元、0.27元和0.32元,对应当前股价的PE分别为77、64、55倍,给予“增持”评级。 风险提示:军机订单不及预期;民用飞机研制进度不及预期。

事件:公司发布2018年年报。公司2018年全年实现营业收入78.16亿元,同比增长22.86%;实现利润总额11.17亿元,同比增14.42%;实现归母净利润9.54亿元,同比增长15.56%。 国内外业务稳定扩张,业绩增速有所提高。报告期内公司实现营业收入78.16亿元,同比增长22.86%,比去年同期提高14.2pct,营收增速显著提高;实现归母净利润9.54亿元,同比增长15.56%,增速同比提高3.08pct。报告期内公司期间费用支出7.72亿元,同比提高6.0%,期间费用率为9.88%,比去年同期降低1.57pct,主要原因是受益于美元汇率波动,报告期内财务费用大幅降低。2018年公司销售毛利率下滑2.48pct至32.56%,主要原因是报告期内通信、新能源汽车、工业装备等毛利率相对较低的民用产品销售收入占比增加。 产品研发投入增加,新市场领域不断开拓。2018年公司研发费用6.6亿元,研发投入占营收比例提高0.54pct至8.49%,同比增加31.22%。报告期内公司抢抓市场机遇、加强新市场开拓和新产品推广,成功进入国际一流车企供应链,成为国际通讯龙头企业5G优选供应商,石油、医疗、新能源装备及工业装备等领域销售收入大幅增长,反映公司产品有较强的市场竞争力,公司国际化进程不断加速。 产业化项目持续推进,将有效推动经营规模增长。2018年发行转债募集13亿元资金投入中航光电新技术产业基地和光电技术产业基地(二期)项目的建设,面向国防军工、高端装备、数据通信、新能源汽车等领域市场,扩大高端连接器产品的生产能力,报告期内完成新技术产业基地项目主体工程建设,项目建成后将为公司未来经营规模的增长奠定良好的基础。 盈利预测与投资建议:预计2019-2021年公司营收分别为96.40/123.42/157.53亿元,当前股价对应PE分别为29/26/23倍,给予“买入”评级。 风险提示:国际市场增长不及预期;行业竞争导致市场占有率、毛利率下滑。

兵工集团旗下军转民标杆企业,中高端汽车零部件龙头企业。公司前身是生产高榴弹的国营333 厂,成功实现由陷入生存困境的三线兵工厂向具有国际影响力的汽车零部件制造商的转变:目前下辖70 多家分布于德国、墨西哥、北美、日本、印尼以及国内30 多个省市和地区的分子公司,其中与瑞士、美国、韩国等合资成立20 家中外合资公司。公司主要产品涵盖汽车零部件和市政工程塑料管道系统两大类,2018H1 公司实现营业收入63.27 亿元,其中汽车零部件和市政工程塑料管道系统收入占比分别为80%/15%,毛利率分别为19.67%和19.41%,预计2018 年全年归母净利润减少7,000 万元到9,000 万元,同比减少20%-30%。 技术创新驱动公司加速成长,下半年将迎来业绩拐点。公司在高强钢、热成型、铝合金领域拥有较强的技术优势,同时跟轻量化、电动化、智能化、网联化的行业发展趋势,将资源向高技术含量高技术附加值项目和新能源领域倾斜,重点布局热成型、电池盒、电池冷却系统、国六管路等产品。公司在手电池盒订单将于2019 年-2020 年集中量产,随着汽车行业回暖、下游客户订货量增加、国六管路量产等诸多有利因素影响,预计公司在2019 年下半年将进入新一轮业绩上行周期。 受益于兵工集团混改,或将进一步注入优质资产。2017 年兵器工业集团资产证券化率仅为20%左右,远低于行业平均水平,兵器集团正大力推动混合所有制改革,以优化产业结构、激发集团活力。公司大股东北方凌云是兵工集团下属的二级子集团,其旗下凯毅德是全球领先的车锁供应商,公司作为北方凌云旗下唯一的上市平台,有望受益于大股东优质资产的证券化。 盈利预测与投资建议:预计2019 到2021 年,当前股本下EPS 分别为0.68 元、0.81 元和0.95 元,对应当前股价的PE 分别为15、13、11 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:乘用车销量不及预期;新产品量产进度不及预期。

盈利预测与投资建议:公司是国内中高端军用、民用连接器龙头,未来将充分受益于连接器市场空间的增长及产业集中度的提升。预计2018-2020 年公司营收分别为78.17/96.39/123.42 亿元,归母净利润分别为9.34/12.05/15.69 亿元,EPS 为1.18/1.52/1.98 元,当前股价对应PE 分别为35/28/21 倍,给予“买入”评级。 风险提示:国际市场增长不及预期;行业竞争导致市场占有率、毛利率下滑。

事件:2月13日,中国民航局空域管理官员陈向阳披露消息称,我国将接受无人机在特定场景的运行申请,以鼓励无人机的商业化应用。此前,民航局相继印发《基于运行风险的无人机适航审定的指导意见》和《特定类无人机试运行管理规程(暂行)》,开展基于无人机运行风险的适航管理,鼓励并有序推进典型的运行环境和情景下的试点和示范运行。 打造无人机产业发展平台,无人机产品结构日益完善:2018年4月公司与控股股东共同投资设立航天时代飞鸿技术有限公司,打造无人机产业发展平台,其中公司以所持无人机所净资产和部分现金共计出资1.3亿元,持股比例72.22%。公司近年来大力拓展无人机产品种类与应用范围:军用产品方面,新型察打一体无人机2017年成功首飞,预研阶段的小型长航时系统和巡飞系统均以第一名成绩中标用户项目;民用产品方面,公司瞄准航空物流市场的空白点,与顺丰联合研制国产化大型货运无人机飞鸿-98,并于2018年8月29日完成首飞。 无人机商用迎来政策利好,货运无人机产品有望高速增长:民航局重点探索货运无人机、巡线无人机、载人无人机的适航标准和审定办法,并将接受无人机在特定场景的运行申请,积极推进无人机的商业化应用。飞鸿-98货运无人机是民航局适航审定试点项目,将在探索建立适航标准、完善无人机管控、解决空域管制等方面发挥行业引领作用,预计全部试点工作将于今年6月完成。随着适航审定工作的完成和无人机商业化应用的开启,飞鸿98将帮助顺丰补齐其航空物流体系空缺的最关键一环,有望快速填补国内支线物流无人机的市场空白。 盈利预测与投资建议:预计公司航天电子类产品和电线电缆业务总体将保持稳健增长,受益于下游市场需求的快速释放,无人机产品将成为公司业绩增量新的稳定来源。预计2018/19/20年,归母净利润分别为5.91/7.10/8.57亿元,当前股本下EPS分别为0.22/0.26/0.32元,对应当前股价的PE分别为26/22/18倍,维持“买入”评级。 风险提示:新产品研发进度不及预期;民用市场订单增长不及预期。

互连产品与解 决方案龙头,出色的治理能力奠定稳健成长基础公司防务市场份额超过40%,新能源汽车市场份额第一,是世界主要通信设备巨头的供货商。公司治理能力出色,业绩稳健,上市以来营收增长936%,归母净利增长747%,且连年保持正增长,公司作为行业龙头将受益于未来市场规模扩大和行业集中度提升。 专注于中高端连接器研制,产品结构决定公司稳定的盈利能力公司33%的销售毛利率和17%的ROE 处于行业前列。目前军品占收入的55%,通信和新能源汽车产品分别占20%和14%,并逐渐向集成产品、行业解决方案等高价值环节延伸。产品结构多样化,高毛利率和高附加值产品的开发,是公司保持高盈利水平的重要基础。 连接器市场空间稳定增长,公司受益于产业集中度的提升中国是全球规模最大、增速最快的连接器市场,2017年市场规模为190.82亿元,增速达到15.9%,中航光电等三大领先连接器厂商市场份额由2010年的5.6%上升到2017年的28.7%,作为行业龙头,公司将在产业集中度提升过程中充分受益。 主要下游市场需求旺盛,推动业绩增速再次上行 (1)军改和“十三五”进入末期,国内军用连接器市场增速将超过12%,公司军品业务将快速反弹; (2)5G 商用开启、IDC 市场扩张、高端产品进口替代三大因素利好光器件行业,公司通讯与数据传输产品优势突出,业务即将进入高速发展期; (3)募投产业化项目缓解产能瓶颈,项目达产将显著增厚公司业绩; (4)公司已与知名跨国企业建立稳定合作关系,国际业务规模迅速增长,海外市场将成为公司业绩新增长点。 盈利预测及投资建议: 预计2018到2020年,当前股本下EPS 分别为1.18元、1.52元和1.98元,对应当前股价的PE 分别为29、22、17倍,维持“买入”评级。 风险提示: 市场需求增长不及预期;行业竞争导致市场占有率、毛利率下滑。

1、我国军工信息化领域优质标的公司致力于军用及军民融合产业信息技术,主要业务涵盖电子蓝军、通信指控、电磁安防、仿真应用等四大领域,2017年通信指控、电子蓝军及仿真产品、电磁安防产品营收占比分别达到28. 93%、37. 20%和13. 3g%。通过数次并购重组,逐步稳固公司作为航天科工集团信息化平台的地位,将受益于军队信息化建设。 2、航天科工集团控股,未来混改、院所改制的运作平台航天科工集团主营业务包括航天防务、信息技术和装备制造三大领域。航天科工集团旗下有7家A股上市公司平台,航天发展是其中电子战和信息安全资本运作平台。截止2017年底,以营业利润为计算口径,航天科工集团资产证券化率为29.1%,处于较低水平。随着军工科研院所改制、混合所有制改革的推进,航天发展作为航天科工集团资本运作平台承接相关资产。 3、筑造电子蓝军、网络信息安全、微系统技术三大核心公司积极布局电子蓝军、网络信息安全、微系统技术三大业务板块,为公司规模和经营业绩的稳定增长添加新动力。南京长峰收购江苏大洋,形成海上靶船研制、生产能力,空中、海上有源靶标新产品研发取得初步成功,计划在2018年开展正式的试验工作;拟收购锐安科技46%股权、壹进制100%股权和航天开元100%股权,拓展在不同细分领域产品与服务的竞争力;瞄准核心部件自主可控,投资10亿元设立微系统研究院。 4、盈利预测与投资建议不考虑锐安科技收购并表,预计2018/19/20年公司归母净利润分别为3. 76/4. 86/6. 65亿元,EPS分别为0.26/0. 34/0. 46元,对应的PE分别为31/24/18倍,给予“买入”评级。 5、风险提示军品订单延迟;军品交付不及预期。

事件 公司发布2018 年中报,上半年实现营业总收入62.57 亿元,同比增长519.27%;实现归属于上市公司股东净利润1.00 亿元,较上年同期增长大幅扭亏;扣非净利润0.91 亿元,同比大幅扭亏。 均衡生产效果明显,盈利能力有望持续提升 随着下游需求明显提升和公司推行均衡化生产,公司上半年业绩大幅改善。其中销售费用445 万元,同比减少75.86%;管理费用3.22 亿元,同比减少15.88%;财务费用-4450 元,同比减少3943 万元。均衡化生产对公司期间费用控制和盈利能力的提升起到一定的积极作用。另外,公司的应付票据5.03 亿元,同比增长32.96%;应付账款78.9 亿元,同比增长40.81%,表明公司在积极备货,同时反映出下游需求明显增加。 中国歼击机摇篮,业绩弹性较大 中航沈飞承担我国歼击机及防务装备的研发、生产任务,先后研制生产了20 多种型号战机,被誉为“中国歼击机的摇篮”。目前沈飞主要生产军机型号包括歼-11 系列、歼-15、歼-16 和歼-31。目前我国军机同美军相比存在较大的数量差和代差,强军战略和技术突破使我国军机产业迎来向上拐点,随着补偿性列装和更新换代加速推进,中航沈飞将迎来新一轮发展机遇期。 盈利预测与投资建议 预计公司2018/19/20 年将实现归母净利润分别为8.83/10.98/12.89 亿元,EPS 分别为0.63/0.79/0.92 元,对应PE 分别为57/46/39 倍。鉴于公司在手军品订单充足,股权激励计划稳步推进,随着军品批量交付和降本增效取得成效,公司业绩有望明显释放,给予“买入”评级。 风险提示 军品订单释放不及预期;军品交付进度不及预期。

事件 公司发布2018 年中报,上半年实现营业总收入50.82 亿元,同比增长10.91%;实现归属于上市公司股东净利润2.89 亿元,较上年同期增长47.28%;扣非净利润2.64 亿元,同比增长35.57%。 营业收入稳步增长,预收账款大幅增加 上半年实现营业总收入50.82 亿元,同比增长10.91%,完成年度计划目标的40.96%;公司预收账款52.53 亿元,同比增加58.70%;经营性现金流净流入20.3 亿元,同比增加246.75%。我们认为,公司上半年经营状况良好,从预收账款大幅增加可以看出军品订单加速释放,相关下游客户需求旺盛,业绩有望保持快速增长。 地面装甲龙头,助力陆军向全域机动化转型 公司作为国家唯一的集主战坦克和轮式车辆为一体的装备研制生产基地,主要研制生产履带、轮式、火炮三大系列产品,形成了轮履结合、车炮结合、轻重结合、内外贸结合的研制生产格局。从国内来看,“军队机械化、信息化建设取得重大进展”是强军“三步走”的首要目标, 陆战装备加速建设。 “十九大”报告提出,确保到 2020 年基本实现机械化。2015 年开始的军队改革,将陆军18 个集团军整编为13 个集团军,随着裁军的落实,未来武器装备费用和训练费用有相对提升的趋势。军费投入向提升部队战斗力转移为公司发展带来了机遇。公司作为地面装甲龙头,有望受益于陆军换装加速。 盈利预测与投资建议 预计公司2018/19/20 年将实现归母净利润分别为6.43/8.20/10.14 亿元,EPS 分别为0.38/0.49/0.60 元,对应PE 分别为34/27/22 倍。鉴于公司作为国内唯一的集主战坦克和轮式车辆为一体的生产企业, 有望受益于陆军换装加速,而且目前公司估值相对较低,给予“买入” 评级。 风险提示 军品订单释放不及预期;军品交付进度不及预期。