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赵颖婕

广发证券

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歌力思 纺织和服饰行业 2019-12-17 14.20 -- -- 15.80 11.27%
17.10 20.42%
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相关增资及股权转让完成后,公司持有百秋网络的股份对应为27.75%。本次交易包括:1)公司出于激励目的,同意创始股东及其一致行动人以16.279万元认购百秋网络16.279万元新增注册资本,折算对应百秋网络14%股权。2)红杉资本以1.5亿元认购百秋网络16.6113万元新增注册资本,折算对应百秋网络12.5%股权。3)A轮投资人以3.44亿元对价向公司购买其持有的百秋网络注册资本共计38.1229万元,折算对应28.69%百秋网络的股权。 本次出售资产将给公司带来3.24亿元投资受益,进一步体现公司收购能力。公司于2016年9月完成收购百秋网络75%股权,当时百秋网络估值3.7亿元,此次A轮投资人增资并获得公司转让股份,百秋网络估值12亿元,3年估值增值224.32%。反映出公司收购策略的成功。 本次交易有利于百秋网络未来上市计划实施落地,进一步拓展公司的业绩空间。本次交易完成后,创始股东及其一致行动人成为百秋网络实际控制人,同时根据对其未来三年的激励目标,百秋网络基于2019年度经审计净利润,每年复合增长率为30%。我们认为有助于保障百秋网络未来实现合格首次公开发行上市,最大化公司资产收益。 19-21年每股收益预计为1.20元/股、1.45元/股、1.75元/股。由于本次交易尚需股东大会通过,暂不调整对于百秋网络的预测,但基于公司三季报,我们小幅下调了EdHardy和IRO的收入预测,包括Laurel和EdHardy的毛利率预测。我们看好公司主业明后年回升,主品牌亲民线订货良好,EdHardy逐步恢复,IRO伴随收购完成,国内有望发力。目前股价对应2019年PE13倍,参考可比公司平均PE,给予公司2019年15倍PE,合理价值18元/股,维持“买入”评级。 风险提示。商誉减值风险;终端零售低迷风险;多品牌管理风险。
安正时尚 纺织和服饰行业 2019-12-09 11.18 -- -- 14.75 31.93%
19.57 75.04%
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公司是国内知名女装企业,旗下主品牌玖姿是国内成熟女装领导品牌之一。公司还拥有尹默、安正男装、摩萨克、斐娜晨等新兴品牌,包括代理了英国奢侈品牌Stella McCartney及Stella McCartney Kids在大中华区的经营,参股了中国十大童装品牌青蛙王子。公司于2018年10月收购了电商代运营公司礼尚信息,拥有礼尚信息70%的股权。 礼尚信息是母婴等领域电商代运营龙头,近年业绩高速增长。礼尚信息是集电商运营与整合营销服务于一体的品牌电商服务商,已经和贝拉米、安佳、a2、李宁、渴望(宠物主粮)等海内外知名品牌建立了高效、稳固的合作关系。其中,a2、渴望是今年天猫双十一最受欢迎五大进口品牌第2和第4位。目前为天猫五星服务商,业务模式以经销为主。2018年礼尚信息实现净利润6281万元,同比增长104.79%。2019年上半年礼尚信息实现净利润4298万元,同比增长19.55%。 电商代运营行业未来发展空间广阔,头部公司有望持续获取市场份额。电商代运营服务主要包括经销、代销、分销、品牌线上管理以及内容服务等业务模式。行业竞争格局主要划分为三个层级:1)第一层级是宝尊电商。2)第二层级是丽人丽妆、凯诘电商、壹网壹创、百秋电商、礼尚信息、若羽臣、杭州悠可等专业型代运营龙头。3)第三层级是不知名的小型代运营公司,经营较为困难,逐渐退出市场。电商代运营行业仍处高速发展过程中,未来市场空间依旧广阔。行业入局难度加大,市场集中度不断提高,资源进一步向头部电商代运营企业集中。 2019-2021年EPS预计分别为0.88元/股、0.99元/股、1.22元/股。参考可比公司2010年平均市盈率估值,且考虑到公司电商代运营业务市场空间大,头部效应明显,可以给予一定估值溢价,给予公司2020年市盈率15倍,合理估值14.85元/股,维持“买入”评级。 风险提示。品牌合作及拓展风险;运营平台合作风险;人才和技术风险;品牌方切入电商行业风险;行业竞争加剧风险。
开润股份 纺织和服饰行业 2019-12-06 31.29 -- -- 36.68 17.23%
39.26 25.47%
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公司公告2019年限制性股票激励计划。拟授予激励对象限制性股票3767440股,占公司股本总额1.73%,限制性股票价格为16.46元/股,激励对象共计51人,包括董事、高管和重要管理人员,解除限售安排为自授予限制性股票完成登记之日起12个月后、24个月后、36个月后、48个月后、60个月后,可解除比例为20%、20%、20%、20%、20%,业绩考核目标为以2018年净利润为基数,2019年净利润增长率不低于15%、2020年不低于32%、2021年不低于52%、2022年不低于75%、2023年不低于100%。此次是公司第二次推出限制性股票激励计划,有助于充分调动激励对象积极性,保障公司长远发展。 看好公司2019年四季度及2020年业绩增长。公司三季度单季营收增速稍有放缓主要由于小米渠道阶段性波动,目前已经恢复,加上公司2C业务双十一成交金额继续保持高增长,因此我们看好公司四季度业绩环比三季度加快。展望2020年,我们预计公司2B业务方面,原有业务继续保持稳健,印尼工厂目前在NIKE体系占比不高,未来提升空间巨大,且之前公告拟在印尼购买两宗土地作为未来扩建或者新建项目储备用地,目前订单充足,伴随产能释放,效率不断提升,明年有望实现高增长,2C业务方面,公司持续推进品牌升级,产品系列化,延展消费人群,精细化运营,包括优质人才的引入,预计小米渠道增速好于今年,非米渠道有望继续保持高速增长。 19-21年业绩预计分别为1.09元/股、1.47元/股、1.97元/股。我们上调了公司印尼工厂未来收入增速预期,同时考虑到公司营销投入会更加精准,小幅下调了未来销售费用率预期,参考可比公司PEG估值,给予公司19年33倍PE,合理价值35.97元/股,维持“增持”评级。 风险提示:新渠道扩张不及预期风险;品类扩张不及预期风险。
航民股份 纺织和服饰行业 2019-11-11 6.40 6.86 -- 6.27 -2.03%
6.96 8.75%
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核心观点: 控股股东航民集团已增持并将持续增持公司股份公司于2019年11月7日收到公司控股股东航民集团通知,航民集团于2019年11月7日通过上海证券交易所证券交易系统增持本公司股份403.54万股,约占公司以发行总股份的0.37%,本次增持前航民集团持有本公司3.97亿股,占公司已发行总股份的36.73%,并拟自本增持之日起6个月内,以自有资金择机增持航民股份,增持数量(含本次已增持部分)不低于800万股,不超过1500万股。 公司经营稳健,净利润持续增长公司经营整体较为稳健,在国际贸易关系紧张、国内需求下行的情况下,公司业绩仍然保持了较好的增长。2019年前三季度公司营收50.43亿元,同比下降13.52%,归母净利润4.98亿元,同比增长10.11%,扣非后归母净利润4.56亿元,同比增长18.30%,营收下滑主要因为黄金业务结构调整,销售规模小但毛利率高的加工业务在提升,公司产品结构中“精、轻、新”的品种比例在提高。 盈利预测与投资评级公司印染业务厂房改扩建完工投产和航民百泰黄金首饰产业园建设顺利,预计公司2019-2021年EPS分别为0.68/0.75/0.83元/股,对应2019年PE估值9.27倍,可比公司2019年平均PE估值约12倍,给予公司2019年合理PE估值12倍,合理价值8.16元/股,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险;下游需求不景气风险;双主业管理风险。
太平鸟 纺织和服饰行业 2019-11-04 13.88 -- -- 15.70 13.11%
17.61 26.87%
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公司前三季度营收50.03亿元,同比增长2.36%,归母净利润2.07亿元,同比下降26.78%。19Q3营收和归母净利润分别增长9.55%和-12.26%,相较19Q2单季的1.99%和-29.24%,营收增长加速、净利润降幅收窄。 从三季度单季来看,童装品牌增势良好,直营及线上渠道带动收入增长,毛利率下滑导致利润下滑 从成本费用来看,19Q2单季毛利率50.90%,同比下降0.83PCT,销售费用率36.69%,同比下降0.21PCT,管理和研发费用率8.16%,同比下降0.93PCT,财务费用率0.26%,同比下降0.01PCT。分品牌看,19Q3单季PB女装7.49亿元,同比增长7.69%,PB男装5.64亿元,同比增长7.08%,乐町2.61亿元,同比增长9.51%,MP童装2.37亿元,同比增长25.32%。分渠道看,19Q3单季直营渠道7.04亿元,同比增长9.00%,加盟渠道7.65亿元,同比增长3.33%,线上渠道3.91亿元,同比增长30.81%。 从前三季度累计来看,公司存货周转率有所提升,加盟门店关闭较多 19Q3存货周转天数236天,同比减少7天,应收账款周转率29天,同比增长3天。根据三季报披露,前三季度直营店新开346家,关闭237家,净开109家,加盟店新开572家,关闭827家,净关255家,公司合计净关156家。关店较多系公司主动调整,加强店铺质量提升。 盈利预测与投资评级 公司前三季度受去年高基数影响业绩有所下滑,但三季度单季业绩环比改善,且TOC项目稳步推进且取得一定成效,因此看好公司店铺经营质量的提升,预计19-21年EPS为1.02/1.13/1.22元/股,当前股价对应19年PE为14倍,行业可比公司19年平均PE估值16倍,考虑到公司短期业绩承压,给予公司19年合理PE估值14.5倍,合理价值14.79元/股,维持“增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险;存货跌价风险;流行趋势变化的风险。
地素时尚 纺织和服饰行业 2019-11-04 23.15 -- -- 25.20 8.86%
28.40 22.68%
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公司前三季度主业保持较高增长 公司前三季度累计营收17.05亿元,同比增长15.90%,归母净利润4.80亿元,同比增长6.65%,扣非后归母净利润4.33亿元,同比增长21.29%。2019Q3单季营收5.94亿元,同比增长18.78%,归母净利润1.40亿元,同比增长23.01%,单季利润增速高于收入增速主要因为毛利率提升2.19个百分点至74.42%。 各品牌增长趋势向上,线下渠道同店数据良好 根据前三季度经营数据,分品牌看,DAZZLE营收9.77亿元,同比增长13.05%,DIAMONDDAZZLE营收1.32亿元,同比增长8.78%,d’zzit营收5.84亿元,同比增长22.83%,RAZZLE营收749万元,同比增长41.85%。分渠道看,线上2.15元,同比增长28.75%,直营7.63亿元,同比增长17.92%,店铺366家,净关12家,可推断直营店增长主要来自同店增长,经销7.23亿元,同比增长10.76%,店铺702家,净开18家。 营运指标持续改善,现金流情况良好 前三季度存货周转和应收账款周转天数分别为182/8.71天,同比分别减少19/0.06天,经营活动产生的现金流净额5.33亿元,同比增长51.31%。 盈利预测与投资评级 四季度预计店数量仍将有所增长,公司零售培训及激励计划效果显现,同店持续提升,预计2019-2021年EPS分别为1.66/1.84/2.14元/股,现价对应19年PE估值为14倍,可比公司19年平均PE估值15倍,给予19年合理PE估值15倍,合理价值24.9元/股,维持“增持”评级。 风险提示 市场竞争日益激烈的风险;无法把握潮流风险;终端零售不景气风险。
健盛集团 纺织和服饰行业 2019-10-29 8.99 10.14 9.39% 10.60 17.91%
11.57 28.70%
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2019Q3营收净利润高速增长2019前 三 季 度 公 司 实 现 营 收 / 归 母 净 利 润 / 扣 非 归 母 净 利 润13.12/2.28/2.05亿元,同比增长 14.64%/31.04%/39.92%。 2019Q3单季营收 /归母净利润 /扣非归母净利润 4.85/0.84/0.86亿元,同比增长25.04%/32.65%/51.61%。 前三季度净利润同比增速高于营收增速主要由于产品结构改善,无缝内衣占比提高使得毛利率有所提高,公司运营效率提升,期间费用率较去年同期下降 1.42个 pct,同时海外产能占比提升使得所得税率下降 1.31个 pct 至 9.87%。 俏尔婷婷业绩持续高增长, 无缝内衣越南产能建设稳步推进2019H1无缝内衣收入同比增长 27%, Q3增速估测在 20%以上, 预计全年可实现扣除非经常性损益后净利润 9500万元的业绩承诺, 越南兴安工厂预计将于 2020年开始逐步释放产能。 棉袜业务受益客户订单显著增长, 杭州生产基地搬迁完成2019H1棉袜业务收入与上年同期基本持平, 由于大客户订单特别是来自优衣库订单的稳定增长, 估测 Q3棉袜收入增速超过 20%。 同时杭州生产基地设备搬迁基本结束,产能回归正常水平。 根据公司公告产能规划,我们预计未来国内棉袜年产能在 1.5亿双左右, 2019-2020越南产能分别达到 1.6亿双/2.1亿双。公司越南棉袜及无缝内衣产能正逐步扩张,可以满足美国客户需求,因此公司受中美贸易摩擦的影响较小。 19-21年业绩分别为 0.64元/股、 0.74元/股、 0.85元/股棉袜和无缝内衣均处于产能扩张期,未来产能逐步释放带来业绩增长。 预计 19/20净利润分别+28.6%/+15.3%,目前股价对应 PE14.0倍,PEG<1。 给予公司 19年 PE18倍,对应合理价值 11.52元/股,维持“买入”评级。 风险提示市场需求不佳风险,汇率剧烈变化风险,海外产能建设不及预期风险。
伟星股份 纺织和服饰行业 2019-10-25 6.07 -- -- 6.09 0.33%
6.35 4.61%
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2019Q3公司营收和归母净利润增速环比改善 2019Q3公司单季度实现营收7.36亿元,同比增长1.47%,归母净利润1.14亿元,同比下降6.24%,2019Q2公司单季度营收和归母净利润同比分别下降4.85%和10.80%,公司三季度营收和归母净利润增长环比有所改善,预计因为订单情况有所好转。 2019Q3毛利率有所下降,期间费用率基本保持稳定 2019Q3公司毛利率38.45%,同比下降2.9个百分点。2019Q3公司销售费用率为9.35%,同比下降0.48个百分点,管理及研发费用率为11.34%,同比增长0.03个百分点,财务费用率为0.11%,同比增长0.32个百分点,期间费用率为20.80%,同比下降0.13个百分点,期间费用率整体保持稳定。 盈利预测与投资评级 预计19-21年EPS为0.39/0.43/0.48元/股,现价对应19年PE15倍,公司是辅料行业龙头,虽短期面临压力,但2019Q3订单环比有所好转,如持续,公司四季度业绩有望进一步改善,长期看海外拓展仍有空间,近5年平均PE(TTM)估值19倍,考虑到短期业绩压力,给予19年PE估值17倍,合理价值6.63元/股,维持“增持”评级。 风险提示 原材料涨价风险;竞争对手产品降价风险;军工业绩低于预期风险。
航民股份 纺织和服饰行业 2019-10-25 6.08 6.86 -- 6.46 6.25%
6.96 14.47%
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公司披露 2019年三季报,截至 2019年三季度,公司营收 50.43亿元,同比下降 13.52%, 归母净利润 4.98亿元, 同比增长 10.11%,扣非后归母净利润 4.56亿元, 同比增长 18.30%。 黄金业务收入下滑导致公司整体收入下降, 但黄金业务精品比例提高根据黄金业务经营数据, 2019年前三季度公司黄金饰品销量同比减少21.51%,一方面金价波动、经济增长放缓以及消费趋势向轻量化、低克重发展导致销量减少,另一方面今年前三季度饰品批发和加工业务比例分别为 15.61%和 84.39%, 而去年同期分别为 19.96%和 80.04%,销售额因批发业务比例下降而有所下降, 但加工业务毛利率更高, 公司产品结构中 “ 精、轻、 新”的品种比例在提高。 19Q3毛利率提升导致归母净利润增长较快19Q3营收 15.78亿元, 同比下降 17.15%, 归母净利润 1.75亿元, 同比增长 15.68%, 主要因为三季度单季毛利率 23.33%, 同比增长 5.62个百分点。 盈利预测与投资评级公司印染业务厂房改扩建完工投产和航民百泰黄金首饰产业园建设顺利, 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.68/0.75/0.83元/股,对应 2019年 PE 估值 9.24倍,可比公司 2019年平均 PE 估值约 12倍,给予公司 2019年合理 PE 估值 12倍, 合理价值 8.16元/股, 维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险; 下游需求不景气风险; 双主业管理风险。
歌力思 纺织和服饰行业 2019-10-18 16.76 18.43 143.14% 17.94 7.04%
17.94 7.04%
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公司公告拟通过东明国际以自有资金及自筹资金 8950万欧元收购ELYONE SARL 所持 ADON WORLD SAS 43%的股权,本次交易完成后公司将间接持有其 100%的股权,进而间接持有 IRO SAS 100%的股权。 l IRO 品牌拥有快速发展的良好势头IRO 是定位于轻奢领域的法国设计师品牌,以“ street girls &fashionable women”为设计理念,追求街头情怀的法式简约风格,品类包括男女装,主打时尚女装产品。IRO 品牌 2018年全球营业收入为 5.67亿元,其中在中国营业收入为 3890.57万元,同比增长 336.85%,2019年上半年 IRO 品牌实现主营业务收入 3.43亿元,同比增长 35.32%,其中在中国营业收入为 3776.55万元,同比增长 208.19%,增速迅猛且潜力巨大。 中国区 2019年上半年直营店铺合计 18家,其中上半年新开店铺 5家。 l 实现对 IRO 品牌的全球 100%控制权,有望利好公司未来发展首先,控制权从 57%提升至 100%,有望在完成交割后直接增厚公司归母净利润,ADON WORLD 在 2018年和 2019年上半年的扣非后净利润分别为 0.46亿元和 0.42亿元,43%的股份对应扣非后净利润分别为 0.20亿元和 0.18亿元,分别占公司 2018年和 2019年上半年归母净利润的5.42%和 9.51%。其次,作为歌力思旗下首个全球品牌,全面掌控 IRO 有利于将公司的优势资源,如渠道、品牌推广、供应链和运营资源更有效的助力该品牌的全球发展,更为公司如何真正布局全球化业务提供实践基础。 l 2019-2021年预计每股收益为 1.32元/股、1.59元/股、1.90元/股我们看好公司下半年业绩加速,预计主品牌渠道拓展速度有望加快,其他品牌持续增长,百秋快速发展。现价对应今年 PE13倍,低于可比公司平均,给予公司 15倍 PE,合理价值 19.80元/股,维持“买入”评级。 l 风险提示商誉减值风险;终端零售低迷风险;多品牌管理风险;
比音勒芬 纺织和服饰行业 2019-09-19 27.80 -- -- 28.98 4.24%
28.98 4.24%
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三季度单季较二季度进一步加速 考虑到二季度公司有1333.07万元的股权激励费,如果看扣非后净利润二季度同比增长34.43%,三季度业绩增长快于二季度主要得益于,首先,运动服饰行业持续景气,公司作为国内高尔夫服饰和度假旅游服饰龙头,受益行业景气。其次,公司上半年净开店34家,我们预计全年净开店80-100家,下半年开店速度加快。第三,上半年公司继续进行渠道优化升级,扩面积,调位置,积极效应在下半年逐渐显现,最后,持续推出员工持股计划,保证公司持续高速增长。 我们看好公司未来三年业绩有望持续保持高增长 首先,四季度是服装的传统旺季,预计公司业绩有望进一步加速。其次,主品牌开店空间大,预计市场容量达到1500到2000家。第三,平均单店店效有望保持双位数增长,运动服饰行业景气度有望持续,2020年东京奥运会,2022年北京冬奥会,且公司产品品类不断丰富,渠道不断优化,通过加强信息化建设,运营能力不断提升。第四,公司激励充分,先后推出两期员工持股计划。第五,国家发文激发旅游消费潜力,公司新品牌威尼斯聚焦度假旅游服饰市场,有望成为新的利润增长点。最后,公司存货保持合理水平,两年以内库龄存货占比高于行业平均。 19-21年每股收益预计分别为1.33元/股、1.73元/股、2.16元/股 参考可比公司平均估值,考虑到公司有较好的成长性,且近期先后被纳入富时指数和标普新兴市场全球基准指数,有望吸引增量资金,维持公司19年市盈率约30倍,合理价值39.90元/股,维持“买入”评级。 风险提示 新品牌销售不及预期风险;零售业态变化的风险。
海澜之家 纺织和服饰行业 2019-09-18 8.44 -- -- 8.74 3.55%
8.74 3.55%
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公司公告拟转让部分爱居兔股权,同时变更募投项目 公司全资子公司品管公司拟将其持有的爱居兔66%的股权转让给赵方伟,15%的股权转让给得合管理(赵方伟持股99%),19%的股份转让给海澜投资,共涉及3.82亿元。同时公告拟变更爱居兔研发办公大楼建设项目和爱居兔仓库项目涉及的共计14.34亿元募集资金用于永久补充流动资金。 转让爱居兔股权有助于公司优化品牌布局,对公司构成利好 首先,爱居兔受制于国内大众女装市场整体低迷,且多次品牌定位调整,经营业务未达预计。根据公司披露的单体报表(非合并报表)今年1-8月虽实现营收11.48亿元,但产生2536.38万元亏损,合并报表预计亏损更大,转让股权有助于减少爱居兔对公司未来整体业绩的拖累,同时产生0.56亿元的一次性投资收益,且有助于公司减少资源的低效投入,将资源集中投向发展势头更好市场空间更大的新品牌,如OVV(中淑女装)、海澜优选(家居生活)、男生女生童装(童装)、英氏婴童(童装)等。其次,涉及爱居兔项目共计14.34亿元的募集资金用于补充流动资金,有助于提高资金使用效率。最后,交易方赵方伟是爱居兔董事兼总经理,有助于对爱居兔核心管理人及经营团队产生更强的激励,另外公司尚间接持有爱居兔19%的股权,如未来爱居兔业绩有所起色,公司也可受益。 19-21年EPS预计分别为0.82元/股、0.89元/股、0.97元/股 我们看好公司下半年归母净利润增长有望加快,预计主品牌保持稳健增长,可转债导致的利息增加由于基数原因减弱。参考可比公司19年平均PE,给予公司19年13倍PE,合理价值10.66元/股,维持“买入”评级。 风险提示 终端库存积压的风险;极端气候影响服装销售风险;新品牌培育风险。
汇洁股份 纺织和服饰行业 2019-09-11 8.42 -- -- 8.54 1.43%
8.54 1.43%
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收入稳健增长,销售费用率增加及计提资产减值准备拖累利润 2019H1公司实现12.94亿元,同比增长12.46%,归母净利润1.91亿元,同比增长6.38%,扣非后归母净利润1.89亿元,同比增长8.10%。2019Q2单季营收6.45亿元,同比增长9.73%,归母净利润0.77亿元,同比增长3.98%。单季归母净利润增速下滑主要由于二季度开店及租赁费用增加导致销售费用率明显上升,同时计提存货跌价损失增加导致。 直营经销门店扩张,各渠道收入增长平稳 分渠道看,公司直营/经销/电商收入2019H1分别同比+12.88%/+15.55%/+11.32%,占比达51.08%/19.30%/29.62%。分品牌看,曼妮芬/伊维斯/兰卓丽/加一尚品收入占比分别达到62.56%/15.59%/8.86%/6.76%(去年同期未披露分品牌数据)。渠道方面,二季度末公司有直营/经销渠道1333/1668家,分别较年初增加33/123家。 推进品牌事业部向子公司改制,运营效率有望提升 公司通过将原各品牌事业部转为子公司制运营,以实现子公司利益与品牌事业部员工利益以股权形式紧密挂钩。目前加一尚品、兰卓丽、桑扶兰、秘密武器、伊维斯等品牌均已成立相关运营子公司,通过改制有望激励员工积极性,提升运营效率,加速品牌发展。 预计2019-2021年业绩分别为0.60元/股、0.70元/股、0.77元/股 公司拥有多个成熟运营的内衣品牌,渠道布局广泛,各品牌业绩增长平稳。预计公司2019年EPS为0.60元,公司上市以来估值均在15倍以上,作为国内品牌内衣龙头给予公司2019年PE估值16倍,对应合理价值9.60元/股,维持“增持”评级。 风险提示 零售不景气风险,产能投放不及预期风险,收购标的运营不佳风险。
开润股份 纺织和服饰行业 2019-09-06 33.82 -- -- 34.56 2.19%
34.56 2.19%
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公司公告2019年半年报,营业收入12.21亿元,同比增长40.71%,归母净利润1.14亿元,同比增长36.03%。 主营业务收入二季度较一季度加快,上半年整体营业收入保持高增长 公司上半年主营业务收入11.78亿元,同比增长47.39%,二季度单季5.97亿元,同比增长51.87%,主要由于B2C业务一季度受春节较早影响线上渠道增长。上半年整体营业收入保持高增长得益于B2C业务持续健康发展和B2B业务增幅显著提升。B2C业务方面,线上渠道,上半年小米渠道稳中有增,其他渠道取得高速发展,线下渠道,重点拓展团购礼品、KA等,海外渠道在多个国家积极探索。B2B业务方面,原有业务保持稳定增长,上半年完成印尼工厂的收购带来新增收入。 上半年毛利率和期间费用率分别为28.13%和16.24%,均有所提升 公司上年同期毛利率和期间费用率分别为25.32%和14.05%。毛利率提升主要受益于公司不断优化产品结构,丰富产品品类,同时小米以外渠道销售占比提升。期间费用率增加主要由于公司积极拓展小米以外渠道,市场开拓费和职工薪酬等增长较快。 上半年营运指标保持平稳,经营性现金流净额稍有波动 公司上半年存货周转天数和应收账款周转天数分别为88天和44天,上年同期分别为87天和42天,基本保持平稳。经营性现金流净额-0.26亿元,同比下降140.01%,主要由于印尼工厂前期投入较多营运资金所致。 19-21年业绩预计分别为1.09元/股、1.36元/股、1.77元/股 我们看好公司全年及未来三年业绩持续保持高增长。首先,一季度的节日影响会进一步减弱。其次,B2C业务小米以外渠道拓展顺利。最后,通过并购印尼工厂进入一线运动品牌Nike的供应体系,未来有望获取长期、稳定增长的订单,并且有助于带动争取其它优质客户资源。现价对应19年市盈率31倍,参考可比公司PEG估值,给予公司19年36倍市盈率,合理价值39.24元/股,维持“增持”评级。 风险提示 新渠道扩张不及预期风险;品类扩张不及预期风险;旅行箱单品增长不及预期风险;
红豆股份 纺织和服饰行业 2019-09-05 3.40 -- -- 3.61 6.18%
3.61 6.18%
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费用投入加大以及投资净收益减少,但营销投入有助于品牌建设 2019Q2单季营收4.84亿元,同比下降9.41%,归母净利润4382.30万元,同比下降30.88%,利润下滑幅度大于收入主要因为:①费用率上升,销售费用率/管理和研发费用率/财务费用率分别上升4.26/1.76/1.48个百分点(同期毛利率上升3.8个百分点),②投资净收益同比减少923万元。长远来看,公司加大营销投入,包括新广告投放上海陆家嘴、TVC亮相各大影院、与欧洲顶级设计师联名合作等,将有利于红豆品牌的建设。 男装业务持续增长,探索全渠道业务 2019H1Hodo男装营收10.26亿元,同比增长2.04%,贴牌加工服装营收1.60亿元,同比下降3.89%,Hodo男装店铺数量合计1360家,净增22家,其中直营店64家,净关2家,加盟店1296家,净增24家。2019H1直营渠道5080.54万元,同比增长10.39%,加盟渠道7.28亿元,同比增长7.38%,线上渠道2.03亿元,同比增长0.17%。4月公司全渠道业务上线,实现“网订店/仓发、店订邻店/仓发”等多种场景,使得线上线下联动,提高订单效率、提升客户体验。 盈利预测与投资评级 预计19-21年EPS 分别为0.07/0.09/0.10元/股,对应19年PE估值45.51倍,基于广发证券DCF估值模型的假设,测算出公司合理价值为3.57元/股。公司聚焦男装主业并且男装主业持续增长,维持“增持”评级。 风险提示 零售业态变化的风险;渠道建设缓慢的风险;终端消费低迷的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名