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许亮

国信证券

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捷荣技术 电子元器件行业 2019-08-29 12.35 -- -- 13.44 8.83%
13.44 8.83%
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上半年公司实际经营性净利润超出市场预期 19年上半年实现收入 13.22亿元,同比增长 31.22%; 归属上市公司股东净利润 0.27亿元,同比增长 5.05%; 上半年综合毛利率 15.95%,下降 2个百分点; 净利润率 2.03%,下滑 0.5个百分点。 上半年股权激励费用超千万,导致公司管理费用为 1.11亿元,同比增长 32.22%。剔除股权激励费用影响,公司业绩超出市场预期。 在 OPPO、华为、三星电子等大客户带动下,精密结构件业务实现收入 12.40亿元,同比+31.62%;精密模具业务实现收 0.27亿元,同比+52.29%。 二季度公司收入 7.66亿元,同比增长 20.04%,净利润 0.18亿元,同比增长 6.35%。 单二季度毛利率为 16.11%。 业务逐步恢复,下半年业绩反转确定性强 18年 Q1-Q4公司净利润分别为 0.08亿、 0.17亿、 0.06亿元和-0.02亿元,净利润率下滑,主要原因是三星国内工厂搬迁导致公司对其业务收入下滑,在开拓新客户过程中面临投入成本加大的阵痛期。随着整体效率的提升,主要客户之一三星工厂变化影响变小以及金属结构件利润率提升等有利因素逐步体现,公司净利润率预计将回归正常水平。 从同比来看,我们认为公司从 19年 Q3将实现净利润的同比快速增长, 2019年业绩将扭转之前颓势,重新向上。 积极布局导热解决方案业务,开拓新的业务方向 随着数据处理要求提升, 消费电子终端散热管理需求大幅提升,消费电子热能管理方案成为零部件供应商未来主攻方向之一。公司正在积极布局消费电子终端热能管理项目, 主要面向存热、散热提供一站式整体解决方案。公司希望未来基于结构件产品服务优势,将散热模块与现有结构件业务整合在一起,为下游客户提供综合服务。 投资建议: 维持“ 增持”评级 公司盈利能力将实现反转,散热业务符合产业未来发展趋势。 我们维持此前盈利 预 测 , 预 计 19-20年 归 母 净 利 润 0.78/1.35/1.53亿 , 同 比 增 长166%/72%/13%,对应 PE 为 40.26/23.26/20.52倍, 维持 “增持”评级。 风险提示: 宏观经济持续疲软,竞争加剧导致产品盈利能力持续下滑。
捷荣技术 电子元器件行业 2019-08-21 12.03 -- -- 14.00 16.38%
14.00 16.38%
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建议积极关注,首次覆盖给予“增持”评级 公司现金流情况及现金储备运营良好,通过自身努力下游大客户开拓进展顺利。随着运营效率提升,公司盈利能力将实现反转。公司布局的国际顶尖客户业务和散热业务符合产业未来发展趋势。预计19-20年归母净利润0.78/1.35/1.53亿,对应EPS为0.33/0.56/0.63元,同比增长166%/72%/13%,对应当前股价PE为34.7/20.1/17.9倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 1)、公司新客户开拓进展低于预期; 2)、公司营运效率提升对公司业绩传导速度低于预期,导致业绩不达我们预期的风险; 3)、产品竞争加剧导致盈利能力不达预期的风险。
大族激光 电子元器件行业 2019-08-20 32.21 -- -- 36.38 12.95%
41.00 27.29%
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需求下降导致收入及盈利能力双重压力,导致业绩下滑较大 19年中报报告实现收入47.3亿元,同比减少7.3%;净利润3.79亿元,同比减少62.7%;扣非净利润3.36亿元,同比减少57.2%,业绩符合此前预期。上半年综合毛利率33.49%,下降6个百分点;净利润率7.88%,下滑12个百分点。业绩下滑主要源于下游宏观经济影响以及消费电子客户需求承压,同时行业格局变化导致竞争压力加剧和客户开展难度提升,导致利润率下滑。 下游主要行业需求疲软,竞争加剧导致毛利率下滑 激光设备业务总收入为39.68亿元,同比-2.27%;毛利率为32.31%,同比下降7.2个百分点。PCB设备实现收入4.22亿元,同比下降37.55%,主要原因是短期宏观经济下滑影响下游扩产动力不足。 1、小功率设备收入约为28亿,同比下滑1.59%,其中消费电子收入约8.76亿元,同比下降约17.67%。其它小功率激光业务收入19.62亿元,同比增长约7.80%。具体细分下游行业方面,小功率设备面板行业收入约3.16亿元,同比增长约7.50%;新能源电池装备行业收入约7.10亿元,同比增长约125.23%。2、大功率激光收入11.30亿元,同比下降5.43%,市场竞争加剧导致毛利率较同比下降4.29个百分点。 股权激励计划出炉,2020迎来业绩大反弹 公司公布公布股权激励计划,计划授予不超过5000万股(总股本4.68%),行权平均价30.57元。行权条件为20-22年扣非净利润不低于15.2/16.7/16.6亿元,目前股价对应相应年份动态市盈率为22/20/19.6倍。2020年随着品牌客户5G手机的发布,新材料激光加工需求增加,公司将会迎来业绩的大幅度反弹。股权激励计划展示出公司未来信心。 投资建议:维持“买入”评级 公司为行业龙头,受需求周期性影响较大。目前公司正经历周期低谷期,受到需求和盈利能力双重压力。预计公司19-21盈利预测为10.9/15.38/17.05亿元,,当前股价对应PE分别为30.5/21.6/19.5X。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续疲软,竞争加剧导致产品盈利能力持续下滑。
捷荣技术 电子元器件行业 2019-08-20 11.66 -- -- 14.00 20.07%
14.00 20.07%
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国信电子观点:1)公司进入业绩反转期:我们分析了公司过去8年以来业务的变化趋势以及背后的影响因素,认为随着公司新客户开展顺利,内部管理效率提升,以及金属结构件利润率提升,公司已经进入业绩反转周期。 2)预计19-20年归母净利润0.78/1.35/1.53亿元,对应EPS为0.33/0.56/0.63元,同比增长166%/72%/13%,对应当前股价PE为34.7/20.1/17.9倍,首次覆盖给予“增持”评级。
工业富联 计算机行业 2019-08-20 14.78 -- -- 15.96 7.98%
16.61 12.38%
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业绩符合预期,积极应对多变形势 公司发布2019年中报业绩,实现营业收入1705亿元,同比增长7.24%;实现净利润54.8亿元,同比增长0.62%。从单季度来看,公司Q2实现营收904亿元,同比增长11.2%,较Q1同比增速3.12%有明显提升。同时公司2019Q2新增应收资产占当期收入比例为9.7%,较去年同期水平21.7%有了明显下降,公司收入质量上升,回款状况稳健。我们认为公司整体业绩符合市场预期,对多变的宏观形势采取了积极的经营应对策略。 通信设备业务静待5G需求爆发,云服务设备业务需求稳定 报告期内,公司通讯设备设备业务营业收入同比增长1.65%,云服务设备营业收入同比增长15.08%,精密工具及工业机器人业务营业收入同比增长15.22%。同时,工业富联持续加大核心领域研发投入,研发费用较上年同期增长18.66%,其中,包括5G在内的云网设备及工业互联网研发投入同比增长49.94%。我们认为目前正处于5G下游投资的爆发前夕,工业富联积极投入5G相关研发,预计在2020年相关业务将实现高速增长;同时,公司云服务设备业务属于5G后周期型业务,目前仍然保持平稳增长。 同时,工业互联网解决方案已在公司内部得到推广,公司生产效率及管理效率持续提升。2019H1公司研发以外的生产经营费用同比下降16%,存货呆滞率下降14%,人力成本下降14%,人均产值提升25%,生产设备产值提升31%。 背靠鸿海,实现全球最强3C电子产业模式 公司第一大股东是全球EMS龙头鸿海精密,持股比例约为62%,依靠母公司强化全球布局,垂直整合设计制造与经营模式,形成了全球3C电子行业最短的供应链。同时公司布局长远,已经拥有边缘计算的雾小脑、5G各类相关产品、灯塔工厂、专业云等服务,公司积极探索工业互联网新业态。 投资建议:给予“买入”评级 针对2019年全球复多变的宏观形势,我们预计公司19-21盈利预测为179/207/261亿元,当前股价对应PE分别为14.9/12.9/10.2X。给予“买入”评级。 风险提示:中美贸易战加剧,5G商用后市场需求低于预期。
中环股份 电子元器件行业 2019-06-13 9.92 -- -- 10.10 1.51%
12.35 24.50%
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国内平价过渡,海外需求强劲,全球光伏市场整体向好 对标海外,国内平价空间值得想象。德国10年开始用电侧平价,12年开始发电侧平价,光伏渗透率由1.85%快速提高至4.19%。类比德国平价进程,当前国内处政策预期拐点及平价前夕,至18年年底,国内光伏渗透率为2.54%,仍有较大提升空间。 海外市场将重回全球需求主导。目前,全球178个国家已签订巴黎协定,146个国家设定了可再生能源的目标,国内高性价比组件供给叠加中东、南美、东南亚国家光伏经济性及微网属性,将进一步激发加大海外市场对光伏发电需求,预计全球光伏新增装机仍将保持高速增长。 全球光伏硅片寡头,持续受益集中度提升 光伏行业随平价时代到来将逐步摆脱政策波动影响,公司作为全球硅片龙头,将持续受益下游需求爆发及行业集中度提高。公司光伏单晶研发水平全球领先,先后开发转换效率超过24%的高效N型DW硅片,N型硅片市场占有率全球第一,为未来N型时代打好坚实技术基础。 国内半导体硅片龙头已长成,自主可控背景将加速成长 5G、物联网等新兴产业发展迅速,中国在此轮技术革命中率先卡位第一梯队,自主可控大时代背景下,国内集成电路及半导体产业急需实现国产替代。公司目前为国内半导体硅片龙头,我们判断公司半导体硅片认证将得以加速,至2022年将有望成为国内最大的半导体大硅片生产厂商,预计拥有至少105万片/月8英寸与60万片/月的12英寸硅片产能。国家意志下国产替代进程加速,公司将持续受益公司8英寸及12英寸硅片产能投产释放。 风险提示 第一,国内光伏政策改善不及预期;第二,国内组件海外出口不及预期等。 投资建议:首次覆盖,给予“买入”的投资评级 公司为全球硅片寡头,持续受益集中度提升,同时自主可控背景下,公司半导体硅片卡位国内第一梯队进行时。综合相对估值与绝对估值,公司估值相对行业已被低估,我们认为公司合理估值区间为11.08-13.07元/股,距当前股价具有18.30%-36.72%的潜在升幅空间。首次覆盖给予“买入”的投资评级。
闻泰科技 电子元器件行业 2019-06-04 36.01 -- -- 37.80 4.97%
45.68 26.85%
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投资建议:看好芯片+制造双拳出击的智能手机龙头企业 通过此次收购实现的双主业布局,闻泰科技公司有望成为国内芯片龙头企业,实现加强对于下游制造端产业资源的掌控,看好公司未来的产业链贯穿优势和长期发展。 预计19-21年归母净利润6.92/8.90/10.88亿,对应EPS为1.09/1.40/1.71元,对应当前股价PE为33.1/25.8/21.1X,给予“增持”评级。 风险提示:收购进度不及预期、下游需求持续疲软。
汇顶科技 通信及通信设备 2019-06-04 110.64 -- -- 152.10 36.99%
209.50 89.35%
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汇顶科技:全球指纹识别芯片领域龙头 汇顶科技主要提供芯片设计以及软件开发的整体解决方案,面向智能手机移动终端市场,目前公司已成为安卓阵营全球指纹识别方案第一供应商。 通过不断研发进取满足客户需求,从早期的电话机芯片到触控芯片, 指纹芯片,公司产品线布局不断完善升级。公司获得了国家半导体大基金和联发科的战略投资,体现了公司核心竞争力得到产业内主流机构认可。 逐级台阶向上,成为目前国内最大市值的半导体公司 公司收入从 2011年的 0.87亿元,增长至 2018年的 37.21亿元,复合增速为59.91%。净利润 2011年的 0.27亿,增长至 2018年的 7.46亿元,复合增速为 51.41%。随着 2019年公司屏下光学指纹产品的爆发,公司营业规模和增长速度将会实现新的突破。 产品创新带动公司成长,核心研发能力保障公司长期竞争力 随着全面屏趋势以及国产 OLED 屏幕的量产, 光学屏下指纹快速应用在高端智能手机领域,2019年公司新产品光学屏下指纹方案市场开始爆发。目前部分千元机已经采用了光学屏下指纹方案,同时低成本的 LCD 方案有望在 2019H2实现量产,未来千元机和 LCD 方案的批量使用有望带来光学屏下指纹方案需求超预期。公司目前已经是全球最大指纹识别芯片供应商,对于抢占 2019行业爆发机遇具有先发优势。 除了指纹识别业务带动的短期高增速,公司前期布局的生物识别,人机交互和IoT 芯片等等众多业务领域已经成为公司多领域同时出击的六脉神功,一方面保证了公司未来能够抓住行业爆发机遇实现长期持续发展,同时也保证了公司强者恒强的龙头竞争优势。 新产品爆发带来业绩快速增长,维持“买入”评级 公司下游为国内主流手机品牌厂商,光学屏下指纹新产品受益于全面屏带来的指纹识别产品创新升级。预计公司 19-21年每股收益 3.38/4.10/4.60,对应市盈率 33.4/27.5/24.6X,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,需求不及预期
兆易创新 计算机行业 2019-05-07 79.21 -- -- 88.84 11.75%
104.50 31.93%
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业绩低于市场预期,三月订单开始转暖 2018年公司营业收入22.46亿元,同比增长10.65%;净利润为4.05亿元,同比+1.91%。2019年一季度,公司营业收入4.56亿元,同比-15.73%;净利润0.4亿元,同比-55.58%。由于公司2018年计提了9500万存货减值损失,并大幅提升了研发费用,导致公司净利润率出现明显下调,业绩低于市场预期。不过公司三月订单出现回暖迹象,我们认为公司从二季度开始将恢复增长。 发力产品研发,收入结构优化 公司通过研发投入不断开发适应市场需求的新产品。NORFlash产品针对物联网、可穿戴、消费类推出业界最小封装1.5mmx1.5mmUSON8低功耗宽电压产品线;针对工控、汽车电子等高可靠性及高性能领域推出256Mb、512Mb等产品;并依据AEC-Q100标准认证了GD25全系列产品,是目前唯一的全国产化车规闪存产品。NANDFlash产品上,高可靠性的38nmSLC制程产品已稳定量产,具备业界领先的性能和可靠性。MCU产品,公司客户数量超过1万家,目前已拥有320余个产品型号、22个产品系列及11种不同封装类型。我们看好公司研发投入对收入结构的持续性优化,2019年公司整体毛利率有望企稳回升。 持续推进战略性产业整合 公司立足现有Flash和MCU业务,积极推进产业整合。首先,公司继续推进与合肥产投合作的12英寸晶圆存储器研发项目,约定以可转股债权方式投资3亿元。其次,公司继续推动收购思立微100%股权的重大资产重组项目,在已有的微控制器、存储器基础上,积极布局物联网领域人机交互技术。不仅如此,公司还与美国知名芯片设计商Rambus战略合作,设立合肥睿科微电子有限公司,以实现电阻式随机存取存储器(RRAM)技术的商业化,进一步拓展新型存储器市场布局。 投资建议:维持“买入”评级 预计公司19-21年利润分别5.49/7.03/9.15亿元,对应PE分别为45.3/35.3/27.1倍,维持“买入”投资评级。 风险提示:行业竞争加剧,新产品推进不及预期。
光弘科技 电子元器件行业 2019-05-01 19.11 -- -- 20.33 6.38%
22.43 17.37%
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业绩符合预期,2019Q1加速增长 2018年实现营业收入15.98亿元,同比24.53%;净利润2.73亿元,同比+57.48%。19Q1实现营收4.4亿元,同比+63.6%;净利润0.82亿元,同比增长280%。业绩在预告范围内,符合市场预期。 19年Q1收入4.4亿元仅略微低于18年Q4的4.7亿元,扣非净利润0.69亿元约为18年Q4的82%,反映出公司需求饱满。18年以来大客户实施了战略调整,光弘科技作为优质供应商订单快速提升,明显受益。 精品EMS发力品牌客户,募投项目增强竞争优势 光弘科技是国内领先的EMS企业,公司凭借质量高、交期准的优势,获得了国内外知名企业的认可。下游品牌客户的崛起带动公司快速成长。在智能手机、平板电脑和ONT产品上,公司成功进入华为技术、OPPO等全球知名品牌商和华勤通讯、闻泰通讯等领先ODM企业的供应链。 惠州二期生产基地在2018年下半年投产,迅速扩大生产规模,与华为、OPPO等客户的扩展期一致,推动公司迎来收获期。2018启动了北区二期的扩产建设,确保公司2019年出货量继续提升。三期建设预计在2019年开工,以满足未来三年发展规划。公司对印度Vsun的控股收购,标志着光弘公司走向了国际市场,相信未来公司将复制印度的海外模式,不断向海外市场进军。 发布非公开增发募资,继续做大做强 公司发布非公开发行拟募集资金总额不超过23.67亿元,计划投向惠州三期项目、云计算与工业互联网平台以及补充流动资金。扩大生产规模是EMS提升竞争力的必由之路,5G时代国内品牌厂商如华为、OPPO等的崛起势必要求配套厂商的主要产品及服务进一步扩大。 投资建议:上调至“买入”评级 预测公司2019-2021年净利润分别为3.96/5.32/6.16亿元,当前股价对应PE分别为25.5/19.0/16.4X。我们看好公司业绩进入加速成长周期,上调至“买入”评级。 风险提示:消费电子需求低于预期,市场竞争加剧。
联合光电 计算机行业 2019-04-24 19.23 -- -- 31.20 0.39%
23.43 21.84%
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业绩符合预期,2019进入加速成长期 2018年实现营业收入11.69亿元,同比25%;净利润0.72亿元,同比减少-11.8%。2019年Q1实现营收2.31亿元,同比增长16.5%;净利润0.12亿元,同比增长76.8%。公司业绩在预告范围内,符合市场预期。公司2019Q1毛利率相对2018Q4环比有所提升,并且高于2018Q1毛利率水平,盈利能力稳步提升。2019年3月,公司开始批量交付手机光学屏下指纹镜头,同时公司募投产能也将在年中开出,我们认为公司2019年将进入加速成长期。 超高清视频政策催化安防镜头进入量价齐升新阶段 2019年3月,工业和信息化部、国家广播电视总局、中央广播电视总台联合发布了《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022年)》。《行动计划》提出了到2022年我国超高清视频产业的发展目标,在政策引导和各方资源积极投入下,产业总体规模有望超过4万亿元,超高清视频用户数达到2亿,4K产业生态体系基本完善,8K关键技术产品研发和产业化取得突破,形成技术、产品、服务和应用协调发展的良好格局。我们认为《行动计划》的推出直接利好以联合光电为代表的高端安防镜头供应商,未来随着安防视频监控系统的持续升级,安防镜头将会进入量价齐升的全新发展阶段。 切入光学屏下指纹市场,成长空间快速打开 联合光电2019年一季报披露新兴业务拓展情况,超短焦激光投影镜头已实现稳定交付,手机光学屏下指纹镜头也在本季度实现规模量产和交付。我们认为,2019年是光学屏下指纹的爆发之年,联合光电能够快速切入国内品牌手机产业链并抓住产业爆发机遇,体现了公司强大的研发能力和产业链地位。 投资建议:上调至“买入”评级 我们看好公司从传统安防镜头市场向光学屏下指纹市场的切入,公司成长空间有望实现倍增。预测公司2019-2021年净利润分别为1.01/1.71/2.22亿元,当前股价对应PE分别为46.3/25.1/19.3X。上调至“买入”评级。 风险提示: 客户需求不及预期,上游原材料价格波动。
锐科激光 电子元器件行业 2019-04-23 156.40 -- -- 151.50 -3.13%
151.50 -3.13%
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业绩符合预期,2019Q1利润率开始企稳回升 2018年实现营业收入14.6亿元,同比53.6%;净利润4.32亿元,同比56%。2019年Q1实现营收3.99亿元,同比2.3%;净利润1亿元,同比减少-11%。业绩在预告范围中值,符合市场预期。公司2019Q1毛利率相对2018Q4提升了5PCT,净利率环比提升8PCT(如果考虑销售返点费用,净利率保持不变)。反映出公司2019Q1成本控制能力有明显提升,未来有望缓解价格战压力。 三月订单回暖,2019Q2盈利能力有望持续提升 2019年国产激光器企业正处于上市关键时点,我们预计市场竞争将会更加激烈,国内光纤激光器市场3000W以下产品价格预计会进一步下降。我们对于公司2019Q1毛利率回升现象十分关注,认为公司的成本控制能力将在未来有效环节价格战压力。 我们对公司二季度之后的业绩保持乐观态度,一方面3-4月份激光器行业订单需求持续回暖,同时下半年基建需求将会逐渐释放,我们预期2019下半年公司同比业绩会明显好于上半年。 龙头地位牢固,高功率产品比例持续提升 根据中国激光产业发展报告,2018年的中国光纤激光器市场销量总额(含进口)超过82亿元,锐科激光的国内市场销售份额从2017年的12%增长至2018年的17.8%,提升近6个百分点,牢牢占据国产光纤激光器领先的市场地位。报告期内,公司2,000W及以上的高功率连续光纤激光器产品的销售收入与去年同期相比增长190.03%,3300W连续光纤激光器收入增长258.67%, 6000W连续光纤激光器收入增长126.21%,12kW光纤激光器实现小批量销售,产品往高端化的升级的方向比较明显。 投资建议:维持“增持”评级 预测公司2019-2021年净利润分别为5.27/6.26/7.38亿元,当前股价对应PE分别为37.7/31.7/26.9X。维持“增持”评级。 风险提示: 需求不及预期,行业竞争加剧。
汇顶科技 通信及通信设备 2019-04-16 117.22 -- -- 137.88 17.21%
151.57 29.30%
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18年Q4确立底部拐点,19年公司将进入新一轮快速增长期 18年公司营业收入37.21亿元,同比增长1.08%;净利润为7.42亿元,同比减少16.3%。其中18年前三季度收入23.65亿元,同比下降17.17%,净利润3.18亿元,同比下降58.21%。19年Q1营收12.2亿元,同比增长114%;净利润为4.14亿元,同比增长2040%。18年公司Q1-Q4收入增速分别为-22%、-26%、-4%和64%;净利润增速分别为-89%、-70%、-26%和241%。 指纹老产品价格下降导致前三季度业绩放缓,18年下半年光学屏下指纹芯片实现批量出货,带动18年Q4和19Q1业绩高增长。18年屏下指纹销量在3000万片左右,19年预计超过1亿片,随着屏下光学指纹新产品的新周期来临,公司业绩拐点基本确立! 指纹识别芯片龙头迈向全终端交互时代 传统电容指纹识别趋于饱和、盈利能力下降背景下,公司积极投入研发并实现了屏下指纹产品批量出货,同时积极布局智能家居和车联网市场,并与华为、小米、OPPO和VIVO等多家品牌智能终端企业在旗舰机型加深了合作,有利于保证未来发展的持续性。公司未来结合指纹识别技术,3Dsensing技术和IoT能力,实现针对IoT领域的Sensor+MCU+Security+Connectivity综合平台。我们看好公司未来有望成为全品类终端的交互解决方案供应商。 2019年屏下指纹全面爆发,业绩或超出市场预期 随着全面屏的快速普及并向千元机加速渗透,屏下指纹识别芯片将在19年迎来全面爆发。市场普遍认为OLED屏幕成本较高同时全球产能有限,导致了屏下指纹的渗透速度会相对缓慢。以汇顶科技为代表的指纹识别芯片供应商正在快速推进适合于LCD屏幕的屏下指纹产品,我们预期2019年屏下指纹产品将实现全价格段手机的加速渗透,屏下指纹市场增长或超出市场预期。 投资建议:业绩拐点出现,给予“买入”评级 我们看好公司强大的研发能力以及在多终端交互市场的战略布局,随着品类逐渐丰富,公司未来增长的的持续性将会显著加强。预计公司19-21年利润分别13.57/16.77/19.06亿元,维持“买入”投资评级。 风险提示:行业竞争加剧,新产品研发不及预期。
锐科激光 电子元器件行业 2019-04-15 155.45 -- -- 161.80 4.08%
161.80 4.08%
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2019年一季度利润同比下降约11.26% 公司预计2019年Q1净利润8750万元-11250万元,同比减少0.17%-22.35%。按照中间值计算,2019年一季度净利润约为1亿元,同比下降11.26%;其中非经常损益约为2,100万元,主要是可供出售金融资产持有和出售的投资收益及政府补助结转的其他收益。 利润率环比下降,三月订单回暖尚未反应 按照2019年锐科激光经营计划,Q1营业收入估算约为4.83亿元,对应一季度净利率约为20.7%。对比2018Q4单季度营收3.78亿元,净利润0.68亿元,净利润率约为18%。如果考虑四季度的销售返点费用3000万元,四季度净利率实际应为26%,单季度净利润率环比下降5个PCT。 我们认为激光器行业三月份订单回暖会从2019Q2开始影响公司业绩,因此2019Q1延续了此前的需求疲软现象在市场预期之内。2019年国产激光器企业正处于上市关键时点,因此国产激光器企业的市场竞争将会更加激烈,我们预计中国光纤激光器市场3000W以下产品价格将会进一步下降。我们对公司二季度之后的业绩保持乐观态度,一方面3-4月份激光器行业订单需求持续回暖,同时下半年基建需求将会逐渐释放,我们预期2019下半年公司同比业绩会明显好于上半年。 看好龙头长期优势,向着更高功率段前进 2019年6000W光纤激光器开始成为市场主流,龙头玩家竞争进入更高的功率段。锐科激光2017年实现了6000W首次批量出货,2018年出货量达到200台,国产光纤激光器首次实现了市场份额上的跨越式增长。目前公司市场份额依然较小,未来替代性增长空间巨大。我们认为公司具有自制上游零部件降低成本的核心能力,因此在未来市场竞争中将具有长期优势。 投资建议:维持“增持”评级 预测公司2018-2020年净利润分别为4.30/5.27/6.26亿元,当前股价对应PE分别为50.7/41.4/34.9X。.维持“增持”评级。 风险提示:基建需求不及预期,行业竞争加剧。
法拉电子 电子元器件行业 2019-04-05 47.40 -- -- 49.00 0.20%
47.50 0.21%
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2018年受短期政策影响收入不及预期 18年公司营业总收入为17.2亿元,同比增长1.4%;归属于母公司股东的净利润为4.52亿元,同比增长6.68%。业绩增速较慢的主要原因包括:一是光伏5.31政策的影响,导致终端客户订单大幅下降;二是中美贸易摩擦影响,内外需紧缩,海外收入占到比约为35%,同比下降1.17%;三是因照明LED化趋势,配套照明的薄膜电容器需求有所下降。 政策与贸易战短期影响有限,长期增长趋势不变 光伏政策和贸易战叠加了对光伏业务和海外收入的影响。2018年二季度开始,公司单季度收入同比增速分别为4%,3%,1%,呈现持续下降的态势。市场竞争的加剧倒逼公司积极拓展汽车、光伏、风电、工控、机车、家电等领域中高端客户,2018H2公司毛利率在增长乏力的局面下保持平稳。公司预计2019年实现营业收入18亿元,同比增长4.65%,毛利率约为41.2%。 国产薄膜电容器龙头抢占新能源汽车市场起跑线 从全球市场来看,薄膜电容器生产企业如松下(Panasonic)、奇美(Kemet)、艾普科斯(Epcos)、威旭(Vishay)和法拉电子等知名企业,发展历史较长,资金和技术实力雄厚,处于行业领先地位。随着传统市场规模逐步缩小,行业竞争重点主要转向新能源、电力电子领域。公司新能源汽车业务目前已经进入高速增长期,公司已经具备了在高端产品市场和国际巨头正面竞争的能力,我们看好公司未来的长期发展和盈利能力的持续提升。 投资建议:维持“买入”评级 我们看好在新能源汽车和光伏领域的发展:一方面受国家政策影响,新能源汽车以及配套新能源汽车的OBC、充电桩等市场快速增长;同时随着风电投资成本的降低,风电市场也在稳定增长。我们预计2019-2021年利润分别5.04/5.94/6.79亿元,对应PE分别21.9/18.5/16.2倍,维持“买入”投资评级。 风险提示:原材料价格及汇率波动;贸易战加剧。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名