事件： 7 月14 日，公司发布2023 年半年度业绩预告及2023年第二季度经营情况简报。 业绩稳健增长，“一利五率”指标优化。公司2023 年上半年预计实现营业收入50.37-55.41 亿元，同比增长0%-10%；预计实现归母净利润2.60-2.90 亿元，同比增长4.54%–16.60%；预计2023 年上半年实现扣非净利润3.40-3.70 亿元，同比增长36.17&-48.19%。本次预计业绩未经审计。2023年第二季度，公司国际工程业务新签合同额为3.99 亿美元，国内工程承包业务新签合同额为2.5 亿元，咨询设计业务新签合同额为5.95 亿元，装备制造业务新签合同额为6.20 亿元，工程投资与运营业务新签合同额1.28 亿元。在国资委对央企新的考核体系下，公司2022 年“两利四率”和“一利五率”指标都优于2021 年同期水平，公司的经营质量将持续优化和提升。 专注“一带一路”市场，海外项目稳步推进。公司在国际工程领域耕耘多年，积累了丰富的海外工程项目的执行和管理经验。公司坚持高质量共建“一带一路”，把握RCEP 生效机遇，在伊拉克、菲律宾、印度尼西亚、圭亚那等海外市场连续签署多个“一带一路”重点项目和民生类项目。2022 年度，公司海外业务营收占比达49.59%，同比2021 年提高17.18pct。2023 年上半年，公司国际工程业务新签合同额累计为10.52 亿美元，包括哈萨克斯坦图尔克斯坦天然气综合开发项目、加拿大Brucejack 金矿地下开采项目、巴拿马观花体育场项目等，伊拉克九区原油和天然气中央处理设施等重点项目稳步推进。 注入设计咨询和装备制造资产，推动国内国际双循环。公司在大股东国机集团的支持下注入中国中元和北起院，在设计咨询和装备制造领域加强优势。2023 年第二季度，公司装备制造业务新签合同额为6.20 亿元，同比增长115.28%。2023年上半年，公司装备制造业务新签合同额9.15 亿元，同比增长13.24%，包括福建海峡两岸脱挂索道项目、广西桂林猫儿山索道项目、江苏泰康抗体药立库系统项目等。2023 年上半年，公司咨询设计业务新签合同额12.1 亿元，包括廊坊市第四人民医院新建项目全过程工程咨询合同、 深圳机场南航基地一期项目勘察设计合同等。设计咨询和装备制造业务注入之后，公司由原来的国际单循环向国内国际双循环的新发展格局转变，公司的业务结构和发展逻辑也发生了本质的变化，逐步构建以一流的设计咨询为牵引，以先进工程技术为支撑，以工程总承包为载体的全价值链运作模式。 投资建议：预计公司2023 年营收为115.50 亿元，同增18.86%，归母净利润为4.30 亿元，同增28.76%，EPS 为0.35元/股，对应当前股价的PE 为30.42 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；汇率变化的风险。

事件：公司发布2022年年度报告。 业绩符合预期，新签订单饱满。公司2022年营业收入5,716.49亿元，同增1.16%，归母净利润114.35亿元，同增15.93%，扣非后归母净利润103.51亿元，同增26.71%。 分行业看，工程承包与勘测设计营业收入5,043.64亿元，同增6.72%，占主营业务收入的88.57%，主要是境内新能源、水利水电及铁路等工程承包业务规模增长；电力投资与运营业务实现营业收入238.14亿元，同增11.49%，增长的主要原因一是新能源装机容量增加，二是境外水电发挥区域一体化优势，加强流域优化调度，发电量增加。2022年新签合同10,091.86亿元，同增29.34%，其中能源电力/基础设施/水资源与环境占比44.88%/35.33%/17.51%。 2023Q1新签合同金额3,223.75亿元，同增30.21%，其中能源电力新签合同额同比高增207.44%。 期间费用优化，现金流有所改善。公司2022年综合毛利率为12.08%，同比上升0.15pct。分行业看，工程承包与勘测设计业务毛利率为9.86%，同比减少0.46pct，主要是人工、原材料及物流等价格上涨的影响；电力投资与运营毛利率为40.13%，同比减少1.40pct，主要原因一是煤炭价格上涨导致火力发电业务燃煤成本增加，二是平价上网政策推行，新投产的光伏发电、风电等新能源上网电价不再享受可再生能源补贴。2022年公司期间费用率为8.06%，同比下降0.55pct，销售费用/管理费用/财务费用同比-20.36%/+7.78%/-17.02%，销售费用下降主要系房地产业务置出所致，财务费下降主要系汇兑净收益增加所致。2022年公司经营性现金流量净额为308.32亿元，较上年同期多流入95.84亿元，主要系工程回款导致销售商品、提供劳务收到的现金增加，及收到的税费返还增加所致。 积极布局新能源和抽水蓄能，转型升级成效显著。公司持续深化业务转型升级，在巩固水利水电工程建设等传统主业的同时，积极获取新能源和抽水蓄能建设任务。2022年新签光伏发电业务合同金额1,936.48亿元，同增409.88%，风电业务合同金额1,455.39亿元，同增68.21%，抽水蓄能电站业务合同金额243.45亿元，同增20.27%。2022年，公司建设的世界首个县域级100%新能源新型电力系统在湖北随州启动送电，张北坝头风电场等电建新能源为北京冬奥会输送绿色电力，河北丰宁、山东沂蒙、吉林敦化等抽水蓄能电站陆续并网投产。 投资建议：预计公司2023年营收为6,686.97亿元，同比增长16.78%，归母净利润为136.15亿元，同比增长19.06%，EPS为0.79元/股，对应当前股价的PE为10.16倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；新能源业务拓展不及预期的风险。

事件：公司发布2022年年度报告。 业绩扭亏为盈，在手订单饱满。公司2022年营业收入17.60亿元，同比减少1.88%，归母净利润8,676.45万元，实现扭亏为盈，扣非后归母净利润8,438.89万元，实现扭亏为盈。分业务类型看，设计收入8.83亿元，同比减少11.73%，占比为50.17%，EPC收入5.57亿元，同比增长16.50%，占比为31.65%，工程监理与项目管理业务收入2.11亿元，同比减少0.70%，占比为11.99%，招标代理及咨询完成营业收入0.84亿元，同比增长24.57%，占比为4.77%。2022年公司新签设计合同额12.84亿元，在手订单饱满。2023年一季度，公司实现营业收入3.21亿元，同比增长14.94%，归母净利润2,929.07万元，同比增长36.31%，扣非后归母净利润2,401.62万元，同比减少6.18%。 毛利率小幅下降，汇兑损益影响财务费用。公司2022年综合毛利率为34.57%，同比下降0.46pct。分业务类型看，设计咨询业务毛利率为9.86%，同比上升1.39pct；工程总承包业务毛利率为8.39%，同比上升1.23pct；工程监理及项目管理毛利率为29.09%，同比减少1.50pct；招标代理及咨询项目毛利率为24.15%，同比上升5.38pct。2022年公司期间费用率为14.39%，同比上升0.69pct，管理费用/财务费用同比-5.47%/+471.74%，财务费用大幅增长的主要原因是本期锁汇产生汇兑损失及上期锁汇产生汇兑收益共同所致。2022年公司经营性现金流量净额为2.64亿元，较上年同期少流入0.90亿元，主要是公司全资子公司卓创设计主营业务收款减少及合并层面分包款项支付增加共同所致。 积极布局BIPV、AI、绿色建筑等新兴产业。建筑行业数字化转型是大势所趋，人工智能将为建筑设计行业带来深刻变革，装配式钢结构及预制PC结构驶入发展快车道，云计算、元宇宙、AIGC等新兴技术逐步渗透建筑产业链，改变建筑设计的生产方式、应用场景、管理模式以及交付方式，更快的推动建筑行业数字化转型升级。在此背景下，公司积极跟踪和探索建筑设计行业理论前沿和科技实践，推动建筑科技的研发和创新，持续加强BIPV、BAPV、AI、节能与绿色建筑、装配式建筑、BIM、复杂结构等技术的研究与开发，积极推进城市更新（含城市诊断）、高端工业、教育、医疗等建筑产品的研究。 投资建议：公司是江苏省最大的建筑设计企业，将受益于地产链需求的复苏，预计公司2023年营收为20.92亿元，同比增长8.34%，归母净利润为1.14亿元，同比增长12.79%，EPS为0.36元/股，对应当前股价的PE为26.54倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；新兴业务拓展不及预期的风险。

事件：公司发布2022年年度报告。 业绩符合预期，Q3&Q4新签订单复苏。公司2022年营业收入650.19亿元，同增13.03%，归母净利润25.05亿元，同增17.32%，扣非后归母净利润23.95亿元，同增23.59%，业绩符合预期。分地区看，华北地区收入增长较多，同增6.52%，西南地区收入同降4.68%。2022年实现新签合同额921.41亿元，同增6.19%，分季度看，一季度和二季度受疫情影响，新签合同额同比分别下滑71.02%和36.78%，三季度和四季度逐渐复苏，新签合同金额同比分别增长67.85%和98.79%。2023年一季度，公司实现营业收入105.55亿元，同增0.28%，归母净利润2.37亿元，同增0.52%，扣非后归母净利润2.30亿元，同增2.41%。2023年一季度新签合同金额202.86亿元，同增170.23%。 毛利率小幅上升，经营现金流实现转正。公司2022年综合毛利率为12.19%，同比上升0.42pct，综合净利率为4.88%，同比上升0.10pct，主要原因是公司经营管理持续优化以及项目管理水平不断提升。2022年公司销售费用、管理费用、财务费用分别-48.83%、+11.01%、-19.72%，销售费用大幅下降主要系各并购企业发生的销售费用减少。 2022年度，公司经营性现金流量净额为1.52亿元，较上年同期实现转正，主要系公司持续加强“两金”压降和清收管理，着力做好工程计量管理，并大力推广商业汇票、供应链等支付方式，最大限度减少销售收款与资金支付的错配，较好地改善了公司经营活动产生的现金流量。 研发投入大幅增加，“一带一路”受益。公司2022年研发投入为16.83亿元，同比增长33.19%，主要系研发立项多于上年同期，且按照研发进度实际投入增加。公司自主研制的3.0版沥青路面就地热再生机组成功下线施工，新一代机组配备智能驾驶和远程操控系统，达到国内同行业领先水平。从1.0到3.0，沥青路面就地热再生机组下线至今，累计完成施工面积2,000余万平方米，折合单车道施工约5,000公里。在“一带一路”十周年之际，公司适应市场需求，抢抓机遇，采取区域化经营开发策略，不断巩固原有传统市场、开辟新市场。2022年公司海外市场新签合同额首次突破60亿元，达到64.3亿元，占比7.4%，首次开拓尼泊尔、坦桑尼亚、马达加斯加、阿联酋、土耳其、尼日利亚和黑山7个国别市场，“走出去”步伐加快。 投资建议：公司将充分受益山东省基建投资高景气及一带一路机遇，预计2023年营收为749.21亿元，同比增长15.23%，归母净利润为29.25亿元，同比增长16.78%，EPS为1.87元/股，对应当前股价的PE为3.63倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；“一带一路”不及预期的风险。

事件：公司发布2022年年度报告。 2022年业绩符合预期，2023年有望实现反转。公司2022年营业收入2860.37亿元，同增1.77%，归母净利润13.56亿元，同降64.03%，扣非后归母净利润8.75亿元，同降68.36%，受上海疫情因素影响业绩承压。2022年实现新签合同额4516.87亿元，同增2.07%，分业务看，建筑施工新签合同额3682.16亿元，同增4.38%，建材工业新签合同额273.78亿元，同增13.05%，设计咨询和房产开发新签合同额分别同降2.38%、0.58%。其中建筑施工业务政府投资项目占比达到29%，同比提升11pct，国企投资项目占比55%，两者合计比例达84%，延续了较好的经营格局；房产开发业务加速项目去化，加快资金回收。公司目前在手订单充足，2023年上海为提振经济制定的市级重大工程投资建设计划所催生的庞大业务需求将为公司提供业务发展机遇，公司业绩有望实现底部反转。 建材工业毛利率上升，利息支出增加财务费用。公司2022年综合毛利率为9.04%，同降0.39pct，分业务看，建筑施工、设计咨询、建材工业、房产开发、城建投资毛利率分别为7.5%、32.29%、13.02%、5.60%、85.01%，分别同比-0.71pct、+0.51pct、+3.76pct、-1.67pct、-10.53pct。 建材工业得益于混凝土原材料降价，毛利率有较高提升。 受房地产行业景气度低迷及调控政策影响，房产开发业务毛利率下降，部分存货进行了较大额的减值计提。2022年公司销售费用、管理费用、财务费用分别-5.62%、-0.14%、+9.48%，财务费用增长主要系利息支出同比增加3.98亿元及汇兑损益（收益）同比增加1.44亿元。 积极布局新兴业务，黄金销售持续提供利润贡献。公司积极拓展城市更新、水利水务、生态环境、工业化建造、建筑服务业、新基建领域等六大新兴市场。目前，上海建工“五大事业群+六大新兴业务”覆盖投资、策划、设计、建造、运维、更新全产业链。2022年，集团六大新兴业务新签合同额超千亿，在建合同额超3860亿元。2022年公司黄金业务表现亮眼，实现营业收入10.66亿元，同比增长80.62%，黄金销售量89236盎司，同比增长76.53%。公司投资的厄立特里亚国扎拉矿业公司金矿开采量较上年显著增加，根据科卡金矿已探明的储量，采矿权内保有可信储量5739千吨，平均品位4.04克/吨，金属量23202公斤，预计该金矿将持续为公司提供利润贡献。 投资建议：公司业绩有望在2023年迎来底部反转，预计公司2023年营收为3004.24亿元，同比增长5.03%，归母净利润为30.44亿元，同比增长124.57%，EPS为0.34元/股，对应当前股价的PE为8.56倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；房地产政策变化的风险。

事件：公司发布2022年年度报告。 业绩稳健提升，新签订单大幅增长。公司2022年实现营业收入140.84亿元，同比增长23.60%，归母净利润5.68亿元，同比增长6.11%，扣非后归母净利润4.30亿元，同比减少0.29%。其中，施工工程项目营业收入137.22亿元，同比增长22.11%；沥青砼及相关产品销售收入0.64亿元，同比减少42.60%；新增合并设计勘察咨询业务营业收入2.35亿元。营业收入增长主要系施工工程项目实现的工作量多于上年同期及新增合并浦东设计院。受益于长三角一体化发展战略、改革开放等为浦东新区带来的机遇，公司2022年新签项目金额165.70亿元，同比增长14.96%，其中建筑装饰增长较快但占比较低，新签项目总金额9.74亿元，同比增长577.63%，占比为5.88%，基建和房建新签项目金额同比增长4.71%、12.71%，占比分别为38.50%、55.62%。2023年一季度，公司新签项目总金额97.14亿元，同比增长80%。 毛利率小幅下降，现金流表现优异。公司2022年综合毛利率为7.52%，同比下降0.2pct，分行业看，设计勘察咨询业务毛利率较高，达25.92%，沥青砼及相关产品销售毛利率为11.72%，同比增长2.81pct。2022年公司销售费用新增377.85万元，主要系房地产广告及销售代理费减少所致，管理费用同比增长28.52%，主要系浦东设计院合并后职工薪酬、折旧摊销等费用增加所致，财务费用较去年同期增加2653.96万元，主要系有息负债增加所致。2022年公司经营性现金流净流入24.52亿元，同比多流入15.50亿元，现金流表现优异，主要原因是销售商品、提供劳务收到的现金增加，公司收现比提升13.01pct至104.78%。 收购设计资产延伸产业链，立足浦东新区辐射长三角。公司2022年完成了对浦东设计院的股权收购，成功将产业链向上延伸至建筑设计领域，实现了“投资+设计施工+园区开发与运营”为一体的产业链布局，同时增厚了公司业绩。公司立足上海浦东新区，积极开拓长三角地区业务，加大长三角地区投资力度，累计投资规模超过300亿元。 在工程建设方面完成了包括上海浦东新区、无锡、常州、诸暨等长三角地区快速路、骨干路、高架立交等城市路网、高等级公路、停车场、垃圾焚烧厂、保障房等一系列重大公共基础设施项目的建设。 投资建议：公司受益于长三角一体化发展战略、改革开放等机遇，收购设计资产进行产业链延伸。预计公司2023年营收为162.48亿元，同比增长15.36%，归母净利润为7.13亿元，同比增长25.56%，EPS为0.73元/股，对应当前股价的PE为9.63倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；长三角一体化战略落地不及预期的风险。

事件：公司发布 2022年年度报告。 业绩稳健提升，新签订单大幅增长。2022年公司实现营业收入 801.20亿元、同比增长 12.31%，归母净利润 13.80亿元、同比增长 25.94%，扣非后归母净利润 13.21亿元，同比增长 28.11%。其中，工程施工业务占比最高，实现收入618.02亿元，同比增长 16.73%，占营业收入的 77.14%；房地产业务实现营业收入 75.92亿元，同比增长 6.27%，占营业收入的 9.48%。受益于安徽省加快融入“长三角”、“四上安徽”建设等为基建行业发展创造的政策红利，公司 2022年新签合同金额 1327.36亿元，同比增长 74.87%，其中，基建工程及投资新签合同金额 829.68亿元，同比增长84.96。基建工程分业务看，路桥工程新签合同金额增长较多，新签合同金额 414.75亿元，同比增长 199.57%，房建工程和市政工程的新签合同金额增幅超过 40%。截至 2022年底，公司在手订单 1411.23亿元，在手订单饱满。 毛利率小幅上升，现金流有所改善。公司 2022年综合毛利率为 11.67%，同比提升 0.49pct，分行业看，建筑施工毛利率为 8.64%，同比上升 0.36pct，房地产毛利率为 13.52%，同比下降 7.57pct，其他业务毛利率为 15.63%，同比上升6.41pct。2022年公司销售费用同比减少 19.89%，主要系房地产广告及销售代理费减少所致，管理费用同比增长12.65%，主要系职工薪酬总额增加所致，财务费用同比增长 36.83%，主要系利息支出增加所致。2022年公司经营性现金流净流出 7.83亿元，同比少流出 47.09亿元，现金流有所改善，主要系 PPP 净流出减少、建筑施工项目净流入增加所致。 全面强化改革创新，提升新兴业务竞争力。公司坚持创新驱动战略，主动适应市场变化，着力提升新兴业务竞争力和技术水平，进一步强化公司的壁垒优势。公司以现有主业为基础，推动资源整合利用和产业转型升级，积极开拓城市运营、生态环保、矿山建材等新领域，积极探索抽水蓄能电站、光伏建筑等绿色能源项目，大力发展装配式建筑和绿色建筑。公司持续推动“投融建运”一体化，稳步推进专业化、同质化业务整合，夯实建筑施工、投资、房地产、建筑产业化、建材贸易、设计检测、社会服务等各业务板块。 投资建议：公司受益于安徽省对基建和房建投入的力度不断加大，并不断提升新兴业务的竞争力。预计公司 2023年营收为 928.51亿元，同比增长 15.89%，归母净利润为16.10亿元，同比增长 16.65%，EPS 为 0.94元/股，对应当前股价的 PE 为 6.69倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；新兴业务开发不及预期的风险。

事件：公司发布2022年年度报告。 业绩稳健提升，新签订单大幅增长。公司2022年实现营业收入169.04亿元，同比增长17.70%，归母净利润3.91亿元，同比增长19.18%，扣非后归母净利润3.93亿元，同比增长21.20%。其中，工程施工业务占比最高，实现收入139.43亿元，同比增长20.90%，占营业收入的82.48%；勘测设计与咨询服务增速快但占比较低，实现收入9886.22万元，同比增长33.98%，占营业收入的0.58%。分产品看，水力发电、其他工程、市政工程的营收增速超过40%，主要原因是韩江高陂水利枢纽（龙湖水电站）全部机组并网发电，在建项目东莞市轨道交通1号线一期工程等项目进入施工高峰期，以及建筑安装业等其他工程业务增加。2022年，公司新签工程项目合同金额287.62亿元，同比增长269.10%，新签订单实现大幅增长，在手订单饱满，主要系公司积极开拓省内外市场，承接了几单铁路、水利及清洁能源EPC大项目。受益于广东省对水利建设投入的力度不断加大，公司业绩有望延续高增速。 毛利率小幅下降，现金流明显改善。公司2022年综合毛利率为10.32%，同比下降0.93pct，分产品看，水力、风力、太阳能发电的毛利率相比传统工程施工业务较高，分别为52.38%、60.98%、59.88%，但同比均有所下滑，分别下降4.17pct、2.77pct、4.55pct。2022年公司经营现金流量净额为22.01亿元，同比多流入13.54亿元，现金流情况改善较为明显，主要系年度内新开工建设的工程项目预收款项及收到的增值税留抵税额的增加，截至2022年年底预收工程款7.30亿元，相较年初增长11.90%。 注入建筑核心资产，清洁能源提供增长动力。公司与建工集团资产重组已经完成，有助于增强公司在建筑施工领域的实力，打造省属建筑行业龙头企业。公司具备丰富的清洁能源开发、建设、运营、以及风电塔筒制造等方面经验，项目收益良好。公司清洁能源发电业务主要分布在新疆、甘肃等西北地区及广东、山东等东南沿海地区，截至2022年底，公司累计已投产发电的清洁能源项目总装机2,035.29MW，其中水力发电313MW，风力发电723MW，光伏发电999.29MW。截至年报披露日，公司累计已投产发电的清洁能源项目总装机2,120.22MW，其中水力发电380.5MW，风力发电723MW，光伏发电1016.72MW。 投资建议：公司受益于广东省对水利建设投入的力度不断加大，清洁能源发电有望打开新的成长空间。预计公司2023年营收为203.61亿元，同比增长20.45%，归母净利润为4.79亿元，同比增长22.57%，EPS为0.14元/股，对应当前股价的PE为47.95倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；清洁能源增长不及预期的风险。

事件：公司发布 2022年年度报告。 业绩符合预期，新签合同承压。公司 2022年实现营业收入80.40亿元，同比下降 11.21%，归母净利润 3.85亿元，同比增长 17.62%，扣非后归母净利润 2.61亿元，同比增长2.29%，业绩符合预期。其中，受复杂多变的外部环境以及国内经济下行的影响，工程承包业务实现收入 26.38亿元，同比减少 28.36%。2022年，公司新签合同额 119.35亿元，同比下降 5.44%。其中，设计咨询合同 73.64亿元，同比下降 3.46%；工程承包合同 45.71亿元，同比下降 8.47%。国内市场开拓受外部环境影响较为明显，新签外地合同 43.88亿元，同比下降 20.96%。 毛利率有所提升，财务费用大幅下降。公司 2022年综合毛利率为 23.81%，较上年同期上升 3.46pct，一方面，各业务板块毛利率均较上年同期增长，工程设计业务毛利率为31.03% ， 同比 增长 1.47pct ， 工 程 承 包 业务 毛利 率 为8.02%，同比增长 1.48pct，工程技术管理及勘察业务毛利率为 35.26%，同比增长 3.25pct，信息化服务及销售业务毛利率为 19.25%，同比增长 3.02pct；另一方面，2022年毛利率较高的工程设计咨询业务占主营业务收入的比重由上年 59%提升至 67%。2022年公司期间费用总体稳定，财务费用变化较大，同比减少 81.45%，主要系公司通过资金集中现金管理，减少贷款和发行低利率的超短融资券等。 聚焦本地重大项目建设，加快数字化转型步伐。2022年，公司利用区位优势，加强对上海本地重大项目、重点关注项目的协调管理，重点聚焦世博文化公园、三林滨江楔形绿地、北外滩核心区等项目总体推进。参与上海市重大工程 67个，已完工 22个；参与的医疗保障类项目累计已达217项，签约合同额超 1.5亿，其中上海 209项，外地 8项，累计参与总床位数规模达 444,265床。在工程数字化方面，子公司华建数创研发自主可控的 Arctron ArcOS 系列产品已迭代至 2.0版本，基于 Arctron ArcOS 研发了建筑级数字底座产品 Buiding ArcBase 和城市级数字底座产品 CityArcBase，并以自有核心产品持续推进“数字孪生”和“智慧赋能”两大业务板块。在数字孪生板块，基于 BIM 及 CIM等技术，致力于城市数字孪生的建设，在浦东机场 T3航站楼、太原机场改扩建工程、金桥集团 CIM 平台等项目中进行了深入应用。 投资建议：公司是国内第一家组建设计集团并上市的国有设计咨询企业，数字化转型有望打开公司新的成长空间。 预计公司 2023年营收为 95.48亿元，同比增长 18.76%，归母净利润为 4.64亿元，同比增长 20.43%，EPS 为 0.48元/股，对应当前股价的 PE 为 11.24倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；数字化转型不及预期的风险。

事件：公司发布2022年年度报告。 业绩稳中有升，新能源新签合同增长83.9%。公司2022年实现营业收入3663.9亿元，同比增长13.7%，归母净利润78.1亿元，同比增长20.1%，扣非后归母净利润57.1亿元，同比增长12.5%，业绩稳中有升。2022年，公司新签合同额10490.9亿元，同比增长20.2%。其中，工程建设业务新签合同额9910.1亿元，同比增长23.7%；勘测设计及咨询业务新签合同额为143.1亿元，同比增长20.1%。工程建设业务细分来看，新能源及综合智慧能源工程实现高增长，新签合同额3550.1亿元，同比增长83.9%，占比达33.8%，较上年提升11.7pct；传统能源工程新签合同额2492.5亿元，同比增长23.9%，占比达23.8%；城市建设业务新签合同额人民币2121.6亿元，同比增长23.1%。 海外占比领先，有望受益“一带一路”十周年。2022年，公司海外新签合同金额为2397.9亿元，同比增长10.4%，占比达22.86%，位居八大央企第一。其中，“一带一路”沿线市场新签合同额1650.3亿元，同比增长39.9%，占海外合同额约68.8%。在传统能源业务方面，公司境外签订罗马尼亚克卢日燃气-蒸汽联合循环热电站、刚果（布）穆哈拉水电站及配套输变电项目等代表项目；在新能源业务方面，公司境外签订了越南天富海上风电项目、哈萨克斯坦杰特苏州水光储一体化项目、南非150MW压缩空气储能项目等；在城市建设方面，公司境外签订了阿联酋阿布扎比AlFalah区域及AlRaha岛房建项目、斯里兰卡南亚东盟国际经贸文化服务中心、马来西亚海事局行政综合体等项目。 “一带一路”十周年之际，公司有望加强与沿线国家在基建等领域的项目合作，海外业绩有望迎来进一步增长。 借力资本市场，加速推进新能源业务发展。2022年，公司通过子公司分拆上市、启动A股再融资，发行高速公路类REITs等举措，借力资本市场，拓宽融资渠道，加大新能源投资力度。公司凭借在电力工程领域的规划设计牵引、工程总承包固有优势，将新能源和综合智慧能源等绿色低碳业务作为优先发展产业，做强做优做大新能源业务。另一方面，公司积极抢占新能源资源。2022年公司获取风光新能源开发指标1624万千瓦，同比增长39.8%，累计获得风光新能源开发指标3013万千瓦，投资建设的广西崇左一体化能源基地一期、湖北宜城中分散式风电、广东汕尾海上风电等项目相继并网发电。 投资建议：预计公司2023年营收为4249.06亿元，同比增长15.97%，归母净利润为90.18亿元，同比增长15.48%，EPS为0.22元/股，对应当前股价的PE为11.42倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；海外业务拓展不及预期的风险。

事件：公司发布2022年年度报告。 业绩稳健提升，“第二曲线”增速较快。公司2022年实现营业收入1.2万亿元，同比增长7.6%，净利润349.7亿元，同比增长14.8%，归母净利润312.8亿元，同比增长13.3%，扣非后归母净利润284.2亿元，同比增长9.0%，业绩提升较为稳健。2022年，公司新签合同总额30,323.9亿元，同比增长11.1%。其中，勘察设计与咨询服务增长较快，新签合同额278.9亿元，同比增长35.7%，主要系公司充分发挥设计板块各企业专业优势和引领带动作用，合理布局经营生产要素，不断加强公路、水利水电、水资源开发利用、河道或流域水生态、水环境治理的设计和规划优势。2022年公司将水利水电、生态环保、清洁能源等作为“第二曲线”业务，集中发力、做大市场规模、厚植竞争优势，报告期内第二曲线业务实现新签合同额3,018.9亿元，同比增长81.2%。 费用率小幅下降，现金流明显改善。2022年公司四项费用率下降0.07pct至5.40%，具体来看，销售费用率为0.55%，同比持平，管理费用率为2.17%，同比减少0.09pct，研发费用率为2.40%，同比提高0.09pct，财务费用率为0.28%，同比减少0.07pct。财务费用同比减少16.32%，主要原因一是金融资产模式基础设施投资项目投资规模扩大，确认的投融资收益增长较快，二是持续加强资金管控，合理置换高息融资，平均融资成本持续下降。 2022年公司经营现金流净额435.5亿元，同比多流入304.82亿元，主要系公司积极利用国家出台的稳增长措施加快回收资金，加强现金流管控，努力改善资金状况。 受益“一带一路”倡议，海外工程复苏可期。根据商务部统计数据显示，2022年我国企业在“一带一路”沿线国家新签对外承包工程项目合同额8,718.4亿元，同比增长0.8%，占同期我国对外承包工程新签合同额的51.2%，从国际基础设施合作发展趋势来看，“一带一路”沿线国家投资合作仍将是未来推动我国对外承包工程业务实现稳步发展的重要组成。目前，公司在“一带一路”沿线国家已建成中老铁路、埃及斋月十日城轻轨铁路AB段、孟加拉帕德玛大桥等标志性项目，印尼雅万高铁进入试验运行阶段，22年，公司相继中标瑞典地铁、孟加拉数字联通等项目，海外工程项目对公司业绩的贡献力度将进一步加强。 投资建议：公司的综合建设实力名列前茅，在“一带一路”主题催化下，公司将进一步受益。预计公司2023年营收为1.29万亿元，同比增长11.43%，归母净利润为347.41亿元，同比增长11.08%，EPS为1.40元/股，对应当前股价的PE为4.97倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；海外业务拓展不及预期的风险。

事件：公司发布2022年年度报告。 业绩如期较快增长，新签合同稳健提升。公司2022年实现营业收入5926.69亿元，同增18.40%，归母净利润102.72亿元，同增22.66%，扣非后归母净利润966.82亿元，同增37.48%，业绩如期较快增长。2022年，公司新签合同金额13435.74亿元，同增11.50%。新签工程合同金额13004.49亿元，同增12.03%，连续三年增幅超12%。其中，新签冶金工程合同额1919.95亿元，同增21.67%，占新签工程合同额的14.76%；新签非钢工程合同额11084.54亿元，同增10.52%，占新签工程合同额的85.24%。新签工程合同增长的主要原因是公司具备冶金全产业链优势，同时持续发力房建和基建等非钢工程建设业务。 ROE有所改善。公司2022年加权ROE为10.47%，同比提升1.42pct，表明公司的盈利能力有所加强。2022年国务院国资委提出对于央企的考核指标进行变化，由原来的“两利四率”调整为“一利五率”，同时提出了“一增一稳四提升”的年度经营目标，主要变化是将考核净利润变为考核ROE，考核营业收入利润率变为考核营业现金比率。2023年在新的考核体系的驱动下，公司或将更加注重盈利质量和现金流安全，结合中国特色估值体系的构建，公司有望迎来基本面和估值的共振。 积极布局海外市场，资源开发成为增长点。2022年，公司新签海外工程合同额为414.05亿元，同比增长19.23%。在海外冶金领域，新签合同金额40.2亿元的越南和发榕橘钢铁二期炼铁、炼钢、烧结和原料场项目、哈萨克斯坦阿赛乐米塔尔焦炉项目，继印尼OBI岛镍钴工程一标段和印尼OBI镍铁项目一期后，签约印尼OBI镍铁项目RKEF二期工程项目。公司高度重视“一带一路”共建国家业务机会，在全球48个国家和地区设有122个境外机构，其中“一带一路”机构占比达62.3%，新签“一带一路”合同金额63.91亿美元，同比增长26.8%，实现营收32.56亿美元，同比增长13.4%。2022年，公司实现资源开发业务营业收入88.66亿元，同比增长32.94%，毛利率36.3%，显著高于传统工程承包业务。2022年，公司完成了巴基斯坦锡亚迪克铜矿项目3个采矿权的收购，新获取资源量10.14亿吨，未来公司矿山还将进一步扩容，积极推进阿富汗艾娜克铜矿项目，为资源开发业务增长提供储备。 投资建议：公司具备冶金工程全产业链优势，伴随资源开发业务的进一步拓展，将打开新的增长空间。预计公司2023年营收为6767.10亿元，同比增长14.18%，归母净利润为114.69亿元，同比增长11.65%，EPS为0.55元/股，对应当前股价的PE为7.02倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；资源开发不及预期的风险；海外业务拓展不及预期的风险。

事件：公司发布2022年年度报告。 业绩稳健提质，电力水利新签合同增速较快。公司2022年实现营业收入1.10万亿元，同比增长7.48%，归母净利润266.42亿元，同比增长7.90%，扣非后归母净利润240.89亿元，同比增长7.40%，业绩符合预期。2022年，公司新签合同总额32,450.01亿元，同比增长15.09%。其中，绿色环保产业增速较快，新签合同1906.58亿元，同比增长50.39%，主要系公司积极践行绿色理念、“双碳”要求，绿色转型节奏不断加快。基建项目中，电力工程新签合同1206.04亿元，同比大增290.73%，主要系公司以抽水蓄能和海上风电市场开发为突破口，水电、风电市场份额快速扩大。水利水运工程新签合同828.94亿元，同比增长95.27%，主要系公司紧跟国家水网建设规划，强化防洪、水资源、水土保持及生态建设等项目承揽。矿山开采工程、公路工程新签合同增长超50%，主要系公司紧跟政策规划，抢抓市场机遇，不断提升运营能力，市场影响力不断扩大。 毛利率小幅上升，经营现金流有所改善。2022年公司综合毛利率10.09%，同比提高0.49pct；净利率为2.90%，同比提高0.02pct。分业务类型看，规划设计咨询业务盈利能力提升较多，毛利率为35.86%，同比提高2.8pct，房地产开发业务盈利能力有所下降，同比减少3.56pct。现金流方面，公司经营性净现金流为561.35亿元，和2021年净流出73.04亿元相比实现转正，现金流大幅好转的主要原因是公司提高了销售商品、提供劳务收到的现金的比例。 产业链布局完整齐备，坚持“投、建、营”一体化战略。 2022年，公司完成了沿建筑业产业链的全面布局，业务涵盖工程承包、规划设计咨询、投资运营、房地产开发、工业制造、物资物流、绿色环保、产业金融及新兴产业，在铁路、公路、城市轨道交通、房建、市政等众多领域具备全产业链服务能力，初步实现了从传统承包商向以承包商为主，投资商、发展商、运营商并重转型，为不同领域、不同类型、不同需求的业主，提供全过程、全周期、个性化、定制化、高质量的一站式服务。公司大力拓展“投资+”业务，培育具有持续创效能力的经营性资产，加快发展铁路、轨交+物业TOD、“高速公路+”、新基建等投资业务，稳健拓展水环境治理、海绵城市等绿色环保投资业务。 投资建议：中国特色估值体系的构建有望使低估值建筑央企受益。建筑行业集中度持续提升，龙头有望强者恒强。 预计公司2023年营收为1.21万亿元，同比增长10.65%，归母净利润为295亿元，同比增长11.03%，EPS为2.18元/股，对应当前股价的PE为4倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新签订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险；海外业务拓展不及预期的风险。

事件：公司发布2022 年年度报告。 业绩稳健提升，铁路及港口新签合同额增幅超50%。公司2022 年实现营业收入7202.75 亿元，同比增长5.02%，归母净利润191.04 亿元，同比增长6.16%，扣非后归母净利润137.66 亿元，同比下降5.62%，业绩提升较为稳健。2022年，公司新签合同额15,422.56 亿元，同比增长21.64%，完成年度目标的109% （ 按照在2021 年新签合同额12,679.12 亿元的基础上增长11.8%测算）。其中，铁路建设新签合同额93.09 亿元，同比增长79.45%，港口建设新签合同额257.12 亿元，同比增长59.32%，增幅超过50%。铁路业务增长较多主要系公司在境外市场方面成功进入非洲、东南亚等铁路建设市场，建成运营及在建多个重大铁路项目，市场影响力举足轻重。港口业务增长较多主要系公司围绕国际枢纽海港、南北海上运输通道、 国家高等级航道网等重点项目建设，持续参与国家战略工程。 毛利率小幅下降，现金流明显改善。2022 年公司毛利率为11.58%，同比减少0.88pct。其中，基建建设业务毛利率10.61%，同比减少0.70pct，主要系分包成本增加以及基础设施投资类项目收入占比减少所致；基建设计业务毛利率16.02%，同比减少1.93pct，主要系大型综合性项目盈利水平降低所致；疏浚业务毛利率13.34%，同比减少0.43pct，主要系低毛利水平项目收入贡献增加以及船舶使用的燃油价格上升共同作用所致。2022 年公司经营现金流净额为净流入4.42 亿元，相较于2021 年净流出126.26 亿元，实现转正，主要系公司现汇项目规模增加以及对业务收付款加强管理共同作用所致。 设计板块分拆上市，“一带一路”深化布局。2023 年，公司拟分拆下属公规院、一公院、二公院，与中国城乡下属西南院、东北院、能源院，通过与祁连山进行重组的方式，实现设计资产的分拆上市。本次重组有利于央企与地方实现优势互补，促进中国建材集团和中交集团在更多领域展开长期合作，借力资本市场打造建筑设计行业龙头上市公司，同时也使得中国交建的业务结构更加清晰，为中国交建带来更大的市值弹性。2022 年公司境外新签合同额为2,167.82 亿元，同比增长 0.37%，约占公司新签合同额的14%。公司作为国际化程度较高的建筑央企，具备拓展海外市场的基因，将充分受益“一带一路”倡议十周年倡议，沿线基建需求将进一步为公司提供业绩增量。 投资建议：预计公司2023 年营收为8107.41 万亿元，同比增长12.56% ， 归母净利润为215.28 亿元， 同比增长12.69%，EPS 为1.33 元/股，对应当前股价的PE 为8.75倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；海外业务拓展不及预期的风险。

事件：公司发布 2022年年度报告。 业绩增长符合预期，业务结构持续优化。公司 2022年实现营业收入 27.98亿元，同比增长 18.72%；实现归母净利润4.43亿元，同比增长 14.04%，扣非后归母净利润 4.31亿元，同比增长 17.50%。2022年，公司累计新签合同总额 40.27亿元，同比增长 1.86%；分业务类型来看，勘察设计类业务新签合同金额共计 22.61亿元，实现收入 17.86亿元，同比增长 19.43%；工程管理类业务新签合同金额共计 2.07亿元，实现收入 1.34亿元，同比增长 7.68%；EPC 总承包业务新签合同金额共计 15.59亿元，实现收入 8.74亿元，同比增长19.06%。分地区来看，安徽省内新签合同额共计 31.46亿元，实现收入 21.37亿元，同比增长 20.28%；安徽省外新签合同金额共计 8.81亿元，实现收入 6.57亿元，同比增长 13.82%。 年末公司在手订单总金额 76.07亿元，同比增长 14.59%，在手订单充足，受益于公司后续业绩仍有较大的增长空间。 经营现金流改善，省外业务盈利能力增强。2022年公司经营现金流量净额为 4.84亿元，同比增长 184.69%，主要增长的原因是销售回款的提高；投资现金流量净额为-5.26亿元，相比去年多流出 4.87亿元，主要的原因是购建长期资产和对外投资金额高于上年同期所致。2022年公司整体毛利率为31.74%，同比下降 1.26pct，分地区来看，安徽省内毛利率为 32.01%，同比下降 4.78pct，省外毛利率为 30.86%，同比上升 9.56pct，省外业务的盈利能力进一步提升。公司聚焦长三角一体化发展、粤港澳大湾区、成渝双城经济圈等重大国家战略规划，不断扩大网点布局，依托甘肃天成、四川天设、杭州天达、广东分公司、湖南分公司等驻外机构，进一步巩固属地化生产经营优势，辐射周边省份市场。 数字化赋能转型，加速开启第二增长曲线。2022年，以“BIM+”、装配式建筑为代表的绿色建造和智能建造技术推动行业创新发展，数字化企业建设促进企业提质增效。公司抢抓行业发展机遇，坚持科技赋能，在大数据与云业务、智慧交通研发与咨询、数字化建造技术、机电与信息化集成等业务领域拓展得到一定成效，2022年新签数智化业务合同金额 2,447万元。未来公司将致力于核心业务的多领域延伸，积极探索 PPP、全过程工程咨询等业务模式，立足工程全过程产业链的价值共享，并不断推进数字化赋能业务，开发智慧工程业务产品，推进产业化运营。 投资建议：公司作为安徽省工程咨询设计龙头企业具有较强的市场竞争优势，伴随数字化赋能转型，将打开新的增长空间。预计公司 2023年营收为 30.87亿元，同比增长 10.32%，归母净利润为 4.88亿元，同比增长 10.13%，EPS 为 1.04元/股，对应当前股价的 PE 为 11.06倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；建筑行业数字化转型不及预期的风险。