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刘文婷

太平洋证

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松芝股份 交运设备行业 2019-09-09 4.83 8.50 66.99% 5.13 6.21% -- 5.13 6.21% -- 详细
事件:松芝公布中报,收入虽然同比下降3%,但是归母净利润同比增长84%,扣非后增长235%,业绩高增体现了公司行业弱势下强势的管理调整能力。 大中客空调量减质增,毛利率提升5个百分点。虽然上半年公司大中客空调发货量下降17%,但是大中客收入仅下滑11%。产品结构中,公司新能源客车仅下滑13%,优于整体。弱势下公司优选价格更高盈利能力更强的订单保障了业务质量。 小车空调稳中求进,合资体系逐步突破。上半年乘用车行业整体低迷,销量下滑14%,但是公司小车空调业务却好于整体行业,营收仅下滑4%,客户结构当中合资客户进一步提升,冷凝器等产品得到合资客户认可。 工程机械空调市场成为潜在蓝海市场。随着工程机械车辆整体产品结构升级,其空调装配要求不断提升,公司上半年积极拓展工程机械空调市场,与三一、徐工等建立了战略合作关系,未来工程机械空调将成为公司新增长点。 投资建议:我们预计公司2019、2020年归母净利润2.7、3.5亿元,目前股价对应2019年动态估值不足10倍,性价比极高,建议积极关注。 风险提示:乘用车空调配套进度不及预期;新能源客车补贴退坡影响盈利水平。
广汽集团 交运设备行业 2019-09-04 11.59 -- -- 12.81 10.53% -- 12.81 10.53% -- 详细
稳健应对车市下行,业绩符合预期。上半年公司实现营业收入281.23亿元,同比下降23.38%;归母净利润49.19亿元,32.67亿元,同比下降28.85%;扣非后归母净利润32.67亿元,同比下降50.77%,符合预期。其中投资收益49.60亿元,同比下降3%,合资品牌经营稳健;自主品牌销量下降34%,同时降价促销导致盈利能力下滑明显。下半年随着车市逐季好转,自主降幅有望缩窄,盈利环比有望提升。 日系稳稳的幸福,逆势扩张显实力。广本与广丰上半年销量分别增长15%、21%。广本与广丰增长远高于行业平均,旗舰车型雅阁、凌派、凯美瑞、雷凌等热销,带动市占率逆势提升,并贡献稳定持续的投资收益。广丰扩大产能项目、广本增城工厂预计年底投产,将有效缓解产能瓶颈。在经济下行期,低油耗、低维保、高保值的日系品牌更受消费者青睐,我们预计下半年日系销量仍将好于行业平均销量,持续提升市场份额。 新能源力作AionLX预售,有望成为智能电动新标杆。AionLX基于GEP平台全新打造,推出四个版本,售价25万起。参数配置引领时代,百公里加速仅3.9s,续航能力首屈一指,高配达到650km,同时搭载L3级自动驾驶辅助系统。对标电动车标杆特斯拉,参数配置遥遥领先,有望成为中高端电动车的爆款车型。广汽新能源Aion系列再添猛将,品牌竞争力值得期待。 投资建议:我们预计2019、2020年公司归母净利润94亿、110亿,目前对应动态估值11、10倍,给予“买入”评级。 风险提示:新能源汽车销量增速不及预期;车市持续下行。
上汽集团 交运设备行业 2019-09-02 24.97 36.00 41.51% 26.32 5.41% -- 26.32 5.41% -- 详细
车市下行叠加国五清库,业绩符合预期。公司上半年实现营业收入3763亿元,同比下降19.05%;归母净利润138亿元,同比下降27.49%。Q2营业收入1761亿元,同比下降22.09%;归母净利润55亿,同比下降40.56%;毛利率12.49%,同比下降0.7个百分点;净利率4.28%,同比下降1.44个百分点。受行业下行及国五清库存影响,公司Q2盈利大幅下行,符合预期。 稳定销量与折扣基盘,龙头抗压能力优异。公司上半年销量294万辆,同比下降16.62%,与收入降幅基本一致。其间国五车去库存使得公司推行员工内部价促销活动,局部促销有效清理库存,但几乎不影响市场整体定价体系。在车市至暗时刻,公司维持销量和折扣基盘相对稳定,保持较好的利润规模,抗风险能力优异。 推动新四化有序推进,坚定长期布局。公司在新能源汽车方向投入电动车和燃料电池核心布局研发。智能网联方面打造标杆产品MarvelXPro,配备自主泊车、智能座舱、斑马智行等智能驾驶辅助系统,体现自主最高标准的智能化进程。共享出行迅速发展,在上海运行效果良好。海外布局在印度加快技术输出,整车基地已经投产。前瞻布局将助力公司未来走的更稳更久,并打开更大的市场空间。 投资建议:我们预计公司2019、2020年归母净利润分别为323、352亿元,目前股价对应动态估值分别为9、8倍。2019年汽车销量有望在下半年恢复增长,消费者更加注重品性比,行业龙头市占率或将持续稳健提升。除了自身超越行业的增长以外,公司股息率保持在5%左右,可谓攻守兼备,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车销量不及预期;新车销量低迷。
星宇股份 交运设备行业 2019-08-29 72.59 -- -- 77.39 6.61% -- 77.39 6.61% -- 详细
核心客户短期销量承压,日系平抑波动。公司上半年营业收入27.07亿元,同比增长10.48%;归母净利润3.39亿元,同比增长13.1%。公司业绩稳健增长增速放缓,但仍远超行业,这主要得益于:(1)一汽大众新速腾、新迈腾等车型配套LED等,贡献新增量;(2)日系客户丰田、日产不断实现超越行业的稳健增长。Q2基本与去年同期持平,主要是短期第一大客户一汽大众销量下降对业绩增长产生的负面影响。 客户结构高端,新增配套车型放量可期。公司已进入要求严苛的ABB、丰田、本田、日产等整车供应体系,目前配套车型仍有很大的拓展空间。上半年新增配套车型23款,随着新速腾、奥迪A6等销量爬坡,贡献增量将逐季提升。特别是Q3将大批量配套日产轩逸,有望贡献更优渥的增量。明后年也有多款新车配套,为未来2-3年业绩增长提供强有力的保障。 成本控制优异,规模效应显现。公司毛利率逐渐提升,Q2毛利率23.64%,同比增加1.5个百分点,环比提高0.36个百分点。在通用模组的推广下,规模影响逐渐显现;另一方面配套高端车型LED灯有助于毛利率水平提升。我们认为未来两年从规模效应和新增配套车型角度来看,公司毛利率仍有提升空间。 投资建议:我们预计公司2019、2020年归母净利润分别为7.8、9.5亿元,目前股价对应动态估值分别为29、23倍,维持“买入”评级。 风险提示:核心客户销量承压;整车企业降本幅度加大。
宇通客车 交运设备行业 2019-08-28 13.50 17.00 10.03% 15.84 17.33% -- 15.84 17.33% -- 详细
业绩逆势增长,展现龙头风采。公司上半年收入125亿元,同比增长4.06%;归母净利润6.83亿元,同比增长10.78%;扣非后5.22亿元,同比增长0.66%。公司上半年销售客车2.54万辆,同比增长2.62%。根据中汽协,上半年国内大中型客车销量同比下滑5.9%,公司稳居大中型客车榜首,保持领先优势,销量逆势增长。优异的成本控制使得公司利润率较去年同比有所提升。 短期新能源客车将受补贴退坡影响。新能源客车补贴过渡期将从8月停止,预计过渡期结束前抢装效果明显,同时也将透支未来几个月客车销量。补贴退坡短期对客车销量及利润均构成负面影响,但我们相信卓越的企业能够逐渐以更强大成本控制的提升盈利,以更强劲的产品力提升占有率。 研发布局高端产品,海外市场稳步推进。公司保持超越行业的研发投入,上半年研发费用8亿元,较同期提升28%,主要用于T7商用车、海外高端产品研发。海外高端产品是打开公司销量与利润的法宝。截止到上半年,公司累计出口6.7万辆客车,远销欧洲、非洲、拉美、澳洲、东南亚等国,销售网络遍布70多家。其中新能源客车在欧洲多个国家形成批量订单,海外市场取得显著成效。 投资建议:我们预计公司2019、2020年归母净利润分别为25、26亿元,目前股价对应动态估值分别为12、11倍,维持“买入”评级。 风险提示:新能源客车销量不及预期;成本下降低于预期。
银轮股份 交运设备行业 2019-08-27 6.94 14.00 83.97% 7.60 9.51% -- 7.60 9.51% -- 详细
中国制造核心资产,收入稳健增长。公司H1实现营业收入26.95亿元,同比增长2.65%;归母净利润2.02亿元,同比下降0.25%,业绩基本符合预期。汽车空调和尾气处理收入分别增长54%、2.1%,远超行业销量变化,热交换器继续保持领先优势。毛利率基本保持稳定,归母净利润增速低于收入增速主要是研发投入有所增加。 传统与新能源热管理双双发力。公司在传统热管理领域已经打入乘用车自主和合资品牌供应体系,并不断突破高端国际品牌,新配套客户批产将保证业绩增长。在新能源热管理领域持续加大投入,已获得比亚迪、宁德时代、吉利、广汽、通用等客户定点,获得行业领先优势。 逆势增长源于积累,二次创业有望再攀高峰。近两年,公司集中力量提高市占率与单车配套价值,开启国际化发展之路,在车市调整期稳健应对,拓展北美及欧洲客户。在国内车市下滑的大环境下,全球客户订单在逐步释放,因此展现出极强的抗周期性。开拓新定点客户沃尔沃、捷豹路虎、日产雷诺等,为中长期业绩增长提供可靠保障。 投资建议:我们预计2019年、2020年归母净利润分别为3.8、4.5亿元,对应目前估值仅15倍,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车销量持续低迷;国六排放升级推广不及预期。
广汇汽车 批发和零售贸易 2019-08-27 3.77 6.60 61.76% 4.19 11.14% -- 4.19 11.14% -- 详细
业绩符合预期,现金流有所改善。公司上半年实现营业收入80.71亿元,同比增长3.28%;归母净利润15.1亿元,同比下降28.42%。收入增长的主要原因是新车销售42万台,同比增长6%(行业下降16%)。车市销量低迷,引起行业折扣力度加大,降低利润率水平。公司优化收入结构,提高二手车及汽车金融占比,增强抗周期波动的能力。另外,公司经营性现金流同比增加57%,主要是存货减少,营运效率有所提高。 豪车保持行业领先,蓄力内生增长。上半年豪华车细分领域仍然保持两位数高增长,成为车市低迷中最强的细分领域。我们认为未来豪车增速快于行业的趋势不会改变,随着豪车国产化率提高,豪车生产、制造与购置成本均会下降,高品质低价格将会持续引领消费,豪车细分领域有望继续保持超越行业增长。 加强衍生业务布局,收入多元化。我们乘用车衍生业务成熟度较低,而发展空间广阔,例如维修保养、二手车业务、汽车租赁、延保代理等。经销商在衍生业务方面具有与生俱来的优势。上半年二手车代理交易量增长7.79%,二手车渗透率稳步提升,融资租赁渗透率仅约5%,未来有效经营均将成为业务增长突破口。 投资策略:我们预计公司2019、2020年归母净利润分别为35、38亿元,目前股价对应动态估值分别为9、8倍,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车销量不及预期;二手车限迁放开暂缓。
拓普集团 机械行业 2019-08-23 10.41 -- -- 12.78 22.77% -- 12.78 22.77% -- 详细
受下游低迷影响业绩承压。营业收入24.38亿元,同比下降20.7%;归母净利润2.1亿,同比下降51.76%。公司前两大客户上半年低迷,上汽通用H1产量下降13%,吉利H1销量下降15%,下游客户需求放缓对公司收入造成一定的压力。原材料和研发费用增加对短期利润有所侵蚀,下滑幅度大于收入。 储备新品,静待多点开花。公司在减震、隔音产品具备行业领先优势,覆盖合资和自主龙头企业。近年来开发轻量化铝合金底盘产品,与收购的福多纳钢制底盘整合后,有望共同发力,抢占底盘业务市场份额。在电动化和智能化前瞻布局上,随着新能源汽车渗透率提升和节能减排标准趋严,电子水泵、电动真空泵、ibooster具备高成长性。 深挖潜力,不断拓展新项目。公司与通用深度合作,具备与一流合资品牌同步研发与配套经验,减震与内饰产品有望持续提高全球配套份额。在自主品牌中,跟随吉利崛起,积累底盘项目配套经验,单车价值有望提升。在轻量化领域,已配套特斯拉相关铝合金结构件,有望跟随新能源汽车高速发展而分得一杯羹。 投资建议:我们预计2019年、2020年归母净利润分别为5.9、7.0亿元,对应2020年估值仅16倍。 风险提示:客户拓展进度缓慢;新产品应用不及预期。
银轮股份 交运设备行业 2019-08-22 7.02 14.00 83.97% 7.60 8.26% -- 7.60 8.26% -- 详细
新能源热管理再下一城。公司近期获得通用BEV3新能源水冷板订单,预计从2022年11月批产,测算生命周期内对应销售收入3.75亿元。公司的新能源热管理热管理产品不断取得突破,已配套宁德时代、比亚迪、吉利、广汽、宇通等企业。未来水冷板、电池冷却器等产品渗透率会继续提升,叠加新能源汽车销量高增长,热管理收入空间广阔。 受益于节油减排EGR配套乘用车。公司乘用车EGR产品获得定点,预计将在明后两年开始配套广汽2.0TM和1.5TG发动机平台,订单金额测算4.18亿元。EGR产品在商用车国六排放升级中预计应用广泛,大部分卡车将会增加EGR以降低排放。随着国六标准的执行,公司EGR产品有望迎来快速增长。 品类扩张与客户拓展助力热管理龙头腾飞。公司深耕热管理领域六十载,在国内传统热管理领域形成极强的产品竞争力和人客户关系:产品品类拓展从单一的油冷器拓展到冷却模块,从传统车拓展到新能源;客户从商用车拓展到中低端乘用车再到高端品牌。稳步拓展助力公司成为热管理领域的龙头企业,预计未来收入增长将持续超越行业。 投资建议:我们预计2019年、2020年归母净利润分别为3.8、4.5亿元,对应目前估值仅15倍,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车销量持续低迷;国六排放升级推广不及预期。
均胜电子 基础化工业 2019-08-22 14.60 27.00 58.54% 17.30 18.49% -- 17.30 18.49% -- 详细
高田余热犹存,汽车安全增厚业绩。公司上半年收入308亿元,同比增长36.2%;扣非后归母净利润5.7亿元,同比增长25.51%,均胜安全业务整合促进业绩大幅增长。2019H1全球主要区域乘用车销量均出现不同程度的下滑,供应商受到前所未有的挑战,公司掌握核心汽车安全及汽车电子等核心部件,整合收购高田带来的新增量,在行业低迷期业绩仍呈现大幅增长。 汽车安全龙头起航,在手订单充沛。公司收购高田,成为国际汽车安全第二大供应商,对公司而言有两大重要意义:(1)订单持续增长,增厚公司业绩,预计全年新增汽车安全订单超过80亿美元;(2)打入日系客户丰田、本田、日产、马自达,未来通过认证有望进一步发挥协同效应。 5G催化汽车电子加速落地。公司布局基于5G的V2X技术,与华为、高通等推出智能网联最新解决方案,包括HUD、车载娱乐、人机交互、全液晶仪表盘等产品。配套的大众及奥迪车载信息系统将在近两年陆续量产。上半年汽车电子新增订单173亿元,渗透率持续攀升。 投资建议:我们预计2019年、2020年归母净利润分别为13.9、14.5亿元,对应目前估值仅14倍,维持“买入”评级。 风险提示:智能网联渗透率提升缓慢;高田整合进度不及预期。
继峰股份 有色金属行业 2019-08-22 7.54 -- -- 8.95 18.70% -- 8.95 18.70% -- 详细
海外扩张熨平业绩波动。公司上半年收入10亿元,同比下滑5.68%;归母净利润1.15亿元,同比下降20.62%,符合预期。公司收入变动优于行业,主要原因系发力欧洲市场,大众、宝马、保时捷等高端客户贡献增长。利润率下滑幅度大于收入主要是海外重组及人员增加带来管理费用明显提高。 乘用车座椅头枕龙头开启国际化竞争。公司主要产品为座椅头枕、头枕支杆、座椅扶手。客户方面覆盖较为全面,包括一汽大众、宝马、奥迪、凯迪拉克、长安福特、广汽菲克、日产、本田、丰田、马自达、沃尔沃、长城、吉利、比亚迪、广汽等合资及自主客户。近两年海外扩张取得重大成果,获得宝马、大众、捷豹路虎欧洲区订单,海外市场贡献新增量。 募资已获得批文,格拉默志在必得。公司收入欧洲座椅龙头格拉默,产品有望加速拓展产品线及海外客户。格拉默收入2018年收入规模超过百亿,远超继峰,但利润规模较少。格拉默有利于公司收入规模大幅提升,而继峰的成本控制能力有利于提升格拉默的利润水平,协同效应有望明显改善成长空间。 投资建议:我们预计2019年、2020年归母净利润分别为3.0、3.3亿元,对应目前估值仅16倍,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车销量持续低迷;海外扩张不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名