维持“增持”评级。公司2019年前三季度实现营收942.93亿元,同比升4.07%;归母净利润17.83亿元,同比降47.11%;公司Q3单季营收318.99亿元,同比降7.36%;公司前三季度归母净利润分别为3.62、8.06、6.13亿元,公司Q3业绩超预期。上调公司2019-2021年EPS至0.26/0.24/0.25元(原0.16/0.18/0.22元),考虑到行业供给大幅上行以及成本端铁矿价格大幅上升带来的压力,维持公司目标价3.34元,“增持”评级。 成本上升。公司销售毛利率净利率略有下滑。2019年前三季度,公司销售毛利率、净利率分别为10.69%、2.19%,同比2018Q3分别下降2.16、下降3.2个百分点。公司净毛利率下滑主要原因是成本端铁矿价格同比大幅上升。2019年四季度全球铁矿供给持续回升,矿价或高位回落。 管理费用持续下降,整体期间费用持续优化。公司2019年前三季度期间费用率为7.54%,较2018年全年下降0.45个百分点,其中管理费用率为3.20%,较2018年全年下降1.59个百分点。 四季度钢铁需求不弱而矿价高位回落,公司业绩有望回升。宏观数据显示,地产韧性犹存,基建逐渐回暖,近期钢铁库存的持续去化印证了我们钢铁需求偏强的观点。此外,2019年环保限产力度偏弱,公司作为地区京津冀龙头钢企,将充分受益强势的钢铁需求与边际放松的环保压力,其全年钢材产销量将保持较高水平,矿价回落背景下,公司业绩有望回暖。 风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。

公司 2019Q3产销量保持高位,期间费用有所优化,成本上升致业绩承压。10月宏观数据显示地产韧性偏强,基建有望回暖。矿价高位回落背景下,公司业绩有望回升。投资要点: [Table_Summary] 维持“增持”评级。公司 2019年前三季度实现营收 154.91亿元,同比升 0.7%;归母净利润 2.4亿元,同比降 58.41%;公司 Q3单季营收 59.48亿元;公司前三季度归母净利润分别为-1.94、3.18、1.17亿元,公司 Q3业绩仍承压。考虑到成本端铁矿价格上涨的压力以及行业供给的超预期上 行 , 下 调 公 司 2019-2021年 EPS 至 0.25/0.20/0.20元 ( 原0.25/0.32/0.36元),公司受益基建回暖预期强烈,给予公司 2019年一定溢价 PB1.38X 进行估值,下调公司目标价至 3.86元,“增持”评级。 吨钢毛利下行,三季度业绩仍承压。2019年前三季度公司钢材销量分别为107、154、163万吨,吨钢售价为分别为 3652、3654、3654元/吨,吨钢成本分别为 3521、3177、3275元/吨,吨钢毛利分别为 131、477、380元/吨,吨钢三费分别为 322、403、469元/吨,吨钢净利分别为-181、207、72元/吨,公司三季度吨钢毛利、净利与二季度相比有所下滑。 资产负债率保持下行,期间费用有所优化。2019年 3季度末,公司资产负债率 77.62%,较 2018年全年下降 1.46个百分点。公司 2019年前三季度期间费用率为 7.71%,较 2018年同期下降 0.33个百分点,期间费用有所优化。 新疆钢企龙头充分受益疆内偏强的钢铁需求,公司业绩或有所回升。10宏观数据显示地产韧性犹存,而疆内固定资产投资同比增速为 5.6%,高于全国固定资产投资增速 0.4个百分点,区域钢材市场需求偏强,公司作为新疆钢铁行业的龙头将充分受益。在矿价高位回落的背景下,公司 Q4业绩有望回暖。 风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。

公司 2019Q3产销量保持较高水平,期间费用优化,成本上升致业绩承压。10月宏观数据显示地产韧性偏强,基建有望回暖。矿价高位回落背景下,公司业绩有望回升。投资要点: [Table_Summary] 维持“增持”评级。公司 2019年前三季度实现营收 161.13亿元,同比升 1.96%;归母净利润 4.22亿元,同比降 66.95%;公司 Q3单季营收 54.78亿元,公司前三季度归母净利润分别为 0.69、3. 11、0.42亿元,公司 Q3业绩承压。考虑到成本端铁矿价格上涨的压力,叠加行业供给的超预期上行, 下调公司 2019-2021年 EPS 至 0.18/0.15/0.16元(原 0.21/0.26/0.31元),公司管理能力持续提升,给予公司 2019年一定溢价 PB 1.12X 进行估值,下调公司目标价至 3.12元(原 3.72元) ,“增持”评级。 吨钢毛利下行,三季度业绩有所下滑。2019年前三季度公司钢材销量分别为147、149、153万吨,吨钢售价为分别为 3515、3670、3575元/吨吨钢毛利分别为 219、4 12、177元/吨,吨钢三费分别为 166、166、128元/吨,吨钢净利分别为 47、2 10、27元/吨,公司三季度吨钢毛利、净利环比大幅下滑。 资产负债率保持下行趋势,期间费用持续优化。2019年 3季度末,公司资产负债率 47.78%,较 2018年全年下降 5.67个百分点。公司 2019年前三季度期间费用率为 2.85%,较 2018年全年下降 0.72个百分点,其中财务费用率为 0.34%,较 2018年全年下降 0.39个百分点。 矿价回落叠加公司管理能力提升,公司业绩有望逐渐回升。宏观数据显示,地产韧性犹存,基建逐渐回暖,近期钢铁库存去化明显,四季度建材需求预期较往年偏强。公司作为东北地区最大的棒线材生产基地将直接受益建材需求的强势,叠加其管理能力提升降本增效持续推进,公司业绩有望逐渐回升。 风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。

公司 2019Q3产销平稳,成本上升导致业绩承压。10月宏观数据显示汽车产销量边际回升,汽车板需求或逐渐回暖。矿价高位回落背景下,公司业绩有望回升。投资要点: [维持“增持”评级。公司 2019年前三季度实现营收 468.83亿元,同比降 2.87%;归母净利润 11.89亿元,同比降 48.39%;公司 Q3单季营收165.75亿元,公司前三季度归母净利润分别为 4.87、5.54、1.47亿元,公司 Q3业绩承压。考虑到成本端铁矿价格上涨的压力以及行业供给超预期, 下调公司 2019-2021年 EPS 至 0.04/0.04/0.05元(原 0.06/0.06/0.07元),公司稀土产品发展前景广阔,参考可比公司,给予公司 2019年 37X进行估值,下调公司目标价至 1.48元(原 2.03元) ,“增持”评级。 吨钢毛利下行,三季度业绩有所下滑。2019年前三季度公司钢材销量分别为335、384、387万吨,吨钢售价为分别为 40 14、4387、4285元/吨,吨钢成本分别为 3350、3742、3806元/吨,吨钢毛利分别为 664、646、478元/吨,吨钢三费分别为 440、4 13、391元/吨,吨钢净利分别为 145、146、38元/吨,公司三季度吨钢毛利、净利环比大幅下滑。 资产负债率保持低位,销售费用持续优化。公司 2019年前三季度资产负债率为 63.70%,同比下降 1.12个百分点,保持较低水平;公司 2019年前三季度销售费用为 16.72亿元,同比下降 5.43个百分点。 汽车产销有所回暖,公司盈利有望逐渐回升。10月宏观数据显示,汽车产销量有所回升,我们认为随着国六排放标准的落地,公司作为国内板材龙头企业,将充分受益逐渐复苏的汽车需求。2019年四季度全球铁矿石供给继续回升,矿价高位回落背景下,公司盈利有望逐渐回升。 风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。

维持“增持”评级。公司2019年前三季度实现营收776.23亿元,同比降0.24%;归母净利润17.22亿元,同比降74.88%;公司Q3单季营收265.49亿元,前三季度归母净利润分别为4.17、10.08、2.97亿元,公司Q3业绩低于预期。考虑到成本端矿价的上涨以及行业供给的超预期上行,下调公司2019-2021年EPS至0.22/0.23/0.24元(原0.59/0.67/0.75元),公司业绩回落幅度较大,给予公司2019年低于行业平均的PB0.68X进行估值,下调公司目标价至3.76元(原4.35元),“增持”评级。 吨钢毛利下行,三季度盈利有所下滑。我们以公司上半年粗钢产量为基础测算2019年前三季度公司粗钢产量为1871万吨,吨钢售价为4149元/吨,吨钢毛利为375元/吨,吨钢三费为237元/吨,吨钢净利92元/吨,其中三季度单季吨钢毛利为304元/吨,吨钢三费233元/吨,吨钢净利48元/吨,公司吨钢毛利、净利均有所下滑,三季度业绩承压。 资产负债率保持低位,经营性现金流情况优化。2019年3季度末,公司资产负债率41.36%,仍保持较低水平。公司2019第三季度经营性现金流为25.83亿元,环比上升47.1%,处于较高水平,公司销售回款情况良好,经营稳健。 汽车产销有所回暖,公司盈利有望逐渐回升。10月宏观数据显示,汽车产销量有所回升,我们认为随着国六排放标准的落地,公司作为国内板材龙头企业,将充分受益逐渐复苏的汽车需求。四季度铁矿石供给继续回升,矿价高位回落背景下,公司盈利有望逐渐回升。 风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。

维持“增持”评级。公司2019年前三季度实现营收234.40亿元,同比降8.78%;归母净利润3.78亿元,同比降75.97%;公司Q3单季营收85.52亿元,同比降13.86%;公司Q3单季归母净利润为1.27亿元,公司Q3业绩低于预期。考虑到铁矿石价格大幅上涨带来的成本压力,叠加供给端超预期的上升,下调公司2019-2021年EPS至0.18/0.20/0.22元(原0.34/0.37/0.43元),公司业绩回落幅度较大,给予公司2019年低于行业平均的PB0.75X进行估值,下调公司目标价至2.61元,“增持”评级。 吨钢毛利环比下降,三季度业绩承压。2019年前三季度公司钢材销量分别为132、234、217万吨,吨钢售价为分别为4276、3946、3947元/吨,吨钢成本分别为3867、3486、3546元/吨,吨钢毛利分别为409、460、400元/吨,吨钢三费分别为350、322、288元/吨,吨钢净利分别为43、83、59元/吨,公司三季度吨钢毛利、净利环比大幅下滑。 资产负债率下行,期间费用持续优化。2019年3季度末,公司资产负债率72.67%,较2018年全年下降1.8个百分点。公司2019年前三季度期间费用率为7.86%,保持较低水平,其中财务费用率为2.35%,环比继续下降0.14%。 钢铁需求保持强势叠加矿价回落,公司业绩有望回暖。从我们调研及宏观数据显示地产韧性犹存,而基建及汽车产销逐渐回暖,四季度钢铁需求无须悲观,钢价易涨难跌。公司是河南省最大的精品板材和优质建材生产基地,竞争优势明显。在铁矿价格高位回落的背景下,公司业绩有望逐渐回升。 风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。

维持“增持”评级。公司2019年前三季度实现营收351.22亿元,同比升1.94%;归母净利润14.84亿元,同比降54.41%;公司Q3单季营收122.44亿元,同比升3.15%;公司前三季度归母净利润分别为8.60、12.14、2.19亿元,公司盈利承压。考虑到行业供给大幅上升,叠加铁矿价格上行,下调公司2019-2021年EPS至0.70/0.75/0.80元(原1.25/1.34/1.52元),给予公司2019年8倍估值,下调公司目标价至5.60元,“增持”评级。 吨钢毛利环比大幅下滑,三季度业绩承压。2019年前三季度公司钢材销量分别为172、218、189万吨,吨钢售价为分别为5959、5788、6484元/吨,吨钢成本分别为5553、5031、6484元/吨,吨钢毛利分别为406、756、441元/吨,吨钢三费分别为131、280、313元/吨,吨钢净利分别为223、404、116元/吨,公司三季度吨钢毛利、净利环比均大幅下滑。 资产负债率保持低位,财务费用持续下降。2019年3季度末,公司资产负债率58.36%,同比下降4.64个百分点。公司2019年前三季度财务费用率为0.22%,较2018年全年下降0.56个百分点。 钢铁需求保持强势叠加矿价回落,公司业绩有望回暖。宏观数据显示地产韧性犹存,而基建及汽车有望回暖,四季度钢铁需求或仍保持强势。公司为广西省龙头钢企,省内钢材需求偏强,公司将充分受益强势的需求。Q4铁矿供需缺口逐渐弥补,在矿价高位回落背景下,公司业绩有望逐渐回升。 风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。

公司 2019前三季度钢材产销量保持高位,业绩整体稳健。从调研及宏观数据显示地产韧性偏强,汽车产销有所回暖。随着铁矿价格高位回落,公司业绩有望逐渐回升。投资要点: [Table_Summary] 维持“增持”评级。公司 2019年前三季度实现营收 358.89亿元,同比降 0.89%;归母净利润 12.53亿元,同比升 16.70%;公司 Q3单季营收131.22亿元,同比降 0.37%;公司前三季度归母净利润分别为 0.31、 7.39、4.84亿元,公司盈利能力强劲,业绩超预期。公司降本增效持续推进,期间费用不断优化,上调公司 2019-2021年 EPS 至 0.27/0.28/0.29元(原 0.04/0.05/0.06元),维持公司目标价 2.37元,“增持”评级。 吨钢毛利环比略有下滑,三季度业绩保持稳健。2019年前三季度公司钢材销量分别为 166、208、197万吨,吨钢售价为分别为 5826、6309、6673元/吨,吨钢成本分别为 5263、5433、5953元/吨,吨钢毛利分别为 563、876、720元/吨,吨钢三费分别为 498、479、463元/吨,吨钢净利分别为 66、397、256元/吨,公司三季度吨钢毛利、净利环比略有下滑。 资产负债率保持下行,期间费用持续优化。2019年 3季度末,公司资产负债率 68.17%,较 2018年全年下降 5.22个百分点。公司 2019年前三季度期间费用率为 7.61%,较 2018年全年下降 0.61个百分点,其中财务费用率为1.71%,较 2018年全年下降 0.35个百分点。 钢铁需求保持强势叠加矿价回落,公司业绩有望回暖。宏观数据显示地产韧性犹存,叠加基建及汽车逐渐回暖,四季度钢铁需求无须悲观。公司为甘肃省龙头钢企,省内钢材市场市占率第一,充分受益强势的钢铁需求。同时,公司降本增效持续推进,在矿价高位回落背景下,业绩有望逐渐回升。 风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。

本报告导读:公司三季度业绩符合预期,公司板材售价维持稳定,受成本上升拖累,公司吨钢毛利下降。我们认为随着铁矿石价格回落,公司4 季度成本压力下行,公司业绩将回暖。 投资要点:[维Ta持bl“e_增Su持mm”a评ry级] 。公司2019 年前三季度实现营收413.24亿元,同比升1.32%;归母净利润26.47 亿元,同比降32.96%,公司业绩符合预期。公司三季度单季营收149.48 亿元,同比降4.14%;公司前三季度归母净利润分别为7.49、10.9、8.08 亿元。维持公司2019-2021 年EPS 1.11/1.25/1.38元的预测,维持公司目标价6.12 元,“增持”评级。 三季度公司产品价格维持稳定,吨钢成本上升。2019 年前三季度,公司钢材销量分别为256、216、236 万吨,销售均价分别为5268、5955、6346元/吨,吨钢成本分别为4798、5222、5851 元/吨,受铁矿石价格上涨影响,公司吨钢成本上升较多。前三季度,公司吨钢毛利分别为470、733、495 元/吨,对应吨钢净利分别为292、504、343 元/吨。我们预期4 季度公司成本下行,公司盈利将企稳回升。 期间费用环比改善,资产负债率维持平稳。2019Q3 公司期间费用率(含研发)环比2 季度下降0.81 个百分点至1.52%,前三季度利息收入2.97 亿元,同比增64.81%,公司期间费用环比明显改善。2019 年三季度公司资产负债率51.81%,较二季度末小幅上升0.97 个百分点,公司资产负债率维持稳定。 汽车销量增速触底,板材需求整体稳定。受汽车购置税优惠退出和国五、六标准替换影响,2019 年汽车销量持续下行。我们认为随着国六标准在3 季度初的实施,目前对汽车销量不应过度悲观。另外,挖掘机、家电产品销量维持高增速、油气投资活跃也将支撑板材的下游需求。 风险提示:房地产投资增速大幅下行;汽车销量持续下行。

维持“增持”评级。公司 2019年前三季度实现营业收入 32.81亿元,同比上升 9.90%;归母净利润 3.88亿元,同比上升 79.93%,其中 3季度单季实现营收 11.81亿元,同比上升 14.05%,单季归母净利润 1.77亿元,同比上升 112.74%,公司业绩超预期。公司产品盈利能力持续上升,上调公司 2019-2021年 EPS 至 0.64/0.72/0.83元(原 0.48/0.55/0.60元),维持目标价 9.55元、维持“增持”评级。 毛利率明显上升,费用保持下行趋势。2019年前三季度公司销售毛利率、净利率分别为 28.07%、11.98%,较 2018年同期上升 5. 14、4.82个百分点,公司产品盈利能力持续上升。与此同时,公司期间费用持续改善,2019年前三季度期间费率(含研发)13.24%,较 2018年全年降 2.65个百分点。 资产负债率保持低位,净经营现金流保持较好水平。2019年 3季度末,公司资产负债率 38.3%,较 2018年升 1.2个百分点,资产负债率保持较低水平。 公司产品盈利能力保持强劲,2019年前三季度公司净经营现金流 4.17亿元,较 2018年同期上升 0.07亿元,保持较好水平。 下游油气需求维持高景气叠加产品结构持续优化,公司业绩有望持续释放。截至 2019年 9月我国油气开采固定资产投资增速 38.8%,我们预期2019年油气投资将维持高增速,公司下游需求较强。此外,公司与永兴材料签订战略合作协议,其产品及成本结构将得到进一步优化,公司产品毛利率将持续提升,公司业绩有望持续释放。 风险提示:原油价格大幅下跌;国家油气管网公司成立进度不及预期。

公司 2019Q3业绩略低于预期,石墨电极产品价格持续下行,公司业绩依然承压。公司针状焦资源有望完全自给,原材料成本优势明显,公司竞争优势有望进一步凸显。投资要点: 维持“增持”评级。公司 2019年前三季度实现营收 56.35亿元,同比降38.58%;归母净利润 19.33亿元,同比降 57.27%,其中 Q3单季归母净利润 4.85亿元,同比降 64.27%,公司业绩略低于预期。考虑到行业供给大幅上行叠加电弧炉利润下滑,下调公司 2019-2021年 EPS 至 0.90/0.76/0.88元(原 1.16/1.37/1.47元)。参考同类公司,给予公司 2019年 PE14倍,下调公司目标价至 12.60元(原 13.11元),维持“增持”评级。 石墨电极价格持续下行,公司盈利能力有所下滑。公司 2019年前三季度销售毛利率、净利率分别为 48.36%、34.71%,同比分别下降 28.53、18.03个百分点。石墨电极产品价格较 2018年同期大幅回落,是公司业绩同比下降的主要原因。石墨电极目前已回归正常水平,公司业绩有望保持平稳。 期间费用保持低位,资产负债率稳步下行。2019前三季度公司期间费用率为 9.58%(含研发费用),较 2018年全年下降 0.78个百分点,其中管理及财务费用率分别为 7.63%、-2.11%,较 2018全年分别下降 1.41、1.68个百分点。2019前三季度公司资产负债率降低至 13.64%,保持下降趋势。 公司针状焦资源有望完全自给,竞争优势将进一步凸显。公司石墨电极主要原材料为针状焦,成本占比达 50%以上。我国针状焦资源的进口依赖严重,价格自主性较差。公司目前拥有自用针状焦产能 6万吨,未来预期将达到 10万吨,届时公司针状焦将完全自给,原材料成本优势明显,公司竞争优势有望进一步凸显。 风险提示:电弧炉炼钢利润大幅下跌;石墨电极行业供给释放过快。

公司2019 年前三季度业绩略低于预期,吨钢毛利、净利均有所下滑。地产需求韧性犹存,宏观预期有望改善。在铁矿价格高位回落背景下,公司股价存反弹空间。 投资要点:[维Ta持bl“e_增Su持mm”a评ry级] 。公司2019 年前三季度实现营收110.94亿元,同比降13.21%;归母净利润12.77 亿元,同比降44.82%;公司Q3 单季营收28.41亿元,归母净利润2.22 亿元,同比降77.99%,业绩略低于预期。考虑到行业供给大幅上升,下调公司2019-2021 年EPS 至1.11/1.14/1.17 元(原1.35/1.38/1.44 元),维持公司目标价10.80 元,“增持”评级。 吨钢毛利下行,三季度业绩仍然承压。我们以公司上半年粗钢产量为基础,并将生产事故对公司产量影响纳入考量,假设2019 年三季度公司粗钢产量为90 万吨。2019 年前三季度,公司粗钢产量分别为102、106、90万吨,吨钢售价为分别为3866、4103、3157 元/吨,吨钢毛利分别为1008、1088、607 元/吨,吨钢三费分别为396、341、304 元/吨,吨钢净利分别为462、556、247 元/吨,公司三季度吨钢毛利、净利有所下滑。 资产负债率环比下行,期间费用保持平稳。2019 年3 季度末,公司资产负债率53.46%,环比二季度下降6.22 个百分点。公司2019 年前三季度期间费用率为9.34%,较2018 年全年下降0.85 个百分点,其中管理费用率为9.38%,较2018 年全年下降0.58 个百分点。 地产韧性犹存叠加矿价高位回落,公司股价存反弹空间。公司今年股息率预期依然较高,前期受到安全生产问题及宏观预期悲观影响股价下跌较多,我们认为行业需求韧性犹存,宏观预期有望改善。在矿价高位回落背景下,公司Q4 业绩有望回暖,股价存在反弹空间。 风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。

公司 2019年前三季度盈利依然稳健,吨钢毛利、净利均有所下滑。Q4钢铁需求不悲观,公司收购阳钢后整体实力进一步增强,业绩有望逐渐回升。投资要点:维持“增持”评级。公司 2019年前三季度实现营收 819.82亿元,同比升 6.09%;归母净利润 33.94亿元,同比降 42.37%;公司 Q3单季营收277.31亿元,同比降 2.14%;公司前三季度归母净利润分别为 16.15、20.33、10亿元,公司 Q3盈利稳健。考虑到行业供给大幅上升,下调公司 2019-2021年 EPS 至 1.05/1.11/1.19元(原 1.26/1.30/1.40元),维持公司目标价 6.28元,“增持”评级。 吨钢毛利下行,三季度业绩仍承压。2019年前三季度公司钢材销量分别为508、496、758万吨,吨钢售价为分别为 4672、4982、4425元/吨,吨钢成本分别为 4067、4250、3852元/吨,吨钢毛利分别为 605、732、573元/吨,吨钢三费分别为 227、296、251元/吨,吨钢净利分别为 215、231、152元/吨,公司三季度吨钢毛利、净利有所下滑。 资产负债率保持下行,期间费用持续优化。2019年 3季度末,公司资产负债率 59.96%,较 2018年全年下降 5.16个百分点。公司 2019年前三季度期间费用率为 5.53%,较 2018年全年下降 0.76个百分点,其中管理费用率为0.83%,较 2018年全年下降 0.85个百分点。 矿价高位回落叠加优质资产注入,公司业绩有望回暖。宏观数据显示地产韧性犹存,叠加基建逐渐回暖,四季度钢铁需求无须悲观。阳钢盈利能力较强,建材产品广东省市占率和售价稳居前列,竞争优势明显。公司收购阳钢后,整体实力进一步增强,在矿价高位回落背景下,公司业绩有望逐渐回升。 风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。

公司 2019年前三季度业绩有所下滑,受铁矿价格上升影响,吨钢毛利下降。公司是福建龙头钢企,受益地区良好供需格局。Q4矿价回落,公司业绩有望回暖。 投资要点: 维持“增持”评级。公司 2019年前三季度实现营收 318.20亿元,同比升18.62%;归母净利润 28.25亿元,同比降 45.45%;公司 Q3单季营收 129亿元,同比升 39.75%;单季归母净利润为 6.52亿元,同比降 66.47%,公司业绩有所下滑。考虑到行业供给大幅上升,下调公司 2019-2021年 EPS至 1.51/1.55/1.56元,原 2.05/2.09/2.12元),参考同类公司,给予公司 2019年 PE7倍,下调目标价至 10.57元(原 15.48元) , “增持”评级。 吨钢毛利下行,三季度盈利有所下滑。我们以公司上半年粗钢产量为基础测算 2019年前三季度公司粗钢产量为 760万吨,吨钢售价为 4187元/吨,吨钢毛利为 644元/吨,吨钢三费为 137元/吨,吨钢净利 372元/吨,其中三季度单季吨钢毛利为 499元/吨,吨钢三费 129元/吨,吨钢净利255元/吨,公司吨钢毛利、净利有所下滑。 期间费用保持低位,股息率有望保持高位。2019年前三季度公司期间费用率为 1.25%,同比下降 0.31个百分点,资产负债率为 35.3%,同比下降0.1%,整体保持平稳。如果公司分红率今年维持 50%,那么按照目前市值,公司的股息率将达到 9.3%,保持较高水平。 规模不断扩张的地区龙头钢企,充分受益地区良好供需格局。罗源闽光并入后,公司产能由 900万吨上升至 1100万吨,地区内钢材市场市占率进一步提高,竞争优势凸显,将充分受益地区良好的供需格局。矿价高位回落背景下,公司四季度业绩有望回暖。 风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。

公司三季度业绩符合预期,公司产量、售价维持高位,业绩平稳释放。我国油气投资景气度上行,公司将持续受益。 投资要点:维持“增持”评级。 公司 2019年前三季度实现营收 17.46亿元,同比升 20.26%; 归母净利润 2.47亿元,同比升 71.01%,公司业绩符合预期。公司三季度单季营收 5.96亿元,同比升 19.68%;公司前三季度归母净利润分别为 0.81、0.70、0.97亿元。维持公司 2019-2021年 EPS 1.09/1.15/1.18元的预测,维持司目标价 12.55元,维持“增持”评级。 三季度公司产品销量维持稳定,产品价格持维持高位。2019年前三季度,公司钢管销量分别为 1.65、1.59、1.65万吨,销量水平显著高于 2018年。前三季度,公司钢管销售均价分别为 3.66、3.44、3.61万元/吨,吨产品毛利分别为 7860、8396、9542元/吨,对应吨产品净利分别为 4866、4674、4687元/吨。我们预期 4季度公司产品需求稳定,公司盈利持续走好。 资产负债率维持低位,期间费用持续改善。2019年三季度公司资产负债率26.91%,较二季度末上升 0.23个百分点,公司资金充裕,我们预期公司资产负债率将维持低位。2019Q3公司期间费用率(含研发)7.64%,环比 2季度下降 1.69个百分点,公司期间费用持续改善。 公司为不锈钢管行业龙头公司,受益油气投资的回暖。公司为我国不锈钢管龙头公司,市占率较高,公司营收中油气板块占比 40%以上,是公司业绩的重要来源。随着我国油气管网公司的批准建成,我国油气投资的景气度将持续。 公司募投的焊接管项目仍在持续投入,公司未来产品仍有增量,公司业绩将逐步释放。 风险提示:原油价格大幅下跌;公司新建产能不及预期。