事项：公司披露2021年半年报，2021年H1公司实现收入12.92亿元（同比+76.44%），实现归母净利润1.46亿元（同比+203.43%）。 平安观点：收入快速增长，毛利率有所下滑。2021年H1，公司信号检测系统、AOI光学检测系统、OLED调测系统、平板显示自动化设备分别实现收入1.59亿元（同比+189%）、5.20亿元（+100%）、3.57亿元（+7%）、1.46亿元（+235%）。2021年H1公司收入已经摆脱疫情影响，超过了2019年H1的收入。2021年H1，公司综合毛利率和销售净利率分别为42.05%，9.39%，分别同比-6.28pct、+3.36pct。受原材料涨价等因素影响，公司毛利率有所下滑。公司通过费用端的管控（2021年H1四费费用率同比下降8.32pct），有效提升了净利率。 半导体业务拓展顺利，相关子公司仍处于亏损阶段。公司半导体设备拓展顺利，目前已经形成半导体检测前道、后道全领域的布局。子公司武汉精鸿、WINTEST及孙公司伟恩、上海精测分别聚焦于ATE设备、驱动芯片测试设备、前道检测设备。2021年H1，公司半导体设备实现收入6518万元，同比增长超过1200%。公司目前半导体设备尚未盈利，上海精测、武汉精鸿2021年H1合计亏损超过5600万元。随着公司半导体设备体量的不断增长，公司半导体设备业务有望扭亏为盈。 新能源检测设备有所突破。公司锂电池生产检测系统主要用于锂电池生产、锂电池功性能、安全性及可靠性检测，包括锂电池化成分容、充放电检测、BMS检测、EOL检测及工况模拟检测等。2021年H1公司新能源检测设备取得突破，实现收入1860万元，同比增长327%。公司新能源业务客户拓展顺利，未来将推进锂电池和交直流电源及大功率电子负载检测的技术研发和市场开拓。 投资建议：鉴于公司毛利率的变化，我们下调公司盈利预测，预计2021-2023年公司实现归母净利润3.25亿元、4.87亿元、6.31亿元（前值为3.77亿元、4.98亿元、6.69亿元），对应当前股价的市盈率分别为60倍、40倍、31倍。公司作为面板检测设备龙头，半导体检测设备顺利推进，维持“推荐”评级。 风险提示：1）全球疫情加重风险。如果新冠肺炎全球疫情持续加重，将对全球经济生产造成冲击，影响公司业绩。2）大客户占比过高风险。公司上游面板行业高度集中，如果公司大客户订单发生明显波动，对公司业绩将会产生直接影响。3）新产品开发不及时。面板行业产品技术升级较快，如果公司新品研发不及时，将不利于公司市场开拓。4）下游投资下滑风险；近年来面板行业向大陆加速转移，如果遭遇重大变化，面板行业投资下滑或不大预期，将对公司业绩产生明显影响。5）半导体设备技术研发风险。半导体行业技术含量高、设备价值大，公司面临研发投入大、新产品研发及认证不达预期的风险。

方正大黑简体方正中等线简体 事项： 公司发布 2021半年报，实现营收 8.27亿元，同比增长 41.5%，归母净利润 3.68亿元，同比增长 67.5%，扣非后净利润 3.16亿元，同比增长 44.89%，EPS 0.92元。 平安观点： 业绩大幅增长，盈利能力突出。上半年，公司实现营收 8.27亿元，同比增长 41.5%，归母净利润 3.68亿元，同比增长 67.5%；二季度，公司营收 4.64亿元，同比增长 65.84%，归母净利润 1.77亿元，同比增长 74.54%。 上半年综合毛利率 57.09%，同比增加 0.51个百分点。公司业绩的大幅增长主要得益于金刚线出货量的大幅增长。上半年公司综合费用率 10.4%，同比增加 0.6个百分点，研发费用以及纳入销售费用的售后服务费增长较快；公司理财收益以及政府补贴均同比较大幅度增长，一定程度增厚公司利润；上半年净利率 44.48%，同比增加 6.51个百分点。 降本能力突出，向上游黄丝延伸。上半年，公司金刚线销量 1988.35万公里，达到 2020年全年销量的 80%；其中二季度销量约 1113万公里，环比增长 30%。上半年金刚线收入 8.12亿元，折算每公里收入 40.8元，每公里生产成本 17.1元，均较 2020全年的平均水平较大幅度下降，凸显公司持续的降本能力。根据公司公告，公司拟投资建设金刚切割丝基材（黄丝）项目，计划分三期实施，一期建设年产 2000吨金刚切割丝基材生产线，二、三期工程分别建设 2000吨年产能，合计投资约 1.59亿元；公司已经具备母线生产能力，通过进一步向母线的上游黄丝延伸，成本优势将进一步凸显。 加快产能扩张，市占份额有望持续提升。截至上半年，公司金刚线产能达5300万公里，较年初增加 1800万公里。根据前期公告，公司拟投资不超过 5亿元新建 257条高效电镀金刚石线生产线及配套的金刚线母线生产线，对应的电镀金刚石线及配套金刚线母线产能 3000万公里；该项目计划分为三期建设，一期 89条产线计划于 2021年底投产，二期 56条产线计划于 2022年一季度投产，三期投产时间根据项目实际建设完成情况及 市场需求确定。我们认为，基于公司不断增强的成本优势，结合积极的产能扩张，公司光伏金刚线市占份额有望持续提升。 强化技术研发，细线产品技术领先。公司把技术研发放在首位，其主要产品生产工艺和设备均为自主研发，具有高度技术自主性。上半年，公司研发投入 3991万元，同比增长 58.91%，占营收的 4.8%。2021年，公司可供生产的金刚线线径已经突破 36μm，目前 42μm 规格的金刚石线为公司的主要产品，较同行业主流产品 45μm 规格保有一定的技术领先优势。 投资建议。考虑金刚线出货量超预期，调整盈利预测，预计 2021-2022年归母净利润分别为 7.63、9.51亿元（原预测值 6.84、8.61亿元），对应的 EPS 分别为 1.91、2.38元，动态 PE 45.4、36.4倍。光伏行业景气向上，公司在金刚线领域具有突出的竞争优势，维持公司“推荐”评级。 风险提示。1、光伏行业需求受绿色政策、宏观经济、产业竞争以及新冠疫情等诸多因素影响，存在光伏新增装机及金刚线市场需求不及预期的风险。2、金刚线下游硅片环节竞争格局快速变化，公司如果不能适应这一趋势以及未能有效地拓展新兴的硅片客户，市占份额可能面临不利影响。3、行业竞争加剧或原材料价格上涨可能导致公司盈利水平不及预期。

事项： 公司披露 2021年半年报，2021年 H1公司实现收入 15.06亿元（同比+48.92%），实现归母净利润 1.63亿元（同比+2%）。 平安观点： 冷冻柜和冷藏柜均实现良好增长。2021年 H1，公司商用冷冻柜、冷藏柜分别实现收入 10.20亿元、3.51亿元，占 2020年全年比重分别达 84.67%和 84.70%，这表明公司商用冷冻柜和冷藏柜均实现了良好的增长（公司未披露同比数据）。2021年上半年，公司冷冻柜在大客户的市占率进一步提升；冷藏柜客户拓展顺利，产品持续放量，收入实现快速增长。 原材料和海运费涨价冲击公司毛利率。2021年 H1，公司综合毛利率和销售净利率分别为 22.34%、11.49%，同比-12.29pct、-4.41pct。公司毛利率下降主要有三方面原因：1）MDI 和钢材等原材料大幅涨价；2）公司执行新收入准则将销售费用中的合同履约成本计入了营业成本；3）受全球疫情反复及海运费涨价的影响，公司传统高毛利率的出口业务受到了一定程度的影响。我们对比分析毛利率减去销售费用率后的数值，2021年 H1该数值为 18.88%，同比下降 7.51pct。公司毛利率受到原材料涨价和内外销收入结构变化影响较大。我们认为，随着 MDI 等材料价格的回落以及疫情的趋稳，公司毛利率有望逐步企稳回升。 拟募资 10亿元扩充商用冷藏柜产能。公司计划非公开发行不超过 7332万股股份，募集资金不超过 10亿元。其中 7亿元用于建设年产 100万台高端立式冷藏展示柜扩产项目，3亿元用于补充流动性。近年来，公司商用冷冻柜龙头地位逐步稳固，公司开始大力发展商用冷藏柜业务。若本次募资顺利实施，将有效缓解公司旺季产能供不应求的压力，助力公司冷藏柜健康快速发展。 投资建议：鉴于公司收入超预期增长和毛利率下滑的影响，我们调整了公司盈利预测，预计 2021-2023年公司实现归母净利润分别为 2.87亿元、4.23亿元、5.79亿元（前值分别为 3.30亿元、4.20亿元、5.14亿元），

事项：公司近期披露了 2021年半年报，2021年 H1公司实现收入 13.28亿元（同比+51.36%），实现归母净利润 1.98亿元（同比+69.09%）。 平安观点： 收入快速增长，毛利率有所提升。2021年 H1，公司压缩机（组）、真空产品分别实现收入 8.10亿元、4.05亿元，同比增长分别为 31.33%、110.92%；毛利率分别为 32.32%、41.21%，同比提升 0.40pct、4.04pct。 2021年上半年，受益于光伏单晶硅片和电池片产能的持续扩张，公司真空产品收入增速翻倍；受益于经济复苏和下游景气度提升，以制冷压缩机和空气压缩机为代表的压缩机（组）收入增速超过了 30%。受规模效应推动，公司利润率有所提升。2021H1综合毛利率和销售净利率分别为35.07%、14.96%，同比提升 0.61pct、1.51pct。 研发投入加大，公司产品具有极强的延伸空间。2021H1，公司研发投入达 1.01亿元，同比增长 84.67%，超过收入增幅。公司加大研发投入，有望在多个领域实现延伸：1）压缩机（组）产品，公司积极研发不同系列的制冷压缩机、热泵、干式无油压缩机，以及用于制氢领域的压缩机等新产品。2）真空产品领域，公司积极研发适用于光伏异质结电池和 TOPCON电池设备的真空泵，以及用于国产替代的半导体真空泵等。我们认为，公司积极布局的新型产品，有望逐步进入收获期。 投 资建议： 鉴于公司费用率的变 化，我们微 调公司盈 利预测， 预计2021-2023年公司实现归母净利润为 4.72亿元、5.90亿元、7.38亿元（前值分别为 4.73亿元、5.94亿元、7.42亿元），对应当前股价的市盈率分别为 25倍、20倍、16倍。公司压缩机和真空泵产品双双高增长，增量和存量业务共振，业绩成长具有可持续性，维持“推荐”评级。 风险提示：1）光伏扩产节奏的停止。本轮光伏硅片、电池片扩产节奏若停止，或新一代异质结电池推进节奏不及预期，将影响光伏设备公司采购光伏真空泵。2）半导体真空泵国产替代不及预期风险。若公司半导体真 空泵国产替代不及预期风险。若公司半导体真空泵国产替代推进节奏不及预期，将影响公司真空泵产品长期成长逻辑。3）传统产品竞争格局恶化风险。若制冷产品、空压产品竞争格局有所恶化，将对公司盈利能力造成影响。4）宏观经济下行风险。 若国内宏观经济下行，将对各类设备需求造成负面影响。

方正大黑简体方正中等线简体 事项： 公司披露 2021年半年报，2021年 H1公司实现收入 32.68亿元（同比+75.34%），实现归母净利润 5.01亿元（+119.70%）。 平安观点： 2020年新签订单有力支撑公司 2021年 H1业绩高增长。2021年 H1，公司锂电设备、光伏设备分别实现收入 23.19亿元（同比+94.74%）、3.37亿元（同比+44.42%）；毛利率分别为 35.75%（同比-4.25pct），33.16%（同比+6.96pct）。2020年公司新签订单达 110.63亿元（不含税），设备订单确认周期通常超过 9个月，2020年新签订单有力支撑了公司 2021年的业绩增长。受益于公司费用率的下降，2021年 H1公司销售净利率达15.33%，同比提升 3.09pct，因而净利润增幅超过收入增幅。 锂电下游持续扩产，公司 2021H1新签订单超 92亿元。2021年以来，宁德时代、蜂巢能源、中航锂电、国轩高科等动力电池厂家纷纷开启大规模扩产计划。我 们测算 2021年，动力电池 设备招标总 规模有望 超过250GWh，按照 2亿元/GWh 设备投资测算，2021年锂电设备招标量有望超过 500亿元。公司作为全球锂电设备龙头，将充分受益本轮锂电设备放量行情。2021年 H1，公司新签订单达 92.35亿元（不含税），创历年新高，公司明后年业绩高增长可期。 光伏设备进入新阶段，有望打造业绩增长新一极。2021年 4月，公司与尚德电力正式签订合作协议。先导将与微导纳米合作，为尚德电力提供2GW 的 TOPCon 光伏电池整线。该产线采用由先导智能自主研发的TOPCon 产线清洗制绒主设备、碱抛刻蚀主设备、多晶硅清洗主设备、丝印整线主设备、测试分选主设备、及整线自动化产线上下料设备。公司在光伏电池设备产品类型越来越丰富，有望成为公司业绩增长的新一极。 投资建议：鉴于公司订单超预期增长，我们上调公司盈利预测，预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为 15.24亿元、25.56亿元、31.63亿元（前值分别为 13.41亿元、17.90亿元、22.84亿元），对应的市盈率分别为 77倍、46倍、37倍。公司是国内自动化平台龙头，锂电设备处方正中等线简体 于爆发期，光伏设备、3C 自动化等设备均有放量潜质，我们维持“推荐”评级。 风险提示： （1）疫情冲击加大风险。如果全球新冠肺炎疫情加重，对国民经济造成显著冲击，将影响公司业绩增长。 （2）大客户扩产不及预期风险。如果宁德时代扩产节奏不及预期，将影响公司新签设备订单。 （3）应收账款发生坏账的风险。如果下游客户经营状况恶化，存在应收账款坏账风险。 （4）商誉减值风险。2017年公司收购了泰坦新动力 100%股权，如果泰坦新动力业绩恶化，存在商誉减值风险。

微软雅黑 事项： 公司拟投资693亿元用于动力和储能电池产能的扩建、新能源技术的研究开发和补充流动资金，其中不超过582亿元的资金来源于向特定对象发行股票。 平安观点： 新增产能密集发布，印证行业高景气：此次投资计划包括三个方面：1）新增动力和储能电池产能，包括宁德福鼎、广东肇庆一期、江苏溧阳四期、车里湾、宁德湖西二期五大项目，分别投资 183.7、120、116.5、73.2、36.1亿元共计 530亿元，新增锂电池产能规模 60、30、30、15、2GWh 共计137GWh，单 GWh 投资 3-4亿元，此外还包括 30GWh 储能电柜；2）投资 70亿元搭建新能源产业发展关键技术研发平台，购置相应的研发设备及软件系统等，开展新一代动力及储能电池关键材料体系研发、结构设计及智能制造、钠离子电池产业链关键材料及设备开发、大规模储能系统、智慧能源网络等；3）93亿元补充流动资金。自 2020年以来，公司分别于 20年 2月和 12月、21年 2月和 8月先后展开四次大规模产能投资，合计投资金额超 1600亿元，其中定增接近 800亿元，印证了 20年以来全球新能源汽车和电化学储能迎来快速扩容的阶段。此次投资未披露具体建设时间，我们认为公司将根据下游需求合理控制产能的释放节奏。 持续加码，规划产能近 780GWh：此次扩产项目后，公司产能规划数字再次刷新，其中宁德总规划产能近 260GWh（湖东 38GWh+湖西四期 55GWh、福鼎 120GWh+车里湾 47GWh），江苏溧阳（共四期）、四川宜宾（共六期）和德国图林根（共两期）三地的规划产能均分别达到 100GWh 的规模，广东肇庆近 70GWh，青海 15GWh，规划自建产能合计接近 650GWh。此外，公司还与各大主机厂合资工厂规划电池产能合计 130GWh 左右（上汽70GWh+广汽 10GWh+东风 10GWh+吉利 10GWh+一汽 30GWh），产能扩张+客户深度绑定使得公司在与海外一线电池厂商的竞争中抢占先机。 公司定增吹响设备新一轮大规模招标的号角。本次宁德时代扩产将带动设备投资达 300亿元。一方面，这将直接利好宁德时代主要的设备供应商，另一方面，这将进一步加剧锂电设备市场供不应求的格局，2021-2022年锂电设备超高景气度拥有非常强的基本面支撑。宁德时代定增吹响设备新一轮大规模招标的号角，利好锂电设备龙头公司和部分二线设备品牌优秀企业。 全球新能源汽车高增，公司装机量居首。21年 1-7月国内新能源汽车销量达 148万辆，同比增长197%；21年上半年全球电动车销量超过 250万辆，全年有望达到 550万辆，同比增长 80%左右，对应动力电池需求量超过 300GWh。在市场格局方面，据合格证数据统计，21年 1-7月国内动力电池装机量 63.8Gwh，其中宁德时代装机量 31.4Gwh，占比 49%；另据 SNE Research 统计，1H21全球动力电池装机量 115GWh，同比增长 156%，其中宁德时代装机 34GWh，占比近 30%，稳居首位；20年公司动力+储能电池出货量约 53GWh，在新能源汽车以及储能市场的快速增长带动下，预计 21年锂电池出货量有望达到 100GWh。 盈利预测与投资建议：全球电动化浪潮正愈演愈烈，新老玩家竞相登场，进一步加速电动化的进程，在需求端持续超预期增长的拉动下，头部电池企业正开始新一轮更大规模的扩产，筑起更宽护城河的同时也在尽享这一战略机遇期的发展红利，随着新产能的加速投建，公司的成长性将愈发凸显，我们维持公司 21-23年归母净利润预测分别为 93.9/129.5/168.9亿元，对应 8月 16日收盘价 PE分别为 118.3/85.8/65.8倍，维持“强烈推荐”评级。同时建议关注锂电设备公司先导智能、杭可科技、联赢激光和中国电研。 风险提示：1）疫情反复的风险，若后续疫情在全球仍得不到及时有效控制，将对终端需求和生产带来不利影响；2）市场竞争加剧的风险，海外动力电池企业入华在即，将对现有市场格局、价格体系产生冲击；3）补贴政策风险，动力电池产业受扶持政策影响较大，若补贴强度、技术标准等发生显著变化，将影响行业的发展进程。

事项：公司公布2021年半年报， 2021年上半年公司实现营收4.94亿元（53.44% YoY），归属上市公司股东净利润0.99亿元（133.96% YoY）。 平安观点：业绩符合预期，多品类齐头并进：公司公布2021年半年报，2021年上半年公司实现营收4.94亿元（53.44% YoY），归属上市公司股东净利润0.99亿元（133.96% YoY）。2021年上半年公司整体毛利率和净利率分别是43.19%（9.35pct YoY）和20.13%（6.93pct YoY），公司毛利率提升和净利率提升主要是公司Mini LED固晶机营收占比提升，公司业绩符合预期，一方面，受益于LED行业景气度提升及Mini LED的良好发展态势，公司Mini LED 固晶机收入由2020年上半年的2175.84万元增长至2021年上半年的8888.28万元；另一方面，公司通过持续性的研发和市场开拓，半导体固晶机收入由2020年上半年的378.76万元增加至2021年上半年5287.08万元。费用端：2021年上半年公司财务费用率、销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.30%（-0.85pct YoY）、6.80%（2.23pct YoY）、3.67%（0.47pctYoY）和5.62%（-1.12pct YoY），费用端整体平稳。经过多年的发展与沉淀，公司产品类别不断丰富、服务领域不断拓宽，已经成为国内LED固晶机、电容器老化测试智能制造装备领域的领先企业，公司半导体固晶机市场开拓良好。 受益于Mini LED 的爆发，公司LED 固晶机进入快速增长阶段：公司是国内LED 固晶机龙头企业，客户包括国星光电、东山精密、兆驰股份、三安光电、华天科技、鸿利智汇、瑞丰光电、雷曼光电、厦门信达、晶台股份等知名公司，并与国际知名厂商SAMSUNG、亿光电子等保持良好合作，2020年LED 固晶机国内市占率60%左右。公司LED 固晶机营收有望快速增长：第一，Mini LED 市场爆发在即，公司Mini LED 固晶机需求旺盛。Mini LED 固晶机竞争对手包括ASMPT 和K&S，公司具有价格和服务优势，有望成为国内厂商首选，分享Mini LED 爆发红利。第二，传统LED 固晶机将受益于LED 市场回暖和芯片厂一体化布局下的产能扩张，营收稳步增长。 受益于半导体封测产能扩张和设备的国产替代，公司半导体固晶机形成新增量： 公司是国产半导体固晶机领域的代表企业，产品主要用于功率器件封装，并逐步发展IC 固晶机业务。客户包括晶导微、灿瑞科技、扬杰科技、固锝电子等公司。2021年7月，公司以4500万元收购深圳市开玖自动化设备有限公司75%的股权（开玖自动化2021年1-6月营业收入为2053.87万元，净利润为545.64万元，总资产为4,348.23万元），进一步延伸在半导体封装设备领域的产品广度。公司半导体设备产品短期受益于半导体封测市场回暖，长期受益于半导体设备国产替代，成为公司业绩增长的新一极。 投资策略：我们维持此前的盈利预测，预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为2.34亿元、3.61亿元、4.66亿元，对应的PE 分别为70倍、45倍和35倍。公司作为国内固晶机和电容器老化测试设备龙头，短期受益于Mini LED 爆发和LED、半导体封测厂商产能扩张，长期受益于国产替代，业绩具有高成长性。维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）Mini LED 市场发展不及预期风险。若Mini LED 背光和直显市场发展不及预期，则相关设备采购量将低于预期，影响公司相关设备增长机会。2）Mini LED 设备技术迭代的风险。目前，包括竞争对手在内有多款不同技术路线的Mini/McroLED 转移设备研发，如果公司未跟上市场步伐，新技术快速导入市场则有可能公司业务带来影响。3）半导体封测产能扩张放缓风险。若本轮半导体封测产能扩张放缓，或公司半导体固晶机国产替代不及预期，将影响公司半导体固晶机增长机会。

跟踪支架性价比持续提升，未来成长空间广阔。采用跟踪支架虽然会增加初始投资和运维成本，但由于具有明显的发电增益的效果，能够实现更低的度电成本；对全球大部分地区的光伏开发商而言，双面组件+单轴跟踪器的组合能够有效的降低度电成本，是经济性较优的策略。随着跟踪支架持续技术迭代，其经济性和可靠性等方面的性能持续提升，相对固定支架的优势有望进一步凸显，从而推动跟踪支架渗透率的提升。我们估算，2020-2024年，全球跟踪支架需求的复合增速（按容量）有望达到34%，美国以外地区的跟踪支架需求的复合增速有望达到45%。 具备竞争优势，公司跟踪支架市占份额有望提升。公司依托历史业绩、可融资性、技术与研发等方面优势，相对国内竞争对手建立起了较明显的品牌优势，这种品牌优势不仅明显体现在海外市场的竞争，同时也在国内市场的竞争中体现。2020年，公司为青海特高压配套光伏项目提供了近1.3GW 的跟踪支架及解决方案，市占份额远高于国内竞争对手。公司采用“研发设计+生产制造”的经营模式，而主要的海外竞争对手为欧美企业，以“研发设计+委外生产”的经营模式为主；相对而言，公司的经营模式具有生产成本低、产品质量可控性高、交付能力强等优点。 盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年收入规模分别为40.41、61.26、84.81亿元，归母净利润分别为3.91、6.97、10.50亿元，对应的EPS 分别为2.88、5.13、7.74元，动态PE 78.5、44.0、29.2倍。跟踪支架成长空间广阔，公司竞争力突出，市占份额有望稳步增长，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示。 （1）光伏需求受宏观经济、政策、新冠疫情等诸多因素影响，存在新增装机不及预期的风险。 （2）原材料占支架成本比重较高，如果钢材等原材料价格大幅上涨，可能对公司盈利水平造成不利影响。 （3）公司出口占比较高，海外主要市场如果实施贸易保护，可能对公司造成不利；另外，人民币升值以及海运运费上涨都可能对公司盈利水平造成不利影响。 （4）国内跟踪支架市场竞争进一步加剧的风险。

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业绩稳健增长，真空产品表现亮眼。 2020年公司压缩机（组）、真空产品、 铸件产品、零件及维修分别实现收入 14.45亿元（同比+11.59%）、 6.53亿元（ +76.86%）、 0.38亿元（ +0.27%）、 1.36亿元（ +29.97%）。 2020年公司真空产品表现亮眼，光伏真空泵在硅片、电池片环节渗透率迅速提 升；半导体真空泵三大系列（ PMF、 iPM、 iPH）正加速向市场推广。 2020年公司综合毛利率和净利率分别为 36.02%（同比+1.46pct）和 16.05%（同 比+2.50pct）。公司盈利能力有所提升，一方面是因为公司毛利率较高的 真空产品占比提升，另一方面是因为公司规模效应的体现。 受益于经济复苏和真空产品放量， 2020年 Q1业绩高增。 2021年 Q1， 公司收入和净利润同比均大幅提升，相比 2019年 Q1分别增长 81.49%和 176.82%。我们认为主要有两点原因： 1）受益于国内经济复苏，公司压 缩机（组）产品下游需求改善， 业绩实现稳健增长。 2） 2020年，光伏硅 片和电池片产能大幅扩建，公司真空泵订单饱满，有效支撑了真空产品的 高增长。 投资建议： 微调公司盈利预测，预计 2021-2023年公司实现归母净利润为 4.73亿元、 5.94亿元、 7.42亿元（ 2021-2022年前值为 4.70、 5.90亿元）， 对应当前股价的市盈率分别为 27倍、 22倍、 17倍。公司作为国内真空泵、 压缩机产品龙头，增量和存量业务共振，业绩成长具有可持续性，维持“推 荐”评级。

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金刚线业务表现强劲，业绩好于预期。 2021Q1，公司实现营收 3.63亿元， 环比增长约 9%，扣非后归母净利润 1.48亿元，环比增长约 62%。 公司 业绩环比大幅增长主要得益于金刚线产品量利环比提升，同时费用率控制 较好，一季度研发及三费的合计费用率约 9.8%。 公司一季度金刚线出货 量和盈利水平均好于预期，推动业绩超预期。 出货量大幅增长，产能规模快速提升。 2021Q1，公司金刚线销量 857.2万公里， 同比增长 60.36%，截至 2020年底产能规模约 3500万公里， 推 算公司一季度产能利用率处于较高水平。根据披露数据，截至目前公司金 刚线产能达 4500万公里，较年初增加 1000万公里，有望支撑后续产销 量规模的进一步提升； 预计公司 2021全年的金刚线出货量规模有望接近 4000万公里，市占份额明显提升。 盈利水平好于预期，凸显公司降本能力。 基于收入和出货量规模推算，一 季度金刚线平均销售价格接近 42元/公里（不含税），同比明显下滑，在 此背景下，公司 2021Q1综合毛利率 57.55%，同比基本持平，凸显公司 降本能力。 受益于产销量规模的大幅增长以及能效提升的全面完成，估计 2021Q1公司单位公里的制造费用、人工等成本均环比下降， 延续较陡峭 的降本曲线。 加强技术研发，顺应产业趋势。 2020年以来，公司相继推出金刚线“四 新技术”（柔性切割、结构丝切割、单向切割、异形切割）， 为硅片大尺寸 和薄片化发展提供技术支持。 2021Q1，公司持续围绕金刚线的“四新技 术” 加快技术研发， 有望在当前大尺寸硅片渗透率加快提升的产业趋势下占得先机； 依托技术优势、成本优势，结合积极的价格策略和产能扩张， 公司有望实现市占份额的持续提升。 投资建议。 考虑出货量和盈利水平超预期， 上调公司盈利预测，预计 2021-2022年归母净利润分别为 6.84、 8.61亿元（原预测值 6. 12、 7.81亿元），对应的 EPS 分别为 1.71、 2.15元，动态 PE 32.5、25.8倍。光伏行业景气向上，公司在金刚线领域具有突出的竞争优势，维持公司“推荐”评级。 风险提示。 1、光伏行业需求受绿色政策、宏观经济、产业竞争以及新冠疫情等诸多因素影响，存在光伏新增装机及金刚线市场需求不及预期的风险。 2、金刚线下游硅片环节竞争格局快速变化，公司如果不能适应这一趋势以及未能有效地拓展新兴的硅片客户，市占份额可能面临不利影响。 3、行业竞争加剧或原材料价格上涨可能导致公司盈利水平不及预期

三大业务版块均实现较好增长，半导体设备业务净利润翻倍。2020年公司电子工艺装备、电子元器件分别实现收入 48.69亿元（+52.58%）、11.65亿元（+37.46%）。1）子公司七星华创（主营电子元器件）实现收入 11.65亿元（同比+37%），实现净利润 3.86亿元（+60%），主要受益于电子元器件目标市场需求持续增长。2）子公司真空技术（主营真空设备）实现收入 7.14亿元（+17%），实现净利润 0.68亿元（+36%），主要受益于光伏产能扩建推动真空设备需求增长。3）子公司微电子装备（主营半导体设备）实现收入 41.55亿元（+60%），实现净利润 1.76亿元（+127%），主要受益于大陆晶圆厂投资加速和半导体设备国产替代推动。 研发投入超 16亿元，加速成熟设备量产和先进设备的研发。2020年公司研发投入 16.08亿元（同比+41.39%），占营收的比重达 26.56%，其中资本化 65.38%，费用化 34.62%。公司保持高强度研发投入：1）加快集成电路成熟制程设备工艺扩展，扩大产品覆盖率；提高先进工艺制程设备的研发和验证，争取更多的进线验证机会。2）抓住 Mini/Micro LED、第三代半导体、新能源光伏、新型显示等泛半导体领域成长的机会。3）抓住真空装备产品下游市场的发展机会，加快新产品开发，进一步挖掘业务成长机会。 拟定增募资提升技术研发和产业化水平。2021年 4月，公司发布 2021年度非公开发行预案。公司计划非公开发行募资不超过 85亿元，用于半方正中等线简体 导体装备产业化基地扩产项目（四期）（拟投入 34.83亿元）、高端半导体装备研发项目（24.14亿元）和高精密电子元器件产业化基地扩产项目（三期）（7.34亿元）的建设，并补充流动资金（18.68亿元）。本次发行旨在提升公司产业化能力，提升集成电路设备技术水平，有助于公司规模化发展。 投资建议：鉴于公司半导体设备增长超预期，我们上调公司盈利预测，预计 2021-2023年公司实现归母净利润分别为 7.59亿元、10.66亿元、14.49亿元（2021-2022年前值为 5.53亿元、7.24亿元），对应当前股价的市盈率分别为 107倍、77倍、56倍。公司作为国内半导体设备龙头，国产替代大有可为，维持“推荐”评级。 风险提示：1)国内晶圆厂投资不及预期。如果晶圆厂投资落地数量或进度不及预期，则设备市场增速或节奏将放缓，公司半导体设备增长可能不达预期。2)电子器件增长不及预期。电子元器件下游行业如航空航天、精密仪器仪表、自动化等市场如果发生较大变化，需求增长不及预期，将拖累公司整体业绩。3)光伏行业增速放缓。光伏行业补贴政策退潮趋势明显，行业将迎来市场竞争的新格局，公司真空设备增长可能受到影响；4)新品研发不及预期。公司先进制程设备如果研发进度不及预期，对未来几年业绩增长将产生明显的影响。

收入平稳增长，疫情冲击逐步消退。2020年公司信号检测系统、AOI 光学检测系统、OLED 调测系统、平板显示自动化设备、半导体、新能源分别实现收入 2.00亿元（同比-36.82%）、6.89亿元（-10.31%）、7.36亿元（+7.98%）、2.69亿元（+107.48%）、0.65亿元(+1277.40%)、0.81亿元（+478.27%）。公司平板显示检测设备和自动化设备增减不一，这主要和下游客户各类订单不同步有关。公司半导体和新能源检测设备进展顺利，业绩增长亮眼。2020年上半年，公司所在地武汉受到新冠疫情冲击，公司业绩大幅下滑；2020年下半年以来，公司各项业务好转，全年收入实现正增长，2020年 Q1公司业绩全面好转，新冠疫情影响逐步消退。 2020年公司半导体检测设备获得重要突破。公司半导体检测设备包括前道量测设备和后道 ATE 机台。 （1）在前道领域，2020年公司集成式、独立式膜厚量测设备获得了客户重复订单；OCD 量测设备已取得订单并已实现交付；首台半导体电子束检测设备 eViewTM 全自动晶圆缺陷复查设备已正式交付国内客户。 （2）在后道领域，公司存储芯片老化测试机台、驱动芯片测试设备已经获得批量订单。公司半导体检测设备进展顺利，2021年将进入业绩爆发期。 定增募资加大研发力度。2020年 10月，公司发布定增公告，计划向特定投资者发行股份募集资金。募集总额不超过 14.94亿元，用于上海精测产业化项目（7.43亿元）、Micro-LED 检测设备（3.03亿元）、补充流动资方正中等线简体 金（4.48亿元）。目前定增项目进展顺利，有望为公司新项目研发提供充足的资金的支持。 投资建议：鉴于公司半导体设备订单进展顺利，我们上调公司盈利预测，预计 2021-2023年公司实现归母净利润 3.77亿元、4.98亿元、6.69亿元（2021-2022年前值为 3.29亿元、4.14亿元），对应当前股价的市盈率分别为 40倍、30倍、23倍。公司作为面板检测设备龙头，半导体检测设备顺利推进，维持“推荐”评级。

业绩全面增长，液压泵阀表现亮眼。 2020年公司液压油缸、液压泵阀、 液压系统、配件及铸件分别实现收入 44.97亿元（同比+27.02%）、 23.38亿元（ +85.22%）、 1.57亿元（ +82.86%）、 8.45亿元（ +68.76%）。（ 1） 公司液压油缸包括挖机油缸和非标油缸， 2020年公司挖机油缸实现收入 31.27亿元，同比增长 42.96%，与挖机行业增速基本一致，公司挖机油 缸龙头地位稳固；公司非标油缸实现收入 13.70亿元，同比增长 1.25%， 增幅较低主要是受海外起重机油缸业务拖累影响。（ 2） 2020年公司中大 挖泵阀市场份额快速提升；在非挖领域的高空作业车、水泥泵车和起重机 领域也实现了大批量装机，因而液压泵阀业务实现快速增长。（ 3） 公司液 压系统的测试试验台、重工、海工三大版块成形，测试试验台、盾构机液 压系统打破了海外垄断，实现了进口替代，液压系统业务得以高速增长。 （ 4） 2020年公司铸造二期逐月投产，支撑了配件及铸件业务高增长。 综合毛利率和净利率均大幅提升。 2020年公司综合毛利率为 44.10% （ +6.33pct），其中液压油缸、液压泵阀、液压系统、配件及铸件毛利率 分别为 46.80%（ +7.37pct）、 52.27%（ +14.35pct）、 45.69%（ +28.76pct）、 6.22%（ -21.71pct）。（ 1） 液压油缸、液压泵阀、液压系统毛利率大幅提 升，一方面是因为公司规模效应凸显，另一方面是因为公司在产能紧张的 情形下进行了产品结构优化。（ 2） 配件及铸件毛利下滑较多主要因为铸件 二期投入较大，报告期内产能未完全释放，成本压力较大。 2020年公司 销售净利率 28.79%，同比提升 4.81pct。 2021年 Q1行业维持高增长，公司业绩表现优异。 2021年 1-3月份， 26家主机厂销售挖机 12.69万台，同比增长 85%。2021年 Q1公司实现收入 28.57亿元，同比增长 108.71%，环比增长 12.83%； 实现归母净利润 7.83亿元，同比增长 125.53%，环比增长 0.17%。我们预计 2021年挖机行业增速将不低于 20%，在行业增长和进口替代双重逻辑推动下，公司 2021年业绩有望延续较高增长。 投资建议： 鉴于行业景气度韧性较强以及公司液压泵阀市占率提升超预期，我们上调公司盈利预测，预计 2021-2023年公司实现归母净利润 30.79亿元、 37.88亿元、 45.31亿元（ 2021-2022年前值为24.15亿元、 27.39亿元），对应当前股价的市盈率分别为 35倍、 28倍、 24倍。公司作为国内液压油缸和液压泵阀龙头，受益于行业景气向上，及新产品渗透率提升，业绩成长性有望延续，维持“强烈推荐”评级。