事件概述2023年 6月，公司中标房县西关印象二期诗经大剧院舞台工艺以及中心湖面动态雕塑及喷泉投影系统项目（EPC），中标价 1.34亿元；中标索契天狼星剧院和音乐厅综合体承包项目，合同金额约为 2.78亿元。 持续中标高规格订单，支撑业绩稳健修复公司是行业领先的文体产业整体集成方案解决商，业务涵盖了文体科技装备、数字艺术科技、轨道交通等。据中诚信评级，2022年文体科技装备及数字艺术科技项目新签合同额同比分别下降 52.17%和 61.34%； 2023年一季度，文体科技装备新签合同额同比有所回升，2023年 6月，公司中标房县西关印象二期诗经大剧院舞台工艺以及中心湖面动态雕塑及喷泉投影系统项目（EPC），中标价 1.34亿元；中标索契天狼星剧院和音乐厅综合体承包项目，合同金额约为 2.78亿元，新签订单为业绩增长提供良好支撑。 杭州亚运官方设备供应商，承揽项目均已交付据公司公众号，作为杭州亚运会官方供应商，公司为 36个亚运场馆提供座椅看台系统、比赛照明系统、比赛扩声系统、LED 显示屏系统、比赛设备集成管理系统等集成解决方案或核心设备，同时提供各项亚运场馆及赛事运营管理服务工作。截至 2023年 6月，公司承揽的亚运场馆项目均已完成研发和交付。 子公司获《流浪地球》独家线下授权，持续拓展泛娱乐价值据公司公众号，2023年 4月，子公司大丰文化获独家授权，将深度挖掘《流浪地球》小说改编实景娱乐、舞台剧、沉浸式演艺等泛娱乐项目的衍生价值，实现效益最优和最大化。原著小说《流浪地球》是国内最知名、最出色的经典科幻 IP 之一，亚洲首位“雨果奖”得主刘慈欣的经典之作，获得中国科幻银河奖特等奖，是国内近年来科幻题材中的上乘之作，拥有良好的市场基础、观众口碑和深厚的 IP 开发潜力。结合线下出行逐渐修复，文旅行业景气度提升，国民 IP 线下改编有望提供较大业绩增量。 合作新西兰顶尖视觉艺术工作室，数艺科技驱动商业模式持续升级公司数艺科技业务运用 AR、VR、MR、全息、裸眼 3D 等元宇宙相关前沿技术，提供沉浸式演艺空间、综合艺术景观、虚拟互动体验，近年来业务收入占比持续提升，毛利率显著高于传统设备业务。据公司公众号，公司已经成为新西兰“国宝级”企业-维塔工作室（主攻电影概念设计、世界观架构及实体特效，曾获包括 6枚奥斯卡金奖在内的 50余项国际大奖）的重要合作伙伴，合作项目包括海口国际免税城等。未来双方将在全球范围内共建产业生态圈、打造数字艺术应用场景、加强产业对接合作，形成具有更强创新力、更高附加值、更安全可靠的产业链。海外顶尖品牌及技术加持下，随着公司内容场景制作及 to C 文旅运营项目陆续落地，我们预计公司盈利能力将持续改善。 投资建议公司业绩修复较为稳健，持续发力数字艺术科技投入，后续长线催化不断，我们调整盈利预测，预计2023-2025年实现营收 33.3/38.3/43.4亿元（此前 2023-2024预计 36/41亿元），归母净利润 4.5/5.1/6.0亿元（此前 2023-2024预计 5/6亿元）, EPS 为 1.09/1.24/1.46元（此前 2023-2024预计 1.16/1.39元），对应2022年 6月 29日 18.12元/股收盘价，PE 分别为 17、15、12倍，我们认为公司当前估值水平较低，维持“增持”评级。

深耕智能视讯行业多年，“硬件+软件+内容”三位一体公司是拥有“硬件+软件+内容”综合能力的智能视讯解决方案提供商，致力于为客户利用智能技术完成视频、语音、数据的生成、管理及交互。目前公司已经形成“硬件+软件+内容”的商业模式，客户维度覆盖影视、金融及通信、广告等，公司公告显示产品应用于超过 70%的全球大型国际机场、超过 7万个银行网点、超过 2,900多个通信运营商网点以及超过 40间中大型 XR 虚拟影棚。在不断巩固传统领域业务优势之外，子公司创想数维研发虚拟数字人、AIGC 数字场景技术，充实数字资产平台。 订单需求显著受益于影视、出行、文旅复苏，业绩修复势头可期公司目前服务影视、金融及通信、广告、教育及政企、租赁、文旅夜游、数字内容等多个赛道，有望受益于各子行业需求复苏。1）影视：重点布局 XR 虚拟拍摄技术，XR 影棚及 LED 影院有望成为重要增长点，市场空间超百亿。2）金融及通信：长期绑定头部国有金融及通信企业，提供硬件及智能网点、数字画像等服务，我们测算银行网点产品应用市占率超过 30%。3）广告、文旅及租赁：公司为机场等大型交通枢纽、文旅演出、地标建筑等提供 LED 展示及裸眼 3D 解决方案，前期需求受疫情影响表现低迷，2023年以来出行、文旅、演出等修复势头强劲，订单需求有望上行。 子公司发力数字内容领域，探索 XR 直播间、虚拟人及 AI 生成技术子公司创想数维是公司发力数字内容赛道的重要抓手，上市公司持股 51%。子公司在上市公司的一体化解决方案中提供数字内容，积极布局 AIGC 数字场景自动化生成平台，探索 AI 生成3D 模型技术，降低上市公司数字制景成本。具体业务上看，子公司将 XR 虚拟拍摄技术拓展至小型化轻量化的直播间MetaBox，服务 MCN、企业、主题摄影等客户的直播展示需求； 同时为金融等长期客户提供虚拟数字人等数字内容服务。2022年新签订单金额约 2300万元，其中 XR 虚拟直播间 1100万元，虚拟数字人约 900万元。23Q1新签订单金额约 1140万元，同比+460.68%。 投资建议预计公司 2023-2025年实现营业收入分别为 12.5/17/20亿元，实现归母净利润分别为 1.1/1.7/2亿元，EPS 分别为0.17/0.25/0.30元，6月 13日收盘价 8.15元，对应当前股价的 PE 分别为 49/32/27倍。与可比公司相比，公司提供一体化解决方案、积极探索科技创新，考虑到 XR 及 AI 技术带来的合理溢价，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示行业需求修复不及预期风险，订单落地节奏不及预期风险，项目回款风险，AI 技术监管风险。

根据5月8日浙文互联公告，公司向特定对象发行股票项目获得上海证券交易所审核通过。公司拟向国资股东浙江文投的全资子公司博文投资以4.85元/股的价格增发1.65亿股，募集资金总额8亿元。 浙江文投将控股16.47%，有望受益于“中特估”体系公司本次募集资金拟分别将2.08亿元、3.02亿元、2.91亿元用于AI智能营销系统项目、直播及短视频智慧营销生态平台项目、偿还银行借款及补充流动资金。其中AI智能营销系统包含智能营销中台以及虚拟数字人领域技术开发，直播及短视频智慧营销生态瞄准AI赋能的电商直播体系搭建。本次定增完成后，浙江文投持股比例将增加至16.47%，国资控股股东入主有望提升公司资源禀赋，助力公司继续锚定“AI+”，深化数字文化科技领域发展，提升市场竞争力。同时，在中国特色估值体系下，公司整体估值有望进一步得到提升。 新能源汽车客户开拓获重要突破，助力杭州亚运会数字营销2022年，公司在汽车行业细分领域处于市场领先地位，并在新能源汽车客户方面取得了重要突破，取得比亚迪、小鹏汽车等客户资源。公司还成为浙江文投集团下属浙江省文化产权交易所第二大股东，后续有望充分发挥国资平台优势，进一步强化双方在数字文化版权资产相关业务领域的合作。此外，公司还在AI智能营销系统上投资，并与国内AI大模型厂商合作，接入国内知名大模型如文心一言等。作为2022年杭州亚运会和亚残运会（延期至2023年下半年举办）官方线上品牌推广服务供应商，公司有望借助“AI+”及元宇宙等前沿数字科技为亚运会提供全面支持。 2023Q1利润略有增长，2022年费用率管控较好公司2023年第一季度实现营业收入27.96亿元，较上年同期减少31.51%，实现归母净利润3836.23万元，同比增长8.42%；公司2022年实现营业收入147.37亿元，同比增加3.10%，实现归母净利润8080.66万元，同比下降72.55%。根据2022年报，公司整体毛利率为4.33%，同比下降1.45pct；费用率方面控制效果较好，销售费率1.22%，同比下降0.23pct，管理费率1.71%，同比下降0.14pct，财务费率0.13%，同比下降0.06pct，研发费率0.37%，同比下降0.24pct。 投资建议:维持“增持”评级根据最新财报，我们调整对公司的盈利预测：2023-2025年营收预测由183.15/197.21/（未预测）亿元调整至154.4/167.12/177.15亿元，将归母净利润由4.80/5.87/（未预测）亿元调整至2.48/2.99/3.40亿元,考虑增发稀释的EPS由0.32/0.39/（未预测）元调整至0.17/0.20/0.23元，对应2023年5月9日7.89元/股收盘价，PE分别为47、39、35倍，维持“增持”评级。 风险提示商誉减值的风险；市场竞争的风险；核心技术人才流失或者不足的风险。

公司发布2023年一季度业绩公告。23Q1公司实现营业收入1.56亿元，同比-31.41%；归属于上市公司股东的净利润0.47亿元，同比-33.75%；扣非归母净利润0.32亿元，同比-50.32%。 老游流水自然下滑，Q1业绩暂时承压报告期内营收同比-31.41%，主要系老游充值流水自然回落，未有重磅新游接续所致。公司核心IP“梦三国”运营周期已超十年，长线运营能力及研发实力均受验证，后续储备丰富，静待后续新品上线叠加亚运驱动老游流水回春，进一步改善收入表现。 新产品周期有望启动，积极拥抱人工智能公司管线储备充足，目前已有四款产品取得版号。公司目前储备品类覆盖RPG，休闲和小众IO等，包括《卢希达：起源》《跃迁旅人》《卡噗拉契约》《螺旋勇士》《野蛮人大作战2》《ImperialDestiny》《流浪方舟》等多款，其中《跃迁旅人》《螺旋勇士》《野蛮人大作战2》《卡噗拉契约》已取得版号。根据公司4月24日投资者问答，目前公司已在部分在研游戏的研发过程中应用AI图片生成及AI对战博弈等AI技术，网易官方信息显示，公司储备《野蛮人大作战2》测试版本正与网易智企在定制化AI机器人接入方案、训练、部署和迭代方面进行深度合作。产品上线节奏上，《流浪方舟》预计23Q2上线港澳台,《螺旋勇士》预计23Q3上线,《卢希达：起源》《工匠与旅人》预计2023年发行。 亚运电竞催化在即，核心产品流水有望回春端游《梦三国2》已形成首个国产电竞联赛体系，并成功入选杭州亚运会电竞赛项，此前受疫情影响亚运会延迟，随着赛期确定至2023年9月，看好电竞赛事催化下，“梦三国”IP下端游及手游产品热度再攀升，进一步拓展海内外影响力。 投资建议：维持“增持”评级考虑到版号精品化政策下产品上线进度及新技术应用带来的降本增效，我们预计公司2023-2025年实现营收9/11/12亿元（此前2023/2024预测为13/14亿元），实现归母净利润3/4/5亿元（此前2023/2024预测为4/5亿元），对应的EPS1.38/1.60/1.85元（此前2023/2024预测为1.78/2.04元），对应2023年5月5日47元/股收盘价，PE分别为34/29/25倍，维持“增持”评级。 风险提示新游业绩贡献不及预期风险；行业监管风险；税收优惠政策取消风险。

事件概述公司发布2022 全年以及2023 年一季度业绩，2022 全年公司实现营业收入164.06 亿元，同比+1.17%；归母净利润29.54 亿元，同比+2.74%；23Q1 公司实现营业收入37.65 亿元，同比-7.94%；归母净利润7.75 亿元，同比+1.92%；扣非后归母净利6.70 亿元，同比-12.01%。 业绩表现超预期，出海业务占比上升2022 全年公司营收同比+1.17%，归母净利润同比+2.74%，其中移动游戏业营收同比+1.74%，行业逆风环境下仍保持正增长，主要系公司旗下《斗罗大陆：魂师对决》《Puzzles＆Survival》《云上城之歌》《叫我大掌柜》《小小蚁国》等多款长生命产品流水稳健，新游《空之要塞：启航》《光明冒险》贡献业绩增量。2022 年公司海外收入59.94 亿元，收入占比增长至36.54%，并于2022 年10 月首登data.ai 出海收入榜第一。旗下出海现象级产品《Puzzles＆Survival》累计流水已超60 亿元,《云上城之歌》成为2022 年海外发行商在韩国市场收入最高的手游，位居SensorTower2022 年中国手游日本市场手游收入增长榜第3 名。23Q1 公司营收同比-7.94%,主要系报告期内未有新品上线，老游流水自然下滑所致；归母净利润同比+1.92%,主要系金融资产带来的投资收益上升所致。 管线储备蓄势待发，业绩修复动力充沛公司持续深耕优势赛道，构建多元产品储备矩阵，其中自研产品近十款，包括SLG《霸业》、MMO《扶摇一梦》、卡牌《龙与爱丽丝》等；同时通过投资布局等方式，与优秀游戏研发商长期深度合作，形成丰富的外部研发储备，在产品供给侧进行多元化布局，储备代理产品超20 款，包括MMO《凡人修仙传：人界篇》、卡牌《最后的原始人》、SLG《PuzzlesChaos》等，其中《最后的原始人》《凡人修仙传：人界篇》将于2023 年5 月上线，多元化储备将强力驱动公司营收上行。 毛利率随产品结构微有下滑，期间费用可控成本端来看，2022 全年公司毛利率81.4%，同比-3.4pct，23Q1 公司毛利率78.2%，同比-8.1pct，主要系代理游戏占比偏高，游戏分成成本上升所致。费用端来看，2022 全年销售费用率为53.2%，同比-3pct，23Q1销售费用率为50.9%，同比-5.5pct，主要系产品上线节奏弱于去年同期所致；2022 全年研发费用率5.51%，同比-2.2pct，23Q1 研发费用率5.3%，同比-1.4pct，主要系公司根据战略游戏品类调整研发人员结构，减少非战略品类研发投入所致。我们预计降本增效及新技术应用趋势下，2023 年公司投放及研发效率将持续提升。 投资建议公司储备丰富，版号常态化发放趋势推动业绩稳健增长，综合考虑产品上线节奏，我们调整此前盈利预测，预计公司 2023-2025 年实现营收192/215/234 亿元（此前2023-2024 预测为208.99/228.73 亿元），实现归母净利润33/38/44 亿元（此前2023-2024 预测为35.23/42.68 亿元）, EPS 为1.50/1.73/1.99 元（此前2023-2024 预测为1.59/1.92 元），对应2022 年4 月28 日30.69 元/股收盘价，PE 为21/18/15 倍。公司储备丰富、后续上线节奏相对紧凑，出海产品流水基本盘稳健，随着游戏版号的重新下发，行业监管逐渐明朗，我们认为长周期战略下公司未来业绩增长稳健且可持续，维持“增持”评级。 风险提示游戏版号政策收缩风险；新游测试不及预期风险；税收优惠政策被取消风险；人才流失风险。

事件概述根据捷成股份最新披露的 2022年报及 2023年一季报，公司 2023年一季度实现营收 6.70亿元，同比增长-32.19%，实现归母净利润 1.58亿元，同比增长-45.51%；公司 2022年实现营收 39.07亿元，同比增长 4.83%，实现归母净利润 5.21亿元，同比增长 20.66%。 版权片库发行力度加大，毛利率提升显著2022年，公司影视版权业务实现营收 36.95亿元，同比增长 19.68%，实现归母净利润 8.34亿元，同比增长 56.41%。2022年，公司与腾讯签订 18亿元的《影视节目授权合同》，继续深挖现有客户需求与合作，加大片库的发行力度，增强片库的变现能力，由于片库发行的边际成本较低，版权发行业务毛利率整体得到提升，2022年公司版权业务毛利率同比提升 8.30pct 至 32.44%，整体毛利率同比提升 8.83pct 至 31.79%。 投入 AIGC 项目研发，战略布局前沿数字技术在版权主业稳健发展的基础上，公司进一步落实 AI 在相关内容制作技术领域的技术开发和应用，结合公司在智能媒体资产管理系统的布局，加大在 AIGC 领域的技术开发和应用力度，推动 AIGC 相关技术在内容创意、影视剧内容制作、短视频创作等领域的深度应用，进而提升公司影视剧拍摄及相关影视内容二次创作效率，提升公司版权的多渠道、多模态运营价值；根据年报披露，公司新增多个数字技术研发项目，包括已上线的“ChatGPT 智能语音应答机器人”、已完成的“基于 ChatGPT 的智能数字人语音驱动”和开发中的“AIGC 辅助创作工具”等。 多重行业利好加持，影视二创重估版权资产2021年下半年以来，《知识产权强国纲要》《电影产业十四五规划》《短视频内容审核细则》《“十四五”数字经济发展产业规划》《“十四五”中国电视剧发展规划》等政策文件显著利好公司影视版权运营业务的长期发展。随着多个长短视频平台牵手开展短视频二创合作，优质影视版权的稀缺性使得公司显著受益，我们认为公司的版权资产有望获得重估，版权资产变现空间有望进一步提升。 投资建议：维持“买入”评级根据最新财报业绩，我们调整公司的盈利预测：2023-2025年营收 40.30/46.28/（未预测）亿元的预测至44.61/49.71/54.47亿 元 ， 调 整 2023-2025年 归 母 净 利 润 8.02/9.49/ （ 未 预 测 ） 亿 元 的 预 测 至7.04/8.72/10.36亿元，调整 EPS 0.31/0.37/（未预测）元的预测至 0.27/0.33/0.40元，对应 2023年 04月28日 6.95元/股收盘价，PE 分别为 26、21、18倍。公司当前影视版权业务壁垒高筑，行业景气度高，同时持续探索数字技术新业态，我们认为其整体估值水平较低，维持“买入”评级。 风险提示宏观环境给影视行业新片发行增加不确定性；影视版权合同履约进度不及预期；世优科技体量较小，目前对公司收入及利润不会产生重大影响，对公司后续年度的业绩和经营成果的影响尚存在不确定性。

事件概述根据数码视讯近期披露的 2022年报及 2023年一季报，2023年一季度实现营收 1.87亿元，同比增长4.22%，实现归母净利润 987.82万元，同比增长 202.16%；公司 2022年实现营收 10.96亿元，同比增长6.69%，实现归母净利润 1.11亿元，同比增长 6.30%，实现扣非净利润 1.40亿元，同比增长 46.88%，公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 0.10元（含税）。 连续五年毛利率持续提升，费用管控趋势向好2022年，公司整体毛利率为 49.69%，同比提升 0.50pct，自 2018年至今，公司毛利率连续五年持续提升，主要由于产品的盈利结构持续优化；分产品来看，营收占比第一（26.47%）的信息服务产品营收同比增长46.40%，相比去年同期毛利率水平由 15.83%提升至 18.83%；特种需求产品营收同比增长 123.59%，毛利率高达62.30%，相比去年同期营收占比由 6.81%提升至 14.26%。2022年公司费用率管控较好，销售费用率 9.88%，同比下降 2.83pct，管理费用率 18.75%，同比下降 0.32pct，财务费用率-5.30%，去年同期为-3.88%，研发费用率 12.29%，同比提升 0.55pct。 重视科研投入，股权激励捆绑核心骨干公司紧跟国家信创国产化战略，始终将自主创新科技作为企业发展的内生动力，注重科研投入和科研人才培养，公司研发人员占比超过 50%，参与了多项行业标准制定，在超高清视频领域拥有业内最为领先的 8K AVS3编码技术，该技术荣获国家科学技术进步奖二等奖。在 2022年中国电影电视技术学会评选出的 20项科技进步奖中，公司荣获其中 3项。2023年 4月 12日，公司发布股权激励草案，拟向公司 27名核心技术（业务）骨干人员授予 298.08万股限制性股票，限售期为 2年，2023-2024年 100%解除限售的业绩考核目标分别为归母净利润高于 1.28、1.44亿元。公司通过股权激励捆绑核心骨干，有助于公司的稳定运营和业绩的可持续增长。 国家重视应急广播体系建设，数字经济驱动数据安全产业发展需求2022年，《全国应急广播体系建设“十四五”发展规划》与《关于加快推动农村应急广播主动发布终端建设的通知》相继发布，明确规定到 2025年不同层级应急终端的覆盖率，要求全国各省、市、县完成相关应急广播建设项目工程方案制定及建设资金落实工作。《“十四五”数字经济发展规划》中提出，到 2025年，数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占 GDP 比重达到 10%。数据安全是数字经济的重要基石，伴随着数字技术与国民经济、社会发展的融合加深，数据安全、数据治理的重要性越来越大。近年来，国家也密集出台了包括《数据安全法》、《个人信息保护法》、《关键信息基础设施安全保护条例》、《网络数据安全管理条例》、《网络安全审查办法》修订版等与数据安全密切相关的法案，数据安全产业发展空间巨大。 投资建议：维持“增持”评级根据最新的年报及一季报数据，我们调整公司的盈利预测：2023-2025年营收由 13.30/16.13/（未预测）亿元的预测至 11.88/12.84/13.83亿元，调整 2023-2025年归母净利润 1.32/1.67/（未预测）亿元的预测至1.39/1.57/1.70亿元,调整 EPS 0.09/0.12/（未预测）元的预测至 0.10/0.11/0.12元，对应 2023年 4月 26日6.21元/股收盘价，PE 分别为 64、56、52倍，维持“增持”评级。

事件概述4月 24日，公司发布 2023年一季度财报，报告期内公司实现营收 19.0亿元，同比-10.6%，实现归母净利润2.41亿元，同比-71.3%，落入业绩预告中间区间。 净利润同比下滑，往期高基数及研发费用上升为主因22Q1公司归母净利润 2.41亿元，同比-71.3%，主要系游戏流水自然下滑、研发费用增长所致。1）收入端，2023Q1公司营业收入同比-10.55%，剔除欧美子公司（不再并表）口径下同比-8.69%。国内市场重点游戏进入生命周期中段，叠加行业逆风，流水自然下滑，未能有重磅新游上线补缺，对比 22Q1《幻塔》初发行推高流水，高基数致公司营收降幅显著。2）成本端，23Q1公司毛利率 65.2%，同比-3.48pct，主要系游戏业务收入占比下滑，收入结构变动所致。3）费用端，报告期内期间费用率为 52.77%，同比+2.83pct，主要系研发费用同比+2.56pct 至 29.1%所致。 AI 布局明确，降本、赋能效果可期目前公司已将 AI 相关技术应用于游戏中的智能 NPC、场景建模、AI 绘画、AI 剧情、AI 配音等方面。例如，《梦幻新诛仙》采用智能 NPC 与 IK 技术，使得 NPC 具有丰富的微表情，为玩家提供真实自然的交互体验；公司在研的新国风仙侠 MMORPG 端游《诛仙世界》创新运用了全天候天气智能 AI 演算技术，实现了对雨、雪、大雾等天气的全局还原和细节处理，天气变化切实融入到玩家的游戏体验中。在研发方面，公司通过 AI 技术进行智能整合，为项目打通方案，满足功能要求，例如通过 AI 技术完成场景建模、纹理渲染等； 此外公司还在游戏研发过程中使用 AI 绘画等技术，对于开拓设计思路与创意灵感、提升游戏研发效率起到了很好的推动作用。 新游表现亮眼，管线储备充足，2023业绩回暖趋势确定重磅新游《天龙八部 2：飞龙战天》于 4月 14日公测，截至 4月 26日位居 IOS 畅销榜前十，看好其流水表现。公司后续储备丰富，优势品类方面，除端游《诛仙世界》《PerfectNewWorld》外，多端产品《诛仙2》《代号：新世界》《神魔大陆 2》正在积极研发过程中；创新品类突破转型方面，公司储备有《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《女神异闻录：夜幕魅影》等。其中，动作冒险探索 RPG 游戏《一拳超人：世界》、多人协作策略卡牌 RPG 游戏《百万亚瑟王》、JRPG 游戏《女神异闻录：夜幕魅影》先后于 23Q1完成首测，玩家反馈良好；此外，基于国产科幻动画大作《灵笼》IP 研发的开放世界项目也在积极进行中。 投资建议我们调整此前的盈利预测，预计公司 2023-2025年，实现营收分别为 91/107/113（此前 2023-2024年预测为 117/133亿元），实现归母净利润分别为 17/20/22亿元（此前 2023-2024年预测为 21/24亿元）, EPS分别为 0.86/1.02/1.12元（此前 2023-2024年预测为 1.07/1.23元），对应 2022年 4月 26日 21.55元/股收盘价，PE 分别为 25、21、19倍。公司是 A 股稀缺的具有强研发实力的游戏公司，目前股价估值水平处于历史低位，随着版号的重新下发，丰富储备为流水增长提供有力支撑，维持“增持”评级。 风险提示新游上线节奏不及预期风险；税收优惠政策被取消风险；人才流失风险。

事件概述根据吉宏股份近期披露的 2022年报及 2023年一季报，2023年一季度实现营收 13.76亿元，同比增长14.41%，实现归母净利润 7043.08万元，同比增长 64.30%；公司 2022年实现营收 53.76亿元，同比增长3.83%，实现归母净利润 1.84亿元，同比增长-19.05%。 Q1跨境电商净利润同比翻倍，包装业务受益于经济复苏2023年一季度，公司跨境电商业务主要销售区域如东南亚等海外消费市场延续 2022年逐步复苏的市场趋势，海外市场需求增加、客户购买力提升，公司跨境社交电商业务订单规模和利润的持续上升，2023年第一季度跨境电商业务归母净利润同比增长 104.70%。2022年，公司跨境社交电商业务实现营业收入 31.06亿元，同比增长 10%，实现归母净利润 1.97亿元，同比上升 14.53%。2022年，跨境电商业务毛利率 59.20%，相比去年同期提示 1.50pct。 由于宏观经济原因，2022年公司上游快消品龙头客户销售增速放缓，包装需求增速放缓、包装原纸材料价格波动及人工成本上涨等原因，2022年公司包装业务实现营业收入 19.83亿元，同比下降 5.07%，实现归母净利润 0.91亿元，同比下降 8.08%。随着经济复苏，我们预计公司包装业务有望受益于消费复苏，实现可观增长。 持续投入电商 IT 研发，ChatGPT 赋能、优化节点多跨境电商业务模式存在链条长、节点多、对数字化运营能力要求较高等特点，公司一直致力于数字化管理和智能化运营的 IT 技术开发，并通过自主研发 IT 系统探索将智能模型运用于业务环节。根据公司 2023年 3月24日公告，2017年至今已累计投入 IT 研发费用约 1.34亿元，占跨境电商业务营业收入的比例约为 1.24%。 根据公司公告，跨境电商业务于 2023年 1月开始接入 ChatGPT 的 API 接口，借助 ChatGPT 技术训练和优化各个业务链条环节，主要包括帮助选品模型在销售区域、投放平台、投放时间和产品特征主要维度进行选品决策，进一步提升选品效率和精准度；快速生成更加贴合公司产品特征及细致描述的广告文案，优化广告文案和广告投放效果；简化聊天系统开发的数据准备，在通用聊天场景下为客服业务的高效展开发挥显著的作用。 我们认为，ChatGPT 在多个业务节点的赋能将有望推动订单签收率、广告投放转化率等多个关键指标的提升，进而推动公司业务盈利能力和业务规模的提升。 ChatGPT 间接赋能“吉喵云”迭代效率，有望加速营销推广2022年上半年，公司基于多年跨境电商数字化运营积累开发的 SaaS 服务平台“吉喵云”正式上线，是基于跨境电商数字化实践而进行产品化封装的、主要专注于通过独立站助力跨境电商品牌出海东南亚的企业级技术服务平台。“吉喵云”打造面向东南亚地区的跨境电商全链路生态平台，为卖家提供选品、建站、引流、运营、支付、物流等一站式服务。随着 ChatGPT 技术对公司跨境电商数字化运营的进一步赋能，我们预计“吉喵云”的更新迭代也将更加高效，加速提升营销推广及运营管理效率，为公司贡献增量业绩。 投资建议由于新技术的数字化赋能，以及海外电商消费的复苏，我们调整了盈利预测：将公司 2023-2025年实现营收由 64.60/73.11/（未预测）亿元调整至 65.03/73.83/81.87亿元，实现归母净利润由 3.04/3.49/（未预测）亿元调整至 3.88/5.04/5.85亿元，EPS 由 0.80/0.92/（未预测）元调整至 1.03/1.33/1.55元，对应 2023年 4月 26日 21.65元/股收盘价，PE 分别为 21、16、14倍，我们认为随着公司的跨境电商模式持续数字化升级，公司业绩成长空间大，当前估值水平合理，维持“买入”评级。

2023年4月17日晚间，风语筑发布2022年度报告，公司2022年实现营业收入16.82亿元，同比下降42.79%，实现归母净利润6604.40万元，同比下降84.95%，经营活动产生现金流净额2.42亿元，同比下降26.25%；公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.35元（含税）。 宏观环境影响2022年业绩，在手订单支撑业绩复苏2022年，公司经营受到国内宏观环境影响，市场需求转弱，市场开拓、业务推进及项目交付都受到较大阻碍，导致公司业绩同比下滑。根据2022年报，公司整体毛利率为27.13%，同比减少5.83pct；分产品来看，2022年城市数字化体验空间、文化及品牌数字化体验空间、数字化产品及服务的营收占比分别为38.45%、59.06%和2.49%，变化幅度分别为-1.25pct、0.57pct、0.68pct，毛利率水平分别为27.03%、26.08%和53.87%，变化幅度分别为-8.95pct、-4.15pct、-0.59pct，文化及品牌数字化体验空间营收占比接近60%，成为公司营收贡献最高的业务。费用率方面，研发费率4.27%，相比上年同期提升0.9pct，销售费率6.07%，相比上年同期提升1.21pct，管理费率5.44%，相比上同期提升1.34pct，财务费用率-0.28%，上年同期为-0.80%。截至2022年12月31日，公司在手订单余额49.51亿元，在手订单储备充沛，为公司未来的业绩释放提供保障。 深耕数字创意内容领域，团队优势明显，积极布局元宇宙&AIGC根据2022年报，公司在报告期内践行国家文化数字化战略，积极开拓大数据可视化业务，统筹推进数字化项目的实施，打造了一批新型数字化体验空间，并交付了日照市城市大脑及智慧城市科普展示项目。同时积极布局元宇宙领域，不断提升商业壁垒，公司正在运用ChatGPT、文心一言及其他底层AI模型工具，开拓AIGC、PGC在数字创意与内容创作领域的融合应用，同时利用自身业务资源以及技术应用领域优势，布局3D数字设计及系统化数字虚拟内容建设业务，落地数字文旅等应用场景。2022年，公司成功入选“中国元宇宙最具商业潜力科技企业”榜单，并荣获“元宇宙交互技术奖”和“元宇宙产业应用奖”等奖项。 多重政策利好加持，数字内容产业发展可期，公司收益空间广阔2022年5月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》，明确了文化数字化的战略地位，多地出台的十四五规划文件中均强调了落地文化数字化的重要性与必要性；2023年3月，中共中央办公厅印发《关于在全党大兴调查研究的工作方案》，展览展示作为党政部门调查研究的重要载体手段，随着数字化程度越来越高，行业需求有望进一步提升；2022年11月，文化和旅游部等五部门联合发布《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022—2026年）》，提出要深化虚拟现实在多行业领域的有机融合，加速多行业多场景应用落地。在多重围绕“文化自信”的政策利好加持下，数字文化产业预期将显著受益，行业发展前期可期。风语筑作为展览展示数字文创行业龙头，有望直接受益。 投资建议：维持“买入”评级根据年报，考虑到宏观环境的影响，我们调整公司的盈利预测，调整2023-2025年营收26.64/32.34/（未预测）亿元的预测至25.14/30.75/36.87亿元，调整2023-2025年归母净利润3.47/4.37/（未预测）亿元的预测至3.46/4.42/5.40亿元,调整EPS0.58/0.73/（未预测）元的预测至0.45/0.57/0.70元，对应2023年4月18日16.50元/股收盘价，PE分别为37、29、24倍。公司受益于文化数字化大趋势，内容创意生产壁垒高企，在手订单储备充足，我们认为公司资产、业务优质，当前估值水平合理，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济波动风险；核心技术人员流失风险；数字技术研发风险。

事件概述2022年10月27日晚间，锋尚文化发布三季报，公司2022年前三季度实现营业收入2.37亿元，同比下降24.57%，实现归母净利润4869.45万元，同比下降50.97%。同时，公司发布回购计划，回购时间为未来12个月内，回购价格不超过58.00元/股，回购资金总额不低于5000万元且不超过10000万元。 资产负债表质量提升，外延布局产业链上游2022年以来，公司业务扩展和订单转化受到新冠疫情的影响较大，参与曲江文旅定增项目对应的投资收益贡献了今年的主要业绩。另一方面，根据公司三季报，公司资产负债表质量持续提升，其中预付款项较年初增加1.76亿元，同比去年同期增长223.08%，同时存货较年初减少7052.36万元，同比去年同期下降50.24%。公司长期股权投资新增20%北特圣迪的股权投资，该笔投资作为又一产业链上游的重要战略布局，为公司增强长期盈利能力和维持业绩稳定性提供保障，进一步加快公司外延式发展的步伐，增强公司核心竞争力。 杭州亚运会推迟影响3Q3业绩，在手订单充足受到国内疫情影响，宏观经济走弱，公司商业生产活动受阻，已签约项目首演时间和建设进度推进不如预期，特别是杭州亚运会的延期举办，给公司第三季度的业绩带来较大影响。2022年以来，公司中标和签约北京2022年冬奥会开闭幕式、北京2022年冬残奥会开闭幕式、上海跨年晚会、陕西省运会、甘肃省运会等重大项目，中标和签约合同额累计1.97亿元。2022年7月公司中标了长安乐剧院驻场秀演项目，中标金额为1.12亿元，根据公司9月6日披露的投资者交流内容，公司累计在手订单9.39亿，为公司2023-2024年做好了充足业绩储备。 持续布局元宇宙虚拟演艺，文化数字化空间可期公司在元宇宙虚拟演艺领域持续布局。根据公告，2022年，公司完成多个线下演艺项目AR创意设计及制作，并研发制作国内首个虚拟交互音乐嘉年华，7月，公司中标“咪咕公司2022年世界杯音乐盛典项目”，负责项目的整体内容创意设计及制作、负责项目虚拟空间场景/人物形象制作、负责项目云观演体验以及游戏内容制作。我们认为，虚拟演艺产品的创意设计及制作服务将给公司未来业务发展带来新的亮点。 2022年5月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》参考各地十四五文化产业规划，对文体旅项目提出更多要求，公司作为国内数字演艺内容制作领域的龙头企业，有望显著受益。 投资建议作为国内数字演艺内容制作领域龙头企业，公司的人才团队和项目资质具有较高的稀缺性，然而由于2022年新冠疫情的影响，杭州亚运会等多项重要赛事活动被迫延期举办，公司中标项目的业绩确认节奏也随着后延。因此，我们调整公司2022-2024年营收5.74/12.79/15.03亿元的预测至4.24/11.88/13.92亿元，调整2022-2024年归母净利润1.54/3.36/4.03的预测至0.96/3.06/3.61亿元，调整EPS1.12/2.45/2.94元的预测至0.70/2.22/2.63元，对应2022年10月28日40.06元/股收盘价，PE分别为57、18、15倍，维持“增持”评级。风险提示宏观经济波动风险；核心技术人员流失风险；数字技术研发风险。

2022年10月24日晚间，数码视讯发布三季报，公司2022年前三季度实现营业收入6.62亿元，同比下降6.95%，实现归母净利润7548.61万元，同比增长2.73%，实现扣非净利润8751.01万元，同比增长40.62%；第三季度实现归母净利润2556.03万元，同比增长585.36%，实现扣非净利润1856.50万元，同比增长13.27%。 超高清技术行业领先，助力多地广电完成安播保障公司拥有自主研发的AVS2/AVS3系列超高清视频算法库，具备4K/8K采集、核心传输交换、存储等全产业链解决方案，积极参与总台、北京电视台2022年北京冬奥会、冬残奥会直播报道，助力总台实现奥运会历史上转播技术方面的全球领先，为人民日报新媒体提供了包括5G+4K便携式直播背包等超高清视频产品及技术支持，持续刷新、提升观众的观奥体验。特别是在今年10月份，公司的产品及服务助力多地广电系统圆满完成多个重要会议的安播保障工作。 加入星闪联盟，积极拓展智能汽车应用场景根据公告，公司业务涉及智能汽车领域视频技术解决方案，同时根据互动易回复，公司已加入由华为牵头成立的星闪联盟，成为联盟智能汽车产业推广组及安全组的支持单位，智能汽车产业推广组主要方向是研究新一代无线短距通信技术SparkLink在智能汽车领域的需求及解决方案，开展试验和应用示范，进行产业推广；安全组主要负责研究星闪技术应用场景的安全（包括网络安全和功能安全）需求和安全解决方案等相关问题。 目前相关业务对公司经营和财务不构成显著影响，但随着智能汽车出货量的快速增长，智能汽车应用场景有望为公司带来新的业务发展增量。 拥抱产业趋势，积极探索构建元宇宙技术底座2022年以来，多地发布元宇宙产业规划，强调元宇宙底层核心技术研发，公司利用5G等技术储备，探索构建元宇宙场景基础。子公司快视听旗下洞壹元典平台联合国内大型机构，发行多款公益数字藏品及《宝庆竹刻非遗文化》《敦煌境飞天赐福》等多个商业项目，实现了极大社会关注和传播宣导。年报显示，未来公司将结合安全系统框架、低延时传输、超高清编码、5G视频应用、区块链应用及智能合约等技术储备，为相关应用从底层构建一个符合元宇宙身份认知、沉浸感、低延迟、经济系统等核心要素的元宇宙场景基础。 投资建议根据三季报业绩，我们调整公司的盈利预测，调整2022-2024年营收13.98/17.27/19.59亿元的预测至10.88/13.30/16.13亿元，调整2022-2024年归母净利润1.40/1.74/2.08亿元的预测至1.04/1.32/1.67亿元,调整EPS0.10/0.12/0.15元的预测至0.07/0.09/0.12元，对应2022年10月26日4.89元/股收盘价，PE分别为65、51、40倍，维持“增持”评级。 风险提示宏观经济波动风险；行业政策波动风险；投资项目不及预期风险。

事件概述2022年 10月 27日晚间，捷成股份发布三季报，公司 2022年前三季度实现营业收入 22.91亿元，同比下降 11.84%，实现归母净利润 4.88亿元，同比增长 5.86%，实现扣非净利润 4.58亿元，同比增长 14.49%。 毛利率提升幅度较大，与快手战略合作打造“放映厅”2022年，为应对新冠疫情对公司院线新片发行业务带来的冲击，公司继续深挖现有客户需求与合作，加大片库的发行力度，增强片库的变现能力，由于片库发行的边际成本较低，版权发行业务毛利率整体得到提升，前三季度公司整体毛利率由去年同期的 29.38%提升至 35.77%。根据公司 9月 18日的互动易回复，公司与快手达成战略合作，与快手联合打造“放映厅”频道，为用户提供极致的观影体验，从内容供给、内容运营等多领域多角度产业赋能，共享投资回报。公司还不断尝试探索新的版权内容变现模式，抓住 5G 时代大屏端发展机遇，拓展家庭多屏数字发行模式，创建从内容供给、内容宣发、内容排播、内容消费结算的完整发行体系，创新数字发行，打造家庭客厅影院。 内容制作功底深厚，《王牌部队》《罚罪》市场表现可圈可点2022年 10月 27日，第 33届电视剧“飞天奖”颁奖典礼新闻发布会介绍了本届“飞天奖”入围作品名单，其中包括公司与爱奇艺联合出品的军旅题材电视剧《王牌部队》。公司与爱奇艺联合出品的另一部电视剧《罚罪》于第三季度在爱奇艺平台上映，根据灯塔数据，2022年 9月初，《罚罪》全网播放市占率均排名第一，其中9月 6日、9月 8日更以 19.79%、19.69%逼近 20%的播放市占率，其内容也在同时期引起全网热议，舆论口碑较佳。《王牌部队》《罚罪》的成功，体现了公司作为影视行业老玩家，在内容制作和题材把握方面的深厚功底，特别是在影视行业过去若干年经历监管洗牌、行业出清的背景下，优质的影视内容生产商的市场份额有望进一步得到提升。 超前布局元宇宙业态，短视频二创提升优质版权价值展望公司的未来，在元宇宙方面，公司早有布局——于 2016年投资世优科技，超前布局虚拟人虚拟技术。 2022年为元宇宙元年，多地推出元宇宙产业政策，世优科技元宇宙底层技术不断突破，持续探索虚拟版权运营、虚拟偶像等元宇宙业态。根据公司公告，世优科技 2021年实现营收 3437.99万元，实现净利润 804.35万元，其中前三季度实现营收 1167.35万元，实现净利润 333.90万元，算得 Q4单季度业绩出现翻倍式增长态势。目前数字虚拟人的应用场景及行业持续拓宽，预计 2022年世优科技业绩将持续实现高增长。 在影视版权业务方面，随着多个长短视频平台牵手开展短视频二创合作，优质影视版权的稀缺性使得公司显著受益，我们认为公司的版权资产有望获得重估，版权资产变现空间有望进一步提升。 投资建议根 据 三 季 报 业 绩 ， 考 虑 到 疫 情 的 影 响 ，我 们 调 整 公 司 的 盈 利 预 测 ，调 整 2022-2024年 营 收48.83/59.15/68.87亿元的预测至 33.70/40.30/46.28亿元，调整 2022-2024年归母净利润 8.06/9.79/11.84亿元的预测至 6.05/8.02/9.49亿元,调整 EPS 0.31/0.38/0.46元的预测至 0.23/0.31/0.37元，对应 2022年10月 27日 4.64元/股收盘价，PE 分别为 20、15、13倍。公司当前影视版权业务壁垒高筑，行业景气度高，同时持续探索元宇宙相关新业态，我们认为其整体估值水平较低，维持“买入”评级。

2022 年10 月24 日晚间，芒果超媒发布三季报，公司2022 年前三季度实现营业收入102.39 亿元，同比下降11.97%，实现归母净利润16.78 亿元，同比下降15.24%，实现扣非净利润15.37 亿元，同比下降22.04%。 坚守正能量使命担当，内容制作创新壁垒高筑面对视频行业内容管控，公司积极践行国资媒体的社会担当，不断通过内容创新向社会推出符合主流价值观的正能量作品。多维度构筑正能量传播矩阵，积极营造浓厚热烈、昂扬向上的舆论氛围，充分展示十年来以中国式现代化推进中华民族伟大复兴的壮阔历程和伟大成就。公司核心主平台芒果 TV 紧扣时代脉搏，回归内容本质，坚持长期主义，持续筑牢媒体价值引领和内容自主创新这一主流媒体的核心竞争力，我们看好芒果TV的内容制作和创新能力，有望在持续在视频内容行业独领风骚。 会员粘性持续提升，广告业务短期承压2022 年第三季度，公司持续以优质内容为依托，推出《披荆斩棘2》《快乐再出发》《底线》《少年派 2》等一系列口碑佳作，积极推行一体化运营策略，全面提升 IP 的市场价值，会员业务和运营商业务保持稳健增长。其中，通过创新双平台“芒果剧选”、“M-CLUB”(芒果福利社)等会员运营打法，提升会员粘性和续费率，前三季度芒果 TV 会员业务收入同比增长 7.83%；通过优化付费模式，运营商省内用户拉新效果明显，与中国移动合作推出的“芒果卡”已在全国范围内多个省份上线，前三季度芒果 TV 运营商业务收入规模同比增长16.39%。受宏观经济、新冠肺炎疫情等影响，互联网广告行业受到较大冲击，芒果 TV 前三季度广告业务收入同比下降26.33%。 芒果幻城上线VR 平台，持续探索元宇宙新业态2022 年第三季度，公司元宇宙产品——芒果幻城在PICO、爱奇艺奇遇、NOLO 等各大VR 平台全面上线。公司自主研发“光芒”云制播平台，成功将5G、VR 制播技术应用在《披荆斩棘的哥哥》“家族诞生夜”，陆续推出包括虚拟主持人、互动视频平台、IMGO 超高清视频修复和增强平台、互联网4K 超高清生产播出平台、3D 视频内容现实增强系统等在内的系列创新成果。公司持续聚焦AR、VR、XR 等前沿技术，以国家广电总局授牌成立的5G 重点实验室为基座，推动NFT、数字人制作与虚拟内容制播技术的研发及应用，新业态的探索有望为公司内容创新提供新赋能。 投资建议结合公司三季报及疫情的影响，我们调整公司2022-2024 年营收160.27/182.61/202.47 亿元的预测至142.67/162.39/179.95 亿元， 调整2022-2024 年归母净利润24.18/28.22/31.88 亿元的预测至21.18/24.69/27.86 亿元, 调整EPS 1.29/1.51/1.70 元的预测至1.13/1.32/1.49 元，对应2022 年10 月26 日21.76 元/股收盘价，PE 分别为20、18、16 倍。公司为国资新媒体平台的标杆，业务优质，资产稀缺，目前估值水平处于历史低位，我们看好公司股价的上涨空间，维持“增持”评级。 风险提示行业监管风险；人才流失风险；新业务拓展不及预期风险。

事件概述2022年 10月 25日晚间，风语筑发布三季报，公司 2022年前三季度实现营业收入 12.77亿元，同比下降43.15%，实现归母净利润 1230.70万元，同比下降 96.85%，Q3单季度实现归母净利润 8530.25万元，环比扭亏为盈。2022年第三季度确认资产减值损失 5610.72万元，主要是计提了信用减值损失 5950.37万元。 Q3业绩逐步回暖，订单储备支撑复苏2022年上半年，公司经营受到疫情冲击较大，完工验收项目及资金回收减少，叠加信用减值损失计提影响，公司半年报业绩自上市以来首次出现亏损，三季报业绩转正表明疫情的冲击减小，公司经营持续向好。与此同时，公司在手订单储备充足，截至 2022年 6月 30日，公司在手订单余额 55.11亿元，较上年末增加2.99%。公司上半年新签订单 9.45亿元，为公司业绩复苏奠定了基础。 积极探索元宇宙业态，投资企业 VeeR 联合主办戛纳 XR公司为国内展览展示行业龙头，率先探索沉浸式体验应用在展览展示场馆项目的应用。在 2022年开启元宇宙元年之际，公司在元宇宙领域持续布局、积极探索。公司率先与国内元宇宙平台达成合作关系，聚焦 3D 数字设计及系统化数字虚拟内容建设等创新业务，全力打造元宇宙标杆示范应用场景，率先布局落地了“元宇宙+城市服务”、 “元宇宙+商业零售”、 “元宇宙+教育”、 “元宇宙+文旅”等应用场景。公司超前布局元宇宙业态，投资的 VR 企业 VeeR 作为中国唯一合作方与戛纳 XR 自 2020年起连续三年联合主办戛纳 XR 沉浸影像单元，戛纳 XR 是法国戛纳国际电影节电影市场专注于未来沉浸影像的新兴板块。 多地出台文化数字化实施方案，行业龙头受益空间广阔2022年 5月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》。目前，福建、宁夏等地已率先出台文化数字化战略实施方案，预计其他地区也将陆续出台文件，共同推进文化数字化战略整体落地实施进程，进一步支撑文化产业做大做强，提升我国的文化软实力和国际竞争力。2022年 8月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《“十四五”文化发展规划》，明确强调公共文化基础设施的数字化建设，我们认为“文化数字化”对应巨大的市场空间，公司作为行业龙头将显著受益。 投资建议根 据 三 季 报 业 绩 ， 考 虑 到 疫 情 的 影 响 ，我 们 调 整 公 司 的 盈 利 预 测 ，调 整 2022-2024年 营 收20.16/29.74/36.32亿元的预测至 18.79/26.64/32.34亿元，调整 2022-2024年归母净利润 2.15/4.44/5.79亿元的预测至 1.49/3.47/4.37亿元,调整 EPS 0.36/0.74/0.97元的预测至 0.25/0.58/0.73元，对应 2022年 10月 26日 10.18元/股收盘价，PE 分别为 39、17、13倍。公司受益于文化数字化大趋势，内容创意生产壁垒高企，在手订单储备充足，我们认为公司资产、业务优质，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济波动风险；核心技术人员流失风险；数字技术研发风险。