事件：8月 26日，公司发布 2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营业收入 43.66亿元，同比下降 8.63%；实现归母净利润 3.13亿元，同比下降 5.80%； 实现扣非归母净利润 2.80亿元，同比下降 10.52%。 主要产品销量同比增长，但受累价格下降，营收有所下滑。2023年上半年公司酚醛树脂、铸造用树脂、电子化学品销量分别为 23.04、7.71、2.95万吨，分别同比增长 32.64%、22.11%、5.34%，公司主要产品销量增长显著。但是 2023年上半年公司主要产品价格有较为显著的回落，酚醛树脂、铸造用树脂、电子化学品销售均价分别为 7156.19、10244.96、18224.65元/吨，分别同比下降 26.39%、38.15%、18.27%，对公司业绩形成一定拖累。2023年上半年酚醛树脂、铸造用树脂、电子化学品分别实现营业收入 16.59、7.90、5.38亿元，较 2022年上半年分别同比下降 2.37%、24.48%、13.91%。 主要原材料价格下跌，公司盈利同比改善。2023年上半年公司销售毛利率为22.06%，同比增长 0.91pct；销售净利率为 7.28%，同比增长 0.16pct，公司盈利同比有所改善，主要得益于原材料价格显著下降。2023年上半年苯酚、糠醛、甲醇、聚合 MDI、环氧氯丙烷平均采购单价分别为 6710.18、7408.57、2097.43、12617.95、7147.75元/吨，分别同比下降 30.08%、47.21%、13.61%、23.81%、55.77%。公司主要原材料价格大幅下降带动公司盈利改善。 公司储备新项目足，有望打造公司长期成长性。根据公司 2023年半年度报告，公司碳素用树脂已经通过市场验证，下一步公司将逐步加大碳素用树脂的推广力度，使其成为公司酚醛树脂产业新的利润增长点。公司高端电子化学品应用领域逐步拓展到集成电路、液晶显示器、芯片制造、5G/6G 通讯、OpenAI 相关的高端服务器等领域，新型高纯环氧树脂的开发进展顺利，预计在下半年实现批量供货。大庆生产基地“100万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”已于 5月份正式全面投产。未来随着公司各个储备项目的放量，有望为公司带来长期成长性。 投资建议。随着经济复苏带来树脂需求回暖、公司新项目陆续落地，我们看好公司长期成长性。预计 2023-2025年公司每股收益分别为 1.03、1.29、1.70元，对应PE 分别为 21.38、17.03、12.98，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，项目建设进度不及预期，产品价格波动风险。

事件：8 月 24 日，公司发布 2023 年半年度报告， 2023 年 1-6 月实现营业收入17.36 亿元，同比下降 32.41%；实现归母净利润 1.3 亿元，同比下降 62.3%。 分板块看，氟制冷剂板块实现营业收入 13.40 亿元，同比下降 33.02%；外销量为6.25 万吨，同比下降 13.8%；均价为 2.14 万元/吨，同比下降 22.3%；氟制冷剂销售均价同比下降，主要系 1）硫酸、氯化物等原材料价格下滑对氟制冷剂价格支撑力度减弱；2）随着市场上各企业新增 PVDF 及配套原料产能释放，HCFC-142b价格回归理性。氟制冷剂销量同比下降主要系：1）HFCs 配额基线年结束 HFC-32、HFC-134a 不再亏本出售；2） HCFCs 生产与使用配额进一步削减。氟发泡剂板块实现营业收入 1.02 亿元，同比下降 33.49%，外销量为 0.45 万吨，同比下降 47.43%，均价为 2.28 万元/吨，同比增长 26.5%； HCFCs 产品生产与使用配额进一步削减，公司 HCFC-141b 生产配额同比下降 48.09%，由于产品供需关系相对稳定，HCFC-141b 价格同比上涨。氟化氢板块实现营业收入 2.58 亿元，同比下降 18.56%，外销量 3.47 万吨，同比下降 9.73%，均价为 0.74 万元/吨，同比下降 9.78%。氟化氢销售均价、销量均同比下降主要受市场上氟制冷剂产量减少、原材料硫酸价格下滑等因素影响。 23Q2 业绩环比大幅改善，HFCs 普涨静待政策落地。2023Q2 实现营业收入 9.59亿元，同比下降 30.96%，环比增长 23.26%；实现归母净利润 1.1 亿元，同比下降 27.34%，环比增长 450%。其中，氟制冷剂实现营业收入 7.48 亿元，同比下降36.15%，环比增长 26.45%；销量为 3.55 万吨，同比下降 21.93%，环比增长31.95%，价格为 2.11 万元/吨，同比下降 18.21%，环比下降 4.17%。市场高位制冷剂库存、公司高价原材料库存等不利因素已在一季度基本消除，加之制冷剂下游备货旺季来临，二季度产品盈利情况得以改善。根据氟务在线，9 月 12 日，HFCs普涨且涨幅分化，其中 R134a 价格上涨 1000 元/吨，R32、R125 上涨 500 元/吨，主要系：成本端原料持续性上涨，氢氟酸 9 月涨价 300 元/吨；需求端 R134a 外贸出口转暖；供给端企业惜售为主；工厂库存压力逐步减弱。根据国家生态环境部大气环境司组织召开的《2024 年度全国 HFCs 配额总量设定与分配实施方案》（初稿）行业交流会，预计配额方案相较于前期更有利于行业， HFCs 景气度有望长期向好。 投资建议：由于 HFCs 企业消化前期库存并惜售情绪提升，我们下调 2023 年公司盈利预测，预计公司 2023-2025 年每股收益 0.79、1.50 和 1.80 元，对应 PE 分别为 38、20 和 17 倍。考虑公司是国内制冷剂领军企业，有望充分受益于制冷剂景气复苏，后续半导体、新能源含氟新材料陆续放量，长期成长空间广阔，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动风险；产品价格波动风险；项目进展不及预期。

事件：8月 31日，公司发布 2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营业收入 116.31亿元，同比增长 10.84%；实现归母净利润 10.46亿元，同比增长 46.26%； 实现扣非后归母净利润 11.34亿元，同比增长 62.06%。其中二季度单季公司实现营业收入 62.60亿元，同比增长 11.19%，环比增长 16.55%；实现归母净利润 6.91亿元，同比增长 75.67%，环比增长 94.53%。 轮胎行业景气上行，上半年海外需求持续修复。根据森麒麟 2022年年报，2022年下半年海运费快速下降、海运流转速度加快导致海外轮胎经销商库存高企，需要一定时间去化库存， 2022年下半年轮胎企业销售出现下滑。2023年上半年，随着海外经销商库存逐渐接近去化完毕，海外需求回暖，中国轮胎出口量有显著修复。根据海关总署及 Wind 数据，2023年上半年中国新的充气橡胶轮胎出口数量为 30008万条，较 2022年上半年同比增长 6.90%。赛轮轮胎作为国内轮胎头部企业，受益于轮胎行业需求回暖趋势，带动公司业绩同比显著增长。 成本端压力缓解，公司盈利改善显著。2023年上半年公司销售毛利率为 23.98%，销售净利率为 9.35%，分别较 2022上半年同比增长 5.73、2.18pct，公司盈利改善显著。我们认为公司盈利能力提升主要有以下两方面原因：1）原材料成本压力减小。根据百川盈孚数据，2023年上半年天然橡胶、顺丁橡胶、丁苯橡胶、炭黑平均价格分别为 11957、11099、11488、9325元/吨，分别相较于 2022年上半年同比下降 9.24%、21.00%、7.58%、1.70%，得益于原材料价格显著下调，轮胎原材料成本有下降。2）需求回暖带动开工率提升，成本摊薄效应增强。随着海外需求回暖，轮胎行业开工负荷率提升显著。根据卓创资讯数据，2023年二季度中国半钢胎、全钢胎平均开工负荷率约为 71.38%、64.85%，较去年同期分别同比增长8.41、7.44pct。 完善全球化布局，液体黄金轮胎持续推广，深耕非公路轮胎业务。公司目前在中国的青岛、东营、沈阳、潍坊及海外的越南、柬埔寨等地建有轮胎基地，产品销往180多个国家和地区。公司针对不同细分领域和使用场景持续推出更多品类的液体黄金轮胎，为公司产品竞争力持续提升打下了坚实基础。此外，公司深耕非公路轮胎领域，产品规格系列全、品质优，巨胎、矿卡等产品已经走在行业前列，已与同力重工、徐工集团、三一重工、 海螺集团、中国神华等公司进行合作。 投资建议。随着轮胎行业景气度提升，我们看好轮胎龙头企业的长期成长性。我们预计 2023-2025年公司每股收益分别为 0.76、0.93、1.08元，对应 PE 分别为16.24、13.33、11.51，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，项目建设进度不及预期，产品价格波动风险。

事件：8月26日，公司发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营业收入16.60亿元，同比下降5.08%；实现归母净利润0.97亿元，同比下降40.90%；实现扣非后归母净利润0.89亿元，同比下降43.22%。其中二季度单季公司实现营业收入9.95亿元，同比下降3.70%，环比增长49.46%；实现归母净利润0.57亿元，同比下降32.55%，环比增长39.95%。 二季度公司业绩环比有所改善。2023年二季度公司高性能减水剂、高效减水剂、功能性材料分别实现营业收入5.96、0.32、1.25亿元，较2022年二季度分别同比变动-9.30%、+13.46%、-9.89%，较2023年一季度分别环比变动+58.67%、57.47%、+28.18%。2023年二季度高性能减水剂、高效减水剂、功能性材料分别实现销量29.65、1.49、6.32万吨，较2022年二季度分别同比变动-6.29%、4.93%、-13.19%，较2023年一季度分别环比变动+57.46%、+52.04%、+37.99%。 2023年二季度高性能减水剂、高效减水剂、功能性材料销售均价分别为2010、2172、1970元/吨，较2022年二季度分别同比变动-3.22%、+8.13%、+3.80%，较2023年一季度分别环比变动+0.77%、+3.57%、-7.11%。公司主营产品二季度营业收入、销量较一季度环比均有显著增长，带动公司二季度业绩环比改善。 原材料价格下降，产能利用率影响盈利。2023年上半年公司销售毛利率、销售净利率分别为36.13%、8.08%，分别较2022年上半年同比变动+0.05pct、-3.16pct。 从原材料看，公司2023年上半年主要原材料采购价格均有所下降。根据公司公告，2023年上半年公司环氧乙烷平均采购价格较上年同期下降18.11%，甲醛平均采购价格较上年同期下降10.73%，丙烯酸平均采购价格较上年同期下降55.57%。但由于公司高性能减水剂、功能性材料销量同比有所下降，公司产能利用率略有下滑，固定成本摊薄效应有所减弱，对公司上半年盈利能力造成影响。 全国化布局进一步完善，发力海外业务、基建业务。根据公司2023年半年度报告，公司在广东江门的华南生产基地已经正式投产，全国产能布局进一步完善。广东江门基地的投产可以为公司更好服务“大湾区”的客户及开拓华南市场提供有力支撑。公司在上半年加大了基建工程领域的业务开拓力度，参与了胶州湾第二海底隧道、叶巴滩水电站、陆丰核电、厦门新会展中心、平陆运河枢纽等一批国家和地方重点工程项目的建设。公司海外业务保持高速发展，在多个“一带一路”国家和地区实现了较明显的增长，在海外地区销售的产品品类也不断丰富。 投资建议。随着下游需求回暖，我们看好减水剂龙头企业的长期成长性。我们预计2023-2025年公司每股收益分别为0.69、0.91、1.07元，对应PE分别为18.05、13.74、11.65，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，项目建设进度不及预期，产品价格波动风险。

事件：8 月 19 日，公司发布 2023 年中报，公司实现营收 3.14 亿元，同比减少10.42%；实现归母净利润 0.73 亿元，同比减少 20.81%；实现扣非后归母净利润0.62 亿元，同比减少 28.23%。 全球终端市场需求疲软，二季度业绩改善显著。全球终端市场需求疲软，半导体行业处于下行周期，导致客户需求下降，订单减少，带来公司营业收入及利润下降。 公司 Q2 实现营收 1.69 亿元，同比减少 2.39%，环比增长 16.55%；实现归母净利润 0.44 亿元，同比减少 10.53%，环比增长 54.33%；实现扣非后归母净利润0.39 亿元，同比减少 13.68%，环比增长 72.42%；实现销售毛利率 39.49%，销售净利率 26.22%；公司整体业绩相较一季度改善显著。 在研项目位处国际先进水平，产能后续落地有望增厚公司利润。公司共有 12 个在研项目，具体应用前景包含半导体封测、电子电路基板、新能源车动力电池和热界面材料领域。公司持续聚焦高端芯片（AI、5G、HPC 等）封装 、异构集成先进封装（Chiplet、HBM 等）、新一代高频高速覆铜板（M7、M8 等）、新能源汽车用高导热热界面材料、先进毫米波雷达和光伏电池胶黏剂等下游应用领域的先进技术，持续推出多种规格低 CUT 点 Lowα微米/亚微米球形硅微粉、球形氧化铝粉，高频高速覆铜板用低损耗/超低损耗球形硅微粉，新能源电池用高导热微米/亚微米球形氧化铝粉。加强高性能球形二氧化钛、先进氮化物粉体等功能性粉体材料的研究开发，公司后续释放产能有望增厚盈利能力。 持续加大研发投入，核心自主研发优势稳固产品质量。公司自主创新并掌握了先进功能性无机非金属陶瓷粉体材料的原料设计、颗粒设计、复合掺杂、高温球化等等核心技术，做到了核心技术自主研发、自主可控。公司 2023H1 研发费用为 0.21亿元，较上年同期增长 3.56%；研发投入占比 6.74%，同比增长 0.91pcts。 投资建议：受产品价格波动以及下游需求疲软影响，我们调整了公司业绩预期，预计公司 2023-2025 年每股收益分别为 1.16、1.46 和 1.88 元，对应 PE 分别为 36、29 和 22 倍。伴随扩产产能持续释放，我们认为公司盈利能力有望持续提升，维持“买入”评级。 风险提示：项目投产不及预期，下游需求不及预期，产品价格波动风险。

事件：8月 19日，公司发布 2023年中报告，公司实现营业收入 5.65亿元，同比下滑 48.38%，利润总额 0.79亿元，归属上市公司股东的净利润 0.71亿元，同比下滑 82.60%；扣非归属母公司股东的净利润 0.38亿元，同比下滑 90.86%。 行业竞争加剧势头不减，二季度业绩进一步承压。2023年上半年，在供给端、需求端的双重冲击下，行业竞争进一步加剧。2023Q2，公司实现营收 2.82亿元，同比下滑 49.90%，利润总额 0.33亿元，归属上市公司股东的净利润 0.31亿元，同比下滑 86.06%；扣非归属母公司股东的净利润 0.05亿元，同比下滑97.67%，实现毛利率 11.05%，同比下降 39.31个 pcts，环比下降 8.45个 pcts，实现净利率 10.82%，同比下降 28.13个 pcts，环比下降 3.53个 pcts。 半年度业绩不佳主因系核心产品价格进一步下降所致。2023H1公司核心产品氨基硅烷、环氧基硅烷、含硫硅烷、乙烯基硅烷、原硅酸酯分别实现销售约3988、2549、3099、4651、5030吨；实现营收约 1.1、0.84、0.62、0.79、0.65亿元。受行业景气度影响，公司核心产品销售单价下降，氨基硅烷、环氧基硅烷、含硫硅烷、乙烯基硅烷、原硅酸酯 H1均价分别为 26620、330 12、19864、17021、12917元/吨 ， 同 比 下 滑 59.83%、57.46%、36.69%、50.86%、30.79%。 项目建设运转有序推进，长期看好公司全产业链布局。2023年上半年，公司积极推进各个项目的建设和运转，公司“年产 6.5万吨有机硅新材料技 改扩能项目”及“年产 2.3万吨特种有机硅材料项目”中的部分产品已处于试生产阶段；在安 徽铜陵建设的“年产 30万吨功能性硅烷项目”，目前处于全面建设状态，该项目主要依托现有 工艺技术优势和新产品开发优势，将进一步扩大公司功能性硅烷系列产品产能和新产品的生产， 保障产品生产稳定性，降低经营风险，以巩固公司的行业地位。公司在宁夏中卫工业园投资建设 的“年产 30万吨硅基及气凝胶新材料项目”，已处于全面建设状态，争取一期项目于 2023年底 达到试生产条件。公司在江西省九江市湖口高新技术产业园拟投资建设“年产 21万吨硅基新材 料及 0.5万吨钴基新材料项目，正处于前期审批阶段，公司将以此项目为依托，进一步扩充全产 业链布局。 投资建议：受产品价格下降影响，我们调整了公司业绩预期，预计公司 2023-2025年每股收益分别为 0.84、1.15和 1.45元，对应 PE 分别为 18、13和 10倍，长期我们仍旧看好公司成本优势，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动风险、扩产项目进度不及预期。

事件：8月 16日，公司发布 2023年半年度报告，2023年上半年公司实现营业收入 18.29亿元，同比下降 19.09%；实现归母净利润 1.52亿元，同比下降 42.76%； 实现扣非后归母净利润 1.66亿元，同比下降 35.91%。其中二季度单季公司实现营业收入 9.33亿元，同比下降 27.31%，环比增长 4.12%；实现归母净利润 0.81亿元，同比下降 51.19%，环比增长 13.07%。 生物柴油价格下降导致公司二季度业绩同比下滑，环比维持修复态势。2023年上半年受全球经济疲软、大宗商品尤其是油脂价格下降影响，生物柴油价格处于下行通道。根据卓创资讯数据，生物柴油出厂价格从年初的 8900元/吨下降至 6月末的 7900元/吨。2023年二季度生物柴油均价大约为 8053.23元/吨，同比下降32.05%，环比下降 7.57%。2023年 4-6月中国生物柴油出口均价分别为 13 14、1266、1176美元/吨，同比 2022年 4-5月出口均价 17 11、1781、1791美元/吨大幅下降，相较于 2023年 1-3月出口均价 1360、1342、1351美元/吨环比也有所下降。生物柴油价格的下降是导致公司上半年以及二季度业务同比下滑的主要原因。2023年上半年中国生物柴油出口量 117.51万吨，同比增长 58.14%，主要受益于欧洲对生物柴油需求较为旺盛，出口量的增加部分弥补产品价格下降带来的不利影响。单季度看，公司二季度实现归母净利润 0.81亿元，环比增长 13.07%，利润维持修复态势。 近期生物柴油价格有所回暖。近期随着菜籽油、棕榈油等价格有所回弹，生物柴油价格近期略有回暖。根据卓创资讯数据，截至 8月 17日，生物柴油出厂价格大约为 8100元/吨，较 7月价格低点上涨 200元/吨。 新项目有序投产带动公司稳健增长。根据公司 2022年年报，美山年产 10万吨生物柴油生产线已于 2022年年底完成建设并投入试生产，公司生物柴油产能规模达到 50万吨、生物基材料产能规模达到 9万吨。公司 20万吨/年烃基生物柴油生产线、5万吨/年天然脂肪醇生产线项目目前已经取得建设用地产权证、建设工程规划许可证等，各项前期工作在有序推进中。新项目陆续投产保障公司长期成长性。 投资建议。随着公司生物柴油新产能陆续投建达产、生物柴油行业景气度回升，我们看好公司长期成长性。预计 2023-2025年公司每股收益分别为 2.98、3.90、6.21元，对应 PE 分别为 15.91、12.18、7.64，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，项目建设进度不及预期，产品价格波动风险。

事件：8月12日，公司发布2023年中报，公司实现营业收入11.94亿元，同比下降13.60%，实现归母净利润1.32亿元，同比增长28.68%，实现扣非归母净利润1.31亿元，同比增长40.73%。 H1业绩同比增长29%，盈利能力修复显著。23H1公司实现营业收入11.94亿元，同比下降13.60%，实现归母净利润1.32亿元，同比增长28.68%，实现扣非归母净利润1.31亿元，同比增长40.73%；实现毛利率24.89%，同比增长9个pct；实现净利率11.08%，同比增长3.64个pct。 产品售价受原材料影响有所下滑，出货量逆势增长。23H1由于有机硅原材料价格下滑导致公司产品销售价格下降，公司建筑用胶实现营业收入7.74亿元，同比下降9.51%。工业胶方面，上半年销售重量同比增长33.87%，实现营业收入2.93亿元，同比下降3.81%。公司工业类用胶在光伏太阳能、动力电池、汽车制造、电子电器领域均保持高速增长。公司加大与光伏头部企业的深度合作，提升在隆基、晶澳、正泰、中环、海泰等光伏头部企业的市场份额，受产品售价大幅下降影响，太阳能光伏行业实现营业收入1.12亿元，同比下降3.11%。公司产品广泛应用于动力电池、汽车电子、消费电子，深入拓展在比亚迪、宁德时代、多氟多、飞毛腿等知名企业的应用，电子电器用胶行业实现营业收入1.25亿元，同比下降0.24%。 产能持续扩张，规模优势显著。公司深耕有机硅密封胶行业24年，已发展成为拥有6大生产基地的新材料产业集团，建成数条国际先进的全自动化生产线、智能仓库及智能化控制系统。2023年上半年，已建成21万吨/年高端有机硅材料生产能力，是亚洲最大的高端有机硅密封胶材料生产基地。硅宝新能源5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目建成后，公司产能将超过26万吨/年。 随着公司生产规模不断扩大、生产设备升级改造、技术工艺持续优化，反应收率和产品质量稳步提升，规模优势进一步凸显。 投资建议：公司建筑胶与地产竣工端联系紧密，成本端原料价格处于相对低位；工业胶和硅烷偶联剂受益于需求旺盛的新能源和电子行业，新增产能快速投放有望替公司夯实行业地位。受整体产品价格调整影响，我们略微下调了公司盈利预期，预计公司2023-2025年每股收益分别为0.81、1.06和1.29元，对应PE分别为20、15和13倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；项目建设不及预期；房地产行业竣工不及预期。

事件：8 月 18 日，公司发布 2023 年中报，2023 年上半年公司实现营收 11.34 亿元，同比增长 21.92%，归母净利润为 1.62 亿元，同比 64.46%。2023Q2 实现营收 6.16 亿元，同比增长 27.13%，环比增长 18.82%，归母净利 1.02 亿，同比增长 70.32%，环比增长 68.22%H1 业绩同比高增，特气业务表现亮眼。23H1 公司特种气体营收 4.95 亿元，占比 49.21%，大宗气体营业收入 4.14 亿元，占比 41.20%，燃气营业收入 0.96 亿元，占比 9.59%。上半年收入规模持续增长，部分特种气体产品量价齐升，部分电子大宗载气项目贡献稳定营收及利润。23H1 公司实现毛利率 39.15%，同比增长 4.25 个 pcts，主营业务毛利率同增 3.15 个 pcts；实现净利率 15.10%，同增3.75 个 pcts。Q1/Q2 毛利率分别为 38.11%、40.03%，Q2 环比增长 1.92 个pcts；净利率分别为 12.34%、17.42%，Q2 环比增长 5.08 个 pcts。 电子大宗载气进展显著。公司进一步加强了电子大宗载气业务的服务能力，具体体现在 1）获得新订单情况：公司在 2023 年取得无锡华润上华、苏州龙驰、西安卫光科技等三个电子大宗载气项目；2）首个电子大宗载气项目正式量产：广东芯粤能项目于 2023 年 8 月 1 日正式量产，标志着公司已具备完整电子大宗载气业务开发、建设、运行能力；3）：氦气资源充足：公司于 2023 年 5 月与中集安瑞科举行液氦储罐战略合作签约，多方开拓液氦储罐的采购渠道，储罐数量稳步增加。目前公司已进口 6 个液氦储罐的氦气，可充分保障客户需求。 公司坚持横向布局，跨区域发展。23 年上半年，公司凭借行业发展优势，有计划地通过新建及并购等方式拓展跨区域的业务。公司先后 1）参股北京悟空气体有限公司，布局特种气体资源；2）收购上海振志气体有限公司、上海畅和医用气体有限公司、上海医阳医用气体有限公司，整合上海地区医用氧销售渠道；3）设立 JINHONG GAS (VIETNAM) CO., LTD，建设超纯氨生产项目，布局东南亚市场。除此之外，公司在启东、天津、如皋等地设立分公司，为多地客户提供气体相关服务。 投资建议：公司为国内一流气体服务商，产能持续扩张，横纵向发展战略扩充气体品类并迈向全国。我们预计公司 2023-2025 年每股收益分别为 0.66元 、0.89元、1.02 元，对应 PE 分别为 37、27 和 24 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动风险；项目建设不及预期；下游开工不及预期。

事件：8月9日，公司发布2023年半年度报告，2023年上半年，公司实现营业收入18.50亿元，同比增长6.91%；归母净利润3.19亿元，同比下降20.83%；扣非净利润2.83亿元，同比下降22.14%。2023Q2公司实现营业收入10.65亿元，同比增长19.08%，环比增长35.5%；归母净利润1.95亿元，同比增长0.4%，环比增长58.54%；扣非净利润1.82亿元，同比增长3.53%，环比增长80.2%。 口腔医疗蓝海空间广阔，静待收购标的协同效应体现。公司2023H1生物医疗材料板块实现营业收入4.13亿元，同比增长0.23%，毛利率62.11%，同比下降1.19pct。公司牙科用纳米级复合氧化锆粉体材料销售稳步增长，并顺利进入海外部分头部客户供应体系；氧化锆瓷块随国内牙科诊疗需求陆续复苏恢复增长势头，并在欧洲、拉美市场保持快速增长。为满足公司的发展战略与国际化业务规划的需求，2023年2月公司全资孙公司国瓷新加坡入股韩国Spident口腔公司（股权转让及认购完成后合计持有目标公司20.03%股权），公司将聚焦牙科大修复场景（临床修复+技工修复），致力于成为全球化的口腔修复解决方案综合供应商。此外2023年5月公司全资孙公司国瓷新加坡收购德国口腔设备公司DEKEMA74.9%的股权。双方将共同打造义齿加工领域“材料+设备”的产品矩阵，实现对客户“材料+设备”的一站式服务，形成新的利润增长点。 催化板块进展顺利，国产替代有望加速。公司2023H1催化材料板块实现营业收入3.35亿元，同比增长64.05%，毛利率43.39%，同比下降5.64pct。蜂窝陶瓷方面：非道路机械和船机领域，公司快速突破模具制造、烧结等关键技术，堇青石、碳化硅两大系列产品已实现主要客户的全面覆盖，相关产品产销两旺；重卡领域，公司产品已成功应用于国内头部重卡客户的主力车型；乘用车领域，公司快速推进超薄壁750/2产品的市场开拓，目前已通过多家车企产品验证，并搭载国内传统燃油主力车型和国内新能源头部车企混合动力车型。铈锆固溶体方面：公司铈锆固溶体产品继续保持快速增长，密切配合客户开发个性化高端铈锆固溶体产品，市场份额得到持续提升。分子筛方面：公司新研发的高催化性能的移动源国六标准用SCR分子筛产品目前客户验证进展顺利，未来将逐步实现批量销售。 全球唯一一体化布局企业，精密陶瓷有望贡献利润增量。公司重点布局精密陶瓷基板领域，通过自主研发攻克了高端DPC陶瓷基板核心材料“卡脖子”问题，并收购中国大陆DPC陶瓷基板头部企业赛创电气100%股权。公司由先进陶瓷粉体和基片环节进入先进陶瓷基板解决方案的产业链环节，完善陶瓷粉体-陶瓷基片-陶瓷基板产业链垂直一体化布局，业务范围和下游应用领域得到长期和几何级数律的进一步拓展。此外子公司江苏金盛掌握从粉体制备到陶瓷球制造的关键技术，氮化硅陶瓷轴承球产品已顺利通过多家主流轴承厂商验证，性能达到国际先进水平。随着新能源汽车800V高压快充技术的推广，传统的驱动电机钢球轴承电腐蚀问题更加突出，公司陶瓷球已搭载头部新能源车企的主力车型；另外，陶瓷球因优异的性能在风力发电机轴承中的应用也正在增长，公司陶瓷球产品在风电领域已实现批量供货。为满足陶瓷轴承球需求的快速增长，国瓷金盛高端轴承球扩建项目（一期）已建成并投产。 MLCC粉体销量逐季改善，下游应用领域持续拓宽。公司2023H1电子材料板块实现营业收入2.85亿元，同比下降25.88%，毛利率34.39%，同比下降7.05pct。 由于下游需求持续回暖及汽车电子等新兴应用领域快速增长，MLCC介质粉体销量呈现逐季回升态势。随着下游扩建新产能陆续释放以及下游应用领域拓宽至充电桩、大功率逆变器、车载充电机等领域，下游需求进一步释放。上半年公司电子浆料成功突破200nm的高容网印浆料和辊印浆料并批量销售。为提高客户端供给份额，公司强化多彩纳米级复合氧化锆的产品验证和导入，随着应用从表链拓宽至表壳、后盖、装饰件、按键等领域，公司有望持续受益。 借力拓展海外市场，看好陶瓷墨水市占率提升。公司2023H1其他材料板块-建筑陶瓷实现营业收入5.50亿元，同比增长5.79%，毛利率25.33%，同比增长7.69pct。 陶瓷墨水产销量稳步提升。公司子公司国瓷康立泰已成为国内色釉料、墨水领域的头部企业，陶瓷墨水产品在国内市占率已超40%。科达制造收购国瓷康立泰40%股权后，国瓷康立泰有望充分受益于科达制造的海外渠道优势，在稳步提升国内市场份额的同时，重点开拓东南亚、非洲、印度、欧洲等国际市场。2023年上半年，公司在推动供应链升级提升原料成本管控的同时开发高附加值新产品，推动毛利水平进一步提升。 投资建议：受益于MLCC粉体需求触底回暖，生物医疗、精密陶瓷、催化材料、新能源多点突破，预计公司2023-2025年业绩分别为7.26亿元、10.21亿元、13.32亿元，对应每股收益分别为0.72元、1.02元、1.33元，对应PE分别为41、29、23倍。考虑公司长期成长性显著，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，项目建设进展不及预期。

事件：7月 28日，公司发布 2023年半年度报告，2023年上半年公司实现营业收入 876.26亿元，同比下降 1.67%；实现归母净利润 85.68亿元，同比下降 17.48%；实现扣非后归母净利润 83.10亿元，同比下降 18.70%。其中二季度单季公司实现营业收入 456.87亿元，同比下降 3.48%，环比增长 8.94%；实现归母净利润 45.15亿元，同比下降 9.86%，环比增长 11.40%。 二季度公司产品销量环比增长显著，驱动业绩环比改善。公司各板块产品销量在二季度均有显著环比增长。2023年上半年聚氨酯系列产品、石化系列产品、精细化学品及新材料系列产品分别实现销量 235、684、74万吨，同比分别增长 28、74、30万吨。其中 2023年二季度公司聚氨酯系列产品、石化系列产品、精细化学品及新材料系列产品分别实现销量 124、367、39万吨，环比 2023年一季度分别增长 13、50、4万吨，同比 2022年二季度分别增长 12、57、16万吨。公司二季度主要产品销量环比、同比均有显著增长，量增驱动公司业绩继续改善。从价格上看，公司纯 MDI 产品 2023年 4-6月挂牌价分别为 22000、22800、23300元/吨，同比分别变动-3800、-2000、+500元/吨。聚合 MDI 产品 2023年 4-6月挂牌价分别为 19800、18800、18800元/吨，同比分别变动-3000、-3000、-1000元/吨。 二季度公司销售毛利率环比下降，但销售净利率环比继续改善。公司 2023年二季度销售毛利率为 15.40%，环比 2023年一季度下降 2.13pct。但公司 2023年二季度销售净利率为 10.64%，环比 2023年一季度上升 0.18pct。同比来看，根据公司2023年半年度报告分析，由于 2023年上半年下游需求处于恢复阶段，公司产品价格同比有所下降，原料价格同比下降幅度有限，导致公司利润同比下降。环比来看，2023年以来随着国内需求回暖、海外需求趋稳，聚氨酯等产品景气度修复，公司二季度销售净利率环比有所提升。 多领域扩充产能，公司新一轮成长周期将至。公司规划有多个新项目，项目未来投产后将成为业绩增长的新动能。聚氨酯板块，公司 4月 10日发布公告，公司收购烟台巨力通过国家市场监督管理总局批准。烟台巨力在烟台莱阳市拥有 TDI 产能8万吨/年，全资子公司新疆和山巨力化工拥有 TDI 产能 15万吨/年。本次收购将进一步巩固公司在聚氨酯领域的龙头地位。石化板块，公司目前在建蓬莱基地、乙烯二期项目。精细化学品及新材料板块，公司新产品包括改性尼龙 12、改性 PC、ADI 等。随着收购落地、新产能投产，公司将开启新一轮成长周期。 投资建议。考虑聚氨酯等产品景气度回暖、公司新项目建设情况，我们预计 2023-2025年公司每股收益分别为 6.53、7.94、9.76，对应 PE 分别为 14.85、12.22、9.94，维持“买入”评级。 风险提示：项目投产不及预期，下游需求不及预期，产品价格波动风险。

公司是国内轮胎企业龙头，配套领域优势显著，稳步推进“7+5”全球化战略。公司主要从事轮胎的研发、制造与销售，主要产品包括乘用及轻卡子午线轮胎、卡客车子午线轮胎和非公路轮胎，广泛应用于乘用车、商用车以及工程机械车辆等领域，产品销往全球173个国家。据公司2022年年报，公司是中国轮胎配套领域第一，为大众、奥迪、宝马、通用、福特、本田等全球60多家主机厂提供配套服务，在新能源配套领域公司整体市占率超22%，居于行业首位。据公司2022年年报，公司稳步推进“7+5”全球战略布局（即中国 7个生产基地，海外 5个生产基地），在中国拥有招远、德州、柳州、荆门、长春五个生产基地，规划在陕西和安徽建设国内其他两个生产基地。在海外拥有泰国、塞尔维亚（在建）两个生产基地。 轮胎行业是万亿级赛道，景气度回暖迹象已显现。轮胎行业发展与全球汽车行业发展保持相关性，但是轮胎作为存量汽车的必选消费品，又具备一定消费刚性。根据中商情报网、华经产业研究院、《轮胎商业》数据，2021年全球轮胎销售额达到1775亿美元，同比增长15.6%，全球轮胎销量达到17.27亿条，同比增长8.0%。 2022年下半年海运周期恢复正常导致海外轮胎经销商库存高企，需要一定时间去化库存，抑制需求。2023年一季度以来，随着海外经销商库存逐渐接近去化完毕，海外需求回暖，中国轮胎出口量有显著修复。根据海关总署及Wind 数据，2023年一季度中国新的充气橡胶轮胎出口数量为13907万条，同比增长1.04%，环比增长8.88%。根据卓创资讯，轮胎主要原材料价格有所回落， 2023年一季度顺丁橡胶、丁苯橡胶、炭黑平均价格分别为11182.79、11382.65、10411.27元/吨，分别相较于2022年四季度环比+0.81%、+4.65%、-9.96%，较2022年一季度同比-17.49%、-8.39%、+18.57%。丁苯橡胶、顺丁橡胶较2022年一季度价格同比下降显著，炭黑虽然价格同比增长，但是较2022年四季度也处于环比回落通道。 轮胎行业盈利空间有望打开。 产能有序释放助力公司成长，配套领域市占率全国领先，新零售打造公司品牌力。 根据公司2022年年报，公司目前轮胎设计产能为12056万套，达产产能为8436万套，产能利用率达到78%。公司德州基地扩建120万套/年卡客车轮胎产能、湖北基地三期乘用车及轻卡半钢胎产能、吉林基地一期乘用车及轻卡半钢胎产能预计将于2023年完工，塞尔维亚基地乘用车及轻卡胎预计将于2023年开始试生产。随着新产能继续释放，公司成长性有保障。配套方面，公司已为大众、奥迪、宝马、通用、福特、本田等全球60多家主机厂提供配套服务，进入全球10大车企其中7家的配套体系，车企配套累计超2亿条，连续多年位居国内轮胎配套第一。公司前瞻布局新能源领域，新能源轮胎配套市占率超22%，稳居中国轮胎企业第一。零售方面，公司推出新零售3.0，持续打造公司品牌力。 投资建议：预计公司2023-2025年每股收益分别为0.85、1.33和1.60元，对应PE 分别为27、18和15倍。考虑公司在公司全球化布局带来的成长性、配套领域的龙头地位、以及轮胎行业景气度回暖，维持公司“买入”评级。 风险提示：项目投产不及预期；原材料价格波动；国际贸易摩擦加剧。

事件：7月 13日，公司发布 2023年半年度业绩预告，公司预计 2023年 1-6月实现归母净利润-2.2亿元到-2.45亿元，去年同期实现 0.68亿元；实现扣非净利润-2.2亿元到-2.45亿元，去年同期实现 0.60亿元。 2023Q2业绩承压，6月原料及产品价格趋稳。2023Q2公司预计实现归母净利润-1.16亿元到-1.41亿元，去年同期实现 0.79亿元，同比下降 248%到 279%，环比下降 12%到 36%；预计实现扣非净利润-1.14亿元到-1.39亿元，去年同期实现0.78亿元，同比下降 245%到 277%，环比下降 7%到 30%。2023年第一季度，公司主营产品炭黑的生产原料煤焦油维持高位运行，成本高压叠加下游市场淡季需求疲软导致毛利下滑；第二季度中上旬煤焦油价格出现大幅下跌带动了产品价格下跌，公司消化高价库存原料及产品导致毛利环比下降，进入 6月原料及产品价格趋稳。根据卓创资讯，2023Q2中国炭黑均价 8249.8元/吨，季环比下降20.76%，中国高温煤焦油均价 3694.9元/吨，季环比下降 28.1%；2023年 7月中国炭黑均价 8075.0元/吨，月环比下降 3.9%，中国高温煤焦油均价 3882.8元/吨，月环比下降 1.4%。 碳基新材料版图初见雏形，静待拟/在建项目有序放量。公司在建“5万吨/年超导电炭黑项目”、“年产 2万吨超导电炭黑项目”、“年产 5000吨碳纳米管粉体及配套产业一体化项目”、“年产 8万吨碳基材料一体化项目”、“年产 16万吨碳材/橡胶复合母胶项目”。公司以锂电导电炭黑、煤系针状焦等产品为切入点，结合公司现有产业优势，以现有的研究院及科研平台为基础，与国内院士及知名高校开展研发合作，围绕碳纳米材料、特种炭黑等高附加值相关产业，不断拓宽新材料板块、丰富新材料产品序列、提升公司业务成长空间。公司 6月锂电级导电炭黑开始小批量供货，第二曲线逻辑验证。 投资建议：我们预计公司 2023-2025年每股收益 0.27、0.54和 0.75元，对应 PE分别为 48、24和 17倍。公司作为国内炭黑龙头，有望受益于炭黑底部修复，考虑到公司自主研发导电炭黑国产替代逻辑验证，碳基新能源材料业务版图及湿法混炼胶第三曲线初见雏形，维持“买入”评级。 风险提示： 在建项目进展不及预期；下游需求不及预期；产品价格下降风险；原材料价格波动风险。

事件：7月 14日，公司发布 2023年半年度业绩预告，公司预计 2023年 1-6月实现归母净利润 634.28–775.23万元，同比下降 93.13-91.61%；实现扣非净利润347.50–424.73万元，同比下降 96.00-95.11%。 2023Q2业绩承压，7月经营指标向好。公司预计 2023年半年度实现归母净利润634.28–775.23万元，同比下降 93.13-91.61%；实现扣非净利润 347.50–424.73万元，同比下降 96.00-95.11%。其中 2023Q2实现归母净利润-2105.72万元到-1964.77万元，环比下降 177-172%，同比下降 142-139%；实现扣非-2324.17万元到-2246.94万元，环比下降 187-184%，同比下降 148-147%。主要系：1）传统农药中间体业务在市场需求萎缩及行业竞争加剧下产品价格和销量下滑；2）原材料价格降幅小于产品价格降幅致库存损失；3）试生产项目氟苯、DFBP 等 23Q2尚未实现销售但费用大幅提升；4）新产品国内外市场营销开拓致管理费用及销售费用同比增加。随着 6月下旬相关产品价格和销量止跌回稳，7月份各项经营指标开始逐步向好。 拟/在建产能丰富，静待新项目放量。2023年上半年公司 5000吨氟苯，5000吨DFBP 项目陆续建成试生产，5000吨 1234ZE 项目已于 7月份建成开始试生产； DEX 项目、2,4,5-三氟苯乙酸等项目在 2023年下半年开始逐步实现销售；5000吨六氟磷酸钠项目、10000吨 1233ZD 项目正在建设过程中。随着拟/在建项目陆续放量，含氟特种单体、钠盐、四代制冷剂有望贡献新的利润增长点。 投资建议。预计公司 2023-2025年每股收益 0.60、1.48和 2.15元，对应 PE 分别为 27、11和 8倍。基于公司已完成萤石-氢氟酸-氟精细化学品全产业链布局，并持续补链、强链、延链，依托多年深耕的技术积累，积极拓展新能源及制冷剂大单品，在/拟建项目丰富，发展势头迅猛，维持“买入”评级。 风险提示：项目进展不及预期；下游需求不及预期；原材料价格波动风险；产品价格波动风险。

事件：7月 10日，公司发布 2023年中报业绩预告，公司预计实现归母净利润 6.0-6.5亿元，同比下降 82.2%-83.6%；预计实现扣非后归母净利润 5.4-5.9亿元，同比下降 84.0%-85.4%。 草甘膦库存快速下降，回归正常水平。作为全球使用量最大的除草剂品种，草甘膦约占全球除草剂市场 30%的份额，占全球农药总用量的 15%，是玉米、大豆、棉花、小麦等主要大田作物的首选除草剂。据百川盈孚，截至 2023年 7月初，我国草甘膦产能合计 81万吨/年。国外产能方面，拜耳(孟山都)拥有 37万吨/年 IDA 法的草甘膦产能，全球产能共计 118万吨。在建产能方面，目前国内只有润丰股份拥有 2.5万吨/年的在建产能，预计 2024年投产，供给端增量有限。2023年上半年草甘膦行业开工率下行，库存维持高位，目前已有所改善。据百川盈孚，2023年上半年国内草甘膦产量约 22.85万吨，较 2022年上半年(31.565万吨)减少 8.715万吨，减幅 27.61%，与此同时草甘膦行业开工率持续走低，2023年上半年国内草甘膦行业开工率每月均不及 60%。伴随开工率下行的是库存提升，据百川盈孚，国内草甘膦工厂总库存在 2023年 5月 12日达到自 2017年以来的最高点，达 8.6万吨，同期海外终端库存也处于高位。截至 7月 21日，工厂库存降至 4.5万吨，较上半年高点下降 47.67%。 国内外补库需求回升，产品价格持续上行。据百川盈孚统计，本周需求端，海外南美、东南亚、东欧、非洲等均有订单下发，部分工厂订单排至 8月。6月底以来，草甘膦价格出现快速反弹。据百川盈孚，截至 7月 21日，95%草甘膦原粉市场价约为 3.6万元/吨，较 7月 20日上涨 12.50%，较上周上涨 22.03%，较上月涨幅44%。我们认为在此趋势下，公司产品盈利能力有望进一步修复。 欧盟评审再现曙光。据农资导报报道，2023年 7月 6日，欧盟食品安全局宣布完成草甘膦再评审评估报告的同行评议。即根据目前的评估结果和相应的使用场景，没有发现草甘膦对人类健康、动物和环境存在引起特别关注的重大风险，因此可以认为其使用是安全的，这是继草甘膦致癌风波后又一利好消息。 投资建议：考虑有机硅行业竞争加剧，产品价格有所下滑，我们调整了公司整体业绩，预计公司 2023-2025年每股收益分别为 1.46、1.55和 1.79元，对应 PE 分别为 18、17和 14倍，维持“买入”评级。 风险提示：项目投产不及预期，下游需求不及预期，产品价格波动风险。