Q3业绩依旧维持高增速，看好全年业绩表现。公司发布三季度业绩预告，预计2020年前三季度实现归母净利润为6.57亿元-7.44亿元，同比增长50%–70%。其中Q3预计实现2.12亿元-2.44亿元，同比增长30%–50%，Q1/Q2分别实现归母净利润1.83/2.69亿元，YOY分别为48.67%/77.74%。 前三季度业绩同比大幅增长主要由于：（1）今年以来疫情影响下，生活用纸为生活必需品，同时疫情影响消费者消费习惯，公司相关渠道快速增长，公司整体经营依然维持较好水平，利润增速维持在高位；（2）公司产品结构持续调整，高毛利品类占比继续提升，重点单品、新品推广加速，渠道建设日趋完善，2020H1公司生活用纸毛利率为46.19%，同比增加8.98pct，位居国内生活用纸行业第一；（3）公司受国际原材料市场价格下降的影响，公司营业成本下降。 生活用纸为生活必需品，疫情影响消费习惯，公司加大线上业务投入。疫情了加大消费者对生活用纸类卫生产品的使用，提升生活用纸的使用时间和使用频次。同时，公司继续加大线上业务投入，线上渠道加速布局，除传统电商几个大平台天猫，淘宝，京东，拼多多以外，公司在KA卖场、传统GT渠道、商消办公平台、母婴渠道及新零售平台都有布局，加强消费者对公司产品可得性，支撑公司产能向销量的顺利转化，提高市场占有率。 产品结构持续优化，高毛利产品占比提升。公司产品创新力强，定位中高端市场，产品结构不断优化，公司产品主要包括生活用纸，个人护理两大类别。拥有“洁柔”“太阳”两大生活用纸品牌，新棉初白、Face、Lotion、自然木等高毛利产品在销售额占比持续提升。个人护理产品领域，19年6月推出“朵蕾蜜”品牌，公司开发了女性护理卫生湿巾、酒精湿巾、卸妆湿巾和婴儿湿巾、婴儿吸汗巾等多样高端的生活用品，2020H1个人护理产品销量显著提升，实现6721万元。 盈利预测与估值：考虑到公司经营情况持续向好，业绩高增长趋势强势，我们上调2020年盈利预测，预计2020/2021/2022年归母净利分别为10.0亿/12.0亿/14.5亿，同比分别增长66.11%/19.87%/20.82%（原预测分别为9.0亿/12.0亿/14.5亿），对应PE分别为29X/24/20X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险，行业竞争加剧，新产品拓展不及预期等；

公司发布2020年半年度报告，上半年实现营业收入14.98亿元，同比下滑8.92%，Q1/Q2分别实现收入8.81/6.17亿元，同比分别-2.84%/-16.39%。上半年公司实现归母净利润2.57亿元，同比下滑28.43%，其中Q1/Q2分别实现归母净利润1.85/0.72亿元，同比分别-16.05%/-48.03%。上半年公司实现扣非后归母净利润2.51亿元，同比下滑29.41%，其中Q1/Q2分别实现扣非后归母净利润1.85/0.66亿元，同比分别-14.94%/-52.11%。 上半年烟标业务承压，药包领域增速亮眼。由于疫情及烟标印刷主业招投标降价的影响，公司烟标主业有所下滑，上半年烟标实现营收11.1亿元，同比下降16.36%，其中创新品类烟标营收2.85 亿元，上半年生产细支烟、中支烟、短支烟、爆珠烟等烟标产品约25.83 万大箱，同比增长38.87%。海外烟标市场受疫情影响，2020H1出口烟标业务营收2047.91 万元，同比下降23.78%。上半年公司药包及其他包装实现营收1.3亿元，同比增长61.71%，其中药包业务显著增长主要是由于新冠肺炎疫情影响，防护物资及医药产品的市场需求大幅提升，带动药包行业增长，疫情后公司根据药企需求紧急恢复药用PVC、PET塑料瓶等药用包装生产工作。另外，上半年公司基膜业务实现营收5070.36 万元，同比增长1.68%。 积极拓展新型烟草业务，新型低温加热不燃烧制品申请专利。联营企业绿馨电子聚焦低温加热不燃烧产品，主要产品有绿馨子公司佳品健怡运营的FreeM和参股公司云南喜科运营的CIGOO品牌，产品系列主要销往国内及日本、韩国等国外市场。上半年佳品健怡生产的FreeM 自动加热不燃烧雾化器与第一代草本颗粒性低温雾化弹均已实现量产和市场销售。同时，云南喜科经自行研发，已申请新型低温加热不燃烧制品相关专利，规避国外厂商专利壁垒。另外，绿馨电子全资子公司在柬埔寨投资项目生产低温加热不燃烧烟草烟弹，未来产品将于海外合法销售。 上半年公司药包业务盈利能力显著提升。上半年公司毛利率37.99%，同比下降2.50pct，其中Q1/Q2毛利率分别为40.47%/34.44%，分别同比下滑4.63/0.39pct。上半年药包业务毛利率显著提升，上半年公司烟标/药包/基膜/纸品毛利率分别为41.98%/28.68%/27.45%/45.47%，同比分别-3.9pct/+19.7pct/+12.2pct/-0.2pct。费用率方面，上半年公司销售、管理、研发费用率分别为4.48%/7.98%/4.14%，分别同比+1.1pct、+0.73pct、-0.13pct，其中，Q2销售和管理费用率分别为6.2%/10.05%，分别同比上行2.32pct/1.7pct。整体上，上半年公司净利率17.35%，同比下滑4.69pct，其中Q1/Q1净利率分别21.42%/11.53%，同比分别-3.29pct/-7.24pct。 盈利预测与评级：预计公司20-22年归母净利润为5.85亿/6.07亿/6.42亿。增速分别为41.99%/3.8%/5.68%，对应PE分别为16X/15X/14X,维持“增持”评级。 风险提示：烟草招标政策变动，行业升级与竞争加剧，新业务拓展不及预期，新冠疫情影响等；

欧派家居公布2020年中报： 2020H1实现营收49.66亿元，同比减少9.9%；实现归母净利润4.89亿元，同比减少22.7%；实现扣非归母净利润4.43亿元，同比减少25.6%。其中营收Q1/Q2YOY分别为-35.1%/6.9%；归母净利润Q1/Q2YOY分别为-210.3%/9.2%；扣非归母净利润Q1/Q2YOY分别为-265%/9.3%。 疫情影响渐微，单二季度指标扭负为正业绩亮眼。 2020年上半年，疫情叠加消费环境变化对公司冲击明显，营业收入同比下降9.88%，归母净利同比下降22.70%。单二季度经营层面环比改善明显，利润扭亏为盈。借助于成本管控与经营效率提升，公司2020Q2实现利润增速快于收入增速之目标：营业收入35.36亿元，同比增长6.91%，归母净利5.91万元，同比增长9.23%。 分产品看：橱柜与衣柜业务是公司最主要收入来源，2020年上半年，橱柜业务实现营业收入21.87亿元（-16.03%），衣柜业务实现营业收入18.69亿元（-6.83%），对公司营业总收入的贡献率分别为44.55%、38.06%。单二季度衣柜/卫浴/木门业务同比转正，橱柜业务同比差距明显缩小：橱柜、衣柜、卫浴、木门单二季度营收分别为15.45亿元（-2.33%）、13.74亿元（+18.04%）、1.70亿元（+10.65%）、1.70亿元（+20.93%）。 分渠道看：经销仍是公司最主要的销售渠道，大宗业务渠道增速显著未来可期。2020年上半年，直营/经销/大宗业务贡献的营业收入为1.02/36.20/10.44亿元，同比为-11.96%/-14.51%/12.34%。单二季度直营/经销/大宗业务渠道均实现增长，其中大宗业务增长略超预期，增幅达到57.38%。单二季度直营/经销/大宗业务/其他业务渠道营收为0.75/27.43/6.63/0.24亿元，同比为24.71%/1.37%/57.38%/-65.21%。由于疫情国外滞后国内，外销一季度未受影响，同比增速达76.11%，二季度以来，国外疫情形势严峻，外销趋于停摆，其他业务同比下降65.21% 公司起始于整体厨柜业务，经过多年产品不断扩张，已经成为集厨柜、衣柜、卫浴、定制木门为一体的大型综合定制家居提供商。短期内竣工回暖将有望带动家居行业景气度回升，长期看行业渗透率及龙头公司市占率均有较大提升空间。公司于传统零售渠道精耕细作，有在业内规模较大的经销商团队。积极开拓新兴渠道模式，整装大家居依托渠道深度管理取得快速发展，线上营销在疫情背景下取得优异成绩。随疫情逐渐消退，终端客流逐步回暖，我们维持对公司的盈利预测，预计2020/2021/2022年净利润分别为20.13、23.81、29.10亿元，对应PE30x、25x、21x。维持“买入”评级。 风险提示：房地产竣工交房不及预期，家居行业竞争加剧

公司发布2020年半年度报告，上半年实现营业收入22.66亿元，同比下滑27.77%，其中Q1/Q2分别实现6.69/15.97亿元，同比分别-47.46%/-14.31%。 上半年公司实现归母净利润-1.23亿元，同比下滑175.08%，其中Q1/Q2分别实现-1.56/0.33亿元，同比分别-589.26%/-82.35%。上半年公司实现扣非后归母净利润-1.46亿元，同比下滑211.16%，其中Q1/Q2分别实现扣非后归母净利润-1.68/0.21亿元，同比分别-356.35%/-87.40%。 二季度整装渠道取得不错表现。上半年公司定制家具产品实现收入16.4亿元，同比下滑28.92%，配套家具产品实现3.41亿元，同比下滑33.02%。 整装业务方面，2020年上半年，圣诞鸟自营整装渠道收入（全口径，含家具配套）实现约9400万元（其中Q26800万，同比增长20%）。HOMKOO整装云2020年上半年渠道收入（全口径，含家具配套）实现约1.56亿元，同比增长51%（其中Q2达成1.19亿元，同比增长94%），其中Q2整装云业务家具配套同比增长198%，增速亮眼。 强化创新O2O营销引流模式，Q2线上量尺数量同比增长67%，上半年合约负债同比增长13%，下半年订单转化可期。Q2公司线下量尺数同比增长4%，上半年线上量尺同比增长46%，其中Q2同比增长67%，上半年合约负债12.97亿元，同比增长13%。上半年公司来源于线上的量尺成本同比下降36%，主要系直播在链接公司和消费者路径上更短更快、成本更低（Q2免费渠道量尺数占比38%，同比提升9%）。与安居客合作推出“云聚客”千店计划，上半年在全国177个城市开通600多家线上门店。公司开发量尺宝、沟通宝、方案宝、美家、绘家等小程序、小软件，结合第三方视频会议软件，推出“无接触购买家具”的方案。 整体费用率小幅上行。上半年公司毛利率35.07%，同比减少7.89pct，其中Q1/Q2毛利率分别为34.25%/35.42%，分别同比下滑7.34/8.56pct，上半年公司定制家具/配套家居产品毛利率分别为36.97%/27.26%，同比分别下滑8.6/1.21pct。费用率方面，上半年公司销售、管理、研发费用率分别为33.32%/6.18%/2.82%，分别同比上升3.16pct、1.08pct、1.01pct。 盈利预测与评级：二季度以来随着疫情影响褪去，推迟的家居需求逐步释放，公司经营逐步恢复，量尺数量及订单显著增长，公司为行业龙头竞争优势显著，渠道及品牌优势强，O2O营销方面业内领先，我们依旧看好公司长远发展，预计公司2020-2022年分别实现归母净利润6.09/7.03/7.98亿元，对应增速分别为15.30%/15.34%/13.49%，对应PE估值分别为19.92X/17.27X/15.22X，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险，新冠肺炎疫情加剧风险，地产交付不及预期风险

公司发布2020年半年度报告，上半年实现营业收入25.55亿元，同比减少18.7%，Q1/Q2分别实现收入7.63/17.91亿元，同比分别-35.58%/-8.48%。上半年公司实现归母净利润3.43亿元，同比减少12.35%，其中Q1/Q2分别实现归母净利润-0.17/3.59亿元，同比分别-115.48%/26.46%。上半年公司实现扣非后归母净利润2.13亿元，同比减少38.81%，其中Q1/Q2分别实现扣非后归母净利润-0.65/2.79亿元，同比分别-182.46%/3.61%。 客单价同比显著提升，大宗业务带动木门、厨柜品类同比显著增长。分产品看，上半年衣柜及其配件实现营收20.79亿元，同比下滑18.41%，；橱柜及其配件实现收入2.54亿元，同比下滑18.45%。上半年木门实现营收8850.56万元，同比增长9.93%，索菲亚·华鹤定制木门实现营收9050.72万元，同比增长11.53%。上半年，公司深化品牌定位，提高产品环保标准，截至2020年6月底，索菲亚康纯板的客户占比已上升到49%，订单占比已上升至34%。客单价显著提升，截止至2020年6月，公司工厂端实现客单价12324元/单（不含司米橱柜、木门），同比增长12.80%。 Q2线下门店接单恢复正增长，省会城市增速更高，上半年大宗出货增速亮眼。分渠道看，经销商渠道实现营业收入21.53亿元，占营收的84.25%；大宗工程业务实现3.1亿元，占营收的12.13%，上半年大宗业务出货额同比增长39.85%；直营渠道实现0.83亿元，占营收的3.24%。Q1公司前端接单受疫情影响下滑，由于省会城市疫情管控力度较严，Q2由于省会城市经销渠道占比1/3拉低了公司整体收入增速，积极的因素是线下门店Q2接单已实现正增长，省会城市接单增长10%，这部分接单有望Q3逐步转化。电商渠道方面，公司结合社群营销、直播裂变、直播+社群、网红带货等多种线上营销方式共同进行线上接单，2月起索菲亚本部及经销商区域累计直播场次逾600场。 大家居、定制门店数量提升，整装渠道实现签约300家。渠道方面，2018年至2020年6月，新店叠加门店翻新（含局部整改）数量超2000家，其中大家居门店数增加至303家。上半年，“索菲亚”柜类定制专卖店达2592家（含轻奢店），新增门店68家，索菲亚门店中，省会城市门店数占比15%（贡献收入占比29.74%），地级城市门店数占比29%（贡献收入占比33.44%），四五线城市门店数占比57%（贡献收入占比36.82%）。20H1司米新增门店126家，司米橱柜拥有经销商879家（其中90%以上都是跟索菲亚重叠的经销商），司米专卖店达1055家（不含在装修店铺）。截至上半年，整装企业已完成签约数达300家，全年计划签约500家。 全品类毛利率提升，费用率小幅上行。上半年公司毛利率37.48%，同比上升0.83pct，其中Q2全品类毛利率为40.17%，同比增长2.30pct，衣柜及其配件毛利率提升明显。其中，家具制造业毛利率为37.51%，同比增长1.05%，Q2毛利率为40.17%，同比显著增长2.30%。受益于产品销售结构变化，20H1衣柜毛利率为41.26%，同比上升1.31pct；橱柜毛利率为23.19%，同比下降4.38pct；家具家品毛利率为23.14%，同比提升8.86%。费用率方面，上半年公司销售、管理、研发费用率分别为11.95%/10.19%/3.34%，分别同比提升了0.96pct、1.74pct、0.80pct，其中，Q1管理费用率同比提升10.72pct，Q2管理费用率同比下降1.78pct，主要系国家社保减免政策优惠及差旅费用的减少。上半年，公司净利率13.57%，同比上升1.19pct。 盈利预测与评级：我们预计公司2020-2022年分别实现归母净利润11.38/12.45/13.27亿元，对应增速分别为5.62%/9.37%/6.63%，对应PE估值分别为21X/20X/18X，维持“买入”评级。 风险提示：新房竣工交房不及预期，地产调控政策趋严，同业竞争加剧，疫情影响趋严等。

公司发布2020年半年度报告，上半年实现营业收入13.17亿元，同比减少11.16%，Q1/Q2分别实现收入4.96/8.21亿元，同比分别-24.44%/-0.64%。上半年公司实现归母净利润1.28亿元，同比减少9.99%，其中Q1/Q2分别实现归母净利润0.29/1.0亿元，同比分别-45.72%/11.12%。上半年公司实现扣非后归母净利润1.18亿元，同比减少1.91%，其中Q1/Q2分别实现扣非后归母净利润0.22/0.96亿元，同比分别-37.57%/12.65%。 Q2内销零售持续修复，Q2工程渠道同比增长30.99%。上半年公司国内业务实现9.49亿元，同比下滑10.89%，其中Q1/Q2分别实现3.17/6.32亿元（-32.84%/+6.58%）。 上半年国内业务中，零售渠道实现6.08亿元（-16.37%），其中Q1/Q2分别实现2.00亿元/4.08亿元，同比分别增长-34.43%/-3.32%。工程渠道Q2增速高达30.99%，20H1工程渠道营收为3.41亿元，同比增长0.89%，其中Q1/Q2工程渠道分别实现1.17亿元/2.24亿元，同比分别增长-29.94%/30.99%。另外，上半年国外业务实现3.68亿元，同比下滑11.75%，国外业务Q1/Q2分别实现1.79亿元/1.89亿元，同比分别下降2.71%/18.88%。产能方面，上半年重庆计划一期工程年产80万件智能卫浴产品的卫生陶瓷生产线项目正积极推进。 推动新零售，线下经销门店优化调整，大宗渠道顺利拓展。20H1公司卫生陶瓷（卫生洁具）收入7.12亿元，占比54%，其中智能卫浴实现0.93亿元。另外上半年，整体浴室实现收入0.12亿元。经销渠道方面，上半年公司对专卖店进行优化调整，截止上半年末，公司线下门店共计2831家（较19年末减少132家），其中“惠达”品牌卫浴/瓷砖门店分别为1799家/396家，“杜菲尼”品牌门店636家。工程渠道方面，公司通过自营和经销商方式推进，与富力地产、保利地产、康桥地产、奥园、万达、首创等地产商战略合作，同时与江苏金马运业、新疆华源控股等建筑房地产企业签署合作协议，启动惠达卫浴·新基建产业联盟，打造上下游产业链合作平台。 盈利能力小幅提升，Q1管理费用率、Q2销售费用率小幅上行。上半年公司毛利率32.64%，同比增加0.76pct，其中Q1/Q2毛利率分别为29.31%/34.65%，分别同比增加0.17/0.59pct。费用率方面，上半年公司销售、管理、研发费用率分别为9.72%/6.61%/4.02%，分别同比提升了0.88pct、1.14pct、0.45pct，其中，Q2销售费用率同比提升1.76pct，Q1管理费用率同比提升3.58pct。整体上，利润端由于Q1收入下滑及费用拖累净利率9.72%，同比下滑0.07pct，其中Q1/Q1净利率分别5.85%/12.18%，同比分别-2.23pct/+1.3pct。 我们预计公司20-22年净利润3.50亿/4.05亿/4.69亿，增速分别为6.42%/15.80%/15.63%，对应PE分别为17X/15X/13X，维持“增持”评级。 风险提示：同业竞争加剧，海外疫情升级风险，行业交房竣工不及预期等；

传统业务：强韧性度过疫情艰难期，线下线上综合发力得以有效改善2020年上半年分产品看，书写工具收入9.92亿元，同比减少12.43%，其中销量减少13.93%，单价增长1.74%；学生文具收入10.21亿元，同比减少4.99%，其中销量减少5.43%，单价增长0.47%；办公文具收入10.40亿元，同比增长1.52%，其中销量减少2.77%，单价增长4.41%。书写与学生文具受疫情影响较大，二季度学汛期拉动，传统业务得到有效改善。线上端晨光科技实现收入2.04亿元，同比增长63.92%。面临终端市场需求下行压力，公司加快发展线上分销渠道，结合外部直播与品牌自播体系，提升晨光线上销售。综合考虑，我们认为疫情或加速中小企业退出，行业集中度上升利好晨光文具。公司通过渠道端“量”和“质”两个维度加强核心竞争力。以公司在疫情背景下展现的韧性，我们看好公司在传统业务板块的持续发展。 办公直销（科力普）业务：科力普持续壮大，有望成为公司新增长点。 2020年上半年科力普实现收入16.00亿元，同比增长6.63%，其中销量增长13.56%，主要增长源于科力普品牌在办公直销市场持续提升的影响力。毛利率为12.94%，同比增长0.17pct。公司持续开发新客户和积极推进完善仓配物流网络实现毛利率的持续稳步增长。报告期内，新增多家央企、金融、及世界500强企业客户；仓储物流方面，截至报告期末，已在全国投入6个中心仓，覆盖华北、华南、华东、华西、华中、东北六大区域，新增东北中心仓，订单响应时效得到大幅改善，客户体验得到有效提升。同时，疫情期间，公司专项推进防疫物资寻源，为各类企事业单位提供疫情防控物资需求，支撑公司业务增长。 公司是文具行业“自主品牌+内需市场”的领跑者，依托其在行业中的品牌、渠道、设计研发、技术制造、以及供应链优势，传统核心业务四条赛道全面推进。受益于办公一站式采购业务，科力普发展迅速，公司有望依靠办公直销业务，进一步提升盈利能力。新零售方面，一季度受疫情影响严重，于二季度逐步回暖恢复，零售大店稳步发展。我们维持盈利预测，预计2020/2021/2022归母净利润分别为11.69/14.36/17.80亿元，对应PE52/42/34x，维持“买入”评级。 风险提示：零售终端恢复持续低于预期，宏观经济波动，上游价格波动

公司发布2020年半年度报告，上半年实现收入48.61亿元，同比增长-2.97%，其中Q1/Q2分别实现收入22.88/25.74亿元，同比分别-6.99%/+0.91%。上半年公司实现归母净利润5.76亿元，同比增加3.06%，其中Q1/Q2分别实现归母净利润3.07/2.69亿元，同比分别+3.81%/2.23%。上半年公司实现扣非后归母净利润4.60亿元，同比增长6.69%，其中Q1/Q2分别实现扣非后归母净利润2.07/2.53亿元，同比分别+5.49%/7.70%。 Q2公司经营持续修复，内销表现好于外销，预收账款显著增长。上半年公司国内业务实现30.67亿元，同比增长10.01%，国内业务毛利率40.7%，同比下滑3.25Pct，内销占比63.1%，同比提升7.45pct。国外业务实现15.98亿元，同比下滑19.7%，国外业务毛利率24.13%，同比下滑0.48pct，上半年外销占比32.86%，主要由于二季度全球疫情蔓延影响，海外家居消费滞后。上半年公司预收账款10.79亿元，同比提升59.14%。 线上数据逐季度好转，3、4、6月增长显著。顾家家居旗舰店在今年疫情后3、4、6月线上销售增速亮眼，2020年1/2/3/4/5/6/7月分别实现线上销售金额2680/1943/5700/7610/3836/13421/5093万元，同比分别-44.9%/-6.9%/+32.0%/+55.4%/-29.3%/28.7%/9.1%。从累计数据看，4月公司线上销售数据同比转正，1-7月实现销售金额40283万元，累计同比增长+9.8%。 睡眠品类增长较好，定制家居盈利能力显著提升。公司沙发品类包括皮沙发、功能沙发、布艺沙发，上半年公司沙发业务实现收入24.15亿元，同比下滑14.48%，沙发业务毛利率33.62%，同比下滑2.69pct，沙发收入占比49.67%，同比下滑6.7pct。软床及床垫业务上半年实现收入9.03亿元，同比增长24.21%，毛利率35.02%，同比下滑7.62pct，软床及床垫收入占比创新高为18.57%。上半年信息技术服务业务实现2.51亿元，同比增长91.6%，毛利率为88.14%，同比显著提升23.7pct，达到了5.15%的收入占比。另外公司定制家具上半年实现1.35亿元，同比下滑2.17%，定制毛利率显著提升3.37pct为34.07%，公司逐步聚焦全屋生活方式输出产品，提升连单率和客单价。另外，产能方面，嘉兴工厂、黄冈基地、定制工厂、越南基地稳步建设中，工程进度分别为79.60%、38.00%、25.00%、40.00%。 单Q2毛利率小幅提升，销售费用率同比提升2.1pct。上半年公司毛利率35.5%，同比下滑0.2pct，其中Q1/Q2毛利率分别为32.8%/37.8%，同比-1.93pct、+1.33pct%。上半年公司销售、管理、研发费用率分别为18.37%/2.82%/1.91%，分别同比+0.45pct/-0.4%/+0.44%，其中Q2销售费用率19.15%，同比提升2.1pct。整体上，上半年公司归母净利率11.85%，同比提升0.69pct，其中Q1/Q2净利率分别13.42%/10.45%，同比分别提升1.43pct/0.14%。 盈利预测与估值：公司为国内软体龙头，逐步完成区域零售中心转变及全品类推进，今年以来疫情影响下公司利润逆势增长，看好公司长远发展及龙头集中度加速提升，预计20-22年公司归母净利润13.24/15.37/18.13亿元，同比分别增14.01%/16.07%/18.02%（原预计20-22年13.37/15.24/16.59亿元，增速分别为15.13%/14.02%/8.81%），对应PE分别为30.53X/26.31X/22.29X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险，境内外新冠肺炎疫情影响扩大风险等；