深耕主业的优质汽车微电机解决方案提供商。公司主要从事车用电机技术、流体技术相关产品的研发、生产与销售，致力于成长为全球领先的车用微电机技术供应商。公司现有四大业务单元：其中在电机技术领域公司拥有电机和电动模块两大业务；在流体技术领域，公司拥有驾驶视觉清洗系统和热管理系统两大业务。自成立以来，公司一直为下游客户提供稳定性高、品质可靠的车用微电机相关产品，具备深厚的技术积累和丰富的生产经验，具备与客户同步开发新产品的能力，在车用微电机细分赛道中拥有行业领先的竞争力。 整车电动化+智能化推动车用微电机行业空间持续增长。微电机一般指功率在 750瓦以下，机座外径不大于 160mm 或中心高不大于 90mm 的电机。微电机为技术密集型行业，涉及精密机械加工、精密模具设计、磁性材料、自动化生产等关键技术和工艺。车用微电机则主要应用在动力总成、底盘和车身系统三大部位及附件中。随着汽车电动化、智能化的不断推进，汽车上由手动操作的机械装置均在持续被电机驱动所替代，其中代表性的增量场景包括：闭合系统（电动四门两盖、电动门把手、电动充电小门等）；座舱（座椅按摩、方向盘调动调节、电动出风口、电动大屏翻转）；底盘（线控制动、线控转向等）。根据我们的测算，国内车用微电机市场规模在 2027年将增长至 366亿元。 公司在技术研发、成本控制、客户覆盖、产品拓展和产能布局五个方面拥有核心竞争力。技术研发：公司在产品自主同步研发；产品试验；模具开发设计；智能化全自动产线自主研发、设计及集成等方面具有领先的技术优势。成本控制：公司通过对产品实施平台化战略，叠加产业链纵向一体化布局，并实现了智能化全自动生产，有效地提升了成本优势。 客户覆盖：公司深度配套宝马、吉利、北美新能源客户、理想等主机厂客户以及斯泰必鲁斯、庆博雨刮、爱德夏等国际知名 Tier 1客户。产品拓展：微电机技术作为平台型技术，有较强的延展性。公司以微电机技术为核心，不断丰富应用场景和产品谱系，挖掘新增量。产能布局：公司持续推进泰国工厂和美国工厂的建设，有利于公司提高对全球客户的配套效率，扩大公司海外业务市场份额。 盈利预测与投资评级：预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 2.10亿、2.64亿、3.30亿，EPS 分别为 2.62元、3.30元、4.12元，市盈率分别为 34.63倍、27.50倍、22.03倍。公司作为车用微电机行业龙头，行业发展空间广阔，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：乘用车行业销量不及预期；原材料价格波动超预期；新产品应用拓展不及预期。

事件：公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现营业收入42.35亿元，同比增长39.92%；实现归母净利润5.98亿元，同比增长46.70%。其中，2023Q3单季度公司实现营业收入15.91亿元，同比增长33.37%，环比增长14.74%；实现归母净利润2.02亿元，同比增长3.88%，环比下降10.92%。公司2023Q3业绩整体符合我们的预期。 2023Q3业绩符合预期，收入和毛利率环比均有提升。收入端，公司2023Q3实现营业收入15.91亿元，环比增长14.74%。从主要下游来看，欧洲汽车市场2023Q3销量415.51万辆，环比下降5.59%；北美汽车市场2023Q3销量493.69万辆，环比微降2.31%；国内狭义乘用车行业2023Q3批发销量675.00万辆，环比增长12.22%。毛利率方面，公司2023Q3综合毛利率为28.79%，环比提升0.26个百分点。期间费用方面，公司2023Q3期间费用率为12.28%，环比提升6.34个百分点，其中销售、管理、研发费用率环比基本持平，财务费用率环比提升6.35个百分点，主要系汇兑损益的影响。归母净利润方面，公司2023Q3归母净利润为2.02亿元，环比下降10.92%，对应归母净利率为12.68%，环比下降3.65个百分点，主要系汇兑损益拖累所致。 产品品类不断完善，产能扩张助力全球化布局。公司产品品类持续扩张，铝合金精密压铸件基本实现对三电系统、热管理、智能驾驶、线控制动/转向系统的全覆盖。墨西哥一期生产基地在2023年7月开始量产，公司目前拟在墨西哥建设第二期生产基地，主要生产3000T~5000T压铸机生产的新能源汽车用铝合金产品，深化国际市场布局。安徽马鞍山基地新能源汽车三电系统零部件及汽车结构件智能制造项目一期已于2023年3月动工，计划在2024下半年交付，为后续订单释放做准备。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年归母净利润分别为8.47亿、11.37亿、15.03亿的预测，对应的EPS分别为0.95元、1.27元、1.68元，2023-2025年市盈率分别为23.05倍、17.18倍、13.00倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游乘用车行业销量不及预期；铝压铸行业竞争加剧超预期；铝合金原材料价格上涨超预期。

事件： 公司发布 2023年三季度报告， 2023年前三季度公司实现营业收入 141.52亿元，同比增长 27.45%；实现归母净利润 15.97亿元，同比增长 32.13%。其中， 2023Q3单季度公司实现营业收入 49.91亿元，同比增长 15.82%，环比增长 6.38%；实现归母净利润 5.03亿元，同比增长 0.43%，环比下降 21.87%。公司 2023Q3业绩整体符合我们的预期。 2023Q3营收环比持续增长，毛利率环比略有下滑。收入端，公司 2023Q3实现营业收入 49.91亿元，环比增长 6.38%。 从主要的下游客户表现来看： 特斯拉 2023Q3全球交付 43.51万辆，环比下降 6.65%；吉利汽车2023Q3批发销量 46.12万辆，环比增长 24.11%；比亚迪 2023Q3批发销量 82.21万辆，环比增长 17.41%；上汽通用 2023Q3批发销量 27.33万辆，环比增长 3.13%。 毛利率方面， 公司 2023Q3综合毛利率 22.67%，环比下降 0.61个百分点。期间费用方面，公司 2023Q3期间费用率为11.35%，环比提升 4.18个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率环比分别+0.23/+0.41/+0.08/+3.47个百分点（财务费用率环比提升较多主要系汇兑损益的影响）。归母净利润方面，公司 2023Q3归母净利润为 5.03亿元，环比下降 21.87%，对应归母净利率为 10.08%，环比下降 3.64个百分点，同样主要是受到汇兑损益变化的影响。 Tier 0.5级供应商，机器人执行器打开新空间。 公司持续推进 Tier 0.5级供应商的模式，前瞻布局电动化、智能化零部件赛道，持续扩张产品线，目前已经形成了平台型的零部件企业，共拥有 NVH 减震系统、内外饰、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架、智能驾驶系统等 8大产品线，单车配套价值量达 3万元。此外，公司还在布局人形机器人执行器产品， 2023年 7月，公司拆分设立机器人事业部，推动机器人业务与汽车零部件业务的协同发展。 目前，公司的直线执行器和旋转执行器产品已完成对客户的多次送样，预计将在 2024年一季度实现量产，后续潜在成长空间十分广阔。 盈利预测与投资评级： 考虑到公司新项目放量需要时间，我们将公司2023-2025年的归母净利润从 24.77亿/32.61亿/41.70亿调整至 23.15亿/31.25亿/40.70亿，对应的 EPS 分别为 2.10元、 2.84元、 3.69元，市盈率分别为 31.90倍、 23.63倍、 18.14倍，考虑到公司作为 Tier 0.5级供应商，后续新客户增量持续释放，叠加机器人执行器未来空间广阔，因此维持“买入”评级。 风险提示： 下游客户销量不及预期；新项目开拓不及预期；原材料价格上涨超预期。

事件：公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现营业收入44.09亿元，同比增长21.02%；实现归母净利润5.39亿元，同比增长10.89%。其中，2023Q3单季度公司实现营业收入15.29亿元，同比增长10.49%，环比增长1.48%；实现归母净利润2.00亿元，同比增长13.81%，环比增长8.34%。公司2023Q3业绩整体符合我们的预期。 2023Q3业绩符合预期，营收和毛利率环比基本持平。收入端，公司2023Q3实现营业收入15.29亿元，环比基本持平。从主要下游来看：1）北美汽车市场2023Q3销量493.69万辆，环比下降2.31%；2）通用汽车（不含上通五菱）Q3销量121.14万辆，环比基本持平。公司2023Q3收入表现整体与下游表现相匹配。毛利率方面，公司2023Q3毛利率为28.17%，环比提升0.02个百分点，基本保持稳定。期间费用率方面，公司2023Q3单季度期间费用率为12.56%，环比提升3.31个百分点，主要系财务费用率环比提升3.38个百分点（汇兑损益影响所致）。归母净利润方面，公司2023Q3归母净利润为2.00亿元，环比增长8.34%，对应归母净利率为13.10%，环比提升0.83个百分点。 沿着核心工艺扩展产品品类，打开公司长期成长空间。公司遮阳板业务已经发展为全球龙头，2022年在全球市场的份额超过40%。在遮阳板业务的基础上，公司进一步发力开拓头枕和顶棚业务。目前公司头枕业务主要客户为通用，后续有望进一步提升对克莱斯勒和福特的配套比例，头枕业务收入规模有望继续提升。顶棚产品的价值量则更高，市场空间更大，且与遮阳板同属于车顶系统零部件，在核心工艺上同样存在相通性。公司正积极拓展顶棚业务，目前公司顶棚产品已经成功进入到北美造车新势力等客户的供应体系中，随着后续顶棚业务持续获得定点，将为公司贡献收入增量，顶棚产品有望成为公司未来成长的重要方向。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年归母净利润分别为7.36亿、9.44亿、11.27亿的预测，对应EPS分别为0.58元、0.74元、0.89元，市盈率分别为28.68倍、22.35倍、18.72倍，维持“买入”评级。 风险提示：全球乘用车行业销量不及预期；公司新产品拓展不及预期。

事件： 公司发布 2023年三季度报告， 2023年前三季度公司实现营业收入 159.39亿元，同比增长 22.28%；实现归母净利润 1.54亿元，同比扭亏为盈。其中， 2023Q3单季度公司实现营业收入 55.03亿元，同比增长19.58%，环比增长 3.35%；实现归母净利润 0.72亿元，同比下降 21.39%，环比增长 220.06%。公司 2023Q3业绩整体符合我们的预期。 2023Q3业绩符合预期，收入和毛利率环比均有提升。 收入端，公司2023Q3实现营收 55.03亿元，环比增长 3.35%。分经营地区来看， 格拉默欧洲区 2023Q3营收 2.80亿欧元，环比-9.93%；格拉默美洲区 2023Q3营收 1.59亿欧元，环比持平；格拉默亚太区 2023Q3营收 1.36亿欧元，环比增长 6.07%。 毛利率方面，公司 2023Q3综合毛利率为 15.10%，环比提升 0.59个百分点。费用率方面，公司 2023Q3期间费用率为 13.51%，环比基本持平，其中销售/管理/研发/财务费用率环比分别-0.20/+0.34/-0.16/+0.04个百分点。归母净利润方面，公司 2023Q3归母净利润为 0.72亿元，环比大幅增长 220.06%，对应的归母净利率为 1.30%，环比提升0.88个百分点。 格拉默业务整合稳步推进，乘用车座椅打开成长空间。 公司收购格拉默后，在管理层和组织架构调整、全面推行降本措施、调整产能布局、拓展格拉默中国区业务等多方面持续推进格拉默的整合工作，后续随着整合工作的推进，格拉默盈利能力将稳步提升。此外，公司目前正大力布局乘用车座椅总成业务，公司在成本控制、服务响应等方面相比外资座椅企业有着较大的优势。当前，公司已经累计获得了多个新能源汽车座椅定点，并在今年上半年实现了乘用车座椅的正式量产。随着后续各主机厂陆续完成验厂，公司乘用车座椅新定点可期，长期看好公司在乘用车座椅市场的份额提升。 盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2023-2025年归母净利润分别为3.01亿、 7.13亿、 11.14亿的预测，对应的 EPS 分别为 0.26元、 0.62元、0.97元， 2023-2025年市盈率分别为 56.15倍、 23.69倍、 15.16倍，维持“买入”评级。 风险提示： 下游整车销量不及预期；新业务拓展不及预期；海外整合不及预期。

事件：公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现营业收入14.36亿元，同比增长36.00%；实现归母净利润1.15亿元，同比增长26.63%。其中，2023Q3单季度公司实现营业收入5.17亿元，同比增长22.72%，环比增长7.19%；实现归母净利润0.42亿元，同比增长4.63%，环比增长12.20%。公司2023Q3业绩整体符合我们的预期。 2023Q3收入和毛利率环比均持续增长。营收端，公司2023Q3实现营业收入5.17亿元，环比增长7.19%。从主要下游客户表现来看，终端核心客户国内大众（一汽大众+上汽大众）2023Q3批发销量79.74万辆，环比增长7.57%；核心新能源客户比亚迪2023Q3批发销量82.21万辆，环比增长17.41%；国内狭义乘用车行业2023Q3批发销量675.00万辆，环比增长12.22%。下游主要客户的销量增长促进公司Q3营收实现环比增长。毛利率方面，公司2023Q3毛利率为24.48%，环比提升0.31个百分点，公司2023年以来毛利率水平保持逐季度改善。期间费用方面，2023Q3公司期间费用率为16.45%，环比上升1.59个百分点，主要系财务费用率环比提升1.58个百分点。归母净利润方面，2023Q3公司单季归母净利润为0.42亿元，环比增长12.20%，对应归母净利率为8.13%，环比提升0.36个百分点。 墨西哥业务加速兑现，产品矩阵不断拓展。1）公司墨西哥莱昂嵘泰二期已完成厂房建设，设备已陆续安装调试，墨西哥新建产能有望快速释放，持续贡献业绩增量。2）2023年上半年公司配套的空气悬挂铸件顺利量产，公司拟定增募资11亿元于扬州新增新能源三电系统、结构件及一体化压铸件产能，加码新能源汽车零部件智能制造，产品矩阵不断拓展。 盈利预测与投资评级：考虑到公司新项目放量需要时间，我们将公司2023-2025年的归母净利润从2.13亿/3.00亿/4.11亿调整至1.82亿/2.82亿/3.87亿，对应的EPS分别为0.98元、1.52元、2.08元，市盈率分别为27.94倍、18.06倍、13.17倍，考虑到公司作为国内转向系统壳体龙头，持续开拓新产品和新客户，因此维持“买入”评级。 风险提示：新项目拓展不及预期；铝合金价格上涨超预期；乘用车价格战超预期。

投资要点 事件： 公司发布 2023年三季度报告， 2023年前三季度公司实现营业收入 73.19亿元，同比增长 55.02%；实现归母净利润 5.61亿元，同比增长 78.47%。其中， 2023Q3单季度公司实现营业收入 26.87亿元，同比增长 40.81%，环比增长 9.24%；实现归母净利润 1.86亿元，同比增长26.42%，环比下降 16.92%。公司 2023Q3业绩整体符合我们的预期。 2023Q3业绩符合预期，营业收入环比持续增长。 收入端，公司 2023Q3实现营收 26.87亿元，环比增长 9.24%。从下游主要客户的情况来看，吉利 2023Q3批发销量 46.12万辆，环比增长 24.11%；奇瑞 2023Q3批发销量 48.42万辆，环比增长 25.08%； 国际知名电动车企上海工厂 Q3批发销量 22.25万辆，环比下降 9.99%。毛利率方面，公司 2023Q3单季度毛利率为 19.49%，环比减少 0.43个百分点。期间费用率方面，公司2023Q3期间费用率为 10.70%，环比提升 2.50个百分点，主要系 2023Q3公司财务费用率环比提升 3.31个百分点所致（财务费用环比增长主要原因为汇兑损益影响）。净利润方面，公司 2023Q3归母净利润为 1.86亿元，环比下降 16.92%，对应归母净利率为 6.92%，环比下降 2.18个百分点，同样是受汇兑影响所致。 技术、成本、客户和布局四大核心竞争力驱动公司份额持续提升。 技术上，公司具备同步开发能力、模具自制能力、强大的检测测试能力、领先的生产工艺以及先进的生产设备。成本上，公司大力推行精细化管理，全面实施降本增效，并且强化工艺创新，优化工艺流程，提高生产销量，降低产品成本；将成本控制指标分解至各部门各工段，有效降成本控费用。客户上，公司深度配套吉利、奇瑞、理想、比亚迪、国际知名品牌电动车企业等优质车企，享受客户发展红利。产能上，公司在全国范围内拥有完善的产能布局，并持续大力推进海外布局。公司作为自主内饰件龙头，业绩后续将迎来高速增长。 盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2023-2025年归母净利润为 8.20亿、 11.22亿、 13.90亿的预测，对应的 EPS 分别为 1.68元、 2.30元、2.85元， 2023-2025年市盈率分别为 26.91倍、 19.67倍、 15.87倍，维持“买入”评级。 风险提示： 乘用车行业销量不及预期，新客户开拓不及预期，原材料价格波动导致盈利不及预期。

事件： 公司发布 2023年三季度报告， 2023年前三季度公司实现营业收入 30.75亿元，同比增长 19.15%；实现归母净利润 3.84亿元，同比增长 3.93%。其中， 2023Q3单季度公司实现营业收入 12.34亿元，同比增长 18.21%，环比增长 23.95%；实现归母净利润 1.54亿元，同比下降8.92%，环比增长 11.66%。公司 2023Q3业绩整体符合我们的预期。 2023Q3收入环比持续增长，毛利率环比略有下降。营收端，公司 2023Q3实现营业收入 12.34亿元，环比增长 23.95%，实现了较大幅度的增长，从主要下游客户表现来看， 奇瑞汽车 2023Q3批发销量 48.42万辆，环比增长 25.08%；北京奔驰 2023Q3批发销量 16.16万辆，环比增长 6.88%； 一汽大众 2023Q3批发销量 46.84万辆，环比基本持平；一汽红旗 2023Q3批发销量 10.91万辆，环比增长 36.03%。 下游主要客户的销量增长促进公司 Q3营收实现环比增长。毛利率方面，公司 2023Q3毛利率为 19.57%，环比下降 0.61个百分点。期间费用方面， 2023Q3公司期间费用率为11.02%，环比下降 1.42个百分点，主要系 2023Q3管理费用率环比下降了 2.01个百分点所致。 投资收益方面，公司 2023Q3单季投资收益 0.75亿元，环比基本持平。 归母净利润方面， 2023Q3公司单季归母净利润为 1.54亿元，环比增长 11.66%，对应归母净利率 12.48%，环比微降 1.37个百分点。 技术、 成本、 客户、 产能四大竞争力推动公司长期成长。 1）技术实力： 研发投入持续增长，技术创新成果丰富；自主研发第一代智能座舱，积极与华为、一汽富晟等战略协作伙伴开展合作；顺应轻量化趋势，拥有灵活、可持续的轻量化技术解决方案。 2）成本控制：具备从项目开发、模检具制造、自动化生产到试验和验证的一体化全流程服务能力，减少外购环节，助力降本增效。 3）客户覆盖：新能源业务营收迅速提升，新增定点助力公司业绩持续增长。 4）产能布局：全国共有 15个生产基地，产能布局完善，快速响应客户需求。 盈利预测与投资评级： 我们基本维持公司 2023-2025年归母净利润分别为 6.22亿、 7.91亿、 9.99亿的预测，对应的 EPS 分别为 1.64元、 2.08元 2.63元， 2023-2025年市盈率分别为 12.24倍、 9.62倍、 7.62倍，维持“买入”评级。 风险提示： 下游乘用车销量不及预期； 原材料价格上涨超出预期； 新客户开拓不及预期。

事件： 公司发布 2023 年三季度报告， 2023 年前三季度公司实现营业收入 8.15 亿元，同比增长 16.17%；实现归母净利润 1.17 亿元，同比增长48.56%。其中， 公司 Q3 单季实现营业收入 3.45 亿元，同比增长 24.15%，环比增长 40.91%；Q3 单季实现归母净利润 0.54 亿元，同比增长 53.02%，环比增长 76.97%。公司 2023 年三季度业绩超出我们的预期。 2023Q3 收入环比大幅增长，毛利率环比改善明显。 收入端，公司 2023Q3实现营收 3.45 亿元，环比增长 40.91%，主要系安全带下游客户 2023Q3销量环比增长叠加公司气囊+方向盘业务在三季度放量所致。 从主要下游客户表现来看，奇瑞 Q3 批发 48.42 万辆，环比增长 25.08%；吉利 Q3批发 46.12 万辆，环比增长 24.11%；上通五菱 Q3 批发 36.63 万辆，环比增长 11.81%；长城汽车 Q3 批发 34.48 万辆，环比增长 15.24%。毛利率方面，公司 Q3 综合毛利率为 32.64%，环比提升 2.54 个百分点，预计主要系营收规模增长带来的规模效应所致。期间费用率方面，公司2023Q3 期间费用率为 11.77%，环比下降 3.96 个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率环比分别-0.31/-1.72/-2.32/+0.40 个百分点。归母净利润方面，公司 2023Q3 单季度实现归母净利润 0.54 亿元，环比增长76.97%，对应归母净利率为 15.69%，环比提升 3.20 个百分点。 安全带业务量价齐升，气囊+方向盘成为第二曲线。 安全带方面，公司凭借技术、成本和服务响应等方面的竞争优势，有望持续提升安全带产品的市场份额，实现对外资的国产替代；此外，高性能安全的功能复杂，安全性更好，价值量更高，特别是集成主被动可逆预紧式安全带（电动安全带）的价值量更是大幅提升，公司安全带业务有望实现量价齐升。而方向盘+气囊业务则是公司的第二曲线，公司于 2021 年实现方向盘+气囊产品的量产，目前已经突破吉利、上通五菱、奇瑞和合众等客户，后续有望持续为公司业绩贡献增量。 盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2023-2025 年归母净利润分别为1.81 亿、 2.44 亿、 3.26 亿的预测，对应的 EPS 分别为 0.80 元、 1.08 元、1.45 元， 2023-2025 年市盈率分别为 34.16 倍、 25.35 倍、 18.97 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 乘用车行业销量不及预期；新客户及新产品开拓不及预期；原材料价格波动导致盈利不及预期。

事件： 公司发布 2023年三季度报告， 2023年前三季度公司实现营业收入 72.37亿元，同比增长 21.34%；实现归母净利润 7.82亿元，同比增长 3.67%。其中， 2023Q3单季度公司实现营业收入 28.12亿元，同比增长 25.23%，环比增长 12.40%；实现归母净利润 3.15亿元，同比增长6.24%，环比增长 19.73%。公司 2023Q3业绩整体符合我们的预期。 2023Q3营收环比持续增长，盈利能力稍有承压。 营收端，公司 2023Q3单季度收入 28.12亿元，环比持续增长。从下游主要客户表现来看， 一汽大众 2023Q3批发销量 46.84万辆，环比基本持平；奇瑞汽车 2023Q3批发销量 48.42万辆，环比增长 25.08%；一汽红旗 2023Q3批发销量10.91万辆，环比增长 36.03%；一汽丰田 2023Q3批发销量 22.01万辆，环比增长 6.95%；东风日产 2023Q3批发销量 17.14万辆，环比微降1.72%。此外，公司多个新能源项目也从 Q3开始贡献收入，为公司业绩贡献了增量。 毛利率方面，公司 2023Q3单季毛利率为 21.09%，环比下降 0.81个百分点。期间费用率方面，公司 2023Q3期间费用率为 9.29%，环比提升 0.38个百分点，主要系销售和财务费用率有所提升所致。减值方面，公司 2023Q3存在 0.33亿元的信用减值损失，对盈利形成一定拖累。归母净利润方面，公司 2023Q3归母净利润为 3.15亿元，环比增长19.73%，对应的归母净利率为 11.20%，环比提升 0.69个百分点。 “产品升级+客户拓展”双轮驱动，看好公司长期成长。 产品方面， LED前照灯继续向 ADB 和 DLP 的升级进一步提升前照灯的单车配套价值量，目前公司 ADB 前照灯已经实现了对客户的配套和量产， DLP 大灯也已获项目，长期看好公司产品结构向上升级。客户方面，公司在巩固原有一汽大众、一汽丰田、东风日产和奇瑞汽车等客户的基础上，还在大力开拓豪华品牌以及造车新势力等新能源客户，新能源客户有望成为后续的主要增量。此外，公司在塞尔维亚投资建厂，将提升公司全球化的配套能力，助力公司进一步开拓海外车灯市场。 盈利预测与投资评级： 考虑到 Q3减值的影响以及明年新项目放量将进一步加速， 我们将公司 2023-2025年归母净利润的预测调整为 11.40亿、15.93亿、 19.14亿（前值为 11.70亿、 15.18亿、 19.00亿），对应的 EPS分别为 3.99元、 5.58元、 6.70元， 2023-2025年市盈率分别为 35.32倍、25.27倍、 21.03倍，维持“买入”评级。 风险提示： 乘用车行业销量不及预期；车灯产品升级速度不及预期；新客户开拓不及预期。

事件： 公司发布 2023年三季度报告， 2023年前三季度公司实现营业收入 35.75亿元，同比增长 9.52%；实现归母净利润 5.65亿元，同比增长16.43%。其中， 2023Q3单季度公司实现营业收入 12.15亿元，同比下降4.43%，环比增长 2.33%；实现归母净利润 1.71亿元，同比下降 18.76%，环比下降 14.95%。公司 2023年三季度业绩整体符合我们的预期。 2023Q3收入环比持续增长， 毛利率环比改善明显。 营收端，公司 Q3单季度实现营收 12.15亿元，环比增长 2.33%。从公司主要下游客户表现来看，特斯拉由于产能调整， 2023Q3全球交付 43.51万辆，环比下降6.65%；其中上海工厂批发销量 22.25万辆，环比下降 9.99%。整体看公司 Q3营收环比增速好于大客户销量环比增速，预计主要系其他客户贡献了主要的环比增量。毛利率方面， 公司 Q3单季毛利率为 25.30%，环比提升 1.04个百分点，预计主要系公司新工厂产能爬坡贡献。期间费用率方面，公司 Q3期间费用率为 9.53%， 环比提升 6.09个百分点，主要系 Q3产生的汇兑损失导致公司财务费用率上升所致。归母净利润端，公司 Q3单季度实现归母净利润 1.71亿元，环比下降 14.95%，对应的归母净利率为 14.08%，环比下降 2.86个百分点，主要系受到 Q3汇兑损失影响，若还原汇兑的影响，则 Q3经营性净利率环比有所改善。 打造全球供应链及服务体系，加速推进墨西哥制造基地进程。 为了更及时、高效地服务北美大客户， 2023年上半年公司新设立北美技术研发中心和墨西哥制造基地，积极推进全球化供应链及服务体系建设，提高企业的核心竞争能力。 此外， 公司在压铸、锻造、挤压三大主流铝合金成型工艺全面布局，完成“北美、亚太、欧洲”三大主流市场客户覆盖，并逐步实现客户多元化战略，看好公司长期发展。 盈利预测与投资评级： 由于大客户产能调整影响下游销量，且公司新项目放量仍需时间，我们将公司 2023-2025年的归母净利润从 8.78亿/11.72亿/16.02亿下调至 8.00亿/10.63亿/13.98亿，对应的 EPS 分别为 0.86元、 1.14元、 1.50元，市盈率分别为 21.87倍、 16.46倍、 12.51倍。考虑到公司作为铝合金三大工艺龙头，后续发展空间广阔，因此维持“买入”评级。 风险提示： 下游乘用车行业销量不及预期；新项目获取不及预期；铝合金价格波动超出预期。

投资要点 事件：公司发布2022年年度业绩预增公告，预计公司2022年实现归母净利润3.60亿元到3.90亿元，同比增长63.36%到76.97%；实现扣非后归母净利润3.01亿元到3.23亿元，同比增长44.77%到55.35%。其中，公司Q4单季实现归母净利润1.29亿元到1.59亿元，环比增长29.00%到59.00%；Q4单季实现扣非后归母净利润1.17亿元到1.39亿元，环比增长28.57%到52.75%。 新能源热管理+民用换热业务齐发力，驱动公司业绩大幅增长。营业收入方面，虽然2022年国内重卡行业销量同比出现大幅下滑，但公司商用车和非道路业务凭借国内市场份额提升叠加海外业务增长，整体表现优于行业；2022年我国新能源狭义乘用车批发销量为649.8万辆，同比大幅增长96.3%，公司新能源热管理业务随着行业快速增长以及订单持续放量，同样保持高增速；公司民用换热业务则在家用热泵空调换热器国产替代上取得突破，同样实现了同比大幅增长。盈利能力方面，公司毛利率随着新能源热管理业务规模效应释放叠加降本措施的推进在2022年实现了环比的持续改善；此外公司还严格控制费用，2022年公司期间费用率同比也得到持续优化；综上，2022年公司盈利能力得到大幅改善。 “技术+产品+布局+客户”四大核心优势，助力公司新能源热管理业务快速发展。研发上，公司不断加大力度，集中优势资源打造全球化的研发体系，聚焦于新能源汽车热管理方向。产品上，公司在新能源热管理领域拥有“1+4+N”的全面产品布局，且持续发力工业及民用市场，实现第三曲线的提前布局。布局上，公司秉承着国际化的发展战略，在海外各市场持续推动生产及技术服务平台，更好地为全球客户进行属地化的服务。客户上，公司新能源热管理业务覆盖了国际知名电动车企业、CATL、吉利和蔚小理等优质客户，充分享受客户发展红利。 盈利预测与投资评级：考虑到公司新能源热管理和工业及民用业务持续开拓，我们将公司2022-2024年的归母净利润从3.64亿元/5.48亿元/7.93亿元上调至3.78亿元/6.03亿元/8.33亿元，对应EPS分别为0.48元、0.76元、1.05元，市盈率分别为30.50倍、19.15倍、13.86倍，维持“买入”评级。 风险提示：新能源乘用车销量不及预期；新客户开拓不及预期；原材料价格波动影响。

投资要点深耕主业的汽车内饰件龙头。公司成立之初主要产品为仪表板总成，随着业务的发展以及客户的积累，公司不断丰富汽车内饰件产品系列，相继推出门内护板、立柱护板及保险杠总成产品，具备了提供内、外饰件整体解决方案的能力，单车配套价值量持续提升。公司同时覆盖乘用车和商用车客户，其中乘用车客户主要包括吉利、奇瑞、比亚迪、理想以及国际知名电动车企业等；商用车客户主要包括一汽解放、北汽福田等。公司持续推进全国战略布局，陆续在长三角、京津、华中、华南、西南和西北等地区设立生产制造基地，且积极探索出海，在马来西亚和墨西哥投资设立公司并建立生产基地，推动业务向全球辐射。 汽车内饰件行业空间广阔格局分散，长期看市场份额将向优质头部自主企业集中。汽车内饰件产品是车身系统的重要组成部分，涉及到丰富的功能性、安全性和工程属性。硬质内饰件的主要产品品类包含仪表板、副仪表板、门内护板、立柱护板和座椅背板等，其均以注塑为核心工艺，辅以发泡、搪塑、包覆、包边和装配等工艺环节。硬质内饰件一般单车价值量在5000元左右，国内市场空间高达千亿，且后续随着汽车消费升级其市场空间仍将持续增长。格局方面，由于内饰件产品的技术门槛相对较低（企业竞争力主要体现在成本和服务响应等方面），且细分产品种类繁多，工艺类型繁多，导致行业参与者众多，因此当前全球的内饰件行业竞争格局高度分散，市场集中度较低，长期看好以新泉为代表的自主内饰件企业市场份额持续提升。 公司在技术实力、成本管理、客户覆盖和产能布局四个方面拥有核心竞争力。技术上，公司具备同步开发能力、模具自制能力、强大的检测测试能力、领先的生产工艺以及先进的生产设备。成本上，公司大力推行精细化管理，全面实施降本增效，并且强化工艺创新，优化工艺流程，提高生产销量，降低产品成本；将成本控制指标分解至各部门各工段，有效降成本控费用。客户上，公司深度配套吉利、奇瑞、长城、比亚迪、国际知名品牌电动车企业等优质车企，享受客户发展红利。产能上，公司在全国范围内拥有完善的产能布局，并大力推进海外布局。公司作为自主内饰件龙头，业绩后续将迎来高速增长。 盈利预测与投资评级：预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.71亿、8.02亿、11.22亿，EPS分别为0.97元、1.65元、2.30元，市盈率分别为40.43倍、23.74倍、16.98倍。考虑到公司在手订单饱满，客户放量确定性高，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：乘用车行业销量不及预期，新客户开拓不及预期，原材料价格波动导致盈利不及预期。

事件：公司近日发布获得乘用车座椅总成项目定点的公告。公司于近期收到《定点通知确认函》，公司成为某新能源汽车主机厂的座椅总成供应商，将为客户开发、生产前后排座椅总成产品。项目预计从2024年7月开始，项目生命周期为5年，预计生命周期总金额为18亿-25亿元（预计金额）。本次新获定点项目为公司在原有客户的基础上，获得的新客户的订单，进一步稳固了公司乘用车座椅业务的市场基础。 座椅是乘用车的核心零部件，市场空间大、行业格局集中。乘用车座椅涉及到舒适性、美观度和安全性等多个方面，是整车中的重要零部件。乘用车座椅单车价值量较高，一般在4千至5千元，国内市场规模近1000亿元，且随着座椅功能的持续升级单车价值量仍有提升的空间。竞争格局上，国内乘用车座椅市场的集中度较高，且当前处于外资垄断的竞争格局，安道拓、李尔、佛吉亚、泰极爱思、丰田纺织和TS TECH等占据了国内主要的市场份额，自主独立座椅企业的市场份额极低。展望后续，随着下游整车格局的变化，新势力和头部自主品牌不断崛起，叠加主机厂的降本需求，座椅行业有望迎来国产替代的大趋势。 格拉默业务整合稳步推进，乘用车座椅打开成长空间。公司收购格拉默后，在管理层和组织架构调整、全面推行降本措施、调整产能布局、拓展格拉默中国区业务等多方面持续推进格拉默的整合工作，后续随着整合工作的推进，格拉默盈利能力将稳步提升。此外，公司目前正大力布局乘用车座椅总成业务，已经建立起了成熟的业务团队，并且公司在成本控制、服务响应等方面相比外资座椅企业有着较大的优势。当前，公司已经累计获得了3个新能源汽车座椅定点项目，且合肥座椅标杆工厂进度不断推进。随着后续各主机厂完成验厂，公司乘用车座椅后续新项目定点可期，长期看好公司在乘用车座椅市场的份额持续提升。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024年归母净利润分别为0.58亿、5.19亿、9.70亿的预测，EPS分别为0.05元、0.46元、0.87元，市盈率分别为246.95倍、27.68倍、14.80倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期；新业务拓展不及预期；整合不及预期。

事件：公司发布2022年三季报，公司前三季度实现营业收入36.43亿元，同比增长；实现归母净利润4.86亿元，同比增长12.43%。其中公司Q3单季度实现营业收入13.84亿元，同比增长，环比增长；实现归母净利润1.76亿元，同比增长，环比增长5.39%。公司三季度业绩整体符合我们的预期。国内市场销量增长叠加海外车市企稳，公司Q3营收端和净利端均实现环比增长。Q3国内乘用车批发销量652.69万辆，环比增长37.98%；Q3欧洲汽车销量336.07万辆，环比微降5.66%；Q3北美汽车销量422.32万辆，环比微跌3.25%。整体上看，北美、欧洲车市逐步企稳，叠加国内车市Q3产销量环比大幅提升，推动公司Q3营收端环比提升。净利端，受益于营收端的环比增长，虽然毛利率略有下滑以及费用端稍有增长，公司Q3仍实现归母净利润1.76亿元，环比增长5.39%。 盈利能力方面，公司Q3单季度毛利率为2，环比Q2微降了0.22个百分点；Q3单季度归母净利率为1，环比Q2下降了2.00个百分点，主要系公司Q3毛利率微降叠加期间费用率有所提升导致。期间费用率方面，公司Q3单季的期间费用率为1，环比提升了1.30个百分点，主要系财务费用率环比有所提升；分项来看，公司Q3单季的销售/管理/研发/财务费用率分别为2.63%/7.64%/3.21%/-，分别环比-0.73/+0.33/-1.08/+2.78个百分点。沿着核心工艺扩展产品品类，打开公司长期成长空间。公司遮阳板业务已经发展为全球龙头，在全球市场的份额超过40%。在遮阳板业务的基础上，公司进一步发力开拓头枕和顶棚业务。头枕产品单车价值量相比遮阳板更大，市场空间更大。目前公司头枕业务主要客户为通用，后续有望进一步提升对克莱斯勒和福特的配套比例，头枕收入规模中期有望达到20亿元。顶棚产品的价值量则更高，市场空间更大，且与遮阳板同属于车顶系统零部件，在核心工艺上同样存在相通性。 公司正积极拓展顶棚业务，目前公司顶棚产品已经成功进入到北美造车新势力等客户的供应体系中，随着后续顶棚业务持续获得定点，将为公司贡献收入增量，顶棚产品有望成为公司未来成长的重要方向。盈利预测与投资评级：考虑到汇兑收益和新业务开拓，我们将公司2022-2024年的归母净利润从5.83亿元/6.98亿元/8.89亿元上调至6.43亿元/7.36亿元/9.44亿元，对应EPS分别为0.68元、0.78元、1.00元，市盈率分别为22.74倍、19.86倍、15.49倍，维持“买入”评级。风险提示：全球乘用车行业销量不及预期；公司新产品拓展不及预期。