投资要点事件：亿纬锂能披露2023年半年报。 上半年业绩落于预告中值，符合预期。2023H1，公司实现营收229.76亿元，同比+53.93%；实现归母净利21.51亿元，同比+58.27%；实现扣非归母净利12.56亿元，同比+5.22%。业绩落于此前业绩预告中值位置，符合预期。 动力和储能出货高速增长，毛利率同比提升。2023H1，公司动力电池出货12.65Gwh，同比+79%，实现收入121.19亿元，同比+72%，单位售价0.96元/wh，毛利率14.1%，同比+0.36pcts；储能电池出货8.98Gwh，同比+102%，实现收入70.71亿元，同比+120%，单位售价0.79元/wh，毛利率15.6%，同比+14.70pcts。公司产能陆续投放，上半年动力和储能电池出货规模均取得了高速增长。 二季度营收和扣非归母净利环比略增。分季度来看，2023Q2，公司实现营收117.90亿元，同比+43.92%，环比+5.41%；实现归母净利润10.11亿元，同比+20.69%，环比-11.27%；实现扣非归母净利6.45亿元，同比-15.08%，环比+5.38%。 股份回购凸显公司长足发展信心。公司拟以自有资金回购1.5-3亿元，回购价格不超过85.31元/股，回购的股份将用于实施员工持股计划或股权激励。 盈利预测与估值我们预计公司2023-2025年营业收入540.42/704.75/883.35亿元，同比增长48.86%/30.41%/25.34%；预计归母净利润47.58/72.63/103.42亿元，同比增长35.58%/52.66%/42.39%；对应PE分别为21.24/13.91/9.77倍，给予“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动影响；公司产能投放不及预期；国内外政策变化风险。

投资要点事件： 中科电气披露 2023年半年报。 2023H1，公司实现营收 22.34亿元，同比+9.92%；实现归母净利-1.25亿元，同比转亏；实现扣非归母净利-1.11亿元，同比转亏。 二季度业绩环比改善，单季度扭亏为盈。 分季度来看， 2023Q2，公司实现营收 11.93亿元，同比+1.58%，环比+14.63%；实现归母净利润 0.10亿元，同比-92.25%，环比扭亏为盈；实现扣非归母净利 0.23亿元，同比-83.81%，环比扭亏为盈。 二季度毛利率 12.01%，环比提升 5.16pcts。 一季度受下游客户去库和高价原材料的影响，公司经营受到较大冲击；二季度以来，公司生产经营环比改善。 高价库存逐步消化，资产减值负面影响减弱。 公司半年报显示库存 23.38亿元，已经连续两个季度下降，库存水位逐步回落。高价库存已在过去两个季度基本得到消化，其中 22Q4资产减值 0.99亿元，23Q1资产减值 0.96亿元， 23Q2资产减值已转正。 量价利： 2023H1， 公司锂电负极业务实现收入 20.68亿元，同比+10.23%；负极出货 6.03万吨，同比+24.51%；确认收入口径 5.77万吨，同比+26.91%；我们测算上半年公司负极单价约 3.58万元/吨，同比下降 0.54万元/吨，主要受原材料价格回落等因素影响；单位毛利约 0.26万元/吨，同比下降 0.62万元/吨，主要受高价原材料库存、开工率下降等因素影响。 盈利预测与估值我们预计公司 2023-2025年营业收入 49.35/65.08/84.38亿元，同比增长-6.12%/31.87%/29.67%；预计归母净利润 0.36/5.43/8.95亿元 ， 同 比 增 长 -90.11%/1407.39%/64.82% ； 对 应 PE 分 别 为211.46/14.03/8.51倍，给予“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期；市场竞争加剧风险； 原材料价格波动影响； 公司产能投放不及预期；国内外政策变化风险。

投资要点事件： 厦钨新能披露 2023年半年报。 2023H1，公司实现营收 81.21亿元，同比-44.25%；实现归母净利 2.55亿元，同比-53.67%；实现扣非归母净利 2.27亿元，同比-50.61%。 上半年终端需求走弱，公司销量同比下滑。 2023H1， 受到下游三元正极和钴酸锂正极需求疲软的影响，公司产品销量下降。上半年，公司钴酸锂销量 1.42万吨，同比-24%；三元正极销量 1.26万吨，同比-41%；钴酸锂和三元正极合计销量约 2.68万吨，同比-33%。 上半年公司平均单吨扣非归母净利约 0.85万元/吨，同比减少约 0.3万元/吨，主要受到产能利用率下降、原材料价格变动和市场竞争加剧等因素影响。 二季度产销环比改善，盈利处于行业中上水平。 从单季度情况来看， 2023Q2，公司实现营收 45.35亿元，同比-46.80%，环比+26.46%； 实现归母净利 1.39亿元，同比-58.48%，环比+20.35%；实现扣非归母净利 1.29亿元，同比-58.50%，环比+30.76%。 我们测算公司 2023Q2出货约 1.7万吨，环比+70%，产销情况从二季度开始已有较大改善。 注重技术创新，加快海外布局。 公司新产品持续加大开发力度，钴酸锂正在研发 4.53V 以上高电压产品，三元 9系超高镍已通过多家电池客户测试，并进入到海外车厂体系认证实现了百吨级交付。 公司全球化布局首站选择欧洲，和 Orano CAM、 Orano PCAM 在法国合资设立电池正极和前驱体公司，有望加快公司海外市场开拓进度。 盈利预测与估值我们预计公司 2023-2025年营业收入 190.42/270.91/322.14亿元 ， 同 比 增 长 -33.77%/42.27%/18.91% ； 预 计 归 母 净 利 润7.18/12.72/17.91亿元，同比增长-35.89%/77.05%/40.77%；对应 PE分别为 23.81/13.45/9.55倍，给予“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期；市场竞争加剧风险； 原材料价格波动影响； 公司产能投放不及预期；国内外政策变化风险。

事件：骄成超声披露2023年半年报。 公司业绩稳健增长，符合预期。2023H1，公司实现营收3.48亿元，同比+41.74%；实现归母净利0.63亿元，同比+15.58%；实现扣非归母净利0.53亿元，同比+27.67%；毛利率51.75%，同比+2.61pcts；净利率17.78%，同比-3.89pcts,主要是由于（1）上半年公司新增限制性股票激励产生股份支付费用约762万元；（2）公司加大研发投入，扩充研发团队，导致今年上半年公司销售费用率、研发费用率同比分别提升1.6pcts、2.8pcts。 注重研发，打造公司技术核心护城河。公司的主要产品超声波设备技术门槛高，集多学科专业知识于一体。公司人才团队源于上海交通大学，产学研结合。上半年，公司研发投入超5400万元，同比增长73%，占总营收15.55%。公司加大研发团队扩充，新增研发人员53人，相比2022年末增长26.77%。 复合集流体新技术催生设备新需求，滚焊设备有望成为公司第二成长曲线。复合集流体对于提高电池安全、降低箔材成本有明显优势，目前产业化进度正在加速推进，复合铝箔已有所应用，复合铜箔落地在即。设备端，采用复合集流体的电池生产需要增加滚焊设备，单条产线对滚焊设备的需求数量是极耳超声焊接的3倍。目前公司滚焊设备已经少量供货给宁德时代，未来有望随着复合集流体的大规模应用而成为公司业务的一大增长点。 l盈利预测与估值我们预计公司2023-2025年营业收入7.05/9.97/14.41亿元，同比增长35.00%/41.28%/44.61%；预计归母净利润1.44/2.06/2.95亿元，同比增长29.72%/43.70%/43.05%；对应PE分别为67.08/46.68/32.63倍，给予“增持”评级。 l风险提示下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；新技术推进不及预期

投资要点事件：恩捷股份发布2023年半年度财务报告。 2023H1，公司实现营收55.68亿元，同比-3.27%；实现归母净利14.05亿元，同比-30.45%；实现扣非归母净利13.44亿元，同比-30.76%。 二季度毛利率下滑明显，导致盈利承压。2023Q2，公司实现营收30.00亿元，同比-5.19%，环比+16.80%；实现归母净利7.55亿元，同比-31.57%，环比+16.36%；实现扣非归母净利7.16亿元，同比-32.61%，环比+14.05%。二季度毛利率41.35%，同比-9.88pcts，环比-4.68pcts；净利率26.78%，同比-9.88pcts，环比+0.37pcts。二季度公司毛利率下滑较为明显，我们判断主要系行业供给释放，竞争加剧导致隔膜产品价格下调影响。 二季度出货环比增长20%，单平净利同比下降。出货量方面，我们判断公司一季度出货约10亿平，二季度出货约12亿平，环比+20%；上半年合计出货约22亿平，和去年同期相近。我们测算公司上半年单平净利约0.6元，同比下滑0.2-0.3元/平米，主要也是受到产品价格降价影响。 全球化进程再加速，斩获多家海外电池厂供货协议。公司近期接连获得海外电池厂供货合作协议：（1）成为丰田汽车和松下的合资公司PPES锂电隔膜供应商，2024-2028年预计供应25.90亿元（不含税）的隔膜产品；（2）和欧洲电池公司Morrow签署协议，作为Morrow的全球首家隔膜供应商，2023H2-2026年向其供应涂覆膜产品。公司国际化影响力有望进一步提升，客户版图愈发完善。 盈利预测我们预测，2023-2025年公司分别实现营业收入138.34/177.43/221.51元，同比分别增长9.87%/28.25%/24.84%；分别实现归母净利润36.88/51.93/65.89亿元，分别同比增长-7.82%/40.83%/26.88%；对应PE估值分别为18.21/12.93/10.19倍，给予“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期；全球政策变化风险；行业竞争加剧风险；合作进度不及预期风险。

投资要点事件：科达利披露2023年半年报。 2023H1，公司实现营收49.17亿元，同比增长45%；实现归母净利5.09亿元，同比增长48%；实现扣非归母净利4.96亿元，同比增长53%。 二季度经营稳健，业绩稳中有升。2023Q2，公司实现营收25.91亿元，同比增长42%，环比增长11%；实现归母净利2.67亿元，同比增长53%，环比增长10%；实现扣非归母净利2.64亿元，同比增长61%，环比增长14%。二季度单季度毛利率23.80%，环比增长1.66pcts。 海外收入占比提升，欧洲基地投产在即。2023H1，公司海外地区收入2.6亿元，占总营收5.39%，同比提升3.04pcts。公司海外3个生产基地中德国生产基地和瑞典生产基地已进入试生产阶段；匈牙利生产基地已进入量产阶段，全球化布局将进入收获期。 深度合作优质客户，4680系列有望打开公司新的成长机遇。公司积极拓展新能源车动力电池和消费电子产品便携式锂电池行业客户，已与CATL、中创新航、亿纬锂能、欣旺达、LG、松下、特斯拉、Northvolt、ACC、三星等国内外龙头厂商建立稳定合作关系。公司加大研发力度，持续拓展新研发项目，动力电池结构件（?46）系列技术开发基本成熟，处于批量生产阶段。 盈利预测与估值我们预测2023-2025年公司实现营业收入130.44/178.19/241.45亿元，同比增长50.73%/36.61%/35.50%；预计实现归母净利润13.73/20.65/28.15亿元，同比增长52.32%/50.42%/36.33%；对应PE估值分别为23.19/15.42/11.31倍，给予“增持”评级。 风险提示新产能建设进度不及预期；下游需求不及预期；原材料价格波动风险。

事件：当升科技披露2023年半年报。 公司业绩表现亮眼，再超预期。2023H1，公司实现营收84.02亿元，同比-7.80%；实现归母净利9.26亿元，同比+1.46%；实现扣非归母净利10.65亿元，同比+9.28%。营收同比小幅下滑主要是因为原材料价格下降导致公司产品均价下降；从盈利端来看，公司盈利能力优秀，2023H1公司净利率11.01%，同比增长1pcts，在行业大环境偏弱的情况下实现逆势增长，业绩亮眼。 单季度吨净利超3万元，行业领先。从单季度情况来看，2023Q2，公司实现营收37.10亿元，同比-29.61%，环比-20.93%；实现归母净利4.95亿元，同比-5.77%，环比+14.95%；实现扣非归母净利6.40亿元，同比+2.66%，环比+50.40%。我们测算公司2023Q2出货约1.6万吨，环比+14%；平均售价约23万元/吨，环比约下降10万元/吨，主要系核心原材料价格回落影响；平均归母净利3万元/吨，平均扣非归母净利约3.9万元/吨，单吨净利维持高位，领先行业。 欧洲出海加速布局，海外客户合作优势明显。公司目前国际客户业务占比超70%，客户结构优秀。2023年7月，公司公告和芬兰矿业集团和芬兰电池化学品有限公司签署合作协议，成立合资公司，在欧洲规划建设20万吨多元正极和30万吨磷酸（锰）铁锂正极，全球化战略加速落地，有望进一步夯实海外客户合作基础。 盈利预测与估值我们预计公司2023-2025年营业收入182.05/217.49/297.36亿元，同比增长-14.38%/19.46%/36.72%；预计归母净利润20.68/23.63/32.21亿元，同比增长-8.45%/14.29%/36.28%；对应PE分别为10.84/9.48/6.96倍，给予“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动影响；公司产能投放不及预期；国内外政策变化风险。

投资要点事件： 蔚蓝锂芯披露 2023年半年报。 上半年业绩落于预告中值偏上，复合预期。 2023H1，公司实现营收 22.50亿元，同比-40.81%；实现归母净利 0.42亿元，同比-88.13%； 实现扣非归母净利 0.34亿元，同比-88.12%。 归母净利落于此前业绩预告中值，扣非归母净利落于此前业绩预告上限，业绩符合预期。 二季度盈利超 5000万元，环比大幅改善。分季度来看， 公司 23Q1亏损 1255万元， 23Q2归母净利 5420万元。 二季度随着下游电动工具订单的恢复，公司稼动率提升带动出货和盈利环比改善。 分业务板块来看： （1） 锂电池： 2023H1，公司锂电池业务实现营收约 6.19亿元，占总营收 28%，同比去年营收额下降 64%。 江苏天鹏上半年亏损约 0.2亿元。 出货量方面，我们测算 Q1出货约 3100万颗， Q2出货约 5000万颗，环比增长超 60%， 经过多个季度的消化，下游去库接近尾声，国内外电动工具客户需求迎来改善， 公司基本面有望底部回暖。 （2） LED： 2023H1， 公司 LED 业务实现营收 6.02亿元，占总营收 27%， 同比去年营收额下降 15%； 归母净利-0.18亿元， 其中 Q2基本实现盈亏平衡。 （3） 金属物流配送： 2023H1， 公司金属物流配送业务实现营收10.17亿元， 占总营收 45%， 同比去年营收额下降 26%。主要经营主体子公司澳洋顺昌归母净利约 0.7亿元。 盈利预测与估值我们预计公司 2023-2025年营业收入 65.28/83.76/100.40亿元，同比增长 3.86%/28.30%/19.88%；预计归母净利润 2.56/6.01/7.68亿元 ， 同 比 增 长 -32.31%/134.86%/27.70% ； 对 应 PE 分 别 为45.48/19.37/15.16倍，给予“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期；市场竞争加剧风险； 原材料价格波动影响； 公司产能投放不及预期；国内外政策变化风险。

投资要点事件： 尚太科技披露 2023年半年报。 上半年净利约 4亿元，出货 5.22万吨。 2023H1，公司实现营收19.67亿元，同比-10.5%；实现归母净利 4.05亿元，同比-41.5%；实现扣非归母净利 3.90亿元，同比-43.1%。 上半年公司负极销量 5.22万吨，单吨归母净利约 0.78万元。 二季度负极价格虽持续走低，公司盈利仍处于行业领先水平。 23Q2， 公司实现营收 10.14亿元，环比+6.5%，同比-9.5%；归母净利1.74亿元，环比-24.3%，同比-49.3%；扣非归母净利 1.69亿元，环比-23.5%，同比-50.2%。 我们测算 23Q2，公司负极出货约 2.9万吨，环比+27%；单吨售价约 3.5万元，环比下降约 0.7万元/吨；单吨扣非归母净利约 0.6万元，环比下降约 0.4万元/吨。 根据百川盈孚数据，低端/中端/高端人造石墨负极 Q2相比 Q1均价下降 0.65-0.95万元/吨不等，公司产品均价下滑主要受行业趋势影响。得益于公司良好的成本管控能力和一体化自供率，公司盈利能力仍处于行业领先水平。 加大拓展储能和快充动力场景，产品结构有望优化。 23Q2公司用于储能场景的负极材料处于爬坡状态，预计于三季度放量。此外，在动力快充领域，随着年底下游需求的提升，也有望加大出货量。 股权激励有望进一步提振员工积极性。 公司推出 2023年股权激励计划，拟授予 138.15万股，总股本 0.5318%，授予价格 26.75元/股。设置公司层面考核要求： 2024/2025/2026年各年度净利润与负极销量均同比增长 20%。 l 盈利预测与估值我们预计公司 2023-2025年营业收入 51.22/64.82/83.17亿元，同比增长 7.11%/26.56%/28.30%；预计归母净利润10.84/15.06/19.58亿 元 ， 同 比 增 长 -15.90%/38.89%/29.97% ； 对 应 PE 分 别 为13.80/9.94/7.64倍，给予“增持”评级。 l 风险提示下游需求不及预期；市场竞争加剧风险； 原材料价格波动影响；公司产能投放不及预期；国内外政策变化风险。

投资要点事件：容百科技披露2023年半年报。 二季度业绩承压，低于预期。2023H1，公司实现营收128.94亿元，同比+11.6%；实现归母净利3.79亿元，同比-48%；实现扣非归母净利3.25亿元，同比-55%。23Q2，公司实现营收45.26亿元，环比-46%，同比-29%；归母净利0.68亿元，环比-78%，同比-85%；扣非归母净利0.27亿元，环比-91%，同比-94%。 二季度原材料价格剧烈波动，公司出货环比下滑。公司上半年出货约4.6万吨，我们测算Q1出货2.6-2.7万吨，单吨归母净利约1.2万元；Q2出货1.9-2万吨，单吨归母净利约0.36万元。Q2出货环比-27%，叠加原材料波动、下游客户提货节奏等因素影响导致公司业绩承压。 上半年市占率有所提升，三季度排产环比增长。23H1，公司国内三元正极市占率18.3%，同比增长4.3pcts。公司生产经营从6月份开始明显好转，预计三季度订单环比增长约50%。 新技术加速推进，形成“高镍三元+磷酸锰铁锂+钠电正极”多元体系布局。23H1，公司锰铁锂累计出货近千吨，Q3将在动力开展冬测，年底有望规模装车，进度处于行业领先水平；钠电正极累计出货近百吨，下半年有望装车动力，2024年有望应用于储能；高镍9系单多晶产品实现百吨级出货，应用于4680电池体系。 积极布局海外市场，全球化版图初见雏形。公司在韩国已建成2万吨高镍和0.6万吨前驱体产能，近期公告再新增8万吨前驱体，后续正极方面也有望再加码扩产。此外，欧洲建厂的可行性论证也在积极开展中。海外电池客户均已取得不错进展，有望在2024年实现规模量产。我们认为海外布局对于公司的客户结构优化和进一步打开欧美市场有着重大意义。 盈利预测与估值我们预计公司2023-2025年营业收入268.20/320.88/410.69亿元，同比增长-10.97%/19.64%/27.99%；预计归母净利润10.53/17.13/24.05亿元，同比增长-22.17%/62.62%/40.41%；对应PE分别为21.49/13.22/9.41倍，给予“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动影响；公司产能投放不及预期；国内外政策变化风险。