娱乐影视业务锐意增长,营收及利润占比处绝对权重地位。在娱乐品牌营运方面,2017年,公司对包括“勇士”、“终结者2:审判日”在内的全球一线娱乐品牌进行了涵盖品牌授权及衍生开发在内的深度营运,授权区域包括香港、台湾、澳门、日韩及东南亚等地区。其中,“终结者2:审判日”与网易授权合作的同名手游,于2017年11月全平台首发,上线当天APPStore排名第一。根据《360游戏手游指数报告》2017年11月网游下载TOP10中,排名第三,成为品牌游戏授权开发领域的年度标杆案例。在影视内容提供方面,2017年,公司全网剧业务以超级剧、匠心剧为主驱动力,完成对多个头部影视剧项目的投资、制作及发行。2017年,公司取得发行许可证项目包括《十年阳光十年华》、《幸福照相馆》、《卧底归来》、《羽毛耳环》、《二毛驴从军记》、《如若巴黎不快乐》等。其中,主要贡献收入的全网剧为《军师联盟之虎啸龙吟》、《十年阳光十年华》、《吾儿可教》。 广告营销深根细作,夯实行业龙头地位。2017年,公司广告营销业务客户结构及质量进一步升级,在深耕国际一线车企品牌同时,继续横向拓展如医药、快消品等多元客户资源。公司利用自身的娱乐品牌及影视内容资源,为广告客户提供娱乐体验化、内容特色化的传播全案,不断激发广告营销资源与自有娱乐资源间的协同势能。 维持“增持”投资评级。2017年,公司对广告营销业务持续深耕细作,夯实业内龙头地位。同时,娱乐影视业务在娱乐品牌营运及全网剧双轮驱动下保持锐意增长势头,在收入及利润中攀升至绝对权重地位,同时实现营收结构调整与经营业绩稳增。给予公司2018-2020年0.64元、0.84和1.15元的盈利预测,对应18倍、14倍和10倍PE,维持“增持”投资评级。 风险提示。行业竞争加剧风险,公司业绩不达预期风险。

事件:设立基金收购FBS Entertainment and Leisure。2017年10月16日,公司公告披露公司拟通过直接参与设立夹层基金及间接参与设立并购基金的方式,间接持有福布斯传媒不超过10%的权益。其中,夹层基金总规模初步拟定为1.36亿美元,并购基金总规模初步拟定为2.56亿美元,印纪传媒的全资子公司DMG(HK)初步拟出资总额为1500万美元。并购基金将主要用于投资收购FBSEntertainment and Leisure(下简称FBS)的100%股权。本次收购将有利于公司进一步深化“打造全球高概念娱乐品牌”的目标。FBS 将围绕“福布斯”品牌,发展和运营其大中华地区的娱乐以及奢侈品零售业务,并将通过Forbes GlobalHoldings Inc.持有福布斯传媒不超过 10%的权益。 福布斯传媒:定位高端精英人群,打造权威性高价值传媒品牌。福布斯品牌是具有100年历史的具有全球影响力的权威高价值传媒品牌,其主要受众为精英人群,公司产品包含杂志、互联网、知名榜单、品牌盛典论坛等。品牌覆盖全球超过150个国家。在专注财经、企业话题的基础上,福布斯近年来将目光投向娱乐行业,其全球娱乐名人榜系列备受关注,公司产品内容逐步向兼具财经和娱乐属性的多元化趋势发展。 手握优质IP 资源,娱乐营销携手出击。公司从事的主要业务包括娱乐影视内容和广告营销服务两大业务板块。营销业务方面,公司上半年优化客户结构,强化品牌管理,服务水平进一步提高。影视娱乐方面,半年报披露公司第四季度将陆续播出或获得发行许可证剧目有《军师联盟2》、《如果巴黎不快乐》等;作为国内少数与好莱坞著名制片公司建立合作关系额传媒集团,电影方面已储存《终结者》、动画电影《小梦露》等优质IP 蓄力爆发。 对接国际知名品牌,加码全球高概念娱乐品牌布局。公司一直以来坚持“高概念娱乐”、“高科技娱乐”的价值观念。本次拟进行的收购,有助于公司借助福布斯品牌的影响力建立国际知名度、拓展品牌渠道,获取丰富内容资源,实现真正的国内领先,走向世界,多方位提升公司品牌价值,提高国际高概念娱乐品牌运营能力,依托自身的国际娱乐资源和运作经验,长线开发丰富、立体且具有变现潜力的优质娱乐IP 资源。伴随着“全球高概念娱乐品牌”价值战略的布局,预计公司将继续维持业内领先的地位。 盈利预测。公司享有丰富的国内国际影视资源,着眼全球,对标好莱坞,高质量IP 资源储备丰富,业绩增长空间广阔。我们预期 2017-2019净利润分别为 8.09、9.63、12.16亿,对应EPS 为0.46、0.54、0.69元。参考同行业估值水平,我们给予印纪传媒 2017年38倍PE 估值,对应目标价17.48元。 风险预测。影视业务不及预期风险;营销业务下滑。

优化整合营销业务客户结构,拓展盈利新模式。报告期内,整合营销业务实现营业收入3.04亿元,同比下降56.09%,占整体营收比重为39.47%。营收下滑主要是因为公司进行业务调整,减少低毛利媒介代理业务,但提升了营销业务的整体毛利率11.11个pct至48.65%。公司作为行业领先的整合营销服务商,除与宝马、奥迪、奔驰等知名车企保持深度合作之外,还不断开拓新客户和品牌,优化客户结构和质量,同时适应互联网技术和新媒体的传播,拓展新的整合营销盈利模式。 影视娱乐业务快速增长,精品剧数量已初具规模。报告期内,影视娱乐板块实现营业收入4.66亿元,同比增长68.08%,占整体营收比重为60.49%;同时,毛利率提升12.85个pct至56.05%。电视剧方面,报告期内出品播出多部精品电视剧,《大军师司马懿之军师联盟》、《卧底归来》、《孤战》,下半年还有《如若巴黎不快乐》等6部电视剧陆续播出。电影方面,与国际著名导演卡梅隆合作的科幻电影《终结者2:审判日》全新3D版以及多部中外合作电影,均在制作发行当中。院线方面,目前已有五家影院投入运行。同时,公司加码布局国际高概念娱乐品牌的运营及多元化授权衍生开发。预计影视娱乐业务将会成为公司未来核心盈利增长点。 设立投资基金,促进外延式发展。公司与专业机构合作设立印纪光大产业基金,基金目标认缴出资规模为10亿元,以促进公司外延式发展。维持“增持”投资评级。公司在对原有整合营销业务继续精耕细作、巩固行业地位和核心竞争优势基础上,加大对影视娱乐业务投资的力度,实现了整合营销和娱乐内容的协同发展。给予公司2017-2019年元、0.98元和1.32元的盈利预测,对应21倍、16倍和11倍PE,维持“增持”的投资评级。

2017年中报业绩情况: 2017年H1,公司实现营业收入7.71亿元,同比减少20.57%,归母净利润2.68亿元,同比增加2.95%。其中,娱乐影视板块收入4.66亿元,同比增长68.08%,整合营销板块收入3.04亿元,同比减少56.09%。 整合营销业务:优化客户结构,强化内容创新 上半年,公司整合营销营业收入和成本同比下降56.09%和63.09%,原因是业务调整,低毛利媒介代理业务的减少使得营业额下降,其同期毛利率增加了9.75%。全新BMW5系产品及品牌体验活动项目的执行,助力公司获得客户和业界的认同,塑造了品牌形象。 影视娱乐:精品剧初具规模,参投多部中外合作电影 上半年,影视娱乐营业收入与成本与上年同比增长68.08%和30.04%。公司上半年播出《军师联盟》、《卧底归来》、《孤战》等精品剧,其中《军师联盟》受到了观众的热捧与热议。下半年将发行或已取得许可的,有《军师联盟2》、《如若巴黎不快乐》、《十里洋场拾年花》、《火柴小姐和美味先生》、《不婚》、《幸福照相馆》等等部电视剧。 电影方面,周杰伦,马龙搭档的《靠谱兄弟》,与卡梅隆合作的《终结者2》,苏菲·玛索合作的《米尔斯夫人》,参与投资的《断片之险途夺宝》等电影票房可期。院线建设方面,公司已有五家影院投入运行。 设立基金:寻求战略投资与并购标的,以期实现外延式快速发展 公司与专业机构合作设立印纪华融基金,规模为10亿元,将更大范围的寻求战略投资与并购标的,以期实现外延式发展。2017年4月18日,公司因筹划重大事项,申请停牌,尚未复牌。 盈利预测与评级: 我们预计公司2017-2019 年净利润分别为10.7、13.9和18.2亿元。对应当前市值估值17-19 年分别为25.8、19.8和15.1倍。考虑到公司拥有众多精品影视剧,我们看好公司在影视板块盈利能力,给予“推荐”评级。 风险提示:竞争风险,业务整合风险。

数据解读:营收增长明显,业绩持续提升。2016 年,公司实现营业收入25.06亿元,同比增长33.16%;利润总额8.47 亿元,同比增长16.20%;归母净利润7.31 亿元,同比增长27.27%。营收构成上,占比61.34%的广告服务业务收入15.37 亿元(-0.87%),占比37.60%的影视及衍生业务收入9.42亿元(+209.22%),占比1.06%的娱乐营销业务收入0.27 亿元(+1.03%),业绩提升主要系拓展整合营销业务客户、扩大影视娱乐业务规模、加码布局衍生授权业务所致。 业务回顾:营销影视协同发展,全面提升盈利能力。1)整合营销业务稳步提升,客户结构及质量进一步优化。公司作为业内领先整合营销服务商,在与宝马、奥迪、奔驰等知名车企保持深度合作的同时,业已开拓如健力宝、五粮液等新客户,确保了广告营销业务较高的毛利水平和稳定的增速。2)加码布局高概念IP 的授权衍生业务。以国际著名导演詹姆斯.卡梅隆的科幻电影《终结者2:审判日》为例,针对这一经典品牌化IP,公司广泛开展了游戏、服装、3C 类(电子消费品)、出版、特色化装备(概念摩托车、电动车等)的衍生开发;与此同时公司还布局实景娱乐等多元化授权衍生开发,如《变形金刚》实景娱乐秀,预计将于今年年底在北京、上海率先落地。3)优质内容储备丰富,精品剧项目初具规模。16 年出品、取得发行许可证的电视剧就有《亲密搭档》、《耳环》、《古城小女人》、《小米的爱情》、《爱的速递》、《军师联盟之大军师》、《火柴小姐和美味先生》、《孤战》等,丰富的国产剧储备为公司带来稳定的业绩支撑。 本土优势巩固+优质IP 全球布局,未来业绩爆发可期。1)本土营销板块,公司业已与金立、芒果TV 签约,17 年将在广告业务、品牌植入业务、视频内容等方面展开合作。我们认为,公司携手优质客户将进一步增厚营销板块业绩,未来高速增长可期。2)优质 IP 全球布局,公司去年先后拿下仅次于 DC和漫威宇宙的勇士漫画(Valiant)系列全球版权、国际顶尖奇幻IP 作家——布兰德〃山德森(Brandon Sanderson)系列作品的影视版权,并计划围绕其“三界宙”的IP 打造多部系列影视作品。目前公司海外IP 布局已具雏形,相关作品预计于18、19 年集中爆发,未来业绩弹性可期。 盈利预测。公司享有丰富的国内国际影视资源,着眼全球,对标好莱坞,高质量 IP 资源储备丰富,业绩增长空间广阔。 我们预计2017/2018 公司归母净利润为9.54 亿元、12.68 亿元,对应EPS 分别为0.86 元、1.15 元,参考同行业优质影视内容制作公司估值水平,我们给予公司略高于行业均值的17 年35 倍估值,对应目标价30.10 元,买入评级。 风险提示。影视业务不达预期;整体电影市场低迷风险。

整合营销业务稳定增长,拓展盈利新模式。公司作为行业领先的整合营销服务商,除与宝马、奥迪、奔驰等知名车企保持深度合作之外,不断开拓新客户和品牌,优化客户结构和质量,同时拓展新的整合营销盈利模式。 扩大影视娱乐业务规模,布局高概念IP授权衍生业务。电影方面,与好莱坞一线资源进行深度合作,制作并发行的好莱坞3D大片《极速之巅》上映,科幻电影《终结者2:审判日》全新3D版预计在2017年上映。电视剧方面,精品剧项目数量已初具规模,包括出品、取得发行许可证的电视剧《亲密搭档》、《耳环》等。院线方面,2016年新投入运行良乡影院和越秀影院,目前已有五家影院投入运行。同时,公司加码布局高概念娱乐IP的授权衍生业务,如针对《终结者2:审判日》这一经典IP,开展了游戏、服装、实景娱乐等多元化授权衍生开发,预计将会带来新的盈利增长点。 设立投资基金,促进外延式发展。公司与专业机构合作设立印纪光大产业基金,基金目标认缴出资规模为10亿元,以促进公司外延式发展。公司还通过对业内一线衍生品设计、开发与销售公司“衍界”的战略投资,进一步完善自身衍生品价值链。 维持“增持”投资评级。公司在对原有整合营销业务继续精耕细作、巩固行业地位和核心竞争优势基础上,加大对影视娱乐业务投资的力度,实现了整合营销和娱乐内容的协同发展。给予公司2017-2019年1.07元、1.37元和1.74元的盈利预测,对应23倍、18倍和14倍PE,维持“增持”的投资评级。 风险提示。行业竞争加剧风险,新业务不达预期风险。

投资要点: 携手金立、芒果TV优质客户,营销板块高增长可期。公司于3月20日发布公告,宣布与深圳市金立通信设备有限公司签订合作协议,签约金额为每年不低于5亿,为期两年。此次签约后,印纪传媒将依托自身优质影视娱乐资源及营销能力帮助金立信息推广其品牌。3月21日公司公告,宣布与芒果TV签约合作,授权印纪传媒代理旗下平台芒果TV的广告业务、品牌植入业务,同时芒果tv也会与印纪传媒在视频内容上进行合作,结合自身需求选择印纪传媒的优质影视剧资源在自身平台播出。我们认为,公司携手金立、芒果tv两大优质客户将进一步增厚2017年营销板块业绩,未来高速增长可期。 国产剧储备丰富,2017年步伐加速。2017年公司将有多部本土电视剧储备,其中包括吴秀波主演的《军师联盟》、张艺兴主演的《十里洋场》、张翰主演的《如果巴黎不快乐》、林永健主演的《幸福照相馆》,以及修仙题材的《修仙记何仙姑传》等,丰富的国产剧储备将为公司带来稳定的业绩支撑。 《终结者》、《变形金刚》版权运营初显潜力。授权经营方面,公司拥有《终结者2》电影形象授权以及《变形金刚》实景娱乐开发授权,其中《终结者2》IP已与网易等公司合作,进行MMOFPS及SLG等类型游戏开发。另外《变形金刚》实景娱乐秀,预计将于今年年底在北京、上海率先落地。 全球布局好莱坞优质IP,未来业绩爆发可期。公司近两年在IP积累上持续发力,去年先后拿下仅次于DC和漫威宇宙的勇士漫画(Valiant)系列全球版权,国际顶尖奇幻IP作家——布兰德〃山德森(BrandonSanderson)系列作品的影视版权,未来将围绕其“三界宙”的IP宇宙打造多部系列影视作品。目前公司海外IP布局已具雏形,相关作品预计于18、19年集中爆发,未来业绩弹性可期。 盈利预测。公司享有丰富的国内国际影视资源,着眼全球,对标好莱坞,高质量IP资源储备丰富,业绩增长空间广阔。我们预计公司16-18年EPS分别为0.70元、0.87元、1.10元。考虑公司IP均为稀缺性好莱坞级别IP且尚未进行开发,并且单个IP均可进行多次多维度开发,未来增长可期。因此结合同行业优质影视内容制作公司慈文传媒、欢瑞世纪、唐德影视、北京文化等估值,我们给予印纪传媒略高于市场平均的估值,对应2017年预计利润55倍市盈率估值,对应目标市值529亿元,目标价47.9元/股,给予“买入”评级。 风险提示。影视业务不达预期。

事件: 公司1月24日发布《关于公司员工持股计划实施的进展公告》,公告表示公司员工持股计划于2017年1月23日通过二级市场集中竞价的方式累计购买公司股票3,703,188股,占公司总股本的比例为0.3348%,成交均价为人民币31.9217元/股,成交金额为人民币11,821.21万元。公司员工持股计划所需股票已全部购买完成。 点评: 深度绑定核心团队,内容+营销协同优势明显 根据此前公告,参加本计划的范围含公司部分董事、监事及高级管理人员, 以及公司(含控股子公司)符合认购条件的核心及骨干员工;而本次计划覆盖公司董事、监事和高级管理人员4人,其他核心员工15人。我们认为员工持股计划覆盖范围的精确扩展将有效提高公司整体核心团队的工作效率,人才与公司利益的深度绑定将对业绩和长远发展起到极为深远的意义。 从公司经营层面来看,印纪传媒于去年率先提出了全球“高概念”娱乐品牌操盘手的战略定位,目前其“高概念”娱乐IP 方阵已初具雏形,包括通过授权、合作等形式储备了超级英雄宇宙“勇士”系列IP、“变形金刚”实景娱乐IP、基于玛丽莲〃梦露的动画形象“小梦露”IP,以及与著名导演詹姆斯〃卡梅隆合作的《终结者2》全新3D 版IP 等。此外,公司还在不久前拿下国际顶尖奇幻IP 作家布兰登 山德森系列作品“三界宙”的影视版权,《迷雾之子》《王者之路》等高魔奇幻IP 目前已进入开发阶段。此外,公司广告营销业务稳定增长,多年经验积累起丰富的优质客户资源,并主要覆盖如奥迪、奔驰等国际一线车企品牌,拥有在娱乐影视领域最佳变现卡位。因此整体看一方面公司在影视及营销两大业务的积淀在中长期内依旧具有较强的单边发展能力,同时优质内容与营销也具有深度结合发展的前景,从而在内容营销等新兴领域发挥协同效应,持续打开两大业务的成长空间。 从核心竞争力来看,公司一直以独树一帜的好莱坞背景与国际资源而闻名,旗下拥有一支合作超过10年的好莱坞编剧团队,并与好莱坞一线大制片厂均建立起了稳定的战略合作伙伴关系。未来,公司计划不断加大对具世界范围粉丝影响力的娱乐IP 品牌的前端研发、影视制作,及后端多维度开发与变现。本次员工持股覆盖范围主要为公司高级管理人员及核心业务骨干,对于公司稳定核心人才、加强凝聚力及业绩能力具积极作用,“高概念”发展预期进一步提升。我们预计 2016-2018年归属于母公司所有者净利润7.56、9.22、10.52亿元,对应每股收益分别为0.68、0.83、0.95元,对应PE 分别为49、40、35倍,给予“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、公司影视及营销业务进展不达预期

事件:2016年11月14日,公司召开投资者交流会。公司领导出席了交流会,对公司经营情况做了阐述。 整合营销领域资源丰富,广告营销收入稳定。公司作为行业领先的整合营销服务商,与宝马、奥迪、奔驰等知名车企保持深度合作。 并逐步加大非汽车类客户的开发,优化客户结构,目前已新开拓客户统一、健力宝、五粮液、上海家化旗下的启初等新客户。目前,公司广告营销业务毛利水平较高,增速稳定。 拓展影视娱乐业务,业绩有所提升。公司加大对电视剧的投资、制作、发行,储备了丰富的海内外影视娱乐内容资源。公司以“IP+粉丝经济”作为串联电影、电视、综艺、游戏等多个行业的核心驱动力,如以《克拉恋人》为代表的IP将陆续制作电视剧续集和大电影。 国际业务方面,公司与好莱坞建立了稳定的战略合作关系。此外,公司以约250亿韩元投资韩国影视制作上市公司ChorokbaemMedia成为其第一大股东,有望成为新的盈利增长点。院线建设方面,新乡影院、唐山影院、良乡影院、越秀影院及东莞影院均已投入运行。 家庭互联网平台启动,或成新盈利增长点。公司借助三网融合背景下广电企业加速推广DVB+OTT模式的契机,与阿里巴巴、湖南卫视及黑龙江卫视建立战略合作,为湖南省600万和黑龙江省700万有线电视用户提供基于互联网接入方式,覆盖视频、购物、游戏、教育等多种服务的家庭娱乐平台项目全部启动。其中,湖南有线平台子项目总投资4亿元,黑龙江有线平台子项目总投资4亿元,有望成为公司新的盈利增长点。 维持“增持”投资评级。公司在深耕原有整合营销业务的基础上,加大对影视娱乐业务的投资力度,整合营销和娱乐内容实现协同发展。 同时,公司在家庭客厅入口布局及家庭互联网市场竞争中赢得先机,确保公司未来的业绩增长。给予公司2016-2018年0.53元、0.57元和0.64元的盈利预测,对应51倍、47倍和42倍PE,给予“增持”的投资评级。 风险提示。行业竞争加剧风险,新业务开拓的不确定性风险。

三季报公司业绩向好。受益于公司品牌推广业务收入的增长和转让部分电视剧版权收入增加,公司前三季度共实现营业收入16.7亿元,比去年同期增长40.48%。归属于上市公司股东净利润3.96亿元,同比增长21.37%。公司各项业务业绩良好,特别是电视剧版权收入增长迅速,未来仍然具有较高的盈利性。 IP积累注重质量提升,全球化战略对标好莱坞。公司近两年在IP积累上持续发力,继去年拿下仅次于DC和漫威宇宙的勇士漫画(Valiant)系列后,近期再次拿下国际顶尖奇幻IP作家--布兰德·山德森(BrandonSanderson)系列作品的影视版权,未来将围绕其“三界宙”的IP宇宙打造多部系列影视作品。另外公司还与曾获雨果奖的著名科幻作家刘宇昆合作。目前,公司“高概念”娱乐IP方阵已初具雏形。 丰富的影视娱乐资源是未来发展的潜在动力。公司在海内外均拥有丰富的影视娱乐资源,国内以《建国大业》、《杜拉拉升职记》等为代表,海外则以《环形使者》、《钢铁侠3》为代表。公司已经与美国好莱坞著名电影制片公司建立起了稳定战略合作伙伴关系,同时拥有一支合作超过10年的好莱坞编剧团队,娱乐影视资源丰富。除了今年即将上映的《极速之巅》以及与卡梅隆合作的《终结者2》的新版本,公司未来的影视计划还包括:《梦露动画三部曲》、《国王的恩典》、《勇士》系列电影、《王者之路》、《迷雾之子》等。 品牌推广业务突出,整合营销平稳发展。公司以整合营销为主营业务,收入占比超过80%。多年的行业经验使得公司积累了丰富的资源和优质客户,其中不乏奔驰、奥迪这样的大型车企客户。品牌推广业务是公司整合营销的主要构成,近年来占公司营业收入比重保持在60%以上,在2015年收入实现11.5亿元。在此基础上,公司还将继续整合自有影视娱乐媒体资源和海外娱乐资源,提高整合营销领域的核心竞争力,打造国际化的品牌营销服务商。 盈利预测。公司享有丰富的国内国际影视资源,着眼全球,对标好莱坞,高质量IP资源储备丰富,业绩增长空间广阔。我们预计公司16-18年EPS分别为0.63元、0.81元、0.89元。考虑同行业优质影视内容制作公司慈文传媒、星美联合、唐德影视、北京文化等16年50-65倍左右的PE估值,我们给予印纪传媒2016年预计利润60倍市盈率估值,对应目标市值449亿元,目标价37.8元/股,给予“买入”评级。 风险提示:影视业务不及预期风险;营销业务下滑。

事件:2015年实现营业收入18.81亿元,较上年同期下降23.53%,实现归属于母公司净利润5.74亿元,较上年增长1.38亿元,增长率31.69%。基本每股收益0.52元。分配预案为:以11.06亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.7元(含税),不转增不送股。 整合营销业务能力全面提升,客户质量进一步优化。2015年,由于公司优化客户结构和质量,导致营业收入有所下降,但毛利率同比提升13.86个百分点,使得整合营销业务毛利润不减反增。今年,公司将继续重视整合营销业务的发展,加大非汽车类客户的开发,优化客户结构,目前已新开拓客户统一、健力宝、五粮液等。 影视娱乐业务投资与国际合作不断扩大,有望继续发力。目前公司以自有IP作为影视及衍生领域运作的核心驱动力,如以《克拉恋人》为代表陆续制作电视剧续集和大电影,并与比利时深度合作开发衍生品项目。国际合作方面,公司联合美国华纳兄弟、艾肯娱乐投资、发行了好莱坞动作大片《极盗者》,还以约250亿韩元投资韩国影视制作上市公司Chorokbaem Media成为其第一大股东。影院建设方面,新乡影院、唐山影院及东莞影院均已投入运行,良乡影院及越秀影院按计划推进中。 家庭互联网平台全面启动,或成新盈利增长点。公司2016年1月拟通过增发,投资4.08亿元建设基于有线网络的家庭互联网平台项目。该项目与阿里巴巴、湖南卫视及黑龙江卫视合作,为湖南省600万和黑龙江省700万有线电视用户提供基于互联网接入方式,覆盖视频、购物、游戏、教育等多种服务。该项目预计总投资8亿元,建成后将成为公司新的盈利增长点。 给予“增持”投资评级。公司今年1月拟增发25亿元,在优化整合营销业务的基础上,不断扩大影视娱乐业务规模,并开拓有线网络业务,“三驾马车”同时发力,实现公司业绩的可持续增长。给予公司2016-2018年0.53元、0.57元和0.64元的盈利预测,对应51倍、47倍和42倍PE,给予“增持”的投资评级。 风险提示。行业竞争加剧风险,新业务开拓的不确定性风险。

业绩基本符合承诺,借壳完成开启成长新篇。今年年初公司正式完成了借壳上市,2014-16年业绩承诺分别为4.3亿元、5.58亿元和7.19亿元,年复合增速高达38%,去年实际业绩略高于承诺业绩,高增长主要来自整合营销业务规模扩大及盈利能力提升,未来有望借助资本市场平台做大做强。 整合营销业务优势突出,结构不断优化。公司DMG品牌在业内知名度较高,创意设计、全案服务的能力突出,具备国际4A水准,尤其对类似一汽、中国移动等中大型客户广告运营经验丰富,2014年整合营销业务实现收入21.6亿元,同比增长61.2%,其中品牌推广业务大幅增长77%是主要驱动力,新增了北汽集团、华晨宝马、伊利股份、北京京东等新客户,从汽车领域向快消、电商等行业拓展,前5位客户的收入占比也持续下降至46%,体现出较强的获取优质客户能力和抗风险能力,而基于娱乐内容的娱乐营销业务增长24%。此外,整合营销的毛利率提高了6.3%至32.5%,达到业内较高水平,源于业务结构优化及机场T3户外广告业务的开展。 影视及衍生板块具备弹性,优质内容值得期待。公司影视及衍生业务实现收入2.97亿元,略增长2.5%,主要来自电影《超验骇客》以及《北平无战事》、《刺刀英雄》等多部电视剧的贡献,公司是国内少有的最早与好莱坞合作的企业,今年有《极速之巅》和《极盗者》两部重磅合拍影片上映,而包括综艺栏目在内的娱乐内容也更加丰富多彩。 双板块协同发展,打造平台型综合娱乐传媒集团。公司“整合营销+娱乐内容”的业务模式起点较高,同时又有显著的协同性,未来一方面有望不断获取优质客户,丰富营销类型,同时可能不断整合国内外优质的娱乐内容资源。 首次给予“审慎推荐-A”的评级。预计2015-16年EPS分别为0.52元、0.7元,公司管理团队具有国际化视野和较强执行力,看好娱乐新蓝筹的成长。 风险提示:1)宏观经济低迷;2)内容端竞争加剧

商务部统计,猪肉批发价格2011年1月1日至今已经上涨20%,基于存栏及出栏量的下降,预计猪肉价格将继续上涨,结合猪粮比的修正,猪肉价格将持续上涨。 高金食品90%以上收入来源皆来自于生猪屠宰及冻鲜肉的销售,在A股上市公司中,受猪肉价格波动敏感度最高。由于我们判断猪肉价格将持续上涨,对于收购及销售有27天滞后期的公司来讲,将完全享受滞后期内的价格上涨影响。 高金食品在立足四川的同时,适时的在全国主要生猪生产省份进行收购,布局全国。 我们预计公司2011、2012、2013年每股收益分别为0.09、0.12、0.16元,动态市盈率分别为101倍,75.75倍,及56.8倍。维持“买入”评级,6个月目标价为13元。 我们认为此公司适合积极型投资者。